فصلنامه علمي پژهشي دانش سرمايهگذاري سال چهارم/ شماره شانزدهم/ زمستان 1991 مقایسه بازدهی ریسک در رش تکنیکال با استراتژی سرمایهگذاری مجدد ترازشده خرید نگهداری در برس اراق بهادار تهران الهه علیده ندهی دانشجی کارشناسی ارشد دانشگاه آد اسالمی احد علم تحقیقات گیالن غالمرضا محفظی استادیار عض هیات علمی گره حسابداری دانشگاه آد اسالمی احد رشت )مسئل مکاتبات( Gholamrezamahfoozi@yahoo.com آتیه ثیرش مربی عض هیات علمی گره حسابداری دانشگاه آد اسالمی احد رشت تاریخ دریافت: 39/5/53 تاریخ پذیرش: 39/8/11 چكیده این تحقیق با هدف مقایسه بازدهی ریسک در رشهای تکنیکال انتخابی با د استراتژی سرمایهگذاری مجدد ترازشده رش خرید نگهداری به عنان یک رش غیرفعال سرمایهگذاری در برس اراق بهادار تهران از سال 5831 تا پایان 5835 انجام شده است. پس از جمعآری اطالعات مربط به 51 شرکت فعال از نرمافر صفحهگسته اکسل 1050 جهت طبقندی اطالعات محاسبه متغیرها استفاده گید درنهایت اطالعات حاصل با استفاده از نرمافر SPSS م تجزیه تحلیل قرار گرفت. در این تحقیق ریسک بازده رشهای تکنیکال انتخابی شامل رش میانگین متحرک د میانگین متحرک شاخص قدرت نسبی حدد - حمایت مقامت رش شاخص جریان پل با د استراتژی مطرح شده محاسبه شده سپس بازده ریسک رشهای تکنیکال انتخابی با رش خرید نگهداری مقایسه شده است. نتایج حاکی از آن است که بازده رش- های تکنیکال با د استراتژی سرمایهگذاری مجدد ترازشده تفات معناداری با هم ندارند درحالیکه ریسک رش سرمایهگذاری مجدد تفات معناداری با ریسک رش سرمایهگذاری ترازشده دا دراکثر نتایج به دست آمده ریسک رش تکنیکال با استراتژی سرمایه گذاری مجدد کمتر از همان رش تکنیکال با استراتژی ترازشده میباشد. درمقایسه رش تکنیکال با د استراتژی مطرحشده بازده رش خرید نگهداری با رشهای تکنیکال با استراتژی سرمایهگذاری مجدد ترازشده متفات است این تفات در مقایسه رش تکنیکال با استراتژی 191
فصلنامه علمي پژهشي دانش سرمايهگذاري - انجمن مهندسي مالي ايران ترازشده بیشتر از استراتژی سرمایهگذاری مجدد میباشد. به طرکلی در اکثر رشهای تکنیکال انتخابی بازده رش تکنیکال انتخابی با استراتژی سرمایهگذاری مجدد با اختالف اندکی کمتر از رش خرید نگهداری بازده رش خرید نگهداری کمتر از رش تکنیکال م استفاده با استراتژی سرمایهگذاری ترازشده میباشد. در م ریسک اغلب نتایج به دست آمده نشان میدهد که ریسک رش تکنیکال انتخابی با استراتژی مجدد کمتر از ریسک رش خرید نگهداری ریسک رش خرید نگهداری بیشتر از رش تکنیکال م استفاده با استراتژی سرمایهگذاری ترازشده میباشد. اژههاي كلیدي: رش تکنیکال رش خرید نگهداری بازدهی ریسک استراتژی سرمایهگذاری ترازشده استراتژی سرمایه گذاری مجدد. 1- مقدمه عمده مطالعاتی که در ایران در رابطه با کارایی انجام شده حاکی از این است که برس اراق بهادار تهران از کارایی ضعیف برخار میباشد این سبب شده است تا قیمت سهام تفات زیادی با ارزش ذاتی آن داشته باشد. سرمایهگذاری در چنین باری مستلزم تجزیه تحلیل اراق بهادار همچنین زمانبندی خرید فرش آنها میباشد. به طرکلی رشها فنن مختلفی دررابطه با سرمایهگذاری در بار سرمایه جد دا که آگاهی از رشهایی که برای فضای سرمایهگذاری امرزی مؤثر باشد میتاند به سرمایهگذاران کمک نماید تا بیشترین بازدهی را حاصل نماید )سینایی 5831 ( در این راستا تجزیه تحلیل 5 تکنیکال یکی از رشه یا مهم در زمینه سرمایهگذاری در بار سرمایه است. سرمایه گذاری زمند مدیریت است هماره با مقلهای به نام مخاطره یا ریسک تام است. سرمایه- گذاریای که در این تحقیق مدنظر است سرمایهگذاری در دارایی مالی به یژه اراق بهادار قابل معامله است. برای تصمیمگیری در بار سرمایه سهام ما متعددی نقش تاثیر خاهند داشت از جمله چه نع سهمی باید خریداری شد در چه زمانی به چه قیمتی. ارزش دفتری سهم ارزش ذاتی سهم زمان فرش سهم مین ریسک سهم بازدهی سهم... همه از ملفههایی هستند که سرمایهگذاری در این بار را پیچیده حساس می- کند. الین مهمترین عاملی که در اتخاذ تصمیمات سرمایهگذاری در برس اراق بهادار فرا ری سرمایهگذار قرار دا عامل قیمت سهام به تبع آن مقله ارزیابی پیشبینی قیمت آینده است. باید رشی را در پیش- بینی انتخاب ک که بیشترین دقت کمترین ریسک را داشته باشد. رش تکنیکال که تحقیق حاضر بر آن متمرکز است با مطالعه رفتارهای بار با استفاده از نمدارها شاخصها... به سرمایهگذار در تعیین زمان خرید فرش در بار نهایتا افیش بازدهی سرمایهگذار کمک مینماید )تهرانی 5835 (. بررسی تاثیر شاخصهای تکنیکال استفاده از آن در کاهش خطر بهعاله مقایسه آن با را خرید نگهداری بهعنان یک را غیرفعال سرمایهگذاری هدف این تحقیق است. دراین تحقیق پیر سایر تحقیق- سال چهارم/ شماره شانزدهم/ زمستان 1991 191
مقايسه بازدهي ريسک در رش تکنیکال با استراتژي... / الهه علیده ندهي غالمرضا محفظي آتیه ثیرش های گذشته به مقایسه بازدهی رش خرید نگهداری با شاخصهای تحلیل تکنیکال پاخته عاله برآن به محاسبه ریسک در رش خرید نگهداری ریسک در رش تکنیکال با د استراتژی سرمایهگذاری مجدد سرمایهگذاری ترازشده نیز میپازد از این طریق نقش تحلیل تکنیکال را در کاهش ریسک بررسی مینماید. تحقیق حاضر به دنبال پاسخ به این سال اساسی که آیا رش تکنیکال یک ابر مفید برای تصمیمگیری در ماجه با ریسک میباشد عاله براین رش تکنیکال با استراتژیهای سرمایهگذاری مجدد سرمایهگذاری تراز شده با رش خرید نگهداری از لحاظ کاهش ریسک سرمایهگذاری مقایسه میشد. 2- مبانی نظري مرري برپیشینه پژهش برای کسب سد در بار گسته جهانی ز به اطالعات تخصصی پیچیده کارشناسی امری الزم ضرری به نظر میرسد. در بار سرمایه سرمایهگذار زمند تجزیه تحلیلهای علمی استفاده از فنن رشهای تجربی است. افزن بر آن سرمایهگذاری در چنین باری مستلزم تجزیه تحلیل اراق بهادار هم- چنین زمانبندی خرید فرش آنها میباشد که اگر به درستی انجام نشد ممکن است حتی مجب زیان سرمایهگذارشد. سرمایهگذاری ریسک تام است. زمند مدیریت است زیرا دستیابی به ثرت هماره با مقلهای به نام مخاطره یا در کشرهای تسعه یافته برس اراق بهادار به عنان یک ابر پرقدرت در جهت جذب سرمایههای کچک بزرگ مم هدایت آنها به سی امر تلیدی برای این امر محسب میشد از نظر افرادی که در برس برس میکند. عمل محل جایگاه سرمایهگذاری میکنند آگاهی از نسانات پرقدرتی قیمت سهام اهمیت بهسئی دا. رشها فنن مختلفی در رابطه با سرمایهگذاری در بار سرمایه جد دا که آگاهی از رشهایی که برای فضای سرمایهگذاری امرزی مؤثر باشد میتاند به سرمایهگذاران کمک نماید تا به آنچه میخاهند دست پیدا کنند از آنجا که خاسته آنها کسب بازدهی به منظر افیش ثرت خد می- باشد باید بابایی 5831 (. بتانند که شند گرفته کار به رشهایی در ارزشیابی پیش بینی سهام سه ریک عمده جد دا: ریک بدی ریک تکنیکی ریکترکیبی )CANSLIM( بیشترین خان )سینایی نمایند حاصل را بازدهی ریك بدي این ریک در سال 5380 مطرح بعد از جنگ جهانی دم درقالب های نظری م تجه قرار گرفت. در این ریک برای تعیین ارزش ذاتی سهام از رشی تحت عنان تجزیه تحلیل بدی یا اساسی استفاده می- سال چهارم/ شماره شانزدهم/ زمستان 199 1991
