یراذگ هیامرس ییآراک رب یهدب دیسررس و یلام یرگشرازگ تیفیک ریثأت تکوب یرانچ نسح

کار و کسب و اقتصاد پژوهشنامه 2008-8396 شاپا: 44 تا 29 صفحه 1395( )بهار سیزدهم شماره هفتم سال سرمایهگذاری کارآیی بر بدهی سررسید و مالی گزارشگری کیفیت تأثیر 2 بوکت چناری حسن 1* نوریفرد یداله دکتر 95/3/10 پذیرش: تاریخ 94/12/19 دریافت: تاریخ چکیده اوراق بورس در پذیرفتهشده شرکتهای در سرمایهگذاری کارآیی بر بدهی سررسید و مالی گزارشگری کیفیت تأثیر حاضر پژوهش در و 3 فرانسیس مدل از مالی گزارشگری کیفیت اندازهگیری برای پژوهش این در است. شده بررسی 1389-1393 زمانی بازۀ طی تهران بهادار شده استفاده همکاران) 2009 ( و 4 بیدل مدل از سرمایهگذاری کارآیی و بدهی کل به کوتاهمدت بدهی نسبت از بدهی سررسید همکاران) 2005 ( حاصل یافتههای است. گرفته انجام ترکیبی دادههای از استفاده با چندگانه خطی رگرسیون از استفاده با پژوهش این دادههای تحلیل است. لصاح یافتههای دارد. وجود معنیداری ارتباط سرمایهگذاری کارآیی و کوتاهمدت بدهی سررسید بین که میدهد نشان اول فرضیۀ آزمون از بهتر عبارت به دارد. وجود معنیداری ارتباط سرمایهگذاری کارآیی و مالی گزارشگری کیفیت بین که میدهد نشان نیز پژوهش دوم فرضیۀ از تجدید دورۀ افزایش و اطالعاتی تقارن عدم کاهش بهدلیل بدهی سررسید کاهش و مالی گزارشگری کیفیت افزایش با که گفت میتوان مییابد. افزایش سرمایهگذاری کارآیی میزان شرکت آن بهتبع و ارشد مدیران عملکرد بر اعتباردهندگان نظارت افزایش و بدهی قراردادهای اطالعاتی. تقارن عدم مالی گزارشگری کیفیت سرمایهگذاری کارآیی بدهی سررسید کلیدواژهها: دارد اختصاص شرکتها سهام فروش و خرید به بهادار اوراق اطالعات و ارقام تحتتأثیر است ممکن خود نوبۀ به نیز آن که اثرگذاری نحوۀ زمینۀ در پژوهش هرگونه باشد. حسابداری ذینفع تصمیمگیرندگان وسیع طیف بر حسابداری اطالعات و اطالعات این نقش چگونگی از بهتر درک به شرکتها در به باتوجه میکند. کمک آنها بهتر و بیشتر افشای ضرورت مقدمه 1. بسیار نقش حسابداری اطالعاتی سیستمهای امروزه مجموعۀ در و میکنند ایفا سازمانها فعالیت گردش در مهمی دارند. برعهده پراهمیتی وظیفۀ کشورها اقتصادی محیط حاصل اطالعات براساس اقتصادی تصمیمهای از بسیاری مبادالت از عمدهای سهم است شده اتخاذ سیستمها این از dr.y.fard@gmail.com مسئول: نویسنده الکترونیکی پست جنوب تهران واحد اسالمي آزاد دانشگاه حسابداري و مديريت دانشکدۀ حسابداري گروه استادیار. * 1 ha_chenari@yahoo.com جنوب تهران واحد اسالمي آزاد دانشگاه حسابداري و مديريت دانشکدۀ حسابداري گروه ارشد کارشناسي دانشآموختۀ 2. 3. Francis, J. 4. Biddle, G.

بوکت چناری حسن نوریفرد یداله دکتر 30 استفادهکنندگان اصلی گروه دو بستانکاران و سهامداران اینکه و مربوط اطالعات فراهمآوردن و هستند مالی اطالعات مدیریت اصلی دغدغههای از گروه دو این برای اتکا قابل هب توجه میرود بهشمار حسابداری اطالعاتی سیستمهای و خاص ضرورتی گروه دو این برای تهیهشده اطالعات کیفیت 1389(. یزدی عربمازار و دارد)ثقفی سرمایهگذاری کارآیی حوزۀ در که گستردهای پژوهشهای میتوانند شرکتها که است موضوع این بیانگر گرفته انجام اطالعاتی تقارن عدم مالی گزارشگری کیفیت افزایش با کاهش را برونسازمانی و درونسازمانی استفادهکنندگان میان بهعالوه 2001(. 4 پالهپو و 3 هیلی 2001 2 اسمیث و 1 دهند)بوشمن میتواند سرمایهگذاری کارآیی که معتقدند پژوهشگران افزایش و اخالقی خطر و نادرست گزینش کاهش ازطریق فرصتهای بهتر شناسایی راستای در مدیران توانمندیهای و 6 مکنیکولز 2006 5 هیالری و یابد)بیدل بهبود سرمایهگذاری 2011 همکاران و 8 چن 2009 همکاران و بیدل 2008 7 استوبن پژوهشهای از حاصل یافتههای 2014(. 10 بالستا و 9 گوماریز کوتاهمدت بدهی سررسید که میدهد نشان انجامشده تقارن عدم به مربوط مشکالت تعدیل به میتواند زیر بهدلیل تقارن عدم کاهش به بهتر عبارت به یا شود منجر اطالعاتی اورتایز 1998 13 اودل و 12 برگر 1986 11 بینجامد)فالنری اطالعاتی 2008(. 15 پناس و 14 مولینا خود انعطافپذیری ازطریق کوتاهمدت بدهیهای با زیرا است مؤثر سرمایهگذاری ناکارآییهای ارتقای در تقارن عدم کاهش بر عالوه بدهی سررسید کوتاهترشدن و مییابد افزایش بدهی قراردادهای تجدید دورۀ اطالعاتی اعتباردهندگان و سرمایهگذاران ارزیابی و نظارت آن تبع به بیشتر سرمایهگذاری با مربوط تصمیمهای و عملکرد بر همکاران و 18 چایلدز 1993 و 1991 17 دیاموند 1977 16 میشود)مایرز گزارشگری کیفیت تأثیر بررسی پژوهش این هدف 2005(. شرکتهای در سرمایهگذاری کارآیی بر بدهی سررسید و مالی اين ادامۀ در است. تهران بهادار اوراق بورس در پذیرفتهشده فرضیههای تبیین حاضر پژوهش نظري مباني ابتدا مقاله توصيفي آمار پژوهش روششناسی آن پيشينۀ و پژوهش و بحث نيز مقاله انتهاي در و فرضيهها آزمون و متغيرها ارائه پژوهش یافتههای از حاصل پیشنهادهاي و نتیجهگیری شد. خواهد پژوهش نظری مبانی 2. مالی گزارشگری کیفیت 1-2. کیفیت مالی و حسابداری مطالعات از بسیاری در اطالعات ارائۀ در مدیران صداقت میزان مالی گزارشگری به است. شده تعریف تصمیمگیرندگان برای حقیقی و منصفانه صورتهای در مندرج اقالم ارائۀ در مدیران هرگاه دیگر بیان میتوان باشند کرده رعایت را عینیت و بیطرفی واژۀ دو مالی همکاران و 19 دارد)برنت وجود مالی گزارشگری کیفیت گفت سودمندی ارتقای سبب مالی گزارشگری کیفیت 2010(. قانونگذاران که است واضح بنابراین میشود. مالی اطالعات کیفیت با مالی گزارشگری داشتن برای سرمایهگذاران و که است این نهایی اعتقاد زیرا هستند همعقیده بیشتر سرمایه بازارهای روی مستقیم بهطور مالی گزارشگری کیفیت کیفیت اینکه به باتوجه بنابراین 1998(. 20 است)لوایت اثرگذار دارد سرمایه بازارهای بر بااهمیتی تأثیر مالی گزارشگری گزارشگری کیفیت کالن سطح در که گرفت نتیجه میتوان 1391(. همکاران و است)سجادی اقتصادی اثرات دارای مالی 1. Bushman, R. M. 2. Smith, A. J. 3. Healy, P. M. 4. Palepu, K. G. 5. Hilary, G. 6. McNichols, M. 7. Stubben, S. 8. Chen, F. 9. Gomariz, M. F. C. 10. Ballesta, J. P. S. 11. Flannery, M. J. 12. Berger, A. 13. Udell, G. 14. Ortiz-Molina, H. 15. Penas, M. F. 16. Myers, S. C. 17. Diamond, D. W. 18. Childs, P. D. 19. Brandt, M. 20. Levitt, A. Journal of Economic Business Research, Vol. 7, No. 13, Spring 2016

