Περιεχόμενα Χορηγός newsletter : Technical Corner - Ανάλυση 16/1/15 σε συνεργασία με την SV-economics.com: Ελβετικό Φράγκο (CHF): Η Αποσύνδεση από το 1.20 με το EUR Γράφημα 1: Η Ισοτιμία του EURCHF από το 2009 Μηνιαίες Τιμές There is no conference without Conferience. Live your experience. ------------------------- Σύντομη εβδομαδιαία ανασκόπηση: Τη Δευτέρα, καθώς ξεκίνησε η περίοδος των κερδών του δ τριμήνου, οι επενδυτές αναμένουν τη χαμηλότερη ανάπτυξη κερδών στις ΗΠΑ για τα τελευταία χρόνια. Πολλές εταιρείες πλήττονται από τις πτωτικές τιμές του πετρελαίου και το ισχυρό δολάριο. Έγγραφα που διέρρευσαν έπειτα από μια κυβερνοεπίθεση στη Sony έριξαν φως σε μια έρευνα στις ΗΠΑ για το πώς τα στούντιο του Hollywood βλέπουν τις ταινίες του να διανέμονται στην Κίνα και για το αν έχουν πληγεί οι αμερικανικοί νόμοι περί δωροδοκίας....>> Σελίδα 3 Η Κεντρική Τράπεζα της Ελβετίας (Swiss National Bank) εξέπληξε τις αγορές νομισμάτων, κι όχι μόνο, το πρωί της Πέμπτης 15/1 με την απόφασή της να σταματήσει να στηρίζει την ισοτιμία του EUR με το CHF στο επίπεδο του 1.20 με ταυτόχρονη υιοθέτηση αρνητικών επιτοκίων στο -0.75%..Συνέχεια στη σελίδα 6 Η Κεντρική Τράπεζα της Ινδίας μείωσε ξαφνικά τα επιτόκια Η Κεντρική Τράπεζα της Ινδίας ξάφνιασε την αγορά μειώνοντας τα επιτόκια, ώστε να ενισχύσει την ανάπτυξη της τρίτης μεγαλύτερης οικονομίας της Ασίας. Η RBI μείωσε τα επιτόκια δανεισμού της για πρώτη φορά σε διάστημα δύο περίπου ετών, μειώνοντας το επιτόκιο συμφωνιών επαναγοράς 0,25 φτάνοντας στο 7,75%. Η τελευταία φορά που η τράπεζα προχώρησε σε μείωση των επιτοκίων ήταν το Μάρτιο του 2013. Η ομάδα της Financial-Academy.eu & derivatives.gr 1
2
Ανασκόπηση Εβδομάδος Κλείσιμο Προηγούμενης Παρασκευής Κλείσιμο Παρασκευής Δ % D-Jones (US) 17.737,37 17.511,57-225,8-1,27 S&P500 (US) 2.044,81 2.019,42-25,39-1,24 Nasdaq (US) 4.704,07 4.634,38-69,69-1,48 U.K. (FTSE 100) 6.501,14 6.550,27 49,13 0,76 France (CAC) 4.179,07 4.379,62 200,55 4,80 Germany (DAX) 9.648,50 10.167,77 519,27 5,38 Brazil (Bovespa) 48.840,25 49.016,52 176,27 0,36 Japan (Nikkei) 17.197,73 16.864,16-333,57-1,94 China (Hang Seng) 23.919,95 24.103,52 183,57 0,77 FTSE /ASE20 (GR) 249,38 252,56 3,18 1,28 Γενικός Δείκτης (GR) 779,56 790,59 11,03 1,41 Ανασκόπηση Εβδομάδος - Απόδοση Δεικτών από 9 Ιανουαρίου έως 16 Ιανουαρίου 2015 Τη Δευτέρα, καθώς ξεκίνησε η περίοδος των κερδών του δ τριμήνου, οι επενδυτές αναμένουν τη χαμηλότερη ανάπτυξη κερδών στις ΗΠΑ για τα τελευταία χρόνια. Πολλές εταιρείες πλήττονται από τις πτωτικές τιμές του πετρελαίου και το ισχυρό δολάριο. Έγγραφα που διέρρευσαν έπειτα από μια κυβερνοεπίθεση στη Sony έριξαν φως σε μια έρευνα στις ΗΠΑ για το πώς τα στούντιο του Hollywood βλέπουν τις ταινίες του να διανέμονται στην Κίνα και για το αν έχουν πληγεί οι αμερικανικοί νόμοι περί δωροδοκίας. Η πώληση της κονσόλας