ΔΕΛΤΙΟ ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΩΝ ΕΞΕΛΙΞΕΩΝ ΣΤΗΝ ΕΛΛΑΔΑ & ΤΟΝ ΚΟΣΜΟ

Transcript

1 ΜΑΡΤΙΟΣ 215 (1 ο ΔΕΚΑΠΕΝΘΗΜΕΡΟ) ΔΕΛΤΙΟ ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΩΝ ΕΞΕΛΙΞΕΩΝ ΣΤΗΝ ΕΛΛΑΔΑ & ΤΟΝ ΚΟΣΜΟ ΕΛΛΑΔΑ Η Ελλάδα βρίσκεται εν μέσω διαπραγματεύσεων με τους Θεσμούς ενώ τεχνικά κλιμάκια εξετάζουν την μέχρι τώρα πορεία των οικονομικών μεγεθών. Σε ανακοίνωσή του το Υπουργείο Οικονομικών εκτιμά ότι με βάση το πρωτογενές αποτέλεσμα του 214 (σύμφωνα με τα προσωρινά στοιχεία) κατά ESA-21 και αν γίνουν οι κατάλληλες προσαρμογές, τότε με βάση τη μεθοδολογία του Προγράμματος Οικονομικής Πολιτικής το πρωτογενές αποτέλεσμα περιορίζεται στο,3% του ΑΕΠ, από 1,5% που ήταν ο στόχος. Σημειώνουμε ότι η 1 η κοινοποίηση των δημοσιονομικών στοιχείων για το 214 από την ΕΛΣΤΑΤ σύμφωνα με ESA-21 θα πραγματοποιηθεί στις 15 Απριλίου 215 (Eurostat: 21/4). Ταυτόχρονα την περίοδο Ιαν Φεβ. το έλλειμμα του κρατικού προϋπολογισμού σε τροποποιημένη ταμειακή βάση ήταν υψηλότερο του στόχου ενώ επιτεύχθηκε μικρότερο πρωτογενές πλεόνασμα. Τέλος το ποσοστό ανεργίας το 214 περιορίστηκε στο 26,5% από 27,5% το 213. Συναλλαγματική Ισοτιμία EURUSD ΔΙΕΘΝΕΙΣ ΕΞΕΛΙΞΕΙΣ Στις 9 Μαρτίου ξεκίνησε η αγορά κρατικών ομολόγων από την ΕΚΤ στο πλαίσιο του προγράμματος της ποσοτικής χαλάρωσης που περιλαμβάνει μηνιαία αγορά τίτλων ύψους 6 δισ. από το Μάρτιο του 215 έως το Σεπτέμβριο του 216. Η σημαντική διολίσθηση που έχει σημειωθεί στο ευρώ εκτιμάμε ότι αυξάνει την πιθανότητα για την ανοδική αναθεώρηση των εκτιμήσεων για τον πληθωρισμό και τις εξαγωγές και κατ επέκταση για το ρυθμό ανάπτυξης του συνολικού πραγματικού ΑΕΠ. Συνεπώς, εκτιμάμε ότι στην περίπτωση που η ισοτιμία μειωθεί και σταθεροποιηθεί στο εύρος 1, 1,5 είναι αρκετά πιθανόν το πρόγραμμα της ποσοτικής χαλάρωσης να επαρκεί ώστε να επιτευχθεί ο στόχος για την επιτάχυνση του πληθωρισμού πλησίον του στόχου του 2,% το 216 που θα έχει εξαλειφθεί πλήρως η επίδραση από την υποχώρηση των διεθνών τιμών του πετρελαίου. Αναφορικά με την οικονομία των ΗΠΑ, οι επικαιροποιημένες προβλέψεις της FED για το παρεμβατικό επιτόκιο κατέδειξαν πτωτική αναθεώρηση, προσεγγίζοντας εκείνες που έχουν αποτυπωθεί στις αγορές, ενώ διαφαίνεται κάποια διστακτικότητα στην επιστροφή στην «κανονικότητα», που συνάδει με τα πρόσφατα στοιχεία επιβράδυνσης στο ρυθμό μεγέθυνσης της πραγματικής οικονομικής δραστηριότητας. Βέβαια, η Επιτροπή της FED διευκρίνισε ότι ο χρόνος αύξησης των επιτοκίων δεν είναι προαποφασισμένος και ότι η απόφαση εξαρτάται από την πορεία επίτευξης των στόχων του πληθωρισμού και της ανεργίας. Τράπεζα Πειραιώς Οικονομική Ανάλυση και Αγορές researchdivision@piraeusbank.gr Bloomberg: <PBGR> Αμερικής 4, 15 64, Αθήνα Τηλ: (+3) Φάξ: (+3) Το σύνολο του περιεχομένου του παρόντος, συμπεριλαμβανομένων κάθε είδους αρχείων, αποτελεί αντικείμενο πνευματικής ιδιοκτησίας και προστατεύεται από ελληνικές & διεθνείς διατάξεις. Συνεπώς, απαγορεύεται ρητά η αναπαραγωγή, αναδημοσίευση, αντιγραφή, αποθήκευση, πώληση, μετάδοση, διανομή, έκδοση ή μετάφραση του παρόντος, τμηματικά, περιληπτικά ή συνολικά, χωρίς τη ρητή προηγούμενη έγγραφη συναίνεση της δικαιούχου Τράπεζας Πειραιώς Α.Ε.,. Από την παραπάνω απαγόρευση εξαιρείται η αποθήκευση ή αντιγραφή τμημάτων του παρόντος σε απλό προσωπικό υπολογιστή για αυστηρά προσωπική χρήση, χωρίς πρόθεση εμπορικής ή άλλης εκμετάλλευσης και χωρίς αυτό να σημαίνει τη με οποιονδήποτε τρόπο παραχώρηση δικαιωμάτων πνευματικής ιδιοκτησίας.

