!!" # $!!" %% &% ' $ () *"++,- % &. % % & %/ % % / # % 2 3 / / ' / / / 45 ( & % / % 6 / / 3 / / 3 / 7 /7 7 $ 8"7 87 9" $ : () *"++,- ; 4 % < & & / % % & / % " #. % % 6 5/ %!!". 5 5 ' = % = % % #% 5 5 // % = = > 2 / %% ' 5 %??.= 2 &% /!!" & @ // /A % =!!" B%%. / 4/% % & C 2 + B D & C C "!!!8.% %8++E 7 2F /GG&&& G GG% 4/% % = > "8" >!9D.8H!.% E7 2F /GG'''G.IG % " B $ ( *"++ "!- "
. ; & / % % %< / ( ;< % % & %.%/J " & & & & J / & 2B @ "++! & / // 8? %% & ; & %< % @ ( / 2B % & ' / */ - / J " 2B & % & / 3& // # & % % / "+D! "+H! 9? /% & $ () % % & &% %A & % &? // & $ () & / &. % % & % / /, ' & %. %/ % / / // %& *!!!-? / % 6 & & / K % 2 / %/ % &. % & % 4( % $ ( *"++,- * & % # % %/ & % %/ 5 *!!"- % %/ %/ % /& *#!!! / / 6 %/ %- :% *!!"- /. % F *!!"- 8 B / ( = & 9 % %/ 4 *"+H!- = > *"+H,-, > *!!"- / & / 3&.% % % ( @ 5 = *!!"- %/ % / % % * B%.L 2!!"- J *"++"- & % 2J& *"+H- *!!!- // % %/. % % / $.( / / / )
% /- & & % / % & ' % # *"++8-? 5? 3 45 %. # A & / % / D ' % & % % K %/ *"++9- ' 2) *"+++- %/% % & % %. # % / 6 & & 6 %/ %/ ' % % & / /& / 3 / # % & %/ @ ( *"+H8- >& ) / % / / # % %/ / / % *' & M @G/ 3&M // % - # / % ( % %/ % & & & % %/ # &. & %/ *- /.? / % / % % / / / *- *;5 < % ;/% <. // ' & /% & /- & J %./ & ' / % / / % % *"+H-? % ' ( % / % ' / # H # / / 45 ( & #%/ / B / #%/ %% % // & / $ & $ () *"++,- & D = = *!!"- 6 %./ % & % H = = *!!"- @ B *!!"- 8
& % G / % / ' & / % % / # & // / %/ 4 ) *"+D- % // $ % / N *"++9- % *"++,- & / %/ /% & & %/ % // // & / % & % / # / / >& % % & /% / # %/ % % % %? / /% / &. % 45. ( & % & % % %/ #.% % % /% / +? % & ; & %< 2B / /%? / /% % / / % "? / % % // /% & %/ $ % % & %/ %. / % % & %/ & & / () *"+H8- % # // J & B / % B 8. 6 % % B 9 & 3 / B, / B # % % / *!!!- # & &? / & % // % @ & % // @ ' *"+H+- & % ( + $ () % %/ % % % /% / *&. ( 45 /- 9
& / % "! # % % % & % & %J J " % / % %) // // * - & % % // # & % @ /? %J & // % % & % / & % / %/ @ @% / ( % @ / % % // & % 6 % # & % %% / % # % & / @% / % 5@ % % ' % % % / & J % // % & % / # % % % % % @% 5 % B % * - @% % * - % * - / / /. % / %/ * - *- % * & % % %/. / M5?- % / % % / %%J %/ *"- & "" # %/ / % % "! = *"+H,- % %/ & / / / "" ' % %%J # % % % & /% A %,
& %/ & % # %/. % / & % %/ / & / # 5? & * - /. % * -./ M / % F % / & ' % %/% @% / * / % & - > & / & * % / - / # / %/ % / %/. / /& / *555- ' // *- %/ % # % % / %J " *- # / % / % % % / / / B % / % % 4 / * % - % / % @% ) /@ * - F / % @% & / % % / / % @% # * - % %) % * - % % " %
/ / %! *8- & * - % % * - & % & ) % % /! %/.% & %% "8 # / % % / %%J %/ *"- A *- *8-4// // * %% % 6%- /% // " *9- & 6 % // & % %/. / % 6 @. /% % 6 *,- 4% % *- % & %/ & // % *,- % & @.. & % % / // 6 *D- "8 & @ & % / / D
# %/. & @ % / # *H- & $ & $ 5? 3 *$ % $ - 555 $ % $ % *H- & *D- % 555 & # # 6 / %.! " // & % % 6 *+- F & &.&. & # & & *"!- @. / % % & /// /% "9 $/ // % / % @%. % @% ' ( *""- ( %.& / /% 5 / @% & / /% ( ", $/ % % % % % % @% # % % / % % / "9 B%. ( 6. ", =@% & % & & // / % @%) % & % @% & @% %% / H
%%J A / # % % % % % & / / % %/ " %/ / / % % % % / % % % & / / %/ / / @% & % B/@ & % *% %/ - /./ 3. 3 6 ) ' ' @% / / % M & / M / # / A% * - / % % " %! % // 6 % " > " 5/ %? & & & % % // % >! 5/ %? & & % / & +
% % / %/% / = % %. & @%) J & @%) * * ' & / J # 3 7 / %% % @% "D ' % ) ' ) / 3 # % / % % & ' ' *"- ;< * // / /- & % %/ ' @ ' & %/ & A / / "H. & *"!-./ / @% ) % / / @% % & & + + # + % @% %%J & + / / % / % M, ' O/ %/.% * - % % M! M% M ' # @% / / % % %%J / "D # 6 /@ A / @ % *"+H- % % % % / *"+H8- "H # / & A / % %/ % @%? / & % %% @% % 6% :/ // @%) & / / @% // // & "!
