Σημαντικές Ωφέλειες από τη συγχώνευση

ΤΟΜΕΑΣ ΑΝΑΛΥΣΗΣ ΧΡΕΟΓΡΑΦΩΝ ΚΑΙ ΕΠΕΝΔΥΣΕΩΝ ΜΙΧΑΛΑΚΟΠΟΥΛΟΥ 91 ΑΘΗΝΑ 115 28 ΤΗΛ. : 7455222 e-mail : analysis@nexusxae.gr Σημαντικές Ωφέλειες από τη συγχώνευση Επενδυτική Άποψη Ο όμιλος κατέχει ηγετική θέση στον ιδιωτικό τομέα της υγείας έχοντας στη διάθεσή του κλινικές και διαγνωστικά κέντρα εντός και εκτός συνόρων που καλύπτουν πλήρως τις ανάγκες για διάγνωση και νοσηλεία κάθε ιατρικού περιστατικού. Η ανακοίνωση συγχώνευσης των θυγατρικών του εταιριών αναμένεται να ωφελήσει τον όμιλο καθώς δημιουργούνται οικονομίες κλίμακας συμβάλλοντας σημαντικά στη βελτίωση των οικονομικών του μεγεθών τα επόμενα χρόνια. Η μετοχή της εταιρίας διαπραγματεύεται με discount 37,9% έναντι του ανταγωνισμού. Χρηματοοικονομικά και Χρηματιστηριακά Στοιχεία Ενοποιημένα Οικονομικά Στοιχεία Χρηματιστηριακοί Δείκτες (σε εκατ. ευρώ) 1998 1999 2 ανά μετοχή 2 21Ε Συν. Ενεργητικού 95,66 21,51 238,53 Τιμή/Κέρδη μ.φ. 8.8 1.5 Συν. Μακρ.Υποχρ. - - 6,87 Τιμή/Ίδια Κεφ. 1.3 Συν. Βραχ. Υποχρ. 58,89 7,48 11,15 Τιμή/Πωλήσεις 2. Πωλήσεις 8,68 97,69 113,39 Τιμή/Ενεργητικό.9 Κέρδη μ.φ. 14,77 45,2 25,27 Beta 1.19 Αποδ. Ενεργητικού 22,33% 11,78% 7,77% Εμπορ. 6 ημερών.5 Αποδ. Ιδίων Κεφ. 48,27% 53,93% 2,3% Θετικά Σημεία Κυρίαρχη θέση στον ιδιωτικό τομέα της υγείας. Ισχυρό brand name. Γεωγραφική επέκταση στην ευρύτερη περιοχή των Βαλκανίων. Καλό management. Ελκυστική αποτίμηση συγκριτικά με αντίστοιχες του κλάδου. Αρνητικά Σημεία Έξοδος από τον MSCI Greece. Μέτρια εικόνα οικονομικών μεγεθών λόγω αναδιάρθρωσης. Η Εταιρία Το Ιατρικό Κέντρο Αθηνών ιδρύθηκε με σκοπό να καλύψει το κενό που αφήνει ο δημόσιος τομέας στην παροχή υψηλής ποιότητας υπηρεσιών υγείας, έχοντας στη διάθεσή του κλινικές και διαγνωστικά κέντρα εντός και εκτός συνόρων. Υλοποιώντας ένα ευρύ επενδυτικό πρόγραμμα το οποίο ξεκίνησε το 1997 και αναμένεται να ολοκληρωθεί το 22, συνολικού ύψους 235 εκατ. ευρώ, προχώρησε στην αποπεράτωση του Ιατρικού Διαβαλκανικού Κέντρου στη Θεσσαλονίκη το οποίο και εγκαινίασε τις εργασίες του τον Ιούνιο του 2. Τον Απρίλιο του 21, ο όμιλος αποφάσισε την