GREEK FIXED INCOME MONITOR: ΑΞΙΟΛΟΓΗΣΗ, ΕΤΑΙΡΙΚΕΣ (ΜΗ)ΣΥΜΦΩΝΙΕΣ & ΝΕΕΣ ΕΚΔΟΣΕΙΣ ΟΜΟΛΟΓΩΝ

Transcript

1 GREEK FIXED INCOME MONITOR: ΑΞΙΟΛΟΓΗΣΗ, ΕΤΑΙΡΙΚΕΣ (ΜΗ)ΣΥΜΦΩΝΙΕΣ & ΝΕΕΣ ΕΚΔΟΣΕΙΣ ΟΜΟΛΟΓΩΝ Ηλίας Λεκκός Βένη Αρακελιάν Δημητρία Ρότσικα Χάρης Γιαννακίδης ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗ ΑΝΑΛΥΣΗ & ΕΠΕΝΔΥΤΙΚΗ ΣΤΡΑΤΗΓΙΚΗ ΦΕΒΡΟΥΑΡΙΟΣ 2016 Δείκτης Κρατικών Ομολόγων Τράπεζας Πειραιώς: {PBGGGSBI Index<GO>} Μέση Σταθμισμένη Απόδοση: {PBGGGWAY Index<GO>} Δείκτης Εταιρικών Ομολόγων Τράπεζας Πειραιώς: {PBGGGCBI Index<GO>} Μέση Σταθμισμένη Απόδοση: {PBGGIWAY Index<GO>}

2 ΠΕΡΙΕΧΟΜΕΝΑ Τελευταίες Εξελίξεις στην Ελληνική Αγορά Ομολόγων Εκτίμηση Καμπυλών Επιτοκίων Ελληνικού Δημοσίου Δείκτης Κρατικών Ομολόγων Τράπεζας Πειραιώς Δείκτης Εταιρικών Ομολόγων Τράπεζας Πειραιώς 2

3 ΣΥΝΕΧΙΣΗ ΤΩΝ ΑΡΝΗΤΙΚΩΝ ΑΠΟΔΟΣΕΩΝ ΣΤΗΝ ΑΓΟΡΑ ΟΜΟΛΟΓΩΝ ΜΕ ΣΗΜΑΔΙΑ ΣΤΑΘΕΡΟΠΟΙΗΣΗΣ ΣΤΑ ΜΕΣΑ ΦΕΒΡΟΥΑΡΙΟΥ Μέσα στο αρνητικό κλίμα που δημιουργήθηκε από την ακύρωση της συμφωνίας της Frigoglass και την συνέχιση της υψηλής αβεβαιότητας για την αγορά κρατικών ομολόγων, η Coca-Cola HBC ανακοίνωσε την έκδοση ομολόγου με ετήσιο κουπόνι 1,875% και λήξη την 11 η Νοεμβρίου Ο διακανονισμός του ομολόγου με αξία έκδοσης 600 εκ. αναμένεται στις 10 Μαρτίου Η αγορά κρατικών ομολόγων κινήθηκε πτωτικά για δεύτερη συνεχόμενη φορά από τις αρχές του 2016, με τον Δείκτη Κρατικών Ομολόγων να έχει χάσει σχεδόν το 10% της αξίας του από τις αρχές του έτους. Η επιδείνωση της κατάστασης στην αγορά κρατικών ομολόγων είναι άμεση απόρροια των δυσμενών προσδοκιών του οικονομικού κλίματος και της υψηλής αβεβαιότητας Δείκτης Κρατικών Ομολόγων Ευρωζώνης Bloomberg Δείκτης Εταιρικών Ομολόγων Υψηλής Απόδοσης σε EUR Bloomberg Δείκτης Κρατικών Ομολόγων Τράπεζας Πειραιώς Δείκτης Εταιρικών Ομολόγων Τράπεζας Πειραιώς Αποδόσεις Δεικτών λόγω της καθυστέρησης στην ολοκλήρωση της αξιολόγησης, τις δυσκολίες στην εφαρμογή των MoM YtD διαρθρωτικών μεταρρυθμίσεων και την αδυναμία επίλυσης του προσφυγικού ζητήματος. Τον Φεβρουάριο ο δείκτης κατέγραψε πτώση της τάξης του 1,38% σε σχέση με τα τέλη 60 Ιανουαρίου με τις σημαντικότερες πιέσεις να σημειώνονται κυρίως στα μέσα του μήνα. Συγκεκριμένα, ο δείκτης κινήθηκε χαμηλότερα από τις 300 μονάδες (295,68 στις Φεβρουαρίου). Ωστόσο, η αγορά κρατικών ομολόγων έδειξε κάποια σημάδια σταθεροποίησης 20 της πτωτικής τάσης στα τέλη του μήνα φτάνοντας τις 325,5 μονάδες. Αντίθετα, η Ευρωπαϊκή αγορά κρατικών ομολόγων έχει εμφανίσει κέρδη σε σχέση με τις αρχές 0 του έτους καθώς τα στοιχεία για την περαιτέρω επιβράδυνση του πληθωρισμού στην -20 Ευρωζώνη έχουν ενισχύσει τις προσδοκίες για σημαντική χαλάρωση της νομισματικής πολιτικής την επόμενη Πέμπτη 10 Μαρτίου. Συγκεκριμένα ο δείκτης της Bloomberg για την αγορά -40 κρατικών ομολόγων της Ευρωζώνης αυξήθηκε τον Φεβρουάριο κατά 2,7% σε σχέση με τις αρχές -60 του Φεβ-15 Μαρ-15 Απρ-15 Μαϊ-15 Ιουν-15 Ιουλ-15 Αυγ-15 Σεπ-15 Οκτ-15 Νοε-15 Δεκ-15 Ιαν-16 Φεβ-16 3