/@ A *""- *"- % ' ' ' % / & ( & F - F %/ ' ' # - & / / / % % # @. & / / 6 - *"8- & 6 / @% / * % - & /M * % - % * - -M %/ * - # / / % & %/ ) / ) %&) A / / ' ', ) ) & ' ' #? ) / 3 *, %. %/? ) / 3 %/ % 5? % / % / 5? 3 > ( / / %/ # ( % / * / @%) / + - % # @. /% - ( *"9- #) & % 6 & / % ' ' ' ' ' / // % %% @% % 6% * - ' *",- ( ""
# 6 % & *"8- *"9- " ' ( & " % ) % %/ %? & % %/ / ' % % # % @% %/ % / /& J. 3 % %/ % @% 3./ & # %, &, = @% / %/.% %!,+ '? % A % % %/.%! B% % / / %/ // %/ // // / % # / /. ( & % " F // & & & %/ %/ 6 / / % A%. %/ & % "+ *"- # # "+ # / 6 // / 6? #. 6 6 #. " "
& & / % ' @ % &. / ) % &% % % &!. + ". + " # %.. & &. ( 6.. # ".. # " *"D- 2. ( *9-6 *,- & ). %/ / & ) %/ @ / % &.. *"H- / / % % & % / /? // & / / 6 % % / % & # & & & # # # *"+- *!- & & & / / 6,! ",! " / *,, - # & % / / 6% *8- / % "? # " # " *"-! = *"+H,- @ % & / % ' *"+H+- @ % & /. &% % F % % $ @ % & / ) &% % / = ' " B *!!!- "8
& * ) % - ) & & % = " " 6% 6 *"- % # # *- + + ( ( & / / & / %/ 6 / / & %/ / / / /? 6 4% / 6 %/ % " + + " ( ( / / 45 % / / (. %/ %/ % @% //? + ( + ( *8- %/% / 45 & / / / & % %/ / / % *9- *,- % 6% % *- % 6 *- %? % / / B / 6 / # 2?5 % & % / / /? // & &. 6 % % / % & %. J * & & & % / &. = % /. % % / & - "9
% *- 2 *- 6 *- & ') F& % 6% %/ % 6%!"! # $ # / @. & % / *!!!- / % 6 & & / / / / %/ & / / # %.. % '. & / & / % / / 8 2 / / / % & &. / *( ( - 3 *$ $ $ $ & $ - / % & &./% / G 3 *# 3 /% & // & / *) -? / 3 *) - & /% 3 ' ) /% % 3 % J %/ /% % # (. 6% - # % % % & % % / / %/? # *D- 8 # & %. $ & &. & % &. / $ & % % ",
&. %/ & @ / ' %. %/ / & %/ % @ % 6 *"H- @ # " *H- # > / / %/. & 2 %/ (. 45 % / 6 # # # " *+- + *8!- + " *8"- % / %,? & #..( %/ " *8- *88- " 2 6 *+- *8- *88-. & % %) 9 # # # # # # B%. # # # # # # " *89- " *8,- B 6 *89- *8,- % 6% # # # " " # # # 9 # /. %.. % % "
.J & % @ % # B 6 *89- *8,-. % & & % %% / / %. / J 6% 4( % $ ( *"++,- / / & %., " + " +.. & & # " % & $. %/ %. % / B%? J. 3 % % 6.? & / / % % % % / # *8- *8D- # 555, B *!!!- *8H- "D
#. % % //? & & % % / %? / &. & % % // & % B %% & % %/ ) /%. % // & & A # %/. 2 *. 2 % 55? / & % + + - = % / &. % /% % / % / % / % %?. % & 6 %/ / % / '('!" # 6 % %. J ' / % %. ( * - & * - # ( & = // & % & %. ( & /. 6. ( & % &( ) 555 %/ 5? 3 ( 6 / $ *8+- & 3 3 3 / % 2 / %/ 3 3 *9!- 5 3 / % % & / / *- 3 % "H
#..( *9"- F. 6 %/ %/ ( *9- #! ( # % & $.( *"++,- % /? & & J % %/ ( & & & % & %/ ( /% 6 %/ ' 6 A %/ & @ /? *98- & % / ) &% % @ % % & # 6 %/ ( & & % *99- / %/ % ( *9,- *9- # 45 ( *9D- # / ( 3 %/ % % 4 *9H- "+
& 4 / %/ *- % B% ( & % % / %/ ( % / 4 *9+- B 6 *9H- *9+- *9D- / 45 ( %/ % 4 *,!- % % *9+- &..( *9"- 6% & ( 4 *,"- % @%) /% / *6 *"8- % @% 6-55? 3 ( / / 5? 3 ( %/ % & $ $ 4 4 *,- 55? 3 ( & % / 45 & $ 3 3 *,8-,, @ % %/ %/ % / / 4 ) $ # $ *,9- F. J & % % *,,- *,-!