31 سرمایهگذاری کارآیی بر بدهی سررسید و مالی گزارشگری کیفیت تأثیر بدهی سررسید 2-2. وارد میتوان بدهی سررسید پیشینۀ بر که اساسی انتقاد عمومی موازنۀ نظریۀ یک از آن تعریف که است این ساخت ترا) 2011 ( دستهبندی پایۀ بر 2011(. 1 نمیکند)ترا ظهور واحد ساختار به مربوط نظری مبانی مختلف رویکردهای و تعاریف الف- داد: قرار کلی طبقۀ چهار در میتوان را بدهی سررسید عالمتدهی فرضیۀ پ- نمایندگی فرضیۀ ب- موازنه فرضیۀ 1389(. اخالقی و سررسید)حاجیها تطابق فرضیۀ ت- سررسید که است استوار فرض این بر موازنه فرضیۀ کوتاهمدت بدهی هزینههای بین موازنه ازطریق بدهی بهینۀ بهدست بلندمدت بدهیهای باالتر بهرۀ نرخ نفوذ درمقابل ضمنی هزینههای به نظریه این موارد برخی در میآید. و مالیاتی سپر منافع مانند بدهی مختلف انواع مبادالت مالیات نظریۀ مانند است متکی ورشکستگی هزینههای میکنند بیان که )1991( رواید و بریک ازسوی پیشنهادی بدهیهای که میشود باعث بهره نرخهای زمانی ساختار ذخیرۀ زیرا شوند بهینه گزینهای سررسید به نزدیک بلندمدت استقراضکننده( بهره)انگیزۀ مالیاتی سپر بهخاطر اهرم از ناشی میافتد)انگیزۀ تاخیر به بهره درآمد شناسایی و میشود تشدید وامدهنده(. اثر برای حمایتکنندهای شواهد )1996( 3 مویر و 2 استاهز را آن عکس )1996( 5 اوپلر و 4 گوئدز درحالیکه یافتند مالیاتی کردند. ثابت اطالعاتی تقارن عدم با مرتبط نظریههای دیگر گروه ازسوی و کردند مطرح )1976( 7 مکلینگ و 6 جنسن که حالت این در میگیرد. نشئت شد داده توسعه )1977( 8 مایرز شرکت که است دیگری ابزار هنوز بدهی سررسید ساختار رابطۀ کند. استفاده نمایندگی مشکل حلکردن برای میتواند یا یک آن براساس که قرارداد نوعی از است عبارت نمایندگی مدیر( یا )نماینده را دیگری شخص مالکان( یا نفر)مالک چند اختیار راستا این در میکنند. شرکت عملیات اجرای مأمور از هریک میکنند. تفویض او به نیز را تصمیمها برخی اتخاذ خود شخصی منافع حداکثرکردن بهدنبال رابطه این طرفین نیست راستا یک در یکدیگر با آنها منافع درصورتیکه هستند براساس میآید. پیش نمایندگی مشکل و منافع تضاد بنابراین مشکل حل برای را بهینه بدهی سررسید شرکت نظریه این از بیش سرمایهگذاری مسئلۀ حل یا و اطالعاتی تقارن عدم کرد. خواهد انتخاب آن کاهش و حد بدهی که باورند این بر همکاران) 1980 ( و بارنئا کاهش را دارایی جانشینی مسئلۀ است ممکن کوتاهمدت ارزش تغییرات به چندان کوتاهمدت بدهی ارزش اما دهد سوی از 2008(. همکاران و 9 نیست)کای حساس شرکت دارایی به وادار را شرکتها کوتاهمدت بدهی با مالی تأمین دیگر ادواری بهصورت عملیاتی مخاطرۀ و خود عملکرد گزارش زا 2003(. 11 جن و 10 میکند)جان کوتاهمدت قرضدهندگان به تغییرات به را کوتاهمدت بدهی دورهای ارزیابی این اینرو همکاران و میکند)چایلدز حساس کمتر شرکت ارزش در مسئلۀ با است ممکن بیشتر باال رشد با شرکتهای 2005(. مخاطره انتقال و واقع از کمتر سرمایهگذاری مانند نمایندگی نمایندگی نظریۀ میتوان نیز اقتصادی دیدگاه از شوند. مواجه تقارن عدم میزان ناکارآ بازار نظریۀ براساس گرفت. بهکار را حال در و شکوفا اقتصاد در نمایندگی هزینههای و اطالعاتی تقارن عدم میزان اقتصاد افول دورۀ در اما است کمتر پیشرفت بهعبارت بود. خواهد باالتر نمایندگی هزینههای و اطالعاتی باالتری مخاطرۀ با اعتباردهندگان اقتصاد افول دورۀ در دیگر طوالنیتر بدهی سررسید دورۀ هرچه و میشوند مواجه اعتباردهندگان بنابراین میشود. بیشتر نیز مخاطره شود داشته کوتاهمدتی سررسید که میکنند انتخاب را بدهیهایی بلندمدت بدهیهای شکوفا اقتصاد در برعکس ولی باشند 2010(. همکاران و 12 مییابد)وانگ تحقق بهسهولت تقارن عدم مسئلۀ در ریشه نیز عالمتدهی فرضیۀ ابزاری بهعنوان بدهی سررسید ساختار دارد. اطالعاتی 1395 بهار سیزدهم شماره هفتم سال کار و کسب و اقتصاد پژوهشنامه 1. Terra, P. R. S. 2. Stohs. M. H. 3. Mauer, D. C. 4. Goudes, J. 5. Opler, T. 6. Jensen, M. 7. Mcling 8. Myers, S. C. 9. Cai, K. 10. Jun, S. G. 11. Jen, F. C. 12. Wang, Y.

