Bloomberg Page: <PBGR> Τράπεζα Πειραιώς Αμερικής 4, , Αθήνα Τηλ: , Fax:

Transcript

1 Ηλίας Λεκκός Βένη Αρακελιάν Δημητρία Ρότσικα Παρασκευή Βλάχου Χάρης Γιαννακίδης Τράπεζα Πειραιώς Αμερικής 4, , Αθήνα Τηλ: , Fax: Bloomberg Page: <PBGR> Δείκτης Κυβερνητικών Ομολόγων Τράπεζας Πειραιώς: {PBGGGSBI Index<GO>} Μέση Σταθμισμένη Απόδοση: {PBGGGWAY Index<GO>} Δείκτης Εταιρικών Ομολόγων Τράπεζας Πειραιώς: {PBGGGCBI Index<GO>} Μέση Σταθμισμένη Απόδοση: {PBGGIWAY Index<GO>}

2 } Τελευταίες Εξελίξεις στην Ελληνική Αγορά Ομολόγων } Εξέλιξη καμπύλης Επιτοκίων Ελληνικού Δημοσίου } Εκτίμηση Καμπυλών Επιτοκίων Ελληνικού Δημοσίου } Δείκτης Κυβερνητικών Ομολόγων Τράπεζας Πειραιώς } Δείκτες Εταιρικών Ομολόγων Τράπεζας Πειραιώς } Χρηματοοικονομική Ανάλυση Εταιριών Μελών του Δείκτη Εταιρικών Ομολόγων Τράπεζας Πειραιώς 2

3 } Οι εξελίξεις στο πολιτικό σκηνικό της χώρας τους τελευταίους δυο μήνες δημιούργησαν έντονη μεταβλητότητα και σημαντική πτώση στα κυβερνητικά και τραπεζικά ομόλογα. Η αβεβαιότητα έγκειται στις βουλευτικές εκλογές του Ιανουαρίου αλλά και των διαπραγματεύσεων της ελληνικής κυβέρνησης με τους εταίρους. } Από τις αρχές τους τρέχοντος έτους, ο Δείκτης Κυβερνητικών Ομολόγων στις 30 Ιανουαρίου σημείωσε πτώση της τάξης του 7,2%, ενώ αξίζει να σημειώσουμε ότι ο Δείκτης στα τέλη Ιανουαρίου σημείωσε ιστορικό χαμηλό από τον Οκτώβριο του } Παρομοίως, ο Δείκτης Εταιρικών Ομολόγων (εκτός Τραπεζών) μειώθηκε στα τέλη Ιανουαρίου κατά 2,78% σε μηνιαία βάση. Αξίζει να σημειωθεί ότι η πτώση των δεικτών εταιρικών ομολόγων εμφάνισε μικρότερη ευαισθησία στις πολιτικές εξελίξεις των τελευταίων δυο μηνών. Αντίστοιχα πτωτική πίεση εμφάνισε και ο Δείκτης Τραπεζικών Ομολόγων ο οποίος μειώθηκε κατά 19,45% σε μηνιαία βάση. } Τον Ιανουάριο είχαν πληρωμή τοκομεριδίου τα ομόλογα των Titan και Ελληνικά Πετρέλαια, ενώτονδεκέμβριοο προχώρησε σε επαναγορά ύψους 15,8 εκ. του ομολόγου με λήξη το Δείκτης Κρατικών Ομολόγων Ευρωζώνης Bloomberg Δείκτης Εταιρικών Ομολόγων Υψηλής Απόδοσης σε EUR Bloomberg Δείκτης Κρατικών Ομολόγων Τράπεζας Πειραιώς Δείκτης Τραπεζικών Ομολόγων Τράπεζας Πειραιώς Δείκτης Εταιρικών & Τραπεζικών Ομολόγων Τράπεζας Πειραιώς Δείκτης Εταιρικών Ομολόγων Τράπεζας Πειραιώς MoM YtD Πηγή: Piraeus Bank Research, Bloomberg 3

4 } Ισχυρή καθοδική τάση για τα μεσοπρόθεσμα ομόλογα της καμπύλης επιτοκίων με την απόδοση στην λήξη της 3ετιας και 5ετιας να βρίσκονται στο 18.6% και 14,6% στις 30 Ιανουαρίου από 14% και 11,2% από τα τέλη του 2014 αντίστοιχα. } Η 10ετια αυξήθηκε κατά 168 μονάδες βάσης από τις αρχές του μήνα ενώ βρέθηκε να είναι κατά 316 μονάδες βάσης υψηλότερη σε σχέση με τις αρχές Δεκεμβρίου. } Μικρότερη αλλά εξίσου πτωτική τάση σημείωσε τον Ιανουάριο και το μακροπρόθεσμο μέρος της καμπύλης με την απόδοση στην λήξη της 15ετιας να αυξάνεται κατά 116 μονάδες βάσης στο 10,73% και της 20ετιας να αυξάνεται κατά 60 μονάδες βάσης από το επίπεδο του 9% στις αρχές του μήνα. } Η ενίσχυση της αντιστροφής της κλίσης της καμπύλης επιτοκίων από τα μέσα Δεκεμβρίου σηματοδοτεί τις ανησυχίες των αγορών για την ανάγκη αναδιάρθρωσης του χρέους της ελληνικής κυβέρνησης. percentage points YR 10YR 13YR 16YR 19YR 22YR 25YR 28YR 0-2 Πηγή: Piraeus Bank Research, Datastream 4

