art & business GUARANTEED GUARANTEED

Transcript

1 84 + art & business GUARANTEED * 100% GUARANTEED

2 2 ίναι γεγονός, και τούτο αποδεικνύεται στην πράξη, ότι στην Ευρωπαϊκή Ένωση έχουν αναπτυχθεί ισχυρές τάσεις και ρεύματα που προκρίνουν την ανάπτυξη και την αντιμετώπιση της ανεργίας ως πρώτους στόχους, αφήνοντας στην άκρη, τουλάχιστον έως έναν βαθμό, δημοσιονομικές πειθαρχίες και πολιτικές λιτότητας. πό το πρίσμα τούτο, και κάτω από την επήρεια της «συμμαχίας» του Νότου, ο διοικητής της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας ανέλαβε πρωτοβουλία και ουσιαστικά εξήγγειλε μια άτυπη προσφορά χρήματος, υπό τη μορφή τιτλοποιήσεων δανειακών χαρτοφυλακίων των τραπεζών, μείωσης των επιτοκίων των ομολόγων και των σχετικών εκδόσεων που συνιστούν μια μεγάλη χρηματοδότηση προς τα πιστωτικά ιδρύματα. H AΞΙΑ εξέλιξη αυτή, στον βαθμό που θα επιτευχθεί η διάχυση της ρευστότητας προς την πραγματική οικονομία, συνιστά μια ουσιαστική προσπάθεια προκειμένου να αντιμετωπίσει η Ευρώπη το φάσμα της ανεργίας και να χρηματοδοτήσει την ανάπτυξη σε όλο το εύρος της Ευρωζώνης. πό την οπτική γωνία αυτή έχει μεγάλη σημασία για την ελληνική οικονομία ο τρόπος με τον οποίο θα διαχειριστούν τα εγχώρια τραπεζικά ιδρύματα το μέρος εκείνο από το πακέτο Ντράγκι που τους αναλογεί. Και επειδή στην προκειμένη περίπτωση μιλάμε για πάρα πολλά δισ., που δυνητικά μπορεί να τονώσουν τη ζήτηση και να δώσουν λύσεις στο ζήτημα της απασχόλησης. Το κρίσιμο για την οικονομία, τη χώρα και τους πολίτες είναι να περάσει η ρευστότητα στη βάση και όχι μέσω των τραπεζών να καταλέξει στις ίδιες τσέπες! Θα πρέπει, δηλαδή, να καταλάβουν οι τραπεζίτες ότι δεν μπορούν να χρηματοδοτούν ες αεί τους «ημέτερους» επιχειρηματίες που έβγαλαν τα λεφτά τους στο εξωτερικό και πτώχευσαν τις επιχειρήσεις τους, ούτε υπερδανεισμένους ομίλους, οι βασικοί μέτοχοι των οποίων όχι μόνο δεν έβαλαν ποτέ το χέρι στην τσέπη, αλλά βούτηξαν τα κεφάλαια από τις αυξήσεις κεφαλαίου ή συμμετείχαν σε αυτές μέσω τραπεζικού δανεισμού. editorial την Ελλάδα τού σήμερα, οι πολίτες της οποίας έχουν υποστεί πολύ μεγάλη μείωση των εισοδημάτων τους, ορισμένοι μάλιστα ζουν στα όρια της φτώχειας και της εξαθλίωσης, δίνεται μια μεγάλη ευκαιρία η οικονομία να ανακάμψει, όχι μόνο επειδή έχει επιτύχει μια αξιοσημείωτη δημοσιονομική προσαρμογή η χώρα, αλλά κυρίως γιατί η ευρύτερη ευρωπαϊκή συγκυρία διαμορφώνει τις συνθήκες και το κατάλληλο περιβάλλον ούτως ώστε τεράστια κεφάλαια από την ΕΚΤ να κατευθυνθούν μέσω του τραπεζικού συστήματος στη βάση της οικονομίας. χρηματοδότηση αυτή, το περίφημο πια «πακέτο Ντράγκι», συνιστά αναμφίβολα ένα εθνικό στοίχημα, και οι ευθύνες εκείνων που θα το διαχειριστούν, δηλαδή των τραπεζιτών, είναι πολύ μεγάλες. Και πρώτ από όλα θα πρέπει να συνειδητοποιήσουν και να διαισθανθούν ότι οι εποχές άλλαξαν και δεν μπορούν οι λίγοι να απολαμβάνουν τη μερίδα του λέοντος, μιας πίτας που δεν τους ανήκει, ούτε να χρηματοδοτούνται όλοι αυτοί που υπερδάνεισαν τις επιχειρήσεις τους, ουσιαστικά τις πτώχευσαν, τη στιγμή που οι ίδιοι έχουν τα λεφτά τους στην Ελβετία, περιλαμβάνονται στις λίστες των τραπεζικών ιδρυμάτων και ζουν στις βίλες της χλιδής, προκαλώντας με τη συμπεριφορά τους και τη στάση τους την ελληνική κοινωνία. Ούτε μπορούν μονίμως να απολαμβάνουν προνόμια οι διαπλεκόμενοι, οι βαρόνοι του Τύπου, οι εργολάβοι και προμηθευτές του Δημοσίου, οι ατζέντηδες των οπλικών συστημάτων και οι ψευτοδιαχειριστέςνταραβερτζήδες της δημόσιας ζωής που δεν έχουν πάρει ποτέ στη ζωή τους κανένα ρίσκο. αι οφείλουν, τέλος, οι Έλληνες τραπεζίτες να δουν με διαφορετικό μάτι και άλλο πρίσμα τη βάση της κοινωνίας που υποφέρει, τους μικρούς και μεσαίους επιχειρηματίες που παλεύουν να σώσουν τις επιχειρήσεις τους και βρίσκουν τις πόρτες κλειστές επειδή οι δήθεν μεγάλοι, όλοι αυτοί που συγκροτούν μια ξεπεσμένη ελίτ της επιχειρηματικής εξουσίας, έχουν αποκτήσει προνομιακές σχέσεις με πρόσωπα και συστήματα και έτσι εις βάρος των πολλών κερδίζουν χρόνο και χρήμα! Γιατί καλά τα haircut για τους διαπλεκόμενους, υπό την προϋπόθεση, όμως, ότι οι βασικοί μέτοχοι θα βάλουν βαθιά το χέρι στην τσέπη και όχι μόνο με λίγα, με ψιλά, θα αποκομίσουν κέρδη εκατοντάδων εκατομμυρίων στις πλάτες του φορολογούμενου πολίτη, ο οποίος πληρώνει άμεσα ή έμμεσα το κόστος της ανακεφαλαιοποίησης του τραπεζικού συστήματος. EΒΔΟΜΑΔΙΑΙΑ ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗ ΕΦΗΜΕΡΙΔΑ Εκδότης - Διευθυντής ΑΝΤΩΝΗΣ ΠΙΚΟΥΛΑΣ Διεύθυνση Σύνταξης ΔΗΜΗΤΡΗΣ ΠΑΠΑΚΩΝΣΤΑΝΤΙΝΟΥ Σύμβουλοι έκδοσης ΒΑΣΙΛΗΣ ΒΑΛΑΜΒΑΝΟΣ, ΓΙΑΝΝΗΣ ΛΟΒΕΡΔΟΣ Υπεύθυνος πολιτικού ρεπορτάζ ΣΩΤΗΡΗΣ ΠΙΚΟΥΛΑΣ Συντονισμός πολιτικού ρεπορτάζ ΤΑΚΗΣ ΜΟΥΣΣΑΣ Υπεύθυνη πολιτιστικού ΛΗΤΩ ΜΗΣΙΑΚΟΥΛΗ Υπεύθυνος παραγωγής ΦΩΤΗΣ ΠΙΚΟΥΛΑΣ Εμπορική Διευθύντρια ΝΑΤΑΣΣΑ ΜΠΟΥΤΕΡΑΚΟΥ Σύμβουλος Διοίκησης ΝΙΚΟΣ ΚΑΒΟΥΡΑΣ Νομικοί σύβουλοι ΑΘ. ΚΟΚΚΙΝΟΣ, Ι. ΠΑΡΑΣΧΟΣ ΙΔΙΟΚΤΗΣΙΑ: INFOTAINMENT Α.Ε. ΓΡΑΦΕΙΑ: Παπανικολή 22Α, Χαλάνδρι ΑΘΗΝΑ ΤΗΛΕΦΩΝΑ: , , info@axianews.gr ΔΙΑΧΩΡΙΣΜΟΙ - ΜΟΝΤΑΖ - ΕΚΤΥΠΩΣΗ: ΙRIS νέλαβε, λοιπόν, επίσημα τη θέση του υποδιοικητή της Τραπέζης Ατης Ελλάδος ο οικονομικός σύμβουλος του πρωθυπουργού Γιάννης Μουρμούρας, μετά τη σχετική τυπική εισήγηση του γενικού συμβουλίου της ΤτΕ. Και έτσι έλαβε και τυπικά τέλος το σίριαλ του καλοκαιριού το οποίο συνοδεύτηκε από μπόλικο παρασκήνιο εκείνο της περίπτωσης ανάληψης της σχετικής θέσης από την κ. Αναστασία Σακελλαρίου, την πρόεδρο του Ταμείου Χρηματοπιστωτικής Σταθερότητας. Βεβαίως, η κ. Σακελλαρίου έχει ήδη τοποθετηθεί σε σχέση με την υπόθεση αυτή, όμως επί της ουσίας στο παρασκήνιο έχουν παιχτεί πολλά. πως για παράδειγμα η προ διμήνου (και ίσως λίγο παραπάνω) Όεισήγηση του κ. Στουρνάρα προς τον πρωθυπουργό να απορροφήσει η Τράπεζα της Ελλάδος το Ταμείο Χρηματοπιστωτικής Σταθερότητας. Βεβαίως, γι αυτό το ζήτημα απαιτείται νομοθετική ρύθμιση την οποία ουδέποτε εδέχθη η τρόικα και ως εκ τούτου το σχέδιο του νέου διοικητή να αποκτήσει εκ νέου ισχύ επί των ελληνικών τραπεζών η ΤτΕ, αλλά και να «σβηστούν» μέσω της απορρόφησης και όλες οι αμφιλεγόμενες αποφάσεις του ΤΧΣ, παρέμεινε απλά σχέδιο. Και κάπου εκεί τελείωσε τότε και η πιθανότητα ανάληψης της θέσης που άφησε ορφανή η κυρία Λουρή, από την πρόεδρο του ΤΧΣ. Παρεμπίπτοντος, στο παρασκήνιο πάντοτε οργίασε τότε η φήμη ότι υπήρξαν ενστάσεις για την υπόθεση αυτή και από τη νομική υπηρεσία της ΤτΕ. ι εννοώ να αποκτήσει ισχύ επί των ελληνικών τραπεζών η ΤτΕ; ΤΜα είναι γνωστό ότι από τον Νοέμβριο η Τράπεζα της Ελλάδος δεν θα έχει εποπτικό ρόλο επί των συστημικών τραπεζών, καθώς η αρμοδιότητα αυτή περνά στην Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα. Οπότε αυτόματα η ΤτΕ, η οποία θα λειτουργεί πλέον μόνο ως εντολοδόχος της ΕΚΤ κατά περίπτωση και όχι ανεξάρτητα, θα απολέσει επί της ουσίας την ισχύ και τον καίριο ρόλο της. Δεν είναι και λίγο. Θα μου πείτε, αφού θα συμβεί αυτό, τότε γιατί προσελήφθη ως σύμβουλος επί θεμάτων τραπεζικής εποπτείας ο κ. Χρήστος Χατζηεμμανουήλ; Έλα ντε; μως κάποια παράδοξα στην ΤτΕ συνεχίζονται και αλλού. Για Όπαράδειγμα, αποφασίστηκε η αντικατάσταση της κ. Ελένης Λουρή, της οποίας τη θέση πήρε τελικά ο κ. Μουρμούρας. Αλλά η κ. Λουρή δεν αποχώρησε τελικά από την Τράπεζα της Ελλάδος. Επαναπροσλήφθηκε ως υπεύθυνη για το Μουσείο της ΤτΕ! Απίθανο! Αν ήταν τόσο απαραίτητη στην κεντρική τράπεζα, κακώς απομακρύνθηκε. Διαφορετικά δεν μπορεί να γίνει κατανοητή αυτή η πρόσληψη. Εκτός και αν ο νέος διοικητής δίνει επαγγελματικές ευκαιρίες σε συναδέλφους του καθηγητές από το Πανεπιστήμιο Αθηνών. Γιατί μαθαίνω ότι ακολουθούν και άλλοι καθηγητές από το ίδρυμα αυτό. Α λήθεια, όλοι αυτοί οι σύμβουλοι και οι προσλήψεις πόσα παίρνουν, γιατί και πώς επελέγησαν και ποια είναι ακριβώς η χρησιμότητά τους σε μια κεντρική τράπεζα που ο ρόλος της ουσιαστικά συρρικνώνεται; Εκτός και αν πρόκειται για άνοιγμα προς τους καραμανλικούς. Γιατί από όσο γνωρίζω και ο κ. Χατζηεμμανουήλ αλλά και η κ. Λουρή ήταν συνεργάτες του πρώην πρωθυπουργού

3 TM

4 4 Ο «σούπερ Μάριο», όπως τον αποκαλούν οι αγορές, ρίχνοντας στον πόλεμο κατά της ύφεσης κάθε δυνατό όπλο πλέον, γνωρίζει πολύ καλά ότι ακόμη και αυτή η ρευστότητα πιθανότατα δεν επαρκεί για να βγάλει τις ευρωπαϊκές οικονομίες από την ύφεση. Ωστόσο δίνει σε τράπεζες, οικονομίες και αγορές μια σημαντική ανάσα, παρέχοντάς τους τον απαραίτητο χρόνο προκειμένου να ληφθούν οι αποφάσεις εκείνες που θα μπορέσουν να βγάλουν την Ευρωζώνη από το σημερινό αδιέξοδο. Με την έμμεση αυτή κυκλοφορία νέου χρήματος και τη διαμόρφωση των επιτοκίων σε σχεδόν μηδενικά επίπεδα, ο κ. Ντράγκι αγοράζει για την Ευρωζώνη χρόνο και ευκαιρία, αρκεί να ανταποκριθούν στο καμπανάκι που τους χτυπά μέσα από ενός είδους «Ντράγκι δώσ τα όλα» σχέδιο παροχής ρευστότητας. Με άλλα λόγια, ο διοικητής της ΕΚΤ δίνει σαφές μήνυμα ότι πρέπει να αναδιαμορφωθεί το κέντρο βάρους της Ευρωζώνης ως προς την οικονομική πολιτική της λιτότητας που ακολουθείται και να δοθεί πολύ μεγαλύτερη έμφαση στην ανάπτυξη μέσα από γενναίες και ρηξικέλευθες μεταρρυθμίσεις και δράσεις. Ανοίγοντας στο μάξιμουμ την κάνουλα της ρευστότητας, η ΕΚΤ πετά το μπαλάκι στους Ευρωπαίους πολιτικούς ηγέτες και κυρίως στη γερμανική πλευρά, αλλά και στην άτολμη Γαλλία, προσφέροντάς τους τη δημιουργία κατάλληλου κλίματος και προϋποθέσεων για να προχωρήσουν σε μια ευρύτερη στροφή. Πιθανότατα ο Μάριο Ντράγκι τούς δίνει την τελευταία ευκαιρία πριν εισέλθουν και οι μεγάλες ευρωπαϊκές οικονομίες στην επιβράδυνση και στην ύφεση, μιας και υπάρχουν πλέον στοιχεία και ενδείξεις που δείχνουν να οδηγούν σε αυτό, γεγονός το οποίο μπορεί να αποδειχθεί καταστροφικό για το συνολικότερο μέλλον της Ευρωζώνης. Οι Γερμανοί, οι οποίοι πριν ανακοινωθεί το σχέδιο Ντράγκι είχαν εκφράσει αντιρρήσεις, σε βαθμό που τα ρεπορτάζ ανέφεραν ότι Μέρκελ και Σόιμπλε είχαν επιχειρήσει να αποτρέψουν τον Ευρωπαίο Κεντρικό Τραπεζίτη από την εφαρμογή μέτρων με στόχο την ποσοτική χαλάρωση, εμφανίζονται ενοχλημένοι και σίγουρα ξεκινά μια νέα περίοδος έντασης μεταξύ των δύο πλευρών. Παρ όλα αυτά, οι κινήσεις Ντράγκι δεν βρίσκουν διόλου αντίθετους επιχειρηματικούς φορείς και οικονομολόγους στη Γερμανία, καθώς άλλωστε οι πλευρές αυτές είχαν ήδη ασκήσει δριμεία κριτική στην πολιτική λιτότητας. Ως προς τους τραπεζίτες, είναι σαφές ότι μέσω του νέου προγράμματος, σε συνδυασμό με την εφαρμογή των TLTROs, δύνανται πλέον να αντλήσουν ιδιαίτερα φθηνή πρόσθετη ρευστότητα, ενώ για τις τράπεζες του Νότου με τα τεράστια προβλήματα ρευστότητας αλλά και εξεύρεσης collaterals που να γίνονται αποδεκτά από την ΕΚΤ, το QE μπορεί κυριολεκτικά να χαρακτηριστεί «μάννα εξ ουρανού». Θυμίζω ότι την εποχή αυτή διεξάγονται και τα stress tests της ΕΚΤ, και ήδη έχει διαπιστωθεί η αδυναμία των τραπεζών να ξεφορτωθούν καλυμμένα ομόλογα και τίτλους ABS στο πλαίσιο των capital plans που έχουν υποβάλει. Τώρα η ΕΚΤ τούς βγάζει από το αδιέξοδο, ενισχύοντας παράλληλα και τη ρευστότητά τους, αλλά και την ποιότητα στοιχείων του ισολογισμού τους, με ό,τι αυτό συνεπάγεται και για τα stress tests αλλά και για τις αυξήσεις κεφαλαίου που θα απαιτηθούν. Καθώς δημιουργείται ένα καλό κλίμα στις αγορές και νέες προσδοκίες για την πορεία τραπεζών και οικονομιών, οι οποίες μπορούν να λειτουργήσουν ευεργετικά ως προς τη συμμετοχή των επενδυτών στις επικείμενες τραπεζικές αυξήσεις κεφαλαίου. Όμως και προς τις τράπεζες η εξέλιξη αυτή δίνει ένα μήνυμα. Ότι αυτή τη φορά θα απαιτηθεί να χρησιμοποιηθεί η ρευστότητα για να διοχετευθεί στην οικονομία και στην επιχειρηματικότητα, και όχι για να καλύψει τρύπες των τραπεζών. Αν και αυτή τη φορά χαθεί η ευκαιρία να επανεκκινήσουν οι οικονομίες και ιδιαίτερα εκείνες των χωρών του Νότου μέσα από την αρωγή της ΕΚΤ, τότε θα πρόκειται για μια πολύ μεγάλη χαμένη ευκαιρία, η οποία δεν είναι καθόλου βέβαιο ότι μπορεί να επαναληφθεί, όσο κι αν η ΕΚΤ έχει προαναγγείλει πως αν χρειαστεί θα χρησιμοποιήσει και πάλι μη συμβατικά μέτρα και μεθόδους. Η αξιοποίηση της δυνατότητας που θα έχουν οι ελληνικές τράπεζες να χρησιμοποιήσουν φθηνή ρευστότητα από την ΕΚΤ θα πρέπει να αποτελέσει μείζονος σημασίας προτεραιότητα και για την κυβέρνηση. Η οποία θα πρέπει να διασφαλίσει ότι οι τραπεζίτες θα ρίξουν χρήμα στην αγορά, αυτή τη φορά συμβάλλοντας στη σταδιακή έξοδο της χώρας από το απόλυτο οικονομικό αδιέξοδο στο οποίο βρίσκεται και στην ουσιαστική στάση πληρωμών που χαρακτηρίζει τις σχέσεις κυβέρνησης και επιχειρήσεων, αλλά και πολιτών και τραπεζών. Αν το τραπεζικό σύστημα δεν ανταποκριθεί και πάλι σε αυτόν τον ρόλο, τότε οι συνέπειες θα είναι πολύ βαριές. Βεβαίως, όση κι αν θα είναι τελικά αυτή η ρευστότητα, δεν μπορεί ασφαλώς να δώσει μαγικές λύσεις. Ούτε να καλύψει όλες τις ανάγκες. Μπορεί ωστόσο να δώσει ένα στίγμα, ένα σημείο εκκίνησης μιας διαφορετικής πορείας. Και να δώσει την αφορμή για μια ευρύτερη αντιμετώπιση των προβλημάτων που ταλανίζουν και την κοινωνία αλλά και τις τράπεζες, όπως για παράδειγμα η υπόθεση των κόκκινων δανείων. Στα οποία δεν δίνει λύση ούτε το επερχόμενο νομοσχέδιο, ούτε η στάση που μέχρι σήμερα έχουν τηρήσει οι τράπεζες. Χρειάζονται πιο γενναίες μεταρρυθμίσεις για να βρεθεί λύση στην υπόθεση αυτή, η οποία όσο σοβεί δεν πρόκειται να απελευθερώσει δυνάμεις και κεφάλαια από τις τράπεζες προς όφελος της κοινωνίας και της οικονομίας.

