2 8 / 0 2 / 0 7 ΠΡΩΙΝΟ ΕΝΗΜΕΡΩΤΙΚΟ ΕΛΤΙΟ Σχόλιο Αγοράς Γεν. είκτης (12 µήνες & ενδοσυν. διακύµανση) 4.900 4.700 Θεωρούµε ότι οι ρευστοποιήσεις θα κυριαρχήσουν και σήµερα στην αγορά, µε το Γ να κινείται σε χαµηλότερα επίπεδα, λόγω των σηµαντικών απωλειών που σηµειώνονται στις ξένες αγορές. 4.500 4.300 4.100 ΕΛΛΑ Α 3.900 3.700 3.500 3.300 24/2/06 24/3/06 24/4/06 24/5/06 24/6/06 24/7/06 24/8/06 Κλείσιµο Μεταβολή 27/02/2007 από προηγ. από 29/12/06 ΧΡΗΜΑΤΙΣΤΗΡΙΑΚΗ ΑΓΟΡΑ Κεφαλαιοποίηση (δισ ) 169,20-3,84% 7,13% Αξία Συναλλαγών (εκ. ) 710,00 122,87% Γενικός είκτης 4565,08-4,05% 3,89% FTSE ASE-20 2475,98-4,22% 4,16% FTSE ASE-40 5567,67-4,10% 6,15% FTSE ASE-80 879,59-5,00% -0,11% FTSE ATHEX-International 6542,79-4,22% 4,41% Τραπεζών 6684,3-4,69% 7,91% Ασφαλειών 5770,08-4,38% -5,84% Χρηµατ/κών Υπηρεσιών 9625-5,13% 9,31% Βιοµηχανικών Προϊόντων 6939,32-4,78% 4,86% Εµπορίου 6402,57-0,87% -2,46% Κατασκευές- Υλικά 7190,55-4,20% 7,51% Τηλεπικοινωνιών 5832,55-2,74% -6,00% Τεχνολογίας 4722,58-6,59% -4,53% Κοινής Ωφελείας 5558,98-1,95% 5,63% Ταξιδιών - Αναψυχής 5355,98-3,52% -4,11% Μέσων Ενηµέρωσης 4934,34-3,93% -6,71% Υγείας 11908,24-3,75% -5,47% Προσωπικών - Οικιακών Προ 6743,14-2,22% 7,11% Πετρελαίου - Αερίου 4713,38-3,63% 2,42% Τροφίµων&Ποτών 6309,92-4,27% 0,55% Πρώτων Υλών 8350,15-7,27% 10,40% Χηµικών 12252,86-4,24% 22,79% ΞΕΝΑ ΧΡΗΜΑΤΙΣΤΗΡΙΑ Dow Jones 12216,24-3,29% -1,98% Nasdaq 2407,86-3,86% -0,31% S&P 500 1399,04-3,47% -1,36% DAX-30 6819,65-2,96% 3,38% FTSE-100 6286,1-2,31% 1,05% CAC-40 5588,39-3,02% 0,84% Nikkei-225 17604,12-2,85% 2,20% ΧΡΗΜΑΤΑΓΟΡΑ 10ετές Οµόλογο (%) 4,196-0,64% -0,02% 3-µ Euribor (%) 3,854 0,03% 3,5% 12-µ Euribor (%) 4,103-0,19% 1,9% ΑΓΟΡΑ ΣΥΝΑΛΛΑΓΜΑΤΟΣ EUR/USD 1,322 0,39% -0,27% EUR/JPY 156,742-0,87% -0,26% USD/GRD 257,773-0,41% 0,24% USD/JPY 118,590-1,26% -0,01% ΑΡΓΟ ΠΕΤΡΕΛΑΙΟ ($/Βαρέλι) Brent (Feb) $52,49 0 cents 24/9/06 24/10/06 24/11/06 24/12/06 24/1/07 24/2/07 Κλαδικά - Επιχειρηµατικά Νέα Apha Bank: Αύξηση κερδών 10% στη χρήση του 2006 Η Alpha Bank ανακοίνωσε τα αποτελέσµατα για τη χρήση του 2006. Τα καθαρά κέρδη διαµορφώθηκαν σε 552.0 εκ. αυξηµένα κατά 10% σε σχέση µε τη χρήση του 2005, έχοντας επιβαρυνθεί µε εφάπαξ φορολόγηση των αποθεµατικών ύψους 73.9 εκ. Χωρίς αυτή την επιβάρυνση τα καθαρά κέρδη διαµορφώνονται σε 627.0 εκ. αυξηµένα κατά 25% σε σχέση µε τη χρήση του 2005 και κατά 4% χαµηλότερα από την εκτίµησή µας για καθαρά κέρδη 656.5 εκ. Τα αποτελέσµατα χαρακτηρίζονται από την ανάπτυξη των οργανικών πηγών εσόδων (έσοδα τόκων +16%, έσοδα προµηθειών +14%), ενώ η κερδοφορία βοηθήθηκε και από τα