5 Εκτιμημένη Καμπύλη Επιτοκίων Εκτιμημένη Καμπύλη Προθεσμιακών Επιτοκίων 17, , ,00 15,00 14, ,00 7, , , percent 12,00 11, bps percent 5,00 4, bps 10,00 0 3, ,00 8,00 7, ,00 1, , Maturity (in years) , Maturity (in years) -600 Change (RHS) Spot Rates 30/1/2015 Spot Rates 31/12/2014 Change (RHS) Forward Rates 30/1/2015 Forward Rates 31/12/2014 } Από την εκτίμηση της καμπύλης επιτοκίων στις 30 Ιανουαρίου διαφαίνεται η ενίσχυση της αρνητικής κλίσης σε σχέση με την καμπύλη ένα μήνα πριν. Πιο συγκεκριμένα το επιτόκιο για λήξεις στα 3 και 5 έτη αυξήθηκε κατά 340 και 200 μονάδες βάσης αντίστοιχα. Μικρότερη ήταν η αύξηση των 10ετων επιτοκίων από το 8,93% στα τέλη Δεκεμβρίου στο 10.27% στις 30 Ιανουαρίου ενώ για τα επιτόκια λήξης άνω των 20 ετών σημειώθηκε πτώση. } Η σημαντική πτώση των προθεσμιακών επιτοκίων για τις μακροπρόθεσμες λήξεις συνοψίζουν τις μελλοντικές προσδοκίες (για τον επόμενο μήνα) των αγορών για περαιτέρω ενίσχυση της αρνητικής κλίσης στην καμπύλη επιτοκίων. Συγκεκριμένα, οι αγορές διαφαίνονται να έχουν προεξοφλήσει μια πτώση των επιτοκίων άνω των 350 μονάδων βάσης για λήξεις μεγαλύτερες των 20 ετών. Επιπλέον, όπως φαίνεται και στο αντίστοιχο σχήμα, υπάρχουν προσδοκίες για περαιτέρω αύξηση στην 3ετια και το μεσοπρόθεσμο (10ετια) μέρος της καμπύλης μέσα στον επόμενο μήνα. } Αξίζει να σημειωθεί ότι η προσδοκώμενη πτώση κατά περίπου 5 μονάδες βάσης στην 5ετια δεν αναμένεται να αντιστρέψει την αρνητική κλίση της καμπύλης. Συμπερασματικά, οι αγορές προεξοφλούν ότι η αρνητική κλίση στην καμπύλη επιτοκίων αναμένεται να συνεχίσει να υφίσταται και τον επόμενο μήνα. Πηγή: Piraeus Bank Research, Bloomberg 5

6 basis points Εύρος Επιτοκίων 10ετίας-3ετίας percent Ετησιοποιημένοι Δείκτες Μηνιαίας Μεταβλητότητας Ann. Vol 3Y Ann. Vol 10Y } Ο ετησιοποιημένος δείκτης μηνιαίας μεταβλητότητας για το βραχυπρόθεσμο (3ετια) και μεσοπρόθεσμο (10ετια) μέρος της καμπύλης επιτοκίων είναι ενδεικτικός της αβεβαιότητας στην αγορά δημοσίου χρέους. } Μετά την απότομη άνοδο της αβεβαιότητας στα μέσα Δεκεμβρίου, η μεταβλητότητα στις 3ετεις λήξεις παραμένει στα υψηλή επίπεδα άνω των 100 ποσοστιαίων μονάδων. Συγκεκριμένα, ο δείκτης ετησιοποιημένος μεταβλητότητας στο τέλος Ιανουαρίου έφτασε για την 3ετια τις 134 ποσοστιαίες μονάδες, αυξημένος κατά 14 μονάδες σε σχέση με τα τέλη του προηγούμενου μήνα. } Παρομοίως, ο δείκτης μεταβλητότητας για την 10ετια αυξήθηκε κατά 9,2 μονάδες μέσα στο Ιανουάριο από το επίπεδο των 62,4 μονάδων στα τέλη του προηγούμενου μήνα. } Το εύρος 10ετιας και 3ετιας κινήθηκε μέσα στο Ιανουάριο μεταξύ των -100 και -742 μονάδων βάσης με το κάτω όριο να σημειώνεται στις 30 Ιανουαρίου και να αποτελεί ιστορικό χαμηλό. Πηγή: Piraeus Bank Research, Bloomberg 6

7 Εξέλιξη του Δείκτη (Ημ. Βάσης: 9/3/12=100) Ιστόγραμμα Σχετικής Συχνότητας MoM Αποδόσεων ,0 14% ,0 10,0 9,0 8,0 Σχετική Συχνότητα 12% 10% 8% 6% ,0 4% 2% 230 6,0 0% MoM Αποδόσεις (σε ποσοστιαίες μονάδες) Price (LHS) Yield (RHS) } Η χαμηλότερη τιμή εντός του Ιανουαρίου για το δείκτη ήταν στις 261,5 μονάδες ενώ η υψηλότερη ήταν στις 311,8 μονάδες. } Η αξία του δείκτη ελληνικών κυβερνητικών ομολόγων στις 30 Ιανουαρίου ήταν κατά 7,2% χαμηλότερη σε σχέση με τον προηγούμενο μήνα. Αντίστοιχα, ο δείκτης σημείωσε μέση (MoM) απόδοση μέσα στον μήνα, της τάξης του -4%. } Σύμφωνα με ιστορικά στοιχεία 30 μηνών η απόδοση του δείκτη, σε μηνιαία βάση, στο τέλος του Ιανουαρίου βρέθηκε κοντά στο 14% των χαμηλότερων ιστορικών αποδόσεων. 30-Ιαν Members 22 Market Capitalisation (EUR bn.) 35,75 Weighted Average Yield 11,11 Weighted Average Coupon 2,39 Weighted Average Maturity 14,82 Weighted Average Duration 9,62 Πηγή: Piraeus Bank Research, Bloomberg 7