4 ΚΑΙ ΕΝΙΣΧΥΣΗ ΤΗΣ ΠΤΩΤΙΚΗΣ ΤΑΣΗΣ ΣΤΟΝ ΕΤΑΙΡΙΚΟ ΟΜΟΛΟΓΙΑΚΟ ΔΕΙΚΤΗ... Ο Δείκτης Εταιρικών Ομολόγων κατέγραψε ζημιές της τάξης του 3.04% φτάνοντας τις Δείκτης Εταιρικών Ομολόγων 109,5 μονάδες στα τέλη Φεβρουαρίου από τις μονάδες στα τέλη του προηγούμενου 125 μήνα. Το αρνητικό κλίμα στις διεθνείς αγορές εταιρικών ομολόγων στις αρχές του 2016, 120 έχει οδηγήσει τον δείκτη να βρίσκεται 2,82% χαμηλότερα σε σχέση με τις αρχές του έτους. 115 Αντίστοιχα ο δείκτης της Bloomberg για ομόλογα υψηλής απόδοσης έχει χάσει μόλις το 1.6% της αξίας του τους δύο πρώτους μήνες του Οι ζημιές στα εταιρικά ομόλογα ενισχύθηκαν τον Φεβρουάριο καθώς η ακύρωση της συμφωνίας της Frigoglass με την GZI Mauritius Ltd οδήγησε σε απότομη πτώση στην τιμή του ομολόγου της με λήξη το 2018 κατά 33% σε μηνιαία βάση. Σημαντικές ζημιές μέσα στον Φεβρουάριο σημείωσαν τόσο τα 2 ομόλογα της ΔΕΗ (λήξεις το 2019 και 2020) όσο και τα ομόλογα του ΟΤΕ και της ΕΛΠΕ Φεβ-15 Μαρ-15 Απρ-15 Μαϊ-15 Ιουν-15 Ιουλ-15 Αυγ-15 Σεπ-15 Οκτ-15 Νοε-15 Δεκ-15 Ιαν-16 Φεβ-16 Ειδικότερα για τα ΕΛΠΕ, η πτώση στο ομόλογο τον Φεβρουάριο δε συνάδει με τις θετικές εξελίξεις στην συμφωνία αποπληρωμής της οφειλής στην ιρανική πετρελαϊκή εταιρεία NIOC αλλά και με τα αποτελέσματα του 4 ου τριμήνου του Με την τιμή του αργού σε ιστορικά χαμηλά αλλά και την ενίσχυση της χρηματοοικονομικής θέσης της εταιρείας η πτώση της τιμής του ομολόγου κατά 5,66% αντικατοπτρίζει κυρίως το κλίμα αβεβαιότητας στις αρχές του μήνα. Παρομοίως και για τον ΟΤΕ του οποίου τα ομόλογα με λήξεις το 2019 και 2020 σημείωσαν ζημιές σε σχέση με τα τέλη Ιανουαρίου της τάξης του 4,45% και 5,62% αντίστοιχα, παρά τα ικανοποιητικά αποτελέσματα του 4 ου τριμήνου του Στην αγορά εταιρικών ομολόγων σημαντική εξέλιξη αποτελεί η κατάθεση της τροπολογίας για κατάργηση του ανώτατου ορίου 5,3% στο δικαιοπρακτικό επιτόκιο ομολογιακών δανείων ώστε να απελευθερωθεί η τιμολόγηση στις συγκεκριμένες εκδόσεις. Η ρύθμιση αυτή αναμένεται να δώσει την δυνατότητα κυρίως στις μικρομεσαίες επιχειρήσεις να αναζητήσουν εναλλακτικές πηγές χρηματοδότησης και παράλληλα να ενδυναμώσει την ζήτηση στην αγορά εταιρικών ομολόγων. Αν και η πρωτοβουλία αυτή μπορεί να αποτελέσει μια ένεση ρευστότητας στις ελληνικές επιχειρήσεις, το κόστος δανεισμού θα ανέλθει σημαντικά λόγω του οικονομικού κλίματος στην χώρα. Συγκεκριμένα, σύμφωνα με την καμπύλη επιτοκίων για τις κρατικές εκδόσεις με λήξη σε 5 έτη το επιτόκιο βρίσκεται κοντά στο 11%. Συνεπώς, κάτω από τις τρέχουσες οικονομικές συνθήκες, για παρόμοιες εταιρικές εκδόσεις η αγορά αναμένεται να ζητήσει σχετικά υψηλότερο επιτόκιο το οποίο μπορεί να επιβαρύνει αρκετά τους ισολογισμούς των επιχειρήσεων. 4

5 ΜΕ ΦΟΝΤΟ ΤΗΝ ΑΚΥΡΩΣΗ ΤΗΣ ΣΥΜΦΩΝΙΑΣ ΤΗΣ FRIGOGLASS. Μηνιαίες Αποδόσεις Εταιρικών Ομολόγων Οι τρείς χειρότερες μηνιαίες επιδόσεις παρατηρήθηκαν στα εξής ομόλογα: Frigoglass(-33,15%) με λήξη το 2017 ΔΕΗ (-11,08% και 9,03%) με λήξη το 2019 και 2017 αντίστοιχα ΕΛΠΕ (-5,66% ) με λήξη το 2019 και ΟΤΕ (-5,62%) με λήξη το 2020 OTE (2019) OTE (2020) ELPE (2019) TITAN (2019) MOTOROIL Την καλύτερη απόδοση κατέγραψε το ομόλογο του ΤΙΤΑΝ (1,08%) με λήξη το 2017 INTRALOT CAPITAL PPC (2017) PPC (2019) Tον Φεβρουάριο πληρώθηκε κουπόνι για τα εξής ομόλογα: ΟΤΕ με λήξη το 2018 στις 7 Φεβρουαρίου INTRALOT FINANCE με λήξη το 2018 στις 15 Φεβρουαρίου TITAN (2017) OTE (2016) COCA-COLA (2016) FRIGOGLASS INTRALOT FINANCE ELPE (2017) OTE (2018) COCA-COLA (2020)

