ΕΚΘΕΣΗ ΑΞΙΟΛΟΓΗΣΗΣ ΚΥΡΙΟΥ ΑΝΑ ΟΧΟΥ ΕΠΙ ΤΗΣ ΕΞΕΛΙΞΗΣ ΤΟΥ ΕΠΕΝ ΥΤΙΚΟΥ ΣΧΕ ΙΟΥ ΤΗΣ ΕΙΣΗΓΜΕΝΗΣ ΣΤΗ ΝΕΑ ΧΡΗΜΑΤΙΣΤΗΡΙΑΚΗ ΑΓΟΡΑ ΕΤΑΙΡΙΑΣ «COMPUCON A.E.».

Transcript

1 ΕΚΘΕΣΗ ΑΞΙΟΛΟΓΗΣΗΣ ΚΥΡΙΟΥ ΑΝΑ ΟΧΟΥ ΕΠΙ ΤΗΣ ΕΞΕΛΙΞΗΣ ΤΟΥ ΕΠΕΝ ΥΤΙΚΟΥ ΣΧΕ ΙΟΥ ΤΗΣ ΕΙΣΗΓΜΕΝΗΣ ΣΤΗ ΝΕΑ ΧΡΗΜΑΤΙΣΤΗΡΙΑΚΗ ΑΓΟΡΑ ΕΤΑΙΡΙΑΣ «COMPUCON A.E.». ΕΙΣΑΓΩΓΗ Σκοπός της παρούσας έκθεσης αξιολόγησης (εφεξής η «Έκθεση») είναι η παρουσίαση της άποψης της Alpha Finance ως Κυρίου Αναδόχου επί της πορείας υλοποίησης του Επενδυτικού Σχεδίου, που περιλαµβάνετο στην αίτηση εισαγωγής των µετοχών της εταιρίας «Compucon A.E.», (εφεξής η «Εταιρία» ή «Compucon») στη Νέα Χρηµατιστηριακή Αγορά (εφεξής η «ΝΕΧΑ») του Χρηµατιστηρίου Αθηνών (εφεξής το «ΧΑ») και όπως τροποποιήθηκε µερικώς από τις Γενικές Συνελεύσεις των µετόχων της Εταιρίας κατά τις συνεδριάσεις τους στις και και την Έκτακτη Γενική Συνέλευση των µετόχων της Εταιρίας κατά την συνεδρίασή τους στις Οι αποφάσεις των ανωτέρω Γενικών Συνελεύσεων δηµοσιεύτηκαν στο Ηµερήσιο ελτίο Τιµών του ΧΑ στις , και αντίστοιχα. Εκ της αναφοράς στο Ενηµερωτικό ελτίο και το Επενδυτικό Σχέδιο περιλαµβάνουµε στην Έκθεση τα κείµενα αυτά τα οποία καλούνται να συµβουλευθούν οι αναγνώστες. Επίσης, οι αναγνώστες καλούνται να συµβουλευτούν τις εξαµηνιαίες εκθέσεις της Εταιρίας, επί της εξέλιξης υλοποίησης του Επενδυτικού της Σχεδίου κατά το Α και Β εξάµηνο του 2004, οι οποίες υποβλήθηκαν στο ΧΑ στις και , αντίστοιχα καθώς και το Πληροφοριακό Σηµείωµα που εξέδωσε η Εταιρία τον Φεβρουάριο του Η παρούσα Έκθεση συντάσσεται σύµφωνα µε το άρθρο 6, παρ. Γ.2. της υπ αριθµ. 7Γ/182/ απόφασης του.σ. της Επιτροπής Κεφαλαιαγοράς προκειµένου αυτή να δηµοσιευθεί στο Ετήσιο ελτίο για τη χρήση 2004 της εταιρίας Compucon. Σηµειώνεται ότι, η παρούσα Έκθεση είναι η τρίτη που συντάσσει ο Κύριος Ανάδοχος για την εταιρία Compucon, σύµφωνα µε την ανωτέρω απόφαση του.σ. της Επιτροπής Κεφαλαιαγοράς. Κατά τη διάρκεια της χρήσης 2004 τα εταιρικά και ενοποιηµένα οικονοµικά αποτελέσµατα της Compucon παρουσίασαν αποκλίσεις σε σχέση µε τα προβλεπόµενα στο Επενδυτικό Σχέδιο, τόσο σε επίπεδο κύκλου εργασιών όσο και σε επίπεδο κερδών. Συγκεκριµένα η Εταιρία πραγµατοποίησε κύκλο εργασιών χιλ. και κέρδη π.φ. 773 χιλ. έναντι προβλέψεων χιλ. και χιλ. αντίστοιχα, ενώ σε ενοποιηµένη βάση οι πωλήσεις ανήλθαν σε χιλ. και τα κέρδη π.φ. σε 402 χιλ. έναντι προβλέψεων χιλ.. και χιλ. αντίστοιχα. Μελετήσαµε τις οικονοµικές καταστάσεις και συζητήσαµε µε τη ιοίκηση της Εταιρίας τις εξελίξεις και τις αιτίες των αποκλίσεων από τα προβλεπόµενα αποτελέσµατα και τις επενδύσεις του Επενδυτικού Σχεδίου. Τα συµπεράσµατά µας αποτυπώνονται στην παρούσα Έκθεση. 5/4/2005 Σελ. 1 από 16

2 Κατά τη διάρκεια του έτους 2004 η Εταιρία συνέχισε την εκτέλεση του Επενδυτικού Σχεδίου που περιέλαβε στο Ενηµερωτικό ελτίο για την εισαγωγή της στη ΝΕΧΑ. Σηµαντική εξέλιξη αποτέλεσε η µερική τροποποίηση του Επενδυτικού Σχεδίου της Εταιρίας (απόφαση της Γενικής Συνέλευσης της ). Η τροποποίηση αυτή, όπως αναλύεται πιο κάτω, ήταν αποτέλεσµα της επανεκτίµησης των καταστάσεων από την ίδια την Εταιρία, όπως αυτές εξελίσσονταν µέσα στον χρόνο, µε στόχο την κατά τον καλύτερο τρόπο διάθεση των αντληθέντων κεφαλαίων ώστε να µεγιστοποιηθούν οι ωφέλειες της χρήσης των κεφαλαίων αυτών µέχρι και την περάτωση του Επενδυτικού Σχεδίου την Ωστόσο µε νεότερη απόφαση της Έκτακτης Γενικής Συνέλευσης των µετόχων της Εταιρίας της , αποφασίσθηκε η παράταση του χρονοδιαγράµµατος υλοποίησης του Επενδυτικού Σχεδίου κατά τρεις µήνες, ήτοι µέχρι την µε στόχο τα υπολειπόµενα κεφάλαια να αξιοποιηθούν κατά το βέλτιστο δυνατό τρόπο. Η υστέρηση των µεγεθών της Εταιρίας, σε σχέση µε τα προβλεπόµενα στο Επενδυτικό της Σχέδιο οφείλεται κυρίως στην κάµψη των πωλήσεων του λογισµικού για κεντητικές µηχανές, που αποτελεί το βασικό τοµέα δραστηριότητας της Εταιρίας, λόγω της στασιµότητας που εµφάνισε ο κλάδος του ρούχου παγκοσµίως, στην κρίση κατά το πρώτο εξάµηνο της χρήσης των Ασιατικών αγορών, όπου πραγµατοποιείται το 22% του κύκλου εργασιών της, στην παρατεταµένη ύφεση του κλάδου της πληροφορικής αλλά και στην καθυστέρηση εισαγωγής των νέων προϊόντων της Εταιρίας στην αγορά. Θα πρέπει πάντως να σταθούµε στο ότι τα αποτελέσµατα της Εταιρίας σε επίπεδο κύκλου εργασιών και κερδοφορίας σηµείωσαν σηµαντική αύξηση σε σχέση µε την χρήση 2003, γεγονός που καταδεικνύει την προσαρµοστικότητα που επέδειξε η Εταιρία στις αντίξοες συνθήκες της αγοράς. Η Compucon κατά τη διάρκεια των τελευταίων τριών ετών αντιµετώπισε σηµαντικές προκλήσεις οι οποίες είχαν επίπτωση τόσο στην εκτέλεση του Επενδυτικού της Σχεδίου όσο και στην επίτευξη των οικονοµικών αποτελεσµάτων που προσδοκούσε κατά την εισαγωγή της στη ΝΕΧΑ. Στα πλαίσια αυτά η ιοίκηση της Εταιρίας προχώρησε σε νέες επιχειρηµατικές αποφάσεις µε στόχο οι δράσεις του Επιχειρηµατικού της Σχεδίου να καταφέρουν να αποδώσουν τα αναµενόµενα αποτελέσµατα. Σήµερα µε την ολοκλήρωση του Επενδυτικού Σχεδίου η Εταιρία είναι σε θέση εκµεταλλευόµενη τα συγκριτικά της πλεονεκτήµατα έναντι των ανταγωνιστών που της δίδουν τόσο οι αναληφθείσες επενδύσεις όσο και η υψηλή τεχνογνωσία του προσωπικού της να προχωρήσει στην περαιτέρω στρατηγική της ανάπτυξη µέσα από την διατήρηση της ηγετικής θέσης που διαθέτει στον κλάδο του επαγγελµατικού κεντητικού λογισµικού αλλά και στην διείσδυση σε νέες αγορές, όπως αυτή της τηλεµατικής. Βεβαίως θα απαιτηθούν έντονες και συνεχείς προσπάθειες από την ιοίκηση καθώς δραστηριοποιείται σε κλάδους οι οποίοι διατρέχουν υψηλούς επιχειρηµατικούς κινδύνους και υπάρχει έντονη ανάγκη για προσαρµοστικότητα στα νέα δεδοµένα και προκλήσεις. 5/4/2005 Σελ. 2 από 16

