½ÍÌÍÑÌÔ Ï»ÉÌÔ ÑÌÖ»ÊÐÂË È¾Æ ÌÆ ÌÉ Ô È¾Ñ ÑϾÍ ÆÑÎË

Transcript

1 ! art & business +?

2 2 να παιχνίδι εξουσίας βρίσκεται σε εξέλιξη το τελευταίο χρονικό διάστημα. Κυρίαρχοι πόλοι η κυβέρνηση από τη μια πλευρά, η τρόικα από την άλλη με εκφραστή την Ευρωπαϊκή Ένωση, και στη μέση το Διεθνές Νομισματικό Ταμείο, που, όπως προκύπτει εκ των πραγμάτων, δεν χάνει ευκαιρία να δυναμιτίζει το κλίμα, να βάζει ζητήματα που δεν επιλύονται και να προκαλεί εντυπώσεις στην κοινή γνώμη. Εκφραστής της στάσης του ΔΝΤ είναι ο εκπρόσωπός του στην τρόικα κ. Τόμσεν, η στάση του οποίου το τελευταίο διάστημα παραξενεύει και αντικειμενικούς παρατηρητές, αλλά και αυτούς που τον έχουν γνωρίσει προσωπικά. Η αλλαγή στάσης απέναντι στην ελληνική πλευρά του κ. Τόμσεν δείχνει κατ αρχήν μη εξηγήσιμη. Και γι αυτόν τον λόγο δεν είναι λίγοι εκείνοι που εκτιμούν ότι ο τρόπος με τον οποίο συμπεριφέρεται ο κ. Τόμσεν είναι απόρροια της σχέσης του με τον Γιάννη Στουρνάρα, η οποία θεωρείται παραπάνω από τεταμένη. H AΞΙΑ έγεται στην πολιτική πιάτσα, χωρίς να έχει επιβεβαιωθεί, ότι ο υπουργός Οικονομικών ουσιαστικά «κάρφωσε» τον Τόμσεν στην Ευρωπαϊκή Ένωση, ότι αυτός δηλαδή και το ΔΝΤ προσπαθούν να προκαλούν προβλήματα στην εύρυθμη λειτουργία της Ε.Ε. Και οι ίδιοι κύκλοι υποστηρίζουν ότι μετά τις πληροφορίες του κ. Στουρνάρα ο Σόιμπλε έβαλε άγριο «χέρι» στον Τόμσεν, με αποτέλεσμα ο εκπρόσωπος του ΔΝΤ στη συνέχεια να το «κρατήσει μανιάτικο»! Πέραν του αν η ιστορία αυτή είναι αληθής ή όχι, η πραγματικότητα είναι πως το ΔΝΤ το τελευταίο χρονικό διάστημα εγείρει ζητήματα ήσσονος σημασίας τα οποία αναδεικνύει ως κυρίαρχα. Η εμμονή των τελευταίων ημερών με τις ημερομηνίες αναγραφής στο γάλα, τα σημεία πώλησης των φαρμάκων στα σούπερ μάρκετ ή και τον τρόπο πώλησης των βιβλίων θεωρείται ότι είναι προσχηματική και πως απώτερος σκοπός του Τόμσεν και του ΔΝΤ είναι ο εγκλωβισμός του τραπεζικού συστήματος και η αλλαγή του υφιστάμενου status quo στις διοικήσεις του. editorial ι διαρροές στους «Financial Times» για ανάγκη ανακεφαλαιοποίησης των τραπεζών κατά 20 δισ. ευρώ εκτιμάται ότι εντάσσονται σε αυτό το παιχνίδι εξουσίας, στο οποίο το Διεθνές Νομισματικό Ταμείο προσπαθεί να επιβάλει τους όρους του και να αναγκάσει πρωτίστως την ΕΚΤ και δευτερευόντως την Τράπεζα της Ελλάδος να αποδεχθούν κεφαλαιακές ανάγκες των τραπεζών υπέρογκες, κάτι που θα είχε αποτέλεσμα να μην μπορεί η ελληνική κυβέρνηση να χρησιμοποιήσει το «μαξιλάρι» του ΤΧΣ προκειμένου να καλύψει το χρηματοδοτικό κενό του Επιπροσθέτως, φημολογείται ότι οι υπερατλαντικοί σύμμαχοί μας μέσα από την εκπροσώπησή τους στην τρόικα έχουν θέσει το ζήτημα της συνολκής αλλαγής των διοικήσεων των ελληνικών τραπεζών, θεωρώντας πως στη νέα τάξη πραγμάτων στην Ελλάδα, από τις τράπεζες μέχρι και το επιχειρηματικό περιβάλλον, δεν μπορεί να είναι διαχειριστές τα ίδια πρόσωπα. ε όλο αυτό το περιβάλλον, όμως, η ευθύνη που βαρύνει την πολιτεία και το κυβερνητικό σχήμα είναι τεράστια. Καθώς καθημερινά επιβεβαιώνεται ότι το πολιτικό προσωπικό είναι ανεπαρκές και ότι πρόσωπα τα οποία έχουν παίξει σημαίνοντα ρόλο στην πολιτική σκηνή κατά το παρελθόν δεν είναι δυνατόν να ανταποκριθούν στις συνθήκες τού σήμερα. Αλλά και πέραν αυτών, προκύπτει ξεκάθαρα μια ανικανότητα προώθησης των διαρθρωτικών αλλαγών και των μεταρρυθμίσεων, με κορυφαίο ζήτημα τις αποκρατικοποιήσεις, καθώς όλα είναι εγκλωβισμένα ανάμεσα σε πελατειακές σχέσεις, κομματικά συμφέροντα, λαϊκισμό και μικροπολιτικές προσεγγίσεις. Είναι χαρακτηριστικό ότι μία μόνο ομάδα βουλευτών του ΠΑΣΟΚ κατάφερε να εγκλωβίσει για μεγάλο χρονικό διάστημα όχι μόνο την αύξηση κεφαλαίου της Eurobank, αλλά συνολικά το ζήτημα της ανακεφαλαιοποίησης των τραπεζών με αφορμή, ή πρόσχημα αν θέλετε, την απάλειψη ποινικών ευθυνών για τα στελέχη του Ταμείου Χρηματοπιστωτικής Σταθερότητας. τη χρονική καμπή που βρισκόμαστε, η οποία είναι εξαιρετικά κρίσιμη, όλα δείχνουν να κρέμονται σε μια κλωστή, καθώς οι ημερομηνίες είναι πια πολύ σφιχτές και εν πολλοίς όλα σχεδόν θα κριθούν τις επόμενες είκοσι ημέρες οπότε και αναμένεται η έγκριση της δόσης στις 10 Μαρτίου, η αναβάθμιση της οικονομίας από τους διεθνείς οίκους αξιολόγησης γύρω στις 20 Μαρτίου, αλλά και από την κατάθεση του σχεδίου νόμου για τις τράπεζες, που ο πρωθυπουργός έχει θέσει ως μείζον ζήτημα προκειμένου, όπως εκτιμά, μέσω της Eurobank σε πρώτη φάση, και της προσέλευσης κεφαλαίων, να ανοίξει ο δρόμος για την έξοδο της Ελλάδας στις αγορές. Σε κάθε περίπτωση, τη στιγμή τούτη τα πάντα είναι επισφαλή, και το πού θα γείρει εν τέλει η πλάστιγγα θα το κρίνουν η αποφασιστικότητα του πρωθυπουργού και η βούληση της κυβερνητικής πλευράς να αντιταχθούν σε μια σκληρή γραμμή, μαζί με την Ευρωπαϊκή Ένωση και την Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα, στα αμερικανικά σχέδια και επιδιώξεις όπως αυτά εκφράζονται στην πράξη από τον ταλαντούχο κύριο Τόμσεν. EΒΔΟΜΑΔΙΑΙΑ ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗ ΕΦΗΜΕΡΙΔΑ Εκδότης - Διευθυντής ΑΝΤΩΝΗΣ ΠΙΚΟΥΛΑΣ Διεύθυνση Σύνταξης ΔΗΜΗΤΡΗΣ ΠΑΠΑΚΩΝΣΤΑΝΤΙΝΟΥ Σύμβουλοι έκδοσης ΒΑΣΙΛΗΣ ΒΑΛΑΜΒΑΝΟΣ, ΓΙΑΝΝΗΣ ΛΟΒΕΡΔΟΣ Υπεύθυνος πολιτικού ρεπορτάζ ΣΩΤΗΡΗΣ ΠΙΚΟΥΛΑΣ Συντονισμός πολιτικού ρεπορτάζ ΤΑΚΗΣ ΜΟΥΣΣΑΣ Υπεύθυνη πολιτιστικού ΛΗΤΩ ΜΗΣΙΑΚΟΥΛΗ Υπεύθυνος παραγωγής ΦΩΤΗΣ ΠΙΚΟΥΛΑΣ Εμπορική Διευθύντρια ΝΑΤΑΣΣΑ ΜΠΟΥΤΕΡΑΚΟΥ Σύμβουλος Διοίκησης ΝΙΚΟΣ ΚΑΒΟΥΡΑΣ Νομικοί σύβουλοι ΑΘ. ΚΟΚΚΙΝΟΣ, Ι. ΠΑΡΑΣΧΟΣ ΙΔΙΟΚΤΗΣΙΑ: INFOTAINMENT Α.Ε. ΓΡΑΦΕΙΑ: Παπανικολή 22, Χαλάνδρι ΑΘΗΝΑ ΤΗΛΕΦΩΝΑ: , , axia100@vivodinet.gr ΔΙΑΧΩΡΙΣΜΟΙ - ΜΟΝΤΑΖ - ΕΚΤΥΠΩΣΗ: ΙRIS ολλοί φίλοι μού λένε, ολοένα και περισ- καθώς πλησιάζουν οι εκλογές Πσότερο του Μαΐου, ότι τα έχουν χαμένα. Ότι δεν ξέρουν τι θα ψηφίσουν διότι φοβούνται πλέον πως τα κόμματα και οι πολιτικοί τούς λένε μεγάλα, κολοσσιαία ψέματα. Ότι τους υπόσχονται τεχνητούς παραδείσους, που φυσικά δεν υφίστανται κι ούτε πρόκειται να υπάρξουν ξανά στο εγγύς μέλλον. Πώς μπορούμε λοιπόν να τους ψηφίσουμε αυτούς; με ρωτάνε. Η απορία και το ερώτημά τους, που απορρέει από τον φόβο και την αγωνία για το πού πάει ο τόπος, είναι εύλογες. Δεν υπάρχει αμφιβολία ότι οι πολιτικοί πάντα έλεγαν ψέματα. Και σχεδόν πάντα οι νικητές των εκλογών αλλά και οι μεγαλύτεροι ηγέτες αυτής της χώρας ήταν οι ιδανικότεροι δημαγωγοί. Κι αυτό συμβαίνει διότι ο κόσμος δεν αντέχει την αλήθεια. Δεν θέλει να ακούει αλήθειες. Προτιμά τα ψέματα, τα οποία τον ικανοποιούν, του κατευνάζουν την αγωνία, τον κάνουν να καταπολεμά τον φόβο και την ανασφάλεια για την αβεβαιότητα του αύριο. ι αυτό και ο δημοφιλέστερος ηγέτης της με- ήταν ο Ανδρέας Παπανδρέου, Γταπολίτευσης ο ιδανικότερος δημαγωγός. Το 1981 ο Ανδρέας κέρδισε τις εκλογές με το σύνθημα «ΕΟΚ και ΝΑΤΟ το ίδιο συνδικάτο» και «Έξω οι βάσεις του θανάτου». Η κυβέρνηση του ΠΑΣΟΚ δεν έκανε τίποτα σχετικά. Έκανε ακριβώς το αντίθετο. Ενίσχυσε τη σχέση με την ΕΟΚ, παρέμεινε στο ΝΑΤΟ και διατήρησε τις αμερικανικές βάσεις μέχρις ότου οι ίδιοι οι Αμερικανοί έκριναν ότι τους είναι άχρηστες. Αλλά ο κόσμος ήταν ικανοποιημένος. Δεν τον πείραξαν τα ψέματα. Γιατί τον «μπούκωσε» με πολλά, πάρα πολλά χρήματα. Ειδικά στη δεκαετία του 1980 το βιοτικό επίπεδο των Ελλήνων εκτοξεύθηκε. Γιατί η τότε κυβέρνηση διαχειρίστηκε τεράστια χρηματικά ποσά, τα οποία έριξε στην κατανάλωση αποκλειστικά, μετατρέποντας τους Έλληνες σε έθνος αντιπαραγωγικό αλλά βολεμένο και κρατικοδίαιτο. Έθνος της ήσσονος προσπαθείας. μως αυτό έγινε με δανεικά, τα οποία υπονό- τις δομές της ελληνικής οικονομίας Όμευσαν κι άνοιξαν τον δρόμο για τη σημερινή χρεοκοπία της. Η Ελλάδα δεν χρεοκόπησε το Η χρεοκοπία της είχε αρχίσει από το 1981 κυρίως, ή και κάπως νωρίτερα. Αυτή την αλήθεια ο μέσος Έλληνας δεν ήθελε να την ακούει. Και γι αυτόν τον λόγο επί τριάντα τουλάχιστον χρόνια έδινε στα κόμματα που τον κυβέρνησαν, μέσα σε ένα σύστημα απολύτως κρατικοδίαιτο, πρωτοφανή στην παγκόσμια Ιστορία εκλογικά ποσοστά. Δεν υπάρχει αναμέτρηση από το 1981 μέχρι το 2009 όπου ΠΑΣΟΚ και Ν.Δ. αθροιστικά να μην έχουν πάρει πάνω από το 80% του εκλογικού σώματος. Γιατί οι Έλληνες βολεύονταν στο Δημόσιο έστω κι αν ήξεραν πως οι πολιτικοί τους ηγέτες είχαν διαφθαρεί και ήταν ψεύτες. Και τούτο διότι δεν άντεχαν τη μεγάλη αλήθεια. Ότι η χώρα χρεοκοπεί. Α κόμα και τώρα μεγάλο μέρος της κοινωνίας δεν θέλει να ακούσει την αλήθεια. Δεν θέλει να πιστέψει ότι το σύστημα των τελευταίων τριάντα ετών κατέρρευσε και δεν πρόκειται ποτέ να επιστρέψουμε σε αυτό, ποτέ. Αλλά ακόμα πιστεύουν μύθους ότι δήθεν βγαίνοντας από το μνημόνιο θα πάψει η μεγάλη δοκιμασία τους - και τούτο διότι δεν αντέχουν την αλήθεια. Ότι από εδώ και πέρα όλοι μας θα ζήσουμε φτωχότερα. Και η ευκαιρία μας για μια αξιοπρεπή ζωή θα εξαρτηθεί από το πόσο παραγωγικά και πόσο σκληρά θα εργαστούμε και θα δημιουργήσουμε. Κάτι που σήμερα δυστυχώς κανείς από τους πολιτικούς μας δεν θέτει και δεν συζητεί. Γιατί ο κόσμος δεν το θέλει.

3

4 4 Αν και όλη η φιλοσοφία του power game αντίκειται στον στρατηγικό σχεδιασμό της Νέας Δημοκρατίας για συσπείρωση όλων των δυνάμεων της Κεντροδεξιάς, στο Μέγαρο Μαξίμου υπάρχουν ψίθυροι για συγκεκριμένα άτομα τα οποία θα μπορούσαν να αποτελέσουν points στη «μαύρη λίστα» του Αντώνη Σαμαρά. Για παράδειγμα, δεν θα μπορούσε παρά να αποτελεί χαρακτηριστική περίπτωση στελέχους «χρήσιμος εχθρός» η Ντόρα Μπακογιάννη. Η ίδια έκανε γνωστή τη διαφωνία της για την επιλογή της Νέας Δημοκρατίας να στηρίξει τον Γιώργο Κουμουτσάκο θεωρώντας πετυχημένη την πορεία του Γιάννη Σγουρού, περιφερειάρχη και παλαιότερα νομάρχη για χρόνια με τη σημαία του ΠΑΣΟΚ. Την ίδια στιγμή, φωνές από το Μαξίμου αλλά και από το κόμμα θεωρούσαν ότι ακόμα και να «κατάπιναν» ενδεχόμενη στήριξη του Σγουρού για την Περιφέρεια υπήρχε σοβαρό το ενδεχόμενο να μην βγει, βάσει της θεωρίας ότι «έχει φθαρεί», δεν είναι «φρέσκο πρόσωπο», και θα υπήρχε δυσκολία να στηριχθεί από τη γαλάζια δεξαμενή. Γιατί, όμως, η Ντόρα τον στήριξε τόσο ανοιχτά; Οι θεωρίες δίνουν και παίρνουν με πιο διάσημη ότι η Ντόρα «φλερτάρει» με τα Συστήματα Διαπλοκής που στηρίζουν τον Γιάννη Σγουρό, χρόνια τώρα, και έχουν τις προεκτάσεις τους και στα ελληνικά ΜΜΕ. Άλλωστε, τονίζουν στο Μαξίμου ότι εξ αυτού του λόγου, συν τοις άλλοις, τα υψηλά ιστάμενα πρόσωπα «έκοψαν» τον Γιάννη Σγουρό και δεν τον στήριξαν. Όσοι πιστεύουν ότι η Ντόρα Μπακογιάννη έχει αρχίσει τα πολιτικά παιχνίδια τονίζουν ότι σχετίζονται με τη θέση του ευρωψηφοδελτίου που ενδεχομένως να της προταθεί. Εκείνη θέλει διακαώς τη θέση της κοινοτικής επιτρόπου. Δεν την εμποδίζει, βέβαια, να κατέβει στον στίβο των ευρωεκλογών, να τρέξει για ψήφους και μετά να παραδώσει την έδρα της για τη μεγάλη θέση στην Κομισιόν. Άλλωστε, οι ευρωεκλογές μετά την αλλαγή του τρόπου εκλογής και την εισαγωγή σταυροδοσίας έχουν αλλάξει χαρακτήρα. Δεν είναι μια χαλαρή ψήφος, ούτε μια ψήφος διαμαρτυρίας γιαυτό ευθύς εξ αρχής είχε αντιτεθεί ο ΣΥΡΙΖΑ αλλά μία προσωπική μάχη κάθε βουλευτή για τον σταυρό πόρτα πόρτα προκειμένου να εξασφαλίσει μία έδρα στο ευρωκοινοβούλιο, βοηθώντας παράλληλα και το κόμμα με το οποίο κατεβαίνει. Θα μπορέσει, όμως, η Ντόρα Μπακογιάννη να συσπειρώσει και να «μαζέψει» ΩΣΤΟΣΟ, το Μέγαρο Μαξίμου έχει ενοχληθεί ιδιαιτέρως και με τις κινήσεις ορισμένων καραμανλικών όσον αφορά στην κριτική που κάνουν στην κυβέρνηση Σαμαρά. Για παράδειγμα, είναι εντελώς ξεκομμένος ο Ευάγγελος Αντώναρος, ο οποίος θεωρεί ότι «Ο Σαμαράς είναι ο ενοικιαστής και ο Καραμανλής ο ιδιοκτήτης» στη Νέα Δημοκρατία, άποψη την οποία εκφράζει και στα social media ανοιχτά. Βέβαια, παρόλο που έχει συνεχή επικοινωνία με τον Κώστα Καραμανλή και τη Ραφήνα, οι κινήσεις του πρώην πρωθυπουργού τον «αδειάζουν» και τον εκθέτουν ανεπανόρθωτα δίχως, όμως, να το καταλαβαίνει αφού συνεχίζει την ίδια κριτική. Από κεί και πέρα, οι καραμανλικοί πιέζουν τον Αντώνη Σαμαρά να δεχθεί στο ευρωψηφοδέλτιο και άτομα τα οποία έχουν μείνει εκτός των κέντρων των αποφάσεων. Όπως για παράδειγμα ο Ευριπίδης Στυλιανίδης, ο οποίος έφυγε κακήν-κακώς από το υπουργικό συμβούλιο, καθώς δεν ήταν καθόλου παραγωγικός στο υπουργείο Εσωτερικών. Θεωρούν, δηλαδή, ότι η ηγεσία της Νέας Δημοκρατίας τούς «χρωστάει» Βέβαια, οι σχέσεις Σαμαρά-Καραμανλή δείχνουν να υπερβαίνουν τέτοιες «λεπτομέρειες» και όπως έχουμε γράψει και σε προηγούμενα φύλλα ο Αντώνης Σαμαράς έχει στο μυαλό του να επιβραβεύσει την έντιμη στάση Καραμανλή με το να βάλει στα βαθιά τον ξάδερφό του, Κώστα Καραμανλή (Tζούνιορ), ο οποίος είναι γιος του Αχιλλέα Καραμανλή. Στην ίδια κατηγορία καραμανλικών (με σχέσεις στα ΜΜΕ) ανήκει και ο ευρωβουλευτής και γαλάζιος συνδικαλιστής Κώστας Πουπάκης, ο οποίος δεν θα είναι εκ νέου υποψήφιος ευρωβουλευτής αλλά δεν θα παραμείνει και πολύ κοντά στη Νέα Δημοκρατία, μιας και δεν έχει καθόλου καλές σχέσεις με την ηγεσία της. Για την Συγγρού, ο κ. Πουπάκης τώρα ξαναθυμήθηκε το συνδικαλιστικό παρελθόν του, ενώ «για χρόνια περνούσε άνετα στις Βρυξέλλες» τονίζουν σαμαρικά στελέχη. Βέβαια, αν ήταν αλλιώς οι συνθήκες θα έκαναν παρέα με τον Βύρωνα Πολύδωρα, τον Χρήστο Ζώη και άλλους όψιμους αντιμνημονιακούς οι οποίοι εξαρχής είχαν δρομολογήσει την μνημονιακή πορεία της χώρας αλλά επειδή έμειναν εκτός δυνατών θέσεων ξεκίνησαν τα πολιτικά αντάρτικα.

