ΕΥΡΩΠΑΪΚΟ ΚΟΙΝΟΒΟΥΛΙΟ 2009-2014 Επιτροπή Οικονομικών και Νομισματικών Θεμάτων 11.5.2012 2011/0295(COD) ΤΡΟΠΟΛΟΓΙΕΣ 60-331 Σχέδιο έκθεσης Arlene McCarthy (PE485.914v01-00) σχετικά με την πρόταση κανονισμού του Ευρωπαϊκού Κοινοβουλίου και του Συμβουλίου για τις πράξεις προσώπων που κατέχουν εμπιστευτικές πληροφορίες και τις πράξεις χειραγώγησης της αγοράς (κατάχρηση αγοράς) (COM(2011)651 C7-0360/2011 2011/0295(COD)) AM\901503.doc PE489.421v01-00 Eνωμένη στην πολυμορφία
AM_Com_LegReport PE489.421v01-00 2/196 AM\901503.doc
60 Hans-Peter Martin Αιτιολογική σκέψη 2 (2) Προϋπόθεση για μια ολοκληρωμένη και αποτελεσματική χρηματοπιστωτική αγορά είναι η ακεραιότητα της αγοράς. Η ομαλή λειτουργία των αγορών κινητών αξιών και η εμπιστοσύνη του κοινού στις αγορές αποτελούν προϋποθέσεις για την οικονομική ανάπτυξη και ευημερία. Η κατάχρηση της αγοράς βλάπτει την ακεραιότητα των χρηματοπιστωτικών αγορών και την εμπιστοσύνη του κοινού στις κινητές αξίες και τα παράγωγα μέσα. (2) Προϋπόθεση για μια ολοκληρωμένη, αποτελεσματική και διαφανή χρηματοπιστωτική αγορά είναι η ακεραιότητα της αγοράς. Η ομαλή λειτουργία των αγορών κινητών αξιών και η εμπιστοσύνη του κοινού στις αγορές αποτελούν προϋποθέσεις για την οικονομική ανάπτυξη και ευημερία. Η κατάχρηση της αγοράς βλάπτει την ακεραιότητα των χρηματοπιστωτικών αγορών και την εμπιστοσύνη του κοινού στις κινητές αξίες και τα παράγωγα μέσα. Or. de 61 Hans-Peter Martin Αιτιολογική σκέψη 4 (4) Υπάρχει η ανάγκη θέσπισης ενός ενιαίου πλαισίου για τη διατήρηση της ακεραιότητας της αγοράς και για την αποφυγή ενδεχόμενου εποπτικού αρμπιτράζ, καθώς και για την παροχή μεγαλύτερης νομικής σαφήνειας και λιγότερης κανονιστικής πολυπλοκότητας για τους συμμετέχοντες της αγοράς. Αυτή η άμεσα εφαρμοστέα νομική πράξη στοχεύει να συνεισφέρει με καθοριστικό (4) Υπάρχει η ανάγκη θέσπισης ενός ενιαίου πλαισίου για τη διατήρηση της ακεραιότητας της αγοράς και για την αποφυγή ενδεχόμενου εποπτικού αρμπιτράζ, για τη λογοδοσία σε απόπειρες χειραγώγησης, καθώς και για την παροχή μεγαλύτερης νομικής σαφήνειας και λιγότερης κανονιστικής πολυπλοκότητας για τους συμμετέχοντες της αγοράς. Αυτή η άμεσα εφαρμοστέα νομική πράξη AM\901503.doc 3/196 PE489.421v01-00
τρόπο στην ομαλή λειτουργία της εσωτερικής αγοράς και κατά συνέπεια πρέπει να βασίζεται στις διατάξεις του άρθρου 114 της ΣΛΕΕ, όπως ερμηνεύονται σύμφωνα με τη σχετική νομολογία του Δικαστηρίου της Ευρωπαϊκής Ένωσης. στοχεύει να συνεισφέρει με καθοριστικό τρόπο στην ομαλή λειτουργία της εσωτερικής αγοράς και κατά συνέπεια πρέπει να βασίζεται στις διατάξεις του άρθρου 114 της ΣΛΕΕ, όπως ερμηνεύονται σύμφωνα με τη σχετική νομολογία του Δικαστηρίου της Ευρωπαϊκής Ένωσης. Or. de 62 Kay Swinburne Αιτιολογική σκέψη 6 (6) Η ανακοίνωση της Επιτροπής σχετικά με την πρωτοβουλία «Small Business Act» για την Ευρώπη 26 καλεί την Ένωση και τα κράτη μέλη να σχεδιάσουν κανόνες για τον περιορισμό των διοικητικών εμποδίων, να προσαρμόσουν τη νομοθεσία στις ανάγκες των εκδοτών στις αγορές μικρών και μεσαίων επιχειρήσεων και να διευκολύνουν την πρόσβαση των εν λόγω εκδοτών στη χρηματοδότηση. Ορισμένες διατάξεις της οδηγίας 2003/6/ΕΚ επιβαρύνουν τους εκδότες, και ιδιαίτερα αυτούς των οποίων τα χρηματοπιστωτικά μέσα έχουν εισαχθεί προς διαπραγμάτευση σε αγορές ανάπτυξης ΜΜΕ, με διοικητικό φόρτο, ο οποίος πρέπει να μειωθεί. (6) Η ανακοίνωση της Επιτροπής σχετικά με την πρωτοβουλία «Small Business Act» για την Ευρώπη 26 καλεί την Ένωση και τα κράτη μέλη να σχεδιάσουν κανόνες για τον περιορισμό των διοικητικών εμποδίων, να προσαρμόσουν τη νομοθεσία στις ανάγκες των εκδοτών στις αγορές μικρών και μεσαίων επιχειρήσεων και να διευκολύνουν την πρόσβαση των εν λόγω εκδοτών στη χρηματοδότηση. Ορισμένες διατάξεις της οδηγίας 2003/6/ΕΚ επιβαρύνουν τους εκδότες, και ιδιαίτερα αυτούς των οποίων τα χρηματοπιστωτικά μέσα έχουν εισαχθεί προς διαπραγμάτευση σε αγορές ανάπτυξης ΜΜΕ, με διοικητικό φόρτο, ο οποίος πρέπει να μειωθεί με αναλογικό τρόπο που θα εξακολουθεί να επιτρέπει την παρέμβαση των εποπτικών αρχών σε υποθέσεις ενδεχόμενης κατάχρησης της αγοράς. 63 Wolf Klinz PE489.421v01-00 4/196 AM\901503.doc
Αιτιολογική σκέψη 8 (8) Το πεδίο εφαρμογής της οδηγίας 2003/6/EΚ είχε ως επίκεντρο τα χρηματοπιστωτικά μέσα που έχουν εισαχθεί προς διαπραγμάτευση σε ρυθμιζόμενες αγορές, αλλά τα τελευταία χρόνια τα χρηματοπιστωτικά μέσα υπόκεινται ολοένα και περισσότερο σε διαπραγμάτευση μέσω πολυμερών μηχανισμών διαπραγμάτευσης (ΠΜΔ). Υπάρχουν επίσης χρηματοπιστωτικά μέσα που εισάγονται προς διαπραγμάτευση μόνο σε άλλα είδη οργανωμένων μηχανισμών διαπραγμάτευσης (ΟΜΔ), όπως τα συστήματα διασταύρωσης χρηματομεσιτών ή μόνο τα εξωχρηματιστηριακά. Κατά συνέπεια, το πεδίο εφαρμογής του παρόντος κανονισμού πρέπει να επεκταθεί για να συμπεριλάβει οποιοδήποτε χρηματοπιστωτικό μέσο εισάγεται προς διαπραγμάτευση σε ΠΜΔ ή ΟΜΔ, καθώς και εξωχρηματιστηριακά χρηματοπιστωτικά μέσα, όπως για παράδειγμα συμφωνίες ανταλλαγής κινδύνου αθέτησης ή οποιαδήποτε άλλη συμπεριφορά ή πράξη που μπορεί να έχει επιπτώσεις σε ένα τέτοιο χρηματοπιστωτικό μέσο που υπόκειται σε διαπραγμάτευση σε ρυθμιζόμενη αγορά, ΠΜΔ ή ΟΜΔ. Με αυτόν τον τρόπο βελτιώνεται η προστασία των επενδυτών, διατηρείται η ακεραιότητα των αγορών και διασφαλίζεται ότι απαγορεύεται ρητά η χειραγώγηση της αγοράς σε αυτά τα μέσα μέσω εξωχρηματιστηριακών χρηματοπιστωτικών μέσων. (8) Το πεδίο εφαρμογής της οδηγίας 2003/6/EΚ είχε ως επίκεντρο τα χρηματοπιστωτικά μέσα που έχουν εισαχθεί προς διαπραγμάτευση σε ρυθμιζόμενες αγορές, αλλά τα τελευταία χρόνια τα χρηματοπιστωτικά μέσα υπόκεινται ολοένα και περισσότερο σε διαπραγμάτευση μέσω πολυμερών μηχανισμών διαπραγμάτευσης (ΠΜΔ). Υπάρχουν επίσης χρηματοπιστωτικά μέσα που εισάγονται προς διαπραγμάτευση μόνο σε οποιοδήποτε άλλο είδος οργανωμένων μηχανισμών διαπραγμάτευσης (ΟΜΔ), όπως τα συστήματα διασταύρωσης χρηματομεσιτών ή μόνο τα εξωχρηματιστηριακά. Κατά συνέπεια, το πεδίο εφαρμογής του παρόντος κανονισμού πρέπει να επεκταθεί για να συμπεριλάβει οποιοδήποτε χρηματοπιστωτικό μέσο εισάγεται προς διαπραγμάτευση σε ΠΜΔ ή ΟΜΔ, καθώς και εξωχρηματιστηριακά χρηματοπιστωτικά μέσα, όπως για παράδειγμα συμφωνίες ανταλλαγής κινδύνου αθέτησης ή οποιαδήποτε άλλη συμπεριφορά ή πράξη που μπορεί να έχει επιπτώσεις σε ένα τέτοιο χρηματοπιστωτικό μέσο που υπόκειται σε διαπραγμάτευση σε ρυθμιζόμενη αγορά, ΠΜΔ ή ΟΜΔ. Με αυτόν τον τρόπο βελτιώνεται η προστασία των επενδυτών, διατηρείται η ακεραιότητα των αγορών και διασφαλίζεται ότι απαγορεύεται ρητά η χειραγώγηση της αγοράς σε αυτά τα μέσα μέσω εξωχρηματιστηριακών χρηματοπιστωτικών μέσων. Ο παρών κανονισμός πρέπει να ισχύει για όλες τις αγορές. Το ζήτημα σχετικά με το κατά πόσον οι οργανωμένοι μηχανισμοί διαπραγμάτευσης (ΟΜΔ) διατηρούνται ως κατηγορία θα πρέπει να AM\901503.doc 5/196 PE489.421v01-00
