ก ก ก ก ก ก ก ก ก ก ก ก (Value-Based Managemen VBM) กกก / ก ก ก ก ก ก ก ก ก ก กก ก ก ก ก ก กกก ก ก ก ก ก ก ก ก ก ก ก ก --. ก 2 ก ก ก ก (Value-Based Managemen VBM) ก กก / ก ก ก ก ก ก ก ก ก ก ก ก ก กก ก ก ก ก ก กกก ก ก ก กก ก ก ก ก ก ก ก --. ก 3 4
: () ก ก Economic Profi, ก Economic Value Added ( ) กก ก ก ก ก ก FCFF ก ก ก IC (IC) กก ก (NOPAT) 0 ก (CC) Capial Charge = WACC * IC ก ก ก ก --. ก 5 ก ก ก ก --. ก 6 (IC) : กก ก (NOPAT) ก ก (CC) Economic Profi Economic Value Added Capial Charge = WACC * IC 0 ก ก ก กกก ก กกก ก ก (2) ก ก ก ก --. ก 7 : = NOPAT Invesed Capial*WACC = (ROIC * Invesed Capial ROIC= NOPAT Invesed Capial (3) ก ก ก ก --. ก 8
: ก ก ก ก 2,000 ก,060 ก 940 ก ก 8.00% ก ก 20.60% ก ก กกก (EBIT) 550 ก ก 30% (4 ก ก ก ก --. ก 9 NOPAT : = EBIT(-T) T) = 550 (- 0.30) = 385 D S WACC = rd ( T) + rs D+ S D+ S,060 940 WACC 8.0%( 0.30) + 20.6% 2,000 2,000 = = 2. 65% Capial Charge ก (5) = Invesed Capial*WACC = 2,000 * 0.265 = 253 ก ก ก ก --. ก 0 : (6) : (7) (IC) กก ก (NOPAT) ก ก (CC) Economic Profi Economic Value Added Capial Charge = WACC * IC 0 ก ก ก กกก ก กกก ก ก ก ก ก ก --. ก ก ก = NOPAT Invesed Capial*WACC = 385 253 = 32 Reurn on Invesed Capial = 385 = 9.25% 2,000 = (ROIC * Invesed Capial = (9.25% 2.65%) * 2,000 = 0.066 * 2,000 = 32 ก ก ก ก --. ก 2
ก ก 2 3. () ก 2 = = (+ 3 WACC. (2) ก ก ก ก --. ก 3 ก ก ก ก --. ก 4 ก 2 3 WACC. ก g% = = (+ = WACC g (3) ก 32.00 38.60 45.53. WACC ก 5% = WACC g 32 = =,725.49.265.05 (4) ก ก ก ก --. ก 5 ก ก ก ก --. ก 6
ก ก 2 = = (+ 3. T+ = g% = T = (+ * Coninuing Value Horizonal Value.... (5) T+ + WACC g (+ ก ก ก ก --. ก 7 T MVA = = (+ Invesed Capial ก MVA Invesed Capial (6) Marke Value Added (MVA) ก ก ก ก ก ก --. ก 8 ก ก ก กก ก ก ก ก ก FCFF ก ก ก IC ก ก ก ก --. ก 9 ก ก FCFF ก FCFF FCFF 2 FCFF 3 WACC. () FCFF ก ก ก ก ก FCFF ก ก = FCFF Vop = (+ ก ก ก ก --. ก 20
FCFF ก (2) MVA = = FCFF (+ FCFF ก = ก ก PV FCFF IC 0 IC 0 MVA (3) Invesed Capial ก ก V op = = (+ FCFF Invesed Capial Invesed Capial V op = = (+ FCFF ก ก ก ก --. ก 2 ก ก ก ก --. ก 22 Marke Value Added (MVA) = Ne Presen Value (NPV) Ne Presen Value = ก ก PV CF IC 0 NPV n = = CF IC 0 (+ NPV Invesed Capial n = (+ () CF 23 ก ก ก ก --. ก 24
ก NPV ก ก 2,000 ก 0 NOPAT ก WACC = 2.65% 2 3 4 5 6 7 8 9 0 ก ก ก 2,000 ก 0 NOPAT ก WACC = 2.65% 2 3 4 5 6 7 8 9 0 IC 0 = 2,000 Depre. 200 200 200 200 200 200 200 200 200 200 NOPAT 400 360 320 280 240 200 80 60 40 20 OpCF afer Tax 600 560 520 480 440 400 280 260 240 220 IC 0 = 2,000 BV of IC,800,600,400,200,000 800 600 400 200 0 NOPAT 400 360 320 280 240 200 80 60 40 20 CC 253.00 227.70 202.40 77.0 5.80 26.50 0.20 75.90 50.60 25.30 47.00 32.30 7.60 02.90 88.20 73.50-2.20-5.90-0.60-5.30 n CF NPV = IC 0 ( + = = 444.92 PV of n = = ( + = 444.92 ก ก ก ก --. ก 25 ก ก ก ก --. ก 26 ก NPV IRR > WACC IRR < WACC IRR = WACC ROIC > WACC ROIC < WACC ROIC = WACC NPV ก ก PV(CF) > IC + PV(CF) < IC - PV(CF) = IC 0 ΣPV ก ก NOPAT > CC + + NOPAT < CC - - NOPAT = CC 0 0 ก ก ก ก ก ก ก --. ก 27 ก 2,000.00 กก 0 2 3 4 5 6 7 8 9 0 200 200 200 200 200 200 200 200 200 200 ก ก,00.60 899.40 253.0 227.7 202.4 77. 5.8 26.5 0.2 75.9 50.6 25 ก CF ก ก ก ก ก กก ก IC 0 = ΣPV +ΣPV ก ก ก ก ก ก --. ก 28