5 5 τις παλιές συμμαχίες της προκειμένου να εκλεγεί; Μην ξεχνάμε ότι η ίδια ήταν αρχηγός στη ΔΗ.ΣΥ., το ποσοστό που είχε πάρει ήταν μικρό, ενώ και το 2012 που συστρατεύτηκε με τον Αντώνη Σαμαρά είχε μπει στο ψηφοδέλτιο Επικρατείας Ωστόσο, λόγω αυτής της ιδιότυπης συμμαχίας με την ηγεσία της Ν.Δ. η Ντόρα δεν θα προβάλει άλλες αντιθέσεις. Η στενή συνεργάτιδά της Νίκη Αραμπατζή έχει τεθεί ήδη στο πλευρό του Άρη Σπηλιωτόπουλου για τη διεκδίκηση της δημαρχίας της Αθήνας, ενώ στην ίδια φάση είναι και ο Ευτύχης Βαρδουλάκης. Τι δείχνουν όλα αυτά; Μπορεί και τίποτα και απλά η Ντόρα να εκδικείται τον Νικήτα που δεν την ακολούθησε στο εγχείρημα της ΔΗ.ΣΥ. Όμως, δεν είναι μόνο η Ντόρα Μπακογιάννη που βλέπουν με καχυποψία στο Μέγαρο Μαξίμου. Με την ίδια ανοχή βλέπουν και την περίπτωση του Νικήτα Κακλαμάνη. Σε κάθε άλλη περίπτωση θα είχε διαγραφεί ο αντάρτης, ωστόσο τώρα είναι διαφορετική εποχή. Ο κάθε βουλευτής παίζει ρόλο στην πορεία της ελληνικής οικονομίας ειδικά σε μια εύθραυστη κοινοβουλευτική πλειοψηφία. Ωστόσο, το Μαξίμου και προσωπικά ο πρωθυπουργός είναι ενοχλημένος από τη στάση του Νικήτα. Λένε ότι ο Σαμαράς ποτέ δεν χώνεψε ότι πολύ καιρό πριν ο Νικήτας έλεγε πως «ασχέτως τι θα αποφασίσει το κόμμα» εκείνος θα είναι ξανά υποψήφιος για τον μεγάλο δήμο της πρωτεύουσας. Ωστόσο, εκείνο που ενόχλησε περισσότερο τον πρωθυπουργό είναι το τι διημείφθη στη συνάντηση που είχαν οι δυο τους. Ο Νικήτας μπήκε μέσα στο γραφείο του πρωθυπουργού με την άνεση του νικητή και από την αρχή έχει μεγάλο τσαμπουκά «Πρόεδρε, έχεις στηρίξει τον Κώστα Μπακογιάννη για την Περιφέρεια Κεντρικής Ελλάδας, θα στείλεις την Ντόρα στην Κομισιόν, και μένα δεν με στηρίζεις για τον Δήμο της Αθήνας;» ρώτησε με θάρρος τον πρωθυπουργό, τονίζοντάς του ότι πριμοδοτεί τους «εχθρούς» του αλλά εκείνον που συνυπήρξε μαζί του στην Πολιτική Άνοιξη τον αφήνει απ έξω. Ο πρωθυπουργός προσπάθησε να του εξηγήσει ότι οι δημοσκοπήσεις που έχει παραγγείλει το Μέγαρο Μαξίμου δεν δείχνουν πως ο κόσμος προτιμάει τον Νικήτα, και ο πρώην υπουργός τού αντιπαρέθεσε τις «δικές» του μετρήσεις που τον δείχνουν πρώτο. Ο πρωθυπουργός υποσχέθηκε ότι θα το σκεφτεί σοβαρά, αλλά ήταν φανερό ότι η συμπεριφορά του Νικήτα είχε ενοχλήσει. Όλα τα άλλα μετά είναι γνωστά. Πολλοί προσπάθησαν να «ηρεμήσουν» τον πρωθυπουργό για τη στάση του Νικήτα, λέγοντας ότι στο τέλος θα αναγκαστεί να αποσυρθεί υπό την πίεση και των δημοσκοπήσεων. Οι πρώτες, άλλωστε, μετρήσεις που βγήκαν στη δημοσιότητα τους δικαίωσαν Ωστόσο, ο Νικήτας Κακλαμάνης, όσο δυνατός «παίχτης» και να ήταν κάποτε στην Αθήνα, πλέον δεν μπορεί να αντέξει το βάρος των προσωπικών του επιλογών, επιλογών που σταθερά είναι κατά της ηγεσίας της Νέας Δημοκρατίας. Το μόνο δυνατό του σημείο είναι ότι επειδή επί χρόνια ήταν στενός συνεργάτης του κ. Σαμαρά, ξέρει τα αδύνατα και δυνατά στοιχεία του. ΑΝ ΡΩΤΗΣΕΙΣ στην πολιτική πιάτσα ποιος έχει τη μικρότερη φθορά όντας υπουργός, θα σου πουν ο Κωστής Χατζηδάκης. Φυσικά, ο υπουργός Ανάπτυξης ξέρει από την μια πώς να προφυλάγεται από τις κακοτοπιές, από την άλλη, όμως, το ισοζύγιό του είναι επικοινωνιακό και μόνο. Σε κάθε περίπτωση το Μέγαρο Μαξίμου βλέπει με καχυποψία τις κινήσεις του, ενώ σε άλλους υψηλούς παράγοντες του Μεγάρου τούς ενοχλεί πολύ ότι είναι η επιτομή υπουργού «που δεν βάζει ποτέ τα χέρια του στη φωτιά». Αν μιλήσουμε με όρους αγοράς, ο κ. Χατζηδάκης δεν έχει κάνει πολλά για τον τομέα της Ανάπτυξης. Ακόμα και τις ελάχιστες εισηγήσεις της έκθεσης του ΟΟΣΑ για το γάλα, τα μη συνταγογραφούμενα φάρμακα κ.λ.π. ο ίδιος φοβάται να τις εφαρμόσει και τις «γυροφέρνει» προκαλώντας νεύρα και δυσαρέσκεια στον Αντώνη Σαμαρά. Η επικοινωνιακή του εικόνα είναι αυτή που τον ενδιαφέρει και είναι κάτι που έχει καταφέρει αρκετά. Αλλά σε περίοδο εκλογών είναι κάτι που συμφέρει την κυβερνώσα παράταξη να έχει υπουργούς που να μην υποστηρίζουν το έργο της κυβέρνησης; Η ερώτηση είναι, φυσικά, ρητορική

6 6 Μιλώντας χθες από το βήμα της ετήσιας γενικής συνέλευσης των μετόχων της ΤτΕ, ο διοικητής τόνισε: «Με στόχο την πλήρη διαφάνεια, την ερχόμενη εβδομάδα η ΤτΕ θα ανακοινώσει τα αποτελέσματα της άσκησης, μαζί με αναλυτικές λεπτομέρειες της μεθοδολογίας και των σεναρίων που χρησιμοποιήθηκαν». Μάλιστα, διευκρίνισε ότι στο χρονικό διάστημα που θα μεσολαβήσει, στελέχη της ΤτΕ θα έχουν συναντήσεις με στελέχη της Ευρωπαϊκής Επιτροπής, της ΕΚΤ και του ΔΝΤ, με αντικείμενο τις τεχνικές λεπτομέρειες που σχετίζονται με τη μεθοδολογία και τα αποτελέσματα της άσκησης. Σύμφωνα με τον κ. Προβόπουλο, η ΤτΕ ολοκλήρωσε πρόσφατα την άσκηση προσομοίωσης ακραίων καταστάσεων του ελληνικού τραπεζικού συστήματος, υιοθετώντας μια συντηρητική προσέγγιση για να διασφαλίσει την αξιοπιστία της άσκησης. Στην τρέχουσα άσκηση, διευκρίνισε ο κεντρικός τραπεζίτης, η BlackRock αξιολόγησε στοιχεία με μεγαλύτερη ανάλυση για τα εγχώρια χαρτοφυλάκια των δανείων, παρέσχε επίσης εκτίμηση για τα δάνεια των μεγαλύτερων θυγατρικών των ελληνικών τραπεζών στο εξωτερικό, ενώ αυτή τη φορά η ΤτΕ χρησιμοποίησε ως εξωτερικούς συμβούλους τις εταιρείες Ernst & Young και Rothschild. Είχε προηγηθεί την Τετάρτη συνάντηση-θρίλερ του διοικητή της ΤτΕ Γ. Προβόπουλου με τους επικεφαλής της τρόικας, η οποία δεν κατέληξε σε συμφωνία. Κύκλοι της ΤτΕ ανέφεραν ότι στη συνάντηση αυτή επιβεβαιώθηκε η διαφορετική προσέγγιση των δύο πλευρών στο ζήτημα του υπολογισμού των κεφαλαιακών αναγκών, ενώ, προκειμένου η τρόικα να ελέγξει τα στοιχεία, αποφασίστηκε η παράταση μερικών ημερών στην ανακοίνωση του τελικού λογαριασμού, οι οποίες, σύμφωνα με την Τράπεζα της Ελλάδος, διαμορφώνονται μεταξύ 5,5 και 6 δισ. ευρώ, ενώ η τρόικα τοποθετεί τον πήχυ των αναγκών στα 8 δισ. ευρώ. Οι ίδιες πηγές πάντως επιμένουν για την ορθότητα της προσέγγισής τους, σημειώνοντας ότι ο «λογαριασμός» θα κινείται στα γνωστά επίπεδα, και εφόσον ολοκληρωθεί η ενημέρωση των κλιμακίων δεν αναμένονται διαφωνίες, ακόμα και εάν το τελικό ποσό είναι οριακά μεγαλύτερο. Σύμφωνα με πληροφορίες, ΤτΕ και τρόικα έχουν συμφωνήσει ότι η ανακεφαλαιοποίηση θα πρέπει να γίνει με βάση το βασικό σενάριο και ότι οι τράπεζες θα πρέπει να διαθέτουν δείκτη κεφαλαιακής επάρκειας στο 8%. Η απόσταση των δύο πλευρών αφορά στη λογιστική απεικόνιση των δυνητικών ζημιών από τα μη εξυπηρετούμενα δάνεια, διαφορά που οδηγεί σε απόκλιση 2 δισ. ευρώ περίπου. Στη συνάντηση της Τετάρτης η Τράπεζα της Ελλάδος παρουσίασε αναλυτικά το ζήτημα του stress test και του υπολογισμού των κεφαλαιακών αναγκών, ενώ οι εκπρόσωποι της τρόικας ζήτησαν ολιγοήμερη παράταση ώστε τα τεχνικά κλιμάκια να εξετάσουν τη μεθοδολογία. Έτσι, τις επόμενες ημέρες θα συνεχιστούν οι διαβουλεύσεις της ΤτΕ με τα τεχνικά κλιμάκια της τρόικας, ενώ είναι πιθανόν να πραγματοποιηθεί μια ακόμα συνάντηση του διοικητή της ΤτΕ με την τρόικα. Πηγές της ΤτΕ ξεκαθαρίζουν, πάντως, ότι το ζήτημα των κεφαλαιακών αναγκών δεν μπορεί να παραμείνει ανοιχτό, ειδικά μετά την αναστάτωση και αβεβαιότητα που προκάλεσαν τα δημοσιεύματα περί αναγκών ύψους 20 δισ. ευρώ, και αναφέρουν ότι η σχετική έκθεση θα δημοσιευτεί το αργότερο την Παρασκευή 7 Μαρτίου. Σημειώνεται ότι πριν από τη συνάντηση με τον κ. Προβόπουλο, οι επικεφαλής της τρόικας είχαν συνάντηση και με τη διοίκηση του Ταμείου Χρηματοπιστωτικής Σταθερότητας (ΤΧΣ), όπου τους ασκήθηκε κριτική για τον χρόνο που χάνεται στο πλαίσιο του προσδιορισμού των κεφαλαιακών αναγκών, με αποτέλεσμα να προκύπτουν σημαντικά προβλήματα, με σημαντικότερο την αύξηση κεφαλαίου της Eurobank. Ένα ακόμη αγκάθι στη διαπραγμάτευση τρόικας-ττε είναι, σύμφωνα με πληροφορίες, και το θέμα που έθεσαν οι δανειστές προς την ελληνική κυβέρνηση και την ΤτΕ και το οποίο αφορά στην αποπληρωμή των προνομιούχων μετοχών (νόμος Αλογοσκούφη) συνολικής ονομαστικής αξίας 3,715 δισ. ευρώ που απέκτησε το Δημόσιο με ανταλλαγή ομολόγων. Τα ομόλογα αυτά πρέπει να αποπληρωθούν τον Μάιο, αλλά σε κάθε περίπτωση οι οριστικές αποφάσεις πρέπει να ληφθούν εντός των επόμενων ημερών. Κύκλοι της ΤτΕ αποδίδουν τη διευθέτηση του θέματος των προνομιούχων στο Ελληνικό Δημόσιο, το οποίο είναι και ο φορέας και μέτοχος της τότε χρηματοδότησης των τραπεζών. Η τελική απόφαση ανήκει στην Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα, η οποία, όπως λένε πηγές προσκείμενες σε αυτήν, έως τώρα δεν αποδέχεται τη μετακύλιση της αποπληρωμής τους για το απώτερο μέλλον. Εάν πράγματι συμβεί αυτό, τότε οι συστημικές τράπεζες θα πρέπει συνολικά να βρουν το ποσό των 3,7 δισ. ευρώ. Δηλαδή περίπου 1 δισ. ευρώ η κάθε συστημική τράπεζα. Πάντως, κύκλοι της ΤτΕ επιμένουν ότι η τρόικα δέχθηκε τελικά οι προνομιούχες να τεθούν εκτός stress tests και να μην επιβαρύνουν κεφαλαιακά σε αυτή τη φάση τις τράπεζες. Στην ίδια συνάντηση των δύο πλευρών η διοίκηση της Τραπέζης της Ελλάδος στοιχειοθέτησε με επιχειρήματα τους τρόπους και τις μεθόδους που χρησιμοποίησε για να καταλήξει στο ποσό των 5,5-6 δισ. ευρώ. Τόνισε ότι η μεθοδολογία διαθέτει την έγκριση της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας, ενώ υπενθύμισε ότι οι παραδοχές πάνω στις οποίες έγινε η μελέτη της BlackRock δόθηκαν από τους ίδιους, δηλαδή από την τρόικα. Με βάση αυτό το σενάριο και τις διαθέσιμες πληροφορίες, τα stress tests φέρονται να δείχνουν κεφαλαιακές ανάγκες της τάξεως των 2,5 δισ. ευρώ για τη Eurobank, των 2 δισ. ευρώ για την Εθνική, λιγότερα των 500 εκατ. ευρώ για την Τράπεζα Πειραιώς και μηδενικές για τον όμιλο της Alpha Bank. Κεφαλαιακές ανάγκες φαίνεται ότι προκύπτουν επίσης για την Attica Bank και την Πανελλήνια Τράπεζα. Σημειώνεται ότι οι κεφαλαιακές ανάγκες δεν ισοδυναμούν με απαίτηση για αύξηση κεφαλαίων, στον βαθμό που καλύπτονται από προβλεπόμενα κέρδη ή πωλήσεις περιουσιακών στοιχείων, στο πλαίσιο των business plans που υποβάλλουν οι τράπεζες. Την ίδια στιγμή, το ενδιαφέρον της αγοράς εξακολουθεί να είναι στραμμένο στην υπόθεση της Eurobank και για τον λόγο ότι η τράπεζα ανακοινώνει σήμερα τα αποτελέσματα του 2013 λόγω του πλάνου της διοίκησης να κερδίσει χρόνο για την αύξηση μετοχικού κεφαλαίου. Ωστόσο, η υλοποίηση της ΑΜΚ με συμμετοχή ξένων επενδυτών εξαρτάται από την ψήφιση ή μη του νέου νομοσχεδίου που θα εμπλουτίσει τους όρους ανακεφαλαιοποίησης των τραπεζών, προκειμένου η αύξηση του μετοχικού κεφαλαίου της Eurobank να γίνει με όρους αγοράς. Στην περίπτωση που ο νόμος δεν περάσει, η Eurobank θα ανακεφαλαιοποιηθεί με ποσό της τάξεως των 2,5 δισ. ευρώ από το μαξιλάρι των περίπου 10 δισ. ευρώ που βρίσκονται στο ΤΧΣ.

7 7 Με πρωταγωνιστή τον Πολ Τόμσεν, οι συγκρούσεις στο εσωτερικό της τρόικας είναι συχνές και αφορούν σε καίρια ζητήματα, στα οποία αντί να βρεθούν άμεσες λύσεις, διαπιστώνονται υπαναχωρήσεις και απροθυμία συμβιβασμού επί θεμάτων που υποτίθεται ότι έχουν ήδη λυθεί και δρομολογηθεί. Χαρακτηριστική είναι η περίπτωση της ανακεφαλαιοποίησης των ελληνικών τραπεζών και η δυστοκία από πλευράς της τρόικας αλλά επί της ουσίας του εκπροσώπου του ΔΝΤ κ. Τόμσεν να αποδεχθεί παραμέτρους και μεγέθη για τα οποία έχει συμφωνήσει η πλέον αρμόδια, η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα! Ατυχώς, η Ελλάδα αποτελεί το πεδίο σύγκρουσης συμφερόντων εντός του «μετώπου» των πιστωτών, ενδεχομένως και πολύ ευρύτερου βεληνεκούς, δεδομένου ότι το Διεθνές Νομισματικό Ταμείο είναι γνωστό ότι έχει σημείο αναφοράς του τις αμερικανικές επιδιώξεις και στρατηγικές, οι οποίες κατά περίπτωση βρίσκονται σε αντιπαράθεση με την ευρωπαϊκή γραμμή. Το Διεθνές Νομισματικό Ταμείο έχει εντάξει στο πλαίσιο της πίεσης που ασκεί γύρω από το ζήτημα της βιωσιμότητας ή μη του ελληνικού χρέους το τραπεζικό ζήτημα και εμφανίζεται πολύ αυστηρότερο από ό,τι η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα (ΕΚΤ) ως προς τις ανάγκες που διαπιστώνονται για την κεφαλαιακή υγεία των ελληνικών τραπεζών. Είναι μάλιστα χαρακτηριστικό το γεγονός ότι δημοσιεύματα όπως αυτό των «Financial Times» που μιλούσαν για εξωπραγματικές κεφαλαιακές ανάγκες της τάξης των 20 δισ. ευρώ, οι οποίες βεβαίως δεν προκύπτουν από καμία εξίσωση, επικαλούνταν πηγές του ΔΝΤ. Και ενώ ο κ. Τόμσεν με τα άλλα μέλη της τρόικας συναντιόταν στην Αθήνα με τον κ. Στουρνάρα και στη συνέχεια με τον κ. Προβόπουλο, δεν υπήρξε καμία επίσημη διάψευση από το ΔΝΤ για το δημοσίευμα, αλλά απλώς χρησιμοποιήθηκαν δημοσιογράφοι (!) για να διαψεύσουν μέσω κύκλων του ΔΝΤ τις ανυπόστατες φήμες και διαρροές. Καμία επίσημη διάψευση. Και κατεβαίνει ο κ. Τόμσεν στις συζητήσεις με στόχο να ανατρέψει τα δεδομένα και τα ποσά της μελέτης της BlackRock που είχε αποδεχτεί η Τράπεζα της Ελλάδος (ΤτΕ) και επί της ουσίας η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα. Στη συνάντηση με τον διοικητή της ΤτΕ, ο κ. Τόμσεν εμφανίστηκε να αμφιβάλλει για την αξιοπιστία του σεναρίου που είχαν αποδεχθεί ΤτΕ και ΕΚΤ και ζητούσε αυστηρότερα κριτήρια, καθώς και υιοθέτηση του ακραίου σεναρίου για την ελληνική οικονομία, το οποίο ωστόσο σε καμία περίπτωση δεν μπορεί να θεωρηθεί ρεαλιστικό. Επί της ουσίας, η τρόικα «στράβωσε» σε δύο φάσεις με το ελληνικό υπουργείο Οικονομικών όσον αφορά στις τράπεζες: την πρώτη όταν επιχειρήθηκε η συγχώνευση Εθνικής-Eurobank, την οποία μπλόκαραν, και τη δεύτερη όταν το υπ. Οικονομικών επιχείρησε να αξιοποιήσει το κεφαλαιακό «μαξιλάρι» του ΤΧΣ για να κλείσει το χρηματοδοτικό κενό της χώρας. Κάτι το οποίο επίσης απαγόρευσαν. Και από τότε υπήρξε μια αυξανόμενη δυσπιστία σε σχέση με τα μεγέθη που παρουσιάζονταν. Όμως, από το σημείο αυτό μέχρι να επιχειρεί να τινάξει στον αέρα προβάλλοντας απαιτήσεις για υπέρογκες ανάγκες όλο το τραπεζικό σύστημα, υπάρχει πολύ μεγάλη απόσταση. Η θέση της ελληνικής πλευράς και του διοικητή της ΤτΕ ήταν και είναι ξεκάθαρη. Οι συνολικές ανάγκες αυτή τη στιγμή κυμαίνονται στα 5,8 δισ. ευρώ και πιθανώς να γίνει αποδεκτή μια περαιτέρω ανάγκη εκατομμυρίων από κάποιες θυγατρικές στο εξωτερικό. Αυτό είναι το ποσό που θα δημοσιοποιήσει η ελληνική πλευρά την επόμενη εβδομάδα. Στη χειρότερη περίπτωση 6,1-6,2 δισ. ευρώ. Και ενώ αυτό το ποσό προκύπτει ξεκάθαρα από το σενάριο που επελέγη, η τρόικα επί της ουσίας ο κ. Τόμσεν, μια και τα άλλα μέλη δεν φαίνεται να συμμερίζονται τις απόψεις του έχει αρχίσει να εγείρει απαιτήσεις για νούμερα της τάξης των 8 δισ. ευρώ. Μία θέτοντας ζήτημα ως προς τις προνομιούχες που είχαν εκδοθεί με τον νόμο Αλογοσκούφη, άλλοτε για τη χρήση εγγυήσεων του Δημοσίου για ομολογιακά δάνεια κ.λ.π. Μένει πλέον να φανεί αν από την πλευρά του το ΔΝΤ σκοπεύει να τραβήξει το σκοινί και να κάνει και δική του ανακοίνωση ως έχει το δικαίωμα, αφού είναι ανεξάρτητος οργανισμός για τις κεφαλαιακές ανάγκες, ή θα αποδεχθεί, όπως είναι το πιθανότερο σενάριο, τα περίπου 6 δισ. που έχει ουσιαστικά εγκρίνει και η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα. Άλλωστε, βρισκόμαστε εν αναμονή και των πανευρωπαϊκών stress tests της ΕΚΤ, όπου οι παράμετροι που τίθενται εκτιμάται ότι θα ενισχύσουν και θα αποδείξουν το σενάριο που έχει ακολουθήσει η ελληνική πλευρά. Όμως η σύγκρουση του ΔΝΤ με την ελληνική πλευρά σε ό,τι αφορά τις τράπεζες δεν τελειώνει σε αυτές τις απαιτήσεις, καθώς, όπως αναφέρουν ασφαλείς πληροφορίες, από την πλευρά Τόμσεν και χωρίς να έχει υπάρξει διαφωνία εντός της τρόικας, έχει τεθεί και θέμα διοικήσεων για τις ελληνικές συστημικές τράπεζες. Ιδιαίτερα αν χρειαστεί να αντλήσουν νέα κεφάλαια από το ΤΧΣ. Βεβαίως, από την ελληνική πλευρά δεν υπάρχει κάποια τέτοια πρόθεση, ωστόσο πρόκειται για ζήτημα που εκτιμάται ότι θα φουντώσει, ιδιαίτερα από την πλευρά Τόμσεν. Όλα αυτά θα έχουν μεγαλύτερη σημασία από τη στιγμή που θα περάσει ο νόμος για την ανακεφαλαιοποίηση από τη Βουλή. Και τούτο καθώς μέχρι στιγμής συνεχίζονται οι διαπραγματεύσεις μεταξύ των κομμάτων και των βουλευτών που έχουν εκφράσει αντιρρήσεις για να δώσουν τη συναίνεσή τους και την ψήφο τους. Μένει να φανεί αν θα μπορέσει η κυβέρνηση να περάσει το νομοσχέδιο στο σύνολό του κάμπτοντας και ορισμένες αντιρρήσεις της τρόικας, όπως για παράδειγμα στο ζήτημα των warrants, καθώς και των διαφωνούντων (από το ΠΑΣΟΚ κυρίως) βουλευτών. Σε κάθε περίπτωση τα πράγματα πρέπει πλέον να κινηθούν με ταχύτητα, διότι ειδικά για τη Eurobank δεν υπάρχει άλλος χρόνος για χάσιμο.