αποτελέσει αντικείμενο των αποφάσεων που λαμβάνονται δυνάμει της οδηγίας και του κανονισμού για τις αγορές χρηματοπιστωτικών μέσων (MiFID/MiFIR αντίστοιχα). 64 Wolf Klinz Αιτιολογική σκέψη 9 (9) Η σταθεροποίηση των χρηματοπιστωτικών μέσων ή οι συναλλαγές σε ίδιες μετοχές στο πλαίσιο προγραμμάτων αγοράς ιδίων μετοχών μπορεί να είναι νόμιμη, υπό ορισμένες περιστάσεις, για οικονομικούς λόγους και συνεπώς δεν πρέπει να θεωρούνται ως κατάχρηση της αγοράς. (9) Η σταθεροποίηση των χρηματοπιστωτικών μέσων ή οι συναλλαγές σε ίδια χρηματοπιστωτικά μέσα στο πλαίσιο προγραμμάτων επαναγοράς μπορεί να είναι νόμιμη, υπό ορισμένες περιστάσεις, για οικονομικούς λόγους και συνεπώς δεν πρέπει να θεωρούνται ως κατάχρηση της αγοράς. 65 Kay Swinburne Αιτιολογική σκέψη 10 (10) Τα κράτη μέλη και το Ευρωπαϊκό Σύστημα Κεντρικών Τραπεζών, το Ευρωπαϊκό Ταμείο χρηματοοικονομικής σταθερότητας, οι εθνικές κεντρικές τράπεζες και άλλοι οργανισμοί ή οχήματα ειδικού σκοπού ενός ή περισσότερων κρατών μελών καθώς και η Ένωση και άλλοι δημόσιοι φορείς δεν πρέπει να περιορίζονται στη διεξαγωγή της νομισματικής, συναλλαγματικής διαχείρισης, της διαχείρισης δημόσιου χρέους ή της κλιματικής πολιτικής. (10) Τα κράτη μέλη και το Ευρωπαϊκό Σύστημα Κεντρικών Τραπεζών, το Ευρωπαϊκό Ταμείο Χρηματοοικονομικής Σταθερότητας, οι εθνικές κεντρικές τράπεζες και άλλοι οργανισμοί ή οχήματα ειδικού σκοπού ενός ή περισσότερων κρατών μελών καθώς και η Ένωση και άλλοι δημόσιοι φορείς δεν πρέπει να περιορίζονται, αλλά να χαρακτηρίζονται από διαφάνεια κατά τη διεξαγωγή της νομισματικής ή συναλλαγματικής διαχείρισης ή της διαχείρισης δημόσιου χρέους. PE489.421v01-00 6/196 AM\901503.doc
66 Olle Schmidt Αιτιολογική σκέψη 12 α (νέα) (12a) Απαγορεύεται η χρήση εμπιστευτικών πληροφοριών για να συσταθεί ή να παροτρυνθεί άλλο πρόσωπο να αγοράσει ή να διαθέσει χρηματοπιστωτικά μέσα. Ο παρών κανονισμός πρέπει επίσης να απαγορεύει τη χρήση συναφών συστάσεων από πρόσωπο που γνωρίζει ή οφείλει να γνωρίζει ότι το άλλο πρόσωπο που παρέχει τη σύσταση έχει χρησιμοποιήσει εμπιστευτικές πληροφορίες. Η απαγόρευση εφαρμόζεται εξίσου σε περιπτώσεις στις οποίες, λόγω ιδιαίτερων περιστάσεων που πλαισιώνουν τη σύσταση, συνάγεται ευλόγως το συμπέρασμα ότι το πρόσωπο που παρέχει τη σύσταση έχει χρησιμοποιήσει εμπιστευτικές πληροφορίες. Παρότι θα έπρεπε, η παρούσα περίπτωση δεν καλύπτεται από την πρόταση της Επιτροπής. 67 Sirpa Pietikäinen, Markus Ferber Αιτιολογική σκέψη 13 (13) Η νομική σαφήνεια για τους συμμετέχοντες στην αγορά πρέπει να (13) Η νομική σαφήνεια για τους συμμετέχοντες στην αγορά πρέπει να AM\901503.doc 7/196 PE489.421v01-00
ενισχυθεί με έναν σαφέστερο ορισμό των δύο από τα στοιχεία που είναι αναγκαία για τον ορισμό των εμπιστευτικών πληροφοριών, και συγκεκριμένα της ακριβούς φύσης των εν λόγω πληροφοριών και της σημασίας της ενδεχόμενης επίδρασής τους στις τιμές των χρηματοπιστωτικών μέσων, των σχετικών συμβολαίων άμεσης παράδοσης επί εμπορευμάτων ή των εκπλειστηριαζόμενων προϊόντων επί δικαιωμάτων εκπομπής. Για παράγωγα μέσα που συνιστούν ενεργειακά προϊόντα χονδρικής πώλησης, οι πληροφορίες των οποίων η γνωστοποίηση απαιτείται δυνάμει του κανονισμού [κανονισμός (ΕΕ) αριθ.... του Ευρωπαϊκού Κοινοβουλίου και του Συμβουλίου σχετικά με την ακεραιότητα και τη διαφάνεια στην ενεργειακή αγορά χονδρικής] πρέπει να θεωρούνται εμπιστευτικές. ενισχυθεί με έναν σαφέστερο ορισμό των δύο από τα στοιχεία που είναι αναγκαία για τον ορισμό των εμπιστευτικών πληροφοριών, και συγκεκριμένα της ακριβούς φύσης των εν λόγω πληροφοριών και της σημασίας της ενδεχόμενης επίδρασής τους στις τιμές των χρηματοπιστωτικών μέσων, των σχετικών συμβολαίων άμεσης παράδοσης επί εμπορευμάτων ή των εκπλειστηριαζόμενων προϊόντων επί δικαιωμάτων εκπομπής. Για παράγωγα μέσα που συνιστούν ενεργειακά προϊόντα χονδρικής πώλησης, οι πληροφορίες των οποίων η γνωστοποίηση απαιτείται δυνάμει του κανονισμού [κανονισμός (ΕΕ) αριθ.... του Ευρωπαϊκού Κοινοβουλίου και του Συμβουλίου σχετικά με την ακεραιότητα και τη διαφάνεια στην ενεργειακή αγορά χονδρικής] πρέπει να θεωρούνται εμπιστευτικές, καθώς και για συμβόλαια επί εμπορευμάτων, ιδιαίτερα οι πληροφορίες που απαιτείται να δημοσιοποιούνται σύμφωνα με κανονιστικές ή ρυθμιστικές διατάξεις σε επίπεδο Ένωσης ή κρατών μελών, σύμφωνα με κανόνες της αγοράς, με συμβάσεις ή συναλλακτικά ήθη, που αφορούν τα σχετικά παράγωγα επί εμπορευμάτων ή αγορές άμεσης παράδοσης. 68 Diogo Feio Αιτιολογική σκέψη 14 (14) Οι εμπιστευτικές πληροφορίες μπορεί να αποτελέσουν αντικείμενο κατάχρησης πριν υποχρεωθεί ο εκδότης να τις δημοσιοποιήσει. Η πορεία των διαγράφεται PE489.421v01-00 8/196 AM\901503.doc
διαπραγματεύσεων των συμβάσεων, οι προσωρινά συμφωνηθέντες όροι σε διαπραγματεύσεις συμβάσεων, η πιθανότητα διάθεσης χρηματοπιστωτικών μέσων, οι προϋποθέσεις υπό τις οποίες θα διατεθούν στην αγορά τα χρηματοπιστωτικά μέσα ή οι προσωρινοί όροι διάθεσης των χρηματοπιστωτικών μέσων ενδέχεται να είναι πληροφορίες που ενδιαφέρουν τους επενδυτές. Κατά συνέπεια, οι εν λόγω πληροφορίες πρέπει να θεωρούνται εμπιστευτικές. Ωστόσο, αυτές οι πληροφορίες ενδέχεται να μην είναι αρκετά ακριβείς ώστε να συνεπάγονται υποχρέωση του εκδότη να τις δημοσιοποιήσει. Σε αυτές τις περιπτώσεις πρέπει να εφαρμόζεται η απαγόρευση των πράξεων προσώπων που κατέχουν εμπιστευτικές πληροφορίες, αλλά όχι η υποχρέωση του εκδότη να δημοσιοποιήσει τις πληροφορίες. 69 Gianni Pittella Αιτιολογική σκέψη 14 α (νέα) (14α) Η πρόσβαση στις εμπιστευτικές πληροφορίες για μια άλλη εταιρεία και η χρησιμοποίησή τους στο πλαίσιο μιας δημόσιας προσφοράς εξαγοράς προς απόκτηση του ελέγχου της συγκεκριμένης εταιρείας ή συγχώνευση με αυτήν, δεν θα πρέπει να θεωρείται αυτή καθαυτή εκμετάλλευση εμπιστευτικών πληροφοριών. AM\901503.doc 9/196 PE489.421v01-00
