Εβδομαδιαίο Δελτίο Οικονομικών Εξελίξεων Διεύθυνση Οικονομικών Μελετών Παρασκευή 3 Οκτωβρίου Ελληνική Οικονομία ΕΠΙΣΚΟΠΗΣΗ

Εβδομαδιαίο Δελτίο Οικονομικών Εξελίξεων Διεύθυνση Οικονομικών Μελετών Παρασκευή 3 Οκτωβρίου 2014 ΕΠΙΣΚΟΠΗΣΗ Ελληνική Οικονομία Το 9μηνο του 2014 που μόλις έληξε χαρακτηρίστηκε από εντυπωσιακές ευνοϊκές εξελίξεις στην ελληνική οικονομία. Η εκπληκτική πορεία του τουρισμού και των εξαγωγών αγαθών, ιδιαίτερα στο 3 ο 3μηνο 2013, η ανάκαμψη των επενδύσεων εκτός των κατοικιών και επίσης η ανάκαμψη των εισπράξεων από τη ναυτιλία (μετά από 5-έτη πτωτική πορεία) και η σταθεροποίηση της ιδιωτικής κατανάλωσης για τρία συνεχόμενα 3μηνα επιβεβαιώνουν την ανάκαμψη της οικονομίας και της απασχόλησης από το 2014 και τη προοπτική για σημαντική ανάπτυξή της από το 2015 με ταχεία μείωση της ανεργίας και ταυτόχρονη αύξηση της παραγωγικότητας. Η ανάκαμψη της οικονομίας λαμβάνει χώρα σε μια περίοδο κατά την οποία έχουν εξαλειφθεί πλήρως οι τεράστιες μακροοικονομικές ανισορροπίες που φαλκίδευαν τη λειτουργία της έως το 2009, ανισορροπίες που οδήγησαν τη χώρα σε χρεοκοπία και την οικονομία στην οδυνηρή ύφεση του 2009-2013. Επιπλέον, η ανάκαμψη στηρίζεται στη μεγάλη βελτίωση της διεθνούς ανταγωνιστικότητας της χώρας με την εφαρμογή του πιο προωθημένου προγράμματος διαρθρωτικών μεταρρυθμίσεων που έχει εφαρμοστεί ποτέ σε χώρα μέλος του ΟΟΣΑ και της ΕΕ-28. Ήδη, μόνο το 2014 η Ελλάδα βελτίωσε κατά 10 θέσεις την κατάταξή της στους δείκτες ανταγωνιστικότητας του World Economic Forum (WEF). Ως αποτέλεσμα των ανωτέρω και των αναμφισβήτητων τώρα προοπτικών ανάπτυξης της ελληνικής οικονομίας, έχει αποκατασταθεί οι πρόσβαση στις αγορές ομολόγων και μετοχών όχι μόνο του Ελλ. Δημοσίου αλλά και (πολύ περισσότερο) των Ελλ. Τραπεζών και των Μεγάλων Ελλ. Επιχειρήσεων. Είναι χαρακτηριστικό ότι τον Ιούλ.2013 το ΔΝΤ προέβλεπε ότι το χρηματοδοτικό έλλειμμα που θα είχε να αντιμετωπίσει το Ελλ. Δημόσιο το 2014 ανερχόταν στα 4,4 δις. Σήμερα εκτιμάται ότι αντί για έλλειμμα το 2014 ήδη διαμορφώνεται χρηματοδοτικό πλεόνασμα που εκτιμάται ότι θα υπερβεί τα 8,0 δις. Με βάση αυτή την εξέλιξη, οι τιμές των ελληνικών κρατικών και επιχειρηματικών ομολόγων είχαν εκτοξευτεί σε εξαιρετικά υψηλά επίπεδα έως και τις αρχές Σεπτ.2014 και το ίδιο συνέβαινε και με τις τιμές των μετοχών στο Ελλ. Χρηματιστήριο. Σημειώθηκαν ήδη σημαντικές εισροές επενδυτικών και επιχειρηματικών κεφαλαίων από το εξωτερικό, τόσο για τοποθετήσεις σε κρατικά και επιχειρηματικά ομόλογα, όσο και για επενδύσεις σε ίδια κεφάλαια των τραπεζών και ακόμη για άμεσες επενδύσεις και για επιχειρηματικές επενδύσεις μέσω του χρηματιστηρίου. Η όντως εντυπωσιακή αυτή πορεία ταχείας βελτίωσης του οικονομικού κλίματος στη χώρα, που ήταν σε ισχύ μέχρι τον Αύγ.2014, όταν σημειώθηκε και σημαντική αύξηση των καταθέσεων των ιδιωτών κατά 1,0 δις σε ένα μήνα και η πτώση των επιτοκίων των κρατικών ομολόγων και ΕΓΕΔ σε επίπεδα που επικρατούσαν πριν από την κρίση, τελευταίως έχει αρχίσει να διαταράσσεται. Ο δείκτης οικονομικού κλίματος (ESI), που καταρτίζεται από το ΙΟΒΕ και δημοσιεύεται από την Ευρωπαϊκή Επιτροπή, μειώθηκε απότομα στο 99,3 τον Σεπτ.2014, από το 102,0 τον Αύγ.2014 και από το 104,1 τον Ιούν.2014 (όταν έληξε επιτυχώς η προηγούμενη εξέταση από την Τρόικα). Βέβαια, ο δείκτης εξακολουθεί να διαμορφώνεται σε σχετικά υψηλά επίπεδα, από το 91,6 τον Δεκ.2013, αλλά η υποχώρηση είναι εμφανής. Αρχικά, προέκυψε αναταραχή όταν απεστάλησαν τα εκκαθαριστικά του ΕΝΦΙΑ + ΦΑΠ, που συνεπάγονταν μια εξαιρετικά υψηλή και αδικαιολόγητη φορολογική επιβάρυνση σε μια μεγάλη κατηγορία φορολογουμένων. Παρά τις σημαντικές διορθώσεις που επακολούθησαν και τον περαιτέρω εξορθολογισμό που σχεδιάζεται, το γεγονός είναι ότι η σύγχυση που δημιουργήθηκε προκάλεσε νέες καθυστερήσεις στην ανάκαμψη της αγοράς ακινήτων και αναίτια προβλήματα στην Κυβέρνηση. Στη συνέχεια σημειώθηκε η επαναφορά των συζητήσεων περί συμφωνίας ή όχι με την Τρόικα, παρά το ότι η Κυβέρνηση έχει σημειώσει αξιοσημείωτη πρόοδο στην υλοποίηση των προαπαιτούμενων και παρά το ότι ο Π2014 εκτελείται πολύ πιο ικανοποιητικά από ότι είχε σχεδιαστεί και ήδη εκτιμάται ότι το πρωτογενές πλεόνασμα του 2014 θα είναι σημαντικά υψηλότερο από τα 2,7 δις που προβλέπει το ΜΠΔΣ 2013-2018. Στην ίδια περίοδο και σε συνδυασμό με τα ανωτέρω, φαίνεται τώρα να κυριαρχούν συζητήσεις, περί της δυνατότητας εκλογής ή όχι του νέου Προέδρου της Δημοκρατίας από την παρούσα Βουλή, περί πρόωρων εκλογών και περί εκ βάθρων ανατροπής του προγράμματος προσαρμογής. Όλα αυτά αποτελούν αναμφισβήτητα απολύτως αναίτια αλλά ουσιαστικά εμπόδια στην πορεία της χώρας για έξοδο από την κρίση και για δυναμική ανάπτυξη, μετά την τεράστια προσαρμογή που κατάφερε η Ελλάδα στην περίοδο 2010 2014. Η Ελλάδα διαθέτει μεγάλης αξίας συγκριτικά πλεονεκτήματα ώστε να μπορεί να επιδιώκει την ανάπτυξη και την αύξηση των εισοδημάτων με ανταγωνιστική παραγωγή και με υψηλή και ταχέως αυξανόμενη παραγωγικότητα. Οι προοπτικές ανταγωνιστικής ανάπτυξης της χώρας είναι εμφανείς ήδη σήμερα με την εντυπωσιακή πορεία ανάπτυξης του τουρισμού τα 2013-2014. H ισχυρή ανάπτυξη του εξωτερικού τουρισμού το 2014, αλλά και η άνοδος του εγχώριου τουρισμού γίνονται εμφανή από την μεγάλη αύξηση της συνολικής επιβατικής κίνησης στο κύρια αεροδρόμια της χώρας, σύμφωνα με στοιχεία που έχουν δημοσιευτεί από την Υπηρεσία Πολιτικής Αεροπορίας. Με βάση τα στοιχεία αυτά οι συνολικές αφίξεις (εσωτερικού και εξωτερικού) στο σύνολο των αερολιμένων της χώρας ανήλθαν στα 16,02 εκατ. στο 8μηνο.2014 και ήταν αυξημένες κατά

15,1% σε ετήσια βάση. Ειδικότερα, οι αφίξεις εξωτερικού ανήλθαν στα 12,08 εκατ. και ήταν αυξημένες κατά 14,5% σε ετήσια βάση και οι αφίξεις εσωτερικού ανήλθαν στα 3,95 εκατ. και ήταν αυξημένες κατά 17,2% σε ετήσια βάση. Μάλιστα, στο 2μηνο της αιχμής Ιουλ.-Αυγ.2014 οι αφίξεις εξωτερικού ήταν αυξημένες κατά 14,8% και οι αφίξεις εσωτερικού ήταν αυξημένες κατά 25,0%. Τα ανωτέρω στοιχεία επαληθεύονται και από τα στοιχεία της έρευνας συνόρων της Τραπέζης της Ελλάδος, σύμφωνα με την οποία οι αφίξεις ξένων τουριστών με όλα τα μέσα στο 1 ο 7μηνο.2014 ανήλθαν στα 10,49 εκατ. και ήταν αυξημένες κατά 20,8% σε ετήσια βάση, με αύξηση των εισπράξεων κατά 13,8% σε ετήσια βάση. Αυτά προέκυψαν από τη μεγάλη αύξηση των αφίξεων και των εισπράξεων από το Ην. Βασίλειο (αφίξεις: +16,9%, εισπράξεις: +26,1%), από τις χώρες ΕΕ εκτός της ΖτΕ (αφίξεις: 27,1%, εισπράξεις 25,0%), από τη Γαλλία (αφίξεις: +19,4%, εισπράξεις: +25,3%), από τις ΗΠΑ (αφίξεις: +28,5%, εισπράξεις: +13,8%), Ρωσία (7μηνο.2014: αφίξεις: +11,3%, εισπράξεις: +4,1%, Ιούλ.2014: αφίξεις: +8,5%, εισπράξεις: +13,4%). Τα ανωτέρω δείχνουν ότι η πτώση των εισπράξεων ανά ταξίδι στα 616,8 στο 1 ο 7μηνο.2014, από 653,4 στο 1 ο 7μηνο.2013 οφείλεται σε μεγάλο βαθμό και στη μικρή πτώση των εισπράξεων ανά ταξίδι από τις αφίξεις από τις ΗΠΑ και τη Ρωσία που θα μπορούσαν να χαρακτηριστούν ως συγκυριακές. Σημειώνεται ότι στο 7μηνο.2013 είχαμε αύξηση των αφίξεων από τις ΗΠΑ κατά 20,4% αλλά αύξηση των εισπράξεων κατά 32,3%. Τέλος, τα ανωτέρω στοιχεία δίνουν απάντηση και στον ισχυρισμό ότι η ανάπτυξη του τουρισμού στην Ελλάδα το 2013 και το 2014 οφείλεται κατά κύριο λόγο στις γεωπολιτικές διενέξεις που σημειώνονται σε χώρες όπως η Αίγυπτος, η Συρία, το Ιράκ και η Ουκρανία κ.ά. Όσον αφορά την εντυπωσιακή αύξηση των αφίξεων στην Ελλάδα τον Ιούν.