6 ΜΕ ΤΙΣ ΑΓΟΡΕΣ ΣΕ ΣΤΑΣΗ ΑΝΑΜΟΝΗΣ ΤΩΝ ΑΠΟΦΑΣΕΩΝ ΤΟΥ ΜΑΡΤΙΟΥ Ο Μάρτιος αναμένεται να είναι ο μήνας «κλειδί» για την ελληνική οικονομία ως σύνολο, καθώς η έγκαιρη ολοκλήρωση ή μη της αξιολόγησης του ελληνικού προγράμματος και η έκτακτη Σύνοδος στις 7 Μαρτίου θα καθορίσουν ένα μεγάλο εύρος θεμάτων που σχετίζονται με την πορεία των ελληνικών ομολογιακών αγορών (αναδιάρθρωση χρέους, συμμετοχή στο πρόγραμμα ποσοτικής χαλάρωσης, κόκκινα δάνεια, αποκρατικοποιήσεις). Η υψηλή αβεβαιότητα των τελευταίων μηνών αποτυπώθηκε και στον Δείκτη Οικονομικού Κλίματος (ESI), ο οποίος μειώθηκε τον Φεβρουάριο από τις 91,6 μονάδες στις 89 μονάδες. Ωστόσο, θετική έκπληξη αποτελεί το γεγονός ότι η αναμενόμενη επιβράδυνση στην οικονομική δραστηριότητα αποδείχθηκε Συσχέτιση Δείκτη Εταιρικών Ομολόγων & ESI Φεβ-13 Μαρ-13 Απρ-13 Μαϊ-13 Ιουν-13 Ιουλ-13 Αυγ-13 Σεπ-13 Οκτ-13 Νοε-13 Δεκ-13 Ιαν-14 Φεβ-14 Μαρ-14 Απρ-14 Μαϊ-14 Ιουν-14 Ιουλ-14 Αυγ-14 Σεπ-14 Οκτ-14 Νοε-14 Δεκ-14 Ιαν-15 Φεβ-15 Μαρ-15 Απρ-15 Μαϊ-15 Ιουν-15 Ιουλ-15 Αυγ-15 Σεπ-15 Οκτ-15 Νοε-15 Δεκ-15 Ιαν-16 Φεβ αρκετά ηπιότερη. Συγκεκριμένα, ο ρυθμός μεταβολής του ΑΕΠ το 2015 Corporate Bond Index (LHS) ESI (RHS) εκτιμάται στο -0,3%, ενώ ο ρυθμός μεταβολής για το 4 ο τρίμηνο του 2015 σημείωσε θετικό πρόσημο (0,1% QoQ). Το 5ετές CDS σημείωσε έντονη ανοδική κίνηση τον Φεβρουάριο φτάνοντας τις 1522 μονάδες βάσης στα τέλη Φεβρουαρίου από τις 1295 μονάδες βάσης στα τέλη του προηγούμενου μήνα. Παρά την σημαντική αύξηση του εύρους πιστωτικού κινδύνου, σύμφωνα με μια απλή στατιστική εκτίμηση παρατηρούμε ότι οι τρέχουσα αποτίμηση των ελληνικών κρατικών ομολόγων παραμένει σε χαμηλά επίπεδα σε σχέση με την εκτίμηση της τιμής του Δείκτη Κρατικών Εκτίμηση Απόδοσης στην Λήξη των Κρατικών Ομολόγων Ομολόγων (η παρατηρούμενη απόδοση στην λήξη είναι υψηλότερη από την εκτιμημένη απόδοση). 3 Μαϊ-13 Ιουν-13 Ιουλ-13 Αυγ-13 Σεπ-13 Οκτ-13 Νοε-13 Δεκ-13 Ιαν-14 Φεβ-14 Μαρ-14 Απρ-14 Μαϊ-14 Ιουν-14 Ιουλ-14 Αυγ-14 Σεπ-14 Οκτ-14 Νοε-14 Δεκ-14 Ιαν-15 Φεβ-15 Μαρ-15 Απρ-15 Μαϊ-15 Ιουν-15 Ιουλ-15 Αυγ-15 Σεπ-15 Οκτ-15 Νοε-15 Δεκ-15 Ιαν-16 Φεβ-16 Government bond Index Yield Model Estimate (5Y CDS SR in USD) 6

7 ΚΑΙ ΣΕ ΚΑΘΕΣΤΩΣ ΥΨΗΛΩΝ ΒΡΑΧΥΠΡΟΘΕΣΜΩΝ ΕΠΙΤΟΚΙΩΝ Εκτιμημένη Καμπύλη Επιτοκίων Εκτιμημένη Καμπύλη Προθεσμιακών Επιτοκίων percentage points bps percentage points bps Maturity (in years) Maturity (in years) -200 Change (RHS) Spot Rates 29/02/2016 Spot Rates 29/01/2016 Change (RHS) Forward Rates 29/02/2016 Forward Rates 29/01/2016 Η εκτιμημένη καμπύλη επιτοκίων για τον Φεβρουάριο κινήθηκε ανοδικά (σε σχέση με τον προηγούμενο μήνα) στο βραχυπρόθεσμο και μεσοπρόθεσμο τμήμα της και αρνητικά στο μακροπρόθεσμο τμήμα της. Η συγκεκριμένες κινήσεις στην καμπύλη οδηγούν σε ενίσχυση της αρνητικής κλίσης η οποία φαίνεται να ενδυναμώνεται περαιτέρω και από τις εκτιμημένες καμπύλες προθεσμιακών επιτοκίων. Πιο αναλυτικά, τα επιτόκια για τις βραχυπρόθεσμες λήξεις (2/3 έτη) μετατοπίστηκαν προς τα πάνω με αυξήσεις στο εύρος των 1 με 110 μ.