70 Wolf Klinz Αιτιολογική σκέψη 14 α (νέα) (14α) Η πρόσβαση στις εμπιστευτικές πληροφορίες για μια άλλη εταιρεία και η χρησιμοποίησή τους στο πλαίσιο μιας δημόσιας προσφοράς εξαγοράς προς απόκτηση του ελέγχου της συγκεκριμένης εταιρείας ή συγχώνευση με αυτήν, δεν θα πρέπει να θεωρείται αυτή καθαυτή εκμετάλλευση εμπιστευτικών πληροφοριών. Επανεισάγει την αιτιολογική σκέψη 28 της οδηγίας 2003/6/ΕΚ για τις πράξεις προσώπων που κατέχουν εμπιστευτικές πληροφορίες και τις πράξεις χειραγώγησης της αγοράς (κατάχρηση αγοράς). 71 Sirpa Pietikäinen Αιτιολογική σκέψη 14 α (νέα) (14α) Οι συναλλαγές σε χρηματοπιστωτικά μέσα για τα οποία μια εταιρεία έχει λάβει αίτημα εντοπισμού ενός μεμονωμένου τίτλου ως διαθέσιμου, ή επιβεβαίωσης εύλογης προσδοκίας για την πραγματοποίηση του διακανονισμού, ώστε ο πελάτης να πληροί τις προϋποθέσεις του «κανονισμού για τις ανοικτές πωλήσεις και ορισμένες πτυχές των συμβολαίων ανταλλαγής πιστωτικής αθέτησης» μπορεί να είναι νόμιμη και, ως εκ τούτου, δεν θα πρέπει να θεωρείται PE489.421v01-00 10/196 AM\901503.doc
αυτή καθαυτή εκμετάλλευση εμπιστευτικών πληροφοριών. 72 Kay Swinburne Αιτιολογική σκέψη 14 α (νέα) (14α) Ο παρών κανονισμός δεν αποσκοπεί στην απαγόρευση της διεξαγωγής εύλογων διαβουλεύσεων μεταξύ των μετόχων και άλλων συμμετεχόντων στην αγορά ούτε της διαχείρισης σχετικά με μια εταιρεία και τις προοπτικές της. Η εν λόγω συμμετοχή των μετόχων στην εταιρική διακυβέρνηση μιας εταιρείας πρέπει να θεωρείται ουσιαστικής σημασίας για την εύρυθμη λειτουργία της σχέσης μεταξύ των εταιρειών και των μετόχων. 73 Sylvie Goulard Αιτιολογική σκέψη 14 α (νέα) (14α) Η απαγόρευση της χρήσης εμπιστευτικών πληροφοριών με την έκδοση εντολής για την αγορά ή διάθεση των χρηματοπιστωτικών μέσων που αφορούν οι εν λόγω πληροφορίες εφαρμόζεται ανεξαρτήτως εάν έχει δοθεί συνέχεια ή όχι στην εντολή. Εντολή που είτε δεν γίνεται αποδεκτή από AM\901503.doc 11/196 PE489.421v01-00
διαμεσολαβητή, χώρο ή μηχανισμό διαπραγμάτευσης είτε δεν παραλαμβάνεται από τους ανωτέρω αποδέκτες, για παράδειγμα λόγω αστοχίας τεχνολογίας ή ελέγχων, εξακολουθεί να υπόκειται στην απαγόρευση. Η απαγόρευση της απόπειρας χειραγώγησης της αγοράς εφαρμόζεται ανεξαρτήτως εάν έχει ολοκληρωθεί ή όχι η συγκεκριμένη συναλλαγή ή εάν έχει δοθεί ή όχι συνέχεια στην αντίστοιχη εντολή. Εντολή ή συναλλαγή που είτε δεν γίνεται αποδεκτή από διαμεσολαβητή, χώρο ή μηχανισμό διαπραγμάτευσης είτε δεν παραλαμβάνεται από τους ανωτέρω αποδέκτες, για παράδειγμα λόγω αστοχίας τεχνολογίας ή ελέγχων, εξακολουθεί να υπόκειται στην απαγόρευση. Για λόγους ασφάλειας του δικαίου, αλλά και για να είναι οι διαμεσολαβητές σε θέση να εκπληρώνουν την υποχρέωση παρακολούθησης στην οποία υπόκεινται, απαιτείται η ύπαρξη θετικής πράξης για τον χαρακτηρισμό της απόπειρας. Οιαδήποτε συμπεριφορά ενδέχεται να έχει τις δεδηλωμένες επιπτώσεις εμπίπτει στο πεδίο εφαρμογής της χειραγώγησης της αγοράς, το οποίο είναι αρκετά ευρύ για να επιτρέπει τη συμπερίληψη αποπειρών. 74 Diogo Feio Αιτιολογική σκέψη 14 α (νέα) (14α) Σε περίπτωση που οι εμπιστευτικές πληροφορίες αφορούν διαδικασία που πραγματοποιείται σε στάδια, κάθε στάδιο της διαδικασίας, καθώς και η συνολική διαδικασία, μπορεί να αποτελέσει ακριβή πληροφορία. PE489.421v01-00 12/196 AM\901503.doc
Για λόγους σαφήνειας, η ερμηνεία του όρου «ακριβείς πληροφορίες» από την Ευρωπαϊκή Επιτροπή Ρυθμιστικών Αρχών των Αγορών Κινητών Αξιών (CESR) περιλαμβάνεται υπό μορφή αιτιολογικής σκέψης στον κανονισμό για την κατάχρηση της αγοράς (MAR). 75 Jean-Paul Gauzès Αιτιολογική σκέψη 14 α (νέα) (14α) Το πρόσωπο το οποίο προβαίνει σε συναλλαγές ή δίνει εντολές για την πραγματοποίηση συναλλαγών δυνάμενων να συνιστούν χειραγώγηση της αγοράς ενδέχεται να είναι σε θέση να αποδείξει ότι οι λόγοι εκτέλεσης των εν λόγω συναλλαγών ή εντολών ήταν νόμιμοι και ότι οι συναλλαγές και εντολές συνάδουν προς τις αποδεκτές πρακτικές της συγκεκριμένης οργανωμένης αγοράς. Ωστόσο, μπορούν και πάλι να επιβληθούν κυρώσεις εάν η αρμόδια αρχή διαπιστώσει ότι υπάρχει άλλος, παράνομος, λόγος για την εκτέλεση των εν λόγω συναλλαγών ή την παροχή των εντολών 76 Pervenche Berès Αιτιολογική σκέψη 14 α (νέα) (14α) Το πρόσωπο το οποίο προβαίνει σε συναλλαγές ή δίνει εντολές για την AM\901503.doc 13/196 PE489.421v01-00
πραγματοποίηση συναλλαγών δυνάμενων να συνιστούν χειραγώγηση της αγοράς ενδέχεται να είναι σε θέση να αποδείξει ότι οι λόγοι εκτέλεσης των εν λόγω συναλλαγών ή εντολών ήταν νόμιμοι και ότι οι συναλλαγές και εντολές συνάδουν προς τις αποδεκτές πρακτικές της συγκεκριμένης οργανωμένης αγοράς. Ωστόσο, μπορούν και πάλι να επιβληθούν κυρώσεις εάν η αρμόδια αρχή διαπιστώσει ότι υπάρχει άλλος, παράνομος, λόγος για την εκτέλεση των εν λόγω συναλλαγών ή την παροχή των εντολών. 77 Sirpa Pietikäinen Αιτιολογική σκέψη 14 β (νέα) (14β) Το πρόσωπο το οποίο προβαίνει σε συναλλαγές ή δίνει εντολές για την πραγματοποίηση συναλλαγών που είναι πιθανόν να συνιστούν χειραγώγηση της αγοράς ενδέχεται να είναι σε θέση να αποδείξει ότι οι λόγοι εκτέλεσης των εν λόγω συναλλαγών ή εντολών ήταν νόμιμοι και ότι οι συναλλαγές και εντολές συνάδουν προς τις αποδεκτές πρακτικές της συγκεκριμένης οργανωμένης αγοράς. Ωστόσο, μπορούν και πάλι να επιβληθούν κυρώσεις εάν η αρμόδια αρχή διαπιστώσει ότι υπάρχει άλλος, παράνομος, λόγος για την εκτέλεση των εν λόγω συναλλαγών ή την παροχή των εντολών. PE489.421v01-00 14/196 AM\901503.doc
78 Gianni Pittella Αιτιολογική σκέψη 14 β (νέα) (14β) Δεδομένου ότι η απόκτηση ή η εκχώρηση χρηματοπιστωτικών μέσων σημαίνει ότι οπωσδήποτε έχει ληφθεί προηγουμένως απόφαση για απόκτηση ή διάθεση εκ μέρους του προσώπου που προβαίνει στις ενέργειες αυτές, η διενέργεια της απόκτησης ή εκχώρησης δεν θα πρέπει να θεωρείται ότι συνιστά αφ εαυτής χρησιμοποίηση εμπιστευτικών πληροφοριών. Or. it 79 Wolf Klinz Αιτιολογική σκέψη 14 β (νέα) (14β) Δεδομένου ότι η απόκτηση ή η εκχώρηση χρηματοπιστωτικών μέσων σημαίνει ότι οπωσδήποτε έχει ληφθεί προηγουμένως απόφαση για απόκτηση ή διάθεση εκ μέρους του προσώπου που προβαίνει στις ενέργειες αυτές, η διενέργεια της απόκτησης ή εκχώρησης δεν θα πρέπει να θεωρείται ότι συνιστά αφ εαυτής χρησιμοποίηση εμπιστευτικών πληροφοριών. Επανεισάγει την αιτιολογική σκέψη 30 της οδηγίας 2003/6/ΕΚ για τις πράξεις προσώπων που κατέχουν εμπιστευτικές πληροφορίες και τις πράξεις χειραγώγησης της αγοράς (κατάχρηση AM\901503.doc 15/196 PE489.421v01-00