NPV ก NPV = n = (+ ก : ก ก ก ก ก ก ก ก กก ก ก ก ก ก ก --. ก 29 ก ก ก ก ก ก --. ก 30 ก : ก กก (Value-Based Managemen VBM) กกก / ก ก ก ก ก ก ก ก ก ก กก ก ก ก ก ก กกก ก ก ก ก ก ก ก ก ก ก ก ก --. ก 3 IC 0 = 2,000 ก ก 2 3 4 5 6 7 8 9 0 Depre. 200 200 200 200 200 200 200 200 200 200 NOPAT 400 360 320 280 240 200 80 60 40 20 OpCF afer Tax 2 3 4 5 6 7 8 9 0 IC 0 = 2,000 BV of IC,800,600,400,200,000 800 600 400 200 0 NOPAT 400 360 320 280 240 200 80 60 40 20 CC 253.00 227.70 202.40 77.0 5.80 26.50 0.20 75.90 50.60 25 47.00 32.30 7.60 02.90 88.20 73.50-2.20-5.90-0.60-5.30 () 600 560 520 480 440 400 280 260 240 220 ก ก ก ก --. ก 32
700 600 500 400 300 200 00 - (00) ก ก 2 3 4 5 6 7 8 9 0 ก ก NPV (2) ก ก ก ก --. ก 33 700 600 500 400 300 200 00 - (00) ก ก ก 3 ก กก กก 6 2 3 4 5 6 7 8 9 0 ก ก 3 ก (3) ก ก ก ก --. ก 34 = ( ROIC * Invesed Capial Financial Value Drivers Revenue () Coss NOPAT Taxes Capial Expendiure MVA Working Capial WACC Capial Charge 35 ก ก ก ก --. ก 36
(2) 0 (+ g) กกก MVA 0= WACC g 0 WACC (+ g) กก Eugene F. Brigham and Phillip R. Daves,, Inermediae Financial Managemen, 8 h Ediion, Thomson-Souh Souh-Wesern, p.346. ก ก ก ก --. ก 37 38 ก () ก (2) = ( ROIC * InvesedCapial ) Performance Sraegy ก กกก ก (Asse in Place) NOPAT ROIC= IC NOPAT Sales = * Sales IC Performance = Profiabiliy * Efficiency = ( ROIC * InvesedCapial 2) Growh Sraegy ก ก กก ก (Presen Value of Growh Opporuniy PVGO) ก 3) Asse Managemen Sraegy ก ก ก ก ก ก ก ก ก ก --. ก 39 ก ก ก ก --. ก 40
ก ก ก ( ) 200.00 200.00 400.00 NOPAT ( ) 20.00 8.00 38.00 ก ก 0.00% 9.00% 9.50% (IC) ( ) 00.00 00.00 200.00 ROIC 20.00% 8.00% 9.00% WACC 5.00% 5.00% 5.00% ก ( ) 5.00 5.00 30.00 ก ( ) 5.00 3.00 8.00 ก ก ก ก --. ก 4 ก ก ก ( ) 200.00 200.00 400.00 NOPAT ( ) 20.00 20.00 40.00 ก ก 0.00% 0.00% 0.00% (IC) ( ) 00.00 40.00 240.00 ROIC 20.00% 4.29% 6.67% WACC 5.00% 5.00% 5.00% ก ( ) 5.00 2.00 36.00 ก ( ) 5.00 (.00) 4.00 ก ก ก ก --. ก 42 ก ousource ก Ousource ( ) 200.00 0 200.00 NOPAT ( ) 20.00-2.50 7.50 ก ก 0.00% 8.75% (IC) ( ) 00.00-20.00 80.00 ROIC 20.00% 2.50% 2.88% WACC 5.00% 5.00% 5.00% ก ( ) 5.00-3.00 2.00 Spread 5.00% -2.50% 6.88% ก ( ) 5.00 0.50 5.50 ก ก ก ก --. ก 43 ก = ( ROIC * InvesedCapial 4) Capial Srucure Sraegy D S WACC = rd ( T) + rs D+ S D+ S r d ก r s กก กก ก r s ก ก ก ก ก กก (4) ก ก ก ก --. ก 44
ก (5) ก (5) Operaing Value Drivers Financial Value Drivers Sraegic Value Drivers Operaing Value Drivers Financial Value Drivers Produc/Pricing mix Channel disribuion Capaciy Uilizaion Supply chain Back-office Tax-effecive srucures Asse replacemen & mainenance Revenue Coss Taxes Capial Expendiure NOPAT MVA : ก Collecion Period Accoun Payable Invenory Working Capial Capial Charge Cos of equiy Cos of deb Capial Srucure WACC ก ก ก ก --. ก 45 ก ก ก ก --. ก 46 ก Balanced Scorecard ก Balanced Scorecard ก ก ก ก ก ก --. ก 47 ก ก ก ก --. ก 48
Marke Value Added Marke Value Added ก Balanced Scorecard (3) ก : ก ก Sraegic Value Drivers Operaing Value Drivers Financial Value Drivers ก ก 60 ก ก ก 0-5 ก ก ก ก ก ก ก ก ก ก ก --. ก 49 ก ก ก ก --. ก 50 ก ก ก MVA ก ก ก ก ก MVA ก ก ก ก ก ก ก ก ก ก ก ก MVA ก ก ก ก ก ก MVA () ก ก ก ก --. ก 5 ก (2) Economic Profi ก ก ก ก --. ก 52
hp://pages.sern.nyu.edu/~adamodar/ ก 53 ก ก ก ก --. ก 54 hp://pages.sern.nyu.edu/~adamodar/new_home_page/daa.hml ก ก ก ก --. ก 55