ΑΓΟΡΕΣ ΑΠΟΛΟΓΙΣΜΟΣ 2017

Transcript

1 ΑΓΟΡΕΣ ΑΠΟΛΟΓΙΣΜΟΣ 2017 ΠΡΟΟΠΤΙΚΕΣ

2 1. ΕΛΛΑΔΑ Επισκόπηση του 2017 Εκτιμήσεις για το 2018 Α. ΑΠΟΛΟΓΙΣΜΟΣ ΓΙΑ ΤΟ 2017 Αισθητή άνοδο που έφτασε το 26% κατέγραψε ο Γενικός Δείκτης του Χ.Α. κατά το 2017, σε συνέχεια του ουσιαστικού επιτόπιου τροχάδην του 2016 και του καταστροφικού Αυτό ωστόσο ήταν το αποτέλεσμα της σημαντικής ανόδου των μη τραπεζικών δεικτοβαρών μετοχών (+20% για το δείκτη υψηλής κεφαλαιοποίησης FTSE -25) αλλά και της μεσαίας κεφαλαιοποίησης (+60% για το δείκτη FTSE - 40), ενώ ο τραπεζικός δείκτης κατέγραψε έντονη μεταβλητότητα και πέτυχε να καταγράψει μικρά κέρδη (+5,5%) μόλις τον τελευταίο μήνα του έτους. Σκηνικό δύο ταχυτήτων, επομένως για μια ακόμη χρονιά, με τον πολύπαθο τραπεζικό κλάδο να επιβαρύνει τα δρώμενα. Από συναλλακτική σκοπιά, οι συναλλαγές ήταν χαμηλές στους περισσότερους μήνες καθώς μόνον το Μάιο καταγράφηκε αξία σε μέσα μηνιαία επίπεδα πάνω από 100 εκ. ευρώ, ενώ απολογιστικά η μέση αξία των συναλλαγών ήταν 58,5 εκ. ευρώ περίπου, κατά 3,3% μικρότερη έναντι του Ακόμη, η σχέση της κεφαλαιοποίησης του Χ.Α, σε σχέση με το ΑΕΠ έφτασε το 28%, ελαφρά βελτιωμένη σε σχέση με το 25% του Β. ΠΡΟΟΠΤΙΚΕΣ ΓΙΑ ΤΟ 2018 Αν και το 2017 το ελληνικό χρηματιστήριο ελάχιστα επηρεάστηκε από τις εξελίξεις του εξωτερικού περιβάλλοντος, είναι μάλλον δύσκολο να συνεχίσει η αυτονόμησή του και κατά το Ωστόσο, οι εσωτερικές εξελίξεις που θα επηρεάσουν τα δρώμενα του ελληνικού χρηματιστηρίου με την τραπεζοκεντρική φυσιογνωμία του να παραμένει κεντρικό χαρακτηριστικό του, είναι ιδιαίτερα πυκνές κατά το 1 ο δίμηνο του έτους και θα διαμορφώσουν προϋποθέσεις για αυξημένη μεταβλητότητα, αυξημένες συναλλαγές και στο σενάριο θετικών εξελίξεων ανοδική κίνηση του Γ.Δ. Στο ξεκίνημα του νέου έτους είχαμε ήδη την κατάθεση και ψήφιση του πολυνομοσχεδίου από την Ελληνική Βουλή που περιελάμβανε τα περισσότερα προαπαιτούμενα για την ολοκλήρωση της 3 ης αξιολόγησης. Είχαμε επίσης την αναβάθμιση της πιστοληπτικής ικανότητας της Ελλάδος από την S & P στις 19/1 από Β- σε Β. Τέλος, το Eurogroup της 22/1/2018 αποφάσισε την εκταμίευση της δόσης θεωρώντας ότι η 3 η αξιολόγηση έχει ολοκληρωθεί επιτυχώς. Στο επόμενο διάστημα αναμένουμε : Τον καθορισμό των παραδοχών (ρυθμός αύξησης ΑΕΠ, ανεργίας, τιμών ακινήτων) για τη διενέργεια των stress tests με βάση τα μεγέθη των τραπεζών της 31/12/2017 και των όρων του βασικού και του δυσμενούς σεναρίου (ορισμός επιπέδων δεικτών φερεγγυότητας tier 1) εντός του Ιανουαρίου. 2