συγχώνευση των θυγατρικών του ( Κλινική Π. Φαλήρου και IASIS), γεγονός που κρίνεται ιδιαίτερα θετικό λόγω των οικονομιών κλίμακος που θα δημιουργηθούν. Παράλληλα, θα διορθωθεί η χρηματοοικονομική εικόνα του ομίλου καθώς η χαμηλή κεφαλαιοποίηση του Ιατρικού Αθηνών αποτέλεσε τον λόγο της πρόσφατης διαγραφής της μετοχής από τον δείκτη της Morgan Stanley. Κλάδος Ο κλάδος των ιδιωτικών θεραπευτηρίων περιορίστηκε σημαντικά κατά τη δεκαετία του 198 κυρίως λόγω της επιλεγμένης πολιτικής που είχε σαν σκοπό την ενίσχυση του νεοϊδρυθέντος Εθνικού Συστήματος Υγείας. Από το 1991 και μετά επιτράπηκε ξανά η ίδρυση, λειτουργία και μεταβίβαση ιδιωτικών κλινικών καθώς επίσης και η δημιουργία ανεξάρτητων διαγνωστικών μονάδων. Το συνολικό μέγεθος της αγοράς εκτιμάται σήμερα πάνω από 733,6 εκατ. ευρώ αναπτυσσόμενο με υψηλούς ρυθμούς. Η εξέλιξη της τεχνολογίας οδηγεί σε συνεχή μείωση των ημερών νοσηλείας με αποτέλεσμα τα περισσότερα θεραπευτήρια να αποφεύγουν πλέον την μεγάλη αύξηση των νοσοκομειακών τους κλινών. Αντίθετα, παρατηρείται αύξηση κονδυλίων από μεγάλα νοσοκομειακά κέντρα προκειμένου να βρίσκονται στην αιχμή της τεχνολογίας διαθέτοντας τα πλέον αξιόπιστα μηχανήματα, επενδύσεις που για την περίοδο 21-23 αναμένεται να αγγίξουν τα 352,2 εκατ. ευρώ. Γενικά, ο κλάδος της ιδιωτικής περίθαλψης έχει μεγάλα περιθώρια ανάπτυξης λαμβάνοντας υπόψη την μη σωστή λειτουργία του δημόσιου τομέα και την ανάγκη για παροχή υψηλού επιπέδου υπηρεσιών Κλάδος: Αγορά: Reuters: Bloomberg: OASIS: Κλείσιμο 21/9/1 Τιμή στόχος Αριθμός Μετοχών : ΗΜΕΡΟΜΗΝΙΑ 24 Σεπτεμβρίου 21 ΥΓΕΙΑ ΚΥΡΙΑ AMCr.AT IATR GA ΙΑΤΡ 2,97 Ευρώ 3,63 Ευρώ 74.931. Κεφαλαιοποίηση: 75,8 δισ. δρχ. 222,5 εκ. Ευρώ % του κλάδου: 36,5% % του ΧΑΑ:,3% Υψηλότερη Τιμή 52 εβδομάδων: 14,9 Ευρώ 4.8 Δρχ. Χαμηλότερη Τιμή 52 εβδομάδων: 2,68 Ευρώ 913 Δρχ. Διαφορά (%) με την χαμηλότερη τιμή: +1,8% Διαφορά (%) με την υψηλότερη τιμή: 78,9% Διαφορά (%) από 3/1/1: -65,1% Μέσος Ημερήσιος Όγκος 6 ημ.: τεμ. 89.831 ΜΕΤΟΧΙΚΗ ΣΥΝΘΕΣΗ (δημοσίευση 17/9/1) ΓΕΩΡ. Β. ΑΠΟΣΤΟΛΟΠΟΥΛΟΣ 7,67% G.APOSTOLOPOULOS HOLD. 51,98% ΙΑΤΡΙΚΟ ΠΑΛΑΙΟΥ ΦΑΛΗΡΟΥ 5,33% Free Float 35,2% ΑΝΑΛΥΤΗΣ : ΛΑΜΠΡΟΠΟΥΛΟΣ ΒΑΣΙΛΗΣ ΤΗΛ. +31 745513 e-mail: vlambrop@nexusxae.gr