8 Όνομα Ποσό Έκδοσης Οφειλόμενο Σύνθεση Δείκτη Νόμισμα Τοκομερίδιο Τύπος ( δισ.) Ποσό ( δισ.) Έκδοσης Τοκομεριδίου Τοκομεριδίων Τοκομεριδίου Έκδοσης Λήξης Poor's) Ιανουαρίου Ιανουαρίου Hellenic Republic Government Bond 2,97 1,79 2,000 Σταθερό Ετήσια 24/2/ /02/ /02/2023 B 57,7 11,6 Hellenic Republic Government Bond 2,97 1,77 2,000 Σταθερό Ετήσια 24/2/ /02/ /02/2024 B 56,7 11,2 Hellenic Republic Government Bond 2,97 1,74 2,000 Σταθερό Ετήσια 24/2/ /02/ /02/2025 B 55,2 11,0 Hellenic Republic Government Bond 2,97 1,50 2,000 Σταθερό Ετήσια 24/2/ /02/ /02/2026 B 52,2 11,2 Hellenic Republic Government Bond 2,97 1,47 2,000 Σταθερό Ετήσια 24/2/ /02/ /02/2027 B 50,4 11,2 Hellenic Republic Government Bond 3,17 1,53 2,000 Σταθερό Ετήσια 24/2/ /02/ /02/2028 B 49,5 11,0 Hellenic Republic Government Bond 3,17 1,50 2,000 Σταθερό Ετήσια 24/2/ /03/ /02/2029 B 49,1 10,7 Hellenic Republic Government Bond 3,17 1,44 2,000 Σταθερό Ετήσια 24/2/ /03/ /02/2030 B 49,0 10,4 Hellenic Republic Government Bond 3,17 1,37 2,000 Σταθερό Ετήσια 24/2/ /03/ /02/2031 B 48,9 10,2 Hellenic Republic Government Bond 3,17 1,37 2,000 Σταθερό Ετήσια 24/2/ /03/ /02/2032 B 48,9 10,0 Hellenic Republic Government Bond 3,17 1,45 2,000 Σταθερό Ετήσια 24/2/ /03/ /02/2033 B 48,8 9,8 Hellenic Republic Government Bond 3,17 1,41 2,000 Σταθερό Ετήσια 24/2/ /03/ /02/2034 B 48,9 9,6 Hellenic Republic Government Bond 3,17 1,44 2,000 Σταθερό Ετήσια 24/2/ /03/ /02/2035 B 49,0 9,4 Hellenic Republic Government Bond 3,17 1,51 2,000 Σταθερό Ετήσια 24/2/ /03/ /02/2036 B 48,8 9,3 Hellenic Republic Government Bond 3,17 1,40 2,000 Σταθερό Ετήσια 24/2/ /03/ /02/2037 B 49,0 9,2 Hellenic Republic Government Bond 3,17 1,38 2,000 Σταθερό Ετήσια 24/2/ /03/ /02/2038 B 49,4 9,0 Hellenic Republic Government Bond 3,17 1,34 2,000 Σταθερό Ετήσια 24/2/ /03/ /02/2039 B 49,4 8,9 Hellenic Republic Government Bond 3,17 1,37 2,000 Σταθερό Ετήσια 24/2/ /03/ /02/2040 B 49,3 8,8 Hellenic Republic Government Bond 3,17 1,36 2,000 Σταθερό Ετήσια 24/2/ /03/ /02/2041 B 49,3 8,7 Hellenic Republic Government Bond 3,17 1,43 2,000 Σταθερό Ετήσια 24/2/ /03/ /02/2042 B 49,3 8,7 Hellenic Republic Government Bond 4,08 4,08 4,750 Σταθερό Ετήσια 17/04/ /04/ /04/2019 B 70,1 14,8 Hellenic Republic Government Bond 2,09 2,09 3,375 Σταθερό Ετήσια 17/07/ /07/ /07/2017 B 71,9 18,6 Συχνότητα Απόδοσης Επόμενη Πληρωμή Ημερομηνία Ανακοίνωσης Ημερομηνία Πιστοληπτική Αξιολόγηση (Standard & Last Price - 30 Yield - 30 Πηγή: Piraeus Bank Research, Bloomberg 8

9 Εξέλιξη του Δείκτη (Ημ. Βάσης: 2/1/13=100) Ιστόγραμμα Σχετικής Συχνότητας MoM Αποδόσεων 118 7,5 18% 117 7,0 16% 116 6,5 14% ,0 5,5 5,0 4,5 4,0 Σχετική Συχνότητα 12% 10% 8% 6% 110 3,5 4% 109 3,0 2% Price (LHS) Yield (rhs) 0% -5,6-4,8-3,9-3,1-2,2-1,3-0,5 0,4 1,2 2,1 2,9 3,8 4,6 MoM Αποδόσεις (σε ποσοστιαίες μονάδες) } Η χαμηλότερη τιμή εντός του Ιανουαρίου για το δείκτη ήταν στις 111,8 μονάδες ενώ η υψηλότερη ήταν στις 117,2 μονάδες. } Η αξία του δείκτη ελληνικών κυβερνητικών ομολόγων στις 30 Ιανουαρίου ήταν κατά 2,77% χαμηλότερη σε σχέση με τον προηγούμενο μήνα. Αντίστοιχα, ο δείκτης σημείωσε μέση (MoM) απόδοση μέσα στον μήνα, της τάξης του -1,14%. } Σύμφωνα με ιστορικά στοιχεία 30 μηνών η απόδοση του δείκτη, σε μηνιαία βάση, στο τέλος του Ιανουαρίου βρέθηκε κοντά στο 5% των χαμηλότερων ιστορικών αποδόσεων. 30-Ιαν Members 17 Market Capitalisation (EUR bn) 7,39 Weighted Average Yield 7,26 Weighted Average Coupon 5,71 Weighted Average Maturity 3,46 Weighted Average Duration 2,93 Πηγή: Piraeus Bank Research, Bloomberg 9