8 8 Το γεγονός αυτό αποτελεί βόμβα στα θεμέλια του πιστωτικού συστήματος και τον μεγαλύτερο πονοκέφαλο τόσο για την ΤτΕ όσο και για τις εμπορικές τράπεζες, που αναζητούν τρόπους να ανασχέσουν την πορεία του. Για τον σκοπό αυτόν έχουν δημιουργήσει ειδικές διευθύνσεις στο εσωτερικό των τραπεζικών ομίλων, ενώ προβαίνουν σε μαζικές αναχρηματοδοτήσεις. Όπως αναφέρει η Τράπεζα της Ελλάδος, η ύφεση αλλά και η αύξηση της φορολογικής επιβάρυνσης οδήγησαν σε επιδείνωση της χρηματοοικονομικής κατάστασης νοικοκυριών και επιχειρήσεων. Κατά συνέπεια, ο πιστωτικός κίνδυνος αυξήθηκε, ενώ ο λόγος των δανείων σε καθυστέρηση προς το σύνολο των δανείων εξαπλασιάστηκε μέσα σε μια πενταετία (Σεπτέμβριος 2013: 31,2%, Δεκέμβριος 2008: 5,1%). Ο ρυθμός σχηματισμού δανείων σε καθυστέρηση ήταν συγκρατημένος μέχρι το 2010, αλλά αυξήθηκε σημαντικά το 2011 και το 2012, ως αποτέλεσμα της βάθυνσης της ύφεσης και της γενικευμένης αβεβαιότητας που φαίνεται να επηρέασε τη συναλλακτική συμπεριφορά. Πάντως, το εννεάμηνο του 2013 παρουσίασε σημάδια σταθεροποίησης. Όπως και τα προηγούμενα έτη, επισημαίνει η έκθεση, στο τέλος Σεπτεμβρίου 2013 το υψηλότερο ποσοστό δανείων σε καθυστέρηση παρατηρήθηκε στα καταναλωτικά δάνεια (45,8%), δεδομένου ότι συνήθως δεν καλύπτονται από εξασφαλίσεις. Τα στεγαστικά δάνεια εμφάνισαν χαμηλότερο ποσοστό καθυστερήσεων (Σεπτέμβριος 2013: 25,8%), ενώ το αντίστοιχο ποσοστό για τα επιχειρηματικά δάνεια ήταν 31,2%. Οι τράπεζες, διστακτικά στην αρχή και πιο ενεργά στη συνέχεια, προέβησαν σε ρυθμίσεις δανείων με στόχο να διευκολύνουν τους δανειολήπτες και να περιορίσουν τον σχηματισμό δανείων σε καθυστέρηση. Παράλληλα, οι τράπεζες επιδίωξαν να επαυξήσουν τις εξασφαλίσεις για την κάλυψη δανείων που είχαν ήδη χορηγηθεί (με στόχο να μειώσουν τη ζημία σε περίπτωση αθέτησης) και κατέστησαν πιο αυστηρά τα κριτήρια χορήγησης νέων δανείων. Στην έκθεσή του για την ελληνική οικονομία ο κ. Προβόπουλος εκτιμά ότι η ροή των τραπεζικών χρηματοδοτήσεων Ο κεντρικός τραπεζίτης ζήτησε να μην επιδεινωθεί το κοινωνικοπολιτικό κλίμα από αντιπαραθέσεις και πόλωση, καθώς προκαλούν κινδύνους και αβεβαιότητες. Σε ό,τι αφορά την οικονομία, ο κεντρικός τραπεζίτης επισήμανε ότι το 2014 είναι η πρώτη χρονιά ανάκαμψης και πρόσθεσε ότι απαιτείται ολοκληρωμένη εθνική πολιτική για την έξοδο από την κρίση, καθώς και το γεγονός ότι απαιτείται νέο μοντέλο ανάπτυξης. Τόνισε ότι απαιτείται εκ βάθρων ανασυγκρότηση του κράτους, θεσμικός εκσυγχρονισμός σε τομείς όπως η εκπαίδευση, η υγεία και η απονομή της δικαιοσύνης, και κατέληξε ότι απαιτείται η διαμόρφωση ενός φορολογικού συστήματος σταθερού και φιλικού προς την επιχειρηματικότητα, τις επενδύσεις και την προς την οικονομία θα παραμείνει, τουλάχιστον βραχυπρόθεσμα, περιορισμένη και επισημαίνει μια σειρά από παράγοντες που επιδρούν στην παραπάνω εξέλιξη: καταθέσεων, κρίσιμο μέγεθος για τη δυνατότητα των τραπεζών να διοχετεύουν πόρους στην οικονομία, παραμένουν χαμηλές. καταθέσεις είναι ανάγκη να διατηρείται σε συντηρητικό ύψος. Και ο λόγος αυτός έχει διαταραχθεί από την απώλεια καταθέσεων κατά τη διάρκεια της κρίσης. η βραχυπρόθεσμη χρηματοδότηση που λαμβάνουν οι εγχώριες τράπεζες από το ευρωσύστημα παραμένει υψηλή και θα πρέπει σταδιακά να περιοριστεί σε πιο λογικά επίπεδα. στοσύνης, την οποία πέτυχε η ανακεφαλαιοποίηση, αμβλύνεται από την ανησυχία που προκαλεί η συσσώρευση δανείων σε καθυστέρηση. Η εξέλιξη αυτή αποθαρρύνει τη χορήγηση νέων πιστώσεων, καθώς σηματοδοτεί ότι ο πιστωτικός κίνδυνος είναι αυξημένος, ενώ επίσης αποστερεί τις τράπεζες από πόρους τους οποίους θα μπορούσαν να διοχετεύσουν σε νέα δάνεια και δημιουργεί το ενδεχόμενο μελλοντικών απομειώσεων της κεφαλαιακής βάσης των τραπεζών, συντηρώντας έτσι την ανάγκη δέσμευσης κεφαλαίων για σχηματισμό προβλέψεων. Οι λόγοι αυτοί περιορίζουν τις δυνατότητες πιστωτικής επέκτασης. Η στενότητα πιστωτικών πόρων μπορεί βραχυχρόνια να αντισταθμιστεί με την άντληση πόρων από άλλες πηγές, όπως είναι η εσωτερική χρηματοδότηση των επιχειρήσεων, οι αγορές εταιρικών ομολόγων, μετοχών, ιδιωτικών τοποθετήσεων και άλλων σύγχρονων χρηματοοικονομικών εργαλείων, καθώς και η άντληση πόρων από τα διαρθρωτικά ταμεία της Ε.Ε. και την Ευρωπαϊκή Τράπεζα Επενδύσεων. Μεσοπρόθεσμα, πάντως, η βελτίωση των μακροοικονομικών δεδομένων θα επιτρέψει τη σταδιακή εξομάλυνση της πιστωτικής επέκτασης. Το τραπεζικό σύστημα είναι μοχλός για την αναδιάρθρωση του επιχειρηματικού τομέα, επισήμανε ο διοικητής της ΤτΕ, ενώ υπογράμμισε ότι είναι υγιές και ανθεκτικό, καθώς εργασία, αλλά αυστηρού απέναντι στη φοροδιαφυγή. Τέλος, ο κ. Προβόπουλος ανέφερε ότι είναι ισχυρή ένδειξη διατηρήσιμης δημοσιονομικής προσαρμογής η συνεπής υλοποίηση του προϋπολογισμού του 2014 και πρόσθεσε ότι χρειάζεται αποφασιστικότητα και συνέπεια στην εφαρμογή του προγράμματος σταθεροποίησης. Επίσης, επέμεινε στη συνέχιση της δημοσιονομικής προσαρμογής για τη διατήρηση και τη διεύρυνση του πρωτογενούς πλεονάσματος. Ως βασικές προτεραιότητες για τη δημιουργία νέου μοντέλου ανάπτυξης ανέδειξε: χειρήσεις, και ότι είναι ασφαλείς οι καταθέσεις. Πρόσθεσε ότι το τραπεζικό σύστημα οφείλει να πρωτοστατήσει στηρίζοντας αποτελεσματικά την αναδιάρθρωση του επιχειρηματικού τομέα της οικονομίας και ότι οι τράπεζες οφείλουν να συμβάλουν στη δημιουργία του νέου υποδείγματος βιώσιμης ανάπτυξης. Επισήμανε ότι οι νέες πιστώσεις πρέπει να δοθούν σε δυναμικές επιχειρήσεις με υψηλό βαθμό εξωστρέφειας και προοπτικές ανάπτυξης. Μάλιστα, ανέφερε ότι είναι ανώφελο και επικίνδυνο αδύναμες και μη βιώσιμες επιχειρήσεις και κορεσμένοι κλάδοι να αφεθούν να λειτουργούν με όρους του παρελθόντος. Ο κ. Προβόπουλος ανέδειξε σε μεγάλη πρόκληση «να μετατρέψουμε την υπό εξέλιξη σταθεροποίηση σε δυναμική ανάπτυξη πάνω σε στέρεες βάσεις», ενώ επισήμανε ότι η βελτίωση των μακροοικονομικών δεδομένων θα επιτρέψει τη σταδιακή εξομάλυνση της πιστωτικής επέκτασης. Ανέφερε ακόμη ότι η Τράπεζα της Ελλάδος και η πολιτεία διασφαλίζουν τη χρηματοπιστωτική σταθερότητα, ενώ εκτίμησε ότι η τραπεζική ένωση θα ενισχύσει την εμπιστοσύνη στο τραπεζικό σύστημα.

9 οικονομία & πολιτική 9 ΟΠΩΣ ΕΙΝΑΙ ΤΩΡΑ ΜΕΤΑ ΤΗΝ ΕΞΑΓΟΡΑ ΤΩΝ WARRANTS ΜΕ ΜΕΤΟΧΕΣ ΤΧΣ (ΑΡΙΘΜΟΣ ΜΕΤΟΧΩΝ) ΤΧΣ (%) ΜΕΤΟΧΟΙ (αριθμός μετοχών) ΜΕΤΟΧΟΙ (%) ΤΧΣ ΑΡΙΘΜΟΣ ΜΕΤΟΧΩΝ ΤΧΣ (%) Αριθμός μετοχών 8,925 δισ. 81,71 1,997 δισ. 18,29 55,61 4,849δισ. 4,106 δισ. 81,95 0,966 δισ. 19,05 1,247δισ. 26,89 ΕΘΝΙΚΗ 2,022 δισ. 15, ,46 81,02 0,466δισ. 18,98 (%) τράπεζα Αναλογία ανταλλαγής με χρήματα Conversion ratio Αναλογία ανταλλαγής χωρίς χρήματα* Αριθμός υφισταμένων warrants Δωρεάν μετοχές που θα λάβουν οι παλαιοί μέτοχοι (Στήλη 2Χ3) 7,41 1,204 δισ. 2,852 δισ. 4,75 0, εκατ. ΕΘΝΙΚΗ 245,7 εκατ. 80,54 εκατ. *Βάσει μέσων χρηματιστηριακών τιμών τελευταίων 25 συνεδριάσεων. Δεν έχει υπολογιστεί η μετατροπή στο 1 ο strike του περασμένου Δεκεμβρίου. Πριν από είκοσι ημέρες η κυβέρνηση άφηνε να διαρρεύσει σχέδιο που υπολόγιζε ότι θα κάλυπτε τμήμα του χρηματοδοτικού κενού και θα απέτρεπε την ανάγκη νέας συμφωνίας χρηματοδότησης από την τρόικα, και κατά συνέπεια την υπογραφή νέου μνημονίου. Τώρα όμως το «μαξιλάρι» του Ταμείου Χρηματοπιστωτικής Σταθερότητας (ΤΧΣ) τείνει προς εξαφάνιση... Είναι προφανές ότι οι κυβερνητικοί σχεδιασμοί ήταν ιδιαίτερα αισιόδοξοι. Γιατί όμως; Ανεξάρτητοι τραπεζικοί κύκλοι εκφράζουν πάντως την ανησυχία ότι στόχος των πιστωτών, όπως εκδηλώνεται μέσα από τις αιτιάσεις του ΔΝΤ, είναι η πλήρης εξασθένηση των ελληνικών τραπεζών και η απόκτηση των περιουσιακών τους στοιχείων, αλλά και των ίδιων, σε εξευτελιστικές τιμές από τράπεζες και funds του εξωτερικού. Οι δε αντιδράσεις κάποιων εγχώριων κύκλων οφείλονται στο γεγονός ότι πιθανοί νέοι ιδιοκτήτες θα προχωρούσαν στην εκκαθάριση των ήδη προβληματικών δανείων των διαπλεκόμενων συμφερόντων. Ας πάρουμε όμως τα πράγματα με τη σειρά τους. Τα επίσημα στοιχεία των stress tests που διεξήγαγε η BlackRock θα ανακοινωθούν την ερχόμενη εβδομάδα. Σύμφωνα με πληροφορίες, οι κεφαλαιακές ανάγκες θα προσδιορίζονται στην περιοχή των 5,5 (ίσως και κάτι παραπάνω) δισ. ευρώ και θα αφορούν όχι μόνον στις τέσσερεις συστημικές τράπεζες, αλλά και στην Αττικής και στις συνεταιριστικές. Σύμφωνα με καλά ενημερωμένες τραπεζικές πηγές, οι υπολογισμοί έγιναν με το πλέον απαισιόδοξο σενάριο, που προβλέπει ύφεση και το 2014 ύψους 2,4% (έναντι πρόβλεψης της Κομισιόν για ανάπτυξη 0,6%) και με μειωμένο δείκτη εποπτικών κεφαλαίων Tier 1 στο 8% (και όχι στο 9%, όπως είχαν γίνει τα περσινά stress tests). Από το ανωτέρω ποσόν εκτιμάται ότι: στις συνεταιριστικές και στην Αττικής. ότι έχουν ελάχιστες η πρώτη και μηδαμινές ανάγκες η δεύτερη, που μπορούν να καλυφθούν από διαχείριση στοιχείων του ενεργητικού τους. Το αν θα χρειαστεί πλην της λή μετρητών θα κριθεί από τον χρόνο που θα συμφωνηθεί για την κάλυψη των κεφαλαιακών αναγκών. Αν οι ανάγκες πρέπει να καλυφθούν ως το τέλος του 2014, π.χ. στην περίπτωση της ΕΤΕ εκτιμάται ότι μπορεί να καλύψει το 100% των αναγκών αυτών με στην περίπτωση της Αττικής οι δυνατότητες δημιουργίας εσωτερικού κεφαλαίου είναι υψηλές, καθώς από το β τρίμηνο του έτους εκτιμάται ότι η τράπεζα περνάει σε οργανική κερδοφορία, ενώ διαθέτει και «μαξιλάρι» ύψους 100 εκατ. ευρώ από το πρόσφατο μετατρέψιμο ομολογιακό δάνειο. Θεωρείται πάντως βάσιμο ενδεχόμενο να μην προχωρήσει τίποτα μέχρι τις εκλογές, καθώς οποιαδήποτε αύξηση κεφαλαίου προϋποθέτει την αλλαγή του νόμου για το ΤΧΣ σε δύο βασικά σημεία: 1) Στην κάλυψη των μελών της διοίκησής του έναντι πιθανών αγωγών και μηνύσεων για απιστία και ζημία του Δημοσίου σχετικά μιας και η αύξηση ή πώληση μεριδίου της τράπεζας μπορεί να γίνει μόνον με τιμή πολύ χαμηλότερη της τελευταίας αύξησης του περασμένου φθινοπώρου. Υπουργικού Συμβουλίου για τα warrants, ώστε να γίνει δυνατή η απόσυρσή τους μέσω προαιρετικής δημόσιας προσφοράς και εξαγοράς τους σε είδος, δηλαδή με μετοχές που κατέχει το ΤΧΣ. Στη μεν πρώτη περίπτωση εκτιμάται ότι δεν περνάει από τη Βουλή η κάλυψη των μελών του Δ.Σ. του ΤΧΣ με ποινική και αστική ασυλία. Στη δε δεύτερη περίπτωση η διαδικασία ανταλλαγής των warrants θα ισοδυναμούσε με δωρεάν ανάκτηση σχεδόν ισχυρότατου πακέτου μετοχών από τους ιδιώτες παλαιούς μετόχους (σχετική απεικόνιση στους δύο παρατιθέμενους πίνακες).