- Σεπτ.2013 και 2014 ο ισχυρισμός αυτός ισοδυναμεί με την εκτίμηση ότι οι τουρίστες ήλθαν στην Ελλάδα στην περίοδο αυτή διότι δεν είχαν πια δυνατότητα να κάνουν τα μπάνια τους στις χώρες που προαναφέρθηκαν. Είναι προφανές ότι ο ανωτέρω ισχυρισμός περικλείει μια σημαντική δόση υπερβολής, αλλά δημιουργεί επίσης λανθασμένες και επιζήμιες για τη χώρα εντυπώσεις. Στην πραγματικότητα, το πιο σημαντικό είναι ότι η Ελλάδα διαθέτει σήμερα τις αναγκαίες τουριστικές υποδομές (οι οποίες βελτιώνονται συνεχώς παρά το ότι έχουν ακόμη μεγάλα περιθώρια να γίνουν ακόμη καλύτερες) και τις τουριστικές εγκαταστάσεις που της έδωσαν τη δυνατότητα να εξυπηρετήσει το 2014 ικανοποιητικά περί τα 3,0 εκατ. περισσότερους τουρίστες από το 2012. Γενικά, το μέγεθος, ο ρυθμός αύξησης και οι συνθήκες λειτουργίας της τουριστικής αγοράς δείχνουν ότι ο βασικός προσδιοριστικός παράγων της ανάπτυξης του τουρισμού στη χώρα μας είναι η εγχώρια επιχειρηματικότητα και η ανταγωνιστικότητα της εγχώριας προσφοράς τουριστικών υπηρεσιών και όχι τα συμβαίνοντα στις ανταγωνίστριες χώρες. Παρά το ότι για μια χρονιά ή δύο κάποια αύξηση του τουρισμού μπορεί να προκύψει και για την Ελλάδα αν κάποιες ανταγωνίστριες χώρες διώχνουν τους τουρίστες από τον τόπο τους, η αύξηση των αφίξεων στην Ελλάδα από τα 15 εκατ. στα 20 εκατ. έγινε δυνατή κατά κύριο λόγο διότι βελτιώθηκε η δυναμικότητα, η επιχειρηματικότητα και η ανταγωνιστικότητα της εγχώριας προσφοράς και όχι τόσο διότι πράγματι αυξήθηκε και η ζήτηση από το εξωτερικό. Και υπάρχουν ακόμη σημαντικές δυνατότητες περαιτέρω βελτίωσης της εγχώριας προσφοράς και πολλές ξένες αγορές τις οποίες ακόμη δεν έχουμε προσεγγίσει. Σήμερα έχουμε όλες τις δυνατότητες και τις προοπτικές να το κάνουμε στα επόμενα χρόνια, και να φτάσουμε έγκαιρα τα 25 εκατ. αφίξεις και τα 800 ανά ταξίδι και σε σημαντική διεύρυνση της τουριστικής περιόδου, ακόμη και αν και η Αίγυπτος έχει επίσης καταφέρει να διπλασιάσει τις δικές της τουριστικές αφίξεις. Προς το παρόν, είναι επίσης αξιοσημείωτα και τα στοιχεία που παρουσιάζονται και στην ΚΑΘΗΜΕΡΙΝΗ (30.9.2014) σύμφωνα με τα οποία οι τουριστικές αφίξεις ήταν αυξημένες στο 8μηνο.2014 κατά 7,3% σε ετήσια βάση στην Ισπανία, κατά 6,9% στην Τουρκία και κατά 5,9% στην Κύπρο. Επίσης, στην Ιταλία οι τουριστικές αφίξεις αυξήθηκαν τον Ιούν.2014 κατά 4,3% σε ετήσια βάση. Από την άλλη πλευρά, τα έσοδα από τον εξωτερικό τουρισμό ήταν επίσης αυξημένα στο 8μηνο.2014 κατά 7,4% σε ετήσια βάση στην Ισπανία, κατά 9,5% στην Τουρκία και κατά 6,1% στην Κύπρο. Στην Ιταλία, η αύξηση των τουριστικών εσόδων τον Ιούν.2014 ήταν στο 5,4% σε ετήσια βάση. Επομένως, οι επιδόσεις του Τουρισμού στην Ελλάδα στο 1 ο 8μηνο.2014 ήταν προφανώς πολύ καλύτερες από τις ανωτέρω χώρες και το γεγονός αυτό μπορεί να αποδοθεί και στη δραστικά βελτιωμένη διεθνή ανταγωνιστικότητα της ελληνικής οικονομίας. Επιπλέον, η υποτίμηση του Ευρώ (που κυμαινόταν σε επίπεδα κάτω του 1,26 USD/EUR την 30.9.2014) μπορεί να συμβάλλει στην περαιτέρω ανάπτυξη του τουρισμού και των άλλων κλάδων που παράγουν διεθνώς εμπορεύσιμα προϊόντα στην Ελλάδα και στις άλλες χώρες της Ζώνης του Ευρώ. Γενικότερα, η ανάκαμψη της ελληνικής οικονομίας στηρίζεται τώρα σε γερές βάσεις και ειδικότερα: α) Στην ήδη σημαντική και επιταχυνόμενη αύξηση των επενδύσεων παγίου κεφαλαίου εκτός των επενδύσεων σε κατοικίες που ήδη αυξήθηκαν κατά 8,2% στο 2 ο 3μηνο.2014. β) Στη σημαντική αύξηση των εξαγωγών αγαθών και υπηρεσιών κατά 5,4% στο 1 ο 6μηνο.2014 και που αναμένεται να αυξηθούν με υψηλό ρυθμό και στο 3 ο 3μηνο.2014 με βάση την ανωτέρω αναλυθείσα εντυπωσιακή ανάπτυξη του τουρισμού αλλά και με τη σημαντική αύξηση των εσόδων από την ναυτιλία και από τις εξαγωγές αγαθών και λοιπών υπηρεσιών στο 3μηνο αυτό. γ) Στη σταθεροποίηση και την επικείμενη ανάκαμψη της ιδιωτικής κατανάλωσης η οποία ενισχύεται ουσιαστικά και από τη μεγάλη αύξηση της απασχόλησης στον ιδιωτικό τομέα της οικονομίας στο 2

8μηνο.2014. Επισημαίνεται, η αύξηση των μισθών στο σύνολο της οικονομίας (εκτός του πρωτογενή τομέα και των δραστηριοτήτων των νοικοκυριών) κατά 1,0% στο 1 ο 6μηνο.2014 (σε στοιχεία διορθωμένα για την επίπτωση της εποχικότητας). δ) Στην ελαχιστοποίηση της πτώσης και τελικά στην σταθεροποίηση και της δημόσιας κατανάλωσης. Σημειώνεται εδώ ότι αν είχε στοιχειωδώς σταθεροποιηθεί και η αγορά ακινήτων, ακόμη και στα υπέρμετρα χαμηλά επίπεδα του 2013, τότε θα είχε σημειωθεί αύξηση του ΑΕΠ κατά ποσοστό άνω του 0,5% σε ετήσια βάση ήδη από το 2 ο 3μηνο.2014 και θα είχε επίσης αποφευχθεί η περαιτέρω μείωση της απασχόλησης στον τομέα των κατασκευών το 2014. Ωστόσο, και στον τομέα αυτό αναμένεται μικρότερη πτώση σε ετήσια βάση και των επενδύσεων σε κατοικίες στα επόμενα 3μηνα του 2014 (μετά την πτώση τους κατά -41,9% στο 1 ο 6μηνο.2014) και η ανάκαμψη αυτών των επενδύσεων από τις αρχές του 2015. Αυτό προκύπτει πρώτον από τη μεγάλη αύξηση του όγκου των εκδοθεισών αδειών οικοδομών κατά 17,4% στο 5-μηνο Φεβρ.-Ιουν.2014 και δεύτερον από αναμενόμενη μεγάλη αύξηση των εισροών κεφαλαίων από το εξωτερικό για επενδύσεις σε κατοικίες στην Ελλάδα. Οι εισροές αυτές ανήλθαν στα 92,1 εκατ. στο 1 ο 5μηνο.2014 και ήταν αυξημένες κατά 100,2% σε ετήσια βάση. Η σταθεροποίηση των επενδύσεων σε κατοικίες θα επιτρέψει την επιτάχυνση της αυξητικής πορείας των συνολικών επενδύσεων από το 3 ο 3μηνο.2014, με συνέχιση και της αυξητικής πορείας των επενδύσεων σε λοιπές κατασκευές και σε εξοπλισμό. Προς το παρόν, ο δείκτης επιχειρηματικών προσδοκιών στον τομέα των κατασκευών επιδεινώθηκε περαιτέρω στο -32,7 τον Σεπτ.2014, από -21,1 τον Αύγ.2014 και από -19,6 τον Ιούλ.2014, προφανώς, λόγω της νέας σύγχυσης και οπισθοδρόμησης που δημιούργησε η αποστολή των εκκαθαριστικών σημειωμάτων για την πληρωμή και πάλι του διπλού φόρου στα ακίνητα, δηλαδή του ΕΝΦΙΑ και του συμπληρωματικού φόρου (ΦΑΠ) και μάλιστα σε υπέρμετρα υψηλές «αντικειμενικές» αξίες. Αρνητικά επίσης επιδρά η νέα αβεβαιότητα που παρουσιάζεται πρόσφατα περί εκλογών και περί κινδύνων ανατροπής του προγράμματος προσαρμογής, πράγμα που εκτιμάται ότι μπορεί να έχει αρνητικές επιπτώσεις και στην εφαρμογή των προγραμμάτων επενδύσεων στο δημόσιο και στον ιδιωτικό τομέα. Επιπλέον των ανωτέρω, η ανάκαμψη το 2014 και η υψηλή ανάπτυξη της οικονομίας από το 2015 ενισχύονται και από την αναμενόμενη μετατροπή σε θετικό πρόσημο της τραπεζικής πιστωτικής επέκτασης προς τον ιδιωτικό τομέα της οικονομίας από το 1 ο 3μηνο.2015. Σημειώνεται ότι η τραπεζική πιστωτική επέκταση σημείωσε πτώση κατά -3,5% τον Αύγ.2014 (από -3,7% τον Ιούλ.2014). Ωστόσο, η πτώση της συνολικής πιστωτικής επέκτασης, λαμβάνοντας υπόψη και τη χρηματοδότηση των μεγάλων επιχειρήσεων με έκδοση επιχειρηματικών ομολόγων, είναι ήδη πολύ χαμηλότερη και συμβάλλει στη σταδιακή ενίσχυση της ρευστότητας στην οικονομία ως σύνολο. Στην αύξηση της πιστωτικής επέκτασης από το 1 ο 3μηνο.2015 αναμένεται να συμβάλλει ουσιαστικά και η παρατηρούμενη σταθερή πορεία επαν-εισροής και αύξησης των ιδιωτικών καταθέσεων στις ελληνικές τράπεζες, η οποία συνεχίζεται από τον Φεβρ.2014 και η οποία επιταχύνθηκε τον Αύγ.2014. Αν αυτή η πορεία δεν διαταραχθεί αναίτια, τότε είναι βέβαιο ότι η τραπεζική πιστωτική επέκταση μπορεί να αποτελέσει και πάλι βασικό παράγοντα χρηματοδότησης των υγιών επιχειρήσεων, ιδιαίτερα των μικρομεσαίων, αλλά και των νοικοκυριών και παράγοντα ανάπτυξης της οικονομίας από το 2015. 166.000 164.000 162.000 160.000 158.000 156.000 154.000 152.000 150.000 Καταθέσεις ιδιωτών Αυγ 14 Ιουλ 14 Ιουν 14 Μαϊ 14 Απρ 14 Μαρ 14 Φεβ 14 Ιαν 14 Δεκ 13 Νοε 13 Οκτ 13 Σεπ 13 Αυγ 13 Ιουλ 13 Ιουν 13 Μαϊ 13 Απρ 13 Μαρ 13 Φεβ 13 Ιαν 13 Δεκ 12 Νοε 12 Οκτ 12 Σεπ 12 Αυγ 12 Ιουλ 12 Ειδικότερα, οι καταθέσεις των επιχειρήσεων και των νοικοκυριών αυξήθηκαν και πάλι στα 164,23 δις τον Αύγ.2014, από 163,22 δις τον Ιούλ.2014, 163,06 δις τον Ιούν.2014, 162,1 δις τον Μάιο.2014, 161,03 δις τον Ιαν.2014 και 163,25 δις τον Δεκ.2013. Επομένως, οι καταθέσεις ήταν αυξημένες τον Αύγ.2014 κατά 1,25% σε ετήσια βάση και κατά 0,62% σε μηνιαία βάση. Η αύξηση των καταθέσεων έχει ήδη οδηγήσει σε δραστική μείωση της χρηματοδότησης των ελληνικών τραπεζών από την ΕΚΤ, ενώ αναμένεται να συμβάλλει και στην αύξηση των τραπεζικών χορηγήσεων προς τις επιχειρήσεις και τα νοικοκυριά από τις αρχές του 2015. Παγκόσμια Οικονομία Το πρόσφατο δημοψήφισμα για την ανεξαρτησία της Σκωτίας από το Ηνωμένο Βασίλειο, στο οποίο επικράτησε τελικά το «Όχι», δημιούργησε ελπίδες για την διεξαγωγή ανάλογων κινήσεων στον ευρωπαϊκό χώρο, εντείνοντας την ανησυχία των επενδυτών για τις πιθανές συνέπειες που θα μπορούσαν να έχουν τέτοιες κινήσεις στην συνοχή της ΕΕ. Χαρακτηριστικό παράδειγμα η απόφαση της κυβέρνησης της Καταλονίας να προβεί σε ανάλογη κίνηση με αυτή της Σκωτίας και μονομερώς να προκηρύξει δημοψήφισμα για τις 9 Νοεμβρίου με στόχο την απόσχιση από την υπόλοιπη Ισπανία. Ωστόσο, το ανώτατο συνταγματικό δικαστήριο της Ισπανίας, μετά από προσφυγή της κεντρικής κυβέρνησης της χώρας, ζήτησε την αναστολή της διεξαγωγής του δημοψηφίσματος Στον γεωπολιτικό χάρτη, μια νέα εστία αναταραχής ήρθε να προστεθεί, καθώς η απόφαση της Κίνας να περιορίσει τη διεξαγωγή ελεύθερων εκλογών στο Χονγκ Κονγκ, οδήγησε σε διαδηλώσεις και συγκρούσεις με τις αστυνομικές δυνάμεις. Σημειώνεται ότι η περιοχή αυτή χαρακτηρίζεται ως ειδικού διοικητικού χαρακτήρα - μετά την συμφωνία 3