PlayStation 4 της Sony στην Κίνα καθυστέρησε έπειτα από απαίτηση των αρχών για προσαρμογή ενός επιχειρηματικού σχεδίου, σύμφωνα με την ηγεσία της μονάδας παιχνιδιών της εταιρείας. Κινέζοι επενδυτές αγόρασαν ένα ποσό-ρεκόρ από μετοχές του χρηματιστηρίου του Χονγκ Κογκ την περασμένη βδομάδα, χρησιμοποιώντας έναν νέο εμπορικό σύνδεσμο, λόγω ανησυχιών ότι μια μάχη στη Σαγκάη θα μπορούσε να χάνει έδαφος. Η FTSE μελετά το ενδεχόμενο να συμπεριλάβει εταιρείες με πρωταρχικές εγγραφές στο χρηματιστήριο έξω από τα σύνορα της χώρας τους με τη μεγαλύτερη αποτίμηση, παρέχοντας βοήθεια κυρίως στην Alibaba και την Baidu. Πολλές τράπεζες ξανασκέφτονται το σχέδιο έκτακτης ανάγκης των δύο τελευταίων ετών, εν μέσω της πιθανότητας να αποχωρήσει η Ελλάδα από την Νομισματική Ένωση, έπειτα από τις εκλογές που θα διεξαχθούν αυτό το μήνα. Οι πλημμύρες σε περιοχές της Νότιας Ασίας απειλούν τα παγκόσμια αποθέματα φοινικέλαιου και καουτσούκ και αυξάνουν τις τιμές κατακόρυφα. Οι αερογραμμές έλαβαν ενίσχυση από την αύξηση των αγαθών στη Αυστραλία, πολλοί όμως μικρότεροι λειτουργοί οδηγούνται τώρα σε χρεωκοπία. Η Shire πρόκειται να αγοράσει την NPS Pharmaceuticals για $5,2 δισεκατομμύρια, επιστρέφοντας στη σύναψη συμφωνίας με τη βοήθεια του ποσοστού που έλαβε από τη διάσπαση από τον τέως συνεργάτη της, AbbVie. Οι υπεύθυνοι στρατηγικής της Wall Street είναι αισιόδοξοι για τις προοπτικές των αμερικανικών μετοχών για το 2015. Ορισμένα αμοιβαία κεφάλαια δεν είναι τόσο ασφαλή. Η Banco Santander αποκάλυψε μια σημαντική μείωση στο μέρισμά της, οδηγώντας τις μετοχές της σε πτώση πάνω από το 14%. Το νέο fund του Bill Gross στην Janus Capital απέφερε πολύ λιγότερα χρήματα το Δεκέμβρη σε σχέση με το Νοέμβρη. Η Bank of America και το Citigroup κατάργησαν τα μπόνους, καθώς η Wall Street προσπαθεί να προσαρμόσει τα έξοδα, έπειτα από την αδύναμη απόδοση του Δεκέμβρη. Την Τρίτη, η κινεζική εταιρεία ακινήτων, Kaisa, ανακοίνωσε ότι είχε απώλειες $23 εκατομμυρίων σε πληρωμές επιτοκίων, τα οποία έπρεπε να πληρώσει την περασμένη εβδομάδα. Πέρα από τις υπόλοιπες δυσκολίες που αντιμετωπίζει, τουλάχιστον 15 οικονομικές εταιρείες ζήτησαν από ένα δικαστήριο να παγώσει τα περιουσιακά στοιχεία της εταιρείας. Ένας όμιλος αμοιβαίων κεφαλαίων έκανε αίτηση για να εισάγει την μεγαλύτερη μονάδα της Caesars Entertainment στον 11 ο κώδικα του νόμου περί χρεωκοπίας, ξεκινώντας την εφαρμογή ενός μακροχρόνιου σχεδίου αναδόμησης της μεγαλύτερης αλυσίδας καζίνο. Οι τιμές του αργού πετρελαίου έπεσαν σε νέα χαμηλά επίπεδα, καθώς οι μεγαλύτερες τράπεζες συνέχισαν να μειώνουν τις προβλέψεις τιμών για το έτος. Η διανομή πετρελαίου στις ΗΠΑ για το Φεβρουάριο έπεσε κατά 4%. Η Royal Bank of Scotland μελετά το ενδεχόμενο πώλησης τμήματος των επιχειρήσεών της στην Asia-Pacific, καθώς ο κρατικός δανειστής συνεχίζει να αποσύρεται από το