10 10 Οι επικεφαλής της τρόικας δείχνουν, επί του παρόντος τουλάχιστον, να είναι πιο ήπιοι σε σχέση με όλες τις προηγούμενες επισκέψεις τους στην Αθήνα, όμως οι αμφισβητήσεις από την πλευρά τους δεν λείπουν για μια σειρά ζητημάτων, τα οποία είναι κρίσιμα και αναμένεται να καθορίσουν την έκβαση της νέας αυτής διαπραγμάτευσης. Τα δύο πιο βασικά ζητούμενα, δεδομένου ότι ενδέχεται να προκαλέσουν τη λήψη νέων μέτρων, κάτι το οποίο δεν επιθυμεί η ελληνική πλευρά, είναι ο προσδιορισμός του πρωτογενούς πλεονάσματος - δημοσιονομικού κενού, αλλά και οι κεφαλαιακές ανάγκες των ελληνικών τραπεζών. Εκτός από το ότι η τρόικα αμφισβητεί, προς το παρόν, το πρωτογενές πλεόνασμα το οποίο η κυβέρνηση παρουσιάζει κοντά στο 1,5 δισ. ευρώ, θεωρεί ότι υπάρχει δημοσιονομικό κενό για το 2014, όταν το οικονομικό επιτελείο της κυβέρνησης είναι πιο αισιόδοξο από ποτέ, εκτιμώντας πως δεν θα υπάρξει κενό. Πάντως, φαίνεται ότι πέρα από τα προαπαιτούμενα για τη δόση, η τρόικα θα εξετάζει το «χτίσιμο» του πρωτογενούς πλεονάσματος από την αρχή... Άλλωστε, όπως προέκυψε και από τη συνάντηση που πραγματοποιήθηκε με τον υπουργό Οικονομικών, Γιάννη Στουρνάρα, εκκρεμεί η καταγραφή 3-4 κρίσιμων στοιχείων μεταξύ των δύο ετών (ανάμεσα σε αυτά και τα έσοδα 550 εκατ. ευρώ από κοινοτικά κονδύλια για τους αυτοκινητόδρομους, αλλά και δαπάνες υγείας), τα οποία θα κρίνουν το τελικό ύψος του πρωτογενούς πλεονάσματος του Σύμφωνα με πληροφορίες, κυβέρνηση και τρόικα κινούνται στην κατεύθυνση για συμφωνία σε πρωτογενές πλεόνασμα για το 2013 που δεν θα είναι μικρότερο από τα 812 εκατ. ευρώ που έχουν γραφτεί στον προϋπολογισμό. Η τρόικα θα θεωρήσει επιτυχία της να το κατεβάσει από το σχεδόν 1,5 Από το πρωτογενές πλεόνασμα το υπουργείο Οικονομικών θα δώσει περίπου 120 εκατ. ευρώ, ενώ αν πετύχει το εγχείρημα, εκτιμάται ότι μπορεί να δημιουργηθούν θέσεις εργασίας και θα αβγατίσουν τα φορολογικά έσοδα, όπως και οι εισπράξεις των ασφαλιστικών ταμείων. Το σενάριο μοιάζει συνολικά καλό για την ελληνική οικονομία, μάλλον όμως διαφωνούν με αυτήν τη θεώρηση χιλιάδες ασφαλισμένοι στο ΙΚΑ που λαμβάνουν σήμερα το οικογενειακό επίδομα. Η επιχειρηματολογία της κυβέρνησης για την κατάργησή του στηρίζεται στη χορήγηση μηνιαίων οικογενειακών επιδομάτων έως και 40 ευρώ από το πρώτο παιδί ανάλογα με το εισόδημα του φορολογούμενου, σε συνδυασμό με 500 ευρώ τον χρόνο ανά τέκνο για όσους έχουν τρία ή περισσότερα παιδιά, που ισχύει ήδη από πέρυσι. Αντίστοιχη τύχη με τα οικογενειακά επιδόματα θα έχει και το επίδομα στράτευσης, το οποίο επίσης χορηγείται από τον ΟΑΕΔ, όπως και οι εισφορές υπέρ ΛΑΕΚ για κατάρτιση, οι οποίες επίσης χρηματοδοτούνται από ασφαλιστικές εισφορές. Την περαιτέρω συρρίκνωση των απαιτήσεων ισοδύναμων μέτρων ανέλαβε, με βάση πηγές, ο επικεφαλής του Συμβουλίου Οικονομικών Εμπειρογνωμόνων του υπουργείου Οικονομικών και στενός συνεργάτης του Γιάννη Στουρνάρα, Πάνος Τσακλόγλου. Επεξεργάστηκε στοιχεία και παρουσίασε στην τρόικα αναλύσεις σύμφωνα με τις οποίες, από την αύξηση της απασχόλησης που θα προκύψει και την αύξηση της κερδοφορίας των επιχειρήσεων, τα έξτρα φορολογικά έσοδα και οι ασφαλιστικές εισφορές θα περιορίσουν περαιτέρω την καθαρή επιβάρυνση σε κάτι παραπάνω από 300 εκατ. ευρώ. Και επειδή το μέτρο θα εφαρμοστεί για μισό χρόνο φέτος, το υπουργείο Οικονομικών θα πρέπει να κλείσει τρύπα 120 εκατ. ευρώ. Η ελληνική πρόταση είναι να καλυφθεί από το πρωτογενές πλεόνασμα. Ανοικτό παραμένει όμως και το θέμα των ομαδικών απολύσεων, για το οποίο ασκούνται πιέσεις, δεδομένου ότι οι δανειστές δεν δέχονται τη θέση της Αθήνας ότι με την ενίσχυση του ρόλου του Ανώτατου Συμβουλίου Εργασίας πρακτικά αίρονται τα προβλήματα. Αναφορικά με το φορολογικό νομοσχέδιοσκούπα, το οποίο περιλαμβάνει τη μείωση των προστίμων, την αναπροσαρμογή του φόρου υπεραξίας, τις αποδείξεις και τις ευνοϊκές διατάξεις για τους αγρότες και τους ένστολους, η τρόικα ζήτησε να διαβάσει αναλυτικά όλες τις διατάξεις πριν απαντήσει αν συμφωνεί ή όχι με τις αλλαγές. Εν ολίγοις, οι φοροελαφρύνσεις οι οποίες θα επέρχονταν, όπως διαλαλούσε η κυβέρνηση, μπαίνουν στον πάγο. Ανοιχτά παραμένουν και τα ζητήματα του υπουργείου Διοικητικής Μεταρρύθμισης, καθώς θα υπάρξει συνάντηση της τρόικας με τον Κυριάκο Μητσοτάκη. Τα συγκεκριμένα θέματα αφορούν στο δεύτερο κύμα της διαθεσιμότητας ( υπαλλήλων) και στις απολύσεις περίπου υπαλλήλων του Δημοσίου.

11 11 δισ. για το οποίο είχε προϊδεάσει η κυβέρνηση, βάζοντας φρένο και στην καλλιέργεια κλίματος προεκλογικής παροχολογίας. Αλλά και η ελληνική πλευρά θα βγει ενισχυμένη από την εξέλιξη αυτή, αφού θα έχει πετύχει να δείξει πως η τρόικα έπεσε έξω στις προβλέψεις της και ότι η ίδια δικαιώθηκε στο σχέδιό της, ενώ θα εξασφαλίζει και «μαξιλαράκι ασφαλείας» αν μέρος του πλεονάσματος μεταφερθεί λογιστικά στο 2014, ώστε να αποφύγει πιέσεις για πρόσθετα μέτρα, την ώρα μάλιστα που με δικαστικές αποφάσεις καταπίπτουν ορισμένα από τα μέτρα που είχαν ληφθεί στο παρελθόν. Εν τω μεταξύ, κλεισμένη είναι η συμφωνία για μείωση των εργοδοτικών εισφορών κατά 2,9% από την πλευρά των εργοδοτών και 1% από την πλευρά των εργαζομένων από το καλοκαίρι του Πάντως, ορισμένες πληροφορίες αναφέρουν ότι η τρόικα θα προτιμούσε το σύνολο της μείωσης να το καρπωθεί η πλευρά των εργοδοτών. Μέχρι αυτή τη στιγμή παραμένει κενό το πώς θα καλυφθεί το κόστος που θα προκληθεί από τη μείωση των εργοδοτικών εισφορών στα ασφαλιστικά ταμεία. Σύμφωνα με υψηλόβαθμο στέλεχος του υπουργείου Οικονομικών, το θέμα είναι σύνθετο, καθώς υπάρχουν διαφορές ανάμεσα στη «μικτή» επιβάρυνση και στην καθαρή επιβάρυνση που θα προκύψει από την υλοποίηση της απόφασης. Ανεπίσημες πληροφορίες ανέβαζαν στο παρελθόν το μικτό κόστος έως και τα 700 εκατ. ευρώ! Για τις διαρθρωτικές αλλαγές στην αγορά, η τρόικα βάζει ό,τι θέλει στο τραπέζι, ακολουθώντας κατά γράμμα όλα όσα προβλέπει η λίστα των μέτρων του ΟΟΣΑ. Από εκεί που συζητούσε για απελευθέρωση στα μη συνταγογραφούμενα φάρμακα, η τρόικα έφτασε να ζητεί απελευθέρωση στο άνοιγμα των φαρμακείων από μη φαρμακοποιούς. Η λύση που εξετάζεται τώρα είναι να πωλούνται τα περισσότερα φάρμακα μόνο από φαρμακεία αλλά χωρίς διατίμηση, για να πέσουν οι τιμές αλλά να μη χάσουν τους πελάτες οι φαρμακοποιοί. Και εδώ όμως, όπως και στο γάλα, τα πράγματα είναι πολύπλοκα, γιατί οι δανειστές έχουν στον νου τους και τις ξένες εταιρείες, οπότε τελικά ίσως η κυβέρνηση αλλάξει στάση, πετώντας το μπαλάκι για τις τελικές αποφάσεις στους πολιτικούς αρχηγούς και στις Κοινοβουλευτικές Ομάδες των κομμάτων (Ν.Δ. και ΠΑΣΟΚ) που τη στηρίζουν. Για το κόστος ενέργειας και τα μέτρα στήριξης της βιομηχανίας, η κυβέρνηση βαδίζει σε τεντωμένο σχοινί. Η συνάντηση που έγινε στο υπουργείο Ενέργειας με τους υπουργούς ΠΕΚΑ κ. Μανιάτη και Ανάπτυξης κ. Χατζηδάκη έδειξε ότι η τρόικα αντιδρά στα μέτρα στήριξης που δρομολογεί η κυβέρνηση. Στην κυβέρνηση θεωρούν πως έως το τέλος θα πετύχουν με την ανοχή της Κομισιόν μια φόρμουλα ενισχύσεων, επειδή το πρόβλημα απασχολεί παγκοσμίως ακόμη τους G20, αλλά ο «κίνδυνος» είναι να υπονομευθεί εκ των έσω η προσπάθεια, επειδή τα συμφέροντα είναι μεγάλα και συγκρουόμενα ακόμα και μεταξύ των ελληνικών βιομηχανιών. Αυξήσεις από 5 μέχρι και 74 ευρώ τον μήνα αναμένεται να λάβουν οι συνταξιούχοι στα καθαρά ποσά των αποδοχών που λαμβάνουν από επικουρικά ταμεία. Εν όψει των επικείμενων διπλών εκλογών, η κυβέρνηση αποφάσισε τελικά να μη γίνεται παρακράτηση φόρου 20% στο σύνολο της κύριας και επικουρικής σύνταξης, όπως σχεδίαζε αρχικά. Το νέο σχέδιο που προωθείται προβλέπει τα εξής: Η παρακράτηση φόρων στις επικουρικές συντάξεις θα διενεργείται αυτοτελώς από κάθε ασφαλιστικό ταμείο με βάση τη φορολογική κλίμακα των μισθωτών και των συνταξιούχων, στην οποία ισχύουν φορολογικοί συντελεστές 22%, 32% και 42%. Ταυτόχρονα, θα ισχύει και έκπτωση φόρου που μηδενίζει τις επιβαρύνσεις για ετήσια ποσά επικουρικών συντάξεων μέχρι ευρώ! Με τον τρόπο αυτόν όλα τα ποσά των επικουρικών συντάξεων και βοηθημάτων τα οποία είναι σε ετήσια βάση χαμηλότερα των ευρώ δεν θα υπόκεινται πλέον σε κρατήσεις φόρου μισθωτών υπηρεσιών! Με το ενιαίο αυτό σύστημα, η μηνιαία παρακράτηση φόρου μισθωτών υπηρεσιών θα αυξηθεί σημαντικά και οδηγήσει σε μειώσεις των καθαρών ποσών τόσων των κύριων όσο και των επικουρικών συντάξεων. Οι προσωρινές μηνιαίες αυξήσεις που θα διαπιστώσουν σύντομα στις καθαρές αποδοχές τους οι συνταξιούχοι ανέρχονται σε: ξη ανέρχεται σε 100 ευρώ τον μήνα. σύνταξη 200 ευρώ. σύνταξη ανέρχεται σε 300 ευρώ τον μήνα. συντάξεις ύψους 400 ευρώ. 500 ευρώ τον μήνα. Για τους ελάχιστους συνταξιούχους που λαμβάνουν επικουρική σύνταξη ευρώ τον μήνα, το όφελος που θα έχουν ανέρχεται σε 147,75 ευρώ. Διορθωτικές παρεμβάσεις αναμένονται στην εφαρμογή της διάταξης για παρακράτηση φόρου 20% από τις αμοιβές για δικαιώματα (royalties). Διαπιστώθηκε ότι το μέτρο προκαλεί προβλήματα ρευστότητας σε ολόκληρους κλάδους επιχειρήσεων που πωλούν, διαχειρίζονται ή εκμισθώνουν δικαιώματα πνευματικής ιδιοκτησίας επί λογοτεχνικού, καλλιτεχνικού ή επιστημονικού έργου, συμπεριλαμβανομένων των κινηματογραφικών και τηλεοπτικών ταινιών, μαγνητοταινιών για ραδιοφωνικές εκπομπές και αναπαραγωγής βιντεοκασετών, λογισμικού για εμπορική εκμετάλλευση ή προσωπική χρήση, διπλωμάτων ευρεσιτεχνίας, εμπορικών σημάτων, προνομίων κ.ά. Η παρακράτηση φόρου 20% αποστερεί τεράστια ρευστότητα από τις συγκεκριμένες επιχειρήσεις, οι οποίες έχουν πολύ χαμηλά περιθώρια κέρδους και δεν είναι σε θέση να προκαταβάλλουν στην Εφορία ένα τόσο υψηλό ποσοστό επί του τζίρου τους.

12 12 Πάντως, η Wall Street κατάφερε να επαναπροσεγγίσει τα ιστορικά υψηλά της, παρά τα όχι και τόσο θετικά μακροοικονομικά στοιχεία που δημοσιεύτηκαν. Χαρακτηριστικό ήταν το δημοσίευμα των «Financial Times», σύμφωνα με το οποίο για τη χαμηλή οικονομική ανάπτυξη στις ΗΠΑ φταίει ο χιονιάς! Όπως αναφερόταν στο δημοσίευμα, αυτή είναι η αντίδραση των επενδυτών στα απογοητευτικά οικονομικά δεδομένα από τις ΗΠΑ. Τα αντιμετωπίζουν ως αποτέλεσμα της έντονης βαρυχειμωνιάς και παράλληλα ωθούν τον χρηματιστηριακό δείκτη S&P 500 σε νέα επίπεδα-ρεκόρ. Συνήθως οι αγορές τρομάζουν με τις ενδείξεις οικονομικής επιβράδυνσης, ειδικά αν συνδυάζονται με την αυστηροποίηση της νομισματικής πολιτικής (η Federal Reserve θεωρεί τη μείωση των αγορών ομολόγων επιβράδυνση της χαλάρωσης, αλλά όλοι οι υπόλοιποι τη θεωρούν αυστηροποίηση). Τώρα είναι η ώρα. Πλέον, όλες οι ευθύνες πέφτουν στον σκληρό καιρό που μαστίζει την Αμερική, και τα στατιστικά είναι αδιάφορα. Οι οικονομολόγοι κατά κύριο λόγο συμφωνούν με την αγορά. Η μέση πρόβλεψη για το αμερικανικό ΑΕΠ φέτος έχει ανέβει από το 2,6% του Δεκεμβρίου στο 2,8% και πλέον, σύμφωνα με το Consensus Economics. Επίσης, η Goldman Sachs εκτιμά ότι η μισή και πλέον επιβράδυνση του τελευταίου τριμήνου οφείλεται στην κακοκαιρία, όμως η οικονομία θα ανακάμψει αργότερα. Σε ό,τι αφορά τις ευρωπαϊκές αγορές, συνεχίζονται οι εισροές αμερικανικών κεφαλαίων. Ειδικότερα, από την αρχή του έτους οι Αμερικανοί επενδυτές έχουν αυξήσει τα στοιχήματά τους στις ευρωπαϊκές μετοχές, λόγω της βελτίωσης των προοπτικών της ευρωπαϊκής οικονομίας και των μειωμένων επιτοκίων. Σύμφωνα με τη «Wall Street Journal», η ευρωπαϊκή χρηματιστηριακή αγορά έγινε αγαπημένος προορισμός πέρυσι, καθώς η περιοχή εξήλθε της ύφεσης, ενώ φέτος, με τους αμερικανικούς χρηματιστηριακούς δείκτες να «δοκιμάζουν τα νερά» μετά από ένα εκρηκτικό 2013, το ενδιαφέρον για τις ευρωπαϊκές μετοχές έχει αυξηθεί ακόμα περισσότερο, σύμφωνα με fund managers. Οι επενδυτές έχουν τοποθετήσει 24,3 δισ. δολάρια σε ευρωπαϊκά equity funds από την αρχή του έτους μέχρι τις 19 Φεβρουαρίου, σύμφωνα με στοιχεία της EPFR Global, ενώ στα αμερικανικά stock funds είδαν εκροές ύψους 5 δισ. δολαρίων. Σε ό,τι αφορά τα ETFs, τα τρία από τα τέσσερα κορυφαία funds που τοποθετούνται σε μετοχές, σε όρους εισροών το 2014, είναι τα Vanguard FTSE Europe, ishares MSCI EMU και Vanguard FTSE Developed Markets ETFs, τα οποία έχουν μεγάλη έκθεση στην Ευρώπη. Τα τρία αυτά funds είδαν συνδυαστικά νέο χρήμα ύψους 4,23 δισ. δολαρίων, ενώ οι εκροές από τα μεγαλύτερα αμερικανικά μετοχικά ETFs ανήλθαν σε 19,1 δισ. δολάρια. Το ενδιαφέρον έχουν προκαλέσει εταιρείες της υψηλής κεφαλαιοποίησης από τη Γαλλία μέχρι την Ολλανδία, ενώ άλλοι επενδυτές που ψάχνουν για ευκαιρίες επικεντρώνονται σε κράτη της ευρωπεριφέρειας, όπως η Ιρλανδία, η Ιταλία, η Ισπανία και η Πορτογαλία, οι αγορές των οποίων δέχθηκαν σοβαρό πλήγμα κατά τη διάρκεια της ευρωπαϊκής κρίσης του Πολλοί διαχειριστές χαρτοφυλακίων ψάχνουν τα μεγαλύτερα ονόματα του ευρωπαϊκού επιχειρηματικού κόσμου, καθώς θεωρούν πως οι αποτιμήσεις τα καθιστούν ευκαιρία σε σχέση με τις κορυφαίες αμερικανικές εταιρείες. Στη Δυτική Ευρώπη και στην Ιαπωνία επιστρέφουν οι επενδυτές των hedge funds το 2014, καθώς οι οικονομικές συνθήκες δείχνουν σημάδια βελτίωσης, σύμφωνα με έρευνα της Deutsche Bank. Στην ετήσια επενδυτική έρευνα (AIS) της γερμανικής τράπεζας συμμετείχαν 413 εκπρόσωποι hedge funds, οι οποίοι διαχειρίζονται κεφάλαια ύψους 1,8 τρισ. δολ. Σύμφωνα με τα ευρήματα της δημοσκόπησης, το 36% των επενδυτών σχεδιάζουν να αυξήσουν τις τοποθετήσεις τους στην Ευρώπη, ενώ η Ιαπωνία είναι η δεύτερη πιο δημοφιλής περιοχή, «σκαρφαλώνοντας» εννέα θέσεις σε σχέση με το 2013, με το 29% των επενδυτών να ευελπιστούν ότι θα αυξήσουν την έκθεσή τους στην Ιαπωνία. Η αναθέρμανση του ενδιαφέροντος αντανακλά τα θετικά στοιχεία για την οικονομία στις δύο περιοχές. Η οικονομία της Ευρωζώνης αναπτύχθηκε με ταχύτερο ρυθμό στο δ τρίμηνο του 2013, με το χάσμα ανάμεσα στις ισχυρότερες και στις πιο αδύναμες χώρες να συρρικνώνεται. Την ίδια ώρα στην Ιαπωνία, παρά το γεγονός ότι η οικονομία αναπτύχθηκε με ρυθμό 0,3% στο δ τρίμηνο του 2013, χαμηλότερα των εκτιμήσεων, κατέγραψε τον τέταρτο διαδοχικό μήνα ανάπτυξης. Στον αντίποδα, στα ύψη παραμένει η αβεβαιότητα των επενδυτών για τις προοπτικές των αναδυόμενων αγορών, καθώς οι αναταράξεις και η ανησυχία δεν έχουν κοπάσει. Ενδεικτικά είναι τα στοιχεία της τελευταίας μελέτης της Bank of America, σύμφωνα με τα οποία οι εκροές κεφαλαίων από τις αναδυόμενες αγορές καλά κρατούν. Όπως προκύπτει από την εν λόγω μελέτη, μόνο την προηγούμενη εβδομάδα οι εκροές κεφαλαίων από τις μετοχές των αναδυόμενων αγορών ανήλθαν σε 1,5 δισ. δολάρια. Πρόκειται για την 17η συνεχή εβδομάδα που οι επενδυτές αποσύρουν μαζικά κεφάλαια από τις αναδυόμενες αγορές.