بوکت چناری حسن نوریفرد یداله دکتر 32 ارائۀ بهصورت معکوس انتخاب مسئلۀ بر فایقآمدن برای فالنری) 1986 ( میشود. استفاده بازار به معتبر عالمت یک بدهی باکیفیت شرکتهای اینکه بر مبنی کرد ارائه شواهدی میدهند. ترجیح وضعیتشان عالمتدهی برای را کوتاهمدت به کوتاهمدت بدهی انتشار با شرکتها که کرد بیان او تأمین هزینههای روی اطالعاتی تقارن عدم اثر حداقلکردن اثر بر بلندمدت بدهی اینکه احتمال زیرا میکنند اقدام مالی بدهی از بیشتر شود قیمتگذاری اشتباه اطالعاتی تقارن عدم برای تجربی شواهد نیز مویر) 1996 ( و استاهز است. کوتاهمدت داد نشان دیاموند) 1991 ( اما دادند. ارائه نظریه این از حمایت را کوتاهمدت بدهی نیز پایین کیفیت با شرکتهای حتی که فقط و میدهند ترجیح آن پایین نقدشوندگی مخاطرۀ برای میدهند. ترجیح را بلندمدت بدهی متوسط شرکتهای اشاره که است سررسید تطابق فرضیۀ به مربوط آخر گروه داراییهای سررسید با را بدهیها سررسید باید شرکت دارد این میرسد بهنظر 2003(. همکاران و 1 دهد)راس تطبیق خود افراد تجربۀ از باشد داشته نظری مبنای اینکه از پیش فرضیه فاقد نقدشوندگی موجود نقدشوندگی مخاطرۀ برمبنای اجرایی است. شده ایجاد کاالها بازار چرخۀ مباحث و کارآیی میخواهد را بدهی شرکت است معتقد مایرز) 1977 ( فرصتهای زمانیکه با زمانی نظر از آن سررسید که باشند داشته مطابقت میشوند آشکار جدیدش سرمایهگذاری شرکت بدهیهای با داراییها سررسید تطابق درصورت که بدهی مجدد مالی تأمین هزینههای بهویژه معامالت هزینۀ باور این بر کالب) 1987 ( ولی میکند. حداقل را کوتاهمدت مخاطرهزا بسیار شرکتها از خیلی برای تطابق اصل که است و 2 میشود)الکوک منتهی یک جاری نسبت به تلویحا و است سررسید ساختار میدهد نشان پژوهش شواهد 2010(. همکاران تأثیر شرکت کلی اعتباری مخاطرۀ بر شرکت یک بدهیهای از خطر مستعد را شرکت مخاطره این چون داشت خواهد کاهش را شرکت بدهی ظرفیت و میسازد اعتباردهندگان نگاه 2010(. همکاران و 3 میدهد)آچاریا سرمایهگذاری کارآیی 3-2. اقتصادی مسائل حل راستای در مهم عوامل از یکی امر این اما است سرمایهگذاری توسعۀ و بسط کشورها عالوه مالی منابع محدودیت به باتوجه و نیست کافی بهتنهایی سرمایهگذاری کارآیی افزایش سرمایهگذاری توسعۀ مسئلۀ بر 1387(. حصارزاده و است)مدرس بااهمیت مسائل ازجمله نیز میشود حاصل زمانی سرمایهگذاری کارآیی مفهومی بهطور خالص فعلی ارزش با طرحهایی کلیۀ در فقط شرکت که کارساز درصورتی طرح این البته کند. سرمایهگذاری مثبت ناقص بازار مسائل از هیچیک و باشد کامل بازار که است نداشته وجود نمایندگی هزینههای و نادرست گزینش ازجمله این بر عالوه 2009(. همکاران و 5 بیدل 2006 4 باشد)وردی مستلزم بهینه حد در سرمایهگذاری یا و سرمایهگذاری کارآیی که فعالیتهایی در منابع مصرف از سو یک از که است آن است شده انجام مطلوب حد از بیش آن در سرمایهگذاری فعالیتهایی بهسمت منابع دیگر سوی از و شود جلوگیری و شود)مدرس هدایت دارد سرمایهگذاری به بیشتری نیاز که بهعنوان سرمایهگذاری کارآیی کلی حالت در 1387(. حصارزاده درنظر انتظار مورد سرمایهگذاری از انحراف اندازۀ قرینۀ باشد کوچکتر انحراف اندازۀ هرچه زیرا است شده گرفته میشود. تلقی کارآتر سرمایهگذاری ر ب ی مال گری گزارش ت کیفی ر تأثی 4-2. سرمایهگذاری مخاطرۀ عدم افزایش سبب مالی گزارشگری کیفیت کاهش تقارن عدم که زمانی 2007(. همکاران و 6 میشود)المبرت تقارن ارزش یابد افزایش شرکت یک سهام با رابطه در اطالعاتی مورد سهام برای بازار در سرمایهگذاران که ارزشی با آن ذاتی واقعی ارزش درنتیجه بود. خواهد متفاوت میشوند قایل نظر خواهد متفاوت سهامداران انتظار مورد ارزش با شرکتها سهام است معتقد )1978( 7 هامیلتون استدالل همین براساس بود. کل مخاطرۀ با معنیداری مثبت ارتباط اطالعاتی تقارن عدم 1. Ross, S. A. 2. Alcock, J. A. 3. Acharya, V. 4. Verdi, R, S. 5. Biddle, G. 6. Lambert, R. 7. Hamilton Journal of Economic Business Research, Vol. 7, No. 13, Spring 2016

33 سرمایهگذاری کارآیی بر بدهی سررسید و مالی گزارشگری کیفیت تأثیر مستلزم صحیح و سریع تصمیمگیری دیگر سوی از دارد. اطالعات هرچه است. شفاف و منظم کافی اطالعات وجود آن اثر شود منتشر شفاف و منظم بهصورت شرکت دورهای مناسبتری گردش و نقدینگی سهم و است سریعتر قیمت در سهام در سرمایهگذاری مخاطرۀ آن بهدنبال و داشت خواهد 1391(. همکاران و مییابد)سجادی کاهش بر مالی گزارشگری کیفیت تأثیر با ارتباط در کلی بهطور کیفیت افزایش که میشود استدالل سرمایهگذاری مخاطرۀ افشای کیفیت و شفافیت افزایش سبب مالی گزارشگری افزایش میشود. شرکت اطالعاتی محیط سطح در اطالعات با ارتباط در قطعیت عدم کاهش سبب اطالعاتی شفافیت بازدۀ نوسانهای کاهش درنتیجه و شد خواهد شرکت سهام مخاطرۀ کاهش به درنهایت و داشت خواهد بهدنبال را سهام زا 2003(. 2 ورونهسی و 1 میشود)پاستور منجر سرمایهگذاری مالی گزارشگری کیفیت و سود کیفیت افزایش دیگر سوی تقارن عدم کاهش و اطالعاتی محیط بیشتر شفافیت سبب 3 میشود)تائو بازار در شرکت سهام با ارتباط در اطالعاتی فعاالن تا میشود باعث اطالعاتی تقارن عدم کاهش 2012(. )کاهش شوند مطلع معامله مورد دارایی واقعی ارزش از بازار نقدشوندگی افزایش به موضوع این که نامطلوب( انتخاب سرمایهگذاری مخاطرۀ درنتیجه میشود منجر شرکت سهام مییابد. کاهش شرکت سهام نقدشوندگی عدم با ارتباط در سرمایهگذاری کارآیی و بدهی سررسید 5-2. اتخاذ و مدیران اختیارات کاهش در بدهی تأثیر و نقش کارآیی افزایش بر مبنی را شواهدی سرمایهگذاری تصمیمهای و 4 دیملو 2014(. بالستا و میدهد)گومهرایز نشان سرمایهگذاری هزینههای کوتاهمدت بدهی که معتقدند )2010( 5 میراندا استفادهکنندگان میان اطالعاتی تقارن عدم و نمایندگی عبارت به میدهد. کاهش را درونسازمانی و برونسازمانی را واقع از کمتر سرمایهگذاری مشکل کوتاهمدت بدهی بهتر تعارض از ناشی واقع از کمتر سرمایهگذاری میدهد. کاهش را فرصتی گزینه این است. سهامداران و اعتباردهندگان بین کاهش و قرارداد تجدید برای شرکتها و وامدهندگان برای میسازد. فراهم نمایندگی هزینههای بیان چنین وامگیرنده دیدگاه از فالنری) 1986 ( اطالعاتی تقارن عدم شرایط تحت که شرکتهایی میکند: سرمایهگذاری سودآوری پروژههای در که هستند شرکتهایی زیرا میکنند انتخاب را کوتاهمدت بدهی از استفاده کردهاند باعث هم و میدهند مثبت عالمت بازار به هم انتخاب این با وامدهندگان دیدگاه از میشوند. اطالعاتی تقارن عدم کاهش ارائۀ به تمایل اطالعاتی تقارن عدم شرایط تحت هم آنها نیز بر بیشتر نظارت به منتهی هم زیرا دارند کوتاهمدت وامهای بیشتر را بدهی قراردادهای تجدید دورۀ هم و میشود مدیران یافتههای 2011(. 6 الی 2008 پناس و مولینا میکند)اورتایز میکند بیان همکاران) 2005 ( و چایلدز پژوهش از حاصل کاهش آن بهتبع و کوتاهمدت بدهی سررسید افزایش با که درونسازمانی استفادهکنندگان میان اطالعاتی تقارن عدم را بدهی قرارداد میتوانند اعتباردهندگان برونسازمانی و ارزش بیشینهکردن راهبرد از شرکت انحرافهای براساس مختلف راهکارهای باید مدیران بنابراین کنند. قیمتگذاری و کنند اتخاذ شرکت ارزش افزایش برای را سرمایهگذاری مییابد. افزایش سرمایهگذاری کارآیی آن بهتبع کارآیی و مالی گزارشگری کیفیت 6-2. سرمایهگذاری دلیل دو به حداقل است ممکن مالی گزارشگری کیفیت باشد: مرتبط سرمایهگذاری کارآیی با را ناسازگار انتخاب هزینههای مالی گزارشگری الف- و سهامداران و شرکت بین اطالعاتی تقارن عدم کاهش با )2000( 8 لئوز و 7 ورچینا میدهد. کاهش سهامداران بین در تقارن عدم کاهش به بیشتر افشای به الزام که دریافتند 1395 بهار سیزدهم شماره هفتم سال کار و کسب و اقتصاد پژوهشنامه 1. Pastor, L. 2. Veronesi, P. 3. Tao, M. 4. D Mello, R. 5. Miranda, M. 6. Lai, K. W. 7. Verrecchina, R. E. 8. Leuz, C. H.

