Εβδομαδιαίο Δελτίο Οικονομικών Εξελίξεων Διεύθυνση Οικονομικών Μελετών Παρασκευή 13 Μαρτίου 2015. Ελληνική Οικονομία

Φεβ-11 Μαϊ-11 Αυγ-11 Νοε-11 Φεβ-12 Μαϊ-12 Αυγ-12 Νοε-12 Φεβ-13 Μαϊ-13 Αυγ-13 Νοε-13 Φεβ-14 Μαϊ-14 Αυγ-14 Νοε-14 Φεβ-15 Εβδομαδιαίο Δελτίο Οικονομικών Εξελίξεων Διεύθυνση Οικονομικών Μελετών Παρασκευή 13 Μαρτίου 2015 Ελληνική Οικονομία Τα βασικά χαρακτηριστικά του οικονομικού περιβάλλοντος που αναδεικνύονται από τις πρόσφατες ανακοινώσεις της ΕΛΣΤΑΤ είναι τα ακόλουθα: Πρώτον, η ελαφρά επιβράδυνση της αποπληθωριστικής διαδικασίας τον Φεβρουάριο σε σχέση με τον Ιανουάριο 2015. Ο αποπληθωρισμός στην Ελλάδα, ωστόσο, διατηρείται για περισσότερο χρόνο και σε μεγαλύτερη κλίμακα σε σύγκριση με την Ευρωζώνη, όπως απεικονίζεται στο Γράφημα 1. Δεύτερον, η ελαφρά κάμψη του αριθμού των ανέργων - που μειώθηκαν κατά 5,8% σε ετήσια βάση τον Δεκέμβριο, ή κατά 76,1 χιλ. άτομα, όπως εμφαίνεται στο Γράφημα 2- αποτελεί θετική εξέλιξη αλλά σε καμία περίπτωση δεν επαρκεί για την αποκατάσταση των παραγωγικών δυνατοτήτων της οικονομίας και την αντιμετώπιση της κοινωνικής διάστασης του ζητήματος. Πρόκειται πάντως, για σημαντική βελτίωση, έναντι της μεγάλης αύξησης του αριθμού των ανέργων των προηγούμενων ετών, και ιδιαίτερα της διετίας 2011-2012. Ως εκ τούτου, το ποσοστό ανεργίας υποχώρησε στο 26, στο τέλος Δεκεμβρίου (εποχικά διορθωμένα στοιχεία), από 27,3% τον Δεκέμβριο 2013 και 26,4% στο τέλος του 2012. Σε μηνιαία βάση, ωστόσο, τα στοιχεία του Δεκεμβρίου αποκαλύπτουν ένα βαθμό ακαμψίας, καθώς ο αριθμός των ανέργων παρέμεινε περίπου στο επίπεδο του προηγούμενου μήνα. 5% 4% 3% 2% 1% -1% -2% -3% Πηγή: Bloomberg Γράφημα 1. Σύγκριση Αποπληθωριστικής Διαδικασίας σε Ελλάδα και Ευρωζώνη (με βάση τον Εναρμονισμένο ΔΤΚ) Ελλάδα Ζώνη του Ευρώ Πιο αναλυτικά, ο πληθωρισμός διαμορφώθηκε στο -2,2% τον Φεβρουάριο 2015, από -2,8% τον Ιανουάριο 2015. Σε εμπορευματική βάση, αξίζει να σημειωθεί ότι η επίπτωση από την μείωση της τιμής του πετρελαίου θέρμανσης και της βενζίνης, αντιστοιχεί σε -2,15 π.μ. και καθίσταται ο προσδιοριστικός παράγοντας της εξέλιξής του. Επίσης, ο εναρμονισμένος πληθωρισμός εμφανίζει την ίδια τάση υποχώρησης του αρνητικού πρόσημου, αφού διαμορφώθηκε στο -1,9%, από -2,8% τον Ιανουάριο 2015, όπως φαίνεται στο γράφημα. Επίσης, ο δομικός πληθωρισμός με βάση τον ΔΤΚ (που δεν επηρεάζεται από τις αυξομειώσεις στις τιμές των καυσίμων και των φρέσκων φρούτων και λαχανικών) διαμορφώθηκε στο -0,5% τον Φεβρουάριο 2015, από -0,8% τον Ιανουάριο 2015. Η θετική επίδραση στο διαθέσιμο εισόδημα των νοικοκυριών από την πτώση της τιμής του πετρελαίου θέρμανσης και της βενζίνης, αντισταθμίσθηκε μερικώς από τις ανατιμήσεις που σημειώθηκαν σε άλλες βασικές κατηγορίες προϊόντων και υπηρεσιών. Χαρακτηριστικά αναφέρεται η αύξηση, σε ετήσια βάση, τον Φεβρουάριο 2015 στα νωπά λαχανικά (25,9%), στο ελαιόλαδο (8,2%), στον ηλεκτρισμό (4,9%) και στον κλάδο των μεταφορών (10,6%). Ο αρνητικός πληθωρισμός στην Ευρωζώνη διαμορφώθηκε στο -0,3% τον Φεβρουάριο 2015, από -0,6% τον Ιανουάριο 2015. Ενδεικτικά αναφέρεται ότι στο δίμηνο Ιανουαρίου-Φεβρουαρίου 2015, οι τιμές του πετρελαίου μειώθηκαν σε ετήσια βάση κατά 49,4%, ανακουφίζοντας τους οικογενειακούς προϋπολογισμούς, ενισχύοντας έτσι την ιδιωτική κατανάλωση. Ωστόσο, όσο οι υπόλοιπες συνιστώσες της ενεργούς ζήτησης, και κυρίως οι επενδύσεις στην Ελλάδα παραμένουν αναιμικές, ο πληθωρισμός θα παραμείνει σε αρνητικό έδαφος για αρκετό χρονικό διάστημα. Εκτιμάται, ότι θα εισέλθει σταδιακά σε θετικό επίπεδο από τον Σεπτέμβριο 2015. 350 300 250 200 150 100 50 0-50 -100 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Μεταβολή Αριθμού Ανέργων (αριστερός άξονας) ποσοστό ανεργίας (δεξιός άξονας) 2% 1% -1% -2% -3% -4% -5% -6% -7% -8% -9% -1-11% -12% Γράφημα 2. Σε κάμψη η ανεργία αλλά με βραδύ ρυθμό (στοιχεία τέλος έτους) Γράφημα 3. Ετήσια Μεταβολή της Απασχόλησης: Καθαρή Δημιουργία Θέσεων Εργασίας 2010 2011 2012 2013 3 25% 2 15% 1 Η κάμψη που παρατηρείται στο ποσοστό ανεργίας αφορά σε μεγαλύτερο βαθμό τη λεγόμενη κυκλική ανεργία, που είναι ευαίσθητη στις μεταβολές του πραγματικού ΑΕΠ. Πράγματι, από την ανάλυση σε τριμηνιαία βάση, προκύπτει ότι η αύξηση της 5% % μέση ετήσια μεταβολή