13 13 SOCIETE GENERALE ΟΙ ΑΝΑΛΥΤΕΣ της Societe Generale συστήνουν την τοποθέτηση σε μετοχές του δείκτη Euro Stoxx 50 με θέσεις long και αντιθέτως την ανάληψη θέσεων short στον δείκτη αναδυομένων αγορών MSCI ΕΜ, καθώς αναμένουν περαιτέρω αναταραχή στις οικονομίες και στα νομίσματα των αναδυομένων. Εκτιμούν ότι οι αναδυόμενες οικονομίες θα υποφέρουν περαιτέρω από απόσυρση κεφαλαίων καθώς και υποβαθμίσεις των προβλέψεων για εταιρικά κέρδη, ενώ προβλέπουν βελτίωση στα εταιρικά κέρδη στην Ευρωζώνη. Σε ανάλυσή τους γράφουν σχετικά: «Οι τελευταίες κινήσεις στις αγορές δείχνουν μια σταθεροποίηση της κατάστασης στις αναδυόμενες οικονομίες, κυρίως μετά την ισχυρή παρέμβαση των κεντρικών τραπεζών και τις ελπίδες που δημιουργήθηκαν για επιβράδυνση του tapering από τη Fed». Ωστόσο, όπως συνεχίζουν, πρόκειται απλώς για μια προσωρινή ανάπαυλα, σαν αυτές που συχνά είδαμε κατά τη διάρκεια της κρίσης στην Ευρωζώνη. Μεταξύ Ιουλίου και Σεπτεμβρίου 2011 είδαμε τον δείκτη Euro Stoxx 50 να πέφτει 33%. Θα μπορούσαμε να ζήσουμε την ίδια κατάσταση το 2014 με τις αναδυόμενες αγορές να υποχωρούν πάνω από 30%. GOLDMAN SACHS BARCLAYS ΤΗ ΣΤΗΡΙΞΗ της στις επενδύσεις υψηλού κινδύνου διατηρεί η Barclays, παρά τη «δύσκολη» είσοδο του 2014, στηριζόμενη στην ανάκαμψη της παγκόσμιας οικονομίας και στη νομισματική πολιτική χαλάρωσης από τη Fed. Όσον αφορά στην Ευρώπη, παραμένει long στις μετοχές μέσω options, με δεδομένη τη συνέχιση της ανάκαμψης, εκτιμώντας επίσης ότι η ΕΚΤ θα χαλαρώσει περαιτέρω την πολιτική της, ότι οι μετοχές είναι φθηνές, καθώς και τον χαμηλό όγκο συναλλαγών. Παρ όλα αυτά, συστήνει hedging έναντι του αποπληθωρισμού στην Ευρωζώνη, μιας και πιστεύει πως τα ρίσκα είναι μεγαλύτερα απ ό,τι η αγορά εκτιμά. Όσον αφορά στην περιφέρεια, επισημαίνει τις καλές επιδόσεις του ιταλικού χρηματιστηρίου - από τις καλύτερες στις ανεπτυγμένες αγορές. Οι αναλυτές τονίζουν ότι ο διορισμός του Ματέο Ρέντσι στο πρωθυπουργικό αξίωμα εκτιμήθηκε ως θετική κίνηση από τις αγορές, καθώς αναμένεται να προωθήσει τις διαρθρωτικές μεταρρυθμίσεις. Περαιτέρω στήριξη πρόσφερε, όπως αναφέρει η έκθεση, η αναβάθμιση του outlook της Ιταλίας από τη Moody s σε «Βaa2». Παράλληλα, η Barclays εξακολουθεί να είναι long στα ομόλογα της περιφέρειας (Ισπανία, Ιταλία) έναντι των γαλλικών, καθώς διαβλέπει περισσότερους κίνδυνους σε σχέση με την ανάπτυξη της Γερμανίας. Οι αναλυτές επισημαίνουν ακόμη ότι τον τελευταίο μήνα οι αγορές ήταν σε αξιοσημείωτο βαθμό ευμετάβλητες. Το παγκόσμιο sell off των μετοχών, που προκάλεσε η κρίση στα νομίσματα των αναδυόμενων αγορών, έπληξε περισσότερο τις ισπανικές αγορές σε σχέση με τις υπόλοιπες ευρωπαϊκές, γεγονός που είχε συνέπεια να επιβραδυνθεί το ράλι της Μαδρίτης. Η Barclays, πάντως, εκτιμά ότι οι ιστορικά φθηνές μετοχές σε Ισπανία και Ιταλία αποτελούν μοναδική ευκαιρία για αγορά. DEUTSCHE BANK ΓΙΑ ΜΕΓΑΛΥΤΕΡΗ και παρατεταμένη κρίση στις αναδυόμενες αγορές έκανε λόγο σε ανάλυσή της η Deutsche Bank. Το μεγαλύτερο λάθος που μπορεί κανείς να διαπράξει σχετικά με τη μακροζωία των προβλημάτων στις αναδυόμενες αγορές είναι ότι πρόκειται για μια υπόθεση που σχετίζεται μόνο με τα ελλείμματα τρεχουσών συναλλαγών στις λεγόμενες «εύθραυστες πέντε». Στην παραπάνω εκτίμηση προβαίνουν οι αναλυτές της Deutsche Bank και εξηγούν: «Τα ελλείμματα τρεχουσών συναλλαγών αποτελούν το σύμπτωμα. Η πλεονασματική πίστωση πλησιάζει πιο κοντά στην αιτία. Κίνα, Χονγκ Κονγκ, Νότια Κορέα, Ταϊλάνδη, Μαλαισία, Σιγκαπούρη, Βραζιλία, Αργεντινή, Τουρκία και Ουγγαρία, όλες έχουν δει τα δάνεια προς τον ιδιωτικό τομέα να αυξάνονται πάνω από το 20% του ΑΕΠ, από το ξέσπασμα της παγκόσμιας χρηματοπιστωτικής κρίσης το 2008». ΟΙ ΠΙΕΣΕΙΣ στις αναδυόμενες αγορές έχουν ενταθεί, ενώ τα οικονομικά στοιχεία των ΗΠΑ είναι ασθενέστερα του αναμενόμενου, σχολιάζει σε ανάλυσή της η Goldman Sachs, προσθέτοντας ότι το τελευταίο φαινόμενο είναι προσωρινό και πως αναμένει ότι το 2014 οι ανεπτυγμένες αγορές θα είναι ισχυρότερες. Παράλληλα, θα σημειωθεί σχετική αύξηση στις αποδόσεις των ομολόγων των ανεπτυγμένων αγορών. Ο οίκος εξακολουθεί να θεωρεί ότι οι αβέβαιες προβλέψεις για την πολιτική επί των επιτοκίων θα αποτελέσουν μελλοντικά καταλύτη για μια προσωρινή μεταβλητότητα σε όλες τις κατηγορίες assets. Εν τούτοις, συμπληρώνει ότι οι αγορές δεν φαίνεται να επιδιώκουν κάτι τέτοιο, δεδομένου του τρέχοντος πληθωρισμού και των οικονομικών στοιχείων. Μετοχές: Παραμένει «overweight» για τους επόμενους τρεις με δώδεκα μήνες, καθώς οι αποδόσεις θα ενισχυθούν από τους καλύτερους δείκτες παγκόσμιας ανάπτυξης και την υγιή αύξηση κερδών, ενώ θεωρεί ότι εξακολουθεί να υπάρχει premium λόγω υψηλού ρίσκου. Εμπορεύματα: Εδώ ο οίκος παραμένει «underweight» σε ορίζοντα δωδεκαμήνου, καθώς βλέπει σημαντική πτώση για χρυσό, χαλκό και σόγια, ενώ σε ό,τι αφορά το πετρέλαιο, για το οποίο έχει δώσει μια πολύ ήπια πρόβλεψη σχετικά με την τιμή, βλέπει μείωση κινδύνων προμήθειας. Για το επόμενο τρίμηνο, πάντως, δίνει σύσταση ουδέτερη, αφού δεν διαβλέπει κάποιον άμεσο καταλύτη. Εταιρικά ομόλογα: Η Goldman αναμένει ότι τα spreads θα είναι χαμηλότερα από εδώ και στο εξής κι ότι η απομόχλευση των εταιρειών παραμένει το βασικό ρίσκο. Δίνει σύσταση ουδέτερη για το συγκεκριμένο asset. Κρατικά ομόλογα: Δίνει επίσης σύσταση ουδέτερη για το επόμενο τρίμηνο και «underweight» για το δωδεκάμηνο. Όπως αναφέρει, για το επόμενο τρίμηνο δεν αξίζει κανείς να πάρει θέση στα ομόλογα, αναζητεί όμως παράγοντες που θα βοηθήσουν στην αναθεώρηση αυτής της στάσης (όπως ισχυρότερα στοιχεία από την πλευρά των ΗΠΑ), οδηγώντας σε μειώσεις επιτοκίων και αύξηση των ομολόγων.

14 ,8 0, ,6 0, , ,0 1,5 1,0 Με αυτόν τον τρόπο παράγοντες του χώρου σκιαγραφούν τα όσα λαμβάνουν χώρα εσχάτως στο χρηματιστήριο. Όπου σε γενικές γραμμές διαφαίνεται η ρηχότητα, η τεχνικότητα αλλά και η τασική συμπεριφορά της «Λ. Αθηνών», το μεταβλητό του χαρακτήρα της, η επιρροή που ασκούν οι φήμες, οι εξελίξεις και οι πληροφορίες στην πορεία της. Αλλά επιβεβαιώνεται και ο κρίσιμος ρόλος που παίζουν οι τράπεζες και οι ζυμώσεις γύρω από αυτές, ανεξάρτητα αν την παράσταση κλέβουν με τις διακυμάνσεις τους άλλα χαρτιά του FTSE 25. Η βύθιση της αγοράς τη Δευτέρα (προς τις μονάδες), δίχως όμως μεγάλους τζίρους, στον απόηχο του δημοσιεύματος των «Financial Times» περί κεφαλαιακής τρύπας-μαμούθ (20 δισ. ευρώ!) που βλέπει το ΔΝΤ στις εγχώριες τράπεζες, και η δυναμική ανάδυσή της από κρίσιμες στηρίξεις στις αμέσως επόμενες συνεδριάσεις (προς τις μονάδες) με φόντο τις αναφορές για λελογισμένα επίπεδα αναγκών (πέριξ των 5 δις.) αλλά και με τη συνδρομή ενός πακέτου θετικών ειδήσεων-προσδοκιών κατέδειξαν και επιβεβαίωσαν μια σειρά από δεδομένα που ισχύουν εσχάτως στη «Λ. Αθηνών», τα οποία αναμένεται να μας συντροφεύουν σε βραχυπρόθεσμο προς μεσοπρόθεσμο ορίζοντα. Με κορυφαίο ίσως όλων ότι το κλειδί για τη συνέχεια κρατάνε οι διεργασίες στον τραπεζικό χώρο, δίχως να παραγνωρίζεται ο ρόλος που παίζουν οι εκάστοτε διαπραγματεύσεις με τους δανειστές, που δίνουν τόνο στο Χρηματιστήριο της Αθήνας με την επιστροφή της τρόικας να συνοδεύεται σχεδόν πάντα από σημαντική νευρικότητα. Σε κάθε περίπτωση, το επίσημο πόρισμα των stress tests για τις κεφαλαιακές ανάγκες των τραπεζών και ο νόμος που θα ανοίξει τον δρόμο για ταχύτερη ιδιωτικοποίηση από το ΤΧΣ, με αρχή την διαδικασία ΑΜΚ της Eurobank, έχουν αναδειχθεί σε καθοριστικούς καταλύτες για το Χρηματιστήριο της Αθήνας. Το οποίο παραμένει μια «τραπεζοκεντρική» αγορά ασχέτως εάν άλλες μετοχές της Large Cap είναι αυτές που έγραψαν υψηλά. Ανάλογα με το πώς θα εξελιχθούν οι κεφαλαιακές απαιτήσεις, η διελκυστίνδα με το ΔΝΤ αλλά και οι αποφάσεις για τον τρόπο της αύξησης κεφαλαίου της Eurobank που αφορά και στις υπόλοιπες συστημικές, ο κλάδος μπορεί να προσφέρει σημαντικές αποδόσεις στο μέλλον και δεν είναι τυχαίο πως οι περισσότεροι ξένοι και εγχώριοι αναλυτές έχουν εντάξει τους τίτλους κυρίως της Πειραιώς και της Alpha Bank στις κορυφαίες επιλογές των χαρτοφυλακίων τους. Εφόσον εγκριθούν τα περίπου 5 δισ. ευρώ ως κεφαλαιακή ζημία στις ελληνικές τράπεζες από τη διαγνωστική μελέτη της Blackrock και τα stress tests είναι πιθανό να διαμορφωθεί θετικότερο κλίμα στο ελληνικό χρηματιστήριο, με την ΕΤΕ να αποτελεί ένα ερωτηματικό καθώς φέρεται να εμφανίζει κεφαλαιακό έλλειμμα κάπου στα 2 δισ. ευρώ. Τα όσα προέκυψαν με τις αναφορές των «F.T.» αφενός κατέδειξαν το ειδικό βάρους του κλάδου όσον αφορά στην οικονομία αλλά και στο Χ.Α., αφετέρου υπενθύμισαν στους επενδυτές ότι πάντα θα υπάρχουν «πολιτικά παιχνίδια» ή και «προβοκάτσιες»(;) που κάποιους φοβίζουν και άλλους βοηθούν στο να μαζέψουν χαρτιά χαμηλότερα έχοντας προεξοφλήσει κάποια ανοδική αντίδραση, είτε με βραχυπρόθεσμο ορίζοντα ή και με μεσοπρόθεσμο. Το επόμενο 10ήμερο ενδεχομένως να αποδειχθεί καθοριστικό για τον κλάδο, την οικονομία (χαμηλότερες κεφαλαιακές ανάγκες προκαλούν αισιοδοξία πως η ελληνική οικονομία Από κεί και πέρα, κατά τους αναλυτές στο επίκεντρο της προσοχής είναι ο τίτλος του ΟΤΕ που βρέθηκε πάλι στα υψηλά του μετά τη βύθιση που προηγήθηκε, όπου και μαζεύτηκε από τα τοπικά χαμηλά, οι μετοχές των ΟΠΑΠ, ΔΕΗ (αυτή και λόγω των εξελίξεων με το φυσικό αέριο), αλλά και χαρτιά-σηματωροί του 25άρη όπου ήταν εμφανείς οι τοποθετήσεις «ισχυρών χεριών» από τα μέσα και μετά της συνεδρίασης της Τρίτης και από τα χαμηλά ημέρας, όπως είναι οι Μυτιληναίος, Τιτάνας, MIG, ΕΧΑΕ, Ελληνικά Πετρέλαια, ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ, Ελλάκτωρ, FFG, Jumbo, ΜΕΤΚΑ, Τέρνα Ενεργειακή, ΟΛΠ κ.ά., όπως βέβαια και οι μετοχές του τραπεζικού κλάδου αλλά και επιλογές της Mid Cap (Fourlis, Πλαστικά Θράκης κ.λ.π.). Όσον αφορά στους τεχνικούς δείκτες του Χ.Α., η επιστροφή σε απόλυτα βραχυπρόθεσμο ανοδικό κανάλι θα σηματοδοτηθεί με συνεχή κλεισίματα του Γενικού Δείκτη υψηλότερα των μονάδων και του FTSE25 υψηλότερα των 417 μονάδων με στόχους στις και 430 μονάδες σε πρώτη φάση. Ζητούμενο είναι η διατήρηση του τζίρου σε σχετικά αυξημένα επίπεδα και η κατά το δυνατόν ενίσχυσή του, ώστε η αγορά να μπορέσει να κατευθυνθεί με πειστικότητα προς τη ζώνη των μονάδων, να τη διασπάσει (όπως έκανε προχθές) και μετά να κινηθεί με προοπτική προς το και βασικό στόχο, όπως έχουμε επισημάνει, τις και μετά τις μονάδες. Προς τα κάτω όρια υπάρχουν στις και μονάδες, μετά στις 1.200, στον δε FTSE 25 προς τις 400 και 390 μονάδες.