بوکت چناری حسن نوریفرد یداله دکتر 34 میشود. منجر شرکت نقدشوندگی افزایش و اطالعاتی مشکالت کاهش در مهمی نقش مالی گزارشگری ب- 2001(. اسمیت و میکند)بوشمن ایفا نمایندگی بهعنوان سهام بازار در مالی حسابداری اطالعات بنابراین ایفا نظارتی نقش شرکت خاص اطالعات از مهم منبعی نمایندگی مشکالت مالی گزارشگری کیفیت اگر پس میکند. افزایش با را سرمایهگذاری کارآیی میتواند دهد کاهش را بهبود سپس و مدیران بر نظارت برای سهامداران توانایی بخشد. بهبود وجوه تأمین هزینههای کاهش و پروژه انتخاب پژوهش پیشینۀ 3.»کیفیت عنوان با پژوهشی در بالستا) 2014 ( و گومارایز سرمایهگذاری«کارآیی و بدهی سررسید مالی گزارشگری کارآیی بر بدهی سررسید و مالی گزارشگری کیفیت تأثیر پژوهش از حاصل یافتههای کردند. بررسی را سرمایهگذاری کیفیت افزایش و بدهی سررسید کاهش که میدهد نشان منجر سرمایهگذاری کارآیی افزایش به مالی گزارشگری کیفیت ارتباط پژوهشی در همکاران) 2013 ( و 1 چنگ میشود. کردند. بررسی را سرمایهگذاری کارآیی و مالی گزارشگری شرکتهایی سرمایهگذاری رفتار بررسی آنها پژوهش روش نقاط افشای به اقدام آکسلی ساربینز قانون براساس که بود حاصل یافتههای بودند. کرده خود داخلی کنترل سیستم ضعف از پس سرمایهگذاری کارآیی که میدهد نشان آنها پژوهش از است. یافته افزایش ضعف نقاط افشای حسابرس تخصص میان ارتباط )2012( 3 چویی و 2 بای خدماتی شرکتهای بین را سرمایهگذاری کارآیی و صنعت در شرکتهای از بزرگی نمونۀ از استفاده با آنها کردند. بررسی تخصص که کردند بیان 1976-2005 زمانی دورۀ در کرهای مثبتی ارتباط سرمایهگذاری کارآیی با صنعت در حسابرس کیفیت ارتباط دربارۀ )2011( 5 ونکاتاچاالم و 4 راجگوپال دارد. پژوهش سهام غیرعادی بازدۀ پراکندگی و مالی گزارشگری که داد نشان آنها پژوهش از حاصل یافتههای دادند. انجام پراکندگی افزایش به مالی گزارشگری کیفیت در کاهش منجر شرکتها سرمایهگذاری( سهام)مخاطرۀ غیرعادی بازدۀ میشود. و مالی گزارشگری کیفیت رابطۀ )2010( 7 وانگ و 6 لی یافتههای گزارش کردند. بررسی را سرمایهگذاری کارآیی و مالی گزارشگری کیفیت بین که است این مؤید آنها وجود معکوس ارتباطی کمسرمایهگذاری و بیشسرمایهگذاری سرمایهگذاری مالی گزارشگری کیفیت افزایش با بنابراین دارد. افزایش سرمایهگذاری کارآیی درنتیجه و حد از کمتر و بیش مییابد. ارتباط دربارۀ پژوهشی در همکاران) 2009 ( و بیدل موضوع این سرمایهگذاری کارآیی با مالی گزارشگری کیفیت کارآیی مالی گزارشگری باالتر کیفیت که کردند تبیین را تقارن عدم کاهش اثر بر را سرمایهای اقالم در سرمایهگذاری خطر یا نادرست گزینش مانند عواملی درنتیجه و اطالعاتی و بیشتر سرمایهگذاری کاهش به و میدهد افزایش اخالقی است مطلب این مؤید آنان یافتههای میشود. منجر حد از کمتر و مالی گزارشگری کیفیت میان منفی یا مثبت همبستگی که عملیاتی محیط که است بیشتر شرکتهایی در سرمایهگذاری بیش سرمایهگذاری یا حد از کمتر سرمایهگذاری مستعد آنها مکانیسمی وجود که است آن بیانگر یافتهها این است. حد از میتواند سرمایهگذاری کارآیی و مالی گزارشگری میان و اخالقی خطر از نشئتگرفته که را دو این میان تنشهای آنها یافتههای درنتیجه دهد. کاهش است نادرست گزینش و کمتر سرمایهگذاری با مالی گزارشگری کیفیت که داد نشان است. ارتباط در حد از بیشتر گزارشگری کیفیت تأثیر پژوهشی در نظرپور) 1393 ( سرمایهگذاری)شركتهای کارآیی بر بدهی سررسید و مالی گزارش کردند. بررسی را تهران( بهادار اوراق بورس پذیرفتهشدۀ گزارشگری کیفیت که میکند بیان پژوهش از حاصل یافتههای 1. Cheng, M. 2. Bae, G. 3. Choi, S. 4. Rajgopal, S. 5. Venkatachalam, M. 6. Li, Q. 7. Wang, T. Journal of Economic Business Research, Vol. 7, No. 13, Spring 2016

35 سرمایهگذاری کارآیی بر بدهی سررسید و مالی گزارشگری کیفیت تأثیر دارد سرمایهگذاری کارآیی با معناداری و مثبت ارتباط باالتر کارآیی با ارتباطی هیچگونه کوتاهمدت بدهی سررسید و خانقاه) 1392 ( تقیزاده و نهندی بادآور ندارد. سرمایهگذاری را سرمایهگذاری کارآیی و حسابرسی کیفیت بین ارتباط که میدهد نشان پژوهش از حاصل یافتههای کردند. بررسی و مثبت ارتباط سرمایهگذاری کارآیی و حسابرسی کیفیت بین حسابرسی کیفیت بهبود ترتیب این به دارد. وجود معنیداری سرمایهگذاران و مدیریت بین اطالعاتی تقارن عدم کاهش با کارآیی افزایش به نمایندگی مشکالت برطرفکردن و تأثیر همکاران) 1391 ( و سجادی میشود. منجر سرمایهگذاری ریسک بر مالی گزارشگری کیفیت و نمایندگی هزینههای اوراق بورس در پذیرفتهشده شرکتهای در سرمایهگذاری بررسی از حاصل یافتههای کردند. بررسی را تهران بهادار معنیدار و مثبت تأثیر نمایندگی هزینههای که داد نشان آنها ریسک بر معنیدار و معکوس تأثیر مالی گزارشگری کیفیت و دارند. شرکتها سرمایهگذاری گزارشگری کیفیت یزدی) 1389 ( عربمازار و ثقفی رد پذیرفتهشده شرکتهای در سرمایهگذاری ناکارآیی و مالی حاصل یافتههای کردند. بررسی را تهران بهادار اوراق بورس معنیداری ارتباط هیچگونه عمال که داد نشان آنها پژوهش از وجود سرمایهگذاری ناکارآیی و مالی گزارشگری کیفیت بین ندارد. پژوهش فرضیههای 4. نظری مبانی در پژوهش فرضیههای تبیین به باتوجه هستند: زیر شرح به پژوهش فرضیههای تأثیر سرمایهگذاری کارآیی بر بدهی سررسید 1: فرضیۀ کارآیی میزان کوتاهمدت بدهی سررسید در دارد. معکوس سررسید بین بهتر عبارت به مییابد. افزایش سرمایهگذاری و مستقیم ارتباط سرمایهگذاری کارآیی و کوتاهمدت بدهی دارد. وجود معنیداری سرمایهگذاری کارآیی بر مالی گزارشگری کیفیت 2: فرضیۀ و مالی گزارشگری کیفیت بین بهتر عبارت به دارد. مثبت تأثیر دارد. وجود معنیداری و مستقیم ارتباط سرمایهگذاری کارآیی پژوهش روششناسی 5. از و همبستگی نوع از محتوا و ماهیت نظر از پژوهش این استداللهای چارچوب در پژوهش است. کاربردی هدف نظر مبانی که معنی این به میشود انجام استقرایی قیاسی سایر و مجالت کتابخانهای راه از پژوهش پیشینۀ و نظری برای دادهها گردآوری و قیاسی قالب در معتبر سایتهای بهدلیل میگیرد. انجام استقرایی راه از فرضیهها رد و تأیید مقطعی دادههای همزمان مقایسۀ مطالعه مورد دادههای نوع برای دیتا( ترکیبی)پانل دادههای الگوهای روش از طولی و ابتدا است. شده استفاده فرضیهها آزمون و ضرایب برآورد تشخیص و ترکیبی دادههای بهکارگیری روش تعیین برای است. شده استفاده چاو آزمون از آنها ناهمگنبودن یا همگن است: زیر بهشرح آزمون این آماری فرضیههای 1395 بهار سیزدهم شماره هفتم سال کار و کسب و اقتصاد پژوهشنامه H 0 = Pooled Data H 1 = Panel Data دادهها همگنبودن بر مبنی صفر فرض آزمون این در ترکیب یکدیگر با را دادهها کلیۀ باید تأیید درصورت و است را پارامترها تخمین کالسیک رگرسیون یک بهوسیلۀ و کرد دادههای بهصورت را دادهها باید غیراینصورت در داد انجام بر مبنی آزمون این نتایج درصورتیکه گرفت. درنظر پانلی برای باید شود پانلی دادههای بهصورت دادهها بهکارگیری اثرات یا ثابت اثرات مدلهای از یکی از پژوهش مدل تخمین باید مدل دو از یکی انتخاب برای کرد. استفاده تصادفی مبنی هاسمن آزمون صفر فرض شود. اجرا هاسمن آزمون مدلهای تخمین برای تصادفی اثرات مدل مناسببودن بر است. تابلویی دادههای رگرسیونی پژوهش آماری نمونۀ و جامعه 6. شرکتهای کلیۀ دربرگیرندۀ پژوهش این آماری جامعۀ دورۀ است. تهران بهادار اوراق بورس در پذیرفتهشده گرفته درنظر 1393 سال تا 1389 سال از پژوهش زمانی 87 حجم به نمونهای پژوهش این در همچنین است. شده شرکتهای آماری جامعۀ از زیر معیارهای براساس شرکت است: شده انتخاب تهران بهادار اوراق بورس در پذیرفتهشده

