αναµενόµενων αποτελεσµάτων σε επίπεδο κερδοφορίας. ΕΙΚΤΕΣ Χ.Α.Α. ΣΤΑΤΙΣΤΙΚΑ & ΑΠΟΤΙΜΗΣΗ Σ.Μ.Ε. ΞΕΝΟΙ ΕΙΚΤΕΣ ΙΣΟΤΙΜΙΕΣ

Πρωινή Ενηµέρωση Γενικός είκτης 5 ηµέρες 3,950 3,900 3,850 3950 3940 3930 3920 3910 300m 200m 100m 0m 17 18 21 22 23 24 Ενδοσυνεδριακό 11:30 12:00 12:30 13:00 13:30 14:00 14:30 15:00 15:30 16:00 16:30 Σχόλιο Παρασκευή, 25 Αυγούστου 2006 Ο Γενικός είκτης έκλεισε αµετάβλητος για δεύτερη συνεχόµενη µέρα µε υψηλούς όγκους. Ασυνήθιστα υψηλή συναλλακτική δραστηριότητα σε πακέτα λίγα λεπτά πριν το τέλος της συνεδρίασης για πολλές, µετοχές υψηλής κεφαλαιοποίησης. Τα πιο σηµαντικά πακέτα ήταν της Εθνικής Τράπεζας 1εκ µετοχές, Alpha Bank 885χιλ, ΟΤΕ 840χιλ, Eurobank 624χιλ και Τράπεζα Πειραιώς 583χιλ. Ο όγκος συναλλαγών έφτασε τα 313εκ (+123%) κυρίως λόγω των πακέτων. Ο δείκτης FTSE-20 έκλεισε µε άνοδο 0,10%. Οι Folli- Follie (+1,9%), Αγροτική Τράπεζα (+1,4%), Εθνική Τράπεζα (+1,3%) και ΚΑΕ (+0,6%) ήταν µετοχές που σηµείωσαν την µεγαλύτερη απόδοση. Οι Εµπορική Τράπεζα (-2%), ΟΤΕ (-1,3%) και ΟΠΑΠ (-0,8%) υπό πίεση ρευστοποιήσεων. Ο FTSE-40 έκλεισε 0,03% χαµηλότερα, µε τις Νότος (-3,2% και Intralot (-2,5%υποαπέδωσαν ενώ οι Νεοχηµική (+3,6%) και Frigoglass (+2,2%) σηµείωσαν την µεγαλύτερη απόδοση. Η αγορά αναµένεται να σταθεροποιηθεί στα τρέχοντα επίπεδα µε πιθανότητα πίεσης της µετοχής του ΟΠΑΠ λόγω χαµηλότερων των αναµενόµενων αποτελεσµάτων σε επίπεδο κερδοφορίας. ΕΙΚΤΕΣ Χ.Α.Α. ΣΤΑΤΙΣΤΙΚΑ & ΑΠΟΤΙΜΗΣΗ Σ.Μ.Ε. ΞΕΝΟΙ ΕΙΚΤΕΣ ΙΣΟΤΙΜΙΕΣ Κλείσιµο % Προηγ. % Έτος Κεφαλαιοποίηση ( δισ.) 140.44 Λήξη Τιµή Εκκαθ. Open Interest Όγκος Κλείσιµο % Προηγ. % Έτος EUR/USD 1.28 Γενικός είκτης 3,930.9 0.04% 7.29% Αξία Συναλλαγών ( εκ.) 313.47 USD/JPY 116.50 FTSE ASE 20 2,128.5 0.10% 5.42% Μέση Ετήσια Αξία Συν/γών ( εκ. ) 335.60 FTSE / ASE 20 DOW JONES 11,304.46 0.06% 5.48% USD/GBP 1.89 FTSE ASE 40 4,248.8-0.03% 25.08% Γεν. είκτης FTSE ASE 20 Σεπ. 2,124.18 17,056 3,822 S&P 500 1,296.06 0.24% 3.83% EURIBOR (%) FTSE ASE 80 782.6 0.37% 24.88% 06π 07π 06π 07π Οκτ. 2,119.25 521 197 NASDAQ 2,137.11 0.12% -3.09% 1µηνός 3.099 FTSE ASE 140 5,506.4 0.07% 10.13% P/E 15.9 13.8 15.8 13.8 DJ STOXX 50 3,494.23 0.33% 4.33% 3µηνο 3.254 Τραπεζών 5,398.5 0.52% 7.97% EV/EBITDA 8.6 7.7 9.2 8.1 FTSE / ASE 40 FTSE 100 5,869.10 0.16% 4.46% 12µηνο 3.633 Τηλεπ/νιών 4,990.9-1.07% -0.18% P/BV 3.3 3.0 3.2 2.8 Σεπ. 4,249.57 1,129 445 CAC 40 5,112.85 0.59% 8.43% 10ετές 4.054 Βιοµηχανικός 5,771.5 0.32% 15.43% Μερισµατική Απόδοση 3.4% 3.7% 2.3% 2.7% Οκτ. 4,292.84 31 38 DAX 5,814.08 0.67% 7.50% spread 10 ετών 29.200 Εκτέλεση προϋπολογισµού 7µήνου 2006 Ετήσια Μεταβολή (%) Πραγµ/σες Ετήσιος 7 µήνες 2006 Στόχος Καθαρά Έσοδα +10,6 +10,3 Τακτικά Έσοδα +7,4 +6,5 Συνολικές απάνες +2,9 +4,4 Πρωτογενείς απάνες +6,5 +6,0 Τόκοι -6,3-1,8 Π..Ε. Έσοδα +83,6 +26,2 Π..Ε. Έξοδα +12,3 +11,7 Ναταλία Σβύρου-Σβυριάδη nsviriadi@ibg.gr Μακροοικονοµικά Νέα Είδηση: Το Υπουργείο Οικονοµικών παρουσίασε αναλυτικά στοιχεία για την εκτέλεση του προϋπολογισµού του πρώτου 7µήνου του 2006, όπου το δηµοσιονοµικό έλλειµµα της Ελλάδας περιορίστηκε στα 5,83δις από 8,13δις την αντίστοιχη περσινή περίοδο. Σχόλιο: Τα Τακτικά Έσοδα του κρατικού προϋπολογισµού αυξήθηκαν κατά 7,4% τους πρώτους 7 µήνες έναντι ετήσιου στόχου για αύξηση 6,5%, ενώ οι πρωτογενείς δαπάνες αυξήθηκαν κατά 6,5%, έναντι ετήσιου στόχου για αύξηση 6,0%. Οι τόκοι µειώθηκαν κατά 6,3% σε σχέση µε τον ετήσιο στόχο για µείωση 1,8%. Τέλος, τα έσοδα από το Π Ε σηµείωσαν σηµαντική αύξηση 83,6% έναντι του στόχου για αύξηση 26,2%. Τα έξοδα του Π Ε επίσης αυξήθηκαν κατά 12,3% τους 7 πρώτους µήνες του 2006, ενώ ο ετήσιος στόχος είναι για αύξηση 11,7%. Εταιρικά Νέα CosmOTE Τηλεπικοινωνίες Αύξηση θέσεων Τιµή 18,60 Κεφ/ποίηση 6.207εκ. P/E (06π) 16,6 P/E (07π) 14,4 EV/EBITDA (06π) 9,3 EV/EBITDA (07π) 8,5 Είδηση: H CosmOTE ανακοίνωσε αποτελέσµατα 1 ου εξαµήνου τα οποία ήταν σε γενικές γραµµές σύµφωνα µε τις προσδοκίες της αγοράς, όµως ελαφρώς χαµηλότερα από τις δικές µας εκτιµήσεις. Οι πωλήσεις αυξήθηκαν 31% στα 1.037εκ. (εκτίµηση MA: 1.039εκ., αγοράς: 1.036εκ.), το EBITDA βελτιώθηκε 14% στα 394,6εκ. (εκτίµηση MA: 397εκ., αγοράς: 394,6εκ.) και τα καθαρά κέρδη υποχώρησαν κατά 1% στα 156,7εκ. (εκτίµηση MA: 162,3εκ., αγοράς: 160,7εκ.). Η διοίκηση διατηρεί τις προηγούµενες προβλέψεις για το σύνολο του 2006 ενώ σκοπεύει να ανακοινώσει την εκτιµούµενη επίδραση στα αποτελέσµατα του οµίλου από την εξαγορά της Γερµανός µόλις ολοκληρωθεί η συµφωνία (πιθανόν µέχρι το τέλος Σεπτεµβρίου). Σχόλιο: Η πορεία όλων των αγορών ήταν σε γενικές γραµµές σύµφωνη µε τις εκτιµήσεις µας και δεν προϊδεάζει για σηµαντικές αλλαγές στις προβλέψεις µας. Στην Ελλάδα, η CosmOTE παρουσίασε αύξηση πωλήσεων και EBITDA κατά 7,3% και 5,6%, αντίστοιχα, κυρίως λόγω της ανοδικής πορείας της χρήσης. Οι προοπτικές παραµένουν θετικές καθώς η µέση χρήση στην Ελλάδα εξακολουθεί να είναι χαµηλότερη από τον αντίστοιχο Ευρωπαϊκό µέσο όρο. Η διοίκηση διαβεβαίωσε ότι οι κίνδυνοι από τις ριζικές αλλαγές που παρατηρούνται στο ρυθµιστικό περιβάλλον (µειώσεις στα τέλη τερµατισµού και περιαγωγής) παραµένουν περιορισµένοι. Η CosmOTE σκοπεύει να µειώσει τα τέλη τερµατισµού σε 0,1067/λεπτό µέχρι τον Ιούνιο του 2007. Οι εκτιµήσεις µας µέχρι τώρα ήταν πιο συντηρητικές καθώς αναµέναµε µείωση στα 0,095/λεπτό µέχρι το τέλος του 2007. Η πορεία των θυγατρικών στην Αλβανία και πγ Μ ήταν σύµφωνη µε τις προσδοκίες µας. Τα αποτελέσµατα της Βουλγαρίας ήταν επίσης πολύ καλά, παρά τον εντεινόµενο ανταγωνισµό. Τέλος, οι ζηµιές που παρουσίασε η CosmOTE Romania ήταν υψηλότερες από τις εκτιµήσεις µας λόγω επιθετικής εµπορικής πολιτικής. Οι καθαρές νέες συνδέσεις το τρίµηνο ανήλθαν σε 256 χιλιάδες. Αναφορικά µε την κερδοφορία του οµίλου, σηµειώνουµε ότι τα αποτελέσµατα επηρεάζονται αρνητικά από την µη αναγνώριση της θετικής αναβαλλόµενης φορολογίας για τις εταιρείες CosmOTE Romania και Cosmofon της τάξεως των 7-9εκ.. Η διοίκηση αναµένει αύξηση των πωλήσεων και των καθαρών κερδών κατά 20% και 10%, αντίστοιχα το 2006. Οι τωρινές προβλέψεις µας καταλήγουν σε αύξηση των καθαρών κερδών της τάξεως του 10,2%, όµως σκοπεύουµε να µειώσουµε τις εκτιµήσεις µας κατά 3,5% λόγω της πορείας της CosmOTE Romania, ενώ δεν αναµένεται να αλλάξουµε σηµαντικά τις προβλέψεις µας σε µακροχρόνιο ορίζοντα. Στέλλα ηµαράκη sdimaraki@ibg.gr

ΟΠΑΠ Gaming Casino Αύξηση θέσεων Τιµή 29,42 Κεφ/ποίηση 9,385εκ P/E (06π) 17,2 P/E (07π) 13,3 EV/EBITDA (06π) 11,6 EV/EBITDA (07π) 9,4 Είδηση: H ΟΠΑΠ ανακοίνωσε αποτελέσµατα του για το πρώτο εξάµηνο του 2006 παρουσιάζοντας αύξηση στις πωλήσεις λόγω του υψηλού τζίρου του Παµε Στοίχηµα αλλά και σηµαντικά µειωµένα περιθώρια κέρδους λόγω κυρίως της αυξηµένης απόδοσης κερδών του συγκεκριµένου παιγνιδιού. Η ΟΠΑΠ ανακοίνωσε τζίρο για το εξάµηνο 2,29δις, +34% (2,9% πάνω από τις εκτιµήσεις µας και 2,2% πάνω από τις εκτιµήσεις της αγοράς), EBITDA 329,2εκ, +4.5% (12% κάτω από τις εκτιµήσεις µας και 9,1% κάτω από τις εκτιµήσεις της αγοράς) και κέρδη µετά φόρων 228,2εκ, +12,5% σε σχέση µε πέρυσι (12,5% κάτω από τις εκτιµήσεις µας και 8,1% κάτω από τις εκτιµήσεις της αγοράς). Η ΟΠΑΠ ανακοίνωσε ότι θα διευρύνει τις ώρες διεξαγωγής του Κίνο στο επόµενο χρονικό διάστηµα από επτά στις εννιά ώρες ηµερησίως, ενώ εξετάζει το ενδεχόµενο διεύρυνσης της διεξαγωγής του παιχνιδιού καθ ολη την διάρκεια του σαββατοκύριακου. Επίσης η ΟΠΑΠ εισηγείται στα αρµόδια υπουργεία την αύξηση του ποσοστού των πρακτόρων από το 7% σε 7,5% µέχρι