- يراذگهيامرس شناد يشهژپ يملع همانلصف ناريا يلام يسدنهم نمجنا 191 ناتسمز /مهدزناش هرامش /مراهچ لاس 1991.دش شر یارب نیلا راب طست نیماجنب ماهارگ اهدعب طست نرا تفاب ره د ناتسکشیپ هیامرسراب تلاایا هدحتم لا تیرتسا هدب دنا هیهت هدش نیدت تسا.)5839 ینک( شر درم دییات نایهاگشناد تسا اریز رط یملع اب هیکت رب یاهرازبا فلتخم یملع لیبق داصتقا رامآ تاعلاطا یلام هریغ شزرا ماهس ار نییعت.دنکیم شر یارب نییعت شزرا یتاذ مهس یاهترص یلام قباس میسقت دس یاهتسایس تیریدم دشر شرف نات هسسم شیازفا یرآدس یرایسب لماع رگید هجت سپس هدش شزرا یتاذ تسد هدمآ ار اب تمیق یراج ماهس هسیاقم رب ساسا دیرخ درم شرف ای یرادهگن نآ میمصت یریگ دننکیم یلیار(.)5839 نارب اذل لفاحم یهاگشناد دندقتعم نایارگداینب لصا حیحص یرت ار یارب شزرا درم رظن.دنراد رطنامه هتفگ دش شخب لباق یاهظحلام تاعلاطا یداینب رب تاعلاطا رامآ داصتقا تعنص یلم تکرش زکرمت.دراد ر درکی لمعم ماهس لیلحت تکرش راهچ هدنریگرب هلحرم یساسا تسا.)5838 ینک( )5 نییعت تیعض یلک داصتقا :رشک تیعض داصتقا یلم نآ تهج هعلاطم یسررب یم دش صخشم دش ایآ یطیارش یلک یارب راب ماهس بسانم تسا ای ایآ ریخ مرت رثم ایآ تسا -فرصم ناگدننک اهلااک ار فرصم یم رت دننک یراجت بلطم اه تسا اهنت یشخب تلااس تسا نارگلیلحت یارب نییعت ندرک طیارش تاریثات یداصتقا رب ماهس راب اب نآ هجام.دنتسه )1 هیزجت لیلحت :تعنص تیعض یتعنص تکرش نآ تیلاعف یم رگا.دنک تیعض تعنص بلطم دشابن ماهس نیرت دجم تعنص یمن دنات هدب یبسانم هتشاد.دشاب )8 هیزجت لیلحت :تکرش دعب هیزجت لیلحت تعنص دخ تکرش زین دیاب هیزجت لیلحت دش ات تملاس نآ لصاح نانیمطا.دیآ لیلحت لامعم قیرط ترص یسررب یاه تکرش یلام ماجنا یم.دنش یر ترص اه یم نات تبسن یاه یلام یدنمدس ار ساحم دمن یانبم میمصت یریگ نارگلیلحت یم.دشاب )9 یبایشزرا تمیق :ماهس رگلیلحت یداینب سپ یط ندرک هس هلحرم هدربمان یسررب عضم یم ددرپ ایآ ماهس تمیق یتس هدش نییعت تسا ریخ ای دركیر یكینكت درکیر لیاا نرق متسیب جیت راتفر تمیق ماهس شزرا نآ لکش یملع رت درم هجت رارق تفرگ دج.دمآ عقا لیلحت یکینکت اب هئارا یتلااقم زلراچ طست اد مایلی نتلیماه.دش دلتم اد يرئت 2 یرئت اد مامت مهم یانبم تاقیقحت تاعلاطم یکینکت راب.تسا رگا هچ اررکم لیلد ریخأت دایز درم داقتنا رارق هتفرگ یهاگ تاقا اصصخ( لحارم هیلا راب )دکار طست یناسک نتفریذپ تارظن نآ درمت دننکیم درم رخسمت رارق هتفرگ تسا اب لاح مان ا یارب ره یسک اب راب ماهس طابترا هتشاد
مقايسه بازدهي ريسک در رش تکنیکال با استراتژي... / الهه علیده ندهي غالمرضا محفظي آتیه ثیرش آشناست. نشتههای زیادی از مرج نهایی آن کارلز اچ.دا جد دا که ی "تئری" خد را نه به عنان سیلهای برای پیشبینی بار سهام یا حتی به عنان راهنمایی برای سرمایه گذاران بلکه بیشتر به عنان سیله سنجش برای رندهای کلی داد ستد میدانست تصر میک. به طرکلی تحلیلگران تکنیکی از د تکنیک کلی استفاده میکنند: الگهای نمداری شاخصها یا اندیکاترها. فرض نظریه دا که پایه نظریه تحلیل تکنیکی را تشکیل میدهد عبارتست از: 5( تمامی اطالعات مربط به عامل بدی در قیمتها انعکاس پیدا که است. 1( سه نع رند اصلی ثانیه )عکس العملهای تصحیح کننده بار ( رندهای کچک تغییرات قیمت را هدایت میکنند. 8( رندهای بار تکرار میشند. این که چه اتفاقی افتاده (پیشینه قیمت) مهمتر از آن است که چرا این اتفاق افتاده است. رند اصلی مثبت سه مرحله دا: مرحله ال خرید حرفهایهای بارهای مالی است که درهنگام پایان یافتن افت فرش عجالنه عامه سرمایهگذاران صرت میگی. درمرحله دم سایر معاملهگران نیز با بار همراه می- شند که به دنبال سد سرمایهای هستند مرحله سم با پیستن معاملهگران کمتجربه مشخص میشد )کنی 5838 (. به بیان دیگر تحلیل تکنیکی علم ثبت تاریخچه اقعی معامله شامل تغییرات قیمت حجم معامالت پیش بینی رند آتی است. تحلیلگران تکنیکی اعتقاد دارند که قیمت سهام تقریبا رند گذشته را دنبال میکند مگر در مای که در عرضه تقاضای سهم تغییراتی ایجاد شد که دراین صرت میتان از طریق الگهای تکنیکی به پیش بینی قیمت سهام پاخت. ابر کار تحلیلگران تکنیکی کارها هستند به همین دلیل این گره را چارتیست نیز می نامند. ترسیم رفتار قیمت بررسی تهیه کارها مطالعه نسانات شناخت حساسیتهای رفتار قیمت پیش بینی آینده هدف اصلی این گره از صاحبنظران است. برای رسم کارها به باالترین قیمت پایین ترین قیمت قیمت آخر تعداد سهام معامله شده درهررز ز است.این کارها میتاند به صرت رنه ماهانه یا ساالنه تهیه شد )کنی 5838 (. در اقع تحلیلگران تکنیکی به دنبال تغییرات بلندمدت نیستند میگیند باید از فرصتهای کتاه مدت حداکثراستفاده را ک سد آنی بهدست آ. ریك تركیبی CANSLIM تسط کارشناس معرف بار سرمایه یلیام انیل تدین شده است. این رش ترکیبی از د رش تحلیل بدی تکنیکی میباشد. این رش بر مبنای مشاهده بیش از 000 سهم در طی نیم قرن از سال 5310 تا 1005 میالدی تهیه تدین شده است. ا در چاپ دم کتاب خد در سال 1001 عتان ک هر -C شرکتی که این خصصیات را داشته باشد میتاند یک سهم خب پربازده معرفی شد که عبارتند از: باشد. درآمد فصلی هر سهم: باید آخرین EPS سه ماهه نسبت به همین دره در سال قبل 10 درصد رشد داشته سال چهارم/ شماره شانزدهم/ زمستان 191 1991
- يراذگهيامرس شناد يشهژپ يملع همانلصف ناريا يلام يسدنهم نمجنا 191 ناتسمز /مهدزناش هرامش /مراهچ لاس 1991 -A دشر :هنایلاس یدیاع دشر هنلااس یدیاع دیاب 11 دص.دشاب تفا دمآ لاس کی داریا.درادن -N تیریدم دیدج یاهدادرارق دیدج تلاصحم دیدج یاهتمیق یلااب :دیدج مایلی لینا هجت درک تیریدم اهدادرارق تمیق یاه لااب تلاصحم دیدج کیره ییاهنت دنناتیم دعص ثعاب کی مهس.دنشاب یاهماهس عقا Hiflye لبق دعص ره لقالا مادک یکی لماع قف ار رجت.دننکیم -S ماهس یداع تسد :مدرم رگا دادعت ماهس رانش تکرش کی رتمک 11 دص دشاب هناشن تق مهس تکرش نآ یدعص تکرح یارب تسا اریز یمهس رگا تسد مدرم تسا دایز دشاب تارییغت یکدنا.دنکیم L عیانص - :رشیپ رگا تق یتکرش یبسن رتلااب 38 دشاب هناشن تق مهس نآ تکرش یارب یدعص تکرح تسا تکرش عیانص هرمز رشیپ رارق.دراد I هیامرس - ناراذگ :یداهن کی تکرش بخ دیاب 8 ات تیامح 50 هدننک اب یدرکلمع رتلااب دح طستم هتشاد.دشاب یترابع رگا ماهس یتکرش طست نیدنچ تکرش یراذگهیامرس نانع ناراذگهیامرس یداهن یرادیرخ دش یاهماهس هلمج هدبرپ یقلت یم.ددرگ -M تهج :راب تهج تکرح راب یکی نیرتمهم یاهرتماراپ یریگمیمصت.تسا املسم راب بخ ر دشر رتتحار ناتیم یریگمیمصت درک راب یفنم تیعض یمک رتدب.دشیم ربانب ماهس رپ هدب اب هجت تهج راب ییاسانش ددرگیم نیرتدب مهس نیرت راب راب( اب )دشر رت تسا نیرت مهس نیرتدب راب راب( ندب )دشر دشابیم مایلی(.)1001 لینا لط د ههد ریخا ییاهلدم ریظن یاهلدم یراتفر هیضرف راب اراک ار اب شلاچ هجام دناهدرک هلأسم بجم هدش تسا ات یدنمدس یاهشر لاکینکت رتشیب لبق درم یسررب.دریگرارق لیلحت شقن یمهم ار هژی یدنبنامز دنیآرف یراذگهیامرس افیا.دنکیم رب ساسا شر لاکینکت تمیق نانع هطقن لداعت هضرع اضاقت همه تاراظتنا راب ار دخ.دراد هجیتن شر شلات دیامنیم ات قیرط هعلاطم یسررب دنر هتشذگ تمیق تارییغت هدنیآ تمیق ار نامه لحارم ییاسانش هیلا هدرک یتصرف ار یارب بسک یهدب مهارف.درآ فلاخرب هیزجت لیلحت یداینب نآ یاهریغتم یداصتقا فلتخم درم یسررب رارق هتفرگ ریثأت اهریغتم تانایرج رب یدقن یتآ ییاراد یلام تقد نییعت یم دش هجیتن شر لاکینکت یاج یسررب لماع رثؤم رب هضرع اضاقت هعلاطم تارییغت هضرع اضاقت.ددرپیم بلغا تاعلاطم هدش ماجنا هطبار اب لیلحت لاکینکت ناشن دنهدیم ناراذگهیامرس یدایز لمع شر هدافتسا دننکیم اما اب دج یرایسب نایارگکینکت تق ینیبشیپ یاهشر دخ داقتعا خسار دنراد نیب هعماج یهاگشناد هلاسم حرطم تسا ایآ یاهشر لاکینکت ینتبم رب رادمن دنر هتشذگ اهتمیق رظن یرامآ تق ینیبشیپ دنراد شهاک رطخ یراذگهیامرس دنرثم ایآ ترص نتفرگرظن یلماع ریظن هنیزه تلاماعم ب مه اهشر رآدس مغریلع دنشابیم نآ شر لاکینکت شر یدربراکرپ -هیامرس یراذگ تسا نارگلیلحت یکینکت تق ینیبشیپ شر یاه دخ نامیا دنراد نایم هعماج یهاگشناد یدنمدس یاهشر لاکینکت اب دیدرت تاداقتنا یرایسب.تسرر یکی لیلاد ناگدننکهدافتسا شر لاکینکت تسا دندقتعم شر یارب یشخبماظن شهاک کسیر دیفم.تسا رظنم کسیر