Ηνωμένου Βασιλείου και Κίνας, σύμφωνα με την οποία το Χονγκ Κονγκ μπορεί να διατηρήσει έναν υψηλό βαθμό αυτονομίας, τουλάχιστον έως το 2047. Το βασικό ερώτημα που προκύπτει είναι για πόσο διάστημα θα διαρκέσουν οι διαδηλώσεις και ποια μέτρα μπορεί να λάβει η Κίνα για να τις περιορίσει. Ωστόσο, το ενδιαφέρον της αγοράς επικεντρώνεται επίσης στην Ευρώπη και ειδικότερα στην επικείμενη συνεδρίαση του Διοικητικού Συμβουλίου της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας (ΕΚΤ), που θα πραγματοποιηθεί στις 2.10.2014, καθώς εκτιμάται ότι ο επικεφαλής της ΕΚΤ θα δημοσιοποιήσει τις λεπτομέρειες για το πρόγραμμα αγοράς τιτλοποιημένων δανείων και καλυμμένων ομολόγων, που έχει ήδη προαναγγείλει. Το πρόγραμμα αγοράς περιουσιακών στοιχείων αναμένεται να αυξήσει το ενεργητικό της ΕΚΤ έως και κατά 1,0 τρις. Θετική εξέλιξη για την τόνωση των οικονομιών του Νότου της Ευρωζώνης θα αποτελέσει η επιβεβαίωση δημοσιευμάτων σύμφωνα με τα οποία η ΕΚΤ θα δέχεται τα τιτλοποιημένα δάνεια ελληνικών και κυπριακών τραπεζών, που αξιολογούνται με χαμηλή διαβάθμιση από τις εταιρείες αξιολόγησης, ως ενέχυρο για την παροχή φθηνής ρευστότητας. Σε κάθε περίπτωση, αξιοσημείωτη εξέλιξη για τη Ζώνη του Ευρώ είναι η διολίσθηση του Ευρώ στα επίπεδα 1,2640 USD/EUR την 2.10.2014. Στο Ηνωμένο Βασίλειο, απρόσμενη υποχώρηση σημείωσε ο δείκτης PMI στη μεταποίηση στις 51,6 μονάδες τον Σεπ.2014, από 52,5 μον. τον Αύγ.2014. Η επιβράδυνση αποδίδεται στην πτώση των νέων παραγγελιών και της παραγωγής. Επισημαίνεται, ότι η οικονομία του Ηνωμένου Βασιλείου υφίσταται κραδασμούς από τις γεωπολιτικές καταστάσεις, την οικονομία της Ευρωζώνης και την συναλλαγματική συμπεριφορά της στερλίνας. Στην Ιαπωνία, ο πληθωρισμός υποχώρησε για τρίτο συνεχή μήνα στο 3,3% τον Αύγ.2014, από 3,4% τον Ιούλ.2014. Σε παράλληλη πορεία και ο δομικός πληθωρισμός, τον οποίο παρακολουθεί η ΤτΙαπωνίας, ο οποίος διαμορφώθηκε στο 3,1% τον Αύγ.2014 από 3,3% τον Ιούλ.2014. Η βιομηχανική παραγωγή υποχώρησε κατά -1,5% σε μηνιαία βάση τον Αύγ.2014, έναντι αύξησης +0,4% τον Ιούλ.2014. Η εξασθένιση αποδίδεται στη συνεχιζόμενη αρνητική επίδραση του υψηλότερου φόρου κατανάλωσης και στη μείωση των εξαγωγών. Θετική εξέλιξη για την αύξηση της ιδιωτικής κατανάλωσης αποτελεί η άνοδος των λιανικών πωλήσεων κατά 1,9% σε μηνιαία βάση τον Αύγ.2014, έναντι της μείωσής της κατά -0,5% τον Ιούλ.2014. Η ανεργία υποχώρησε περαιτέρω στο 3,5% τον Αύγ.2014 από 3,8% τον Ιούλ.2014. Η συμμετοχή στο εργατικό δυναμικό υποχώρησε οριακά στο 59,5% τον Αύγ.2014 από 59,6% τον Ιούλ.2014, ενώ ο δείκτης θέση εργασίας/ενδιαφερόμενο διατηρήθηκε για 2 ο κατά σειρά μήνα στο 1,10 τον Αύγ.2014 σηματοδοτώντας μείωση της ανεργίας τους προσεχείς μήνες. Στην Κίνα, η ΤτΚίνας ανακοίνωσε ότι από τις 29.9. 2014 το Γουάν θα διαπραγματεύεται απευθείας με το ευρώ και όχι μέσω του δολαρίου ΗΠΑ. Σύμφωνα με την ΤτΚίνας η κίνηση αυτή θα μειώσει το κόστος συναλλαγών και θα προωθήσει τη χρήση του Γουάν και του ευρώ στο διμερές εμπόριο και τις επενδύσεις. Άλλωστε, η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα (ΕΚΤ) έχει τη δυνατότητα προσφυγής σε μια διμερή γραμμή πιστώσεων από την ΤτΚίνας συνολικού ποσού 350 δισ. Γουάν ($ 57 δις), βάσει σχετικής συμφωνίας (Οκτ. 2013). Το ευρώ θα αποτελέσει το έκτο βασικό νόμισμα που θα είναι απευθείας ανταλλάξιμο με το Γουάν μετά το δολάριο-ηπα, το δολάριο Αυστραλίας, το δολάριο Νέας Ζηλανδίας, τη στερλίνα και το γιεν Ιαπωνίας. Σημειώνεται ότι οι συναλλαγές σε Γουάν με το δολάριο-ηπα ανήλθαν στα 12,2 τρις Γουάν το 1ο 6μηνο 2014, με το ευρώ στα 110,4 δις Γουάν και με το γιεν στα 251,7 δις Γουάν. Ο επίσημος δείκτης PMI στη μεταποίηση παρέμεινε αμετάβλητος στο 51,1 τον Σεπτ.2014. Ωστόσο, αύξηση σημείωσαν οι υποδείκτες παραγωγής και νέων εξαγωγικών παραγγελιών. Αντιθέτως, μείωση σημείωσε ο υποδείκτης νέων παραγγελιών, λόγω περιορισμού της εσωτερικής ζήτησης. Εξελίξεις στην πραγματική οικονομία: Στις ΗΠΑ, εντός των προσδοκιών της αγοράς κινήθηκε η αναθεωρημένη αύξηση του ΑΕΠ κατά 4,6% σε ετησιοποιημένη βάση στο 2ο 3μηνο 2014, μετά την υποχώρηση του κατά -2,9% στο 1ο 3μηνο 2014. Η αναθεώρηση σε υψηλότερα επίπεδα αποδίδεται κυρίως στη μεγαλύτερη αύξηση των εξαγωγών και των επιχειρηματικών επενδύσεων. Η αύξηση των καταναλωτικών δαπανών ήταν στο 2,5% (όπως και στην προηγούμενη εκτίμηση, από +1,2% το 1ο 3μηνο 2014. Η αύξηση των εξαγωγών ήταν τελικά στο 11,1% σε ετησιοποιημένη βάση (η μεγαλύτερη αύξηση των τελευταίων τριών ετών) από 10,1% που είχε εκτιμηθεί αρχικά. Στην τρέχουσα οικονομική συγκυρία, η αύξηση της προσωπικής κατανάλωσης και του προσωπικού εισοδήματος τον Αυγ.2014, δημιουργεί προϋποθέσεις ικανοποιητικής ανόδου των καταναλωτικών δαπανών στο 3ο 3μηνο 2014. Ο δείκτης καταναλωτικής εμπιστοσύνης (University of Michigan/Thomson Reuters) ανήλθε στις 84,6 μονάδες (υψηλότερο επίπεδο από τον Ιούλιο του 2013) τον Σεπτ.2014, από 82,5 τον Αύγ.2014, αλλά σημειώνεται η πτώση του αντίστοιχου δείκτη καταναλωτικής εμπιστοσύνης του Conference Board. Στον τομέα της παραγωγής, οι παραγγελίες των διαρκών καταναλωτικών αγαθών, οι οποίες αντικατοπτρίζουν τις επενδυτικές προθέσεις των επιχειρηματιών, μειώθηκαν κατά -18,2% σε μηνιαία βάση τον Αύγ.2014, έναντι αυξήσεως κατά 22,5% τον Ιούλ.2014. Η μεγάλη υποχώρηση οφείλεται κυρίως στον κλάδο μεταφορών και ειδικά στη μειωμένη ζήτηση για αεροσκάφη, αφού ο δείκτης χωρίς τις μεταφορές σημείωσε μικρή αύξηση. Στην αγορά ακινήτων, μεγαλύτερη της εκτιμώμενης ήταν η μείωση των επικείμενων πωλήσεων κατοικιών τον Αύγ.2014 μετά από άνοδο τον Ιούλ.2014, ενώ σε ετήσια βάση οι πωλήσεις αυτές σημειώνουν ακόμη πτώση κατά -4,1%. 4

Στην αγορά εργασίας, οι εβδομαδιαίες αιτήσεις για εγγραφή στα ταμεία ανεργίας αυξήθηκαν κατά 12.000 την εβδομάδα έως 20.9.2014, στις 293.000, από 281.000 (αναθεωρημένη μέτρηση) που ήταν την περασμένη εβδομάδα. Ο κινητός μέσος όρος 4- εβδομάδων μειώθηκε κατά 1.250 στις 298.500 (αναθεωρημένη μέτρηση). Η αύξηση των επιδομάτων δεν μπορεί να μας δώσει μια ξεκάθαρη εικόνα της αγοράς εργασίας, καθώς εκτιμάται ότι δεν έχει απομακρυνθεί πλήρως από τα στοιχεία η επίδραση της αργίας της 1.9.2014 (Labour day). Πορεία εβδομαδιαίων αιτήσεων ανεργίας (2009-2014) Σημειώνεται ότι η αύξηση των εγγραφών στα ταμεία ανεργίας, ήταν μικρότερη των προσδοκιών της αγοράς, η οποία προέβλεπε υποχώρηση των επιδομάτων στις 296.000. Στην Ευρωζώνη, οι δείκτες οικονομικής συγκυρίας ενισχύουν την άποψη ότι η ανάπτυξη στη ΖτΕ θα είναι περιορισμένη και στο 3 ο 3μηνο 2014. Ειδικότερα, ο δείκτης οικονομικού κλίματος (ESI) για το σύνολο της ΖτΕ υποχώρησε στο 99,9 τον Σεπτ.2014 από 100,6 τον Αύγ.2014. Ωστόσο, ιδιαίτερο χαρακτηριστικό των τελευταίων μηνών αποτελεί η εξασθένιση του δείκτη σε Γερμανία και Ιταλία και η ενίσχυση του σε Ισπανία και Γαλλία. Ο υποδείκτης καταναλωτικής εμπιστοσύνης υποχώρησε στο -11,4 τον Σεπτ.2014 από -10,0 τον Αύγ.2014, καθώς οι καταναλωτές εμφανίζονται επιφυλακτικοί λόγω του υψηλού ποσοστού ανεργίας. Σε παράλληλη πορεία και οι υποδείκτες βιομηχανίας και λιανικού εμπορίου. Στην αγορά εργασίας, το ποσοστό ανεργίας (εποχικά διορθωμένα στοιχεία) διατηρήθηκε τον Αύγ.2014 για τρίτο κατά σειρά μήνα στο 11,5%. Συγκρατημένη αισιοδοξία προκαλεί η οριακή υποχώρηση του ποσοστού ανεργίας από το 11,8% που ήταν στην αρχή του τρέχοντος έτους. Το ποσοστό ανεργίας στους νέους παραμένει επίσης για 3 ο συνεχή μήνα στο 23,2% (Αυγ.2014). Ο πληθωρισμός, σύμφωνα με την πρώτη εκτίμηση της Eurostat, επιβραδύνθηκε περαιτέρω στη ΖτΕ στο 0,3% τον Σεπτ.2014, από 0,4% τον Αύγ.2014. Σε παρόμοια πορεία και ο δομικός πληθωρισμός ο οποίος υποχώρησε στο 0,7% τον Σεπτ.2014 από 0,9% τον Αύγ.2014. Η νέα αυτή εξέλιξη θέτει νέα δεδομένα για τη συνεδρίαση