10 Ποσό Έκδοσης ( εκ.) Οφειλόμενο Ποσό ( εκ.) Σύνθεση Δείκτη Νόμισμα Έκδοσης Τοκομερίδιο Τύπος Τοκομεριδίου Συχνότητα Απόδοσης Τοκομεριδίων Επόμενη Πληρωμή Τοκομεριδίου Ημερομηνία Ανακοίνωσης Έκδοσης Ημερομηνία Λήξης Πιστοληπτική Αξιολόγηση (Standard & Poor's) Last Price - 30 Ιανουαρίου COCA-COLA HBC FINANCE BV 800,00 800,00 2,375 Σταθερός Ετήσια 18/6/ /10/ /18/2020 BBB 106,72 1,02 OTE PLC 700,00 700,00 7,875 Σταθερός Εξαμηνιαία 7/2/ /29/ /07/2018 BB 101,82 7,19 HELLENIC PETROLEUM FINAN 500,00 500,00 8,000 Σταθερός Εξαμηνιαία 10/5/ /29/ /10/ ,37 13,03 INTRALOT FINANCE LUXEMBU 325,00 325,00 9,750 Σταθερός Εξαμηνιαία 15/2/ /01/ /15/2018 B+ 102,00 8,85 SB MINERALS FINANCE/SB I 275,00 275,00 9,250 Σταθερός Εξαμηνιαία 15/2/ /30/ /15/2020 B+ 113,14 3,35 FRIGOGLASS FINANCE BV 250,00 250,00 8,250 Σταθερός Εξαμηνιαία 15/5/ /13/ /15/2018 B+ 76,67 17,94 COCA-COLA HBC FINANCE BV 600,00 600,00 4,250 Σταθερός Ετήσια 16/11/ /09/ /16/2016 BBB 106,65 0,49 OTE PLC 787,75 432,35 7,250 Σταθερός Ετήσια 12/2/ /05/ /12/2015 BB 100,03 5,63 OTE PLC 900,00 687,00 4,625 Σταθερός Ετήσια 20/5/ /14/ /20/2016 BB 97,99 6,27 TITAN GLOBAL FINANCE PLC 200,00 200,00 8,750 Σταθερός Εξαμηνιαία 19/7/ /17/ /19/2017 BB 106,55 5,19 PPC FINANCE PLC* 500,00 500,00 5,500 Σταθερός Εξαμηνιαία 1/5/ /30/ /01/2019 B 71,97 14,58 PPC FINANCE PLC* 200,00 200,00 4,750 Σταθερός Εξαμηνιαία 1/5/ /30/ /01/2017 B 78,81 16,40 INTRALOT CAPITAL LUX* 250,00 250,00 6,000 Σταθερός Εξαμηνιαία 15/5/ /30/ /15/2021 B+ 85,50 9,08 MOTOR OIL FINANCE PLC* 350,00 350,00 5,125 Σταθερός Εξαμηνιαία 15/5/ /15/ /15/ ,82 6,81 TITAN GLOBAL FINANCE PLC* 300,00 300,00 4,250 Σταθερός Εξαμηνιαία 10/7/ /03/ /10/2019 BB 94,09 5,78 HELLENIC PETROLEUM FINANCE* 325,00 325,00 5,250 Σταθερός Εξαμηνιαία 4/7/ /25/ /04/ ,57 11,93 OTE PLC* 700,00 700,00 3,500 Σταθερός Ετήσια 9/7/ /07/ /09/2020 BB 88,98 5,93 * 2014 Issues Yield - 30 Ιανουαρίου Πηγή: Piraeus Bank Research, Bloomberg 10

11 Εξέλιξη του Δείκτη (Ημ. Βάσης: 2/1/13=100) 11,0 10,0 9,0 8,0 7,0 6,0 5,0 4,0 Σχετική Συχνότητα 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% Ιστόγραμμα Σχετικής Συχνότητας MoM Αποδόσεων 100 3,0 31/12/14 05/01/15 10/01/15 15/01/15 20/01/15 25/01/15 30/01/15 0% -6,6-5,7-4,8-3,9-3,0-2,1-1,2-0,3 0,6 1,5 2,4 3,3 4,2 5,1 MoM Αποδόσεις (σε ποσοστιαίες μονάδες) Price (LHS) Yield (RHS) } Η χαμηλότερη τιμή εντός του Ιανουαρίου για το δείκτη ήταν στις 105,7 μονάδες ενώ η υψηλότερη ήταν στις 114,1 μονάδες. } Η αξία του δείκτη ελληνικών κυβερνητικών ομολόγων στις 30 Ιανουαρίου ήταν κατά 6,25% χαμηλότερη σε σχέση με τον προηγούμενο μήνα. Αντίστοιχα, ο δείκτης σημείωσε μέση (MoM) απόδοση μέσα στον μήνα, της τάξης του -2,41%. } Σύμφωνα με ιστορικά στοιχεία 30 μηνών η απόδοση του δείκτη, σε μηνιαία βάση, στο τέλος του Ιανουαρίου σημείωσε νέο ιστορικό χαμηλό. 30-Ιαν Members 21 Market Capitalisation (EUR bn) 9,64 Weigthed Average Yield 10,23 Weighted Average Coupon 5,37 Weighted Average Maturity 3,39 Weighted Average Duration 2,91 Πηγή: Piraeus Bank Research, Bloomberg 11