15 θα χρηματοδοτηθεί στο τέλος της ημέρας) και συνολικά για τη χρηματιστηριακή αγορά, δεδομένου ότι από τις διαπραγματεύσεις με την τρόικα θα ξεκαθαρίσουν μια σειρά από σημαντικά ζητήματα. Επίσης, σημειώνεται ότι εγχώριοι και ξένοι οίκοι ολοένα και εστιάζουν περισσότερο στα χαρτιά του χώρου βάζοντας ως κρίσιμα κοντινά όρια τα επίπεδα των 0,8-0,85 ευρώ για την Alpha (μετά στα 0,9 ευρώ και βλέπουμε), τα 2-2,2 ευρώ για την Πειραιώς και τα 3,8 ευρώ (μετά τα 4 ευρώ) για την ΕΤΕ. Είναι αλήθεια ότι στον απόηχο του δημοσιεύματος των «F.T.» η εβδομάδα ξεκίνησε με μια καθαρά πτωτική συνεδρίαση, με τους πωλητές να κάνουν με εντυπωσιακή ευκολία το 6Χ6, εγείροντας σοβαρούς τεχνικούς προβληματισμούς καθώς η βραχυπρόθεσμη τάση είχε γυρίσει σε πτωτική με τον Γ.Δ. να υποχωρεί σε κρίσιμα επίπεδα, στις μονάδες (και χαμηλότερα), και τον FTSE 25 να απειλεί καθοδικά τις 395 μονάδες. Ωστόσο, όπως σημείωναν στελέχη του χώρου, η επιβαρυντική εικόνα του Χ.Α. δεν ήταν αποτέλεσμα τόσο των επιθετικών κινήσεων από πλευράς πωλητών αλλά περισσότερο λόγω παντελούς έλλειψης αγοραστών και διάθεσης ανάληψης επενδυτικού ρίσκου. Πόσω μάλλον όταν είχε προηγηθεί φούσκωμα βασικών δεικτών από τη μόχλευση ελάχιστων δεικτοβαρών μετοχών που έφταναν σε υψηλά πολυετίας, ή ακόμα και ιστορικά υψηλά, την ώρα που επικρατούσε η απόλυτη συναλλακτική απαξίωση στο συντριπτικά μεγαλύτερο κομμάτι του ταμπλό. Και με τα ισχυρά χέρια να περιμένουν χαμηλότερα επίπεδα εισόδου και τους ξένους να μη σπεύδουν να μαζέψουν την προσφορά. Ωστόσο, όπως αναφέραμε, η ΤτΕ έσπευσε να βάλει τα πράγματα σε μια τάξη. Από κεί και πέρα, πάντως, το κλίμα έφτιαξε και μια σειρά άλλων εξελίξεων και προσδοκιών, που οδήγησαν τον Γενικό Δείκτη και πάλι προς τις μονάδες και τον FTSE 25 προς τις και άνω μονάδες. Πέραν της προσδοκίας ότι φαίνεται να οριστικοποιούνται οι κεφαλαιακές ανάγκες των τραπεζών στα περίπου 5 δισ. ευρώ, δικαιώνοντας την ΤτΕ, οι θετικές αναθεωρήσεις της Commission για την ελληνική οικονομία, το deal της Gazprom με τη ΔΕΠΑ για μείωση 15% της τιμής προμήθειας φυσικού αερίου (με θετικά οφέλη και για τη βιομηχανία) αλλά και το σχεδιαζόμενο ομολογιακό 300 έως 500 εκατ. ευρώ του Μυτιληναίου την ερχόμενη εβδομάδα (με επιτόκιο κοντά στο 6,5-7% που θα δώσει έναυσμα και λαβή και σε άλλες εταιρείες να εξετάσουν την έκδοση κοινών ομολογιακών ή ομολογιακών μετατρέψιμων σε μετοχές) ώθησαν ανοδικά την ελληνική χρηματιστηριακή αγορά. Επιπρόσθετα, πάντα παίζει η προσδοκία να υπάρξουν και κάποιες θετικές εκπλήξεις-αναβαθμίσεις από Standard and Poor s και Moody s, άρα, εάν έχουμε και κάποια καλά νέα στο Eurogroup του Μαρτίου (όπου θα συζητηθούν οι δόσεις, ενώ δεν αποκλείεται να συνοδευθούν και από σχόλια για την πρόοδο του προγράμματος) μπορεί να ανοίξει ένα παράθυρο ευκαιριών στο Χ.Α. έως τα τέλη Απριλίου και εν όψει της τελικής ευθείας των εκλογών που ξαφνικά έχουν ξεχαστεί ως παράμετρος. Επίσης, η άνοδος του τζίρου στις ανοδικές συνεδριάσεις της εβδομάδας, σε σχέση με τις συναλλαγές των πτωτικών ημερών, πιστοποίησε και τη μερική επαναδραστηριοποίηση των ξένων funds στις τράπεζες και στα blue chips, αφήνοντας καλούς οιωνούς για συνέχεια της κίνησης στο Χρηματιστήριο. Η ελληνική αγορά επιβεβαίωσε ότι όσο εύκολα μπορεί να χάσει έδαφος τόσο εύκολα μπορεί να ανακτήσει ό,τι χάνει στις «κούφιες» και ρηχές πτωτικές συνεδριάσεις. Είναι μια αγορά τάσης, που ακολουθεί ακόμα τεχνικά σημάδια αλλά προσώρας παραμένει σε long momentum. Σε κάθε περίπτωση, και ανεξάρτητα της long ή short συνέχειας, η μεταβλητότητα παραμένει πάνω στο τραπέζι σαν ένα από τα επικρατέστερα σενάρια, στοιχείο που συνοδεύει τις αναδυόμενες αγορές, έστω και υβριδικού τύπου σαν τη «Λ. Αθηνών» που είναι και εν μέρει ανεπτυγμένη. Παράλληλα, την τελευταία ημέρα του μήνα αναμένονται και οι κινήσεις προσαρμογής στις νέες σταθμίσεις των μετοχών του MSCI οι οποίες θα ισχύσουν από την Δευτέρα 3 Μαρτίου. Υπενθυμίζεται ότι οι νέες σταθμίσεις για τις μετοχές που απαρτίζουν τον MSCI Greece είναι οι εξής: ΟΤΕ 20,5% (από 17,95%), ΟΠΑΠ 15,85% (από 18,01%), Τράπεζα Πειραιώς 13,53% (από 9,1%), Εθνική 8,52% (από 11,01%), ΔΕΗ 8,82% (από 9,4%), Jumbo 8,78% (από 7,9%), Τιτάν 7,7% (από 7,8%), Αlpha Bank 7,36% (από 8,25%), Folli Follie 5,14% (από 4,9%), ΕΛ.ΠΕ. 3,76% (από 5,8%). «Η εβδομάδα ήταν σημαντική, μιας και η αγορά αύξησε το volatility και θα βγάλει κίνηση με ενδιαφέρον» ανέφερε ο Ηλίας Ζαχαράκης. «Αναμένουμε εξελίξεις για την αποκρατικοποίηση του ΟΛΠ, μιας και μια ιδιωτικοποίηση (σαν νέο) στο άμεσο μέλλον μπορεί να κάνει τη διαφορά στην αγορά. Παράλληλα με τα μέχρι τώρα θετικά σημάδια της οικονομίας, υπήρξαν και οι ανακοινώσεις σε σχέση με τις τιμές του αερίου από τη Ρωσία, πολύ σημαντικό ως δεδομένο για το ενεργειακό μας κόστος ειδικά στις ελληνικές βιομηχανίες. Το πρόβλημα της αγοράς παραμένει η ρευστότητα και το ότι οι συμμετέχοντες στην κίνηση παραμένουν λίγοι. Το συναίσθημα του ελληνικού επενδυτικού κοινού συνεχίζει και είναι σε πολύ χαμηλά επίπεδα, λόγω και της πραγματικής οικονομίας που ουσιαστικά δεν βλέπει απλά μακροοικονομικά νούμερα και πιθανές προοπτικές, αλλά τη σκληρή πραγματικότητα. Πολύ σύντομα αναμένεται το νέο μίνι φορολογικό, που ουσιαστικά εμπεριέχει περισσότερο διευκρινίσεις σε ήδη ψηφισμένα θέματα αλλά και αλλαγές που έχουν μπλοκάρει SOLIDUS SEC καταστάσεις και οικονομία ειδικά στο κομμάτι των ακινήτων, καθώς μέχρι σήμερα οι μεταβιβάσεις είναι ανύπαρκτες. Στις 23 Απριλίου έχουμε την επίσημη ανακοίνωση του πρωτογενούς πλεονάσματος που ουσιαστικά είναι το νέο που συντηρούσε την πλαγιοανοδική κίνηση της αγοράς. Από την άλλη, διέρρευσε πως η Γερμανία έχει και PLAN B, εκτός από την επιμήκυνση και μείωση επιτοκίων για το κρατικό χρέος, το οποίο εμπεριέχει και κούρεμα. Η ερώτηση είναι αν η Ευρώπη βιάζεται να λύσει το θέμα χρέους μια και καλή, ή προτιμάει να κερδίζει χρόνο μέχρις ότου η Ελλάδα προχωρήσει και τις υπόλοιπες δεσμεύσεις της, ειδικά των διαρθρωτικών αλλαγών, ή αν θέλει να κάνει μια τόσο σοβαρή συζήτηση με μια νέα και πιο δυνατή κυβέρνηση, με το πολιτικό ρίσκο να είναι το μοναδικό που μπορεί να προβληματίσει. Συνεχίζουμε να είμαστε μεσοπρόθεσμα αισιόδοξοι στην αγορά με τον μεγάλο μας στόχο στην περιοχή του και σημαντική στήριξη στην περιοχή των μονάδων», τόνισε ο αντιπρόεδρος και διευθύνων σύμβουλος της Fast Finance ΑΕΠΕΥ. Ανοδική αντίδραση τεχνικού χαρακτήρα, κυρίως προερχόμενη από συγκεκριμένους δεικτοβαρείς τίτλους, χαρακτηρίζει την ανάκαμψη της αγοράς ο Σέργιος Μελαχροινός. Από την άλλη, και όσον αφορά στο τραπεζικό ταμπλό, η αγορά έδειξε δύσπιστη στα δημοσιεύματα για υψηλότερες του αναμενομένου ανάγκες των εγχώριων συστημικών τραπεζών. Παραμένει πιθανότερο σενάριο η αυξημένη μεταβλητότητα, η οποία θα προκύψει από την εναλλαγή αρνητικών και θετικών ειδήσεων και δημοσιευμάτων. Οι αισιόδοξοι επενδυτές βλέπουν να είναι μπροστά κάποια αναβάθμιση της ελληνικής οικονομίας από τους διεθνείς οίκους αξιολόγησης, που θα διευκόλυνε το σενάριο (που τώρα δείχνει μακροπρόθεσμο) εξόδου της Χώρας στις αγορές. Από την άλλη, η περισσότερο συγκρατημένη σχολή σκέψης, επιφυλάσσεται έως ότου ολοκληρωθούν οι συζητήσεις κυβέρνησης - τρόικας, αλλά και λόγω του αυξημένου πολιτικού ρίσκου. Από τεχνικής πλευράς, και σύμφωνα με την άποψη του αναλυτή της Solidus Sec., η περιοχή των μονάδων προβάλλει σαν σημαντική στήριξη, ενώ τα επίπεδα των μονάδων δείχνουν σαν ενισχυμένη αντίσταση.

16 16 «Overweight» Η JP Morgan προτείνει την ευρωπαϊκή περιφέρεια έναντι του πυρήνα των ευρωπαϊκών αγορών, και ειδικά τις τρεις μικρές περιφερειακές αγορές, και έπειτα τις αγορές της Ιταλίας και της Ισπανίας, με σαφή προτίμηση της πρώτης έναντι της δεύτερης. Όπως αναφέρει, εν μέσω εκροών κεφαλαίων οι αγορές της Ιρλανδίας, της Πορτογαλίας και της Ελλάδας είναι οι βασικοί outperformers και έχουν αποδειχθεί εκπληκτικά ανθεκτικές παρά την αύξηση της μεταβλητότητας. Για την Ελλάδα, ειδικά, η JP Morgan εκτιμά ότι τα σταθμισμένα κέρδη ανά μετοχή θα ανέβουν 116% το 2015, ενώ το 2014 θα πέσουν κατά 64% λόγω των προσαρμογών που θα έχουν τα τραπεζικά κέρδη, που δεν θα έχουν τις λογιστικές υπεραξίες της χρήσης του Αντίστοιχα, εξαιρουμένων αυτών, τα κέρδη ανά μετοχή θα ανέλθουν 1% για την Ελλάδα το 2014 και 47% το Η σχέση P/BV, δηλαδή η τιμή των μετοχών προς τη λογιστική αξία, για την Ελλάδα βρίσκεται στο 2,6, η οποία είναι 18% υψηλότερη από τη μέση τιμή από το Το κυκλικό P/E για την Ελλάδα προσδιορίζεται στο 18,9, το οποίο βρίσκεται σε discount κατά 7% σε σχέση με το μέσο. Στα κέρδη ανά μετοχή με προβολή και πρόβλεψη 12μήνου, για την Ελλάδα το νούμερο βρίσκεται στο 9,2, που είναι 94% χαμηλότερα από την τελευταία κορύφωση τον Οκτώβριο του Στην Ευρωζώνη τα κέρδη ανά μετοχή είναι 34% χαμηλότερα από την τελευταία κορύφωση. Σύμφωνα με τις εκτιμήσεις, το P/E του MSCI Greece είναι 30,8 με τα κέρδη του 2014, 25,4 προσαρμοσμένο με προβλέψεις και προβολές 12μήνου, 14 με τα κέρδη του 2010, 10 με τα κέρδη του Η δε μερισματική απόδοση είναι 1,7% σε προβολή 12μήνου. Παράλληλα, σύμφωνα με τα στοιχεία των τιμών των μετοχών προς τη λογιστική αξία (P/BV) και των κυκλικά προσδιοριζόμενων κερδών ανά μετοχή (P/E), εκτιμάται ότι οι μετοχές της περιφερειακής Ευρώπης διαπραγματεύονται σε ένα discount της τάξης του 30-40% σε σχέση με τον πυρήνα. Η JP Morgan δηλώνει «overweight» για τις μετοχές της Alpha Bank και της Πειραιώς, καθώς, όπως εξηγεί, έχουν άμεσο όφελος από την ανάκαμψη των μακροοικονομικών συνθηκών στην Ελλάδα και συνδέονται με το Greek Recovery. Όπως υποστηρίζει, μπορεί να μην αναμένεται σύντομα η ανάπτυξη των δανειακών χαρτοφυλακίων των δύο ελληνικών τραπεζών, ωστόσο η βελτίωση του μακροοικονομικού περιβάλλοντος θα έχει θετικό αντίκτυπο: θα ενισχύσει την ποιότητα των assets των τραπεζών, θα οδηγήσει στη μείωση του ποσοστού των μη εξυπηρετούμενων δανείων (NPLs) και θα είναι ο οδηγός για την επιστροφή στην κερδοφορία. Οι τιμές-στόχοι για τις δύο τραπεζικές μετοχές είναι τα 0,84 ευρώ για την Alpha Bank και τα 2 ευρώ ανά μετοχή για την Τράπεζα Πειραιώς, αντίστοιχα. Ο οίκος σημειώνει πως ο ΟΤΕ τελεί υπό διαπραγμάτευση σε ελκυστικές αποτιμήσεις έναντι ανταγωνιστών του, παρά το ότι έχει κερδίσει 900% από το χαμηλό του Η τιμή-στόχος είναι τα 11 ευρώ ανά μετοχή, ενώ η μόχλευσή του μία φορά τα ΕΒΙΤDA είναι η χαμηλότερη ανάμεσα στις ευρωπαϊκές εταιρείες. Με τη χαλάρωση των ρυθμιστικών κανόνων, ο ΟΤΕ είναι σε θέση να επωφεληθεί από την περαιτέρω βελτίωση του μακροοικονομικού περιβάλλοντος. Καθώς η ελληνική οικονομία βελτιώνεται, ο ΟΤΕ έχει επιτύχει έναν εντυπωσιακό έλεγχο του κόστους, γεγονός που σε μεγάλο βαθμό αποδίδεται και στη μείωση του μερίσματος. Όλες οι προσπάθειες του Οργανισμού στην κατεύθυνση περιορισμού του κόστους οδήγησαν στη θεαματική ανάκαμψη της μετοχής της εταιρείας από τα χαμηλά του Για την Coca-Cola Hellenic η τιμή-στόχος είναι τα 23 ευρώ ανά μετοχή. Τα χειρότερα αναφορικά με τα περιθώρια λειτουργίας της επιχείρησης είναι πίσω μας, τονίζουν οι αναλυτές του οίκου, οι οποίοι βλέπουν φέτος αύξηση στα EPS 12% και 25% το Η βελτίωση των μακροοικονομικών συνθηκών στην Ευρώπη θα επιταχύνει την ανάκαμψη της εταιρείας. Οι δραστηριότητές της ισχυροποιούνται σε βασικές αγορές. Η JP Morgan προβλέπει αύξηση του μερίσματος, ενώ εκτιμά πως η ισχυροποίηση των οικονομιών του αδύναμου Νότου είναι ικανή να παράσχει στήριξη στην εταιρεία. Καταλύτη μπορεί να αποτελέσουν οι υπολογισμοί της JP Morgan ότι η Coca-Cola Hellenic θα είναι σε θέση να επιστρέψει εκατ. ευρώ στους μετόχους με dividend payout ratio της τάξεως του 35%- 45% των κερδών της. Η επενδυτική σύσταση της JP Morgan Cazenove είναι σαφής: δηλώνει «overweight» για όλες τις αγορές της περιφέρειας έναντι των αγορών του ευρωπαϊκού πυρήνα, με σαφή όμως προτίμηση στην Ιρλανδία, στην Πορτογαλία και στην Ελλάδα. Ακολούθως, δίνει ψήφο εμπιστοσύνης στην Ιταλία και στην Ισπανία. Όπως εξηγεί, οι αγορές της περιφέρειας μέχρι στιγμής ξεχωρίζουν. Το μείζον όμως ερώτημα είναι το εξής: Η άνοδος αυτή είναι βιώσιμη; Στα θετικά στοιχεία για την πορεία των οικονομιών της περιφέρειας, η επενδυτική τράπεζα περιλαμβάνει την τόνωση της μεταποίησης, την ενίσχυση της καταναλωτικής εμπιστοσύνης και τα πλεονάσματα που καταγράφονται στο ισοζύγιο τρεχουσών συναλλαγών των χωρών του Νότου. Σημείο-κλειδί, πέρα από τα επιτόκια των ομολόγων, που υποχωρούν στις περισσότερες χώρες της περιφέρειας, είναι το μοναδιαίο κόστος εργασίας (ULC), το οποίο στη χώρα μας, βάσει των εκτιμήσεων του αμερικανικού οίκου, είναι μειωμένο 10% σε ετήσια βάση, καθώς και τα πλεονάσματα, πλέον, στο ισοζύγιο τρεχουσών συναλλαγών. Όπως τονίζει στην έκθεσή της η επενδυτική τράπεζα, οι αγορές σε Ιρλανδία, Πορτογαλία, Ιταλία και Ελλάδα απέδειξαν ότι διαθέτουν εξαιρετικές αντοχές, παρά την πρόσφατη μεταβλητότητα των αγορών. Σύμφωνα με τις εκτιμήσεις της JP Morgan, η ανάπτυξη της Ευρωζώνης θα κινηθεί πέριξ του 1,1% για το τρέχον έτος, με τις χώρες της περιφέρειας να ξεχωρίζουν. Τα τέσσερα στοιχεία που οι αναλυτές της JP Morgan εκτιμούν ότι θα είναι μαξιλάρια για τη διατήρηση αυτής της προοπτικής στις μετοχές της ευρωπεριφέρειας είναι: 1. Οι ρυθμοί ανάπτυξης στην περιφέρεια, με το momentum στις οικονομίες να είναι υποστηρικτικό. Η μεταβολή (delta) στο πραγματικό ΑΕΠ των χωρών της περιφέρειας ξεπερνά τις χώρες του πυρήνα της Ευρωζώνης. 2. Οι συνθήκες στη χρηματοδότηση και στις αγορές ομολόγων των χωρών της περιφέρειας βελτιώνονται, με ράλι στις τιμές των ιταλικών και των ισπανικών δεκαετών και με τις αποδόσεις στα χαμηλότερα επίπεδα από τις αρχές του Τα κέρδη των εταιρειών προσφέρουν σημαντικό upside στις μετοχές, αφού ανακάμπτουν από τα πολύ χαμηλά τους επίπεδα, με τα κέρδη στην Ελλάδα να υπολογίζονται 94% χαμηλότερα απ ό,τι στο peak του οικονομικού κύκλου. 4. Οι αποτιμήσεις δείχνουν ελκυστικές τόσο σε απόλυτο όσο και σε σχετικούς όρους με τον πυρήνα.

17 17 Εκτός από τις κορυφαίες της επιλογές, η χρηματιστηριακή σημειώνει ότι οι μετοχές των Aegean, ΕΛ.ΠΕ. και ΜΕΤΚΑ ενδέχεται να συμπεριλαμβάνονται σε αυτές με τις καλύτερες αποδόσεις έως τα τέλη του Οι αναλυτές εξηγούν ότι η Aegean Airlines, εφαρμόζοντας έξυπνη στρατηγική μετά την απόκτηση της Olympic Air, αναμένεται να εκμεταλλευτεί την πολλά υποσχόμενη εγχώρια τουριστική αγορά, τα Ελληνικά Πετρέλαια θα παρουσιάσουν αυξημένα κέρδη το 2014, ενώ διευκρινίζουν ότι αναβάθμισαν προσφάτως τη ΜΕΤΚΑ λόγω των πολύ καλών επιδόσεων και της ρευστότητας που διαθέτει. Η ελληνική οικονομία, ύστερα από έξι χρόνια ύφεσης, εμφανίζει τα πρώτα σημάδια ανάκαμψης. Σημειώνεται ότι οι ελληνικές εταιρείες που συμμετέχουν στον Γ.Δ., εκτός των τραπεζών, έχουν εμφανίζει μέση ετήσια μείωση των κερδών τους κατά 19% την περίοδο Όμως τώρα αντεπιτίθενται, απομοχλεύοντας τους ισολογισμούς τους και μειώνοντας τα λειτουργικά κόστη. Καθώς οι μακροοικονομικές συνθήκες θα βελτιώνονται, η λειτουργική μόχλευση θα παίξει πολύ σημαντικό ρόλο στην εκτιμώμενη μέση ετήσια αύξηση της κερδοφορίας των εταιρειών κατά 28% έως το Η Alpha Finance εκτιμά ότι η τρόικα θα συνεχίσει να παρέχει στήριξη υπό τη μορφή νέας χρηματοδότησης και μείωσης της καθαρής παρούσας αξίας των υφιστάμενων δανείων. Ωστόσο, για να επιστρέψουν το πραγματικό ΑΕΠ και η ανεργία στα προ κρίσης επίπεδα, θα χρειαστούν 10 χρόνια, από τη στιγμή που αυτό βασίζεται στην αργή αλλαγή δομής της οικονομίας σε μια μεγάλη απομόχλευση για την περίοδο και το 40% του πληθυσμού ζει κάτω από το όριο φτώχειας. Ως εκ τούτου, το πολιτικό ρίσκο είναι τόσο πραγματικό όσο και η ανάκαμψη της οικονομίας. Σε μακροοικονομικό επίπεδο, η Alpha Finance εκτιμά ότι η ελληνική οικονομία θα επιστρέψει στην ανάπτυξη το 2014 με ρυθμό +0,6%, ενώ το 2015 και το 2016 ο ρυθμός ανάπτυξης θα είναι +3,2% και +3,8% αντίστοιχα. Η χρηματιστηριακή διαβλέπει περιθώριο ανόδου για τον Γενικό Δείκτη, εκτός τραπεζών, της τάξεως του 9%-19%, σημειώνοντας ότι υπάρχουν μετοχές με λανθασμένη αποτίμηση. Οι αναλυτές εκτιμούν ότι οι μετοχές θα κερδίσουν το ενδιαφέρον των επενδυτών και το Όπως σημειώνει η θυγατρική της Alpha Bank, το μοντέλο του χαρτοφυλακίου της υπερκέρασε κατά πολύ τις αποδόσεις του Γ.Δ. την τελευταία δεκαετία. Το Χ.Α., εν αντιθέσει με βασικούς δείκτες της Ε.Ε. και των αμερικανικών αγορών, που πρόσφατα έπιασαν ιστορικά υψηλά, είναι ακόμα 76% χαμηλότερα από τα υψηλά του 2007, αλλά ξεπερνά σε αποδόσεις τις αναδυόμενες την τελευταία διετία. Η ελληνική χρηματιστηριακή τονίζει ότι το χαρτοφυλάκιο με τις μετοχές που προτείνει κατέγραψε κέρδη 83% το 2012, υπεραποδίδοντας κατά 60%, 42% το 2013 (+17% έναντι της αγοράς) και 4% σε ετήσια βάση. Όπως αναφέρει, από το 2004 το χαρτοφυλάκιό της έχει υπεραποδόσει στην αγορά κατά 350%. Οι κορυφαίες επιλογές της χρηματιστηριακής είναι οι ΔΕΗ, ΕΥΔΑΠ, Ελλάκτωρ και Μυτιληναίος. Εκτιμά περιθώρια ανόδου 50% για τη μετοχή της ΔΕΗ, 32% για την ΕΥΔΑΠ, 16% για τον Μυτιληναίο και 14% για την Ελλάκτωρ. Όπως αναφέρει, η ΔΕΗ θα επωφεληθεί από τις αλλαγές στην αγορά ηλεκτρικής ενέργειας και την προσπάθεια αποκρατικοποίησης (προβλέπει περιθώριο ανόδου 50% για τη μετοχή), η ΕΥΔΑΠ πρέπει να είναι μία από τις ελάχιστες εταιρείες υδάτων στην Ε.Ε. με καθαρό «ταμείο» (προβλέπει άνοδο 32% για τον τίτλο), ο Μυτιληναίος κατάφερε να διαχειριστεί την κρίση και τώρα αναμένεται να εμφανίσει κέρδη-ρεκόρ (περιθώριο ανόδου 16%), ενώ ο Ελλάκτωρ (περιθώριο 14%) θα είναι μεταξύ των βασικών παικτών που θα επωφεληθούν από την επανέναρξη των εργασιών στους οδικούς άξονες. Όσον αφορά στον τραπεζικό κλάδο, η Alpha Finance εκτιμά ότι υπάρχει σημαντικό περιθώριο ανόδου, της τάξεως του 36% περίπου, σε μακροχρόνια βάση, υπό την προϋπόθεση της βελτίωσης των μακροοικονομικών στοιχείων και ομαλοποίησης της κερδοφορίας τους τα επόμενα χρόνια. Η Alpha Finance θεωρεί ότι το μεγάλο ερώτημα είναι πόσο σύντομα ο δείκτης NPLs θα κορυφωθεί, δεδομένου ότι η διαμόρφωση του όγκου των προβληματικών δανείων έχει ολοκληρωθεί. Μάλιστα, εκτιμά πως έως και το 50% του ΑΕΠ, ή στα 90 δισ. ευρώ, μπορεί να φτάσουν τα προβληματικά δάνεια των ελληνικών τραπεζών μέχρι το τέλος του 2014, τονίζοντας, μεταξύ άλλων, ότι θα πρέπει να υιοθετηθούν ριζικές πολιτικές για την αντιμετώπιση της αύξησης των μη εξυπηρετούμενων δανείων. Δεν υπάρχει αμφιβολία ότι η κατά 23% συρρίκνωση της ελληνικής οικονομίας έχει πλήξει σοβαρά τις αξίες των collaterals, εν μέσω περιβάλλοντος αποπληθωρισμού και υψηλής φορολογίας. Υπό αυτά τα δεδομένα, πρέπει να καταστεί σαφές ότι ανάμεσα στις προτεραιότητες είναι να ενισχυθεί το πλαίσιο για την αναδιάρθρωση των δανείων, ώστε να εξαιρεθούν από τα προβληματικά χαρτοφυλάκια, προσθέτει η χρηματιστηριακή. Επίσης, η Alpha Finance επισημαίνει ότι, ενώ οι ελληνικές τράπεζες έχουν ενσωματώσει τις οδηγίες της τρόικας στις εσωτερικές μεθόδους διαχείρισης των NPLs, το θεσμικό και λειτουργικό περιβάλλον είναι απαγορευτικό για την υιοθέτηση γρήγορων και άμεσων λύσεων. Η Alpha Finance πιστεύει ότι μέχρι το τέλος του έτους οι επενδυτές θα έχουν μια περισσότερο ξεκάθαρη εικόνα για την πορεία της ποιότητας των ενεργητικού των ελληνικών τραπεζών. Άλλωστε, αναμένεται το πόρισμα της ανάλυσης της BlackRock για τις κεφαλαιακές ανάγκες του κλάδου, ενώ και οι ασκήσεις κεφαλαιακής επάρκειας που θα πραγματοποιηθούν από την ΕΚΤ θα δώσουν επιπλέον πληροφορίες. Βασικοί παράγοντες για να μπορέσει η αγορά να ανέβει είναι: Α) Η συμφωνία με την τρόικα για πακέτο μέτρων Β) Η αντιμετώπιση του χρηματοδοτικού κενού την περίοδο , που προσδιορίζεται σε δισ. ευρώ. Γ) Οι εξελίξεις που συνδέονται με τις διπλές εκλογές του Μαΐου. Δ) Η συμφωνία για τη μείωση του χρέους σε όρους καθαρής παρούσας αξίας, ενδεχομένως με συνοδεία μέτρων που θα στηρίζουν την ανάπτυξη στο β εξάμηνο του Με τις προϋποθέσεις αυτές, το περιθώριο EBITDA αναμένεται να βελτιωθεί τα επόμενα χρόνια, παρά το γεγονός ότι τα υψηλά χρηματοοικονομικά κόστη θα παραμείνουν βάρος. Οι εκτιμήσεις αναφέρουν ότι η κερδοφορία θα ανέβει 61,3% το 2014, 24,4% το 2015, 18,3% το 2016 και 11,5% το Η αγορά διαπραγματεύεται 14,2 φορές τα κέρδη το 2014, και 10,7 φορές τα κέρδη το Το περιθώριο EBITDA θα διαμορφωθεί στο 11,8% το 2014, και θα ανέβει στο 13,2% το Οι επόμενοι 6 με 12 μήνες θα έχουν διακυμάνσεις, καθώς οι εκλογές του Μαΐου μπορεί να αποδειχθούν βασική παράμετρος για την πορεία της χώρας όσον αφορά στις πολιτικές εξελίξεις. Θα ολοκληρωθεί ο κύκλος του «παιχνιδιού» για το χρέος μεταξύ Ελλάδας και πιστωτών, ενώ οι προεδρικές εκλογές το 2015 μπορεί να επηρεάσουν αρνητικά το πολιτικό περιβάλλον. Ο οίκος πιστεύει ότι οι επενδυτές θα πρέπει να επωφεληθούν από το αβέβαιο πολιτικό περιβάλλον, να μην κυνηγήσουν την αγορά και να περιμένουν πότε θα εισέλθουν για να βρουν τις κατάλληλες μετοχές, στις κατάλληλες τιμές. Σημειώνεται ότι ο Δείκτης, εκτός τραπεζών, έπεσε κατά 24% στις εκλογές του 2012.