3 Την ενημέρωση ως τα μέσα Φεβρουαρίου του τραπεζικού επόπτη (SSM) για το ύψος των ζημιών από την εφαρμογή του νέου λογιστικού προτύπου (IFRS 9) σε σχέση με τις πιθανές μελλοντικές ζημιές από το σύνολο του δανειακού χαρτοφυλακίου των τραπεζών. Την αξιολόγηση της πιστοληπτικής ικανότητας της ελληνικής οικονομίας από την Fitch στις 16/2/2017. Την νέα έξοδο στις αγορές με έκδοση 7ετούς ομολόγου. Τα αποτελέσματα των stress tests για τις τράπεζες, για τα οποία ήδη από τις αρχές Μαρτίου θα υπάρχουν εκτιμήσεις, ενώ η επίσημη ολοκλήρωση θα πραγματοποιηθεί στο τέλος του 1 ου τετραμήνου. Στο βαθμό που δεν προκύψουν κεφαλαιακές ανάγκες στο βασικό σενάριο, ο τραπεζικός κλάδος θα επανέλθει σταδιακά σε συνθήκες κανονικότητας άρα και στο ραντάρ της διεθνούς επενδυτικής κοινότητας. Θα αναδιαταχθούν δε τα business plans των τραπεζών με την ενσωμάτωση εσόδων από πιστωτικούς τόκους καθώς θα προσδοκάται η διαμόρφωση θετικής πιστωτικής επέκτασης εξαιτίας της σταδιακής βελτίωσης των συνθηκών ρευστότητας (πιθανή αύξηση καταθέσεων λόγω βελτιωμένης εμπιστοσύνης, έκδοση τραπεζικών ομολόγων, μηδενισμός του ELA και δραστικός περιορισμός των capital controls). Στο αντίθετο σενάριο, στο οποίο προκύπτουν κεφαλαιακές ανάγκες στο βασικό σενάριο δηλαδή, ο τραπεζικός κλάδος εισέρχεται σε αχαρτογράφητα ύδατα με τις επιπτώσεις στο χρηματιστήριο να είναι δυσμενείς. Εξελίξεις θα υπάρξουν και στη συνέχεια, καθώς πριν το 1 ο εξάμηνο το ΔΝΤ θα αξιολογήσει το βαθμό εκπλήρωσης του στόχου για το πρωτογενές πλεόνασμα (3,5% του ΑΕΠ), από τον οποίο εξαρτάται η λήψη των μέτρων ύψους 2% του ΑΕΠ (περικοπές συντάξεων, φορολογικές εκπτώσεις) για το Απόφαση που προσδιορίζει σε σημαντικό βαθμό και τα των πολιτικών εξελίξεων (πρόωρες εκλογές για παράδειγμα). Ακόμη, ανοικτό παραμένει τα ζήτημα της λεγόμενης προληπτικής γραμμής μετά τη λήξη του 3 ου μνημονίου τον Αύγουστο 2018, ζήτημα για το οποίο υπάρχει διάσταση ανάμεσα στην κυβέρνηση που το απορρίπτει και την ΕΚΤ που την προτείνει, εκτιμώντας τις δυσκολίες αναχρηματοδότησης των μελλοντικών δανειακών υποχρεώσεων της χώρας. Επομένως, οι εξελίξεις γύρω από τα ζητήματα που αφορούν τις τράπεζες και την επόμενη ημέρα μετά την ολοκλήρωση του 3 ου μνημονίου, είναι αυτές που θα προσδιορίσουν την κατεύθυνση του Γενικού Δείκτη στο Με την παραδοχή διαμόρφωσης εξελίξεων που επαναφέρουν σε τροχιά προς την κανονικότητα τις τράπεζες, πρόσβασης στις αγορές με επαρκώς ευνοϊκούς όρους για την ελληνική οικονομία (περί το 3% για πολυετείς τίτλους το φθινόπωρο με περαιτέρω τάση αποκλιμάκωσης για τη συνέχεια) και υλοποίησης ψηλότερου ρυθμού μεγέθυνσης για το 2018, το ελληνικό χρηματιστήριο θα αποτελέσει πόλο έλξης νέων κεφαλαίων, με τον τραπεζικό κλάδο να υπεραποδίδει αλλά και τις επενδυτικές επιλογές με άριστη χρηματοοικονομική διάρθρωση και εξωστρεφή προσανατολισμό να συνεχίζουν να επιλέγονται. 3

