پژوهشهايحسابداريماليوحسابرسي سال 8 /شماره 62 /تابستان 4931 صفحه 78 تا 402 نقدی جریانهای بر مدیریت مالی تامین اثرتصمیمات 7331/17/82 دریافت: تاریخ 7331/13/83 پذیرش: تاریخ 1 نیا طالب قدرتاله 2 دسینه مهدی 3 مریدی فاطمه چكیده لیکن است. تاثیرگذار شرکت آتی عملکرد روی مالی تامین تصمیمات جمله از مدیریت مختلف تصمیمات تحقیق بنابراین هستند. بیشتری عینیت واجد نقدی معیارهای و بوده دستکاری قابل تعهدی معیارهای اوراق بورس در شده پذیرفته شرکتهای نقدی جریانهای بر مدیریت تامینمالی تصمیمات اثر بررسی به حاضر تهران بهادار اوراق بورس در منتخب شرکت 731 به مربوط های داده تحقیق دراین میپردازد. تهران بهادار مالی تامین تصمیمات شاخص عنوان به بدهی مختلف نسبتهای گرفتهاند. قرار بررسی و مطالعه مورد مشابه)سه تحقیقات سایر از متفاوت رویکردی با نقد وجه جریان صورت گانه پنج طبقات و سرمایه( )ساختار های آزمون از استفاده با فرضیات اند. گرفته قرار استفاده مورد نقدی جریانات شاخص عنوان به ای( طبقه متغیرهای میان معناداری ارتباط انتخابی نمونه برمبنای گرفت. قرار آزمون مورد چندگانه رگرسیونی گردید. مشاهده بعد سال نقدی جریانات و مدیریت مالی تامین تصمیمات سرمایه. ساختار نقدی جریانهای مدیریت تامینمالی تصمیمات كلیدی: واژههای 78 ایران. تهران اسالمی آزاد دانشگاه وتحقیقات علوم واحد حسابداری آموزشی گروه دانشیار 1- مکاتبات. مسئول و اصلی نویسنده ایران بوشهر اسالمی آزاد دانشگاه بندرعباس واحد حسابداری آموزشی گروه مربی 2- Md.acc.un@gmail.com ایران. بوشهر اسالمی آزاد دانشگاه بندرعباس واحد حسابداری آموزشی گروه مربی 3-
77 اثرتصمیماتتامینماليمدیریتبرجریانهاينقدي 1- مقدمه شرکتها برای سرمایه گذاری به منابع مالی احتیاج دارند اما منابع سرمایه و استفاده از آنها باید به خوبی تعیین شود تا شرکت بتواند سودآور بوده و با مشکالت نقدینگی مواجه نشود. و این وظیفه یک مکدیر مکالی است که منابع تامین مالی و نحوه استفاده از آنها را تعیین کند. تصمیمات تأمینمالی و ترکیب بهینه ساختار سرمایه و همچنین ایجاد جریانهای نقدی استفاده ی مطلوب ازمنابع مالی بدست آمکده و تکوان بازپرداخکت بدهی ازجمله مسائلی است که برای تصمیم گیری مدیریت حائز اهمیت مکی باشکد. ازجملکه ابزارهکایی ککه مدیریت را در این امر یاری می نماید صورت جریان وجوه نقد است که توانایی شرکت در ایجکاد جریانهکای نقدی توانایی برای پرداختن تعهدات و همچنین نیاز شرکت برای تأمین مالی را نشان می دهد. گروه گسترده ای از استفاده کنندگان جهت تصمیم گیری های سرمایه گذاری تامین مکالی مکدیریتی و... نیازمند پیش بینی وجوه نقد موسسه می باشند. عده ای که خواستار رابطه کوتاه مدت بکا موسسکه مکی باشند کلیت ایجاد وجوه نقد را مدنظر قرار می دهند. و کسانی که به رابطه بلندمدت بکا موسسکه فککر مکی کنند نشانه های مثبت مانند وجوه نقد مصرفی در فعالیت های سرمایه گذاری و ایجکاد وجکوه نقکد در روال عادی موسسه بر تصمیماتشان تاثیرگذار خواهد بود. یکی از اهداف گزارشگری حسابداری مالی ارائه اطالعات به استفاده کنندگان از صورتهای مکالی جهکت ارزی ابی ه زینه ز م ان و اب ه ا م پی ر ا م ون ج ری ان ه ا ی نق د ی آتی ا س ت. به ن ظ ک ر م کی ر س ک د ک که اط ال ع ک ات م ک رتب ب ک ا جریانهای نقدی اطالعات مربوط تری جهت ارزیابی جریانهای نقدی آتی فراهم می آورد. ازطرفکی روشکهای تامین مالی به عنوان ابزار تعیین کننده منابع مالی بالقوه و ساختار سرمایه بهینکه یککی از عوامکل اصکلی در توسعه آتی شرکتها می باشد. تصمیمات تامین مالی مدیریت در تعیین نوع منکابع مکالی مناسکب نقکش بکه سزایی دارد. بنابراین روشهای تامین مالی مختلف و اثراتشان بر جریانهای نقدی شکرکتها بایکد شناسکایی و تعیین گردند. نوع صنعت استراتژیهای سازمانی ضرورتهای اقتصادی رقابت متغیرهای کالن اقتصکادی)همچون نکر بهره تورم( و شاخصهای مالی )همچون شیوه های تکامین مکالی ریسک اعتباری ریس تجکاری ریسک مکالی ریسک سیاسی و...( از جمله مهمترین عواملی هستند که مدیران شکرکتها را در اتخکات تصکمیمات سرمایهگذاری پیرامون تخصیص منابع بین انواع داراییها و در نتیجه نوع جریانهای نقدی یاری می رسکانند. در این تحقیق ضمن آگاهی از وجود عوامل گوناگون تالش شده تاثیر شیوه های تامین مالی به عنوان یک عامل مجزا از سایر عوامل بر ساختار و ترکیب جریانهای نقدی شرکتها مورد کنکاش قرار گیرد. 2- مبانی نظری تحقیق مهم ترین هدف از سیاست های تعیین ساختار سرمایه مشخص کردن ترکیب منابع مالی به منظکور بکه حداکثر رساندن ثروت سهامداران است گرچه این امر به عوامل متعددی بستگی دارد که ساختار سرمایه یکی از آنهاست. به عنوان مثال اگر ی شرکت اوراق قرضه بیشتری منتشر نماید نقطه سربه سکر مکالی و درجکه پژوهشهای حسابداری مالی و حسابرسی شماره 22/ تابستان 1331
73 قدرتالهطالبنیا مهديدسینهوفاطمهمریدي نر اگر یابد. می افزایش آن مالی اهرم نر از بیشتر بازده کم مالی مدیران به سرمایه ساختار تعیین های سیاست مالی(. اهرم یافت(اثر خواهکد افکزایش شدت به سهم هر سود باشد بهره ی هر مورد در تا کند می از هکر سکود ککاهش از جلوگیری برای را الزم مالیات و بهره از قبل سود مبلغ نظر مورد مالی تأمین های برنامه ریس محاسبه با همچنین کنند. تعیین سهم ریس ترکیب مطلوبترین به که کرد انتخاب را روشی ی هر به متعلق مالی تکوان مکی مکالی تکأمین های برنامه از پور 713:7337 (. )نعیم منجرشود بازده و فاقکد قراردادهکا بکازار بکودن کامکل صورت در اند. کامل بازار فرض مستلزم مالی بررسیهای از بسیاری هیچگونکه بکدون ارزش ایجادکننکده مجکدد تخصیص صورت در که معناست بدان این و بود خواهند هزینه ی بازاری چنین در داشت. دسترسی منابع این به توان می ای هزینه قکادر دنیکا از ای نقطه هر در شرکت دیکدگاه از شکرکت ارزش اینصورت در و دارد دریافت را منابع دهندگان ارائه توس شده عرضه سرمایه است در شکود. مکی پرداخکت آنکان بکه که شرکت نقدی جریانات فعلی ارزش با است برابر سرمایه دهندگان ارائه ی گذاران سرمایه کلیه کامل بازار وجود شرای باشد. می یکسان مختلف کشورهای در سرمایه هزینه و نمایند می ارزیابی مشابه نحوی به را خاص پروژه عمکل در لکیکن نماید. مالی تامین سادگی به را خود ارزشمند پروژه تواند می شرکت ی کامل بازار در کلیکه مشکاهده بکه قکادر گذاران سرمایه اینکه اول گردد. می