υγείας. Παράλληλα, η βελτίωση του βιοτικού επιπέδου της χώρας και η γήρανση του πληθυσμού έχουν κάνει επιτακτική την ανάγκη για παροχή καλύτερων προσφερόμενων υπηρεσιών υγείας. Απειλές ωστόσο του χώρου αποτελούν, κυρίως για τις νεοεισερχόμενες εταιρίες στον κλάδο, η αντιμετώπιση του κρατικού παρεμβατισμού και υψηλά στάνταρτ για τις νέες ιδιωτικές νοσοκομειακές μονάδες. Ειδικότερα, πρόβλημα αντιμετωπίζουν τα μικρά σε μέγεθος διαγνωστικά κέντρα που εξαρτώνται σε μεγάλο βαθμό από τις συμβάσεις του δημόσιου τομέα, εφόσον οι τιμές που καταβάλλουν τα ταμεία για την εξέταση ενός ασφαλιζόμενου είναι πολύ χαμηλότερες από το κόστος παροχής υπηρεσιών των κέντρων αυτών και δεν προβλέπεται καμία προσαρμογή στις τιμές στα αμέσως επόμενα χρόνια. Απειλή παράλληλα για τις εταιρίες παροχής υπηρεσιών υγείας αποτελεί και η μεγαλύτερη εμπιστοσύνη που δείχνουν οι Έλληνες για νοσοκομεία του εξωτερικού καθώς επικρατεί η άποψη ότι παρέχουν υψηλότερου επιπέδου υπηρεσίες και γενικά διαθέτουν καλύτερο και πιο εξειδικευμένο ανθρώπινο δυναμικό. Σχετικά με τις εισηγμένες εταιρίες του κλάδου στο ΧΑΑ, σημειώνεται ότι το Ιατρικό Αθηνών, η θυγατρική του κλινική Π. Φαλήρου, η Δανιηλίδης και η ΑΧΟΝ παρουσιάζουν σύγκλιση δραστηριοτήτων, ενώ το ΙΑΣΩ ανήκει στο χώρο των μαιευτικών και γυναικολογικών κλινικών. Η Στρατηγική της Εταιρίας Στρατηγική επιδίωξη του ομίλου είναι η καθετοποίηση των υπηρεσιών στον χώρο της παροχής υπηρεσιών υγείας όχι μόνο στην Ελλάδα αλλά και στις γειτονικές χώρες των Βαλκανίων. Με αυτόν τον τρόπο θα καλύψει πλήρως την εγχώρια αγορά προσφέροντας υψηλού επιπέδου υπηρεσίες πρωτοβάθμιας και δευτεροβάθμιας περίθαλψης. Η επέκταση των δραστηριοτήτων στο εξωτερικό αποτελεί ένα από τα πρωταρχικά μελήματα του ομίλου. Το Ιατρικό Αθηνών έχει ήδη επεκταθεί στα Βαλκάνια και την Ν.