18 18 55 Τιμή-στόχο 10,5 ευρώ ανά μετοχή έδωσε η Alpha Finance για την ΕΥΔΑΠ, βλέποντας άνοδο 32% στη μετοχή και δίνοντας σύσταση «υπεραπόδοσης». Ο ισολογισμός της ΕΥΔΑΠ έχει βελτιωθεί σημαντικά, καθώς η κρατική εταιρεία ύδρευσης ολοκλήρωσε το 2013 με 270 εκατ. ευρώ σε καθαρές ταμειακές ροές, ποσό το οποίο αναλογεί στο 30% των συνολικών κεφαλαίων της (847 εκατ. ευρώ) και επιτρέπει την αναμόχλευση, ακόμα και την επιστροφή μέρους αυτών στους μετόχους. Ανοιχτά θέματα για την ΕΥΔΑΠ παραμένουν η επικείμενη ιδιωτικοποίησή της, η οποία ενέχει ρίσκα, η θέσπιση πλαφόν στις τιμές, αλλά και η ανανέωση της συμφωνίας της με τον Δήμο Αθηναίων. Ήδη η κυβέρνηση έχει δεχθεί την πρόταση του διοικητικού συμβουλίου για την αναδιαμόρφωση του τιμολογίου, κάτι που πρόκειται να επιφέρει αύξηση 1% των τιμών το Για το ίδιο έτος, η ΕΥΔΑΠ διαπραγματεύεται με p/e 13, το οποίο εκτιμάται ότι θα πέσει στο 12,2 το στη σέντρα Ξέσπασε το Χρηματιστήριο, και το «σπάσιμο» των μονάδων για δεύτερη φορά και με πραγματικό τζίρο έφερε νέα κορυφή για το Χρηματιστήριο άνω των μονάδων (το υψηλότερο κλείσιμο των τελευταίων 31 μηνών). Με τα νέα τεχνικά δεδομένα ζητείται το άμεσο κλείσιμο του Γενικού Δείκτη υψηλότερα των μονάδων προκειμένου να βάλει minimum στόχο τις μονάδες, ενώ για τον δείκτη υψηλής κεφαλαιοποίησης η επόμενη αποφασιστική μάχη θα δοθεί στην περιοχή των 428 μονάδων, καθώς ανοδική διαφυγή ανοίγει τον δρόμο για κίνηση προς τις 450 μονάδες. Πάντως, χρηματιστηριακοί παράγοντες εκτιμούσαν πως μετά τη βραχυπρόθεσμη ανοδική αντίδραση δεν αποκλείεται μια... στάση και αναδιάταξη δυνάμεων, και χθες είχαμε μια πρώτη εξαέρωση. Σε ανάλυσή της για τις χρηματιστηριακές αγορές, η Credit Suisse δίνει κρίσιμο σημείο για το Ελληνικό Χρηματιστήριο τις μονάδες, που, αν σπάσει, τότε θα οδηγήσει τον Δείκτη στις μονάδες, με μακρινό στόχο τις Στα 6,5 ευρώ μείωσε την τιμή-στόχο για τη μετοχή των Ελληνικών Πετρελαίων (ΕΛ.ΠΕ.) η Bank of America Merrill Lynch σε έκθεση στην οποία διατηρεί τη σύσταση «underperform». O διεθνής οίκος εκτιμά ότι το δ τρίμηνο του 2013 τα ΕΛ.ΠΕ. θα καταγράψουν ζημιές (προσαρμοσμένες) ύψους 31,6 εκατ. ευρώ. Η Bank of America στέκεται επίσης στην αδυναμία στα περιθώρια διύλισης, στο ρίσκο μερίσματος αλλά και στην υψηλή έκθεση της εταιρείας στην εγχώρια αγορά. Για το 2013, τα ΕΛ.ΠΕ. αναμένεται να διανείμουν μέρισμα 0,05 ευρώ ανά μετοχή. Στα 6,50 ευρώ ανά μετοχή, από 7,00 ευρώ προηγουμένως, μειώνει την τιμή-στόχο για τη Frigoglass η Alpha Finance, διατηρώντας αμετάβλητη τη σύσταση «outperform». Όπως επισημαίνει, η μείωση της τιμής-στόχου οφείλεται στην περιορισμένη ορατότητα για τις προοπτικές της εταιρείας, καθώς οι συνθήκες στην πλειονότητα των αγορών στις οποίες δραστηριοποιείται παραμένουν δύσκολες. Οι πελάτες μείωσαν τις παραγγελίες τους κατά το γ τρίμηνο του 2013, και πιθανότατα και το δ τρίμηνο, ενώ δεν αναμένεται Στα 9,8 ευρώ ανά μετοχή, από 7,20 ευρώ προηγουμένως, αυξάνει την τιμή-στόχο για τον ΟΠΑΠ η Alpha Finance, διατηρώντας αμετάβλητη τη σύσταση «neutral». Μεταξύ άλλων, η χρηματιστηριακή κάνει λόγο για «ολοκαίνουργιο» ΟΠΑΠ στη χρήση του 2015 και για νέες ευκαιρίες που έχουν ήδη προεξοφληθεί, ενώ θεωρεί πως η αποτίμηση του Οργανισμού είναι δίκαιη στα τρέχοντα επίπεδα. Παράλληλα, θεωρεί πως η Ελληνική Δικαιοσύνη μπορεί να ζητήσει σημαντική αλλαγή στον τρόπο λειτουργίας του ελληνικού μονοπωλίου, ενώ οι ευρωπαϊκές αρχές συνεχίζουν να εξετάζουν όλες τις σχετικές αποφάσεις και τους κανονισμούς που έχουν εκδοθεί από την ελληνική πλευρά. Σε ό,τι αφορά τα αποτελέσματα που θα ανακοινωθούν την 31η Μαρτίου, η Alpha Finance αναμένει μείωση 3% στα έσοδα δ τριμήνου στα 994 εκατ. ευρώ, πτώση 70% στα καθαρά κέρδη στα 40 εκατ. ευρώ και πτώση 64% πτώση στα EBITDA στα 62 εκατ. ευρώ. αντιστροφή της τάσης στις αγορές των ΗΠΑ και της Κίνας πριν από το τέλος του Ωστόσο, η χρηματιστηριακή σημειώνει πως παραμένει αισιόδοξη μεσοπρόθεσμα, διατηρώντας τη σύσταση «outperform», καθώς οι πρωτοβουλίες αναδιάρθρωσης αναμένεται να οδηγήσουν σε μείωση του κόστους της εταιρείας και σε βελτίωση των μεσοπρόθεσμων περιθωρίων). Τιμή-στόχο 7,5 ευρώ ανά μετοχή έδωσε η Alpha Finance (A.F.) στον Μυτιληναίο, επαναλαμβάνοντας τη σύστασή της για υπεραπόδοση στη μετοχή, χάρη στις αυξημένες ταμειακές ροές, στο χαμηλό χρέος της εταιρείας, στην ισχυρή παρουσία της ΜΕΤΚΑ, στη βελτιωμένη διαχείριση του κόστους στην Aluminium και στη σχετικά σταθερή αγορά ενέργειας. Η αναλογία καθαρού χρέους προς EBITDA θα φτάσει το 1,5 το 2014, αλλά αναμένεται να μειωθεί κάτω από το 1 το Σύμφωνα με την Alpha, ο Μυτιληναίος θα μπορούσε να αξιοποιήσει την οικονομική του ισχυροποίηση είτε προσπαθώντας να προστατευτεί από την οικονομική κρίση στην Ελλάδα είτε προχωρώντας σε εξαγορές και συγχωνεύσεις. Ο όμιλος ετοιμάζεται για ομολογιακή έκδοσης της τάξης των 300 εκατ., που αναμένεται να αποτελέσει benchmark για τη συνέχεια. Το ύψος του επιτοκίου αναμένεται με μεγάλο ενδιαφέρον, καθώς οι συνθήκες στην ομολογιακή αγορά βελτιώνονται συνεχώς. Σύμφωνα με τραπεζικές πηγές, το εκτιμώμενο επιτόκιο θα διαμορφωθεί κοντά στο 6,5% με 7%. Στα 48 εκατ. ευρώ θα ανέλθουν τα καθαρά κέρδη της Aegean το 2013, έναντι 10 εκατ. το 2012, εκτιμά η Piraeus Sec σε έκθεση στην οποία διατήρησε την τιμή-στόχο των 9 ευρώ και τη σύσταση «outperform». H χρηματιστηριακή προβλέπει ότι τα έσοδα της εταιρείας αυξήθηκαν κατά 23% το 2013, διαμορφούμενα στα 693 εκατ. ευρώ. Τιμή-στόχο στα 4,2 ευρώ ανά μετοχή δίνει η Alpha Finance, με σύσταση «outperform». Η A.F. βλέπει σημαντική αξία για την Ελλάκτωρ, καθώς ο κατασκευαστικός τομέας ανακάμπτει με την επανέναρξη των έργων δρόμου, τα οποία αναμένεται να ολοκληρωθούν μέχρι τα μέσα του Η Ελλάκτωρ κατέχει ηγετική θέση στην Ελλάδα, με τα μερίσματα από την Αττική Οδό να αντιπροσωπεύουν τη μεγαλύτερη αξία (2,2 ευρώ/ μετοχή). Το IRR των επενδύσεων βρίσκεται στο 12,3%. Πρόσφατα ο όμιλος συμφώνησε στην επαναχρηματοδότηση του χρέους του, ύψους 400 εκατ. ευρώ, πριν από το τέλος του έτους. Οι κρατικές αποζημιώσεις, ύψους 20 εκατ. ευρώ, που έλαβε η εταιρεία πρόκειται να βελτιώσουν τη ρευστότητά της και να καθορίσουν την αναλογία χρέους προς τα EBITDA στο 1,8 το Το p/e της μετοχής θα βρίσκεται στο 36 το 2014, ενώ θα πέσει στο 18 το Ωστόσο, σύμφωνα με την A.F., οι κίνδυνοι για την Ελλάκτωρ μπορεί να προέλθουν από τη μεγάλη εξάρτηση της εταιρείας από τον κρατικό τομέα, αλλά και από την περαιτέρω καθυστέρηση των έργων στον οδικό άξονα μετά τις εκλογές. Στα 14,5 ευρώ ανά μετοχή τιμή-στόχο δίνει η Alpha Finance για τη μετοχή της ΜΕΤΚΑ, από τα 13,6 ευρώ που ήταν πριν, και παράλληλα αναβαθμίζει τη σύσταση σε «υπεραπόδοση» από «ουδέτερη», καθώς η εταιρεία κατάφερε να αντεπεξέλθει στα εμπόδια που παρουσιάστηκαν από την κρίση στη Συρία και να εισέλθει σε νέες αγορές, αλλά και χάρη στην αύξηση των αποθεματικών της εταιρείας. Συγκεκριμένα, ο σταθμός παραγωγής ενέργειας (Syria I) της εταιρείας στη χώρα βρίσκεται ήδη σε λειτουργία, αν και δοκιμαστικά, παρά τις δυσκολίες που αντιμετώπισε κατά τη διάρκεια κατασκευής του. Μια άλλη θετική έκπληξη από τη ΜΕΤΚΑ, σύμφωνα με την A.F., αποτέλεσε η εκκίνηση της κατασκευής του δεύτερου project της στη χώρα (Syria II), καθώς και η παράδοση του βασικού εξοπλισμού για την κατασκευή του. Η ΜΕΤΚΑ έκλεισε νέο συμβόλαιο στην Αλγερία, αλλά και στο Ιράκ, ενώ επέστρεψε και στην Ελλάδα με ένα νέο project 227 εκατ. ευρώ. Ως αποτέλεσμα, το καθαρό ρευστό της εταιρείας θα φτάσει τα 180 εκατ. ευρώ το 2014, ενώ η εταιρεία αναμένεται να παρουσιάσει ικανοποιητικά οικονομικά Σε αύξηση της τιμής-στόχου για τον ΟΤΕ στα 12,50 ευρώ ανά μετοχή, από 11,50 ευρώ προηγουμένως, προχώρησε η Morgan Stanley, δίνοντας σύσταση «equalweight». Σημειώνεται ότι ο τίτλος προχθές έκλεισε σε νέα υψηλά 52 μηνών και η επόμενη σημαντική αντίσταση εντοπίζεται στα 13,4 ευρώ. Τα κέρδη της ΔΕΗ θα φτάσουν τα 161 εκατ. ευρώ το 2014, ενώ αναμένεται να τριπλασιαστούν τα κέρδη ανά μετοχή, όπως εκτιμά η Alpha Finance. Οι προσπάθειες ιδιωτικοποίησης έχουν ήδη επιταχύνει την απελευθέρωση της εγχώριας αγοράς ηλεκτρικής ενέργειας, γεγονός που αναμένεται να ξεκλειδώσει την αξία της ΔΕΗ, εκτιμά η Alpha Finance. Ήδη η κρατική εταιρεία ηλεκτρισμού έχει μειώσει τα ελεγχόμενα κόστη της κατά το 1/3, και η Alpha αναμένει βελτίωση των κερδών της τα επόμενα χρόνια. Η ΔΕΗ διαπραγματεύεται με p/e 16,1 το 2014, και η Alpha εκτιμά ότι αυτό πέφτει στο 8,4 το Η ιδιωτικοποίηση της ΔΕΗ μέσα στο 2014, όπως εκτιμά η Alpha, θα σταθεροποιήσει την αξία της εταιρείας και στο μέλλον θα μειώσει το καθαρό χρέος της κατά 1 δισ. Επιπλέον, η ιδιωτικοποίηση της ΔΕΗ πρόκειται να μειώσει το κόστος ηλεκτρισμού για τη χώρα κατά 350 εκατ. ευρώ. Η πραγματική απελευθέρωση της αγοράς, ωστόσο, θα επέλθει πριν από την ιδιωτικοποίηση των πάγιων στοιχείων παραγωγής το Ο ρυθμιστής, για να προσελκύσει τις επενδύσεις, θα πρέπει πρώτα να εμφανίσει προοπτικές κερδοφορίας στο χαρτοφυλάκιό του. Αυτό αναμένεται να ξεκλειδώσει την αξία για τα υπόλοιπα στοιχεία του ενεργητικού της και να μειώσει το καθαρό της χρέος κατά 1 δισ. ευρώ. Σύμφωνα με την Alpha Finance, η απόδοση ιδίων κεφαλαίων θα κυμανθεί λίγο πιο κάτω από το 5%, με τη χρηματιστηριακή τιμή προς τη λογιστική να ανέλθει στο 0,6 από το 0,4 όπου βρίσκεται τώρα. αποτελέσματα για το 2013, αλλά και να σημειώσει χρονιά-ρεκόρ το 2014 στα λειτουργικά κέρδη, όπως εκτιμά η Alpha. Μετά από μήνες διαπραγματεύσεων μεταξύ της ελληνικής πλευράς και της ρωσικής, ΔΕΠΑ και Gazprom κατέληξαν σε συμφωνία για τη μείωση της τιμής του φυσικού αερίου. Σύμφωνα με τη Euroxx, το κόστος φυσικού αερίου για τον Όμιλο Μυτιληναίου υπολογίζεται στα 400 εκατ. δολ. ετησίως, από τα οποία τα 100 εκατ. σχετίζονται με την Αλουμίνιον της Ελλάδος και το υπόλοιπο με την παραγωγή ηλεκτρικής ενέργειας. Μετά τη συμφωνία ο όμιλος θα πετύχει one off κέρδη, που σύμφωνα με τη χρηματιστηριακή υπολογίζονται σε 19 εκατ. για το 2014, αλλά και μείωση στα επαναλαμβανόμενα κόστη, κυρίως λόγω της Αλουμίνιον, της τάξης των 12 εκατ. ευρώ. Η χρηματιστηριακή ανεβάζει την τιμή-στόχο στα 8,2 ευρώ, από 7,5 ευρώ προηγουμένως, διατηρώντας τη σύσταση «overweight», ενώ αναβαθμίζει τις προβλέψεις της για τα EBITDA του 2014 κατά 5% και για το 2015 κατά 4%, στα 88 και 107 εκατ. ευρώ αντίστοιχα. Αυτό σημαίνει, σύμφωνα με τη Euroxx, αύξηση στις προβλέψεις για κέρδη ανά μετοχή κατά 33% για το 2014 και κατά 9% για το Μπορεί η ιδιωτικοποίηση του ΟΛΠ να φιγουράρει ως κορυφαία προτεραιότητα στη λίστα αποκρατικοποιήσεων, ωστόσο εξελίσσεται σε μια υπόθεση με δύσκολη λύση, σχολιάζει η Alpha Finance, δίνοντας τιμή-στόχο 27 ευρώ, με σύσταση υπεραπόδοσης της μετοχής. Μεταξύ αυτών, αναφέρει η χρηματιστηριακή, είναι η συνεχιζόμενη (από τα τέλη του 2012) αδυναμία του ΤΑΙΠΕΔ να αποφασίσει τον τρόπο ιδιωτικοποίησης του μεγαλύτερου λιμανιού της χώρας (μέσω σύμβασης παραχώρησης ή πώλησης μετοχών), με τη λύση της μετοχοποίησης να προκρίνεται. Ταυτόχρονα, σημειώθηκε και η αλλαγή της αρχικής συμφωνίας παραχώρησης με την κινεζική Cosco, καταργώντας την ελάχιστη εγγυημένη αμοιβή με αντάλλαγμα νέες επενδύσεις (τη δυτική πλευρά του προβλήτα ΙΙΙ). Απαραίτητη προϋπόθεση για την αλλαγή αυτή, ωστόσο, είναι η έγκριση της Ευρωπαϊκής Επιτροπής Ανταγωνισμού. Όπως πάντως εκτιμά η χρηματιστηριακή, εάν καταργηθεί η ελάχιστη εγγυημένη αμοιβή υπάρχει σοβαρός κίνδυνος να ανακύψουν μειονεκτήματα για τον Λιμένα Πειραιώς. Ο Γενικός Δείκτης μετά την ισχυρή ανοδική κίνηση από τις μονάδες έως τις μονάδες έπρεπε τεχνικά να πραγματοποιήσει μια καθοδική εκτόνωση τόσο για τους υπεραγορασμένους ταλαντωτές όσο και για τη διαγραμματική ανάλυση, καθώς «κτυπούσε» στα ημερήσια chart σημαντικά σημεία αντίστασης, στις και μονάδες. Έτσι, ως ώφειλε, πραγματοποίησε ένα υγιές κατ ελάχιστον Fibonacci καθοδικό retracement έως το 0,382% (1.220 μονάδες) της προαναφερθείσας ανοδικής κίνησης με ασθενές τζίρο συναλλαγών, γεγονός που επανέφερε πολύ γρήγορα τους αγοραστές στο προσκήνιο, εκτοξεύοντας τον Γενικό Δείκτη πάνω και από τις δύο γραμμικές αντιστάσεις, στις και στις μονάδες. Ζητούμενο για τη συνέχεια είναι η καταστρατήγηση των μονάδων με ιδιαίτερη δυναμική και καταλύτη περαιτέρω ώθησης προς το επόμενο επίπεδο αντίστασης των μονάδων. Απευκταία από άποψη διαγραμματικής ανάλυσης θα ήταν μια εκ νέου κωλυσιεργία πέραν των έξι συνεδριάσεων και «χλιαρή» αντιπαράθεση με το όριο των μονάδων δίχως τα απαραίτητα καύσιμα διαφυγής και αλλαγής του πολυαναφερόμενου μεσοπρόθεσμου επιπέδου διακύμανσης μεταξύ των και των μονάδων, καθώς θα προκαλέσει μεσοπρόθεσμα ένα εκ νέου καθοδικό κύμα μεγαλύτερης κίνησης «κρούσης» προς τις με μονάδες. Βραχυχρόνια, θεωρούμε βατή μια επαναξιολόγηση της περιοχής των μονάδων με peak καθόδου τις μονάδες, διαγραμματικό στοιχείο που θα δημιουργούσε ένα πάτημα περαιτέρω ανοδικής κίνησης, σύμφωνα με τη Δυναμική ΑΧΕΠΕΥ. Με τη ζώνη αντίστασης των 420 με 418 μονάδων φλερτάρει ο δείκτης της υψηλής κεφαλαιοποίησης FTSE 25, δείχνοντας προς το παρόν αδυναμία κατοχύρωσης και κίνησης προς το επόμενο ισχυρό σημείο αντίστασης των 428 μονάδων. Πιθανή εκ νέου είσοδος του δείκτη στο επίπεδο στήριξης των 410 με 405 μονάδων θα δημιουργούσε την υπόνοια σχηματισμού μιας βραχυχρόνιας τριπλής κορύφωσης πάνω από τις 418 μονάδες, γεγονός που θα προκαλούσε ρίγη στο υπάρχον σενάριο ανοδικής διαφυγής πάνω από τις 428 μονάδες και καταγραφής νέων ετήσιων υψηλών. Παρά το γεγονός ότι έχει σημειωθεί σημαντική βελτίωση στο μακροοικονομικό και δημοσιονομικό περιβάλλον της χώρας την τελευταία διετία, χρειάζονται κι άλλα προκειμένου να σταθεροποιηθεί η αναλογία χρέους/ ΑΕΠ, ανέφερε η Alpha Finance. Όπως σημειώνεται στην ανάλυση της χρηματιστηριακής, σύμφωνα με το τρέχον πρόγραμμα διάσωσης η αναλογία αυτή θα κριθεί βιώσιμη μόνον εάν και εφόσον μειωθεί «κάτω από το 110% μέχρι το 2022». Από τη μια πλευρά, η προοπτική το δημόσιο χρέος να είναι πάνω από το 100% του ΑΕΠ μετά από σχεδόν 10 χρόνια δεν είναι και τόσο ενθαρρυντική, αφού η ανάπτυξη παραμένει μια βασική αβεβαιότητα, ενώ οι πρόσφατες αρνητικές εκτιμήσεις για τον πληθωρισμό μετρούν εις βάρος της βιωσιμότητας του χρέους. Από την άλλη πλευρά, τα ομόλογα μακράς ωρίμανσης (κατά μ.ό. 18 έτη), που φαίνεται να έχουν χαμηλή απόδοση, αποτελούν μαξιλάρι. Παρ όλα αυτά, σημειώνει ο οίκος, λαμβάνοντας ως βάση προβλέψεις του ΔΝΤ, αλλά και δικές του εκτιμήσεις, απαιτείται μια ελάφρυνση του χρέους ίση με το 15-20% του ΑΕΠ ή περίπου δισ. ευρώ, ώστε να επιτευχθεί χρέος 110% έναντι του ΑΕΠ μέχρι το Αγωνία για τη «στάθμη» της εγχώριας δεξαμενής καταθέσεων στο τέλος Φεβρουαρίου, λόγω των αυξημένων φορολογικών υποχρεώσεων των πολιτών, εκφράζουν τραπεζικά στελέχη. Σήμερα κορυφώνονται οι φορολογικές υποχρεώσεις των πολιτών, και ήδη στο πιστωτικό σύστημα υπάρχει ανησυχία μήπως οι καταθέσεις υποχωρήσουν εκ νέου ίσως και κάτω από τα 160 δισ. ευρώ, επαναφέροντάς τες στα επίπεδα του 2012, που ήταν και η χειρότερη χρονιά καθ όλη τη διάρκεια της κρίσης. Τα υπόλοιπα των καταθέσεων διατηρήθηκαν σταθερά πάνω από τα 160 δισ. ευρώ όλο το 2013, ενώ τον Δεκέμβριο μήνας για τον οποίο υπάρχουν τα τελευταία επίσημα στοιχεία από την Τράπεζα της Ελλάδος αυξήθηκαν στα 163,2 δισ. ευρώ. Οι φορολογικές υποχρεώσεις του Ιανουαρίου εκτιμάται ότι προσγείωσαν το σύνολο των καταθέσεων στα 161 δισ. ευρώ, και ζητούμενο πλέον για τον Φεβρουάριο αποτελεί το κατά πόσον θα διατηρηθεί το όριο των 160 δισ. ευρώ. Η λήξη της προθεσμίας για την πληρωμή των δόσεων του ΦΑΠ για το 2012 και το 2013, αλλά και του φόρου εισοδήματος, εκτιμάται ότι θα στερήσει από το σύστημα πρόσθετα ποσά, το ύψος των οποίων θα αποτυπωθεί σήμερα με την εκπνοή της προθεσμίας. Εκπλήξεις εκτιμούν οι αναλυτές ότι θα κρύβουν τα οικονομικά αποτελέσματα της Eurobank για τη χρήση του 2013 που θα ανακοινωθούν σήμερα. Όπως τονίζουν αρμόδιες πηγές, η διοίκηση της τράπεζας, προκειμένου να θωρακίσει ακόμη περισσότερο τον ισολογισμό της εν όψει και της αύξησης κεφαλαίου, προχώρησε στο δ τρίμηνο στον σχηματισμό πολύ υψηλών προβλέψεων. Μάλιστα, κάποιες πληροφορίες κάνουν λόγο ότι το ύψος τους ξεπερνά το 1 δισ. ευρώ, καθώς η Eurobank προχώρησε σε έλεγχο απομείωσης χαρτοφυλακίου δανείων. Σημειώνεται ότι στο εννεάμηνο του 2013 η Eurobank σχημάτισε προβλέψεις 1,26 δισ. ευρώ και είχε συντελεστή κάλυψης 50%. Το ύψος των συσσωρευμένων προβλέψεων στις 30/9 ανερχόταν σε 7,4 δισ. ευρώ, αντιστοιχώντας στο 14% του συνόλου των χορηγήσεων. Σε συζητήσεις με τις διοικήσεις τόσο της Μυτιληναίος όσο και της ΔΕΗ, για να καλύψουν το μεγαλύτερο μέρος των ομολογιακών εκδόσεων που σχεδιάζουν οι δύο εισηγμένες, βρίσκονται και οι τέσσερεις συστημικές τράπεζες, παρότι αρχικώς ο σχεδιασμός δεν προέβλεπε ιδιαίτερα ενεργό συμμετοχή τους. Η Μυτιληναίος θα είναι, όπως όλα δείχνουν, η πρώτη εισηγμένη που θα βγει για φέτος στις αγορές με μια έκδοση εταιρικού ομολόγου ύψους τουλάχιστον 250 εκατ. ευρώ και στόχο το κουπόνι της έκδοσης να διαμορφωθεί σε επίπεδα αισθητά χαμηλότερα του 7%. Οι συνθήκες ευνοούν το εγχείρημα επιχειρήσεων και τραπεζών, καθώς διεθνώς υπάρχει μεγάλη ζήτηση για ομόλογα υψηλών αποδόσεων. Τα μη εξυπηρετούμενα δάνεια στα χαρτοφυλάκια των ελληνικών τραπεζών σημείωσαν αύξηση και διαμορφώθηκαν στο 31% του συνόλου στα τέλη του γ τριμήνου, από 29,3% στο εξάμηνο του 2013, σύμφωνα με δήλωση τραπεζίτη στο πρακτορείο Reuters. Σημειώνεται ότι τα κόκκινα δάνεια βρίσκονται στο επίκεντρο των stress tests της Τραπέζης της Ελλάδος (ΤτΕ), προκειμένου να υπολογιστεί εάν είναι επαρκώς κεφαλαιοποιημένες οι τράπεζες για να απορροφήσουν πιθανή περαιτέρω επιδείνωση της κατάστασης. Τον δρόμο της συγκέντρωσης με στόχο τη δημιουργία ανταγωνιστικότερων και αποτελεσματικότερων σχημάτων ακολουθούν και οι συνεταιριστικές τράπεζες. Ειδικότερα, η διοίκηση της Παγκρήτιας Τράπεζας έχει έλθει σε κατ αρχήν συμφωνία για τη συγχώνευσή της με τις συνεταιριστικές Δράμας, Έβρου και Σερρών. Εφόσον προχωρήσει το συγκεκριμένο εγχείρημα, θα δημιουργηθεί ένα νέο χρηματοδοτικό ίδρυμα με μερίδιο 60% στην αγορά των συνεταιριστικών τραπεζών. Αυτή την περίοδο σε εξέλιξη βρίσκεται πρόγραμμα κεφαλαιακής ενίσχυσης ύψους 20 εκατ. ευρώ από την Παγκρήτια Τράπεζα, ενώ σε συμπληρωματική αύξηση κεφαλαίου προχωρεί και η Τράπεζα Πελοποννήσου. Κλειστές παραμένουν οι στρόφιγγες των τραπεζών προς την πραγματική οικονομία, καθώς, σύμφωνα με την ΤτΕ, ο ετήσιος ρυθμός μεταβολής της συνολικής χρηματοδότησης του εγχώριου ιδιωτικού τομέα διαμορφώθηκε τον Ιανουάριο του 2014 στο -4,0%, από -3,9% τον προηγούμενο μήνα. Η καθαρή ροή της συνολικής χρηματοδότησης προς τον εγχώριο ιδιωτικό τομέα ήταν αρνητική κατά 576 εκατ. ευρώ (Ιανουάριος 2013: αρνητική καθαρή ροή 296 εκατ. ευρώ). Η αγορά υποδέχθηκε θετικά την έκθεση της Κομισιόν που προβλέπει ανάπτυξη με ρυθμό 0,6% φέτος για το ελληνικό ΑΕΠ, σχολίασε σε σχετικό της report η Beta Securities. Αναφορικά με τη συμφωνία ΔΕΠΑ-Gazprom για μείωση της τιμής στο φυσικό αέριο, η Beta σημειώνει ότι φέρνει στο επίκεντρο του ενδιαφέροντος τις μετοχές των ΔΕΗ, ΕΛ.ΠΕ. και Μυτιληναίου. Για τον Μυτιληναίο η Beta υπολογίζει όφελος στα EBITDA ύψους 13 εκατ. ευρώ σε επαναλαμβανόμενη βάση και έκτακτο όφελος επιπλέον 20 εκατ. ευρώ από την αναδρομική ισχύ της συμφωνίας. Για τη ΔΕΗ το όφελος στα EBITDA υπολογίζεται σε 70 εκατ. ευρώ, και το έκτακτο στα εκατ. ευρώ. Μεταξύ άλλων, η χρηματιστηριακή εκτιμά ότι μετά τη συμφωνία θα μπορέσει να «τρέξει» ταχύτερα η διαδικασία ιδιωτικοποίησης της ΔΕΠΑ, καθώς εξαλείφθηκε ένα πολύ σημαντικό μειονέκτημα για τα ΕΛ.ΠΕ.