مقايسه بازدهي ريسک در رش تکنیکال با استراتژي... / الهه علیده ندهي غالمرضا محفظي آتیه ثیرش تحقیق انحراف استاندا از بازده است. برای همه سرمایهگذاران انتخاب رش سرمایهگذاری معامله سهام در برس رابطه مستقیمی با بازدهی حاصله از آن رش مین ریسک آن دا. به عبارتی سرمایهگذار همیشه به دنبال افیش منافع خد با کاهش ریسک است. رش تکنیکال که تحقیق حاضر بر آن تمرکز دا بیان میکند که مطالعه رفتار گذشته قیمت سهام با استفاده از نمدارها شاخصها الگهای مشخصی میتاند به سرمایه- گذاران در تعیین زمان خرید فرش در بار در نهایت افیش بازدهی کاهش ریسک در تصمیمگیری کمک نماید )درفیلد(. مساله اصلی این تحقیق بررسی تاثیر شاخصهای تکنیکال استفاده از آن درکاهش خطر بهعاله مقایسه آن با را خرید نگهداری بهعنان یک را غیرفعال سرمایهگذاری است. لذا این تحقیق به بررسی رش تکنیکال به- عنان یک ابر مفید برای تصمیمات ریسکپذیر میپازد. تحقیقاتی که در این زمینه در داخل کشر انجام شده اغلب به آزمایش کارآیی بار سرمایه مقایسه بازدهی رشهای تکنیکال رش خرید نگهداری پاختهاند. چنانچه در سطح ضعیف کارآیی بار نیز تایید نمیشد در آنصرت به طر غیرمستقیم استفاده از تحلیل تکنیکال مفید به نظر میرسید. درم قسمت دم این تحقیق که به بررسی مقایسه ریسک رشهای تکنیکال با رش خرید نگهداری پاخته شده تحقیق مشابه در زمینه محاسبه ریسک رشهای تکنیکال همچنین در زمینه استفاده از استراتژی سرمایهگذاری مجدد ترازشده در داخل کشر مجد نمییاشد. اکنن به برخی مطالعات خارج کشر در این زمینه اشاره میکنیم : امیرعباس امامی )5830( در مقالهای با عنان "بررسی مقایسه قابلیت پیشبینی قاعد تحلیل تکنیکال در برس اراق بهادار تهران" سدآری برخی شاخصهای پرکارب تحلیل تکنیکال را م بررسی قرار داده برخی از شاخصهای پرکارب در بار برس تهران را مقایسه نمده 90 قاعده معامالتی شامل اناع میانگین های متحرک کتاه بلند حدد حمایت مقامت باندهای بلینگر نسانگرهای استکاستیک را بر ری 11 شرکت پرمعامله برس اراق بهادار م ارزیابی قرار داده به این نتیجه رسیده است که در بین شاخصهای م بررسی میانگین متحرک کتاه کمترین سدآری برخارند. مدت نسانگرها از بیشترین سدآری حدد حمایت مقامت از میانگین متحرک بلندمدت نیز با اینکه از سدآری بیشتری نسبت به استراتژی خرید نگهداری برخار است سد کمتری در مقایسه با نسانگرها میانگینهای متحرک کتاهمدت ایجاد که است. همچنین رضا تهرانی محمد اسماعیلی بررسی تاثیر به )5835( استفاده از شاخصهای مهم تحلیل تکنیکال بر بازدهی کتاهمدت سرمایهگذاران در برس اراق بهادار تهران پاخته اثربخشی استفاده از تحلیل تکنیکال در برس اراق بهادار را با تمرکز بر چند شاخص مهم پرکارب آن م بررسی قرار داده است. هفت شاخص معتبر را در قالب د نع شاخص تحلیل تکنیکال رند نسانات در طی سالهای 5830 تا 5838 که هم شامل دره رنق هم دره رکد است بر ری 01 شرکت که از جمله بهترین شرکتها از لحاظ تعداد رز معامالتی میباشند م بررسی قرار داده نتایج آن حاکی از این است که هر یک از شاخصهای تحلیل تکنیکال در مقایسه با استراتژی خرید نگهداری نمیتانند بازدهی باالتر غیرنرمالی را عاید سرمایهگذار سال چهارم/ شماره شانزدهم/ زمستان 191 1991
فصلنامه علمي پژهشي دانش سرمايهگذاري - انجمن مهندسي مالي ايران چارتیست )کارگر( خد نمایند لی ادغام شاخصهای تحلیل تکنیکال به صرت نسانات درنظر گرفتن آنها با یکدیگر خصصا شاخص قدرت نسبی تصادفی به طر معناداری میتانند بازدهی باالتری نسبت به استراتژی خرید نگهداری ایجاد نمایند. کریستین کلین )1003( در تحقیقی تحت عنان"تحلیل تکنیکال به عنان یک رش در مدیریت ریسک" به بررسی سه نع استراتژی سرمایهگذاری در بار بر پایه سیگنالهای معامالت بر اساس تحلیل تکنیکال پاخته بررسی نمده که آیا تحلیل تکنیکال یک ابر مفید برای تصمیمات ریسک پذیر است که میتاند بر نسانات سرمایهگذاری اثرگذار باشد به این نتیجه رسیده است که تحلیل تکنیکال بهعنان یک رش کاهش خطر حداقل خطرناک است. سه استراتژی بارگرفتهشده در این تحقیق استراتژی سرمایهگذاری مجدد استراتژی سرمایهگذاری ترازشده استراتژی مضع معامالت فرش است به این نتیجه رسیده که تحلیل تکنیکال در کاهش خطر سرمایهگذاری مثر است. برک الکیشناف در سال 5331 د قاعده تکنیکال را با بارگیری شاخص دا از سال 5338 تا 5330 آزمن کند نتیجه این آزمن حمایت از قاعد تکنیکال بد. بسمبیندر چان 5331 قاعد معامالتی «برک همکاران» )5331( را در هنگکنگ ژاپن کره مالزی تایلند تایان در دره 5381 تا 5335 بررسی کند. نتایج حاکی از قابلیت باال قی پیشبینی برای بارهای درحال تکامل مالزی تایلند تایان بد. 3- رششناسی پژهش تحقیق حاضر از نظر طبقندی برمبنای هدف از نع تحقیقات کاربی است. هدف تحقیق کاربی تسعه دانش کاربی در یک زمینه خاص است. همچنین تحقیق حاضر از نظر رش ماهیت از نع تحقیق همبستگی است. دراین تحقیق هدف تعیین مین رابطه متغیرهاست. برای این منظر بر حسب مقیاسهای اندازهگیری متغیرها شاخصهای مناسبی اختیار میشد. جامعه آماری این تحقیق شامل کلیه شرکتهای پذیرفته شده در برس اراق بهادار تهران که دارای داده- های مالی طبقندی حسابرسیشده آنها از ابتدای سال 5831 لغایت پایان سال برس فعال بدهاند میباشد. در 5835 مجد بده در این تحقیق باتجه به مضع ادبیات آن 51 شرکت فعال برس اراق بهادار که با تجه به بازههای 8 ماهه براساس حجم معامالت تعداد دادستد تعداد رزهای داد ستد برپایه معیارهای نقدشندگی که در سایت برس اعالم میشد انتخاب شدند. از نرمافر صفحهگسته اکسل 1050 جهت طبقه بندی اطالعات محاسبه متغیرها درنهایت اطالعات حاصل با استفاده از نرمافر قرار گرفت. SPSS م تجزیه تحلیل 4- فرضیه هاي پژهش: سال چهارم/ شماره شانزدهم/ زمستان 1991 191
مقايسه بازدهي ريسک در رش تکنیکال با استراتژي... / الهه علیده ندهي غالمرضا محفظي آتیه ثیرش 4- فرضیههاي پژهش فرضیه اصلی ال: بازده رش خرید نگهداری با بازده رش تکنیکال متفات است. فرضیه فرعی ال: بازده رش خرید نگهداری با بازده رش میانگین متحرک براساس استراتژی مجدد ترازشده متفات است. فرضیه فرعی دم: بازده رش خرید نگهداری با بازده رش دمیانگین متحرک بر اساس استراتژی مجدد ترازشده متفات است. فرضیه فرعی سم: بازده رش خرید نگهداری با بازده رش شاخص قدرت نسبی براساس استراتژی مجدد ترازشده متفات است. فرضیه فرعی چهارم: بازده رش خرید نگهداری با بازده رش حدد حمایت مقامت براساس استراتژی مجدد ترازشده متفات است. فرضیه فرعی پنجم: بازده رش خرید نگهداری با بازده رش شاخص جریان پل براساس استراتژی مجدد ترازشده متفات است. فرضیه اصلی دم : ریسک رش خرید نگهداري با ریسک رش تكنیكال متفات است. فرضیه فرعی ال: ریسک رش خرید نگهداری با ریسک رش میانگین متحرک براساس استراتژی مجدد ترازشده متفات است. فرضیه فرعی دم: ریسک رش خرید نگهداری با ریسک رش دمیانگین متحرک بر اساس استراتژی مجدد ترازشده متفات است. فرضیه فرعی سم: ریسک رش خرید نگهداری با ریسک رش شاخص قدرت نسبی براساس استراتژی مجدد ترازشده متفات است. فرضیه فرعی چهارم: ریسک رش خرید نگهداری با ریسک رش حدد حمایت مقامت براساس استراتژی مجدد ترازشده متفات است. فرضیه فرعی پنجم: ریسک رش خرید نگهداری با ریسک رش شاخص جریان پل براساس استراتژی مجدد ترازشده متفات است. 5- مدل هاي پژهش نحه اندازه گیري آن 3 رش خرید نگهداري : در این رش هر سهم در الین زمان دره فعالیت )سرمایهگذاری( خریداری میشد تا پایان دره فعالیت نگهداری میشد سپس فرخته میشد. رش تكنیكال: علم ثبت )معمال به صرت نمداری( دادههای معامالت )تغییرات قیمت حجم معامالت غیره( در یک سهام خاص نهایتا استنتاج رند محتمل آینده با تجه به تصیر ترسیمشده تاریخ آن است. سال چهارم/ شماره شانزدهم/ زمستان 199 1991