Α. Ευρώπη έχοντας παρουσία με τρία διαγνωστικά κέντρα (Βουλγαρία, Ρουμανία, Τσεχία) ενώ στους άμεσους στόχους του είναι η δημιουργία τριών ακόμη διαγνωστικών κέντρων στην περιοχή εντός διετίας. Η διεθνοποίηση του ανταγωνισμού στον κλάδο της υγείας, η γρήγορη μεγέθυνση της αγοράς στα πρότυπα άλλων ανεπτυγμένων χωρών αλλά και οι ευκαιρίες του ευρύτερου γεωγραφικού χώρου απαιτούν τη δημιουργία ισχυρών ομίλων. Σε αυτή την κατεύθυνση, το Ιατρικό αποφάσισε τη συγχώνευση των τριών θυγατρικών του, γεγονός που αναμένεται να δημιουργήσει οικονομίες κλίμακας και ο όμιλος να αποκτήσει μεγαλύτερη διοικητική ευελιξία απαραίτητη για την αποτελεσματικότερη αξιοποίηση των δυνατοτήτων του. Οικονομικά στοιχεία ομίλου A Εξαμήνου 2 21 Αύξηση πωλήσεων κατά 19,2% παρουσίασε το πρώτο εξάμηνο του 21 ο όμιλος του Ιατρικού Αθηνών απόρροια κυρίως της έναρξης λειτουργίας του Διαβαλκανικού Κέντρου (Πίνακας 1). Ειδικότερα, τα έσοδα του ομίλου ανήλθαν σε 7,37 εκατ. ευρώ έναντι 59,2 εκατ. ευρώ την αντίστοιχη περίοδο του 2. Τα έσοδα του Διαβαλκανικού Κέντρου ανήλθαν στα 11,74 εκατ. ευρώ. Τους πρώτους τέσσερις μήνες λειτουργίας του, το Διαβαλκανικό Κέντρο παρουσίασε πληρότητα 15% γεγονός που επηρέασε αρνητικά την κερδοφορία του ομίλου. Επισημαίνεται ωστόσο, ότι στο εξάμηνο η πληρότητα έφτασε το 4%. Επιπρόσθετα, οι υψηλές αποσβέσεις της τάξεως των 3,6 εκατ. ευρώ (λόγω του Διαβαλκανικού Κέντρου) αλλά και η ανυπαρξία χρηματοοικονομικών αποτελεσμάτων επέφεραν την περαιτέρω συρρίκνωση των καθαρών αποτελεσμάτων. Τα κέρδη προ φόρων του ομίλου έφτασαν τα 9,15 εκατ. ευρώ σημειώνοντας μείωση κατά 45,57% διαμορφώνοντας το καθαρό περιθώριο στο 13% από 28,47% που ήταν πέρσι. Ανάλογη υποχώρηση παρουσίασαν το μικτό και λειτουργικό περιθώριο καθώς διαμορφώθηκαν σε 3,25% και 15,42% αντίστοιχα από 36,65% και 23,39% το πρώτο εξάμηνο του 2. Υποχώρηση παρουσίασε η αποδοτικότητα των ιδίων κεφαλαίων και ενεργητικού. Ειδικότερα, ο δείκτης των κερδών προ φόρων και τόκων προς το σύνολο ενεργητικού διαμορφώθηκε το πρώτο εξάμηνο του 21 σε 4,62% από 8,2% το αντίστοιχο διάστημα του 2, ενώ ο δείκτης κερδών μετά φόρων προς το σύνολο των ιδίων κεφαλαίων διαμορφώθηκε σε 6,76% από 13,21%. 