5

6 6 Ωστόσο, κάποιοι εσκεμμένα τονίζουν ότι δεν υπάρχει καμία συμφωνία με την τρόικα και οι ανακοινώσεις για τις φοροελαφρύνσεις θα γίνουν μονομερώς από τον πρωθυπουργό. Σε κάθε περίπτωση, ωστόσο, ο πρωθυπουργός από τη ΔΕΘ θα αρχίσει την αντεπίθεσή του, η οποία θα ολοκληρωθεί τουλάχιστον χρονολογικά τον Μάρτιο του 2015, οπότε και εικάζεται ότι θα γίνει η ψηφοφορία στο ελληνικό κοινοβούλιο για την εκλογή του νέου Προέδρου της Δημοκρατίας. Ο κ. Σαμαράς, όπως είχε υποσχεθεί και πριν από το καλοκαίρι, ετοιμάζεται σήμερα να ανακοινώσει διορθώσεις στον ΕΝΦΙΑ σε εκτός σχεδίου περιοχές και εκπτώσεις στα ξενοίκιαστα, μη ηλεκτροδοτούμενα ακίνητα. Η απόφασή του αυτή προήλθε και μέσα από συζητήσεις με βουλευτές, οι οποίοι ακούνε τα εξ αμάξης στις περιφέρειές τους από τους πολίτες. Μια διόρθωση θα δώσει την εικόνα ενός πρωθυπουργού που ακούει και διορθώνει αδικίες όπου υπάρχουν. Επίσης, ο πρωθυπουργός θα ανακοινώσει τη μείωση του Ειδικού Φόρου Κατανάλωσης (ΕΦΚ) στο πετρέλαιο θέρμανσης κατά 30%, ώστε η τιμή διάθεσης να διαμορφωθεί στο 1 ευρώ ανά λίτρο. Η μείωση ήταν επιβεβλημένη, λένε υψηλοί αξιωματούχοι του Μαξίμου, καθώς η αύξηση του ΕΦΚ στο πετρέλαιο που έγινε δεν έφερε τα επιθυμητά αποτελέσματα. Ωστόσο, αυτό που θα κάνει τη διαφορά είναι η αύξηση των δόσεων για τα ληξιπρόθεσμα χρέη σε εφορία και ασφαλιστικά ταμεία, κάτι που θα εξαγγείλει ο πρωθυπουργός στη συμπρωτεύουσα. Το ζήτημα δεν είναι απλό. Η τρόικα δεν έχει συμφωνήσει στην παροχή μεγάλου αριθμού δόσεων για τα χρέη και ισχυρίζεται ότι τα περισσότερα ειδικά στα ασφαλιστικά ταμεία έχουν δημιουργηθεί προ κρίσης. Ωστόσο, όπως επιμένουν οι πληροφορίες, ο πρωθυπουργός θα προχωρήσει το αίτημα το οποίο απηχεί και την αγορά αύξησης των δόσεων, οι οποίες μπορούν να φθάσουν και τις 100 στον αριθμό. Τέλος, ο πρωθυπουργός θα εξαγγείλει και τη μείωση της Έκτακτης Εισφοράς Αλληλεγγύης, κάτι για το οποίο είχαμε γράψει εξαρχής στην «Α» όταν είχαμε μάθει ότι το οικονομικό επιτελείο εξετάζει διάφορα σενάρια μείωσης ή και απαλλαγής από την Έκτακτη Εισφορά Αλληλεγγύης Αυτές θα είναι οι 4 βασικές φοροελαφρύνσεις που θα εξαγγείλει ο πρωθυπουργός Αντώνης Σαμαράς στη Διεθνή Έκθεση Θεσσαλονίκης και θα υλοποιηθούν σύντομα. Ωστόσο, ο πρωθυπουργός θα αναφέρει και δύο ακόμα νούμερα πολύ βασικά: 15% ενιαίος φόρος σε όλες τις επιχειρήσεις και 33% ο ανώτατος συντελεστής για τα φυσικά πρόσωπα. Τα δύο νούμερα αυτά θα στρώσουν το χαλί για τον οδικό χάρτη ο οποίος θα παρουσιαστεί και αυτός στη Θεσσαλονίκη από τον πρωθυπουργό της μείωσης όλων των φόρων (έμμεσων και άμεσων). Ωστόσο, η ΔΕΘ δεν θα είναι μόνο ανακοινώσεις. Ο πρωθυπουργός σκέφτεται να ξεδιπλώσει όλη τη στρατηγική του για το φθινόπωρο του Αναμένεται να μιλήσει για τη συνταγματική αναθεώρηση και τις αλλαγές που προτείνει σε θεσμικά ζητήματα. Επίσης, ο Χρύσανθος Λαζαρίδης, ο οποίος ακόμα και τώρα σβήνει και γράφει την ομιλία του κ. Σαμαρά, θα αναφέρει όσα έχουν γίνει εδώ και δύο χρόνια τώρα σε επίπεδο μεταρρυθμίσεων (εργασιακά, ασφαλιστικό, διοίκηση, ελεγκτικοί μηχανισμοί, πεδίο επενδύσεων κ.λ.π.). Ωστόσο, μεγάλο μέρος της ομιλίας του πρωθυπουργού θα έχει κεντρικό θέμα την ελάφρυνση του ελληνικού χρέους, η οποία θα αποφασιστεί τον Νοέμβριο στην Ουάσινγκτον. Ο πρωθυπουργός, ο οποίος έχει τονίσει επανειλημμένως ότι το ζήτημα του χρέους είναι κομβικό για την αναπτυξιακή πορεία της χώρας καθώς σημαντικοί πόροι που οδεύουν για δημοσιονομική προσαρμογή πλέον θα κατευθυνθούν στην πραγματική οικονομία, περιμένει πρόσκληση στην αμερικανική πρωτεύουσα, όπου μαζί με τους προϊστάμενους της Κομισιόν και της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας θα προγραμματίσουν τα βήματα για την ελάφρυνση του ελληνικού χρέους. Τέλος Οκτωβρίου, ωστόσο, θα έχει κατατεθεί στη Βουλή το προσχέδιο του προϋπολογισμού για το έτος 2015, το οποίο, βάσει αυτών που θα αποφασιστούν στην Ουάσινγκτον τον Νοέμβριο, θα αλλάξει, και η τελική του μορφή θα είναι έτοιμη για ψήφιση τον Δεκέμβριο. Βάσει των προθέσεων του οικονομικού επιτελείου, σε αυτόν τον προϋπολογισμό θα περάσουν οι φοροελαφρύνσεις που θα ανακοινωθούν στη ΔΕΘ. Οι ανακοινώσεις του πρωθυπουργού θα σηματοδοτήσουν την αρχή των κυβερνητικών προσπαθειών για αλλαγή σελίδας, αλλά παράλληλα και την αρχή ενός οικονομικού και πολιτικού μαραθωνίου με έπαθλο την αποτροπή ενός νέου προγράμματος, την πιθανή έξοδο του ΔΝΤ από την Ελλάδα και τελικά τη ρύθμιση για τη βιωσιμότητα του ελληνικού χρέους, με κεντρικό σταθμό τη διεθνή διάσκεψη του Νοεμβρίου. «Εφόσον δεν υπάρξει πολιτικό δυστύχημα και ο κυβερνητικός σχεδιασμός εξελιχθεί ως έχει, αυξάνονται σημαντικά οι πιθανότητες επιτυχίας της κυβερνητικής προσπάθειας για την ανάδειξη Προέδρου Δημοκρατίας από την υπάρχουσα Βουλή. Η έξοδος από το μνημόνιο και η ρύθμιση του χρέους, με άλλα λόγια, θα είναι το διακύβευμα που θα τεθεί προς τους βουλευτές, κι αν αυτοί αποφασίσουν διαφορετικά, στον ελληνικό λαό» τονίζει στενός συνομιλητής του πρωθυπουργού, ο οποίος ωστόσο θεωρεί ότι μέχρι την ψηφοφορία για την ανάδειξη του επόμενου Προέδρου της Δημοκρατίας θα υπάρξει ισχυρή ηθική και πολιτική πίεση στους βουλευτές, με τους κίνδυνους υπαρκτούς και ορατούς. Παραφράζοντας τη γνωστή ρήση ότι όταν ο πρωθυπουργός κάνει σχέδια κάποιος άλλος τρίβει τα χέρια του, πολλοί θεωρούν ότι τίποτα δεν έχει κριθεί για τη συνοχή της κυβέρνησης Σαμαρά. Είναι πλέον, άλλωστε, γνωστό ότι ο κυβερνητικός εταίρος του πρωθυπουργού, ο αντιπρόεδρος Βαγγέλης Βενιζέλος, βρίσκεται μπροστά από μια τρικυμία στο κόμμα του. Τα γενέθλια του ΠΑΣΟΚ κατέδειξαν το μεγάλο ρήγμα στις σχέσεις του προέδρου κ. Βενιζέλου με τον πρώην πρωθυπουργό Γιώργο Παπανδρέου. Οι αντεγκλήσεις και το κλίμα που έχει δημιουργηθεί, ομολογούν οι περισσότεροι, θα οδηγήσει στην έξοδο του πρώην πρωθυπουργού από την Κοινοβουλευτική Ομάδα του ΠΑΣΟΚ, από το ΠΑΣΟΚ γενικότερα. Μάλιστα, πολλοί «προχωρούν» τις προθέσεις του πρώην πρωθυπουργού ερμηνεύοντας και τη φρασεολογία του στο Ζάππειο, ότι ετοιμάζεται για τον σχηματισμό νέου πολιτικού κόμματος. Όπως είναι φυσικό, ο αστάθμητος παράγοντας Παπανδρέου μπορεί να αλλάξει τους κυβερνητικούς σχεδιασμούς και των δύο εταίρων. Κυρίως, όμως, να εκτροχιάσει τους κυβερνητικούς σχεδιασμούς για έξοδο της χώρας από το ΔΝΤ, από τα μνημόνια και από την κρίση. Όσοι άκουσαν τον Κώστα Σημίτη στην ομιλία του στο Ζάππειο στις 3 του Σεπτέμβρη απόρησαν γιατί ο πρώην πρωθυπουργός επαναλάμβανε τη θέση του ότι το θέμα του ελληνικού χρέους θα πάει χρονικά κι άλλο πίσω. Πληροφορία; Εκτίμηση; Ή προειδοποίηση στον Γιώργο Παπανδρέου να μην κινηθεί κατά του ΠΑΣΟΚ ή κατά της κυβέρνησης, διότι ακόμα δεν έχουμε βγει από τον κάβο της κρίσης και των μνημονίων; Το σίγουρο είναι ότι οι εξελίξεις στο ΠΑΣΟΚ είναι ένας παράγοντας που δεν μπορεί να σταθμιστεί και θα παραμένει για καιρό ο αδύναμος κρίκος των κυβερνητικών σχεδιασμών. Οι κίνδυνοι, από την άλλη, για «δυστύχημα» παρόλο που προέρχονται από το ΠΑΣΟΚ οι περισσότεροι καραδοκούν και στο ζήτημα της εκλογής του νέου Προέδρου. Παρ όλη την αισιοδοξία του Μαξίμου για τους 180 πρόθυμους, οι κατηγορίες του ΣΥΡΙΖΑ για χρηματισμό βουλευτών ή ακόμα και εκβιασμό τους λόγω προβλημάτων τους με τις φορολογικές του δηλώσεις (!) δημιουργούν ένα ζοφερό σκηνικό, με την παραπολιτική και το παρασκήνιο να βρίσκονται σε πρώτο πλάνο και την ονοματολογία σε δεύτερο.

7 7 Ο επικεφαλής του Eurogroup, Γέρουν Ντάισελμπλουμ, ανέφερε: «Η τέταρτη επανεξέταση ολοκληρώθηκε επιτυχώς τον Αύγουστο. Η πέμπτη επανεξέταση του οικονομικού προγράμματος θα λάβει χώρα αυτό το φθινόπωρο και ως μέρος της θα ληφθούν υπόψη τα όποια μέτρα θα είναι αναγκαία για να καλυφθούν οι τυχόν μελλοντικές χρηματοδοτικές ανάγκες της χώρας». Κοινοτικές πηγές, κάνοντας έναν πρώτο απολογισμό του Παρισιού, διευκρίνιζαν με σαφήνεια ότι δεν ήταν ποτέ διαπραγμάτευση, καθώς αυτή θα ξεκινήσει στην Αθήνα, προσθέτοντας ότι ήταν μια προσπάθεια καλύτερης προετοιμασίας για να μην επαναληφθεί το σκηνικό του 2013 με την πολύμηνη παρουσία της τρόικας στην Αθήνα. Πάντως, τα όρια της διαπραγμάτευσης συνδέονται με την αξιολόγηση, αφού εκ των υστέρων η κυβέρνηση κλήθηκε στο παρελθόν, αλλά και τώρα θα κληθεί, να αποδείξει ότι το πρόγραμμα βγαίνει στην επερχόμενη πέμπτη αναθεώρηση του φθινοπώρου, εξηγούν οι ίδιοι κύκλοι. Την ίδια ώρα οι δηλώσεις-ανακοινώσεις και από τις δύο πλευρές του Ατλαντικού έκαναν σαφές ότι το τριήμερο στο Παρίσι ήταν μια διαδικασία συζητήσεων και όχι διαπραγμάτευσης. Κατά την παρουσία του στο ευρωκοινοβούλιο ο επικεφαλής του Eurogroup, Γέρουν Ντάισελμπλουμ, ανέφερε: «Η τέταρτη επανεξέταση ολοκληρώθηκε επιτυχώς τον Αύγουστο. Η πέμπτη επανεξέταση του οικονομικού προγράμματος θα λάβει χώρα αυτό το φθινόπωρο και ως μέρος της θα ληφθούν υπόψη τα όποια μέτρα θα είναι αναγκαία για να καλυφθούν οι τυχόν μελλοντικές χρηματοδοτικές ανάγκες της χώρας». Αν μάλιστα χρειαστεί περαιτέρω βοήθεια, «θα δοθεί στο πλαίσιο αυτής της επανεξέτασης», είπε ο επικεφαλής της ευρωομάδας, αναδεικνύοντας την ειδική σημασία της διαπραγμάτευσης. Αλλά και η κοινή δήλωση της Ευρωπαϊκής Επιτροπής, της ΕΚΤ και του ΔΝΤ μετά τις «συνομιλίες» όπως χαρακτηρίζονται με τις ελληνικές αρχές στο Παρίσι αναφέρει: «Κλιμάκια της Ευρωπαϊκής Επιτροπής, της ΕΚΤ και του ΔΝΤ συναντήθηκαν με τις ελληνικές αρχές στο Παρίσι από τις 2 έως τις 4 Σεπτεμβρίου Διεξήχθησαν παραγωγικές συζητήσεις επί ορισμένων ζητημάτων ζωτικής σημασίας για την επικείμενη επανεξέταση του οικονομικού προγράμματος της Ελλάδας. Η πλήρης αποστολή αναμένεται να φτάσει στην Αθήνα στο τέλος Σεπτεμβρίου». Το ίδιο κλίμα άλλωστε, ενός μαραθωνίου που είναι στο ξεκίνημά του, έδωσε από το Παρίσι και κορυφαίο στέλεχος του ΥΠ.ΟΙΚ. Ανέφερε ότι η συνάντηση στο Παρίσι ήταν μια «προκαταρκτική συνάντηση» και όπως είπε ο λόγος είναι απλός: «Το προηγούμενο review ξεκίνησε Σεπτέμβριο του 2013 και έληξε 1η Αυγούστου του 2014, οπότε έγινε η τελευταία εκταμίευση». Εξήγησε παράλληλα: «Δουλέψαμε το καλοκαίρι γιατί δεν θέλουμε το επόμενο review να κρατήσει 11 μήνες, θέλουμε να επιταχύνουμε, και ο διάλογος είναι ο τρόπος». Την αισιοδοξία τους για την τελική έκβαση των διαπραγματεύσεων με τους δανειστές στην Αθήνα αναφορικά με την πορεία εκτέλεσης του κρατικού προϋπολογισμού δηλώνουν επιτελικά στελέχη του υπουργείου Οικονομικών αμέσως μετά την επιστροφή της ελληνικής αποστολής από το Παρίσι. Όπως εξηγούσαν, οι παροχές και οι φοροελαφρύνσεις που επιθυμεί να κερδίσει η ελληνική κυβέρνηση από την τρόικα θα κριθούν από την πορεία του κρατικού προϋπολογισμού τους επόμενους μήνες. Αρμόδιο στέλεχος έλεγε χαρακτηριστικά «αυτό που κερδίσαμε στο Παρίσι ήταν ότι αποδείξαμε στην τρόικα με αριθμούς και όχι εικασίες πως μέχρι τώρα είμαστε πάνω από τους στόχους» και συμπλήρωνε: «Η πορεία μέχρι τώρα δείχνει ότι υπάρχουν περιθώρια για τις αλλαγές που ζητάμε». Σε αυτό το πλαίσιο, η κυβέρνηση σχεδιάζει κατά τη διάρκεια των διαπραγματεύσεων που θα ξεκινήσει στην Αθήνα περί τα τέλη Σεπτεμβρίου να παρουσιάσει αναλυτικά στοιχεία για την πορεία του εννεαμήνου, έχοντας κρυφή ελπίδα πως η κατάσταση με τον ΕΝΦΙΑ θα εξομαλυνθεί μετά τις διορθώσεις και την ανάρτηση των νέων εκκαθαριστικών. Το μεγαλύτερο στοίχημα για το οικονομικό επιτελείο της κυβέρνησης είναι να καταφέρει να αποδείξει ότι οι εκτιμήσεις των δανειστών για δημοσιονομικό κενό, το οποίο αγγίζει τα 2 δισ. ευρώ, δεν έχουν καμία σχέση με την πραγματικότητα. Αξιωματούχοι του υπουργείου Οικονομικών υπενθύμιζαν ότι αντίστοιχες εκτιμήσεις είχαν κάνει και στο παρελθόν τα στελέχη της τρόικας, ωστόσο στην πορεία αποδείχθηκαν λανθασμένες. Ωστόσο, το σημείο εκκίνησης της διαπραγμάτευσης μεταξύ των δύο πλευρών ξεκινά από πολύ ψηλά, καθώς κυβέρνηση και τρόικα χωρίζουν περίπου 1,3 δισ. ευρώ, με την Αθήνα να μην βλέπει την τρύπα πάνω από τα 700 εκατ. ευρώ. «Οι δανειστές ξεκινούν πάντα από πολύ ψηλά, για να προσεγγίσουν στο τέλος τις ελληνικές εκτιμήσεις» εξηγούν αρμόδιοι παράγοντες που παίρνουν μέρος στις διαπραγματεύσεις και προσθέτουν: «Είναι ένα από τα κλασικά διαπραγματευτικά χαρτιά της τρόικας για να ασκήσουν πιέσεις».

8 8 Είναι προφανές ότι το εκρηκτικό ζήτημα της ανεργίας, παρά τη διαφαινόμενη με βάση τα στοιχεία αποκλιμάκωσή της και την καθοδική της τάση, είναι και ευρωπαϊκό πρόβλημα, καθότι οι ασκούμενες και εφαρμοζόμενες σε ευρωπαϊκό επίπεδο, και ιδιαίτερα στην Ευρωζώνη, οικονομικές, δημοσιονομικές και νομισματικές πολιτικές δεν δημιουργούν τη δυνατότητα για δραστική μείωση του αριθμού των ανέργων. Ειδικότερα εντός της Ευρωζώνης, και μετά το ξέσπασμα της κρίσης χρέους που έπληξε τη χώρα μας από το 2009, *Ο Κωνσταντίνος έχει απολεσθεί η δυνατότητα της υποτίμησης Αγραπιδάς είναι διδάκτωρ Παντείου του νομίσματος, η οποία Πανεπιστημίου, απόφοιτος Εθνικής Σχολής της αγοραστικής δύνα- θα οδηγούσε σε μείωση Δημόσιας Διοίκησης μης σε όλα τα κοινωνικά στρώματα, σε μείωση των εισαγωγών και αύξηση των εξαγωγών, λόγω της μείωσης των τιμών. Με τη λειτουργία αυτή θα ήταν δυνατόν να εξισορροπηθεί η οικονομία, όπου σε συνδυασμό με την άνοδο του πληθωρισμού θα ήταν περισσότερο εφικτή η αποπληρωμή του χρέους, καθώς αυτό θα απομειωνόταν σε πραγματικές τιμές λόγω των πληθωριστικών τάσεων, και τα επίπεδα ανεργίας να κινούνται σε κοινωνικά αποδεκτό επίπεδο. Έτσι, με την απουσία του εργαλείου της υποτίμησης εντός της Ευρωζώνης, υιοθετήθηκε από τους δανειστές η πολιτική της εσωτερικής υποτίμησης (internal depreciation), η οποία επιδιώκεται να έχει τα ίδια αποτελέσματα με την υποτίμηση του νομίσματος. Με δεδομένο ότι τα ποσοστά ανεργίας στην Ελλάδα ανέρχονται στο 27% περίπου, στην Ισπανία στο 24,5%, ενώ στη Γερμανία και στην Αυστρία ανέρχονται στο 4,9%, είναι προφανές ότι η ενιαία Η καμπύλη Phillips της ελληνικής οικονομίας παρουσιάζει την αρνητική συσχέτιση πληθωρισμού και ανεργίας νομισματική πολιτική δεν μπορεί να δώσει λύση στις περιπτώσεις αυτές, καθώς η Ελλάδα και η Ισπανία χρειάζονται τόνωση της ζήτησης και αναπτυξιακές πολιτικές και μέσω της χαλάρωσης της νομισματικής πολιτικής, ενώ η Γερμανία επιδιώκει σταθερά αντιπληθωριστική νομισματική πολιτική, συνεπώς απαιτούνται διαφορετικές και αντιφατικές νομισματικές πολιτικές. Ως αποτέλεσμα, το ευρώ είναι εξαιρετικά σκληρό για τις χώρες του Νότου και για την Ελλάδα, που έχει πληθωρισμό κάτω του 1% και ανεργία 26%, ενώ οι Γερμανία, Αυστρία κ.λ.π. έχουν ανεργία 5% και πληθωρισμό κοντά στο 1%. Ωστόσο, λόγω της εφαρμοζόμενης νομισματικής πολιτικής και της επιβαλλομένης από τους δανειστές δημοσιονομικής πολιτικής, που βασίστηκε (εσφαλμένα, όπως έχει γίνει παραδεκτό) στον ασφυκτικό περιορισμό της ζήτησης, παραγνωρίστηκαν βασικές παραδοχές: Παραγνωρίστηκε ότι η θεμελιακή παράμετρος της δραστικής μείωσης της ζήτησης θα έχει άμεση επίπτωση τη δημιουργία του φαινομένου του αποπληθωρισμού (συνεχής μείωση των τιμών και προσδοκία για περαιτέρω μείωση), τη μεγάλη ύφεση και τη στασιμότητα, η οποία άμεσα οδήγησε σε πρωτοφανή άνοδο της ανεργίας και στην περαιτέρω διόγκωση του χρέους. Σημειώνεται ότι ο ασφυκτικός περιορισμός της ζήτησης ενεργεί πολλαπλασιαστικά αρνητικά στην οικονομία (διότι η οριακή ροπή προς κατανάλωση είναι πολύ υψηλή στα μεσαία και χαμηλά εισοδήματα, συνεπώς η περικοπή τους μειώνει δραστικά τη ζήτηση). Είναι γεγονός ότι ο αποπληθωρισμός συνεχίστηκε και τον Ιούλιο 2014, για δέκατο έβδομο συνεχή μήνα στην ελληνική οικονομία, αν και με μειούμενο ρυθμό, με τις τιμές να παρουσιάζουν τη μεγαλύτερη πτώση εδώ και σαράντα χρόνια. Επιπρόσθετα, ο αποπληθωρισμός πλήττει καίρια και τις επιχειρήσεις, επιδεινώνοντας ακόμη περισσότερο το οικονομικό και κοινωνικό πρόβλημα, καθώς οι καταναλωτές και οι επενδυτές προσδοκούν ακόμη μεγαλύτερη μείωση των τιμών προκειμένου να αγοράσουν ή να επενδύσουν, επιδεινώνοντας ακόμη περισσότερο το πρόβλημα της ανεργίας. Μια άλλη βασική παράμετρος είναι ότι στα βασικά αγαθά πρώτης ανάγκης, οι τιμές είναι δύσκολο να μειωθούν δραστικά, όπως θα αναμενόταν, καθότι είναι απαραίτητα για την επιβίωση. Επιπρόσθετα, μια σημαντική παράμετρος είναι ότι το υψηλό επίπεδο της ανεργίας επηρεάζει τις χρηματοδοτικές ροές του ασφαλιστικού συστήματος και των δημοσίων εσόδων. Ο ορατός κοινωνικός κίνδυνος για τη χώρα μας είναι να χαθεί μια ολόκληρη γενιά προικισμένων νέων με προσόντα, δεξιότητες και ικανότητες, καθώς οι περισσότεροι μεταναστεύουν στο εξωτερικό, αλλά και οι μεγαλύτεροι κινδυνεύουν να χάσουν το τρένο της επανένταξης στην αγορά εργασίας, επιδιώκοντας με κάθε τρόπο την πρόωρη συνταξιοδότηση. Στην ανάσχεση του επιπέδου της διαρθρωτικής κυρίως ανεργίας αποσκοπούν τα προγράμματα του υπουργείου Εργασίας, που χρηματοδοτούνται από τα διαρθρωτικά ταμεία της Ευρωπαϊκής Ένωσης (ΕΚΤ). Για την έξοδο από την κρίση και τις επιπτώσεις του αποπληθωρισμού απαιτείται επεκτατική νομισματική πολιτική από την Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα, με παράλληλη και κατάλληλη δημοσιονομική πολιτική σε επίπεδο Ευρωπαϊκής Ένωσης για τη χρηματοδότηση ιδιωτικών και δημοσίων έργων, με σκοπό την τόνωση της ζήτησης της οικονομίας και της απασχόλησης. Επιπρόσθετα, επιβάλλεται να αυξηθούν οι μεταβιβαστικές πληρωμές από την Ε.Ε. προς τις χώρες του Νότου (κατά το πρότυπο των ΗΠΑ, με ανάλογο τρόπο), καθώς το ποσοστό των πόρων που διοχετεύεται μέσω των διαρθρωτικών ταμείων και προσεγγίζει περίπου το 1% του ευρωπαϊκού ΑΕΠ δεν είναι ούτε ικανό ούτε αρκετό για να αντισταθμίσει τις οικονομικές και κοινωνικές ανισότητες μεταξύ Βορρά και Νότου, ιδίως εντός της Ευρωζώνης, όπου το άνοιγμα των αγορών επιφέρει, όπως είναι αναμενόμενο, ανισότητες, ιδίως κατά την περίοδο της σφοδρής οικονομικής κρίσης. Το γεγονός αυτό δεν σημαίνει ότι δεν πρέπει η χώρα μας να κάνει τις απαραίτητες διαρθρωτικές αλλαγές ώστε να καταστεί ανταγωνιστική. Από την άλλη πλευρά, είναι προφανές ότι η ασθενική εσωτερική ζήτηση στην οικονομία, η οποία βρίσκεται σε φάση αποπληθωρισμού, είναι ανεπαρκής για να δοθεί αναπτυξιακή και επενδυτική ώθηση. Για τον λόγο αυτόν είναι απαραίτητη η διάχυση ευρωπαϊκών επενδυτικών πόρων προς τις χώρες του Νότου, σε συνδυασμό με την επεκτατική νομισματική πολιτική της ΕΚΤ, καθώς σε εθνικό επίπεδο οι προϋπολογισμοί πρέπει να είναι ισοσκελισμένοι. Στο πλαίσιο αυτό και σε αυτήν τη φιλοσοφία κινείται το σχέδιο του Ευρωπαίου επιτρόπου Απασχόλησης, κ. Αντόρ, για την ευρωπαϊκή ασφάλιση των ανέργων, όπου τα ευρωπαϊκά κονδύλια για τους ανέργους θα μπορούσαν για παράδειγμα να ανέλθουν στο 40% του τελευταίου εισοδήματός τους και να διακόπτεται η χορήγησή τους μετά από έξι μήνες, καθώς η ευρωπαϊκή ασφάλιση των ανέργων θα πρέπει να χρηματοδοτηθεί από φορολογικά έσοδα των χωρών της Ευρωζώνης, και τα εθνικά συστήματα κοινωνικής ασφάλισης θα μπορούσαν στη συνέχεια να αναλάβουν πλήρως τις παροχές αναπλήρωσης. Δεν υπάρχει άλλος τρόπος παρά να προχωρήσουμε μελλοντικά σε περισσότερες μεταβιβάσεις χρημάτων μεταξύ των χωρών της Ευρωζώνης. Μόνο με τέτοιες δημοσιονομικές μεταβιβαστικές πληρωμές, αντισταθμιστικές των κοινωνικών επιπτώσεων, μπορεί να διασφαλισθούν μελλοντικά η κοινωνική συνοχή και η νομισματική ένωση. Συνεπώς, η αντιμετώπιση του φαινόμενου του αποπληθωρισμού και η δραστική μείωση της ανεργίας στη χώρα μας και στον Νότο γενικότερα η οποία, αν δεν ληφθούν μέτρα, θα μετατραπεί σε διαρθρωτική (λόγω του υψηλού ποσοστού της μακροχρόνιας ανεργίας) εκτός από τις διαρθρωτικές αλλαγές σε εθνικό επίπεδο, χρειάζονται ευρωπαϊκή πολιτική κατά της ύφεσης και τη μεταφορά επενδυτικών αναπτυξιακών πόρων.