فصلنامه علمي پژهشي دانش سرمايهگذاري - انجمن مهندسي مالي ايران ریسک سرمایهگذاري: ریسک احتمال قع نتایجی درسرمایهگذاری است که متفات از انتظارات سرمایهگذار ممکن است اتفاق بیفتد. به عبارت دیگر ریسک احتمال نسانات بازدهی در آینده را میگیند که با معیار انحراف معیار در این تحقیق اندازهگیری شده است. استراتژيهاي سرمایهگذاري در این مقاله د استراتژی برای سرمایهگذاری درنظرگرفته شده است. دلیل انتخاب این د استراتژی بررسی کاهش ریسک در د حالتی که سرمایهگذار )پس از صادر شدن سیگنال خرید از رش تکنیکال انتخابی( مبلغ ثابتی برای سرمایهگذاریش درنظر بگی یا با سد زیان حاصل از سرمایهگذاری که در مرحله قبل کسب نمده ا بار شد صرت گرفته است. درفیلد )1003( در مقاله خد با عنان" تحلیل تکنیکال به عنان رشی در مدیریت ریسک" استراتژی سرمایهگذاری را به سه دسته استراتژی سرمایهگذاری مجدد استراتژی سرمایهگذاری ترازشده 9 استراتژی مضع معامالتی فرش تقسیم نمده که در استراتژی سم فرض شده است که همزمان بر ری سهام م نظر خد قرااد آتی فرش اتخاذ مینماییم معادل آن را در سهام سرمایه- گذاری می کنیم. با تجه به اینکه در ایران بار آتی فرش فعال نداریم )به جز مای چن سکه طال( استراتژی سم در این مقاله بررسی نگید. 5 رش تكنیكال با استراتژي سرمایهگذاري مجدد : به این معنی است که )با فرض یک سرمایه گذاری الیه( در مراحل بعدی مجددا تمام سرمایهای را که در دست داریم )چه افیش قیمت سهام سرمایه چه کاهش قیمت سهام که باعث کاهش سرمایه شد( به هرصرت با کل سرمایه مجد مجددا در بار سرمایهگذاری کنیم. تا زمانی که سرمایهگذار در بار است ارزش سرمایهگذاریش با قیمت سهام تغییر میکند در طل این دره اگر از بار خارج شد ارزش سرمایهگذاریش تغییر نمیکند.( در صرتی که مقدار سرمایهگذاری الیه 500 دالر باشد 10 دالر سد دالر در صرت زیان 10 دالری با سرمایه 30 دالر ا بار شیم(. داشته باشیم با 510 6 رش تكنیكال با استراتژي سرمایهگذاري ترازشده : بدین معنی است که در هر مرحله که بخاهیم به بار ا شیم فارغ از آنکه سد کیم یا ضرر با یک سرمایه ثابت )همان سرمایهای که نخستین بار با آن ا بار شدیم( ا بار شیم. محاسبه بازده سرمایه- گذاری در این استراتژی کمی پیچیده تر از رش سرمایه گذاری مجدد می باشد.)مطابق جدلA ( سال چهارم/ شماره شانزدهم/ زمستان 1991 122
مقايسه بازدهي ريسک در رش تکنیکال با استراتژي... / الهه علیده ندهي غالمرضا محفظي آتیه ثیرش جدل A A شماره بازده استراتژي نمنه اي از مقایسه بازده ریسک رش خرید نگهداري رش تكنیكال با استراتژي تراز شده خالص ارزش دارایی ارزش سرمایه گذاري در سهام مقدار سرمایه در حساب سرمایه گذاري بازده خرید نگهداري قیمت سهم دره 5 500 1 590 0 / 90 8 581 0 / 90 9 10 0 / 08 1 11 0 / 50 YES NO YES NO YES 500000 500000 5 590000 1 590000 590000 0 / 90 8 590000 9 90000 500000 590000 0 / 00 1 90000 88009 0 88009 88009-0/ 91 8 88009 3 11030 500000 88009 0 / 00 3 11030 530035 50 0 501 0 / 35 NO 508031 508031 5 / 53 55 0 /55 0 / 61 ریسک رش شاخصهاي تحلیل تكنیكال در این رش برای محاسبه بازدهی سرمایهگذاری سهامدار پس از مشخص شدن زمان نقاط خرید فرش سهام با عالیم یا سیگنالهای شاخصهای تکنیکال بازدهی آن نیز محاسبه میگد. نکته قابل تجه اینکه چنانچه از قیمتهای تعدیلی یا تعدیلشده سهام براساس مین سرمایه افزده شده یا سد تقسیم یافته استفاده گد )همانگنه که در این تحقیق نیز انجام شده( برای محاسبه بازدهی دیگر لزمی به افیش سد تقسیمی مذکر عاید حاصل از افیش سرمایه در صرت کسر آن جد ندا. 8 میانگین متحرک ساده در رش میانگین متحرک که یک نمنه بارز از را فعال سرمایهگذاری است قیمت بار اراق بهادار با میانگین متحرک قیمتهای گذشته در طل یک دره معین مقایسهشده با تجه به سیگنالهای حاصل نسبت به خرید یا فرش اراق بهادار م نظر اقدام میشد. MA n 1 1 t ( n) n p t i i0 = n دره میانگین متحرک برای دره ی t ام = p t-i قیمتهای بسته شدن )اختتامی( در هر رز معامالتی. سال چهارم/ شماره شانزدهم/ زمستان 121 1991
فصلنامه علمي پژهشي دانش سرمايهگذاري - انجمن مهندسي مالي ايران چنانچه قیمت سهم میانگین متحرک را از سمت پایین قطع کند ) صعدی باشد( زمان خرید آن سهم میباشد در صرتی که قیمت سهم میانگین متحرک خد را از سمت باال قطع کند ) رندی نزلی داشته باشد( زمان فرش آن سهم میباشد. سیستم د میانگین متحرک به این تکنیک رش دخط متقاطع گفته میشد. تکنیک استفاده همزمان از دمیانگین متحرک باعث ایجاد کمی تاخیر نسبت به بار میشد لی در عض اخطارهای نادرست کمتری دا. 8 شاخص قدرت نسبی شاخص قدرت نسبی نساننمای نرخ تغییر است. این شاخص سرعت تغییر قیمتها را اندازه میگی به- صرت زیر محاسبه میشد: میانگین تغییر کاهشی قیمتهای پایانیNدره /میانگین تغییر افیشی قیمتهای پایانیNدره تعداد درههایی که در محاسبه ماستفاده قرارمیگی که میتاند 3 یا 59 درهای باشد = N مقدار عددی 100 RSI 100 ( ) 1 RS RS= RSI بین 0 تا 500 میتانند متغیر باشند. که به عقیده صاحبنظران مقدار RSI بین مقادیر 0 تا 80 نشاندهنده مقعیت زمان خرید سهام شرکت مذکر است مقدار بین مقادیر 80 تا 500 نشاندهنده زمان فرش سهام آن میباشد. شاخص جریان پل 3 شاخص جریان پل شاخص لحظهای است که قدرت جریان خرج پل به اراق بهادار را اندازه می- گی. برای محاسبه این شاخص باید ابتدا مقادیر قیمت اقعی جریان پل نسبت پل را محاسبه کنیم. این شاخص عاله بر قیمت حجم معامالت را نیز در نظر میگی تفات آن با شاخص قدرت نسبی در همین است. بنابراین میتاند قدرت پلی که به سهم جاری میشد را نیز اندازهگیری کند. اگر MFI باالی 30 باشد بیانگر قرار داشتن در منطقه اشباع خرید است اگر پایینتر از 10 باشد بیانگر قرااشتن قیمت در منطقه اشباع فرش است. برای محاسبه این شاخص باید ابتدا مقادیر قیمت اقعی جریان پل نسبت پل را به صرت زیر محاسبه کنیم: جریان پل=قیمت اقعی حجم معامالت نسبت پل=جریان پل مثبت/جریان پل منفی H L C 3 = قیمت اقعی سال چهارم/ شماره شانزدهم/ زمستان 1991 121
مقايسه بازدهي ريسک در رش تکنیکال با استراتژي... / الهه علیده ندهي غالمرضا محفظي آتیه ثیرش = H باالترین قیمت معامله = L پایین ترین قیمت معامله = C قیمت بسته شدن اگر قیمت اقعی امرز از قیمت اقعی دیرز بیشتر باشد به صرت جریان پل مثبت چنانچه قیمت امرز کمتر از قیمت دیرز باشد بهصرت جریان پل منفی درنظرگرفته میشد. شاخص جریان پل با استفاده از نسبت پل به صرت زیر محاسبه میشد: MFI= 500-011 نسبت پل 1 10 رش حدد حمایت مقامت تحلیلگران تکنیکی معتقدند قتی قیمت یک سهم به حداکثر قبلی خد نزدیک میشد سهامداران اقدام به عرضه زیاد سهم میکنند این امر منجر به افیش عرضه سهم کاهش قیمت میشد حال اگر قیمت از این حد عبر کند احتمال افیش قیمت جد دا. ازطرفی قتی قیمت به حد کمینه خد میرسد خریداران اقدام به خرید میکنند که منجر به افیش تقاضا افیش قیمت سهم می شد حال اگر قیمت از این حد کمینه نیز پایین تر بیاید به این معنی است که خریداران معتقدند ارزش سهم هنز به حدی نرسیده است که ارزش خرید داشته باشد لذا احتماال رند نزلی جدید قیمت سهم آغاز شده است. رش حدد حمایت مقامت طری طراحی شده که در حالت ال سیگنال خرید درحالت دم سیگنال فرش ایجاد میشد. از دید محاسباتی در این پایاننامه سیگنال خرید برای رش TRBدر حالت به عنان قیمت سهم در زمان p t اتفاق میافتاد. در این رابطه PP t n max t n p max به عنان بیشترین قیمت سهم طی دره برای سیگنال فرش برقراری عکس شرط فق الزم است )امامی 5830( n رزه قبلی تعریف میشد. 6- متغیرهاي پژهش نحه محاسبه آنها محاسبه بازدهی بر اساس رش تكنیكال: در این حاالت نرخ بازدهی کل ساالنه سهام تمام شرکتهای م مطالعه بر اساس هر یک از رشهای تکنیکال محاسبه میشند. بدینصرت که اگر عالمت خرید برای هر سهم ایجاد شد آن سهم را میخریم بازدهی را محاسبه میکنیم اگر عالمت فرش جد داشت سهم م نظر را میفرشیم پل آن را در اراق مشارکت سرمایهگذاری میکنیم. :Rsi میانگین بازدهی یا نرخ بازدهی کل هر سهم براساس رش تکنیکال انتخابی سال چهارم/ شماره شانزدهم/ زمستان 129 1991