3 Η ΡΑΣΤΗΡΙΟΤΗΤΑ ΤΗΣ ΕΤΑΙΡΙΑΣ ΚΑΤΑ ΤΗ ΧΡΗΣΗ 2004 Ο ακόλουθος πίνακας συνοψίζει τα αναµενόµενα αποτελέσµατα της Εταιρίας (2004Π), όπως αυτά προβλέπονταν στο Επενδυτικό Σχέδιο για την χρήση 2004, σε σχέση µε τα πραγµατοποιηθέντα αποτελέσµατα της χρήσης (2004Α): Στοιχεία Αποτελεσµάτων Χρήσεως 2004 COMPUCON A.E. (σε χιλ. ) 2004Π 2004A Αποκ. (χιλ. ) Αποκ. (%) Κύκλος Εργασιών ,7% Κόστος Πωλήσεων (1) ,1% Μικτά Κέρδη Εκµετάλλευσης ,6% (%) Πωλήσεων 84,2% 62,5% Άλλα Έσοδα Εκµετάλλευσης ,7% Έξοδα ιοικητικής Λειτουργίας (1) ,7% (%) Πωλήσεων 12,7% 9,2% Έξοδα Ερευνών και Ανάπτυξης (1) (%) Πωλήσεων 0,4% Έξοδα Λειτουργίας ιάθεσης (1) ,0% (%) Πωλήσεων 29,4% 12,2% Σύνολο Λειτουργικών Εξόδων ,2% Λειτουργικό Αποτέλεσµα ,2% (%) Πωλήσεων 49,1% 41,9% Έκτακτα και Ανόργανα Έσοδα και Κέρδη Έκτακτα και Ανόργανα Έξοδα και Ζηµίες ΣΥΝΟΛΟ Εκτάκτων Αποτελεσµάτων Κέρδη προ Φόρων και Τόκων ,7% (%) Πωλήσεων 49,1% 40,8% Χρηµατοοικονοµικά Εσοδα ,0% Χρηµατοοικονοµικά Εξοδα ,3% ΣΥΝΟΛΟ Χρηµατοοικονοµικών ,1% Κέρδη προ Φόρων & Αποσβέσεων ,7% (%) Πωλήσεων 49,7% 36,7% Αποσβέσεις ,8% (%) Πωλήσεων 14,8% 24,4% Κέρδη Προ Φόρων ,9% Φόροι ,8% ιαφορές Φορολογικού Ελέγχου Αµοιβές.Σ ,0% ΚΑΘΑΡΑ ΚΕΡ Η ΜΕΤΑ ΦΟΡΩΝ & ΑΜΟΙΒΩΝ Σ ,5% (%) Πωλήσεων 20,5% 12,1% -8% -41% (1) Προ Αποσβέσεων Πωλήσεις Ο κύκλος εργασιών της Εταιρίας διαµορφώθηκε στην χρήση 2004 στο ποσό των χιλ. έναντι προβλέψεων στο Επενδυτικό Σχέδιο χιλ., παρουσιάζοντας αρνητική απόκλιση της τάξεως του 34,7%. Ο ακόλουθος πίνακας παρουσιάζει την ανάλυση των πωλήσεων και του κόστους πωληθέντων ανά κατηγορία προϊόντος, καθώς επίσης και τις αποκλίσεις από τις προβλέψεις αυτών: 5/4/2005 Σελ. 3 από 16

4 α/α Οµάδα προϊόντων Κωδικοί ΣΤΑΚΟ Πωλήσεις σε Κόστος σε (µετά Αποσβ.) Μικτό Κέρδος Πωλήσεις σε Κόστος σε (µετά Αποσβ.) Μικτό Κέρδος Πωλήσεις σε Κόστος σε 1 Κεντητικού Λογισµικού , ,00 80,31% , ,76 70,84% , ,24 2 Ιατρικού Λογισµικού , ,00 80,31% , , , , Υπηρεσίες ανάπτυξης εφαρµογών τηλεµατικής ,00 0, , ,43 86,39% , ,43 Παροχή συµβουλών σε τεχνικά θέµατα ,00 0, ,00 0,00 100,00% ,00 0, Ειδικά έργα (Projects) , ,00 80,31% , ,20 35,15% , ,80 6 Ηλεκτρονικά συστήµατα (Netlink) , ,00 27,04% , ,07 13,38% , , Ηλεκτρονικά συστήµατα και εµπορεύµατα τηλεµατικής & ,00 0, , ,25 52,66% , ,25 Λύσεις Ηλεκτρονικού Εµπορίου i-stitchit.com , ,00 80,31% 0,00 0, , ,00 9 Μηχανές Κεντήµατος και Laser 10 ΚΟΣΤΟΣ ΚΑΙ ΚΕΡ ΟΦΟΡΙΑ ΠΡΟΪΟΝΤΩΝ ΣΤΟ ΕΤΟΣ 2004 ΠΡΟΒΛΕΨΗ ΠΡΑΓΜΑΤΟΠΟΙΗΘΕΝΤΑ ΑΠΟΚΛΙΣΗ & ,00 0, , ,82 11,87% , ,82 Υπηρεσίες συντήρησης & επισκευής Η/Υ ,00 0, , , , ,46 11 Ηλεκτρονικά δίκτυα επικοινωνίας ,00 0, , ,10 58,10% , ,10 ΣΥΝΟΛΟ ΚΟΣΤΟΥΣ ΠΩΛΗΘΕΝΤΩΝ , ,00 78,71% , ,07 55,63% , ,07 12 ΑΛΛΑ ΕΣΟ Α ΕΚΜΕΤΑΛΛΕΥΣΗΣ ( ) ,00 0,00 100,00% 0,00 0, ,00 0,00 ΓΕΝΙΚΟ ΣΥΝΟΛΟ , ,00 80,09% , ,07 55,63% , ,07 Η ανάλυση των πωλήσεων 2004 ανά κατηγορία προϊόντων δείχνει ότι η Εταιρία παρουσίασε σηµαντικές αποκλίσεις και δεν κατάφερε να πετύχει τις µικτές αποδόσεις που προσδοκούσε κατά την εκπόνηση του Επενδυτικού Σχεδίου. Ειδικότερα: Οι πωλήσεις των προϊόντων κεντητικού λογισµικού την χρήση 2004 ανήλθαν σε χιλ. παρουσιάζοντας απόκλιση της τάξης του 57,4%, σε σχέση µε την εκτίµηση του Επενδυτικού Σχεδίου που ήταν χιλ.. Επίσης παρουσίασαν µείωση και σε σχέση µε την χρήση 2003 που ήταν χιλ.. Αξίζει να σηµειωθεί ότι την χρήση 2004 τα προϊόντα κεντητικού λογισµικού δεν αποτέλεσαν όπως τις προηγούµενες χρονιές την µεγαλύτερη κατηγορία εσόδων της Εταιρίας, αλλά πλέον είναι η δεύτερη µεγαλύτερη (µετά τις πωλήσεις ηλεκτρονικών συστηµάτων και εµπορευµάτων τηλεµατικής). Στα προϊόντα κεντητικού λογισµικού αναλογεί πλέον µόνο το 34,6% των εσόδων της Εταιρίας και το 44,1% των µικτών κερδών, έναντι 57,9% και 83,2% αντίστοιχα για την χρήση Το κόστος πωληθέντων στην συγκεκριµένη κατηγορία ανήλθε σε 632 χιλ. και έτσι το µικτό περιθώριο κέρδους ανήλθε σε 70,8% επί των πωλήσεων, από 80,3% που είχε εκτιµηθεί στο Επενδυτικό Σχέδιο. Σχετικά µε την ανωτέρω απόκλιση η Εταιρία µας ενηµέρωσε ότι γίνεται ολοένα και δυσκολότερη η επίτευξη αύξησης εσόδων στα προϊόντα λογισµικού καθώς οι γενικές οικονοµικές συνθήκες επιδεινώθηκαν και κατά το Ειδικότερα, ο κλάδος του λογισµικού για κεντητικές µηχανές, στον οποίον απευθύνεται κατ' εξοχήν η Εταιρία και µέσω του οποίου διαµορφώνει το µεγαλύτερο µέρος των συνολικών εσόδων της διαχρονικά, παρουσίασε επιδείνωση κατά τη διάρκεια της τρέχουσας χρήσης. Οι αιτίες εστιάζονται στην κρίση του κλάδου του ρούχου, αλλά και στην γενικότερη οικονοµική ύφεση των αγορών της Ασίας και των Η.Π.Α. Επιπλέον πρόβληµα δηµιούργησε και η παρατεταµένη ύφεση στη διεθνή αγορά πληροφορικής, που έχει οδηγήσει τον κλάδο σε συµπίεση τιµών για προϊόντα και υπηρεσίες λογισµικού. Παράλληλα, η εισαγωγή της νέας έκδοσης κεντητικού λογισµικού (του Embroidery Operating System υπ. 3) στην αγορά, 5/4/2005 Σελ. 4 από 16