β.. Για τις μεσοπρόθεσμες λήξεις (5/10 έτη) παρατηρήθηκε επίσης ανοδική μετατόπιση με αύξηση επιτοκίων κατά 123 μ.β. για την 5ετία και 56 μ.β. για την 10ετία. Αντίθετα, οι πιο μακροχρόνιες λήξεις (20/26 έτη) κατέγραψαν πτώση επιτοκίων οι οποίες δεν ξεπέρασαν τις 30 μονάδες βάσης. Σημαντική βραχυπρόθεσμη ανοδική μετατόπιση των προσδοκιών της αγοράς αποτυπώνεται στην καμπύλη προθεσμιακών επιτοκίων. Τα προθεσμιακά επιτόκια βραχυχρόνιας λήξης (2-3 έτη) για τον επόμενο μήνα αναμένεται να κινηθούν προς το εύρος του 12,6% 14,5%, σημαντικά αυξημένα σε σχέση με τις αντίστοιχες τιμές τον προηγούμενο μήνα στο 8,8% - 10%. Το μεσοπρόθεσμο τμήμα της προθεσμιακής καμπύλης και συγκεκριμένα οι λήξεις από 6 έως 10 έτη παρέμειναν σε επίπεδα παρόμοια με αυτά του Ιανουαρίου ενώ σχετική άνοδος των προσδοκιών κατά 120 μ.β. σημειώθηκε για την 5ετία. Μετατόπιση προς τα κάτω εμφάνισε η προθεσμιακή καμπύλη επιτοκίων στο μακροπρόθεσμο τμήμα της, με τα προθεσμιακά επιτόκια για λήξεις άνω των 10 ετών να μειώνονται κατά 85 μ.β. (κατά μέσο όρο) σε σχέση με την εκτιμημένη καμπύλη επιτοκίων του Ιανουαρίου. 7

8 ΟΙ ΚΙΝΔΥΝΟΙ ΠΑΡΑΜΕΝΟΥΝ ΠΑΡΑ ΤΗΝ ΠΡΟΣΦΑΤΗ ΜΕΙΩΣΗ ΤΗΣ ΜΕΤΑΒΛΗΤΟΤΗΤΑΣ. Εύρος Επιτοκίων 10ετία / 3ετία Μεταβλητότητα Ομολογιακών Αποδόσεων στην Λήξη basis points percentage points Dec-15 8-Dec Dec Dec Dec-15 5-Jan Jan Jan Jan-16 2-Feb-16 9-Feb Feb Feb /12/15 08/12/15 15/12/15 22/12/15 29/12/15 05/01/16 12/01/16 19/01/16 26/01/16 02/02/16 09/02/16 16/02/16 23/02/16 Term Spread (bps) 30 day MA Ann. Vol 3Y Ann. Vol 10Y Για δεύτερο συνεχόμενο μήνα το εύρος επιτοκίων 10ετίας / 3ετίας παραμένει σε αρνητικά επίπεδα, ωστόσο από τα μέσα του μήνα παρατηρείται μια εξασθένηση αυτής της αρνητικής δυναμικής. Η εξασθένηση του αρνητικού εύρους επιτοκίων συνδυάστηκε και με απότομη πτώση της μεταβλητότητας στις ομολογιακές αποδόσεις τόσο της 10ετίας όσο και της 3ετίας. Αναλυτικά, το εύρος επιτοκίων τον Φεβρουάριο κυμάνθηκε μεταξύ των -357 και 9 μονάδων βάσης ενώ στα τέλη του μήνα έφτασε τις -66 μ.β.. Από τα μέσα Φεβρουαρίου ο κινητός μέσος όρος 30 ημερών για το εύρος 10ετίας/3ετίας κινείται ανοδικά φτάνοντας τις -145 μ.β. σηματοδοτώντας μια ήπια δυναμική για αντιστροφή των αρνητικών προσδοκιών όσον αφορά τις τρέχουσες οικονομικές συνθήκες. Ακολουθώντας την πορεία του εύρους επιτοκίων, οι δύο ετησιοποιημένοι δείκτες μεταβλητότητας για το 3ετές και 10ετές κρατικό ομόλογο κατέγραψαν σημαντική μείωση μέσα στον Φεβρουάριο. Συγκεκριμένα, η μεταβλητότητα για το 3ετές ομόλογο βρέθηκε να είναι κατά 6,3 μονάδες χαμηλότερη από τα επίπεδα του Ιανουαρίου φτάνοντας τις 98,42 μονάδες. Παρομοίως, ο δείκτης μεταβλητότητας για το 10ετές ομόλογο σημείωσε μείωση της τάξης των 3 μονάδων από τις 41,03 μονάδες στα τέλη του προηγούμενου μήνα. Αξίζει να σημειωθεί, ότι παρά την πτώση που παρατηρήθηκε από τα μέσα Φεβρουαρίου, η μεταβλητότητα στην αγορά ομολόγων παραμένει σε αρκετά υψηλά επίπεδα σε σχέση με τις αρχές του έτους (18 και 7 μονάδες υψηλότερα για την 3ετία και 10ετία αντίστοιχα.). 8