= @ / %. % %/ /. J %/ % = % 6% 6 # ( *,,- *,- *,D- % / / % *&- *%- 45 * %/ - ( # 6 % % *,H- & ( & / % %. %/ B% @ / & & / %. %/ * & & - # ( 4% & 45 ( % % &? 4 % 6 * % %- 3 %/ & % 4 *,+- " *" ' % %/ #./ % 5 5 $ 6 *!- 5 5 $ 6 *"- & 5 5 * % - # K 45 3 % = & % & A / /% 5 5 & K 6 6 ' % 6 76 6 76 "
* % / %/ - 7 > 6 6 *!- *"- 76 5 5 $ 6 = 555 %/ $ 3 3 5 5 3 3 6 *- = % & % 45 % / /M 45 % 3 / 6%M % / /@ # & #) *"++8- = / / % % / ' # % & / % // $ // ( / % & "++! / & #./@ @ 2B & D B % % / / / % A %/? % &? %/ & % %/ % / & K % 3 / % & % % % & %% @ % % % & @ // & + #," +( *? / 3 *) - % & % % ( % # %. &. %/ 6% /@ J / & 6 % # 6 @%. %. ( & %/ & # ( & % / 6 ( & & A / *8- D B *"++D- N *"++H- %
%/% 45 *9- *,- % *,"- B 6 *,- *D- *,D- & & >% & & %/ %. J & / %/ ( # & % / *!!!- % *9"- *9- *- *D- *H- *+- *D!- # %/ ( / 3 / & % ( & / & / % /? & H 2 %/ % %/ & %/% 45 6 / > / % 6% % # @ 5 *!!"-? & % % / % & J # % & %/ % %/ / ;. < & % % H B *!!!- 8
6 *D!- 6 *H- *+- *D"- 6 *D"- *D- % & 6 & & * &. - / / % ' % 8 8 8 > 8 # / /% *- % / ' % /% % *D"-.*D- 6 @ # & 9 9 *D- *D8-9 9 *D9- & 9 %. %. 9 %. %. / ( & % * - 9 %. 9 # 9 /% % & % % K %/ *"++9- + / % % 2?5 *9!- A & % % % 6 *- & 2?5 & 3 5 3 5 3 5 6 *D,- + B // = 9
& 45 ( 9! 9! *D- & 9! *9! - 45 ( / */ ( - > % % % 3 5 3 5 3 5 6 9! 9! 9 9 *DD- 8 6 76 & 2) *"+++- 6 *8"+-.*8"- 8! # / % 6 5 # %/ 5 K % // & / / /% % %/ % %% / % // @ 8" & 2 & A % 3 9 3 9 9 9 " 6 *DH- & 9 9 9 9 " # A 6 *DD- / & % % K # & 6 % 9 9 3 9 9 9 " 6 9 9 9 9 8 9 " 76 5 9 3 9 9 9 " 6 *D+- 5 3 5 9! 9! 6 8! # ( / / 8" % *!!"- / 6 *% / # / /- & % 6%,
6 K 3.. *D+- 9 5 9 5 # / % 5 = 5 & % % > & 9 # %/ 5? 3 % & 555 / % * & / // - ) / ) * % 5 5 3 6 % % / -? ) / / B %/ 8? %/ # / / *5 - ' # / / & 6? # / / *5 - / / & 88 >& % & 5 / 6 % &? % *!!"- & 6 % & % / % 2?5 * %- 6 K *D+- 9 % & 9 9 9 5 9 5 9! 9 5 9! 5 9 5 9 * - 5 9 # 9 M M // 9! M 45 (? % * / 3& - // &. ' & 9! // 9 # // = % / % /% 8 9 #? % & % % %/ / 8 # & % & / % 88 B % *!!"-
? & 9! "$ % % // % & / % 45 > 9 89? 45 %% *5 - ( % *9 - # % 45 (? ( %/ ( 6 K *D+- / / 9 5 5 9 9! 9! 9 5 85 9 $ %/ 5 8 # 9 / 5 9 9! 9! 9 % / %. % % %/ % / /% 8 * &- > 9 9! 9 8 = 9! % % /% K 3 *5-9 "$ / % /. // 8,? 5 / *9 - # % 9 6 K 6 *D+- 9 " 5 7 = 5 7 %/ 9 " % % // # // % 5 7? 3 *5 - // % # % % // 7? A%/ &. # / * 3 3 -J / % * & / 6 A%/ 89 %/ / / 6 & * 6 6 - * /. % & - * /% / % - * / / - * & % 6 J- *// & / / 6-8, // /% % & #. 3 D
M 3 - $ %/ % 3 // # ( 5 % //? 6% ( % J / % % 6 / / & / * % / %% /- / %/ ( & // 6 / ( J % % 5? % / *7 - // % / / // / %% /% ( *7 - & // / J. & //. / %J // # & & %% & / & % / ' %/ & / % / & & % // % % & % // 8? & & & & /% // * / - / //% & 6 % J / 8D # %%J 3 / & & 6 3 3 5 9! 5 5 9 9! 9! 9 5 9 5 85 9 5 7 6 *H!- # % / / / / 45 %%? * / 8 5/ A@ % & %/ J % B = B%.L 2 *!!"- 6 J * %- % & % / & #./ 8D $.& J. % % % %/ * - A % % % / % J = % % ) * J- & / & % >& & J / // & & %/ % // @ ( & / // / " 3./ & H
%% - / %/@ 3 3 5 7 6 *H"- & % & ( *"+H8-7 6 *H"- /? 9! 9! 9 9 9 * -? %/ 6 / ( & 45 %% # % M % / J & / %/ / % % B%/ # % *!-.*"- % # & %/ / / & % / % 2?5 *? + % // & % - - #- " # % 3 / & %/ / / / /%J % 5 / 6 ' /% % $ / % % / & // 8H ' % / / J % 6 %M& % %? & & % % @ & 8+ $ % & & % / % M 6 ( ' / %/ 6 & ' % 5 5 # *"++8-., & % / / 45. / * 5? 3 ( - & 8H # 6 // & 2B & "+D8"!!!8 8+ B *"++9- >%% *"+++- B B 4( *"+H- +
/ % / ' / /% 8 @ * - % * % - / 8 ' 8 % % % & * "- ' %/ *8 - % / / / * 8- % % % 6 & & / # % % % /% *8-4% 45 %/ * & - /% % % / # // %/ % % / * 8- # A%/ 6 9 3 5 9! 5 8 5 9! 9 5 85 9 *H- # @ / / %% 45 / * 9 % 45 % @ % / - # %/ // % 5 3 % // 45 %% *, 3 ( %/ % % / - 9!? $ % & '$ '& @ % *H- 8 * / ( / & / % & % 45 //- # / *H- / 9! 9 3 / / 45 ( % * 45 ( 9 % / % & - % %/ A%/ / 3 % / * $ % & '$ '& -9" # %% / % 9 B& % / 45 ( ( & / /% ( @ % *H- % // %/ 9!, / % & = 2?5 J ( 6 / & / 9" / %/ 8!