αγοράς). 80 Sylvie Goulard Αιτιολογική σκέψη 14 β (νέα) (14β) Οι διαγνωστικές έρευνες αγοράς συνίστανται στην υποβολή ερωτήσεων σε έναν ή περισσότερους επενδυτές από επαγγελματίες των αγορών, πριν από μια πιθανή μη δημόσια σημαντική διάθεση ή επαναγορά τίτλων στο μέλλον, στο πλαίσιο της οποίας ενεργούν κατόπιν αιτήματος ενός εκδότη ή πωλητή, με στόχο τον καθορισμό των οικείων όρων και προϋποθέσεων. Η ικανότητα διεξαγωγής των εν λόγω διαγνωστικών ερευνών αγοράς είναι σημαντική για την εύρυθμη λειτουργία των κεφαλαιαγορών. Ωστόσο, απαιτείται ιδιαίτερη προσοχή λόγω του κινδύνου ανάρμοστης χρήσης των εμπιστευτικών πληροφοριών που ενδέχεται να δημοσιοποιούνται κατά την παροχή απαντήσεων στα ερωτήματα. Προκειμένου να διασφαλιστεί ότι οι διαγνωστικές έρευνες αγοράς διενεργούνται χωρίς να θέτουν σε κίνδυνο την ακεραιότητα των αγορών, είναι σκόπιμο ο παρών κανονισμός να απαιτεί από τους επαγγελματίες των αγορών να λαμβάνουν κατάλληλα μέτρα για την πρόληψη ανάρμοστης γνωστοποίησης εμπιστευτικών πληροφοριών και πράξεων προσώπων που κατέχουν εμπιστευτικές πληροφορίες. Δεδομένου του διεθνούς χαρακτήρα της πλειονότητας των χρηματοπιστωτικών συναλλαγών που αφορούν οι διαγνωστικές έρευνες αγοράς, καθώς και της χρησιμοποίησης κοινοπραξιών PE489.421v01-00 16/196 AM\901503.doc
χρηματοπιστωτικών ιδρυμάτων για τη διεξαγωγή τους, ενδείκνυται ιδιαιτέρως η υιοθέτηση εναρμονισμένης προσέγγισης στο εσωτερικό της Ευρωπαϊκής Ένωσης. Η παρούσα τροπολογία αναδεικνύει επίσης τη σημασία των διαγνωστικών ερευνών αγοράς, επισημαίνοντας ταυτόχρονα τον κίνδυνο που ενδέχεται να εγκυμονούν για την ακεραιότητα των αγορών εάν συνεπάγονται τη γνωστοποίηση εμπιστευτικών πληροφοριών, ενδεχόμενο το οποίο απαιτεί την εισαγωγή ειδικών διατάξεων στον κανονισμό. 81 Jean-Paul Gauzès Αιτιολογική σκέψη 14 β (νέα) (14β) Πρακτική που κρίνεται αποδεκτή σε συγκεκριμένη αγορά δεν μπορεί να θεωρείται εφαρμοστέα σε άλλες αγορές, εκτός εάν η εν λόγω πρακτική έχει γίνει επισήμως αποδεκτή από τις αρμόδιες αρχές των άλλων αγορών. 82 Pervenche Berès Αιτιολογική σκέψη 14 β (νέα) (14β) Πρακτική που κρίνεται αποδεκτή σε συγκεκριμένη αγορά δεν μπορεί να θεωρείται εφαρμοστέα σε άλλες αγορές, εκτός εάν η εν λόγω πρακτική έχει γίνει επισήμως αποδεκτή από τις αρμόδιες αρχές των άλλων αγορών. AM\901503.doc 17/196 PE489.421v01-00
83 Sirpa Pietikäinen Αιτιολογική σκέψη 14 γ (νέα) (14γ) Πρακτική που κρίνεται αποδεκτή σε συγκεκριμένη αγορά δεν μπορεί να θεωρείται εφαρμοστέα σε άλλες αγορές, εκτός εάν η εν λόγω πρακτική έχει γίνει επισήμως αποδεκτή από τις αρμόδιες αρχές των άλλων αγορών. 84 Kay Swinburne Αιτιολογική σκέψη 14 γ (νέα) (14γ) Σε περίπτωση ανεπίκλητης προσέγγισης μιας επενδυτικής εταιρείας σχετικά με πιθανή εκδήλωση ενδιαφέροντος για νέα έκδοση από κάποια επιχείρηση που διενεργεί καταχωρίσεις σε «βιβλίο εντολών», η εν λόγω οντότητα δεν πρέπει να υπόκειται αυτομάτως σε απαγόρευση συναλλαγών σε άλλα χρηματοπιστωτικά μέσα, υπό την προϋπόθεση ότι έχει λάβει επαρκή μέτρα συμμόρφωσης για την πρόληψη της χρήσης των πληροφοριών για σκοπούς διαπραγμάτευσης. 85 Kay Swinburne PE489.421v01-00 18/196 AM\901503.doc
Αιτιολογική σκέψη 14 β (νέα) (14β) Το γεγονός και μόνον ότι οι ειδικοί διαπραγματευτές, οι φορείς οι εξουσιοδοτημένοι να ενεργούν ως αντισυμβαλλόμενοι ή τα πρόσωπα τα εξουσιοδοτημένα να εκτελούν εντολές εξ ονόματος τρίτων που κατέχουν εμπιστευτικές πληροφορίες, περιορίζονται, στις δύο πρώτες περιπτώσεις, στην άσκηση της νόμιμης επιχειρηματικής δραστηριότητάς τους που συνίσταται στην αγοραπωλησία χρηματοπιστωτικών μέσων ή, στην τελευταία περίπτωση, στην ευσυνείδητη εκτέλεση μιας εντολής, δεν θα πρέπει να θεωρείται ότι συνιστά χρησιμοποίηση των εν λόγω εμπιστευτικών πληροφοριών. Επαναφέρει την αιτιολογική σκέψη 18 της οδηγίας του 2003 για την κατάχρηση της αγοράς (MAD), η οποία αναφέρεται στις δραστηριότητες των ειδικών διαπραγματευτών. 86 Wolf Klinz, Sirpa Pietikäinen Αιτιολογική σκέψη 14 γ (νέα) (14γ) Το γεγονός και μόνον ότι οι ειδικοί διαπραγματευτές, οι φορείς οι εξουσιοδοτημένοι να ενεργούν ως αντισυμβαλλόμενοι ή τα πρόσωπα τα εξουσιοδοτημένα να εκτελούν εντολές εξ ονόματος τρίτων που κατέχουν εμπιστευτικές πληροφορίες, περιορίζονται, στις δύο πρώτες AM\901503.doc 19/196 PE489.421v01-00
περιπτώσεις, στην άσκηση της νόμιμης επιχειρηματικής δραστηριότητάς τους που συνίσταται στην αγοραπωλησία χρηματοπιστωτικών μέσων ή, στην τελευταία περίπτωση, στην ευσυνείδητη εκτέλεση μιας εντολής, δεν θα πρέπει να θεωρείται ότι συνιστά χρησιμοποίηση των εν λόγω εμπιστευτικών πληροφοριών. Επανεισάγει την αιτιολογική σκέψη 18 της οδηγίας 2003/6/ΕΚ για τις πράξεις προσώπων που κατέχουν εμπιστευτικές πληροφορίες και τις πράξεις χειραγώγησης της αγοράς (κατάχρηση αγοράς). 87 Wolf Klinz Αιτιολογική σκέψη 14 δ (νέα) (14δ) Πληροφορίες που αφορούν τα σχέδια και τις στρατηγικές διαπραγμάτευσης του ίδιου του συμμετέχοντος στην αγορά δεν θα πρέπει να θεωρούνται εμπιστευτικές. Εισάγει την αιτιολογική σκέψη 12 του κανονισμού (ΕΕ) αριθ. 1227/2011 για την ακεραιότητα και τη διαφάνεια στη χονδρική αγορά ενέργειας. 88 Wolf Klinz Αιτιολογική σκέψη 14 ε (νέα) PE489.421v01-00 20/196 AM\901503.doc
(14ε) Η οδηγία 2003/6/ΕΚ θέτει σε εφαρμογή την έννοια σύμφωνα με την οποία οι εμπιστευτικές πληροφορίες συνεπάγονται απαγόρευση, μεταξύ άλλων, των συναλλαγών σε χρηματοπιστωτικά μέσα που αφορούν οι εν λόγω πληροφορίες, καθώς και την υποχρέωση του εκδότη να δημοσιοποιήσει τις εν λόγω πληροφορίες στην αγορά. Η ερμηνεία του όρου «εμπιστευτικές πληροφορίες» συνιστά ζήτημα κεντρικής σημασίας στην υπόθεση C-19/11 («Geltl»), η οποία εκκρεμεί επί του παρόντος ενώπιον του Ευρωπαϊκού Δικαστηρίου. Παρότι ο παρών κανονισμός έχει ως αφετηρία την έννοια των εμπιστευτικών πληροφοριών στην οποία βασίζεται η οδηγία 2003/6/ΕΚ, επιφέρει σημαντικές τροποποιήσεις στο νομοθετικό πλαίσιο που διέπει τις εμπιστευτικές πληροφορίες. Οι εμπιστευτικές πληροφορίες πρέπει να ερμηνεύονται σύμφωνα με το γενικό πλαίσιο των πράξεων προσώπων που κατέχουν εμπιστευτικές πληροφορίες, λαμβάνοντας όμως υπόψη και τις πράξεις χειραγώγησης της αγοράς. Κατά συνέπεια, η ερμηνεία που αποδίδει το Ευρωπαϊκό Δικαστήριο στις εμπιστευτικές πληροφορίες δυνάμει της οδηγίας 2003/6/ΕΚ δεν καθορίζει, αυτή καθαυτή, την ερμηνεία των εμπιστευτικών πληροφοριών δυνάμει του παρόντος κανονισμού. 89 Hans-Peter Martin Αιτιολογική σκέψη 15 AM\901503.doc 21/196 PE489.421v01-00