نقص کامل بازار وجود فرض اصلی دلیل دو به گکذاران سرمایه که هستند اطالعاتی دارای مدیران اینکه دوم و نیستند مدیران توس شده انجام فعالیتهای ازدسترسی 8 7 را دوم مسکئله یکا دلیکل و پنهان فعالیتهای رامسئله اول مساله یا دلیل آروو محرومند. آنها به 3 را گکذاران سرمایه و مدیران بین نمایندگی مشکل خود مسائل این که. است نامیده پنهان اطالعات مسئله سرکانی 12:7323 (. )احدی نماید می ایجاد مالی های صورت میان در است. اساسی مالی های صورت مالی گزارشگری و حسابداری نهایی محصول صورت و ترازنامه اقالم در موجود عمومی و تاتی های گیری جهت از پرهیز دلیل به نقد وجوه جریان صورت عکالوه دارد. ارجحیت مالی صورتهای سایر به نسبت شوند می گیری اندازه تعهدی مبنای بر که وزیان سود مراتکب بکه نقد وجوه جریان صورت اطالعات شود می مطرح نقدینگی تحلیل و تجزیه بحث که زمانی آن بر ی در را اقتصادی بنگاه وضعیت ترازنامه های داده زیرا است ترازنامه اطالعات از اتکاتر قابل زمکانی مقطکع می گزارش را مالی های صورت سایر در تغییرات نقد وجوه جریان صورت که حالی در کند می گیری اندازه زداید. می را اختیاری های تخصیص اصوال و کند ی طی در نقکدی پرداختهکای و دریافتهکا به مربوط اطالعات ارائه نقد وجوه جریان صورت تهیه از اصلی هدف سکایر در منتشکره اطالعکات با اگر نقد وجوه جریان صورت در شده ارائه اطالعات است. زمانی دوره در کنندگان استفاده سایر و بستانکاران گذاران سرمایه به تواند می گیرد قرار استفاده مورد مالی صورتهای پرداخکت توانایی تعهداتشان پرداخت توانایی آتی نقدی جریانهای ایجاد جهت تجاری واحد توانایی ارزیابی کمک شکرکتها مکالی تکامین بکرای آنکان نیازهای و سهام سود هیکات 33 شکماره بیانیکه بکرخالف نمایکد. نماید)فعالیتهای می پیشنهاد را ای طبقه 3 نقد وجوه جریان صورت تهیه که مالی حسابداری استانداردهای حسابرسی و مالی حسابداری پژوهشهای 1331 تابستان / 22 شماره
30 اثرتصمیماتتامینماليمدیریتبرجریانهاينقدي ی عملیاتی فعالیتهای سرمایه گذاری فعالیتهای تامین مالی( بیانیه شماره 8 اسکتانداردهای حسکابداری ایکران تهیه صورت جریان وجوه نقد 3 طبقه ای را پیشنهاد می نماید.)فعالیتهای عملیاتی بازده سکرمایه گکذاری و کارمزد تامین مالی مالیات بر درآمد فعالیتهای سرمایه گذاری فعالیتهای تامین مکالی(. در ایکن مقالکه نیکز ارتباط شاخصهای ساختار سرمایه با مدل 3 بخشی صورت جریان وجه نقد مورد بررسی قرار گرفته است. محیطی که شرکتهای ما اکنون در آن فعالیت می کنند محیطی در حال رشد و بسکیار رقکابتی اسکت و شرکتها برای ادامه حیات مجبور به رقابت با عوامل متعددی در سطح ملی و بین المللی و بسک فعالیتهکای جدید می باشند. در این راستا نیازمند انتشار اوراق بهادار و منابع مالی جدید هستند. در نظریات نوین مالی وظایف ی مدیر مالی در ی واحد تجاری تصمیمات مربوط به سرمایه گکذاری تکامین مکالی و تصکمیمات تقسیم سود می باشد. هدف مدیر مالی از اتخات چنین تصمیماتی حداکثر ککردن ارزش شکرکت و همچنکین ایجاد جریانهای نقدی مثبت آتی است. بنابراین ی شرکت در راستای به حداکثر رساندن ارزش شرکت باید تعیین کند که از چه منابعی تامین مالی نموده و کجاها سرمایه گذاری انجام دهد. در واقع سکرمایه گکذاری عامل حیاتی در توسعه اقتصادی هر شرکتی محسوب می شود. منابع هر سرمایه گذاری بوسکیله انتشکار اوراق بدهی یا اوراق سرمایه ای فراهم شده و همچنین با استفاده از بدهی در ساختار سکرمایه مفهکوم اهکرم مالی تداعی می شود. اهرم مالی یکی از مهمترین مفاهیم در حکوزه مکالی بکوده و دارای اهمیکت و موقعیکت خاصی در ساختار سرمایه شرکتها محسوب می گردد. شرکت بدون هکی گونکه بکدهی یک شکرکت ککامال سرمایه ای است. در عالم واقع این گونه شرکتها کم یافت می شوند. اگرچه انتشار اوراق سهام واوراق بکدهی هر کدام دارای مزایا و معایبی برای شرکتها هستند. در حوزه مدیریت مالی استفاده از تکنیکها روشها و مدل های علمی عموما در جهت کم به اتخات تصمیمات معقول در حیطه امور مالی شرکتها و سایر زمینکه هکا به شدت رواج پیدا کرده و در این رابطه روشهای مختلف در زمینه تامین مالی چگکونگی سکرمایه گکذاری و بکارگیری وجوه سیاست تقسیم سود برنامه ریزی مالی و نقدینگی شرکت ایجاد جریانهای نقکدی و پکیش بینی اثرات تامین مالی در هر ی از موارد تکر شده ابداع شده است. علل ورود وخکروج وجکه نقکد در واقکع انعکاس تصمیم گیریهای مدیریت در برنامه ریزی های کوتاه مدت و بلندمدتعملیکاتی طکرح هکای سکرمایه گذاری و نحوه تأمین مالی است. در واقع سرمایه گذاران اعتباردهندگان فروشندگان و کارکنان جریان نقدی را به عنوان منبع تامین مطالبات خود از جهت پرداخت سود سهام بازپرداخت تعهدات مکالی خکدمات ارایکه شده حقوق و دستمزد در نظر می گیرند. بدین ترتیب افراد مذکور عالقه مند به آگاهی از توانایی واحدتجاری در ایجاد جریانهای نقدی مثبت هستند از طرف دیگر برای استفاده کنندگان مهم است که بدانند نحوه تأمین مالی چه اثری بر نقدینگی و جریانهای نقدی خواهدداشت. بنابراین تحلیل مالی سرمایه گذاران را در تصکمیم گیری و پیش بینی عملکرد آتی واحدتجاری کم بسزایی می نماید و درباره شکرای مکالی آن اطالعکاتی بکا ارزشی را در اختیار سرمایه گذار و تامین کننده منابع مالی قرار می دهد. به همکین منظکور جهکت مشکخص نمودن جریان نقد تحصیل یا مصرف شده در واحدتجاری صورت جریان وجکه نقکد توسک نهادهکای تکدوین پژوهشهای حسابداری مالی و حسابرسی شماره 22/ تابستان 1331
