ΟΜηχανισμός ΑΜΕΜ στο ΧΑ - ΟΑΣΗΣ ΑΘΗΝΑ 08/07/2007
Ποιος είναι οσκοπός της χρήσης του ΑΜΕΜ; Ηχρήση του ΑΜΕΜ στοχεύει στον περιορισμό της απότομης μεταβλητότητας των τιμών (market volatility), προκειμένου για την εξασφάλιση της ορθής και επαρκούς πληροφόρησης της αγοράς, με στόχο την ενίσχυση της ασφάλειας των συναλλαγών και την προστασία των επενδυτών. Αυτό επιτυγχάνεται αφού με την Δημοπρασία ήτην Επέκταση της προσυνεδρίασης, που προκαλεί η ενεργοποίηση του ΑΜΕΜ, παρέχεται η δυνατότητα σε όλους τους συμμετέχοντες στην διαπραγμάτευση: Να ειδοποιηθούν ότι κάτι ιδιαίτερο συμβαίνει στην μεταβολή της χρηματιστηριακής τιμής κάποιας αξίας, και Να συμμετέχουν στον προσδιορισμό μιας «αποτελεσματικής» τιμής για την αξία αυτή 2
Τι είναι οαμεμ; Πρόκειται για ένα μηχανισμό που η ενεργοποίηση του σημαίνει την αυτόματη μεταβολή της κανονικής ροής της διαπραγμάτευσης μιας αξίας όταν ηχρηματιστηριακή τιμή της πρόκειται να μεταβληθεί άμεσα, σε προκαθορισμένη έκταση (ποσοστό). Αυτή ημεταβολή συνίσταται σε: Διακοπή της συνεχούς διαπραγμάτευσης μιας αξίας και την επακόλουθη διενέργεια δημοπρασίας (Call ), είτε όταν ητιμή της μετοχής εμφανίζει μεγάλη μεταβολή (π.χ. από την τιμή έναρξης 10%), είτε όταν η συναλλαγή που πρόκειται να πραγματοποιηθεί, σε σχέση με την προηγούμενη, εμφανίζει επίσης μεγάλη μεταβολή (π.χ. 2%). Επέκταση της προσυνεδρίασης κάθε δημοπρασίας που λαμβάνει χώρα κατά την διαπραγμάτευση της εν λόγω αξίας, όταν ηεκτιμώμενη τιμή αποκλίνει σημαντικά από την τιμή της τελευταίας πράξης ήοεκτιμώμενος όγκος προέρχεται από εντολές με ελεύθερη τιμή Επίσης ο μηχανισμός ελέγχου της μεταβλητότητας ενισχύεται με επιπλέον ελέγχους για τις περιπτώσεις που η μέθοδος της Δημοπρασίας χρησιμοποιείται για τον προσδιορισμό της Τιμής Κλεισίματος της Μετοχής (κατηγορία Μεγάλης Κεφαλαιοποίησης). 3
Τον εφαρμόζουν και άλλα Χρηματιστήρια; Ο μηχανισμός των volatility interrupters χρησιμοποιείται διεθνώς Bolsas y Mercados Espanoles - Barcelona Bolsas y Mercados Espanoles - Madrid Borsa Italiana Budapest Stock Exchange Deutsche Borse AG Euronext Irish Stock Exchange London Stock Exchange OMX - Helsinki Stock Exchange Prague Stock Exchange SWX Swiss Exchange Warsaw Stock Exchange Wiener Borse AG και από 16/07/2007 4
Τι σημαίνει «κανονική ροή διαπραγμάτευσης»; Κανονικήροήτηςδιαπραγμάτευσηςμιαςαξίαςστην Μεγάλη Κεφαλαιοποίηση Opening Continuous Trading Closing RTP: 6 RTP: 6 At The Close Price Τιμή Κλεισίματος = Τιμή (Εάν δεν υπάρχει τιμή τότε το 10% των τελευταίων πράξεων) 5