του ΔΣ της ΕΚΤ την 2.10.2014, όπου αναμένονται οι λεπτομέρειες για την αγορά τιτλοποιημένων δανείων από την ΕΚΤ, όπως προαναφέρθηκε. Στις προσπάθειες της ΕΚΤ για ενίσχυση των πληθωριστικών πιέσεων θετικό ρόλο μπορεί να διαδραματίσει η αποδυνάμωση του ευρώ έναντι του δολαρίου ΗΠΑ, η οποία το έχει οδηγήσει το νόμισμα να διαπραγματεύεται κάτω από τα χαμηλά του 2013 και 9% χαμηλότερα από το υψηλό στις 8.5.2014 (1,3993 USD/EUR). Στις αγορές κεφαλαίου, επικρατούν μικτές τάσεις. Ωστόσο αναμένεται να ενισχυθεί το αγοραστικό ενδιαφέρον, καθώς οι επενδυτές εκτιμούν ότι η ΕΚΤ θα ανακοινώσει νέα μέτρα νομισματικής πολιτικής που θα οδηγήσουν σε μείωση του κόστους δανεισμού και γενικότερα σε χαμηλότερα επιτόκια ιδίως μετά την υποχώρηση που σημείωσε ο πληθωρισμός στην Ευρωζώνη τον Σεπ.2014. Το εύρος τιμών αγοράς της ελληνικής 10ετίας λήξης 2024 διαμορφωνόταν μεταξύ 77,24-80,623 (1.10.2014) ή απόδοση 6,12%-6,68%. Σημειώνεται ότι στις 10.6.2014 το 10-ετές ομόλογο είχε καταγράψει χαμηλό 5,475%. Αποδόσεις 10 ετών ομολόγων (%) Διαφορά απόδοσης με 10 ετές ομόλογο Γερμανίας 29/9/2014 22/9/2014 Μονάδες βάσης 29/9/2014 22/9/2014 Μονάδες βάσης Ελλάδα 6,30 5,89 42 532 488 44 Ισπανία 2,27 2,21 6 129 120 9 Ιταλία 2,46 2,38 8 148 137 11 Πορτογαλία 3,17 3,18 1 218 217 2 Γαλλία 1,33 1,35 2 35 34 1 Ολλανδία 1,13 1,15 2 14 14 1 Γερμανία 0,98 1,01 3 5Y CDS 29/9/2014 22/9/2014 Μονάδες βάσης Ελλάδα 525 465 60 Ισπανία 70 67 3 Ιταλία 111 82 28 Πορτογαλία 168 144 24 Γαλλία 44 40 3 Ολλανδία 20 21 1 Γερμανία 18 17 1 Πηγή: Reuters Η διαφορά απόδοσης μεταξύ ελληνικών 10ετών και γερμανικών ομολόγων διαμορφωνόταν στις 532 μονάδες βάσης (29.9.2014) από 488 μονάδες βάσης (22.9.2014). Το 5ετές ομόλογο λήξης 2019 εκδόθηκε στις 99,13 μονάδες βάσης και διαπραγματεύεται (1.10.2014) στις 100,20 μονάδες βάσης ή απόδοση 4,59% από 4,95% που ήταν στην έκδοση του. Η απόδοση του 10ετούς γερμανικού ομολόγου, το σημείο αναφοράς για το κόστος δανεισμού των χωρών της ΖτΕ, διαμορφώνονταν στο 0,98% (29.9.2014). Η Ιρλανδική 10-ετία εμφανίζει απόδοση 1,64%, η 10-ετία της Πορτογαλίας διαμορφώνεται στο 3,17%, της Ισπανίας στο 2,27% και της Ιταλίας στο 2,46%. Η διαφορά απόδοσης του 10-ετούς πορτογαλικού ομολόγου έναντι του αντίστοιχου γερμανικού, ανήλθε στις 218 μ.β. την 29.9.2014, από 217 μ.β., ενώ του 10-ετούς ιταλικού ομολόγου στις 148 μ.β. από 137 μ.β.. Η απόδοση του 10-ετούς ομολόγου των ΗΠΑ διαμορφωνόταν στο 2,50% την 1.10.2014, εν αναμονή των στοιχείων για την πορεία της αγοράς εργασίας που θα ανακοινωθούν στις 3.10.2014. Στη Γερμανία, το δημόσιο προέβη στις 29.9.2014 σε δημοπρασία 12-μήνων εντόκων γραμματίων, αντλώντας 1,97 δισ.. Η απόδοση διαμορφώθηκε στο -0,0780%, από -0,0306% στην τελευταία αντίστοιχη δημοπρασία με τον συντελεστή κάλυψης στο 1,8 έναντι 2,2. Αγορές συναλλάγματος: Ο σταθμισμένος δείκτης δολαρίου ο οποίος μετρά την επίδοση του δολαρίου έναντι 6 βασικών νομισμάτων ενισχύεται σε 5

εβδομαδιαία βάση με αποτέλεσμα να διαμορφώνεται στο 85,76 (30.9.2014) από 84,70 (22.9.2014). χαμηλότερα επίπεδα των τελευταίων 2-εβδομάδων έναντι του δολαρίου, ενώ με το ευρώ στο υψηλότερο επίπεδο 2ετίας. Η πολιτική αβεβαιότητα αποτελεί παράμετρο της οποίας η βαρύτητα δεν θα εκλείψει άμεσα, καθώς η επόμενη χρονιά αποτελεί έτος εκλογών με αποτέλεσμα να υπάρξει έντονη συζήτηση σχετικά με την παροχή περισσότερων εξουσιών στη Σκωτία. Η στερλίνα από τις αρχές του έτους υποχωρεί έναντι του δολαρίου ΗΠΑ κατά - 2,10% και ενισχύεται έναντι του ευρώ κατά +6,23%. Σύμφωνα με τα στοιχεία του χρηματιστηρίου του Σικάγο, οι τοποθετήσεις στο δολάριο ΗΠΑ, για μη εμπορικές συναλλαγές (specs) την εβδομάδα που έληξε στις 23.9.2014 αυξήθηκαν κατά $ 5,05 δισ. με τις συνολικές καθαρές (αγορές μείον πωλήσεις) θέσεις να διαμορφώνονται σε θετικό επίπεδο για 20η εβδομάδα και ειδικότερα στα $ 40,05 δισ.. Οι τοποθετήσεις κατά του ευρώ για μη εμπορικές συναλλαγές (specs), την εβδομάδα που έληξε την 23.9.2014 αυξήθηκαν κατά $ 0,57 δισ. με αποτέλεσμα οι συνολικές καθαρές (αγορές μείον πωλήσεις) θέσεις να διαμορφωθούν στα $-22,80 δισ. από $-22,23 δισ. την προηγούμενη εβδομάδα. Το ευρώ διαπραγματευόταν στα 1,2625 USD/EUR την 1.10.2014 έχοντας ωστόσο καταγράψει στις 30.9.2014 το χαμηλότερο επίπεδο των τελευταίων 2 ετών 1,2571 USD/EUR. Η άνοδος του δολαρίου- ΗΠΑ αποδίδεται στην εκτίμηση ότι η οικονομία των ΗΠΑ βρίσκεται σε τροχιά ανάκαμψης, γεγονός που θα επιτρέψει στη Fed να αυξήσει τα επιτόκια πριν από την Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα. Αρνητικά επηρέασε το ευρώ η ανακοίνωση ότι ο πληθωρισμός υποχώρησε στο 0,3% το Σεπ.2014 από 0,4% τον Αυγ.2014, αυξάνοντας την πιθανότητα για λήψη περαιτέρω μέτρων από την ΕΚΤ. Ωστόσο η περαιτέρω πορεία του δολαρίου θα προσδιορισθεί από τον αριθμό των νέων θέσεων εργασίας που προστέθηκαν στην οικονομία των ΗΠΑ τον Σεπ.2014 και οι οποίες θα ανακοινωθούν στις 3.10.2014. Το Γουάν Κίνας εμφανίζει τάση εξασθένισης έναντι του δολαρίου-ηπα, καθώς οι διαδηλώσεις στο Χονγκ-Κονγκ αποτελούν εστία ανησυχίας. Ωστόσο οι αγορές στην Κίνα θα μείνουν κλειστές μέχρι τις 7.10.2014 λόγω εορτασμού εθνικής επετείου. Πολλοί επενδυτές εκτιμούν ότι η απόφαση διοχέτευσης επιπρόσθετης ρευστότητας ύψους $ 81,4 δις στις μεγαλύτερες εμπορικές τράπεζες με σκοπό την ενίσχυση των αναπτυξιακών ρυθμών, ενδεχομένως να αποτελεί μια ένδειξη εισόδου σε περίοδο υποτίμησης για το Γουάν. Ήδη οι απώλειες του Γουάν από τις αρχές του έτους έναντι του δολαρίου είναι στο 1,39% (30.9.2014). Η ΤτΚίνας καθόρισε τη μέση τιμή fixing στις 30.9.2014 στα 6,1525 CNY/USD από 6,1485 CNY/USD στις 22.9.2014. Η στερλίνα διαπραγματευόταν στις 1.10.2014 στα $1,6202 και στα 1,2846, έναντι $1,6332 και 1,2723 στις 22.9.2014. Το βρετανικό νόμισμα κινείται στα ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΕΣ ΕΞΕΛΙΞΕΙΣ Ελληνική Οικονομία Πιστωτική Επέκταση: Ο ετήσιος ρυθμός πτώσης των τραπεζικών χορηγήσεων προς τον ιδιωτικό τομέα βελτιώθηκε οριακά στο -3,5% τον Αύγ.2014 από -3,7% τον Ιούλ.2014 και από -3,5% τον Ιούν.2014. Ταυτόχρονα, η αρνητική μηνιαία καθαρή ροή της χρηματοδότησης βελτιώνεται, καθώς μειώθηκε στα 478 εκατ. τον Αύγ.2014 από 1.16 δις τον Ιούλ.2014. Ειδικότερα: Χρηματοδότηση προς τον Ιδιωτικό Τομέα Ετήσιοι Ρυθμοί Μεταβολής Αύγ. 2014 Ιούλ. 2014 Ιουν.2014 Σύνολο ιδιωτικού τομέα -3,5-3,7-3,5 Α. Επιχειρήσεις -4,6-4,9-4,7 -Γεωργία -4,5-5,3-3,3 -Βιομηχανία -4,9-6,1-5,5 -Εμπόριο -3,8-4,7-4,7 -Τουρισμός -0,7-1,5-1,5 -Ναυτιλία -5,5-4,8-4,8 -Κατασκευές -2,9-2,4-2,2 -Ηλεκτρισμός-Φωταέριο-Ύδρευση -15,4-15,2-15,4 -Μεταφορές, Επικοινωνίες πλήν Ναυτιλίας -11,7-10,0-10,8 Β. Ελεύθεροι Επαγγελματίες 0,4 0,2 1,5 Γ. Νοικοκυριά -2,9-2,9-3,0 -Καταν/κή Πίστη + Λοιπά Καταν/κά -2,8-2,7-2,6 -Στεγαστικά Δάνεια -3,0-3,0-3,2 Πηγή: Τράπεζα της Ελλάδος Στον τομέα των επιχειρήσεων, ο ρυθμός πτώσης των πιστώσεων μειώθηκε οριακά στο -4,6% σε ετήσια βάση τον Αύγ.2014, από -4,9% τον Ιούλ.2014. Παράλληλα, η αρνητική μηνιαία καθαρή ροή μειώθηκε σημαντικά, σε 195 εκατ. τον Αύγ.2014 από το υψηλά αρνητικό επίπεδο των 707 εκατ. τον Ιούλ.2014. Στους επιμέρους κλάδους σημειώθηκαν οι ακόλουθες εξελίξεις: α) Ο ρυθμός πτώσης των πιστώσεων στη Γεωργία περιορίστηκε στο -4,5% τον Αύγ.2014 από -5,3% τον Ιούλ.2014. β) Η αρνητική πιστωτική επέκταση στη Βιομηχανία βελτιώθηκε σε -4,9% τον Αυγ.2014 από -6,1% τον Ιούλ.2014, ενώ στον Κατασκευαστικό Κλάδο ο ρυθμός πτώσης αυξήθηκε σε -2,9% τον Αύγ.2014 από -2,4% τον Ιούλ.2014. γ) Ο κλάδος του Εμπορίου, έπειτα από σταθεροποίηση της πιστωτικής του συρρίκνωσης στο -4,7% για δύο μήνες (Ιούν.2014 & Ιούλ.2014) καταγράφει πιο περιορισμένη μείωση σε -3,8% τον Αύγ.2014. δ) Ο κλάδος του Τουρισμού παρουσιάζει σημαντική επιβράδυνση του αρνητικού ρυθμού πιστωτικής εξάπλωσης σε -0,7% τον Αυγ.2014 από -1,5% τον Ιούλ.2014 ενώ ε) η πιστωτική συρρίκνωση στον κλάδο της Ναυτιλίας ενισχύεται στο -5,5% τον 6