5 παρουσίασε καθυστέρηση σε σχέση µε το αρχικό χρονοδιάγραµµα. Η εξέλιξη αυτή οφείλεται στις αυξηµένες ανάγκες που προέκυψαν στην πορεία, µε στόχο να συγκεντρώνει το νέο προϊόν το σύνολο των τεχνικών χαρακτηριστικών και λειτουργιών που επιζητούσε η αγορά του κλάδου. Συγκεκριµένα η Εταιρία προώθησε ορισµένες εκδόσεις του λογισµικού στην αγορά στο τέλος της χρήσης 2003 και στην συνέχεια αφού προχώρησε σε βελτιώσεις ανάλογα µε τις ανάγκες και τις απαιτήσεις των πελατών / αντιπροσώπων, προχώρησε στην τελική εισαγωγή του στην αγορά µέσα στην χρήση Συνέπεια της καθυστέρησης αυτής είναι τα οφέλη από την επένδυση να παρουσιαστούν µε ανάλογη χρονική υστέρηση. Οι πωλήσεις των προϊόντων ιατρικού λογισµικού την χρήση 2004 ανήλθαν σε µόλις 37 χιλ. παρουσιάζοντας σηµαντική απόκλιση σε σχέση µε την εκτίµηση του Επενδυτικού Σχεδίου που ήταν 408 χιλ.. Επίσης παρουσίασαν µείωση και σε σχέση µε την χρήση 2003 που ήταν 135 χιλ.. Το κόστος πωληθέντων στην συγκεκριµένη κατηγορία ανήλθε σε 40 χιλ. εµφανίζοντας έτσι αρνητικό µικτό περιθώριο κέρδους, από 80,3% που είχε εκτιµηθεί στο Επενδυτικό Σχέδιο. Σύµφωνα µε την Εταιρία η στασιµότητα στην αξιοποίηση των κονδυλίων του Γ Κ.Π.Σ. και οι συνακόλουθες καθυστερήσεις στην πραγµατοποίηση έργων τεχνολογικής υποδοµής στον κλάδο Υγείας στην Ελλάδα δεν έχουν επιτρέψει ικανοποιητική διείσδυση λύσεων υψηλής τεχνολογίας, έως τώρα. Ειδικότερα η Εταιρία ανέµενε να αποσπάσει σηµαντικό κοµµάτι των ανωτέρων έργων και συγκεκριµένα έργα που αφορούν σε εφαρµογές µεγάλων κλινικών και πολυκλινικών αλλά και σε εφαρµογές του Ι.Κ.Α. Σύµφωνα µε την Εταιρία στον βαθµό που υπάρχει η ανωτέρω στασιµότητα αλλά και λόγω του γεγονότος ότι ο αριθµός των ιατρών είναι πεπερασµένος δεν αναµένεται βελτίωση των πωλήσεων αυτής της κατηγορίας. Η Εταιρία θα συνεχίσει να πωλεί τα συγκεκριµένα προϊόντα, έστω και µε χαµηλούς ρυθµούς, καθώς δεν θέλει να αποχωρήσει από την συγκεκριµένη αγορά στην οποία θα παραµείνει ενεργή στην περίπτωση που παρουσιασθούν ευκαιρίες στο µέλλον. Οι πωλήσεις για υπηρεσίες ανάπτυξης εφαρµογών τηλεµατική την χρήση 2004 ανήλθαν σε 200 χιλ. Το κόστος πωληθέντων αντίστοιχα στην συγκεκριµένη κατηγορία ανήλθε σε 27 χιλ. και έτσι το µικτό περιθώριο κέρδους ανήλθε σε 86,4%, το οποίο αποτελεί και την δεύτερη καλύτερη επίδοση µεταξύ των διαφόρων κατηγοριών προϊόντων. Η εν λόγω κατηγορία προϊόντων αποτελεί µια νέα κατηγορία για την οποία δεν υπήρχε σχετική εκτίµηση στο Επενδυτικό Σχέδιο της Εταιρίας. Το συγκριτικό πλεονέκτηµα της Εταιρίας έναντι του ανταγωνισµού είναι ότι µπορεί να προχωρήσει σε παραγωγή κατά παραγγελία προσαρµόζοντας τα προϊόντα που παράγει στις συγκεκριµένες απαιτήσεις και ανάγκες των πελατών της. Οι εφαρµογές αυτές συνοδεύουν σε ένα µεγάλο βαθµό τις πωλήσεις ηλεκτρονικών συστηµάτων και εµπορευµάτων τηλεµατικής, οι οποίες αναλύονται παρακάτω. Οι πωλήσεις για υπηρεσίες παροχής συµβουλών σε τεχνικά έργα, η οποία αποτελεί επίσης µια νέα κατηγορία υπηρεσιών της Εταιρίας και για την οποία δεν υπήρχε σχετική εκτίµηση στο Επενδυτικό Σχέδιο, την χρήση 2004 ανήλθαν σε 39 χιλ. Ιδιαίτερο χαρακτηριστικό αυτής της κατηγορίας προϊόντων είναι ότι επιδεικνύουν στην εξεταζόµενη περίοδο ποσοστό µικτού κέρδους 100% καθώς δεν υπάρχει αντίστοιχο έξοδο για την Εταιρία. Οι πωλήσεις των ειδικών έργων την χρήση 2004 ανήλθαν σε 177 χιλ. παρουσιάζοντας πολύ µεγάλη απόκλιση σε σχέση µε την εκτίµηση του Επενδυτικού Σχεδίου που ήταν χιλ.. Ωστόσο παρουσίασαν αύξηση σε σχέση µε την χρήση 2003 που ήταν µόλις 30 χιλ.. Το κόστος πωληθέντων στην συγκεκριµένη κατηγορία ανήλθε σε 115 χιλ. και έτσι το µικτό περιθώριο κέρδους ανήλθε σε 35,2%, από 80,3% που είχε εκτιµηθεί στο Επενδυτικό Σχέδιο. Ο 5/4/2005 Σελ. 5 από 16

6 λόγος για αυτή την υστέρηση είναι η εν γένει επιδεινούµενη οικονοµική κατάσταση που έχει οδηγήσει τους µεγάλους πελάτες / κατασκευαστές σε περιορισµό των επενδύσεών τους αλλά και η γενικότερη τάση που επικρατεί τελευταία για στροφή της αγοράς σε µικρές κεντητικές µηχανές οικιακής χρήσης. Η κατηγορία αυτών των προϊόντων θα επιδεικνύει κατά την άποψή µας σηµαντική µεταβλητότητα και θα επηρεάζει ανάλογα τον ρυθµό αύξησης των εσόδων της Compucon. Οι πωλήσεις ηλεκτρονικών συστηµάτων (Netlink) την χρήση 2004 ανήλθαν σε 216 χιλ. παρουσιάζοντας απόκλιση της τάξης του 25%, σε σχέση µε την εκτίµηση του Επενδυτικού Σχεδίου που ήταν 288 χιλ.. Επίσης παρουσίασαν µείωση σε σχέση µε την χρήση 2003 που ήταν 460 χιλ.. Το κόστος πωληθέντων στην συγκεκριµένη κατηγορία ανήλθε σε 187 χιλ. και έτσι το µικτό περιθώριο κέρδους ανήλθε σε 13,4%, από 27,0% που είχε εκτιµηθεί στο Επενδυτικό Σχέδιο. Ο λόγος που η συγκεκριµένη κατηγορία πωλήσεων, µέσα από την οποία η Εταιρία προσδοκούσε να αποκτήσει µία εναλλακτική πηγή εσόδων προκειµένου να περιορίσει την εξάρτησή της από το κεντητικό λογισµικό, διαµορφώθηκε σε επίπεδα ελαφρώς χαµηλότερα των προβλεπόµενων και σηµαντικά µειωµένα σε σχέση µε το 2003 είναι ότι παρατηρείται µια συνεχής και ραγδαία εξέλιξη της τεχνολογίας η οποία είναι δύσκολο να ακολουθηθεί από την Εταιρία και ειδικότερα σε έναν τοµέα ο οποίος δεν αποτελεί το βασικό αντικείµενο των πωλήσεών της. Επίσης όπως αναφέρθηκε και προηγούµενα παρατηρείται µια στροφή προς τις οικιακές κεντητικές µηχανές το οποίο επηρεάζει και αυτό µε την σειρά του τις πωλήσεις της κατηγορίας αυτής. Οι πωλήσεις ηλεκτρονικών συστηµάτων και εµπορευµάτων τηλεµατικής την χρήση 2004 ανήλθαν σε χιλ. το οποίο αποτελεί πλέον και την µεγαλύτερη κατηγορία εσόδων (45% των πωλήσεων) για τη χρήση αυτή. Το κόστος πωληθέντων αντίστοιχα στην συγκεκριµένη κατηγορία ανήλθε σε χιλ. και έτσι το µικτό περιθώριο κέρδους ανήλθε σε 52,7%. Η εν λόγω κατηγορία προϊόντων αποτελεί µια νέα κατηγορία για την οποία δεν υπήρχε σχετική εκτίµηση στο Επενδυτικό Σχέδιο της Εταιρίας και η οποία ξεκίνησε ουσιαστικές πωλήσεις εντός του 2004 ενισχύοντας σηµαντικά τον κύκλο εργασιών της Εταιρίας. Εντός της χρήσης 2004 η Εταιρία προχώρησε στην υπογραφή δύο µεγάλων συµφωνιών για την εγκατάσταση συστηµάτων παρακολούθησης του στόλου οχηµάτων των δυο µεγαλύτερων συνεταιρισµών ταξί της Θεσσαλονίκης, «EUROTAXI» και «ΛΕΥΚΟΣ ΠΥΡΓΟΣ». Επίσης προχώρησε και στην υπογραφή µικρότερων συµφωνιών για εγκατάσταση εφαρµογών τηλεµατικής στους στόλους οχηµάτων του µεγαλύτερου οργανισµού τουριστικών λεωφορείων της Κρήτης, «ΖΕΥΣ» καθώς και στο Συνεταιρισµό Φαρµακοποιών Θεσσαλονίκης. Τέλος στα πλαίσια της δραστηριότητάς της στο χώρο της τηλεµατικής η Εταιρία προχώρησε σε συνεργασία µε την εταιρία συµβουλευτικών υπηρεσιών Deloitte, η οποία αφορά στην παροχή από µέρους της Deloitte ειδικού χαρτογραφικού υλικού για την παρακολούθηση οχηµάτων σε τοπικό και εθνικό επίπεδο, καθώς και την παροχή λογισµικού για GIS εφαρµογές. Η Εταιρία δεν κατάφερε να πετύχει πωλήσεις µέσω των λύσεων ηλεκτρονικού εµπορίου (i-stitchit.com) από τις οποίες ανέµενε σηµαντικά έσοδα. Το γεγονός αυτό είχε επισηµανθεί και στις δυο προηγούµενες χρήσεις. Η εµπορευµατοποίηση µιας «βαριάς» πλατφόρµας (όπως το i- stitchit.com) κατέστη δυσχερής, καθώς το ενδιαφέρον της αγοράς για αντίστοιχες λύσεις συνεχίζει να εξελίσσεται πολύ πιο νωθρά του αναµενόµενου (ακόµα και σε τεχνολογικά ανεπτυγµένες αγορές, όπως αυτή των ΗΠΑ). Εκτιµούµε ότι η συγκεκριµένη κατηγορία προϊόντων δεν πρόκειται να αποτελέσει τη δεύτερη σε µέγεθος κατηγορία εσόδων όπως αναµένετο στο Επενδυτικό Σχέδιο. Ο σχετικός αυτός κίνδυνος αναφέρεται στο Ενηµερωτικό 5/4/2005 Σελ. 6 από 16