? 8 / % & & A%/ #. & 5 % & 3 / # % & 6 / 3 3 5 9! 5 9 % / / % & & &. / * 9 - *# /, % /M %M % & &. - # & & %/ J # % / *% & & %- &? 8 # A%/ & // / 3 3 5 9! 5 5 9 9! 9! 9 5 9 5 85 9 9 9 / * /% - # / /& / >& // A%/ / ( % / % & & / / // /% / *8 - # // / ) /% 45 ( * %J /% & J % - 9 # & & / / % / & 8 % *- *- &% 9 ' % %/ / ' % %/ % # / ( %/M& / % % = %% & / & ( & # % & ' % / % / %% %/% & ( 4% %/ % 4 6 8"
98 # / &. % & 5 ( / / % & / % /% & *9 PQ & PQ-. % 6 ( % % & D / % * - # %. ( %% % 9 % % *9 PQ & PQ- ( & % % / 99 # & & ( % % & % %/ H + / % 6 *H"- % / /. * H- / # 7 7 ' 7 &. %/? // & # / G 3 ( / / 9, # %%J 3 / % *H!- % & / %. / % = % % @ % &./%. &. / /% 9 & / %/ / // % / / / % 98 / & &. % 99? " & 9, # %/ ( 3 / 9? &. & :/ /% % % / & % & *-. / # // %/ = /% % %/ / / * ( - % / * - * % / / & % % 6 & /% % - / / & @ 8
( % J # / /& & %. & % @ & /. & %/ % K!." * # % 6 *D,- >& % 45 ( * - & / & ( %/ 3 %? / / %/ / /%? 6 *,!- & 45 ( & J / & % = ( & J 45 %/ & % %/ / # %%J # % & & 6 *99- *9,- *,!- *,"- *,8- *,9- *,D- *,+- *D,- % & %/ / 6 76 8? / % # & % %? 2) *"+++- 3 4 $ 6 ' /% ' 2) %/% % % K % 9 (( 9 () 9!( 9!) 9 (( 9 () 9!( 9!) # % 6 /% & 9D ' /%J & & / 5 5 ' ) %? *!!"- & % ' *"++- # %/ 55? 3 / & / / / 45 $ %/. %/ *.A,- / # " & 9 (( 9 () 9!( 9!) ( / /% 8 7 & % # / # 9D B/ & / 88
%/ A % 3 9 3 9 9 * 4 9 + 9! 9 9, 9 9 " 6 6 *D,- %/ 3 J 6 % 9 % K % % 3 / # 9 % / 6 9H? # " % / %/ *& / - & * J- *? % - 5 ( % /%J % / % %/ / %/ ( / 45 ( % / / / % # # " % 3 3 9 9! 9 9 " 6 $ %/./ / / 45 ( / & % / / 3./ 9 / % / 3& // % % 45 % // % # ( / / 45 ( & // # / 45 ( *9! - % B / / 45 / / % / / * 45 % %/ %/ / % / B 45-6 45 / / 45 ( ( // # / *9-3 % / % / 3./ & 9H # = = ) *!!"- @ / #./ % / % & / 89
% // 9+ & / 9 " % // %/ # 9 (( 9!( ( / / 3./ & / ( % 9 () 9!) # / *9 - / / 8? % / *./% - / % % %/ *9! % 8-? 9 / 8 # % % /% / # /% / &. % 45 A%/ & *45 / / / 7 &- 6 /% %/ % % & / /% % # & 9 " / *7-.% / # / ( * - % / 3 / % / / ( / % / ( %% %/ / & / - #- " *"!. "! & %/ / / % / 8 # ",! 8 M 2 3 / & 6% %/? % & # % % / & % % B / %/./ / & 3 / & / & / # ( /. %/ / % 45 ( 4% @% & / % @% % %/ 9+ / * 45 %% - /,!? @ "! "" / / 8,