τον εκέµβριο και σε 8% εφεξής. Σχόλιο: Όπως αναµενόταν ο τζίρος στο εξάµηνο βοηθήθηκε από την ισχυρή ενίσχυση των πώλησαν από το Παµε Στοίχηµα. Οι πωλήσεις του Παµε Στοίχηµα για την περίοδο αυξήθηκαν κατά 97,6% (καλύτερα από ότι αναµέναµε) στα 1,19δις, λόγω των ισχυρών εσόδων κατά το Παγκόσµιο Πρωτάθληµα Ποδοσφαίρου στην Γερµανία. Η αναµενόµενη ισχυρή ζήτηση επίσης υποστηρίχθηκε από την απόφαση της διοίκησης να αυξήσει την απόδοση του παιχνιδιού και να εισαγάγει νέες επιλογές για στοίχηµα. Ο πωλήσεις κατά το Παγκόσµιο Πρωτάθληµα Ποδοσφαίρου ανήλθαν στα 425εκ, ενώ ο τζίρος κατά τους µήνες Απρίλιο και Μάιο ενισχύθηκε κατά 48.5% και 55% αντίστοιχα σε σχέση µε πέρυσι (αναφέρουµε όµως ότι η προσπάθεια αναζωογόνησης του Παµε Στοίχηµα άρχισε πέρυσι το καλοκαίρι). Όσον αφορά το Κίνο, τα έσοδα ενισχύθηκαν λόγω της αυξηµένης επισκεψηµότητας στα πρακτορεία κατά το Παγκόσµιο Πρωτάθληµα Ποδοσφαίρου αλλά και της αυξηµένης διάρκειας του παιχνιδιού κατά την διάρκεια αυτών των αγώνων. Ο τζίρος του παιγνιδιού για το εξάµηνο αυξήθηκε κατά 0.5% σε σχέση µε πτώση 2% το πρώτο τρίµηνο του έτους. Αναφέρουµε ότι 4 αργίες συνέπεσαν στο δεύτερο τρίµηνο πιέζοντας τον τζίρο του παιγνιδιού. Οι ηµερήσιες πωλήσεις Κίνο ανά πράκτορα το δεύτερο τρίµηνο κυµαίνονται στα 930 (από 900 το πρώτο τρίµηνο). Τα EBITDA το πρώτο εξάµηνο του έτους ανήλθαν στα 329,2εκ ενισχυµένα κατά 4,5% σε σχέση µε πέρυσι αλλά το αντίστοιχο περιθώριο έφτασε στο 14,4% από 18,4% πέρυσι. Η πτώση στο περιθώριο EBITDA ήταν µεγαλύτερη του αναµενόµενου λόγω 1) της σηµαντικής αύξησης στην απόδοση κερδών του Παµε Στοίχηµα από 64,4% στο 68,3% 2) στην αύξηση στα έξοδα λειτουργίας-διάθεσης και 3) στα αυξηµένα λοιπά λειτουργικά έξοδα που ανήλθαν στα 10,14εκ από 1,19εκ πέρυσι. Η αύξηση στα λοιπά λειτουργικά έξοδα έχει να κάνει µε εφάπαξ πληρωµή απαιτήσεων αποζηµίωσης προσωπικού από περασµένες περιόδους. Υπενθυµίζουµε ότι για την περίοδο από τον Ιανουάριο του 2005 µέχρι τον Ιανουάριο του 2007 το κόστος της ΟΠΑΠ για τις αποδόσεις κερδών στους νικητές του Παµε Στοίχηµα δεν θα ξεπεράσει το 65,4% καθώς όποιες αποδόσεις άνω του ορίου θα επιστραφούν από την Intralot. Σύµφωνα µε τους υπολογισµούς µας οι αποδόσεις µέχρι αυτό το χρονικό σηµείο είναι λίγο πιο πάνω από το συµφωνηµένο ποσοστό µε την Intralot. Σχετικά µε την αύξηση των ωρών του Κίνο, αυτό είναι θετικό αλλά ενδεχοµένως η αύξηση του ποσοστού των πρακτόρων θα µπορούσε να επηρεάσει την κερδοφορία του παιγνιδιού εάν δεν υπάρχει σηµαντική αύξηση στις πωλήσεις (δεν είναι ξεκάθαρο ακόµα εάν η ΟΠΑΠ σταµατήσει να αποδίδει το 1% του τζίρου του Κίνο στην ΟΠΑΠ Υπηρεσιών). Θα πραγµατοποιηθεί τηλεσυνδιάσκεψη σήµερα, στις 17:00 τοπική ώρα. Κωνσταντίνος Ζούζουλας kzouzoulas@ibg.gr Εµπορική Τράπεζα Τράπεζες Υπό εξέταση Τιµή 24,20 Κεφ/ποίηση 3.210εκ. P/E (06π) 17,3 P/E (07π) 13,5 P/BV (06π) 2,7 P/BV (07π) 2,4 Είδηση: Η Εµπορική Τράπεζα ανακοίνωσε ότι τα καθαρά κέρδη του α εξαµήνου αυξήθηκαν κατά 99,3% στα 91,7εκ, µόλις 1,8% πάνω από τις µέσες εκτιµήσεις της αγοράς και 2,4% κάτω από τις δικές µας εκτιµήσεις. Σε οργανική βάση (έσοδα τόκων +προµήθειες λειτουργικά έξοδα προβλέψεις) τα αποτελέσµατα ήταν χαµηλότερα τόσο των δικών µας όσο και των εκτιµήσεων της αγοράς (κατά 14,2% και 9,7% αντίστοιχα) κυρίως λόγω των χαµηλότερων εσόδων από προµήθειες και των υψηλότερων προβλέψεων. Από την άλλη πλευρά, τα καθαρά κέρδη ενισχύθηκαν από το χαµηλότερο φορολογικό συντελεστή ο οποίος ήταν µόλις 19,1% στο β τρίµηνο (σε σχέση µε την εκτίµησή µας για 27%). Συνολικά αναµένουµε να αφήσουµε τις προβλέψεις µας για τα συνολικά έσοδα αµετάβλητες ενώ, θα αναθεωρήσουµε προς τα κάτω τις προβλέψεις µας για τα κέρδη προ φόρων κυρίως λόγω των υψηλότερων προβλέψεων και των