9 9 Κορυφαίος τραπεζίτης, σχολιάζοντας στην «Α» τις αποφάσεις Ντράγκι, κάνει λόγο για ανακοινώσεις με πολλαπλά οφέλη τόσο για την ελληνική οικονομία, τους δανειολήπτες και τις επιχειρήσεις, όσο και για τις ελληνικές τράπεζες. Σε ό,τι αφορά την ελληνική οικονομία, ο ίδιος τραπεζίτης επισημαίνει οι αποφάσεις του Ευρωπαίου κεντρικού τραπεζίτη αυξάνουν τις προσδοκίες για σταδιακή ενίσχυση του ρυθμού ανάπτυξης έπειτα από μια περίοδο βαθιάς ύφεσης. Την ίδια στιγμή, σημειώνει ο ίδιος, η δραματική έλλειψη ρευστότητας των ελληνικών τραπεζών, με τις αγορές κλειστές και τη φυγή 80 δισ. ευρώ καταθέσεων, έχει οδηγήσει σε έναν φαύλο κύκλο, ο οποίος εκτιμάται ότι θα ανακοπεί, καθώς σύμφωνα με τις εκτιμήσεις αναλυτών θα διοχετευτεί στο εγχώριο πιστωτικό σύστημα ρευστότητα ύψους περί τα 20 δισ. ευρώ. Αυτό θα καταστεί εφικτό μέσω του προγράμματος αγοράς ευρέος φάσματος χαρτοφυλακίων από ενυπόθηκους τίτλους (Asset Backed Securities) οι οποίοι θα έχουν ως εγγυήσεις επιχειρηματικά δάνεια (του μη χρηματοπιστωτικού ιδιωτικού τομέα), αλλά και μέσω αγορών καλυμμένων ομολόγων (covered bonds). Η ΕΚΤ εκτιμά ότι ο συνδυασμός των μακροπρόθεσμων πράξεων αναχρηματοδότησης (TLTRO) ύψους 400 δισ. ευρώ και του προγράμματος αγοράς τίτλων ABS θα συμβάλουν στην τόνωση της ευρωπαϊκής οικονομίας. Ουσιαστικά, η ΕΚΤ θα αγοράζει καλυμμένα ομόλογα και ΑΒS και στη συνέχεια θα δίνει (φθηνή) ρευστότητα στις ευρωπαϊκές τράπεζες, όπως και στην Ελλάδα. Η ρευστότητα αυτή θα προορίζεται μόνο για τη χορήγηση δανείων και μόνο σε επιχειρήσεις, και μάλιστα στον μη χρηματοπιστωτικό ιδιωτικό τομέα. Ωστόσο, οι προϋποθέσεις θα είναι σκληρές και αυστηρές προκειμένου οι τράπεζες πράγματι να χορηγούν, με χαμηλό επιτόκιο, επιχειρηματικά δάνεια και συγκεκριμένα σε υγιείς εταιρείες που δραστηριοποιούνται σε αναπτυσσόμενους κλάδους και που θα έχουν βιώσιμα και αναπτυξιακά επιχειρησιακά σχέδια. Οι τράπεζες, από την άλλη πλευρά, θα επωφεληθούν από την περαιτέρω μείωση του κόστους χρήματος, ενώ οι δανειολήπτες που έχουν συνδεδεμένο το δάνειό τους με το επιτόκιο του ευρωσυστήματος (περί τους δανειολήπτες), αλλά και με το Εuribor (το οποίο πάντα προεξοφλεί την πορεία του βασικού ευρωπαϊκού επιτοκίου), θα πάρουν μία επιπλέον ανάσα στις μηνιαίες δόσεις που πληρώνουν για τα στεγαστικά ή τα επιχειρηματικά δάνεια στις τράπεζες. Πρέπει ωστόσο να σημειωθεί ότι, λόγω της χαμηλής πιστοληπτικής αξιολόγησης που διαθέτουν αυτή την περίοδο τόσο η ελληνική οικονομία όσο και οι εγχώριες τράπεζες και τα προϊόντα τους, δεν είναι εφικτή τυπικά η συμμετοχή των εγχώριων πιστωτικών ιδρυμάτων στο εν λόγω πρόγραμμα. Ωστόσο, όπως άφησε να διαφανεί το μέλος του Δ.Σ. της ΕΚΤ B. Coeure, ο οποίος βρέθηκε πριν από λίγες ημέρες στην Αθήνα για επαφές με τον διοικητή της Τραπέζης της Ελλάδος (ΤτΕ), Γ. Στουρνάρα, αναζητείται τρόπος για το πώς θα συμμετάσχουν οι ελληνικές τράπεζες στις πράξεις του προγράμματος TLTRO. Σύμφωνα με τους ισχύοντες κανόνες που εφαρμόζει η ΕΚΤ, οι ελληνικές τράπεζες βρίσκονται σε μειονεκτική θέση σε σχέση με τις υπόλοιπες της Ευρωζώνης ως προς τη διαδικασία άντλησης φθηνής ρευστότητας, καθώς το μεγαλύτερο μέρος των ενεχύρων που διαθέτουν δεν θεωρούνται επιλέξιμα από την ΕΚΤ. Σύμφωνα με πληροφορίες, η ΕΚΤ αποδέχθηκε την ανάγκη να υπάρξει λύση στο θέμα και οι δύο πλευρές εξετάζουν τρόπους ώστε να βρεθούν επιλέξιμα υποκατάστατα ενέχυρα στην περίπτωση που τα ελληνικά κρατικά ομόλογα δεν θα γίνονται δεκτά. Σημειώνεται ότι μέσω του TLTRO οι τράπεζες μπορούν να δανειστούν από την ΕΚΤ με επιτόκιο 0,25% για περίοδο τεσσάρων ετών. Την ίδια στιγμή «τρέχει» από τα μέσα της εβδομάδας η άσκηση προσομοίωσης ακραίων καταστάσεων γνωστή ως stress test, που θα δοκιμάσει τις αντοχές των μεγάλων ευρωπαϊκών τραπεζών εν όψει της τραπεζικής ενοποίησης. Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα και Ευρωπαϊκή Τραπεζική Αρχή (European Banking Authority - EBA) ξεκίνησαν την εφαρμογή του stress test και τις επόμενες 15 ημέρες θα εξεταστούν οι επιπτώσεις στα χαρτοφυλάκια δανείων των εμπορικών τραπεζών σε περίπτωση επιδείνωσης των οικονομικών συνθηκών. Σύμφωνα με αναλυτές, τη δεύτερη εβδομάδα του Σεπτεμβρίου οι επιτελείς της ΕΚΤ και της ΕΒΑ θα έχουν συναντήσεις με τις διοικήσεις των τραπεζών προκειμένου να παρουσιάσουν κάποια ευρήματα, χωρίς όμως να δώσουν αποτελέσματα και να συζητήσουν με τις τράπεζες μεθοδολογικά θέματα. Στη συνάντηση αυτή οι τράπεζες θα έχουν μια «καλή γεύση» για τις προθέσεις και την τακτική της ΕΚΤ, καθώς και την πιθανή έκβαση του αποτελέσματος. Δύο είναι τα κρίσιμα μέτωπα για τις εγχώριες τράπεζες, και ο τρόπος αντιμετώπισής τους από την ΕΚΤ θα καθορίσει σε μεγάλο βαθμό το αν θα χρειαστούν ή όχι πρόσθετα κεφάλαια. Το ένα είναι σε ποιον βαθμό η ΕΚΤ θα εξετάσει τις εγχώριες τράπεζες με δυναμικά στοιχεία ή, αντίθετα, αν θα περιοριστεί στη στατική εικόνα του Τα δυναμικά στοιχεία περιλαμβάνουν τις προβλέψεις για την εξέλιξη βασικών μεγεθών καθώς και τη δημιουργία εσωτερικού κεφαλαίου, μέσω πωλήσεων θυγατρικών, περιουσιακών στοιχείων κ.λ.π. Προϋπόθεση για να εξεταστεί μια τράπεζα με το δυναμικό μοντέλο είναι τα σχέδια αναδιάρθρωσης να έχουν εγκριθεί από την Κομισιόν μέχρι 31/12/2013. Τα σχετικά σχέδια των εγχώριων τραπεζών εγκρίθηκαν στο διάστημα Απριλίου-Ιουλίου 2014, δηλαδή εκτός της σχετικής προθεσμίας, ωστόσο η ΕΚΤ έχει ανακοινώσει ότι θα τα λάβει υπόψη στον υπολογισμό των κεφαλαιακών αγαθών. Αυτό που δεν έχει ακόμα ξεκαθαρίσει είναι σε ποιον βαθμό θα συνεκτιμηθούν τα δυναμικά στοιχεία. Πληροφορίες αναφέρουν ότι η ΕΚΤ θα εξετάσει τον βαθμό προόδου και συμμόρφωσης της κάθε τράπεζας στην υλοποίηση των δεσμεύσεών της έναντι της Κομισιόν και, ανάλογα του τι έχουν κάνει, θα καθοριστεί και η επικράτηση του δυναμικού ή στατικού μοντέλου. Ως προς το στατικό μοντέλο, αυτό θα πάρει την εικόνα όπως διαμορφώνεται στις 31/12/13 και πάνω σε αυτήν θα «τρέξουν» οι μακροοικονομικές και άλλες παραδοχές και θα προσδιοριστούν οι κεφαλαιακές ανάγκες. Και με τη στατική προσέγγιση οι εγχώριες τράπεζες έχουν κάποιες ιδιαιτερότητες: το 2013 είχε πολλά έκτακτα γεγονότα συγχωνεύσεις τραπεζών, που επηρεάζουν τους ισολογισμούς και τα οποία δεν πρόκειται να επαναληφθούν. Αν οι εγχώριες τράπεζες κριθούν με την ιδιαίτερη αυτή εικόνα του 2013, τότε θα αντιμετωπίσουν δυσκολίες. Ακριβώς γι αυτόν τον λόγο η ΤτΕ ζητεί προσαρμογές ώστε να αποτυπωθεί η ουσιαστική, πραγματική, εικόνα και να μη ληφθούν υπόψη έκτακτα μη επαναλαμβανόμενα γεγονότα. Σύμφωνα με το χρονοδιάγραμμα της ΕΚΤ, τα τελικά αποτελέσματα του stress test θα ανακοινωθούν μετά το πρώτο δεκαπενθήμερο του Οκτωβρίου. Αναλυτές θεωρούν πιθανότερη ημερομηνία την Παρασκευή 17 Οκτωβρίου. Σημειώνεται ότι οι τράπεζες θα μάθουν τα τελικά αποτελέσματα του stress test ώρες μόνο πριν από τη δημοσιοποίησή τους. Μετά οι τράπεζες θα έχουν δύο εβδομάδες για να ανακοινώσουν το πώς θα καλύψουν τις όποιες κεφαλαιακές ανάγκες.

10 10 Αντιδρώντας στις έντονες, πλέον, ανησυχίες για βύθιση της Ευρωζώνης σε σταθερά χαμηλό πληθωρισμό ή και αποπληθωρισμό ιαπωνικού τύπου, που θα καθήλωνε την οικονομία σε μακρά περίοδο στασιμότητας, το συμβούλιο της ΕΚΤ αποφάσισε δράσεις δύο κατηγοριών: 1. Το βασικό επιτόκιο του ευρώ (επιτόκιο των πράξεων κύριας αναχρηματοδότησης του ευρωσυστήματος) μειώνεται στο έσχατο όριο του 0,05% (από 0,15% σήμερα), ενώ το επιτόκιο της διευκόλυνσης οριακής χρηματοδότησης (για τις τράπεζες που αντιμετωπίζουν προβλήματα ρευστότητας) θα μειωθεί κατά 10 μονάδες βάσης, στο 0,30%. Επιπλέον, το επιτόκιο της διευκόλυνσης αποδοχής καταθέσεων θα μειωθεί κατά 10 μονάδες βάσης, στο 0,20%, κάτι που σημαίνει ότι επιβαρύνονται ακόμη περισσότερο οι τράπεζες που «παρκάρουν» ρευστό στην ΕΚΤ. 2. Οριστικοποιήθηκε η απόφαση να αρχίσει η ΕΚΤ από τον Οκτώβριο να αγοράζει τιτλοποιημένα δάνεια (ABS) και καλυμμένα ομόλογα (covered bonds), σε ένα πρόγραμμα που καταρτίζεται με τη βοήθεια της BlackRock. Στόχος είναι να «χυθεί» ρευστότητα στην αγορά (τράπεζες και θεσμικούς επενδυτές), χωρίς όμως να είναι σαφές (ούτε ο Ντράγκι ήταν σε θέση να το υπολογίσει) πόσα δισεκατομμύρια ευρώ θα πέσουν στην αγορά (σύμφωνα με ορισμένες εκτιμήσεις, πρόκειται για ένα πρόγραμμα της τάξεως των 500 δισ. ευρώ). Οι αγορές περίμεναν κάποιες κινήσεις από την ΕΚΤ μετά την ομιλία του Ντράγκι στο Τζάκσον Χολ, όπου ουσιαστικά προανήγγειλε δράση για την αντιμετώπιση του χαμηλού πληθωρισμού, και ο διοικητής της ΕΚΤ δεν διέψευσε τις προσδοκίες. Αντίθετα, οι παρεμβάσεις που ανακοινώθηκαν μάλλον ξεπέρασαν τις αρχικές προβλέψεις των αναλυτών, κάτι που φάνηκε κυρίως από τις αντιδράσεις της αγοράς συναλλάγματος, όπου το ευρώ γκρεμίστηκε σε χαμηλό 14 μηνών, κάτω από το 1,30 δολ. Σημαντική ήταν η υποχώρηση των αποδόσεων των ομολόγων, αλλά και η θετική αντίδραση στα ευρωπαϊκά χρηματιστήρια. Το μεγάλο ερώτημα, όμως, είναι πόσο μακριά μπορεί να φθάσει η ΕΚΤ στην προσπάθειά της να αναζωογονήσει την οικονομία. Θα κινηθεί κάποτε όπως άλλες μεγάλες κεντρικές τράπεζες (Fed, Τράπεζα της Αγγλίας, Τράπεζα της Ιαπωνίας) προχωρώντας και σε αγορές κρατικών ομολό- Θετική εμφανίστηκε και η JP Morgan, επισημαίνοντας πως η ΕΚΤ με τη μείωση των επιτοκίων και την ανακοίνωση προγράμματος αγορών ABS διατήρησε ζωντανή την ελπίδα ότι θα κάνει περισσότερα στο μέλλον. Ο διεθνής οίκος σημειώνει πως η ανακοίνωση για ένα ιδιωτικό QE πιθανότατα ξεπέρασε τις προσδοκίες των περισσότερων αναλυτών. Η ΕΚΤ θα αγοράσει τόσο τίτλους ABS όσο και καλυμμένα ομόλογα. Ωστόσο, το σημείο «κλειδί» για το μέγεθος του προγράμματος δεν διευκρινίστηκε από τον κ. Ντράγκι, ο οποίος αρκέστηκε να πει ότι θα έχει σημαντικό αντίκτυπο στον ισολογισμό της ΕΚΤ, ανέφερε η JP Morgan. Παράλληλα, εκτιμά πως στο τραπέζι βρίσκονται περαιτέρω αγορές ιδιωτικών στοιχείων ενεργητικού, καθώς και η έναρξη ενός προγράμματος αγοράς κρατικών ομολόγων. Η εφαρμογή τους θα εξαρτηθεί από τα οικονομικά στοιχεία, προβλέπουν οι αναλυτές του διεθνούς οίκου.