9 ΔΕΙΚΤΗΣ ΕΛΛΗΝΙΚΩΝΚΡΑΤΙΚΩΝ ΟΜΟΛΟΓΩΝ ΤΡΑΠΕΖΑΣΠΕΙΡΑΙΩΣ Εξέλιξη του Δείκτη: Φεβρουάριος 2016 (Ημ. Βάσης: 09/03/12=) Κατανομή Αποδόσεων MoM % Σχετική Συχνότητα 10% 8% 6% 4% % 01-Ιαν Ιαν Ιαν Ιαν Ιαν Φεβ Φεβ Φεβ Φεβ-16 0% Price (LHS) Yield (RHS) MoM Αποδόσεις (σε ποσοστιαίες μονάδες) Η χαμηλότερη τιμή εντός του Φεβρουαρίου για τον δείκτη ήταν στις 295,68 μονάδες ενώ η υψηλότερη ήταν στις 336,90 μονάδες. Η αξία του Δείκτη Ελληνικών Κρατικών Ομολόγων στις 29 Φεβρουαρίου μειώθηκε κατά 1,38% σε σχέση με τον προηγούμενο μήνα. Αντίστοιχα, ο δείκτης σημείωσε μέση (MoM) απόδοση μέσα στον μήνα, της τάξης του -6,9%. Σύμφωνα με ιστορικά στοιχεία 47 μηνών η απόδοση του δείκτη, σε μηνιαία βάση, στο τέλος του Φεβρουαρίου ήταν υψηλότερη από το 22% των ιστορικών αποδόσεων. Παρόμοιες και 29-Feb Members 22 Market Capitalization (EUR bn.) Weighted Average Yield 9.91 Weighted Average Coupon 3.22 Weighted Average Maturity Weighted Average Duration 9.21 χαμηλότερες αποδόσεις από το επίπεδο του -1,38% σε μηνιαία βάση εμφανίστηκαν κατά μέσο όρο 7 ημέρες κατά την διάρκεια ενός μήνα. *(Αποδόσεις με χαμηλή συχνότητα εμφάνισης έχουν μικρότερη πιθανότητα να πραγματοποιηθούν στο άμεσο διάστημα.) 9

10 ΔΕΙΚΤΗΣ ΕΛΛΗΝΙΚΩΝΚΡΑΤΙΚΩΝ ΟΜΟΛΟΓΩΝ ΤΡΑΠΕΖΑΣΠΕΙΡΑΙΩΣ Σύνθεση Δείκτη Φεβρουάριος 2016 Όνομα Ποσό Έκδοσης ( δισ.) Οφειλόμενο Νόμισμα Ποσό ( δισ.) Έκδοσης Τοκομερίδιο Συχνότητα Τύπος Απόδοσης Τοκομεριδίου Τοκομεριδίων Επόμενη Πληρωμή Τοκομεριδίου Ημερομηνία Ημερομηνία Ανακοίνωσης Λήξης Έκδοσης Πιστοληπτική Αξιολόγηση (Standard & Poor's) Last Price - 29 Φεβρουαρίου Yield - 29 Φεβρουαρίου Hellenic Republic Government Bond Κλιμακωτό Ετήσια 24/02/17 24/02/ /02/2023 B Hellenic Republic Government Bond Κλιμακωτό Ετήσια 24/02/17 25/02/ /02/2024 B Hellenic Republic Government Bond Κλιμακωτό Ετήσια 24/02/17 26/02/ /02/2025 B Hellenic Republic Government Bond Κλιμακωτό Ετήσια 24/02/17 27/02/ /02/2026 B Hellenic Republic Government Bond Κλιμακωτό Ετήσια 24/02/17 28/02/ /02/2027 B Hellenic Republic Government Bond Κλιμακωτό Ετήσια 24/02/17 29/02/ /02/2028 B Hellenic Republic Government Bond Κλιμακωτό Ετήσια 24/02/17 01/03/ /02/2029 B Hellenic Republic Government Bond Κλιμακωτό Ετήσια 24/02/17 02/03/ /02/2030 B Hellenic Republic Government Bond Κλιμακωτό Ετήσια 24/02/17 03/03/ /02/2031 B Hellenic Republic Government Bond Κλιμακωτό Ετήσια 24/02/17 04/03/ /02/2032 B Hellenic Republic Government Bond Κλιμακωτό Ετήσια 24/02/17 05/03/ /02/2033 B Hellenic Republic Government Bond Κλιμακωτό Ετήσια 24/02/17 06/03/ /02/2034 B Hellenic Republic Government Bond Κλιμακωτό Ετήσια 24/02/17 07/03/ /02/2035 B Hellenic Republic Government Bond Κλιμακωτό Ετήσια 24/02/17 08/03/ /02/2036 B Hellenic Republic Government Bond Κλιμακωτό Ετήσια 24/02/17 09/03/ /02/2037 B Hellenic Republic Government Bond Κλιμακωτό Ετήσια 24/02/17 10/03/ /02/2038 B Hellenic Republic Government Bond Κλιμακωτό Ετήσια 24/02/17 11/03/ /02/2039 B Hellenic Republic Government Bond Κλιμακωτό Ετήσια 24/02/17 12/03/ /02/2040 B Hellenic Republic Government Bond Κλιμακωτό Ετήσια 24/02/17 13/03/ /02/2041 B Hellenic Republic Government Bond Κλιμακωτό Ετήσια 24/02/17 14/03/ /02/2042 B Hellenic Republic Government Bond Σταθερό Ετήσια 17/04/ /04/ /04/2019 B Hellenic Republic Government Bond Σταθερό Ετήσια 17/07/ /07/ /07/2017 B