2 ΕΛΛΑΔΑ ΔΕΛΤΙΟ ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΩΝ ΕΞΕΛΙΞΕΩΝ ΣΤΗΝ ΕΛΛΑΔΑ ΚΑΙ ΤΟΝ ΚΟΣΜΟ Υψηλότερο του στόχου το έλλειμμα του κρατικού προϋπολογισμού το α δίμηνο του 215. Άντληση από το ελληνικό Δημόσιο ποσού 3,2 δισ. μέσω ΕΓΕΔ 13 εβδ. Στο -2,2% ο πληθωρισμός το Φεβρουάριο. Στο 26,1% το ποσοστό ανεργίας το δ τρίμηνο του 214. Στο 26,5% το μέσο ποσοστό ανεργίας το 214. Οριακή άνοδος του δείκτη βιομηχανικής παραγωγής τον Ιανουάριο. Σημαντική πτώση του δείκτη τιμών εισαγωγών στη βιομηχανία. Γενικά βελτιωμένη η εικόνα στους δείκτες κύκλου εργασιών και αύξηση του δείκτη παραγωγής στις κατασκευές το δ τρίμηνο. Μείωση των νέων οικοδομικών αδειών το Δεκέμβριο αλλά αύξηση της συνολικής επιφάνειας και όγκου. Σύμφωνα με τα προσωρινά στοιχεία σε ταμειακά τροποποιημένη βάση, o κρατικός προϋπολογισμός το α δίμηνο του 215 εμφάνισε έλλειμμα 189 εκατ. (στόχος: -7 εκατ.) και επιτεύχθηκε πρωτογενές πλεόνασμα ύψους εκατ. (στόχος: εκατ.). Υπενθυμίζεται ότι το αντίστοιχο περυσινό διάστημα είχε καταγραφεί πλεόνασμα 487 εκατ. και πρωτογενές πλεόνασμα 2.63 εκατ. Ειδικότερα, η υστέρηση φέτος έναντι των στόχων οφείλεται στην απόκλιση του τακτικού προϋπολογισμού (έλλειμμα 447 εκατ. έναντι στόχου για έλλειμμα 1 εκατ.) ενώ αντίθετα στο ΠΔΕ καταγράφηκε πλεόνασμα έναντι στόχου για έλλειμμα ( 258 εκατ., στόχος: -6 εκατ.) καθώς ήταν αυξημένα τα έσοδα και χαμηλότερες οι δαπάνες. Στον τακτικό προϋπολογισμό καταγράφεται υστέρηση στα έσοδα προ επιστροφών φόρων (κατά 872 εκατ.) και αύξηση των επιστροφών φόρων (κατά 145 εκατ.). Αντίθετα, οι δαπάνες περιορίστηκαν κατά 731 εκατ., πρωτίστως οι πρωτογενείς (κατά 591 εκατ.) και οι δαπάνες των εξοπλιστικών προγραμμάτων (κατά 7 εκατ.). Σε ανακοίνωση του το Υπουργείο Οικονομικών εκτιμά ότι με βάση το πρωτογενές αποτέλεσμα του 214 (σύμφωνα με τα προσωρινά στοιχεία) κατά ESA-21 και αν γίνουν οι κατάλληλες προσαρμογές, τότε κατά το Πρόγραμμα Οικονομικής Πολιτικής το πρωτογενές αποτέλεσμα περιορίζεται στο,3% του ΑΕΠ, από 1,5% που ήταν ο στόχος. Σημειώνουμε ότι η 1 η κοινοποίηση των δημοσιονομικών στοιχείων για το 214 από την ΕΛΣΤΑΤ σύμφωνα με ESA-21 θα πραγματοποιηθεί στις 15 Απριλίου 215 (Eurostat: 21/4). Στις 11 και 18 Μαρτίου το ελληνικό Δημόσιο πραγματοποίησε, μέσω των Βασικών Διαπραγματευτών Αγοράς, δύο δημοπρασίες εντόκων γραμματίων (ΕΓΕΔ) διάρκειας 13 εβδομάδων συγκεντρώνοντας συνολικά 3,2 δισ. Η απόδοση ανήλθε στο 2,7% (από 2,5% στη δημοπρασία της 11/2/15) και οι εκδόσεις καλύφθηκαν 1,3 φορές. 2

3 Εκτέλεση Κρατικού Προϋπολογισμού Ιαν. - Φεβ εκατ. (τροποποιημένη ταμειακή βάση) Διαφορά Ιαν. - Φεβ. Ιαν. - Φεβ. Στόχοι Διαφορά Πραγμ. (1) Εκτιμήσεις (2) Τακτικός Προϋπολογισμός (1) (2) (2-1) (3) (2-3) (4) (5) Καθαρά έσοδα Έσοδα προ επιστροφών φόρων Ειδικά έσοδα από εκχώρηση αδειών και δικαιωμάτων του Δημοσίου Επιστροφές φόρων Δαπάνες Πρωτογενείς δαπάνες Εξοπλιστικά Προγράμματα (σε ταμειακή βάση) Καταπτώσεις εγγυήσεων σε φορείς εντός της γενικής κυβέρνησης (καθαρή βάση) σε φορείς εκτός της γενικής κυβέρνησης Τόκοι (σε καθαρή βάση) Προμήθεια εκταμίευσης δανείων στο EFSF 42 Έλλειμμα(-) ή Πλεόνασμα (+) Τ.Π ΠΔΕ Έσοδα Δαπάνες Έλλειμμα(-) ή Πλεόνασμα (+) Π.Δ.Ε Καθαρά Έσοδα Κρατικού Προϋπολογισμού Δαπάνες Κρατικού Προϋπολογισμού Ισοζύγιο Κρατικού Προυπολογισμού Πρωτογενές Αποτέλεσμα Κρατικού Προυπολογισμού Σημειώσεις: (1) Το σύνολο των εσόδων & των δαπανών του κρατικού προϋπολογισμού για το έτος 214 είναι προσωρινό και θα οριστικοποιηθεί με την κύρωση του Απολογισμού Εσόδων & Εξόδων του Κράτους οικ. έτους 214. (2) Οι ετήσιες εκτιμήσεις όπως αποτυπώνονται στην Εισηγητική Έκθεση του προϋπολογισμού οικ. έτους 215. Πηγή: Υπουργείο Οικονομικών, Piraeus Bank calculations. Το Φεβρουάριο ο πληθωρισμός διαμορφώθηκε στο -2,2% (Ιαν. 15: -2,8%, Φεβ. 14: -1,1%) με την πλειονότητα των επιμέρους ομάδων αγαθών και υπηρεσιών να κινούνται πτωτικά. Πιο έντονη ήταν η πτώση στη «στέγαση» λόγω κυρίως της μείωσης των τιμών στα ενοίκια των κατοικιών, το πετρέλαιο θέρμανσης και το φυσικό αέριο (που αντισταθμίστηκε εν μέρει από την αύξηση των τιμών στον ηλεκτρισμό), στις «μεταφορές» και στην «εκπαίδευση», κυρίως ως συνέπεια των μειωμένων τιμών των καυσίμων και των χαμηλότερων διδάκτρων αντίστοιχα. Αντίθετα, ο δείκτης τιμών αυξήθηκε στις κατηγορίες «αλκοολούχα ποτά και καπνός» και «διατροφή και μη αλκοολούχα ποτά». Πτωτικά κινήθηκε το ποσοστό ανεργίας το δ τρίμηνο του 214 και διαμορφώθηκε, σύμφωνα με εποχικά μη εξομαλυμένα στοιχεία, στο 26,1% έναντι 27,8% το αντίστοιχο τρίμηνο του 213 (γ τρίμ. 14: 25,5%). Θετικό στοιχείο αποτελεί η αύξηση του αριθμού των απασχολούμενων κατά 55,4 χιλ. άτομα σε σχέση με το δ τρίμηνο του 213. Σε επίπεδο κλάδου, η εξέλιξη αυτή συνδέεται κυρίως με αύξηση στους κλάδους «Δραστηριότητες υπηρεσιών παροχής καταλύματος και εστίασης» (κατά 49,6 χιλ. άτομα) και «Διοικητικές και υποστηρικτικές δραστηριότητες» (κατά 2,3 χιλ. άτομα). Ταυτόχρονα, ο αριθμός των ανέργων περιορίστηκε κατά 6,8% (ή κατά 91,3 χιλ. άτομα) σε σχέση με το δ τρίμ. του 213. Εντούτοις φαίνεται ότι διευρύνθηκε το ποσοστό των μακροχρόνια ανέρ- 6, 5, 4, 3, 2, 1,, -1, -2, -3, -4, Ιαν-8 Ιουν-8 Νοε-8 Απρ-9 Πηγή: ΕΛΣΤΑΤ. 