بوکت چناری حسن نوریفرد یداله دکتر 36 اطالعات به دسترسی زمانی دورۀ به باتوجه الف اوراق بورس در 1389 سال از قبل شرکت 1389( )1393- از 1393 سال پایان تا آن نام و باشد شده پذیرفته بهادار باشد نشده حذف مذکور شرکتهای فهرست همسانسازی و همسنجی توان افزایش برای ب پایان به باید شرکتها مالی سال انتخابی شرکتهای شرایط شود منتهی سال هر اسفندماه عملیاتی فعالیتهای بین مرزبندی شفافنبودن بهدلیل پ و سرمایهگذاری مالی)شرکتهای شرکتهای مالی تأمین و شدهاند حذف نمونه از شرکتها این...( و مالی واسطهگری محاسبۀ برای آنها اطالعات که شرکتهایی ت نمونه از بودهاند ناقص مالی صورتهای اولیۀ متغیرهای شدهاند حذف فعالیت دورۀ و داشته فعالیت توقف نباید شرکتها ث باشند. داده تغییر را خود پژوهش مدلهای و متغیرها 7. سرمایهگذاری کارآیی وابسته: متغیر مانند متغیرهایی تجربی پژوهشهای از بسیاری در میشد)لی استفاده سرمایهگذاری کارآیی برای کیوتوبین نسبت وجه بهعنوان سرمایهگذاری پژوهش این در 2010(. وانگ و ثابت داراییهای ساخت یا تحصیل برای شرکت پرداختی نقد تقسیم غیرجاری داراییهای سایر یا نامشهود داراییهای 1 میشود)یانگ گرفته درنظر دوره ابتدای داراییهای کل بر بهعنوان شاخص این از که پژوهشهایی 2008(. 2 جیانگ و :زا عبارتاند کردهاند استفاده سرمایهگذاری اندازهگیری معیار هیالری) 2006 ( و بیدل )2006( وردی )2006( 3 ریچاردسون و گومرایز همکاران) 2009 ( و بیدل جیانگ) 2008 ( و یانگ و محمودآبادی )1388( حصارزاده و تهرانی بالستا) 2014 ( مهتری) 1390 (. با حد از بیش)کم(تر سرمایهگذاری پژوهش این در زیر بهصورت همکاران) 2009 ( و بیدل مدل از استفاده میشود: اندازهگیری Investment it+1 = β 0 + β 1 Sales Growth it + ɛ it+1 فروش رشد از بیشتر آینده سال سرمایهگذاری اگر که است معنا این به و است مثبت فوق مدل باقیماندۀ باشد سال سرمایهگذاری اگر و شده انجام حد از بیش سرمایهگذاری به و است منفی مدل باقیماندۀ باشد فروش رشد از کمتر آتی است. شده انجام حد از کمتر سرمایهگذاری که است معنا این عنوان تحت حد از بیش)کم(تر سرمایهگذاری شاخص زمانی«سری رگرسیون یک باقیماندههای دهک»رتبههای فروشهای رشد میانگین و آتی سرمایهگذاری از متشکل با باقیماندهها مدل این در یعنی میشود. تعریف جاری زا رتبهبندیشده دهکهای سپس میشود. رتبهبندی دهکها سرمایهگذاری پژوهش این در میشود. طبقهبندی یک تا صفر جاییکه دارد. یک تا صفر بین ارزشی حد از بیش)کم(تر نشاندهندۀ باشد صفر به نزدیک یا صفر برابر مقدار این یک به نزدیک یا یک که جایی و حد از کمتر سرمایهگذاری 4 الرا است)گارسیا حد از بیش سرمایهگذاری نشاندهندۀ باشد 2010(. همکاران و است فروش رشد بیانگر Sales Growth باال مدل در حاصل دوره ابتدای فروش به فروش تغییرات تقسیم از که 2010 همکاران و الرا گارسیا 2009 همکاران و میشود)بیدل آتی سرمایهگذاری معیار Investment و 2014( بالستا و گومرایز تقسیم از که است غیرسرمایهای و سرمایهای کاالهای در داراییهای ساخت یا تحصیل برای شرکت پرداختی نقد وجه بر غیرجاری داراییهای سایر یا نامشهود داراییهای ثابت جیانگ و میشود)یانگ حاصل دوره ابتدای داراییهای کل گومرایز 2010 همکاران و الرا گارسیا 2009 همکاران و بیدل 2008 2014(. بالستا و 1. Yang, J. 2. Jiang, Y. 3. Richardson, S. 4. Garsia Lara, J. M. Journal of Economic Business Research, Vol. 7, No. 13, Spring 2016