11 11 γων (QE), ή θα παραμείνει εγκλωβισμένη στην «ορθόδοξη» εκδοχή κεντρικής τραπεζικής της Bundesbank, αποφεύγοντας τον «απαγορευμένο καρπό» της αγοράς κρατικών ομολόγων; Σε αυτά τα ερωτήματα η απάντηση δεν είναι αρκετά εύκολη. Η Bundesbank συναίνεσε αρχικά στην απόφαση να γίνει χρήση ανορθόδοξων μέσων νομισματικής πολιτικής, όπως οι αγορές τίτλων του ιδιωτικού τομέα, που θα αρχίσουν τον Οκτώβριο. Όμως, όπως παραδέχθηκε χθες ο Ντράγκι, η απόφαση για τη νέα μείωση των επιτοκίων δεν ήταν ομόφωνη, κάτι που σημαίνει ότι υπήρξε αρνητική ψήφος από τον Γενς Βάιντμαν και πιθανόν άλλους κεντρικούς τραπεζίτες γερμανικής επιρροής, οι οποίοι, πιθανότατα, έκριναν ως βεβιασμένη και υπερβολική την απόφαση για τα επιτόκια. Σύμφωνα με τις εκτιμήσεις των περισσότερων αναλυτών, παρότι ο Ντράγκι έχει την εμπιστοσύνη της καγκελαρίου Μέρκελ, δύσκολα θα καταφέρει να πείσει τον Βάιντμαν να δώσει τη συγκατάθεσή του σε ένα σοβαρό πρόγραμμα ποσοτικής χαλάρωσης, καθώς η Bundesbank σταθερά πιστεύει ότι αυτό θα αποτελούσε νομισματική χρηματοδότηση κυβερνήσεων, η οποία απαγορεύεται αυστηρά από το καταστατικό της ΕΚΤ και τις ευρωπαϊκές συνθήκες, ενώ ανακαλεί στους Γερμανούς μνήμες από τον υπερπληθωρισμό του Μεσοπολέμου. Με αυτά τα δεδομένα, η ελπίδα του Ιταλού επικεφαλής της ΕΚΤ είναι ότι τα νέα μέτρα, σε συνδυασμό με κάποιες παρεμβάσεις από τις κυβερνήσεις για την τόνωση της ανάκαμψης, θα απομακρύνουν τους επόμενους μήνες τον πληθωρισμό από την επικίνδυνη ζώνη κοντά στο μηδέν και θα τον φέρουν πλησιέστερα στον στόχο της ΕΚΤ (κοντά αλλά όχι πάνω από 2%). Γιατί, αν η «χαμηλή πτήση» του πληθωρισμού συνεχιστεί, ο Μ. Ντράγκι δεν θα έχει ελεύθερα χέρια για να πατήσει το κουμπί της εκτύπωσης χρήματος. Εν τω μεταξύ, διχασμένοι εμφανίζονται οι αναλυτές για την αποτελεσματικότητα των νέων μέτρων που ανακοίνωσε ο Ντράγκι. Οι κινήσεις της ΕΚΤ είναι ένα βήμα προς τη σωστή κατεύθυνση, αλλά έρχονται πολύ αργά και είναι πολύ μικρές για να αντιμετωπίσουν τον κίνδυνο του αποπληθωρισμού και να επανεκκινήσουν την ανάπτυξη, δήλωσε ο επικεφαλής οικονομολόγος της Hermes Group, Neil Williams. «Η περαιτέρω μείωση των επιτοκίων κατά 10 μονάδες βάσης είναι μικροσκοπική και μοιάζει περισσότερο καλλωπιστική παρά αληθινή. Η όποια πτώση του ευρώ λόγω αυτής θα είναι ευπρόσδεκτη, αλλά ενδεχομένως βραχυπρόθεσμη» σημείωσε. Και προσέθεσε: «Πολύ πιο χρήσιμο θα ήταν ένα μπαζούκας απεριόριστης ποσοτικής χαλάρωσης με αγορές κρατικών ομολόγων, το οποίο δεν πυροδοτήθηκε σήμερα. Αλλά ο κ. Ντράγκι προφανώς χρησιμοποιεί με φειδώ τα όπλα του. Η απροθυμία του να χρησιμοποιήσει όλες του τις σφαίρες δείχνει πόσο άδειο είναι το κουτί με τα εργαλεία πολιτικής του». Επιφυλακτικός εμφανίστηκε και ο γερμανικός Τύπος, με τη «Frankfurter Allgemeine Zeitung» (FAZ) να υποστηρίζει: «Ο Μάριο Ντράγκι πρέπει να είναι απελπισμένος. Παρά την πρόθεση του προέδρου της ΕΚΤ να κάνει τα πάντα (whatever it takes) για να σώσει το ευρώ, η σωτηρία αργεί». Η FAZ το αποδίδει αυτό κυρίως σε χώρες όπως η Ιταλία και η Γαλλία, οι οποίες, όπως λέει, δεν αξιοποίησαν για μια ακόμα φορά τον χρόνο που είχαν στη διάθεσή τους και περιμένουν και πάλι βοήθεια από την ΕΚΤ. «Πώς μπορεί η κεντρική τράπεζα να επιστρέψει στην καθημερινότητα; Σε περίπτωση που αυξήσει το επιτόκια, απειλείται η ίδια με ζημιές» υποστηρίζει η εφημερίδα. «Ο Μάριο Ντράγκι παραδέχεται πλέον ότι είναι όλο και δυσκολότερο για την ΕΚΤ να εγγυηθεί μόνο με τη βοήθεια της νομισματικής πολιτικής σταθερές τιμές» επισημαίνει από την πλευρά της η ελβετική «Neue Zurcher Zeitung». Σύμφωνα με την εφημερίδα, «για να επιτευχθεί αυτό απαιτείται, σύμφωνα με τον Μάριο Ντράγκι, ανάπτυξη, η οποία βρίσκεται στην ευθύνη των κυβερνήσεων. Δυστυχώς όμως ο πρόεδρος της ΕΚΤ δεν εισακούγεται όταν λέει ότι οι διαρθρωτικές αλλαγές συνδέονται μεν με υψηλό κόστος, αλλά η απουσία ανάπτυξης έχει ακόμα μεγαλύτερο τίμημα». Στον αντίποδα, η Citigroup ανέφερε πως η ΕΚΤ είναι η πρώτη κεντρική τράπεζα που ανακοινώνει μεγάλης κλίμακας αγορές τίτλων και αρνητικά επιτόκια καταθέσεων. «Πρόκειται για QE-τούρμπο, που δεν έχουμε ξαναδεί. Δεν πιστεύω ότι το σχόλιο πως τα επιτόκια έχουν φτάσει στο κατώτατο όριό τους θα πρέπει να θεωρείται τόσο σημαντικό» επισήμανε ο αναλυτής νομισμάτων της Citigroup, Valentin Marinov, μετά τις ανακοινώσεις-έκπληξη της ΕΚΤ. Στο ίδιο μήκος κύματος και η Kleinwort Benson, με τον αναλυτή Fadi Zaher να δηλώνει: «Είναι μια σπουδαία μέρα για τους επενδυτές των ευρωπαϊκών ομολόγων. Η ΕΚΤ καλύπτει τη διαφορά της έναντι των τελευταίων εξελίξεων στην οικονομική δραστηριότητα και τον επίμονα χαμηλό πληθωρισμό στην Ευρωζώνη». Οι αγορές καλυμμένων ομολόγων είναι πιθανότερο να στηρίξουν τις οικονομίες της Ν. Ευρώπης και αναμένεται να συνεχίσουν να ρίχνουν τις αποδόσεις των ομολόγων στην περιοχή, εκτίμησε ο Zaher. Δεδομένη θεωρείται η περαιτέρω πτώση του ευρώ μετά τα νέα, «γενναία» μέτρα που προανήγγειλε ο Μάριο Ντράγκι. Με την Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα να ετοιμάζεται για την ενεργοποίηση του προγράμματος ποσοτικής χαλάρωσης (QE), η πτώση του ευρωπαϊκού νομίσματος θεωρείται δεδομένη από το σύνολο των επενδυτών. Ως εκ τούτου, ο στόχος του Μάριο Ντράγκι αλλά και του συνόλου των ευρωπαϊκών κρατών περί αποδυνάμωσης του «ισχυρού» ευρώ φαίνεται πως επιτυγχάνεται Συγκεκριμένα, η Deutsche Bank επισημαίνει πως το νέο πακέτο μέτρων της ΕΚΤ θα συντηρήσει την αδυναμία του ευρώ. Η γερμανική τράπεζα διατηρεί τον στόχο για υποχώρηση του ενιαίου νομίσματος στα επίπεδα των 1,25 δολαρίων στα τέλη του Η Commerzbank τονίζει πως είναι σαφές ότι η ΕΚΤ επιθυμεί ένα πιο αδύναμο ευρώ. Η εκτίμηση της γερμανικής τράπεζας κάνει λόγο για πτώση του ευρώ στα 1,25 δολάρια έως τον Μάρτιο του Μέχρι τον ερχόμενο Οκτώβριο, οπότε και θα τεθεί επισήμως σε εφαρμογή το μεγαλεπήβολο πρόγραμμα ποσοτικής χαλάρωσης της ΕΚΤ (μέσω αγορών καλυμμένων ομολόγων και ABS), το ευρώ θα συνεχίσει να υποχωρεί, σημειώνει η Nordea Bank, εκτιμώντας πως το ενιαίο νόμισμα θα διολισθήσει στα επίπεδα των 1,28 δολαρίων μέχρι τον επόμενο μήνα. Άμεση ήταν η αντίδραση της Nomura στις αποφάσεις της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας (ΕΚΤ) και στη σχέση τους με την πορεία του ευρώ. Η ιαπωνική τράπεζα αναθεώρησε πτωτικά τις εκτιμήσεις της για την πορεία του ευρώ, στον απόηχο των αποφάσεων για μείωση επιτοκίων και πρόγραμμα ποσοτικής χαλάρωσης, μέσω της αγοράς καλυμμένων ομολόγων και ABS από την ΕΚΤ. Η Nomura προβλέπει υποχώρηση του ευρώ στα 1,27 δολ. μέχρι τα τέλη Σεπτεμβρίου του 2014, και στα 1,20 δολ. έως τα μέσα του Η Credit Agricole συστήνει short τοποθετήσεις για το ευρώ, προβλέποντας πως η πτωτική τάση αναμένεται να διατηρηθεί μέχρι τα τέλη του τρέχοντος έτους, 2014, και έως τις αρχές του επόμενου, Τέλος, η Bank of Tokyo-Mitsubishi υποστηρίζει πως εισέρχεται σε νέα φάση η ισοτιμία ευρώ-δολαρίου μετά την απρόσμενη απόφαση της ΕΚΤ να ανακοινώσει νέο, μεγάλο πακέτο μέτρων για τη στήριξη της αδύναμης ευρωπαϊκής οικονομίας. Σε βραχυπρόθεσμο ορίζοντα (ορίζοντα μιας εβδομάδας) το ευρώ θα συνεχίσει να υποχωρεί. Ενδεχομένως η πτώση του ενιαίου νομίσματος να φτάσει στα επίπεδα των 1,2750 δολαρίων, αλλά όχι χαμηλότερα, εκτιμά η ιαπωνική τράπεζα.

12 12 Ο πρόεδρος του Eurogroup, Γερούν Ντάισελμπλουμ, τόνισε την ανάγκη εφαρμογής διαρθρωτικών μεταρρυθμίσεων στην Ευρωζώνη, επισημαίνοντας πως η οικονομία της παραμένει «πολύ ευάλωτη και άνιση». Ενδεικτικό της κατάστασης αποτελεί το γεγονός πως ο πρόεδρος του Eurogroup, Γερούν Ντάισελμπλουμ, τόνισε την ανάγκη εφαρμογής διαρθρωτικών μεταρρυθμίσεων στην Ευρωζώνη, επισημαίνοντας πως η οικονομία της παραμένει «πολύ ευάλωτη και άνιση». Μιλώντας στην αρμόδια επιτροπή του ευρωπαϊκού κοινοβουλίου, ο κ. Ντάισελμπλουμ δήλωσε: «Τα πρόσφατα οικονομικά στοιχεία επιβεβαιώνουν ότι η ανάκαμψη στην Ευρωζώνη παραμένει πολύ ευάλωτη και άνιση. Πιστεύω πως οι πρόσφατες εξελίξεις επισημαίνουν την ανάγκη να προχωρήσουμε με την ατζέντα ανάπτυξης και μεταρρυθμίσεων. Οι θεμελιώδεις προκλήσεις που αντιμετωπίζει η Ευρωζώνη είναι απαράλλακτες». Τόνισε ότι χρειάζεται να διατηρηθεί και να ενισχυθεί η διαδικασία παρακολούθησης των προϋπολογισμών των 18 μελών της Ευρωζώνης και πως οι δημοσιονομικές για το 2015 θα πρέπει να είναι φιλικές προς την ανάκαμψη. Ο ι δηλώσεις Ντάισελμπλουμ ήρθαν μία μέρα μετά τα απογοητευτικά στοιχεία που ανακοινώθηκαν για τις λιανικές πωλήσεις και τον PΜΙ. Ειδικότερα, μεγαλύτερη των εκτιμήσεων αποδείχθηκε η επιβράδυνση στον ιδιωτικό τομέα της Ευρωζώνης κατά τον Αύγουστο, σύμφωνα με τα τελικά στοιχεία της Markit. Ο συνολικός δείκτης δραστηριοτήτων ΡΜΙ για την Ευρωζώνη υποχώρησε στο 52,5 από 53,8 τον προηγούμενο μήνα. Πλέον βρίσκεται στο χαμηλότερο επίπεδο έτους, ενώ η αρχική εκτίμηση Αυγούστου τον τοποθετούσε στο 52,9. Ο δείκτης ΡΜΙ για τον κλάδο υπηρεσιών υποχώρησε στο 53,1 από 54,2 τον προηγούμενο μήνα. Τα αρχικά στοιχεία έκαναν λόγο για μικρότερη υποχώρηση στο 53,5. Επιβράδυνση καταγράφεται και στην ατμομηχανή της Ευρωζώνης, τη Γερμανία, όπου ο συνολικός δείκτης ΡΜΙ υποχώρησε στο 53,7 έναντι αρχικής εκτίμησης στο 54,9. Τον προηγούμενο μήνα είχε αγγίξει το 55,7. Απότομη ήταν η πτώση για τον γερμανικό δείκτη ΡΜΙ κλάδου υπηρεσιών, ο οποίος υποχώρησε στο 54,9 έναντι αρχικής εκτίμησης στο 56,4. Τον προηγούμενο μήνα είχε αγγίξει το 56,7. «Η ένταση στην Ουκρανία αδιαμφισβήτητα έχει αντίκτυπο στην εμπιστοσύνη, μειώνοντας τις επιχειρηματικές δαπάνες και τις επενδύσεις» δήλωσε ο Κρις Γουίλιαμσον, επικεφαλής ανάλυσης της Markit. Στη Γαλλία ο συνολικός δείκτης ΡΜΙ ενισχύθηκε οριακά στο 49,5 από 49,4 τον προηγούμενο μήνα. Τα τελικά στοιχεία, όμως, είναι χαμηλότερα της αρχικής εκτίμησης (50). Ο δείκτης ΡΜΙ για τον κλάδο υπηρεσιών υποχώρησε τελικά στο 50,3 από 50,4 τον προηγούμενο μήνα. Η αρχική εκτίμηση έκανε λόγο για αύξηση στο 51,1. Δυσμενέστερα των προσδοκιών ήταν και τα στοιχεία για τις λιανικές πωλήσεις. Συγκεκριμένα, οι λιανικές πωλήσεις αυξήθηκαν σε ετήσια βάση κατά 0,8% τον Ιούλιο. Οι αναλυτές, σύμφωνα με δημοσκόπηση του Reuters, προέβλεπαν οριακά μεγαλύτερη αύξηση κατά 0,9%. Σε μηνιαία βάση οι λιανικές πωλήσεις μειώθηκαν κατά 0,4%, σύμφωνα και με τις προβλέψεις των αναλυτών. Η Eurostat προχώρησε, επίσης, σε πτωτική αναθεώρηση των στοιχείων Ιουνίου για τις λιανικές πωλήσεις. Έτσι, λοιπόν, οι λιανικές πωλήσεις αυξήθηκαν τον Ιούνιο κατά 0,3% έναντι αρχικής εκτίμησης στο 0,4%. Σε ετήσια βάση οι λιανικές πωλήσεις Ιουνίου αυξήθηκαν κατά 1,9%, έναντι αρχικής εκτίμησης στο 2,4%. Στον απόηχο των απογοητευτικών στοιχείων για την ευρωπαϊκή οικονομία αλλά και του φόβου περί επιστροφής της ύφεσης, η UniCredit υποβάθμισε στο +0,8% την εκτίμηση για την ανάπτυξη της Ευρωζώνης το Σημειώνεται πως η προηγούμενη εκτίμηση της ιταλικής τράπεζας έκανε λόγο για αύξηση του ΑΕΠ κατά 1,2%. Παράλληλα, η UniCredit αναθεώρησε επί τα χείρω και την ανάπτυξη για το 2015, καθώς η αύξηση του ΑΕΠ θα διαμορφωθεί στο +1,2% από +1,7% προηγουμένως. Σημειώνεται πως η Citigroup, στις 20 Αυγούστου του 2014, είχε υποβαθμίσει την ευρωπαϊκή ανάπτυξη στο +0,8% από +1,1% - Η Ε.Ε. πρέπει να χαλαρώσει τη δημοσιονομική πολιτική και να προετοιμάσει το έδαφος για μελλοντικές αναδιαρθρώσεις χρέους ώστε να αποτρέψει νέο γύρο κρίσης, συστήνει το ερευνητικό ίδρυμα Bruegel στη νέα ηγεσία της Ε.Ε., όπως μετέδωσε το πρακτορείο ειδήσεων Bloomberg. Οι συστάσεις του think tank της Ε.Ε. που χρηματοδοτείται από τις χώρες της Ευρώπης προσφέρει συμβουλές για όλο το φάσμα των αρμοδιοτήτων της Ευρωπαϊκής Επιτροπής. Ο πληθωρισμός στην Ευρωζώνη και στην υπόλοιπη Ε.Ε. πρέπει να κινηθεί προς τον στόχο της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας (ΕΚΤ), ο οποίος είναι λίγο κάτω από το 2%, γράφουν στις συστάσεις τους ο διευθυντής του Bruegel, Γκούντραμ Βολφ, και ο υψηλόβαθμος εταίρος του Ζολτ Νταρβάς, προσθέτοντας ότι η Ευρωπαϊκή Επιτροπή και το Ευρωπαϊκό Συμβούλιο δεν μπορούν να βασιστούν ότι η ΕΚΤ θα κάνει όλη τη δουλειά για την αποκατάσταση των επιπέδων των τιμών. «Θα πρέπει να δηλώσετε ρητά αυτή την ανάγκη και να στηρίξετε μια επεκτατική κατεύθυνση πολιτικής. Θα πρέπει επίσης να τονίσετε στους υπουργούς Οικονομικών ότι η νομισματική πολιτική από μόνη της θα καθυστερήσει πάρα πολύ για να επαναφέρει τον πληθωρισμό στο 2% και, για τον λόγο αυτόν, οι δημοσιονομικές και εισοδηματικές πολιτικές πρέπει επίσης να παίξουν μείζονα ρόλο στη διαδικασία αυτήν» αναφέρουν οι δύο άντρες, σύμφωνα με το ΑΠΕ. Το ίδρυμα σημειώνει ότι η Γερμανία, η Ολλανδία και οι σκανδιναβικές χώρες πρέπει να δώσουν ώθηση στην εγχώρια κατανάλωση και να μειώσουν τα πλεονάσματα στα ισοζύγια τρεχουσών συναλλαγών τους. «Οι δημόσιες και ιδιωτικές επενδύσεις και οι μισθοί πρέπει να αυξηθούν» αναφέρουν οι συντάκτες των συστάσεων του Bruegel. Οι πολιτικές λιτότητας αποτελούν τον βασικό άξονα της οικονομικής στρατηγικής της Ευρώπης, καθώς η Γερμανία και οι σύμμαχοί της ζητούν συνεχή έμφαση στη μείωση του χρέους, ενώ η Γαλλία και η Ιταλία επιδιώκουν μια πιο επεκτατική πολιτική, σημειώνει το Bloomberg. Οι υπεύθυνοι για τη χάραξη της νομισματικής πολιτικής της ΕΚΤ, που συνεδριάζουν σήμερα στη Φρανκφούρτη, μπορεί να συζητήσουν για το αν χρειάζεται μια πολιτική ποσοτικής χαλάρωσης (σ.σ.: τυπώματος χρήματος) για να αυξηθούν οι τιμές και η παραγωγή, προσθέτει το δημοσίευμα. Οι Βολφ και Νταρβάς αναφέρουν ότι η Ε.Ε. πρέπει να προετοιμαστεί για μια επανεμφάνιση της κρίσης, κι αυτό περιλαμβάνει προκαταρκτικές εργασίες για μελλοντικές αναδιαρθρώσεις χρέους, όπως αυτή που έγινε στην περίπτωση της Ελλάδας με το δεύτερο πακέτο βοήθειας. «Μπορεί να πρέπει να ταχθείτε υπέρ της αλλαγής προφίλ χρέους ή ακόμη και αναδιάρθρωσης εάν το χρέος δεν είναι βιώσιμο. Καθώς αυτό θα είχε σημαντικές επιπτώσεις για την οικονομική σταθερότητα, χρειάζεται σημαντική εργασία για να μειωθεί η επίπτωση στον χρηματοπιστωτικό τομέα» αναφέρει το Bruegel.

13 13 προηγουμένως. Αλλά και η JP Morgan υποβάθμισε στο +1% την ανάπτυξη της Ευρωζώνης για το γ τρίμηνο του Η πρότερη εκτίμηση έκανε λόγο για αύξηση του ΑΕΠ κατά +1,5%. Ωστόσο, παρόμοια έπραξε και για το δ τρίμηνο του 2014, καθώς η αμερικανική επενδυτική τράπεζα υποβάθμισε στο +1,5% την ανάπτυξη της Ευρωζώνης, από +2% προηγουμένως. Στο ίδιο μήκος κύματος και η Citigroup, η οποία υποβάθμισε στο +0,8% από +1,1% την ανάπτυξη της ευρωπαϊκής οικονομίας για το Από την πλευρά του το CNN σε σχετικό του δημοσίευμα ανέφερε πως, αν και η κρίση χρέους στην Ευρωζώνη φαίνεται πως έχει παρέλθει ανεπιστρεπτί, εν τούτοις η οικονομία εξακολουθεί να κολυμπά σε θολά νερά. Τα αίτια της οικονομικής θαλασσοταραχής, σύμφωνα με το «Money», αποδίδονται σε τουλάχιστον τρεις παράγοντες, οι οποίοι καθιστούν τους επενδυτές αρκετά ανήσυχους: Οι αγορές ανέκαμψαν τη Δευτέρα, εν μέσω των πληροφοριών για επίτευξη εκεχειρίας στην Ανατολική Ουκρανία. Ωστόσο, παρά τις ενδείξεις αποκλιμάκωσης, το ενδεχόμενο επιβολής νέων οικονομικών κυρώσεων παραμένει στο τραπέζι. Άλλωστε, οι επιπτώσεις από τις μέχρι στιγμής κυρώσεις αναμένεται να αποτυπωθούν τους επόμενους μήνες στην πραγματική οικονομία, επιφέροντας περαιτέρω βουτιά στο επιχειρηματικό και καταναλωτικό κλίμα στην Ευρώπη. Οι τιμές των αγαθών εξακολουθούν να πέφτουν, καθώς τον Αύγουστο ο πληθωρισμός υποχώρησε στο 0,3% ήτοι στο χαμηλότερο επίπεδο από τον Οκτώβριο του Ο εξαιρετικά χαμηλός πληθωρισμός αναμφίβολα βλάπτει την οικονομία και ιδίως την αγορά εργασίας. Παράλληλα, καθιστά δυσκολότερη την αποπληρωμή των κρατικών χρεών, εξαναγκάζοντας τις αδύναμες χώρες να μειώσουν τους μισθούς προκειμένου να ανταγωνιστούν τις ισχυρότερες χώρες. Ακόμη και το πρόγραμμα «ποσοτικής χαλάρωσης» να ενεργοποιηθεί από την ΕΚΤ, ο αντίκτυπος στην οικονομία θα είναι αρκετά περιορισμένος, τονίζεται. Η οικονομία της Γερμανίας επέστρεψε στην ύφεση το β τρίμηνο του Παράλληλα, Γαλλία και Ιταλία υποφέρουν από τη στασιμότητα και την έλλειψη ανταγωνιστικότητας. Αμφότερες επιδιώκουν να βρουν ρυθμό στην οικονομική τους ανάπτυξη. Μπορεί η Μέρκελ να αποφεύγει, όπως ο Διάβολος το λιβάνι, ακόμα και να προφέρει τη λέξη «ευρωομόλογο», ωστόσο ο διευθύνων σύμβουλος της Commerzbank, Martin Blessing, εκτιμά πως είναι η μόνη λύση για να αντιμετωπιστεί η ευρωπαϊκή κρίση. Ο ισχυρός άνδρας της δεύτερης μεγαλύτερης τράπεζας της Γερμανίας, με άρθρο του στη «Handelsblatt», υποστηρίζει πως εάν τα κράτη της Ευρωζώνης επιδιώκουν σοβαρά να καταστήσουν ισχυρό νόμισμα το ευρώ, τότε θα πρέπει να προχωρήσουν στην έκδοση κοινών ομολόγων. «Η εισαγωγή τέτοιων ευρωπαϊκών ομολόγων θα εδραιώσει μόνιμα το ευρώ ως παγκοσμίως σημαντικό νόμισμα, εξασφαλίζοντας έτσι τη σημασία και την ανταγωνιστικότητα της Ευρώπης» αναφέρει ο κ. Blessing. Η Γερμανίδα καγκελάριος αντιτάσσεται σθεναρά στις πιέσεις για έκδοση ευρωομολόγου, δηλώνοντας πως η κοινή ανάληψη εγγυήσεων προϋποθέτει πολύ μεγαλύτερο επίπεδο πολιτικής και οικονομικής ολοκλήρωσης στην Ευρώπη. Ο κ. Blessing διαφωνεί, τονίζοντας ότι ο τρόπος με τον οποίο αντέδρασε η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα στην κρίση χρέους αλλά και τα ομόλογα που εκδίδει ο Ευρωπαϊκός Μηχανισμός Σταθερότητας συνεπάγονται πως ήδη υπάρχει κοινή ανάληψη ευθύνης. «Είναι ήδη μια πραγματικότητα. Τα ευρωομόλογα έχουν ήδη γίνει, εικονικά, από την πίσω πόρτα» αναφέρει. Ο ίδιος επικροτεί λέγοντας πως οι τίτλοι αυτοί θα ήταν ελκυστικοί για τους επενδυτές. Υποστήριξε επίσης πως το δεσμευτικό νομικά πλαίσιο που θα συνοδεύει αυτά τα εργαλεία χρηματοδότησης θα δώσει στα κράτη μέλη «ισχυρό κίνητρο για δημοσιονομική πειθαρχία».