Δελτίο Οικονομικών Εξελίξεων απασχόλησης, αλλά και η μείωση του αριθμού των ανέργων ξεκίνησε από το δεύτερο τρίμηνο, τρίμηνο δηλαδή, στο οποίο καταγράφηκε και αύξηση του ρυθμού μεταβολής του ΑΕΠ. Ειδικότερα, στο τελευταίο τρίμηνο σημειώθηκε αύξηση της απασχόλησης κατά 1,6% σε ετήσια βάση, μείωση του αριθμού ανέργων κατά 6,8% και αύξηση του ΑΕΠ κατά 1,2% αντίστοιχα. Η αύξηση της απασχόλησης ήταν τόσο το αποτέλεσμα της δημιουργίας νέων θέσεων εργασίας όσο και της εφαρμογής προγραμμάτων στήριξης της απασχόλησης. Ο αριθμός των απασχολουμένων μειώθηκε για τρίτο κατά σειρά μήνα κατά 0,7% σε μηναία βάση τον Δεκέμβριο (εποχικά διορθωμένα στοιχεία), αν και σε ετήσια βάση σημειώθηκε αύξηση κατά 0,5%, όπως φαίνεται στο Γράφημα 3. Συνολικά το σημειώθηκε αύξηση του αριθμού των απασχολουμένων κατά 0,6%, για πρώτη φορά από το 2008, μετά τη σημαντική πτώση που παρατηρήθηκε το 2011-2012 (Γράφημα 3). Εκτέλεση Κρατικού Προϋπολογισμού: Σύμφωνα με τα στοιχεία του Ιανουαρίου 2015, το πρωτογενές πλεόνασμα της Κεντρικής Κυβέρνησης διαμορφώθηκε στα 443 εκατ., έναντι τεθέντος μηνιαίου στόχου για πρωτογενές πλεόνασμα τον εφετινό Ιανουάριο ύψους 1,366 δισ. από 835 εκατ. τον Ιανουάριο. Υπενθυμίζεται ωστόσο, ότι ο στόχος που είχε τεθεί στον Προϋπολογισμό 2015, αφορούσε στην επίτευξη πρωτογενούς πλεονάσματος ύψους 3% του ΑΕΠ. Είναι, εντούτοις, πολύ πιθανό να αναθεωρηθεί προς τα κάτω στο πλαίσιο των διαπραγματεύσεων της Κυβέρνησης με τους εταίρους. 5 4 3 2 1 0-1 -2-3 -4-5 Γράφημα 4. Υστέρηση Εσόδων αλλά Συγκράτηση των Δαπανών του Τακτικού Προϋπολογισμού (σε δισ.), Ιανουάριος -2 2012 2013 2015 2015 Στόχος Καθαρά Έσοδα Τακτικού Προϋπολογισμού Πρωτογενείς Δαπάνες Τακτικού Προϋπολογισμού Πρωτογενές Αποτέλεσμα Κεντρικής Κυβέρνησης (δεξιός άξονας) Πηγή: Υπουργείο Οικονομικών Η μεγάλη απόκλιση που εμφανίζεται στον Προϋπολογισμό του Ιανουαρίου 2015 οφείλεται κυρίως στην υστέρηση των καθαρών εσόδων του Τακτικού Προϋπολογισμού, τα οποία ήταν κατά 1,0 δισ. μειωμένα έναντι του στόχου, και κατά 21% μειωμένα σε σχέση με τον Ιανουάριο. Όσον αφορά στις κύριες κατηγορίες εσόδων, παρατηρείται σημαντική μείωση σε ετήσια βάση τον Ιανουάριο 2015 στους φόρους εισοδήματος φυσικών προσώπων (48,9%), στους άμεσους φόρους παρελθόντων οικονομικών ετών (34,2%), και στα έσοδα από ΦΠΑ (16,3%). Η εξέλιξη αυτή αποδίδεται στην πολιτική αβεβαιότητα που προέκυψε τον Ιανουάριο 2015 λόγω των εκλογών, και της 2 1 1 0-1 -1 επακόλουθης χαλάρωσης του φοροεισπρακτικού μηχανισμού. Αντίθετα, σημειώνεται αύξηση στις εισπράξεις από τον φόρο στην περιουσία (5,4%), ποσό που ανήλθε στα 351 εκατ., πολύ κοντά δηλαδή στον στόχο που είχε τεθεί. Οι πρωτογενείς δαπάνες του Τακτικού Προϋπολογισμού ανήλθαν στα 3,097 δισ. τον Ιανουάριο 2015 και παρουσιάζονται μειωμένες κατά 53 εκατ. έναντι του στόχου, ενώ είναι ελαφρά αυξημένες κατά 4,9% σε σχέση με τον Ιανουάριο. Αν συνυπολογισθεί το γεγονός ότι τον Ιανουάριο 2015 κατεβλήθησαν έκτακτα έξοδα 8 εκατ. για εκλογικές δαπάνες και 33 εκατ. για επιδοτήσεις γεωργίας, συνάγεται ότι οι πρωτογενείς δαπάνες εξακολουθούν να είναι ιδιαίτερα συγκρατημένες. Τέλος, ο Προϋπολογισμός του Προγράμματος Δημοσίων Επενδύσεων εμφανίζεται πλεονασματικός στα 52 εκατ. τον Ιανουάριο 2015, υψηλότερα από τον στόχο που είχε τεθεί και έναντι ελλείμματος 276 εκατ. τον Ιανουάριο. Η διαμόρφωση των φορολογικών εσόδων τον Ιανουάριο 2015 δεν είναι ικανοποιητική, ωστόσο, η αναμενόμενη επάνοδος της οικονομίας σε τροχιά ανάκαμψης, εφόσον αποκατασταθεί το κλίμα εμπιστοσύνης, σε συνδυασμό με την βελτίωση στην αγορά εργασίας που προαναφέρθηκε, αλλά και τις ευνοϊκές ρυθμίσεις που προωθεί η κυβέρνηση για την είσπραξη οφειλών, ενδέχεται να καλύψουν την υστέρηση που εμφανίζεται στα δημόσια έσοδα τους πρώτους μήνες του 2015. Ηλικιακή Δομή της Ανεργίας και Προσδοκίες Νοικοκυριών για την Ανεργία: Σε υψηλό ποσοστό παραμένει η ανεργία των νέων που ανήκουν στην ηλικιακή ομάδα 15-24 (Δεκέμβριος : 51,2%), αλλά και 25-34 (Δεκέμβριος : 35%), αν και εμφανίζει σαφή τάση αποκλιμάκωσης, όπως παρατηρείται στο Γράφημα 5. 6 5 4 3 2 1 Γράφημα 5. Ποσοστό Ανεργίας κατά ομάδες ηλικιών, Δεκέμβριος 2009 2010 2011 2012 2013 15-24 25-34 35-44 Η εκτιμώμενη περαιτέρω ανάπτυξη της οικονομίας το 2015, οι θετικές προοπτικές για τον τουρισμό, σε συνδυασμό με τα μέτρα που θα υιοθετήσει η κυβέρνηση και στοχεύουν στην καταπολέμηση της ανεργίας, αναμένεται να έχουν θετική επίδραση και στην αγορά εργασίας. Ειδικότερα, παρατηρείται έντονη εξομάλυνση των δυσμενών προβλέψεων για την πορεία της ανεργίας, σύμφωνα με τον δείκτη πρόβλεψης για την εξέλιξη της ανεργίας τους 2

Φεβ-11 Μαϊ-11 Αυγ-11 Νοε-11 Φεβ-12 Μαϊ-12 Αυγ-12 Νοε-12 Φεβ-13 Μαϊ-13 Αυγ-13 Νοε-13 Φεβ-14 Μαϊ-14 Αυγ-14 Νοε-14 Φεβ-15 Δελτίο Οικονομικών Εξελίξεων επόμενους 12 μήνες που αφορούν τα νοικοκυριά και καταρτίζεται από τον ΙΟΒΕ (Φεβρουάριος 2015: 41,7, Ιανουάριος 2015: 15,7). Ωστόσο, η αβεβαιότητα που προκύπτει το τελευταίο διάστημα όσον αφορά στο πολιτικό σκηνικό, έχει ανακόψει την αναπτυξιακή δυναμική της οικονομίας. Συνεπώς, αν δεν αποκατασταθεί το κλίμα εμπιστοσύνης, προκειμένου να γίνει επανεκκίνηση μεγάλων επενδυτικών έργων και άρα να αυξηθεί η απασχόληση, δεν αναμένεται μεγάλη πτώση του ποσοστού ανεργίας το 2015, πέρα δηλαδή του 22%. Πωλήσεις ΙΧ Αυτοκινήτων: Σύμφωνα με στοιχεία της ΤτΕλλάδος, σημαντική ήταν η αύξηση του αριθμού των ΙΧ νέων