8 7 6 5 4 3 2 1 6,% 5,% 4,% 3,% 2,% 1,%,% Ρυθμός Αύξησης Οικονομικών Στοιχείων ΟΜΙΛΟΣ Δ% 99- Μ. ΟΡΟΣ Δ% 96- Σύνολο Παγίων 52,95% 43,35% Σύν. Συμμετοχών 15,46% 65,6% Διαθέσιμα -1,35% 56,17% Κυκλ. Ενεργητικό -2,49% 4,85% Σύν. Ενεργητικού 18,37% 42,99% Συν. Ιδίων Κεφαλ. -7,3% 48,31% Σύν. Βραχ. Υποχρ. 56,28% 36,42% Κύκλος Εργασιών 16,7% 2,25% Μικτά Κέρδη 13,82% 16,5% EBITDA 8,31% 1,63% EBIT -2,3% 5,53% ΔΕΙΚΤΕΣ 1999 2 Μόχλευση,54,96 Κάλυψη τόκων 13,33 6,33 Γενική ρευστότητα 1,4,71 Μικτό Περιθώριο 34,39% 33,73% ΕΒΙΤ Περιθώριο 17,92% 15,8% Κόστος Δανεισμού 2,3% 2,88% Απόδοση Ενεργ. 11,78% 7,77% Απόδοση Ιδίων Κεφαλαίων Οικονομικά μεγέθη εξαμήνου 1999-21 Κύκλος Εργασιών Μικτά Κέρδη EBIT Κέρδη Προ Φόρων H1 99 H1 H1 1 Περιθώρια Κερδοφορίας εξαμήνου 1999-21 53,93% 2,3% H1 99 H1 H1 1 Μικτό EBIT Προ φόρων

Πίνακας 1 Σε εκατ. H1 99 H1 Μτβλ.% H1 1 Μτβλ.% Κύκλος Εργασιών 47,22 59,2 25,% 7,37 19,22% Μικτά Κέρδη 16,3 21,63 34,96% 21,29-1,58% EBIT 11,91 13,81 15,98% 1,85-21,41% Κέρδη Προ Φόρων 24,27 16,8-3,78% 9,15-45,57% Περιθώρια % H1 99 H1 H1 1 Μικτό 33,94% 36,65% 3,25% EBIT 25,21% 23,39% 15,42% Προ φόρων 51,4% 28,47% 13,% ATHENS MEDICAL C.S.A 9CR) ASE 1 4 7 2 1-9 1 5-1 2 1 9-3 1 8-6 1 2-9 Αποδοτικότητα H1 99 H1 H1 1 EBIT/ASSETS 11,16% 8,2% 4,62% EAT/EQUITY 37,56% 13,21% 6,76% Πρόσφατες Εξελίξεις Στο χώρο του διαδικτύου εισήλθε ο όμιλος Ιατρικού Αθηνών δημιουργώντας ένα portal σε συνεργασία με τον Δημοσιογραφικό Οργανισμό Λαμπράκη. Ειδικότερα, το Health in.gr, όπως είναι ΟΓΚΟΣ 2.. 1.5. 1.. 5. ΙΑΤΡΙΚΟ ΚΕΝΤΡΟ ΑΘΗΝΩΝ 15 12 9 6 3 ΚΛ ΕΙΣΙΜΟ ο τίτλος του portal, είναι προϊόν της νέας εταιρίας IN HEALTH AE, στην οποία συμμετέχουν με ποσοστό 5% έκαστος το Ιατρικό Αθηνών και ο ΔΟΛ. Σύμφωνα με ανακοίνωση της εταιρίας, σχεδιάζεται η δημιουργία ενός φιλόδοξου εγχειρήματος στο χώρο της υγείας, του ιατρικού πάρκου στην Παιανία, συνολικής επένδυσης 35-4 δισ. δρχ. και 48 κλινών. Το Ιατρικό Πάρκο θα ολοκληρωθεί στο τέλος του 23 και θα περιλαμβάνει εκτός από όλες τις ειδικότητες, πανεπιστημιακή ιατρική σχολή, καθώς και κέντρο αποκατάστασης. Σε αυτήν την κατεύθυνση, ο όμιλος προχώρησε στην εξαγορά και του υπολοίπου 5% της Eurosite, εταιρίας που θα υλοποιήσει το ιατρικό Πάρκο. Σύμφωνα με πρόσφατη δημοσίευση, το Ιατρικό Αθηνών θα αποτελέσει τον μοναδικό εκπρόσωπο του κλάδου που θα συμπεριλαμβάνει η Morgan Stanley στον νέο δείκτη των εταιριών μικρής κεφαλαιοποίησης. Αποτίμηση Μετοχής Η μετοχή της εταιρίας διαπραγματεύεται στην Κύρια αγορά του Χ.