COSMOTE Κλάδος: Κινητή Τηλεφωνία

150000 100000 50000 x10 12.0 11.5 11.0 10.5 10.0 9.5 9.0 8.5 8.0 2001 Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec 2002 Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec 2003 Feb Mar x10 12.0 11.5 11.0 10.5 10.0 9.5 9.0 8.5 8.0 150000 100000 50000 ΕΠΕΝ ΥΤΙΚΗ ΠΡΟΤΑΣΗ 18 Μαρτίου 2003 Ανάλυση: Χριστόφορος Μακρυάς Τηλ: 210-33 26 600 cmakrias@fasma-sec.gr Τιµή Μετοχής (14/03/03) 9,36 Αριθµός Μτχ (,000) 330,14 Χρηµ. Αξία (σε εκ. ) 3.090 Μ. Ηµ. Ογκ. Συν. (τµχ) 183.474 Beta (1 έτος) 0,78 Μέρισµα 02 Πρ. 0,21 Μερ. Απόδοση 02 Πρ. 2,23 Στατιστικά Στοιχεία Max 52 εβδ. 11,02 Min 52 εβδ. 7,90 Avg. 52 εβδ. 9,66 Max P/E 03 14,44x Απόδοση Μετοχής () Min P/E 03 10,35x 1 Μήνα -2,70 6 Μήνες 2,41 12 Μήνες -9,65 COSMOTE Κλάδος: Κινητή Τηλεφωνία Βασικά Σηµεία Επενδυτικής Πρότασης Ισχυρή διοίκηση µε αποδεδειγµένα πετυχηµένο µοντέλο ανάπτυξης. Η Εταιρία κατάφερε να κατακτήσει ηγετικό µερίδιο συνδροµητών κινητής τηλεφωνίας (37,95 στο τέλος του 2002) αποτελώντας τον τρίτο κατά χρονική σειρά παροχέα. Τα αποτελέσµατα του Οµίλου για το σύνολο του 2002 κρίνονται ως ιδιαίτερα θετικά, µε την ποιότητα των εσόδων να διατηρείται σε υψηλά επίπεδα. Η επέκταση των δραστηριοτήτων στα Βαλκάνια, (θυγατρική στην Αλβανία, έσοδα από διαχείριση θυγατρικών του ΟΤΕ) θα διατηρήσει σε υψηλούς ρυθµούς την αύξηση των κερδών του Οµίλου τα επόµενα 2 έτη. Ελκυστική συγκριτική αποτίµηση βάσει αποτελεσµάτων 2002, διατηρώντας ταυτόχρονα έναν από τους υψηλότερους ρυθµούς αύξησης προβλεπόµενων κερδών 2003 σε Ευρωπαϊκό επίπεδο. Σηµαντική είναι η συνεισφορά των εσόδων από υπηρεσίες δεδοµένων, (γραπτά µηνύµατα SMS, υπηρεσίες WAP, MMS), τα οποία αντιπροσωπεύουν το 12 περίπου των συνολικών εσόδων από τηλεπικοινωνιακές υπηρεσίες. Συγκράτηση των δαπανών σε ρυθµούς ελαφρώς υψηλότερους της αύξησης των εσόδων (παρά τη συνεχή µείωση των τιµολογίων) και διατήρηση υψηλών περιθωρίων µικτού και λειτουργικού κέρδους προ αποσβέσεων. Υγιής κεφαλαιακή διάρθρωση µε τον λόγο δάνεια προς ίδια κεφάλαια να διατηρείται σε χαµηλά επίπεδα (0,53x). Επιπλέον, η απόδοση τόσο των ιδίων κεφαλαίων (ROE a.t. 2002=38,40) όσο και του ενεργητικού (ROA a.t. 2002=17,64) κινείται σε ιδιαίτερα υψηλά επίπεδα. Η τιµή στόχος βάσει αποτίµησης µε την µέθοδο των προεξοφληµένων ταµειακών ροών συνιστά απόδοση από την σηµερινή τιµή της τάξεως του 19,77. Βασικοί Μέτοχοι ΟΤΕ 58,97 ΒΑΣΙΚΟΙ ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΟΙ ΕΙΚΤΕΣ Telenor B Invest 18,00 W R Com Enterpises. 