(15) Οι αγορές άμεσης παράδοσης και οι σχετικές αγορές πιστωτικών παραγώγων συνδέονται ιδιαίτερα μεταξύ τους και είναι παγκόσμιες και η κατάχρηση της αγοράς ενδέχεται να λάβει χώρα σε διάφορες αγορές και διάφορες χώρες. Αυτό ισχύει τόσο για τις πράξεις προσώπων που κατέχουν εμπιστευτικές πληροφορίες όσο και για τη χειραγώγηση της αγοράς. Συγκεκριμένα, οι εμπιστευτικές πληροφορίες από μια αγορά τοις μετρητοίς μπορούν να ωφελήσουν ένα πρόσωπο που συναλλάσσεται σε χρηματοπιστωτική αγορά. Κατά συνέπεια, ο γενικός ορισμός των εμπιστευτικών πληροφοριών που αφορούν χρηματοπιστωτικές αγορές και παράγωγα μέσα βασικών εμπορευμάτων πρέπει να ισχύει και για όλες τις πληροφορίες που σχετίζονται με το σχετικό εμπόρευμα. Επιπλέον, οι στρατηγικές χειραγώγησης μπορεί να εκτείνονται σε διάφορες αγορές άμεσης παράδοσης και σε αγορές πιστωτικών παραγώγων. Η διαπραγμάτευση σε χρηματοπιστωτικά μέσα, συμπεριλαμβανομένων των παράγωγων μέσων επί εμπορευμάτων, μπορεί να χρησιμοποιηθεί για τη χειραγώγηση σχετικών συμβολαίων άμεσης παράδοσης επί εμπορευμάτων και τα συμβόλαια άμεσης παράδοσης επί εμπορευμάτων μπορούν να χρησιμοποιηθούν για τη χειραγώγηση σχετικών χρηματοπιστωτικών μέσων. Η απαγόρευση της χειραγώγησης της αγοράς πρέπει να καλύπτει αυτές τις διασυνδέσεις. Ωστόσο δεν είναι σκόπιμη ούτε πρακτική η επέκταση του πεδίου εφαρμογής του κανονισμού σε συμπεριφορές που δεν αφορούν χρηματοπιστωτικά μέσα, παραδείγματος χάρη σε διαπραγμάτευση συμβολαίων άμεσης παράδοσης εμπορευμάτων που επηρεάζει μόνο την αγορά άμεσης παράδοσης. Στην ειδική περίπτωση των ενεργειακών προϊόντων (15) Οι αγορές άμεσης παράδοσης και οι σχετικές αγορές πιστωτικών παραγώγων συνδέονται ιδιαίτερα μεταξύ τους και είναι παγκόσμιες και η κατάχρηση της αγοράς ενδέχεται να λάβει χώρα σε διάφορες αγορές και διάφορες χώρες, κάτι που μπορεί να προκαλέσει σοβαρούς συστημικούς κινδύνους. Αυτό ισχύει τόσο για τις πράξεις προσώπων που κατέχουν εμπιστευτικές πληροφορίες όσο και για τη χειραγώγηση της αγοράς. Συγκεκριμένα, οι εμπιστευτικές πληροφορίες από μια αγορά τοις μετρητοίς μπορούν να ωφελήσουν ένα πρόσωπο που συναλλάσσεται σε χρηματοπιστωτική αγορά. Κατά συνέπεια, ο γενικός ορισμός των εμπιστευτικών πληροφοριών που αφορούν χρηματοπιστωτικές αγορές και παράγωγα μέσα βασικών εμπορευμάτων πρέπει να ισχύει και για όλες τις πληροφορίες που σχετίζονται με το σχετικό εμπόρευμα. Επιπλέον, οι στρατηγικές χειραγώγησης μπορεί να εκτείνονται σε διάφορες αγορές άμεσης παράδοσης και σε αγορές πιστωτικών παραγώγων. Η διαπραγμάτευση σε χρηματοπιστωτικά μέσα, συμπεριλαμβανομένων των παράγωγων μέσων επί εμπορευμάτων, μπορεί να χρησιμοποιηθεί για τη χειραγώγηση σχετικών συμβολαίων άμεσης παράδοσης επί εμπορευμάτων και τα συμβόλαια άμεσης παράδοσης επί εμπορευμάτων μπορούν να χρησιμοποιηθούν για τη χειραγώγηση σχετικών χρηματοπιστωτικών μέσων. Η απαγόρευση της χειραγώγησης της αγοράς πρέπει να καλύπτει αυτές τις διασυνδέσεις. Ωστόσο δεν είναι σκόπιμη ούτε πρακτική η επέκταση του πεδίου εφαρμογής του κανονισμού σε συμπεριφορές που δεν αφορούν χρηματοπιστωτικά μέσα, παραδείγματος χάρη σε διαπραγμάτευση συμβολαίων άμεσης παράδοσης εμπορευμάτων που επηρεάζει μόνο την αγορά άμεσης παράδοσης. Στην ειδική PE489.421v01-00 22/196 AM\901503.doc
χονδρικής, οι αρμόδιες αρχές πρέπει να λαμβάνουν υπόψη τα ειδικά χαρακτηριστικά των ορισμών του [κανονισμού (ΕΕ) αριθ.... του Ευρωπαϊκού Κοινοβουλίου και του Συμβουλίου σχετικά με την ακεραιότητα και τη διαφάνεια στην ενεργειακή αγορά χονδρικής] όταν εφαρμόζουν τους ορισμούς των εμπιστευτικών πληροφοριών, των πράξεων κατόχων εμπιστευτικών πληροφοριών και χειραγώγησης αγοράς του παρόντος κανονισμού σε χρηματοπιστωτικά μέσα που σχετίζονται με ενεργειακά προϊόντα χονδρικής. περίπτωση των ενεργειακών προϊόντων χονδρικής, οι αρμόδιες αρχές πρέπει να λαμβάνουν υπόψη τα ειδικά χαρακτηριστικά των ορισμών του [κανονισμού (ΕΕ) αριθ.... του Ευρωπαϊκού Κοινοβουλίου και του Συμβουλίου σχετικά με την ακεραιότητα και τη διαφάνεια στην ενεργειακή αγορά χονδρικής] όταν εφαρμόζουν τους ορισμούς των εμπιστευτικών πληροφοριών, των πράξεων κατόχων εμπιστευτικών πληροφοριών και χειραγώγησης αγοράς του παρόντος κανονισμού σε χρηματοπιστωτικά μέσα που σχετίζονται με ενεργειακά προϊόντα χονδρικής. Or. de 90 Markus Ferber Αιτιολογική σκέψη 16 (16) Συνεπεία της κατάταξης των δικαιωμάτων εκπομπής ως χρηματοπιστωτικών μέσων στο πλαίσιο της επανεξέτασης της οδηγίας για τις αγορές χρηματοπιστωτικών μέσων, τα εν λόγω μέσα θα εμπίπτουν επίσης στο πεδίο εφαρμογής του παρόντος κανονισμού. Έχοντας υπόψη την ιδιαίτερη φύση των εν λόγω μέσων και τα διαρθρωτικά χαρακτηριστικά της αγοράς άνθρακα, είναι απαραίτητο να διασφαλιστεί ότι η δραστηριότητα των κρατών μελών, της Ευρωπαϊκής Επιτροπής και άλλων επισήμως διορισμένων φορέων όσον αφορά τα δικαιώματα εκπομπής δεν περιορίζεται στην προώθηση της κλιματικής πολιτικής της Ένωσης. Επιπλέον, το καθήκον δημοσιοποίησης εμπιστευτικών πληροφοριών πρέπει να εναπόκειται στους συμμετέχοντες της εν (16) Συνεπεία της κατάταξης των δικαιωμάτων εκπομπής ως χρηματοπιστωτικών μέσων στο πλαίσιο της επανεξέτασης της οδηγίας για τις αγορές χρηματοπιστωτικών μέσων, τα εν λόγω μέσα θα εμπίπτουν επίσης στο πεδίο εφαρμογής του παρόντος κανονισμού. Έχοντας υπόψη την ιδιαίτερη φύση των εν λόγω μέσων και τα διαρθρωτικά χαρακτηριστικά της αγοράς άνθρακα, είναι απαραίτητο να διασφαλιστεί ότι η δραστηριότητα των κρατών μελών, της Ευρωπαϊκής Επιτροπής και άλλων επισήμως διορισμένων φορέων όσον αφορά τα δικαιώματα εκπομπής δεν περιορίζεται στην προώθηση της κλιματικής πολιτικής της Ένωσης. Ωστόσο, ο παρών κανονισμός πρέπει να αναγνωρίζει (i) τον υψηλό βαθμό ευαισθησίας που παρουσιάζουν οι AM\901503.doc 23/196 PE489.421v01-00
λόγω αγοράς γενικότερα. Εντούτοις, προκειμένου να αποφευχθεί η έκθεση της αγοράς σε αναφορές που δεν είναι χρήσιμες, καθώς και να διατηρηθεί η σχέση κόστους-αποδοτικότητας του προβλεπόμενου μέτρου, καθίσταται αναγκαίος κατά τα φαινόμενα ο περιορισμός του κανονιστικού αντικτύπου του ανωτέρω καθήκοντος μόνο στους διαχειριστές του συστήματος εμπορίας εκπομπών της ΕΕ οι οποίοι λόγω του μεγέθους και των δραστηριοτήτων τους αναμένεται ευλόγως να έχουν σημαντική επίδραση στην τιμή των δικαιωμάτων εκπομπής. Εάν οι συμμετέχοντες στην αγορά δικαιωμάτων εκπομπής συμμορφώνονται ήδη με αντίστοιχα καθήκοντα δημοσιοποίησης εμπιστευτικών πληροφοριών, ιδιαίτερα σύμφωνα με τον κανονισμό για την ακεραιότητα και τη διαφάνεια στην ενεργειακή αγορά (κανονισμός (ΕΕ) αριθ.... του Ευρωπαϊκού Κοινοβουλίου και του Συμβουλίου σχετικά με την ακεραιότητα και τη διαφάνεια στην ενεργειακή αγορά χονδρικής), η υποχρέωση δημοσιοποίησης εμπιστευτικών πληροφοριών σχετικά με τα δικαιώματα εκπομπής δεν πρέπει να οδηγεί στο διπλασιασμό των υποχρεωτικών δημοσιοποιήσεων με το ίδιο ουσιαστικά περιεχόμενο. πληροφορίες προσφοράς υπό τον έλεγχο των δημόσιων