4, 2,, -2, -4, -6, -8, -1, -12, Πληθωρισμός (%) Απασχολούμενοι & Ποσοστό Ανεργίας (%) Πηγή: ΕΛΣΤΑΤ. Σεπ-9 Φεβ-1 Ιουλ-1 Δεκ-1 Μαϊ-11 Q1/4 Q2/4 Q3/4 Q4/4 Q1/5 Q2/5 Q3/5 Q4/5 Q1/6 Q2/6 Q3/6 Q4/6 Q1/7 Q2/7 Q3/7 Q4/7 Q1/8 Q2/8 Q3/8 Q4/8 Q1/9 Q2/9 Q3/9 Q4/9 Q1/1 Q2/1 Q3/1 Q4/1 Q1/11 Q2/11 Q3/11 Q4/11 Q1/12 Q2/12 Q3/12 Q4/12 Q1/13 Q2/13 Q3/13 Q4/13 Q1/14 Q2/14 Q3/14 Q4/14 Απασχολούμενοι (Yo Y% μεταβολή) Οκτ-11 Μαρ-12 Αυγ-12 Ιαν-13 Ιουν-13 Νοε-13 Απρ-14 Ποσοστό Ανεργίας (+15 ετών, nsa), Right axis Σεπ-14 3, 25, 2, 15, 1, 5,, Φεβ-15 3

4 γων (73,%, Q4/13: 7,5% των ανέργων). Το 214 εκτιμάται ότι το μέσο ποσοστό ανεργίας περιορίστηκε στο 26,5% από 27,5% το 213. Αναφορικά με τις εξελίξεις σε επιμέρους τομείς της οικονομίας, βάσει στοιχείων της ΕΛΣΤΑΤ: Τον Ιανουάριο, ο δείκτης βιομηχανικής παραγωγής αυξήθηκε οριακά σε ετήσια βάση κατά,1% έναντι προ έτους πτώσης κατά 3,3% ΥοΥ. Στην εξέλιξη αυτή θετική ήταν η συμβολή των κλάδων μεταποίηση (3,6% ΥοΥ, Ιαν. 14: -1,2% ΥοΥ) και παροχή νερού (6,% ΥοΥ, Ιαν. 14: -2,5% ΥοΥ). Αντίθετα, αρνητική ήταν η συμβολή του δείκτη παραγωγής ηλεκτρισμού (-8,8%, Ιαν. 14: -9,9% ΥοΥ) και του δείκτη ορυχεία-λατομεία (-5,4%, Ιαν. 14: 3,7% ΥοΥ). Τον Ιανουάριο, ο δείκτης τιμών εισαγωγών στη βιομηχανία υποχώρησε σε ετήσια βάση κατά 13,2% (Ιαν. 14: -2,8% ΥοΥ), καθώς οι τιμές των ενεργειακών αγαθών μειώθηκαν κατά 4,% ΥοΥ έναντι προ έτους μείωσης κατά 8,2% ΥοΥ. Το δ τρίμηνο του 214 καταγράφεται: (i) βραδύτερη αύξηση του δείκτη κύκλου εργασιών στο κλάδο παροχής καταλύματος και εστίασης (22,2% ΥοΥ, δ τρίμ. 13: 35,9% ΥοΥ), (ii) εντονότερη άνοδος του δείκτη κύκλου εργασιών «αυτοκινήτου» και βραδύτερη μείωση του δείκτη «χονδρικού εμπορίου», (iii) Σε 12 εκ των 2 κλάδων των μεταφορών και λοιπών υπηρεσιών καταγράφεται άνοδος του δείκτη κύκλου εργασιών και σε 4 κλάδους η πτώση του δείκτη είναι βραδύτερη της αντίστοιχης του δ τριμήνου του 213. Στις κατασκευές, ο δείκτης παραγωγής το δ τρίμηνο του 214 αυξήθηκε κατά 11,8% ΥοΥ (δ τρίμ. 213: 7,2%), λόγω της αύξησης του δείκτη παραγωγής έργων πολιτικού μηχανικού (μεγάλα έργα υποδομής) κατά 29,2%, (δ τρίμ. 13: 21,%). Αντίθετα ο δείκτης οικοδομικών έργων (κτίρια) μειώθηκε κατά 11,% (δ τρίμ. 13: -6,7%). Επίπτωση από τους επιμέρους δείκτες στην ετήσια μεταβολή του Δείκτη Βιομηχανικής Παραγωγής 1, 5,, -5, -1, -15, -2, Ιαν-8 Μαρ-8 Μαϊ-8 Ιουλ-8 Σεπ-8 Νοε-8 Ιαν-9 Μαρ-9 Μαϊ-9 Ιουλ-9 Σεπ-9 Νοε-9 Ιαν-1 Μαρ-1 Μαϊ-1 Ιουλ-1 Σεπ-1 Νοε-1 Ιαν-11 Μαρ-11 Μαϊ-11 Ιουλ-11 Σεπ-11 Νοε-11 Ιαν-12 Μαρ-12 Μαϊ-12 Ιουλ-12 Σεπ-12 Νοε-12 Ιαν-13 Μαρ-13 Μαϊ-13 Ιουλ-13 Σεπ-13 Νοε-13 Ιαν-14 Μαρ-14 Μαϊ-14 Ιουλ-14 Σεπ-14 Νοε-14 Ιαν-15 Πηγή: ΕΛΣΤΑΤ, Piraeus Bank Research Δείκτες κύκλου εργασιών (ετήσια % μεταβολή) Q4/13 Q3/14 Q4/14 Χονδρικό Εμπόριο -13,8 1,2 -,7 Αυτοκίνητο 6,3 15,6 18,5 Μεταφορές Εμπόριο Αυτοκινήτου 8,4 19,8 22, Χερσαίες & μέσω αγωγών 7,7-6,8-6,3 Πλωτές -7,6-5,5,7 Αεροπορικές,6-7,5 29,5 Αποθήκευσης & υποστηρικτικές -6,9 3,6 1,4 Ταξιδιωτικών πρακτορειών κλπ 31,8 6,8 6,4 Παροχή καταλύματος και εστίασης (Τουρισμός) επίπτωση από Ορυχεία επίπτωση από Μεταποίηση επίπτωση από Ηλεκτρισμό επίπτωση από Νερό Λοιπές Υπηρεσίες Ταχυδρομικών και ταχυµεταφορικών δραστηριοτήτων ΔΒΠ (ΥοΥ%) 35,9 7,6 22,2 3,5-3,8,6 Εκδοτικών δραστηριοτήτων -9,7-4, -2,8 Τηλεπικοινωνιών -7, -7,2 1,4 Πληροφορικής 4,3-22,9 1,5 Δραστηριότητες. επεξεργασίας δεδομένων & δραστηριότητες παροχής πληροφόρησης -12,9-1,7-15,2 Το Δεκέμβριο, ο αριθμός των νέων οικοδομικών αδειών μειώθηκε κατά 6,4% ΥοΥ (Δεκ. 13: -29,6% ΥοΥ). Ωστόσο η συνολική επιφάνεια (σε m 2 ) και ο όγκος (σε m 3 ) αυξήθηκαν κατά 5,9% ΥοΥ και 1,4% αντίστοιχα. Στην ιδιωτική δραστηριότητα η απόκλιση αυτή είναι εντονότερη (αριθμός: -6,% ΥοΥ, επιφάνεια: +1,2% ΥοΥ όγκος: +13,1% ΥοΥ) και φαίνεται να υποδηλώνει την έκδοση ορισμένων αδειών για κτίσματα μεγάλης επιφάνειας και όγκου. Νομικών & Λογιστικών δραστηριοτήτων & παροχής συμβουλών διαχείρισης Δραστηριότητες. αρχιτεκτόνων & μηχανικών & συναφών παροχής τεχνικών συμβούλων Διαφήμισης, έρευνας αγοράς & δημοσκοπήσεων κοινής γνώμης Άλλων επαγγελματικών, επιστημονικών & τεχνικών δραστηριοτήτων Δραστηριότητες σχετικών µε την απασχόληση Δραστηριότητες. σχετικών µε την παροχή προστασίας & τη διενέργεια έρευνας -11,7 2,1 8, -16,4-3,9-3,9-14,4-14,7 2,6 1,8 23,2 23,9-3,9 11,3 25,9 1,1-5,8-1,4 Δραστηριότητες Καθαρισμού -14,6-16,6-11,4 Διοικητικών δραστηριοτήτων γραφείου & υποστήριξης προς τις επιχειρήσεις Παραγωγή κινηματογραφικών ταινιών βίντεο κ.α. Προγραμματισμού και ραδιοτηλεοπτικών εκπομπών -8,9-12,3-2,6 19,2 23,3-19,1 9,9 -,9 7,4 4

