کار و کسب و اقتصاد پژوهشنامه 2008-8396 شاپا: 26 تا 13 صفحه 1394( )بهار دهم شماره ششم سال پذیرفتهشده بانکهای عملکرد بر سهام بازار نوسانات تأثیر تهران بهادار اوراق بورس در 2 فر عباسی عبدالرحمان 1* همتی هدی دکتر 94/5/10 پذیرش: تاریخ 94/1/24 دریافت: تاریخ چکیده بازار نوسانات اثرات خاص بهطور و هستیم ایران در تجاری بانکهای عملکرد بر مؤثر عوامل برخی بررسی درصدد حاضر پژوهش در استفاده با پژوهش این در بانکها عملکرد میکنیم. بررسی بانکها عملکرد بر را بانکی بخش توسعۀ و سهام بازار توسعۀ بانکی رقابت سهام شده سنجیده سهام) ROAE ( صاحبان حقوق بازدۀ متوسط و داراییها) ROAA ( بازدۀ متوسط اقتصادی) EVA ( افزودۀ ارزش متغیرهای از مورد آماری جامعۀ است. کاربردی تحقیقات نوع از هدف لحاظ از و گذشته( اطالعات از استفاده پسرويدادي)با نوع از حاضر پژوهش است. نآ از حاکی پژوهش یافتههای است. 1387 1392- زمانی دورۀ در تهران بهادار اوراق بورس در پذیرفتهشده بانکهای کلیۀ شامل مطالعه و دارد وجود معنادار و معکوس رابطۀ EVA وابستۀ متغیر با بانکی رقابت و سهام بازار توسعۀ متغیرهای بین % 95 اطمینان سطح در که است اطمینان سطح در بهعالوه است. برقرار مستقیم رابطهای EVA وابستۀ متغیر با بانکی بخش توسعۀ و سهام ماهانۀ بازدۀ میانگین متغیرهای بین و سهام ماهانۀ بازدۀ میانگین متغیرهای بین دارند. ROAA وابسته متغیر با معناداری رابطۀ بانکی«بخش»توسعۀ بهجز متغیرها تمامی % 95 بهجز متغیرها تمامی بین معناداری رابطۀ % 95 اطمینان سطح در و است. برقرار مستقیم رابطهای ROAA وابستۀ متغیر با بانکی بخش توسعۀ است. معنادار و معکوس بهصورت ROEA وابستۀ متغیر با سهام بازار توسعۀ متغیر رابطۀ دارد. وجود ROEA وابسته متغیر با بانکیرقابت است. برقرار معنادار و مستقیم رابطهای ROEA وابستۀ متغیر با بانکی بخش توسعۀ و سهام ماهانۀ بازدۀ میانگین متغیرهای بین آن بر عالوه بانک. عملکرد بانکی بخش توسعۀ سهام بازار توسعۀ بانکی رقابت سهام بازار نوسانات کلیدواژهها: بهادار اوراق و كاال سهام مهم بازارهاي در جهان بازارهاي مالي بخش اركان بهعنوان سرمايه و پول بازارهاي ميتپد. دارند. برعهده اقتصاد حقيقي بخش براي را منابع تأمين وظيفۀ به كمياب منابع بهينۀ تخصيص موجب مالي بخش كارآيي 1391(. توفیقی و ميشود)شکی اقتصادي فعاليتهاي مهمی بسیار نقش اعتباري و مالی مؤسسات و بانکها مقدمه 1. كشور هر بازارهاي اساسيترين از يكي مالي بازارهاي اقتصاد واقعي بخشهاي بر بهشدت بازارها اين شرايط است. از يكي ميپذيرد. تأثير نيز بخشها ساير از و است اثرگذار يكي سهام بازار است. سهام بازار مالي بازارهاي مهم اجزاي ضبن و ميرود بهشمار دنيا در سرمايهگذاري مهم كانالهاي از hemmati.hoda@gmail.com رودهن. حسابداری گروه هن رود واحد اسالمی آزاد دانشگاه علمی هیئت عضو و استادیار. * 1 r.abbasi81@ymail.com اصلی: نویسنده الکترونیکی پست مسئول( )نویسندۀ قزوین رجا دانشگاه حسابرسی گرایش حسابداری ارشد کارشناسی 2.
دکتر هدی همتی عبدالرحمان عباسی فر 14 در پیشرفت و توسعۀ اقتصادي هر کشور ایفا میکنند. در حال حاضر باتوجه به تعداد قابل توجه بانکها و مؤسسات مالی و اعتباري در کشور بهعالوه باتوجه به روند خصوصیسازي بانکهاي دولتی و نیز تبدیل تعاونیهاي اعتبار و مؤسسات مالی اعتباري به بانک ارزیابی عملکرد آنها اهمیت ویژهاي پیدا کرده است. بازارهای مالی یکی از اساسیترین بازارهای هر کشور است. شرایط این بازارها بهشدت بر بخشهای واقعی اقتصاد تأثیرگذار است و بهشدت از سایر بخشها تأثیر)نه لزوما در کوتاهمدت( میپذیرد. دو مورد از اجزای مهم بازارهای مالی بورس و بانکها هستند)داورزاده 1386(. بهسبب وابستگی مالی بخشهای تولیدی به بانکها هرگونه ناکارآمدی و یا بروز بحران در سیستم بانکی ممکن است بخشهای مختلف اقتصاد را با معضالت زیادی مواجه کند. بانکها برای ارائۀ خدمات متنوع و مدرنتر و نیز امکان رقابت و ادامۀ حیات در موج گستردۀ اطالعرسانی و توسعۀ خدمات ویژۀ بانکداری در جهان نیازمند ارزیابی مداوم و تجدید سازماندهی باتوجه به نتایج سنجشها از ابعاد مختلفاند)علیرضایی و علیزاده 1379(. همۀ دولتهای جهان و حتی دولتهای صاحب اقتصادهای كامال آزاد و لیبرال معتقدند كه نباید نظامهای بانكی را به حال خود رها كرد. درست است كه بانكها با جمعآوری سپردههای مردم چرخهای اقتصادی را به حركت درمیآورند اما یك شوك بانكی میتواند تمام موفقیت های بهدستآمده در این زمینه را نابود سازد)ماهنامۀ اقتصاد ایران 1391(. 