7 ελτίο (βλ. Επενδυτικοί Κίνδυνοι, σελ. 9). Εν όψει των δυσκολιών αυτών, η Εταιρία αναµόρφωσε την προσέγγισή της και δροµολόγησε την ανάπτυξη µίας νέας πλατφόρµας ικανής να εξυπηρετήσει παρόµοιες λειτουργικότητες, αλλά σε µικρότερη κλίµακα, µε αντίστοιχη διεύρυνση, όµως, της πελατειακής της βάσης (αναλυτικότερα, βλ. τις εξαµηνιαίες εκθέσεις της Εταιρίας, επί της εξέλιξης υλοποίησης του Επενδυτικού της Σχεδίου κατά το Α και Β εξάµηνο 2003 και 2004). Οι πωλήσεις εµπορευµάτων (µηχανές κεντήµατος και laser) την χρήση 2004 ανήλθαν σε 382 χιλ. αποτελώντας για µία ακόµη χρήση σηµαντική πηγή εσόδων για την Εταιρία (η τρίτη µεγαλύτερη) δεδοµένου ότι η Compucon συνεχίζει την αντιπροσώπευση µηχανών laser κοπής και χάραξης οίκων του εξωτερικού (π.χ. GCC). Το κόστος πωληθέντων αντίστοιχα στην συγκεκριµένη κατηγορία ανήλθε σε 337 χιλ. και έτσι το µικτό περιθώριο κέρδους ανήλθε σε 11,9% επί των πωλήσεων. Η εν λόγω κατηγορία προϊόντων αποτελεί µια σχετικά νέα κατηγορία για την οποία δεν υπήρχε σχετική εκτίµηση στο Επενδυτικό Σχέδιο της Εταιρίας. Οι πωλήσεις για υπηρεσίες συντήρησης και επισκευής Η/Υ, η οποία αποτελεί επίσης µια νέα κατηγορία υπηρεσιών της Εταιρίας για την οποία δεν υπήρχε σχετική εκτίµηση στο Επενδυτικό Σχέδιο, την χρήση 2004 ανήλθαν σε 7 χιλ. µε αρνητικό περιθώριο κέρδους. Τέλος οι πωλήσεις ηλεκτρονικών δικτύων επικοινωνίας, οι οποίες δεν είχαν προβλεφθεί στο Επενδυτικό Σχέδιο, την χρήση 2004 ανήλθαν σε 212 χιλ. ενώ το κόστος πωληθέντων ανήλθε σε 89 χιλ. διαµορφώνοντας έτσι ένα περιθώριο κέρδους της τάξης του 58,1%. Η Εταιρία µέσα από την ανάπτυξη µιας πλατφόρµας διαδικτυακής παρουσίας (SiteCosmos), απευθύνεται στις εξειδικευµένες ανάγκες διαφορετικών επαγγελµατικών οµάδων (π.χ. ιατροί, αρχιτέκτονες, µικροµεσαίες επιχειρήσεις, εστιατόρια) και κοινωνικών εκδηλώσεων (π.χ. γάµοι, γεννήσεις παιδιών, αθλητισµός) καλύπτοντας µε πληρότητα και ευκολία τις βασικές ανάγκες διαδικτυακής τους παρουσίας. Με τον τρόπο αυτό, η Compucon φιλοδοξεί να καταστήσει τη διαδικτυακή παρουσία πολύ πιο προσιτή σε µία ολοένα αυξανόµενη βάση χρηστών, αλλά και να επιτύχει συγκριτικά µεγαλύτερη διασπορά του επενδυτικού και επιχειρηµατικού κινδύνου, καθώς η ίδια επιχειρηµατική σύλληψη και τεχνολογική πλατφόρµα που αρχικά είχε σχεδιαστεί (istitchit.com) ώστε να εστιάσει σε ένα µόνο κλάδο (κεντητικό) και µία αγορά (ΗΠΑ), αποκτά γενικευµένη εστίαση σε ευρύτερες και διαφορετικές αγορές-στόχους, τόσο σε επίπεδο κλάδων της οικονοµίας, όσο και γεωγραφικά. Τέλος, η Εταιρία εµφανίζει µηδενικά άλλα έσοδα εκµετάλλευσης, τα οποία σύµφωνα µε το Επενδυτικό Σχέδιο είχαν προβλεφθεί ότι θα ανέλθουν για την χρήση 2004 σε 663 χιλ. και αφορούσαν σε έσοδα δικαιωµάτων εκµετάλλευσης (royalties) από την Compite-nt. Στο βαθµό που θα ξεκινήσει η παραγωγή και εµπορία µηχανών κοπής-χάραξης µε τεχνολογία laser από την Compite-nt η Εταιρία αναµένει να αποκτήσει σχετικά έσοδα είτε αυτά θα προέρχονται από δικαιώµατα εκµετάλλευσης (royalties) είτε από την απευθείας πώληση από την ίδια των ανωτέρω µηχανών της Compite-nt. Λειτουργικά έξοδα Η µητρική εταιρία παρουσίασε οριακά µειωµένα λειτουργικά έξοδα (προ αποσβέσεων) σε σχέση µε τα προβλεπόµενα. Η µεταβολή αυτή οφείλεται κυρίως στο ότι από τη χρήση 2002, ο µερισµός του κόστους στα επιµέρους κέντρα κόστους της Εταιρίας γίνεται βάσει των δεδοµένων της αναλυτικής λογιστικής. Το γεγονός αυτό είχε επισηµανθεί και στις προηγούµενες χρήσεις. 5/4/2005 Σελ. 7 από 16

8 Παράλληλα, τα µεγέθη των λειτουργικών δαπανών, απεικονιζόµενα σε ποσοστιαία αναλογία επί του κύκλου εργασιών, σηµείωσαν µείωση σε σχέση µε την προηγούµενη περίοδο (39% το 2004 έναντι 43% το 2003, όσον αφορά τα µεγέθη µετά από αποσβέσεις και 22% το 2004 έναντι 33% το 2003, όσον αφορά τα µεγέθη προ αποσβέσεων). Σηµειώνεται ότι σε µεγάλο βαθµό οι λειτουργικές δαπάνες θεωρούνται ανελαστικές. Η µελλοντική κερδοφορία της Εταιρίας σαφώς και θα επηρεάζεται από µία τυχόν αρνητική εξέλιξη του κύκλου εργασιών, την στιγµή µάλιστα που εάν προκύψει κάτι τέτοιο η Εταιρία δεν προσαρµόσει ανάλογα την οργανωτική της δοµή και την διαχείριση των πόρων της. Κάτι τέτοιο δεν διαφαίνεται να υφίσταται για το άµεσο µέλλον της Εταιρίας. Επίσης η µείωση της παγιοποίησης των εξόδων, στα πλαίσια της προοδευτικής ολοκλήρωσης των επενδύσεων (projects) της Εταιρίας που είναι σε εξέλιξη αναµένεται να οδηγήσει σε περαιτέρω µείωση των εξόδων αυτών και αντίστοιχα του ποσοστού των λειτουργικών εξόδων σε σχέση µε τον κύκλο εργασιών. Σχετικά µε τα έξοδα διαφήµισης και προώθησης σηµειώνεται ότι η πολιτική διαφήµισης και προώθησης της Εταιρίας στρέφεται γύρω από την επιλεκτική προβολή µέσω εξειδικευµένων κλαδικών εντύπων και τη συµµετοχή σε εκθέσεις, κατά κύριο λόγο στο εξωτερικό. Παρότι εντός του 2004 παρουσιάστηκε στην αγορά η νέα βασική έκδοση κεντητικού λογισµικού της Εταιρίας, επιχειρήθηκε η χρήση των κονδυλίων να είναι προσεκτική και λελογισµένη ώστε να µην υπάρξει επιπλέον επιβάρυνση των λειτουργικών εξόδων της Εταιρίας. Σε γενικές γραµµές πάντως ακολουθείται η πολιτική διαφήµισης και προώθησης των προϊόντων της Εταιρίας µέσα από τα κανάλια και τους τρόπους που αναλύονταν στο Ενηµερωτικό ελτίο της Εταιρίας (σ ). Η Εταιρία επίσης εµφανίζει σηµαντική αύξηση στα έξοδα έρςυνας και ανάπτυξης σε σχέση µε την προηγούµενη χρήση τα οποία ανέρχονται σε 334 µετά από αποσβέσεις και για τα οποία δεν είχε γίνει σχετική πρόβλεψη στο Επενδυτικό Σχέδιο. Σύµφωνα µε τη ιοίκηση της Εταιρίας στο βαθµό που η Εταιρία προτίθεται να συνεχίσει να ασχολείται µε την έρευνα για την ανάπτυξη νέων προϊόντων και την αναβάθµιση των υπαρχόντων στην αγορά το συγκεκριµένο κονδύλι θα συνεχίσει να εµφανίζεται και στο µέλλον. Παράλληλα σε επίπεδο ισολογισµού εµφανίζεται µια σηµαντική αύξηση των παγίων που αφορούν την έρευνα και ανάπτυξη λογισµικού η οποία έχει να κάνει µε την υλοποίηση του Επενδυτικού Προγράµµατος που έχει πλέον ολοκληρωθεί στο µεγαλύτερο µέρος του και µε επιµέρους επενδυτικές δραστηριότητες, οι οποίες είχαν στην πλειοψηφία τους ως αντικείµενο την έρευνα και ανάπτυξη λογισµικού (π.χ. ανάπτυξη εφαρµογών τηλεµατικής). Τέλος να σηµειωθεί ότι µε την προσεχή εφαρµογή των ιεθνών Λογιστικών Προτύπων ( ΛΠ) θα προκύψει η υποχρέωση να υπάρχει διαχωρισµός του µέρους των δαπανών για την έρευνα και ανάπτυξη που θα άγεται προς παγιοποίηση και κατά συνέπεια προς προοδευτική απόσβεση και του µέρους των δαπανών που θα επιβαρύνει τα έξοδα της χρήσης. Ωστόσο στην παρούσα φάση δεν είναι δυνατόν να εκτιµηθεί κατά πόσο η υιοθέτηση των ΛΠ θα επηρεάσει αρνητικά ή θετικά τα αποτελέσµατα της Εταιρίας, καθώς εξετάζεται από τους αρµόδιους παράγοντες το κατά πόσο ορισµένα κονδύλια που αφορούν την έρευνα και ανάπτυξη «καινοτόµων» προϊόντων ή προϊόντων τα οποία τελικά θα οδηγηθούν στην παραγωγή µπορούν τελικά να παγιοποιηθούν και να µην επιβαρύνουν άµεσα τα αποτελέσµατα της χρήσης. Ιδιαίτερη µνεία πρέπει να γίνει στις ζηµίες από συναλλαγµατικές διαφορές της τάξεως των 96 χιλ. εκ των οποίων ποσό ύψους 32 χιλ. (το 1/3) επιβάρυναν την χρήση Η Εταιρία επιβαρύνθηκε από συναλλαγµατικές διαφορές λόγω της σηµαντικής έκθεσής της σε ξένα νοµίσµατα (δολάρια ΗΠΑ και γιεν Ιαπωνίας). Πιο συγκεκριµένα η Εταιρία βρέθηκε να έχει στην κατοχή της επί µακρόν σε µετρητά µεγάλα ποσά σε δολάρια ΗΠΑ (για την αγορά προϊόντων τηλεµατικής) και γιεν Ιαπωνίας (για την ίδρυση της θυγατρικής στην Ιαπωνία) µη δυνάµενη να 5/4/2005 Σελ. 8 από 16