14 14 Το μήνυμα της «αλλαγής σελίδας» θα επιδιώξει να περάσει τόσο ο πρωθυπουργός στη σημερινή του ομιλία, όσο και ο αντιπρόεδρος της κυβέρνησης στη συνέντευξη Τύπου που θα παραχωρήσει αύριο. Το πλαίσιο των αναφορών του κ. Σαμαρά έχει διαμορφωθεί κυρίως από τον απόηχο της αξιολόγησης που έλαβε χώρα στο Παρίσι και ενημερώθηκε προσωπικά από τους αρμόδιους υπουργούς, αλλά και από τα αποτελέσματα των συναντήσεών του με τους ηγέτες των υπόλοιπων χωρών στην καθιερωμένη Σύνοδο Κορυφής του ΝΑΤΟ. Μπορεί το οικονομικό βαρόμετρο να γέρνει πολύ λίγο υπέρ μας, όμως έχουν γίνει σημαντικά βήματα, και το γεγονός ότι επέλεξε να επιστρέψει για την εναρκτήρια ομιλία του στο Βελλίδειο συνεδριακό κέντρο, που είναι σαφώς μεγαλύτερο της αίθουσας «Corona» και είχε μιλήσει ξανά μόνο ως αντιπολίτευση επί κυβερνήσεως Γ. Παπανδρέου, σημαίνει πως έχει να εξαγγείλει ανακουφιστικά μέτρα. Άλλωστε, όποιες επαφές πραγματοποίησε το τελευταίο διάστημα, όπως με τους παραγωγικούς φορείς και εκπροσώπους της Βόρειας Ελλάδος, ήταν προς αυτή την κατεύθυνση. Ο κ. Σαμαράς εν όψει της ΔΕΘ είχε προγραμματίσει πλήθος συναντήσεων με παραγωγικούς φορείς και είχε παρουσιάσει μια πρώτη εικόνα για τον οδικό χάρτη και τα χρονοδιαγράμματα που θα πρέπει να ακολουθήσει η χώρα προκειμένου να εξασφαλίσει απρόσκοπτα τη χρηματοδότησή της. Στις κατ ιδίαν συζητήσεις τους είχε τονίσει πως γνωρίζει την κρισιμότητα της κατάστασης και μάλιστα είχε πει χαρακτηριστικά «Είναι μια κρίσιμη καμπή στην πορεία για τη σταθεροποίηση και την έναρξη της διαδικασίας για την ανάκαμψη και την ανάπτυξη» και «Φέτος η Έκθεση συμπίπτει με μια περίοδο όπου για τη χώρα ζυγίζονται πολλά πράγματα». Με έμφαση λοιπόν στην ενίσχυση της ρευστότητας των επιχειρήσεων με μείωση της φορολογίας και του κόστους δανεισμού, καθώς και με τη στήριξη των εξαγωγών, αλλά και σε μια προσπάθεια να επηρεάσει το σύνολο της κοινής γνώμης, θα απευθύνει την ομιλία του ξεκινώντας από τις οικονομικές εξελίξεις. Τα λάθη στον ΕΝΦΙΑ και οι διορθωτικές κινήσεις, η αύξηση του αριθμού των δόσεων για τις ληξιπρόθεσμες οφειλές και η ρύθμιση των κόκκινων δανείων είναι μερικά μόνο από αυτά. Στις δράσεις που θα εξαγγελθούν θα ακούσουμε και για φοροελαφρύνσεις με διόρθωση αδικιών αλλά και με συνέχιση των μεταρρυθμίσεων, όπως προέκυψε από τις δηλώσεις του γραμματέα της Πολιτικής Επιτροπής της Ν.Δ., Α. Παπαμιμίκου. Με τις θυσίες του ελληνικού λαού το τοπίο έχει αλλάξει, και, μετά από δύο χρόνια με άσχημη εικόνα στις αγορές, θα είναι σε θέση ο πρωθυπουργός σήμερα να ανακοινώσει μέτρα που θα βελτιώσουν την καθημερινότητα του Έλληνα πολίτη και θα τον κάνουν να αισιοδοξεί για έξοδο από την οικονομική Η φετινή Έκθεση είναι πολυδιάστατη και, πέραν του επιχειρηματικού χαρακτήρα της, που είναι δεδομένος, κάνει άνοιγμα και σε άλλες ομάδες του πληθυσμού με διοργάνωση πολλών παράλληλων δράσεων. Με έμφαση στην καινοτομία, στην τεχνολογία, στην επιστήμη, αλλά και στον πολιτισμό, στη μουσική και στη γαστρονομία, έχουν διαμορφωθεί περίπτερα και δράσεις που μπορούν να προσελκύσουν κοινό που μέχρι πρότινος έμενε ασυγκίνητο. Ανάμεσα στους εκθέτες που αναμένεται να τραβήξουν τα βλέμματα και των πιο απαιτητικών είναι το «μυστικό εργαστήριο της Google» και το «ερευνητικό κρίση που διανύουμε. Και επειδή ο χειμώνας πλησιάζει και το θέμα είναι καυτό, πιθανή είναι η μείωση του Ειδικού Φόρου Κατανάλωσης στο πετρέλαιο θέρμανσης κατά 10%-20%. Μεταξύ των μέτρων που σχεδιάζονται είναι η σταδιακή μείωση της ειδικής εισφοράς αλληλεγγύης που κρατείται κάθε μήνα από μισθωτούς και συνταξιούχους έως το 50% και η αύξηση του αφορολόγητου ορίου των ευρώ που εφαρμόζεται σε αυτήν. Γενικά, επιθυμεί αύξηση του αφορολόγητου στα ευρώ, σταδιακή μείωση του ανώτατου συντελεστή φορολόγησης των φυσικών προσώπων έως το 33%, των υπολοίπων από δύο μονάδες και των επιχειρήσεων να φτάσει κλιμακωτά το 15%. Παράλληλα, ετοιμάζεται σχέδιο σταδιακής μείωσης του ΦΠΑ και διατήρηση του 13% στην εστίαση, κατάργηση του τέλους επιτηδεύματος για ελεύθερους επαγγελματίες και επιτηδευματίες με μηδενικά ακαθάριστα έσοδα και του φόρου πολυτελείας στα Ι.Χ. αυτοκίνητα. Η ομιλία του πρωθυπουργού, ωστόσο, δεν θα περιοριστεί μόνο στις οικονομικές εργαστήριο του CERN». Από την άλλη, το φιλότεχνο κοινό θα έχει τη δυνατότητα να αγοράσει αυθεντικά έργα Σύγχρονης Τέχνης από καταξιωμένους ή μη καλλιτέχνες στην ενιαία τιμή των 70 ευρώ στο περίπτερο της «CHEAPART» με πάνω από 100 συμμετέχοντες και άνω των έργων, ή να παρακολουθήσει κάποιες παραστάσεις από την πληθώρα των μουσικών δρώμενων που θα λάβουν χώρα, και ίσως κάποια θεατρική παράσταση ή διαδραστική εκδήλωση για μικρούς και μεγάλους επισκέπτες. Μια άλλη ενότητα που έχει φροντιστεί ιδιαίτερα είναι

15 15 εξελίξεις, αν και συνιστούν προϋπόθεση για τη διαμόρφωση του πολιτικού κλίματος. Άπαντες εκτιμούν ότι ο κ. Σαμαράς θα δώσει το στίγμα των προθέσεών του, δηλαδή όσα μέτρα ανακοινώνονται θα γίνονται με γνώμονα να ανοίξει σιγά σιγά το πολυπόθητο θέμα της διαπραγμάτευσης του χρέους. Ενώ σχεδόν βέβαιο θεωρείται ότι θα εξαπολύσουν πυρά όλες οι πλευρές, ο καθένας από τη δική του οπτική, για το τι μέλλει γενέσθαι με την εκλογή Προέδρου της Δημοκρατίας. Στον αντίποδα της εκάστοτε κυβέρνησης λειτουργεί, όπως είναι φυσικό, η αξιωματική αντιπολίτευση, επιδιώκοντας όσο περισσότερες συναντήσεις με φορείς και σωματεία, καθώς και μια συζήτηση εφ όλης της ύλης. Σχέδιο για τη μετά το μνημόνιο εποχή με έμφαση στην πραγματική οικονομία και στην προστασία των οικονομικά ασθενέστερων θα επιδιώξει να δώσει μέσα από την ομιλία του την επόμενη εβδομάδα ο αρχηγός της αξιωματικής αντιπολίτευσης, Α. Τσίπρας. Η η γαστρονομική έκθεση, που έχει σκοπό να αναδείξει τα ελληνικά τρόφιμα και ποτά, και είναι υπό την αιγίδα της Πανελλήνιας Συνομοσπονδίας Ενώσεων Αγροτικών Συνεταιρισμών (ΠΑΣΕΓΕΣ) με ειδικό περίπτερο για την κρητική παράδοση. Σε μια χρονιά που τα αποτελέσματα στον τουρισμό είναι ενθαρρυντικά, υπάρχει η δυνατότητα προώθησης των ελληνικών προϊόντων και ήδη οι Έλληνες ξενοδόχοι εργάζονται προς αυτή την κατεύθυνση. Ξεχωριστό ενδιαφέρον θα έχει και το εργοστάσιο σοκολάτας, με παρουσίαση όλων των σταδίων παραγωγής και έκταση τ.μ. Πρόκειται για Μπορεί να είναι η 79η διοργάνωση, αλλά φέτος συμπληρώνονται 89 χρόνια ιστορίας, αρχής γενομένης από τον Οκτώβριο του 1926 με πρόταση του τότε βουλευτή Ν. Γερμανού στο υπουργείο Εθνικής Οικονομίας. Από τότε πλήθος Ελλήνων και ξένων επιχειρηματιών προσέρχονται, ενδυναμώνοντας την τοπική κοινωνία και την οικονομία της Βόρειας Ελλάδας. Αποτελεί το γεγονός της χρονιάς, αφού κάθε Έκθεση είναι επηρεασμένη από το κοινωνικοπολιτικό γίγνεσθαι του τόπου, διαχρονικά όμως συνεχίζει να καινοτομεί. Χρονιά-ορόσημο αποτέλεσε το 1966 με επισκέπτες, 400 Έλληνες εκθέτες και ξένες συμμετοχές. Και μπορεί ο εθνικός εκθεσιακός φορέας ΔΕΘ HELEXPO να διασπάται σε δύο εταιρείες και να ενώνεται ξανά, όμως ο ουσιαστικός χαρακτήρας της διοργάνωσης παραμένει διαχρονικά ανέπαφος. Πρόκειται για μια επιχειρηματική πρόταση με μεγάλη επιρροή στις ξένες αγορές, που όμως έχει και έντονο πολιτικό και πολιτιστικό χαρακτήρα. Παλιές και νέες πολιτιστικές εκδηλώσεις παίρνουν διεθνή προσανατολισμό και αποτελούν σημεία αναφοράς, όπως το Φεστιβάλ Ελληνικού Κινηματογράφου και Τραγουδιού. Από την πολιτική του σκοπιά, πάλι, είναι ορόσημο για το τι χρονιά μάς περιμένει. Η ΔΕΘ δεν είναι μία ακόμη εμπορική έκθεση, και γι αυτόν τον λόγο αλλάζει χαρακτήρα με βάση τα καινούργια κάθε φορά δεδομένα στην οικονομία και στην κοινωνία, εντείνοντας τις προσπάθειες των διοργανωτών για την παρουσίαση και νέων τεχνολογικών επιτευγμάτων. Σημάδι των καιρών αποτελεί η ομιλία του εκάστοτε πρωθυπουργού, που άλλοτε επιθυμεί να δώσει έντονο πολιτικό χαρακτήρα κι άλλοτε να κινηθεί σε ουδέτερους τόνους, όπως συνέβη τα δύο τελευταία χρόνια. διασφάλιση των εργασιακών σχέσεων, η αμειβόμενη απασχόληση, η προστασία του περιβάλλοντος και η ανάπτυξη της τοπικής παραγωγής είναι οι βασικοί άξονες του ΣΥΡΙΖΑ. Το γεγονός ότι η Β. Ελλάδα μαστίζεται από την ανεργία, με τη Θεσσαλονίκη να φτάνει το 33% και άλλες περιοχές της Μακεδονίας και της Θράκης το 50%, καθορίζει και το πλαίσιο στο οποίο θα κινηθούν. Το τοπίο είναι ιδιαίτερα φορτισμένο από το κλείσιμο πολλών εργοστασίων και καταστημάτων, όπως έγινε με τη Βιομηχανία Ζάχαρης και την Coca-Cola, αλλά και με επιπτώσεις όπως αυτή της «μικρής ΔΕΗ» σε Κοζάνη και Φλώρινα. Και οι σχέσεις όμως Ρωσίας-Ουκρανίας έχουν επιβαρύνει το τοπίο, δημιουργώντας κλαδικά προβλήματα και φυγή χρημάτων στο εξωτερικό, και εδώ θα εστιάσει στους παραγωγούς που πλήττονται από το ρωσικό εμπάργκο, σε μια προσπάθεια να κερδίσει πόντους από μια μερίδα του πληθυσμού που δεν δείχνει να τον υποστηρίζει στην κάλπη. Στην ατζέντα του θα είναι επίσης βασικοί ένα θεματικό πάρκο ευρωπαϊκών προδιαγραφών που θα παραμείνει και πέραν της εκθέσεως για άλλους πέντε μήνες. Και βεβαίως η συμμετοχή που έχει σχολιαστεί ποικιλοτρόπως είναι το ειδικό θεματικό αφιέρωμα στην Ορθοδοξία με τίτλο «Ορθοδόξων Τέχνη», που λαμβάνει χώρα για πρώτη φορά, αναπτύσσεται σε έναν από τους κεντρικούς χώρους του εκθεσιακού κέντρου και συμμετέχουν επαγγελματίες και επιχειρήσεις με εκκλησιαστικά είδη, προς πώληση. Σε αυτό εκτός των άλλων φιλοξενείται και το Μουσείο της Ιεράς Μητρόπολης Θεσσαλονίκης. στόχοι του κόμματος, όπως η διαγραφή του χρέους και η εφαρμογή κατώτατου μισθού. Πιο συγκεκριμένα, τα άμεσα μέτρα που θα εφήρμοζε ο ΣΥΡΙΖΑ ως κυβέρνηση είναι η ρύθμιση των χρεών των μικρομεσαίων προς τις τράπεζες, η αποπληρωμή χρεών προς τον ΟΑΕΕ με βάση τις δυνατότητες κάθε επιχείρησης, η διαγραφή πρόσθετων τελών και προσαυξήσεων που προέκυψαν στα χρόνια του μνημονίου, η στήριξη των μικρομεσαίων από νέες συνεταιριστικές τράπεζες, η διασφάλιση ιατροφαρμακευτικής κάλυψης για όλους, η επαναφορά των ελεύθερων συλλογικών διαπραγματεύσεων, καθώς και η επαναφορά του κατώτατου μισθού στα 751 ευρώ. Από την άλλη, το ΠΑΣΟΚ με τους τόσους εσωτερικούς τριγμούς που έχει θα επιδιώξει να κρατήσει χαμηλούς τους τόνους και να είναι φανερό ότι μετέχει στον συνολικό σχεδιασμό της κυβέρνησης, για να μη δώσει λαβές στην αντιπολίτευση. Σύμφωνα όμως με πληροφορίες, ο αντιπρόεδρος της κυβέρνησης, Ε. Βενιζέλος, επιθυμεί να αποσυνδεθεί η παρουσίαση της νέας προγραμματικής συμφωνίας από τη ΔΕΘ, αφού στόχος του είναι να διασφαλιστεί η αυτόνομη και αυτοτελής παρουσία του ΠΑΣΟΚ στην Έκθεση. Και ο αρχηγός της ΔΗΜ.ΑΡ. όμως, Φ. Κουβέλης, απελευθερωμένος από τα δεσμά της συγκυβέρνησης που έχει πλέον σχεδόν «ξεχαστεί», με της ηχηρές αποχωρήσεις όμως να τον πλήττουν, αλλά και με έντονο το φλερτ για αριστερές συμμαχίες, θα επιχειρήσει να αξιοποιήσει όλες τις επικοινωνιακές δυνατότητες σε αυτή την περίοδο εξωστρέφειας που διανύει, παρουσιάζοντας σχέδιο εναλλακτικών προτάσεων. Ενώ στα πρότυπα των παραδοσιακών επισκέψεων των πολιτικών αρχηγών θα είναι και η φετινή παρουσία των υπόλοιπων προέδρων και του Γ.Γ. του ΚΚΕ. Και τα συνδικάτα θα βγουν ξανά στους δρόμους, δίνοντας το «παρών» στα εγκαίνια της Έκθεσης με κύρια θέματα της ΓΣΕΒΕΕ την κυριακάτικη λειτουργία των καταστημάτων και τα υψηλά ποσοστά ανεργίας, επισημαίνοντας: «Τα συνδικάτα διαδηλώνουν ενάντια σε πολιτικές και όχι σε πρόσωπα». Εντυπωσιακό είναι το ενδιαφέρον από Κινέζους επιχειρηματίες να συμμετέχουν στην Έκθεση, φτάνοντας τα 18 περίπτερα, αλλά και το γεγονός ότι στέλνουν αντιπροσωπεία 40μελή αποτελούμενη από διπλωμάτες, πολιτικούς και επιχειρηματικά στελέχη. Άλλωστε, έχουν εκφράσει έντονο ενδιαφέρον να κλείσουν συμφωνίες κυρίως σε ό,τι αφορά τα αγροτικά μας προϊόντα, αλλά και να συνεργαστούν με ομοειδείς ελληνικές εταιρείες. Το επενδυτικό ενδιαφέρον της Κίνας αναπτερώνει το ηθικό, διότι είχαμε σημαντική μείωση από ουκρανικές συμμετοχές λόγω των σχέσεων με τη Ρωσία. Τα μόλις 20 τ.μ. που έχουν στο περίπτερο 15 της Έκθεσης δεν σημαίνει βέβαια πως δεν έχουν επενδυτικό ενδιαφέρον για τη χώρα μας. Ήδη γνωρίζουμε πως θα μεταβεί στη Θεσσαλονίκη ουκρανική επιχειρηματική αποστολή, αποτελούμενη από προέδρους επιμελητηρίων διάφορων περιοχών της Ουκρανίας και εκπροσώπους σημαντικών εταιρειών της χώρας, από τους κλάδους των αγροτικών προϊόντων και της βαριάς βιομηχανίας. Με δεδομένη την κρίση που επικρατεί στη χώρα τους, η Ουκρανία παρουσιάζει σημαντικές ευκαιρίες για τις ελληνικές επιχειρήσεις, που όμως θα πρέπει να γνωρίζουν τα ρίσκα. Οι ευκαιρίες για τις ελληνικές επιχειρήσεις, και κυρίως για τις βορειοελλαδικές, διανοίγονται στους κλάδους της ένδυσης, των οπωροκηπευτικών, της γούνας, των κοσμημάτων, των θρησκευτικών εικόνων, των βιολογικών προϊόντων και των βοτάνων, αλλά και στον τομέα των υπηρεσιών, όπως είναι η συμβουλευτική των επιχειρήσεων. Όποια έκβαση και να έχουν οι συμφωνίες, η τοπική οικονομία έχει έστω και προσωρινά τονωθεί, αφού η πληρότητα των ξενοδοχείων αγγίζει το 100%.