2. اهمیت موضوع پژوهش بررسی تأثیر نوسانات بازار سهام بر عملکرد بانکها از سویی میتواند تاحدودی در جلوگیری از بحرانهای بازار سهام و درنتیجه فرار سرمایه از این بازار مؤثر باشد و از طرف دیگر بهبود عملکرد بانکها را بهدنبال داشته باشد. این پژوهش درصدد بررسی تأثیر نوسانات بازار سهام بر عملکرد بانکها است. بازار سهام بهعنوان منبع گردش سرمایه در اقتصاد هر کشوری نقش بهسزایی دارد از این رو ضرروی ست که سیاستگذاران در اعمال برنامهریزیهای کالن اقتصادی توجه خاصی به این بازار داشته باشند و تأثیرات آن بر دیگر مسائل اقتصادی را مورد بررسی و چالش قرار دهند. 3. مبانی نظری و پیشینۀ پژوهش بورس اوراق بهادار يك بازار متشكل و رسمي خريد و فروش سهام شركتها براساس ضوابط و قوانين خاص است. در بررسی عملكرد بازار سهام معموال شاخص قيمت سهام آيينۀ تمامنماي بورس كشور تلقي ميشود. متداولترين نقطۀ شروع براي سرمايهگذاران در موقع خريد سهام ارزيابي روند تغييرات قيمت سهام و نوسانات اين عامل است)بیاتی صمدی و محمدی 1391(. رشد قابل توجه بازارهاي سرمايه در سرتاسر دنيا در طول دو دهۀ اخير و يكپارچگي روزافزون آنها اين ضرورت را براي دولت ها ايجاد كرده است تا توسعۀ بازارهاي سهام داخلي را در اولويت كارهاي خود قرار دهند. بانکها بهعنوان مهمترین نهادهای بازار مالی در ایران بهدلیل عدم گسترش بازارهای مالی از یک سو و ملیبودن بان کها ازسوی دیگر کارآیی مطلوبی ندارند. از این رو چنین بهنظر میرسد که ارزیابی عملکرد بان کها در کشور اهمیت بهسزایی دارد. رقابت در شبکۀ بانکی شاید یکی از حلقههای مفقودشدۀ نظام بانکی کشور باشد چراکه در سیستم فعلی اقتصاد ایران تمامی هزینههای تعدد بانکها را پرداخت میکند اما از این تعدد کمترین بهره را میبرد. بر همین اساس است که به گفتۀ کارشناسان و صاحبنظران بانکی اگر فضای رقابتی در سیستم بانکی حاکم شود میتوان امیدوار بود بسیاری از مشکالت و نواقص موجود برطرف شود. البته در این بین نباید از نقش بانک مرکزی نیز غافل شد چراکه در تحلیلهای انجامشده در این حوزه تأکید فراوانی به خروج این بانک از مدل نظارت دستوری و اعمال نظر شده است. به هر حال هرچه هست امروز بیشتر اقتصاددانان و کارشناسان بر این باورند که Journal of Economic Business Research, Vol. 6, No. 10, Spring 2015
15 تهران بهادار اوراق بورس در پذیرفتهشده بانکهای عملکرد بر سهام بازار نوسانات تأثیر رقابتی باشد سالم رقابت با توأم باید کشور بانکی فضای و تولید از حمایت راستای در پویا سیستمی برقراری برای 1392(. شاد مصرف)محسنی توجه آن به باید که دارد الزامهایی بانکها در رقابت ایجاد تنوع دارای میکنند ارائه بانکها که محصوالتی اگر کرد. در رقابت نوعی میشود باعث امر این باشد فراوانی و کیفیت بیشتر مشتری جذب برای عاملی و آید بهوجود بانکی سیستم توجه مورد چندان بانکی شبکۀ در عوامل این شود. بانکها در اشاره آن به میتوان که مواردی از یکی است. نگرفته قرار ازسوی کامل شکل به که است تولید بخش مالی تأمین کرد.)1392 نمیشود)مصطفیپور انجام بانکها داخلی پژوهشهای 1-3. صنعت بازدۀ و ارز نرخ نوسانات رابطۀ محققنیا) 1392 ( پژوهش اين بررسي مورد نمونۀ است. کرده بررسی را بانكداري در تهران بهادار اوراق بورس در پذيرفتهشده بانك 7 شامل پژوهش از حاصل نتايج است. 1390 تا 1382 سالهاي خالل نرخ نوسانات ميان معناداري رابطۀ كه ميدهد نشان وی بانكها اين سهام قيمت و ريال درمقابل امريكا دالر برابري عنوان نتايج اين براي ميتوان كه داليلي از يكي ندارد. وجود از سرمايهگذاران مناسب تحليل و دقيق اطالع عدم كرد افشاي بهدليل شركتها اين ارزش بر نوسانات اين تأثير ميزان این است ممکن ديگر دليل است. ارزي باز وضعيت ناكافي مصونسازي متنوع روشهاي با توانستهاند بانكها كه باشد كاهش سبب امر اين و کنند كنترل را ارز نرخ نوسانات طبيعي است. شده بانك ارزش بر نوسانات اين تأثير نوسان حد ميزان تغيير تأثير رضایی) 1392 ( و یوسفیمنش شركتهاي معامالت حجم و سهام بازدۀ بر سهام قيمت 257 درمورد را تهران بهادار اوراق بورس در پذيرفتهشده لغايت 1382/01/01 تاريخ از ساله 7 دورۀ يك براي شركت داده نشان آنها بررسی نتايج کردهاند. بررسی 1389/01/01 تاريخ در سهام قيمت نوسان حد درصدي 3 كاهش که است سهام بازدۀ و معامالت حجم افزايش باعث 1384/08/21 نوسان حد درصدي 0/5 و 3 افزايش و است. شده شركتها 1388/08/16 و 1384/09/12 تاريخهاي در سهام قيمت حجم بر تاثيري اما داده كاهش را شركتها سهام بازدۀ است. نداشته شركتها معامالت نوسان حد ميزان كارآیي راسخ) 1392 ( و اصل قالیباف کردهاند. بررسی را تهران بهادار اوراق بورس بازار در قيمت Z آزمون از واقعي قيمت به رسيدن در تأخير بررسي براي آزمون از بورس معامالت در مداخله بررسي براي و دوجملهاي 32 تعداد پژوهش اين در است. شده استفاده ويلكاكسون نتايج است. شده بررسي 1387 تا 1378 سالهاي طي شركت و نوسانات تسري باعث نوسان حد كه داد نشان پژوهش مداخلۀ در تأثيري اما ميشود واقعي قيمت به رسيدن در تأخير ندارد. معامالت سود و اقتصادي سود رابطۀ دربارۀ سلیمانی) 1391 ( برتر شركتهاي در سهام صاحبان حقوق با حسابداري این در است. کرده بررسی تهران سرمايۀ بازار در پذيرفتهشده تحليل برمبناي و كتابخانهاي مطالعۀ يك انجام با پژوهش بورس در پذيرفتهشده برتر شركت 40 روي بر همبستگي 1381( هشتساله) 1389 - دورۀ براي تهران بهادار اوراق بين که شد حاصل نتيجه اين صنعت برتر شركتهاي در حقوق بازدۀ با حسابداري سود و اقتصادي) EVA ( سود سود و دارد وجود معنادار ارتباط سرمايه) ROE ( صاحبان صاحبان حقوق بازدۀ با رابطه بيشترين داراي اقتصادي) EVA ( است. سرمايه با ايران تجاري بانكهاي كارآيي روند افخمی) 1390 ( مالم بهرهوري شاخص و پنجرهاي تحليل تركيبي رويكرد نشان وی پژوهش نتایج است. کرده بررسی را كوئيست و سپه ملي ملت بانكهاي فني كارآيي ميانگين میدهد ميانگين است. پايين نسبتا كه است % 80 تقريبا تجارت است. % 84 تقريبا تجارت و ملت بانكهاي مديريت كارآيي از غير به ايران تجاري بانكهاي مقياس كارآيي ميانگين مطلوبي نسبتا سطح در همگي است % 83 كه ملي بانك دارد. قرار 1394 بهار دهم شماره ششم سال کار و کسب و اقتصاد پژوهشنامه