34 قدرتالهطالبنیا مهديدسینهوفاطمهمریدي کننده اساسکی مکالی صورت از یکی عنوان به رسمی وحسابداران مالی تحلیلگران حسابداری استانداردهای )لشکری 13:7322 (. است شده شناخته 3 1 مکی سکعی دارند دسترسی اول دست اطالعات به که ها شرکت مدیران دهی عالمت تئوری به توجه با هکای صکورت از کننکدگان اسکتفاده اختیار در ها شرکت اتی عملکرد از هایی نشانه مالی ارقام ازطریق کنند ازطکرف پذیرد. صورت نقدی جریانات و اهرم بین رابطه طریق از تواند می دهی عالمت این دهند. قرار مالی ک ریس کل لی د که ب مراتبی سلسله تئوری با مطابق دیگر و که حل ر م ن ری ک خ آ که ب آن از ه اد کتف س ا م ر ک اه ی اال ک ب جریان معکوس اثر موید امر این گردد. می موکول مالی تامین روشهای سایر از استفاده امکان عدم درصورت 6 8177( )وهیودی است. اهرم بر نقدی های شکرکتهای نقکدی جریانهای بر مدیریت مالی تامین تصمیمات اثرات یافتن دنبال به تحقیق این بنابراین ایکن توجهکات ککانون موضوع این پیرامون ابهام رفع واقع در است. بهادارتهران اوراق بورس در شده پذیرفته دهد. می تشکیل را تحقیق تحقیق پیشینه 3- تهران بهادار اوراق بورس غذایی صنایع شرکتهای در که رسید نتیجه این به تحقیقی در جمالی) 7328 ( و اهرم افزایش بین اما یافته افزایش نیز مالی تامین و عملیاتی نقدی جریانهای مالی اهرم افزایش با نگردید. مشاهده ارتباطی گذاری سرمایه نقدی جریانهای قیمکت و سکرمایه هزینه بر مالی ساختار تاثیر "بررسی عنوان تحت لطفی) 7323 ( توس دیگری تحقیق گرفته صورت " 11-27 سالهای طی بهادار اوراق بورس در شده پذیرفته سیمان و خودرو شرکتهای در سهام بکازار ارزش و سکهام بکازار قیمکت با مالی ساختار در بدهی نسبت بین مستقیم ارتباط از حاکی آن نتایج که باشد. می بدهی نسبت و سرمایه هزینه بین معکوس ارتباط همچنین و شرکت و ای( طبقه سه نقدی)مدل جریانهای بین ارتباط درباره همکاران) 7322 ( و لشکری توس تحقیقی 26 تا 28 زمانی دوره طی بدهی نسبتهای ارتباط وجود از حاکی تحقیق این نتایج که است شده انجام صورت بخشی سه مدل اجزای با سهام صاحبان حقوق به بلندمدت بدهی نسبت بین دار معنی مثبت دارد. نقدی جریانهای 22 و مالی تامین فعالیتهای از ناشی نقد وجوه بین ارتباط بررسی در همکاران) 7322 ( و رودپشتی رهنمای نقد وجوه بین که اند رسیده نتیجه این به تهران بهادار اوراق بورس در شده پذیرفته شرکتهای سهام بازده ندارد. وجود داری معنی رابطه سهام بازده و مالی تامین فعالیتهای از ناشی بر عملیاتی نقد وجوه جریان های تکانه تاثیر بررسی عنوان" تحت تحقیقی در همکاران) 7323 ( و آقایی ی اساس بر تهران" بهادار اوراق بورس در شده پذیرفته شرکتهای سرمایه و دارایی ساختار از متشکل نمونه تا 26 سالهای طی تهران بهادار اوراق بورس در شده پذیرفته تولیدی های شرکت میان از سال-شرکت 316 و نقد( وجوه جریان های تکانه از عملیاتی)ناشی نقد وجوه تغییرات بین که رسیدند نتیجه این به حسابرسی و مالی حسابداری پژوهشهای 1331 تابستان / 22 شماره
36 اثرتصمیماتتامینماليمدیریتبرجریانهاينقدي تغییرات ساختار دارایی و سرمایه شرکت ها رابطه معنی داری وجود دارد. همچنین نتایج پژوهش مذکور حاکی از آن است که شرکت ها در کوتاه مدت به افزایش پس انداز ( افزایش در وجوه نقد نگهداری شده( و کاهش تامین مالی خارجی)کاهش استقراض یا فروش سهام سرمایه مالکانه( و در بلندمدت به افزایش سرمایه گذاری منطقی و تامین مالی خارجی مبادرت می ورزند. نصیرزاده و رستمی )7337( به بررسی رابطه بین شاخص های نقدینگی نوین و مبتنی بر صورت جریان با سودآوری شرکت ها پرداخته اند. نتایج موید همبستگی بین نسبت های نقدینگی نوین و مبتنی بر جریان نقد علی رغم محتوای اطالعاتی متفاوت آنهاست. به عالوه بین شاخص های نقدینگی و سودآوری نیز رابطه معناداری مشاهده شده است. 1 مارتانی ) 8113 (در تحقیقی مربوط بودن ارزش اطالعات حسابداری در جریانهای نقدی و بازده سهام را مورد بررسی قرار داد. در این تحقیق از شاخص های سودآوری نقدینگی اهرم مالی اندازه و جریانهای نقدی شرکت به عنوان متغیرهای اطالعات حسابداری و بازده نرمال تجمعی و بازده تعدیل شده بازار به عنوان متغیرهای تحقیق بازده سهام استفاده شده است. جامعه آماری تحقیق مذکور شرکتهای تولیدی پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار اندونزی طی سالهای 8113 تا 8116 بوده اند. نتایج این تحقیق حاکی از تاثیر اندازه شرکت جریانهای نقدی عملیاتی و نسبتهای مالی بر بازده نرمال تجمعی و بازده تعدیل شده بازار می باشد. 2 هوانگ و سانگ )8113( در تحقیقی تحت عنوان مالکیت شرکتها ویژگی های ریس در شرکتهای پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار چین به این نتیجه و ساختار سرمایه رسیدند که اهرم مالی با اندازه شرکت و دارایی های ثابت رابطه مستقیم و با سودآوری منافع مالیاتی بدهی فرصت های رشد و نگهداری سهام توس مدیران رابطه منفی دارد. ضمنا اهرم مالی به نوع صنعت نیز بستگی دارد. شرکت های چینی اثرات مالیاتی را بیشتر درتامین مالی بلندمدت مدنظر قرار میدهند درحالیکه در سایر کشورها تمایل بسیار کمی به تامین مالی بلندمدت دارند. گوردون شرکتهای آمریکایی نر 3 ولی )8171( در تحقیق خود تحت عنوان اثر مالیات بر رویه های تامین مالی از طریق بدهی مالیاتی شرکت های بزرگ ونر نشان دادند که مالیات رابطه قوی ومعنی داری با سطح بدهی شرکت دارد به ویژه تفاوت مالیاتی شرکت های کوچ که شرکت ها ی بزرگ دارای نر مایات بیشتر نسبت به شرکت های کوچ تأمین مالی خود از ابزار ایجادبدهی بیشتر استفاده کنند. 31 درصد در برابر 73 درصد باعث می شود دارای نر مالیات کمتر برای ویودی )8177( به تحلیل اثر جریانات نقدی بر اهرم و رابطه اش با عملکرد آتی شرکت های اندنزی پرداخته است. نتایج موید این است که ورود همزمان اهرم و وجه نقد به مدل به رابطه منفی یعنی تایید تئوری سلسله مراتبی می انجامد. درمقابل با اعمال ی عالمت دهی همخوانی خواهد داشت. وقفه زمانی یکساله این رابطه مثبت شده و با تئوری پژوهشهای حسابداری مالی و حسابرسی شماره 22/ تابستان 1331
39 قدرتالهطالبنیا مهديدسینهوفاطمهمریدي های سیاست بر شرکت اندازه و عملیاتی نقد وجوه اهرم اثر بررسی به )8178( زاده کاشانی و هاشمی سالهای بین تهران بهادار اوراق بورس در شده پذیرفته های شرکت در سود تقسیم 8113 تا 8171 های جرین با و معکوس رابطه اهرم با سود تقسیم های سیاست که رسیدند نتیجه این به آنها پرداختند. دارد. مستقیم رابطه ها شرکت سایز و عملیاتی نقدی طی نیجریه های شرکت نقد وجه دستکاری توانایی روی اهرم افزایش و سطح بررسی به )8173( یرو دستکاری توانایی روی اهرم منفی و دار معنی اثر بیانگر نتایج است. پرداخته 8171 تا 8113 های سال است. بوده نقدی جریانات 71 پاکستانی شرکتهای در مالی عملکرد و سرمایه ساختار عنوان با تحقیقی در )8173( همکاران و مومتاز سکرمایه ساختار با داری معنی معکوس ارتباط پاکستانی شرکتهای مالی عملکرد که اند رسیده نتیجه این به زمانیککه بعکالوه دارد. وجکود بازار ارزش و سرمایه ساختار بین دار معنی معکوس ارتباط همچنین دارد. آنها ریس سطح یابد افزایش سرمایه ساختار ترکیب در ها بدهی سهم گردد. می بیشتر نیز جریان صورت به مربوط های داده از صرفا داخلی تحقیقات در گردید مشخص شده انجام