υπερδιπλάσια κέρδη από χρηµατοοικονοµικές πράξεις ( 55.5 εκ. από 25.2 εκ. πέρυσι). Ο ρυθµός αύξησης των εξόδων στη χρήση του 2006 ήταν της τάξης του 11% σε ετήσια βάση, ωστόσο είναι αξιοσηµείωτη η µείωση των εξόδων του δ τριµήνου κατά 1% σε σχέση µε το προηγούµενο τρίµηνο. Τα λειτουργικά κέρδη ενισχύθηκαν κατά 19% σε σχέση µε το αντίστοιχο περυσινό διάστηµα. Η αποδοτικότητα των µέσων ιδίων κεφαλαίων, εξαιρουµένης της έκτακτης φορολογικής επιβάρυνσης, διαµορφώθηκε στο 26.8% από 23.0% πέρυσι και ο δείκτης κόστους προς έσοδα βελτιώθηκε περαιτέρω στο 45.7% από 47.3% πέρυσι. Θεωρούµε ότι η Alpha Bank εµφάνισε πολύ καλά αποτελέσµατα για τη χρήση του 2006 που όµως υστέρησαν σε σχέση µε τις εκτιµήσεις µας, λόγω κυρίως των χαµηλότερων µη οργανικών εσόδων και πιστεύουµε ότι δε θα τύχουν θερµής υποδοχής από την αγορά. Από την άλλη πλευρά πάντως, η σταθερή ανάπτυξη των οργανικών πηγών εσόδων από τρίµηνο σε τρίµηνο, η µη µεγάλη εξάρτηση της κερδοφορίας από κέρδη από χρηµατοοικονοµικές πράξεις και η επιτυχής προσπάθεια συγκράτησης των εξόδων, καθιστούν τα αποτελέσµατα στιβαρά, µειώνουν τους κινδύνους προβλεψιµότητας για τα µελλοντικά αποτελέσµατα και θα πρέπει οπωσδήποτε να πιστωθούν στα θετικά του οµίλου. Μυτιληναίος: Βασικά σηµεία της χθεσινής τηλεδιάσκεψης Κατά τη διάρκεια της χθεσινής τηλεδιάσκεψης µε τους αναλυτές η διοίκηση του οµίλου ανακοίνωσε τις εκτιµήσεις της για την τρέχουσα χρήση. Οι αρχικές προβλέψεις της διοίκησης αναφέρονται για τον όµιλο σε Κύκλο Εργασιών 1,090-1,109 εκ. EBITDA 170-188 εκ. και καθαρά κέρδη 106-118 εκ. Για την Αλουµίνιο της Ελλάδος προβλέπονται Κύκλος Εργασιών 537-550 εκ. EBITDA 95-106 εκ. και καθαρά κέρδη 57-63 εκ. Τέλος για τη ΜΕΤΚΑ εκτιµάται Κύκλος Εργασιών 300-320 εκ. EBITDA 65-72 εκ. και καθαρά κέρδη 49-54 εκ. Η διοίκηση ανέφερε επίσης ότι από την τρέχουσα χρήση ο όµιλος θα λαµβάνει από τις θυγατρικές αµοιβές διοίκησης που για το 2007 θα είναι 1.5% επί των πωλήσεων και θα αυξάνεται κάθε χρόνο κατά 0.5%. Επίσης, αναφέρθηκε ότι οι διαπραγµατεύσεις µε την Endesa βρίσκονται σε πολύ καλό σηµείο και πιθανότατα θα υπάρξουν ανακοινώσεις εντός του επόµενου µήνα, καθώς και ότι η πρόθεση του οµίλου είναι να αποεπενδύσει τη συµµετοχή του στην ΕΛΒΟ. Πρωινό Ενηµερωτικό ελτίο Τετάρτη, 28 Φεβρουαρίου 2007 1