/ /@ F % * & - & >& %% 6 % / 45 ( % % @ / 3 / % / /& / = / 45 ( / / 3 / // ' 45 ( J /& / % &.? % % % & 3 %/ & % % / % %/ *- ' / % / M8 M % % & %/./ / 5 / %/ / 45 & / ( / %/ % *45 & % %/ - # %/ & % /? 8 % & % 4% 45 % /% % / %/ % # // / *// / - # %/ /% * - 55? 3 /% & # & ( / %/ %% / % % >&. 45 % /. & ( /% %/ % % /% B % %/,"? ; & %< 2B / /% % / 6 %/ / & # % % % & / / $ ( *"++,- # %/ / % B// 6 / ( /% // /% / % //,"? & /%. ( 6 % ' 8
#!. "" & %/ / / % 7 # " 2 3 / A%/ %% &. 6% & / *7 - ' / ( & %/ % > % & 55? 3 % @% %/ %/ / / /@ % 6 4% % & * & - & 45 *- %/ # % % & % % %/ # // %/? % / 3 45 ( 45 ( & / /& & & % / & 45 & / & & = 45 ( *9! - *9 - % ( / % /& @ >& ( % % // 45 ( *% -. //% @ % & & & % &. / & %/ // / 45 % # / ;&.&< & J./ & &. 6% %/ % & 45 ( %? / M7 M / %/ & 45 %/ ( % %/./ ( / A 4 % % % / # % % & % %/ 7 # A%/ & & // 45 ( / & 45 % & / 45 ( J % % & & &? / 8D
&. 6% %/, ' 7 % &? // 45 ( % // %%? J % % % % / % /% *7 - % 55? 3 /% & # % %/ & %/ # /% % 6 # & %/ % & % 45 ( # & ( % &. * & -,8 # 45 ( J % & 4% %/ % & % % /% # // // /,9 # /% 6.J. 3 & %/ /% % / % % % / $ ( *"++,-? & // 4 ) *"+D-? / % / 2?5 & N *"++9- % *"++,- / ) ' / %.%/J % // %/J & $ % $ () *"++,- % ' % % K %/ *"++9-2 *"+++- # 6, % @ &. & & // %/./ / 45 @,8? //% & 45 %/ ( # & %/ ( % # / 45 ( %/./ J 6,9 #. & & 45 %/ ( &. "" M 6 & # @ /% / & // // / 8H
& &. %? / 6 / % @ %% # / 6 & ' % %/ % & 3 / 555? 5? 3 45 %% # % & ( *"+H8- >& ) / % / / / /% / 3& *% - // # / /& & & & % %/ ' / % / / % ' & 6 / % ' / # / / 45 ( & # % % 2 3 / &. & %/ *- /? / % / % % / / / *- ' / %/ / B / #%/ %% % // & / #./ % $.( *"++,- % $ % / 2?5 & %/ N *"++9- % *"++,- # 3./ % / // / #./ % / # & / % & / 2B % >& 3 / % // % = %/ % % % % % % #./ % // % / /% / = % & ; & %< 2B / /% % 8+
/ / // /% & % &./% / * F!!"- # & & / & & %) %/ / 6 % 555,, * )- & * / *8- // J %/ % % 6% $ " % $ & % 6% / / " > % / / $ % $ *H8- &. 6? & %/ / / & @ %% # *H9- & & & / %) B = $ 55? 3 J. J 6 6 *,,-? /// 6 *H9- *. /- % / / &.! " % / % 6 *H8- & /. >&? & % * % J- 6 *H8-,, # & %/ & *F.!!!!!"!!7 F B%!!"- % / 2B *$ (!!"- 9!