7,08 (σε εκ.) Πωλήσεις EBITDA Κ.Π.Φ. Κ/Μ (µ.φ.δ.µ.) P/Ε (x) P/BV (x) P/Sales (x) EV / EBITDA ROE Free Float 15,96 Τιµή Στόχος Τιµή Στόχος 11,20 Απόδοση 19,77 2001A 926,9 408,4 292,0 0,53 17,75 8,91 3,33 8,43 13,43 2002Α 1.201,3 520,5 361,7 0,70 13,44 6,01 2,57 6,61 29,08 2003Π 1.344,7 579,5 398,6 0,76 12,27 4,52 2,30 5,83 29,90 2004Π 1.451,3 619,8 422,9 0,81 11,61 3,62 2,13 5,38 26,77 Σύσταση Αγορά Συγκριτικά Στοιχεία Ευρωπαϊκών Εταιριών Κινητής Τηλεφωνίας Πηγή: Φάσµα ΑΧΕΠΕΥ Mkt Cap P/E P/EBITDA P/BV Κεφ./Συνδ. ΕΤΑΙΡΙΑ ΧΩΡΑ mn x x x x Πορεία Τιµής Μετοχής (52 εβδοµάδων) Cosmote GR 3.090 13,44 5,94 4,52 881 Vodafone-Panafon GR 2.727 14,65 5,18 3,58 847 Stet Hellas GR 596 7,79 2,58 1,87 237 Telefonica Moviles ES 42.088 Ζηµιές 11,27 13,32 1.296 Debitel DE 565 17,13 5,71 3,14 57 Turkcell TR 25.601 1380,56 40,59 20,42 1.631 Mobistar BE 1.435 14,01 4,53 20,82 622 TIM IT 32.808 28,16 6,74 5,68 839 Vodafone Group GB 1.140.280 Ζηµιές 139,36 6,16 10.136 Vodafone Libertel NL 3.397 15,04 6,22 6,10 1.034 Vodafone Europolitan SE 2.116 13,63 4,92 3,53 1.614 Vodafone Telecel PT 1.832 15,17 5,90 3,39 603 Σταθµ. Μέσος Όρος 14,71 5,57 4,57 959 ΦΑΣΜΑ ΧΡΗΜΑΤΙΣΤΗΡΙΑΚΗ Α.Ε.Π.Ε.Υ. Μέλος του Χρηµατιστηρίου Αθηνών Μέλος της Αγοράς Παραγώγων Καποδιστρίου 28, 106 82 Αθήνα Τηλ: 210-33 26 600, Fax: 210-33 26 666 e-mail: info@fasma-sec.gr Σηµείωση: Οι Πολλαπλασιαστές υπολογίζονται βάσει των τελευταίων διαθέσιµων 12µηνων Στοιχείων (Trailing ) Ο Σταθµισµένος Μέσος Όρος δεν περιλαµβάνει ακραίες τιµές Πηγή: Επίσηµα Οικονοµικά Στοιχεία Εταιριών, (στοιχεία στις 14/03/03) 2003 Τµήµα Ανάλυσης

Επενδυτική Αξιολόγηση Ανάλυση Πωλήσεων Οµίλου Έσοδα από: 2001 2002 Μεταβολή Μηνιαίες Συνδροµές 142.679 149.979 5,12 του Συνόλου 15,39 12,48 Αερόχρονο 366.862 495.484 35,06 του Συνόλου 39,58 41,24 Τέλη ιασύνδεσης 257.543 366.605 42,35 του Συνόλου 27,79 30,52 SMS 100.231 129.537 29,24 του Συνόλου 10,81 10,78 Περιαγωγή 27.281 31.790 16,53 του Συνόλου 2,94 2,65 Πωλήσεις Συσκευών 31.870 27.522-13,64 του Συνόλου 3,44 2,29 Λοιπά 409 409 0,00 του Συνόλου 0,04 0,03 Σύν. Κύκλου Εργασιών 926.877 1.201.327 29,61 Σηµείωση 1: Τα αποτελέσµατα της Cosmote (όπως και των υπολοίπων εταιριών κινητής τηλεφωνίας στην Ελλάδα) επηρεάστηκαν από την εφαρµογή στις αρχές του 2002 των τελών διασύνδεσης µεταξύ εταιριών κινητής τηλεφωνίας. Η συµφωνία αυτή προβλέπει ότι η κάθε εταιρία κινητής τηλεφωνίας θα λαµβάνει τέλος