Ηνωμένο Βασίλειο. Η MBK Partners ξεκίνησε διαδικασίες πώλησης του μεριδίου της στην κορεατική εταιρεία καλωδιακής τηλεόρασης, C&M, σε μια συμφωνία που θα μπορούσε να αποδώσει προσφορές μεταξύ $2,5 δισεκατομμυρίων και $3 δισεκατομμυρίων. Η Roche συμφώνησε να πληρώσει $1,03 δισεκατομμύρια για το 56,3% του μεριδίου στην Foundation Medicine. Τα χρήματα που συγκεντρώθηκαν από εταιρείες επιχειρηματικών κεφαλαίων ανήλθαν στα $32,97 δισεκατομμύρια μέσα στο 2014, σημειώνοντας αύξηση 62% από το 2013. Η παγκόσμια τιμή του πετρελαίου έφτασε κάτω από $50 το βαρέλι για πρώτη φορά μέσα σε διάστημα έξι χρόνων, όταν η Goldman Sachs μείωσε τις προβλέψεις της, υποστηρίζοντας ότι οι χαμηλότερες τιμές είναι απαραίτητες ώστε να μειωθούν τα παγκόσμια αποθέματα. Οι αμερικανικές τράπεζες δέχθηκαν πλήγμα κατά τη διάρκεια του δ τριμήνου, από το ίδιο πράγμα που συχνά επιθυμούν: μεγάλες κινήσεις στην αγορά, η οποίες ενθαρρύνουν τους επενδυτές να προβούν σε νέες εμπορικές 3
www.conferience.com info@conferience.com 4
δραστηριότητες και να κάνουν κι άλλα βήματα που θα οδηγήσουν σε μεγαλύτερα κέρδη για τα γραφεία συναλλαγών. Ένας επιχειρηματίας από τη Σκοτία, του οποίου η εταιρεία ήταν μεγάλος δωρητής για το βρετανικό Συντηρητικό Κόμμα στις εκλογές του Μαΐου 2009, επεβλήθη σε αστυνομική έρευνα για την κατάρρευση ενός αμοιβαίου κεφαλαίου. Την Τετάρτη, το πλάνο συγχώνευσης τριών τραπεζών της Μαλαισίας για τη δημιουργία του μεγαλύτερου δανειστή της νότιας Ασίας κατέρρευσε, έχοντας δεχθεί πλήγμα από τις πτωτικές τιμές των μετοχών και την έλλειψη πιθανής εξοικονόμησης κόστους. Οι προσπάθειες της HSBC για αναμόρφωση του συστήματος κατά του ξεπλύματος χρημάτων αναμένεται να αντιμετωπίσουν κριτική αργότερα αυτόν το μήνα, σύμφωνα με μια αναφορά επιτήρησης. Η Huawei ανακοίνωσε ότι τα λειτουργικά της κέρδη αυξήθηκαν λιγότερο από 18% τον περασμένο χρόνο, σημειώνοντας μικρότερη ανάπτυξη για τον κινέζο κατασκευαστή εξοπλισμού τηλεπικοινωνιών. Η Amazon προσέλαβε τον σκηνοθέτη Woody Allen για να γράψει και να σκηνοθετήσει την πρώτη του τηλεοπτική σειρά. Η Airbus ξεπέρασε για λίγο την Boeing στη μάχη για τις νέες παραγγελίες αεροσκαφών τον περασμένο χρόνο, αλλά παρέδωσε λιγότερα αεροσκάφη από τον αντίπαλό της εν μέσω αυξημένης ζήτησης για νέα αεροπλάνα. Οι τιμές του πετρελαίου έπεσαν περεταίρω, επιφέροντας μείωση 20% από τις αρχές του χρόνου μέχρι σήμερα, όταν ο υπουργός πετρελαίου των Ηνωμένων Αραβικών Εμιράτων υποστήριξε ότι ο ΟΠΕΚ πρόκειται να εμμείνει στην απόφασή του να μην αλλάξει την παραγωγή. Μια ανατιμητική αγορά στη Σαγκάη που ξεπέρασε το Χονγκ Κονγκ δείχνει σημάδια αναστροφής, εγείροντας ανησυχίες ότι η μάχη στην Κίνα έχει πέσει σε αργή κίνηση. Οι αποδόσεις των κυβερνητικών ομολόγων της Ιαπωνίας σημείωσαν χαμηλά ποσοστά-ρεκόρ καθώς οι ξένοι επενδυτές, ανησυχώντας για τις χαμηλές τιμές του πετρελαίου, αναζήτησαν