بررسی طی به کنندگان استفاده آنکه حال است شده استفاده المللی بین استانداردهای مطابق ای طبقه سه نقد وجوه وجوه جریان صورت به آن تبدیل که دارند دسترسی ای( طبقه ایران)پنج استانداردهای به مربوط های داده پنج در موجود خام های داده تاثیرات حاضر تحقیق لذا باشد. می بر زمان و تخصصی امری طبقه سه نقد است. داده قرار بررسی مورد را قبل سال سرمایه ساختار از سال هر نقد وجوه جریان صورت طبقه تحقیق فرضیههای 4- )7 )8 )3 )1 )3 )6 تیکل شکرح به فرضیه شش ایران استانداردهای طبق نقد وجوه جریان صورت ای طبقه پنج مدل به باتوجه گرفت. قرار آزمون مورد و تدوین حاضر تحقیق برای رابطکه بعکد مکالی سال عملیاتی فعالیتهای از ) شده )مصرف حاصل نقد وجه و بدهی نسبتهای بین دارد. وجود مکالی کارمزدتکامین و گذاری سرمایه بازده از ) شده )مصرف حاصل نقد وجه و بدهی نسبتهای بین دارد. وجود رابطه بعد مالی سال دارد. وجود رابطه بعد مالی سال پرداختی درآمد بر مالیات و بدهی نسبتهای بین بعکد مکالی سکال گکذاری سرمایه فعالیتهای (از شده )مصرف حاصل نقد وجه و بدهی نسبتهای بین دارد. وجود رابطه رابطه بعد مالی سال مالی تأمین فعالیتهای از ) شده )مصرف حاصل نقد وجه و بدهی نسبتهای بین دارد. وجود وجکود رابطکه بعکد مکالی سال ) شده )مصرف حاصل نقدی جریانهای خالص و بدهی نسبتهای بین دارد. حسابرسی و مالی حسابداری پژوهشهای 1331 تابستان / 22 شماره
31 اثرتصمیماتتامینماليمدیریتبرجریانهاينقدي 5- داده ها و متغیرهای تحقیق ترکیبات مختلفی از ساختار بدهی شرکتها در قالب برخی نسبتهای مالی به عنوان متغیرهای مستقل و اجزا مختلف صورت جریانهای نقدی شرکتها به عنوان متغیرهای وابسته به شرح جدول مجموعه 7 متغیرهای تحقیق را تشکیل می دهند. همانطور که جدول نشان میدهد با توجه به تفکی بدهیهای بلندمدت و کوتاه مدت و یا درنظر گرفتن جمع بدهی ها برای هر فرضیه دو رابطه تدوین و سپس آزمون گردید. فرضیه اول دوم سوم چهارم رابطه 7 8 3 جدول 1- تعریف و نماد متغیرهای مستقل و وابسته در هر رابطه متغیر وابسته جریانهای نقدی عملیاتی( OA (CF جریانهای نقدی عملیاتی( OA (CF بازده سرمایه گذاری و کارمزد تامین مالی (CF RSA) 1 بازده سرمایه گذاری و کارمزد تامین مالی (CF RSA) 3 6 1 مالیات بر درآمد( ITA (CF مالیات بر درآمد ITA) (CF جریانهای نقدی سرمایهگذاری (CF IA) 2 جریانهای نقدی سرمایه گذاری( IA (CF متغیرهای مستقل بدهی جاری/جمع دارایی ها (SDA) بدهی بلندمدت/جمع دارایی ها (LDA) بدهی جاری/جمع حقوق صاحبان سهام( SDC ) بدهی بلند مدت/جمع حقوق صاحبان سهام (LDC) جمع بدهی ها/جمع دارایی ها (TDA) جمع بدهی ها/جمع حقوق صاحبان سهام (TDC) بدهی جاری/جمع دارایی ها (SDA) بدهی بلندمدت/جمع دارایی ها (LDA) بدهی جاری/جمع حقوق صاحبان سهام( SDC ) بدهی بلند مدت/جمع حقوق صاحبان سهام (LDC) جمع بدهی ها/جمع دارایی ها (TDA) جمع بدهی ها/جمع حقوق صاحبان سهام (TDC) بدهی جاری/جمع دارایی ها (SDA) بدهی بلندمدت/جمع دارایی ها (LDA) بدهی جاری/جمع حقوق صاحبان سهام( SDC ) بدهی بلند مدت/جمع حقوق صاحبان سهام (LDC) جمع بدهی ها/جمع دارایی ها (TDA) جمع بدهی ها/جمع حقوق صاحبان سهام (TDC) بدهی جاری/جمع دارایی ها (SDA) بدهی بلندمدت/جمع دارایی ها (LDA) بدهی جاری/جمع حقوق صاحبان سهام( SDC ) بدهی بلند مدت/جمع حقوق صاحبان سهام (LDC) جمع بدهی ها/جمع دارایی ها (TDA) جمع بدهی ها/جمع حقوق صاحبان سهام (TDC) پژوهشهای حسابداری مالی و حسابرسی شماره 22/ تابستان 1331
39 قدرتالهطالبنیا مهديدسینهوفاطمهمریدي فرضیه پنجم ششم رابطه 3 71 77 78 وابسته متغیر (CF مالی( FA تامین نقدی جریانهای (CF مالی( FA تامین نقدی جریانهای (CF) نقدی جریانهای خالص نقدی( CF ) جریانهای خالص پژوهشگر های یافته منبع: مستقل متغیرهای (SDA) ها دارایی جاری/جمع بدهی (LDA) ها دارایی بلندمدت/جمع بدهی سهام( SDC ) صاحبان حقوق جاری/جمع بدهی (LDC) سهام صاحبان حقوق مدت/جمع بلند بدهی (TDA) ها دارایی ها/جمع بدهی جمع (TDC) سهام صاحبان حقوق ها/جمع بدهی جمع (SDA) ها دارایی جاری/جمع بدهی (LDA) ها دارایی بلندمدت/جمع بدهی سهام( SDC ) صاحبان حقوق جاری/جمع بدهی (LDC) سهام صاحبان حقوق مدت/جمع بلند بدهی (TDA) ها دارایی ها/جمع بدهی جمع (TDC) سهام صاحبان حقوق ها/جمع بدهی جمع تحقیق قلمرو 6- بورس در شده پذیرفته شرکتهای نقدی جریانهای و مدیریت مالی تامین تصمیمات بین ارتباط ارزیابی قلمرو ) سال )6 7331 تا 7323 زمانی دوره برای آنها بین رابطه بودن دار معنی تعیین و تهران بهادار اوراق دهند. می تشکیل را حاضر تحقیق زمانی و مکانی موضوعی تهکران بهکادار اوراق بورس در شده پذیرفته شرکتهای شامل تحقیق این در مطالعه مورد آماری جامعه سال و شده پذیرفته بهادار اوراق بورس در 7323 سال از قبل که است شده گردآوری شرکتهایی از دسته آن بکه مربوط اولیه اطالعات یادشده شرکتهای مجموعه بین از باشند. می سال( 6 ( -7323 سالهای 7331 طی همچنین باشند. نداشته مالی سال تغییر -7321 7331 سالهای طی باشدو سال هر ماه اسفند 83 آنها مالی کلیه اثرات کنترل دلیل به امر این نباشند. مالی( تامین خاص)مثل فعالیت با یا گذاری سرمایه نوع از شرکت صکاحبان ویژه)حقکوق ارزش همچنکین باشکد. می نمونه بر آنها مشابه اثر و یکسان زمانی مقاطع در متغیرها یک از بزرگتکر بدهی نسبت دارای شرکتها اینگونه زیرا نباشد. منفی مذکور سالهای طی آنها سهام( نمایند. می مخدوش را نتایج و گرفته قرار پراکنده نقاط در نمونه در احتماال رسید. شرکت 731 به فوق محدودیتهای گرفتن نظر در از پس باقیمانده شرکتهای کل تعداد و بکوده تحقیق روش 7- ی تحقیق این باشد. می استقرایی قیاسی تحقیق روش هدف است. همبستگی نوع از توصیفی تحقیق جریانهای بر مدیریت مالی تامین تصمیمات اثر مورد این در متغیرهاست. بین ارتباط میزان تعیین روش این حسابرسی و مالی حسابداری پژوهشهای 1331 تابستان / 22 شماره