Fourlis: Σηµαντική αύξηση µεγεθών στη χρήση 2006 Στη χρήση 2006, ο όµιλος παρουσίαση αύξηση κύκλου εργασιών 18,3%, στα 482,05 εκατ. ευρώ από 407,52 εκατ. ευρώ το 2005. Τα ενοποιηµένα κέρδη προ φόρων, τόκων, αποσβέσεων (EBITDA) αυξήθηκαν κατά 40,3% φτάνοντας τα 60,10 εκατ. ευρώ από 42,83 εκατ. ευρώ το 2005. Στο EBITDA συµπεριλαµβάνεται ποσό 10,63 εκατοµµυρίων ευρώ που προκύπτει από την αποτίµηση της αξίας του 10% συµµετοχής στην εταιρεία Π. Κωτσόβολος ΑΕΒΕ. Η αποτίµηση της αξίας υπολογίσθηκε µε βάση την κατώτερη εγγυηµένη τιµή εξάσκησης του δικαιώµατος πώλησης της επένδυσης. Τα ενοποιηµένα κέρδη προ φόρων και δικαιωµάτων µειοψηφίας ανήλθαν σε 47,90 εκατ. ευρώ από 28,55 εκατ. ευρώ το 2005, σηµειώνοντας αύξηση 67,8%. Τα καθαρά κέρδη µετά φόρων και δικ. µειοψηφίας ανήλθαν σε 27,43 εκατ. ευρώ από κέρδη 18,11 εκατ. ευρώ τη χρήση του 2005, παρουσιάζοντας αύξηση 51,5%. Σηµειώνεται ότι τα καθαρά κέρδη έχουν µειωθεί κατά 2,66 εκατ. ευρώ, ποσό που αφορά αναβαλλόµενο φόρο της προαναφερθείσας αποτίµησης συµµετοχής στην εταιρεία Π. Κωτσόβολος. Τα κέρδη ανά µετοχή έφθασαν τα 0,54 ευρώ ενώ τη χρήση του 2005 ήταν 0,36 ευρώ. Η πρόταση προς έγκριση από την ετήσια τακτική γενική συνέλευση, διανοµής µερίσµατος χρήσεως 2006 είναι 0,18 ευρώ ανά µετοχή. Τα αποτελέσµατα ήταν ανώτερα των εκτιµήσεών µας και της αγοράς σε επίπεδο κύκλου εργασιών και χαµηλότερα σε επίπεδο καθαρών κερδών λόγω του έκτακτου αναβαλλόµενου φόρου. Θα προχωρήσουµε σε αναθεώρηση των προβλέψεών µας και ενδεχοµένως και της τιµής στόχου. ΕΞΩΤΕΡΙΚΟ Οικονοµικά Νέα ΗΠΑ: Μείωση των παραγγελιών διαρκών καταναλωτικών αγαθών τον Ιανουάριο Οι παραγγελίες διαρκών αγαθών στις ΗΠΑ, σηµείωσαν κάµψη 7,8% τον Ιανουάριο, έναντι αύξησης 2,8% τον προηγούµενο µήνα. H πτώση των παραγγελιών ήταν µεγαλύτερη των εκτιµήσεων των αναλυτών, που προέβλεπαν πτώση 3%. Πρωινό Ενηµερωτικό ελτίο Τετάρτη, 28 Φεβρουαρίου 2007 2
Ατζέντα Γερµανία Ανεργία: θα ανακοινωθεί στις 13:00 ώρα Ελλάδος το ποσοστό ανεργίας για το Φεβρουάριο. Τον προηγούµενο µήνα η ανεργία έφτασε στο 9,5% και αναµένεται να υποχωρήσει στο 9,4%. Ελλάδα Λιανικές Πωλήσεις: Τα στοιχεία για τις λιανικές πωλήσεις εκεµβρίου θα δηµοσιευτούν στις 9:00 ώρα Ελλάδος. Τον προηγούµενο µήνα ο δείκτης σηµείωσε αύξηση κατά 10,5%. Ευρωζώνη Ανεργία: θα ανακοινωθεί στις 13:00 ώρα Ελλάδος το ποσοστό ανεργίας για τον Ιανουάριο. Τον προηγούµενο µήνα η ανεργία έφτασε στο 7,5% και αναµένεται να παραµείνει σταθερή. Ευρωζώνη είκτης Επιχειρηµατικού Κλίµατος: Στις 12:00 ώρα Ελλάδος θα ανακοινωθούν τα στοιχεία για τον δείκτη επιχειρηµατικού κλίµατος για το Φεβρουάριο. Τον προηγούµενο µήνα ο δείκτης διαµορφώθηκε στο 1,40 ενώ αναµένεται να διαµορφωθεί στο 1,32. ΗΠΑ Ακαθάριστο Εθνικό Προϊόν: Στις 15:30 ώρα Ελλάδος θα ανακοινωθούν οι προβλέψεις για το ΑΕΠ του δ τριµήνου. ΗΠΑ Πωλήσεις Νέων Κατοικιών: Τα στοιχεία για τις πωλήσεις Ιανουαρίου θα ανακοινωθούν στις 17:00 ώρα Ελλάδος. Οι πωλήσεις εκτιµάται ότι θα ανέλθουν στις 1.085χιλ. από 1.120χιλ. τον προηγούµενο µήνα. Πρωινό Ενηµερωτικό ελτίο Τετάρτη, 28 Φεβρουαρίου 2007 3