ένα ασφαλέστερο μέρος για να επενδύσουν τα χρήματά τους. Οι εξαγωγές της Κίνας αυξήθηκαν περισσότερο από το αναμενόμενο, κατά 9,7%, μέσα στο Δεκέμβρη, λόγω της αυξημένης ζήτησης στο εξωτερικό, δίνοντας ώθηση στην οικονομία της χώρας. Στο μεταξύ, οι εισαγωγές έπεσαν κατά 2,4% σε σχέση με το περασμένο έτος. Την Πέμπτη, τα κέρδη του δ τριμήνου της J.P. Morgan Chase έπεσαν κατά 6,6%, καθώς ο μεγαλύτερος δανειστής των ΗΠΑ από περιουσιακά στοιχεία σημείωσε υψηλότερα δικαστικά έξοδα από το αναμενόμενο και αυξανόμενες προβλέψεις για δάνεια που θα μπορούσαν να λήξουν. Η Kuaidi πρόκειται να κερδίσει περισσότερα από $500 εκατομμύρια από επενδυτές συμπεριλαμβανομένης της SoftBank, καθώς η κινεζική εταιρεία προσπαθεί να προσελκύσει πελάτες στην πλατφόρμα της για μια εφαρμογή μίσθωσης υπηρεσιών μεταφορών. Οι κινέζοι οδηγοί ταξί θεωρούν την εξάπλωση τέτοιων εφαρμογών για smartphone ως την αιτία για τις απεργίες που αδρανοποίησαν τα ταξί σε πολλές περιοχές της χώρας. Επενδυτές ασχολούνται μαζικά με κυβερνητικά ομόλογα από τις ΗΠΑ, στέλνοντας την απόδοσή τους σε χαμηλό επίπεδο-ρεκόρ για τα τελευταία 30 χρόνια, και το 10ετές χρεόγραφο στο χαμηλότερο ενδοημερήσιο επίπεδο από το Μάιο του 2013. Οι τιμές του αργού πετρελαίου κατέρρευσαν, πέφτοντας στο χαμηλότερο επίπεδο των τελευταίων 5½ χρόνων, καθώς οι ασιάτες επενδυτές σημείωσαν αυξημένες πωλήσεις. Οι πωλήσεις φαίνεται να οφείλονται κυρίως στους επενδυτές, οι οποίοι μείωσαν τα στοιχήματα, ώστε να αποτρέψουν περεταίρω απώλειες. Η αμερικανική εταιρεία αμοιβαίων κεφαλαίων KKR προσπαθεί να κάνει μια αρχική δημόσια εγγραφή για την MMI International με βάση τη Σιγκαπούρη, μια εταιρεία μηχανικής ακριβείας. Ο CEO της Tesla ανακοίνωσε ότι η εταιρεία του δε θα είναι επικερδής σε ό,τι αφορά θέματα συμπεριλαμβανομένων των αμοιβών των διοικητικών της στελεχών και τις χρεώσεις μέχρι το 2020. Η GM σκοπεύει να ενισχύσει τις κεφαλαιουχικές της δαπάνες κατά 20% μέσα στο τρέχον έτος, καθώς σκοπεύει να διευρύνει την μονάδα πολυτελείας, να βελτιώσει το σύνολο του χαρτοφυλακίου της από οχήματα και να απαντήσει στις ρυθμιστικές απαιτήσεις που προέκυψαν. Δύο μεγάλες κρατικές μεσιτικές εταιρείες από την Κίνα που περιμένουν έγκριση για να κερδίσουν πάνω από $9 δισεκατομμύρια από ιδιωτικές τοποθετήσεις μετοχών, αναμένεται να κοστίσουν εκατομμύρια δολάρια στο Εθνικό Συμβούλιο του Ταμείου Κοινωνικής Ασφάλισης. Η Burberry ανακοίνωσε αύξηση πωλήσεων μεγαλύτερη από το αναμενόμενο για το γ τρίμηνο. Την Παρασκευή, η Caesars Entertainment έθεσε τη μεγαλύτερη μονάδα της υπό προστασία χρεωκοπίας, αφήνοντας στην κρίση των δικαστών τη διευθέτηση της διαμάχης μεταξύ των πιστωτών και των επενδυτικών εταιρειών, των οποίων η εξαγορά του 2008 άφησε τη μονάδα με χρέη $18,4 δισεκατομμυρίων. Η Fast Retailing, ο ιδιοκτήτης της αλυσίδας Uniqlo, προσπαθεί να πείσει δύο