12 Ποσό Έκδοσης ( εκ.) Οφειλόμενο Ποσό ( εκ.) Νόμισμα Έκδοσης Σύνθεση Δείκτη Τοκομερίδιο Τύπος Συχνότητα Απόδοσης Επόμενη Πληρωμή Τοκομεριδίου Τοκομεριδίων Τοκομεριδίου Ημερομηνία Ανακοίνωσης Έκδοσης Ημερομηνία Λήξης Πιστοληπτική Αξιολόγηση (Standard & Poor's) Last Price - 30 Ιανουαρίου COCA-COLA HBC FINANCE BV 800,00 800,00 2,4 Σταθερό Ετήσια 18/6/ /10/ /18/2020 BBB 106,72 1,02 OTE PLC 700,00 700,00 7,9 Σταθερό Εξαμηνιαία 7/2/ /29/ /07/2018 BB 101,82 7,19 HELLENIC PETROLEUM FINAN 500,00 500,00 8,0 Σταθερό Εξαμηνιαία 10/5/ /29/ /10/ ,37 13,03 INTRALOT FINANCE LUXEMBU 325,00 325,00 9,8 Σταθερό Εξαμηνιαία 15/2/ /01/ /15/2018 B+ 102,00 8,85 SB MINERALS FINANCE/SB I 275,00 275,00 9,3 Σταθερό Εξαμηνιαία 15/2/ /30/ /15/2020 B+ 113,14 3,35 FRIGOGLASS FINANCE BV 250,00 250,00 8,3 Σταθερό Εξαμηνιαία 15/5/ /13/ /15/2018 B+ 76,67 17,94 COCA-COLA HBC FINANCE BV 600,00 600,00 4,3 Σταθερό Ετήσια 16/11/ /09/ /16/2016 BBB 106,65 0,49 OTE PLC 787,75 432,35 7,3 Σταθερό Ετήσια 12/2/ /05/ /12/2015 BB 100,03 5,63 OTE PLC 900,00 687,00 4,6 Σταθερό Ετήσια 20/5/ /14/ /20/2016 BB 97,99 6,27 TITAN GLOBAL FINANCE PLC 200,00 200,00 8,8 Σταθερό Εξαμηνιαία 19/7/ /17/ /19/2017 BB 106,55 5,19 PPC FINANCE PLC* 500,00 500,00 5,5 Σταθερό Εξαμηνιαία 1/5/ /30/ /01/2019 B 71,97 14,58 PPC FINANCE PLC* 200,00 200,00 4,8 Σταθερό Εξαμηνιαία 1/5/ /30/ /01/2017 B 78,81 16,40 INTRALOT CAPITAL LUX* 250,00 250,00 6,0 Σταθερό Εξαμηνιαία 15/5/ /30/ /15/2021 B+ 85,50 9,08 MOTOR OIL FINANCE PLC* 350,00 350,00 5,1 Σταθερό Εξαμηνιαία 15/5/ /15/ /15/ ,82 6,81 TITAN GLOBAL FINANCE PLC* 300,00 300,00 4,3 Σταθερό Εξαμηνιαία 10/7/ /03/ /10/2019 BB 94,09 5,78 HELLENIC PETROLEUM FINAN* 325,00 325,00 5,3 Σταθερό Εξαμηνιαία 4/7/ /25/ /04/ ,57 11,93 OTE PLC* 700,00 700,00 3,5 Σταθερό Ετήσια 9/7/ /07/ /09/2020 BB 88,98 5,93 YIOULA GLASSWORKS SA** 146, ,0 Σταθερό Εξαμηνιαία -- 11/10/ NR OTE PLC** 500, ,3 Σταθερό Ετήσια -- 04/04/ NR PIRAEUS GROUP FINANCE* 500,00 500,00 5,0 Σταθερό Ετήσια 27/3/ /18/ /27/2017 CCC+ 70,25 24,38 NBG FINANCE PLC* 750,00 750,00 4,4 Σταθερό Ετήσια 30/4/ /17/ /30/ ,49 17,66 ALPHA CREDIT GROUP PLC* 500,00 500,00 3,4 Σταθερό Ετήσια 17/6/ /12/ /17/2017 CCC+ 70,06 20,54 ERB HELLAS PLC* 500,00 500,00 4,3 Σταθερό Ετήσια 26/6/ /19/ /26/2018 CCC+ 66,08 18,56 * 2014 Issues ** 2014 Maturities Yield - 30 Ιανουαρίου Πηγή: Piraeus Bank Research, Bloomberg 12

13 100 Εξέλιξη του Δείκτη (Ημ. Βάσης: 20/3/14=100) 21,0 20% Ιστόγραμμα Σχετικής Συχνότητας MoM Αποδόσεων 90 19, , , , , ,0 20 7,0 10 5,0 0 3,0 31/12/14 05/01/15 10/01/15 15/01/15 20/01/15 25/01/15 30/01/15 Price (LHS) Yield (RHS) Σχετική Συχνότητα 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -19,5-17,9-16,4-14,9-13,3-11,8-10,3-8,8-7,2-5,7-4,2-2,7-1,1 0,4 1,9 3,4 MoM Αποδόσεις (σε ποσοστιαίες μονάδες) } Η χαμηλότερη τιμή εντός του Ιανουαρίου για το δείκτη ήταν στις 72,49 μονάδες ενώ η υψηλότερη ήταν στις 90 μονάδες. } Η αξία του δείκτη ελληνικών κυβερνητικών ομολόγων στις 30 Ιανουαρίου ήταν κατά 19,5% χαμηλότερη σε σχέση με τον προηγούμενο μήνα. Αντίστοιχα, ο δείκτης σημείωσε μέση (MoM) απόδοση μέσα στον μήνα, της τάξης του -7,45%. } Σύμφωνα με ιστορικά στοιχεία 30 μηνών η απόδοση του δείκτη, σε μηνιαία βάση, στο τέλος του Ιανουαρίου σημείωσε νέο ιστορικό χαμηλό. 30-Ιαν Members 4 Market Capitalisation (EUR bn) 2,25 Weighted Average Yield 19,99 Weighted Average Coupon 4,26 Weighted Average Maturity 3,17 Weighted Average Duration 2,85 Πηγή: Piraeus Bank Research, Bloomberg 13

