ΘΕΣΜΙΚΟΣ ΕΠΕΝΔΥΤΗΣ EDITORIAL. ΣΤΑΤΙΣΤΙΚΑ 1ου ΤΡΙΜΗΝΟΥ 2013

Transcript

1 ΕΛΛΗΝΙΚΗ ΕΝΩΣΗ ΔΙΑΧΕΙΡΙΣΤΩΝ ΣΥΛΛΟΓΙΚΩΝ ΕΠΕΝΔΥΣΕΩΝ ΚΑΙ ΠΕΡΙΟΥΣΙΑΣ Μέλος της Ευρωπαϊκής Ένωσης Συλλογικών Επενδύσεων & Αsset Management (EFAMA) ΘΕΣΜΙΚΟΣ ΕΠΕΝΔΥΤΗΣ Διμηνιαία Έκδοση Ενημέρωσης ΤΕΥΧΟΣ 104 ΜΑΪΟΣ ΚΙΜΩΝ ΒΟΛΙΚΑΣ, Πρόεδρος Ένωσης Θεσμικών Επενδυτών: ETFs: Το πλέον ευφυές επενδυτικό εργαλείο 10 ΚΙΜ. ΒΟΛΙΚΑΣ, Πρόεδρος Ένωσης Θεσμικών Επενδυτών ΣΠ. ΚΥΡΙΤΣΗΣ, Πρόεδρος ΣΜΕΧΑ Γ. ΠΑΠΑΔΟΠΟΥΛΟΣ, Πρόεδρος Ένωσης Ελλ. Επιχ. Κεφαλαίων Η κεφαλαιαγορά είναι ο πιο αποδοτικός τρόπος χρηματοδότησης της οικονομίας 17 FUNDS ΑΠΟ ΗΠΑ ΣΤΗΝ ΕΥΡΩΠΑΪΚΗ ΑΓΟΡΑ ΑΚΙΝΗΤΩΝ EDITORIAL ΣΤΑΤΙΣΤΙΚΑ 1ου ΤΡΙΜΗΝΟΥ 2013 Με θετικές αποδόσεις στις περισσότερες υποκατηγορίες των αμοιβαίων κεφαλαίων και ως επί το πλείστον διατήρηση του συνολικού ύψους ενεργητικού τους, κλείνει το πρώτο τρίμηνο του Εξαίρεση αποτελούν οι αποδόσεις των Ομολογιακών ΑΚ Ελλάδος, Μικτών ΑΚ, Μετοχικών ΑΚ Ελλάδος και ΑΚ Δείκτη οι οποίες παρουσιάζουν αρνητικές αποδόσεις. Το συνολικό ύψος των υπό διαχείριση κεφαλαίων της θεσμικής διαχείρισης διαμορφώθηκε ελαφρά αυξημένο στο τέλος τ ου Μαρτίου στα 9,49 δισ. έναντι 9,40 της 31/12/2012. Η σύνθεση του συνόλου της αγοράς αποτυπώνεται στο γράφημα 1. Αναλυτικότερα: Στην αγορά των αμοιβαίων κεφαλαίων το συνολικό ύψος των υπό διαχείριση κεφαλαίων στο τέλος του τριμήνου παρουσίασε μικρή μείωση με την αρχή του έτους, εκ., έναντι εκ. αντίσ τοιχα. Το πρώτο τρίμηνο του έτους ξεκίνησε με μειωμένες εκροές στην αγορά των αμοιβαίων κεφαλαίων, οι οποίες περιορίστηκαν στα 44,5 εκ. Asset Management 2, % Σύνθεση Υπό Διαχείριση Κεφαλαίων Θεσμικών Διαχειριστών 29/03/2013 (εκ. ) Α.Ε.Ε.Α.Π. 1, % Α.Ε.Ε.Χ % Αμοιβαία Κεφάλαια 5, % 1

2 2 / 3 EDITORIAL ΣΤΑΤΙΣΤΙΚΑ 1ου ΤΡΙΜΗΝΟΥ 2013 Στο μέτωπο των αποδόσεων αυτές διαμορφώθηκαν θετικά στις περισσότερες επιμέρους κατηγορίες, εκτός των Ομολογιακών ΑΚ Ελλάδος, Μικτών ΑΚ, Μετοχικών ΑΚ Ελλάδος και ΑΚ Δείκτη οι οποίες παρουσιάζουν αρνητικές αποδόσεις. Τις υψηλότερες αποδόσεις είχαν τα Μετοχικά Διεθνή ΑΚ με 7,8%, τα Μετοχικά