فر عباسی عبدالرحمان همتی هدی دکتر 16 خارجی پژوهشهای 2-3. عملکرد بهبود دربارۀ )2013( 2 تای شیانگ و 1 کااو طی قطعیت عدم شرایط تحت تایوان تجاری بانکهای از استفاده با است. کرده بررسی 2005 2010- سالهای در که میدهد نشان تحقیق نتایج کارلو مونت شبیهسازی بهبود یقین بهطور تجاری بانکهای عملکرد مذکور دورۀ است. یافته بر سیاسی عناصر تأثیر دربارۀ همکاران) 2013 ( و 3 جاکویز اروپای کشورهای یازده در تجاری بانکهای عملکرد و رفتار است. کرده بررسی 1995 2008- سالهای طی مرکزی بهطور دولتی بانکهای میدهد نشان وی پژوهش نتایج سالی طول در کمتری خالص بهرۀ میزان مالحظهای قابل مطالعه این داشتهاند. است شده انجام پارلمانی انتخابات که دولت دست در ابزاری دولتی بانکهای که میکند مشخص هستند. دولتی سیاستهای اجرای برای سهام قیمت نوسان حد تاثیر بررسی به )2008( 4 ینگ و کیم و پرداختند اطالعاتی تقاون عدم و قیمت روزانۀ نوسانات بر نقش ایفای جای به سهام قیمت نوسان حد که کردند بیان و شود ربایشی اثر موجب میتواند بازار آرامکنندگی و تثبیتی دهد. سوق نوسان حد سمت به را قیمت سهام قیمت نوسان حد تأثیر دربارۀ )2008( ینگ و کیم انجام بررسی اطالعاتی تقارن عدم و قیمت روزانۀ نوسانات بر ایفای بهجای سهام قیمت نوسان حد که کردند 0 بیان و دادند اثر موجب است ممکن بازار آرامکنندگی و تثبیتی نقش دهد. سوق نوسان حد بهسمت را قیمت و شود ربایشی پژوهش روششناسی 4. اطالعات از استفاده پسرويدادي)با نوع از حاضر پژوهش و کاربردی تحقیقات نوع از هدف لحاظ از و است گذشته( از ماهیت و روش برمبنای تحقیقات طبقهبندی ازنظر نیز است. ترکیبی دادههای بر مبتنی همبستگی تحقیقات نوع مبانی پیرامون اطالعات گردآوری برای پژوهش این در شده استفاده کتابخانهای روش از پژوهش پیشینۀ و نظری و مالی صورتهای مدارک و اسناد مطالعۀ از بهعالوه است. متغیرهای دربارۀ اطالعات گردآوری برای نوین رهآورد نرمافزار است. شده گرفته کمک پژوهش رویکرد از پژوهش دادههای تحلیل و تجزیه برای اطمینان سطح و Eviews6 نرمافزار ترکیبی دادههای فرضیههای است. شده استفاده نتایج تحلیل برای 0/05=α t جزئی)آمارهۀ ضرایب معناداری آزمون از استفاده با تحقیق است. شده بررسی استیودنت( پژوهش فرضیههای 5. اصلی: فرضیۀ معنیداری تأثیر بانکها عملکرد بر سهام بازار نوسانات دارد. فرعی: فرضیات معنیداری تأثیر بانکها عملکرد بر سهام بازار توسعۀ دارد. دارد. معنیداری تأثیر بانکها عملکرد بر بانکي رقابت معنیداری تأثیر بانکها عملکرد بر بانکي بخش توسعۀ دارد. پژوهش مدل 6. )2012( 5 فلورس و تان مطالعۀ از ایدهگیری با پژوهش این در است: شده گرفته درنظر زیر مدل آن: در که t سال در i بانک عملکرد اندازهگیری Y: it فرضیۀ آزمون برای متغیر این سهام)از بازار نوسانات X: 1 it است( شده استفاده اصلی 1. Kao, Chiang 2. Shiang-Tai, Liu 3. Jackowicz, Krzysztof 4. Kim and Yang 5. Yong Tan and Christos Floros Journal of Economic Business Research, Vol. 6, No. 10, Spring 2015
17 تهران بهادار اوراق بورس در پذیرفتهشده بانکهای عملکرد بر سهام بازار نوسانات تأثیر فرضیۀ آزمون برای متغیر این سهام)از بازار توسعۀ X: 2 it است( شده استفاده اول فرعی فرعی فرضیۀ آزمون برای متغیر این بانکی)از رقابت X: 3 it است( شده استفاده دوم کل به سالیانه سود تقسیم ازطریق که میدهد ما به مولد( که 2001( 4 مارکوس و میرز میشود)بریلی محاسبه شرکت دارایی میشود: محاسبه زیر بهصورت پژوهش این در داراییها میانگین به سود خالص نسبت =ROAA 1394 بهار دهم شماره ششم سال کار و کسب و اقتصاد پژوهشنامه 1. Economic value added 2. Grand, Jamesl 3. Return On Average Assets فرضیۀ آزمون برای متغیر این بانکی)از بخش توسعۀ X: 4 it است(. شده استفاده سوم فرعی پژوهش متغیرهای 7. وابسته متغیرهای 1-7. که است بانکها عملکرد تحقیق این وابستۀ متغیر ROAA و اقتصادی( افزودۀ )ارزش EVA از بااستفاده حقوق بازدۀ ROAE )متوسط داراییها( بازدۀ )متوسط. است شده سنجیده سهام( صاحبان اقتصادی افزودۀ ارزش (: 1 اقتصادی) EVA افزودۀ ارزش افزایش به منجر راههای که است عملکردی اندازهگیری معیار میکند. محاسبه بهدرستی را شرکت ارزش ازبینرفتن یا هزینههای کسر از پس باقیمانده سود نشاندهندۀ معیار این معیار یک اقتصادی) EVA ( افزودۀ ارزش است. سرمایهای برای ثروت ایجاد از واقعی تصویر و میشود تلقی ساده عملکرد و سرمایهگذاری تصیمات اتخاذ در و کرده ارائه سهامداران کوتاهمدت