διασύνδεσης για κάθε κλήση που προέρχεται από την αντισυµβαλλόµενη της εταιρία κινητής και τερµατίζεται στο δίκτυο της. Η προηγούµενη συµφωνία προέβλεπε ότι κάθε εταιρία κινητής θα λογίζει στα έσοδά της το σύνολο της χρέωσης που αντιστοιχεί σε κλήσεις οι οποίες ξεκινούν από το δίκτυό της και κατευθύνονται σε άλλο δίκτυο κινητής τηλεφωνίας. Το ισχυρό σηµείο της Εταιρίας στην έως σήµερα ανάπτυξη των δραστηριοτήτων της α- ποτελεί η ισχυρή διοίκηση και η εφαρµογή ενός µοντέλου ανάπτυξης το οποίο µόνο επιτυχηµένο µπορεί να χαρακτηριστεί. Απόδειξη για αυτό αποτελεί το γεγονός ότι η Cosmote συνιστά την ταχύτερα αναπτυσσόµενη 3η εταιρία κινητής τηλεφωνίας στην Ευρώπη, ξεπερνώντας µέσα σε σύντοµο χρονικό διάστηµα τους ανταγωνιστές της σε επίπεδο µεριδίων συνδροµητών (38 στο τέλος του 2002). Η επιτυχηµένη πορεία της Εταιρίας οφείλεται στην πελατοκεντρική φιλοσοφία και την απλή τιµολογιακή πολιτική που υιοθέτησε από την αρχή της δραστηριοποίησής της, µε αποτέλεσµα τη σταθερή προσέλκυση της πλειοψηφίας των νέων συνδροµητών στην Ελληνική αγορά. Σύµφωνα µε τις εκτιµήσεις µας τα τρέχοντα επίπεδα των µεριδίων αγοράς που κατέχουν οι εταιρίες κινητής τηλεφωνίας δεν αναµένεται να µεταβληθούν σηµαντικά τα επόµενα έτη, µε την Cosmote να διατηρεί ποσοστό της τάξεως του 37,5 περίπου. Κατά το 2002, τα οικονοµικά αποτελέσµατα του Οµίλου (βάσει Λογιστικών Προτύπων Η.Π.Α., US GAAP), κινήθηκαν ιδιαίτερα θετικά ξεπερνώντας τις µέσες εκτιµήσεις της α- γοράς. Πιο συγκεκριµένα, ο κύκλος εργασιών έφτασε τα 1.201 εκατ., εµφανίζοντας αύξηση της τάξης του 30 σε ετήσια βάση, κυρίως λόγω της κατά 35,1 αύξησης των εσόδων από αερόχρονο, καθώς και της κατά 42,4 αύξησης των εσόδων από τέλη διασύνδεσης. Επισηµαίνουµε ότι τα συνολικά έσοδα από τηλεπικοινωνιακές υπηρεσίες αυξήθηκαν κατά 31, αντιπροσωπεύοντας το 98 των συνολικών εσόδων της εταιρίας, σε σχέση µε 96,5 το 2001. Οι σηµαντικοί ρυθµοί ανάπτυξης των οικονοµικών αποτελεσµάτων της Cosmote, αποδίδονται κυρίως στη συνεχή ανάπτυξη της πελατειακής βάσης της και στην αύξηση της χρήσης από τους πελάτες µε συµβόλαιο, ενώ σηµαντική είναι η συνεισφορά της θυγατρικής στην Αλβανία AMC. Καθώς ο κλάδος της κινητής τηλεφωνίας στην Ελλάδα έχει πλέον προχωρήσει στη φάση της ωρίµανσης, αναµένεται να υπάρξει µια συγκράτηση των ρυθµών ανάπτυξης των συνδροµητών και κατά συνέπεια της βασικής αιτίας για την αύξηση των εσόδων της Εταιρίας για τα επό- µενα έτη. Για το λόγο αυτό, η Εταιρία σχεδιάζει και