λειτουργικών εξόδων. Εντούτοις, η υιοθέτηση χαµηλότερου φορολογικού συντελεστή για τα έτος θα αντισταθµίσει τις παραπάνω µειώσεις, µε αποτέλεσµα οι προβλέψεις µας για τα καθαρά κέρδη να είναι οριακά χαµηλότερες. Σηµειώστε επίσης ότι οι τρέχουσες προβλέψεις µας δεν έχουν υιοθετήσει την αναφορά της Credit Agricole που κάνει λόγο για επιπλέον προβλέψεις ύψους 400εκ για την τρέχουσα χρήση. Σε άλλα νέα και σύµφωνα και µε τα πρόσφατα δηµοσιεύµατα, ο κος Προβόπουλος παραιτήθηκε από τις θέσεις του προέδρου και του διευθύνοντος συµβούλου. Νέος πρόεδρος ορίσθηκε ο κος Jean Frederic de Leusse και νέος διευθύνοντας σύµβουλος ο κος Mr. Christian Jacques. Σχόλιο: Τα καθαρά έσοδα από τόκους (+15,7% ή +21,1% αναπροσαρµόζοντας για το µερίδιο των εκτάκτων δαπανών που σχετίζονται µε τη λύση του ασφαλιστικού της τράπεζας που βάρυναν το δ τρίµηνο του 2005), εµφανίσθηκαν σύµφωνα µε τις εκτιµήσεις (µόλις 0,8% υψηλότερα). Τα έσοδα από προµήθειες (+14,3%) από την άλλη πλευρά εµφανίσθηκαν 4,6% κάτω από τις εκτιµήσεις. Στα θετικά συγκαταλέγεται η βελτίωση του καθαρού επιτοκιακού περιθωρίου όπου σηµειώθηκε αύξηση στο 3,37% στο α εξάµηνο του 2006 (από 3,25% πέρσι). Αυτό οφείλεται τόσο (1) στη αλλαγή του δανειακού χαρτοφυλακίου προς προϊόντα υψηλότερου περιθωρίου όσο (2) και στη βελτίωση του περιθωρίου των καταθέσεων. Τα συνολικά λοιπά έσοδα ήταν σύµφωνα µε τις εκτιµήσεις. Τα µη εξυπηρετούµενα δάνεια αυξήθηκαν σε σχέση µε το α τρίµηνο (στο 5,6% από 5,5%), οδηγώντας τις προβλέψεις 25,6% υψηλότερα και 3% πάνω από τις µέσες προβλέψεις. Όµως, σε σχέση µε την περσινή περίοδο, τα µη εξυπηρετούµενα δάνεια σηµείωσαν βελτίωση. Τέλος στα θετικά των αποτελεσµάτων συγκαταλέγεται η αύξηση του ρυθµού ανάπτυξης του χαρτοφυλακίου δανείων (σε σχέση µε το α τρίµηνο) στο 18,3%. Τα καταναλωτικά δάνεια (+31,4%) και τα στεγαστικά δάνεια (+25%) αποτελούν τώρα το 40,2% του συνολικού χαρτοφυλακίου (από 37,4% την αντίστοιχη περσινή περίοδο). Κωνσταντίνος Μανωλόπουλος kmanolopoulos@ibg.gr ΚΑΕ Λιανικό Εµπόριο ιατήρηση θέσεων Τιµή 13,18 Κεφ/ποίηση 694εκ. P/E (06π) 17,3 P/E (07π) 16,0 EV/EBITDA (06π) 10,7 EV/EBITDA (07π) 10,5 Είδηση: Τα αποτελέσµατα 1 ου εξαµήνου της ΚΑΕ ξεπέρασαν τόσο τις δικές µας προβλέψεις όσο και της αγοράς. Οι πωλήσεις αυξήθηκαν 6,9% στα 109,9εκ. (εκτίµηση MA: 110,9εκ., αγοράς: 111,3εκ.), το EBITDA βελτιώθηκε 15% στα 27,4εκ. (εκτίµηση MA: 22,4εκ., αγοράς: 24,4εκ.) και τα καθαρά κέρδη αυξήθηκαν 18,6% στα 18,4εκ. (εκτίµηση MA: 14,7εκ., αγοράς: 16,2εκ.). Η διοίκηση διατηρεί τις αρχικές προβλέψεις της για το σύνολο του 2005, αναµένοντας πωλήσεις της τάξεως των 290-300εκ. (+11%-15%), EBITDA της τάξεως των 64-65εκ. (+10%-12%) και καθαρά κέρδη της τάξεως των 44-45εκ. (+16%-19%). Οι προβλέψεις δεν περιλαµβάνουν την ενοποίηση της LINKS. Σχόλιο: Οι πωλήσεις επηρεάστηκαν από τους εξής παράγοντες: α) αύξηση της κίνησης κατά 5,3%, β) αύξηση του µέσου εξόδου ανά πελάτη κατά 3,2%, γ) αυξηµένη συνεισφορά των Ελληνικών ιανοµών, δ) την απώλεια των πωλήσεων αφορολόγητων καυσίµων και ε) ελαφρώς µειωµένη διείσδυση (-162 µονάδες βάσης). Το µεικτό περιθώριο υποχώρησε στο 49,4% λόγω της αυξηµένης συνεισφοράς των πωλήσεων χονδρικής. Η κερδοφορία ξεπέρασε τις εκτιµήσεις µας λόγω αυξηµένων λοιπών εσόδων (+86%) που προέρχονται από πληρωµές προµηθευτών λόγω αυξηµένων ενεργειών προώθησης και διαφήµισης προϊόντων. Τα λειτουργικά έξοδα υποχώρησαν ως ποσοστό των πωλήσεων στο 33,2% από 34% το 1 ο εξάµηνο του 2005. Σκοπεύουµε να αναθεωρήσουµε θετικά τις εκτιµήσεις µας για τα κέρδη του 20006 κατά 10%. Εκτιµούµε ότι η ενοποίηση της LINKS για τους 5 µήνες του 2006 θα έχει ουδέτερη επίδραση στα καθαρά κέρδη της ΚΑΕ. Στέλλα ηµαράκη sdimaraki@ibg.gr συνέχεια στη επόµενη σελίδα...