Πιστοποίηση Αναλυτή Για κάθε εταιρεία που αναφέρεται στο συγκεκριµένο υλικό, ο εκάστοτε αναλυτής που αναλύει την εταιρεία πιστοποιεί ότι όλες οι εκφερόµενες απόψεις στην ανάλυση εκφράζουν προσωπικές απόψεις για καθεµία από τις εταιρίες που αναφέρονται στην έκθεση ανάλυσης. Ο αναλυτής ακόµα πιστοποιεί ότι κανένα µέρος του µισθού του ήταν, είναι, ή θα υπάρξει, άµεσα ή έµµεσα συνδεδεµένο µε τις συγκεκριµένές συστάσεις ή απόψεις οι οποίες αναφέρονται από τον ίδιο στην έκθεση ανάλυσης της εταιρείας. Οδηγός Αποτίµησης Όλες οι συστάσεις γίνονται σε ετήσια βάση και αναφέρονται στην τελευταία λεπτοµερειακή έκθεση ανάλυσης για κάθε εταιρεία. Αύξηση Θέσεων: Υπεραπόδοση σε σύγκριση µε τον Γενικό είκτη του ΧΑ κατά 5% και άνω σε δωδεκάµηνη περίοδο. ιακράτηση Θέσεων: Απόδοση µεταξύ ±5% σε σύγκριση µε τον Γενικό είκτη του ΧΑ σε δωδεκάµηνη περίοδο. Μείωση Θέσεων: Υποαπόδοση σε σύγκριση µε τον Γενικό είκτη του ΧΑ κατά 5% και κάτω σε δωδεκάµηνη περίοδο. Κατανοµή Συστάσεων Η EMPORIKI BANK εκπονεί συστηµατικά αναλύσεις για 37 εταιρείες εισηγµένες στο ΧΑ. Οι αποτιµήσεις µας ταξινοµούνται ως εξής: Θεµελιώδης ανάλυση σε: 28 εταιρίες Αύξηση Θέσεων: 9 (32%) ιακράτηση Θέσεων: 12 (43%) Μείωση Θέσεων: 6 (21%) Υπό εξέταση: 1 (4%) Κανονιστικές Ρυθµίσεις για τις υποκείµενες εταιρείες Κατά την ηµεροµηνία που αναφέρεται στην πρώτη σελίδα της έκθεσης ανάλυσης, η EMPORIKI BANK (ή οι θυγατρικές της) µπορεί να έχει συµβατική σχέση ή να έχει λάβει ανταµοιβή για παροχή συµβουλευτικών υπηρεσιών στις εταιρείες που αναφέρονται σε αυτή την έκθεση. Η EMPORIKI BANK µπορεί να διενεργεί ως ειδικός διαπραγµατευτής στις µετοχές εταιρειών που αναφέρονται σε αυτή την έκθεση ή να προσφέρει υπηρεσίες αναδόχου στις εταιρείες που αναφέρονται σε αυτή την έκθεση. Κατά την ηµεροµηνία που αναφέρεται στην πρώτη σελίδα της έκθεσης ανάλυσης, από τις υποκείµενες εταιρείες που αναφέρονται σε αυτή την έκθεση δεν συµµετέχουν µε ποσοστό 5% ή περισσότερο του συνόλου στο µετοχικό κεφάλαιο της EMPORIKI BANK της Ελλάδος. Το υλικό αυτό που παρέχεται αποτελεί πνευµατική ιδιοκτησία της EMPORIKI BANΚ και απαγορεύεται η αναπαραγωγή του, η αντιγραφή του, η επανεκτύπωσή του και η µετάδοση του µε οποιοδήποτε µέσο για οποιοδήποτε σκοπό χωρίς την έγγραφη άδεια της EMPORIKI BANK. Το υλικό αυτό παρέχεται για πληροφοριακούς και µόνο σκοπούς και σε καµία περίπτωση δεν πρέπει να εκληφθεί ως προσφορά, συµβουλή ή προτροπή για αγορά, διακράτηση ή πώληση των µετοχών