παρουσιάζει διαρκώς νέα προϊόντα και υπηρεσίες προστιθέµενης αξίας επιδιώκοντας τη µεγιστοποίηση της χρήσης από τους συνδροµητές της. Ήδη από τα τέλη του 2002, η Εταιρία παρουσίασε τις νέες υπηρεσίες MMS (Multimedia Messaging Services) οι οποίες επιτρέπουν τη µετάδοση έγχρωµων εικόνων, κειµένων και ήχων από συσκευή σε συσκευή. Η συγκεκριµένη υπηρεσία έχει ιδιαίτερη απήχηση σε καταναλωτές ηλικίας 15-30 ετών, οι οποίοι αποτελούν πλέον και το στόχο των εταιριών κινητής, λόγω της καλύτερης εξοικείωσης (άρα και µεγαλύτερης χρήσης) µε τις νέες τεχνολογίες. Εµπόδιο στη δυναµική προώθηση των νέων υπηρεσιών αποτελεί η υψηλή τιµή των συσκευών που τις υποστηρίζουν. Τόσο η προσφορά νέων προϊόντων προστιθέµενης αξίας όσο και η µείωση των τιµολογίων συνέβαλαν στη βελτίωση κατά το 2002 της µέσης µηνιαίας χρήσης ανά πελάτη σε λεπτά (AMOU) και του µέσου µηνιαίου εσόδου ανά πελάτη (ARPU), µε το µεν πρώτο να προσεγγίζει τα 98 λεπτά (από 90 λεπτά πέρσι) και το δεύτερο να κινείται ελαφρώς αυξηµένος στα 30. Η Τριµηνιαία Παρουσίαση Αποτελεσµάτων Q1 01 Q2 01 Q3 01 Q4 01 F. Y. 01 Q1 2002 Q2 2002 Q3 2002 Q4 2002 F. Y. 2002 Κύκλος Εργασιών 206,08 228,07 247,75 244,98 926,88 265,86 290,48 339,26 305,73 1.201,33 EBITDA 86,37 100,82 109,59 111,60 408,38 114,37 123,03 150,11 132,97 520,47 Περιθώριο 41,91 44,21 44,23 45,55 44,06 43,02 42,35 44,25 43,49 43,32 Καθαρά Κέρδη 36,91 44,63 46,51 46,07 174,11 49,18 50,58 70,45 59,73 229,94 Περιθώριο 17,91 19,57 18,77 18,80 18,78 18,50 17,41 20,76 19,54 19,14 2003 Τµήµα Ανάλυσης 2

αύξηση του χρόνου χρήσης αναµένεται να διατηρηθεί και τα επόµενα έτη γεγονός που αντισταθµίζει τις πιέσεις στα έσοδα λόγω της περαιτέρω µείωσης των τιµολογίων. Ανάλυση Λειτουργικών Εξόδων 2001 2002 Μεταβολή Έξοδα: ιασύνδεσης 92,59 188,36 103,43 του Συνόλου 17,86 27,67 Κόστος Πωληθέντων 46,65 44,13-5,40 του Συνόλου 9,00 6,48 Αµοιβές Προσωπικού 48,15 55,66 15,60 του Συνόλου 9,29 8,18 Επ. & Συντ. ικτύου 75,85 111,44 46,91 του Συνόλου 14,63 16,37 ιανοµής 169,96 181,05 6,53 του Συνόλου 32,78 26,59 Μάρκετινγκ 25,90 37,72 45,65 του Συνόλου 4,99 5,54 ιοίκησης 37,65 49,80 32,28 του Συνόλου 7,26 7,31 Προβλέψεις 21,75 12,71-41,59 του Συνόλου 4,20 1,87 Σύν. Λειτ. Εξοδ. 518,50 680,86 31,31 Ένας επιπλέον παράγοντας που θα επιτρέψει στη Εταιρία να πετύχει υψηλούς ρυθµούς αύξησης εσόδων και κερδών αποτελεί η επέκταση των δραστηριοτήτων της στα Βαλκάνια. Ήδη ο Όµιλος δραστηριοποιείται στην αγορά κινητής τηλεφωνίας της Αλβανίας µέσω της θυγατρικής, AMC ενώ έχει συµφωνήσει µε τη µητρική ΟΤΕ να λαµβάνει αµοιβή (management fee) για τη διαχείριση των εταιριών κινητής τηλεφωνίας του Οµίλου ΟΤΕ στη Βουλγαρία και στη Π.