5 ΕΥΡΩΖΩΝΗ Ξεκίνησε η αγορά κρατικών ομολόγων από την ΕΚΤ. Αποδεκτή η αρνητική απόδοση στα αγοραζόμενα ομόλογα έως το ύψος του επιτοκίου των καταθέσεων. Στο -,3% το Φεβρουάριο ο πληθωρισμός. Άνοδος του πραγματικού ΑΕΠ το δ τρίμηνο κατά,3% σε τριμηνιαία βάση και κατά,9% σε ετήσια. Σημαντική αύξηση των λιανικών πωλήσεων. Όπως αναμενόταν, το Δ.Σ. της ΕΚΤ στην πρόσφατη συνεδρίασή του δεν προχώρησε σε αλλαγή των βασικών επιτοκίων και γενικότερα της ακολουθούμενης νομισματικής πολιτικής. Το επίκεντρο του ενδιαφέροντος αποτέλεσαν οι λεπτομέρειες για την εφαρμογή του προγράμματος αγοράς αξιογράφων ύψους 6 δισ. μηνιαίως από την ΕΚΤ και συγκεκριμένα οι σχετικές με τα κρατικά ομόλογα χωρών της Ευρωζώνης, καθώς οι αγορές τίτλων με ενέχυρο περιουσιακά στοιχεία (asset-backed securities-abs) και καλυμμένων ομολογιών έχουν ξεκινήσει από το προηγούμενο έτος. Αναλυτικότερα, οι αγορές κρατικών ομολόγων άρχισαν στις 9 Μαρτίου και το πρόγραμμα θα διατηρηθεί έως τα τέλη Σεπτεμβρίου του 216, με δυνατότητα παράτασής του ανάλογα με την εξέλιξη του πληθωρισμού. Η υπολειπόμενη διάρκεια των ομολόγων κατά τη στιγμή αγοράς τους ορίζεται όχι μικρότερη των δύο ετών και ανώτερη των 3 ετών. Επίσης, θα είναι δυνατή και η αγορά ομολόγων με αρνητική απόδοση αρκεί να μην ξεπερνά το ύψος του επιτοκίου αποδοχής καταθέσεων που σήμερα βρίσκεται στο -,2%. ΕΚΤ: Χρήση μη συμβατικών μέτρων νομισματικής πολιτικής (στις 13/3/15) Ποσό Νομισματικό εργαλείο (σε εκατ. ) 1ο πρόγραμμα καλυμμένων ομολογιών Πρόγραμμα αγοράς κρατικών ομολόγων (SMP) ο πρόγραμμα καλυμμένων ομολογιών ο πρόγραμμα καλυμμένων ομολογιών Πρόγραμμα αγοράς ABS Πρόγραμμα αγοράς κρατικών ομολόγων (PSPP) Σημείωση: Από τα παραπάνω προγράμματα, ενεργά είναι σήμερα τα τρία τελευταία. Πηγή: ΕΚΤ. Ταυτόχρονα, δημοσιοποιήθηκαν οι επικαιροποιημένες προβλέψεις των εμπειρογνωμόνων της ΕΚΤ για βασικά μακροοικονομικά μεγέθη. Ειδικότερα, αναθεωρήθηκαν ανοδικά οι ρυθμοί αύξησης του ΑΕΠ τη διετία , προβλέπουν ότι η κίνηση του πληθωρισμού προς το στόχο του 2% θα απαιτήσει μεγαλύτερο χρονικό διάστημα και ότι η μείωση του ποσοστού ανεργίας θα είναι ελαφρά μεγαλύτερη. Ειδικά για το ΑΕΠ, η εξέλιξη αυτή αντανακλά την ευνοϊκή επίδραση των χαμηλότερων τιμών του πετρελαίου, της ακολουθούμενης νομισματικής πολιτικής και της υποχώρησης της σταθμισμένης συναλλαγματικής ισοτιμίας του ευρώ. Επισημαίνεται, ω- στόσο, ότι οι προβλέψεις για τον πληθωρισμό στηρίζονται σε εκτιμήσεις για μέση ισοτιμία $1,14 ανά ευρώ για το 215 και για $1,13 ανά ευρώ για το 216 και 217. Συνεπώς, στην περίπτωση που η συναλλαγματική ισοτιμία τείνει να ισορροπήσει στα σημερινά χαμηλότερα επίπεδα είναι πιθανό να πραγματοποιηθεί ανοδική αναθεώρηση του πληθωρισμού. Προβλέψεις Ευρωσυστήματος για βασικά μακροοικονομικά μεγέθη της Ευρωζώνης Πραγματικό ΑΕΠ (ετήσια ποσοστιαία Πληθωρισμός (ΕνΔΤΚ, %) Ισοζύγιο τρεχουσών συναλλαγών (ως % του μεταβολή) ΑΕΠ) Μάρ. 15,9 1,5 1,9 2,1,4, 1,5 1,8 2,5 2,7 2,5 2,4 11,6 11,1 1,5 9,9 Δεκ. 14,8 1, 1,5,5,7 1,3 2,1 2,2 2,4 11,6 11,2 1,9 Πηγή: ECB: March 215 & December 214 "Eurosystem Staff Macroeconomic Projections for the Euro Area". Ανεργία (%) Στις 19/3 διενεργήθηκε από την ΕΚΤ η 3 η από τις οκτώ συνολικά στοχευμένες πράξεις μακροχρόνιας αναχρηματοδότησης (TLTROs). Οι συμμετέχοντες ανήλθαν στους 143 και με επιτόκιο,5% άντλησαν 97,8 δισ. Συνεπώς, το συνολικό ποσό που έχουν αντλήσει οι τράπεζες μέσω των τριών TLTROs ανέρχεται στα 31,2 δισ. Ε 5

6 Το Φεβρουάριο, ο πληθωρισμός διαμορφώθηκε σε λιγότερο αρνητικό έδαφος, ως απόρροια κυρίως της συγκριτικά μικρότερης πτώσης των τιμών της ενέργειας και της ανόδου των τιμών των μη επεξεργασμένων τροφίμων. Πιο αναλυτικά, ο εναρμονισμένος δείκτης τιμών καταναλωτή (ΕνΔΤΚ) διαμορφώθηκε στο -,3% σε ετήσια βάση έναντι -,5% που γενικά αναμενόταν και -,6% τον Ιανουάριο. Σημειώνεται ότι κατά το δ τρίμηνο ο με-σος πληθωρισμός ήταν,2%. Αντίθετα, οριακή άνοδο στο,7% σε ετήσια βάση (Ιαν. 15:,6%) εμφάνισε ο δομικός δείκτης (δηλαδή αφαιρουμένων των τροφίμων/αλκοολούχων ποτών/καπνού και της ενέργειας). Εξέλιξη Τιμών Καταναλωτή Jan-7 Jan-8 Jan-9 Jan-1 Jan-11 Jan-12 Jan-13 Jan-14 Jan-15 Headline CPI(%,Y/Y) (LHS) Core CPI (%,Y/Y) (RHS) Χωρίς διαφοροποίηση (από ό,τι αρχικά είχε εκτιμήσει) δημοσιοποιήθηκε