منافع به توجه و بهبود برای فرصتهایی شناسایی 2003( 2 میکند)گرند کمک مدیران به بلندمدت منابع همانند میشود: محاسبه زیر بهصورت پژوهش این در که سرمایه(/ هزینۀ مالیات کسر از بعد عملیاتی )سود =EVA ورودی عاملهای سود هزینۀ + عملیاتی هزینۀ ورودی= عاملهای داراییها بازدۀ : 3 داراییها) ROAA ( بازدۀ متوسط کل به وابسته شرکت سودآوری چگونگی از شاخصی در کارآمد مدیریت دربارۀ ایدهای است. شرکت آن داراییهای سود)داراییهای تولید راستای در داراییها از استفاده با رابطه معیار : 5 سهام) ROAE ( صاحبان حقوق بازدۀ متوسط سود خلق در شرکت کارآیی میزان نشاندادن برای مهمی میدهد نشان نسبت این درواقع است. سهامداران برای خالص سهامداران سرمایهگذاری ریال یک بهازای اقتصادی بنگاه که نوو میکند)پی کسب آنها برای خالص سود میزان چه به میشود: محاسبه زیر بهصورت پژوهش این در که 1383(. سهام صاحبان حقوق میانگین به سود خالص نسبت =ROEA مستقل متغیرهای 2-7. بهواسطۀ مالی داراییهای قیمت سهام: بازار نوسانات قیمت نوسان از شکلی با اقتصادی فعایتهای نوسانات رخدادی بهعنوان قیمتها در نوسانات این که میشوند مواجه یافتن با اما میشوند. محسوب بازار عملکرد در معمول استفاده و بازار در موجود سهمهای برای نوسانی الگوهای و هموارتر روند میتوان سهام قیمت پیشبینیپذیری از گرنجر و کرد)پون ایجاد سرمایهها تخصیص برای کارآتری بازدۀ از استفاده با سهام بازار نوسانات پژوهش این در 2003(. شده سنجیده بهادار اوراق بورس در مبادلهشده سهام ماهانۀ استفاده مورد داده های اینکه به باتوجه است ذکر است)شایان همگنکردن برای است ساالنه بهصورت متغيرها سایر براي گرفته ميانگين سال در بازار ماهانۀ بازدههاي بين دادهها 2012(. فلورس و تان به میشود)باتوجه سرمايه بازارهاي قابلتوجه رشد سهام: بازار توسعۀ روزافزون يكپارچگي و اخير دهۀ دو طول در دنيا سرتاسر در توسعۀ تا است كرده ايجاد دولتها براي را ضرورت اين آنها دهند. قرار خود كارهاي اولويت در را داخلي سهام بازارهاي نرخ درآمد از: عبارتاند سهام بازار توسعۀ بر مؤثر عوامل 4. Breely, Myers, Marcus 5. Return On Average Equity
فر عباسی عبدالرحمان همتی هدی دکتر 18 مالی مؤسسات توسعۀ سطح سرمایهگذاری نرخ پسانداز خصوصیسازی سهام بازار آزادسازی سهام بازار نقدشوندگی قوانین قانونی محیط نهادی اصالحات کالن اقتصاد بیثباتی تجاری سیستمهای اقتصادی اجتماعی- محیط سهام بازار بازار توسعۀ پژوهش این در 2007(. همکاران و الکترونیک)ناسر ناخالص تولید بر سهام بازار سرمایۀ نسبت از استفاده با سهام است. شده سنجیده داخلی دارد الزامهایی بانکها در رقابت ایجاد بانکی: رقابت ارائه بانکها که محصوالتی اگر کرد. توجه آن به باید که باعث امر این باشد فراوانی و کیفیت تنوع دارای میکنند عاملی و آید بهوجود بانکی سیستم در رقابت نوعی میشود.)1392 شود)مصطفیپور بانکها در بیشتر مشتری جذب برای بر وام نرخ نسبت از استفاده با بانکی رقابت پژوهش این در است. شده سنجیده سپرده نرخ از متشکل بانکی نظام امروزه بانکی: بخش توسعۀ و مالی مؤسسههای و تجاری بانکهای و مرکزی بانک فعالیتهای کنترل در رهبریکننده و عمده نقش اعتباری اقتصادی- پیشرفت چرخهای درآوردن گردش به و اقتصادی و تجاری بانکهای گستردۀ شبکۀ میکنند. ایفا اجتماعی حداقل مرکزی بانک محوریت با اعتباری مالی مؤسسههای مبادالت رونق میکنند: ایفا اقتصاد در کلیدی و مهم نقش سه سیاستهای اجرای و منابع بهینۀ تخصیص و تجهیز تجاری با بانکی بخش توسعۀ پژوهش این در 1389(. پولی)شکروی بر بانکداری صنعت داراییهای کل لگاریتم نسبت از استفاده است. شده سنجیده داخلی ناخالص تولید پژوهش نمونۀ و آماری جامعۀ 8. بانکهای کلیۀ شامل پژوهش مطالعۀ مورد آماری جامعۀ زمانی دورۀ در تهران بهادار اوراق بورس در پذیرفتهشده سال شش این طول در که بانکهایی است. 1387 1392- تهران بهادار اوراق بورس در وقفه بدون و مستمر حضور بانک پارسیان بانک کارآفرین بانک از: عبارتاند داشتهاند ایران. صادرات بانک و ملت بانک سینا بانک نوین اقتصاد شش این کل آماری جامعۀ بانکهای کم تعداد به باتوجه میشوند. بررسی بانک پژوهش یافتههای 9. میدهد: نشان توصیفی آمار جدول نتایج نظر مورد بانکهای برای اقتصادی( افزودۀ )ارزش EVA دارای مطالعه) 1387-1392 ( مورد زمانی دورۀ طول در به مربوط 0/66 آن مقدار کمترین که است 2/5 میانگین به مربوط 5/67 مقدارش بیشترین و 1389 سال در ملت بانک 1(. جدول اول است)ردیف بوده 1392 سال در کارآفرین بانک مورد بانکهای برای داراییها( بازدۀ )متوسط ROAA دارای مطالعه) 1387-1392 ( مورد زمانی دورۀ طول در نظر مربوط 319/4 آن مقدار کمترین که است 2150/5 میانگین مقدارش بیشترین و 1387 سال در ایران صادرات بانک به و است بوده 1392 سال در کارآفرین بانک به مربوط 6920 زیادی پراکندگی دارای نسبتا معیار انحراف مقدار به باتوجه 1(. جدول دوم است)ردیف برای سهام( صاحبان حقوق بازدۀ )متوسط ROAE مطالعه) 1392 - مورد زمانی دورۀ طول در نظر مورد بانکهای مقدار کمترین که است 26903/79 میانگین دارای 1387( 1387 سال در ایران