ΑΚ Αναπτυγμένων Αγορών με 6,53% και τα Μετοχικά Funds of Funds με 6,32%. Η αγορά των Αμοιβαίων Κεφαλαίων εμφανίζεται ισομερώς κατανεμημένη με σημαντικότερες από πλευράς ενεργητικών, τις κατηγορίες των Μετοχικών ΑΚ (23% επί του συνόλου) και των Ομολογιακών ΑΚ (21% επί του συνόλου). Οι 2 Εταιρίες Επενδύσεων Χαρτοφυλακίου έκλεισαν το πρώτο τρίμηνο του 2013 με υψηλό μεσοσταθμικό Discount -30,13%, συνολικό ενεργητικό 24,3 εκ. και μέση σταθμισμένη απόδοση από την αρχή του έτους -3,05% έναντι αποδόσεων -9,53% που παρουσίασε κατά το ίδιο διάστημα ο FTSE/Χ.Α. Large Cap και -4,26% ο Γενικός Δείκτης Τιμών του Χ.Α. Οι 4 Εταιρίες Επενδύσεων Ακίνητης Περιουσίας το πρώτο τρίμηνο του 2013 παρουσιάζουν αύξηση ύψους 9% με το σύνολο των επενδύσεών τους σε ακίνητα να ξεπερνάει τα εκ. ΣΥΝΘΕΤΑ % ΜΕΤΟΧΙΚΑ 1,274 22% ΣΥΝΘΕΣΗ ΣΥΝΟΛΙΚΗΣ ΑΓΟΡΑΣ Α/Κ ΑΝΑ ΚΑΤΗΓΟΡΙΑ 29/03/2013 (εκ. ) FUNDS OF FUNDS 514 9% ΑΚ ΔΕΙΚΤΗ 37 1% ΜΙΚΤΑ % ΧΡΗΜΑΤΑΓΟΡΑΣ 1,105 19% ΟΜΟΛΟΓΙΑΚΑ 1,263 21% Τέλος, το σύνολο των υπό διαχείριση κεφαλαίων (Asset Management) των 4 ΑΕΠΕΥ μελών της Ε.Θ.Ε. και των 14 ΑΕΔΑΚ Διευρυμένου Σκοπού, ανήλθαν με 29/03/2013 σε εκ. έναντι εκ. της 31/12/2012 παρουσιάζοντας αύξηση 1,1%. 2 ΕΛΛΗΝΙΚΗ ΕΝΩΣΗ ΔΙΑΧΕΙΡΙΣΤΩΝ ΣΥΛΛΟΓΙΚΩΝ ΕΠΕΝΔΥΣΕΩΝ ΚΑΙ ΠΕΡΙΟΥΣΙΑΣ Μέλος της Ευρωπαϊκής Ένωσης Συλλογικών Επενδύσεων και Αsset Management (EFAMA) Βαλαωρίτου 9, Αθήνα Τηλ: Fax: info@ethe.org.gr ΙΔΙΟΚΤΗΣΙΑ: ΕΝΩΣΗ ΘΕΣΜΙΚΩΝ ΕΠΕΝΔΥΤΩΝ ΕΠΙΜΕΛΕΙΑ ΕΚΔΟΣΗΣ : Μάρω Βασιλικού, Έφη Μπούρμπουλα ΗΛΕΚΤΡΟΝΙΚΗ ΕΠΕΞΕΡΓΑΣΙΑ ΚΕΙΜΕΝΩΝ : Μαρία Θωμαδάκη ΔΗΜΙΟΥΡΓΙΚΟ ΣΕΛΙΔΩΝ: Ideaspot Advertising

3 ΤΕΥΧΟΣ 104 ΜΑΪΟΣ 2013 ΘΕΣΜΙΚΟΣ ΕΠΕΝΔΥΤΗΣ ΘΕΣΜΙΚΗ ΓΩΝΙΑ ΕΞΕΛΙΞΕΙΣ ΣΤΟ ΚΑΝΟΝΙΣΤΙΚΟ ΠΛΑΙΣΙΟ ΑΕΕΑΠ O ρόλος τους στις επενδύσεις Στο να αποτελέσουν οι ΑΕΕΑΠ ένα ουσιαστικό επενδυτικό, αλλά και αποταμιευτικό εργαλείο στοχεύουν οι αλλαγές που περιλαμβάνονται στον ψηφισθέντα νόμο «Νέα επενδυτικά Εργαλεία Ανάπτυξης, Παροχή Πιστώσεων και άλλες διατάξεις» και αφορούν στις προϋποθέσεις σύστασης αλλά και στους κανόνες λειτουργίες των Εταιρειών Επενδύσεων σε Ακίνητη Περιουσία. Ο θεσμός των