11 ΔΕΙΚΤΗΣ ΕΛΛΗΝΙΚΩΝΕΤΑΙΡΙΚΩΝ ΟΜΟΛΟΓΩΝ ΤΡΑΠΕΖΑΣΠΕΙΡΑΙΩΣ Εξέλιξη του Δείκτη: Φεβρουάριος 2016 (Ημ. Βάσης: 02/01/13=) Κατανομή Αποδόσεων MoM % % Σχετική Συχνότητα 15% 10% 5% 01/01/16 08/01/16 15/01/16 22/01/16 29/01/16 05/02/16 12/02/16 19/02/16 26/02/16 0% Price (LHS) Yield (RHS) MoM Αποδόσεις (σε ποσοστιαίες μονάδες) Η χαμηλότερη τιμή εντός του Φεβρουαρίου για το δείκτη ήταν στις 109,14 μονάδες ενώ η υψηλότερη ήταν στις 112,90 μονάδες. Η αξία του Δείκτη Ελληνικών Εταιρικών Ομολόγων στις 29 Φεβρουαρίου μειώθηκε κατά 3,04% σε σχέση με τον προηγούμενο μήνα. Αντίστοιχα, ο δείκτης σημείωσε μέση (MoM) απόδοση μέσα στον μήνα, της τάξης του -1,54%. Σύμφωνα με ιστορικά στοιχεία 37 μηνών η απόδοση του δείκτη, σε μηνιαία βάση, στο τέλος του Φεβρουαρίου ήταν υψηλότερη από το 7% των ιστορικών αποδόσεων. Παρόμοιες ή και 29-Feb Members 16 Market Capitalization (EUR bn) 6.67 Weighted Average Yield 8.17 Weighted Average Coupon 5.43 Weighted Average Maturity 2.69 Weighted Average Duration 2.41 χαμηλότερες αποδόσεις από το επίπεδο του -1,54% σε μηνιαία βάση εμφανίστηκαν κατά μέσο όρο 2 ημέρες κατά την διάρκεια ενός μήνα. *(Αποδόσεις με χαμηλή συχνότητα εμφάνισης έχουν μικρότερη πιθανότητα να πραγματοποιηθούν στο άμεσο διάστημα.) 11

12 ΔΕΙΚΤΗΣ ΕΛΛΗΝΙΚΩΝΕΤΑΙΡΙΚΩΝ ΟΜΟΛΟΓΩΝ ΤΡΑΠΕΖΑΣΠΕΙΡΑΙΩΣ Σύνθεση Δείκτη Φεβρουάριος 2016 Όνομα Ποσό Έκδοσης ( εκ.) Οφειλόμενο Ποσό ( εκ.) Νόμισμα Έκδοσης Τοκομερίδιο Τύπος Τοκομεριδίου Συχνότητα Απόδοσης Τοκομεριδίων Επόμενη Πληρωμή Τοκομεριδίου Ημερομηνία Ανακοίνωση ς Έκδοσης Ημερομηνία Λήξης Πιστοληπτική Αξιολόγηση (Standard & Poor's) Last Price - 29 Yield - 29 Φεβρουαρίου Φεβρουαρίου COCA-COLA HBC FINANCE BV Σταθερός Ετήσια 18/06/16 06/10/ /18/2020 BBB OTE PLC Σταθερός Εξαμηνιαία 07/08/16 01/29/ /07/2018 B+ HELLENIC PETROLEUM FINAN Σταθερός Εξαμηνιαία 10/05/16 04/29/ /10/2017 INTRALOT FINANCE LUXEMBU Σταθερός Εξαμηνιαία 15/08/16 08/01/ /15/2018 B FRIGOGLASS FINANCE BV Σταθερός Εξαμηνιαία 15/05/16 05/13/ /15/2018 B+ COCA-COLA HBC FINANCE BV Σταθερός Ετήσια 16/11/16 11/09/ /16/2016 BBB OTE PLC Σταθερός Ετήσια 20/05/16 11/14/ /20/2016 B+ TITAN GLOBAL FINANCE PLC Σταθερός Εξαμηνιαία 19/07/16 12/17/ /19/2017 BB PPC FINANCE PLC* Σταθερός Εξαμηνιαία 01/05/16 04/30/ /01/2019 CCC- PPC FINANCE PLC* Σταθερός Εξαμηνιαία 01/05/16 04/30/ /01/2017 CCC- INTRALOT CAPITAL LUX* Σταθερός Εξαμηνιαία 15/05/16 04/30/ /15/2021 B MOTOR OIL FINANCE PLC* Σταθερός Εξαμηνιαία 15/05/16 05/15/ /15/2019 TITAN GLOBAL FINANCE PLC* Σταθερός Εξαμηνιαία 10/07/16 07/03/ /10/2019 BB HELLENIC PETROLEUM FINANCE* Σταθερός Εξαμηνιαία 04/07/16 06/25/ /04/ OTE PLC* Σταθερός Ετήσια 09/07/16 07/07/ /09/2020 B OTE PLC** Σταθερός Ετήσια 02/12/16 02/12/15 02/12/19 B+ *Εκδόσεις 2014 **Εκδόσεις