9 τα µετατρέψει σε ευρώ στην πορεία, λόγω της συνεχιζόµενης ανατίµησης του ευρώ σε σχέση µε τα προαναφερθέντα ξένα νοµίσµατα. Αποτέλεσµα αυτής της κατάστασης ήταν να παραµείνουν στην κατοχή της στο κλείσιµο της χρήσεως και να αναγκασθεί να τα αποτιµήσει και να εµφανίσει συναλλαγµατικές διαφορές. Από την άλλη πλευρά, εντός του 2004 πραγµατοποιήθηκαν κινήσεις διαχείρισης και αντιστάθµισης του συναλλαγµατικού κινδύνου που αντιµετωπίζει η Εταιρία, µέσω της διεθνούς αγοράς των παραγώγων προϊόντων, που είχαν θετικά αποτελέσµατα καθώς παρά την συνεχή και σηµαντική ανατίµηση του ευρώ έναντι των κυριοτέρων νοµισµάτων στα οποία πραγµατοποιεί συναλλαγές η Εταιρία (δολάριο, γιεν) η συνολική επιβάρυνση ήταν πολύ µικρότερη από τα αντίστοιχα µεγέθη της προηγούµενης χρήσης. Τα κέρδη προ φόρων διαµορφώθηκαν σε 773 χιλ. ήτοι ποσοστό 12,3% του κύκλου εργασιών. Η αποδοτικότητα ιδίων κεφαλαίων (πριν από φόρους) διαµορφώθηκε σε 7,2%. Παρατηρούµε λοιπόν ότι υπήρξε σηµαντική άνοδος της κερδοφορίας σε απόλυτα µεγέθη (69,4%) και ικανοποιητική σε περιθώρια κέρδους (12,3% το 2004 έναντι 10,1% το 2003). Η αποδοτικότητα των ιδίων κεφαλαίων βελτιώθηκε και αυτή µε την σειρά της έναντι του 2003, εξέλιξη που οφείλεται αποκλειστικά στη µεγάλη αύξηση της κερδοφορίας της. Επίσης τονίζεται ότι η απόδοση των ιδίων κεφαλαίων της Εταιρίας (µετά από φόρους), για τη χρήση 2004 διαµορφώθηκε σε επίπεδα κάτω από το κόστος τους. Ενοποιηµένες Οικονοµικές Καταστάσεις Η Εταιρία στη χρήση 2004 προέβη στην σύνταξη ενοποιηµένων οικονοµικών καταστάσεων στις οποίες περιλαµβάνεται τόσο η κατά 100% θυγατρική της, Compucon USA, όσο και η κατά 87,94% θυγατρική της, Compite-nt. Εν γένει τα ενοποιηµένα οικονοµικά αποτελέσµατα εξελίχθηκαν σηµαντικά χαµηλότερα από τα προβλεπόµενα στο Επενδυτικό Σχέδιο. Ειδικότερα οι πωλήσεις ανήλθαν σε χιλ. και τα κέρδη π.φ. σε 402 χιλ. έναντι προβλέψεων χιλ.. και χιλ. αντίστοιχα. Η διαφοροποίηση που παρατηρείται οφείλεται αφενός στα µειωµένα αποτελέσµατα της µητρικής Εταιρίας και αφετέρου στα χαµηλότερα των προβλεποµένων αποτελέσµατα των ενοποιούµενων θυγατρικών (σηµειώνεται ότι στις προβλέψεις των ενοποιηµένων µεγεθών του Επενδυτικού Σχεδίου δεν συµπεριλαµβανόταν η Compite-nt). Ο κύκλος εργασιών της Compucon USA ανήλθε σε $ χιλ. για τη χρήση 2004, το οποίο αντιστοιχεί σε χιλ. (ισοτιµία µε ), έναντι $ χιλ. που αναµενόταν στο Επενδυτικό Σχέδιο. Επιπρόσθετα, η Compucon USA εµφάνισε ζηµιές ύψους $ 385 χιλ. για τη χρήση 2004, το οποίο αντιστοιχεί σε 283 χιλ. (ισοτιµία µε ), έναντι αναµενόµενων κερδών π.φ. $ 109 χιλ. Αντίστοιχα, ο κύκλος εργασιών της Compite-nt ανήλθε σε 63 χιλ. για τη χρήση 2004 έναντι χιλ. που αναµενόταν στο Επενδυτικό Σχέδιο. Επιπρόσθετα, η Compite-nt εµφάνισε ζηµιές ύψους 84 χιλ. για τη χρήση 2004 έναντι αναµενόµενων κερδών π.φ. 797 χιλ. Η παρατεινόµενη αρνητική συγκυρία στις παγκόσµιες αγορές και η ύφεση στην οικονοµία των ΗΠΑ που επικράτησαν κατά το µεγαλύτερο διάστηµα του 2003 και συνέχισαν να υφίστανται το 2004, παρεµπόδισαν την αύξηση της ιδιωτικής κατανάλωσης και των επενδύσεων στον ευρύτερο τοµέα του κεντητικού κλάδου. Τα γεγονότα αυτά επηρέασαν ουσιωδώς τη δραστηριότητα της Compucon USA, µε αποτέλεσµα να παρατηρηθεί υστέρηση στην επίτευξη των στόχων που είχαν τεθεί στο Επενδυτικό Σχέδιο για την αγορά των ΗΠΑ, αλλά και της Β. Αµερικής γενικότερα. Πάντως, ενδεχόµενη συνέχιση ή επιδείνωση των αρνητικών µακροοικονοµικών συνθηκών στις αγορές αυτές είναι δυνατόν να επηρεάσει αρνητικά τη δραστηριότητα και τα αποτελέσµατα της εταιρίας και κατ επέκταση του Οµίλου Compucon (βλ. 5/4/2005 Σελ. 9 από 16

10 Επενδυτικοί Κίνδυνοι, σελ. 13). Παράλληλα, η νέα έκδοση κεντητικού λογισµικού της εταιρίας καθώς και οι λύσεις οικιακού κεντητικού λογισµικού παρότι παρουσιάσθηκαν στην αγορά στις αρχές του 2004 τα εµπορικά τους αποτελέσµατα έγιναν εµφανή το δεύτερο εξάµηνο της χρήσης 2004 µε αποτέλεσµα η καθυστέρηση αυτή στην παρουσίαση των νέων λύσεων λογισµικού της Εταιρίας να επηρεάσει τα αναµενόµενα αποτελέσµατα της Compucon USA. Σύµφωνα µε την διοίκηση της Εταιρίας κρίσιµος παράγοντας για την επίτευξη κερδοφόρου αποτελέσµατος για την Compucon USA είναι η ενδεχόµενη εµπορική επιτυχία των λύσεων οικιακού κεντητικού λογισµικού. Η εταιρία στην φάση αυτή ολοκληρώνει συµφωνίες µε δίκτυα διανοµής ώστε να αποκτήσει εκτεταµένο δίκτυο διάθεσης που θα εξασφαλίσει σηµαντικές πωλήσεις στο Β εξάµηνο του Τα δείγµατα δε από την αγορά αναφορικά µε το επαγγελµατικό κεντητικό λογισµικό και τις νέες εκδόσεις του που κυκλοφορούν είναι θετικά, καθώς η εταιρία έχει πολύχρονη παρουσία στην αγορά, µολονότι τα τελευταία χρόνια ο ανταγωνισµός έχει ενταθεί και εποµένως η τιµολογιακή πολιτική έχει προσαρµοστεί ανάλογα και τα περιθώρια κέρδους έχουν σµικρυνθεί. Σχετικά µε την Compite-nt, βασικό της προϊόν είναι η παραγωγή και εµπορία µηχανών κοπής χάραξης µε τεχνολογία Laser. Εξαιτίας της καθυστέρησης των επενδύσεων της Εταιρίας για την ολοκλήρωση της κατασκευής των ηλεκτρονικών του πρωτοτύπου µηχανήµατος Laser, δεδοµένων των αυξηµένων αναγκών που προέκυψαν στην πορεία, µε στόχο να συγκεντρώνουν τα νέα προϊόντα το σύνολο των τεχνικών χαρακτηριστικών και λειτουργιών που επιζητούσε η αγορά του κλάδου, η Compite-nt εκµεταλλευόµενη την ήδη αποκτηθείσα τεχνογνωσία, προχώρησε στην ανάπτυξη συσκευών, οι οποίες είναι δυνατόν να προσαρµόζονται επί των βασικών µηχανών, ανάλογα µε τις ανάγκες ή απαιτήσεις του πελάτη, προσδίδοντας έτσι στην µηχανή αυτή και προστιθέµενη αξία και εναλλακτική εφαρµογή σε περισσότερες επαγγελµατικές δραστηριότητες. Εποµένως η υστέρηση στον χρόνο ολοκλήρωσης της επένδυσης θεωρείται θετικό γεγονός για την εµπορική πορεία των καινοτόµων προϊόντων της καθώς αυτά εισάγονται πλέον στην αγορά, µε ενισχυµένες λειτουργικότητες και έχοντας επιλύσει τα όποια τεχνικά προβλήµατα ανέκυψαν κατά τη δηµιουργία του βιοµηχανικού πρωτοτύπου. Ο κύκλος εργασιών της Compite-nt διαµορφώθηκε στην τρέχουσα χρήση από την εµπορία αυτών των συσκευών. Βασικός πελάτης της, προς το παρόν, είναι η Compucon καθότι αυτή είναι που πουλά τις µηχανές Laser και µπορεί µαζί µε αυτές να προωθήσει και τα παρελκώµενα αυτά. Με βάση τις εκτιµήσεις της ιοίκησης της Εταιρίας οι προβλεπόµενες στο Επενδυτικό Σχέδιο πωλήσεις θα επιτευχθούν µεν αλλά µε σηµαντική χρονική υστέρηση λόγω των ανωτέρω καθυστερήσεων στην παραγωγική διαδικασία. Αναµένεται λοιπόν σταδιακή αύξηση των πωλήσεων µε στόχο το αργότερο µέχρι το 2006 η Compite-nt να περάσει σε κερδοφορία. ΥΛΟΠΟΙΗΣΗ ΤΟΥ ΕΠΕΝ ΥΤΙΚΟΥ ΣΧΕ ΙΟΥ Αναφερόµαστε στον πίνακα διάθεσης αντληθέντων κεφαλαίων όπως αυτός περιλαµβάνεται στο Ετήσιο ελτίο για τη χρήση 2004 (Βλ. Παράρτηµα Ετήσιου ελτίου), στο συνολικό Επενδυτικό Σχέδιο της Εταιρίας, όπως περιλαµβάνεται στο Ετήσιο ελτίο για τη χρήση 2001, σελ.39, µετά την οριστικοποίηση των εσόδων από την εισαγωγή της στη ΝΕ.Χ.Α., στο µερικώς τροποποιηµένο Επενδυτικό Σχέδιο της Εταιρίας, όπως εµφανίζεται στις εξαµηνιαίες εκθέσεις της Εταιρίας, επί της εξέλιξης υλοποίησης του Επενδυτικού της Σχεδίου κατά το Α και Β εξάµηνο του 2004, οι οποίες υποβλήθηκαν στο ΧΑ στις και , 5/4/2005 Σελ. 10 από 16