16 16 Την ίδια ώρα, σχετικά αυξημένες συναλλαγές παρατηρήθηκαν και στην Αγορά Παραγώγων, καθώς σημειώθηκε διακριτικό κλείσιμο short θέσεων και το οποίο δεν αποκλείεται να ενταθεί αν ο δείκτης υψηλής κεφαλαιοποίησης δώσει κλεισίματα υψηλότερα των 385 μονάδων. Κατά πόσον ο λαγός αυτός θα πυροδοτήσει συνεχόμενο ράλι στις αγορές, πόσο αυτό θα διαρκέσει, εάν το δικό μας Χ.Α. συμμετάσχει στην αντίδραση και μέχρι ποιο σημείο, καθώς έχει να αντιμετωπίσει τις εσωτερικές παθογένειες που το επιβαρύνουν, είναι μια άλλη υπόθεση με πιο μεσοπρόθεσμο ορίζοντα, που αναμφίβολα έχει ιδιαίτερη σημασία. Αυτή η αλλαγή σκηνικού μετά τη μείωση του βασικού επιτοκίου και την πρωτοβουλία της ΕΚΤ στην κατεύθυνση της ποσοτικής χαλάρωσης, αλλά και λόγω της ύπαρξης μιας νέας θετικής ανάλυσης για τις τράπεζες, αυτή τη φορά από τη Citi, που προχώρησε σε μια μικρή αύξηση στις τιμές-στόχους για Εθνική, Alpha, Πειραιώς, είναι σαφώς καλοδεχούμενη, έδωσε ανάσες και προσδοκίες. Αποτέλεσε άλλη μια ένδειξη, άλλο ένα σημάδι ότι η αγορά διψά για καλές ειδήσεις, για θετικές εξελίξεις, για καταλύτες. Οι αναλυτές από το βράδυ της Πέμπτης αλλά και χθες το πρωί έκαναν λόγο σε γενικές γραμμές σχετικά με προσδοκίες για συνέχιση της ανόδου αλλά και «χώνεμα» των τοπικών κορυφών, για στόχους που φθάνουν σε πρώτη φάση στις 1.220, ίσως και σε ανώτατο όριο, τουλάχιστον μέχρι να ξεκαθαρίσει η εικόνα των κεφαλαιακών αναγκών των τραπεζικών τίτλων, ενώ άλλοι μιλούσαν για ανοδικό momentum, προσθέτοντας όμως ότι περιμένουν περισσότερες λεπτομέρειες από το σχέδιο αγοράς ομολόγων που ανακοίνωσε η ΕΚΤ προκειμένου να εξακριβωθεί το όφελος για τις ελληνικές τράπεζες και κατά πόσον μπορούν να συμμετάσχουν. Βέβαια, στο ταμπλό πρωταγωνίστησαν κυρίως οι τραπεζικές μετοχές, μάλιστα την Πέμπτη ο κλαδικός δείκτης έγραψε σχεδόν +4,5% όταν ο Γ.Δ. προσέγγιζε το +2%, με λίγα ακόμα blue chips να ακολουθούν με την ίδια ένταση (π.χ. ΜΥΤΙΛ), ενώ και χθες Παρασκευή η αγορά «κοιτούσε» προς τις μονάδες, με την Πειραιώς να αντιδρά στο +7% (και τις ΕΛ.ΠΕ., ΜΠΕΛΑ, ΤΙΤΚ, ΜΟΗ να υπεραποδίδουν επίσης). Σε κάθε περίπτωση, όπως εκτιμούν παράγοντες της αγοράς και της οικονομίας, αναμένονται άμεσα και έμμεσα οφέλη από την κίνηση Ντράγκι για τράπεζες (ελάφρυνση αναμένεται να έχουν και οι ίδιες οι τράπεζες από τη μείωση του επιτοκίου κατά 10 μονάδες βάσης στα δάνεια συνολικού ύψους 50 δισ. ευρώ που έχουν πάρει από το ευρωσύστημα, η συγκυρία ενδέχεται να επηρεάσει θετικά τη μελλοντική τους αποτίμηση κ.λ.π.), επιχειρήσεις, εξαγωγικές (από πτώση ευρώ) αλλά και Δημόσιο, αν και για το πρόγραμμα αγοράς καλυμμένων ομολογιών δεν μπορεί να εξαχθεί σαφές συμπέρασμα εάν δεν διευκρινιστούν οι παράμετροι, τον προσεχή Οκτώβριο. Θετική όμως αναμένεται η επίδραση Κομβική περιοχή βραχυπρόθεσμα για τις τράπεζες είναι η ζώνη των μονάδων, ενώ για την είσοδο του κλάδου σε βιώσιμη τροχιά ανόδου απαιτείται η υπέρβαση των 210 μονάδων. Σε πιο στενά όρια, στον τραπεζικό δείκτη, το βραχυπρόθεσμο stop είναι η περιοχή των μονάδων, ενώ στις μονάδες βρίσκεται ο εκθετικός κινητός μέσος όρος των 200 ημερών, με τις 180 μονάδες να αποτελούν τον επόμενο ανοδικό στόχο. Κρίσιμα επίπεδα τιμών στις τραπεζικές μετοχές είναι τα 2,85 ευρώ για την ΕΤΕ, το 1,60 ευρώ για την Πειραιώς και το 0,71 για την Alpha Bank. Από τις μετοχές των συστημικών τραπεζών, σε βραχυπρόθεσμο πτωτικό κανάλι συνεχίζει να κινείται μόνο ο τίτλος της Πειραιώς. Ζητεί κλείσιμο υψηλότερα του 1,55 ευρώ για να αλλάξει τη βραχυπρόθεσμη τάση, έχοντας ενδιάμεση αντίσταση το 1,50 ευρώ. Σε βραχυπρόθεσμο ανοδικό κανάλι κινούνται οι Εθνική και Alpha Bank, και από σήμερα η Eurobank, αφού κατόρθωσε κλείσιμο υψηλότερα των 0,34 ευρώ και έχοντας επόμενη ισχυρή αντίσταση τα 0,38 ευρώ. Ο τίτλος της Εθνικής, έστω και οριακά, άφησε πίσω του την πρώτη αντίσταση των 2,70 ευρώ, ενώ η επόμενη ισχυρότερη εντοπίζεται στα 2,85 ευρώ. Ακούμπησε τη σημαντική αντίσταση των 0,70 ευρώ η μετοχή της Alpha Bank, αλλά γύρισε και έκλεισε ελαφρώς χαμηλότερα. Αν στις αγορές μετοχών και ομολόγων (και εταιρικών). Ωστόσο, μένει να φανεί αν η νέα συγκυρία αρκετή για να βγάλει το εγχώριο Χρηματιστήριο από την κατάσταση φθοράς και αφθαρσίας στην οποία πρόλαβε και πάλι να περιπέσει εν μέσω της γνωστής μεταβλητότητας που εσχάτως το διακρίνει, με αποτέλεσμα η αγορά να αναρωτιέται αν πάμε για ανοδική διαφυγή ή για συνέχιση της ταλαιπωρίας Οι προσδοκίες πλέον έχουν αναθερμανθεί και οι παράγοντες της αγοράς αρχίζουν να βλέπουν και πάλι με μια κάπως μεγαλύτερη αισιοδοξία τη συνέχεια, τουλάχιστον μέχρι να δούμε πού πάνε τα άλλα καυτά ζητήματα όπως τα stress tests ή το πολιτικό πεδίο. Γιατί η ουσία είναι ότι το Χ.Α. τελευταία βρισκόταν σχεδόν εγκλωβισμένο σε μια ζώνη σχετικά ουδέτερη, ή αλλιώς ζώνη αναμονής, μεταξύ των και εξ ου και συνέχιζαν να είναι απόλυτα διιστάμενες οι απόψεις των επαγγελματιών του χώρου, την ίδια ώρα που όλο και λιγότερα τηλέφωνα χτυπούσαν στις ΑΧΕ που έχουν βασικό πελατολόγιο τους εγχώριους κωδικούς λιανικής. Σύμφωνα με την κάπως πιο. αισιόδοξη σχολή σκέψης, εάν βοηθήσουν οι χρησμοί Ντράγκι, η αγορά αναμένεται να ανακόψει το πτωτικό σερί και να δώσει μια ακόμα ευκαιρία στον Γενικό Δείκτη να αναμετρηθεί με τις μονάδες. Εκτιμούν ότι το Χ.Α. έχει μια πρώτης τάξεως ευκαιρία να δώσει την ανοδική διάσπαση και να ξεφύγει από την παρατεταμένη συσσώρευση των τελευταίων συνεδριάσεων, κάτι που μπορεί να ξαναβάλει σε σκέψεις όσους παραμένουν επιδεικτικά εκτός αγοράς. Και εάν δεν προκύψουν ανατροπές, ενδεχομένως να δοκιμάσει κατόπιν τη ζώνη που περνάει από τα νούμερα 1.200, ή και μονάδες, και μετά βλέποντας και κάνοντας. Άλλωστε, πολλοί τίτλοι κρίνονταν και ως «καταπιεσμένοι» από αναλυτές, ως έχοντες περιθώρια αντίδρασης, αλλά καλό είναι στο σημείο αυτό να μπούνε στο συρτάρι και τα μεγέθη εξαμήνου ή κάποιοι χρηματοοικονομικοί δείκτες, ώστε να βγει κάποια ένδειξη περί φθηνών, ακριβών ή fair value αποτιμήσεων. Ίσως τώρα, με τα νέα δεδομένα, μέρος της ρευστότητας οδεύσει και στο Χρηματιστήριο σε βάθος χρόνου. Άλλωστε, ίσως επανεμφανιστεί η διάθεση καλυτέρευσης των αποτιμήσεων εν όψει του επικείμενου road show 18 και 19 τρέχοντος, στο Λονδίνο, ενώ ένας από τους βασικούς κανόνες στις οικονομίες είναι η ψυχολογία. Από την άλλη, οι περισσότερο συγκρατημένοι διαπιστώνουν στο Χ.Α., εκτός από την εμφανή έλλειψη εγχώριων επενδυτών, και την έλλειψη αισιοδοξίας, με αρκετούς από τους ενεργούς παίκτες να περιμένουν να βγουν πωλητές σε σχετικά υψηλότερα επίπεδα. Ήτοι, κάποιοι προσδοκούν εξελίξεις που θα δώσουν περαιτέρω ώθηση στο Χ.Α. ώστε να κατοχυρώσουν με πιο εμφατικό, προφανώς και επικερδές τρόπο, τις υπεραξίες που βγάζουν από τα πρόσφατα χαμηλά κάτω των μονάδων, ιδίως όσοι «ψώνισαν» στις μονάδες. Εάν θα συμβεί κάτι τέτοιο ή αν οι πιθανοί πωλητές ανακρούσουν πρύμνη εάν το επιβάλουν οι συνθήκες, είναι κάτι που θα φανεί προσεχώς. Μια φορά, πάντως, οι απολύτως βραχυχρόνιοι ξένοι που σημειώνουν ικανοποιητικά κέρδη από τις τοποθετήσεις τους στο Χ.Α. δεν απο-

17 17 δώσει ανοδική διαφυγή, η επόμενη τεχνική αντίσταση εντοπίζεται στα 0,75 ευρώ. Εύλογα, ο τραπεζικός κλάδος βρίσκεται στο επίκεντρο του ενδιαφέροντος, καθώς όλες σχεδόν οι εξελίξεις και οι προσδοκίες αυτής της περιόδου τον αφορούν άμεσα. Από τα stress tests και τις πιθανές πρόσθετες κεφαλαιακές ανάγκες μέχρι τις πιέσεις που ασκούνται για δυναμικές λύσεις στο μέτωπο των προβληματικών δανείων, και από τα έκτακτα μέτρα που συζητεί η ΕΚΤ μέχρι τις φιλόδοξες εκτιμήσεις πολλών ξένων επενδυτικών οίκων που τοποθετούν τον πήχυ για τη δίκαιη αποτίμηση των τραπεζικών ομίλων στην Ελλάδα πάνω από τα δισ. ευρώ (+50-60%) μεσοπρόθεσμα. Οι ελληνικές τράπεζες βρέθηκαν με την πλευρά των πρωταγωνιστών κατά την ανοδική κίνηση των τελευταίων τριών εβδομάδων, καθώς έφτασαν να κερδίζουν ποσοστά 20%-30% στον απόηχο των προσδοκιών που προκάλεσαν στις ευρωπαϊκές αγορές οι δηλώσεις Ντράγκι. Μέσα σε τέσσερεις συνεδριάσεις, όμως, έχασαν σχεδόν των 40% των κερδών τους από τα χαμηλά των 133,50 μονάδων, παρασύροντας τον Γενικό Δείκτη σε μια καθοδική πορεία, με αθροιστικές απώλειες 3,3% από την τοπική κορυφή της περασμένης Πέμπτης (τέλη Αυγούστου), που έγινε στις μονάδες. μονάδων, που αποτελεί όμως παράλληλα και μια κρίσιμη τεχνικά περιοχή. Η οποία θα δείξει, αναλόγως συνθηκών και εξελίξεων πάντα, εάν υπάρχουν οι δυνάμεις για κάτι καλύτερο ή αν θα δούμε το Χ.Α. να παλεύει και πάλι για χαμηλότερες στηρίξεις, μέσα στα πιο ευρύτερα όρια που εσχάτως έχουν καταγραφεί (1.050 με μονάδες). Δεν είναι τυχαίο ότι η αγορά παραμένει σε αυτά τα επίπεδα για σχετικά εύλογο χρονικό διάστημα, κυρίως με χαμηλές συναλλαγές, πλην κάποιων περιπτώσεων και συνεδριάσεων, με το επενδυτικό ενδιαφέρον να πέφτει σε τίτλους, τους «συνήθεις ύποπτους» που λένε στην πιάτσα, με τις σχετικές εκπλήξεις κάθε φορά, με το σχετικό rotation και τις αψιμαχίες αγοραστών και πωλητών. Ενδεικτικά όλα αυτά της επιφυλακτικής στάσης και της παύσης των πρωτοβουλιών από τα ισχυρά διεθνή χαρτοφυλάκια, εν αναμονή των αποφάσεων Ντράγκι, αλλά και λόγω μιας σειράς παραμέτρων και ανοιχτών μετώπων που σχετίζονται και με την Ελλάδα και το Ελληνικό Χρηματιστήριο (από τις πρόσφατες επαφές στο Παρίσι με την τρόικα και τα road shows, μέχρι το νέο γύρο διαπραγματεύσεων, όταν και κλιμάκιο της τρόικας θα έλθει στην Ελλάδα για να ολοκληρωθούν οι συζητήσεις, τα επικείμενα τραπεζικά stress tests, τις κομβικές πολιτικές εξελίξεις κ.λ.π.), όπως η «Α» έχει καταγράψει και αναδείξει. Βέβαια, ο Ευρωπαίος κεντρικός τραπεζίτης υπό μία έννοια έκανε τις αβάντες του στις αγορές. Αφήνοντας πάντως στην άκρη τις αποφάσεις της ΕΚΤ, είναι σαφές ότι οι υπόλοιπες εσωτερικές εξελίξεις δεν μπορούν να δώσουν, από μόνες τους, τα «καύσιμα» για κίνηση του Χ.Α. σε σημαντικά υψηλότερα επίπεδα, ιδιαίτερα αν η αγορά συνεχίσει να υφίσταται για λίγο περισσότερες από δέκα μετοχές και βέβαια το ενδιαφέρον των ξένων θα παραμείνει επικεντρωμένο στις συζητήσεις για τη βιωσιμότητα του χρέους και στις εξελίξεις στην κεντρική πολιτική σκηνή. κλείεται να ζητήσουν ευκαιρία επιλεκτικής μείωσης θέσεων αν δημιουργηθεί το ανάλογο κλίμα και ο Γενικός Δείκτης δημιουργήσει τις απαιτούμενες προϋποθέσεις για κίνηση προς τις μονάδες και ψηλότερα. Επιπρόσθετα, σημειώνουν ότι ακόμα και οι πρώτες μετά Ντράγκι συνεδριάσεις κατέδειξαν ότι το ενδιαφέρον επικεντρώνεται στους κύριους πρωταγωνιστές, δηλαδή τις τραπεζικές μετοχές, συν 5-6 τίτλους ανά περίσταση, δηλαδή, έχουμε «δύο ταχύτητες» ακόμα και μέσα στο ταμπλό του FTSE 25, με ό,τι αυτό μπορεί να σημαίνει για την εύρυθμη λειτουργία της «Λ. Αθηνών». Σημειώνουν, επίσης, ότι οι αποφάσεις της ΕΚΤ θα χρειαστούν εξειδίκευση και χρόνο για την υλοποίηση του προγράμματος, ενώ η ελληνική οικονομία και ειδικότερα το πολιτικό σκηνικό είναι ικανά να περιορίσουν τη δυναμική των αποφάσεων της ΕΚΤ. Από εκεί και πέρα, βέβαια, μόνο εντύπωση δεν θα προκαλέσει εάν το προσεχές διάστημα διακριθεί για τη μεταβλητότητα και τις διακυμάνσεις, μιας και κατά γενική ομολογία ο μήνας που διανύουμε αναμένεται να δράσει καταλυτικά στις εγχώριες πολιτικές και οικονομικές εξελίξεις, την ώρα που οι περισσότερες εστίες γεωπολιτικών ανησυχιών παραμένουν ανοιχτές παγκοσμίως. Επίσης, ασφαλώς και δεν μπορεί να περάσει απαρατήρητη η προσπάθεια ανοδικής αντίδρασης που ξεκίνησε από τα χαμηλά της 8ης Αυγούστου, με την αρωγή των «εισαγόμενων» εκθέσεων που αλλάζουν άποψη για τον εγχώριο τραπεζικό κλάδο πριν ακόμα «στεγνώσει το μελάνι» από τις αμέσως προηγούμενες εκθέσεις. Παρά ταύτα, αρκετοί διαχειριστές δηλώνουν απόλυτα επιφυλακτικοί, περιμένοντας τις διαπραγματεύσεις της ελληνικής κυβέρνησης με την τρόικα, τα επίσημα αποτελέσματα των stress tests και τις εξελίξεις στην κεντρική πολιτική σκηνή. Σημειώνεται ότι ο Σεπτέμβριος είναι και ο μήνας των road shows, με ό,τι αυτό μπορεί να σημαίνει για τις επαφές, τις σχέσεις μεταξύ εισηγμένων και διεθνών διαχειριστών. Σύμφωνα με τις συγκλίνουσες εκτιμήσεις των επαγγελματιών του χώρου, οι περισσότεροι από τους ενεργούς ξένους θα συνεχίσουν να κινούνται «διακριτικά» μέχρι να αποκτήσουν μεγαλύτερη «ορατότητα» σε καίρια ζητήματα όπως οι κεφαλαιακές ανάγκες των συστημικών τραπεζών, το θέμα της βιωσιμότητας του χρέους και βέβαια οι εξελίξεις στην κεντρική πολιτική σκηνή. Εκτός αν προκύψει κάποιος μπαλαντέρ

18 18 Καλά κεφαλαιοποιημένες εμφανίζονται οι ελληνικές τράπεζες στο stress test, όπου σύμφωνα με την ανάλυση του αμερικανικού οίκου οι τέσσερεις συστημικές τράπεζες φαίνεται να εμφανίζουν αθροιστικά 6 δισ. ευρώ «μαξιλάρι» στο δυσμενές σενάριο των πανευρωπαϊκών stress tests. Τα 2 δισ. ευρώ εντοπίζονται στην Alpha, 3 δισ. ευρώ στην Εθνική και από 1 δισ. ευρώ σε Πειραιώς και Eurobank. Ο αμερικανικός επενδυτικός οίκος διαπιστώνει ότι καμμία από τις ελληνικές τράπεζες δεν θα χρειαστεί πρόσθετα κεφάλαια για να πετύχει την ελάχιστη απαιτούμενη κεφαλαιακή επάρκεια του 5,5%. Σύμφωνα με τα stress tests που πραγματοποίησε η JP Morgan, τα κατώτερα επίπεδα στα οποία πέφτουν οι κεφαλαιακοί δείκτες των ελληνικών τραπεζών στα επόμενα τρία χρόνια είναι 8,6% κατά μέσο όρο (ουσιαστικά, ο κλάδος εμφανίζει αντίστοιχη κεφαλαιακή άνεση με τις υπόλοιπες ευρωπαϊκές τράπεζες, των οποίων ο ελάχιστος δείκτης κεφαλαίων πέφτει στο 8,7% σε ορίζοντα 3ετίας). Συγκεκριμένα, ο οίκος μιλά για 8,8% στην περίπτωση της Alpha Bank, 10,5% στην περίπτωση της Εθνικής Τράπεζας, 7,1% στην περίπτωση της Τράπεζας Πειραιώς και 7,8% στην περίπτωση της Eurobank. Ταυτόχρονα, οι αναλυτές του αμερικανικού οίκου εκτιμούν ότι η αξιολόγηση της ποιότητας του ενεργητικού (Asset Quality Review ΑQR) μπορεί να δημιουργήσει συνθήκες αβεβαιότητας σε βραχυπρόθεσμο ορίζοντα, ωστόσο αν και φυσιολογικό δεν αποτελεί πρόβλημα μακροπρόθεσμου χαρακτήρα. Λαμβάνοντας ωστόσο υπ όψιν την πλήρη ενσωμάτωση του πλαισίου της Βασιλείας 3, δύο από τις ελληνικές τράπεζες, οι Eurobank και Τράπεζα Πειραιώς, παρουσιάζουν στο δυσμενές σενάριο κεφαλαιακό έλλειμμα 890 εκατ. ευρώ και 544 εκατ. ευρώ αντίστοιχα, χωρίς ωστόσο να συνυπολογίζονται στα συγκεκριμένα τεστ οι ενέργειες κεφαλαιακής ενίσχυσης που πραγματοποιήθηκαν μέσα στο 2014 αλλά ούτε και η επίδραση των σχεδίων αναδιάρθρωσης. Σύμφωνα με την JP Morgan, στο ίδιο σενάριο η Εθνική Τράπεζα και η Alpha Bank εμφανίζουν κεφαλαιακό πλεόνασμα 462 εκατ. ευρώ και 469 εκατ. ευρώ αντίστοιχα. Επίσης, ο οίκος εκτιμά ότι οι υπόλοιπες μικρότερες τράπεζες, τις οποίες δεν καλύπτει, δεν αναμένεται να προκαλέσουν συστημικό κίνδυνο. Οι αναλυτές της αμερικανικής επενδυτικής τράπεζας σημειώνουν ότι η Εθνική Τράπεζα βρίσκεται ανάμεσα στις top επιλογές τους μετά την ανάλυση των ευρωπαϊκών τραπεζών για τα stress tests. Για την Εθνική οι προβλέψεις μιλούν για δείκτη κεφαλαιακής επάρκειας, με βάση τα κριτήρια της Βασιλείας 3 (fully loaded, δηλαδή απόλυτα επιβαρυμένο), 11,8% το 2014, 12,9% το 2015 και 14,4% το Το p/e της κερδοφορίας για την Εθνική υπολογίζεται στο 10,7 το 2015 και 6,9 το Πλην της ΕΤΕ, οι κορυφαίες επιλογές για την αμερικανική επενδυτική τράπεζα είναι η Lloyds, η Danske Βank, η ING, η UBS, η Sοciete Generale και η Deutsche Bank, η Popular και η Unicredit. Για την Εθνική οι προβλέψεις της JP αναφέρουν για δείκτη κεφαλαιακής επάρκειας με κριτήριο τη Βασιλείας 3 fully loaded 11,8% το 2014, 12,9% το 2015 και 14,4% το Ανάμεσα στις τράπεζες που βρίσκονται κάτω από το όριο του 5,5% στον δείκτη κεφαλαιακής επάρκειας με βάση τα κριτήρια Βασιλείας 3 (fully loaded) είναι η Eurobank. Για την Πειραιώς και τη Εurobank έχουν χρησιμοποιηθεί στοιχεία που αφορούν σε αποτελέσματα του 2013, αυξήσεις του 2014, όχι όμως και τα business plans αναδιάρθρωσης που έχουν γίνει αποδεκτά από την Ευρωπαϊκή Ένωση, εξαιτίας έλλειψης στοιχείων και λεπτομερειών στις σχετικές αναλύσεις. Σε άλλη έκθεσή του, ο οίκος τοποθέτησε την τιμή-στόχο της Eurobank στα 0,33 ευρώ και στα 1,53 ευρώ για την Πειραιώς, δίνοντας τη σύσταση για neutral και overweight αντίστοιχα. Goldman Sachs, Nomura, Wood Σύμφωνα με τους υπολογισμούς της Morgan Stanley για τα ποσά που δικαιούνται οι τράπεζες στην Ευρώπη στο πλαίσιο του προγράμματος παροχής φθηνής ρευστότητας TLTRO της ΕΚΤ, οι ελληνικές τράπεζες μπορούν να εξοικονομήσουν έως και 347 εκατ. ευρώ από το κόστος χρηματοδότησής τους, με την Τρ. Πειραιώς να εξοικονομεί έως και 123 εκατ. ευρώ, την Alpha Bank έως 86 εκατ. ευρώ και τις Εθνική και Eurobank έως και 69 εκατ. ευρώ εκάστη. Σύμφωνα με τους υπολογισμούς Σε προσαρμογή των προβλέψεών της για τις προοπτικές του ελληνικού τραπεζικού συστήματος με παράλληλη αύξηση των τιμών-στόχων των μετοχών των ελληνικών τραπεζών προχώρησε με έκθεσή της η Citi αντικατοπτρίζοντας πλέον και τα «ενθαρρυντικά αποτελέσματα» β τριμήνου. Συγκεκριμένα, αναβαθμίζει την τιμή-στόχο για την Alpha στα 0,70 ευρώ, από 0,65 ευρώ που ήταν πριν, την Πειραιώς στα 1,65 ευρώ, από 1,55 πριν, και την Εθνική στα 3 ευρώ, από 2,90 ευρώ πριν. Οι συστάσεις παραμένουν αμετάβλητες, «ουδέτερη» για Alpha και buy για Πειραιώς και Εθνική. Παράλληλα, η επενδυτική αναβαθμίζει τις προοπτικές κερδοφορίας για φέτος των τριών τραπεζών, περιμένοντας πλέον εκτός της Εθνικής και την Alpha να καταγράψει κέρδη έναντι ζημιών που θεωρούσε έως σήμερα. Ειδικότερα, περιμένει κέρδη ανά μετοχή 0,36 ευρώ για την Εθνική (από 0,10 ευρώ πριν) και 0,03 ευρώ για την Alpha (έναντι ζημιών 0,01 ευρώ πριν). Για την Πειραιώς εξακολουθεί να βλέπει ζημιές αλλά μικρότερες σε σχέση με την προηγούμενη εκτίμηση της (-0,07 ευρώ ανά μετοχή, έναντι της αρχικής για -0,11 ευρώ). Η Citigroup υπογραμμίζει την αύξηση των περιθωρίων κέρδους, με «οδηγό» την Τράπεζα Πειραιώς, την επιβράδυνση του ρυθμού σχηματισμού των μη εξυπηρετούμενων δανείων (NPLs, με πρωταγωνίστρια την Alpha Bank, και τη σημαντική της Morgan Stanley, οι ελληνικές τράπεζες δικαιούνται φθηνά δάνεια έως 9,8 δισ. ευρώ από την ΕΚΤ στο πλαίσιο του TLTRO, με την Τράπεζα Πειραιώς να δικαιούται 3,5 δισ. ευρώ, την Alpha Bank 2,4 δισ. ευρώ και τις Εθνική και Eurobank από 1,9 δισ. ευρώ εκάστη. Στο πλαίσιο αυτό, ο οίκος διαπιστώνει κάποιες επενδυτικές ευκαιρίες στις ευρωπαϊκές τράπεζες, μετά το sell off που πυροδότησαν οι ανησυχίες για τα νομικά έξοδα, τα stress tests και τις εξελίξεις στο πορτογαλικό τραπεζικό τόνωση των ισολογισμών, λόγω της αναβαλλόμενης φορολογίας, με «οδηγό» την Εθνική Τράπεζα). Όπως σημειώνει η Citi, η απόδοση κεφαλαίων και των 4 συστημικών τραπεζών παρουσίασε αύξηση από 1,2% ως 4,4% σε σχέση με το α τρίμηνο, ενώ τα περιθώρια κέρδους συνέχισαν να αυξάνουν, με τις Πειραιώς (+17 μονάδες βάσης) και την Alpha (+53 μονάδες βάσης) να καταγράφουν τη μεγαλύτερη αύξηση. Σε αυτό συνετέλεσε εν μέρει η μείωση των επιτοκίων καταθέσεων αλλά και η επιλεκτική ανατίμηση δανείων, κυρίως από μέρους της Πειραιώς. Σε ό,τι αφορά τον σχηματισμό μη εξυπηρετούμενων δανείων, η Alpha είχε τον μικρότερο ρυθμό αύξησης (+30 μονάδες βάσης σε επίπεδο τριμήνου, +150 μονάδες βάσης σε ετήσια βάση). Αντίθετα, η Eurobank είχε τον μεγαλύτερο ρυθμό (+90 μονάδες βάσης και +550 μονάδες βάσης αντίστοιχα). Ο ρυθμός δημιουργίας νέων μη εξυπηρετούμενων δανείων στο σύνολο των 4 συστημικών τραπεζών υποχώρησε κατά 20 με 45% από το α τρίμηνο. Αναφορικά με τους δείκτες κεφαλαιακής επάρκειας η Citi στέκεται στο Core Tier 1 με βάση τη Βασιλεία 3, σημειώνοντας πως ο δείκτης ήταν σχεδόν στάσιμος για την Alpha στο τέλος του β τριμήνου ενώ υπήρξε υποχώρηση από 20 ως 80 μονάδες βάσης στις υπόλοιπες τρεις τράπεζες, με τη Eurobank να έχει τη χειρότερη επίδοση. σύστημα. Στις τράπεζες που προτιμά η Morgan Stanley είναι οι Alpha Bank, Bankia, Intesa Sanpaolo, Lloyds, UniCredit και UBS. Σημειώνεται ότι η Morgan Stanley συστήνει overweight θέσεις σε Alpha Bank και Εθνική Τράπεζα, με τις τιμέςστόχους στα 0,9 ευρώ (περιθώρια ανόδου 35%) και 3,4 ευρώ (+32%) αντίστοιχα. Για τη Eurobank και την Πειραιώς δίνει σύσταση equalweight, με τους στόχους στα 0,3 ευρώ (+5%) και 1,6 ευρώ (+9%) αντίστοιχα.