4 4

5 2. ΠΑΓΚΟΣΜΙΕΣ ΑΓΟΡΕΣ Για το 2018 η Παγκόσμια Τράπεζα αναμένει παγκόσμια αύξηση του ΑΕΠ της τάξης του 3,1% το 2018, σύμφωνα με τον ρυθμό ανάπτυξης του 2017 και πολύ πάνω από το 2,5% το Η αμερικανική οικονομία ξεκίνησε το 2017 με ένα χαμηλό ποσοστό ανάπτυξης 1,2% το πρώτο τρίμηνο. Έκτοτε, η ανάπτυξη ήταν κατά μέσο όρο σχεδόν 3,0%. Με την έντονη δυναμική στο τέλος του έτους, η Παγκόσμια Τράπεζα αναμένει αύξηση του ΑΕΠ 2,5% κατά το ημερολογιακό έτος 2018, πάνω από το 2,3% το 2017 και πολύ πάνω από το 1,5% το Η επέκταση της Ευρώπης θα επιβραδυνθεί λίγο, αλλά θα παραμείνει σταθερή. Η οικονομία της ευρωζώνης εξακολούθησε να προκαλεί έκπληξη το 2017 και η Παγκόσμια Τράπεζα αναμένει ότι η αύξηση του ΑΕΠ θα είναι 2,1% - το ισχυρότερο από το Μετά από τρία αδύναμα χρόνια, το 2017 η ανάπτυξη της Ιαπωνίας επιταχύνθηκε σε ρυθμό άνω του 1,8%. Ενώ η οικονομία θα συνεχίσει να αναπτύσσεται το 2018, η ορμή θα μειωθεί σε σχέση με το Η Παγκόσμια Τράπεζα αναμένει αύξηση του ΑΕΠ 1,3% το Η ορμή στην αύξηση του ΑΕΠ της Κίνας το 2018 θα εξασθενίσει. Παρ 'όλα αυτά, τα θεμελιώδη προβλήματα της πλεονάζουσας βιομηχανικής παραγωγικής ικανότητας και του χρέους έχουν παραμείνει ανεπίλυτα. Η Παγκόσμια Τράπεζα αναμένει αύξηση του ΑΕΠ της Κίνας το 2018 κατά 6,4%. Ο ρυθμός ανάπτυξης των αναδυόμενων αγορών ανέκαμψε στο 4,8% το Το 2018 η Παγκόσμια Τράπεζα αναμένει αύξηση του ΑΕΠ κατά 4,5%. Μετά την αύξηση των επιτοκίων στα μέσα Δεκεμβρίου, η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των Η.Π.Α. βρίσκεται σε καλό δρόμο να αυξήσει τα επιτόκια τρεις ακόμη φορές το 2018 (αναμένεται τον Μάρτιο, τον Σεπτέμβριο και τον Δεκέμβριο). Ωστόσο, υπάρχει πιθανότητα η Fed να αυξήσει περισσότερο τα επιτόκια. Η ΕΚΤ αναμένεται να ανακοινώσει την ολοκλήρωση του δικού της προγράμματος ποσοτικής χαλάρωσης τον Σεπτέμβριο του Η άποψή μας για την παγκόσμια οικονομία δικαιολογεί πιο μετριοπαθείς αποδόσεις καθώς ο οικονομικός κύκλος ωριμάζει. Η εξομάλυνση των χαλαρών νομισματικών πολιτικών καθώς και ο πληθωρισμός είναι πιθανό να προκαλέσουν ανησυχίες στους επενδυτές και με τη σειρά τους μεταβλητότητα στις αγορές Συνεχίζουμε να ευνοούμε τα κυκλικές ευρωπαϊκές μετοχές, ενώ είμαστε πιο επιφυλακτικοί για τις μετοχές των ΗΠΑ, όπου βλέπουμε μικρά περιθώρια για επέκταση των ήδη απαιτητικών αποτιμήσεων Στις προτιμήσεις μας στις αναδυόμενες αγορές βρίσκεται επίσης η Ρωσία, η Πολωνία και η Ρουμανία από την Αναπτυσσόμενη Ευρώπη καθώς και η Βραζιλία από τη Λατινική Αμερική. 5