19 ΑΠΟΨΗ ΚΕΝΤΡΟΑΡΙΣΤΕΡΑ ΣΕ ΑΠΟΓΝΩΣΗ

20 2/20 ΑΠΟΨΗ ΤΟ ΠΛΕΟΝΑΣΜΑ, Η ΤΡΟΪΚΑ ΚΑΙ ΤΟ «ΣΤΟΙΧΗΜΑ» ΣΑΜΑΡΑ Η ΠΡΟΣΠΑΘΕΙΑ ΤΟΥ ΠΡΩΘΥΠΟΥΡΓΟΥ ΝΑ (ΞΑΝΑ)ΚΕΡΔΙΣΕΙ ΤΗΝ ΕΚΛΟΓΙΚΗ ΤΟΥ ΑΠΗΧΗΣΗ Η έλευση της τρόικας στην Αθήνα έκανε πολλούς κυβερνητικούς παράγοντες να αναθεωρήσουν την τεχνητή, όπως διαφαίνεται, αισιοδοξία των τελευταίων μηνών ότι οι δανειστές μας, εν όψει των εκλογών του προσεχούς Μαΐου, πρόκειται να κάνουν τα στραβά μάτια και να προσφέρουν δωράκια στην κυβέρνηση για να βελτιώσει την εκλογική της θέση κι απήχηση. πό την πρώτη στιγμή διεφάνη ότι η τρόικα δεν πρόκειται εύκολα να υποχωρήσει σε μείζονες διαφορές, όπως είναι το θέμα των ομαδικών απολύσεων, του χρηματοδοτικού κενού για το 2014, η διαχείριση των χρημάτων του Ταμείου Χρηματοπιστωτικής Σταθερότητας, ακόμα και το ύψος του πρωτογενούς πλεονάσματος, το οποίο έχει ήδη ανακοινωθεί προσωπικά από τον πρωθυπουργό Αντώνη Σαμαρά ότι θα μοιραστεί, εν είδει «κοινωνικού μερίσματος», στους χαμηλοσυνταξιούχους, στους ένστολους και στους δικαστικούς. Δεν είναι τυχαίο ότι τελευταία ακόμα και οι λαλίστατοι μέχρι χθες υψηλόβαθμοι παράγοντες του υπουργείου Οικονομικών έπαψαν να θριαμβολογούν για το μέγεθος του πρωτογενούς πλεονάσματος, το οποίο ορισμένοι είχαν φθάσει να αποτιμήσουν ακόμα και στα 3,95 δισ. ευρώ. Την τελευταία εβδομάδα οι προσδοκίες υποχώρησαν. Μάλιστα, ανώτατο στέλεχος του ΥΠ.ΟΙΚ. μάς έλεγε: «Εγώ δεν κάνω προβλέψεις, μένω σε αυτά που προβλέπει ο προϋπολογισμός, δηλαδή πλεόνασμα περίπου 830 εκατ. ευρώ». Το «κοινωνικό μέρισμα» Όμως αυτό μπορεί να ανατρέψει το πολιτικό σχέδιο του Μεγάρου Μαξίμου για τις ευρωεκλογές, Οι δανειστές μας, εν όψει των εκλογών του προσεχούς Μαΐου, δεν πρόκειται να κάνουν τα στραβά μάτια και να προσφέρουν δωράκια στην κυβέρνηση για να βελτιώσει την εκλογική της θέση. καθώς καταβάλλονταν έντονες προσπάθειες όχι μόνον να καλλιεργηθεί κλίμα αισιοδοξίας ότι η οικονομία τα κατάφερε και βγαίνει από την κρίση, αλλά και εμπράκτως να φαινόταν αυτό μέσω της διανομής ποσού ευρώ σε περισσότερους από ένα εκατομμύριο χαμηλοσυνταξιούχους. Φαίνεται όμως ότι και ο αριθμός των «δωροληπτών» θα μειωθεί, και δεν είναι σίγουρο πότε θα δοθεί. Και τούτο διότι το πρωτογενές πλεόνασμα θα ανακοινωθεί επισήμως μετά το Πάσχα, στις 24 Απριλίου, αλλά και γιατί η διανομή του «κοινωνικού μερίσματος» θα πρέπει να εγκριθεί από την τρόικα. Θα προλάβει να το μοιράσει ο κ. Σαμαράς για να προσδοκά (αμφίβολα) εκλογικά οφέλη; Ουδείς μπορεί να πει σήμερα. Καθώς είναι προφανές ότι η τρόικα θα επιθυμούσε τα χρήματα του ΤΧΣ και του πρωτογενούς πλεονάσματος να μην τα αγγίξει η κυβέρνηση και να υπάρχουν ως εγγύηση για την κάλυψη του χρηματοδοτικού κενού, δεδομένου ότι οι δανειστές μας δεν πιστεύουν ότι τα προϋπολογισθέντα φορολογικά έσοδα πράγματι θα εισπραχθούν εντός του Ας μην ξεχνάμε, μάλιστα, πως για το 2014 η κυβέρνηση έχει συμφωνήσει με την τρόικα ότι θα πρέπει να εξασφαλίσει πρωτογενές πλεόνασμα τουλάχιστον 3 δισ., που θα πάει για την πληρωμή του χρέους, το δισ. και το ,9 δισ. Ν.Δ.: Οι εκτιμήσεις για την ανάκτηση του πολιτικού πλεονεκτήματος Πολιτικά, ο πρωθυπουργός Αντώνης Σαμαράς εκτιμά ότι χάρη στο πρωτογενές πλεόνασμα που έχει ήδη δεσμευθεί ότι θα μοιράσει στους χαμηλοσυνταξιούχους, στους ένστολους και στους δικαστικούς θα κατορθώσει να βελτιώσει την απήχηση της Ν.Δ. εν όψει των εκλογικών αναμετρήσεων του Μαΐου. Στο Μαξίμου εκτιμούν ότι εάν και εφόσον κερδίσουν τις περισσότερες περιφέρειες της χώρας και δεν χάσουν στις ευρωεκλογές με ποσοστό που θα υπερβαίνει το 3%, τότε η κατάσταση που θα διαμορφωθεί θα είναι διαχειρίσιμη και κατά συνέπεια η κυβέρνηση θα μπορέσει να προχωρήσει χωρίς κλυδωνισμούς σοβαρούς μέχρι το τέλος περίπου του έτους. Τότε, εφόσον υλοποιηθεί το σχέδιο που έχουν ήδη προαναγγείλει οι εταίροι και δανειστές μας όπως ο υπουργός Οικονομικών της Γερμανίας, Βόλφγκανγκ Σόιμπλε, και ο πρόεδρος του Eurogroup, Γερούν Ντάισελμπλουμ, ο κ. Σαμαράς θα αποκτήσει ένα σοβαρό πολιτικό πλεονέκτημα, που θα μπορέσει να το εκμεταλλευθεί προκαλώντας πρόωρες εκλογές γύρω στον Νοέμβριο και θέτοντας το δίλημμα «ρύθμιση του χρέους για να καταστεί βιώσιμο ή άρνηση της πραγματικότητας, όπως ζητάει ο ΣΥΡΙΖΑ, ο οποίος θα βγάλει τη χώρα από την οδό της ανάκαμψης και θα τη ρίξει στη δίνη νέων περιπετειών;». Σε αυτή την περίπτωση εκτιμά ότι μπορεί η Ν.Δ. να είναι ξανά πρώτο κόμμα και να καταστεί και πάλι ρυθμιστής των μετεκλογικών εξελίξεων όποια κι αν είναι η τύχη του σημερινού κυβερνητικού του εταίρου, του ΠΑΣΟΚ, το οποίο, καθ όλες τις ενδείξεις, πνέει τα λοίσθια.