Γ..Μ., η οποία καθορίστηκε ως ποσοστό 5 επί του τζίρου των εταιριών αυτών. Βασική προϋπόθεση για την αµοιβή αποτελεί η επίτευξη συγκεκριµένων στόχων (EBITDA περίπου 40). Σηµειώνεται ότι για το 2002, η θυγατρική AMC, συµµετείχε στον ενοποιηµένο κύκλο εργασιών κατά 8,4, µε τον κύκλο εργασιών να ενισχύεται κατά 8,4 σε ετήσια βάση. Επισηµαίνουµε ότι η διείσδυση της κινητής τηλεφωνίας στην Αλβανία στο τέλος του 2002 υπολογίζεται σε 27,4 περίπου σε σχέση µε 12,6 το προηγούµενο έτος και έναντι 7 της διείσδυσης της σταθερής τηλεφωνίας στη χώρα. Τα λειτουργικά έξοδα του Οµίλου, εξαιρουµένων των τελών διασύνδεσης, κινήθηκαν συγκρατηµένα ανοδικά (+15,63) κατά το 2002 σε σχέση µε το ρυθµό αύξησης του κύκλου εργασιών. Σε αυτό συνέβαλε η χαµηλή αύξηση (+6,5) των εξόδων διανοµής (περιλαµβάνουν µεταξύ άλλων τις δαπάνες για επιδοτήσεις συσκευών) τα οποία αντιπροσωπεύουν το µεγαλύτερο µέρος (26) των συνολικών εξόδων, ενώ σηµαντική αύξηση παρουσίασαν οι δαπάνες για διαφήµιση και επισκευές και συντήρηση του δικτύου του Οµίλου. Η πολιτική συγκράτησης των ε- ξόδων του Οµίλου κρίνεται ως επιτυχής ενώ αναµένεται να αποτελέσει διαχρονικά το κλειδί διατήρησης υψηλών λειτουργικών (προ αποσβέσεων) περιθωρίων. Η Εταιρία διαπραγµατεύεται µε έναν από τους χαµηλότερους πολλαπλασιαστές κερδών και EBITDA σε σύγκριση µε τις αντίστοιχες ευρωπαϊκές εταιρίες, γεγονός που ενισχύει την ελκυστικότητά της. Επενδυτικοί Κίνδυνοι Τα αποτελέσµατα της Εταιρίας επηρεάζονται από έντονο ανταγωνισµό (µειώσεις τιµολογίων, υψηλές δαπάνες διαφήµισης και προβολής, επιχορηγήσεις, µεταπήδηση πελατών σε άλλους παροχείς), επιβολή κανονιστικών ρυθµίσεων από την ΕΕΤΤ, µείωση του ρυθµού α- νάπτυξης της αγοράς κινητής τηλεφωνίας, αποδοχή και εξοικείωση νέων υπηρεσιών από τους καταναλωτές (MMS, κινητή τηλεφωνία 3 ης γενιάς). Επιπλέον, αρνητικά επηρεάζει την πορεία της µετοχής ο τρόπος της πιθανής προσφοράς του 18 που κατέχει η Telenor στην Εταιρία. 2003 Τµήµα Ανάλυσης 3