αρχών και υπαλλήλων για την αγορά των δικαιωμάτων εκπομπής και, κατά συνέπεια, (ii) την ανάγκη διαχείρισης των εν λόγω πληροφοριών με τη δέουσα επιμέλεια, στο πλαίσιο σαφών, επαρκώς ελεγχόμενων, διαδικασιών, προς αποφυγή τυχόν ανεξέλεγκτης ή/και μεροληπτικής δημοσιοποίησης στις αγορές των δικαιωμάτων εκπομπής, με την επακόλουθη στρέβλωση της εύρυθμης διαδικασίας διαμόρφωσης των τιμών στις συγκεκριμένες αγορές. Από την άλλη πλευρά, οι ανωτέρω δημόσιες αρχές πρέπει να διασφαλίζουν επαρκή διαφάνεια για την εύρυθμη διαδικασία διαμόρφωσης των τιμών στις αγορές δικαιωμάτων εκπομπής, διότι είναι απαραίτητη η δίκαιη, έγκαιρη και χωρίς διακρίσεις δημοσιοποίηση ειδικών, μη δημόσιων πληροφοριών που επηρεάζουν την τιμή και βρίσκονται στην κατοχή των δημόσιων αρχών. Επιπλέον, το καθήκον δημοσιοποίησης εμπιστευτικών πληροφοριών πρέπει να εναπόκειται στους συμμετέχοντες της εν λόγω αγοράς γενικότερα. Εντούτοις, προκειμένου να αποφευχθεί η έκθεση της αγοράς σε αναφορές που δεν είναι χρήσιμες, καθώς και να διατηρηθεί η σχέση κόστουςαποδοτικότητας του προβλεπόμενου μέτρου, καθίσταται αναγκαίος κατά τα φαινόμενα ο περιορισμός του κανονιστικού αντικτύπου του ανωτέρω καθήκοντος μόνο στους διαχειριστές του συστήματος εμπορίας εκπομπών της ΕΕ οι οποίοι λόγω του μεγέθους και των δραστηριοτήτων τους αναμένεται ευλόγως να έχουν σημαντική επίδραση στην τιμή των δικαιωμάτων εκπομπής. Εάν οι συμμετέχοντες στην αγορά δικαιωμάτων εκπομπής συμμορφώνονται ήδη με αντίστοιχα καθήκοντα δημοσιοποίησης εμπιστευτικών πληροφοριών, ιδιαίτερα σύμφωνα με τον κανονισμό για την ακεραιότητα και τη διαφάνεια στην ενεργειακή αγορά (κανονισμός (ΕΕ) αριθ.... του Ευρωπαϊκού Κοινοβουλίου και του PE489.421v01-00 24/196 AM\901503.doc
Συμβουλίου σχετικά με την ακεραιότητα και τη διαφάνεια στην ενεργειακή αγορά χονδρικής), η υποχρέωση δημοσιοποίησης εμπιστευτικών πληροφοριών σχετικά με τα δικαιώματα εκπομπής δεν πρέπει να οδηγεί στο διπλασιασμό των υποχρεωτικών δημοσιοποιήσεων με το ίδιο ουσιαστικά περιεχόμενο. Οποιαδήποτε δημοσιοποίηση στις αγορές των δικαιωμάτων εκπομπής είναι πιθανόν να οδηγήσει σε στρέβλωση της εύρυθμης διαδικασίας διαμόρφωσης των τιμών στις εν λόγω αγορές. 91 Wolf Klinz, Sirpa Pietikäinen Αιτιολογική σκέψη 18 (18) Ο παρών κανονισμός πρέπει να προβλέπει μέτρα που αφορούν τη χειραγώγηση της αγοράς, τα οποία να μπορούν να προσαρμοστούν σε νέες μορφές διαπραγμάτευσης ή σε νέες στρατηγικές που ενδέχεται να συνιστούν κατάχρηση. Προκειμένου να αντικατοπτρίζεται το γεγονός ότι η διαπραγμάτευση χρηματοπιστωτικών μέσων είναι ολοένα και πιο αυτοματοποιημένη, ενδείκνυται η χειραγώγηση της αγοράς να συμπληρώνεται από παραδείγματα συγκεκριμένων καταχρηστικών στρατηγικών που ενδέχεται να διεξαχθούν μέσω αλγοριθμικών συναλλαγών, συμπεριλαμβανομένων και των συναλλαγών υψηλής συχνότητας. Σκοπός των παρεχόμενων παραδειγμάτων δεν θα είναι να είναι πλήρη ούτε να θεωρηθεί ότι οι ίδιες στρατηγικές, διεξαγόμενες με (18) Ο παρών κανονισμός πρέπει να προβλέπει μέτρα που αφορούν τη χειραγώγηση της αγοράς, τα οποία να μπορούν να προσαρμοστούν σε νέες μορφές διαπραγμάτευσης ή σε νέες στρατηγικές που ενδέχεται να συνιστούν κατάχρηση. Προκειμένου να αντικατοπτρίζεται το γεγονός ότι η διαπραγμάτευση χρηματοπιστωτικών μέσων είναι ολοένα και πιο αυτοματοποιημένη, ενδείκνυται η χειραγώγηση της αγοράς να συμπληρώνεται από παραδείγματα συγκεκριμένων καταχρηστικών στρατηγικών που ενδέχεται να διεξαχθούν μέσω οιωνδήποτε διαθέσιμων μεθόδων συναλλαγών, συμπεριλαμβανομένων των αλγοριθμικών συναλλαγών και των συναλλαγών υψηλής συχνότητας, όπως ορίζεται στην οδηγία για τις αγορές χρηματοπιστωτικών μέσων (MiFID). AM\901503.doc 25/196 PE489.421v01-00
διαφορετικούς τρόπους, δεν θα μπορούσαν να είναι εξίσου καταχρηστικές. Σκοπός των παρεχόμενων παραδειγμάτων δεν θα είναι να είναι πλήρη ούτε να θεωρηθεί ότι οι ίδιες στρατηγικές, διεξαγόμενες με διαφορετικούς τρόπους, δεν θα μπορούσαν να είναι εξίσου καταχρηστικές. 92 Sylvie Goulard Αιτιολογική σκέψη 19 (19) Για να συμπληρωθεί η απαγόρευση της χειραγώγησης της αγοράς, ο παρών κανονισμός πρέπει να περιλαμβάνει την απαγόρευση της απόπειρας χειραγώγησης της αγοράς, καθώς οι αποτυχημένες απόπειρες χειραγώγησης πρέπει επίσης να τιμωρούνται. Πρέπει να υπάρχει διάκριση μεταξύ της απόπειρας χειραγώγησης της αγοράς και καταστάσεων όπου η συμπεριφορά δεν έχει το επιθυμητό αποτέλεσμα στην τιμή ενός χρηματοπιστωτικού μέσου. Η ανωτέρω συμπεριφορά θεωρείται χειραγώγηση της αγοράς γιατί υπήρχε πιθανότητα να δώσει ψευδείς ή παραπλανητικές ενδείξεις. (19) Η ανωτέρω συμπεριφορά που δεν έχει το επιθυμητό αποτέλεσμα στην τιμή ενός χρηματοπιστωτικού μέσου θεωρείται χειραγώγηση της αγοράς γιατί υπάρχει πιθανότητα να δώσει ψευδείς ή παραπλανητικές ενδείξεις. Ο χαρακτηρισμός της απόπειρας χειραγώγησης της αγοράς βασίζεται αποκλειστικά στην παρουσία ενός ηθικού στοιχείου, της πρόθεσης, η οποία δημιουργεί σημαντικού βαθμού ασάφεια του δικαίου και είναι περιττή εάν ληφθεί υπόψη ο εξαιρετικά ευρύς ορισμός της χειραγώγησης της αγοράς. Κατά συνέπεια, η εισαγωγή της έννοιας της απόπειρας χειραγώγησης προκαλεί σύγχυση, διότι δημιουργεί έντονη ασάφεια όσον αφορά την αντίστοιχη συμπεριφορά, επιπλέον της ασάφειας που χαρακτηρίζει ήδη το πεδίο εφαρμογής της χειραγώγησης της αγοράς αυτής καθαυτή. PE489.421v01-00 26/196 AM\901503.doc
93 Sylvie Goulard Αιτιολογική σκέψη 20 (20) Ο παρών κανονισμός πρέπει επίσης να διευκρινίζει ότι η χειραγώγηση της αγοράς ή η απόπειρα χειραγώγησης της αγοράς σε χρηματοπιστωτικό μέσο μπορεί να λάβει τη μορφή της χρήσης σχετικών χρηματοπιστωτικών μέσων, όπως είναι τα παράγωγα μέσα που έχουν εισαχθεί προς διαπραγμάτευση σε άλλο χώρο διαπραγμάτευσης ή εξωχρηματιστηριακά. (20) Ο παρών κανονισμός πρέπει επίσης να διευκρινίζει ότι η χειραγώγηση της αγοράς σε χρηματοπιστωτικό μέσο μπορεί να λάβει τη μορφή της χρήσης σχετικών χρηματοπιστωτικών μέσων, όπως είναι τα παράγωγα μέσα που έχουν εισαχθεί προς διαπραγμάτευση σε άλλο χώρο διαπραγμάτευσης ή εξωχρηματιστηριακά. Ο χαρακτηρισμός της απόπειρας χειραγώγησης της αγοράς βασίζεται αποκλειστικά στην παρουσία ενός ηθικού στοιχείου, της πρόθεσης, η οποία δημιουργεί σημαντικού βαθμού ασάφεια του δικαίου και είναι περιττή εάν ληφθεί υπόψη ο εξαιρετικά ευρύς ορισμός της χειραγώγησης της αγοράς. Κατά συνέπεια, η εισαγωγή της έννοιας της απόπειρας χειραγώγησης προκαλεί σύγχυση, διότι δημιουργεί έντονη ασάφεια όσον αφορά την αντίστοιχη συμπεριφορά, επιπλέον της ασάφειας που χαρακτηρίζει ήδη το πεδίο εφαρμογής της χειραγώγησης της αγοράς αυτής καθαυτή. 94 Olle Schmidt Αιτιολογική σκέψη 20 α (νέα) (20α) Οι ευκαιρίες χειραγώγησης της αγοράς έχουν αυξηθεί με τον κατακερματισμό των αγορών. Λόγω έλλειψης ενοποιημένων στοιχείων, δεν ασκείται συνολική εποπτεία της αγοράς και οι αρμόδιες αρχές αντιμετωπίζουν AM\901503.doc 27/196 PE489.421v01-00