11 αντίστοιχα καθώς επίσης και στο Πληροφοριακό Σηµείωµα που εξέδωσε η Εταιρία τον Φεβρουάριο του Η Compucon, κατά το διάστηµα από την εισαγωγή της στη ΝΕΧΑ µέχρι σήµερα, αντιµετώπισε µία σειρά από δυσκολίες σχετικά µε την υλοποίηση του Επενδυτικού Σχεδίου. Σε συνέχεια των παραπάνω: Α) Στις αποφασίστηκε από τη Γενική Συνέλευση των Μετόχων η επικύρωση των αποφάσεων που είχαν ληφθεί στη συνεδρίαση του.σ. της , και αφορούσαν την µερική τροποποίηση χρήσης κεφαλαίων α) που προέκυψαν από την αύξηση του µετοχικού κεφαλαίου µε δηµόσια εγγραφή στις 6-8 Μαρτίου 2002, β) από ίδια κεφάλαια ή/και τραπεζικό δανεισµό, για την κάλυψη του επενδυτικού προγράµµατος του Επενδυτικού Σχεδίου της Εταιρίας (αναλυτικότερα, βλ. τις εξαµηνιαίες εκθέσεις της Εταιρίας, επί της εξέλιξης υλοποίησης του Επενδυτικού της Σχεδίου κατά το Α και Β εξάµηνο 2004). Β) Στις αποφασίστηκε από τη Γενική Συνέλευση των Μετόχων η επικύρωση των αποφάσεων που είχαν ληφθεί στη συνεδρίαση του.σ. της , και αφορούσαν τη δεύτερη µερική τροποποίηση της χρήσης του υπολοίπου των αδιάθετων κεφαλαίων. Η δεύτερη τροποποίηση είχε ως αποκλειστικό σκοπό τα αδιάθετα κεφάλαια του Επενδυτικού Σχεδίου να διατεθούν κατά τον καλύτερο τρόπο ώστε να µεγιστοποιηθούν οι ωφέλειες της χρήσης των κεφαλαίων αυτών µέχρι και την περάτωση του Επενδυτικού Σχεδίου την Η απόφαση αυτή ενδυναµώθηκε και από την θετική πορεία των µεγεθών της Εταιρίας το 2004 που ήδη καθιστούσαν εµφανή τη συνεισφορά των νέων επενδύσεων στα µεγέθη της αποδεικνύοντας ιδιαίτερα επιτυχή την πρώτη απόφαση µερικής τροποποίησης της χρήσης τους (αναλυτικότερα, βλ. τις εξαµηνιαίες εκθέσεις της Εταιρίας, επί της εξέλιξης υλοποίησης του Επενδυτικού της Σχεδίου κατά το Α και Β εξάµηνο 2004). Γ) Στις αποφασίστηκε από την Έκτακτη Γενική Συνέλευση των Μετόχων, που συγκλήθηκε κατ εφαρµογή των άρθρων 282 και 286 του Κανονισµού του Χ.Α., καθώς και της παρ. 3 του άρθρου 9 του Ν. 3016/2002, η επικύρωση των αποφάσεων που είχαν ληφθεί στη συνεδρίαση του.σ. της , και αφορούσαν την παράταση του χρονοδιαγράµµατος υλοποίησης των αντληθέντων κεφαλαίων κατά τρεις µήνες, ήτοι µέχρι την , µε στόχο τα υπολειπόµενα προς επένδυση κεφάλαια να αξιοποιηθούν κατά το βέλτιστο δυνατό τρόπο. Παράλληλα αποφασίστηκε η ίδρυση θυγατρικής εταιρίας µε την επωνυµία Compucon Japan, µε έδρα το Τόκιο της Ιαπωνίας, στο κεφάλαιο της οποίας η Compucon θα συµµετέχει µε ποσοστό 100%. Τέλος το.σ. της Εταιρίας αποφάσισε η σύσταση της εταιρίας να χρηµατοδοτηθεί από το υπόλοιπο των αδιάθετων αντληθέντων κεφαλαίων την , τα οποία ανέρχονται σε 139,94 χιλ., που πλέον στο σύνολό τους θα χρησιµοποιηθούν για το σκοπό αυτό (αναλυτικότερα, βλ. το Πληροφοριακό Σηµείωµα της Εταιρίας, επί της διαφοροποίησης της χρήσης των κεφαλαίων της Εταιρίας που αντλήθηκαν κατά την δηµόσια εγγραφή και των ιδίων κεφαλαίων του Επενδυτικού Σχεδίου, Φεβρουάριος 2005). 5/4/2005 Σελ. 11 από 16

12 Οι εν λόγω τροποποιήσεις, οι πραγµατοποιηθείσες επενδύσεις την χρήση 2004 και το υπόλοιπο προς επένδυση για το Α τρίµηνο του 2005 παρατίθενται στον πίνακα που ακολουθεί: ΚΑΤΑΝΟΜΗ ΕΠΕΝ ΥΤΙΚΟΥ ΠΡΟΓΡΑΜΜΑΤΟΣ Βάσει Επενδυτικού Σχεδίου ιατεθέντα Κεφάλαια µέχρι την ιάθεση Κεφαλαίων την χρήση 2004 Υπόλοιπο προς Επένδυση την Σύνολο Κεφαλαίων Από Έκδοση Από Ίδια Σύνολο Κεφάλαια Επένδυσης Από Έκδοση Από Ίδια Σύνολο Κεφάλαια Επένδυσης Από Έκδοση Από Ίδια Σύνολο Κεφάλαια Επένδυσης Από Έκδοση Από Ίδια Σύνολο Κεφάλαια Επένδυσης Από Έκδοση Από Ίδια Σύνολο Κεφάλαια Επένδυσης Ανάπτυξη Πληροφοριακών Συστηµάτων 1 & Υποδοµών Ανανέωση & Συνεχής Βελτίωση του Κεντητικού Λογισµικού και των Σχετικών 2 Προιόντων & Υπηρεσιών Ανάπτυξη Συστηµάτων Κοπής και 3 Χάραξης µε Τεχνολογία Laser Ανασχεδιασµός και Ανάπτυξη ικτύων 4 ιανοµής σε ΗΠΑ και Ασία Εκσυγχρονισµός και Επέκταση του Εξοπλισµού Εργαστηρίου Ηλεκτρονικών 5 Εφαρµογών Ανάπτυξη και Εµπορευµατοποίηση 6 Εφαρµογών Κλάδου Υγείας Ανάπτυξη Ειδικής Πλατφόρµας και Εµπορευµατοποίηση Υπηρεσίας 7 ιαδικτυακής Παρουσίας Ανάπτυξη και Εµπορευµατοποίηση 8 Προιόντων και Υπηρεσίων Τηλεµατικής Κεφάλαιο Κίνησης Ίδρυση Θυγατρικής και Επένδυση στην 10 Ιαπωνία ΣΥΝΟΛΟ Οι κυριότεροι λόγοι που επηρέασαν την Εταιρία στην πορεία υλοποίησης του Επενδυτικού της Σχεδίου ήταν οι ακόλουθοι: (α) Το διεθνές οικονοµικό περιβάλλον, η διαδοχική είσοδος οικονοµιών χωρών-κλειδιά για την Compucon σε περιβάλλον ύφεσης (ειδικά συνεπεία της ανάσχεσης στην ανάπτυξη του κλάδου υψηλής τεχνολογίας στις ΗΠΑ, του πολέµου στο Ιράκ και της επιδηµίας SARS στην Ασία), και οι µη-ευνοϊκές συνθήκες στην οικονοµική δραστηριότητα στην Ελλάδα, επέδρασαν αρνητικά, µε αποτέλεσµα να υπάρχει αβεβαιότητα σχετικά µε τις επενδυτικές προοπτικές των αγορών των χωρών αυτών. (β) Παράλληλα, η Εταιρία διαπίστωσε ότι, πέρα από το εν γένει επιδεινούµενο επιχειρηµατικό περιβάλλον που αφορά όλες τις επιχειρήσεις, οι συνθήκες σε ειδικότερες αγορές και δράσεις (ηλεκτρονικό εµπόριο, ιατρικό λογισµικό, απόδοση δικτύου διανοµής ΗΠΑ και Ιαπωνίας) διαφοροποιήθηκαν σηµαντικά σε σχέση µε τις εκτιµήσεις και παραδοχές που είχαν γίνει κατά τη σύνταξη του Επενδυτικού Σχεδίου. (γ) Τέλος, οι ιδιαιτερότητες που παρουσιάζει τα τελευταία χρόνια η αγορά των κεντητικών µηχανών και λογισµικού παγκοσµίως αλλά και ειδικότερα στην Ιαπωνία, η οποία είναι µια από τις σηµαντικότερες αγορές που δραστηριοποιείται η Εταιρία. Παλαιότερα δίνονταν έµφαση στο ποιοτικό, ακριβό και επαγγελµατικό κεντητικό λογισµικό, ενώ σήµερα παρατηρείται µια στροφή προς λύσεις µικρότερων κεντητικών µηχανών (οικιακών) και αντίστοιχου λογισµικού. Ως αποτέλεσµα των παραµέτρων (α), (β) και (γ), η Compucon αντιµετώπισε πιο διστακτικά, από ό,τι είχε κατ αρχήν προβλεφθεί, τοποθετήσεις κεφαλαίων σε προγραµµατισµένες δραστηριότητες που δεν παρέχουν πλέον ικανοποιητικές προοπτικές κερδοφορίας. Η Εταιρία προσπάθησε να µην εγκλωβιστεί σε αποφάσεις που έχει πάρει στο 5/4/2005 Σελ. 12 από 16