Α.Α από τον Αύγουστο του 1991 και συμπεριλαμβάνεται στον κλάδο της Υγείας. Συμμετέχει στον Γενικό Δείκτη με ποσοστό στάθμισης 1% καθώς και στον FTSE-4 με ποσοστό στάθμισης 4%. Παράλληλα, η μετοχή της ελληνικής εταιρίας περιλαμβάνεται στον δείκτη Dow Jones Substantial 2, τον οποίον συνθέτουν 2 εταιρίες από όλο τον κόσμο. Στις 21/9/21 η χρηματιστηριακή της αξία ανερχόταν στα 222,5 εκατ. ευρώ, κατέχοντας το,3% της συνολικής κεφαλαιοποίησης του Χ.Α.Α. Από την αρχή του 21, έχει καταγράψει μεγάλες απώλειες της τάξεως του 65,1% έναντι απωλειών του Γενικού Δείκτη κατά 37,3% και του FTSE-4 κατά 46,9%. Η μετοχή του Ιατρικού Αθηνών διαπραγματεύεται (P/E 21) με discount 37,9% έναντι του μέσου όρου ελληνικών και ξένων ομοειδών εταιριών (Πίνακας 2). Η εφαρμογή της μεθόδου αποτίμησης βάση του μοντέλου προεξόφλησης των μελλοντικών ταμειακών ροών (DCF) της επόμενης πενταετίας δίνει τιμή στόχο για τη μετοχή τα 3,63 ευρώ, που μεταφράζεται σε άνοδο της τάξης κατά 22,2% από την τιμή κλεισίματος στις 21/9/1. Προεξοφλούμε αύξηση κύκλου εργασιών για την επόμενη πενταετία (CAGR 19,2%) και κερδών προ φόρων (CAGR 25,9%). Πίνακας 2 ΜΕΤΟΧΗ ΧΩΡΑ ΚΕΦ/ΠΟΙΗΣΗ ΕΚΑΤ. ΕΥΡΩ %Δ 52 ΕΒΔ. TIMH /ΠΩΛΗΣΕΙΣ 2 EV/EBIT ΕΒΙΤ ΠΕΡΙΘΩΡΙΟ ΠΕΡΙΘΩΡΙΟ P/E ΠΡΟ ΦΟΡΩΝ 1 ΙΑΤΡΙΚΟ ΑΘΗΝΩΝ ΕΛΛΑΔΑ 222,55-78.8 2. 45.7 15.1% 25.1% 8.8 1.5 ΙΑΣΩ ΕΛΛΑΔΑ 267,77-46.1 4.4 19.2 21.1% 29.6% 2.8 2.6 ΙΑΤΡΙΚΟ Π. ΦΑΛΗΡΟΥ ΕΛΛΑΔΑ 26,45-83.3 1.7 31. 2.% 89.8% 2.2 2.2 ΔΑΝΗΙΛΙΔΗΣ ΕΛΛΑΔΑ 93,56-36.4 6.1 32.4 24.5% 22.% 34.2 37.9 RHOEN-KLINIKUM ΓΕΡΜΑΝΙΑ 1.68,58-17.6 1.6 17. 15.4% 13.5% 17.6 15.7 EIFELHOEHEN-KLINIK ΓΕΡΜΑΝΙΑ 13,42-7.5.5 12.1 12.2% 5.9% 9. 8.2 ΜΕΣΟΣ ΟΡΟΣ 2.9 22.3 18.6% 32.2% 16.8 16.9 Πηγή : Bloomberg, Εκτιμήσεις Nexus Χρηματιστηριακή