فصلنامه علمي پژهشي دانش سرمايهگذاري - انجمن مهندسي مالي ايران ri,t+1 : نرخ بازدهی هر سهم در دره t بازده بدن ریسک در دره : rf,t+1 t dt+1 : اعالم عالمتهای خرید فرش براساس رش تکنیکال انتخابی )عدد یک نشانه عالمت خرید عدد صفر نشانه عالمت فرش است(. N: تعداد درههای قلمر زمانی تحقیق بعد از محاسبه نرخ بازدهی کل هر سهم نرخ بازدهی کل پرتفی م مطالعه از طریق میانگین حسابی محاسبه میشد: n: دره م بررسی R n i Si 1 n R si محاسبه میانگین بازدهی بر اساس رش خرید نگهداري : در این رش هر سهم در الین زمان دره فعالیت )سرمایهگذاری( خریداری میشد تا پایان دره فعالیت نگهداری میگد سپس فرخته میشد. کلیه میای دریافتی در طی دره با تفات قیمت سهام ال پایان دره مبنای محاسبه بازدهی رش خرید نگهداری میباشد )پرزمانی 5835 (. t نرخ بازدهی هر سهم در دره : R i,t+1 : N تعداد دره های قلمر زمانی تحقیق : R ni میانگین بازدهی n رزه یا نرخ بازدهی کل هر سهم i بر اساس رش خرید نگهداری R n نرخ بازدهی كل پرتفي م بررسی بر اساس رش خرید نگهداري نرخ بازدهی کل پرتفی م بررسی براساس رش خرید نگهداری به صرت ذیل محاسبه میشد: : R n نرخ بازدهی کل پرتفی م بررسی یا میانگین بازدهی کل پرتفی m :تعداد شرکتهای م مطالعه محاسبه ریسک فرمل انحراف معیار به صرت زیر میباشد: m i 1 R m ni n n t1 R 2 t ( n t1 n( n 1) R ) t 2 :R t بازده سال چهارم/ شماره شانزدهم/ زمستان 1991 121
مقايسه بازدهي ريسک در رش تکنیکال با استراتژي... / الهه علیده ندهي غالمرضا محفظي آتیه ثیرش : n دره م بررسی داده های تحقیق به ترتیب عبارتند از: :ReB بازدهی خرید نگهداری متحرک : RiMA ریسک رش میانگین متحرک میانگین متحرک :ReRSI بازدهی شاخص قدرت نسبی جریان پل RiB :RiMFI مقامت ریسک شاخص جریان پل : ریسک خرید نگهداری :ReEMA بازدهی رش د میانگین :RiRSI ریسک شاخص قدرت نسب :ReLIM بازدهی حدد حمایت مقامت :ReMA بازدهی رش میانگین :RiEMA ریسک رش د :ReMFI بازدهی شاخص :RiLIM ریسک حدد حمایت 5- نتایج پژهش فرضیه ال تحقیق به مقایسه میانگین بازدهی رشهای م بررسی در دره زمانی 8 ساله مربط میشد که با در نظرگرفتن هزینه معامالت م آزمن قرار میگی. برای انجام این مقایسه میانگین بازدهی حاصل از را خرید نگهداری رش تکنیکال به صرت زیر درنظرگرفته شده است: H0: μ 1 =μ 2 H1: μ 1 μ 2 µ :میانگین 5 بازدهی رش تکنیکال مدنظر µ1: میانگین بازدهی حاصل از را خرید نگهداری برای مقایسه میانگین این د جامعه ابتدا باید فرض برابری اریانسها مآزمن قرار گی. H0:δ 1 = δ 2 H1:δ 1 δ 2 به منظر اجرای آزمن فرضیه تحقیق اطمینان از نرمال بدن دادهها ضرری است. در این راستا از آزمن ناپارامتریک کلمگرف- اسمیرنف استفاده شده است. برای بررسی برابری میانگین د جامعه از آماره -t استیدنت استفاده شده است. در نرمافر آماری ماستفاده قبل از بررسی برابری میانگینها برابری اریانسها از آزمن لین آماره F استفاده میشد. آمارتصیفی دادهها بده است. آزمن شرکت در کل دره (5835-5831 آزمن فرضیه های تحقیق بر اساس داده های 51 فرضیات دادهها برای سالهای 5831 تا 5835 از طریق نرم افر SPSS انجام شده است. نقطه شرع آزمن تعیین سطح نرمال بدن هر کدام از متغیرها میباشد. برای بررسی نرمال بدن متغیرها باقیماندهها از آزمن کلمگرف- اسمیرنف استفاده شده است. اگر مقدار احتمال مربط به این آزمن بزرگتر از 0/01 باشد با سال چهارم/ شماره شانزدهم/ زمستان 121 1991
0 فصلنامه علمي پژهشي دانش سرمايهگذاري - انجمن مهندسي مالي ايران اطمینان %31 میتان نرمال بدن تزیع متغیرها را م تایید قرار داد برعکس نتایج حاصل از این آزمن نشان میدهد که متغیرهای ابسته تحقیق دارای تزیع نرمال می باشد. جدل 1 - آمار تصیفی متغیرهاي تحقیق متغیر عالمت میانگین ماكزیمم مینیمم انحراف معیار چلگی 5/03 5/03-8/58 3/00-0/511 بازده Rei 0/51 8/15-89/83-1/80-18/33 ریسک Rit نتایج محاسبات آماری مربط به رش خرید نگهداری به صرت زیر میباشد. جدل 2 گره آماري-رش خرید نگهداري ریسک بازده خرید نگهداري میانگین خطاي استاندا انحراف استاندا میانگین ReB 9 / 9883 1 / 10935 0 / 19933 RiB 50 / 9903 8 / 81039 0 / 95903 همانگنه که مالحظه میشد در جدل) 8 ( آزمن لین برای سنجش برابری اریانسها به ترتیب مقدار معناداری 0195/ 0/0589 را نشان میدهد که چن کمتر از سطح خطای 0/01 است میتان استنباط ک که اریانس د جامعه برابر نمیباشد در نتیجه با فرض نابرابری اریانسها به بررسی برابری میانگین بازدهی ریسک رش خرید نگهداری پاخته شده است نیز مالحظه میشد آزمن لین برای سنجش برابری اریانسها به ترتیب مقدار معناداری 0/509 0/505 0/188 0/830 را نشان میدهد که چن بیشتر از سطح خطای 0/01 است میتان استنباط ک که اریانس د جامعه برابر میباشد در نتیجه با فرض برابری اریانسها به بررسی برابری میانگین بازدهی ریسکها در رش میانگین متحرک د میانگین متحرک پاخته شده است. سال چهارم/ شماره شانزدهم/ زمستان 1991 121
مقايسه بازدهي ريسک در رش تکنیکال با استراتژي... / الهه علیده ندهي غالمرضا محفظي آتیه ثیرش جدل 3 -آزمایش نمنه هاي مستقل-رش خرید نگهداري تست t براي برابري میانگین ها تست لین براي برابري اریانس ها فاصله اطمینان 55 درصد از انحراف F Sig. t Sig. (2- سطح باال سطح پایین انحراف خطاي استاندا اختالف میانگین (دامنه ReB RiB فرض برابری اریانس ها فرض عدم برابری اریانس ها فرض برابری اریانس ها فرض عدم برابری اریانس ها 5/838 0/ 0195 0/ 118 0/ 305 9/ 9883 0/ 85851-0/ 19003 0/ 80013 0/118 0/ 305 9/ 9883 0/ 85851-0/ 19018 0/ 80088 5/305 0/ 0589 8/ 111 0/ 005 50/ 9903 0/ 19531 0/ 38380 1/ 38330 8/111 0/ 005 50/ 9903 0/ 19531 0/ 38398 1/ 33008 نتایج محاسبات آماری مربط به آزمن فرضیه ال فرعی از فرضیه ال اصلی فرضیه ال فرعی از فرضیه دم اصلی به شرح ذیل میباشد: جدل 4 -گره آماري-رش میانگین متحرک ساده متسط خطاي استاندا انحراف استاندا میانگین گره ReMA RiMA 5 /00 9 / 9513 5 / 99303 0 / 50103 1 /00 9 / 9311 5 / 89815 0 / 53938 5 /00 8 / 3881 1 / 80898 0 / 11819 1 /00 3 / 9101 1 / 80530 0 / 80383 سال چهارم/ شماره شانزدهم/ زمستان 121 1991