% &. & & & % *,,- / B% % %! +(* # $ # // % K 3./ % # % / / J / 6 *D"- *D- & & *H,- A *H- 9 9 *HD- 9 9 *HH- A *HD-.*HH- %/ 6 *D8-.*D9- & 9 9 9 9 9 $ 9 9 # 9 9 9 9 / & B A *HD-.*HH- *H,- *H- 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 8 9"
&&% 8 6 & 6 K 9 9 9 9 9 # @ %/ 9 9 *H+- B & / % 9 9 9 9 % / % / %/ / % - 9-9 9 > / % 9 & & & * - $ 9 6 6 9 9 & % *H+- 9 / % 9 -- - & @ / /% 9
# K & % & & 9 9 9 9 9 9 8 8 9 8 9 9 9 = / /% &? / & 9 9 9 9 ( J & = 9 9 6 *D8-.*D9-6 9 9 / / / / /% % ( / ( ( J # 9 % 9. ( = @ J %? 9 9 9 $ %/ % / ( /% % ( & J # % % * - % / (? / ( % J * - ( % %) % % # /% % ( % % % % * -? % % / % * - / ( %% % / / # / % %/ / & 9 % 9 9 9 9 /% % 6 B 9? & & & % /% 9 9 9 9 / #K % & # %/ ( / /. 98
9 # 9 9 # 9 & / ( 9 + 9 # 9 + 9 # 9. 9 + 9. 9 + *5 /% 9 + 45 ( - %/% 9 / 9 + 9 / 9 + 9! 9 + 9! 9 + 9 + 9 / 9 + & / /% )," 2 + # + * # % &. % % $ % 6 % 6 6 6 $ *? 6 6 & / % &. 45 3 % 6 6 - & & % @-? & % % % $ $ 6 6 % % % % 6 6 *+!- & 6 & % / /& / 99
2 3 / 45 % % % " " 4@ :!! 6 / # % *+!- & 2?5 % @ % % % : % % : % 5 % 5 ' 6 *+"- //% 6 *+"- &. ( 6 / % 6 / / % K 6 B 6 *+"- & % 5 % 5 : : *+"- *+- % &. : 5 K %% % *+- & @ 5 K % % 6 % * / 6 J- B// % / // / &!! # %/ % # % / % % *+- % ' 6% & R? % / // / 2?5 %/ % 6 J 6 *+!- %/ / & & %? % 5 K.@ / %% & 555? % // / / % & 6 J % / J * / - / @ * % / - 2 3 / %% ( > /% 9,
% % 6 %/? / @ % % 6 % = 6% %/ % & %% @ % % % & @ // % %/ % % % %%% & // / # %/ % %% @ % // % % / *& //. % - 6 % % 5 = % : 6 *+8- % % 5 : *+8- : : = % % % 2 2 % 3 3 K % % : : : 5 6 *& 6 & / % - # / 6 % 3 3 5 5 6 *+9- # 6 *D,- & / / ' % %/ 6 76 7 *+9- % K B 9 B % % % 6 2 6 76 & 5 6 5 6 7 5 5 7 6 *+,- 9
& % % 5? 9! 9! 9 9 8 6 %/ 9 9 9,,, >, 8,, &, $ 8 9 & # & & 9 9, 9 9 9 9, 8, 8, 9 9 9 8 9 8 9, & 5 5 5 5 9! 5 9! 8 5 5 9 $! 5 $ $ $ & % 9 8 9! 5 9! 5 5 9 9! 9! 9 5 9 5 85 9 % & % *+- % 6 *+9- & *+,- *+- 6 *H!- #2 P"Q = B B%.L 2 *!!"- ;? < "$% " & C 2 2 2 5 9D
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
P9!Q 2J& > *"+H- ;#% 5 %/ $/%% >. < ' *- ;85 " 3 &" ' + ' < 2 5 P9"Q ' 5 *"+H+- ;$// %? @.F < &$% 8H *- "H8."+H,"
Table. The sticky-price solution ETA_xx.9944.326.8 -.47 -.74-5.3284.96.9855 -.4.6686.44.63 -.32 -.676 ETA_xz phi = mu = phi =.5 mu =.5 phi =.75 mu =.75 phi = mu =.76 -.435.5 -.498.57 -.458 -.62 -.75 -.93 -.63 -.27 -.967 -.47 -.265 -.989 -.9899.3686.74.32.8265.228.7777.884 -.96 -.4464 -.2647 -.426 -.388 -.392 -.299 -.543.2.56 -.89.24 -.35.339 -.972.548 -.57 -.35 -.84 -.53 -.93 -.67 -.356.67.537 -.2483.4235.582 4.245.462 8.542 3.8639 25.4 ETA_yx ETA_yz.3.2554..98 phi = mu = phi =.5 mu =.5 phi =.75 mu =.75 phi = mu = -.87 -.674 -.42 -.389 -.2 -.737 -.3727 -.965.2 -.3.8 -.29.22 -.47.764.368