ΑΕΕΑΠ, των εταιρειών δηλαδή που επενδύουν στην ανάπτυξη ακινήτων, μπορεί να συμβάλει στην ταχύτερη αξιοποίηση της ακίνητης περιουσίας του ελληνικού κράτους και ασφαλώς να αποτελέσει ένα ιδιαίτερα ενδιαφέρον εργαλείο για τους επενδυτές που αντιλαμβάνονται τη μεσομακροπρόθεσμη προοπτική της ελληνικής αγοράς ακινήτων. Μεγαλύτερη ευελιξία στις προϋποθέσεις σύστασης αλλά και στους κανόνες λειτουργίας των ΑΕΕΑΠ προβλέπονται στο νέο νόμο, με στόχο την άμεση αξιοποίηση τόσο των υφιστάμενων ιδιωτικών ακινήτων, όσο και αυτών που διαθέτει προς πώληση το Ταμείο Αξιοποίησης Ιδιωτικής Περιουσίας του Δημοσίου. Πέραν της εναρμόνισης με όσα ισχύουν σε διεθνές επίπεδο με τα Real Estate Investment Trusts, οι νέες διατάξεις σηματοδοτούν επαύξηση των επενδυτικών και χρηματοδοτικών δυνατοτήτων των εταιρειών επενδύσεων σε ακίνητη περιουσία. Μετά από διαβούλευση θεσμικών φορέων της Ελλάδας και του εξωτερικού, με σκοπό τη συλλογή στοιχείων για τη διεθνή και τοπική εμπειρία λειτουργίας του προϊόντος, αποφασίσθηκε σειρά αλλαγών του θεσμικού πλαισίου, προκειμένου να επιτευχθεί και η προσέλκυση ξένων επενδυτών. Ο εκσυγχρονισμός αυτός αφορά, κυρίως, σε διατάξεις που επαυξάνουν τις δυνατότητες επένδυσης σε εταιρίες που σχετίζονται με την αξιοποίηση της ακίνητης περιουσίας και βελτιώνουν τους όρους δραστηριοποίησης των ΑΕΕΑΠ, ενώ τροποποιεί άλλες διατάξεις της νομοθεσίας που δεν ανταποκρίνονται πλέον στην παρούσα οικονομική συγκυρία ούτε στις οικονομικές εξελίξεις και στις ανάγκες των συναλλαγών. Ειδικότερα, όπως έχει αποδειχθεί διεθνώς, η υιοθέτηση του επενδυτικού σχήματος της διαχείρισης ακίνητης περιουσίας από εταιρείες αποκλειστικού σκοπού που εισάγονται στα χρηματιστήρια, συμβάλλει κατά τον πλέον αποτελεσματικότερο τρόπο, στην ανάπτυξη της μεγάλης ακίνητης περιουσίας και αποτελεί πόλο έλξης ξένων κεφαλαίων για μακροπρόθεσμες επενδύσεις στην Ελλάδα. Ως χρηματιστηριακό προϊόν, έχει ιδιαίτερα αναπτυχθεί στις ΗΠΑ και την Αυστραλία κατά τις τελευταίες δύο δεκαετίες και πιο πρόσφατα σε Γερμανία, Βέλγιο, Γαλλία και Μεγάλη Βρετανία.