Όµιλος Attica Επιβατηγός Ναυτιλία Αύξηση θέσεων Τιµή 3,64 Κεφ/ποίηση 379,2εκ. P/E (06π) 9,6 P/E (07π) 14,5 EV/EBITDA (06π) 10,5 EV/EBITDA (07π) 9,2 Είδηση: Ο όµιλος Attica ανακοίνωσε τα αποτελέσµατα του για το πρώτο εξάµηνο του 2006, σύµφωνα µε τα οποία οι ενοποιηµένες πωλήσεις έφθασαν τα 151.1εκ., -8,4% (2,8% κάτω από τις εκτιµήσεις µας), ενώ τα EBITDA µειώθηκαν στα 19,0εκ., -42,4% (8,7% πάνω από τις εκτιµήσεις µας). Τα καθαρά κέρδη έφθασαν 6,7εκ. (8,3% κάτω από τις εκτιµήσεις µας). Αφαιρώντας τα µη επαναλαµβανόµενα έσοδα (συνολικού ποσού 20,1εκ. από την πώληση των 3 πλοίων Superfast, την πώληση του SeaJet 2 και την πώληση της συµµετοχής της στην HSW και άλλων χρεογράφων) ο όµιλος κατέγραψε ζηµίες ύψους 13,4εκ. έναντι 2,3εκ. το πρώτο εξάµηνο του 2005. Σχόλιο: Η µείωση σε επίπεδο πωλήσεων αποδίδεται κυρίως στην µείωση του συνολικού στόλου που λειτουργούσε το δεύτερο τρίµηνο του έτους (µετά την πώληση των τριών πλοίων SFF τον Απρίλιο και την πώληση του SeaJet 2 τον Μάρτιο), ενώ η µείωση σε επίπεδο EBITDA αποδίδεται στην συνεχιζόµενη αύξηση της τιµής των καυσίµων που αποτέλεσε τον βασικό αρνητικό καταλύτη για την απόδοση του οµίλου. Η τιµή του καυσίµου ήταν περίπου 50% υψηλότερα το πρώτο εξάµηνο του 2006 σε σχέση µε την αντίστοιχη περίοδο πέρυσι, επηρεάζοντας αρνητικά τα αποτελέσµατα κατά περίπου 10,5εκ. Blue Star Ναυτιλιακή Επιβατηγός Ναυτιλία Αύξηση θέσεων Τιµή 3,30 Κεφ/ποίηση 346,5 P/E (06π) 15,6 P/E (07π) 11,7 EV/EBITDA (06π) 11,7 EV/EBITDA (07π) 9,3 Είδηση: Τα EBITDA για Blue Star Ναυτιλιακή Α.Ε. σηµείωσαν αύξηση 32,8% στα 14,8εκ. (16,9% πάνω από τις εκτιµήσεις µας) µε αυξηµένες πωλήσεις κατά 12,6% στα 62,3εκ. (1,7% κάτω από τις εκτιµήσεις µας). Τα καθαρά κέρδη ανήλθαν στα 6,2εκ. (συµπεριλαµβανοµένων 1,1εκ. από την πώληση του SeaJet 2) έναντι 1,1εκ. την αντίστοιχη περίοδο πέρυσι, υπερβαίνοντας τις εκτιµήσεις µας για 4,3εκ. Σχόλιο: Συνολικά, εκτός από τις πωλήσεις, η λειτουργική απόδοση του οµίλου ήταν πάνω από τις εκτιµήσεις µας. Οι πωλήσεις υποστηρίχθηκαν από την αύξηση του µεταφορικού έργου στις γραµµές εσωτερικού, την σηµαντική βελτίωση των πληροτήτων των πλοίων στις γραµµές των Κυκλάδων και των ωδεκανήσων και την αύξηση της κίνησης των φορτηγών στην γραµµή Πάτρα- Ηγουµενίτσα-Μπάρι. εν έχουµε λάβει τις αναλυτικές οικονοµικές καταστάσεις ακόµη. Ωστόσο υποθέτουµε ότι η καλύτερη από την αναµενόµενη απόδοση του οµίλου αποδίδεται στην αποτελεσµατική διαχείριση του κόστους καυσίµων µέσω της µείωσης της ταχύτητας (που οδηγεί σε µειωµένη συνολική κατανάλωση). Υποθέτουµε επίσης ότι τα καθαρά κέρδη υποστηρίχθηκαν και από τον περιορισµό στα άλλα κόστη και την µείωση των χρηµατοοικονοµικών εξόδων (µετά την αναχρηµατοδότηση των υποχρεώσεων του οµίλου). Τηλέτυπος Μέσα Μαζικής Ενηµέρωσης ιακράτηση Τιµή 4,22 Κεφ/ποίηση 145,0εκ P/E (06π) 29,2 P/E (07π) 26,2 EV/EBITDA (06π) 13,0 Είδηση: Ο Τηλέτυπος ανακοίνωσε αποτελέσµατα 6µήνου σύµφωνα µε τα οποία οι ενοποιηµένες πωλήσεις αυξήθηκαν κατά 2,6% σε ετήσια βάση φτάνοντας τα 75,8εκ σύµφωνα και µε τις προβλέψεις µας, µε τη µικτή διαφηµιστική δαπάνη να ανέρχεται στα 123,5εκ. Το EBITDA µειώθηκε κατά 0,8% στα 44,7εκ (0,6% πάνω από τις εκτιµήσεις µας), µε το αντίστοιχο περιθώριο µειωµένο κατά 2,0πµ στο 58,9%. Τέλος τα καθαρά κέρδη ανήλθαν στα 5,1εκ, -13,3% σε σχέση µε πέρσι (+13,5% σε σχέση µε την πρόβλεψη µας για 0,45εκ). Να σηµειωθεί ακόµα ότι συνεχίζουµε να παρατηρούµε αύξηση των απαιτήσεων και µείωση των υποχρεώσεων που οδηγεί σε µια µείωση το EV/EBITDA (07π) 13,2 κεφαλαίο κίνησης. Σχόλιο: Σε γενικές γραµµές, τα αποτελέσµατα ήταν σύµφωνα µε τις εκτιµήσεις µας σε επίπεδο πωλήσεων και λίγο υψηλότερα σε επίπεδο κερδοφορίας. Ο Τηλέτυπος παρέµεινε στην πρώτη θέση µε µερίδιο αγοράς 29,4% για το Α εξάµηνο 2006 παρά την αύξηση του µεριδίου των κρατικών καναλιών λόγω του Παγκοσµίου Πρωταθλήµατος Ποδοσφαίρου. Οι καθαρές πωλήσεις της Τηλέτυπος σηµείωσαν άνοδο (+2,6%) παρά τη µείωση κατά 3,9% στα µικτά διαφηµιστικά έσοδα για την περίοδο Ιαν-Ιουν. Να σηµειωθεί ότι η διαφηµιστική δαπάνη για την τηλεοπτική αγορά µειώθηκε λιγότερο κατά 0,5% την ίδια περίοδο. Τα αποτελέσµατα δεν εµπεριείχαν εκπλήξεις καθώς περιµέναµε αύξηση στα κόστη προγράµµατος λόγω ανταγωνισµού, ενώ λίγο χαµηλότερα των αναµενόµενων χρηµατιστηριακά έξοδα και φόροι βοήθησαν την κερδοφορία. Ναταλία Σβύρου- Σβυριάδη nsviriadi@ibg.gr Μυτιληναίος Βασικές Ύλες Αύξηση θέσεων Τιµή 21,26 Κεφ/ποίηση 861.5εκ P/E (06π) 7,8 P/E (07π) 14,7 EV/EBITDA (06π) 4,1 EV/EBITDA (07π) 4,0 Είδηση: Έληξε η περίοδος της υποχρεωτικής δηµόσιας πρότασης της Μυτιληναίος για την εξαγορά του υπολοίπου της Delta Project που δεν της ανήκει χωρίς να γίνει αποδεκτή από κανένα µέτοχο της εταιρείας (κάτι που αναµενόταν). Σχόλιο:. Υπενθυµίζουµε ότι η Μυτιληναίος έχει εξαγοράσει το 44,624% της Delta Project για 13,66εκ (ή 2,45 ανά µετοχή), ενώ ο Ευάγγελος Μυτιληναίος έχει εξαγοράσει ένα επιπλέον 8% της εταιρείας για 2,45εκ (ή 2,45 ανά µετοχή). Σηµειώνουµε ότι οι πωλητές (βασικοί µέτοχοι της Delta Project) θα έχουν επίσης δικαίωµα προαίρεσης πώλησης για επιπλέον ποσοστό 17,35% του µετοχικού κεφαλαίου της εταιρείας στα 8,0 ανά µετοχή. Το δικαίωµα δύναται να ασκηθεί από τους βασικούς µετόχους κατά το χρονικό διάστηµα 20/08/2006 έως 31/10/2006. Αναφέρουµε ότι η δηµόσια πρόταση ήταν στην τιµή των 4,86 ανά µετοχή µε το χτεσινό κλείσιµο της τιµής της Delta Project ήταν στα 12.36 ανά µετοχή. Μετά την ολοκλήρωση της υποχρεωτικής δηµόσιας πρότασης της Μυτιληναίος στους µετόχους της µειοψηφίας της Delta Project αναµένουµε τις λεπτοµέρειες της διαδικασίας πώλησης των αδειών ανανεώσιµης ενέργειας που έχει η Μυτιληναίος στην Delta Project καθώς υπενθυµίζουµε ότι η Delta Project θα γίνει ο ενεργειακός βραχίονας του οµίλου. Κωνσταντίνος Ζούζουλας kzouzoulas@ibg.gr συνέχεια στη επόµενη σελίδα...

Μινωικές Γραµµές Επιβατηγός Ναυτιλία - Τιµή 3,68 Κεφ/ποίηση 261,0εκ. P/E (05π) - P/E (06π) - EV/EBITDA (05e) - EV/EBITDA (06e) - Είδηση: Σύµφωνα µε δηµοσιεύµατα, η NEL Lines (µέσω της UBS) θα υποβάλλει προσφορά για την απόκτηση του 33,3% της Hellenic Seaways σε τιµή 2,9 ανά µετοχή, ενώ ο κ. Λασκαρίδης (σύµφωνα µε τα δηµοσιεύµατα) έχει επίσης εκφράσει ανάλογη πρόθεση. Σχόλιο: Σηµειώνουµε ότι η προτεινόµενη τιµή είναι πάνω από την αντίστοιχη που ο κ. Λασκαρίδης είχε πληρώσει για την απόκτηση του µεριδίου του οµίλου Attica ( 2,20 ανά µετοχή, 12,329% του συνολικού µετοχικού κεφαλαίου). Ωστόσο, άλλα δηµοσιεύµατα που επικαλούνται δηλώσεις της διοίκησης αναφέρουν ότι δεν υπάρχει επίσηµη πρόταση και ότι οι Μινωικές Γραµµές δεν έχουν πρόθεση να πουλήσουν µετοχές της HSW. Υπενθυµίζουµε ότι οι κύριοι µέτοχοι της HSW είναι: Μινωικές Γραµµές 33,3%, Λασκαρίδης 18%, Βεντούρης 7%. ΕΛΤΑ ΣΥΜΜΕΤΟΧΩΝ Τρόφιµα και Ποτά Αύξηση θέσεων Τιµή 12,12 Κεφ/ποίηση 545κ P/E (06π) 22,3 P/E (07π) 15,7 EV/EBITDA (06π) 6,8 EV/EBITDA (07π) 5,5 Είδηση: Ο αναπληρωτής διευθύνων σύµβουλος, κος Στέργιος Νέζης, παραιτείτε από το Σ της έλτα Συµµετοχών και γίνεται σύµβουλος της διοίκησης. Σχόλιο: Ο κος Νέζης είχε διορισθεί αναπληρωτής διευθύνων σύµβουλος της έλτα Συµµετοχών από τις αρχές του 2005 και ήταν διευθύνων σύµβουλος της έλτα Παγωτού κατά την περίοδο πώλησης της εταιρείας στην Nestle. Ο κος Νέζης ήταν προηγουµένως διευθύνων σύµβουλος της ΕΗ. Επίσης, ο κος Νέζης συµµετείχε ενεργά στην οµάδα για τις τρέχων συγχωνεύσεις της Vivartia, αλλά δεν ήταν στο προσωρινό 9-µελές συµβούλιο της νέας οντότητας. Σύµφωνα µε ανακοίνωση της εταιρείας ο κος Νέζης αποφάσισε να µη συµµετέχει στη νέα οργανωτική δοµή της εταιρείας υποβάλλοντας την παραίτηση του, αλλά θα παραµείνει σύµβουλος της διοίκησης. Ανδρέας Μπαλάσκας abalaskas@ibg.gr Προσεχή Εταιρικά Γεγονότα ΑΠΟΤΕΛΕΣΜΑΤΑ Α ΕΞΑΜΗΝΟΥ: 25/08/06: Attica Group, Blue Star Ναυτιλιακή, Τηλέτυπος, 28/08/06: Γερµανός, Folli Follie, Νηρέας, 29/08/06: Ελληνικά