επιβατικών αυτοκινήτων και τον Φεβρουάριο 2015, καθώς οι νέες άδειες ανήλθαν στις 6.422 τον Φεβρ.2015, έναντι 5.169 τον Φεβρ. σημειώνοντας σημαντική αύξηση σε ετήσια βάση κατά 24,2%, έναντι αύξησης κατά 13,4% τον Φεβρ.2013. Παράλληλα, στο 1 ο 2μηνο 2015 οι νέες εγγραφές ΙΧ αυτοκινήτων ανήλθαν στις 14.469 από 12.464 στο 1 ο 2μηνο, αυξημένες κατά 16,1%, έναντι υποδεέστερης αύξησης κατά 15,2% που κατέγραψαν στο 1 ο 2μηνο. Επισημαίνεται ότι επιταχύνεται η άνοδος των πωλήσεων των μεταχειρισμένων ΙΧ επιβατικών αυτοκίνητων, καθώς η ποσοστιαία αναλογία τους ανήλθε στο 26,4% των συνολικών νέων εγγραφών, από 16,8% που αναλογούσαν στο 1 ο 2μηνο. 6 4 2-2 -4-6 Γράφημα 6. Πωλήσεις Αυτοκινήτων (% ετήσια μεταβολή) 6 month Σημειώνεται επίσης ότι η δαπάνη για εισαγωγή αυτοκινήτων (πηγή: Τ.τ.Ελλάδος) κατέγραψε σημαντική άνοδο κατά 26,8% συνολικά το ( 1,7 δισ.), από αύξηση κατά 11,1% το 2013 ( 0,9 δισ.). Η σημαντική άνοδος της ζήτησης επιβατικών αυτοκίνητων ιδιωτικής χρήσης, η αύξηση της ιδιωτικής κατανάλωσης το κατά 1,3% (2013: - 2,), καθώς και η επιβράδυνση του ρυθμού μείωσης της τραπεζικής χρηματοδότησης της κατανάλωσης, αποτελούν ενδείξεις της ανάκαμψης το και συνιστούν εφαλτήριο για υψηλότερη οικονομική άνοδο το 2015. Παγκόσμια Οικονομία Στις αρχές της τρέχουσας εβδομάδας ξεκίνησε το πρόγραμμα ποσοτικής χαλάρωσης (QE) της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τραπέζης (ΕΚΤ) συνολικού ποσού 1,1 τρισ. διάρκειας τουλάχιστον μέχρι τον Σεπτέμβριο του 2016. Οι Κεντρικές Τράπεζες της Ζώνης του Ευρώ αγόρασαν κρατικά ομόλογα της Γερμανίας, Γαλλίας, Ιταλίας και Βελγίου. Πληροφόρηση, σχετικά με τις αγορές των ομολόγων θα έχουν οι επενδυτές την ερχόμενη Δευτέρα 16 Μαρτίου, με την ανακοίνωση της ενοποιημένης χρηματοοικονομικής κατάστασης του Ευρωσυστήματος, στην οποία θα καταγράφεται η συνολική αξία συναλλαγών ανά προϊόν αλλά δεν θα υφίσταται ο διαχωρισμός ανά χώρα. Ωστόσο, σύμφωνα με το μέλος του ΔΣ της ΕΚΤ, Β. Coeure οι αγορές κρατικών ομολόγων την πρώτη ημέρα εφαρμογής του προγράμματος ανήλθαν στα 3,2 δισ. 1,05 0,90 0,75 0,60 Καμπύλη αποδόσεων ομολόγων Ζώνης του Ευρώ Η βελτίωση των μεγεθών στην αγορά αυτοκινήτου αποτυπώνεται και στη σημαντική βελτίωση των επιχειρηματικών προσδοκιών του κλάδου (ΙΟΒΕ), που ανήλθαν κατά μέσο όρο στις 114,4 μονάδες το, από 81,8 το 2013 (+39.9%) και 60,7 το 2012 (+34,8%), ενώ νέα βελτίωση σημειώθηκε στο 1 ο 2μηνο 2015, καθώς ο δείκτης οικονομικής εμπιστοσύνης έφτασε στις 110,3 μον. από 103,1 στο 1 ο 2μηνο. Μάλιστα τον Φεβρ.2015 οι παραγγελίες προς προμηθευτές σχεδόν διπλασιάσθηκαν σε σχέση με τον προηγούμενο μήνα. Ιδιαίτερα ενθαρρυντικά εμφανίζονται και τα στοιχεία του κύκλου εργασιών στον κλάδο του αυτοκινήτου (ΕΛΣΤΑΤ). Ειδικότερα, το ο κύκλος εργασιών αυξήθηκε κατά 24,9%, σε ετήσια βάση, έναντι μείωσης κατά 3,3% το 2013 και πτώσης κατά 35,8% το 2012. 0,45 0,30 0,15 0,00-0,15-0,30 9/3/2015 2/3/2015 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 25Y 30Y Πηγή: Datastream Έντονες ήσαν οι πιέσεις (10-14 bps) στις αποδόσεις των ομολόγων μεταξύ 15-30 έτη, ενώ σε μέσα επίπεδα η υποχώρηση των αποδόσεων κατά μήκος της καμπύλης, ήταν της τάξεως των 5 bps. Ωστόσο, οι ανησυχίες για μια αύξηση των επιτοκίων στις ΗΠΑ, ταχύτερα του αναμενόμενου λόγω των ικανοποιητικών στοιχείων για την απασχόληση στις ΗΠΑ επισκίασαν την έναρξη του προγράμματος ποσοτικής χαλάρωσης της ΕΚΤ. Η μείωση του ποσοστού ανεργίας στο 5,5% το Φεβρουάριο στις ΗΠΑ, που αποτελεί το χαμηλότερο επίπεδο των τελευταίων 7 ετών το οποίο ανακοινώθηκε την περασμένη Παρασκευή, έχει προβληματίσει τους επενδυτές. 3

Φεβ-13 Απρ-13 Ιουν-13 Αυγ-13 Οκτ-13 Δεκ-13 Φεβ-14 Απρ-14 Ιουν-14 Αυγ-14 Οκτ-14 Δεκ-14 Φεβ-15 Δελτίο Οικονομικών Εξελίξεων Η συγκεκριμένη χρονική στιγμή είναι ιδιαιτέρως σημαντική για τις ΗΠΑ, καθώς η οικονομία προσπαθεί να κινηθεί με ταχύτερους ρυθμούς και η αγορά ακινήτων έχει αρχίσει να ισορροπεί και να απομακρύνεται από το τέλμα στο οποίο είχε εισέρθει τα τελευταία χρόνια. Παράλληλα, στην Ευρώπη το πρόγραμμα ποσοτικής χαλάρωσης της ΕΚΤ προσπαθεί να ενδυναμώσει την οικονομική δραστηριότητα, χωρίς ωστόσο να είναι γνωστό εκ των προτέρων εάν θα το κατορθώσει. Ωστόσο, θετική είναι η συνεισφορά της Ευρωζώνης στην παγκόσμια ανάπτυξη. Σύμφωνα με στοιχεία του Οργανισμού για την Οικονομική Συνεργασία και Ανάπτυξη (ΟΟΣΑ), ο σύνθετος πρόδρομος δείκτης Composite Leading Indicator-CLI για την Ευρώπη ανήλθε τον Ιανουάριο στις 100,7 μονάδες από 100,6 τον προηγούμενο μήνα. Στη Γερμανία, την Ιταλία και τη Γαλλία, οι αντίστοιχοι δείκτες CLI επιβεβαιώνουν τη θετική μεταβολή του οικονομικού κλίματος που καταγράφεται στους τελευταίους μήνες. Ωστόσο, το σύμφωνα με τον ίδιο οργανισμό δεν ήταν μια ιδιαίτερη χρονιά, καθώς το ΑΕΠ της ομάδας των είκοσι μεγαλύτερων οικονομιών (G-20) αυξήθηκε οριακά κατά 3,4%, έναντι αύξησης 3,2% που είχε καταγράψει το 2013. Η οριακή άνοδος αποδίδεται στην επιστροφή της Ευρωζώνης σε θετικό ρυθμό μεταβολής του ΑΕΠ, όπου η οικονομική δραστηριότητα ενισχύθηκε κατά 0,9%, όταν το 2013 είχε συρρικνωθεί 0,5%, καθώς και στην ιδιαιτέρως σημαντική μεταβολή που καταγράφηκε στο Ηνωμένο Βασίλειο (+2,6%) και στην Ινδία. Στις ΗΠΑ, η δημοσίευση του Beige Book από την Fed, κατέδειξε ότι από τον Ιανουάριο ως τα μέσα του Φεβρουαρίου, η οικονομική δραστηριότητα αυξάνεται στις περισσότερες εκ των 12 περιφερειών της Fed. Η βιομηχανική παραγωγή αυξήθηκε (αν και με διαφορετικό ρυθμό) ανά εξεταζόμενη περιφέρεια, ενώ σημειώνεται ότι η απασχόληση παρέμεινε αμετάβλητη, ενώ σε ορισμένες περιπτώσεις κατέγραψε άνοδο. Στην πραγματική οικονομία, οι εβδομαδιαίες αιτήσεις για εγγραφή στα ταμεία ανεργίας αυξήθηκαν κατά 7.000 την εβδομάδα έως 28.2.2015 με αποτέλεσμα να διαμορφωθούν στις 320.000, η υψηλότερη μέτρηση από τον Μάιο, έναντι 313.000 που ήταν την περασμένη εβδομάδα. ότι απομακρύνει την εβδομαδιαία μεταβλητότητα, αυξήθηκε κατά 10.250 στις 304.750. Σε μέσα επίπεδα για την περίοδο 1967-, οι αιτήσεις των επιδομάτων ανεργίας διαμορφώνονται στις 361.706 με ιστορικά υψηλό τις 695.000 (Οκτ.1982) και ιστορικά χαμηλό τις 162.000 (Νοεμ.1968). Σημειώνεται ότι η αύξηση των εγγραφών στα ταμεία ανεργίας ήταν μεγαλύτερη των προσδοκιών της αγοράς, η οποία προέβλεπε πως θα διαμορφωνόταν στις 295.000. Η αύξηση των εγγραφών στα ταμεία ανεργίας αποδίδεται στις άσχημες καιρικές που επικράτησαν στη διάρκεια της εβδομάδας που πραγματοποιήθηκε η μέτρηση στην Πολιτεία του Κεντάκυ, καθώς και στην απεργία των εργαζομένων στα διυλιστήρια πετρελαίου. Η άνοδος των εβδομαδιαίων επιδομάτων ανεργίας δεν αποτελεί αιτία προβληματισμού, καθώς η πτώση της παραγωγικότητας κατά 2,2% σε ετήσια βάση το 4 ο τρίμηνο έναντι αρχικής εκτίμησης κατά 1,8% αποτελεί στοιχείο ενίσχυσης του ρυθμού αύξησης των προσλήψεων. Θετική εξέλιξη για την αγορά εργασίας αποτελούν τα στοιχεία για τις νέες θέσεις εργασίας στον ιδιωτικό τομέα τον Φεβρ.2015. Σύμφωνα με τα δημοσιευθέντα στοιχεία υπήρξε αύξηση των θέσεων κατά 212.000, σε συνέχεια της αύξησης του Ιανουαρίου κατά 250.000. Η σημειωθείσα αύξηση ήταν ομοιόμορφα κατανεμημένη ανάμεσα στις μεγάλες, τις μεσαίες και τις μικρές επιχειρήσεις. Επιπλέον, το ποσοστό ανεργίας τον Φεβρουάριο υποχώρησε και διαμορφώθηκε στο 5,5%, το οποίο αποτελεί το χαμηλότερο ποσοστό από τον Μάιο του 2008, ενώ βρίσκεται πολύ κοντά στο επίπεδο πλήρους απασχόλησης (5,-5,8%) της Fed. 8,0 7,5 7,0 6,5 6,0 5,5 5,0 ΗΠΑ: Ποσοστό ανεργίας Πορεία εβδομαδιαίων αιτήσεων ανεργίας (2009-2015) Εν τω μεταξύ, ο κινητός μέσος όρος τεσσάρων εβδομάδων ο οποίος θεωρείται ως πιο αξιόπιστο μέτρο αξιολόγησης της αγοράς εργασίας δεδομένου Πηγή: Bloomberg Τα στοιχεία αυτά, σε συνδυασμό με την διατύπωση της Προέδρου της Fed ότι έχει σημειωθεί σημαντική πρόοδος στην αγορά εργασίας, ωθεί ορισμένους επενδυτές να αναμένουν άνοδο των επιτοκίων της Fed από τον Ιούν.2015. Σημειώνεται όμως ότι παρά τη δυναμική που έχει αποκτήσει η αγορά εργασίας, έχοντας μάλιστα υπερβεί τις προσδοκίες των αναλυτών, οι μέσες ωριαίες απολαβές δεν έχουν ακολουθήσει την αναμενόμενη πορεία. Συγκεκριμένα, τον Φεβρ.2015 αυξήθηκαν οριακά κατά 0,1% σε μηνιαία βάση (εκτίμηση αναλυτών: 0,2%) και 2, σε ετήσια. Τα στοιχεία για το προσωπικό εισόδημα τον Ιαν.2015 υποδηλώνουν αύξηση του προσωπικού εισοδήματος κατά 0,3% και κατά 0,4% του διαθέσιμου εισοδήματος σε μηνιαία βάση (τρέχουσες τιμές), μετά 4

Ιαν-13 Απρ-13 Ιουλ-13 Οκτ-13 Ιαν-14 Απρ-14 Ιουλ-14 Οκτ-14 Ιαν-15 Δελτίο Οικονομικών Εξελίξεων από αύξησή τους κατά 0,3% τον Δεκ.. Σε πραγματικούς όρους, το διαθέσιμο εισόδημα αυξήθηκε κατά 0,9% τον Ιαν.2015 και κατά 0,5% τον Δεκ.. Συνολικά το, το προσωπικό εισόδημα αυξήθηκε κατά 4, σε ετήσια βάση, έναντι 2, το 2013, ενώ το πραγματικό διαθέσιμο εισόδημα κατά 2,5% το, έναντι μείωσης 0,2% το 2013. Η ενίσχυση του προσωπικού εισοδήματος δεν συνοδεύθηκε από ανάλογη αύξηση της δαπάνης των νοικοκυριών. Αντιθέτως, τόσο σε απόλυτο επίπεδο όσο και ως ποσοστό του διαθέσιμου προσωπικού εισοδήματος, αυξημένη ήταν η αποταμίευση τον Ιαν.2015. Τον Ιαν.2015 η αποταμίευση ανήλθε στα $728,5 δισ. (5,5% του διαθέσιμου προσωπικού εισοδήματος) από $659,6 τον Δεκ. (5, του διαθέσιμου προσωπικού εισοδήματος). Στον εξωτερικό τομέα, το έλλειμμα του εμπορικού ισοζυγίου μειώθηκε στα $41,7 δισ. τον Iαν.2015 από $45,6 δισ. τον Δεκ. και $39,5 δισ. τον Νοέμ.. Η βελτίωση προήλθε από τη μείωση των εισαγωγών κατά 3,9% τον Ιαν.2015 σε μηνιαία βάση, η οποία ξεπέρασε τη μείωση των εξαγωγών, κατά 2,9%. -30-35 -40-45 -50 ΗΠΑ: Έλλειμμα Εμπορικού Ισοζυγίου ($ δισ.) ΕΚΤ. Ειδικότερα, αναθεωρήθηκαν προς τα πάνω οι προβλέψεις του Δεκ.2015 για το ΑΕΠ του 2015 