5-5 - -5-2 -25-3 -35-4 Figure. The dollar and the U.S. current account Q /99 Q 4/99 Q 3/99 Q 2/992 Q /993 Q 4/993 Q 3/994 Q 2/995 Q /996 Q 4/996 Q 3/997 Q 2/998 Q /999 Q 4/999 Current account Dollar effective exchange rate 3 2 9 8 7 6
Figure 2. Net foreign assets, productivity shock.4.35.3.25.2.5..5 22 33 44 55 66 77 88 99 2 32 43 phi = phi =.5 phi =.75
Figure 3. Exchange rate, productivity shock 2 3 4 5 6 7 8 9 2 3 4 5 -. -.2 -.3 -.4 -.5 -.6 phi = phi =.5 phi =.75
Figure 4. GDP differential, productivity shock.2.5..5 -.5 4 8 2 6 2 24 28 32 36 4 44 48 phi = phi =.5 phi =.75
Figure 5. Rate of depreciation, productivity shock 6 2 8 24 3 36 42 48 54 6 66 72.2 -.2 -.4 -.6 -.8 -. -.2 -.4 phi = phi =.5 phi =.75
Figure 6. Productivity shock, no persistence.2..8.6.4.2 -.2 -.4 -.6 -.8 22 33 44 55 66 77 88 99 2 32 43 NFA, n =. NFA, n =.5 ER, n =. ER, n =.5
Figure 7. Productivity shock, no persistence, omega = 4.8.6.4.2 -.2 -.4 -.6 2 3 4 5 6 7 8 9 2 3 4 5 NFA, n =. NFA, n =.5 ER, n =. ER, n =.5
- -2-3 -4-5 -6 Figure 8. Exchange rate, interest rate shock 5 5 2 25 3 35 4 45 5 55 6 65 7 75 mu = mu =.5 mu =.75
Figure 9. Rate of depreciation, interest rate shock 6 2 8 24 3 36 42 48 54 6 66 72 -.2 -.4 -.6 -.8 - -.2 -.4 mu = mu =.5 mu =.75
Figure. Impulse responses, productivity shock, sticky prices φ =.3.2. -. -. 2 B eps Im pulse responses to a shock in ZD -. 3 5 5 2 25 3 35 4.4.2 Impulse responses to a shock in ZD.5 wd yd Impulse responses to a shock in ZD -.5.8.6.4.2 -. -.5 -.2 -.25 -.3 -.35 ppiid mkupd -.4 -.2.5.5 2 2.5 3 -.45.5.5 2 2.5 3.4 Impulse responses to a shock in ZD 2.5 x Impulse responses to a shock in ZD -4 cd.2 2.8.6.4.2 -.2 mkupd vd.5.5 -.4.5.5 2 2.5 3 2 3 4 5 6 7 8 9
Figure, continued φ =.5.8.6.4.2 -.2 -.4 -.6 -.8 B eps Impulse responses to a shock in ZD -. -.2 5 5 2 25 3 35 4.4.2 Impulse responses to a shock in ZD.5 yd Impulse responses to a shock in ZD.8.6.4.2 mkupd -.5 -. -.5 -.2 -.25 -.3 -.35 wd ppiid -.4 -.2.5.5 2 2.5 3 3.5 4 -.45.5.5 2 2.5 3 3.5 4.4 Impulse responses to a shock in ZD 8 x -4 Impulse responses to a shock in ZD.2 7 cd.8.6.4.2 -.2 mkupd vd 6 5 4 3 2 -.4.5.5 2 2.5 3 3.5 4 2 3 4 5 6 7 8 9
Figure, continued φ =.75.3.2. -. -.2 B eps Impulse responses to a shock in ZD -.3 -.4 5 5 2 25 3 35 4 Y ears after shock.4 Impulse responses to a shock in ZD. Impulse responses to a shock in ZD.2.5 yd.8.6.4.2 mkupd ppiid -.5 -. -.5 -.2 -.25 -.3 wd -.2 -.35 -.4.5.5 2 2.5 3 3.5 4 4.5 5 -.4.5.5 2 2.5 3 3.5 4 4.5 5.6 Impulse responses to a shock in ZD 2.5 x -3 Impulse responses to a shock in ZD.4.2 2 cd.8.6.4.2 mkupd vd.5.5 -.2.5.5 2 2.5 3 3.5 4 4.5 5 2 3 4 5 6 7 8 9