των αναφεροµένων εταιρειών. Παρόλο που οι πληροφορίες που περιέχονται βασίζονται σε πηγές που θεωρούνται αξιόπιστες, καµία διασφάλιση δεν δίνεται ότι είναι ακριβείς ή πλήρεις και δεν θα πρέπει να εκλαµβάνονται ως τέτοιες. Οι µετοχές που αναφέρονται στην έκδοση αυτή υπόκεινται σε επενδυτικούς κινδύνους, συµπεριλαµβανοµένης και ενδεχόµενης απώλειας του αρχικώς επενδυµένου κεφαλαίου. Πρωινό Ενηµερωτικό ελτίο Τετάρτη, 28 Φεβρουαρίου 2007 4
Γενικές Επισηµάνσεις Οι πληροφορίες και οι απόψεις αυτής της έκθεσης παρέχονται από την ιεύθυνση Χρηµατιστηριακών Εργασιών της EMPORIKI BANK, η οποία εποπτεύεται από την Τράπεζα της Ελλάδος και την Ελληνική Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς και δεν έχει συνάψει καµία συµφωνία µε τις υποκείµενες εταιρείες για την διενέργεια αυτής της ανάλυσης. Η έκθεση αυτή απευθύνεται σε επαγγελµατίες επενδυτές. Αποδεκτές οι οποίοι δεν συγκαταλέγονται σε αυτήν την κατηγορία, θα πρέπει να αναζητήσουν τη συµβουλή του επενδυτικού τους συµβούλου πριν από κάθε επενδυτική τους απόφαση που βασίζεται στην συγκεκριµένη έκθεση για οποιαδήποτε διευκρίνιση. Η έκθεση αυτή δεν αποτελεί την βάση ανεξάρτητης κρίσης. Η ιεύθυνση Χρηµατιστηριακών Εργασιών της EMPORIKI BANK µπορεί να έχει εκδώσει και να χρειαστεί να αναθεωρήσει της απόψεις της, καταλήγοντας σε διαφορετικά συµπεράσµατα από την προηγούµενη έκθεση της. Αυτό, µπορεί να γίνει λόγω διαφορετικών υποθέσεων εργασίας ή αναλυτικής προσέγγισης και η EMPORIKI BANK δεν υποχρεούται να ενηµερώσει τους αποδεκτές της εκ των προτέρων. Η ΕMPORIKI BANK ή οι θυγατρικές της ή συνδεδεµένα µε αυτήν πρόσωπα, ενδέχεται να προβαίνει ή να επιδιώκει την παροχή επαγγελµατικών υπηρεσιών οποιουδήποτε είδους προς αυτές τις εταιρείες. Η ΕMPORIKI BANK προβαίνει και επιζητά τη συνεργασία των εταιρειών τις οποίες παρακολουθεί και αναλύει. Συνεπώς, οι επενδυτές πρέπει να λάβουν υπ όψιν ότι ενδεχόµενη σύγκρουση συµφερόντων µπορεί να επηρεάσει την αντικειµενικότητα της έκθεσης. Πρωινό Ενηµερωτικό ελτίο Τετάρτη, 28 Φεβρουαρίου 2007 5
ΕΜΠΟΡΙΚΗ ΤΡΑΠΕΖΑ ιεύθυνση Χρηµατιστηριακών Εργασιών Σόλωνος 16, 106 73 Aθήνα Tηλ: + 30-210-3663000 Fax: + 30-210-3663135 research@emporiki.gr ΑΝΑΛΥΣΗ Eυάγγελος Παπακωνσταντίνου Τατιάνα Λινοξυλάκη ΤΕΧΝΙΚΗ ΑΝΑΛΥΣΗ Νίκος Κωστόπουλος Οι παραπάνω πληροφορίες έχουν ως στόχο την πληροφόρηση των πελατών της ΕΜΠΟΡΙΚΗ ΤΡΑΠΕΖΑΣ και δεν συνιστούν σε καµία περίπτωση πρόταση για αγορά ή πώληση µετοχών. Οι παρεχόµενες πληροφορίες είναι προϊόν επιστηµονικής εργασίας και βασίζονται σε πηγές οι οποίες θεωρούνται αξιόπιστες αλλά η ακρίβειά τους δεν µπορεί να ελεγχθεί.