κινέζους προμηθευτές να βελτιώσουν τις συνθήκες των εργοστασίων τους, έπειτα από φήμες για κατάχρηση των εργατικών δικαιωμάτων. Οι τιμές ορισμένων κινεζικών μετοχών ιδιοκτησίας και ορισμένων ομολόγων έπεσαν κατακόρυφα, λόγω ανησυχιών ότι θα μπορούσαν να προκύψουν ακόμα περισσότερα προβλήματα για τη βιομηχανία, όταν ένας επιχειρηματίας απέτυχε να πληρώσει ένα offshore χρέος μέσα σε αυτόν το μήνα. Τα κέρδη του δ τριμήνου της Bank of America μειώθηκαν κατά 11%, έπειτα από τα χαμηλότερα έσοδα που προέκυψαν από τις εμπορικές δραστηριότητες και τους δανεισμούς, υπερισχύοντας σε σχέση με τους αυστηρούς ελέγχους εξόδων. Τα τριμηνιαία κέρδη της Citigroup μειώθηκαν κατά 86% σε σχέση με ένα χρόνο πριν, καθώς η τράπεζα διευθέτησε μια δικαστική δαπάνη που είχε αποκαλυφθεί προηγουμένως, την ώρα που τα έσοδα από τις εμπορικές δραστηριότητες δεν ήταν τα αναμενόμενα. 5
Technical Corner [16/1/15] Ελβετικό Φράγκο (CHF): Η Αποσύνδεση από το 1.20 με το EUR σε συνεργασία με την SV-economics.com Γράφημα 1: Η Ισοτιμία του EURCHF από το 2009 Μηνιαίες Τιμές Η Κεντρική Τράπεζα της Ελβετίας (Swiss National Bank) εξέπληξε τις αγορές νομισμάτων, κι όχι μόνο, το πρωί της Πέμπτης 15/1 με την απόφασή της να σταματήσει να στηρίζει την ισοτιμία του EUR με το CHF στο επίπεδο του 1.20 με ταυτόχρονη υιοθέτηση αρνητικών επιτοκίων στο -0.75%. Η απόφαση της στήριξης στο 1.20 είχε ληφθεί στις 6 Σεπτεμβρίου 2011 υπό την πίεση ενός ανατιμώμενου ελβετικού φράγκου και την φυγή κεφαλαίων από την ευρωζώνη και το ευρώ στο αποκορύφωμα της κρίσης χρέους στην ζώνη του κοινού νομίσματος. Η απόφαση αυτή οδήγησε σε τρομακτική ανατίμηση του ελβετικού νομίσματος τόσο έναντι του ευρώ όσο και του δολαρίου ΗΠΑ ή άλλων ζευγαριών νομισμάτων. Ενδοσυνεδριακά η ισοτιμία EURCHF κινήθηκε από το 1.20 στο 0.87 για να κλείσει την εβδομάδα στο 0.9948 (βλέπε γράφημα 1). Μιλάμε δηλαδή για ανατίμηση περίπου 27.5% πριν μαζευτεί κοντά στην ισότητα 1 προς 1. Κάτι αντίστοιχο συνέβη και με το δολάριο ΗΠΑ που κινήθηκε από το $1.0189 στο $0.7360 (η ενδοσυνεδριακή υποχώρηση για το δολάριο ΗΠΑ ήταν στο 27.7% - βλέπε γράφημα 2). 6
Η απίστευτη κίνηση στις αγορές συναλλάγματος έφερε σημαντική μεταβλητότητα και μεγάλες ζημιές σε πολλούς FX brokers (με retail λογαριασμούς) παγκοσμίως που δεν κατάφεραν να εκτελέσουν αρκετά γρήγορα τις εντολές των πελατών τους με αποτέλεσμα να μείνουν με κόκκινους κωδικούς εφόσον πολλοί από τους λογαριασμούς μηδενίστηκαν σε λιγότερο από μία ώρα. Η μόχλευση σε λογαριασμούς FX είναι πολύ μεγάλη και η ιστορική αυτή κίνηση των ζευγαριών του CHF σήμαινε αυτόματη κατάρρευση των λογαριασμών πολλών μικροεπενδυτών. Πολλά γράφτηκαν και λέχθηκαν τις τελευταίες δύο ημέρες αναφορικά με τους λόγους της κίνησης από την SNB ενώ ένα μόλις μήνα πριν είχε δηλώσει ότι συνεχίζει να στηρίζει το EURCHF στο 1.20. Τι άλλαξε άραγε; Η απάντηση