32 اثرتصمیماتتامینماليمدیریتبرجریانهاينقدي نقدی سال بعد شرکتهای پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران بررسی شده است.)وفقه زمانی ی ساله لحاظ شده است.( برای آزمون فرضیه ها از رگرسیون چند متغیره استفاده شکده اسکت. خطکای آزمکون در سطح %3 مورد پذیرش میباشد. (5% = α )برای بررسی معنی دار بودن معادله رگرسیون از آماره F آزمکون خودهمبستگی خطای رگرسیون از آزمون دوربین واتسون و از ضکریب تعکدیل شکده جهکت تبیکین قکدرت رگرسیون استفاده شده است. داده ها به صورت تابلویی)پانل( و تلفیق نشده مورد بررسی قرار گرفتند. اط ال ع ات م ورد نی از تحقی ک ق ب ک ا ا س کتف اد ه از ر و ش کت ابخ ان که ا ی و م ر ا جع که ب که کت ک ب مج ک الت هفتگکی و م اهن ا مه فصلن ا مه ه ا انتش ار ات م ر اک ز تحقیق اتی س ک از م ان ه ا و ن ه اده ک ا ی آ م وز ش کی و ا ج ر ائ کی پ ای ک ان ن ا م که ه ک ا ی تحصیلی و رساله های تحقیقاتی مرتب جستجو در پایگاههای الکترونیکی اطالعات از قبیکل اینترنکت و روز نت و... گردآوری گردید. به منظور جمع آوری داده ها از لوح فشرده سازمان بورس اوراق بهادار تهران نرم افزار ره آورد نوین و.همچنین به منظور استخراج متغیرهای موردنظر و بکارگیری آنها در مدل های تحقیق و انجام سایر محاسبات ضمن استفاده از نرم افزار EXCEL از نرم افزار داده ها استفاده شده است. EVIEWS 6 به عنکوان ابکزار تحلیکل 8- آزمون فرضیه ها آزمون فرضیه اول تحقیق فرضیه اول تحقیق مبنی بر ارتباط بین نسبتهای بدهی و وجه نقد حاصل )مصرف شده ) از فعالیتهای عملیاتی سال مالی بعد مورد آزمون قرار گرفت. نتایج تجزیه و تحلیل رواب جدول شماره 8 بوده است. فرضیه اول تحقیق به شرح ردیف جدول 2: نتایج آزمون فرضیه اول )جریانهای نقدی عملیاتی متغیر وابسته رابطه( رابطه متغیر ضریب سطح سطح ضریب تعیین دوربین واتسون مستقل همبستگی معناداری معناداری 1/1111 713.168 1/1111-836.122 1/1112-313.216 1/1111 81.881 1/1823 33.128 1/1111 726.777 SDA LDA 8/831623 1/636311 1/111111 SDC LDC 1/1111-317.331 TDA 8/133173 1/631133 1/111111 1/1111 81.231 TDC منبع: یافته های پژوهشگر پژوهشهای حسابداری مالی و حسابرسی شماره 22/ تابستان 1331 7 8
38 قدرتالهطالبنیا مهديدسینهوفاطمهمریدي گردد. می برازش 8 و 7 شماره رواب جدول نتایج به توجه با CF (t+1)oa = 173,462-236,088 SDA - 503,806 LDA + 20,224 SDC+ 53,482 LDC + ε ) 7 CF (t+1) OA = 186,111-301,390TDA+ 27,834 TDC + ε ) 8 رابطکه دو هر برای %3 قبول قابل خطای سطح به توجه با ضرایب و مدل دهد می نشان 8 شماره جدول خودهمبستگی وجود عدم نشاندهنده رابطه دو هر برای واتسون دوربین آزمون نتایج عالوه به است. معنادار حدود دوم رابطه در و %66 حدود اول دررابطه تعیین ضریب به توجه با همچنین باشد. می ها باقیمانده بین باشد. می بینی پیش قابل مستقل متغیرهای بوسیله وابسته متغیر تغییرات از %63 تحقیق دوم فرضیه آزمون بکازده از ) شکده )مصکرف حاصکل نقکد وجکه و بکدهی نسبتهای بین ارتباط بر مبنی تحقیق دوم فرضیه روابک تحلیکل و تجزیکه نتکایج گرفکت. قرار آزمون مورد بعد مالی سال مالی تامین کارمزد و گذاری سرمایه است. بوده 3 شماره جدول شرح به تحقیق دوم فرضیه مالی كارمزدتامین و گذاری سرمایه بازده نقدی )جریانهای دوم فرضیه آزمون نتایج 3: جدول رابطه( وابسته متغیر ردیف سطح معناداری 1/111111 1/111111 رابطه تعیین ضریب 1/211123 1/188183 متغیرمستقل واتسون دوربین ضریب همبستگی -33.183 72.361 777.713 7.127-76.113-18.211 23.113-1.311 سطح معناداری 1/1111 1/1111 1/1117 1/1831 1/17833 1/1173 1/1131 1/1822 SDA LDA 8/823721 SDC LDC TDA 8/313633 TDC پژوهشگر های یافته منبع: 7 8 حسابرسی و مالی حسابداری پژوهشهای 1331 تابستان / 22 شماره
37 اثرتصمیماتتامینماليمدیریتبرجریانهاينقدي با توجه به نتایج جدول رواب شماره 3 و 1 برازش می گردد. CF (t+1)rsa = -53,725 + 18,960 SDA + 111,143 LDA + 1,481SDC - 16,045 LDC + ε ) 3 CF (t+1)rsa = -72,800 + 83,403 TDA -7,577 TDC + ε ) 1 جدول شماره 3 نشان می دهد مدل و ضرایب با توجه به سطح خطای قابل قبول %3 برای هر دو رابطکه معنادار است. به عالوه نتایج آزمون دوربین واتسون برای هر دو رابطه نشاندهنده عدم وجود خودهمبستگی بین باقیمانده ها می باشد. همچنین با توجه به ضریب تعیین دررابطه اول حدود %22 و در رابطه دوم حدود %13 از تغییرات متغیر وابسته بوسیله متغیرهای مستقل قابل پیش بینی می باشد. آزمون فرضیه سوم تحقیق فرضیه سوم تحقیق مبنی بر ارتباط بین نسبتهای بدهی و وجه نقد حاصل )مصرف شده ) از مالیات بردرآمد سال مالی بعد مورد آزمون قرار گرفت. نتایج تجزیه و تحلیل رواب فرضیه سوم تحقیق به شرح جدول شماره 1 بوده است. جدول 4: نتایج آزمون فرضیه سوم )جریانهای نقدی مالیات بر درآمد متغیر وابسته رابطه( ردیف 7 8 رابطه ضریب سطح متغیرمستقل سطح همبستگی معناداری ضریب تعیین دوربین واتسون معناداری 1/1111-73.371 1/1363 1.231 1/1163 13.617 1/1138 612 1/1117-77.133 1/1111-71.231 SDA LDA 7/133111 1/167316 1/111111 SDC LDC 1/1333 3.338 TDA 8/173683 1/631331 1/111111 1/1833 13 TDC منبع: یافته های پژوهشگر با توجه به نتایج جدول رواب شماره 3 و 6 برازش می گردد. CF (t+1)ita = -13,914 + 4,850 SDA + 49,601 LDA + 678 SDC - 11,435 LDC + ε ) 3 پژوهشهای حسابداری مالی و حسابرسی شماره 22/ تابستان 1331
33 قدرتالهطالبنیا مهديدسینهوفاطمهمریدي CF (t+1)ita = -10,894 + 5,592 TDA + 73 TDC + ε ) 6 رابطکه دو هر برای %3 قبول قابل خطای سطح به توجه با ضرایب و مدل دهد می نشان 1 شماره جدول خودهمبستگی وجود عدم نشاندهنده رابطه دو هر برای واتسون دوربین آزمون نتایج عالوه به است. معنادار حدود دوم رابطه در و %16 حدود اول دررابطه تعیین ضریب به توجه با همچنین باشد. می ها باقیمانده بین باشد. می بینی پیش قابل مستقل متغیرهای بوسیله وابسته متغیر تغییرات از %63 تحقیق چهارم فرضیه آزمون از ) شکده )مصکرف حاصکل نقکد وجکه و بکدهی نسکبتهای بکین ارتبکاط بر مبنی تحقیق چهارم فرضیه چهکارم فرضکیه رواب تحلیل و تجزیه نتایج گرفت. قرار آزمون مورد بعد مالی سال گذاری سرمایه فعالیتهای است. بوده 3 شماره جدول شرح به تحقیق ردیف وابسته( متغیر سرمایهگذاری نقدی )جریانهای چهارم فرضیه آزمون نتایج 5: جدول رابطه سطح ضریب متغیرمستقل سطح معناداری همبستگی واتسون دوربین تعیین ضریب معناداری 1/1111-11.111 1/1363 11.321 1/1163 733.211 1/1138-1.133 1/1117-81.373 1/1111-31.178 SDA LDA 8/712361 1/173626 1/111161 SDC LDC 1/1333 11.278 TDA 8/161626 1/173316 1/111111 1/1833-3.131 TDC پژوهشگر های یافته منبع: 7 8 گردد. می برازش 2 و 1 شماره رواب جدول نتایج به توجه با CF (t+1) IA = -47,047 + 70,580 SDA + 153,804 LDA -7,459 SDC -20,913 LDC + ε ) 1 CF (t+1) IA = -34,712+ 40,812 TDA 3,037 TDC + ε ) 2 حسابرسی و مالی حسابداری پژوهشهای 1331 تابستان / 22 شماره