14 Ποσό Έκδοσης ( εκ.) Οφειλόμενο Ποσό ( εκ.) Νόμισμα Έκδοσης Σύνθεση Δείκτη Τοκομερίδιο Τύπος Τοκομεριδίου Συχνότητα Απόδοσης Επόμενη Πληρωμή Τοκομεριδίων Τοκομεριδίου Ημερομηνία Ανακοίνωσης Έκδοσης Ημερομηνία Λήξης Πιστοληπτική Αξιολόγηση (Standard & Poor's) Last Price - 30 Ιανουαρίου Τράπεζα Πειραιώς ,000 Σταθερό Σταθερό 03/27/ /03/14 03/27/2017 CCC+ 70,25 24,38 Εθνική Τράπεζα ,375 Σταθερό Σταθερό 04/30/ /04/14 04/30/ ,49 17,66 Alpha Bank ,375 Σταθερό Σταθερό 06/17/ /06/14 06/17/2017 CCC+ 70,06 20,54 Eurobank ,250 Σταθερό Σταθερό 06/26/ /06/ /26/2018 CCC+ 66,08 18,56 Yield - 30 Ιανουαρίου Πηγή: Piraeus Bank Research, Bloomberg 14

15 Στην παρούσα ενότητα προχωρούμε στη χρηματοοικονομική ανάλυση των εταιριών που απαρτίζουν το Δείκτη Ελληνικών Εταιρικών Ομολόγων της Τράπεζας Πειραιώς. Το χαρτοφυλάκιο των εταιριών που τίθενται υπό διεύρυνση είναι το ακόλουθο: Intralot COCA-COLA 3E Ελληνικά Πετρέλαια Industrial Minerals Στην παρουσίασή μας εστιάζουμε σε διαρθρωτική ανάλυση, ήτοι εξετάζουμε τις χρηματοοικονομικές επιδόσεις των εταιριών για το γ τρίμηνο του Βασικό εργαλείο αξιολόγησης των επιδόσεων των θεμελιωδών μεγεθών των εταιριών είναι η εξέταση των αριθμοδεικτών όπως προκύπτουν από τα ενοποιημένα χρηματοοικονομικά μεγέθη των λογιστικών καταστάσεων. Η πηγή άντλησης των δεδομένων είναι το Bloomberg, σύμφωνα με τους υπολογισμούς των εξεταζόμενων δεικτών και τις μεθόδους τυποποίησης που υιοθετεί. Σημείωση: αξίζει να αναφερθεί ότι η ανάλυση εστιάζει σε επιχειρήσεις με διαφορετικό είδος δραστηριότητας, της οποίας η φύση επηρεάζει ως ένα βαθμό διαφορετικά τις επιδόσεις των αριθμοδεικτών. 15

16 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0, ,34 2,23 2,21 1,80 1,96 Γενική ρευστότητα (Current ratio) 1,23 1,23 1,10 0,94 0,89 1,22 0,98 0,95 0,93 0,92 0,72 COCA-COLA 3E COCA-COLA 3E Άμεση ρευστότητα (Quick ratio) 0,58 0,54 Ταμειακές ροές από λειτουργικές δραστηριότητες προς βραχυχρόνιες υποχρεώσεις (CFO/Total liabilities) 7,84 5,49 4,03 3,20 1,94 1,70 0,55 COCA-COLA 3E -0,66-4, ,0 30,0 20,0 10,0 0,0 20,0 15,0 10,0 5,0 0,0-5,0 Ξένα κεφάλαια προς ίδια κεφάλαια (%) (Total debt/equity) 359,2 43,7 69,7 97,9 111,5 136,6 148,0 182,1 219,0 COCA- COLA 3E Ξένα κεφάλαια προς συνολικά (%) (Total debt/total assets) 25,3 28,7 32,8 37,0 41,0 43,8 43,8 51,9 56,1 COCA- COLA 3E Περιθώριο EBITDA (%) (EBITDA 37,2 34,7 margin) 28,2 18,7 15,4 9,9 COCA- COLA 3E 17,2 17,1 13,0 10,9 10,5 6,6 2,6 1,7 Λειτουργικό περιθώριο κέρδους (%) (Operating margin) COCA- COLA 3E 4,6 1,6-0,3-2,5 10,0 5,0 0,0-5,0-10,0-15,0 5,0 0,0-5,0-10,0-15,0-20,0 20,0 0,0-20,0-40,0-60,0-80,0-100,0-120,0 8,9 7,9 7,3 7,0 Καθαρό περιθώριο κέρδους (%) (net income margin) 3,2 2,6 COCA- COLA 3E COCA- COLA 3E 1,7 0,7-1,9-1,9-12,1 Σημείωση: ενοποιημένα στοιχεία ομίλων Τα μεγέθη των δεικτών που παρουσιάζονται, είναι όπως παρέχονται υπολογισμένα από τη Bloomberg Ημερομηνία εξαγωγής των στοιχείων: 23/01/2015 Αποδοτικότητα ενεργητικού (%) (Return on assets) 0,3 0,1-0,2-0,7-3,2-3,3 Αποδoτικότητα ιδίων κεφαλαίων (%) (Return on common equity) 8,6 7,9 0,6 0,3 COCA- COLA 3E -0,9-2,0-11,4-13,9-14,3-99,0 Πηγή: Piraeus Bank Research, Bloomberg 16