σοβαρές δυσκολίες στον εντοπισμό και τη διερεύνηση της χειραγώγησης της αγοράς. Για τον λόγο αυτόν, κατά την προσεχή επανεξέταση οιασδήποτε συναφούς νομοθετικής πράξης, η Επιτροπή πρέπει να εξετάσει τρόπους επίλυσης του προβλήματος της εποπτείας των αγορών λόγω του κατακερματισμού των αγορών και να υποβάλει, εφόσον κριθεί σκόπιμο, πρόταση σχετικά με την εποπτεία διαφόρων αγορών. Δεδομένου ότι οι ευκαιρίες κατάχρησης και χειραγώγησης της αγοράς με τη χρήση στρατηγικών που υπερβαίνουν τα όρια μιας αγοράς έχουν αυξηθεί με τον κατακερματισμό των αγορών, η Επιτροπή πρέπει να εξετάσει τρόπους για την επίλυση του προβλήματος της εποπτείας διαφόρων αγορών. 95 Olle Schmidt Αιτιολογική σκέψη 21 (21) Προκειμένου να διασφαλιστούν ομοιόμορφες συνθήκες της αγοράς μεταξύ των χώρων και των μηχανισμών διαπραγμάτευσης που υπόκεινται στον παρόντα κανονισμό, οι διαχειριστές ρυθμιζόμενων αγορών, πολυμερών (ΠΜΔ) και οργανωμένων (ΟΜΔ) μηχανισμών διαπραγμάτευσης πρέπει να υποχρεούνται να υιοθετούν αναλογικές διαρθρωτικές διατάξεις με στόχο την πρόληψη και τον εντοπισμό πρακτικών χειραγώγησης της αγοράς. (21) Προκειμένου να διασφαλιστούν ομοιόμορφες συνθήκες της αγοράς μεταξύ των χώρων και των μηχανισμών διαπραγμάτευσης που υπόκεινται στον παρόντα κανονισμό, οι διαχειριστές ρυθμιζόμενων αγορών, πολυμερών (ΠΜΔ) και οργανωμένων (ΟΜΔ) μηχανισμών διαπραγμάτευσης πρέπει να υποχρεούνται να υιοθετούν διαρθρωτικές διατάξεις με στόχο την πρόληψη και τον εντοπισμό πρακτικών χειραγώγησης της αγοράς και καταχρηστικών πρακτικών. Σε περίπτωση που η διαπραγμάτευση ενός τίτλου κατακερματίζεται σε περισσότερους από έναν χώρους διαπραγμάτευσης, η συνολική ευθύνη της εποπτείας σε πραγματικό χρόνο PE489.421v01-00 28/196 AM\901503.doc
ανατίθεται στον κύριο χώρο διαπραγμάτευσης και απαιτείται η συνεργασία μεταξύ του κύριου και των δευτερευόντων χώρων διαπραγμάτευσης. Δεν πρέπει να επιτρέπεται στον κύριο χώρο διαπραγμάτευσης να χρησιμοποιεί πληροφορίες από δευτερεύοντα χώρο διαπραγμάτευσης για επιχειρηματικούς σκοπούς. Πρέπει να θεσπιστούν «στεγανά πληροφόρησης» («Chinese walls») ή δεοντολογικοί φραγμοί μεταξύ των τμημάτων επιχειρηματικής και εποπτικής δραστηριότητας του κύριου χώρου διαπραγμάτευσης, με στόχο την πρόληψη σύγκρουσης συμφερόντων ή χειραγώγησης της αγοράς. Πρέπει να επιτρέπεται στη δευτερεύουσα αγορά η χρήση οιασδήποτε τεχνολογίας εποπτείας παρέχει τη δυνατότητα εκπλήρωσης των υποχρεώσεών της σύμφωνα με την οδηγία [νέα οδηγία για τις αγορές χρηματοπιστωτικών μέσων (MiFID)] και τον κανονισμό [κανονισμός για την κατάχρηση της αγοράς (MAR)], ανεξαρτήτως του είδους τεχνολογίας εποπτείας που χρησιμοποιείται στον κύριο χώρο διαπραγμάτευσης. Η εποπτεία της αγοράς πρέπει να είναι ισότιμης ποιότητας, ανεξαρτήτως του τόπου στον οποίο λαμβάνει χώρα η διαπραγμάτευση, δεν πρέπει να αφήνονται περιθώρια αναλογικότητας. Επίσης, δεδομένου ότι οι ευκαιρίες κατάχρησης και χειραγώγησης της αγοράς με τη χρήση στρατηγικών που υπερβαίνουν τα όρια μιας αγοράς έχουν αυξηθεί με τον κατακερματισμό των αγορών, κάποιος πρέπει να αναλάβει το καθήκον της συνολικής παρακολούθησης των συναλλαγών και της εποπτείας των διαφόρων αγορών σε πραγματικό χρόνο. Το καθήκον αυτό πρέπει να ανατεθεί στους κύριους χώρους διαπραγμάτευσης. 96 Hans-Peter Martin Αιτιολογική σκέψη 21 AM\901503.doc 29/196 PE489.421v01-00
(21) Προκειμένου να διασφαλιστούν ομοιόμορφες συνθήκες της αγοράς μεταξύ των χώρων και των μηχανισμών διαπραγμάτευσης που υπόκεινται στον παρόντα κανονισμό, οι διαχειριστές ρυθμιζόμενων αγορών, πολυμερών (ΠΜΔ) και οργανωμένων (ΟΜΔ) μηχανισμών διαπραγμάτευσης πρέπει να υποχρεούνται να υιοθετούν αναλογικές διαρθρωτικές διατάξεις με στόχο την πρόληψη και τον εντοπισμό πρακτικών χειραγώγησης της αγοράς. (21) Προκειμένου να διασφαλιστούν ομοιόμορφες συνθήκες της αγοράς μεταξύ των χώρων και των μηχανισμών διαπραγμάτευσης που υπόκεινται στον παρόντα κανονισμό, οι διαχειριστές ρυθμιζόμενων αγορών, πολυμερών (ΠΜΔ) και οργανωμένων (ΟΜΔ) μηχανισμών διαπραγμάτευσης πρέπει να υποχρεούνται να υιοθετούν αναλογικές διαρθρωτικές και διαφανείς διατάξεις με στόχο την πρόληψη και τον εντοπισμό πρακτικών χειραγώγησης της αγοράς. Or. de 97 Sirpa Pietikäinen Αιτιολογική σκέψη 21 (21) Προκειμένου να διασφαλιστούν ομοιόμορφες συνθήκες της αγοράς μεταξύ των χώρων και των μηχανισμών διαπραγμάτευσης που υπόκεινται στον παρόντα κανονισμό, οι διαχειριστές ρυθμιζόμενων αγορών, πολυμερών (ΠΜΔ) και οργανωμένων (ΟΜΔ) μηχανισμών διαπραγμάτευσης πρέπει να υποχρεούνται να υιοθετούν αναλογικές διαρθρωτικές διατάξεις με στόχο την πρόληψη και τον εντοπισμό πρακτικών χειραγώγησης της αγοράς. (21) Προκειμένου να διασφαλιστούν ομοιόμορφες συνθήκες της αγοράς μεταξύ των χώρων και των μηχανισμών διαπραγμάτευσης που υπόκεινται στον παρόντα κανονισμό, οι διαχειριστές ρυθμιζόμενων αγορών, πολυμερών (ΠΜΔ) και οργανωμένων (ΟΜΔ) μηχανισμών διαπραγμάτευσης πρέπει να υποχρεούνται να υιοθετούν και να διατηρούν αποτελεσματικές ρυθμίσεις και διαδικασίες με στόχο την πρόληψη και τον εντοπισμό πρακτικών χειραγώγησης της αγοράς και καταχρηστικών πρακτικών. 98 Sirpa Pietikäinen PE489.421v01-00 30/196 AM\901503.doc