400 اثرتصمیماتتامینماليمدیریتبرجریانهاينقدي جدول شماره 3 نشان می دهد مدل و ضرایب با توجه به سطح خطای قابل قبول %3 برای هر دو رابطکه معنادار است. به عالوه نتایج آزمون دوربین واتسون برای هر دو رابطه نشاندهنده عدم وجود خودهمبستگی بین باقیمانده ها می باشد. همچنین با توجه به ضریب تعیین دررابطه اول حدود %18 و در رابطه دوم حدود %17 از تغییرات متغیر وابسته بوسیله متغیرهای مستقل قابل پیش بینی می باشد. آزمون فرضیه پنجم تحقیق فرضیه پنجم تحقیق مبنی بر ارتباط بین نسبتهای بدهی و وجه نقد حاصل )مصرف شده ) از فعالیتهای تأمین مالی سال مالی بعد مورد آزمون قرار گرفت. نتایج تجزیه و تحلیل رواب فرضیه پنجم تحقیق به شکرح جدول شماره 6 بوده است. ردیف جدول 6: نتایج آزمون فرضیه پنجم )جریانهای نقدی تامین مالی متغیر وابسته( رابطه ضریب سطح متغیرمستقل سطح همبستگی معناداری ضریب تعیین دوربین واتسون معناداری 1/1111-76.731 1/1111 33.363 1/1111 33.133 1/1186-6.813 1/1313-6.133 1/1172-76.221 SDA LDA 8/117333 1/136186 1/111178 SDC LDC 1/1117 33.811 TDA 8/118171 1/261122 1/111113 1/1113-6.111 TDC منبع: یافته های پژوهشگر 7 8 با توجه به نتایج جدول رواب شماره 3 و 71 برازش می گردد. CF (t+1)fa = -16,197 + 53,569 SDA + 53,739 LDA - 6,275 SDC - 6,439 LDC + ε ) 3 CF (t+1)fa = -16,887 + 55,277 TDA - 6,474TDC + ε ) 71 جدول شماره 6 نشان می دهد مدل و ضرایب با توجه به سطح خطای قابل قبول %3 برای هکر دو رابطکه معنادار است. به عالوه نتایج آزمون دوربین واتسون برای هر دو رابطه نشاندهنده عدم وجود خودهمبستگی پژوهشهای حسابداری مالی و حسابرسی شماره 22/ تابستان 1331
404 قدرتالهطالبنیا مهديدسینهوفاطمهمریدي حدود دوم رابطه در و %16 حدود اول دررابطه تعیین ضریب به توجه با همچنین باشد. می ها باقیمانده بین باشد. می بینی پیش قابل مستقل متغیرهای بوسیله وابسته متغیر تغییرات از %26 تحقیق ششم فرضیه آزمون شده( )مصرف حاصل نقدی جریانهای خالص و بدهی نسبتهای بین ارتباط بر مبنی تحقیق ششم فرضیه جکدول شکرح بکه تحقیکق ششکم فرضیه رواب تحلیل و تجزیه نتایج گرفت. قرار آزمون مورد بعد مالی سال است: بوده 1 شماره ردیف رابطه( وابسته متغیر نقدی جریانهای )خالص ششم فرضیه آزمون نتایج 7: جدول رابطه سطح ضریب متغیرمستقل سطح معناداری همبستگی واتسون دوربین تعیین ضریب معناداری 1/1837 786 1/1781-2.387 1/1313 37.336 1/1111 3.613 1/1117-81.321 1/11738-828 SDA LDA 8/163717 1/313131 1/111773 SDC LDC 1/11816 3.317 TDA 8/133813 1/128311 1/138313 1/1731-111 TDC پژوهشگر های یافته منبع: 7 8 گردد. می برازش 78 و 77 شماره رواب جدول نتایج به توجه با CF (t+1) = 126-8,921 SDA + 31,336 LDA + 5,649 SDC - 20,380 LDC + ε ) 77 CF (t+1) = -282 + 3,451 TDA 400 TDC + ε ) 78 دو هر برای %3 قبول قابل خطای سطح به توجه با ضرایب و مدل دهد می نشان 3 شماره جدول وجود عدم نشاندهنده رابطه دو هر برای واتسون دوربین آزمون نتایج عالوه است.به معنادار رابطه و %37 حدود اول دررابطه تعیین ضریب به توجه با همچنین باشد. می ها باقیمانده بین خودهمبستگی باشد. می بینی پیش قابل مستقل متغیرهای بوسیله وابسته متغیر تغییرات از %12 حدود دوم رابطه در حسابرسی و مالی حسابداری پژوهشهای 1331 تابستان / 22 شماره
406 اثرتصمیماتتامینماليمدیریتبرجریانهاينقدي 9- بحث و نتیجه گیری در این تحقیق اثر تصمیمات تامین مالی مدیریت بر جریانهای نقدی شرکتهای پذیرفته شده در بکورس اوراق بهادار تهران مورد بررسی قرار گرفت. برخی دالیل احتمالی به شرح تیل می تواند بیان شود. در فرضیه اول نتایج بیانگر ارتباط معکوس میان نسبتهای بدهی به دارایی بکا جریانکات نقکدی عملیکاتی است. در این نسبتها دارایی در مخرج کسر قرار دارد. فعالیتهای عملیاتی نیز فعالیتهای اساسکی هکر شکرکت محسوب می گردند. وقتی شرکتی دارایی های بیشتر دارد می تواند جریانکات نقکدی بیشکتری از فعالیتهکای اصلی اش کسب نماید. ارتباط مستقیم میان دارایی ها و جریانات نقدی عملیکاتی موجکب ارتبکاط معککوس میان نسبت های بدهی به دارایی و جریانات نقدی عملیاتی است. این رواب در راستای مبانی نظری موجود بوده و مشابه نتایج لشکری و همکاران )7322( می باشد امکا بکا نتکایج حاصکل از تحقیکق جمکالی )7328( همخوانی ندارد. نتایج متفاوت می تواند از دامنه زمانی و مکانی متفاوت ناشی شده باشد. ازطرفی با توجه بکه تحقیق ویودی در مورد این متغیرها تئوری سلسله مراتبی کاربرد خواهد داشت. ارتباط میان نسبتهای بدهی ها به سرمایه و جریانات نقدی عملیاتی مستقیم اسکت. مکی تکوان اینگونکه تصور نمود که هر زمان نسبتهای بدهی به سرمایه افزایش می یابد ریس بدهی بیشتر شده و نیازهای نقدی شرکت افزایش می یابد. به دلیل آثار روانی موجود شرکت وجه نقد بیشتری از عملیات اصلی خود تولید می نماید. این رواب در راستای مبانی نظری موجود و در تایید تحقیقات انجام شکده توسک جمکالی )7328( و همچنین لشکری و همکاران )7322( می باشد. باتوجه به تحقیق ویودی )8177( و تئوری عالمت دهی این موضوع می تواند حاوی اخبار خوبی درمورد عملکرد اتی باشد. در فرضیه دوم نتایج حاصل از آزمون فرضیه دوم بر اساس دو رابطه فوق نشان می دهد که ارتباط بکین نسبتهای بدهی با جریانهای نقدی بازده سرمایه گذاری و کارمزد تامین مالی معنکی دار اسکت. بکا توجکه بکه نتایج ارتباط بین متغیر وابسته رابطه با نسبتهای بدهی جاری به دارایی بدهی بلندمکدت بکه دارایی بکدهی جاری به سرمایه و مجموع بدهی به دارایی مثبت و نسبتهای بدهی بلندمدت به سرمایه و مجموع بدهی هکا به سرمایه منفی می باشد. درصورت باال رفتن میزان بدهی های بلندمدت نسبت به بخکش حقکوق صکاحبان سهام رشد هزینه های تامین مالی از سود سرمایه گذاری پیشی گرفته و جمع مبلغ ککاهش خواهکد یافکت. این امر نیز در راستای مبانی تئوری موجود اتفاق افتاده است. با توجه به معنی دار بودن نتایج و ضریب تعیین باال) %22 و %13( علی رغکم مکدنظر قکرار نگکرفتن ایکن بخش از صورت جریان توس سایر محققین اطالعات این بخش از تصمیمات تامین مالی مدیریت تاثیر مکی پذیرد. در فرضیه سوم نتایج حاصل از آزمون فرضیه سوم بر اساس دو رابطه فوق نشان می دهد که ارتباط بین نسبتهای بدهی با جریانهای نقدی مالیات بر درآمد معنی دار است با توجه به نتایج به غیکر از ارتبکاط بکین متغیر نسبت بدهی بلندمدت به سرمایه با متغیر وابسته رابطه مابقی متغیرهای مستقل در هکر دو رابطکه بکا متغیر وابسته دارای ارتباط معنی دار مستقیم می باشند. این رابطه می تواند به دلیل اثر کاهشی هزینه بهره پژوهشهای حسابداری مالی و حسابرسی شماره 22/ تابستان 1331