είναι πολλαπλή και με πολλές προεκτάσεις. Στο παρόν σύντομο άρθρο θα περιλάβουμε τις πιο σημαντικές κατά τη γνώμη μας, αν και υπάρχουν κι άλλες: 1. Η SNB γνώριζε, είτε από συνεννόηση με την ECB είτε χωρίς αυτήν, ότι η διατήρηση μια σταθερής σχέσης με το ευρώ το οποίο είναι σε πτωτική τροχιά μόνο επιπλέον ζημιές μπορεί να αποφέρει στην προσπάθειά της να υπερασπιστεί την ισοτιμία στο 1.20. Για πόσο θα μπορούσε να πηγαίνει κόντρα στο ρεύμα; Όχι για πολύ. Αποφάσισε λοιπόν απελευθέρωση από το δέσιμο για να έχει κάποια ευχέρεια σε μελλοντικές κινήσεις. 2. Η SNB ενδιαφέρεται πιθανότατα για την συνολική εικόνα του CHF έναντι ενός καλαθιού νομισμάτων με τα οποία έχει εμπορικές σχέσεις (CHF Trade-Weighted Index) παρά μόνο για τη ισοτιμία έναντι του ευρώ. Αν και βέβαια η Ελβετία έχει περίπου 20% επί του συνόλου των εξωτερικών της εμπορικών συναλλαγών. 3. Η SNB πιθανότατα ήθελε να αποκτήσει και πάλι κάποια πολεμοφόδια παρέμβασης στις αγορές παρά να ξοδεύει τόσα πολλά στη στήριξη του EUR. Με βάση τα πιο πρόσφατα στοιχεία από τον ισολογισμό της (30/9/14) γνωρίζουμε ότι η SNB διατηρούσε 45% των συνολικών της αποθεμάτων σε EUR (cash, swaps ή ομόλογα με ρήτρα ευρώ). Πιθανότατα ο στόχος της ήταν να κερδίσει λίγο έδαφος σε σχέση με το δολάριο ΗΠΑ. 4. Γράφημα 2: Η Ισοτιμία του USDCHF από το 1994 Μηνιαίες Τιμές 7
Έτσι, λοιπόν χωρίς αμφιβολία το γεγονός της αποσύνδεσης είναι αρνητικό για το EUR καθώς ένας από τους σταθερούς αγοραστές εδώ και 3+ χρόνια αποχωρεί από την αγορά του EURCHF. Πιθανότατα η Ελβετική Κεντρική Τράπεζα θα βγει και πωλητής σε όποια απόπειρα ανοδικής κίνησης του EUR ώστε να μειώσει την έκθεσή της στο υποτιμούμενο νόμισμα. Τα τελευταία κομμάτια του παζλ για την χωρίς ανάσα υποχώρηση του EUR από τα μέσα Δεκεμβρίου και τα $1.25 έναντι το δολαρίου ΗΠΑ στο $1.1460 της Παρασκευής 16/1 μπήκαν στη θέση τους. Το μόνο που απομένει να δούμε στη συνεδρίαση της ερχόμενης Πέμπτης 22/1 από την ECB ποιό θα είναι το μέγεθος του προγράμματος ποσοτικής χαλάρωσης και τις λεπτομέρειες εκτέλεσης των αγορών κρατικών ομολόγων. Η κίνηση από την SNB είναι καθαρά φιλική προς το δολάριο ΗΠΑ (πιο μακροπρόθεσμα) οπότε πέρα από κάποια τοπική κορύφωση και διόρθωση για το δολάριο έναντι άλλων ζευγαριών ή του US Dollar Index (DXY) η φυγή κεφαλαίων από το EUR ή από ένα υπερτιμημένο CHF μάλλον ευνοεί το δολάριο ΗΠΑ και τις επενδύσεις στις ΗΠΑ. Η κουβέντα που κάναμε στο Derivatives.gr Forum III (19/12/14) για τις μακροοικονομικές επιπτώσεις του παγκόσμιου ράλι του δολαρίου ΗΠΑ είναι επίκαιρη σήμερα όσο ποτέ. Γράφημα 3: Ημερήσιες Τιμές Η ανακοίνωση της αποσύνδεσης από τη σταθερή σχέση EURCHF στο 1.20 οδήγησε σε αντίστοιχη προσαρμογή/υποχώρηση στην αγορά μετοχών της Ζυρίχης. Ο δείκτης SMI (Swiss Market Index) υποχώρησε κατά 8.67% την Πέμπτη 15/1 και κατά 5.96% την Παρασκευή 16/1. Στο γράφημα 3 των εβδομαδιαίων τιμών από τις αρχές του 2011 βλέπουμε ότι η υποχώρηση ήταν η χειρότερη σε ποσοστό (-13.25%) κι από την χειρότερη εβδομάδα του 2011 (αρχές Αυγούστου). 8