صادرات بانک به مربوط 4096/1 آن سال در سینا بانک به مربوط 45020 مقدارش بیشترین و دارای نسبتا معیار انحراف مقدار به باتوجه و است بوده 1392 1(. جدول سوم است)ردیف زیادی پراکندگی مورد بانکهای برای سهام) stm ( ماهانۀ بازدۀ میانگین دارای 1387( مطالعه) 1392 - مورد زمانی دورۀ طول در نظر مربوط 7/34 آن مقدار کمترین که است 44/5 میانگین مقدارش بیشترین و 1387 سال در ایران صادرات بانک به است بوده 1391 سال در کارآفرین بانک به مربوط 95 13/ 1(. جدول چهارم است)ردیف زیادی پراکندگی دارای نسبتا و در نظر مورد بانکهای برای سهام) stgdp ( بازار توسعۀ میانگین دارای 1387( مطالعه) 1392 - مورد زمانی دورۀ طول بانک به مربوط 3/03 آن مقدار کمترین که است 17/6 به مربوط 37/68 مقدارش بیشترین و 1387 سال در سینا پنجم است)ردیف بوده 1391 سال در ایران صادرات بانک Journal of Economic Business Research, Vol. 6, No. 10, Spring 2015
19 تأثیر نوسانات بازار سهام بر عملکرد بانکهای پذیرفتهشده در بورس اوراق بهادار تهران سال 1387 بوده است)ردیف ششم جدول 1(. توسعۀ بخش بانکی) Bsd ( برای بانکهای مورد نظر در طول دورۀ زمانی مورد مطالعه) 1392-1387( دارای میانگین 4/165 است که کمترین مقدار آن 3/66 مربوط به سال 1387 و بیشترین مقدارش 5 18/ مربوط به سال 1392 بوده است)ردیف هفتم جدول 1(. 1-9. آمار توصیفی جدول 1(. رقابت بانکی) CMP ( برای بانکهای مورد نظر در طول دورۀ زمانی مورد مطالعه) 1392-1387( دارای میانگین 1/77 است که کمترین مقدار آن 0/394 مربوط به بانک صادرات ایران در سال 1389 است. مینیممبودن رقابت بانکی بانک صادرات ایران در سال 1389 ناشی از کمبودن نرخ وام در این سال است که نشان میدهد در این سال وامگرفتن از این بانک در مقایسه با سایر بانکها به صرفهترین بوده است. بیشترین مقدار رقابت بانکی 3/48 و مربوط به بانک ملت در جدول 1. نتایج جدول آمار توصیفی 2-9. پیشآزمونهای مربوط به برآورد مدل رگرسیونی پنل قبل از تخمین و برآورد مدل ابتدا باید پایایی متغیرهای پژوهش بررسی شود. بنابراین در این قسمت با استفاده از آزمون ریشۀ واحد مانایی متغیرهای پژوهش را بررسی میکنیم. چنانچه متغیری مانا نباشد باید با استفاده از تکنیکهایی برای ماناکردن آن اقدام کرد. متخصصان اقتصادسنجي درمجموع 6 آزمون را براي مانايي دادههاي سري زماني در حالت Panel Data ارائه ميكنند)بالتاجی و همکاران 2001( 1 كه عبارتاند از: 1. آزمون لوين لين و چو) LLC ( 2 ) 2002 ( 2. آزمون ايم پسران و شين) IPS ( 3 ) 2003 ( 3. آزمون برتونگ 4 ) 2000 ( 4. آزمون ADF فيشر 5. آزمون PP فيشر 6. آزمون هدري) Hadri (. در این پژوهش آزمون ریشۀ واحد PPF ADF IPS LLC و Hadri برای متغیر وابستۀ EVA در سطح خطای 0/05 انجام شده است. نتایج در جدول 2 ارائه شده است. پژوهشنامه اقتصاد و کسب و کار سال ششم شماره دهم بهار 1394 1. Baltagi, Wiley & Sons 2. Levin, Lin and Chv 3. Im, Pesaran and Shin 4. Breitung
فر عباسی عبدالرحمان همتی هدی دکتر 20 EVA وابستۀ متغیر برای واحد ریشۀ پایایی آزمون نتایج 2. جدول IPS آمارۀ میشود مالحظه 2 جدول در که همانطور آمارۀ آمارهها)برای سایر و تعمیمیافته) ADF ( فولر دیکی سطح در است( برعکس مقابل و صفر فرضیۀ Hadri باید رو این از نیست معنادار % 10 و % 5 و % 1 معنیداری شود. بررسی نیز اول مرتبۀ تفاضل در ایستایی آزمون اول مرتبۀ تفاضل در EVA وابستۀ متغیر برای واحد ریشۀ پایایی آزمون نتایج 3. جدول درک مشخص پایایی آزمون های نهایی نتیجۀ بنابراین در آمارهها میشود مالحظه 3 جدول در که همانطور در پژوهش متغیرهای سایر و سطح در ROAA متغیر که این از هستند معنادار % 10 و % 5 و % 1 معنیداری سطح هستند. ایستا اول مرتبۀ تفاضل EVA متغیر پایایی عدم فرض که گرفت نتیجه میتوان رو شود. اجرا همانباشتگی آزمون باید ایستایی آزمون از بعد و % 5 و % 1 معنیداری سطح متغیر)در این و میشود رد شده استفاده پدرونی پانلی همانباشتگی آزمون از بعد مرحلۀ در استفاده با ایستایی آزمون نتایج خالصه است. پایا %( 10 میشوند. بررسی بلندمدت در متغیرها همانباشتگی و است زمانی سریهای تعمیمیافته فولر دیکی واحد ریشۀ آزمون از است. شده داده نشان 5 جدول در آزمونها این آمارۀ نتایج در آمارهها سایر و 4 جدول در پژوهش متغیرهای برای الگو است. شده ارائه پیوست پژوهش متغیرهای پایایی تعمیمیافته فولر دیکی آزمون نتایج 4. جدول Journal of Economic Business Research, Vol. 6, No. 10, Spring 2015