37 سرمایهگذاری کارآیی بر بدهی سررسید و مالی گزارشگری کیفیت تأثیر مستقل متغیرهای کوتاهمدت بدهیهای تقسیم از نسبت این بدهی: سررسید گومرایز 2013 2 گودوین و 1 میشود)فانگ حاصل بدهیها کل بر 2014(. بالستا و در مالی صورتهای توان مالی: گزارشگری کیفیت پیشبینی خاص بهطور و شرکت عملیات اطالعات انتقال سرمایهگذاران ازسوی آن انتظار مورد نقدی جریانهای را سود اطالعاتی ارزش تعهدی اقالم نظر این پایۀ بر است. بهبود نقدی جریانهای در ناپایدار نوسانهای اثر کاهش با اقالم کیفیت از پژوهش این در 2002(. 4 دچو و 3 میبخشد)دیچو استفاده مالی گزارشگری کیفیت جانشین بهعنوان تعهدی کیفیت 2014(. بالستا و گومرایز 2005 همکاران و میشود)فرانسیس در سرمایه تعهدی اقالم انحراف اندازۀ قرینۀ تعهدی اقالم هرچه زیرا است عملیاتی نقد وجه جریانهای از گردش تلقی باکیفیتتر تعهدی اقالم باشد کوچکتر انحراف اندازۀ گزارشگری کیفیت ارزیابی برای پژوهش این در میشود. همکاران و فرانسیس مدل از تعهدی( اقالم مالی)کیفیت شده استفاده نیز بالستا) 2014 ( و گومرایز ازسوی که )2005( است: زیر شرح به است 1395 بهار سیزدهم شماره هفتم سال کار و کسب و اقتصاد پژوهشنامه TCA it = α 0 + α 1 CFO it-1 + α 2 CFO it + α 3 CFO it+1 + α 4 ΔREV it + α 5 PPE it + ɛ it سال در i شرکت تعهدی اقالم کل TCA it فوق فرمول در سال در i شرکت عملیات از حاصل نقد وجه جریان CFO it t ء و t سالهای بین i شرکت فروش درآمد در تغییر ΔREV it t ء t سال در i شرکت مشهود ثابت داراییهای خالص PPE t-1 ء جریانهای به نسبت تعهدی اقالم برآورد خطای بیانگر ɛ it و از حاصل باقیماندۀ مقادیر اندازۀ هرچه بنابراین است. نقدی کیفیت درنتیجه و تعهدی اقالم کیفیت باشد کمتر مدل این شاخصی خطا مقادیر چون بود. خواهد بیشتر مالی گزارشگری میآورد فراهم مالی گزارشگری کیفیت عدم محاسبۀ برای در خطاها مثبت مقادیر ضربکردن با میتوان که است بدیهی گزارشگری کیفیت محاسبۀ برای شاخصی به آن از یک منفی مدل از تعهدی اقالم کل اندازهگیری برای کرد. استفاده مالی است: شده استفاده زیر شرح به دچو) 2002 ( و دیچو E j,t = CFO j,t + TCA j,t و t سال در i شرکت عملیاتی سود E it فوق فرمول در سال در i شرکت عملیات از حاصل نقد وجه جریان CFO it مالی گزارشگری کیفیت مدل دو هر در است. شده تعریف t کل برحسب متغیرها همۀ شرکتها اندازۀ اثر حذف برای است. شده استاندارد t سال طی شرکت داراییهای کنترل متغیرهای بالستا) 2014 ( و گومرایز پژوهش از پیروی به متغیرها این است: شده محاسبه داراییهای کل میزان لگاریتم ازطریق شرکت: اندازۀ میشود. حاصل شرکت ازطریق معیار این بازار: ارزش به دفتری ارزش نسبت میشود. محاسبه بازار ارزش به دفتری ارزش نسبت نسبت از متغیر این محاسبۀ برای عملیاتی: نقدی جریان میشود. استفاده داراییها کل به عملیاتی نقدی جریانهای سالمت اندازهگیری برای پژوهش این در مالی: سالمت است: شده استفاده زیر شرح به )1986( 5 آلتمن مدل از مالی Z = X 1 0.717(X 2 0.847 + X 3 3.107 + X 4 0.420 + X 5 0.998) کل شاخص Z: داراییها کل به گردش در سرمایۀ نسبت X: 1 داراییها کل به انباشته سود نسبت X: 2 داراییها کل به مالیات و بهره از قبل سود نسبت X: 3 دفتری ارزش به شرکت سهام دفتری ارزش نسبت X: 4 بدهیها کل 1. Fung, Simon, Y. K. 2. Goodwin, John 3. Dechow, P. 4. Dichev, I. 5. Altman, E.

38 X: 5 نسبت فروش به کل داراییها اگر شاخص کل محاسبهشده کمتر از 1/9 باشد شرکتها با بحران مالی روبهرو هستند و زمانی که بیشتر از 1/9 باشد پدیدۀ بحران مالی آنها را تهدید نمیکند. باتوجه به اینکه مدل آلتمن در اکثر پژوهشها پذیرفته شده است و با استناد به اینکه ضرایب مدل آلتمن در دکتر یداله نوریفرد حسن چناری بوکت پژوهشهای مشابهی مانند داس 1 و پاندیت )2010( 2 چنگ و همکاران) 2013 ( گومرایز و بالستا) 2014 ( تغییر داده نشده است در این پژوهش نیز از ضرایب همان مدل استفاده شده است. 8. مدل فرضیههای پژوهش مدل فرضیۀ اول و دوم پژوهش بهشرح زیر هستند: Investment Efficiency it =α 0 +α 1 Debt Maturity it +α 2 Size it +α 3 BV/MV it +α 4 CFO/Asset it +α 5 Z-Altman it +ɛ it Investment Efficiency it = β 0 +β 1 Financial Reporting Quality it +β 2 Size it +β 3 BV/MV it +β 4 CFO/ Asset it +β 5 Z-Altman it +ɛ it :CFO/Asset it نسبت جریان نقدی به کل داراییها :Z-Altman it معیار سالمت مالی) z آلتمن( :Investment Efficiency it کارآیی سرمایهگذاری :Debt Maturity it سررسید بدهی :Financial Reporting Quality it کیفیت گزارشگری مالی :Size it اندازۀ شرکت :BV/MV it نسبت ارزش دفتری به ارزش بازار 9. توصیف دادههای پژوهش در جدول 1 میانگین انحراف معیار واریانس چولگی و کشیدگی ازجمله شاخصهای مرکزی و پراکندگی بهصورت کلی محاسبه شده است. مأخذ: یافتههای پژوهشگران نگارۀ 1. آمار توصیفی دادههای پژوهش Journal of Economic Business Research, Vol. 7, No. 13, Spring 2016 1. Das, S. 2. Pandit, S. H.

39 سرمایهگذاری کارآیی بر بدهی سررسید و مالی گزارشگری کیفیت تأثیر اول فرضیۀ آزمون 10. است: شده ارائه 2 نگارۀ در اول فرضیۀ آزمون نتیجۀ است. شده استفاده پژوهش اول مدل از فرضیه این آزمون برای اول فرضیۀ آزمون از حاصل یافتههای 2. نگارۀ پژوهشگران یافتههای مأخذ: همچنین و متغیرها تک تک برای معنیداری سطح شده محاسبه درصد 95 اطمینان سطح در مدل کل برای برازششده مدل تعدیلشدۀ تبیین ضریب به باتوجه است. وابسته متغیر تغییرات از درصد 84 حدود که کرد ادعا میتوان میشود. داده توضیح کنترل و مستقل متغیرهای ازطریق الگوی استاندارد فرضهای از یکی نقض خودهمبستگی برای میتوان واتسون دوربین آمارۀ از و است رگرسیون استفاده رگرسیون الگوی در خودهمبستگی نبود و بود تعیین -2/5 بین که محاسبهشده) 1/67 ( واتسون دوربین آمارۀ کرد. استقالل و است خودهمبستگی وجود عدم بیانگر است 1/5 معنیداری سطح میدهد. نشان را خطا اجزای باقیماندههای دادههای از استفاده بیانگر ترتیب به هاسمن و چاو آزمون 2 نگارۀ در که همانطور است. ثابت اثرات الگوی با پانلی ساختار متغیر برای t آمارۀ معنیداری سطح میشود مشاهده است کمتر درصد 5 قبول قابل خطای سطح از بدهی سررسید و سرمایهگذاری کارآیی بین معنیداری رابطۀ وجود بنابراين میشود. پذیرفته پژوهش اول فرضیۀ و تأیید بدهی سررسید به عملیاتی نقدی جریان نسبت فقط کنترل متغیرهای بین از اندازۀ کنترل متغیرهای سایر و ندارد معنیداری ارتباط دارایی سالمت معیار و بازار ارزش به دفتری ارزش نسبت شرکت دارند. سرمایهگذاری کارآیی با معنیداری ارتباط مالی دوم فرضیۀ آزمون 11. شده استفاده پژوهش دوم مدل از فرضیه این آزمون برای است: شده ارائه 3 نگارۀ در اول فرضیۀ آزمون نتیجۀ است. 1395 بهار سیزدهم شماره هفتم سال کار و کسب و اقتصاد پژوهشنامه