19 19 Διατηρεί τη θετική της στάση για τις ελληνικές τράπεζες η Wood & Company όπως αναφέρει σε σχετική έκθεση. Ως κορυφαίες επιλογές της μάλιστα ξεχωρίζει τις Αlpha και Εθνική, με προτίμηση στην πρώτη. Ο διεθνής οίκος αναφέρει ότι το story των ελληνικών τραπεζών παραμένει ανέπαφο και «ξεχωρίζει» τα κεφαλαιακά μαξιλάρια (προ προβλέψεων), τις καλές προοπτικές κερδοφορίας αλλά και την ανάκαμψη των μακροοικονομικών δεδομένων. Παράλληλα, οι αναλυτές της Wood σημειώνουν ότι τα stress tests αποτελούν τον βασικό καταλύτη για τον τραπεζικό κλάδο βραχυπρόθεσμα και εκτιμούν ότι το αποτέλεσμα για τις ελληνικές τράπεζες θα είναι διαχειρίσιμο. Ωστόσο, επισημαίνει ότι τα επικείμενα stress tests μπορούν να προκαλέσουν μεταβλητότητα. «Διατηρούμε θετική άποψη για τις ελληνικές τράπεζες, ενώ οι Alpha Bank και Εθνική παραμένουν οι προτιμώμενες επιλογές μας. Το σενάριο για τα θεμελιώδη παραμένει ως έχει (το ΑΕΠ ανακάμπτει, το κόστος των καταθέσεων υποχωρεί, το προ προβλέψεων απόθεμα διευρύνεται, οι νέες επισφάλειες επιβραδύνουν), με καλές προοπτικές να καταγραφούν διψήφια ποσοστά απόδοσης κεφαλαίων λόγω της μεγάλης συγκέντρωσης του κλάδου. Θα αγοράζαμε σε Τρεις από τις τέσσερεις ελληνικές τράπεζες που συμμετέχουν στη συνολική αξιολόγηση της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας και της Ευρωπαϊκής Τραπεζικής Αρχής (EBA) βρίσκονται μεταξύ των εννέα τραπεζών που συγκεντρώνουν τις περισσότερες πιθανότητες να χρειαστούν νέα κεφάλαια μετά τα stress tests. Αυτό δείχνει δημοσκόπηση που διενήργησε η Goldman Sachs σε 125 θεσμικούς επενδυτές από την Ευρώπη, την Ασία και τις ΗΠΑ. Οι συγκλίνουσες εκτιμήσεις των θεσμικών επενδυτών αναφέρουν ότι εννέα τράπεζες θα «αποτύχουν» στα stress tests και συνολικά θα χρειαστούν να αντλήσουν 51 δισ. ευρώ σε νέα κεφάλαια. Οι τράπεζες που θεωρούνται ως οι πιο πιθανές να αναζητήσουν κεφάλαια είναι οι ιταλικές, οι γερμανικές και οι ελληνικές. Μεταξύ των εννέα τραπεζών βρίσκονται τρεις ελληνικές. Το 33% των ερωτηθέντων εκτιμά ότι η Τρ. Πειραιώς θα χρειαστεί νέα κεφάλαια, το 30% εκτιμά το ίδιο για τη Eurobank, ενώ το 28% αναφέρει ότι θα προκύψουν επιπρόσθετες κεφαλαιακές ανάγκες για την Alpha Bank. Πρώτη στη λίστα με τις τράπεζες που θα χρειαστούν κεφάλαια είναι η ιταλική Banca Monte dei Paschi di Sienna (48%), ακολουθεί η γερμανική Commerzbank (43%) και η πορτογαλική BCP (34%). Η Εθνική Τράπεζα βρίσκεται στην 17η θέση καθώς μόλις το 20% των ερωτηθέντων εκτιμά ότι θα αναζητήσει κεφάλαια. κάθε μεγάλη πτώση καθώς πιστεύουμε ότι η συνολική αξιολόγηση της ΕΚΤ θα είναι διαχειρίσιμη. Έχουμε μια μικρή προτίμηση στην Alpha Bank, καθώς η ΕΤΕ έχει ενισχυθεί σχεδόν 20% από τα μέσα Μαΐου, όταν αναβαθμίσαμε τη σύσταση σε buy». Στα αρνητικά το εύθραυστο πολιτικό περιβάλλον (η πλειοψηφία της κυβέρνησης συνασπισμού είναι οριακή, και ορόσημο θα αποτελέσουν οι προεδρικές εκλογές τον Φεβρουάριο του 2015), οι ανησυχίες για πιθανές κεφαλαιακές ελλείψεις στα stress tests της ΕΚΤ, η τάση για το ελληνικό ΑΕΠ που σε μακροπρόθεσμο ορίζοντα παραμένει εξαιρετικά αβέβαιη, η διαδικασία συγκράτησης των ποσοστών των μη εξυπηρετούμενων δανείων (NPLs) που ενέχει δυσκολίες και μεγάλες προκλήσεις θα μπορούσαν να συντηρήσουν τη μεταβλητότητα στην αγορά. Οι λόγοι για τους οποίους η Wood είναι αισιόδοξη για τα stress tests είναι α) οι αυξήσεις κεφαλαίου τον Απρίλιο και τον Μάιο ύψους 8,4 δισ. ευρώ, κοντά στο δυσμενές σενάριο της ΕΚΤ, β) το γεγονός ότι τον Μάιο η ρυθμιστική Αρχή ενέκρινε την αποπληρωμή των προνομιούχων μετοχών του Δημοσίου για την Alpha και την Πειραιώς, 3) το γεγονός ότι οι παραδοχές της BlackRock δεν διαφέρουν πολύ από αυτές της EBA, και 4) τα μεγάλα κεφαλαιακά αποθέματα που ξεπερνούν τα 3,5 δισ. ευρώ στο βασικό σενάριο και τα 4,5 δισ. ευρώ στο δυσμενές. Η Wood αναμένει, τέλος, σημαντική βελτίωση της κερδοφορίας το 2015, η οποία αναμένεται να οδηγήσει σε επαναξιολόγηση των τιμών-στόχων. Ο διεθνής οίκος διατηρεί την τιμή-στόχο των 0,90 ευρώ και τη σύσταση buy για τη μετοχή της Alpha Bank. Για την Εθνική επαναδιατυπώνει τη σύσταση buy και την τιμή-στόχο των 3,5 ευρώ. Ο διεθνής οίκος προχωρεί στη μείωση της τιμής-στόχου για τη Eurobank στα 0,37 ευρώ, από 0,45 πριν, διατηρώντας τη σύσταση hold. Σε ό,τι αφορά την Πειραιώς μειώνει την τιμήστόχο στα 2,0 ευρώ, από 2,30 πριν, ενώ διατηρεί τη σύσταση buy. Σε ό,τι αφορά τη Eurobank ο διεθνής οίκος αναφέρει ότι τα λειτουργικά αποτελέσματα διαμορφώθηκαν ανάλογα με τις προσδοκίες. Η θετική έκπληξη προήλθε από το κομμάτι των μη εξυπηρετούμενων δανείων, τα οποία υποχώρησαν στα 382 εκατ., από 681 εκατ. το α τρίμηνο. Η βελτίωση προήλθε από το επιχειρηματικό κομμάτι. Για την Πειραιώς ο διεθνής οίκος τονίζει τα ισχυρά καθαρά έσοδα από τόκους αλλά και τις υψηλές προβλέψεις. Εκτιμά ότι το β εξάμηνο τα μεγέθη της τράπεζας θα βελτιωθούν. Τονίζει ότι η βελτίωση των μακροοικονομικών συνθηκών αλλά και ένα διαχειρίσιμο αποτέλεσμα από τα stress tests θα μπορούσαν να οδηγήσουν σε ένα re-rating της μετοχής. Συνεχές θετικό momentum διαπιστώνει για την Τράπεζα Πειραιώς η Deutsche Bank, αποτιμώντας τα οικονομικά μεγέθη της τράπεζας για το δεύτερο τρίμηνο του «Το momentum είναι θετικό» επισημαίνει η γερμανική τράπεζα στην έκθεσή της «Q2 14: headline beat on DTA, one offs, underlying result slightly weaker». Όπως επισημαίνει η Deutsche Bank, η ενίσχυση των εσόδων κρίνεται θετική εξέλιξη, όπως επίσης και η συνεχής μείωση του χρηματοδοτικού κόστους. Στα θετικά στοιχεία των αποτελεσμάτων της Πειραιώς η γερμανική τράπεζα προσθέτει τη σταδιακή μείωση της εξάρτησης από τη χρηματοδότηση της ΕΚΤ, αλλά και τον μηδενισμό του ELA. Το πιο ικανοποιητικό στοιχείο, όμως, για την Deutsche Bank, από τα μεγέθη της Πειραιώς, είναι η μειούμενη τάση των ποσοστών των μη εξυπηρετούμενων δανείων (NPLs). Η Deutsche Bank διατηρεί τη σύσταση buy (αγορά) για τη μετοχή της Πειραιώς, δίνοντας στόχο τα 2,4 ευρώ, εκτιμώντας πως πρόκειται για την ελληνική τράπεζα που μπορεί να επωφεληθεί περισσότερο έναντι των υπολοίπων από τη διαρκή βελτίωση της ελληνικής οικονομίας. Ο λόγος που η Πειραιώς μπορεί να επωφεληθεί περισσότερο από την ισχυροποίηση της ελληνικής οικονομίας είναι ο ενεργός της ρόλος στο μαζικό κύμα εξαγορών και συγχωνεύσεων που σημειώθηκε το προηγούμενο διάστημα. Βελτιωμένα χαρακτηρίζει τα οικονομικά μεγέθη των ελληνικών τραπεζών για το δεύτερο τρίμηνο του 2014 η Barclays σε νέα έκθεσή της. Στην ανάλυσή της με τίτλο «Greek Banks: Prepping for another stress test» η Barclays Capital αναφέρει ότι η τάση δημιουργίας νέων μη εξυπηρετούμενων δανείων βαίνει μειούμενη και το momentum της κερδοφορίας σταδιακά ισχυροποιείται. Η βρετανική τράπεζα, ωστόσο, σπεύδει να προειδοποιήσει πως παραμένει η αβεβαιότητα και η ανησυχία για τα αποτελέσματα των πανευρωπαϊκών stress tests της ΕΚΤ. Επικαλούμενη τις θέσεις που έχουν διατυπώσει οι διοικήσεις των ελληνικών τραπεζών ενόψει των stress tests, κάνει λόγω για αισιοδοξία λόγω των σημαντικών κεφαλαιακών μαξιλαριών (capital buffers) που έχουν διαμορφωθεί. Η Barclays βλέπει περιθώρια ανόδου έως και 40%-45% για της τράπεζες. Η Barclays Capital αναφέρει ότι τα θετικά στοιχεία της λειτουργικής απόδοσης και κερδοφορίας που υπήρξαν στα αποτελέσματα του β 3μηνου επισκιάζονται από τη συζήτηση και τον φόβο για την επερχόμενη συνολική εκτίμηση της ΕΚΤ. Το περιθώριο επιτοκιακού κέρδους συνεχίζει να ανακάμπτει, ενώ και τα έσοδα από προμήθειες βελτιώνονται σταδιακά. Αυτά τα στοιχεία είναι αρκετά ισχυρά ώστε να οδηγήσουν σε βελτίωση των μεγεθών των τραπεζών, παρά την περαιτέρω συρρίκνωση του δανεισμού. Στα θετικά στοιχεία μπορούμε να κατατάξουμε και την επιβράδυνση του ρυθμού stress tests Alpha Bank σχηματισμού των μη εξυπηρετούμενων δανείων. Αναφορικά με τα stress tests η Barclays Capital επικαλείται τις δηλώσεις των τραπεζικών διοικήσεων, οι οποίες εκφράζουν την εμπιστοσύνη γύρω από τη διαδικασία, αλλά προειδοποιούν ότι τίποτα δεν είναι βέβαιο μέχρι να ολοκληρωθεί η διαδικασία. Ένα βασικό θέμα της συζήτησης είναι η έκταση στην οποία τα σχέδια αναδιάρθρωσης μπορούν να συμπεριληφθούν στην πλήρωση οποιασδήποτε διαπιστωθείσας ανεπάρκειας κεφαλαίων. Η Barclays αξιολογεί τη Eurobank με σύσταση overweight και τιμή-στόχο στα 0,46 ευρώ, από 0,50 ευρώ προηγουμένως. Για την Αlpha Bank δίνει σύσταση overweight και τιμή-στόχο στα 0,92 ευρώ, για την Πειραιώς σύσταση equal weight και τιμή-στόχο στα 2,12 ευρώ και για την Εθνική σύσταση equal weight και τιμή-στόχο στα 3,14 ευρώ. Η Alpha Bank παραμένει η καλύτερα κεφαλαιοποιημένη ελληνική τράπεζα (σε επίπεδο fully loaded Basel-3 CET1), με τον σχετικό δείκτη της να ενισχύεται στο τρίμηνο κατά 10 μονάδες βάσης, στο 12%. Η Barclays χαρακτηρίζει ιδιαίτερα ενθαρρυντική τη μεγάλη συρρίκνωση των τριμηνιαίων ζημιών προ φόρων (από 108 εκατ. ευρώ στα 58 εκατ. ευρώ), εξηγώντας ότι αυτή ήταν αποτέλεσμα της μεγαλύτερης τριμηνιαίας μείωσης των ζημιών από δάνεια, μεταξύ των τεσσάρων τραπεζών. Στο 17,8%, ο κεφαλαιακός δείκτης (Basel-3 phase-in) της Eurobank παραμένει ο υψηλότερος ανάμεσα στις τέσσερεις τράπεζες. Όμως οι επενδυτές δίνουν μεγαλύτερη σημασία στον fully-loaded δείκτη, όπου το 6,6% (ή 9,1% εάν συμπεριληφθούν τα 950 εκατ. ευρώ των κρατικών προνομιούχων μετοχών) παραμένει χαμηλό, με βάση τα ελληνικά και ευρωπαϊκά δεδομένα. Η Πειραιώς ηγείται στην ανάπτυξη των επιτοκιακών περιθωρίων. Παρότι και οι τέσσερεις τράπεζες εξακολουθούν να εμφανίζουν ομαλοποίηση του κόστους καταθέσεων, που ενισχύει τα επιτοκιακά περιθώρια, η Πειραιώς είναι η μοναδική που εμφανίζει και διεύρυνση του περιθωρίου της στα δάνεια. Το premium της ΕΤΕ αποδίδεται από την Barclays στο γεγονός ότι είναι η πρώτη από τον ελληνικό κλάδο που επιστρέφει σε λειτουργική κερδοφορία, με τη βοήθεια της καλής συμβολής της Finansbank. Η Εθνική εμφανίζει CET1 στο 11,4% (σε fully-loaded Basel-3 βάση), με τα κεφαλαιακά μέτρα που έχουν ανακοινωθεί αλλά δεν έχουν ολοκληρωθεί ακόμα. Εξαιρουμένων αυτών των μέτρων, ο δείκτης θα ήταν πιο κοντά στο 9,3%, και κατ επέκταση χαρακτηρίζεται «άνετος» έναντι της Eurobank αλλά κάπως χαμηλότερος από τους διψήφιους δείκτες των Alpha και Πειραιώς.