από τη Eurostat η δεύτερη εκτίμησή της για την εξέλιξη του ΑΕΠ στην Ευρωζώνη κατά το δ τρίμηνο του 214. Ειδικότερα, όπως και στην πρώτη εκτίμηση, το πραγματικό ΑΕΠ αυξήθηκε σε εποχικά εξομαλυμένη βάση κατά,3% σε σχέση με αυτό του γ τριμήνου (γ τρ. 14/β τρ. 14:,2%) και κατά,9% σε σχέση με το αντίστοιχο τρίμηνο του 213 (γ τρ. 14/γ τρ. 13:,8%) Πραγματικό ΑΕΠ Από τις συνιστώσες του ΑΕΠ, ανοδικά σε σχέση με το αμέσως προηγούμενο τρίμηνο κινήθηκαν οι εξαγωγές (,8%), η ιδιωτική (,4%) και η δημόσια κατανάλωση (,2%), οι ακαθάριστες επενδύσεις παγίου κεφαλαίου (,4%) αλλά και οι εισαγωγές (,4%). Κατά συνέπεια, τη μεγαλύτερη συμβολή στην αύξηση του ΑΕΠ είχαν η ιδιωτική κατανάλωση και οι καθαρές εξαγωγές (,2 ποσοστιαίες μονάδες έκαστες) και ακολούθησαν οι ακαθάριστες επενδύσεις παγίου κεφαλαίου και η δραστηριότητα του εξωτερικού εμπορίου (,1 ποσ. μον.), ενώ αμελητέα επίδραση είχε η δημόσια κατανάλωση. Από την άλλη, αρνητικά επέδρασε η μεταβολή των αποθεμάτων (-,2 ποσ. μον.). Θετική ένδειξη για την εξέλιξη της ιδιωτικής κατανάλωσης αποτελεί η εξέλιξη των λιανικών πωλήσεων τον Ιανουάριο. Πιο αναλυτικά, οι λιανικές πωλήσεις ενισχύθηκαν κατά 1,1% (εποχικά εξομαλυμένα στοιχεία), αποτελώντας τον τέταρτο διαδοχικό μήνα αύξησης. Επιπλέον, σε σχέση με τον Ιανουάριο του 214, οι λιανικές πωλήσεις ενισχύθηκαν κατά 3,7% (Δεκ. 14: 3,1%) και κατά 2,7% σε σχέση με τον Οκτώβριο του Real GDP (%, Q/Q) (LHS) Real GDP (%, Y/Y) (RHS) Ιδιωτική Κατανάλωση Real Consumption (%, Q/Q) (LHS) Real Consumption (%, Y/Y) (RHS) Αντίθετα, απρόσμενη οριακή υποχώρηση κατέγραψε τον Ιανουάριο η βιομηχανική παραγωγή (εξαιρουμένων των κατασκευών- εποχικά εξομαλυμένα στοιχεία). Ειδικότερα, σε σχέση με το Δεκέμβριο, ο σχετικός δείκτης μειώθηκε κατά,1% έναντι αύξησης,2% που γενικά αναμενόταν και ανόδου του κατά,3% το Δεκέμβριο. Η ανωτέρω εξέλιξη προήλθε κυρίως από τη μείωση στον τομέα των διαρκών καταναλωτικών αγαθών. Ωστόσο, σε ετήσια βάση η εικόνα αλλάζει καθώς σε σχέση με τον Ιανουάριο του 214, ο δείκτης αυξήθηκε κατά 1,2% έναντι,1% που γενικά αναμενόταν και,6% το Δεκέμβριο. Παραγωγή & Πωλήσεις Ιαν-1 Ιουλ-1 Ιαν-11 Ιουλ-11 Ιαν-12 Ιουλ-12 Ιαν-13 Ιουλ-13 Ιαν-14 Ιουλ-14 Ιαν-15 Industrial Production (%,Y/Y) (LHS) Retail Sales (%,Y/Y) (RHS) 6

7 ΗΠΑ Αμετάβλητη η νομισματική πολιτική. Πιθανή αύξηση του επιτοκίου τον Ιούνιο. Επιβράδυνση του ρυθμού ανάπτυξης αποτυπώνουν οι πρόδρομοι επιχειρηματικοί δείκτες ISM το Φεβρουάριο. Απρόσμενη υποχώρηση του δείκτη καταναλωτικής εμπιστοσύνης το Μάρτιο. Περαιτέρω βελτίωση των συνθηκών στην αγορά εργασίας. Νέα υποχώρηση σε μηνιαία βάση των λιανικών πωλήσεων αλλά οριακή άνοδος της βιομηχανικής παραγωγής το Φεβρουάριο. Διεύρυνση του ελλείμματος του κρατικού προϋπολογισμού την περίοδο Οκτ. 214-Φεβρ Όπως αναμενόταν, η Επιτροπή Νομισματικής Πολιτικής της Ομοσπονδιακής Κεντρικής Τράπεζας των ΗΠΑ (FOMC) στη συνεδρίασή της στις 17 & 18 Μαρτίου δεν προχώρησε σε αύξηση του βασικού παρεμβατικού επιτοκίου ενώ θα συνεχίσει και την επανεπένδυση του κεφαλαίου των ομολόγων που λήγουν σε νέα. Το επίκεντρο του ενδιαφέροντος αποτέλεσε η αλλαγή της διατύπωσης που αφορά τη λεκτική καθοδήγηση που παρέχει η Επιτροπή σχετικά με τις μελλοντικές κινήσεις της. Συγκεκριμένα, απαλείφθηκε η φράση ότι η Επιτροπή «θα επιδείξει υπομονή» αναφορικά με την πρώτη αύξηση του παρεμβατικού επιτοκίου και αντικαταστάθηκε από τη δήλωση ότι «η Επιτροπή δεν θεωρεί πιθανή την αύξηση του παρεμβατικού επιτοκίου στη συνεδρίαση του Απριλίου». Επομένως, όλα τα ενδεχόμενα μένουν ανοιχτά από τη μεθεπόμενη συνεδρίαση στις 18 Ιουνίου στην οποία θα παρουσιαστούν και οι επικαιροποιημένες προβλέψεις της Fed για την εξέλιξη της οικονομικής δραστηριότητας Προσδοκίες της αγοράς για το Παρεμβ. Επιτόκιο Ωστόσο, η διατήρηση της εκτίμησης ότι «ακόμη και όταν οι στόχοι για την ανεργία πλήρη απασχόληση και το ύψος του πληθωρισμού θα τείνουν να επιτευχθούν, οι οικονομικές συνθήκες θα μπορούν για κάποιο διάστημα να εξασφαλίσουν τη διατήρηση του βασικού επιτοκίου σε χαμηλότερο επίπεδο από αυτό που η Επιτροπή θεωρεί ως κανονικό σε μακροπρόθεσμη βάση» αποτελεί ένδειξη ότι η αύξηση του επιτοκίου ενδέχεται να πραγματοποιηθεί πιο σταδιακά. Σε κάθε περίπτωση, η Επιτροπή διευκρίνισε ότι ο χρόνος αύξησης των επιτοκίων δεν είναι προαποφασισμένος και ότι η απόφαση εξαρτάται από την πορεία επίτευξης των στόχων του πληθωρισμού και της ανεργίας. Σύμφωνα με τις επικαιροποιημένες προβλέψεις της FED, η αύξηση των επιτοκίων θα είναι πιο βραδεία καθώς προβλέπεται ότι το παρεμβατικό επιτόκιο θα διαμορφωθεί μεταξύ,5% και,75% στο τέλος του 215, έναντι 1,% - 1,25% που έδειχναν οι εκτιμήσεις του