409 قدرتالهطالبنیا مهديدسینهوفاطمهمریدي در قابکل نظکری مبکانی بکه توجه با که باشد مالیات محاسبه ماخذ سود روی بلندمدت بدهیهای از ناشی است. ایکن نگکرفتن قکرار مکدنظر رغکم علی %63( و باال) %16 تعیین ضریب و نتایج بودن دار معنی به توجه با مکالی تکامین تصکمیمات تکاثیر تحکت نیکز بخش این اطالعات محققین سایر توس جریان صورت از بخش گیرد. می قرار مدیریت توانکد مکی ها دارایی به بدهی های نسبت با گذاری سرمایه فعالیتهای مستقیم ارتباط چهارم فرضیه در فعالیتهکای از ناشی نقدی جریانات فروشند می را هایشان دارایی شرکتها وقتی که باشد موضوع این از ناشی داراییها به بدهیها نسبت کسر مخرج در داراییها وجود دلیل به و کنند می تولید بیشتری گذاری سرمایه معککوس سکرمایه به بدهی نسبت با گذاری سرمایه نقدی جریانهای ارتباط دارد. بخش این بر مستقیم تاثیر نقکدی جریانهکای و فروختکه را هکایش دارایی شرکت یابد کاهش بدهی طریق از مالی تامین اگر یعنی است نماید. می تولید بیشتری گذاری سرمایه مککانی و زمانی قلمرو از ناشی تواند می که است نکرده مشاهده ای رابطه بخش این در )7328( جمالی بکدهی جمع و بلندمدت بدهی های نسبت )7322( همکاران و لشکری تحقیق نتایج طبق اما باشد. متفاوت جریکان صورت گذاری سرمایه های فعالیت بخش بر سهام صاحبان حقوق به جاری بدهی نسبت و دارایی به سکرمایه نقکدی هکای جریکان افکزایش زمکان در )8177( ویودی نتایج به توجه با گذارد. می معکوس تاثیر هکا نسکبت سکایر درمورد اما یافتهاست. کاهش سرمایه به بدهی نسبت موجود مراتب سلسله علت به گذاری نمود. توجه دهی عالمت تئوری به توان می از ناشکی نقکدی جریانکات و دارایی به بدهی نسبتهای میان مستقیم ارتباط بیانگر نتایج پنجم فرضیه در وجکوه و بدهی نسبت نماید می دریافت بدهی بابت وجوهی شرکت که زمانی هستند. مالی تامین فعالیتهای لکیکن اسکت )7328( جمکالی تحقیکق از ناشی نتایج تایید در امر این یابد. می افزایش بدهی بابت دریافتی در دهکی عالمکت تئکوری گرفتن درنظر درصورت باشد. نمی )7322( همکاران و لشکری کار نتایج هماهنگ باشد. آینده در خوب اخبار بیانگر تواند می امر این )8177( ویودی تحقیق ککه زمکانی باشکد. می معکوس مالی تامین نقدی جریانهای با سرمایه به بدهی های نسبت میان ارتباط وقفکه یک بکا آینکده در کنند می سعی شرکتها یابد می کاهش سهام صاحبان حقوق به نسبت بدهی سهم درراسکتای امکا نکدارد همخوانی )7328( جمالی نتایج با نتایج این نمایند. مالی تامین به اقدام هم باز زمانی حاوی تواند می امر این )8177( ویودی تحقیق نتایج به توجه با باشد. می )7322( همکاران و لشکری نتایج باشد. افتاده اتفاق مراتب سلسله دلیل به یا و بوده بد اخبار بکه مکدت کوتکاه بکدهی نسکبتهای میکان مستقیم ارتباط بیانگر رابطه این آزمون نتایج ششم فرضیه در ارتبکاط همچنین و نقدی جریانهای خالص با مدت کوتاه بدهی نسبت استثنای به دارایی به بدهی و سرمایه صکورت قسکمتهای تمکام جبری جمع نتیجه این است. نقدی جریانهای خالص با نسبتها بقیه میان معکوس مثبت را رواب تمام )7328( جمالی آنکه حال است. نقدی جریانات خالص بر اثر به توجه با نقد وجه جریان حسابرسی و مالی حسابداری پژوهشهای 1331 تابستان / 22 شماره
401 اثرتصمیماتتامینماليمدیریتبرجریانهاينقدي ارزیابی نموده و در تحقیق لشکری و همکاران )7322( به استثنای نسبت بدهی بلندمدت به دارایی و بدهی جاری به حقوق صاحبان سهام بقیه رواب مثبت بوده است. نتایج این تحقیق از لحاظ معنی دار بودن رواب بین متغیرها)ارتباط جریانهکای نقکدی عملیاتی سکرمایه گذاری تامین مالی و خالص جریانهای نقدی با نسبتهای بدهی به عنوان شاخصهای ساختار سرمایه (با نتایج تحقیق جمالی) 7328 ( و لشکری و همکاران )7322( همخوانی دارد. اما مستقیم یا معککوس بکودن روابک متغیرها در برخی موارد با توجه به دوره های زمانی تحقیق وفقه زمانی درنظر گرفته شده و همچنین مکدل 3 بخشی صورت جریانهای نقدی متفاوت است. مهمترین پیشنهادات مبتنی بر نتایج این تحقیق با تکیه بر مبانی نظری موجود عبارتند از: با توجه به وجود ارتباط بین نسبتهای بدهی با بخشهای مختلف صورت جریانهکای نقکدی بکه مکدیران شرکتها پیشنهاد میگردد در این راستا از روشهای مناسب تامین مالی مرتب با نوع سرمایهگذاری در انکواع د ار ایی ه ا و همچنی ن ت و جه به ا م ک ان ایج اد ج ری ان ه ا ی نق د ی مثب ک ت آت کی در کن ک ار تص کمیم گی ک ر ی مبتن کی ب ک ر تحلیلهای خاص خود )همانند تجربیات گذشته شرای فعلی بازار سرمایه بهره و...( استفاده نمایند. به م دی ر ان ش رکت ه ا پیشن ه اد می گ ردد پی ش از ت ا می ن م ک ا لی من ک اب ع ابت ک د ا ف رص ک ت ه ک ا ی س ک ر م ایه گ ک ذ ار ی من ا س ب ر ا در ر ا ست ا ی ح د اکث ر نم ک ودن ارز ش ش ک رک ت و ت و ان ک ایی ایج ک اد ج ری ان ه ک ا ی نق ک د ی ج ه ک ت ب از پ رد ا خ ک ت تسهیالت شناسایی و سپس مناسب ترین گزینه را انتخاب نمایند. از طرفی در مواقع نیاز به وجه نقد بکرای مقاصد گوناگون روشهای مختلف تامین مالی را بررسی و با توجه به نوع نیاز)کوتاه مدت یکا بلندمکدت دوره بازگشت کوتاه یا طوالنی بازدهی باال یا پایین( مناسب ترین روش تامین مالی یکا تلفیقکی از مناسکب تکرین روشها را انتخاب نمایند. به سرمایه گذاران بالقوه و بالفعل پیشنهاد می گردد یکی از معیارهای ارزیکابی و مقایسکه شکرکتها )بکه منظور انتخاب بهترین گزینه سرمایه گذاری( را بررسی ساختار تامین مالی شرکتها با مدنظر قکرار دادن اثکر آن بخش های مختلف صورت جریان وجه نقد جهت پیش بینی مشکالت احتمالی آینده و رشد یکا رککورد آتی آن اختصاص دهند. به اعتبار دهندگان پیشنهاد می گردد ساختار سرمایه شرکت قبکل و بعکد از اعطکای اعتبکار را بررسکی نموده و تاثیر آن بر جریانهای نقدی آتی را مدنظر قرار دهند. از این طریق می توانند از دریافت طلکب خکود اطمینان نسبی کسب نموده و ریس اعطای اعتبار را کاهش دهند. این تحقیق ضمن پاسخگوئی به برخی سؤاالت در حوزه ارتباط بین ساختار سرمایه و بخشکهای مختلکف جریانهای نقدی شرکتهای بورسی پاسخگوئی به برخی سؤاالت را به انجام تحقیقات آتی موکول نموده اسکت که در چارچوب هر ی از موضوعات زیر قابل بررسی می باشند: دلیل اصلی تفاوت های موجود بین نتایج تحقیق حاضر با سایر تحقیقات تنها بکه صکورت احتمکالی ق ابل بی ان ا س ت. ل ذ ا ج ه ت تبیی ن تف ا وت ت اثی ر و ت ک اث ر ص ک ورت ج ری ک ان و ج ک و ه نق ک د ت هی که ش ک د ه طب ک ق استانداردهای ملی و بین المللی پیشنهاد می شود ارتباط بین تصمیمات تکامین مکالی مکدیریت بکا پژوهشهای حسابداری مالی و حسابرسی شماره 22/ تابستان 1331