بوکت چناری حسن نوریفرد یداله دکتر 40 دوم فرضیۀ آزمون از حاصل یافتههای 3. نگارۀ پژوهشگران یافتههای مأخذ: کل برای نیز و متغیرها تک تک برای معنیداری سطح باتوجه است. شده محاسبه درصد 95 اطمینان سطح در مدل کرد ادعا میتوان برازششده مدل تعدیلشدۀ تبیین ضریب به متغیرهای ازطریق وابسته متغیر تغییرات از درصد 80 حدود که نقض خودهمبستگی میشود. داده توضیح کنترل و مستقل و است رگرسیون الگوی استاندارد فرضهای از یکی نبود و بود تعیین برای میتوان واتسون دوربین آمارۀ از دوربین آمارۀ کرد. استفاده رگرسیون الگوی در خودهمبستگی بیانگر است 1/5-2/5 بین که محاسبهشده) 1/57 ( واتسون باقیماندههای استقالل و است خودهمبستگی وجود عدم و چاو آزمون معنیداری سطح میدهد. نشان را خطا اجزای الگوی با پانلی دادههای از استفاده بیانگر بهترتیب هاسمن میشود مشاهده 3 نگارۀ در که همانطور است. ثابت اثرات گزارشگری کیفیت ساختار متغیر برای t آمارۀ معنیداری سطح بنابراين است. درصد 5 قبول قابل خطای سطح در مالی کیفیت و سرمایهگذاری کارآیی بین معنیداری رابطۀ وجود میشود. پذیرفته پژوهش دوم فرضیۀ و تأیید مالی گزارشگری به عملیاتی نقدی جریان نسبت فقط کنترل متغیرهای بین از اندازۀ کنترل متغیرهای سایر و ندارد معنیداری ارتباط دارایی سالمت معیار و بازار ارزش به دفتری ارزش نسبت شرکت دارند. سرمایهگذاری کارآیی با معنیداری ارتباط مالی پیشنهادها و نتیجهگیری و بحث 12. برنامهریزی لزوم و منابع در موجود محدودیت به باتوجه افزایش عقبماندگی و رکود از جلوگیری برای شرکتها دارای سرمایهگذاری توسعۀ بر عالوه سرمایهگذاری کارآیی با رابطه در بهویژه مسئله این است. قابلتوجهی اهمیت مضاعف اهمیتی زیاد سرمایهگذاری امکانات با شرکتهای و مالی گزارشگری کیفیت ارتباط پژوهش این در دارد. شرکتهای در سرمایهگذاری کارآیی بر بدهی سررسید زمانی بازۀ طی تهران بهادار اوراق بورس در پذیرفتهشده پژوهش ادبیات به باتوجه است. شده بررسی 1393-1389 بدهی سررسید کاهش و مالی گزارشگری کیفیت افزایش تجدید دورۀ افزایش و اطالعاتی تقارن عدم کاهش بهدلیل Journal of Economic Business Research, Vol. 7, No. 13, Spring 2016

41 سرمایهگذاری کارآیی بر بدهی سررسید و مالی گزارشگری کیفیت تأثیر عملکرد بر اعتباردهندگان نظارت افزایش و بدهی قراردادهای سرمایهگذاری کارآیی میزان شرکت آن بهتبع و ارشد مدیران بیان پژوهش اول فرضیۀ از حاصل یافتههای مییابد. افزایش تأثیر سرمایهگذاری کارآیی بر بدهی سررسید که میکند کارایی میزان کوتاهمدت بدهی سررسید در دارد. معکوس سررسید بین بهتر عبارت به مییابد. افزایش سرمایهگذاری و مستقیم ارتباط سرمایهگذاری کارآیی و کوتاهمدت بدهی پژوهش از حاصل یافتههای با یافته این دارد. وجود معنیداری پژوهش از حاصل یافتۀ با و سازگار بالستا) 2014 ( و گومرایز دوم فرضیۀ از حاصل یافتههای است. مغایر نظرپور) 1393 ( کارآیی بر مالی گزارشگری کیفیت که میکند بیان پژوهش کیفیت بین بهتر عبارت به دارد. مثبت تأثیر سرمایهگذاری مستقیم ارتباط سرمایهگذاری کارآیی و مالی گزارشگری از حاصل یافتههای با یافته این دارد. وجود معنیداری و لی همکاران) 2013 ( و بالستا) 2014 ( چن و گومرایز پژوهش نظرپور) 1393 ( همکاران) 2009 ( و بیدل همکاران) 2010 ( و سازگار حصارزاده) 1386 ( و مدرس یحیایی) 1389 ( و خدایی است. یافتههای از حاصل پیشنهادهای 1-12. پژوهش پژوهش: از حاصل یافتههای به باتوجه که میشود پیشنهاد پژوهش اول فرضیۀ راستای در الف- سازمان مانند حسابداری استانداردهای تدوینکنندۀ نهادهای طوری را استانداردها رسمی حسابداران جامعۀ و حسابرسی گزارشگری کیفیت بهبود به ملزم شرکتها که کنند تدوین افزایش و اطالعاتی تقارن عدم کاهش امر این که شوند مالی دارد. بهدنبال را سرمایهگذاری کارآیی که میشود پیشنهاد پژوهش دوم فرضیۀ راستای در ب- مبنای را کوتاهمدت مالی تأمین کنند سعی عمدتا شرکتها تقارن عدم طریق این از تا دهند قرار خود استقراضهای یابد. افزایش سرمایهگذاری کارآیی و کاهش اطالعاتی جلوگیری برای میشود پیشنهاد سرمایهگذاران به پ- سرمایهگذاری شرکتهایی در متضررشدن و باال مخاطرۀ از سررسید و بیشتر آنها ملی گزارشگری کیفیت که کنند باشد. کوتاهمدت آنها بدهیهای آتی پژوهشهای برای پیشنهاد 2-12. میشود: پیشنهاد آتی پژوهشهای برای سررسید و مالی گزارشگری کیفیت تأثیر بررسی در الف- سایر و شرکت عمر چرخۀ سرمایهگذاری کارآیی بر بدهی گرفته درنظر نیز سرمایه افزایش مانند مالی تأمین شیوههای شود. کاهش به مالی گزارشگری کیفیت اینکه به باتوجه ب- منجر ذینفع مختلف گروههای بین اطالعاتی تقارن عدم و اطالعاتی تقارن عدم ارتباط که میشود پیشنهاد میشود شود. بررسی و مطالعه سرمایهگذاری کارآیی از یکی قالب در مالی سالمت الگوی به باتوجه پ- پیشنهاد سرمایهگذاری کارآیی با آن ارتباط و کنترلی متغیرهای در سرمایهگذاری کارآیی و ورشکستگی بین ارتباط میشود شود. بررسی تهران بهادار اوراق بورس پژوهش محدودیتهای 3-12. به مالی گزارشهای اطالعات از اطالعات: کیفیت الف است. شده استفاده کردهاند ارائه شرکتها که شکلی همان دارند مشروط حسابرسی گزارشهای شرکتها از زیادی تعداد انجام مالی صورتهای در تعدیلی بابت این از اغلب که پژوهش نتایج بر است ممکن تعدیالت این اثر نمیدهند. باشد تأثیرگذار پژوهشهای بررسی: مورد جامعۀ محدودبودن ب بسیار تعداد است شده انجام ایران از خارج در که بسیاری محدودیتهای به باتوجه میکنند. آزمون را شرکتها از زیادی شرکتها همسانسازی بهدلیل آماری جامعۀ یر اعمالشده انجام احتیتط با باید اقتصادی واحدهای کل به نتایج تعمیم شود اقتصادی شرایط در تغییر اقتصادی: شرایط ثبات عدم پ تأثیر پژوهش نتایج بر است ممکن مطالعه مورد سالهای در تحتتأثیر بهشدت نیز تهران بهادار اوراق بورس بگذارد. 1395 بهار سیزدهم شماره هفتم سال کار و کسب و اقتصاد پژوهشنامه