Τι σημαίνει όταν λέμε ότι η«χρηματιστηριακή τιμή πρόκειται να μεταβληθεί, σε προκαθορισμένη έκταση»; Σε μία αξία που έχει ενεργοποιημένο τον μηχανισμό ΑΜΕΜ, για κάθε υποψήφια πράξη, πριν την ολοκλήρωση της διενεργείται ένας αυτόματος έλεγχος αν η τιμή αυτή: αποκλίνει σε σχέση με Παράμετρος - Κριτήριο ηαπόκλιση αυτή «οδηγεί» σε: Την τιμή εκκίνησης ήτην τιμή Δημοπρασίας Την τιμή της τελευταίας πράξης Στατικό όριο Δυναμικό όριο Διακοπή της συνεχούς διαπραγμάτευσης μιας αξίας και την επακόλουθη διενέργεια δημοπρασίας (Call ) 6
Τι σημαίνει όταν λέμε ότι «χρηματιστηριακή τιμή πρόκειται να μεταβληθεί, σε προκαθορισμένη έκταση»; Σε μία αξία που έχει ενεργοποιημένο τον μηχανισμό ΑΜΕΜ, για κάθε Εκτιμώμενη τιμή και όγκο κάθε δημοπρασίας διενεργείται ένας αυτόματος έλεγχος: αν Παράμετρος - Κριτήριο ηαπόκλιση αυτή «οδηγεί» σε: η Εκτιμώμενη τιμή αποκλίνει σημαντικά από την τιμή της τελευταίας πράξης πριν την έναρξη της δημοπρασίας ήαν δεν υπάρχει τέτοια, από την τιμή εκκίνησης Κανόνας Σημαντικής Απόκλισης της Τιμής Δημοπρασίας Επέκταση της προσυνεδρίασης ο Εκτιμώμενος Όγκος προέρχεται αποκλειστικά από εντολές με τιμή Ελεύθερη ήστο Άνοιγμα Κανόνας Σημαντικής Επιρροής Όγκου δημοπρασίας από Εντολές με τιμή Ελεύθερη (MKT ή ΑΤΟ) 7
Τι σημαίνει όταν λέμε ότι «χρηματιστηριακή τιμή πρόκειται να μεταβληθεί, σε προκαθορισμένη έκταση»; Σε μία αξία που έχει ενεργοποιημένο τον μηχανισμό ΑΜΕΜ και εφόσον για τον προσδιορισμό της τιμής κλεισίματος έχει ορισθεί ημέθοδος της Δημοπρασίας, τότε κατά τον προσδιορισμό της τιμής κλεισίματος διενεργείται ένας αυτόματος έλεγχος: αν Παράμετρος - Κριτήριο ηαπόκλιση αυτή σημαίνει ότι: η Εκτιμώμενη τιμή αποκλίνει σημαντικά από την τιμή της τελευταίας πράξης πριν την έναρξη της δημοπρασίας ήαν δεν υπάρχει τέτοια, την τιμή εκκίνησης Κανόνας Σημαντικής Απόκλισης της Τιμής Δημοπρασίας ο Εκτιμώμενος Όγκος είναι μικρότερος από τον συνήθη μέσο όγκο ανά πράξη για όλη την προηγούμενη διαπραγμάτευση ο Εκτιμώμενος Όγκος προέρχεται αποκλειστικά από εντολές με τιμή Ελεύθερη ήστο Άνοιγμα Κανόνας Μη Σημαντικού Όγκου Δημοπρασίας Κανόνας Σημαντικής Επιρροής Όγκου δημοπρασίας από Εντολές με τιμή Ελεύθερη (MKT ή ΑΤΟ) Ητιμή κλεισίματος δεν ισούται με την τιμή που προκύπτει από την δημοπρασία κλεισίματος αλλά προκύπτει με βάση τον εναλλακτικό αλγόριθμο 8