فصلنامه علمي پژهشي دانش سرمايهگذاري - انجمن مهندسي مالي ايران جدل 5- آزمایش نمنه هاي مستقل-رش میانگین متحرک ساده تست t براي برابري میانگین ها تست لین براي برابري اریانس ها فاصله اطمینان 55 درصد از انحراف F Sig. t Sig. (2- سطح باال سطح پایین انحراف خطاي استاندا اختالف میانگین (دامنه ReMA RiMA فرض برابری اریانس ها فرض عدم برابری اریانس ها فرض برابری اریانس ها فرض عدم برابری اریانس ها 5 /950 0 / 188-0/ 810 0 / 891-0/ 3181 0 / 11815-0/ 13890 0 / 95830-0/810 0 / 891-0/ 3181 0 / 11815-0/ 13813 0 / 95303 5 /333 0 / 505-8/ 388 0 / 000-5/ 13800 0 / 90103-1/ 88850-0/ 83339-8/388 0 / 000-5/ 13800 0 / 90103-1/ 88881-0/ 83301 نتایج محاسبات آماری مربط به آزمن فرضیه دم فرعی از فرضیه ال اصلی فرضیه دم فرعی از فرضیه دم اصلی به شرح ذیل میباشد : جدل 6 -گره آماري-رش د میانگین متحرک متسط خطاي استاندا انحراف استاندا میانگین گره ReEMA RiEMA 5 /00 9 / 9181 5 / 80810 0 / 53090 1 /00 9 / 1339 1 / 59109 0 / 18331 5 /00 3 / 0115 8 / 09831 0 / 89080 1 /00 55 / 9811 8 / 00388 0 / 89850 سال چهارم/ شماره شانزدهم/ زمستان 1991 121
مقايسه بازدهي ريسک در رش تکنیکال با استراتژي... / الهه علیده ندهي غالمرضا محفظي آتیه ثیرش جدل 5 -آزمایش نمنه هاي مستقل-رش د میانگین متحرک فاصله اطمینان 55 درصد از انحراف تست t براي برابري میانگین ها تست لین براي برابري اریانس ها F Sig. t Sig.(2- سطح باال سطح پایین انحراف خطاي استاندا اختالف میانگین (دامنه ReEMA RiEMA فرض برابری اریانس ها فرض عدم برابری اریانس ها فرض برابری اریانس ها فرض عدم برابری اریانس ها 1 /083 0 / 509-0/ 191 0 / 133-0/ 50133 0 / 80011-0/ 88081 0 / 98300-0/191 0 / 133-0/ 50133 0 / 80011-0/ 88033 0 / 98319 0 /085 0 / 830-1/ 339 0 / 000-1/ 31058 0 / 93810-0/ 30115-5/ 33109-1/339 0 / 000-1/ 31058 0 / 93810-0/ 30115-5/ 33109 الف( بررسی ضعیت بازدهی ریسک رش میانگین متحرک د میانگین متحرک نتایج بدست آمده از محاسبات با نرم افر spss نشان میدهد که مقدار معناداری برای بازدهیهای محاسبه شده به ترتیب معادل 0/891 0/133 میباشد که چن بزرگتر از سطح خطاست لذا فرضیه نمیشد همچنین مختلف العالمه بدن حد پایین )0/11890-( حد باال )0/95830( بر اساس رش میانگین متحرک )0/88081-( )0/98300( بر اساس رش د میانگین متحرک حاکی از آنست که دادههای م بررسی در سطح احتمال 31 درصد میانگین بازدهیهای بدست آمده د استراتژی مجدد ترازشده درمدلهای مطرح شده تفات معنادار ندارند. سال چهارم/ شماره شانزدهم/ زمستان 129 1991
فصلنامه علمي پژهشي دانش سرمايهگذاري - انجمن مهندسي مالي ايران ب( بررسی ضعیت ریسک میانگین متحرک د میانگین متحرک نتایج بدست آمده نشان میدهد که مقدار معناداری برای ریسکهای محاسبه شده به ترتیب معادل 0/000 0/000 میباشد که چن کچکتر از سطح خطاست فرضیه دارند. میشد همچنین همعالمت بدن حد پایین )1/88850-( حد باال )0/83339-( براساس رش میانگین متحرک )8/30115-( )5/33109-( بر اساس رش د میانگین متحرک حاکی از آنست که با تجه به دادههای م بررسی در سطح احتمال 31 درصد میانگین ریسکهای بدست آمده بر اساس د استراتژی مجدد ترازشده در مدلهای مطرح شده تفات معنادار دا. ج( بررسی ضعیت بازده ریسک د رش خرید نگهداري میانگین متحرک به صرت كلی نتایج ارائه شده در جدال فق نشان میدهد که میانگین بازده رش خرید نگهداری به اندازه 0/0058 از میانگین بازده رش میانگین متحرک استراتژی ترازشده کمتر است. همچنین میانگین ریسک رش خرید نگهداری به اندازه 5/0109 از میانگین ریسک رش میانگین متحرک استراتژی ترازشده بیشتر است. سطح معناداری آزمن نیز 0/891 میباشد که باالتر از 0/01 است. این یافته نشان میدهد که بازده ریسک رش خرید نگهداری با بازده ریسک رش میانگین متحرک با استراتژی سرمایهگذاری مجدد ترازشده متفات است. براین اساس فرضیه اصلی در سطح اطمینان 31 درصد پذیرفته میشد. اما نکته حائز اهمیت این است که رش میانگین متحرک با استراتژی مجدد بر رش خرید نگهداری با تجه به 1/0089 ریسک کمتر ارجحیت دا د( بررسی ضعیت بازده ریسک د رش خرید نگهداري د میانگین متحرک به صرت كلی نتایج ارائه شده در جدال فق نشان میدهد که میانگین بازده رش خرید نگهداری به اندازه 005110 از میانگین بازده رش د میانگین متحرک استراتژی ترازشده کمتر است. همچنین میانگین ریسک رش خرید نگهداری به اندازه 5/0898 از میانگین ریسک رش د میانگین متحرک استراتژی ترازشده کمتر است. سطح معناداری آزمن نیز 0/133 میباشد که باالتر از 0/01 است. این یافته نشان میدهد که بازده ریسک رش خرید نگهداری با بازده ریسک رش د میانگین متحرک با استراتژی سرمایهگذاری مجدد ترازشده متفات است. براین اساس فرضیه اصلی در سطح اطمینان 31 درصد پذیرفته میشد. اما نکته حائز اهمیت این است که رش د میانگین متحرک با استراتژی مجدد بر رش خرید نگهداری با تجه به 5/3513 ریسک کمتر ارجحیت نتایج محاسبات آماری مربط به آزمن فرضیه سم فرعی از فرضیه ال اصلی فرضیه سم فرعی از فرضیه دم اصلی به شرح ذیل میباشد: سال چهارم/ شماره شانزدهم/ زمستان 1991 112
مقايسه بازدهي ريسک در رش تکنیکال با استراتژي... / الهه علیده ندهي غالمرضا محفظي آتیه ثیرش جدل 8 -گره آماري-رش شاخص قدرت نسبی متسط خطاي استاندا انحراف استاندا میانگین گره ReRSI RiRSI 5 /00 9 / 9513 5 / 99303 0 / 50103 1 /00 9 / 0118 1 / 88511 0 / 10159 5 /00 8 / 3881 1 / 80898 0 / 11819 1 /00 51 / 8100 8 / 01310 0 / 88310 جدل 5- آزمایش نمنه هاي مستقل-رش شاخص قدرت نسبی فاصله اطمینان 55 درصد از انحراف تست t براي برابري میانگین ها تست لین براي برابري اریانس ها F Sig. t Sig. (2- سطح باال سطح پایین انحراف خطاي استاندا اختالف میانگین (دامنه ReRSI RiRSI فرض برابری اریانس ها فرض عدم برابری اریانس ها فرض برابری اریانس ها فرض عدم برابری اریانس ها 3 /908 0 / 001-0/ 830 0 / 980-0/ 19110 0 / 85080-0/ 13013 0 / 88513-0/830 0 / 988-0/ 19110 0 / 85080-0/ 31810 0 / 88110 1 /030 0 / 515-55/ 109 0 / 000-9/ 35358 0 / 91183-1/ 81313-9/ 08330-55/109 0 / 000-9/ 35358 0 / 91183-1/ 81380-9/ 08393 سال چهارم/ شماره شانزدهم/ زمستان 111 1991
فصلنامه علمي پژهشي دانش سرمايهگذاري - انجمن مهندسي مالي ايران نتایج محاسبات آماری مربط به آزمن فرضیه چهارم فرضیه دم اصلی به شرح ذیل میباشد: فرعی از فرضیه ال اصلی فرضیه چهارم فرعی از جدل 10 -گره آماري-حدد حمایت مقامت متسط خطاي استاندا انحراف استاندا میانگین گره ReLIM RiLIM 5 /00 9 / 9181 5 / 80810 0 / 53090 1 /00 9 / 0080 1 / 10888 0 / 18338 5 /00 3 / 0115 8 / 09831 0 / 89080 1 /00 58 / 1181 8 / 05511 0 / 88008 جدل 11 -آزمایش نمنه هاي مستقل-رش حدد حمایت مقامت فاصله اطمینان 55 درصد از انحراف تست t براي برابري میانگین ها تست لین براي برابري اریانس ها F Sig. t Sig. (2- سطح باال سطح پایین انحراف خطاي استاندا اختالف میانگین (دامنه ReLIM RiLIM فرض برابری اریانس ها فرض عدم برابری اریانس ها فرض برابری اریانس ها فرض عدم برابری اریانس ها 0 /830 0 / 051-0/ 853 0 / 988-0/ 19810 0 / 88313-0/ 35111 0 / 91111-0/853 0 / 988-0/ 19810 0 / 88313-0/ 35131 0 / 91131 0 /980 0 / 939-3/ 080 0 / 000-9/ 08183 0 / 98301-1/ 18393-8/ 03010-3/080 0 / 000-9/ 08183 0 / 98301-1/ 18393-8/ 03010 سال چهارم/ شماره شانزدهم/ زمستان 1991 111