Στοιχεία ισολογισμών και αποτελεσμάτων χρήσης ομίλου (Διεθνή λογιστικά πρότυπα) ΙΣΟΛΟΓΙΣΜΟΣ (σε χιλ.ευρώ) 1997 1998 Δ% 1999 Δ% 2 Δ% Ακ. Πάγια Περ. Στοιχεία 5.39,49 75.146, 49% 119.947,59,6 18.964,7,51 Μείον: Συσ. Απόσβεση: 12.455,49 15.666,3 26% 2.72,38,32 29.168,36,41 Καθαρά Πάγια περ. Στοιχεία 37.935, 59.479,69 57% 99.245,21,67 151.796,34,53 Μακρ. Επενδύσεις 1.51,19 3.99,44 3.134,18 7.849,82 Μακρ. Οφειλές 62,55 9,45 142,66 177,29 Οφειλές 13.566,63 19.749,8 46% 71.984,9 2,64 37.14,81 -,48 Επισφ. Επίδ.πελ.& χρεωσ (καθ.) 844,29 592,24 39,21 426,41 Λοιπές οφειλές 4.95,5 4.89,8 6.422,92 19.63,56 Σύν. Απαιτ.&Συν.Μετ.Λογ. 18.56,42 25.232,12 36% 78.716,23 2,12 57.134,78 -,27 Συν. Αποθεμάτων 2.711,42 2.99,71 1% 3.74,1,3 6.149,77 1, Σύν. Διαθεσ.& Χρεογρ. 4.162,78 3.875,2-7% 17.21,72 3,44 15.421,98 -,1 Κυκλοφ. Ενεργητικό 25.38,62 32.98,3 26% 98.992,4 2,8 78.76,53 -,2 Γενικό Σύνολο Ενεργητικού 64.879,36 95.658,62 47% 21.514,1 1,11 238.529,98,18 Μετοχικό Κέφάλαιο 5.832,72 8.793,98 21.99,2 21.99,2 Διαφ.από έκδ.μετ.υπέρ το άρτιο 4.64,36 4.614,5 39.618,49 39.618,49 Επιδοτ.επεν.παγίου.κεφαλ. 65,22 28,86 112,51 17,87 Δικαιώματα μειοψηφίας 4.692,45 2.59,66-47% 17.77,5 6,8 18.74,6,5 Ιδια Κεφάλαια 24.52,9 36.7,27 5% 13.951,85 2,57 121.397,17 -,7 Σύνολο Ιδίων Κεφαλαίων 19.81,45 34.19,61 73% 113.181,35 2,31 12.692,57 -,9 Προβλέψεις 831,33 68,65 8,85 117,2 Μακρχ. Υποχρεώσεις 4.84,92,, 6.863,88 Λοιπές,,,,88 Σύνολο Μακρχ. Υποχ. 4.84,92,, 6.864,76 Πιστωτές 7.33,86 9.468,5 3% 13.449,76,42 18.428,66,37 Βραχ. Ληξηπρ.Υποχρεώσεις 9.726,77 26.158,55 169% 34.872,22,33 48.852,43,4 Λοιπές 18.429,58 23.262,64 26% 22.159,41 -,5 42.869,94,93 Συν. Βραχυπ. Υποχρ. 35.46,22 58.889,7 66% 7.481,39,2 11.151,3,56 ΚΑΤΑΣΤΑΣΗ ΑΠΟΤΕΛΕΣΜΑΤΩΝ (σε χιλ.ευρώ) 1997 1998 Δ% 1.999 Δ% 2. Δ% Κύκλος Εργασιών 65.667,81 8.676,35 23% 97.688,74,21 113.384,86,16 Κόστος Πωληθέντων 4.748,22 5.948,3 25% 64.89,1,26 75.141,18,17 Μικτό Κέρδος 24.919,59 29.728,4 19% 33.599,73,13 38.243,68,14 Αλλα έσοδα εκμετάλλευσης 88,5 1.73,92 1.624,6 2.77,96 Εξοδα Διοίκησης 7.652,43 8.442,67 1% 12.44,94,47 16.74,83,29 Έξοδα διάθεσης 292,41 542,3 85% 343,6 -,37 634,3,85 EBITDA 17.854,79 21.817,26 22% 22.44,33,3 24.35,51,8 Αποσβέσεις 3.23,4 3.893,98 22% 4.939,31,27 7.27,44,46 EBIT 14.651,75 17.923,28 17.51,2 17.98,7 Εσοδα από επενδύσεις 7.523,47 3.44,93 43.527,69 23.929,15 Χρεωστικοί τόκοι και συν. έξοδα 554,76 744,6 34% 1.313,8,76 2.73,5 1,6 Απολαβές προσωπικού & Δ.