Χρηµατιστήρια, Σαράντης, Motor Oil, ΕΗ, 30/08/06: Ρόκας, Ελληνικά Πετρέλαια, OTE, Marfin FG, Αγροτική Τράπεζα, Φουρλής, 31/08/06: Εθνική Τράπεζα, Γενική Τράπεζα, Info-Quest, Ιασώ, Μαΐλλης, S&B Βιοµηχανικά Ορυκτά ΕΚΤΑΚΤΕΣ ΓΕΝΙΚΕΣ ΣΥΝΕΛΕΥΣΕΙΣ: 25/08/06: Γερµανός, 29/08/06: Μυτιληναίος, 31/08/06: Ελληνικά Χρηµατιστήρια ΑΠΟΚΟΠΗ ΜΕΡΙΣΜΑΤΩΝ: 29/08/06: Ιασώ ΠΕΡΙΟ ΟΣ ΑΣΚΗΣΗΣ ΙΚΑΙΩΜΑΤΩΝ: 17/08/06-31/08/06: Jumbo ΠΕΡΙΟ ΟΣ ΙΑΠΡΑΓΜΑΤΕΥΣΗΣ ΙΚΑΙΩΜΑΤΩΝ: 17/08/06-25/08/06: Jumbo ΜΑΚΡΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΑ: 07/09/06: ΕΣΥΕ - Ανακοίνωση πληθωρισµού Αυγούστου

MARFIN ANALYSIS ΕΠΕΝ ΥΤΙΚΗ ΤΡΑΠΕΖΑ ΤΗΣ ΕΛΛΑ ΟΣ, Αιγιαλείας 32, 151 25, Μαρούσι, Ελλάδα, Τηλ: +30-210-81.73.000, Fax: +30-210-68.96.322, E-mail: Research@ibg.gr Οι πληροφορίες και οι απόψεις αυτής της έκθεσης παρέχονται από την Επενδυτική Τράπεζα της Ελλάδος, η οποία εποπτεύεται από την Ελληνική Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς. Η Επενδυτική Τράπεζα δεν έχει συνάψει καµία συµφωνία µε τις υποκείµενες εταιρείες για την διενέργεια αυτής της ανάλυσης. Το υλικό αυτό παρέχεται για πληροφοριακούς και µόνο σκοπούς. Σε καµία περίπτωση δεν πρέπει να εκληφθεί ως προσφορά, συµβουλή ή προτροπή για αγορά, διακράτηση ή πώληση των µετοχών των αναφεροµένων εταιρειών. Παρόλο που οι πληροφορίες που περιέχονται βασίζονται σε πηγές που θεωρούνται αξιόπιστες, καµία διασφάλιση δεν δίνεται ότι είναι ακριβείς ή πλήρεις και δεν θα πρέπει να εκλαµβάνονται ως τέτοιες. Η Επενδυτική Τράπεζα της Ελλάδος ή οι θυγατρικές της ή συνδεδεµένα µε αυτήν πρόσωπα ενδέχεται να προβαίνουν σε συναλλαγές µετοχών των προαναφερθέντων εταιρειών. Η Επενδυτική Τράπεζα της Ελλάδος µπορεί να προβαίνει ή να επιδιώκει την παροχή επαγγελµατικών υπηρεσιών οποιουδήποτε είδους προς αυτές τις εταιρείες. Η Επενδυτική Τράπεζα της Ελλάδος προβαίνει και επιζητά τη συνεργασία των εταιρειών τις οποίες παρακολουθεί και αναλύει. Συνεπώς, οι επενδυτές πρέπει να λάβουν υπ όψιν ότι ενδεχόµενη σύγκρουση συµφερόντων µπορεί να επηρεάσει την αντικειµενικότητα της έκθεσης. Οι επενδυτές πρέπει να εκλάβουν το παρόν ως ένα µόνο παράγοντα της επενδυτικής επιλογής τους. Οι µετοχές που αναφέρονται στην έκδοση αυτή υπόκεινται σε επενδυτικούς κινδύνους, συµπεριλαµβανοµένης και ενδεχόµενης απώλειας του αρχικώς επενδυµένου κεφαλαίου. Η έκθεση αυτή απευθύνεται σε επαγγελµατίες επενδυτές µόνον και απαγορεύεται η αναπαραγωγή της, η αντιγραφή της, η επανεκτύπωσή της και η µετάδοση της για οποιοδήποτε σκοπό χωρίς την άδεια του εκδότη της έκθεσης. Πιστοποιούµε ότι η έκθεση ανάλυσης έχει δηµοσιευθεί σύµφωνα µε την πολιτική αποφυγής συγκρούσεων συµφερόντων. Σύµφωνα µε τις πολιτικές της Επενδυτικής Τράπεζας της Ελλάδος, το Τµήµα Ανάλυσης της Επενδυτικής Τράπεζας της Ελλάδος δεσµεύεται µε εµπιστευτικότητα, µε εξαίρεση τα δεδοµένα που επιτρέπονται να δηµοσιευθούν σύµφωνα µε τους εφαρµόσιµους νόµους. Η Επενδυτική Τράπεζα της Ελλάδος συµµορφώνεται µε τους περιορισµούς στην πληροφόρηση, προκειµένου να ελεγχθεί η ροή πληροφοριών σε έναν ή περισσότερους τοµείς της Επενδυτικής Τράπεζας της Ελλάδος. Η επικοινωνία µε το Τµήµα Ανάλυσης της Επενδυτικής Τράπεζας της Ελλάδος περιορίζεται από τα «Σινικά τείχη» που έχουν τεθεί µεταξύ διαφορετικών τµηµάτων, έτσι ώστε η Επενδυτική Τράπεζα της Ελλάδος να µπορεί να συµµορφώνεται µε τις προβλέψεις των νόµων που αφορούν την εµπιστευτική πληροφόρηση και την κατάχρηση της αγοράς. Η Επενδυτική Τράπεζα Ελλάδος µπορεί να έχει προσφέρει χρηµατοοικονοµικές συµβουλές στις αναφερθείσες εταιρείες τους τελευταίους 12 µήνες σε σχέση µε συµφωνίες για επενδυτική τραπεζική. Η Επενδυτική Τράπεζα Ελλάδος ή οποιοδήποτε συνδεόµενο µέλος µπορεί να εκτελέσει επιπρόσθετες συµφωνίες για επενδυτική τραπεζική µε εταιρείες που αναφέρονται στην έκθεση αυτή στο άµεσο µέλλον. Report Επενδυτική Τράπεζα της Ελλάδος 2006. All rights reserved. Πιστοποίηση Αναλυτή Για κάθε εταιρεία που