21 تأثیر نوسانات بازار سهام بر عملکرد بانکهای پذیرفتهشده در بورس اوراق بهادار تهران جدول 5. نتایج آزمون همانباشتگی پانلی نتایج آزمون همانباشتگی پدرونی در جدول 5 بیانگر این است که متغیرهای مدل بهجز آمارۀ آزمون Panel rho-statistic در سطح 5 درصد براساس تمام آمارۀ آزمونهای فوق معنادارند. بنابراین فرضیۀ صفر آزمون مبنی بر عدم همانباشتگی متغیرها رد میشود و متغیرها در بلندمدت همانباشته هستند و رابطۀ بلندمدت بین آنها وجود دارد. 3-9. نتایج آزمون مدل 1-3-9. نتایج آزمون فرضیۀ اول)بازدۀ ماهانۀ بازار سهام( نتایج حاصل از برآورد مدل اول به روش اثرات تصادفی به کمک نرمافزار Eviews در جدول 6 قابل مالحظه است. جدول 6. نتایج حاصل از برآورد فرضیۀ اول نتایج حاصل از برآورد مدل اول به روش اثرات تصادفی بهصورت معکوس است. به کمک نرمافزار Eviews و باتوجه به جدول 6 بهصورت - بهعالوه باتوجه به عالمت ضرایب برآوردشده بین متغیرهای میانگین بازدۀ ماهانۀ سهام و توسعۀ بخش بانکی با زیر است: - باتوجه به سطوح معنیداری ضرایب متغیرها تمامی متغیر وابستۀ EVA رابطهای مستقیم برقرار است. متغیرها دارای مقدار احتمال کمتر از 0/05 است بنابراین میتوان نتیجه گرفت که در سطح اطمینان 0/95 رابطۀ 2-3-9. نتایج آزمون فرضیۀ دوم)متوسط بازدۀ داراییها( معنیداری بین این متغیرها با متغیر وابسته وجود دارد. - باتوجه به عالمت ضرایب برآوردشده رابطۀ متغیرهای نتایج حاصل از برآورد مدل دوم به روش اثرات تصادفی توسعۀ بازار سهام و رقابت بانکی با متغیر وابستۀEVA به کمک نرمافزار Eviews در جدول 7 قابل مالحظه است. جدول 7. نتایج آزمون فرضیۀ دوم پژوهشنامه اقتصاد و کسب و کار سال ششم شماره دهم بهار 1394
دکتر هدی همتی عبدالرحمان عباسی فر 22 نتایج حاصل از برآورد مدل دوم به روش اثرات تصادفی به کمک نرمافزار Eviews و باتوجه به جدول 7 بهصورت زیر است: - باتوجه به سطوح معنیداری ضرایب متغیرها تمامی متغیرها بهجز»توسعۀ بخش بانکی«دارای مقدار احتمال کمتر از 0 05/ است بنابراین میتوان نتیجه گرفت که در سطح اطمینان 0/95 رابطۀ معنیداری بین این متغیرها با متغیر وابسته وجود دارد. متغیر»توسعۀ بخش بانکی«نیز در سطح اطمینان 0/90 رابطۀ معنیداری با متغیر وابستۀ ROAA دارد. - باتوجه به عالمت ضرایب برآوردشده رابطۀ متغیرهای توسعۀ بازار سهام و رقابت بانکی با متغیر وابستۀ ROAA بهصورت معکوس است. - بهعالوه باتوجه به عالمت ضرایب برآوردشده بین متغیرهای میانگین بازدۀ ماهانۀ سهام و توسعۀ بخش بانکی با متغیر وابستۀ ROAA رابطهای مستقیم برقرار است. به کمک نرمافزار Eviews در جدول 8 قابل مالحظه است. نتایج حاصل از برآورد مدل سوم به روش اثرات تصادفی به کمک نرمافزار Eviews و باتوجه به جدول 8 بهصورت زیر است: - باتوجه به سطوح معنیداری ضرایب متغیرها تمامی متغیرها بهجز»رقابت بانکی«دارای مقدار احتمال کمتر از 0 05/ است بنابراین میتوان نتیجه گرفت که در سطح اطمینان 0/95 رابطۀ معنیداری بین این متغیرها با متغیر وابسته وجود دارد. - باتوجه به عالمت ضرایب برآوردشده رابطۀ متغیر توسعۀ بازار سهام با متغیر وابستۀ ROEA بهصورت معکوس و معنادار است. - بهعالوه باتوجه به عالمت ضرایب برآوردشده بین متغیرهای میانگین بازدۀ ماهانۀ سهام و توسعۀ بخش بانکی با متغیر وابستۀ ROEA رابطهای مستقیم و معنادار برقرار است. 3-3-9. نتایج آزمون فرضیۀ سوم)متوسط بازدۀ حقوق صاحبان سرمایه( نتایج حاصل از برآورد مدل سوم به روش اثرات تصادفی جدول 8. نتایج آزمون فرضیۀ سوم نتایج حاصل از برآورد مدل سوم به روش اثرات تصادفی به کمک نرمافزار Eviews و باتوجه به جدول 8 بهصورت زیر است: - باتوجه به سطوح معنیداری ضرایب متغیرها تمامی متغیرها بهجز»رقابت بانکی«دارای مقدار احتمال کمتر از 0 05/ است بنابراین میتوان نتیجه گرفت که در سطح اطمینان 0/95 رابطۀ معنیداری بین این متغیرها با متغیر وابسته وجود دارد. - باتوجه به عالمت ضرایب برآوردشده رابطۀ متغیر توسعۀ بازار سهام با متغیر وابستۀ ROEA بهصورت معکوس و معنادار است. - بهعالوه باتوجه به عالمت ضرایب برآوردشده بین Journal of Economic Business Research, Vol. 6, No. 10, Spring 2015
23 تهران بهادار اوراق بورس در پذیرفتهشده بانکهای عملکرد بر سهام بازار نوسانات تأثیر با بانکی بخش توسعۀ و سهام ماهانۀ بازدۀ میانگین متغیرهای است. برقرار معنادار و مستقیم رابطهای ROEA وابستۀ متغیر بحث و نتیجهگیری 10. زیر شرح به پژوهش فرضیات بررسی از حاصل نتایج است: نوسانات تأثیرگذاری بر مبنی پژوهش اول فرضیۀ - شواهدی و است شده تأیید بانکها عملکرد بر سهام بازار پژوهشهای نتایج با نتیجه این نشد. مشاهده آن رد بر مبنی دارد. مطابقت فلورس) 2012 ( و تان و دیواندری) 1389 ( بازار توسعۀ تأثیرگذاری بر مبنی پژوهش دوم فرضیۀ - مبنی شواهدی و است شده تأیید بانکها عملکرد بر سهام پژوهشهای نتایج با نتیجه این نشد. مشاهده آن رد بر دارد. مطابقت فلورس) 2012 ( و تان و دیواندری) 1389 ( پژوهش این در گرفتهشده درنظر متغیر سه بین از - بر تنها بانکی رقابت تأثیرگذاری بانکها عملکرد بهعنوان تأیید نیز سوم فرضیۀ بنابراین است. معنادار ROAA و EVA نشد. مشاهده آن رد بر مبنی شواهدی و است شده و تان و دیواندری) 1389 ( پژوهشهای نتایج با نتیجه این دارد. مطابقت )2012( فلورس توسعۀ تأثیرگذاری بر مبنی پژوهش چهارم فرضیۀ - شواهدی و است شده تأیید بانکها عملکرد بر بانکی بخش پژوهشهای نتایج با نتیجه این نشد. مشاهده آن رد بر مبنی دارد. مطابقت )2012( فلورس و تان و دیواندری) 1389 ( تشكيل را كشور مالي نظام بخش مهمترين بانكها اصلیترین