Δεκεμβρίου του 214. Επίσης, αναθεωρήθηκαν πτωτικά ο ρυθμός μεγέθυνσης του πραγματικού ΑΕΠ και το ποσοστό ανεργίας. Ο μακροπρόθεσμος στόχος παραμένει στο 2,% για τον πληθωρισμό και μειώθηκε στο 5,1% (έναντι του 5,4% του Δεκεμβρίου) για το ποσοστό ανεργίας Q1 15 Q2 15 Q3 15 Q4 15 Q1 16 Q2 16 Fed Fund Rate Futures (18/3/215) Fed Fund Rate Futures (17/3/215) Fed Fund Rate Futures (31/12/214) Fed Fund Rate Futures (3/9/214) Προβλέψεις FOMC (Μαρ. 215) Μέγεθος Q3 16 Q4 16 Q1 17 Q2 17 Q3 17 Q4 17 Μεταγενέστερα % μεταβολή πραγματικού ΑΕΠ 2,3-2,7 2,3-2,7 2,-2,4 2,-2,3 Πρόβλεψη Δεκεμβρίου 2,6-3, 2,5-3, 2,3-2,5 2,-2,3 % ανεργίας 5,-5,2 4,9-5,1 4,8-5,1 5,-5,2 Πρόβλεψη Δεκεμβρίου 5,2-5,3 5,-5,2 4,9-5,3 5,2-5,5 Πληθωρισμός (βάσει του δείκτη PCE),6-,8 1,7-1,9 1,9-2, 2, Πρόβλεψη Δεκεμβρίου 1,-1,6 1,7-2, 1,8-2, 2, Δομικός πληθωρισμός (βάσει του δείκτη core PCE) 1,3-1,4 1,5-1,9 1,8-2, Πρόβλεψη Δεκεμβρίου 1,5-1,8 1,7-2, 1,8-2, Πηγή: Fed Προβλέψεις Fed για βασικά μακροοικονομικά μεγέθη 7

8 Επιβράδυνση του ρυθμού ανάπτυξης υποδηλώνει η εξέλιξη των πρόδρομων επιχειρηματικών δεικτών ISM το Φεβρουάριο, και γενικότερα το πρώτο δίμηνο του έτους. Ειδικότερα, ο δείκτης ISM στη μεταποίηση υποχώρησε ελαφρά από το 53,5 του Ιανουαρίου στο 52,9, τη χαμηλότερη τιμή των τελευταίων δώδεκα μηνών. Συνεπώς, η μέση τιμή του δείκτη το α δίμηνο του 215 διαμορφώθηκε χαμηλότερα από αυτήν του δ τριμήνου του 214 (53,2 έναντι 56,9 αντίστοιχα). Εντονότερα πτωτικά κινήθηκαν το Φεβρουάριο οι επιμέρους δείκτες στην παραγωγή και την απασχόληση ενώ περιορισμένη μείωση κατέγραψαν αυτοί στις εξαγωγές και τις νέες παραγγελίες. Από την άλλη, ελαφρά ανοδικά κινήθηκε ο δείκτης ISM στους εκτός μεταποίησης τομείς φθάνοντας στο 56,9 από 56,7 τον Ιανουάριο. Σε επίπεδο διμήνου η μέση τιμή διαμορφώθηκε στο 56,8 έναντι 57,4 το δ τρίμηνο του 214. Από τους επιμέρους δείκτες, σημαντική αύξηση παρουσίασε το Φεβρουάριο αυτός της απασχόλησης ενώ ελαφρά πτώση είχαν αυτοί των νέων παραγγελιών και της επιχειρηματικής δραστηριότητας. Όμως, και από την πλευρά του καταναλωτή, τα πρώτα στοιχεία για την εξέλιξη του Μαρτίου του δείκτη καταναλωτικής εμπιστοσύνης αν και καταδεικνύουν απρόσμενη υποχώρηση παραμένουν σε ιδιαίτερα ικανοποιητικό επίπεδο. Ειδικότερα, ο σχετικός δείκτης του Πανεπιστημίου του Μίσιγκαν εκτιμάται πως θα διαμορφωθεί στο 91,2 έναντι 96, που γενικά αναμενόταν και 95,4 το Φεβρουάριο. Συνεπώς, σε επίπεδο τριμήνου, η μέση τιμή του δείκτη το α τρίμηνο του 215 διαμορφώνεται περίπου στο 94,9 έναντι 89,8 το δ τρίμηνο του 214, αποτελώντας την υψηλότερη από το γ τρίμηνο του 24. Εκτιμάται ότι αυτό το επίπεδο του δείκτη αντιστοιχεί σε ρυθμό αύξησης της προσωπικής καταναλωτικής δαπάνης της τάξης του 3%. Πρόδρομοι Επιχειρηματικοί Δείκτες (ISM) Ιαν-5 Ιαν-6 Ιαν-7 Ιαν-8 Ιαν-9 Ιαν-1 Ιαν-11 Ιαν-12 Ιαν-13 Ιαν-14 Ιαν-15 ISM Manufacturing ISM Services Πρόδρομοι Δείκτες Καταναλωτή Ιαν-5 Ιαν-6 Ιαν-7 Ιαν-8 Ιαν-9 Ιαν-1 Ιαν-11 Ιαν-12 Ιαν-13 Ιαν-14 Ιαν-15 Conference Board University of Michigan Αγορά Εργασίας 5 8,5 Στην αγορά εργασίας συνεχίστηκε το Φεβρουάριο η βελτίωση που καταγράφεται τους τελευταίους μήνες με υποχώρηση του ποσοστού ανεργίας στο 5,5%, το χαμηλότερο ποσοστό από το Μάιο του 28 και ιδιαίτερα σημαντική αύξηση των νέων θέσεων εργασίας σε μηνιαία βάση. Πιο αναλυτικά, βάσει των στοιχείων της έρευνας από τις καταστάσεις μισθοδοσίας προκύπτει ότι δημιουργήθηκαν, σε εποχικά προσαρμοσμένη βάση, 295 χιλ. νέες θέσεις εργασίας έναντι 23 χιλ. που γενικά αναμενόταν και 239 χιλ. τον Ιανουάριο (α εκτ.: 257 χιλ.) Ιαν-13 Ιουλ-13 Ιαν-14 Ιουλ-14 Ιαν-15 Monthly change in non-farm payrolls (LHS) Unemployment rate (RHS) 8, 7,5 7, 6,5 6, 5,5 5, Συνεπώς, το α δίμηνο του 215 δημιουργήθηκαν 534 χιλ. νέες θέσεις εργασίας έναντι 354 χιλ. την αντίστοιχη περίοδο του 214. Παράλληλα, από την έρευνα που βασίζεται στα νοικοκυριά, το ποσοστό ανεργίας μειώθηκε στο 5,5% έναντι 5,6% που ήταν η μέση εκτίμηση της αγοράς και 5,7% τον Ιανουάριο. Σημειώνεται ότι το μέσο ποσοστό ανεργίας το 214 ήταν 6,2%. Επισημαίνεται, ωστόσο, ότι στη μείωση του ποσοστού ανεργίας πέραν της αύξησης των απασχολουμένων συνέβαλε και η μείωση των ανέργων με ταυτόχρονη αύξηση αυτών που βρίσκονται εκτός της αγοράς εργασίας, καθώς το ποσοστό του εργατικού δυναμικού στο σύνολο του πληθυσμού υποχώρησε οριακά στο 62,8% από το 62,9% τον Ιανουάριο. 8