4 4 / 5 ΘΕΣΜΙΚΗ ΓΩΝΙΑ ΕΞΕΛΙΞΕΙΣ ΣΤΟ ΚΑΝΟΝΙΣΤΙΚΟ ΠΛΑΙΣΙΟ ETFs: ΤΟ ΠΛΕΟΝ ΕΥΦΥΕΣ ΕΠΕΝΔΥΤΙΚΟ ΕΡΓΑΛΕΙΟ του ΚΊΜΩΝΑ ΒΟΛΊΚΑ Προέδρου Ένωσης Θεσμικών Επενδυτών Μετά από 20 χρόνια παγκόσμιας παρουσίας των Διαπραγματεύσιμων Αμοιβαίων Κεφαλαίων (ΔΑΚ), περισσότερο γνωστά ακόμα και στην Ελλάδα ως ETFs (Exchange Traded Funds), μπορούμε να ισχυριστούμε ότι το προϊόν ETF αποτελεί το πλέον ευφυές επενδυτικό εργαλείο για εύκολη και άμεση επένδυση σε μία συγκεκριμένη αγορά από ιδιώτες και θεσμικούς επενδυτές. Τα ETFs λοιπόν, είναι μερίδια αμοιβαίων κεφαλαίων τα οποία εκδίδονται από Ανώνυμες Εταιρίες Διαχείρισης Αμοιβαίων Κεφαλαίων (Α.Ε.Δ.Α.Κ.), αναπαράγουν σχεδόν, ευλαβικά, την απόδοση ενός χρηματιστηριακού δείκτη και εισάγονται προς διαπραγμάτευση σε οργανωμένη χρηματιστηριακή αγορά. Τα ETFs αγοράζονται και πωλούνται όπως οι μετοχές και καλύπτουν σχεδόν όλο το φάσμα των επενδυτικών επιλογών όπως μεγάλους μετοχικούς δείκτες, μεμονωμένες χώρες, ευρύτερες γεωγραφικές περιοχές, μετοχικούς κλάδους, ομόλογα, εμπορεύματα, πολύτιμα μέταλλα, αλλά και κερδοσκοπικές επιλογές. Τα ETFs είναι πραγματικά ένα παγκόσμιο φαινόμενο με το συνολικό ενεργητικό τους το 2012 να προσεγγίζει τα $ 1,8 τρις. Δεν είναι τυχαίο ότι παγκοσμίως, το τρίτο μεγαλύτερο αμοιβαίο κεφάλαιο είναι ETF με ενεργητικό $130 δις, ενώ με μέσο ημερήσιο όγκο συναλλαγών 140 εκατ. μετοχές, το κατατάσσει ως το δεύτερο πιο εμπορεύσιμο τίτλο στην οργανωμένη αγορά της Αμερικής. Tα πλεονεκτήματα και χρήσεις των ETFs, δικαιολογούν την εκρηκτική ανάπτυξη του θεσμού σε παγκόσμιο επίπεδο, με μέσο ρυθμό αύξησης του ενεργητικού τους 30% την τελευταία δεκαετία. Αξίζει να σημειωθεί, ότι η Ευρωπαϊκή αγορά παρουσιάζει ταχύτερους ρυθμούς ανάπτυξης τα τελευταία χρόνια σε σχέση με τις Η.Π.Α. Σήμερα, ο αριθμός τους διεθνώς ξεπερνάει τα προϊόντα, έναντι 200 το Στην Ευρώπη, δραστηριοποιούνται συνολικά 39 διαχειριστές ETFs με εκδόσεις που κατέχουν το 18% της παγκόσμιας αγοράς με το συνολικό ενεργητικό τους να ανέρχεται στα $333 δις. Σε πλήρη αντίθεση με την παγκόσμια κοινότητα, η αποδοχή των ETFs στην Ελλάδα, τόσο από Έλληνες όσο και από ξένους επενδυτές, για λόγους που σίγουρα συνδέονται με την αρνητική εγχώρια οικονομική συγκυρία, είναι σχεδόν ανύπαρκτη. Ωστόσο, το γεγονός αυτό, δεν πρέπει να μας απογοητεύει, αλλά να μας υπενθυμίζει τα μεγάλα περιθώρια που υπάρχουν για την «επανεκκίνηση» της λειτουργίας του θεσμού στη Ελλάδα.