بانکها که است آن از ناشي اهميت اين ميدهند. اقتصاد)صنعت واقعی بخشهای مالی منابع تأمینکنندۀ کارکرد کنار در و میشوند محسوب خدمات( و کشاورزی بهینۀ تخصیص و تجهیز در بانکها اصلی انگیزۀ خود اصلی کسب و درآمدزایی مشتریان به متنوع خدمات ارائۀ و منابع نقش به باتوجه است. اقتصادی مؤسسات سایر همانند سود هرگونه بروز کشور اقتصادی نظام در بانکها حساس و ویژه بر مستقیما اقتصادی سیستم در ناکارآمدی یا و اختالل شوک پدیدههایی وقوع و دارد تأثیر مالی مؤسسات و بانکها فعالیت سهام شدید قیمتی نوسانات و شوکها یا و باال تورم نظیر هزینههای بر غیرمستقیم و مستقیم بهطور بورس بازار در بانکها سودآوری درنهایت و پول تمامشدۀ قیمت و عملیاتی تأثیر بانکها بهینۀ کارکرد که آنجا از بود. خواهد اثرگذار میگذارد برجاي کشور اقتصادي توسعۀ و رشد بر بهسزایی کم ی و کیفی ارتقای راستای در الزم بسترهاي و شرایط ایجاد نقش میتواند سالم رقابتی فضاي سایۀ در بانکها عملکرد باشد. داشته اهداف به دستیابی در قابلتوجهی پژوهش از حاصل پیشنهادهای 11. مدیران به توصیههایی حاضر پژوهش نتایج به باتوجه و بانکی نظام دستاندرکاران و سیاستگذاران بانکها میشود: ارائه کشور اقتصادی کیفی ارتقای راستای در الزم بسترهاي و شرایط ایجاد - سالم رقابتی فضاي سایۀ در بانکها عملکرد کم ی و مصارف بر دقيق نظارت و تسهيالت صحيح ارائۀ - منابع مهارتهاي افزایش نقدینگي كنترل دارایي افزایش رضایت بانکي خدمات تنوع و اطالعات فناوري انساني است تبليغات نوعي خود كه داد افزایش را بانکها مشتریان میکند. بیشتر را رقابت و آتی پژوهشهای برای پیشنهادهایی 12. اجرای با ارتباط در پژوهشگران به پژوهش این در میشود: ارائه پیشنهادهایی جدید پژوهشهای از کاملتری درک به دستیابی برای میشود توصیه - اندازهگیری خطای همزمان بهطور سهام بازار نوسانات تأثیر شود. بررسی و مدلسازی ROEA و EVA ROAA در عملکرد اندازهگیری متغیرهای سایر میشود توصیه - گیرد. قرار مد نظر بانکها پژوهش محدودیتهای 13. این که دارد وجود محدودیتهایی پژوهش هر انجام در های محدودیت از برخی نیست. مستثنا آن از نیز پژوهش از: عبارتاند حاضر پژوهش 1394 بهار دهم شماره ششم سال کار و کسب و اقتصاد پژوهشنامه
فر عباسی عبدالرحمان همتی هدی دکتر 24 بانکهای کم تعداد پژوهش این در محدودیت مهمترین سایر سالها این در است. مطالعه مورد سالهای در بورسی بر آنها تأثیر که هستند غیرفرابورسی یا و فرابورس در بانکها کل به را نتایج تعمیم و نیست مشخص بورس شاخصهای میکند. دشوار بانکها مرجعها 1390. تير رضا. فرهي منصور مؤمني مهدي اردكاني افخمي رويكرد با ايران تجاري بانكهاي كارآيي روند»بررسي كوئيست«مالم بهرهوري شاخص و اي پنجره تحليل تركيبي 179. ص 47 ش رفتار دانشور دوماهنامۀ»مدلسازی 1391. عذرا. محمدی سعید صمدی عذرا بیاتی بینالمللی همایش اولین تهران«سهام بازار نوسانات آزاد دانشگاه سنندج: کاربردها و روشها اقتصادسنجی سنندج. واحد اسالمی و جهانخانی علی ترجمۀ مالی. مدیریت 1383. ریموند. پینوو انتشارات تهران: نهم. چاپ دوم. و اول جلدهای پارسائیان. علی سمت. بورس در سهام قیمت شاخص پیشبینی 1386. مهتاب. داورزاده تکنیکی)پایاننامۀ تحلیل بر رویکردي تهران: بهادار اوراق دانشگاه اقتصاد و اداري علوم دانشکدۀ ارشد( کارشناسی اصفهان. آقازاده محمد نهاونديان سيدرضا جوادين سيد علي ديواندري عملكرد و بازارگرايي بين رابطۀ»بررسي 1389. تابستان هاشم. ش اقتصادي تحقيقات فصلنامۀ ايران«تجاري بانك هاي.17-40 ص 83»رابطۀ 1391. آبان و مهر شجاع. معماريان و اعظم سليماني در سهام صاحبان حقوق با حسابداري سود و اقتصادي سود مجلۀ تهران«سرمايۀ بازار در پذيرفتهشده برتر شركتهاي اقتصادي سياستهاي و مسايل بررسي دوماهنامۀ اقتصادي 75-92. ص 7 ش دوازدهم سال عملكرد»ارزيابي 1389. بهار هاجر. مراديان و سميه شكروي نشريۀ جهاني«مالي بحران طي ورشكستگي دچار بانكهاي 197. ص 21 ش توسعه راهبرد بر ارز نرخ نوسانات»تأثیر 1391. حمید. توفیقی و سمانه شکی راهکارهای ملی همایش دومین ایران«سهام بازار بازدهی سنندج: منطقهای برنامهریزی محوریت با اقتصادی توسعۀ سنندج. واحد اسالمی آزاد دانشگاه عملكرد بهبود بر مؤثر»عوامل 1391. مرداد محسن. عباسقليپور 54. ص 243 ش تدبير ماهنامۀ بانكها«نا مزا س تهران: تحقيق. روش بر مقدمهاي 1385. پرویز. علوی.) ت م س(ا ه ها گ ش ناد انساني علوم كتب تدوين و مطالعه»ارزیابی 1379. نیلوفر. صانع علیزاده و محمدرضا علیرضایی دومین مجموعهمقاالت»DEA از استفاده با بانکها عملکرد مدیریت سازمان اجرایی دستگاههای عملکرد ارزیابی همایش کشور. برنامهریزی و كارآیي»بررسي 1392. پاييز سميه. راسخ و حسن اصل قاليباف تهران«بهادار اوراق بورس بازار در قيمت نوسان حد ميزان ايران( در مديريت انساني)پژوهشهاي علوم مدرس فصلنامۀ 81. ش 1390.»اثر تابستان محسن. خدابخش مهدي تقوي وهاب قليچ بانكهاي بانكي)تجربۀ نظام شكنندگي در بدهي تعهدات ص 8 ش اقتصاد و پول فصلنامۀ اخير(«بحران در اسالمي.121 بانکهای سودآوری عوامل»تعیین 1382. محمد. حسن کبیر سیاست کنفرانس سیزدهمین مجموعهمقاالت اسالمی«تهران: ایران اسالمی جمهوری مرکزی بانک ارزی و پولی بانکی. و پولی پژوهشکدۀ»پیشبینی 1383. لوکاس. کارو و محمدرضا علویجه کریمی متغیرهای فازی رویکرد بورس بازار سهام قیمت کل شاخص دومین فازی«منطق فازی خبرۀ سیستم اقتصادی کالن مدیریت. بینالمللی کنفرانس 5. چ 1. ج ابريشمي. حميد ترجمۀ دامودار. 1385. رضا. گجراتي تهران. دانشگاه چاپ و انتشارات مؤسسۀ 1389. پاييز سيدمرتضي. هژبرالساداتي و حمید لشكري و كارآيي افزايش بر آن تأثيرات و بانكها»خصوصيسازي ص 23 ش توسعه راهبرد نشريۀ بانكها«عملكرد بهبود.135 Journal of Economic Business Research, Vol. 6, No. 10, Spring 2015