Figure, continued φ = -5 - - 5-2 B eps Im pulse responses to a shock in ZD -2 5-3 5 5 2 25 3 35 4 Impulse responses to a shock in ZD.2 Impulse responses to a shock in ZD.8.5.6.4.2 mkupd..5 -.5 -. yd wd -.2 ppiid -.5 -.4.5.5 2 2.5 3 3.5 4 4.5 5 -.2.5.5 2 2.5 3 3.5 4 4.5 5 4 Impulse responses to a shock in ZD.8 cd Impulse responses to a shock in ZD 3.5.6 3 2.5 2.5 vd.4.2..8.6.4.5 mkupd.2.5.5 2 2.5 3 3.5 4 4.5 5 2 3 4 5 6 7 8 9
Figure. Impulse responses, interest rate shock, sticky prices µ = -. -.2 -.3 -.4 -.5 B eps Impulse responses to a shock in csid -.6 -.7 5 5 2 25 3 35 4 Y ears after shock.8 Impulse responses to a shock in csid Impulse responses to a shock in csid.7.6 -.5 yd.5.4.3.2. -. mkupd ppiid -. -.5 -.2 -.25 -.3 wd -.2.5.5 2 2.5 3 -.35.5.5 2 2.5 3.5 Impulse responses to a shock in csid x -3 Impulse responses to a shock in csid.5 vd mkupd -.5 - cd.5.5 2 2.5 3 -.5 2 3 4 5 6 7 8 9
Figure, continued µ =.5 -.2 -.4 -.6 -.8 - -.2 -.4 B Im pulse responses to a shock in csid eps -.6 -.8 5 5 2 25 3 35 4 Impulse responses to a shock in csid Impulse responses to a shock in csid.8 mkupd -.5.6.4.2 -. -.5 -.2 -.25 -.3 yd wd -.2 ppiid -.35 -.4.5.5 2 2.5 3 3.5 4 -.4.5.5 2 2.5 3 3.5 4 4.5 Impulse responses to a shock in csid x -3 Impulse responses to a shock in csid 4 -.5 3.5 3 2.5 2.5.5 vd mkupd - -.5-2 -2.5-3 cd.5.5 2 2.5 3 3.5 4-3.5 2 3 4 5 6 7 8 9
Figure, continued µ =.75 -.5 - -.5-2 -2.5-3 -3.5 B eps Im pulse responses to a shock in csid -4-4.5 5 5 2 25 3 35 4.2 mkupd Impulse responses to a shock in csid Impulse responses to a shock in csid -.5.8.6.4.2 -.2 -.4 -. -.5 -.2 -.25 -.3 -.35 yd -.6 ppiid -.4 -.8.5.5 2 2.5 3 3.5 4 4.5 5 wd -.45.5.5 2 2.5 3 3.5 4 4.5 5 9 Impulse responses to a shock in csid x -3 Impulse responses to a shock in csid 8-7 6 5 4 3 2 vd -2-3 -4 mkupd -5 cd.5.5 2 2.5 3 3.5 4 4.5 5-6 2 3 4 5 6 7 8 9
Figure, continued µ = - -2-3 -4-5 -6 B eps Impulse responses to a shock in csid -7-8 2 3 4 5 6 7 8 9 Y ears after shock.5 Impulse responses to a shock in csid.4 Impulse responses to a shock in csid.2 -.5 - -.5 mkupd..8.6.4.2 wd -2 ppiid.5.5 2 2.5 3 3.5 4 4.5 5 yd -.2.5.5 2 2.5 3 3.5 4 4.5 5 3 Impulse responses to a shock in csid.4 cd Impulse responses to a shock in csid 25 vd.2 2 5 5..8.6.4 mkupd.2-5.5.5 2 2.5 3 3.5 4 4.5 5 2 3 4 5 6 7 8 9