και 2016. Όσον αφορά τον πληθωρισμό, αναθεωρήθηκε προς τα κάτω η αρχική εκτίμηση για το 2015, εξαιτίας της υποχώρησης της τιμής του πετρελαίου, ενώ αναθεωρήθηκε σε υψηλότερο επίπεδο για το 2016. Παράλληλα, παρουσιάστηκαν για πρώτη φορά οι εκτιμήσεις για το 2017, σύμφωνα με τις οποίες ο πληθωρισμός προβλέπεται να προσεγγίσει τον μεσοπρόθεσμο στόχο της ΕΚΤ, μετά από μακρό χρονικό διάστημα (βλ. Πίνακα). Σημειώνεται ωστόσο, ότι οι προβλέψεις είναι των εμπειρογνωμόνων της ΕΚΤ και δεν ταυτίζονται αναγκαστικά με τις εκτιμήσεις του ΔΣ της ΕΚΤ. Στη συνέντευξη τύπου που ακολούθησε, τονίσθηκε ότι η ακολουθούμενη νομισματική πολιτική έχει ήδη αρχίσει να αποφέρει καρπούς, όσον αφορά στην συγκράτηση των αποπληθωριστικών πιέσεων από την πτώση της τιμής του πετρελαίου και τη στήριξη του πραγματικού διαθέσιμου εισοδήματος του νοικοκυριού. Τα οφέλη αυτά αναμένεται να είναι περισσότερα μετά την εφαρμογή και του προγράμματος ποσοτικής χαλάρωσης, όμως υπογραμμίσθηκε και η ανάγκη για αποφασιστική εφαρμογή μεταρρυθμίσεων στις αγορές προϊόντων και εργασίας προκειμένου να αντιμετωπισθεί η υψηλή διαρθρωτική ανεργία και ο χαμηλός ρυθμός αύξησης του δυνητικού προϊόντος. Ξεχωριστή αναφορά έγινε στην ανάγκη στήριξης της οικονομικής ανάκαμψης από τη δημοσιονομική πολιτική που θα πρέπει να συμβαδίζει με το Σύμφωνο Σταθερότητας και Ανάπτυξης. Πηγή: Bloomberg Στη ΖτΕ, η ΕΚΤ στη συνεδρίαση της 5 ης Μαρτίου, αποφάσισε να διατηρήσει αμετάβλητο το επιτόκιο των πράξεων κύριας αναχρηματοδότησης, της διευκόλυνσης οριακής χρηματοδότησης και της διευκόλυνσης αποδοχής καταθέσεων σε 0,05%, 0,3 και -0,2, αντίστοιχα. Μετά την συνεδρίαση ανακοινώθηκε και η έναρξη αγοράς τίτλων του δημοσίου και ιδιωτικού τομέα στη δευτερογενή αγορά από τις 9.3.2015, στο πλαίσιο του προγράμματος ποσοτικής χαλάρωσης που είχε ανακοινωθεί τον Ιαν.2015. Διευκρινίσθηκε ότι: i) Οι τίτλοι θα πρέπει να έχουν λήξη άνω των δύο ετών και λιγότερο των 31 ετών. ii) Οι αποδόσεις θα μπορεί να είναι και αρνητικές, έως -0,2%, όσο και το επιτόκιο διευκόλυνσης αποδοχής καταθέσεων. γ) Τα ανώτατα όρια που έχουν τεθεί ανά εκδότη υπολογίζονται στην ονομαστική αξία των χρεογράφων. δ) Οι εθνικές Κεντρικές Τράπεζες θα έχουν κάποιο βαθμό ευελιξίας αναφορικά με τα όσον αφορά ποιά χρεόγραφα θα επιλέξουν προκειμένου να επιτευχθεί ο μηνιαίος στόχος αγοράς τίτλων αξίας των 60 δισ. Τέλος, δόθηκε ο κατάλογος των πιστωτικών ιδρυμάτων που βρίσκονται στη ΖτΕ και των οποίων τα αξιόγραφα εντάσσονται στο πρόγραμμα αγοράς τίτλων. Επιπλέον, μετά τη συνεδρίαση της ΕΚΤ παρουσιάσθηκαν οι οικονομικές προβλέψεις των εμπειρογνωμόνων της Προβλέψεις εμπειρογνωμόνων ΕΚΤ για την ΖτΕ (%) έτος αναφοράς 2015 2016 2017 ημ/νία έκδοσης Δεκ. Μάρ. 2015 διαφορά Δεκ. Μάρ. 2015 διαφορά Μάρ. 2015 ΑΕΠ 1,0 1,5 +0,5 1,5 1,9 +0,4 2,1 Πληθωρισμός 0,7 0,0-0,7 1,3 1,5 +0,2 1,8 Πηγή: ΕΚΤ Στη ΖτΕ, το ΑΕΠ αυξήθηκε κατά 0,3% το 4ο 3μηνο σε τριμηνιαία βάση, έναντι 0,2% το 3ο 3μηνο, ενώ σε ετήσια βάση αυξήθηκε κατά 0,9% το 4ο 3μηνο. Η αύξηση του ΑΕΠ ανά χώρα-μέλος παρουσίασε, αφενός έντονες διαφορές, με την Γερμανία και την Ισπανία να καταγράφουν αύξηση του ΑΕΠ κατά 0,7% σε τριμηνιαία βάση το 4ο 3μηνο και αφετέρου μεγάλες οικονομίες, όπως η Γαλλία και Ιταλία, να παρουσιάζουν ισχνή ή μηδενική μεταβολή του ΑΕΠ, 0,1% και 0,, αντίστοιχα. Αναλυτικότερα, όσον αφορά στο 4ο 3μηνο σημειώνεται ότι: α) Η ιδιωτική κατανάλωση αυξήθηκε κατά 0,3% σε τριμηνιαία βάση και κατά 1,4% σε ετήσια βάση. Τα στοιχεία δείχνουν (βλ. Πίνακα) ότι η ανάκαμψη της ιδιωτικής κατανάλωσης, σε ετήσια βάση, έχει αποκτήσει δυναμική καθώς ενισχύεται σε κάθε τρίμηνο του. β) Οι επενδύσεις παγίου κεφαλαίου σημείωσαν αύξηση κατά 0,4% σε τριμηνιαία βάση το 4ο 3μηνο και κατά 0,3% σε ετήσια βάση. γ) Στον εξωτερικό τομέα, η αύξηση των εξαγωγών ενισχύθηκε κατά 0,8% σε τριμηνιαία βάση και κατά 4,1% σε ετήσια βάση, εξέλιξη αναμενόμενη λόγω της υποτίμησης του ευρώ, ενώ οι εισαγωγές αυξήθηκαν κατά 0,4% σε τριμηνιαία βάση (4, σε 5

Δελτίο Οικονομικών Εξελίξεων ετήσια), εξέλιξη που αποδίδεται στην υποχώρηση των τιμών του πετρελαίου. Ως εκ τούτου, το 4ο 3μηνο, ο εξωτερικός τομέας είχε θετική συμβολή στο ΑΕΠ κατά 0,4 π.μ. σε τριμηνιαία βάση και 0,1 π.