13 FIXED INCOME MONITOR Disclaimer: Το παρόν έντυπο εκδόθηκε από την υπηρεσία Οικονομικής Ανάλυσης και Επενδυτικής Στρατηγικής της Τράπεζας Πειραιώς (εφεξής η «Τράπεζα»), η οποία εποπτεύεται από την Τράπεζα της Ελλάδος, και αποστέλλεται ή τίθεται στη διάθεση τρίτων χωρίς να υπάρχει υποχρέωση προς τούτο από το συντάκτη του. Το παρόν κείμενο ή μέρος του δεν μπορεί να αναπαραχθεί με οποιονδήποτε τρόπο χωρίς την προηγούμενη γραπτή έγκριση από τον συντάκτη του. Οι περιλαμβανόμενες στο παρόν πληροφορίες ή απόψεις απευθύνονται σε υφιστάμενους ή δυνητικούς πελάτες με γενικό τρόπο, χωρίς να έχουν λάβει υπ' όψιν τις εξατομικευμένες περιστάσεις, τους επενδυτικούς στόχους, την οικονομική δυνατότητα και την πείρα ή γνώση των πιθανών παραληπτών του παρόντος και, ως εκ τούτου, δεν συνιστούν και δεν πρέπει να εκλαμβάνονται ως πρόταση ή προσφορά για τη διενέργεια συναλλαγών σε χρηματοπιστωτικά μέσα ή νομίσματα, ούτε ως σύσταση ή συμβουλή για τη λήψη επενδυτικών αποφάσεων σχετικά με αυτά. Λαμβάνοντας υπ όψιν τα παραπάνω, ο λήπτης της παρούσας πληροφόρησης πρέπει να προχωρήσει στη δική του έρευνα, ανάλυση και επιβεβαίωση της πληροφορίας που περιέχεται σε αυτό το κείμενο και να αναζητήσει ανεξάρτητες νομικές, φορολογικές και επενδυτικές συμβουλές από επαγγελματίες, πριν προχωρήσει στη λήψη της επενδυτικής του απόφασης. Οι πληροφορίες που εκτίθενται στο παρόν βασίζονται σε πηγές που η Τράπεζα θεωρεί αξιόπιστες και παρατίθενται αυτούσιες, αλλά η Τράπεζα δεν μπορεί να εγγυηθεί την ακρίβεια και πληρότητά τους. Οι απόψεις και εκτιμήσεις που εκτίθενται στο παρόν αφορούν την τάση της εγχώριας και των διεθνών χρηματοοικονομικών αγορών κατά την αναγραφόμενη ημερομηνία (τιμές κλεισίματος) και υπόκεινται σε μεταβολές χωρίς ειδοποίηση. H Τράπεζα ενδέχεται, ωστόσο, να συμπεριλάβει στο παρόν έρευνες στον τομέα των επενδύσεων, οι οποίες έχουν εκπονηθεί από τρίτα πρόσωπα. Στην περίπτωση αυτή, η Τράπεζα δεν τροποποιεί τις ως άνω έρευνες, αλλά τις παραθέτει αυτούσιες και, συνεπώς, δεν αναλαμβάνει οποιαδήποτε ευθύνη για το περιεχόμενο αυτών. Η Τράπεζα δεν υποχρεούται να επικαιροποιεί τις πληροφορίες που εμπεριέχονται στο παρόν. Λαμβάνοντας υπ' όψιν τα ανωτέρω, η Τράπεζα, τα Μέλη του Διοικητικού της Συμβουλίου και τα υπεύθυνα πρόσωπα ουδεμία ευθύνη αναλαμβάνουν ως προς τις πληροφορίες που περιλαμβάνονται στο παρόν ή/και την έκβαση τυχόν επενδυτικών αποφάσεων που λαμβάνονται σύμφωνα με αυτές. Ο Όμιλος της Τράπεζας Πειραιώς είναι ένας οργανισμός με σημαντική ελληνική, αλλά και αυξανόμενη διεθνή παρουσία και μεγάλο εύρος παρεχόμενων επενδυτικών υπηρεσιών. Στο πλαίσιο των επενδυτικών υπηρεσιών που παρέχει η Τράπεζα ή/και άλλες εταιρείες του Ομίλου της ενδέχεται να ανακύψουν περιπτώσεις σύγκρουσης συμφερόντων σε σχέση με τις παρεχόμενες στο παρόν πληροφορίες. Σχετικά επισημαίνεται ότι η Τράπεζα, τα υπεύθυνα πρόσωπα ή/και οι εταιρείες του Ομίλου της μεταξύ άλλων: α) Δεν υπόκεινται σε καμία απαγόρευση όσον αφορά στη διαπραγμάτευση για ίδιο λογαριασμό ή στο πλαίσιο διαχείρισης χαρτοφυλακίου