Σ.,,,, Τακτικό Κέρδος 21.62,47 2.583,61-5% 59.715,63 1,9 38.324,17 -,36 Εκτακτα Κονδύλια -363,91-135,45-1.416,36-3.614,1 Δικαιώματα μειοψ. στα κέρδη 1.634,26 1.229,67 8.963,57 6.23,3 Κέρδη προ Φόρων (EBT) 19.622,29 19.218,48-2% 49.335,71 1,57 28.56,87 -,42 Φόροι 454, 934, 955, 1.173, Κέρδη μετά Φόρων (EAT) 19.168,29 18.284,48-5% 48.38,71 1,65 27.333,87 -,44

Τμήμα Ανάλυσης Τομέας επενδυτικών συμβουλών Παράγωγα Ειδικοί διαπραγματευτές Μετοχές - Πωλήσεις Κούτρας Σπύρος Παναγιωτάκος Παύλος Ανθοπούλου Μαρία Ανθοπούλου Μαρία Λαμπρόπουλος Βασίλης Τηλ. 1-7455223 Αυθίνου Μαριάνα Ντάουτς Ιωάννης Τζάρα Άννα e-mail : ppanayot@nexusxae.gr Πούλιος Πολύδωρος Τηλ, 1-745521 Τηλ. 1 7455222 e-mail : derivatives@nexusxae.gr e-mail : traders@nexusxae.gr e-mail : analysis@nexusxae.gr Κεντρικά Γραφεία Διεύθυνση Τηλ./ Fax E-mail Αθήνα Μιχαλακοπούλου 91/ Τ.Κ 115 28 1-7455 / 74551 nexus@nexusxae.gr Υποκαταστήματα Αθήνα Σοφοκλεόυς 5/ Τ.Κ 15 59 1 331536 / 3315361 sofokleous@nexusxae.gr Θεσσαλονίκη Τσιμισκή 43/ Τ.Κ 546 23 31 2513 / 31-251251 salonica@nexusxae.gr Γραφεία εξυπηρέτησης πελατών Άλιμος Λ. Καλαμακίου 65/ Τ.Κ 174 55 1 9859974 / 9859978 alimos@nexusxae.gr Βούλα Βασ. Παύλου 86/ Τ.Κ 166 73 1 8996652 / 8995635 voula@nexusxae.gr Περιστέρι Εθ. Αντιστάσεως 1/ Τ.Κ. 121 34 1 578551 / 1-5785525 peristeri@nexusxae.gr Το περιεχόμενο του φυλλαδίου αυτού δεν αποτελεί πρόταση για αγορά ή πώληση χρεογράφων. Η ευθύνη για την πραγματοποίηση ή μη χρηματιστηριακών συναλλαγών καθώς και για τις τυχόν αποδόσεις τους, βαρύνουν αποκλειστικά και μόνο τους ενδιαφερόμενους και σε καμία περίπτωση την Α.Ε.. Το παραπάνω φυλλάδιο απευθύνεται αποκλειστικά και μόνο σε θεσμικούς επενδυτές, Ε.Π.Ε.Υ. και Ε.Λ.Δ.Ε.. Απαγορεύεται αυστηρώς η ανατύπωση και η διανομή του εν λόγω φυλλαδίου σε μεμονωμένους ιδιώτες επενδυτές, χωρίς την έγγραφη άδεια της Α.Ε.