μ. σε ετήσια. % μεταβολή ΑΕΠ στη ΖτΕ και σε επιλεγμένες οικονομίες 3μηνιαία βάση 4ο 3μηνο 3ο 3μηνο 2ο 3μηνο 1ο 3μηνο ΖτΕ 0,3 0,2 0,1 0,3 Γερμανία 0,7 0,1-0,1 0,8 Γαλλία 0,1 0,3-0,1 0,0 Ιταλία 0,0-0,1-0,2-0,1 Oλλανδία 0,5 0,2 0,6-0,3 Ισπανία 0,7 0,5 0,5 0,3 Πορτογαλία 0,5 0,3 0,3-0,4 Ελλάδα -0,4 0,7 0,3 0,7 Ην. Βασίλειο 0,5 0,7 0,8 0,7 ΗΠΑ 0,5 1,2 1,1-0,5 ετήσια βάση 4ο 3μηνο 3ο 3μηνο 2ο 3μηνο 1ο 3μηνο ΖτΕ 0,9 0,8 0,8 1,1 Γερμανία 1,5 1,2 1,4 2,3 Γαλλία 0,2 0,4 0,0 0,8 Ιταλία -0,5-0,5-0,3-0,1 Oλλανδία 1,0 1,0 1,1 0,0 Ισπανία 2,0 1,6 1,2 0,6 Πορτογαλία 0,7 1,1 0,9 1,0 Ελλάδα 1,3 1,5 0,3-0,4 Ην. Βασίλειο 2,7 2,5 2,6 2,5 ΗΠΑ 2,4 2,7 2,6 1,9 Πηγή: Eurostat, Mάρτιος 2015. κατά 0,1 πμ στη μεταβολή του ΑΕΠ, όσο και οι δημόσιες επενδύσεις κατά 0,8% το 4 ο 3μηνο, έναντι 2,1% το 3 ο 3μηνο με μηδενική συμβολή στη μεταβολή του ΑΕΠ. Η συνεισφορά στο ΑΕΠ των καθαρών εξαγωγών διαμορφώθηκε σε 0,2 πμ το 4 ο 3μηνο, με τις εξαγωγές και τις εισαγωγές να έχουν αυξηθεί κατά 2,8% και 1,3% σε τριμηνιαία βάση. Εκτιμάται, ότι το ΑΕΠ θα συνεχίσει να αυξάνεται, καθώς εξέλειψε η επίδραση του αυξημένου φόρου κατανάλωσης, αν και οι ιδιωτικές επενδύσεις μειώθηκαν κι έτσι εκτιμάται ότι θα χρειασθεί η λήψη πρόσθετων μέτρων για την τόνωση της ανάπτυξης και την επίτευξη του στόχου του πληθωρισμού. Το πλεόνασμα στο ισοζύγιο τρεχουσών συναλλαγών, σύμφωνα με τα μη εποχικά προσαρμοσμένα στοιχεία, συνέχισε να υποχωρεί για τέταρτο κατά σειρά μήνα και διαμορφώθηκε στα 61,4 δισ. τον Ιαν.2015, έναντι 187,2 δισ. τον Δεκ. και του υψηλού ελλείμματος -1.586,1 δισ. τον Ιαν. (ιστορικά υψηλό έλλειμμα). Η μείωση του πλεονάσματος στο ισοζύγιο τρεχουσών συναλλαγών τον Ιαν.2015 έναντι του Δεκ. ήταν αποτέλεσμα της αύξησης του ελλείμματος του εμπορικού ισοζυγίου σε -864,2 δισ. τον Ιαν.2015, από - 395,6 δισ. τον Δεκ., παρά την αύξηση του πλεονάσματος στο ισοζύγιο εισοδημάτων σε 1.412,9 δισ. τον Ιαν.2015 από 1.017,3 δισ. τον Δεκ.. ΖτΕ: Συμβολή στην μεταβολή του ΑΕΠ το 4o 3μηνο (σε ετήσια βάση) Ιδιωτική Κατανάλωση Επενδ. Παγίου Κεφαλαίου Μεταβολή Αποθεμάτων Δημόσια Κατανάλωση Καθαρές Εξαγωγές Πηγή: Eurostat ΑΕΠ -0,3 Στη Γερμανία, η βιομηχανική παραγωγή αυξήθηκε σε μηνιαία βάση για πέμπτο συνεχόμενο μήνα, κατά 0,6% τον Ιαν.2015, από αύξηση 1, τον Δεκ. (εποχικά διορθωμένα στοιχεία). Στην Ιαπωνία, η οικονομία ανέκαμψε το 4 ο 3μηνο, καθώς το ΑΕΠ (τελική μέτρηση) αυξήθηκε κατά 0,4% σε 3μηνιαία βάση (1,5% σε ετησιοποιημένη), έναντι 0,6% (2,2% σε ετησιοποιημένη) σύμφωνα με την αρχική μέτρηση και μείωσης 0,7% το 3 ο 3μηνο. Η ιδιωτική κατανάλωση αυξήθηκε κατά 0,5% το 4 ο 3μηνο, έναντι 0,3% το 3 ο 3μηνο και συνέβαλε κατά 0,3 πμ στη μεταβολή του ΑΕΠ. Αντίθετα, μειώθηκαν οι ιδιωτικές επενδύσεις κατά 0,1% το 4 ο 3μηνο, έναντι μείωσης 0,2% το 3 ο 3μηνο, ενώ είχαν μηδενική συμβολή στη μεταβολή του ΑΕΠ. Αύξηση, επίσης, κατέγραψε, τόσο η δημόσια κατανάλωση κατά 0,3% το 4 ο 3μηνο, έναντι 0,2% το 3 ο 3μηνο με συμβολή 0,1 0,2 0,2 0,8 0,8-1,0-0,5 0,0 0,5 1,0 Το έλλειμμα του εμπορικού ισοζυγίου παρουσίασε αύξηση, καθώς οι εξαγωγές αυξήθηκαν κατά 15,3% σε ετήσια βάση τον Ιαν.2015, έναντι 19,3% τον Δεκ., με ιδιαίτερα αυξημένες τις εξαγωγές οχημάτων και ηλεκτρονικών, ενώ οι εισαγωγές μειώθηκαν κατά 8,9% τον Ιαν.2015, έναντι αύξησης κατά 6,7% τον Δεκ., λόγω της υποχώρησης της τιμής του πετρελαίου. Στους επόμενους μήνες το πλεόνασμα του ισοζυγίου τρεχουσών συναλλαγών θα συνεχίσει να επηρεάζεται από την εξασθένιση του γιεν και την τιμή του πετρελαίου. Ο δείκτης δραστηριότητας της έρευνας των παρατηρητών της οικονομίας (Economy Watchers Survey-EWS) συνέχισε να αυξάνεται, για τρίτο κατά σειρά μήνα, σε 50,1 τον Φεβ.2015 από 45,6 τον Ιαν.2015, υπερβαίνοντας το όριο του 50,0 κάτω από το οποίο είχε παραμείνει για έξι συνεχείς μήνες. Τον Φεβ.2015, συνεχίστηκε, για τρίτο κατά σειρά μήνα, η αύξηση του υποδείκτη που αφορά στις προοπτικές για τους επόμενους μήνες σε 53,2 από 50,0 τον Ιαν.2015. Η συνέχιση της αύξησης του δείκτη δραστηριότητας της έρευνας των παρατηρητών της 6

Δελτίο Οικονομικών Εξελίξεων οικονομίας υποδηλώνει ότι η οικονομική δραστηριότητα συνεχίζει την πορεία ανάκαμψης. Στις αγορές κεφαλαίου, επικρατούν ανοδικές τάσεις για το σύνολο των κρατικών τίτλων της Ζώνης του Ευρώ, καθώς η ΕΚΤ έθεσε σε εφαρμογή το πρόγραμμα ποσοτικής χαλάρωσης. Οι αποδόσεις πολλών ευρωπαϊκών 10-ετών ομολόγων (Γερμανίας, Φινλανδίας, Ολλανδίας, Αυστρίας, Βελγίου, Γαλλίας, Ιρλανδίας, Ιταλίας, Ισπανίας), υποχωρούν σε ιστορικά χαμηλά, εν αντιθέσει με την απόδοση του ελληνικού 10-ετούς ομολόγου που διαπραγματεύεται σε επίπεδα άνω του 1, καθώς στην παρούσα φάση τα Ελληνικά ομόλογα δεν συμμετέχουν στο πρόγραμμα της ΕΚΤ. Στην Ελληνική αγορά ομολόγων, το εύρος τιμών (αγορά) της ελληνικής 10ετίας λήξης 2025 στις 11.3.2015 διαμορφωνόταν μεταξύ 56,04-58,14 ή απόδοση 10,38%-10,87%. Υπενθυμίζεται ότι στις 10.6. το 10-ετές ομόλογο είχε καταγράψει χαμηλό 5,475%. Αποδόσεις 10 -ετών ομολόγων (%) Διαφορά απόδοσης με 10-ετές ομόλογο Γερμανίας 9/3/2015 2/3/2015 Μονάδες βάσης 9/3/2015 2/3/2015 Μονάδες βάσης Ελλάδα 9,89 9,55 34 955 920 35 Ισπανία 1,28 1,35-7 93 99-6 Ιταλία 1,29 1,35-6 94 99-5 Πορτογαλία 1,75 1,86-11 141 151-10 Γαλλία 0,64 0,64 0 29 28 1 Ολλανδία 0,38 0,41-3 4 5-1 Γερμανία 0,34 0,36-1 5Y CDS 9/3/2015 2/3/2015 Μονάδες βάσης Ελλάδα 1.399 1.236 162 Ισπανία 79 92-13 Ιταλία 97 106-9 Πορτογαλία 107 129-21 Γαλλία 39 42-3 Ολλανδία 16 17-1 