Κανονικήροήτηςδιαπραγμάτευσηςμιαςαξίαςστην Μεγάλη Κεφαλαιοποίηση Opening Continuous Trading Closing RTP: 6 RTP: 6 At The Close Price Τιμή Κλεισίματος = Τιμή (Εάν δεν υπάρχει τιμή τότε το 10% των τελευταίων πράξεων) Extension RTP: 2 Continuous Trading Vol. Int. RTP: 2 Extension RTP: 2 Τι μπορεί να συμβεί εφόσον υπάρχει για αυτήν ενεργοποιημένος οαμεμ? Continuous Trading Extension RTP: 2 Τιμή Κλεισίματος = Τιμή Εκτός αν: Price Tolerance Rule και Vmin Rule ή Market/ATO Rule Οπότε: το 10% των τελευταίων πράξεων) At The Close Price 9
Που; Σεόλεςτιςμετοχέςτης Μεγάλης Κεφαλαιοποίησης Πόσο; Στατικό όριο 10% Δυναμικό όριο 2% Κανόνας Σημαντικής Απόκλισης της Τιμής Δημοπρασίας 50% του Στατικού 5% Κανόνας Μη Σημαντικού Όγκου Δημοπρασίας Κανόνας Σημαντικής Επιρροής Όγκου δημοπρασίας από Εντολές με τιμή Ελεύθερη (MKT ή ΑΤΟ) 5% του Ημερ. Όγκου Συν. Εκτιμώμενος Όγκος Δημ. Σ (Όγκου των MKT ή ΑΤΟ Εντολών Αγοράς ήπώλησης πρίν την εκτέλεση της δημοπρασίας Επέκταση της περιόδου συγκέντρωσης εντολών 4 λεπτά Περίοδος προσυνεδρίασης ΑΜΕΜ Τυχαίος χρόνος υπολογισμού τιμής δημοπρασίας ΑΜΕΜ 8 λεπτά 2 λεπτά 10
Ενεργοποίηση Extension σε Προγραμματισμένο Έστω ημετοχή της ΕΧΑΕ για την οποία είναι ενεργοποιημένος ομηχανισμός ΑΜΕΜ, οι παράμετροι του οποίου έχουν ως εξής: Στατικό όριο 10% Δυναμικό όριο 2% Price Tolerance Rule 50% του Στατικού 5% Ημετοχή της ΕΧΑΕ έχει τιμή εκκίνησης 20 και βρίσκεται σε φάση προσυνεδρίασης (Opening ). Το BBO έχει ως εξής: 600 ΑΤΟ 20 600 21.2 21,2 Projected Price / Volume Απόκλιση από Τιμή Εκκίνησης ΜΚΤ/ΑΤΟ order rule ΗΕΧΑΕ θα προχωρήσει σε επέκταση της προσυνεδρίασης Price Tolerance rule Projected Price / Volume Απόκλιση από Τιμή Εκκίνησης @20 0% @21.2 6.00% 11
Ενεργοποίηση ΑΜΕΜ λόγω υπέρβασης Στατικού Ορίου Έστω ημετοχή της ΕΧΑΕ για την οποία είναι ενεργοποιημένος ομηχανισμός ΑΜΕΜ, οι παράμετροι του οποίου έχουν ως εξής: Στατικό όριο 10% Δυναμικό όριο 2% Η μετοχή της ΕΧΑΕ έχει «ανοίξει» στα 20 και έχει ξεκινήσει η συνεχής διαπραγμάτευση της. Το BBO έχει ως εξής: Απόκλιση από Τιμή Ανοίγματος 20.10 @20,10 0.50% 20.20 20.24 20.28 20.30 Εισαγωγή εντολής Αγοράς: 600 τεμ. @ ΜΚΤ @20,20 1,00% @20,24 1,20% @20,28 1,40% @20,30 1,50% Το ανεκτέλεστο υπόλοιπο της ΜΚΤ μεταφέρεται ως LMT στην τιμή της τελευταίας πράξης 22.10 @22,10 10,50% Ηπράξη αυτή δεν θα πραγματοποιηθεί και ηεχαε θα μπεί σε Vol. Int. Το BBO έχει ως εξής: 20,30 22.10 12