Αιτιολογική σκέψη 22 (22) Η χειραγώγηση ή η απόπειρα χειραγώγησης χρηματοπιστωτικών μέσων μπορεί επίσης να συνίσταται στην αποστολή εντολών που απαγορεύεται να εκτελεστούν. Επιπλέον, ένα χρηματοπιστωτικό μέσο μπορεί να υποστεί χειραγώγηση μέσω συμπεριφορών που λαμβάνουν χώρα έξω από ένα χώρο διαπραγμάτευσης. Κατά συνέπεια, τα πρόσωπα που οργανώνουν ή εκτελούν συναλλαγές κατ επάγγελμα και υποχρεούνται να διατηρούν συστήματα εντοπισμού και αναφοράς ύποπτων συναλλαγών πρέπει επίσης να αναφέρουν ύποπτες εντολές και συναλλαγές που λαμβάνουν χώρα έξω από ένα χώρο διαπραγμάτευσης. (22) Η χειραγώγηση ή η απόπειρα χειραγώγησης χρηματοπιστωτικών μέσων μπορεί επίσης να συνίσταται στην αποστολή εντολών που απαγορεύεται να εκτελεστούν. Επιπλέον, ένα χρηματοπιστωτικό μέσο μπορεί να υποστεί χειραγώγηση μέσω συμπεριφορών που λαμβάνουν χώρα έξω από έναν χώρο διαπραγμάτευσης. Κατά συνέπεια, τα πρόσωπα που οργανώνουν ή εκτελούν συναλλαγές κατ επάγγελμα υποχρεούνται να διαθέτουν και να διατηρούν αποτελεσματικές ρυθμίσεις και διαδικασίες εντοπισμού και αναφοράς ύποπτων συναλλαγών. Οι εν λόγω ρυθμίσεις και διαδικασίες πρέπει επίσης να περιλαμβάνουν την αναφορά ύποπτων εντολών και συναλλαγών που λαμβάνουν χώρα έξω από ένα χώρο διαπραγμάτευσης. 99 Sylvie Goulard Αιτιολογική σκέψη 22 (22) Η χειραγώγηση ή η απόπειρα χειραγώγησης χρηματοπιστωτικών μέσων μπορεί επίσης να συνίσταται στην αποστολή εντολών που απαγορεύεται να εκτελεστούν. Επιπλέον, ένα χρηματοπιστωτικό μέσο μπορεί να υποστεί χειραγώγηση μέσω συμπεριφορών που λαμβάνουν χώρα έξω από ένα χώρο διαπραγμάτευσης. Κατά συνέπεια, τα πρόσωπα που οργανώνουν ή εκτελούν (22) Η χειραγώγηση χρηματοπιστωτικών μέσων μπορεί επίσης να συνίσταται στην αποστολή εντολών που απαγορεύεται να εκτελεστούν. Επιπλέον, ένα χρηματοπιστωτικό μέσο μπορεί να υποστεί χειραγώγηση μέσω συμπεριφορών που λαμβάνουν χώρα έξω από έναν χώρο διαπραγμάτευσης. Κατά συνέπεια, τα πρόσωπα που οργανώνουν ή εκτελούν συναλλαγές κατ επάγγελμα και AM\901503.doc 31/196 PE489.421v01-00
συναλλαγές κατ επάγγελμα και υποχρεούνται να διατηρούν συστήματα εντοπισμού και αναφοράς ύποπτων συναλλαγών πρέπει επίσης να αναφέρουν ύποπτες εντολές και συναλλαγές που λαμβάνουν χώρα έξω από ένα χώρο διαπραγμάτευσης. υποχρεούνται να διατηρούν συστήματα εντοπισμού και αναφοράς ύποπτων συναλλαγών πρέπει επίσης να αναφέρουν ύποπτες εντολές και συναλλαγές που λαμβάνουν χώρα έξω από έναν χώρο διαπραγμάτευσης. Ο χαρακτηρισμός της απόπειρας χειραγώγησης της αγοράς βασίζεται αποκλειστικά στην παρουσία ενός ηθικού στοιχείου, της πρόθεσης, το οποίο δημιουργεί σημαντικού βαθμού ασάφεια του δικαίου και είναι περιττό εάν ληφθεί υπόψη ο εξαιρετικά ευρύς ορισμός της χειραγώγησης της αγοράς. Κατά συνέπεια, η εισαγωγή της έννοιας της απόπειρας χειραγώγησης προκαλεί σύγχυση, διότι δημιουργεί έντονη ασάφεια όσον αφορά την αντίστοιχη συμπεριφορά, επιπλέον της ασάφειας που χαρακτηρίζει ήδη το πεδίο εφαρμογής της χειραγώγησης της αγοράς αυτής καθαυτή. 100 Sylvie Goulard Αιτιολογική σκέψη 23 (23) Η χειραγώγηση ή η απόπειρα χειραγώγησης χρηματοπιστωτικών μέσων μπορεί επίσης να συνίσταται στη διάδοση ψευδών ή παραπλανητικών πληροφοριών. Η διάδοση ψευδών ή παραπλανητικών πληροφοριών μπορεί να έχει σημαντικό αντίκτυπο στις τιμές των χρηματοπιστωτικών μέσων σε σχετικά σύντομο χρονικό διάστημα. Μπορεί να συνίσταται στην επινόηση εντελώς ψευδών πληροφοριών, αλλά επίσης και στην εκ προθέσεως παράλειψη σημαντικών γεγονότων, καθώς και στην ανακριβή αναφορά πληροφοριών. Αυτή η μορφή χειραγώγησης της αγοράς είναι ιδιαίτερα επιζήμια για τους επενδυτές, καθώς εξαιτίας της βασίζουν τις επενδυτικές αποφάσεις τους σε λανθασμένες ή (23) Η χειραγώγηση χρηματοπιστωτικών μέσων μπορεί επίσης να συνίσταται στη διάδοση ψευδών ή παραπλανητικών πληροφοριών. Η διάδοση ψευδών ή παραπλανητικών πληροφοριών μπορεί να έχει σημαντικό αντίκτυπο στις τιμές των χρηματοπιστωτικών μέσων σε σχετικά σύντομο χρονικό διάστημα. Μπορεί να συνίσταται στην επινόηση εντελώς ψευδών πληροφοριών, αλλά επίσης και στην εκ προθέσεως παράλειψη σημαντικών γεγονότων, καθώς και στην ανακριβή αναφορά πληροφοριών. Αυτή η μορφή χειραγώγησης της αγοράς είναι ιδιαίτερα επιζήμια για τους επενδυτές, καθώς εξαιτίας της βασίζουν τις επενδυτικές αποφάσεις τους σε λανθασμένες ή διαστρεβλωμένες πληροφορίες. Επίσης, PE489.421v01-00 32/196 AM\901503.doc
διαστρεβλωμένες πληροφορίες. Επίσης, είναι επιζήμια για τους εκδότες γιατί μειώνει την εμπιστοσύνη στις διαθέσιμες πληροφορίες που τους αφορούν. Η έλλειψη εμπιστοσύνης της αγοράς μπορεί με τη σειρά της να θέσει σε κίνδυνο την ικανότητα ενός εκδότη να εκδίδει νέα χρηματοπιστωτικά μέσα ή να εξασφαλίζει πιστώσεις από άλλους συμμετέχοντες της αγοράς για τη χρηματοδότηση των δραστηριοτήτων του. Οι πληροφορίες διαδίδονται πολύ γρήγορα στην αγορά. Σαν αποτέλεσμα, η ζημία για τους επενδυτές και τους εκδότες μπορεί να διαρκέσει για σχετικά μεγάλο χρονικό διάστημα μέχρι να διαπιστωθεί ότι οι πληροφορίες είναι ψευδείς ή παραπλανητικές και μπορούν να διορθωθούν από τον εκδότη ή από τα πρόσωπα που ευθύνονται για τη διάδοσή τους. Κατά συνέπεια, είναι απαραίτητο η διάδοση ψευδών ή παραπλανητικών πληροφοριών, συμπεριλαμβανομένων φημών και ψευδών ή παραπλανητικών ειδήσεων να θεωρείται παράβαση του παρόντος κανονισμού. Ως εκ τούτου κρίνεται σκόπιμο να μην επιτρέπεται στα πρόσωπα που δραστηριοποιούνται στις χρηματοπιστωτικές αγορές να εκφράζουν ελεύθερα πληροφορίες αντίθετες με την προσωπική τους γνώμη ή την κρίση τους, οι οποίες γνωρίζουν ή πρέπει να γνωρίζουν ότι είναι ψευδείς ή παραπλανητικές, εις βάρος επενδυτών και εκδοτών. είναι επιζήμια για τους εκδότες γιατί μειώνει την εμπιστοσύνη στις διαθέσιμες πληροφορίες που τους αφορούν. Η έλλειψη εμπιστοσύνης της αγοράς μπορεί με τη σειρά της να θέσει σε κίνδυνο την ικανότητα ενός εκδότη να εκδίδει νέα χρηματοπιστωτικά μέσα ή να εξασφαλίζει πιστώσεις από άλλους συμμετέχοντες της αγοράς για τη χρηματοδότηση των δραστηριοτήτων του. Οι πληροφορίες διαδίδονται πολύ γρήγορα στην αγορά. Σαν αποτέλεσμα, η ζημία για τους επενδυτές και τους εκδότες μπορεί να διαρκέσει για σχετικά μεγάλο χρονικό διάστημα μέχρι να διαπιστωθεί ότι οι πληροφορίες είναι ψευδείς ή παραπλανητικές και μπορούν να διορθωθούν από τον εκδότη ή από τα πρόσωπα που ευθύνονται για τη διάδοσή τους. Κατά συνέπεια, είναι απαραίτητο η διάδοση ψευδών ή παραπλανητικών πληροφοριών, συμπεριλαμβανομένων φημών και ψευδών ή παραπλανητικών ειδήσεων να θεωρείται παράβαση του παρόντος κανονισμού. Ως εκ τούτου κρίνεται σκόπιμο να μην επιτρέπεται στα πρόσωπα που δραστηριοποιούνται στις χρηματοπιστωτικές αγορές να εκφράζουν ελεύθερα πληροφορίες αντίθετες με την προσωπική τους γνώμη ή την κρίση τους, οι οποίες γνωρίζουν ή πρέπει να γνωρίζουν ότι είναι ψευδείς ή παραπλανητικές, εις βάρος επενδυτών και εκδοτών. Ο χαρακτηρισμός της απόπειρας χειραγώγησης της αγοράς βασίζεται αποκλειστικά στην παρουσία ενός ηθικού στοιχείου, της πρόθεσης, η οποία δημιουργεί σημαντικού βαθμού ασάφεια του δικαίου και είναι περιττή εάν ληφθεί υπόψη ο εξαιρετικά ευρύς ορισμός της χειραγώγησης της αγοράς. Κατά συνέπεια, η εισαγωγή της έννοιας της απόπειρας χειραγώγησης προκαλεί σύγχυση, διότι δημιουργεί έντονη ασάφεια όσον αφορά την αντίστοιχη συμπεριφορά, επιπλέον της ασάφειας που χαρακτηρίζει ήδη το πεδίο εφαρμογής της χειραγώγησης της αγοράς αυτής καθαυτή. AM\901503.doc 33/196 PE489.421v01-00