13 παρελθόν αλλά προσπάθησε να ακολουθήσει τις διεθνείς εξελίξεις και σε ορισµένες περιπτώσεις να προηγηθεί των εξελίξεων αυτών έναντι των ανταγωνιστών της. Παράλληλα η αυτόνοµη παρουσία της Εταιρίας στην αγορά της Ιαπωνίας κατέστη αναγκαία λόγω των αλλαγών που συντελέστηκαν το τελευταίο διάστηµα σε αυτήν. Οι ιδιαιτερότητες που παρουσιάζει σε σχέση µε την αγορά κεντητικού λογισµικού στον υπόλοιπο κόσµο έγιναν εντονότερες ειδικότερα τα τελευταία δυο χρόνια. Παλαιότερα η έµφαση δινόταν, όπως αναφέρθηκε και προηγούµενα, στο ποιοτικό, ακριβό κεντητικό λογισµικό, ενώ σήµερα ως αποτέλεσµα και της στροφής της τοπικής αγοράς σε λύσεις µικρότερων κεντητικών µηχανών, αναµενόµενο ήταν να υπάρξει στροφή και ως προς τις τιµές του κεντητικού λογισµικού, που συνοδεύει τις µηχανές, καθώς οι Ιάπωνες πελάτες γίνονται ιδιαίτερα ευαίσθητοι σε θέµατα τιµών. Επίσης η Ιαπωνική αγορά εµφανίζει εξωστρέφεια και παρακολουθεί προσαρµόζεται στις αλλαγές των υπολοίπων αγορών στον ευρύτερο χώρο του κεντήµατος, ενώ παράλληλα αξιοσηµείωτη είναι η είσοδος νέων επιχειρηµατιών στον χώρο. Η υλοποίηση ορισµένων επενδύσεων που προβλέπονται στο µερικώς τροποποιηµένο Επενδυτικό Σχέδιο (αναλυτικότερα, βλ. τις εξαµηνιαίες εκθέσεις της Εταιρίας, επί της εξέλιξης υλοποίησης του Επενδυτικού της Σχεδίου κατά το Α και Β εξάµηνο 2004), παρουσίασε µικρή υστέρηση κατά το Συνολικά, κατά το 2004 απορροφήθηκαν χιλ. έναντι προβλεποµένων στο Επενδυτικό Σχέδιο χιλ. παρουσιάζοντας υστέρηση ύψους 752 χιλ. Ειδικότερα σχετικά µε τις δράσεις στις οποίες παρουσιάσθηκε υστέρηση σηµειώνουµε να ακόλουθα: Η δράση 1 «Ανάπτυξη Πληροφοριακών Συστηµάτων & Υποδοµών», ολοκληρώθηκε το 2004 κατά τα µεγαλύτερο µέρος της µε την εγκατάσταση και πλήρη λειτουργία του συστήµατος ERP και των υποσυστηµάτων του καθώς και τον εκσυγχρονισµό των κτιριακών εγκαταστάσεων και την επέκταση της υπάρχουσας υποδοµής. Το υπόλοιπο προς επένδυση ποσό, από ιδία συµµετοχή, ύψους 261 χιλ. το οποίο προορίζονταν για την διαρκή υποστήριξη και εξέλιξη του ERP καθώς και την αγορά φορητών υπολογιστών τελικά σύµφωνα µε την από απόφαση της Έκτακτης Γενικής Συνέλευσης των Μετόχων και της από απόφασης του ιοικητικού Συµβουλίου θα χρησιµοποιηθεί κατά ένα µέρος ύψους 253 χιλ. για τη χρηµατοδότηση της νεοσυσταθείσας Compucon Japan, ενώ το υπόλοιπο ποσό ύψους 8 χιλ. απορροφήθηκε εντός του Α Τριµήνου του 2005 για τις ανάγκες του εκσυγχρονισµού εγκαταστάσεων και λειτουργικών υποδοµών. Η δράση 2 «Ανανέωση και Συνεχής Βελτίωση του Κεντητικού Λογισµικού και των Σχετικών Προϊόντων και Υπηρεσιών», ολοκληρώθηκε σε πρώτη φάση το 2004, µε τις νέες εκδόσεις κεντητικού λογισµικού να κυκλοφορούν από τα µέσα του 2004 µε επιτυχία στην αγορά. Οι όποιες ανάγκες εξέλιξης του προϊόντος ανακύψουν θα χρηµατοδοτηθούν από ιδία συµµετοχή της Εταιρίας όταν αυτό κριθεί αναγκαίο, πιθανότατα το Εποµένως το υπόλοιπο προς επένδυση ποσό, από τα αντληθέντα κεφάλαια, ύψους 140 χιλ., σύµφωνα µε την από απόφαση της Έκτακτης Γενικής Συνέλευσης των Μετόχων, χρησιµοποιήθηκε εντός του Α Τριµήνου του 2005 ως αρχικό κεφάλαιο για την σύσταση της Compucon Japan. Η δράση 3 «Ανάπτυξη Συστηµάτων Κοπής και Χάραξης µε Τεχνολογία Laser», ολοκληρώθηκε το 2004 κατά τα µεγαλύτερο µέρος της. Η θυγατρική εταιρία Compite-nt έχει ήδη αποκτήσει εξειδικευµένη τεχνογνωσία αναφορικά µε µηχανισµούς και παρελκόµενα που 5/4/2005 Σελ. 13 από 16

14 προσθέτουν σε απλές συσκευές laser κοπής και χάραξης ειδικές λειτουργικότητες που ζητούνται στους κλάδους κεντήµατος και ενδύµατος, και οι οποίες έχουν ήδη βρει σηµαντική απήχηση στην παγκόσµια αγορά. Στην Compite-nt έχει δηµιουργηθεί γραµµή παραγωγής και η θυγατρική εταιρία βρίσκεται σε φάση παραγωγικής διαδικασίας, ανάπτυξης του δικτύου διανοµής της και ολοκλήρωσης συνεργασιών αντιπροσώπευσης στο εξωτερικό. Το Β εξάµηνο του 2004 πραγµατοποιήθηκε αύξηση κεφαλαίου στη θυγατρική εταιρία στην οποία η µητρική Compucon συµµετείχε καταβάλλοντας περίπου 192 χιλ.. Όσον αφορά στη συµµετοχή της Εταιρίας στο Πρόγραµµα LASTOR, που είναι επιδοτούµενο από τη ΓΓΕΤ έργο «Τεχνολογία Λέιζερ για τη Συντήρηση Γλυπτών» (LASTOR) στα πλαίσια του Επιχειρησιακού Προγράµµατος «Ανταγωνιστικότητα» του Γ Κ.Π.Σ, σηµειώνεται ότι ο συνολικός προβλεπόµενος προϋπολογισµός του έργου µειώθηκε από τη ΓΓΕΤ και κατά συνέπεια µειώθηκε και η συµµετοχή της Εταιρίας. Η επένδυση στην κατηγορία αυτή µε αγορές ειδικού εξοπλισµού συνεχίστηκε και στο Β εξάµηνο 2004 και ολοκληρώθηκε στο τέλος του Α τριµήνου του 2005 µε επιπλέον επενδύσεις περίπου 47 χιλ. από ίδια κεφάλαια. Η δράση 4 «Ανασχεδιασµός και Ανάπτυξη ικτύων ιανοµής σε Η.Π.Α. και Ασία», ολοκληρώθηκε στο µεγαλύτερο µέρος της στην αρχή του επενδυτικού προγράµµατος µε την απόκτηση του 100% της θυγατρικής Compucon USA. Το υπόλοιπο προς επένδυση από ίδια κεφάλαια ύψους 281 χιλ. που αφορά τόσο την αγορά της Ιαπωνίας όσο και αυτή της Κίνας σύµφωνα µε την από απόφαση της Έκτακτης Γενικής Συνέλευσης των Μετόχων και της από απόφασης του ιοικητικού Συµβουλίου θα χρησιµοποιηθεί εντός του 2005 για τη χρηµατοδότηση της Compucon Japan. Η δράση 5 «Εκσυγχρονισµός και Επέκταση του Εξοπλισµού Εργαστηρίου Ηλεκτρονικών Εφαρµογών», δεν απορρόφησε τελικά σηµαντικό ποσό κεφαλαίων, καθώς λόγω της εξέλιξης της τεχνολογίας η σχέση τιµής-απόδοσης εξοπλισµού για ανάπτυξη και σχεδίαση ηλεκτρονικών συστηµάτων (Embedded Systems) έχει βελτιωθεί σηµαντικά. Τα συγκεκριµένα µηχανήµατα έχουν γίνει πιο φθηνά, αλλά και πιο αποτελεσµατικά. εν πραγµατοποιήθηκαν επενδύσεις το Β εξάµηνο του 2004 και το υπόλοιπο της επένδυσης από ίδια κεφάλαια, που ανέρχεται σε 23 χιλ., δαπανήθηκε, εντός του Α τριµήνου του 2005, για την αγορά συσκευών και µηχανηµάτων απαραίτητων για την ολοκλήρωση της τεχνολογικής αναβάθµισης του εργαστηρίου ηλεκτρονικών εφαρµογών που µεταξύ άλλων έχει αναλάβει την ανάπτυξη νέων προϊόντων που σύντοµα πρόκειται να παρουσιάσει η Εταιρία. Οι υπόλοιπες δράσεις του Επενδυτικού Σχεδίου απορρόφησαν το σύνολο των κεφαλαίων (αντληθέντα και ίδια κεφάλαια) που είχαν προϋπολογισθεί για τις συγκεκριµένες επενδύσεις, βάσει της από απόφασης της Τακτικής Γενικής Συνέλευσης των Μετόχων. Ειδικότερα για την χρήση 2004 στην δράση 6, «Ανάπτυξη και Εµπορευµατοποίηση Εφαρµογών Κλάδου Υγείας», πραγµατοποιήθηκε επένδυση ύψους 9 χιλ., στη δράση 7, «Ανάπτυξη Ειδικής Πλατφόρµας και Εµπορευµατοποίηση Υπηρεσίας ιαδικτυακής Παρουσίας», πραγµατοποιήθηκε επένδυση ύψους 259 χιλ. και στη δράση 8, «Ανάπτυξη και Εµπορευµατοποίηση Προϊόντων και Υπηρεσιών Τηλεµατικής», πραγµατοποιήθηκε επένδυση ύψους 454 χιλ. Τέλος η δράση 9, «Κεφάλαιο Κίνησης», απορρόφησε κεφάλαια ύψους 591 χιλ., λόγω των ταµειακών αναγκών που προέκυψαν από την ελαστικότερη πιστωτική πολιτική που εφάρµοσε η Εταιρία προκειµένου να ενισχύσει τις πωλήσεις της. 5/4/2005 Σελ. 14 από 16