Γράφημα 4: Ο Χρυσός και το Ελβετικό Φράγκο από το 1997 Μηνιαίες Τιμές Στο γράφημα 4 βλέπουμε επίσης μία στενή σχέση μεταξύ CHF και χρυσού καθόλη τη διάρκεια του ράλι (του χρυσού) από το 2001. Δεν πιστεύουμε όμως ότι η κίνηση της SNB έχει να κάνει και με το πρόσφατο αρνητικό δημοψήφισμα της Ελβετίας για αύξηση των αποθεμάτων της σε χρυσό. Το ότι είναι θετικό για τον χρυσό η αναζήτηση κάποιου καταφυγίου των διεθνών κεφαλαίων είναι δεδομένο. Δεν είναι καθόλου τυχαίο άλλωστε ότι η κορύφωση του χρυσού στις αρχές Σεπτεμβρίου 2011 συνέπεσε ΑΚΡΙΒΩΣ την ίδια μέρα με την τότε απόφαση για δέσιμο του CHF με το EUR στο 1.20. Εκείνη την ημέρα (6/9/11) το CHF κινήθηκε από το 1.08-1.09 έναντι το EUR στο 1.20-1.21 σε λίγα λεπτά της ώρας. Όμως αυτό που μένει από την κίνηση της 15/1 είναι η αμφιλεγόμενη αξιοπιστία των Κεντρικών Τραπεζών και οι χειρισμοί τους κατά τη διάρκεια της πιο πρόσφατης κρίσης. Δεν μπορούμε επίσης να μην ξεχνάμε ότι ο ρόλος τους ως ρυθμιστές εδώ και δεκαετίες είναι σημαντικός άλλοτε με θετικά κι άλλοτε με αρνητικά αποτελέσματα. Ταυτόχρονα όμως πρέπει να θυμόμαστε ότι η διατήρηση σταθερών ισοτιμιών (pegs) σε ένα περιβάλλον που ίσως χαρακτηρίζεται ως παγκόσμιος νομισματικός πόλεμος με τα οικονομικά μπλοκ να μάχονται για πιο ασθενή νομίσματα δεν είναι και τόσο εύκολος. Όπως μας έδειξε η εμπειρία της Ασιατικής κρίσης του 1997-1998 οι σταθερές (με το δολάριο ΗΠΑ τότε) ισοτιμίες πολλών ασιατικών νομισμάτων όχι μόνο δεν βοήθησαν αλλά βάθυναν την τότε κρίση. 9
Πως θα μπορούσε να στηρίζει η Ελβετική Κεντρική Τράπεζα μια ισοτιμία στο 1.20 όταν ήδη τα μισά της αποθέματα είναι σε ένα φθίνον EUR και με τις εκτιμήσεις να το θέλουν ακόμα χαμηλότερα; Μπορεί οι φωνές αγανάκτησης για την περισσή μεταβλητότητα που προκάλεσε η απόφαση να βγήκαν μπροστά στα media όμως ποιος άλλος τρόπος θα υπήρχε για την εγκατάλειψη του 1.20; Επικοινωνιακά ίσως ακούγεται πιο εύκολο αλλά στην πράξη όλες οι αποσυνδέσεις από σταθερές ισοτιμίες έγιναν με θόρυβο και πολλές ζημιές από τις Κεντρικές Τράπεζες. Αλήθεια έχουμε αναλογιστεί τι θα συμβεί εάν κάτι παρόμοιο αναγκαστεί να πράξει και η Κίνα στο απώτερο μέλλον για απαγκίστρωση από το δολάριο ΗΠΑ (εν μέσω ενός σταθερά υποτιμούμενου ιαπωνικού γιεν); Συμπερασματικά θα μπορούσαμε να πούμε ότι η απόφαση σε συνδυασμό με τα αρνητικά επιτόκια στο CHF δημιουργούν ένα περιβάλλον ανίχνευσης ασφαλούς καταφυγίου για τεράστια διεθνή κεφάλαια που ακόμα κι αν προσωρινά κατέφυγαν σε αυτό δεν νομίζουμε ότι θα σταθούν στο τραπεζικό σύστημα με αρνητικές αποδόσεις (επιτόκια) για καιρό. Η έξοδος από πολλά νομίσματα ίσως οδηγήσει τα διεθνή κεφάλαια στο δολάριο ΗΠΑ (αλλά και στο χρυσό) σε περίοδο μηδενικών και