Γερμανία 14 15-2 Πηγή: Reuters Η διαφορά απόδοσης μεταξύ ελληνικών 10ετών και γερμανικών ομολόγων (spread) αυξήθηκε στις 955 μονάδες βάσης (9.3.2015) από 920 μονάδες βάσης (2.3.2015). Το 5-ετές ομόλογο της Ελλάδας, διαπραγματεύεται σε χαμηλότερα επίπεδα έναντι της τιμής έκδοσης του. Ειδικότερα, το 5-ετές ομόλογο λήξης 2019 εκδόθηκε στις 99,13 μονάδες βάσης και διαπραγματεύεται (11.3.2015) στις 70,13 μονάδες βάσης ή απόδοση 15,03% από 4,95% που ήταν στην έκδοση του. Η απόδοση του 10-ετούς γερμανικού ομολόγου, το σημείο αναφοράς για το κόστος δανεισμού της ζώνης του ευρώ, διαμορφώνονταν στο 0,34% (9.3.2015). Η 10-ετία της Πορτογαλίας εμφανίζει απόδοση 1,75%, της Ισπανίας 1,28% και της Ιταλίας 1,29%. Η διαφορά απόδοσης του 10-ετούς πορτογαλικού ομολόγου σε σχέση με την αντίστοιχη του 10-ετούς γερμανικού, υποχώρησε σε εβδομαδιαία βάση στις 141 μ.β. από 151 μ.β. και του 10-ετούς ιταλικού ομολόγου έναντι του 10-ετούς γερμανικού στις 94 μ.β. από 99 μ.β. Η απόδοση του 10-ετούς ομολόγου των ΗΠΑ διαμορφωνόταν στο 2,13% στις 11.3.2015. Στις ΗΠΑ, το δημόσιο άντλησε (10.3.2015) το συνολικό ποσό των $24 δισ. μέσω δημοπρασίας 3-ετών ομολόγων. Σημειώνεται, ότι στη δημοπρασία των 3-ετών ομολόγων το μέσο επιτόκιο δανεισμού διαμορφώθηκε στο 1,104%, ενώ ο συντελεστής κάλυψης ανήλθε στο 3,33. Η συμμετοχή των ξένων επενδυτών διαμορφώθηκε στο 51,4%. Αγορές συναλλάγματος: Ο σταθμισμένος δείκτης δολαρίου ο οποίος μετρά την επίδοση του δολαρίου έναντι 6 βασικών νομισμάτων, εμφανίζει ανοδική τάση σε εβδομαδιαία βάση, με αποτέλεσμα να διαμορφώνεται στο 97,46 (9.3.2015) από 95,23 (3.3.2015). Πορεία σταθμισμένου δείκτη δολαρίου-ηπα (ημερήσιες τιμές) Σύμφωνα με τα στοιχεία του χρηματιστηρίου του Σικάγο, οι τοποθετήσεις στο δολάριο ΗΠΑ για μη εμπορικές συναλλαγές (specs) την εβδομάδα που έληξε στις 3.3.2015 μειώθηκαν κατά $ 0,25 δισ. με τις συνολικές καθαρές (αγορές μείον πωλήσεις) θέσεις να διαμορφώνονται σε θετικό επίπεδο για 43η εβδομάδα και συγκεκριμένα στα $48,91 δισ. Οι τοποθετήσεις κατά του ευρώ για μη εμπορικές συναλλαγές (specs), την εβδομάδα που έληξε στις 3.3.2015 μειώθηκαν κατά $1,05 δισ. με αποτέλεσμα οι συνολικές καθαρές (αγορές μείον πωλήσεις) θέσεις να διαμορφωθούν στα $-24,14 δισ. από $- 25,19 δισ. την προηγούμενη εβδομάδα. Η έναρξη του προγράμματος ποσοτικής χαλάρωσης της ΕΚΤ, οδήγησε τις αποδόσεις των ομολόγων της Ζώνης του Ευρώ, σε χαμηλότερα επίπεδα και άσκησε πιέσεις στο ευρώ, με αποτέλεσμα το τελευταίο να αγγίξει έναντι του δολαρίου-ηπα, το χαμηλότερο επίπεδο των τελευταίων 12 ετών (1,0559 USD/EUR 11.3.2015). Η πορεία του ευρώ έναντι του δολαρίου είναι καθοδική και δύσκολα ανατρέψιμη. Οι πιέσεις στο ευρώ, αναμένεται να ενταθούν στο προσεχές διάστημα, καθώς στις 17-18 Μαρτίου συνεδριάζει η Επιτροπή Νομισματικής Πολιτικής (FOMC) της Fed. Σημειώνεται ότι από την αρχή του τρέχοντος έτους το ευρώ έχει εξασθενήσει έναντι του δολαρίου-ηπα κατά 12,6%, ενώ απέχει μόλις 5,8% από την απόλυτη ισοτιμία (parity) με το δολάριο, επίπεδο που έχει να καταγράψει από τον Δεκ.2002. Το γουάν Κίνας, εμφανίζει τάση διόρθωσης μετά την πρόσφατη εξασθένηση του μέχρι το επίπεδο των 6,2760 CNY/USD. Η ενίσχυση του γουάν θεωρείται προσωρινή, καθώς οι προσδοκίες για μια ταχύτερη του αναμενόμενου άνοδο των επιτοκίων στις ΗΠΑ θα συμβάλουν σε εξασθένιση του. Άλλωστε η εξασθένιση του γουάν δικαιολογείται και από την συνεχιζόμενη υποχώρηση των τιμών παραγωγού, που υποδηλώνει την αδυναμία της κινεζικής οικονομίας αλλά και τον αυξανόμενο κίνδυνο εμφάνισης αποπληθωριστικών πιέσεων. Η πρόσφατη ενίσχυση του γουάν είχε ως αποτέλεσμα να περιορίσει τις απώλειες από τις αρχές του έτους έναντι του δολαρίου ΗΠΑ στο 0,92%, καθώς η ΤτΚίνας καθόρισε τη μέση τιμή fixing στις 10.3.2015 7

Δελτίο Οικονομικών Εξελίξεων στα 6,1572 CNY/USD. Σημειώνεται, ότι από τη μέση τιμή fixing, η ΤτΚίνας επιτρέπει μια μέγιστη ημερήσια διακύμανση ±2%, ενώ προς το παρόν δεν υπάρχουν σκέψεις τροποποίησης της. Νοτιοανατολική Ευρώπη Βουλγαρία: Το ΑΕΠ, εποχικά διορθωμένο, αυξήθηκε κατά 1,3% σε ετήσια βάση το 4 ο 3μηνο, έναντι 1,5% το 3 ο 3μηνο. Η κατανάλωση (82,8% του ΑΕΠ) αυξήθηκε κατά 1,4% και οι επενδύσεις (22,5% του ΑΕΠ) κατά 3,3%. Παράλληλα, αυξημένες ήταν οι εξαγωγές κατά 5,4% και οι εισαγωγές κατά 7,5%. Σε τριμηνιαία βάση, το ΑΕΠ αυξήθηκε κατά 0,4% το 4 ο 3μηνο όπως και το 3 ο 3μηνο. Η κατανάλωση αυξήθηκε κατά 1,1% και οι επενδύσεις κατά 0,6%. Επίσης, αύξηση σημείωσαν οι εξαγωγές κατά 8,3% και οι εισαγωγές κατά 4,6%. Ο ρυθμός αύξησης του ΑΕΠ το επιταχύνθηκε για δεύτερο κατά σειρά έτος, με αποτέλεσμα να διαμορφωθεί στο 1,7%, έναντι 1,1% το 2013. 