Ιστορικά & Προβλεπόµενα Στοιχεία Συνδροµητών Κινητής Τηλεφωνίας (population 10.96 mn) εκ-97 εκ -98 εκ -99 εκ -00 εκ -01 εκ -02 εκ -03 Π εκ -04 Π εκ -05 Π Σύνολο Συνδροµητών 938.038 2.056.084 3.894.438 5.932.403 7.963.742 9.238.677 9.907.284 10.227.613 10.378.380 Ετήσια Μεταβολή 76,50 119,19 89,41 52,33 34,24 16,01 7,24 3,23 1,47 Νέοι Συνδροµητές 406.550 1.118.046 1.838.354 2.037.965 2.031.339 1.274.935 668.607 320.328 150.768 ιείσδυση 8,56 18,76 35,53 54,13 72,66 84,29 90,39 93,32 94,69 Vodafone Συνδροµητές 546.702 1.068.632 1.663.335 2.226.000 2.884.872 3.218.717 3.446.184 3.554.804 3.607.698 Ετήσια Μεταβολή 70,9 95 56 34 29,6 12 7,1 3,2 1,5 Νέοι Συνδροµητές 226.885 521.930 594.703 562.665 658.872 333.845 227.467 108.620 52.894 Νέων Συνδροµητών 55,8 46,7 32,3 27,6 32,4 26,2 34,0 33,9 35,1 Μερίδιο Αγοράς 58,28 51,97 42,71 37,52 36,23 34,84 34,78 34,76 34,76 TELESTET Συνδροµητές 391.336 688.614 1.182.751 1.645.392 2.135.338 2.513.642 2.731.299 2.833.152 2.881.269 Ετήσια Μεταβολή 84,9 76,0 71,8 39,1 29,8 17,7 8,7 3,7 1,7 Νέοι Συνδροµητές 179.665 297.278 494.137 462.641 489.946 378.304 217.657 101.853 48.117 Νέων Συνδροµητών 44,2 26,6 26,9 22,7 24,1 29,7 32,6 31,8 31,9 Μερίδιο Αγοράς 41,72 33,49 30,37 27,74 26,81 27,21 27,57 27,70 27,76 COSMOTE Συνδροµητές n/a 298.838 1.048.352 2.061.011 2.943.532 3.506.318 3.729.801 3.839.656 3.889.413 Ετήσια Μεταβολή n/a n/a 250,8 96,6 42,8 19,1 6,4 2,9 1,3 Νέοι Συνδροµητές n/a 196.485 749.514 1.012.659 882.521 562.786 223.483 109.855 49.756 Νέων Συνδροµητών n/a 19,34 40,77 49,69 43,45 44,14 33,43 34,29 33,00 Μερίδιο Αγοράς n/a 14,53 26,92 34,74 36,96 37,95 37,65 37,54 37,48 Πηγή: Ιστορικά Ανακοινωθέντα Στοιχεία - Προβλέψεις Φάσµα ΑΧΕΠΕΥ 12.000 10.000 subscribers (,000) 8.000 6.000 4.000 2.000 0 391 0 547 299 689 1.069 1.048 1.183 1.663 2.061 1.645 2.226 2.944 2.135 2.885 Dec-97 A Dec-98 A Dec-99 A Dec-00 A Dec-01 A Dec-02 A Dec-03 P Dec-04 P Dec-05 P Panafon Stet Cosmote 3.506 2.514 3.219 3.730 2.731 3.446 3.840 2.833 3.555 3.889 2.881 3.608 2003 Τµήµα Ανάλυσης 4

Ισολογισµός 2001 του Συν. 2002 του Συν. 2003 E του Συν. 2004 E του Συν. ιαθέσιµα 31.382 2,53 16.065 1,17 13.890 0,94 22.914 1,46 Κυκλοφορούν Ενεργητικό 187.951 15,18 210.251 15,26 284.365 21,14 344.469 21,99 Λοιπά Στοιχεία Ενεργητικού 3.212 0,26 7.861 0,57 14.043 74,30 24.477 1,56 Άδειες Κιν. Τηλεφ. (Καθ. Αξία) 191.140 15,43 247.250 17,95 224.891-9,94 202.532 12,93 Ενσώµατες Ακινητ. (Καθ. Αξία) 754.968 60,96 826.511 59,99 866.913 4,07 902.215 57,60 Goodwill, (Καθ. Αξία) 69.754 5,63 69.754 5,06 69.754 0,00 69.754 4,45 Σύνολο Ενεργητικού 1.238.408 1.377.692 1.473.855 1.566.361 Σύνολο Ιδίων Κεφαλαίων 514.233 41,52 683.284 49,60 854.574 57,98 1.027.607 65,60 Βραχυπρόθεσµες Υποχρεώσεις 