5 ΤΕΥΧΟΣ 104 ΜΑΪΟΣ 2013 ΘΕΣΜΙΚΟΣ ΕΠΕΝΔΥΤΗΣ το προϊόν ETF αποτελεί το πλέον ευφυές επενδυτικό εργαλείο για εύκολη και άμεση επένδυση σε μία συγκεκριμένη αγορά από ιδιώτες και θεσμικούς επενδυτές Γιατί όμως είναι σημαντικά τα ETF, ποια είναι τα κυρίαρχα χαρακτηριστικά και οφέλη που τα καθιστούν αναπόσπαστο μέρος ενός επενδυτικού χαρτοφυλακίου, τόσο για θεσμικούς όσο και ιδιώτες επενδυτές, παγκοσμίως; Πρωτίστως, είναι η σαφήνεια και αποτελεσματικότητα της επενδυτικής πρότασης. Επενδύοντας σε ένα ETF, επενδύεις σε ένα διαφοροποιημένο χαρτοφυλάκιο αγοράς, εύκολα αναγνωρίσιμο, που η τιμή/αποτίμησή του διαμορφώνεται διαρκώς σε πραγματικό χρόνο, όπως συμβαίνει σε όλες τις διαπραγματεύσιμες χρηματιστηριακές αξίες. Το «ιδανικό χαρτοφυλάκιο» για έναν επενδυτή δεν είναι άλλο από το «χαρτοφυλάκιο της αγοράς» που μπορεί να αποκτηθεί μέσω των ETFs καθώς έτσι επιτυγχάνει μείωση του συνολικού επενδυτικού κινδύνου του χαρτοφυλακίου του. Δεύτερο χαρακτηριστικό είναι η ευκολία της πρόσβασης στην επένδυση. Η συνεχής διαπραγμάτευση των ETFs σε χρηματιστηριακές πλατφόρμες, καθιστά την πρόσβαση σε αγορές και κατηγορίες επενδύσεων μια πολύ εύκολη υπόθεση. Δίνοντας μία εντολή αγοράς ή πώλησης ενός ETF ο επενδυτής αποκτά άμεση γεωγραφική και κλαδική έκθεση στις αγορές. Τρίτο πλεονέκτημα είναι η επαρκής εμπορευσιμότητα που εξασφαλίζεται από τους ειδικούς διαπραγματευτές οι οποίοι έχουν ως βασική αποστολή την υποχρεωτική παροχή ρευστότητας για αγορά και πώληση ETFs από τους επενδυτές, σε δίκαιες, πραγματικές τιμές, δηλαδή σε τιμές που αντανακλούν τα τρέχοντα επίπεδα τιμών του δείκτη που ακολουθούν. Το χαμηλό tracking error (σφάλμα παρακολούθησης) είναι ακόμα ένα επιπλέον χαρακτηριστικό των ETFs αφού, ειδικά στην Ευρώπη, έχουν τη κανονιστική υποχρέωση, να παρακολουθούν πιστά τους αντιπροσωπευτικούς δείκτες αγορών. Πολύ απλά λοιπόν, ο επενδυτής αναλαμβάνει αποκλειστικά τον επενδυτικό κίνδυνο της συγκεκριμένης αγοράς που επενδύει και όχι τον κίνδυνο που προκύπτει από τις επιλογές ενός διαχειριστή χαρτοφυλακίου ενεργητικής διαχείρισης. Τέλος, η μερισματική απόδοση των ETFs συνήθως ταυτίζεται με αυτή του δείκτη που