20 20 53 Τη μικτή εικόνα που εμφάνισαν τα αποτελέσματα της ΕΥΔΑΠ στο β τρίμηνο επισημαίνει η Alpha Finance σε έκθεσή της, στην οποία διατηρεί σύσταση «outperform» με τιμή-στόχο στα 10,5 ευρώ. Η χρηματιστηριακή υπογραμμίζει πως αφενός ο τζίρος διαμορφώθηκε σε επίπεδα χαμηλότερα των εκτιμήσεων και αφετέρου ότι τα καθαρά κέρδη ήταν υψηλότερα λόγω των προσπαθειών περιορισμού κόστους και των καθαρών χρηματοοικονομικών εσόδων της εταιρείας. Η Alpha αναπροσαρμόζει τις εκτιμήσεις της για τον τζίρο της εισηγμένης το 2014 στα 319 εκατ. ευρώ λόγω της αναδιάρθρωσης των τιμολογίων, ενώ μειώνει και την εκτίμηση για τα κέρδη ανά μετοχή στα 0,41 ευρώ, από 0,49 ευρώ. στη σέντρα Άνω των εκτιμήσεων της UBS διαμορφώθηκαν τα έσοδα και τα EBITDA του ΟΠΑΠ στο εξάμηνο, τόνισε ο οίκος σε έκθεσή του, στην οποία διατήρησε σύσταση «neutral» και τιμή-στόχο στα 12,3 ευρώ για τη μετοχή. Η UBS υπογραμμίζει την αύξηση των εσόδων από το «Πάμε Στοίχημα» κατά 32% σε ετήσια βάση χάρη και στο Μουντιάλ. Αναμενόμενη η οριακή υποχώρηση 2% στα έσοδα του «Κίνο», προσθέτει. Τα περιθώρια EBITDA του ΟΠΑΠ διαμορφώθηκαν στο 7,2%, πάνω από τις προσδοκίες για 6,6% και πολύ υψηλότερα από τα επίπεδα 5,2% πριν από ένα έτος λόγω του περιορισμού κόστους, συμπληρώνει ο οίκος. Κλειδί για τη συνέχεια θα αποτελέσει η εκκίνηση των VLTs το δ τρίμηνο, τονίζει ο οίκος. Η μετοχή διαπραγματεύεται με υψηλούς πολλαπλασιαστές, λόγω προσδοκιών μεγάλης αύξησης στα μεγέθη του, σημειώνει. Στους παράγοντες που θα επηρεάσουν τα κέρδη η UBS αναφέρει την εποχικότητα των παιχνιδιών, το πόσες πωλήσεις θα έχει το κάθε παιχνίδι αλλά και τις κυβερνητικές ρυθμίσεις. Εν τω μεταξύ, για ένα ακόμη καλό τρίμηνο έκανε λόγο η Citi σε έκθεσή της, με στόχο τα 7,7 ευρώ και σύσταση «sell»! Ο οίκος σημειώνει ότι τα EBITDA υπερέβησαν τις προσδοκίες για μια ακόμη φορά, εν όψει της εκκίνησης των VLTs. Τα αποτελέσματα θα έχουν καλή υποδοχή, καθώς συνεχίζονται οι θετικές τάσεις και υπάρχουν αποδείξεις για την επιτυχία των προσπαθειών περιορισμού του κόστους. Ωστόσο, κλειδί για τη συνέχεια βραχυπρόθεσμα είναι περισσότερη σαφήνεια για τα VLTs και το επιχειρηματικό μοντέλο της εταιρείας, σημειώνει η Citi. Μετά τα ισχυρά αποτελέσματα του α τριμήνου, η Aegean ανακοίνωσε ακόμη ισχυρότερα για το β τρίμηνο, σημείωσε η Eurobank Equities σε έκθεσή της, στην οποία διατήρησε τιμή-στόχο στα 9,2 ευρώ και σύσταση «buy» για τη μετοχή. Η χρηματιστηριακή ανεβάζει τις εκτιμήσεις της για το σύνολο του έτους, αυξάνοντας την πρόβλεψη για τα EBITDAR της εταιρείας κατά 2%. Παράλληλα, σημειώνει ότι οι προοπτικές της εταιρείας είναι θετικές, παρά τις Κλεισμένη θεωρείται από αρκετούς τραπεζίτες η θέση του ενός υποδιοικητή της Τραπέζης της Ελλάδος (ΤτΕ) από τον Γ. Μουρμούρα, οικονομικό σύμβουλο του πρωθυπουργού. Το όνομα του κ. Μουρμούρα βρίσκεται εδώ και αρκετές εβδομάδες στην κορυφή της λίστας με τους υποψήφιους υποδιοικητές, και πλέον στο τραπεζικό σύστημα εκτιμάται ότι έφτασε η ώρα των επίσημων ανακοινώσεων. Η έτερη υποψήφια για τη θέση, η διευθύνουσα σύμβουλος του Ταμείου Χρηματοπιστωτικής Σταθερότητας Αν. Σακελλαρίου, μένει προς το παρόν στη θέση της, καθώς κρίνονται μείζονος σημασίας θέματα για το πιστωτικό σύστημα. Στη συνέχεια όμως, και όπως έχει ήδη συμφωνήσει με την τρόικα και με τον ίδιο τον διοικητή της Τραπέζης της Ελλάδος, Γιάννη Στουρνάρα, θα αναλάβει υποδιοικήτρια της ΤτΕ στη θέση του κ. Παπαδάκη, η θητεία του οποίου ολοκληρώνεται στις αρχές του Τη θέση ειδικού συμβούλου στην Τράπεζα της Ελλάδος αναλαμβάνει εκτός απροόπτου ο Χρήστος Χατζηεμμανουήλ, καθηγητής, πρώην πρόεδρος και διευθύνων σύμβουλος της ΟΠΑΠ Α.Ε. Μάλιστα, ο κ. Χατζηεμμανουήλ, ο οποίος ήταν προσωπική επιλογή του Γιάννη Η ΔΕΗ ανακοίνωσε ασθενή αποτελέσματα α εξαμήνου 2014, κάτω από τις προσδοκίες, κυρίως λόγω χαμηλότερων των αναμενόμενων εσόδων και μιας ουσιώδους αύξησης των προβλέψεων κατά 68% στα 317 εκατ. ευρώ, σημείωσε σε report της η Citi. Η τράπεζα δίνει τιμή-στόχο 13 ευρώ ανά μετοχή και σύσταση «buy», σημειώνοντας ότι δεν αναμένει ότι η πιθανή αξία θα είναι ανεξάρτητη από την ιδιωτικοποίηση που ετοιμάζει η κυβέρνηση, αλλά και το σχέδιο αναδιάρθρωσης. Η επιδείνωση των οικονομικών συνθηκών θα επηρέαζε αρνητικά την κατανάλωση, ενώ πιθανότατα θα αύξανε και τις επισφάλειες, θα περιόριζε την ικανότητα τιμολόγησης ρεύματος και θα περιόριζε τις ταμειακές ροές μέσω του πιθανού μεγαλύτερου κόστους δανεισμού. Επίσης, θα μπορούσε να μεταφραστεί σε υψηλότερη φορολόγηση και ανάγκη μεγαλύτερου κεφαλαίου από τους επενδυτές. Ως επιπλέον ρίσκα βλέπει τις αυξανόμενες τιμές διοξειδίου του άνθρακα. Σε αποτίμηση των αποτελεσμάτων της ΔΕΗ προχώρησε και η Alpha Finance. Σημείωσε ότι τα αποτελέσματα β τριμήνου ήταν ιδιαίτερα αδύναμα αλλά υψηλότερα των προβλέψεών της λόγω one-offs. Όπως τονίζει, αν εξαιρεθούν τα έκτακτα «στοιχεία», τότε η Επιχείρηση θα κατέγραφε ζημιές της τάξεως των 8 εκατ. ευρώ. Η χρηματιστηριακή διατηρεί την τιμή-στόχο των 16,8 ευρώ και τη σύσταση «outperform» για τη μετοχή της ΔΕΗ. βραχυπρόθεσμες επιπτώσεις λόγω Ρωσίας, ενώ σε αυτή τη φάση η πίεση στα περιθώρια λόγω ανταγωνισμού δείχνει διαχειρίσιμη. Οι συνέργειες και οι προσπάθειες περιορισμού κόστους θα βοηθήσουν την Aegean να διατηρήσει περιθώριο EBITDA άνω του 9%, υπογραμμίζει. Η Aegean αναμένεται να παράγει σωρευτικά έως το 2016 ελεύθερες ταμειακές ροές άνω των 200 εκατ. ευρώ, ήτοι το 50% της τρέχουσας κεφαλαιοποίησής της, σημειώνει. Τέλος, αναφέρει ότι η τρέχουσα αποτίμηση της εταιρείας δείχνει ελκυστική, καθώς η εκτιμώμενη απόδοση της μετοχής έως την τιμή-στόχο, στο 41,8%, συνδυάζεται με την εκτιμώμενη μερισματική απόδοση, της τάξεως του 9,4%. Στα 10,3 από 8,5 ευρώ προηγουμένως αύξησε Στουρνάρα, εργάστηκε και ως σύμβουλος στο ΔΝΤ με αντικείμενο την πτωχευτική διαδικασία των πιστωτικών ιδρυμάτων. Το όνομά του δεν είναι καθόλου τυχαίο, αφού από τον Μάιο του 2004 έως τον Σεπτέμβριο του 2007 υπηρέτησε ως πρόεδρος και διευθύνων σύμβουλος της Ολυμπιακά Ακίνητα Α.Ε., της εταιρείας ειδικού σκοπού που είχε την ευθύνη για τη μεταολυμπιακή διαχείριση των εγκαταστάσεων που φιλοξένησαν του Ολυμπιακούς Αγώνες της Αθήνας, ενώ από τον Σεπτέμβριο 2007 μέχρι τον Δεκέμβριο του 2009 διετέλεσε πρόεδρος και διευθύνων την τιμή-στόχο για τη μετοχή της Eurobank Properties (ΕΥΠΡΟ) η Alpha Finance σε έκθεσή της, στην οποία διατήρησε σύσταση «οutperform». H χρηματιστηριακή αναφέρει στην έκθεσή της πως αυξάνει την τιμή-στόχο α) λόγω της μείωσης του μέσου σταθμικού κόστους κεφαλαίου WACC στο 8% από 9%, β) λόγω της αναθεώρησης των αποτελεσμάτων κατά 5% με 7%, και γ) λόγω της νέας εξαγοράς του Praktiker στη Δυτική Αθήνα αντί 6,5 εκατ. ευρώ. Η Alpha Finance επισημαίνει ακόμα ότι η μετοχή της Eurobank Properties έχει υπεραποδώσει έναντι της υπόλοιπης αγοράς κατά 40%. «Το 2014 πολύ πιθανόν να είναι η καλύτερη μέχρι τώρα χρονιά μας και ελπίζω ότι ο ισολογισμός θα είναι εξαιρετικός και θα σύμβουλος της ΟΠΑΠ Α.Ε. Η ελληνική οικονομία δεν πρόκειται να επιστρέψει σε ανάκαμψη εάν δεν γίνει αναδιοργάνωση στα χρέη επιχειρήσεων και ιδιωτών, δήλωσε ο διευθύνων σύμβουλος της Τράπεζας Πειραιώς Άνθιμος Θωμόπουλος, σε μια ένδειξη ότι οι μεγάλες τράπεζες της χώρας πιθανόν να προετοιμάζονται για διαγραφή επισφαλών δανείων. Η οικονομία της χώρας «χρειάζεται ιδιωτικές επενδύσεις προκειμένου να εισέλθει στον κύκλο βιώσιμης ανάπτυξης, καθώς η ιδιωτική κατανάλωση και οι δημόσιες επενδύσεις από το ελληνικό κράτος αποπνέει υγεία σε όλες τις γραμμές του» δήλωσε προχθές ο Ευάγγελος Μυτιληναίος κατά την παρουσίαση της εισηγμένης στην Ένωση Θεσμικών Επενδυτών. «Πρόθεσή μου είναι να φτάσω τον δανεισμό στο μηδέν, εκτός αν υπάρξει μια πραγματικά καλή ευκαιρία με υψηλή αποδοτικότητα» δήλωσε με έμφαση ο ίδιος. Κατά τη διοίκηση του ομίλου, οι καλές επιδόσεις στον μεταλλευτικό κλάδο οφείλονται στη συνεχιζόμενη μείωση του κόστους, στην ανοδική πορεία των τιμών των μετάλλων, στις συναλλαγματικές ισοτιμίες κ.λ.π. Ο κ. Μυτιληναίος ανέφερε πως η υπερεπάρκεια μετρητών της ΜΕΤΚΑ τής δίνει τη δυνατότητα σε περίπτωση που εξελιχθούν δυσμενώς τα πράγματα στη διεθνή αγορά, να μη διεκδικήσει έργα με «χτυπημένες τιμές», αλλά να επενδύσει σε άλλους τομείς, ενώ τόνισε την επανείσοδο στην ελληνική αγορά. Όσον αφορά στη διεκδίκηση της «μικρής ΔΕΗ», τόνισε ότι θα περιμένει πρώτα να διαπιστώσει εάν όντως γίνει τελεσίδικα η ιδιωτικοποίηση. Το σχετικό παρασκήνιο φαίνεται πως κρύβει η αίτηση υπαγωγής της Pasal στο άρθρο 99 με τη συναίνεση τριών τραπεζών, που συνιστούν την πλειοψηφία των πιστωτών. Οι πληροφορίες στην αγορά λένε ότι η κίνηση αυτή ήρθε ως απάντηση στην πρωτοβουλία μιας άλλης εκ των πιστωτριών τραπεζών να καταγγείλει δάνειο που είχε ενέχυρο μετοχές της συνδεδεμένης TRASTOR ΑΕΕΑΠ. Και η εισηγμένη ως απάντηση επέλεξε τον τρόπο αυτόν, αν και λογικά όλες οι πλευρές θα κάτσουν στο ίδιο τραπέζι να συζητήσουν το ζήτημα. Βλέπετε, ο κλάδος των ακινήτων και ιδίως των ΑΕΕΑΠ είναι πάλι στη μόδα, ενώ λέγεται ότι ο αμερικανικός όμιλος HINES έχει δείξει ενδιαφέρον για την TRASTOR, στην οποία η Pasal ελέγχει το 37% περίπου (με την ΠΕΙΡ να έχει κάτι λιγότερο). Παραμένει θετική στις βασικές της επιλογές η Beta ΑΧΕΠΕΥ που αφορούν στα τρία θέματα που έχει επιλέξει ως κύριους καταλύτες για το 2014, ήτοι αποκρατικοποιήσεις, ανάκαμψη, αναδιαρθρώσεις. Σε αυτό το πλαίσιο, επιλέγει τις ΔΕΗ, ΜΕΤΚΑ, Alpha Bank και Ελλάκτωρ. Επίσης, δηλώνει ότι της αρέσουν ακόμα οι πιθανόν να μην ανακάμψουν σύντομα» δήλωσε ο κ. Θωμόπουλος σε συνέντευξή του στο Bloomberg. «Δεν πρόκειται να εμφανιστούν ευκαιρίες για επενδύσεις εάν δεν εφαρμοστεί ουσιώδης και βιώσιμη αναδιοργάνωση του ιδιωτικού χρέους» τόνισε χαρακτηριστικά. Τις δράσεις που προβλέπει το εγκριθέν από την DG Comp πλάνο αναδιάρθρωσης βάζει σε εφαρμογή η διοίκηση της Eurobank, καθώς, μετά την επιτυχή πώληση της ουκρανικής θυγατρικής της και τη διάθεση περαιτέρω ποσοστού της Eurobank Properties, κινεί τις διαδικασίες και για την πώληση χαρτοφυλακίου δανείων στην Ελλάδα. Σύμφωνα με έγκυρες πληροφορίες, η Eurobank έχει αναθέσει ήδη στη Moelis Capital το έργο του συμβούλου για την πώληση χαρτοφυλακίου εταιρικών χορηγήσεων συνολικής ονομαστικής αξίας 470 εκατ. ευρώ. Το προς πώληση χαρτοφυλάκιο περιλαμβάνει ενήμερα και μη εξυπηρετούμενα δάνεια που έχει χορηγήσει η Eurobank σε 150 επιχειρήσεις, μεταξύ των οποίων και αρκετές εισηγμένες εταιρείες. Οι μη δεσμευτικές προσφορές προβλέπεται να κατατεθούν Στα 6,6 ευρώ τοποθέτησε την τιμή-στόχο της Fourlis η Alpha Finance, δίνοντας σύσταση «outperform», ήτοι για αποδόσεις καλύτερες από αυτές της αγοράς, αποτιμώντας τα οικονομικά στοιχεία που ανακοινώθηκαν για το β τρίμηνο του Σύμφωνα με την Alpha Finance, η Fourlis επιβεβαίωσε τη χαμηλών ρυθμών ανάκαμψή της, ενώ ο δανεισμός της αναμένεται να υποχωρήσει στα 130 εκατ. ευρώ μέχρι το τέλος του έτους. Για το 2014 η Fourlis αναμένεται να καταγράψει μείωση ζημιών στα 2 εκατ. ευρώ, ενώ τα κέρδη το 2015 θα διαμορφωθούν στα 9 εκατ. ευρώ και το 2016 στα 14 εκατ. ευρώ. Τεχνικά τώρα, εάν και εφόσον διαγράμματα και γραφήματα μπορούν από μόνα τους να αλλάξουν τα δεδομένα και τις εξελίξεις, καθώς αποτελούν τεχνικές ενδείξεις και προειδοποιήσεις που δεν μπορούν να προβλέψουν το μέλλον, σε κάθε περίπτωση και σύμφωνα με τα βραχυχρόνια διαγράμματα των βασικών δεικτών, σημαντικό ρόλο αναμένεται να παίξουν οι και μονάδες για τον Γενικό Δείκτη, και οι 385 και 365 μονάδες για τον δείκτη υψηλής κεφαλαιοποίησης. Σύμφωνα δε με τη Δυναμική ΑΧΕΠΕΥ και με όσα αναφέρει ο Απόστολος Μάνθος, υπεύθυνος Επενδυτικής Ανάλυσης και Κατεύθυνσης, η αδυναμία ανοδικής διαφυγής από το διαγραμματικό επίπεδο αντίστασης των μονάδων έσπρωξε τον Γενικό Δείκτη σε καθοδικό pullback αποσυμπίεσης του ανοδικού ατμού των 140 γρήγορων ανοδικών μονάδων. Η πρώτη ζώνη στήριξης όπου μπορεί να αναχαιτίσει τους καθοδικούς κραδασμούς ορίζεται στη ζώνη των με μονάδων. Στην περίπτωση που ο Γενικός Δείκτης δηλώσει ένα υγιές πάτημα πέριξ των μονάδων θα βάλει τα βραχυχρόνια θεμέλια για την αναρρίχηση προς τις μονάδες, εν όψει και του πολύ σημαίνοντος για αρκετούς θεσμικούς επενδυτές road show της ερχόμενης εβδομάδας στο Λονδίνο. Στο εβδομαδιαίο, τώρα, διάγραμμα τιμών, αυτό που διαφαίνεται είναι μια στασιμότητα στην περιοχή τιμών που ανοίγεται πάνω από το δεύτερο μεγάλο ανοδικό candlestick της περιόδου 18 με 22 Αυγούστου, στις μονάδες περίπου, γεγονός που προς το παρόν δεν παραχωρεί έδαφος στο στρατόπεδο των bears. Ιδιαίτερο ενδιαφέρον σε μεσοπρόθεσμο χρονικό πεδίο παρουσιάζει στο εβδομαδιαίο chart τιμών η εμφανιζόμενη ανοδική απόκλιση Divergence του ταλαντωτή Relative Strength Index (RSI) σε σχέση με τους δύο αποτυπωμένους χαμηλότερους πυθμένες του Μαΐου (1.062 μονάδες) και του Αυγούστου (1.044 μονάδες). Επίσης, η πλαγιοσταθεροποιητική κίνηση του Δείκτη πάνω κυρίως από το δεύτερο μεγάλο ανοδικό candlestick της περιόδου 18 με 22 Αυγούστου, στις μονάδες, δεν παραχωρεί προς το παρόν έδαφος στο στρατόπεδο των bears. Στάση αναμονής σε λίγο χαμηλότερα επίπεδα από εκείνα που είχε καταγράψει στο τέλος του προηγούμενου μήνα κινείται ο δείκτης της υψηλής κεφαλαιοποίησης FTSE 25 μετά τη δυσπραγία ανοδικής τμήσης των 385 μονάδων. Στοιχείο που τον οδήγησε σε αναδίπλωση προς τις 370 μονάδες, κρατώντας όμως προς το παρόν ανέπαφη τη ζώνη στήριξης των 370 με 365 μονάδων. Η πλαγιοκαθοδική κίνηση που εκτελεί ο FTSE 25 στο ημερήσιο chart τιμών έχει τα χαρακτηριστικά ενός «flag» σχηματισμού, όπου συνήθως, βάσει της τεχνικής ανάλυσης, η υπάρχουσα primary market ανοδική τάση παίρνει «ανάσες», συνεχίζοντας μετέπειτα την πορεία της. στις 12 Σεπτεμβρίου. Με τα σημερινά δεδομένα, η κατάθεση δεσμευτικών προσφορών θα γίνει εντός Νοεμβρίου, μετά δηλαδή την ανακοίνωση των ευρημάτων της εν εξελίξει άσκησης προσομοίωσης ακραίων καταστάσεων από ΕΚΤ και EBA. Όσο θα μειώνεται η αβεβαιότητα στην αγορά και όσο η κυβέρνηση θα επενδύει στο σημαντικό κεφάλαιο που λέγεται αξιοπιστία, τόσο η καταναλωτική εμπιστοσύνη θα βελτιώνεται και θα αυξάνεται η πιθανότητα μετάβασης της ελληνικής οικονομίας σε μονοπάτι ανάκαμψης, Jumbo, Πλαίσιο, ΕΧΑΕ, ΟΠΑΠ λόγω ισολογισμών και υψηλού beta στις διακυμάνσεις της εγχώριας ζήτησης, όπως και οι Μυτιληναίος, ΤΕΡΝΑ Ενεργειακή λόγω των εξελίξεων στον χώρο της ενέργειας. Μετά τις πρόσφατες θετικές εξελίξεις στον χώρο της διύλισης, στη σχετική λίστα προσθέτει και τα Ελληνικά Πετρέλαια λόγω της πολύ χαμηλής σχετικά αποτίμησης. Παραμένει, τέλος, θετική για μικρότερες εταιρείες που έχουν αποδείξει ότι οι επιδόσεις τους δεν είναι συγκυριακές, όπως οι Κρι-Κρι, Elton Χημικά, Κυριακίδης Μάρμαρα, Πλαίσιο, Σαράντης, Ευρωπαϊκή Πίστη, Eurobank Properties, Καρέλιας, Πλαστικά Κρήτης, Flexopack και Autohellas. Αν η εμπορευσιμότητα των εταιρειών αυτών βελτιωθεί, τότε θα αρχίσουν να κεφαλαιοποιούν τα καλά μεγέθη και την επιτυχία των διοικήσεών τους. υπογραμμίζει η Eurobank σε ανάλυσή της για την ελληνική οικονομία. Η σταθεροποίηση της κατανάλωσης και οι εξαγωγές αποτέλεσαν τις βασικές συνιστώσες για την επιβράδυνση της ύφεσης της ελληνικής οικονομίας στο -0,27% το β τρίμηνο, υπογραμμίζει η Eurobank. Επιπρόσθετα, τονίζει η τράπεζα, με βάση τις εκτιμήσεις των περισσότερων ερευνητικών ιδρυμάτων, η ελληνική οικονομία, παρά τις δυσμενείς διεθνείς εξελίξεις (στασιμότητα στην Ευρωζώνη), αναμένεται να επιστρέψει σε θετικούς ρυθμούς οικονομικής μεγέθυνσης στο τρίτο τρίμηνο του Τα επίπεδα των 12,5 ευρώ καλείται να ξεπεράσει ο ΟΠΑΠ για να αλλάξει επίπεδο ο τίτλος, σημειώνουν οι brokers. Οι οποίοι εσχάτως έκαναν λόγο για την περίοδο συντήρησης που πέρασε πέριξ των 12 ευρώ. Την ίδια ώρα, προσέθεταν ότι η ΔΕΗ έχει σχηματίσει διπλή κορυφή κάπου στα 11,3 ευρώ. Ο τίτλος επιμένει στην πολιορκία τού εν λόγω επιπέδου, με τους long να προσδοκούν την υπέρβασή του, μιας και η διάσπαση θα δώσει συνέχιση της κίνησης. Από την πλευρά του, ο ΟΤΕ γυροφέρνει στα 11 ευρώ, άλλοτε τα περνάει και άλλοτε υποχωρεί προς τα κάτω, με υψηλό εβδομάδας αλλά και 30 ημερών τα 11,15-11,2 ευρώ (έπαιζε χθες σε αυτά τα νούμερα) και χαμηλό κάπου στα 10,7 ευρώ (εβδομάδας). Στην περίπτωση της Folli Follie Group το διάγραμμα για άλλη μια φορά έχει έρθει αντιμέτωπο με το επίπεδο του 32-32,2 ευρώ, που ουσιαστικά είναι και το «make or brea» για τη συνέχεια, μιας και μια διάσπαση θα μπορούσε να του δώσει πιθανότατα και νέα υψηλά. Έχει δώσει σήμα αγοράς με τη στήριξη στην περιοχή του 30,80, ενώ το stop σε βραχυχρόνιο επίπεδο είναι τα 29 ευρώ. Ο Μυτιληναίος έχει χτίσει ένα ενδιαφέρον, μεσοπρόθεσμα, διάγραμμα με τα 6,45-6,55 ευρώ να είναι το κλειδί για τη συνέχεια μιας και η κατοχύρωσή τους έκανε διαφορά. Η μετοχή κινείται σε βραχυπρόθεσμο ανοδικό κανάλι, έχοντας σαν επόμενη αποφασιστική αντίσταση τα 6,85 ευρώ. Σε χαμηλά τριμήνου και πλέον βρίσκεται ο τίτλος της ΕΥΔΑΠ, καθώς δείχνει να βρίσκεται σε εξέλιξη η πλαγιοκαθοδική κίνηση που έχει ξεκινήσει από τα 9,59 ευρώ. Παρά το γεγονός ότι το πρόσφατο παρελθόν έχει δείξει ότι η μετοχή τυγχάνει προσοχής από συγκεκριμένα χαρτοφυλάκια, τυχόν συνεχόμενα κλεισίματα χαμηλότερα των 9 ευρώ γυρίζουν τη βραχυπρόθεσμη τάση σε πτωτική, με την επόμενη σημαντική στήριξη να εντοπίζεται στα 8,20 ευρώ. Η ΕΧΑΕ συνέχιζε τους σχετικά μεγάλους όγκους στα επίπεδα των 7 με 7,3 ευρώ, γεγονός που προϊδέαζε τους brokers ότι αργά ή γρήγορα θα βγάλει κίνηση. Το χαρτί χθες κινιόταν προς τα 7,5 ευρώ, με υψηλά 30 ημερών στα 7,55-7,6 ευρώ. Αύξηση της κερδοφορίας και των EBITDA αναμένει από τα αποτελέσματα δ τριμήνου της Jumbo η ΒΕΤΑ Χρηματιστηριακή σε σχετικό σχόλιό της. Συγκεκριμένα, η BETA εκτιμά ότι η εταιρεία θα ανακοινώσει αύξηση 9% των πωλήσεων, στα 131 εκατ. ευρώ, και αύξηση των καθαρών κερδών κατά 7%, στα 33 εκατ. ευρώ σε ετήσια βάση. Η BETA βλέπει τη μετοχή της Jumbo ως ευκαιρία αγοράς στα τωρινά επίπεδα, καθώς προβλέπει ότι θα διαπραγματεύεται με p/e 13,1 με τις προβλέψεις του Σε υποβάθμιση της τιμής-στόχου της Frigoglass, για να συμπεριλάβει την αρνητική δυναμική της αγοράς αναμένοντας αύξηση πωλήσεων κοντά στο 5% τα επόμενα χρόνια, προχώρησε η Alpha Finance, υπογραμμίζοντας σε έκθεσή της πως οι προκλήσεις για την εταιρεία διατηρούνται και θα καθυστερήσει η επιστροφή στις ομαλές επιδόσεις κερδοφορίας τουλάχιστον κατά ένα έτος (το 2016 και όχι από το 2015). Συγκεκριμένα, χαμηλώνει τον στόχο για τη μετοχή στα 5,3 ευρώ από 6,5 ευρώ που ήταν πριν, διατηρώντας όμως τη σύσταση «outperform», αν και την χαρακτηρίζει «υψηλού κινδύνου» («high risk») λόγω των θεμελιωδών αβεβαιοτήτων. Σε υποβάθμιση της σύστασής της για τη μετοχή της Coca- Cola HBC σε «neutral» προχώρησε η Goldman Sachs, αφαιρώντας την παράλληλα από την πανευρωπαϊκή λίστα με τις επιλογές «buy». Όπως σημειώνει σε έκθεσή της η επενδυτική, η υποβάθμιση γίνεται μετά την υπεραπόδοση κατά 9,3% της μετοχής έναντι του ευρωπαϊκού κλάδου αγαθών από τις 10 Ιουλίου, όταν δηλαδή την είχε εντάξει στην «buying list». Η Goldman εκτιμά ότι οι προοπτικές κερδοφορίας της εταιρείας παραμένουν αμετάβλητες, ενώ διατηρεί αμετάβλητη την τιμήστόχο στις πένες, βλέποντας ένα μικρό περιθώριο ακόμα 7% από τα τρέχοντα επίπεδα. O οίκος FTSE ανακοίνωσε τις εξαμηνιαίες αλλαγές στους δείκτες FTSE MPF, σύμφωνα με χθεσινό πρωινό report της Euroxx. Ειδικότερα, η μετοχή του ΟΠΑΠ θα συμπεριληφθεί στον δείκτη FTSE MPF All World, ενώ αντίθετα η μετοχή των ΕΛ.ΠΕ. θα διαγραφεί. Οι αλλαγές θα τεθούν σε ισχύ στις 22 Σεπτεμβρίου.