Αύγ.2014 από -4,8%, το προηγούμενο δίμηνο (Ιούν.2014 & Ιούλ.2014). Τέλος, οριακή επιδείνωση του αρνητικού ρυθμού πιστωτικής εξάπλωσης εμφανίζει ο κλάδος του Ηλεκτρισμού-Φωταερίου- Ύδρευσης, σε -15,4% τον Αύγ.2014 από -15,2% τον Ιούλ.2014 όπως επίσης ο κλάδος των Μεταφορών, Επικοινωνιών πλην Ναυτιλίας με ρυθμό αρνητικής πιστωτικής επέκτασης στο -11,7% τον Αύγ.2014 από το επίσης υψηλό -10,0% τον Ιούλ.2014. Ο ρυθμός της πιστωτικής επέκτασης στον κλάδο των ελεύθερων επαγγελματιών είναι θετικός και αυξάνεται οριακά σε 0,4% τον Αύγ.2014, από 0,2% τον Ιούλ.2014 με την αρνητική μηνιαία καθαρή ροή να βελτιώνεται σημαντικά σε -21 εκατ. τον Αύγ.2014 από -132 εκατ. τον Ιούλ.2014. Η πιστωτική συρρίκνωση στον τομέα των νοικοκυριών, παραμένει τον Αύγ.2014 στο επίπεδο του Ιούλ.2014 ήτοι στο -2,9%. Ωστόσο, παρατηρείται βελτίωση της αρνητικής μηνιαίας καθαρής ροής σε 262 εκατ. τον Αυγ.2014 από 322 εκατ. τον Ιούλ.2014. Αναλυτικότερα: α) ο αρνητικός ρυθμός πιστωτικής επέκτασης της στεγαστικής πίστης σταθεροποιείται στο -3,0% τον Αύγ.2014, όπως και τον Ιουλ.2014, ενώ β) ο ρυθμός πιστωτικής συρρίκνωσης της καταναλωτικής πίστης αυξάνεται στο -2,9% τον Αυγ.2014 από -2,8% τον Ιούλ.2014. γ) Επιδείνωση της αρνητικής πιστωτικής εξάπλωσης παρατηρείται στην κατηγορία των λοιπών χορηγήσεων με τον ρυθμό να αυξάνεται σε -1,6% τον Αυγ.2014 από -0,4% τον Ιούλ.2014. Εξέλιξη Ρυθμού Αύξησης Ακάλυπτων Επιταγών και Απλήρωτων Συναλλαγματικών: Σύμφωνα με τα στοιχεία της Τειρεσίας Α.Ε, η συνολική οφειλή από ακάλυπτες επιταγές και απλήρωτες συναλλαγματικές αυξήθηκε ελαφρά στα 282,75 εκατ. τον Αύγ.2014, από 251,55 εκατ. τον Ιούλ.2014 και έναντι 500,97 εκατ. τον Αυγ.2013. Το ποσό αυτό αφορά κατά κύριο λόγο στις ακάλυπτες επιταγές, που ανέρχονται σε 222,8 εκατ. Αναλυτικότερα, ο μειούμενος ρυθμός εισαγωγής νέων ακάλυπτων επιταγών στο σύστημα από τον Μάιο.2014, ανεκόπη τον Αύγ.2014 καθώς η νέα μηνιαία εισροή ανήλθε σε 24,1 εκατ. από 18,5 τον Ιούλ.2014. Σημειώνεται ότι το αντίστοιχο επίπεδο του Αυγ. 2013 ήταν σημαντικά υψηλότερο, στα 37,2 εκατ. Ο ρυθμός μεταβολής των απλήρωτων συναλλαγματικών μειώθηκε οριακά τον Αυγ. 2014 σε 7,08 εκατ. από 7,34 εκατ. τον Ιούλ.2014. Η μείωση του συνολικού επιπέδου του μη εξυπηρετούμενου χρέους από τα συγκεκριμένα αξιόγραφα, συγκριτικά με το περσινό επίπεδο, αντανακλά την συστηματική προσπάθεια για εξυγίανση και εξορθολογισμό, τόσο των τραπεζών, ως προς την χορήγηση πιστώσεων μέσω επιταγών και έκδοσης συναλλαγματικών, όσο και των επιχειρήσεων ως προς την χρήση αυτών των χρηματοοικονομικών διευκολύνσεων. Σημαντική πάντως αναμένεται να είναι η νέα δυνατότητα πρόσβασης μέσω της νέας υπηρεσίας, Τειρεσίας Σύστημα Ελέγχου Κινδύνων (ΤΣΕΚ), που παρέχεται σε επιτηδευματίες και συγκεκριμένα φυσικά ή νομικά πρόσωπα, στην βάση δεδομένων της Τειρεσίας σχετικά με ακάλυπτες επιταγές, απλήρωτες συναλλαγματικές, κατασχέσεις, πτωχεύσεις και διαταγές πληρωμής. Στο πλαίσιο άσκησης εμπορικών συναλλαγών, οι ενδιαφερόμενοι θα έχουν πρόσβαση σε σημαντική πληροφόρηση ως προς την συναλλακτική ιστορικότητα και την συνέπεια αποπληρωμής των επιχειρηματικών μονάδων που τους ενδιαφέρει, αποκτώντας έτσι την δυνατότητα να αξιολογήσουν τον συναλλακτικό κίνδυνο βάσει ιστορικών δεδομένων και να μειώσουν την πιθανότητα επισφαλών συναλλαγών. 50,00 45,00 40,00 35,00 30,00 25,00 20,00 15,00 10,00 5,00 0,00 ΑΚΑΛΥΠΤΕΣ ΕΠΙΤΑΓΕΣ ΚΑΙ ΑΠΛΗΡΩΤΕΣ ΣΥΝΑΛΛΑΓΜΑΤΙΚΕΣ (ποσά σε εκατ.) 37,28 35,26 32,95 27,86 23,69 24,07 8,60 9,50 8,50 8,56 7,34 8,75 10,51 6,33 6,87 6,75 6,24 7,34 7,08 10,00 Πηγή: Τειρεσίας Α.Ε ΑΠΛΗΡΩΤΕΣ ΣΥΝΑΛΛΑΓΜΑΤΙΚΕΣ 48,46 60,00 50,00 40,00 30,00 28,1128,41 22,57 24,11 19,6318,56 20,00 ΑΚΑΛΥΠΤΕΣ ΕΠΙΤΑΓΕΣ Καταθέσεις Ιδιωτών: Οι θετικές ροές των καταθέσεων στο τραπεζικό σύστημα συνεχίσθηκαν και τον Αύγ.2014 με εντονότερο μάλιστα ρυθμό για 6 ο κατά σειρά μήνα, λόγω του βελτιωμένου οικονομικού κλίματος και της επιτυχούς εξόδου του Κράτους και των Τραπεζών στις διεθνείς αγορές. Παράλληλα, διαφαίνεται ότι η δημιουργία καταθέσεων μέσω της λειτουργίας του τραπεζικού συστήματος αρχίζει δειλά να ενισχύεται, λόγω της βελτίωσης των πιστωτικών συνθηκών. Είναι γνωστό ότι η πιστωτική επέκταση συνδέεται άμεσα με την εξέλιξη των καταθέσεων. Συγκεκριμένα, το υπόλοιπο των καταθέσεις του ιδιωτικού τομέα ανήλθαν στα 164,0 δισ. τον Αύγ.2014 (βλ. Διάγραμμα) αυξημένες κατά 1,02 δις σε μηνιαία βάση, έναντι αύξησής τους κατά 146 εκατ. τον Ιουλ.2014, 923 εκατ. τον Ιούν.2014 και 770 εκατ. τον Μάιο.2014. Επισημαίνεται ότι από τον Ιαν.2014 έως τον Αύγ.2014, οι ιδιωτικές καταθέσεις έχουν αυξηθεί κατά 3,1 δις, ενώ από τα μέσα Ιουνίου 2012 ως το τέλος Αύγ.2014 έχουν επιστρέψει στο τραπεζικό σύστημα καταθέσεις ύψους 18,7 δις. Αποκρατικοποιήσεις-Επενδύσεις σε εξέλιξη: Εντός του πρώτου 10ημέρου του Οκτ.2014 αναμένεται η διεξαγωγή της ηλεκτρονικής διαγωνιστικής διαδικασίας για την αξιοποίηση 9- ακινήτων του Ελλ. Δημοσίου, σύμφωνα με το Ταμείο Αξιοποίησης Ιδιωτικής Περιουσίας του Δημοσίου (ΤΑΙΠΕΔ). Η διαδικασία αυτή διεξάγεται μέσω της διαδικτυακής πλατφόρμας του ΤΑΙΠΕΔ με 0,00 7

τις τιμές εκκίνησης των ακινήτων σε διαπραγμάτευση να προκύπτουν από αποσφράγιση αρχικών προσφορών και εκτιμήσεων ανά ακίνητο. Η επένδυση για την κατασκευή του ελληνικού τμήματος (μήκους 543 χλμ) του Αδριατικού Αγωγού Φυσικού Αερίου (Trans Adriatic Pipeline-ΤΑΡ) περνά στο επόμενο στάδιο, καθώς εγκρίθηκαν οι όροι της περιβαλλοντολογικής μελέτης με πρόσφατη απόφαση του Υπουργείου Περιβάλλοντος, Ενέργειας και Κλιματικής Αλλαγής. Σημειώνεται ότι η εξέλιξη αυτή έπεται του προβλήματος που είχε δημιουργηθεί με την χωροθέτηση του σταθμού συμπίεσης του αγωγού ΤΑΡ στην περιοχή των Σερρών και τις πιθανές περιβαλλοντικές επιπτώσεις. Έκτοτε, οι τοπικές αρχές είχαν παγώσει τις διαδικασίες, προβάλλοντας το αίτημα της απομάκρυνσης του σταθμού από κατοικημένες περιοχές, αναζητώντας μία κοινά αποδεκτή λύση με την κατασκευάστρια κοινοπραξία. Η νέα απόφαση προβλέπει ότι ο αγωγός θα ακολουθήσει βόρεια εναλλακτική χάραξη, ακολουθώντας κυρίως αγροτικούς δρόμους και αρδευτικά κανάλια. Παράλληλα, η περιβαλλοντική μελέτη προβλέπει μέριμνα για την προστασία δασών και αρχαιολογικών χώρων ενώ βάσει υπογεγραμμένης συμφωνίας που σχεδιάζεται, οι εργασίες θα διακοπούν σε περίπτωση ανεύρεσης αρχαιοτήτων κατά την διάρκεια των εργασιών. Επισημαίνεται ότι πρόκειται για ένα καίριο για τη χώρα επενδυτικό έργο, αρχικού εκτιμώμενου κόστους 1,5 δις, που αναμένεται να συμβάλλει στην ανάπτυξη στα επόμενα έτη. Προβλέπονται η κατασκευή και συμπληρωματικών - υποστηρικτικών έργων όπως σταθμοί συμπίεσης κ.ά. στη Βόρειο Ελλάδα. Βάσει του επενδυτικού σχεδίου αναμένεται να δημιουργηθούν περί τις 2.000 άμεσες θέσεις εργασίας στην Κεντρική Μακεδονία, μία περιοχή που ως γνωστόν διατηρεί πολύ υψηλά ανεργίας (Ιούν.2014: 27,5%). Ως εκ τούτου, η ομαλή πρόοδος των εργασιών για την ολοκλήρωση του αγωγού, ενισχύει σημαντικά το επενδυτικό κλίμα στην Ελλάδα, δημιουργεί ένα πεδίο στρατηγικής συνεργασίας με γειτονικές χώρες ενώ προσδίδει κεντρικό ρόλο στην διαμόρφωση της νέας ενεργειακής στρατηγικής ως προς την μεταφορά του φυσικού αερίου, με πολλαπλασιαστικά οικονομικά και κοινωνικά οφέλη, μακροπρόθεσμα. Εμπορευματικές Συναλλαγές (ΕΛΣΤΑΤ): Οι εξαγωγές αγαθών χωρίς πετρελαιοειδή αυξήθηκαν κατά 1,9% σε ετήσια βάση τον Ιούλ.2014 από μείωση κατά -0,3% τον Ιούν.2014 και έναντι μείωσής τους κατά -2,1% τον Ιούλ.2013. Στο 7μηνο 2014 οι εξαγωγές αγαθών χωρίς πετρελαιοειδή υποχώρησαν κατά -2,9% σε ετήσια βάση, έναντι μικρότερης πτώσης τους κατά -1,7% στο 7μηνο 2013. Συγκεκριμένα, οι εξαγωγές αγαθών χωρίς πετρελαιοειδή διαμορφώθηκαν σε 9,57 δις στο 7μηνο 2014 από 9,85 δις στο 7μηνο 2013. Ειδικότερα, η πτώση των εξαγωγών αγαθών χωρίς πετρελαιοειδή στο 7μηνο 2014 οφείλεται στην πτώση των εξαγωγών προς τις τρίτες χώρες κατά -4,1% σε ετήσια βάση από -7,6% στο 7μηνο 2013. Μικρότερη μείωση κατά -2,2% σε ετήσια βάση σημείωσαν αντίστοιχα οι εξαγωγές προς τις χώρες της ΕΕ-28, μετά την αύξησή τους κατά 1,8% στο αντίστοιχο διάστημα 2013. Οι εισαγωγές αγαθών χωρίς πετρελαιοειδή ήταν σημαντικά αυξημένες κατά 8,9% στο 7μηνο 2014, έναντι της μείωσής τους κατά -5,4% στο αντίστοιχο περσυνό διάστημα. Εξαγωγές με πετρελαιοειδή Ιαν-Ιούλ 2013 Ιαν-Ιούλ 2014 16.251,3 15.603,9 % μεταβολή 7,3% -4,0% Εισαγωγές με πετρελαιοειδή Ιαν-Ιούλ 2013 Ιαν-Ιούλ 2014 27.398,1 28.012,5 % μεταβολή -4,5% 2,2% Εξαγωγές χωρίς πετρελαιοειδή Ιαν-Ιούλ 2013 Ιαν-Ιούλ 2014 9.853,0 9.569,6 % μεταβολή -1,7% -2,9% Εισαγωγές χωρίς πετρελαιοειδή Ιαν-Ιούλ 2013 Ιαν-Ιούλ 2014 17.525,6 19.077,2 % μεταβολή -5,4% 8,9% Οι εξαγωγές αγαθών με πετρελαιοειδή, μειώθηκαν κατά -4,0% σε ετήσια βάση στο 7μηνο 2014, έναντι αύξησής τους κατά 7,3% στο 7μηνο 2013. Πιο συγκεκριμένα, οι εξαγωγές αγαθών με πετρελαιοειδή ανήλθαν στα 15,60 δις στο 7μηνο 2014, έναντι 16,25 δις στο 7μηνο 2013. Η μείωση των εξαγωγών αγαθών στο 7μηνο 2014 σχετίζεται ασφαλώς και με τα οικονομικά προβλήματα που αντιμετωπίζουν κάποιες παραδοσιακές αγορές της Ελλάδος, όπως η Τουρκία, η Κύπρος και η Ρωσία - Ουκρανία. Επίσης, οι εξαγωγές αυτές καταγράφονταν, έως τον Ιούν.2014, στο ανατιμημένο (κατά 4,4% σε ετήσια βάση στο 1 ο 6μηνο 2014) Ευρώ έναντι του δολαρίου. Οι εισαγωγές αγαθών με πετρελαιοειδή, αυξήθηκαν κατά 2,2% σε ετήσια βάση στο 7μηνο 2014 από μείωση κατά -4,5% στο 7μηνο 2013. Ειδικότερα τον Ιούλ.2014 οι εισαγωγές αγαθών με πετρελαιοειδή σημείωσαν αισθητή αύξηση κατά 10,2%, έναντι μικρότερης αύξησής κατά 3,5% τον Ιούλ.2013. Η αύξηση των εισαγωγών σηματοδοτεί τη σταθεροποίηση της ιδιωτικής κατανάλωσης και την έναρξη της διαδικασίας ανάκαμψης των επενδύσεων στη χώρα, ιδιαίτερα από το 2 ο 3μηνο 2014. Παγκόσμια Οικονομία ΗΠΑ: Θετικά ήταν τα στοιχεία για το ΑΕΠ στο 2 ο 3μηνο 2014, καθώς κατέγραψε αύξηση κατά 4,6% σε ετησιοποιημένη βάση, μετά την πτώση του (λόγω κυρίως των εξαιρετικά δυσμενών καιρικών συνθηκών) κατά -2,9% στο 1 ο 3μηνο 2014. Σύμφωνα με δημοσκόπηση του Bloomberg, η αγορά ανέμενε επίσης αύξηση κατά 4,6% στο 2 ο 3μηνο 2014. Η 8

βελτίωση αποδίδεται κυρίως στην αξιόλογη αύξηση των επιχειρηματικών επενδύσεων κατά 9,7% στο 2 ο 3μηνο 2014, από 1,6% στο 1 ο 3μηνο 2014. Επίσης, οι καταναλωτικές δαπάνες ενισχύθηκαν κατά 2,5% έναντι 1,2% στο 1 ο 3μηνο 2014, ενώ οι επενδύσεις σε κατοικίες σημείωσαν αύξηση κατά 8,8% σε ετησιοποιημένη βάση, μετά τη σημαντική πτώση τους κατά -5,3% στο 1 ο 3μηνο 2014. Οι εξαγωγές αγαθών και υπηρεσιών αυξήθηκαν κατά 11,1% σε ετησιοποιημένη βάση στο 2 ο 3μηνο 2014, ενώ οι εισαγωγές αυξήθηκαν περισσότερο κατά 11,3%. Έτσι, οι καθαρές εξαγωγές είχαν στην πραγματικότητα αρνητική επίπτωση στην αύξηση του ΑΕΠ στο 2 ο 3μηνο.2014 κατά -0,34 π.μ. Ο αποπληθωριστής της ιδιωτικής κατανάλωσης (PCE) υποχώρησε στο 1,5% τον Αύγ.2014, από 1,6% τον Ιούλ.2014 και τον Ιούν.2014 (2 ο 3μηνο.2014: 1,5%), ενώ ο δομικός PCE (εξαιρουμένων των τροφίμων και των προϊόντων ενέργειας) διατηρείται επίσης στο 1,5% τους τρεις τελευταίους μήνες, όπως και στο 2 ο 3μηνο.2014. Οι εξελίξεις αυτές δεν δείχνουν επιδείνωση των πληθωριστικών πιέσεων και σε συνδυασμό με την πτώση του δομικού πληθωρισμού με βάση το ΔΤΚ στο 1,7% τον Αύγ.2014 (από 1,9% τον Ιούλ.2014) περιορίζουν την πιθανότητα για έναρξη της διαδικασίας αύξησης των επιτοκίων από την FED πριν από το 2 ο 3μηνο.2015. Όσον αφορά την τρέχουσα οικονομική συγκυρία, η προσωπική κατανάλωση αυξήθηκε κατά 0,5% σε μηνιαία βάση τον Αύγ.2014, από μηδενική μεταβολή τον Ιούλ.2014 και +0,5% τον Ιούν.2014. Παράλληλα, το προσωπικό εισόδημα ενισχύθηκε κατά 0,3% σε μηνιαία βάση τον Αύγ.2014, από +0,2% τον Ιούλ.2014 και +0,5% τον Ιούν.2014, εξέλιξη που συνεπάγεται νέα αύξηση της αποταμίευσης και μπορεί να συμβάλλει στη μεγαλύτερη αύξηση της προσωπικής κατανάλωσης τους επόμενους μήνες. Ειδικότερα, το Capital Economics εκτιμά ότι οι ανωτέρω εξελίξεις σηματοδοτούν αύξηση της ιδιωτικής κατανάλωσης περί το 2,0% σε ετησιοποιημένη βάση στο 2 ο 3μηνο.2014, εξέλιξη που συμβαδίζει με αύξηση του ΑΕΠ κατά 3.5% σε ετησιοποιημένη βάση. Ο δείκτης καταναλωτικής εμπιστοσύνης του University of Michigan ανήλθε στις 84,6 μονάδες τον Σεπτ.2014 (πλησιάζοντας την εκτίμηση της αγοράς που προσδοκούσε άνοδό του στις 84,8 μον. από 82,5 τον Αύγ.2014 και 81,8 τον Ιούλ.2014. Ωστόσο, σημαντική υποχώρηση κατέγραψε ο δείκτης καταναλωτικής εμπιστοσύνης του Conference Board στο 86,0 τον Σεπτ.2014, από το πολύ υψηλό 93,4 τον Αύγ.2014. Μάλιστα, υποχώρηση κατέγραψαν τόσο ο δείκτης για τις οικονομικές συνθήκες στην τρέχουσα περίοδο (Σεπτ.2014: 89,4, Αύγ.2014: 93,9), όσο και ο δείκτης των προσδοκιών των καταναλωτών για τα επόμενα 3μηνα (Σεπτ.2014: 83,7, Αύγ.2014: 93,1). Οι εξελίξεις αυτές στο δείκτη καταναλωτικής εμπιστοσύνης του Conference Board μπορεί να σχετίζονται περισσότερο με κάποιες αρνητικές εξελίξεις στις τιμές των μετοχών στα χρηματιστήρια των ΗΠΑ, ενώ δεν ανατρέπουν την εκτίμηση ότι η χρηματοοικονομική κατάσταση των νοικοκυριών στις ΗΠΑ έχει βελτιωθεί σημαντικά και μάλιστα σε επίπεδο υψηλότερο από το επίπεδό της στην προηγούμενη 5-ετία. Στον τομέα της παραγωγής, οι παραγγελίες των διαρκών καταναλωτικών αγαθών μειώθηκαν σημαντικά κατά -18,2% σε μηνιαία βάση τον Αύγ.2014, έναντι αύξησής τους κατά 22,5% τον Ιούλ.2014 και κατά +2,7% τον Ιούν.2014. Ωστόσο, πρέπει να σημειωθεί, ότι οι παραγγελίες εκτός μεταφορών, σημείωσαν και πάλι οριακή αύξηση κατά 0,7% σε μηνιαία βάση τον Αύγ.2014 από -0,5% τον Ιούλ.2014 και +3,0% τον Ιούν.2014. Ο ενοποιημένος δείκτης PMI (Markit Composite PMI) υποχώρησε ελαφρώς στο 58,8 τον Σεπτ.2014 από 59,7 τον Αύγ.2014 και 60,6 τον Ιούλ.2014. Αντίστοιχα, ο δείκτης PMI στις υπηρεσίες (Markit Services PMI) υποχώρησε ελαφρώς στο 58,5 τον Σεπτ.2014 από 59,5 τον Αύγ.2014 και 60,8 τον Ιούλ.2014, ενώ η αγορά ανέμενε 59,2. Ωστόσο, οι δείκτες αυτοί παραμένουν σε εξαιρετικά υψηλά επίπεδα, δείχνοντας υψηλή αύξηση του ΑΕΠ και στο 3 ο 3μηνο.2014. Στην αγορά ακινήτων, μεγαλύτερη του αναμενομένου ήταν η μείωση των επικείμενων πωλήσεων κατοικιών κατά -1,0% σε μηνιαία βάση τον Αύγ.2014 (η αγορά ανέμενε αύξηση κατά -0,5%), μετά από την αύξησή τους κατά 3,2% σε μηνιαία βάση τον Ιούλ.2014. Σε ετήσια βάση οι επικείμενες πωλήσεις κατοικιών εξακολουθούν να είναι μειωμένες κατά -4,1%. 18 13 8 3 2 7 12 ΗΠΑ - Επικείμενες πωλήσεις κατοικιών (μηνιαίες μεταβολές) 1/8/2012 1/9/2012 1/10/2012 1/11/2012 1/12/2012 1/1/2013 1/2/2013 1/3/2013 1/4/2013 1/5/2013 1/6/2013 1/7/2013 1/8/2013 1/9/2013 1/10/2013 1/11/2013 1/12/2013 1/1/2014 1/2/2014 1/3/2014 1/4/2014 1/5/2014 1/6/2014 1/7/2014 1/8/2014 Πηγή: Bloomberg ΖτΕ: Οι δείκτες οικονομικής συγκυρίας επιβεβαιώνουν την ουσιαστική στασιμότητα της οικονομίας της ΖτΕ και το 3 ο 3μηνο 2014, μετά την μηδενική μεταβολή του ΑΕΠ το 2 ο 3μηνο 2014. Επίσης, η νέα υποχώρηση του πληθωρισμού δημιουργεί ανησυχίες ότι η οικονομία εισέρχεται σε περίοδο αποπληθωρισμού με αρνητικές συνέπειες για την ανάκαμψή της. Ειδικότερα: α) Ο δείκτης οικονομικού κλίματος (ESI) στη ΖτΕ κατέγραψε εκ νέου πτώση στο 99,9 τον Σεπτ.2014 από 100,6 τον Αύγ.2014 (χαμηλότερο επίπεδο από τον Δεκ.2013) και από 96,9 τον Σεπτ.2013. Χαρακτηριστική είναι τους τελευταίους μήνες η εξασθένιση του δείκτη στις 9

χώρες της Κεντρικής Ευρώπης και κυρίως στην Γερμανία (πτώση στο 103,8 τον Σεπτ.2014 από 104,1 τον Αύγ.2014) αλλά και την Ιταλία (πτώση στο 96,9 τον Σεπτ.2014 από 97,8 τον Αύγ.2014), ενώ στις άλλες χώρες, ο δείκτης οικονομικού κλίματος παραμένει σε ικανοποιητικό επίπεδο. Ενδεικτικά, ο δείκτης στην Ισπανία ενισχύθηκε στο 104,0 τον Σεπτ.2014 από 103,5 τον Αύγ.2014, ενώ στη Γαλλία αυξήθηκε ελαφρά στο 95,3 από 95,1 τον Αύγ.2014. Ο δείκτης καταναλωτικής εμπιστοσύνης στη ΖτΕ επιδεινώθηκε στο -11,4 τον Σεπτ.2014, από -10, τον Αύγ.2014 και -14,9 τον Σεπτ.2013. Ο δείκτης παραμένει σημαντικά αρνητικός και συνεχίζει να αντανακλά συγκρατημένη απαισιοδοξία των καταναλωτών για τις οικονομικές τους συνθήκες τους επόμενους 12 μήνες, λόγω κυρίως της αδυναμίας λήψης μέτρων για τη μείωση της ανεργίας, η οποία παραμένει σε πολύ υψηλό επίπεδο. Η υποχώρηση του δείκτη Οικονομικού Κλίματος οφείλεται σε αυτή την επιδείνωση του δείκτη καταναλωτικής εμπιστοσύνης, αλλά και στην πτώση του υποδείκτη στη βιομηχανία, στο -5,5 τον Σεπτ.2014 από -5,3 τον Αύγ.2014, καθώς και στην πτώση του δείκτη επιχειρηματικών προσδοκιών στο λιανικό εμπόριο στο -7,2 τον Σεπτ.2014 από -4,6 τον Αύγ.2014. Στην αγορά εργασίας, το ποσοστό ανεργίας (εποχικά διορθωμένα στοιχεία) στην Ευρωζώνη παρέμεινε σταθερό τον Αύγ.2014 σε υψηλό επίπεδο, στο 11,5%, όπως και τους δύο προηγούμενους μήνες. Ο αριθμός των ανέργων τον Αυγ.2014 μειώθηκε κατά 137.000 σε μηνιαία βάση, ενώ σε ετήσια βάση μειώθηκε κατά 