6 6 / 7 ΘΕΣΜΙΚΗ ΓΩΝΙΑ ΕΞΕΛΙΞΕΙΣ ΣΤΟ ΚΑΝΟΝΙΣΤΙΚΟ ΠΛΑΙΣΙΟ ο επενδυτής αναλαμβάνει αποκλειστικά τον επενδυτικό κίνδυνο της συγκεκριμένης αγοράς που επενδύει και όχι τον κίνδυνο που προκύπτει από τις επιλογές ενός διαχειριστή χαρτοφυλακίου ενεργητικής διαχείρισης. παρακολουθούν και αποδίδεται στους μεριδιούχους μια φορά το χρόνο, όπως γίνεται και με τους μετοχικούς τίτλους. Όσον αναφορά τη χρήση των ETFs από επαγγελματίες διαχειριστές, διεθνώς, διαπιστώνουμε ότι τα πεδία εφαρμογής τους εμπλουτίζονται συνεχώς, τόσο σε επίπεδο τακτικής όσο και στρατηγικής κατανομής κεφαλαίων. Ο διαχειριστής μπορεί να υλοποιήσει σε αληθινό χρόνο σχεδόν οποιαδήποτε στρατηγική. Ενδεικτικά, σε όρους τακτικής κατανομής κεφαλαίων, τα ETFs επιτρέπουν να γίνεται αποτελεσματική και γρήγορη διαχείριση των χρηματικών διαθεσίμων (Cash Management) με μικρότερο κόστος μέσω της άμεσης τοποθέτησης στην αγορά. Σε μακροπρόθεσμο ορίζοντα, τα ETFs αξιοποιούνται μέσω της πλέον διαδεδομένης στρατηγικής «core-satellite» όπου ένα ποσοστό του χαρτοφυλακίου επενδύεται σε ETFs, αποτελώντας τον πυρήνα της επένδυσης, μαζί με άλλες επιλογές τίτλων ως «δορυφόρους». Μ αυτό τον τρόπο, εξασφαλίζεται, για ένα ποσοστό του χαρτοφυλακίου, η απόδοση του δείκτη αναφοράς «Benchmark Trading». Τέλος, τα ETFs που συχνά έχουν ίδιο δείκτη αναφοράς με παράγωγα προϊόντα, παρέχουν και αυτά τη δυνατότητα για «short» έκθεση. Τα ETFs συγκεντρώνουν, επίσης, πλεονεκτήματα έναντι μίας επένδυσης σε παράγωγο χρηματιστηριακού δείκτη, γιατί απαιτούν μικρότερο ποσό αρχικής επένδυσης, δε χρειάζεται να ανοιχτεί λογαριασμός margin για καθημερινή εκκαθάριση κερδών και ζημιών και δεν υφίστανται κόστη μετακύλισης της θέσης (Rollover costs), όπως συμβαίνει στη λήξη των παραγώγων.

7 ΤΕΥΧΟΣ 104 ΜΑΪΟΣ 2013 ΘΕΣΜΙΚΟΣ ΕΠΕΝΔΥΤΗΣ ETFs ΜΕΤΟΧΕΣ ΠΑΡΑΓΩΓΑ Τιμή/Αξία Συνεχής Συνεχής Συνεχής Διαφοροποίηση Χαρτοφυλακίου Ναι Όχι Ναι Σύνθεση χαρτοφυλακίου Ναι - Ναι Ευκολία συναλλαγών Ναι Ναι Ναι Ρευστότητα Ναι Ναι Ναι Κόστος Συναλλαγής Μικρό Μικρό Μικρό Short selling Ναι Ναι Ναι Απαλλαγή φόρου πωλήσεων Ναι Όχι Ναι Όφελος μερισμάτων Ναι Ναι Όχι Χαμηλό κεφάλαιο επένδυσης Ναι Ναι Όχι Χαμηλό Tracking error με το Δείκτη Αναφοράς Ναι - - Στην Ελλάδα ο θεσμός ξεκίνησε το 2008 και σήμερα διαπραγματεύονται στο Ελληνικό Χρηματιστήριο τρία ETFs. Το πρώτο ακολουθεί τον δείκτη FTSE Athex Large Cap του Χ.Α., το δεύτερο τον Γενικό Δείκτη του Χ.Α. και το τρίτο τον κοινό δείκτη των Χρηματιστηρίων Αθήνας και Κωνσταντινούπολης «Greece & Turkey 30» (GT-30). Αξίζει να σημειωθεί, ότι τα ETFs που διαχειρίζονται οι ελληνικές Α.Ε.Δ.Α.Κ. δεν υστερούν σε κανένα από τα χαρακτηριστικά και πλεονεκτήματα που προσφέρουν τα ETFs ανά τον κόσμο. Η τεχνογνωσία στη διαχείριση των ETFs που έχει αποκτηθεί, στα 5 έτη ανάπτυξης του θεσμού στη Ελλάδα, είναι υψηλού επιπέδου και είναι αποτέλεσμα της επιτυχούς συνεργασίας ανάμεσα στους διαχειριστές, το Χ.