25 تهران بهادار اوراق بورس در پذیرفتهشده بانکهای عملکرد بر سهام بازار نوسانات تأثیر بانکی«. رقابت و»نظم 1391 بهمنماه ایران اقتصاد ماهنامۀ احسان. باقرآباد جعفري سيدحسين حسيني محمدجواد محققنيا بازدۀ و ارز نرخ نوسانات رابطۀ»بررسي 1392. زمستان و پاييز حسابداري تجربي پژوهشهاي فصلنامۀ بانكداري«صنعت 1394 بهار دهم شماره ششم سال کار و کسب و اقتصاد پژوهشنامه Financial Management 19, 370-394. Bildik, R. & Elekdag, S. 2004. Effects of Price Limits on Volatility: Evidence from the Istanbul Stock Exchange, Emerging Markets Finance and Trade 40(1), 5-34. Black, B. 2001. The Legal and Institutional Preconditions for Strong Securities Markets, UCLA Law Review 48, 781-858. Boubakri, Narjess & Olfa Hamza. 2007. The Dynamics of Privatization, the Legal Environment and Stock Market Development, International Review of Financial Analysis 16, 304-331. Chen Lin, Yue Ma et. 2010. Ownership Structure and the Cost of Corporate Borrowing, Journal of Finance Economics. Demsetz, H. 1983. The Structure of Ownership and the Theory of the Firm, Journal of Law and Economics 26, 375-390. Demsetz, H. & Lehn, K. 1985. The Structure of Corporate Ownership: Causes and Consequences, Journal of Political Economy 93, 1155-1177. Demsetz, Harold & Villalonga, Belen. 2001. Ownership Structure and Corporate Performance, Journal of Corporate Finance 7, 209-233. Fama, E. 1965a. Efficient Capital Markets: A Review of Theory and Empirical Work, Journal of Finance 01, 797-159. Fama, E. 1965b. The Behaviour of Stock-Market Prices, Journal of Business 79, 71-511. Grand, Jamesl. 2003. The Foundation of Economic Value Added. Wiley Pub. Hou, Kewei & Robinson, David T. 2006. Industry Concentration and Average Stock Returns, 57-73. ص 9 شمارۀ نسبتهاي بين»رابطۀ 1382. كاوه. مهراني و ساسان مهراني بررسيهاي تهران بورس بازار در سهام بازدۀ و سودآوري دانشگاه مديريت دانشكدۀ مجلۀ حسابرسي«و حسابداري 94. ص 33 ش دهم سال تهران 1389. بهار مهدي. تيزفهم محمد جوادزاده عليرضا مؤتمني مطالعات فصلنامۀ بانكها«راهبردي عملكرد»ارزيابي 141. ص 1 ش راهبردي مديريت بازاريابي كاربردي روشهاي 1383. ميترا. صفاريان و داور ونوس تهران: سوم. چاپ ايراني. بانكهاي براي بانكي خدمات دانش. نگاه انتشارات بهمني اصغر علي سفري حسن كلهر اصغر علي هدايتي چاپ منابع. تخصيص 2 داخلي بانكي عمليات 1383. محمود. بانكداري. عالي مؤسسۀ انتشارات تهران: نهم. ترجمۀ عمل. و تئوري در نوين بانكداري 1382. شالک. هفرنان انتشارات تهران: اول. چاپ شيراني. عليرضا و پارساييان علي سپه. بانك تأثير»بررسي 1392. بهار اسعد. رضايي و داوود يوسفيمنش حجم و سهام بازدۀ بر سهام قيمت نوسان حد ميزان تغيير بهادار اوراق بورس در پذيرفتهشده شركتهاي معامالت 155. 174- ص 12 ش حسابداري دانش فصلنامۀ تهران«Breely, Myers, Marcus. 2001. Fundamental of Corpo Rate Finance. MC Grow Hill. Berkman, H. & Lee, J. B. T. 2002. The Effectiveness of Price Limits in an Emerging Market: Evidence from the Korean Stock Exchange, Pacific-Basin Finance Journal 10(5), 517-530. Bhattacharya, P. & Graham, M. A. 2009. Institutional Ownership Structure and Corporate Performance: A Disaggregated View, Journal of Multinational
دکتر هدی همتی عبدالرحمان عباسی فر 26 Journal of Finance LXI(4), 1927-1956. Jackowicz, Krzysztof; Kowalewski, Oskar; Kozłowski, Łukasz. December 2013. The Influence of Political Factors on Commercial Banks in Central European Countries, Journal of Financial Stability 9(4), 759-777. Kanellos, T. S. & K. George (2008), "Corporate Governance and Firms", Available at SSRN. Kao, Chiang; Shiang-Tai, Liu. 2013. Measuring Performance Improvement of Taiwanese Commercial Banks under Uncertainty, European Journal of Operational Research, In Press, Corrected Proof, Available online 16. Journal of Economic Business Research, Vol. 6, No. 10, Spring 2015