834.000, με αποτέλεσμα ο συνολικός αριθμός να διαμορφώνεται στα 18,3 εκατ. άτομα. Τα υψηλότερα ποσοστά ανεργίας εξακολουθούν να αποτυπώνονται στην Ισπανία (Αύγ.2014: 24,4%, Ιούλ.2014: 24,5%), αλλά και την Ελλάδα (Ιούν.2014: 27,0%, Μάιο.2014: 27,1%). Στην Ιταλία, το ποσοστό ανεργίας σημείωσε μικρή υποχώρηση στο 12,3% από 12,6% τον Ιούλ.2014, ενώ στη Γαλλία παρέμεινε σταθερό στο 10,5%. Πολύ χαμηλά ποσοστά ανεργίας παρουσιάζουν χώρες όπως η Αυστρία με 4,7%, η Γερμανία με 4,9% και η Μάλτα με 5,9%. Συγκριτικά με τη ΖτΕ χαμηλά διατηρούνται τα ποσοστά ανεργίας στις ΗΠΑ (Αύγ.2014: 6,1%) και στο Ην. Βασίλειο (Ιούν.2014: 6,2%). Υψηλό παραμένει και το ποσοστό της ανεργίας στους κάτω των 25 ετών νέους, στο 23,3% τον Αύγ.2014, όπως και τον Ιούλ.2014 και από 23,9% τον Αύγ.2013. Υψηλά ποσοστά ανεργίας στους νέους είχε η Ελλάδα με 51,5% (Ιούνιος 2014), η Ισπανία με 53,7%, η Ιταλία με 44,2% και η Πορτογαλία 35,6%. Ο πληθωρισμός, σύμφωνα με πρώτη εκτίμηση της Eurostat, υποχώρησε εκ νέου στη ΖτΕ, στο 0,3% τον Σεπτ.2014 από 0,4% τον Αύγ.2014. Αυτός είναι ο χαμηλότερος πληθωρισμός από τον Οκτώβριο 2009. Η υποχώρηση προήλθε από την μείωση της τιμής της ενέργειας κατά 2,4% σε ετήσια βάση τον Σεπτ.2014 από -2,0% τον Αύγ.2014. Ωστόσο, και ο δομικός πληθωρισμός (εξαιρουμένης της ενέργειας, τροφίμων, ποτά, καπνού) διατηρείται σε χαμηλό επίπεδο, στο 0,7% τον Σεπτ.2014 από 0,9% τον Αύγ.2014. Αναλυτικά στοιχεία για τις χώρες δεν έχουν δημοσιευθεί ακόμα, αλλά ανακοινώθηκε ότι στη Γερμανία ο πληθωρισμός παρέμεινε στο 0,8% τον Σεπτ.2014, όπως και τον Αύγ.2014. Είναι σαφές ότι αν δεν επέμβει άμεσα η ΕΚΤ, η ΖτΕ θα εισέλθει σε περίοδο αρνητικού πληθωρισμού. Πορτογαλία: Άνοδος στις τιμές των κατοικιών κατά +1,9% σε ετήσια βάση και κατά +1,3% σε μηνιαία βάση παρατηρήθηκε τον Αυγ.2014. Οι τιμές των κατοικιών έπεσαν συνολικά κατά -15% στο 24-μηνο Απρ.2011 Μάρτ.2013, φτάνοντας στο κατώτατο επίπεδό τους μετά την πτώση τον Μάρτ.2013. Έκτοτε και έως τον Αύγ.2014, οι τιμές έχουν αυξηθεί κατά +5,2% με συνεχιζόμενη ανοδική τάση. Η μέση άνοδος στο οκτάμηνο το 2014 ήταν στο +0,5% ενώ όλο το 2013 είχαν πέσει σε μέσα επίπεδα κατά - 3,3%. Τον Αύγ.2014, οι τιμές των διαμερισμάτων στην Λισσαβώνα ήταν στα 1.237 /τ.μ., στο Πόρτο στα 950 /τ.μ. και στο σύνολο της χώρας στα 1.081 /τ.μ. Οι τιμές των σπιτιών ήταν λίγο ακριβότερες, με την Λισσαβώνα στα 1.249 /τ.μ. στο Πόρτο στα 994 /εκατ. και στην χώρα στα 960 /εκατ. Η εταιρία Cushman & Wakefield εκτιμά ότι οι τιμές των εμπορικών ακινήτων στην Πορτογαλία είναι χαμηλές με ενδιαφέρον από ξένους θεσμικούς και μη αγοραστές, ενώ αναμένονται αγοραπωλησίες μέσα στο 2014 της τάξης των 800 εκατ., έναντι 322 εκατ. το 2013 και 156 εκατ. το 1 ο 6μηνο του 2014. Βασικός παράγοντας που συμβάλει στην άνοδο των τιμών των κατοικιών στην Πορτογαλία ήταν η έξοδος της χώρας από την ύφεση, όπως επιβεβαιώθηκε από το 1 ο 2 ο 3μηνο του 2013. Η Πορτογαλία μέσα στο 2013 είχε βέβαια μικρή πτώση στο ΑΕΠ της τάξης του -1,3% ενώ το 1 ο 6μηνο του 2014 η ανάπτυξη σε ετήσια βάση έφτασε το +1,0%. Η αγορά (Bloomberg consensus, Sept.2014) εκτιμά την άνοδο του ΑΕΠ της Πορτογαλίας στο +0,9% το 2014,στο +1,5% το 2015 και στο +1,9% το 2016, με τις αρχές της χώρας να προβλέπουν λίγο ισχυρότερη άνοδο έως και 1,1% το 2014. Παρά ταύτα, η πιστωτική επέκταση των τραπεζών προς τα νοικοκυριά ήταν αρνητική στο -3,8% τον Αύγ.2014, ενώ και η 10

μεταβολή των στεγαστικών δανείων ήταν στο -3,6%, εξαιτίας της χαμηλής ζήτησης από πλευράς δανειοληπτών αλλά και των σχετικά αυστηρών προδιαγραφών που τίθενται από τις τράπεζες. Το υψηλό επίπεδο των επισφαλειών, το οποίο κατά την ΚτΠορτογαλίας, εξαιρουμένης της BES, ήταν στο 18% τον Ιούν.2014 όσον αφορά τις επιχειρήσεις, στο 17,2% για καταναλωτικούς σκοπούς και μόνο στο 5,8% για τα στεγαστικά δάνεια. Ιαπωνία: Η υποχώρηση του πληθωρισμού συνεχίστηκε (για 3 ο μήνα) σε 3,3% τον Αύγ.2014 από 3,4% τον Ιούλ.2014. Επίσης υποχώρηση σημείωσε ο δομικός πληθωρισμός, όπως τον μετρά η ΤτΙαπωνίας, σε 3,1% τον Αύγ.2014 από 3,3% τον Ιούλ.2014, ο οποίος αν αφαιρεθεί η επίδραση του αυξημένου φόρου κατανάλωσης διαμορφώθηκε σε 1,1% από 1,3% τον Ιούλ.2014. Ο γενικός δομικός πληθωρισμός παρέμεινε αμετάβλητος (για 3 ο συνεχή μήνα) στο 2,3% τον Αύγ.2014. Ο πληθωρισμός των αγαθών υποχώρησε σε 4,9% τον Αύγ.2014 από 5,1% τον Ιούλ.2014, ενώ ο πληθωρισμός των υπηρεσιών παρέμεινε αμετάβλητος στο 1,8%. 4,2 3,3 2,4 1,5 0,6-0,3-1,2 Πληθωρισμός (Ιαν.2013 - Αύγ.2014) Ο πληθωρισμός του Τόκυο αυξήθηκε σε 2,9% τον Σεπτ.2014 από 2,8% τον Αύγ.2014. Οι αναλυτές εκτιμούν ότι ο πληθωρισμός θα συνεχίσει να υποχωρεί καθώς μειώθηκαν τόσο ο δομικός πληθωρισμός όσο και ο πληθωρισμός του Τόκυο. Έτσι, θεωρούν ότι η ΤτΙαπωνίας θα πρέπει να λάβει επιπλέον μέτρα για να πετύχει τον στόχο του 2% για τον πληθωρισμό μέσα στο 2015 (αφαιρούμενης της επίδρασης του αυξημένου φόρου κατανάλωσης) καθώς η ιδιωτική κατανάλωση και οι μισθοί δεν αυξάνονται. Ορισμένοι αναλυτές εκτιμούν ότι αυτό μπορεί να συμβεί στα τέλη Οκτ.2014, μετά την αναμενόμενη αναθεώρηση των προβλέψεων της ΤτΙαπωνίας για την ανάπτυξη και τις τιμές, ενώ άλλοι θεωρούν πιθανότερο να συμβεί τον Απρ.2015. Η βιομηχανική παραγωγή υποχώρησε κατά -1,5% σε μηνιαία βάση τον Αύγ.2014, έναντι αύξησης κατά 0,4% τον Ιούλ.2014 και έναντι προβλέψεων των αναλυτών και των επιχειρήσεων επίσης για αύξηση. Η πτώση ήταν αποτέλεσμα της συνεχιζόμενης αρνητικής επίδρασης του αυξημένου φόρου κατανάλωσης στην εσωτερική ζήτηση και της υποχώρησης των εξαγωγών για δύο συνεχείς μήνες. Σε ετήσια βάση, η βιομηχανική παραγωγή υποχώρησε κατά -2,9% τον Αύγ.2014, έναντι -0,9% τον Ιούλ.2014. Οι επιχειρήσεις προβλέπουν τώρα αύξηση της παραγωγής κατά 6,0% σε μηνιαία βάση τον Σεπτ.2014 και υποχώρηση κατά -0,2% τον 3,3 3,1 2,3 01/13 02/13 03/13 04/13 05/13 06/13 07/13 08/13 09/13 10/13 11/13 12/13 01/14 02/14 03/14 04/14 05/14 06/14 07/14 08/14 Πληθωρισμός Δομικός πληθωρισμός (ΤτΙαπωνίας) Δομικός πληθωρισμός Πηγή: Εθνική Στατιστική Υπηρεσία Ιαπωνίας Οκτ.2014. Τους επόμενους μήνες εκτιμάται ότι η βιομηχανική παραγωγή θα επηρεαστεί από την πορεία τόσο της εσωτερικής ζήτησης όσο και της εξωτερικής ζήτησης καθώς αναμένεται ανάκαμψη της οικονομίας των ΗΠΑ, ενώ στην Κίνα σημειώθηκε επιβράδυνση του ρυθμού αύξησης της βιομηχανικής παραγωγής για δύο συνεχείς μήνες. Οι λιανικές πωλήσεις αυξήθηκαν κατά 1,9% σε μηνιαία βάση τον Αύγ.2014, έναντι -0,5% τον Ιούλ.2014 και έναντι προβλέψεων των αναλυτών για μικρότερη αύξηση. Σε ετήσια βάση, οι λιανικές πωλήσεις αυξήθηκαν κατά 1,2% τον Αύγ.2014, έναντι 0,6% τον Ιούλ.2014 και με υψηλότερο ρυθμό από αυτόν που είχαν προβλέψει οι αναλυτές. Η αύξηση προήλθε από τη συνέχιση της ανόδου των πωλήσεων τροφίμων και ποτών, ενδυμάτων και καλλυντικών, ενώ οι πωλήσεις αυτοκινήτων και ηλεκτρονικών υποχώρησαν για 5 ο συνεχή μήνα. Οι αναλυτές εκτιμούν ότι η συνέχιση της αύξησης των λιανικών πωλήσεων δείχνει ότι η ιδιωτική κατανάλωση θα ανακάμψει και θα έχει θετική επίδραση στο ρυθμό ανάπτυξης. Κίνα: Ο επίσημος δείκτης PMI στη μεταποίηση παρέμεινε αμετάβλητος στο 51,1 τον Σεπτ.2014 και ήταν υψηλότερος από τις προβλέψεις των αναλυτών. Τον Σεπτ.2014, αύξηση σημείωσαν οι υποδείκτες της παραγωγής σε 53,6 από 53,2 και των νέων παραγγελιών εξαγωγών σε 50,2 από 50,0 καθώς η εξωτερική ζήτηση αυξάνεται, αμετάβλητος παρέμεινε ο υποδείκτης της απασχόλησης στο 48,2, ενώ υποχώρηση σημείωσε ο υποδείκτης των νέων παραγγελιών σε 52,2 από 52,5 κυρίως λόγω της μείωσης της εσωτερικής ζήτησης. 55 53 51 49 47 45 51,1 50,2 51,4 51,4 50,9 50,8 51,0 50,5 Δείκτης PMI στη μεταποίηση (Σεπτ.2013 - Σεπτ.2014) 50,5 49,5 50,2 48,5 50,3 50,4 48,0 48,1 Οι αναλυτές εκτιμούν ότι, καθώς τόσο ο επίσημος δείκτης PMI στη μεταποίηση όσο και ο δείκτης PMI στη μεταποίηση που καταρτίζεται από την HSBC/Markit παρέμειναν αμετάβλητοι τον Σεπτ.2014, η ανάπτυξη παρουσιάζει τάσεις σταθεροποίησης τόσο λόγω της αδύναμης εσωτερικής ζήτησης (καθώς ο τομέας των ακινήτων παρουσιάζει υποχώρηση), όσο και λόγω της εντονότερης ζήτησης από το εξωτερικό. Έτσι, εκτιμάται ότι η κυβέρνηση θα συνεχίσει να λαμβάνει μέτρα για να στηρίξει τις επιχειρήσεις και να τονώσει την ανάπτυξη ώστε να επιτευχθεί ο στόχος του 7,5% για το 2014. Δεν αναμένονται πιο δραστικά μέτρα όπως η μείωση των επιτοκίων. 50,8 49,4 51,0 50,7 51,7 51,7 51,1 51,1 50,2 50,2 09/13 10/13 11/13 12/13 01/14 02/14 03/14 04/14 05/14 06/14 07/14 08/14 09/14 PMI Πηγές: Εθνική Στατιστική Υπηρεσία Κίνας, Markit HSBC/ Markit PMI 11