9 Συνεχίστηκε το Φεβρουάριο, για τρίτο διαδοχικό μήνα, η πτωτική πορεία των λιανικών πωλήσεων, ενώ ελαφρά ανοδικά αλλά χαμηλότερα των προσδοκιών κινήθηκε η βιομηχανική παραγωγή. Επομένως, η αύξηση του διαθέσιμου εισοδήματος των νοικοκυριών από τις μειωμένες τιμές ενέργειας και τη μείωση του ποσοστού ανεργίας, που αποτυπώνονται και στο πολύ ικανοποιητικό επίπεδο των δεικτών καταναλωτικής εμπιστοσύνης, δεν έχει οδηγήσει ακόμη σε αξιοσημείωτη αύξηση της ζήτησης και ακολούθως της παραγωγής. Αναλυτικότερα, βάσει των εποχικά εξομαλυμένων στοιχείων, οι λιανικές πωλήσεις μειώθηκαν απρόσμενα κατά,6% σε μηνιαία βάση έναντι μέσης εκτίμησης της αγοράς για άνοδό τους κατά,3% και πτώσης τους κατά,8% τον Ιανουάριο. Αν αφαιρεθούν οι πωλήσεις καυσίμων και οχημάτων, η υποχώρηση των πωλήσεων σε μηνιαία βάση στους λοιπούς κλάδους περιορίστηκε (-,1%, Ιαν. 15: -1,1%). Παράλληλα, η βιομηχανική παραγωγή αυξήθηκε κατά,1% σε μηνιαία βάση (εποχικά εξομαλυμένα στοιχεία) έναντι,3% που ήταν η μέση εκτίμηση της αγοράς και μείωσής της κατά,3% τον Ιανουάριο (αρχικά:,2%). Η άνοδος προήλθε αποκλειστικά από τον τομέα των εταιρειών κοινής ωφελείας καθώς μείωση της παραγωγής είχαν όλοι οι υπόλοιποι τομείς. Το ποσοστό χρησιμοποίησης της παραγωγικής δυναμικότητας διαμορφώθηκε στο 78,9% από 79,1% ένα μήνα πριν. 1, 5,, -5, -1, -15, -2, Παραγωγή & Πωλήσεις Ιαν- Ιαν-2 Ιαν-4 Ιαν-6 Ιαν-8 Ιαν-1 Ιαν-12 Ιαν-14 Industrial Production (%,Y/Y) Retail Sales (%,Y/Y) Ποσοστό Χρησιμοποίησης των Συντελεστών Παραγωγής (Capacity Utilization Rate) Αναφορικά με την αγορά κατοικίας, συγκρατημένη αισιοδοξία εκφράζουν τα μέλη της Ένωσης Κατασκευαστών Κατοικιών (NAHB) καθώς ο πρόδρομος δείκτης που αποτυπώνει την εκτίμησή τους για τις τρέχουσες πωλήσεις αλλά και τις προσδοκίες τους για το μέλλον παραμένει σταθερά άνω του ορίου του 5, αν και υποχώρησε ελαφρά σε σχέση με τον προηγούμενο μήνα. Αναλυτικότερα, το Μάρτιο ο δείκτης μειώθηκε στο 55 από 57 τον Ιανουάριο. Εκτιμούν ότι η σταθερή βελτίωση στην αγορά εργασίας και τα χαμηλά επιτόκια στα στεγαστικά δάνεια θα ωθήσουν ανοδικά τη ζήτηση για ακίνητα και θα συντηρήσουν την αναπτυξιακή δυναμική της αγοράς. Ωστόσο, τα στοιχεία του Φεβρουαρίου για τις νέες άδειες και τις ενάρξεις ανέγερσης νέων κατοικιών διαμορφώνουν μεικτή εικόνα. Σε ετησιοποιημένη, εποχικά προσαρμοσμένη βάση εκδόθηκαν 1.92 χιλ. νέες άδειες, υψηλότερα από ό,τι αναμένονταν (1.58 χιλ.), έναντι 1.6 χιλ. τον Ιανουάριο. Αντίθετα, οι ενάρξεις ανέγερσης νέων κατοικιών συρρικνώθηκαν απρόσμενα σημαντικά στις 897 χιλ. έναντι 1.48 χιλ. της μέσης πρόβλεψης της αγοράς και 1.81 χιλ. τον Ιανουάριο. 65 Ιαν-9 Ιαν-92 Ιαν-94 Ιαν-96 Ιαν-98 Ιαν- Ιαν-2 Ιαν-4 Ιαν-6 Ιαν-8 Ιαν-1 Ιαν-12 Πρόδρομος Δείκτης Τομέα Κατοικιών Ιαν-14 Σχετικά μικρή διεύρυνση του ελλείμματος του κρατικού προϋπολογισμού καταγράφηκε την περίοδο Οκτ. 14-Φεβρ. 15, το πρώτο πεντάμηνο του δημοσιονομικού έτους 215. Συγκεκριμένα, διαμορφώθηκε στα $386,5 δισ., αυξημένο κατά $1,2 δισ. σε σχέση με την αντίστοιχη προηγούμενη περίοδο ως αποτέλεσμα της μεγαλύτερης αύξησης, σε απόλυτα μεγέθη, των εξόδων από αυτήν των εσόδων. Οι υψηλότερες δαπάνες σε σχέση με πέρυσι καταγράφηκαν στο υπουργείο Υγείας αντανακλώντας σε ένα βαθμό και την υλοποίηση του προγράμματος «Οbamacare». Από την άλλη πλευρά, σημαντικά αυξημένα ήταν τα έσοδα από τη φορολογία των νομικών και φυσικών προσώπων Jan- Jan-2 Jan-4 Jan-6 Jan-8 Jan-1 Jan-12 Jan-14 NAHB Leading Indicator (RHS) 9

10 Ημερομηνία Ανακοίνωσης Ανακοινώσεις / Γεγονότα ΗΠΑ Περίοδος Αναφοράς 24/3/15 Δείκτης Τιμών Καταναλωτή Φεβρουάριος /3/15 Πωλήσεις Νεόδμητων Κατοικιών Φεβρουάριος /3/15 Νέες Παραγγελίες Διαρκών Αγαθών Φεβρουάριος /3/15 ΑΕΠ-Εθνικοί Λογαριασμοί Δ Τρίμηνο 14(3 η εκτ.) 27/3/15 Στοιχεία Εταιρικής Κερδοφορίας Δ Τρίμηνο 214 Πρόδρομος Δείκτης Εμπιστοσύνης Καταναλωτή 27/3/15 (Παν/μιο Μίσιγκαν) Μάρτιος 215 3/3/15 Στοιχεία Προσωπικού Εισοδήματος & Δαπάνης Φεβρουάριος /3/15 Τιμές Κατοικιών Ιανουάριος 215 Πρόδρομος Δείκτης Εμπιστοσύνης Καταναλωτή 31/3/15 (Conference Board) Μάρτιος 215 1/4/15 Πρόδρομος Δείκτης ΙSM Μεταποίησης Μάρτιος 215 1/4/15 Δαπάνες Κατασκευών Φεβρουάριος 215 2/4/15 Εμπορικό Ισοζύγιο Φεβρουάριος 215 3/4/15 Στοιχεία για την Αγορά Εργασίας Μάρτιος 215 3/3/15 Πρόδρομος Δείκτης ΙSM Υπηρεσιών Μάρτιος 215 ΕΥΡΩΖΩΝΗ 19/3/15 Διεξαγωγή 3 ης Πράξης TLTRO - 23/3/15 Πρόδρομος Δείκτης Καταναλωτικής Εμπιστοσύνης Μάρτιος 215(1 η εκτ.) 24/3/15 Πρόδρομος Επιχειρηματικός Δείκτης PMI (σύνθετος) Μάρτιος 215(1 η εκτ.) 26/3/15 Προσφορά Χρήματος & Πιστωτική Επέκταση Φεβρουάριος 215 3/3/15 Πρόδρομος Δείκτης Οικονομικού Κλίματος Μάρτιος /3/15 Δείκτης Τιμών Καταναλωτή Μάρτιος 215(1 η εκτ.) 31/3/15 Ποσοστό Ανεργίας Φεβρουάριος 215 1/4/15 Πρόδρομος Δείκτης PMI Μεταποίησης Μάρτιος 215 ΕΛΛΑΔΑ 23/3/15 Δείκτης Κύκλου Εργασιών στη Βιομηχανία Ιανουάριος /3/15 Ισοζύγιο Πληρωμών Ιανουάριος 215 3/3/15 Πρόδρομος Δείκτης Οικονομικού Κλίματος Μάρτιος 215 3/3/15 Δείκτης Τιμών Παραγωγού στη Βιομηχανία. Φεβρουάριος /3/15 Δείκτης Κύκλου Εργασιών στο Λιανικό Εμπόριο Ιανουάριος 215 1