مقايسه بازدهي ريسک در رش تکنیکال با استراتژي... / الهه علیده ندهي غالمرضا محفظي آتیه ثیرش همانگنه که مالحظه میشد آزمن لین برای سنجش برابری اریانس بازدهیها به ترتیب مقدار معناداری 0/051 را 0/001 نشان میدهد که چن کمتر از سطح خطای 0/01 است میتان استنباط ک که اریانس د جامعه برابر نمیباشد آزمن برابری میانگین بازدهیها با فرض نابرابری اریانسها انجام میگی. از سیی دیگر مالحظه میشد آزمن لین برای اریانسها به ترتیب مقدار معناداری 0/939 را 0/515 نشان میدهد که چن بزرگتر از سطح خطای 0/01 است میتان استنباط ک که اریانس د جامعه برابر میباشد در نتیجه با فرض برابری اریانسها به بررسی برابری میانگین ریسکها پاخته شده است. الف( بررسی ضعیت بازدهی شاخص قدرت نسبی حدد حمایت مقامت نتایج بدست آمده از محاسبات با نرم افر spss نشان میدهد که مقدار معناداری برای بازدهیهای محاسبه شده به ترتیب معادل 0/988 0/988 میباشد که چن بزرگتر از سطح خطاست لذا فرضیه نمیشد همچنین مختلف العالمه بدن حد پایین )0/31810-( حد باال )0/88110( بر اساس رش شاخص قدرت نسبی )0/35131-( )0/91131( بر اساس رش حدد حمایت مقامت حاکی از آنست که با تجه به داده- های م بررسی در سطح احتمال 31 درصد میانگین بازدهیهای بدست آمده بر اساس استراتژی مجدد تراز شده در مدلهای مطرحشده تفات معنادار ندارند. ب( بررسی ضعیت ریسک شاخص قدرت نسبی حدد حمایت مقامت نتایج بدست آمده نشان میدهد که مقدار معناداری برای ریسکهای محاسبه شده به ترتیب معادل 0/000 000/ یم 0 باشد که چن کچکتر از سطح خطاست فرضیه میشد همچنین همعالمت بدن حد پایین )1/81313-( حد باال )9/08330-( بر اساس رش شاخص قدرت نسبی )1/18393-( )8/03010-( بر اساس رش حدد حمایت مقامت حاکی از آنست که با تجه به دادههای م بررسی در سطح احتمال 31 درصد میانگین ریسکهای بدست آمده بر اساس د رش مطرح شده با د استراتژی مجدد ترازشده تفات معنادار دارند با تجه به آنکه حد باال پایین منفی میباشد به معنی آنست که میانگین ریسک استراتژی مجدد کمتر از ریسک استراتژی ترازشده در د مدل میباشد. ج( بررسی ضعیت بازده ریسک د رش خرید نگهداري شاخص قدرت نسبی به صرت كلی نتایج ارائه شده در جدال فق نشان میدهد که میانگین بازده رش خرید نگهداری به اندازه 0/1151 از میانگین بازده رش شاخص قدرت نسبی استراتژی ترازشده کمتر است. همچنین میانگین ریسک رش خرید نگهداری به اندازه 0/8518 از میانگین ریسک رش شاخص قدرت نسبی استراتژی ترازشده کمتر است. سطح معناداری آزمن نیز 0/988 میباشد که باالتر از 0/01 است. این یافته نشان میدهد که بازده ریسک رش خرید نگهداری با بازده ریسک رش شاخص قدرت نسبی با استراتژی سرمایهگذاری مجدد ترازشده متفات است. براین اساس فرضیه اصلی در سطح اطمینان 31 درصد پذیرفته میشد. اما نکته حائز سال چهارم/ شماره شانزدهم/ زمستان 119 1991
فصلنامه علمي پژهشي دانش سرمايهگذاري - انجمن مهندسي مالي ايران اهمیت این است که رش شاخص قدرت نسبی با استراتژی مجدد بر رش خرید به 1/0089 ریسک کمتر ارجحیت دا. نگهداری با تجه د( بررسی ضعیت بازده ریسک د رش خرید نگهداري حدد حمایت مقامت به صرت كلی نتایج ارائه شده در جدال فق نشان میدهد که میانگین بازده رش خرید نگهداری به اندازه 0/1881 از میانگین بازده رش حدد حمایت مقامت استراتژی ترازشده کمتر است. همچنین میانگین ریسک رش خرید نگهداری به اندازه 1/3500 از میانگین ریسک رش حدد حمایت مقامت استراتژی ترازشده کمتر است. سطح معناداری آزمن نیز 0/988 میباشد که باالتر از 0/01 است. این یافته نشان میدهد که بازده ریسک رش خرید نگهداری با بازده ریسک رش حدد حمایت مقامت با استراتژی سرمایهگذاری مجدد ترازشده متفات است. براین اساس فرضیه اصلی در سطح اطمینان 31 درصد پذیرفته میشد. اما نکته حائز اهمیت این است که رش حدد حمایت مقامت با استراتژی مجدد بر رش خرید نگهداری با تجه به 5/3513 ریسک کمتر ارجحیت دا. مقایسه بازدهی ریسک بر اساس استراتژي سرمایهگذاري مجدد ترازشده رش شاخص جریان پل رش خرید نگهداري نتایج محاسبات آماری مربط به آزمن فرضیه پنجم فرعی از فرضیه ال اصلی فرضیه پنجم فرعی از فرضیه دم اصلی به شرح ذیل میباشد: جدل 12 -گره آماري-رش شاخص جریان پل متسط خطاي استاندا انحراف استاندا میانگین گره ReMFI RiMFI 5 /00 9 / 9830 5 / 38008 0 / 15911 1 /00 9 / 8155 5 / 19900 0 / 58510 5 /00 3 / 0388 8 / 05830 0 / 88933 1 /00 8 / 8150 1 / 95001 0 / 10391 همانگنه که مالحظه میشد آزمن لین برای سنجش برابری اریانسها به ترتیب مقادیر 0/500 0/033 را نشان میدهد که چن بیشتر از سطح خطای 0/01 است میتان استنباط ک که اریانس د جامعه برابر میباشد در نتیجه با فرض برابری اریانسها به بررسی برابری میانگینها پاخته شده است. سال چهارم/ شماره شانزدهم/ زمستان 1991 111
مقايسه بازدهي ريسک در رش تکنیکال با استراتژي... / الهه علیده ندهي غالمرضا محفظي آتیه ثیرش جدل 13 - آزمایش نمنه هاي مستقل-رش شاخص جریان پل تست tبراي برابري میانگین ها تست لین براي برابري اریانس ها فاصله اطمینان 55 درصد از انحراف F Sig. t Sig. (2- سطح باال سطح پایین انحراف خطاي استاندا اختالف میانگین (دامنه ReMFI RiMFI فرض برابری اریانس ها فرض عدم برابری اریانس ها فرض برابری اریانس ها فرض عدم برابری اریانس ها 5 /381 0 / 500 0 / 853 0 / 810 0 / 03818 0 / 18903-0/ 91939 0 / 08000 0 /853 0 / 810 0 / 03818 0 / 18903-0/ 91159 0 / 08010 1 /353 0 / 033 911 / 1 0 / 000 5 / 39150 0 / 91353 5 / 03993 1 / 83381 911 /1 0 / 000 5 / 39150 0 / 91353 5 / 03953 1 / 83001 الف( ضعیت بازدهی شاخص جریان پل نتایج بدست آمده از محاسبات با نرم افر spss نشان میدهد که مقدار معناداری برای آزمن مقایسه بازدهیها معادل 0/810 چن بزرگتر از سطح خطا معادل 0/01 است لذا فرضیه نمیشد همچنین مختلف العالمه بدن حد پایین )0/91939-( حد باال )0/08000( حاکی از آنست که با تجه به دادههای م بررسی در سطح احتمال 31 درصد میانگین بازدهیهای بدست آمده بر اساس استراتژی مجدد ترازشده تفات معنادار ندارند. ب( ضعیت ریسک شاخص جریان پل نتایج بدست آمده نشان میدهد که مقدار معناداری برای آزمن مقایسه انحراف معیارها معادل 0/000 چن کمتر از سطح خطا معادل 0/01 است لذا فرضیه میشد همچنین همعالمت بدن حد پایین )5/03993( حد باال )1/83381( حاکی از آنست که با تجه به دادههای م بررسی در سطح احتمال 31 درصد میانگین ریسکهای بدست آمده بر اساس رش شاخص جریان پل استراتژی مجدد ترازشده تفات معنادار دارند با تجه به آنکه حد باال پایین مثبت هستند به معنای آنست که میانگین ریسک استراتژی مجدد از استراتژی ترازشده بیشتر است. سال چهارم/ شماره شانزدهم/ زمستان 111 1991
فصلنامه علمي پژهشي دانش سرمايهگذاري - انجمن مهندسي مالي ايران ج( بررسی ضعیت بازده ریسک د رش خرید نگهداري شاخص جریان پل به صرت كلی نتایج ارائه شده در جدال فق نشان میدهد که میانگین بازده رش خرید نگهداری به اندازه 0/0093 از میانگین بازده رش شاخص جریان پل استراتژی مجدد کمتر است. همچنین میانگین ریسک رش خرید نگهداری به اندازه 0/8981 از میانگین ریسک رش شاخص جریان پل استراتژی مجدد بیشتر است. سطح معناداری آزمن نیز 0/810 میباشد که باالتر از 0/01 است. این یافته نشان میدهد که بازده ریسک رش خرید نگهداری با بازده ریسک رش شاخص جریان پل با استراتژی سرمایهگذاری مجدد ترازشده متفات است. براین اساس فرضیه اصلی در سطح اطمینان 31 درصد پذیرفته میشد. اما نکته حائز اهمیت این است که رش شاخص جریان پل با استراتژی تراز شده بر رش خرید نگهداری با تجه به 1/0338 ریسک کمتر ارجحیت دا. 8- نتیجه گیري بحث باتجه به نتایج به دست آمده کلیه فرضیههای تحقیق م قبل قرارگرفته است بازده ریسک رش خرید نگهداری با بازده ریسک رش تکنیکال انتخابی با استراتژی ترازشده مجدد متفات بده است. مقایسه بازده رش تکنیکال با استراتژی سرمایهگذاری مجدد رش تکنیکال با سرمایهگذاری ترازشده : تفات معنادار مشاهده نگید. مقایسه بازدهی در رش تکنیکال با استراتژی سرمایهگذاری ترازشده استراتژی سرمایهگذاری مجدد با خرید نگهداری: بازده