17 Η COCA-COLA 3E διατήρησε τις ικανοποιητικές επιδόσεις της και το γ τριμ Παρόμοια εικόνα και για τον με εξαίρεση την αποδοτικότητα ενεργητικού και ιδίων κεφαλαίων που βρίσκεται οριακά στο μηδέν. Ανάλογα κινήθηκε και η, η οποία κατόρθωσε να διαμορφώσει (οριακά μεν) θετική αποδοτικότητα ενεργητικού και ιδίων κεφαλαίων, από αρνητική το β τριμ Η FRIGOGLASS παρουσιάζει παρόμοιο επίπεδο ρευστότητας QoQ, ωστόσο η μόχλευσή της παραμένει σε υψηλές τιμές, ενώ επιβαρύνονται οι δείκτες αποδοτικότητας (ενεργητικού και ιδίων κεφαλαίων). Παρόμοιες ήταν οι επιδόσεις της INTRALOT, ωστόσο με καλύτερες τιμές στους σχετικούς δείκτες και με υψηλό επίπεδο ρευστότητας. Παραμένουν αρνητικά τα επίπεδα αποδοτικότητας των, κρατώντας την εταιρία στις χαμηλές θέσεις σχετικά με τις υπόλοιπες εξεταζόμενες επιχειρήσεις, ενώ η αναλογία ταμειακών λειτουργικών ροών σε σχέση με τις υποχρεώσεις βρέθηκε σε αρνητικό έδαφος όταν εμφάνιζε την υψηλότερη θετική επίδοση το προηγούμενο τρίμηνο. Η MOTOR OIL παρά τη βελτιωμένη κερδοφορία το γ τριμ. 2014, σε ετήσια βάση εμφανίζει ζημιές, με αποτέλεσμα η αποδοτικότητα των περιουσιακών στοιχείων της και των ιδίων κεφαλαίων να σημειώνει οριακά αρνητικές τιμές, ενώ η ρευστότητα και η μόχλευσή της παραμένουν στα ίδια περίπου επίπεδα QoQ. α/α Γενική ρευστότητα COCA-COLA 3E Άμεση ρευστότητα COCA-COLA 3E Ταμ. ροές από λειτ. δραστηριότητες COCA-COLA 3E προς συν. υποχρεώσεις Ξένα κεφάλαια προς ίδια κεφάλαια COCA-COLA 3E Ξένα κεφάλαια προς συνολικά COCA-COLA 3E Περιθώριο EBITDA COCA-COLA 3E Λειτουργικό περιθώριο κέρδους COCA-COLA 3E Καθαρό περιθώριο κέρδους COCA-COLA 3E Αποδοτικότητα ενεργητικού COCA-COLA 3E Αποδoτικότητα ιδίων κεφαλαίων COCA-COLA 3E Η διατήρησε το χαμηλό επίπεδο μόχλευσης και την υψηλή λειτουργική κερδοφορία της. Το καθαρό της αποτέλεσμα βελτιώθηκε μεν, παραμένει όμως αρνητικό σε ετήσια βάση με ανάλογη επιβάρυνση στους δείκτες αποδοτικότητας. Σημαντική βελτίωση της κερδοφορίας σημείωσε η, φέρνοντάς την στις πρώτες θέσεις σε σχέση με τις επιχειρήσεις του δείγματος σε όρους αποδοτικότητας, διατηρώντας υψηλά τη ρευστότητά της. Σημείωση: ενοποιημένα στοιχεία ομίλων Τα μεγέθη των δεικτών που παρουσιάζονται, είναι όπως παρέχονται υπολογισμένα από τη Bloomberg Ημερομηνία εξαγωγής των στοιχείων: 23/01/2015 Πηγή: Piraeus Bank Research, Bloomberg 17

18 0,73,7 3,2 0,9 3,6 0,8 2,4 0,5 0,4 1,9 0,13,7 8,6 7,9 COCA-COLA 3E Ανάλυση DuPont (γ'τρίμηνο 2014, ετησιοποιημένο) Η Ανάλυση DuPont μας επιτρέπει να εξετάσουμε τη διάρθρωση της αποδοτικότητας ιδίων κεφαλαίων και στην απλοποιημένη της μορφή προκύπτει ως εξής: Αποδοτικότητα Ιδίων Κεφαλαίων (ROE)= Καθαρό περιθώριο κέρδους * Ταχύτητα κυκλοφορίας ενεργητικού * Βαθμός μόχλευσης 3,7 4,9 0,4 0,6 0,3-0,9-2,0 1,3 1,5 2,9 3,5-0,1-1,9-2,5-2, ,9 Ταχύτητα κυκλοφορίας ενεργητικού Καθαρό περιθώριο κέρδους¹ (%) Βαθμός μόχλευσης Αποδοτικότητα ιδίων κεφαλαίων (%) ¹ σύμφωνα με το καθαρό εισόδημα διαθέσιμο στους μετόχους (net income available to common shareholders). Intralot 4,3 6,9 0,8-17,0-99 Frigoclass Η βελτίωσε αισθητά τις επιδόσεις του ROE το γ τρίμηνο 2014 σε σχέση με το β τρίμηνο, κατατάσσοντάς την στην εταιρία με την καλύτερη επίδοση, εξέλιξη που οφείλεται στη βελτίωση του ετησιοποιημένου καθαρού περιθωρίου κέρδους. Το οριακά αρνητικό καθαρό περιθώριο κέρδους της MOTOR OIL είχε ως αποτέλεσμα αρνητική επίδοση του ROE το γ τρίμηνο 2014 από 2,1% το προηγούμενο τρίμηνο. Αντίθετα κινήθηκε το ROE της TITAN, λόγω του οριακά θετικού περιθωρίου κέρδους, όταν το β τρίμηνο ήταν (οριακά μεν) αρνητικό. Η σημαντική υποχώρηση του περιθωρίου κέρδους του το γ τρίμηνο 2014 (QoQ) οδήγησε σε σχεδόν μηδενικό ROE. Η συγκράτηση των αρνητικών επιδόσεων του περιθωρίου κέρδους της το γ τρίμηνο είχε ως αποτέλεσμα τη βελτίωση του ROE, το οποίο όμως παραμένει σε αρνητικό επίπεδο. Η FRIGOGLASS εξακολουθεί να εμφανίζει τη χαμηλότερη διαρθρωτική επίδοση του ROE. Χωρίς ιδιαίτερες διαφοροποιήσεις το γ τρίμηνο 2014 (QoQ) η INTRALOT, η και η COCA-COLA 3E αναφορικά με τις επιδόσεις του ROE διαρθρωτικά. Σημείωση: ενοποιημένα στοιχεία ομίλων Ημερομηνία εξαγωγής των στοιχείων: 23/01/2015 Πηγή: Piraeus Bank Research, Bloomberg 18