11 Οικονομική Ανάλυση & Αγορές Λεκκός Ηλίας Chief Economist Παπιώτη Λιάνα Secretary Ελληνική Οικονομία Στάγγελ Ειρήνη Manager Αγγελοπούλου Αναστασία Economist Γαβαλάς Δημήτρης Junior Economic Analyst Ανεπτυγμένες Οικονομίες Πατίκης Βασίλειος Head Αρακελιάν Βένη Senior Economist Πολυχρονόπουλος Διονύσης Senior Economist Παπακώστας Χρυσοβαλάντης Economic Analyst Κωνσταντού Ευαγγελία Junior Economic Analyst Γιαννακίδης Χαρίλαος Junior Economic Analyst Αναπτυσσόμενες Οικονομίες Ρότσικα Δημητρία Economist Κλαδικές Μελέτες Βλάχου Παρασκευή Economic Analyst Θεσμικές και Εποπτικές Εξελίξεις Λεβεντάκης Αρτέμης Senior Economist Μαργαρίτη Κωνσταντίνα Junior Economic Analyst Disclaimer: To παρόν ενημερωτικό σημείωμα συνιστά διαφημιστική ανακοίνωση ενημερωτικού περιεχομένου και δεν αποτελεί σε καμία περίπτωση επενδυτική συμβουλή ούτε υποκίνηση ή προσφορά για συμμετοχή σε οποιαδήποτε συναλλαγή. Καμία πληροφορία που εμπεριέχεται σε αυτό, δεν θα πρέπει να εκληφθεί, σε καμία περίπτωση, ως κατάλληλη επένδυση για τον παραλήπτη, ούτε μέσο επίτευξης των συγκεκριμένων επενδυτικών στόχων ή κάλυψης οποιωνδήποτε άλλων αναγκών του παραλήπτη, ούτε υποκατάστατο τυχόν συμβατικών κειμένων που αφορούν τις περιγραφόμενες σε αυτό συναλλαγές. Για τους λόγους αυτούς, κάθε επενδυτής θα πρέπει να προβεί στη δική του αξιολόγηση οποιασδήποτε πληροφορίας παρέχεται στην παρούσα επικοινωνία και δεν θα πρέπει να βασίζεται σε οποιαδήποτε τέτοια πληροφορία ως εάν αυτή αποτελούσε επενδυτική συμβουλή. Το παρόν δε συνιστά, επίσης, έρευνα στον τομέα των επενδύσεων και, συνεπώς, δεν καταρτίσθηκε από την Τράπεζα Πειραιώς σύμφωνα με τις απαιτήσεις του νόμου που αποσκοπούν στη διασφάλιση της ανεξαρτησίας της έρευνας στον τομέα των επενδύσεων. Οι πληροφορίες που εκτίθενται στο παρόν βασίζονται σε πηγές που διατίθενται στο κοινό και που θεωρούνται αξιόπιστες. Η Τράπεζα δεν φέρει καμία ευθύνη ως προς την ακρίβεια ή πληρότητα των πληροφοριών αυτών. Οι απόψεις και εκτιμήσεις που εκτίθενται στο παρόν αφορούν την τάση της εγχώριας και των διεθνών χρηματοοικονομικών αγορών κατά την αναγραφόμενη ημερομηνία και υπόκεινται σε αλλαγές χωρίς ειδοποίηση. Η Τράπεζα ενδέχεται, ωστόσο, να συμπεριλαμβάνει στο παρόν έρευνες στον τομέα των επενδύσεων, οι οποίες έχουν εκπονηθεί από τρίτα πρόσωπα που δεν ανήκουν στον όμιλο της. Η Τράπεζα δεν τροποποιεί τις ως άνω έρευνες, αλλά τις παραθέτει αυτούσιες, και, συνεπώς, δεν αναλαμβάνει οποιαδήποτε ευθύνη για το περιεχόμενο αυτών. Ο όμιλος της Τράπεζας Πειραιώς είναι ένας οργανισμός με σημαντική ελληνική, αλλά και αυξανόμενη διεθνή παρουσία, και μεγάλο εύρος παρεχόμενων επενδυτικών υπηρεσιών. Στο πλαίσιο των επενδυτικών υπηρεσιών που παρέχει η Τράπεζα ή/και άλλες εταιρείες του ομίλου της ενδέχεται να ανακύψουν περιπτώσεις σύγκρουσης συμφερόντων σε σχέση με τις παρεχόμενες στο παρόν πληροφορίες. Σχετικά επισημαίνεται ότι η Τράπεζα και οι εταιρείες του ομίλου της μεταξύ άλλων: α) Δεν υπόκειται σε καμία απαγόρευση όσον αφορά τη διαπραγμάτευση για ίδιο λογαριασμό ή στο πλαίσιο διαχείρισης χαρτοφυλακίου πριν από τη δημοσιοποίηση του παρόντος φυλλαδίου, ή την απόκτηση μετοχών πριν από δημόσια εγγραφή. β) Ενδέχεται να παρέχει έναντι αμοιβής σε κάποιον από τους εκδότες, για τους οποίους παρέχονται με το παρόν πληροφορίες, υπηρεσίες επενδυτικής τραπεζικής. γ) Ενδέχεται να συμμετέχει στο μετοχικό κεφάλαιο εκδοτών ή να έλκει άλλα χρηματοοικονομικά συμφέροντα από αυτούς. δ)ενδέχεται να παρέχει υπηρεσίες ειδικού διαπραγματευτή ή αναδόχου σε κάποιους από τους αναφερόμενους στο παρόν εκδότες. ε)η Τράπεζα Πειραιώς ενδεχομένως να έχει εκδώσει σημειώματα διαφορετικά ή μη συμβατά με τις πληροφορίες που εκτίθενται στο παρόν σημείωμα. Ρητά επισημαίνεται ότι: α)τα αριθμητικά στοιχεία αναφέρονται στο παρελθόν και ότι οι προηγούμενες επιδόσεις δεν αποτελούν ασφαλή ένδειξη μελλοντικών επιδόσεων. β) τα αριθμητικά στοιχεία αφορούν προσομοίωση προηγουμένων επιδόσεων και ότι οι προηγούμενες αυτές επιδόσεις δεν αποτελούν ασφαλή ένδειξη μελλοντικών επιδόσεων. γ) οι προβλέψεις σχετικά με τις μελλοντικές επιδόσεις δεν αποτελούν ασφαλή ένδειξη μελλοντικών επιδόσεων. δ) η φορολογική μεταχείριση των αναφερόμενων στο παρόν πληροφοριών και συναλλαγών εξαρτάται και από τα ατομικά δεδομένα έκαστου επενδυτή και ενδέχεται να μεταβληθεί στο μέλλον. Ως εκ τούτου ο παραλήπτης οφείλει να αναζητήσει ανεξάρτητες συμβουλές ως προς τη φορολογική νομοθεσία που τον διέπει. ε) Η Τράπεζα Πειραιώς δεν υποχρεούται να ενημερώνει ή να κρατά επίκαιρες τις πληροφορίες που εμπεριέχονται στο παρόν. 11