409 قدرتالهطالبنیا مهديدسینهوفاطمهمریدي صکورت بکه یکسکان زمکانی هکای دوره طی نقدی جریانهای صورت بخشی 3 و بخشی 3 های مدل گردد. بررسی ای مقایسه نقکدی جریانکات و سکرمایه سکاختار مورد در چشمگیر های تفاوت بورس در موجود مختلف صنایع و مکذکور موضکوع شدن مشخص جهت گردد. منجر متفاوت تفکیکی نتایج به است ممکن که دارند بررسکی اثکربخش و ککارا صکورت بکه و مختلکف صنایع در تحقیق نتایج از استفاده امکان همچنین در شکده پذیرفته های شرکت نقدی جریانهای مختلف بخشهای با ساختارسرمایه ارتباط ای مقایسه گردد. می پیشنهاد مختلف صنایع در تهران بهادار اوراق بورس لکیکن گردیکد. بررسی نقدی جریانات با سرمایه ساختار کلی تغییرات دامنه ارتباط حاضر درتحقیق بیشتر یا کمتر های بدهی از استفاده در متفاوت ریس میزان تاثیر تحت ارتباطات این است ممکن بر بدهی های نسبت مختلف های درصد تاثیر گردد می پیشنهاد اثرات این تبیین جهت گیرد. قرار بررسکی ای مقایسکه صورت به تهران بهادار اوراق بورس در شده پذیرفته شرکتهای نقدی جریانهای گردد. حکال است. پرداخته نقدی جریانات بر مدیریت مالی تامین تصمیمات تاثیر بررسی به حاضر تحقیق تامین تصمیمات میان متقابل ارتباط همزمان بررسی لذا باشد. متقابل تاثیرات این است ممکن آنکه شود. می پیشنهاد نقدی های جریان و مدیریت مالی متغیر از محققان لیکن شود. می کمی مختلفی های شاخص ازطریق مدیریت مالی تامین تصمیمات مکالی تکامین تصکمیمات بکین ارتباط متفاوت تحقیقی در توان می اند. کرده استفاده بدهی نسبت نمود. بررسی دیگری متغیرهای از استفاده با را نقدی جریانات و مدیریت منابع فهرست )7 )8 )3 )1 )3 نقد وجوه جریان های تکانه تاثیر "بررسی )7323( احمدی حسن و جمالی غالمرضا محمدعلی آقایی فصلنامه تهران" بهادار اوراق بورس در شده پذیرفته شرکتهای سرمایه و دارایی ساختار بر عملیاتی 33-33. صص دوم سال 2 شماره مالی حسابداری ساختار و مالی ساختار با اقتصادی رشد متقابل رواب ) 7323 ( "ارزیابی سیدیوسف سرکانی احدی تهران. تحقیقات و علوم واحد اسالمی آزاد دانشگاه دکتری نامه پایان " مالکیت غذایی صنایع گروه نقد وجوه جریان صورت با ساختارسرمایه بین رابطه "بررسی )7328) فاطمه جمالی تهران" بهادار اوراق بورس الزهرا. دانشگاه ارشد کارشناسی نامه پایان بین رابطه "بررسی )7322( فر سلیمانی اله روح و نیا طالب اله قدرت رودپشتی فریدون رهنمای اوراق بورس در شده پذیرفته های شرکت در سهام بازده و مالی تامین فعالیتهای از ناشی نقد وجوه. 62-23 دوم صص 2 سال شماره بهادار اوراق بورس فصلنامه تهران" بهادار منتخب اجزاء با بدهی نسبتهای بین رابطه "بررسی )7322( داغانی رضا و اسکو وحید زهرا لشکری صص 33-61. 22 زمستان 2 تهران" شماره بهادار اوراق بورس فصلنامه نقد وجوه جریان صورت حسابرسی و مالی حسابداری پژوهشهای 1331 تابستان / 22 شماره
402 اثرتصمیماتتامینماليمدیریتبرجریانهاينقدي لطفی عفت )7323( "بررسی تاثیر ساختار مالی بر هزینه سرمایه و قیمت سهام در شرکتهای پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران" پایان نامه کارشناسی ارشد دانشگاه آزاد اسالمی واحد علوم و تحقیقات تهران. نصیرزاده فرزانه و امین رستمی )7337( "بررسی رابطه بین شاخص های نقدینگی نوین و مبتنی بر صورت جریان وجوه نقد با سودآوری شرکت" دوفصلنامه اقتصاد پولی و مالی شماره 31 بهار و تابستان 37 صص 73-13 نعیم پور رسول علی نعمتی و معصومه علوی )7337( "علل ساختار متفاوت سرمایه درایران در مقایسه با کشورهای جنوب شرقی آسیا" پژوهشنامه حسابداری مالی و حسابرسی شماره سیزدهم سال چهارم صص 762-713. 9) Gordon,H.Roger & Young Lee, (2010), "Do Taxes Affect Corporate Debt Policy? Evidence from U.S. Corporate Tax Return Data", Journal of Public Economics, Elsevier, Vol 82(2), PP.195-224. 10) Hashemi,s.a., & Kashani Zadeh,f.z. (2012)," The Impact of Financial leverage, Operating Cash Flow and Size of Company on the Dividend Policy (Case Study of IRAN)", Interdisciplinary Journal of Contemporary Research in Business, 3(10), PP.264-270 11) Huang, G & F. M Song, (2009), "The Determinants of Capital Structure:Evidence from China", China Economic Review,Vol 17, PP 14-36. 12) Martani, Dwi, Mulyono& Rahfiani, Khairurizka, (2009),"The Effect of Financial Ratios, Firm Size, and Cash Flow from Operating Activities in the Interim Report to the Stock Return", Chinese Business Review, Vol 8, (6), PP. 44-55. 13) Mumtaz,Raheel, Rauf, Shahnaz, Ahmed, Bashi & Noreen, Umara,(2013)," Capital Structure and Financial Performance: Evidence from Pakistan",Journal of Basic and Applied Scientific Research,Vol.3(4),pp 113-119. 14) Wahyudi, I.,(2011), Analysis of Effect of Leverage and Cash Flow Today on Future Financial Performance of Indonesian Public Company: Signaling Theory vs. The Pecking Order Theory. Available at SSRN.com 15) Yero,J.I.,(2013),"Leverage Level, Leverage Increases and Real Cash Flow Manipulation: Evidense from Nigerian Listed Manufacturing Firms",Available at SSRN.com. )6 )1 )2 یادداشتها 1. Arrow 2. Hidden Action Problem 3. Hidden Information Problem 4.Signaling Theory 5.Pecking Order Theory 6. Wahyudi 7. Martani 8. Huavg & Song 9. Gordon & Lee 10. Mumtaz et al. پژوهشهای حسابداری مالی و حسابرسی شماره 22/ تابستان 1331