رش تکنیکال با استراتژی سرمایهگذاری ترازشده بازده رش تکنیکال با استراتژی سرمایهگذاری مجدد تفات معنادار با بازده رش خرید نگهداری دا. تفات در مقایسه بازده رش تکنیکال با سرمایهگذاری مجدد رش خرید نگهداری کمتر از تفات در بازده رش تکنیکال با استراتژی سرمایهگذاری ترازشده رش خرید نگهداری میباشد. مقایسه بازده رش تکنیکال با استراتژی سرمایهگذاری ترازشده رش خرید نگهداری: تفات معنادار مشاهده گید بازدهی رش تکنیکال با سرمایهگذاری ترازشده بیشتر از خرید نگهداری ارزیابی شد. میانگین متحرک بیشترین بازدهی رش شاخص جریان پل کمترین بازدهی را در بین رشهای تکنیکال دا. مقایسه بازده رش تکنیکال با استراتژی سرمایهگذاری مجدد رش خرید نگهداری: تفات معنادار مشاهده شد بازده رش خرید نگهداری با تفات کمتری نسبت به مقایسه بارش تکنیکال با استراتژی سرمایهگذاری ترازشده بیشتر از بازده رش تکنیکال با استراتژی سرمایهگذاری مجدد ارزیابی شد. میانگین متحرک شاخص جریان پل کمترین بازدهی رش حدد حمایت مقامت بیشترین بازدهی را در بین رشهای تکنیکال با استراتژی سرمایهگذاری مجدد دا. مقایسه ریسک رش تکنیکال با استراتژی سرمایهگذاری مجدد رش تکنیکال با سرمایهگذاری ترازشده: تفات معناداری مشاهده گید. سال چهارم/ شماره شانزدهم/ زمستان 1991 111
مقايسه بازدهي ريسک در رش تکنیکال با استراتژي... / الهه علیده ندهي غالمرضا محفظي آتیه ثیرش مقایسه ریسک در رش تکنیکال با استراتژی سرمایهگذاری ترازشده استراتژی سرمایهگذاری مجدد با خرید نگهداری: در رش د میانگین متحرک شاخص قدرت نسبی حدد حمایت مقامت ریسک رش تکنیکال با استراتژی سرمایهگذاری مجدد کمتر از رش خرید نگهداری ریسک خرید نگهداری کمتر از رش تکنیکال با استراتژی سرمایهگذاری ترازشده میباشد. دررش شاخص جریان پل ریسک رش تکنیکال با استراتژی ترازشده کمتر از خرید نگهداری محاسبه شد درحالی که ریسک رش خرید نگهداری بیشتر از ریسک رش تکنیکال با استراتژی سرمایهگذاری مجدد میباشد. در رش میانگین متحرک ریسک رش تکنیکال با استراتژی سرمایهگذاری ترازشده بیشتر از ریسک رش تکنیکال با استراتژی سرمایهگذاری مجدد کمتر از خرید نگهداری محاسبه گید. به طر کلی در اکثر رشهای تکنیکال م بحث در مقایسه بازده رش تکنیکال با استراتژی سرمایه- گذاری مجدد سرمایهگذاری ترازشده تفات معناداری در بازده مشاهده نگید لی در اغلب نتایج در مقایسه رش تکنیکال خرید نگهداری بازده استراتژی تراز شده بیشتر از خرید نگهداری ارزیابی گید در ارزیابی بازده رش خرید نگهداری رش سرمایهگذاری مجدد اختالف کمتری مشاهده شد. در مقایسه بازده رشهای تکنیکال با خرید نگهداری در رش میانگین متحرک با استراتژی سرمایهگذاری ترازشده از همه بیشتر در رش شاخص جریان پل کمتر میباشد. در مقایسه بازدهی رش خرید نگهداری رش تکنیکال با رش سرمایهگذاری مجدد با تجه به اینکه اختالف زیادی مشاهده نگید رش میانگین متحرک شاخص جریان پل کمترین بازدهی رش حدد حمایت مقامت بیشترین بازدهی را در این ندی داشته است. در مقایسه ریسک رشهای خرید نگهداری رش تکنیکال در سه رش د میانگین متحرک شاخص قدرت نسبی حدد حمایت مقامت ریسک رش تکنیکال با استراتژی سرمایهگذاری مجدد کمتر از رش خرید نگهداری ریسک رش خرید نگهداری کمتر از رش تکنیکال با استراتژی ترازشده میباشد. در رش شاخص جریان پل ریسک رش تکنیکال با استراتژی ترازشده کمتر از خرید نگهداری محاسبه شد درحالیکه ریسک رش خرید نگهداری بیشتر از ریسک رش تکنیکال با استراتژی سرمایهگذاری مجدد میباشد. در رش میانگین متحرک ریسک رش ترازشده بیشتر از مجدد کمتر از خرید نگهداری محاسبه گید. بنابراین در مقایسه رش خرید نگهداری رش تکنیکال با استراتژی ترازشده رش شاخص جریان پل کمترین ریسک حدد حمایت مقامت بیشترین ریسک را دا درحالی که در مقایسه رش خرید نگهداری رش تکنیکال با استراتژی سرمایهگذاری مجدد بیشترین ریسک مربط به رش حدد حمایت مقامت شاخص جریان پل کمترین ریسک مربط به رش میانگین متحرک شاخص قدرت نسبی میباشد. با تجه به نتایج به دست آمده میتان عنان ک که بازدهی رشهای تکنیکال م بررسی با د استراتژی در نظر گرفته شده متفات از هم نمیباشد لی بازدهی رش خرید نگهداری با رش تکنیکال با استراتژی ترازشده متفات است میتان بیان نمد که بازدهی رش ترازشده در اغلب رشهای انتخابی بیشتر است درحالیکه ریسک رش تکنیکال با سرمایهگذاری مجدد در اغلب رشها کمتر از خرید نگهداری محاسبه گیده است. نتایج به دست آمده از این تحقیق در سنجش بازدهی رشهای تکنیکال با استراتژی سال چهارم/ شماره شانزدهم/ زمستان 111 1991
فصلنامه علمي پژهشي دانش سرمايهگذاري - انجمن مهندسي مالي ايران سرمایهگذاری مجدد مقایسه با رش خرید نگهداری منطبق با نتایج تحقیق سینایی باباخانی )5831( تحقیق اسماعیلی )5831( مطالعه هادسن همکاران )5330( در کشر انگلستان اسکراس میباشد اما در مقایسه بازدهی رشهای تکنیکال با استراتژی سرمایهگذاری ترازشده خرید نگهداری منطبق با نتایج تحقیق شاپر محمدی ناصر محمد خانل میباشد. در م فرضیه اصلی دم تحقیقات مشابهی بر اساس د استراتژی سرمایهگذاری مجدد ترازشده در داخل کشر مشاهده نگید. نتایج به دست آمده از تحقیق با نتیجه مطالعه درفیلد کریستین کلین )1003( در بار برس نییرک منطبق میباشد. در مقایسه کاهش ریسک رش خرید نگهداری با د استراتژی مطرح شده ریسک سرمایهگذاری در رش تکنیکال با استراتژی سرمایهگذاری مجدد ریسک کمتری نسبت به رش سرمایهگذاری ترازشده دا با تجه به نتایج تحقیق حاضر استفاده از رش تکنیکال با استراتژی سرمایهگذاری مجدد میتاند در مقایسه با رش خرید نگهداری در کاهش مین ریسک سرمایهگذاری مثر باشد. از آنجا که تحقیقات مشابه در زمینه بررسی بازدهی رشهای تکنیکال در بار برس کشرهای مختلف دارای نتایج یکسانی نبده به طر مطلق در سطح کلی نمیتان در م استفاده نمدن یا کنار گذان رشهای م استفاده نظر داد. استفاده کاربی از نتایج تحقیق در برس اراق بهادار تهران برای سرمایهگذاران جهت تصمیمات سرمایهگذاری استفاده از سایر رشهای تکنیکال برای مقایسه ریسک بازدهی مقایسه کاهش ریسک در رش تکنیکال برای صنایع مختلف انتخاب شرکتهای م بررسی براساس شاخصهای سدآری شرکتهای پرمعامله مقایسه کاهش ریسک رشهای تکنیکال برای شرکت- های انتخاب شده بارگیری رشهای فرا ابتکاری نظیر الگریتم ژنتیک شبکههای عصبی برای بهینه کن پارامترهای تحلیل تکنیکال بررسی کاهش ریسک رشهای تکنیکال با تجه به محددیتهای زمانی انجام معامالت در برس کشر استفاده از سایر معیارهای اندازهگیری ریسک مانند نیم اریانس نیم انحراف معیار... 55 همچنین استفاده از استراتژیهای سرمایهگذاری دیگر همانند استراتژی مضع معامالتی فرش )در این 51 حالت فرض شده است که همزمان بر ری سهام م نظر خد قرااد آتی فرش اتخاذ مینماییم معادل آن را در سهام سرمایهگذاری می کنیم. اگرچه در ایران بار آتی فرش فعال نداریم پیشنهاد میشد برای سکه طال با تجه به جد بار آتی دادههایی به دست آ( برای تحقیقات آتی پیشنهاد میگد. فهرست منابع امامیکرسل امیرعباس )5830( بررسی کارآیی شاخص های تحلیل تکنیکی در برس اراق بهادار تهران دانشگاه تهران دانشکده فنی پایان نامه کارشناسی ارشد مهندسی صنایع. امامی امیرعباس دیگران )5830( بررسی مقایسه قابلیت پیش بینی قاعد تکنیکی در برس اراق بهادار تهران نشریه مهندسی صنایع دره 98 شماره 5 پاییز 5833. پرزمانی زهرا محمدرضا محمدی )5835( مقایسه راهای خرید فرش جهت محاسبه بازده سهام در سرمایهگذاری های کتاه مدت بلند مدت فصلنامه علمی پژهشی دانش مالی تحلیل اراق بهادار شماره چهاهم. سال چهارم/ شماره شانزدهم/ زمستان 1991 111