15 ΣΥΜΠΕΡΑΣΜΑΤΑ - ΕΠΙΛΟΓΟΣ Από την πορεία της Compucon (οικονοµικά αποτελέσµατα, εκτέλεση Επενδυτικού Σχεδίου) κατά το 2004 σηµειώνουµε τα ακόλουθα: Κατά τη διάρκεια της χρήσης 2004 τα εταιρικά και ενοποιηµένα οικονοµικά αποτελέσµατα της Compucon δεν εξελίχθηκαν σύµφωνα µε τα προβλεπόµενα στο Επενδυτικό Σχέδιο, τόσο σε επίπεδο κύκλου εργασιών όσο και σε επίπεδο κερδών, εξαιτίας συγκεκριµένων λόγων, που αναπτύχθηκαν λεπτοµερώς στο κυρίως µέρος της έκθεσής µας. Ωστόσο η Εταιρία εµφάνισε σηµαντική αύξηση των πωλήσεων και ακόµα καλύτερη αύξηση των κερδών και των ποσοστών κερδοφορίας της σε σχέση µε τη χρήση Παρόλα αυτά, η απόδοση των ιδίων κεφαλαίων της Εταιρίας (µετά από φόρους), για τη χρήση 2004 διαµορφώθηκε εκ νέου σε επίπεδα κάτω από το κόστος τους. Πρέπει να σηµειωθεί ότι η επίτευξη των αποτελεσµάτων αυτών βασίσθηκε στις πωλήσεις του κεντητικού λογισµικού, όπου η Εταιρία δραστηριοποιείται επί πολλά έτη και κατέχει σχετικό ανταγωνιστικό πλεονέκτηµα, αλλά και σε µεγάλο βαθµό σε µια νέα δραστηριότητα, αυτή των λύσεων και εφαρµογών τηλεµατικής η οποία χρηµατοδοτήθηκε από το Επενδυτικό Πρόγραµµα. Παρά ταύτα, η Compucon αναγκάσθηκε να εντείνει περισσότερο τις προσπάθειές τις (συνεχή ταξίδια πωλητών, παροχή ελκυστικότερων όρων πίστωσης, κ.α.) για να στηρίξει τις πωλήσεις της. Κρίνεται ιδιαιτέρως απαραίτητη η συνέχιση της προσπάθειας αυτής, η καλύτερη αξιοποίηση της Compucon USΑ για αποδοτικότερη εκµετάλλευση της µεγαλύτερης οικονοµίας των ΗΠΑ και η συνεχής βελτίωση των προϊόντων της. Η Εταιρία επίσης οφείλει να εξετάσει διεξοδικά τις δυνατότητες γεωγραφικής επέκτασης των εφαρµογών και προϊόντων τηλεµατικής, δεδοµένου ότι έχει ήδη διεισδύσει επιτυχώς στην αγορά αυτή που της αποφέρει σηµαντικές πωλήσεις και υψηλό περιθώριο κέρδους. Ήδη η Εταιρία ακολουθώντας αυτή τη στρατηγική, έχει λάβει µέρος σε διαγωνισµούς για την ανάπτυξη εφαρµογών τηλεµατικής για τα θερµικά λεωφορεία (ΕΘΕΛ), τον ΟΑΣΑ και τα απορριµατοφόρα του ήµου Αθηναίων, καθώς και σε διαγωνισµούς σε χώρες της Βαλκανικής (συγκεκριµένα στη Ρουµανία). Στα πλαίσια δράσεων της για την ενίσχυση των πωλήσεων της στην κατηγορία του κεντητικού λογισµικού η Εταιρία αποφάσισε να προχωρήσει, µετά από µακροχρόνιο σχεδιασµό και διερεύνηση των κατάλληλων συνθηκών, στην αυτόνοµη παρουσία στην Ιαπωνική αγορά. Η αυτόνοµη παρουσία της Εταιρίας κατέστη αναγκαία, όπως αναλύθηκε και σε προηγούµενο µέρος της παρούσας Έκθεσης, λόγω των αλλαγών που συντελέστηκαν το τελευταίο διάστηµα στην αγορά αυτή, των σηµαντικών περιθωρίων ανάπτυξης που εµφανίζει η συγκεκριµένη αγορά (άνω του 10% ετησίως) καθώς και δηµογραφικών και κοινωνικών χαρακτηριστικών των Ιαπώνων. Η Εταιρία πέρα από την εδραίωση της ηγετικής θέσης που κατέχει στον τοµέα του επαγγελµατικού κεντήµατος, προσδοκά στη διείσδυση και σε νέες αγορές όπως αυτή των οικιακών κεντητικών µηχανών και του αντίστοιχου λογισµικού, η οποία θεωρείται αρκετά ώριµη στην Ιαπωνία. Η Εταιρία θα πρέπει επίσης να διαχειριστεί πιο αποτελεσµατικά τον συναλλαγµατικό κίνδυνο που απορρέει από τη δραστηριοποίησή της σε αγορές που συναλλάσσονται σε τρία 5/4/2005 Σελ. 15 από 16

16 διαφορετικά νοµίσµατα (ευρώ, δολάρια ΗΠΑ και γιεν Ιαπωνίας), καθώς έχει επιβαρύνει τα αποτελέσµατά της σηµαντικά τα τελευταία 2 χρόνια µε συναλλαγµατικές διαφορές Παρατηρείται επίσης µια µεγάλη αύξηση στους λογαριασµούς πελατών και αποθεµάτων λόγω της ελαστικότερης πιστωτικής πολιτικής της Εταιρίας καθώς και λόγω της δραστηριοποίησής της στην αγορά τηλεµατικής και την επακόλουθη ανάγκη διατήρησης εµπορευµάτων (ηλεκτρονικών συστηµάτων) ως αποθέµατα. Η Εταιρία θα πρέπει να προσέξει την εισπραξιµότητα των απαιτήσεών της και το κόστος που συνεπάγεται η διατήρηση αποθεµάτων, ώστε να περιορίσει την επίπτωση στις ταµειακές της ροές. Η Εταιρία κατά το 2004, όπως και τα προηγούµενα έτη, παρατήρησε ότι πέρα από το εν γένει επιδεινούµενο επιχειρηµατικό περιβάλλον που αφορά όλες τις επιχειρήσεις, οι εξελίξεις σε ειδικότερες αγορές (ιατρικό λογισµικό, ηλεκτρονικό εµπόριο, απόδοση δικτύου διανοµής ΗΠΑ και Ιαπωνίας) απείχαν σηµαντικά από τις εκτιµήσεις που είχε κάνει κατά τη σύνταξη του Επενδυτικού Σχεδίου. Αυτή η παρατήρηση δεν πρέπει να προκαλεί έκπληξη ούτε αποτελεί αρνητικό σηµείο για την Compucon, η οποία δραστηριοποιείται αναλαµβάνοντας επιχειρηµατικό κίνδυνο. Με αυτό το δεδοµένο η Εταιρία, κατά την άποψή µας, οφείλει να εξετάζει σε τακτά χρονικά διαστήµατα τις προοπτικές κάθε επιχειρηµατικής της επιλογής και πρωτοβουλίας και να προβαίνει στις απαραίτητες τροποποιήσεις / διορθωτικές κινήσεις έχοντας ως γνώµονα την καλύτερη αξιοποίηση των κεφαλαίων της και τη δηµιουργία αξίας για τους µετόχους της. Αθήνα, 31 Μαρτίου ΑΝ ΡΙΤΣΟΓΙΑΝΝΗΣ. ΒΑΡΕΛΤΖΙ ΗΣ 5/4/2005 Σελ. 16 από 16