بوکت چناری حسن نوریفرد یداله دکتر 42 Acharya, V.; Gale, D.; Yorulmazer, T. 2010. Rollover Risk and Market Freezes, Working Paper, New York University. Alcock, J. A. B.; Finn, F. C.; Kelvin, J. K. T. 2010. The Determinants of Debt Maturity in Australian Firms, available at: http://ssrn.com/ abstract=1728565 Altman, E. 1968. Financial Ratios, Discriminant Analysis and the Prediction of Corporate Bankruptcy, The Journal of Finance 23, 589-609. Bae, G. & Choi, S. 2012. Do Industry Specialist Auditors Improve Investment Efficiency?, Electronic copy available at: http://ssrn.com/ abstract=2145191. Berger, A. & Udell, G. 1998. The Economics of Small Business Finance: The Roles of Private Equity and Debt Markets in the Financial Growth Cycle, Journal of Banking and Finance 22, 613-673. Biddle, G. & Hilary, G. 2006. Accounting Quality and Firm-Level Capital Investment, The Accounting Review 81, 963-982. Biddle, G.; Hilary, G.; Verdi, R. S. 2009. How Does Financial Reporting Quality Relate to Investments Efficiency?, Journal of Accounting and Economics 48, 112-131. Brandt, M.; Brav, A.; Graham, J.; Kumar, A. 2010. The Idiosyncratic Volatility Puzzle: Time Trend or Speculative Episodes?, Review of Financial Studies 23(2), 863-899. Bushman, R. M. & Smith, A. J. 2001. Financial Accounting Information and Corporate Governance, Journal of Accounting and Economics 32, 237-333. نسبت سرمایهگذاران زیرا است سیاسی و اقتصادی شرایط میدهند. نشان واکنش تغییرات این به مرجعها»بررسی 1392. وحید. خانقاه تقیزاده و یونس نهندی بادآور سرمایهگذاری«کارآیی و حسابرسی کیفیت بین ارتباط 19-42. 20)2( حسابرسی و حسابداری بررسیهای نقدی جریانهای»تأثیر 1388. رضا. حصارزاده و رضا تهرانی و بیشسرمایهگذاری بر مالی تأمین در محدودیت و آزاد 67-1)3( حسابداری تحقیقات فصلنامۀ کمسرمایهگذاری«.50 گزارشگری»کیفیت 1389. مصطفی. یزدی عربمازار و علی ثقفی حسابداری پژوهشهای مجلۀ سرمایهگذاری«ناکارآیی و مالی 1-20. ص چهارم شمارۀ دوم سال مالی تعیین برای مدلی»ارائۀ 1389. حسنعلی. اخالقی و زهره حاجیها متغیرهای براساس ایرانی شرکتهای بدهی سررسید ساختار علوم فصلنامۀ پول«عرضۀ و تورم نرخ داخلی ناخالص تولید 155-176. ص 11 شمارۀ سوم سال اقتصادی.1391 جواد. نیککار سعید حاجیزاده سیدحسین سجادی بر مالی گزارشگری کیفیت و نمایندگی هزینههای»تأثیر بررسیهای بورسی«شرکتهای در سرمایهگذاری ریسک 21-42. 19)3( حسابرسی و حسابداری بین»رابطۀ 1390. زینب. مهتری و حمید محمودآبادی شرکتهای سرمایهگذاری کارآیی و حسابداری محافظهکاری پیشرفتهای مجلۀ تهران«بهادار اوراق بورس در پذیرفتهشده 113-140. دوم ص شمارۀ سوم دورۀ حسابداری کیفیت بین»رابطۀ 1387. رضا. حصارزاده و احمد مدرس اوراق بورس در سرمایهگذاری کارآیی و مالی گزارشگری ص 2 ش اول سال بهادار اوراق بورس فصلنامۀ بهادار«.85-116 سررسید و مالی گزارشگری کیفیت تأثیر 1393. مریم. نظرپور بورس پذیرفتهشدۀ سرمایهگذاری)شركتهای کارآیی بر بدهی علوم دانشگاه ارشد( کارشناسی تهران()پایاننامۀ بهادار اوراق اقتصادی. Journal of Economic Business Research, Vol. 7, No. 13, Spring 2016

43 تأثیر کیفیت گزارشگری مالی و سررسید بدهی بر کارآیی سرمایهگذاری Risky Debt Maturity Choice, The Journal of Finance 41, 19-37. Francis, J.; LaFond, R.; Olsson, P. M.; Schipper, K. 2005. The Market Pricing of Accruals Quality, Journal of Accounting and Economics 39, 295-327. Fung, Simon, Y. K. & Goodwin, John. 2013. Shortterm Debt Maturity, Monitoring and Accrualsbased Earnings Management, Journal of Contemporary Accounting & Economics 9, 67-82. Garsia Lara, J. M.; Garsia Osma, B.; Penalva, F. 2010. Accounting Conservatism and Firm Investment Efficiency, http://papers.ssrn. Gomariz, M. F. C. & Ballesta, J. P. S. 2014. Financial Reporting Quality, Debt Maturity and Investment Efficiency, Journal of Banking & Finance 40, 494-506. Goudes, J. & Opler, T. 1996. The Determinants of the Maturity of Corporate Debt Issues, Journal of Finance 51, 1809-1833. Cai, K.; Fairchild, R.; Yilmaz, G. 2008. Debt Maturity Structure of Chinese Companies, Pacific-Basin Finance Journal 16, 268-297. Chen, F.; Hope, O.; Li, Q.; Wang, X. 2011. Financial Reporting Quality and Investment Efficiency of Private Firms in Emerging Markets, The Accounting Review 86, 1255-1288. Cheng, M.; Dhaliwal, D.; Zhang, Y. 2013. Does Investment Efficiency Improve after the Disclosure of Material Weaknesses in Internal Control over Financial Reporting?, Journal of Accounting and Economics 56, 1-18. Childs, P. D.; Mauer, D. C.; Ott, S. H. 2005. Interactions of Corporate Financing and Investment Decisions: The Effects of Agency Conflicts, Journal of Financial Economics 76, 667-690. Das, S. & Pandit, S. H. 2010. Audit Quality, Life- Cycle Stage and the Investment Efficiency of the Firm, Retrieved from http://www.ssrn.com. Dechow, P. & Dichev, I. 2002. The Quality of پژوهشنامه اقتصاد و کسب و کار سال هفتم شماره سیزدهم بهار 1395 Healy, P. M. & Palepu, K. G. 2001. Information Asymmetry, Corporate Disclosure, and the Capital Markets: A Review of the Empirical Disclosure Literature, Journal of Accounting and Economics 31, 405-440. Jensen, M. 1986. Agency Costs of Free Cash flow, Corporate finance and Takeovers, American Economic Review 76, 323-329. Jun, S. G. & Jen, F. C. 2003. Trade-off Model of Debt Maturity Structure, Review of Quantitative Finance and Accounting 20, 5-34. Lai, K. W. 2011. The Cost of Debt When All-equity Accruals and Earnings: The Role of Accrual Estimation Errors, The Accounting Review 77, 35-59. Diamond, D. W. 1991. Debt Maturity Structure and Liquidity Risk, Quarterly Journal of Economics 106, 709-737. Diamond, D. W. 1993. Seniority and Maturity of Debt Contracts, Journal of Financial Economics 33, 341-368. D Mello, R. & Miranda, M. 2010. Long-term Debt and Overinvestment Agency Problem, Journal of Banking and Finance 34, 324-335. Firms Raise Finance: The Role of Investment Flannery, M. J. 1986. Asymmetric Information and

دکتر یداله نوریفرد حسن چناری بوکت 44 Ross, S. A.; Westerfield, R. W.; Jaffe, J. 2002. Corporate Finance. 6th. New York, NY: McGraw- Hill. Stohs. M. H. & Mauer, D. C. 1996. The determinants of corporate debt maturity structure, Journal of Business 69, 279-312. Tao, M. 2012. Financial Reporting Quality and Information Asymmetry: Evidence from the Chinese Stock Market, iaf.shufe.edu.cn/upload/_ info/.../101333_1205170907012.pdf. Terra, P. R. S. 2011. Determinants of Corporate Debt Maturity in Latin America, European Business Review 23, 45-70. Verdi, R. S. 2006. Financial Reporting Quality and Investment Efficiency, Working Paper, Sloan School of Management, MIT. Verrecchina, R. E. & Leuz, C. H. 2000. The Economic Consequences of Increased Disclosure, Journal of Accounting Research 38, 91-124. Wang, Y.; Sun, Y.; Qingjun Lv. 2010. Empirical Study on the Debt Maturity Structure based on the Opportunities, Audit Quality and Debt Maturity, Journal of Banking and Finance 35, 1931-1940. Lambert, R.; Leuz, C.; Verrecchia, R. 2007. Accounting Information, Disclosure, and the Cost of Capital, Journal of Accounting Research 45, 385-420. Levitt, A. 1998. The Importance of High-Quality Accounting Standards, Accounting Horizons 12, 79-82. Li, Q. & Wang, T. 2010. Financial Reporting Quality and Corporate Investment Efficiency: Chinese Experience, Nankai Business Review International 1, 197-213. McNichols, M. & Stubben, S. 2008. Does Earnings Management Affect Firms Investment Decisions, The Accounting Review 86, 1571-1603. Myers, S. C. 1977. Determinants of Corporate Borrowing, Journal of Financial Economics 5, 147-175. Ortiz-Molina, H. & Penas, M. F. 2008. Lending to Macroeconomic Variables, International Journal of Business and Management 12, 450-473. Yang, J. & Jiang, Y. 2008. Accounting Information Quality, Free Cash Flow and Overinvestment: A Chinese Study, The Business Review 11, 159-166. Small Businesses: The Role of the Loan Maturity in Addressing Information Problems, Small Business Economics 30, 361-383. Pastor, L. & Veronesi, P. 2003. Stock Valuation and Learning about Profitability, Journal of Finance 58, 1749-1789. Rajgopal, S. & Venkatachalam, M. 2011. Financial Reporting Quality and Idiosyncratic Return Volatility, Journal of Accounting and Economics 51, 1-20. Richardson, S. 2006. Over-investment of Free Cash Flow, Review of Accounting Studies 11, 159- Journal of Economic Business Research, Vol. 7, No. 13, Spring 2016 189.