αναφέρεται στο συγκεκριµένο υλικό, ο εκάστοτε αναλυτής που αναλύει την εταιρεία πιστοποιεί ότι όλες οι εκφερόµενες απόψεις στην ανάλυση εκφράζουν επακριβώς προσωπικές απόψεις για καθεµία από τις εταιρίες που αναφέρονται στην έκθεση ανάλυσης. Ο αναλυτής ακόµα πιστοποιεί ότι κανένα µέρος του µισθού του ήταν, είναι, ή θα υπάρξει, άµεσα ή έµµεσα συνδεδεµένο µε τις συγκεκριµένές συστάσεις ή απόψεις οι οποίες αναφέρονται από τον ίδιο στην έκθεση ανάλυσης της εταιρείας. Κανονιστικές Ρυθµίσεις για τις υποκείµενες εταιρείες 1. Κατά την ηµεροµηνία που αναφέρεται στην πρώτη σελίδα της έκθεσης ανάλυσης, η Επενδυτική Τράπεζα της Ελλάδος (ή οι θυγατρικές της) συµµετέχει µε ποσοστό 5% ή περισσότερο του συνόλου του µετοχικού κεφαλαίου στις παρακάτω από τις εταιρείες που αναφέρονται σε αυτή την έκθεση: Καµία 2. Κατά την ηµεροµηνία που αναφέρεται στην πρώτη σελίδα της έκθεσης ανάλυσης, οι παρακάτω από τις υποκείµενες εταιρείες που αναφέρονται σε αυτή την έκθεση συµµετέχουν µε ποσοστό 5% ή περισσότερο του συνόλου στο µετοχικό κεφάλαιο της Επενδυτικής Τράπεζας της Ελλάδος (ή των θυγατρικών της): Καµία 3. Η Επενδυτική Τράπεζα της Ελλάδος διενεργεί ως ειδικός διαπραγµατευτής στις παρακάτω από τις µετοχές εταιρειών που αναφέρονται σε αυτή την έκθεση: Alpha Bank, CCHBC, CosmOTE, ΕΗ, EFG Eurobank, Εθνική Τράπεζα, Εµπορική Τράπεζα, ΟΠΑΠ, ΟΤΕ, Τράπεζα Πειραιώς 4. Εντός των τελευταίων 12 µηνών, η Επενδυτική Τράπεζα της Ελλάδος έχει προσφέρει υπηρεσίες αναδόχου στις παρακάτω εταιρείες που αναφέρονται σε αυτή την έκθεση: Καµία 5. Εντός των τελευταίων 12 µηνών, η Επενδυτική Τράπεζα της Ελλάδος έχει συµβατική σχέση ή έχει λάβει ανταµοιβή για παροχή συµβουλευτικών υπηρεσιών στις παρακάτω εταιρείες που αναφέρονται σε αυτή την έκθεση: Καµία Οδηγός Αποτίµησης Οι ορισµοί των συστάσεων που χρησιµοποιούνται σε αυτή την έκθεση ανάλυσης πρέπει να διαβαστούν µε προσοχή. Επιπλέον, πρέπει να µελετηθεί ολόκληρη η πιο πρόσφατη έκθεση ανάλυσης για την/τις υποκείµενες εταιρείες, έτσι ώστε να αποκτηθεί σαφής άποψη για τις απόψεις του αναλυτή και να µην διεξάγονται συµπεράσµατα µόνο από την αξιολόγηση που χρησιµοποιείται σε αυτή την έκθεση ανάλυσης. Όλες οι συστάσεις γίνονται σε ετήσια βάση και αναφέρονται στην τελευταία λεπτοµερειακή έκθεση ανάλυσης για κάθε εταιρεία. Αύξηση Θέσεων: Υπεραπόδοση σε σύγκριση µε τον Γενικό είκτη του ΧΑ κατά 10% και άνω σε δωδεκάµηνη περίοδο. ιακράτηση Θέσεων: Απόδοση µεταξύ 10% και +10% σε σύγκριση µε τον Γενικό είκτη του ΧΑ σε δωδεκάµηνη περίοδο. Μείωση Θέσεων: Υποαπόδοση σε σύγκριση µε τον Γενικό είκτη του ΧΑ κατά 10% και κάτω σε δωδεκάµηνη περίοδο. Κατανοµή Συστάσεων Η Επενδυτικής Τράπεζας της Ελλάδος εκπονεί συστηµατικά αναλύσεις για 40 εταιρείες εισηγµένες στο ΧΑ. Οι αποτιµήσεις µας ταξινοµούνται ως εξής: Θεµελιώδη ανάλυση σε: 40 εταιρίες Αύξηση Θέσεων: 27 (67,5%) ιακράτηση Θέσεων: 6 (15,0%) Μείωση Θέσεων: 0 (0,0%) Υπό εξέταση: 6 (15,0%) Not Rated: 1 (2,5%) Πρόσθετες Πληροφορίες 1. Για πρόσθετες πληροφορίες που αφορούν τις παραπάνω εταιρείες, παρακαλώ όπως παραπεµφθείτε στην τελευταία λεπτοµερή έκθεση ανάλυσης για την κάθε εταιρεία. Οι αναλύσεις µας είναι διαθέσιµες στο δικτυακό τόπο www.marfininvest.com, στο Bloomberg (λειτουργία IBGR) και στην ιστοσελίδα Thomson One Analytics. 2. Όλες οι τιµές καθώς και οι δείκτες αποτίµησης που περιλαµβάνονται σε αύτή την έκθεση ανάλυσης είναι βασισµένες στις τιµές κλεισίµατος της τελευταίας συνεδρίασης του ΧΑ, εκτός αν υποδεικνύεται κάποια άλλη. 3. Το αρχείο αυτό µπορεί να διανεµηθεί στις Ηνωµένες Πολιτείες αποκλειστικά στους µεγάλους θεσµικούς επενδυτές των Ηνωµένων Πολιτειών, όπως καθορίζεται από τον κανόνα 15a-6 υπό την US Securities Exchange Act του 1934. Κάθε πρόσωπο που λαµβάνει αντίγραφο, µε την αποδοχή του, συµφωνεί ότι δεν θα διανείµει ή δεν θα καταστήσει διαθέσιµο το αρχείο σε κανένα άλλο πρόσωπο. ΠΕΡΙΣΣΟΤΕΡΕΣ ΠΛΗΡΟΦΟΡΙΕΣ ΕΙΝΑΙ ΙΑΘΕΣΙΜΕΣ ΜΕΤΑ ΑΠΟ ΑΙΤΗΣΗ.