19 Disclaimer: To παρόν ενημερωτικό σημείωμα συνιστά διαφημιστική ανακοίνωση ενημερωτικού περιεχομένου και δεν αποτελεί σε καμία περίπτωση επενδυτική συμβουλή ούτε υποκίνηση ή προσφορά για συμμετοχή σε οποιαδήποτε συναλλαγή. Καμία πληροφορία που εμπεριέχεται σε αυτό, δεν θα πρέπει να εκληφθεί, σε καμία περίπτωση, ως κατάλληλη επένδυση για τον παραλήπτη, ούτε μέσο επίτευξης των συγκεκριμένων επενδυτικών στόχων ή κάλυψης οποιωνδήποτε άλλων αναγκών του παραλήπτη, ούτε υποκατάστατο τυχόν συμβατικών κειμένων που αφορούν τις περιγραφόμενες σε αυτό συναλλαγές. Για τους λόγους αυτούς, κάθε επενδυτής θα πρέπει να προβεί στη δική του αξιολόγηση οποιασδήποτε πληροφορίας παρέχεται στην παρούσα επικοινωνία και δεν θα πρέπει να βασίζεται σε οποιαδήποτε τέτοια πληροφορία ως εάν αυτή αποτελούσε επενδυτική συμβουλή. Το παρόν δε συνιστά, επίσης, έρευνα στον τομέα των επενδύσεων και, συνεπώς, δεν καταρτίσθηκε από την Τράπεζα Πειραιώς σύμφωνα με τις απαιτήσεις του νόμου που αποσκοπούν στη διασφάλιση της ανεξαρτησίας της έρευνας στον τομέα των επενδύσεων. Οι πληροφορίες που εκτίθενται στο παρόν βασίζονται σε πηγές που διατίθενται στο κοινό και που θεωρούνται αξιόπιστες. Η Τράπεζα δεν φέρει καμία ευθύνη ως προς την ακρίβεια ή πληρότητα των πληροφοριών αυτών. Οι απόψεις και εκτιμήσεις που εκτίθενται στο παρόν αφορούν την τάση της εγχώριας και των διεθνών χρηματοοικονομικών αγορών κατά την αναγραφόμενη ημερομηνία και υπόκεινται σε αλλαγές χωρίς ειδοποίηση. Η Τράπεζα ενδέχεται, ωστόσο, να συμπεριλαμβάνει στο παρόν έρευνες στον τομέα των επενδύσεων, οι οποίες έχουν εκπονηθεί από τρίτα πρόσωπα που δεν ανήκουν στον όμιλο της. Η Τράπεζα δεν τροποποιεί τις ως άνω έρευνες, αλλά τις παραθέτει αυτούσιες, και, συνεπώς, δεν αναλαμβάνει οποιαδήποτε ευθύνη για το περιεχόμενο αυτών. Ο όμιλος της Τράπεζας Πειραιώς είναι ένας οργανισμός με σημαντική ελληνική, αλλά και αυξανόμενη διεθνή παρουσία, και μεγάλο εύρος παρεχόμενων επενδυτικών υπηρεσιών. Στο πλαίσιο των επενδυτικών υπηρεσιών που παρέχει η Τράπεζα ή/και άλλες εταιρείες του ομίλου της ενδέχεται να ανακύψουν περιπτώσεις σύγκρουσης συμφερόντων σε σχέση με τις παρεχόμενες στο παρόν πληροφορίες. Σχετικά επισημαίνεται ότι η Τράπεζα και οι εταιρείες του ομίλου της μεταξύ άλλων: α) Δεν υπόκειται σε καμία απαγόρευση όσον αφορά τη διαπραγμάτευση για ίδιο λογαριασμό ή στο πλαίσιο διαχείρισης χαρτοφυλακίου πριν από τη δημοσιοποίηση του παρόντος φυλλαδίου, ή την απόκτηση μετοχών πριν από δημόσια εγγραφή. β) Ενδέχεται να παρέχει έναντι αμοιβής σε κάποιον από τους εκδότες, για τους οποίους παρέχονται με το παρόν πληροφορίες, υπηρεσίες επενδυτικής τραπεζικής. γ) Ενδέχεται να συμμετέχει στο μετοχικό κεφάλαιο εκδοτών ή να έλκει άλλα χρηματοοικονομικά συμφέροντα από αυτούς. δ)ενδέχεται να παρέχει υπηρεσίες ειδικού διαπραγματευτή ή αναδόχου σε κάποιους από τους αναφερόμενους στο παρόν εκδότες. ε)η Τράπεζα Πειραιώς ενδεχομένως να έχει εκδώσει σημειώματα διαφορετικά ή μη συμβατά με τις πληροφορίες που εκτίθενται στο παρόν σημείωμα. Ρητά επισημαίνεται ότι: α)τα αριθμητικά στοιχεία αναφέρονται στο παρελθόν και ότι οι προηγούμενες επιδόσεις δεν αποτελούν ασφαλή ένδειξη μελλοντικών επιδόσεων. β) τα αριθμητικά στοιχεία αφορούν προσομοίωση προηγουμένων επιδόσεων και ότι οι προηγούμενες αυτές επιδόσεις δεν αποτελούν ασφαλή ένδειξη μελλοντικών επιδόσεων. γ) οι προβλέψεις σχετικά με τις μελλοντικές επιδόσεις δεν αποτελούν ασφαλή ένδειξη μελλοντικών επιδόσεων. δ) η φορολογική μεταχείριση των αναφερόμενων στο παρόν πληροφοριών και συναλλαγών εξαρτάται και από τα ατομικά δεδομένα έκαστου επενδυτή και ενδέχεται να μεταβληθεί στο μέλλον. Ως εκ τούτου ο παραλήπτης οφείλει να αναζητήσει ανεξάρτητες συμβουλές ως προς τη φορολογική νομοθεσία που τον διέπει. ε) Η Τράπεζα Πειραιώς δεν υποχρεούται να ενημερώνει ή να κρατά επίκαιρες τις πληροφορίες που εμπεριέχονται στο παρόν. 19