665.577 53,74 276.773 20,09 272.931 18,52 248.253 15,85 Μακροπρόθεσµος ανεισµός - 0,00 333.939 24,24 280.000 19,00 250.000 15,96 Λοιπές Μακροπρ. Υποχρεώσεις 45.268 3,66 66.800 4,85 49.850 3,38 25.500 1,63 ικαιώµατα Μειοψηφίας 13.330 1,08 16.897 1,23 16.500 1,12 15.000 0,96 Σύνολο Παθητικού 1.238.408 1.377.692 1.473.855 1.566.360 Αποτελέσµατα Χρήσης 2001 2002 2003 E 2004 E Μηνιαίες Συνδροµές 142.679 15,39 149.979 12,48 145.453 10,82 144.937 9,99 Αερόχρονος 366.862 39,58 495.484 41,24 551.167 40,99 600.884 41,40 Τέλη ιασύνδεσης 257.543 27,79 366.605 30,52 415.792 30,92 435.123 29,98 SMS 100.231 10,81 129.537 10,78 171.206 12,73 187.829 12,94 Περιαγωγή 27.281 2,94 31.790 2,65 36.559 2,72 58.494 4,03 Πωλήσεις Συσκευών 31.870 3,44 27.522 2,29 24.076 1,79 23.419 1,61 Λοιπά 409 0,04 409 0,03 471 0,04 565 0,04 Σύνολο Κύκλου Εργασιών 926.877 1.201.327 1.344.723 1.451.250 Μεταβολή 29,61 11,94 7,92 Λειτουργικά Έξοδα 518.500 55,94 680.858 56,68 765.208 56,90 831.411 57,29 Μεταβολή 31,31 12,39 8,65 EBITDA 408.377 520.469 579.515 619.839 Μεταβολή 27,45 11,34 6,96 Περιθώριο EBITDA 44,06 43,32 43,10 42,71 Αποσβέσεις 108.231 11,68 139.855 11,64 168.301 12,52 187.057 12,89 Χρηµ/µικά Αποτελέσµατα -8.120-18.883-12.592-9.931 Κέρδη προ Φόρων 292.025 31,51 361.731 30,11 398.621 29,64 422.851 29,14 Φόροι 112.225 125.788 139.517 147.998 ικαιώµατα Μειοψηφίας 5.689 6.006 7.207 8.649 Καθαρά Κέρδη 174.112 229.937 251.897 266.204 Μεταβολή 32,06 9,55 5,68 Περιθώριο Καθαρών Κερδών 18,78 19,14 18,73 18,34 ARPU/month (EUR) 29,8 30,3 30,4 31,4 AMOU (min) 90 98 101 103 Πηγή: Ιστορικά Αποτελέσµατα Οµίλου Cosmote & Εκτιµήσεις Φάσµα ΑΧΕΠΕΥ (βάσει Λογιστικών Προτύπων Η.Π.Α.) 2003 Τµήµα Ανάλυσης 5

Οι παρατιθέµενες ανωτέρω πληροφορίες και στοιχεία έχουν ως αποκλειστικό σκοπό την πληροφόρηση των πελατών της ΦΑΣΜΑ ΑΧΕΠΕΥ και σε καµία περίπτωση δεν αποτελούν, ούτε δύνανται να εκληφθούν ως, προσφορά, συµβουλή ή προτροπή προς πώληση, αγορά ή διακράτηση εισηγµένων στο ΧΑΑ µετοχών. Οι εν λόγω πληροφορίες βασίζονται σε πηγές που θεωρούνται ως αξιόπιστες, των οποίων όµως δεν µπορεί να ελεγχθεί η ακρίβεια και πληρότητα. Σηµειώνεται ότι η ΦΑΣΜΑ ΑΧΕΠΕΥ ενδέχεται να προβαίνει σε κάθε είδους νόµιµες συναλλαγές επί µετοχών των αναφεροµένων ως άνω εταιρειών για ίδιο λογαριασµό ή για λογαριασµό τρίτων. Η ΦΑΣΜΑ ΑΧΕΠΕΥ δεν αναλαµβάνει ευθύνη για επενδυτικές αποφάσεις βασισµένες στα κείµενα ή τις αξιολογήσεις του παρόντος. 2003 Τµήµα Ανάλυσης 6