6 Τα εμπορεύματα (ενέργεια και πολύτιμα μέταλλα) αποτελούν μία από τις κατηγορίες περιουσιακών στοιχείων που θα προσφέρουν τις καλύτερες δυνατότητες διαφοροποίησης και αντιστάθμισης κινδύνου το Ιδιαίτερα σε μια περίοδο αυξανόμενου γεωπολιτικού κινδύνου και ενδεχομένως υψηλότερου πληθωρισμού Εξαιτίας της αναπροσαρμογής των πολιτικών ποσοτικής χαλάρωσης από τις δύο βασικές κεντρικές τράπεζες ΕΚΤ και FED συνεχίζουμε να ευνοούμε την ελάχιστη δυνατή έκθεση σε κρατικά ομόλογα και επιλέγουμε μόνο εταιρικά ομόλογα υψηλής διαβάθμισης που εξακολουθούν να προσφέρουν κάποιο αξιόλογο yield 6

7 7

8 Γνωστοποιήσεις για την εταιρία Η Κύκλος Χρηματιστηριακή Α.Ε.Π.Ε.Υ. και οι εργαζόμενοι της ενδέχεται να προβαίνουν σε κάθε είδους νόμιμες συναλλαγές επί μετοχών των αναφερομένων εταιριών για ίδιο λογαριασμό ή για λογαριασμό τρίτων ή και να παρέχουν τις υπηρεσίες τους στους εκδότες των μετοχών αυτών. Συνεπώς, οι επενδυτές θα πρέπει να λαμβάνουν υπόψη τους ότι είναι πιθανόν να υπάρχει σύγκρουση συμφερόντων η οποία θα μπορούσε να επηρεάσει την αντικειμενικότητα της ανάλυσης. Η Κύκλος Χρηματιστηριακή Α.Ε.Π.Ε.Υ. δεν αναλαμβάνει ευθύνη για επενδυτικές αποφάσεις βασισμένες στα κείμενα ή τις αξιολογήσεις του παρόντος. Σημαντικές Γνωστοποιήσεις Το περιεχόμενο των παραπάνω αναλύσεων, απόψεων, εκτιμήσεων, κρίσεων δεν έχει αποσταλεί στις αναφερόμενες εταιρίες και εκφράζει την άποψη του αναλυτή κατά την ημερομηνία σύνταξης της ανάλυσης / πρωινής ενημέρωσης / εβδομαδιαίας στρατηγικής και υπόκεινται σε αλλαγές χωρίς προηγούμενη προειδοποίηση. Η ανανέωση των αναλύσεων των επιμέρους αναφερόμενων εταιριών γίνεται σε μη προκαθορισμένες ημερομηνίες αναλόγως με τις εταιρικές ανακοινώσεις και τις εξελίξεις που αφορούν τον κλάδο ή την αγορά και που ενδέχεται να έχουν σημαντική επίδραση στις απόψεις ή συστάσεις που αναφέρονται στο παρόν σημείωμα. Η ανάλυση / πρωινή ενημέρωση / εβδομαδιαία στρατηγική εκπονήθηκε από το τμήμα ανάλυσης με απόλυτη εχεμύθεια και εμπιστευτικότητα χωρίς τη συμμετοχή στελεχών εκτός του τμήματος αυτού και δημοσιοποιήθηκε μετά την ολοκλήρωσή της ταυτοχρόνως στο κοινό και τα στελέχη της εταιρίας. Δήλωση Αποποίησης Το παρόν δεν συνιστά ούτε υποκαθιστά εξατομικευμένες προτάσεις σε υπάρχοντες ή πιθανούς επενδυτές για την αγορά, πώληση ή/και διακράτηση αξιών και δεν μπορεί να θεωρηθεί ως παροχή «επενδυτικής συμβουλής» σύμφωνα με τις σχετικές αποφάσεις της Ε.Κ. Το παρόν δεν συνιστά πρόταση επενδυτικής στρατηγικής απευθυνόμενη στο κοινό αναφορικά με ένα ή περισσότερα αξιόγραφα συγκεκριμένων εκδοτών, σύμφωνα με τον ορισμό του άρθρου 14 του Ν3340/2005. Δεν επιτρέπεται να αναπαραχθεί, αποθηκευτεί σε σύστημα από το οποίο μπορεί να ανακτηθεί, ή να διαβιβαστεί περαιτέρω, σε οποιαδήποτε μορφή ή με οποιοδήποτε μέσο, ηλεκτρονικό, μηχανικό, φωτοτυπικό, μαγνητοφωνικό ή άλλο, εν όλω ή εν μέρει, σε κανένα πρόσωπο, για οποιοδήποτε λόγο ή/και σκοπό χωρίς την προηγούμενη έγγραφη άδεια της ΚΥΚΛΟΣ ΑΧΕΠΕΥ. 8