πριν από τη δημοσιοποίηση του παρόντος εντύπου, ή την απόκτηση μετοχών πριν από δημόσια εγγραφή ή την απόκτηση λοιπών κινητών αξιών. β) Ενδέχεται να παρέχουν έναντι αμοιβής υπηρεσίες επενδυτικής τραπεζικής σε κάποιον από τους εκδότες, για τους οποίους τυχόν παρέχονται με το παρόν πληροφορίες. γ) Ενδέχεται να συμμετέχουν στο μετοχικό κεφάλαιο εκδοτών ή να αποκτούν άλλους τίτλους εκδόσεως των εν λόγω εκδοτών ή να έλκουν άλλα χρηματοοικονομικά συμφέροντα από αυτούς. δ) Ενδέχεται να παρέχουν υπηρεσίες ειδικού διαπραγματευτή ή αναδόχου σε κάποιους από τους τυχόν αναφερόμενους στο παρόν εκδότες. ε) Ενδεχομένως να έχουν εκδώσει σημειώματα διαφορετικά ή μη συμβατά με τις πληροφορίες που εκτίθενται στο παρόν. Η Τράπεζα και οι λοιπές εταιρίες του Ομίλου της έχουν θεσπίσει, εφαρμόζουν και διατηρούν αποτελεσματική πολιτική, η οποία αποτρέπει τη δημιουργία καταστάσεων συγκρούσεως συμφερόντων και τη διάδοση των κάθε είδους πληροφοριών μεταξύ των υπηρεσιών ("σινικά τείχη"), καθώς επίσης συμμορφώνονται διαρκώς με τις προβλέψεις και τους κανονισμούς σχετικά με τις προνομιακές πληροφορίες και την κατάχρηση αγοράς. Επίσης, η Τράπεζα βεβαιώνει ότι δεν έχει οποιουδήποτε είδους συμφέρον ή σύγκρουση συμφερόντων με α) οποιαδήποτε άλλη νομική οντότητα ή πρόσωπο που θα μπορούσαν να συμμετάσχουν στην προετοιμασία της παρούσας έρευνας και β) με οποιαδήποτε άλλη νομική οντότητα ή πρόσωπο τα οποία δεν θα μπορούσαν να συμμετάσχουν στην προετοιμασία της παρούσας έρευνας, αλλά που είχαν πρόσβαση στην παρούσα έρευνα πριν από τη δημοσιοποίησή της. Ρητά επισημαίνεται ότι οι επενδύσεις που περιγράφονται στο παρόν έντυπο εμπεριέχουν επενδυτικούς κινδύνους, μεταξύ των οποίων και ο κίνδυνος απώλειας του επενδεδυμένου κεφαλαίου. Ειδικότερα επισημαίνεται ότι: α) τα αριθμητικά στοιχεία αναφέρονται στο παρελθόν και ότι οι προηγούμενες επιδόσεις δεν αποτελούν ασφαλή ένδειξη μελλοντικών επιδόσεων, β) εφόσον τα αριθμητικά στοιχεία αποτελούν προσομοίωση προηγούμενων επιδόσεων, οι προηγούμενες αυτές επιδόσεις δεν αποτελούν ασφαλή ένδειξη μελλοντικών επιδόσεων, γ) η απόδοση ενδέχεται να επηρεαστεί θετικά ή αρνητικά από συναλλαγματικές διακυμάνσεις, σε περίπτωση που τα αριθμητικά στοιχεία είναι εκπεφρασμένα σε ξένο (πλην του ευρώ) νόμισμα, δ) οι τυχόν προβλέψεις σχετικά με τις μελλοντικές επιδόσεις δεν αποτελούν ασφαλή ένδειξη μελλοντικών επιδόσεων, ε) η φορολογική μεταχείριση των αναφερόμενων στο παρόν πληροφοριών και συναλλαγών εξαρτάται και από τα ατομικά δεδομένα εκάστου επενδυτή και ενδέχεται να μεταβληθεί στο μέλλον. Ως εκ τούτου ο παραλήπτης οφείλει να αναζητήσει ανεξάρτητες συμβουλές ως προς την εκάστοτε εφαρμοστέα φορολογική νομοθεσία. Η διανομή του παρόντος εντύπου εκτός Ελλάδος ή/και σε πρόσωπα διεπόμενα από αλλοδαπό δίκαιο μπορεί να υπόκειται σε περιορισμούς ή απαγορεύσεις σύμφωνα με την εκάστοτε εφαρμοστέα νομοθεσία. Για το λόγο αυτό, ο παραλήπτης του παρόντος καλείται να αναζητήσει ανεξάρτητες συμβουλές ως προς την εκάστοτε εφαρμοστέα νομοθεσία, ώστε να διερευνήσει τυχόν τέτοιους περιορισμούς ή/και απαγορεύσεις. 13