Ενεργοποίηση ΑΜΕΜ λόγω υπέρβασης Δυναμικού Ορίου Έστω ημετοχή της ΕΧΑΕ για την οποία είναι ενεργοποιημένος ομηχανισμός ΑΜΕΜ, οι παράμετροι του οποίου έχουν ως εξής: Στατικό όριο 10% Δυναμικό όριο 2% Ητελευταία πράξη κατά την συνεχή διαπραγμάτευση στην μετοχή της ΕΧΑΕ έχει γίνει στα 20. Το BBO έχει ως εξής: Απόκλιση από Τελευταία @20,1 0,50% 20.1 20.2 20.5 Εισαγωγή εντολής Αγοράς: 600 τεμ. @ ΜΚΤ @20,2 1.00% @20,5 2.50% Ηπράξη αυτή δεν θα πραγματοποιηθεί και ηεχαε θα μπεί σε Vol. Int. Το ανεκτέλεστο υπόλοιπο της ΜΚΤ μεταφέρεται ως LMT στην τιμή της τελευταίας πράξης Όπου το BBO θα έχει ως εξής: 400 20,2 20.5 13
AMEM σε Closing Η μετοχή της ΕΧΑΕ (τιμή εκκίνησης 20 ): Έστω ημετοχή της ΕΧΑΕ για την οποία είναι ενεργοποιημένος ομηχανισμός ΑΜΕΜ, οι παράμετροι του οποίου έχουν ως εξής: πριν την έναρξη του closing auction και ενώ δεν προηγηθεί κάνει κανένα άλλο auction, έχουν γίνει οι ακόλουθες πράξεις: Α/Α Τεμ. Τιμή Αξία Στατικό όριο : 10% Δυναμικό όριο: 2% Price Tolerance Rule Min Volume Rule 50% του Στατικού 5% 5% του Ημερ. Όγκου Συν. 1. 20.1 2010 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 20.2 20.3 20.4 20.5 20.6 20.7 20.8 2020 2030 2040 2050 2060 2070 2080 Κατά την προσυνεδρίαση του closing auction το ΒΒΟ έχει ως εξής: 200 ΑΤΟ 20 22.5 Price Tolerance rule ΗΕΧΑΕ θα προχωρήσει σε επέκταση της προσυνεδρίασης, όπου το ΒΒΟ θα παραμείνει: 200 ΑΤΟ 20 22.5 και ητιμή κλεισίματος: Closing Price =21.58 Σταθ. Μ.Ο 10% πράξεων 9. 10. 20.9 21 2090 2 Projected Price / Volume Price / Volume 11. 12. 13. 14. 21.1 21.2 21.3 21.4 2110 2120 2130 2140 22.5@20 5.14% Απόκλιση από Τιμή εκκίνησης 22.5@20 και επειδή έχουμε Price Tolerance Rule και Min Vol Rule Min Volume Rule 5% x 1420 = 71 1400 10% πράξεων 10% των 15 πράξεων 2 14
Contact Information Athens Exchange S.A. 110 Athinon Ave. GR104 42, Athens, GREECE Tel: +30 210 3366 232 Fax: +30 210 3366 253 www.athex.gr, www.helex.gr Reuters: EXCr.AT Bloomberg: EXAE GA ISIN: OASIS: GRS395363005 EXAE Disclaimer This presentation was prepared by Hellenic Exchanges Holding S.A. for informational purposes. Information contained herein has been obtained from company and external sources believed to be reliable, but not guaranteed as to its accuracy or completeness. Past performance is no guarantee of future results. This presentation is for informational purposes and is not to be construed as an offer to sell or a solicitation to buy shares of HELEX. 15