ΝΑ Ευρώπη Κύπρος: Όγκος Λιανικών Πωλήσεων: Σύμφωνα με εκτιμήσεις της Κυπριακής Εθνικής Στατιστικής Αρχής (Cystat), ο όγκος των λιανικών πωλήσεων σημείωσε άνοδο κατά 3,5% σε ετήσια βάση στο 7μηνο.2014, ενώ τον μήνα Ιούλ.2014 η άνοδος ήταν στο +4,0% σε ετήσια βάση και +10,1% σε μηνιαία βάση. Σημειώνεται ότι από τον Μάρτ.2014, οι λιανικές πωλήσεις στην Κύπρο σημειώνουν θετική ετήσια μεταβολή. Μάλιστα, με βάση και τα τελικά στοιχεία του 1 ου 6μήνου του 2014, ο όγκος των λιανικών πωλήσεων ήταν αυξημένος κατά +3,4% σε μέσα ετήσια επίπεδα. 10,0% 8,0% 6,0% 4,0% 2,0% 0,0% 2,0% 4,0% 6,0% 8,0% 10,0% Όγκος λιανικών πωλήσεων Κύπρου (% μεταβολές) 9,0% 6,5% 4,5% 0,3% 0,9% 3,8% 7,9% 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 7μ.2014 3,5% Οι εξελίξεις αυτές ενισχύουν τις προοπτικές ότι τελικά η ιδιωτική κατανάλωση στην Κύπρο θα σημειώσει πολύ πιο περιορισμένη πτώση το 2014 από την πρόβλεψη της Troika τον Ιούλ.2014 για πτώση κατά -4,5%, από -5,6% που ήταν το 2013. Στην αγορά εργασίας, όπως προκύπτει από την πρόσφατη έρευνα του εργατικού δυναμικού, το ποσοστό ανεργίας μειώθηκε στο 15,4% το 2 ο 3μηνο του 2014 (66,663 άτομα), από 16,9% το 1 ο 3μηνο.2014 και 16,2% στο 2 ο 3μηνο του 2013. Στο 1 ο 6μηνο.2014 η ανεργία διαμορφώθηκε στο 16,2% έναντι 15,9% για όλο το 2013. Το ποσοστό της ανεργίας στους νέους 15-24 ετών μειώθηκε στο 37,2% το 2 ο 3μηνο του 2014. Γενικά, η ανεργία στην Κύπρο κυμαίνεται σταθερά σε επίπεδα κάτω του 17% το 2013-2014, ενώ η Troika (Ιούλ.2014) προβλέπει το ποσοστό της ανεργίας στο 18,6% για το 2014, στο 18,0% το 2015 και στο 16,8% το 2016. Είναι εμφανές ότι οι δυσμενείς προβλέψεις της Τρόικα για την ανεργία και για την πτώση του ΑΕΠ στην Κύπρο δεν επιβεβαιώνονται. Όσον αφορά την ανεργία άνω των 12 μηνών, αυτή αποτελούσε το 2 ο 3μηνο του 2013 το 50,1% του συνόλου των ανέργων από 36,5% που ήταν το 2 ο 3μηνο του 2013. Το εργατικό δυναμικό της Κύπρου ανήρχετο το 2 ο 3μηνο του 2014 στα 431.626 άτομα από τα οποία τα 364.864 άτομα ήταν σε απασχόληση (πλήρη και μερική) και τα 66.663 ήταν άνεργοι. Κατά την Εθνική Στατιστική Αρχή της Κύπρου, ο πληθυσμός στην Κύπρο εκτιμάτο στα 822.668 άτομα το 2 ο 3μηνο του 2014 με την απασχόληση να ανέρχεται στα 364,864 άτομα ή στο 53,6% του εργατικού δυναμικού από 53,1% που έφτανε το 2 ο 3μηνο του 2013. Η μερική απασχόληση ήταν στο 14,5% του συνόλου των απασχολουμένων, αυξημένη από το 12,4% που ήταν το 2 ο 3μηνο του 2013. Από τους πλήρως απασχολουμένους, που το 2 ο 3μηνο του 2014 ήταν στο 85,5% των απασχολουμένων, το 73,5% ήταν στον χώρο των υπηρεσιών, το 16,3% στην βιομηχανία και το 4,2% στην γεωργία. Τράπεζα Κύπρου: Ολοκληρώθηκε η αύξηση του μετοχικού κεφαλαίου της Τραπέζης Κύπρου η οποία υλοποιήθηκε σε τρεις φάσεις. Στην πρώτη φάση, που τελείωσε στο τέλος Ιουλ.2014, οι θεσμικοί επενδυτές προσέφεραν άνω του 1 δις με ιδιωτική τοποθέτηση από τα οποία έγιναν δεκτά 900 εκατ. που συνέβαλαν στην αύξηση του ΜΚ της τραπέζης. Στη συνέχεια, με ανοικτή προσφορά προς τους μετόχους της Τραπέζης τον Αύγ.2014 αντλήθηκαν επιπλέον 100 εκατ. και τελευταία τον Σεπτ.2014 οι λιανικοί πελάτες συνεισέφεραν με άλλα 100 εκατ. Συνολικά αντλήθηκαν 1,1 δις και το σύνολο των μετοχών της Τραπέζης ανέρχεται πλέον σε 9.339.044.012. Στόχος είναι να εισαχθούν οι νέες μετοχές στα Χρηματιστήρια των Αθηνών και Κύπρου και να ξεκινήσει ξανά η επαναδιαπραγμάτευση των μετοχών έως το τέλος Οκτ.2014. Η ΚτΚύπρου ζήτησε την 23.9.2014 παραίτηση του ΔΣ της Τραπέζης Κύπρου και την σύγκλιση του ΔΣ σε συνέλευση μετά από δύο μήνες, στις 20 Νοε.2014. Συγκεκριμένα, η ΚτΚύπρου ζήτησε από τα μέλη του ΔΣ να παραιτηθούν μέχρι τη επόμενη γενική συνέλευση και να διεκδικήσουν επανεκλογή, ώστε αυτό να γίνει πιο αντιπροσωπευτικό και να αντανακλά τις μετοχικές αλλαγές που επήλθαν στην Τράπεζα. Η ΚτΚύπρου ζητά από το ΔΣ της Τραπέζης Κύπρου να αποφύγει να λάβει σημαντικές στρατηγικές αποφάσεις στο επόμενο δίμηνο που ακολουθεί. Στον Τύπο της Κύπρου είχε αναγραφεί ότι το ΔΣ της Τραπέζης Κύπρου θεωρούσε πιο σωστό στο να δοθούν νέα δάνεια παρά στην αποπληρωμή μέρους της έκτακτης ρευστότητας που έχει λάβει η Τράπεζα από το Ευρωσύστημα και ήταν 8,7 δισ. (Ιούλ.2014), από 11,4 δισ. τον Μάρτ.2013. Όμως, με χθεσινή αναφορά της Διοικητού της ΤτΚύπρου, ανακοινώθηκε ότι η Τράπεζα Κύπρου αποπλήρωσε μέρος της οφειλόμενης έκτακτης ρευστότητας με 800 εκατ. από το 1,1 δισ. που πήρε στην πρόσφατη αύξηση. Εικάζεται ότι ο μεγάλος επενδυτής Wilbur Ross θα συμμετέχει στο ΔΣ της Τραπέζης Κύπρου, όπως και η Τράπεζα EBRD καθώς και εκπρόσωπος του ρωσικού Renova Group. 12

Αλβανία: H KτΑλβανίας διατήρησε το βασικό της επιτόκιο στο ιστορικό χαμηλό επίπεδο του 2,50%, ενώ σύμφωνα με την Reuters θα το διατηρήσει σε χαμηλό επίπεδο για πολλά 3μηνα ώστε να δώσει ώθηση στην οικονομία που αναμένεται να αναπτυχθεί κατά 2,0% το 2014, έναντι αύξησης του ΑΕΠ κατά 1,4% του 2013. Επιδιώκεται επίσης η άνοδος του πληθωρισμού σε επίπεδα κοντύτερα προς το στόχο που έχει τεθεί από την Κεντρική Τράπεζα (2,0%-4,0%), από 1,8% που ήταν τον Ιούλ.2014. Τα επιτόκια της διατραπεζικής υπεχώρησαν από επίπεδα άνω του 3% στις αρχές του 2014 στο σημερινό επίπεδο του 2,50% ακολουθώντας το βασικό επιτόκιο της ΚτΑλβανίας. Ο πληθωρισμός παραμένει χαμηλός λόγω της σταθερότητας του νομίσματος της χώρας, της μη ύπαρξης πληθωριστικών πιέσεων από το εξωτερικό δια μέσου των εισαγωγών καθώς και από την ύπαρξη ελευθέρων αποθεμάτων (free capacity). Ο πληθωρισμός τον Αύγ.2014 ήταν στο +2% (μέσος πληθωρισμός οκταμήνου 2014 στο +1,8%) με στόχο το +3% περίπου για το 2014, ενώ η ανάπτυξη αναμένεται το 2014 στο +2,1% από +1,4% το 2013. Σημειώνεται ότι η ανάπτυξη στην Αλβανία το 1 ο 3μηνο του 2014 ήταν στο +1,7% σε ετήσια βάση. Σύμφωνα με εκτίμηση του υπουργού Οικονομικών της χώρας κ. Cani, που έγινε κατά την συζήτηση για την αναθεώρηση του Προϋπολογισμού του 2014, το ΑΕΠ αυξήθηκε με εντονότερο ρυθμό το 2 ο 3μηνο του 2014 ενώ παράλληλα η Κυβέρνηση έθεσε σαν όρο το δημοσιονομικό έλλειμμα της Αλβανίας; ως προς το ΑΕΠ να περιορισθεί στο -6,3% του ΑΕΠ το 2014 από τον αρχικό στόχο του -6,6%. Ρουμανία: Η ΤτΡουμανίας αποφάσισε κατά τη συνεδρίαση του ΔΣ της στις 30 Σεπτ.2014 να μειώσει το βασικό επιτόκιο σε 3,00% (ιστορικά χαμηλό) από 3,25%, όπως ανέμεναν και οι αναλυτές καθώς ο πληθωρισμός υποχώρησε στο χαμηλό επίπεδο του 0,8% τον Αύγ.2014. Επίσης, αποφάσισε να μειώσει τον δείκτη υποχρεωτικών αποθεματικών για τις τράπεζες σε 10% από 12% (για καταθέσεις σε leu) και να τον διατηρήσει στο 16% (για καταθέσεις σε ξένο νόμισμα) ώστε να ενισχυθεί η ρευστότητα των τραπεζών, κάτι που δεν ανέμεναν οι αναλυτές. Οι αποφάσεις είναι σύμφωνες με την πρόθεση της ΤτΡουμανίας να διατηρήσει τόσο τη σταθερότητα των τιμών μεσοπρόθεσμα όσο και τη χρηματοοικονομική σταθερότητα. Βουλγαρία: Ο ρυθμός αύξησης των δανείων διαμορφώθηκε σε 2,4% σε ετήσια βάση τον Αύγ.2014 και ήταν υψηλότερος έναντι 2,2% σε ετήσια βάση τον Ιούλ.2014. Τα δάνεια προς επιχειρήσεις (64% των συνολικών δανείων) αυξήθηκαν κατά 2,9% σε ετήσια βάση τον Αύγ.2014, με μεγαλύτερο ρυθμό έναντι 2,7% σε ετήσια βάση τον Ιούλ.2014. Παράλληλα, τα δάνεια προς νοικοκυριά αυξήθηκαν οριακά κατά 0,1% σε ετήσια βάση τον Αύγ.2014, έναντι 0,05% σε ετήσια βάση τον Ιούλ.2014, με τα στεγαστικά δάνεια (48% των δανείων προς νοικοκυριά) να αυξάνονται κατά 0,2% σε ετήσια βάση και τα καταναλωτικά δάνεια (40% των δανείων προς νοικοκυριά) να αυξάνονται κατά 0,9% σε ετήσια βάση. Οι καταθέσεις σημείωσαν αύξηση κατά 7,4% σε ετήσια βάση τον Αύγ.2014 που ήταν μεγαλύτερη έναντι 6,9% σε ετήσια βάση τον Ιούλ.2014. Οι καταθέσεις των νοικοκυριών (67% των συνολικών καταθέσεων) αυξήθηκαν κατά 8,5% σε ετήσια βάση τον Αύγ.2014, έναντι 8,3% σε ετήσια βάση τον Ιούλ.2014 και οι καταθέσεις των επιχειρήσεων αυξήθηκαν κατά 9,1% σε ετήσια βάση τον Αύγ.2014, έναντι 6,5% τον Ιούλ.2014. 13