7 5 3 1 6,2 0,4 ΑΕΠ, 2008- (ετήσια % μεταβολή) 2,0 0,5 1,1 1,7 Αλβανία: Η ΤτΑλβανίας αποφάσισε στην συνεδρίασή της 4ης Μαρτίου να διατηρήσει το βασικό της επιτόκιο στο 2,0, το οποίο αποτελεί ιστορικά χαμηλό και το είχε μειώσει στις 28 Ιανουαρίου από 2,25%. Σύμφωνα με την ΤτΑλβανίας, η απόφαση αυτή βασίσθηκε στο ότι η ασκούμενη νομισματική πολιτική είναι ικανή να συμβάλλει στην ανάκαμψη της οικονομίας και στην επίτευξη του μεσοπρόθεσμου στόχου για πληθωρισμό στο εύρος 3% +1%. Ο πληθωρισμός ξεπέρασε το κατώτατο όριο του στόχου της ΤτΑλβανίας (3% +1%) για πρώτη φορά από τον Μάρτιο σημειώνοντας αύξηση για δεύτερο μήνα με αποτέλεσμα να διαμορφωθεί στο 2,3% τον Φεβ.2015 από 1,1% τον Ιαν.2015. Τη μεγαλύτερη αύξηση σημείωσαν οι τιμές των υπηρεσιών εκπαίδευσης (10,2%), ενώ τη μεγαλύτερη μείωση, οι τιμές των υπηρεσιών υγείας (- 4,5%). Σε μηνιαία βάση, ο πληθωρισμός αυξήθηκε σε 2,4% τον Φεβ.2015 από 1,4% τον Ιαν.2015, με τη μεγαλύτερη αύξηση να σημειώνεται στις τιμές των τροφίμων και των μη αλκοολούχων ποτών (5,4%), ενώ η μεγαλύτερη μείωση στις τιμές των ενδυμάτων και υποδημάτων (-1,5%). Σύμφωνα με τις προβλέψεις του ΔΝΤ (Φεβ.2015), ο πληθωρισμός θα διαμορφωθεί στο 2,2% το 2015 και 2,6% το 2016. -1-3 -5-7 -5,5 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Πηγή: Eurostat, European Commission-Winter 2015 8

Εβδομαδιαίο Δελτίο Οικονομικών Εξελίξεων Διεύθυνση Οικονομικών Μελετών Παρασκευή 13 Μαρτίου 2015 Η ΕΛΛΗΝΙΚΗ ΟΙΚΟΝΟΜΙΑ ΣΕ ΑΡΙΘΜΟΥΣ (ετήσιες εκατοστιαίες μεταβολές) Ετήσια στοιχεία 2008 2009 2010 2011 2012 2013 ΑΕΠ (σε σταθερές τιμές αγοράς) -0,4-4,4-5,4-8,9-6,6-3,9 0,8 Ιδιωτική Κατανάλωση 3,0-1,0-7,1-10,6-7,8-2,0 1,3 Δημόσια Κατανάλωση -2,1 1,6-4,3-6,6-5,0-6,5-0,9 Ακαθάριστες Επενδύσεις -6,6-13,2-20,9-16,8-28,7-9,5 2,7 - Κατοικίες -23,8-18,8-26,3-14,8-33,1-27,6-51,8 - Εξοπλισμός 3,9-16,8-23,6-22,8-29,4-4,3 28,3 Ανεργία (%) 7,6 9,5 12,5 17,7 24,2 27,5 26,6 Συνολική Απασχόληση 1,2-0,6-2,6-5,6-8,3-3,7 0,6 Δείκτης Τιμών Καταναλωτή (μέσα επίπεδα) 4,2 1,2 4,7 3,3 1,5-0,9-1,3 Κόστος εργασίας ανά μονάδα προϊόντος 4,9 5,2-0,1-1,8-6,2-7,8-1,5 Πιστωτική Επέκταση (προς ιδιωτικό τομέα) 15,9 4,1 0,0-3,1-4,0-3,9-3,1 Πρωτογενές Ισοζύγιο της Γενικής Κυβέρνησης (% ΑΕΠ) -5,0-10,4-5,6-3,3-0,9 1,2 1,5 Χρέος Γενικής Κυβέρνησης (% ΑΕΠ) 109,3 126,8 146,0 171,3 156,9 174,9 177,7 Ισοζύγιο Τρεχ. Συναλλαγών (% ΑΕΠ) -14,9-11,2-10,1-9,9-2,4 0,6 0,9 Δείκτες Οικονομικής Συγκυρίας 2013 2013 έτος Q3 Q4 Q2 Q3 Q4 διαθέσιμη περίοδος Οικονομική Δραστηριότητα Όγκος Λιανικών Πωλήσεων -8,4-9,1-1,8 2,4 4,8-0,2-0,4 () Νέες εγγραφές ΙΧ Αυτοκινήτων 3,1 6,4 15,2 36,0 31,5 35,4 30,1 () Οικοδομική Δραστηριότητα -25,6-21,9 2,2 17,4-11,4-7,2 (11μην.) Μεταποίηση -1,1-3,9-3,0-1,3 0,3-0,6 0,7 () Δείκτης Υπευθύνων Προμηθειών ΡΜΙ στη μεταποίηση 46,0 47,7 48,7 50,5 49,1 49,1 48,3 (Φεβρ.15) Δείκτης Οικονομικού Κλίματος 90,8 91,8 91,6 99,8 101,5 101,4 98,2 (Φεβρ.15) Δείκτης Επιχειρηματικών Προσδοκιών στη Βιομηχανία 87,8 90,1 85,4 95,6 97,8 95,0 86,6 (Φεβρ.15) Δείκτης Εμπιστοσύνης Καταναλωτών -69,0-73,0-65,0-50,0-52,7-51,6-30,6 (Φεβρ.15) Πιστωτική Επέκταση Ιδιωτικός Τομέας -3,9-3,9-3,9-3,5-3,5-3,1-2,9 (Ιαν.15) Επιχειρήσεις -4,9-4,7-4,9-4,7-4,7-3,7-3,1 (Ιαν.15) - Βιομηχανία -2,8-1,9-2,8-5,5-4,5-3,3-2,0 (Ιαν.15) - Κατασκευές 0,6 0,4 0,6-2,2-2,6-1,2-1,1 (Ιαν.15) - Τουρισμός -2,6-1,5-2,6-1,5-1,3-0,6-1,0 (Ιαν.15) Νοικοκυριά -3,5-3,6-3,5-3,0-2,9-2,9-3,0 (Ιαν.15) - Καταναλωτική Πίστη -3,9-4,8-3,9-2,7-2,5-2,8-2,8 (Ιαν.15) - Στεγαστικά Δάνεια -3,3-3,2-3,3-3,2-3,1-3,0-3,2 (Ιαν.15) Τιμές Δείκτης Τιμών Καταναλωτή -0,9-1,0-2,2-1,5-0,6-1,8-2,8 (Ιαν.2015) Δομικός Πληθωρισμός -1,7-2,0-2,1-1,2 0,0-0,7-0,8 (Ιαν.2015) Δείκτης Τιμών Διαμερισμάτων -10,9-10,2-9,6-7,9-7,0-5,8-7,5 () Επιτόκια Ταμιευτηρίου 0,38 0,37 0,32 0,27 0,20 0,15 0,13 (Ιαν.15) Δάνεια προς επιχειρήσεις 7,34 7,29 7,21 7,08 6,56 6,38 6,30 (Ιαν.15) Καταναλωτικών Δανείων (σύνολο με επιβαρύνσεις) 10,47 10,83 10,82 9,79 8,55 8,74 9,22 (Ιαν.15) Στεγαστικών Δανείων (σύνολο με επιβαρύνσεις) 3,07 2,99 2,99 3,22 3,44 3,37 2,63 (Ιαν.15) Απόδοση 10-ετούς Ομολόγου 10,05 10,23 8,60 6,17 6,03 9,75 9,82 (Φεβρ.15) ΑΕΠ σε σταθερές τιμές -3,9-2,6-3,1 0,3 2,0 1,2 0,8 () Τελική Κατανάλωση -3,0-2,6 1,1 1,0 1,9 0,6 0,8 () Επενδύσεις -9,5-2,3-8,7-6,0 2,7 17,9 2,7 () Εξαγωγές Αγαθών & Υπηρεσιών 2,1 6,9-5,0 9,5 6,9 10,8 9,0 () Εισαγωγές Αγαθών & Υπηρεσιών -1,6 9,2-7,5 9,3 3,0 17,3 7,4 () Ισοζύγιο Πληρωμών σε δισ. Εξαγωγές Αγαθών 22,5 5,8 5,7 6,0 6,1 2,0 23,6 () Εισαγωγές Αγαθών 39,8 10,4 10,0 10,5 10,6 3,5 41,6 () Εμπορικό Ισοζύγιο -17,2-4,6-4,3-4,5-4,5-1,5-18,0 () Ισοζύγιο Αδήλων Πόρων 21,4 11,3 3,3 4,7 9,6 1,0 22,1 () Ισοζύγιο Τρεχ/σών Συναλλαγών 1,1 5,0-1,3-0,2 5,1-0,7 1,7 () Χρηματιστήριο Γενικός Δείκτης Τιμών ΧΑ 1.162,7 1.014,1 1.162,7 1.214,3 1.061,6 826,2 880,5 (Φεβρ.15) (% μεταβολή ΓΔ) 28,1 37,2 28,1 43,3 4,7-28,9-32,8 (Φεβρ.15) Χρηματιστηριακή Αξία (% ΑΕΠ) 39,6 31,6 39,6 41,3 36,7 29,0 29,0 (Φεβρ.15) Πηγή: Τράπ εζα της Ελλάδος και ΕΛΣΤΑΤ.