αρνητικών αποδόσεων σε ομόλογα CHF και EUR. Όμως πέρα από τα θετικά για τις αγορές των ΗΠΑ από μία εισροή κεφαλαίων καμία χώρα δεν επιθυμεί σοβαρή ανατίμηση του νομίσματος της εν μέσω μιας χωλαίνουσας παγκόσμιας οικονομίας. Και τη στιγμή αυτή μόνο οι ΗΠΑ έχουν ρυθμούς ανάπτυξης που κρίνονται ικανοποιητικοί. Τι θα γίνει όταν αν κι αυτή η πηγή ανάπτυξης επιβραδυνθεί; Θα πάμε πιθανότατα σε νέο γύρο ποσοτικών χαλαρώσεων ή εναλλακτικά θα πρέπει το παγκόσμιο οικονομικό σύστημα να υποστεί ένα σοκ εκκαθάρισης από τον αέρα των Κεντρικών Τραπεζών. Όπως και να χει οι παρεμβάσεις μέσω νομισματικής πολιτικής θα συνεχιστούν με την αυξανόμενη μεταβλητότητα να περνά και σε άλλες αγορές (π.χ. μετοχών και ομολόγων). ΣΗΜΕΙΩΣΗ: δεν κουβεντιάσαμε καθόλου στην παραπάνω ανάλυση τις επιπτώσεις που θα έχει η νέα προσαρμογή της ισοτιμίας EURCHF στις τράπεζες ανά την Ευρωζώνη, κι όχι μόνο, των δανείων σε CHF. Γνωρίζουμε ότι πολλά δάνεια (στεγαστικά κι άλλα) με ρήτρα CHF διοχετεύθηκαν σε Ουγγαρία, Τσεχία, Πολωνία, Σλοβακία και Αυστρία. Η Ελλάδα βέβαια δεν αποτέλεσε εξαίρεση. Οι εδώ Τράπεζες θα πρέπει σύντομα να προβούν σε ενέργειες μεγαλύτερων προβλέψεων από τα δάνεια σε CHF. Σπύρος Ε. Βασιλείου SVeconomics.com (www.sv-economics.com) Απόψεις & Ανάλυση από το Derivatives.gr i ΑΠΑΓΟΡΕΥΕΤΑΙ ΑΥΣΤΗΡΩΣ ΟΠΟΙΑΔΗΠΟΤΕ ΑΝΑΔΗΜΟΣΙΕΥΣΗ ΤΗΣ ΤΡΕΧΟΥΣΑΣ ΠΛΗΡΟΦΟΡΗΣΗΣ ΧΩΡΙΣ ΤΗΝ ΕΓΓΡΑΦΗ ΑΔΕΙΑ ΤΟΥ DERIVATIVES.GR. Α Π Ο Π Ο Ι Η Σ Η Ε Υ Θ Υ Ν Ω Ν Οι απόψεις και σχόλια που εκφράζονται στο συγκεκριμένο δελτίο δεν αποσκοπούν να προτρέψουν τους επενδυτές σε αγοραπωλησίες μετοχικών τίτλων, παραγώγων, νομισμάτων, ομολόγων ή άλλων επενδυτικών οχημάτων. Τα σχόλια του συγκεκριμένου δελτ ίου είναι απόψεις και το Derivatives.gr δεν φέρνει καμία ευθύνη για όποιες ζημιές θα μπορούσαν να προκληθούν σε χαρτοφυλάκια επενδυτών από συναλλαγές σε κάθε είδους επένδυση. Οι συγκεκριμένες πληροφορίες παρέχονται για ενημερωτικό σκοπό μόνο. Το Derivatives.gr δεν παρέχει συμβουλές χρηματοοικονομικού ενδιαφέροντος αλλά εκφράζει απόψεις και μόνον. Ο παραλήπτης της τρέχουσας πληροφόρησης θα πρέπει να συμβουλευτεί και να συζητήσει με τον χρηματοοικονομικό του σύμβουλο ή την χρηματιστηριακή του εταιρία ή την τράπεζά του για όποια θέματα αναφέρονται στην τρέχουσα πληροφόρηση του Derivatives.gr προκειμένου να διαμορφώσει μία ανεξάρτητη κρίση προτού προβεί σε όποια επενδυτική κίνηση. Το Derivatives.gr, έχει το δικαίωμα σε οποιαδήποτε μελλοντική χρονική στιγμή και εφόσον το κρίνει αναγκαίο, να διακόψει την υπηρεσία του Digital Weekly Magazine. Το Derivatives.gr δεν ευθύνεται για τα διαφημιστικά μηνύματα εταιρειών που φιλοξενεί ή άλλων χορηγών του Digital Weekly Magazine. Σε περίπτωση που θέλετε να διαγραφείτε από τη λίστα λήψης του Digital Weekly Magazine στο email σας, παρακαλώ στείλτε email στο info@derivatives.gr με θέμα: «ΔΙΑΓΡΑΦΗ ΑΠΟ DWM». 10