Α., τους ειδικούς διαπραγματευτές και μέλη του Χ.Α. Ωστόσο, η επιτυχής διαχείριση των ελληνικών ETFs δεν έχει γνωρίσει την αποδοχή των εγχώριων και ξένων επενδυτών μέχρι σήμερα. Προφανώς η αρνητική οικονομική συγκυρία στην εκκίνηση του θεσμού, αποτέλεσε τον κύριο λόγο της έλλειψης ενδιαφέροντος από την πλευρά των επενδυτών. Πάραυτα, θα ήτανε χρήσιμο, δεδομένων των τρεχουσών επενδυτικών οικονομικών συνθηκών, να γίνει μία συντονισμένη προσπάθεια ενημέρωσης του επενδυτικού κοινού, από όλα τα δίκτυα διανομής, αναφορικά με την ευκολία και τα πλεονεκτήματα που προσφέρουν τα ETFs. Η Ένωση Θεσμικών Επενδυτών μαζί με το Χρηματιστήριο Αθηνών, σε συνεργασία με τα μέλη τους, είναι οι φορείς που μπορούν να δραστηριοποιηθούν με στόχο την κατανόηση ότι τα ETFs είναι απλά και συνάμα αποτελεσματικά επενδυτικά εργαλεία. Παράλληλα, χρειάζεται τα ελληνικά ETFs να προωθηθούν σε πλατφόρμες του εξωτερικού έτσι ώστε να γίνουν ευρέως γνωστά και να αποτελέσουν αναφορά για επενδυτικά χαρτοφυλάκια. Πηγές: BlackRock, Deutsche Bank, ATHEX ETFs News, ETFGI, WFE τα ελληνικά ETFs χρειάζεται να προωθηθούν σε πλατφόρμες του εξωτερικού έτσι ώστε να γίνουν ευρέως γνωστά και να αποτελέσουν αναφορά για επενδυτικά χαρτοφυλάκια

8 8 / 9 ΘΕΣΜΙΚΗ ΓΩΝΙΑ ΕΞΕΛΙΞΕΙΣ ΣΤΟ ΚΑΝΟΝΙΣΤΙΚΟ ΠΛΑΙΣΙΟ ΝΕΑ ΕΠΕΝΔΥΤΙΚΑ ΕΡΓΑΛΕΙΑ Προς τόνωση της χρηματαγοράς και της κεφαλαιαγοράς Νέα επενδυτικά εργαλεία και βελτίωση του ισχύοντος πλαισίου που διέπει τη λειτουργία της κεφαλαιαγοράς περιλαμβάνονται επίσης στο νέο νόμο «Επενδυτικά Εργαλεία Ανάπτυξης, Παροχή Πιστώσεων και άλλες διατάξεις» που πρόσφατα ψηφίστηκε στη Βουλή. Η αξιοποίηση του υφιστάμενου καθεστώτος των Αμοιβαίων Κεφαλαίων Επιχειρηματικών Συναλλαγών, μέσω της δυνατότητάς τους να επενδύσουν σε ευρύτερο φάσμα δραστηριοτήτων, αλλά και να εισάγονται προς διαπραγμάτευση στο Χρηματιστήριο, είναι μία από τις κύριες αλλαγές που φέρνει το συγκεκριμένο νομοθέτημα. Στόχος των αλλαγών αυτών είναι η παροχή μεγαλύτερης ευελιξίας στις επενδύσεις των ΑΚΕΣ, προκειμένου να μπορούν να επενδύουν πλέον και σε συμμετοχές στο κεφάλαιο επιχειρήσεων που εδρεύουν σε άλλα κράτη-μέλη της Ε.Ε. αλλά και σε τρίτη χώρα, εφόσον υπάρχει παραγωγική δραστηριότητα στην Ελλάδα. Επίσης, διευρύνεται η μορφή των επενδύσεων (ομολογίες, εισηγμένες κινητές αξίες υπό προϋποθέσεις και άλλα μέσα χρηματαγοράς). Εναλλακτικές Με τις ρυθμίσεις αυτές, η ελληνική αγορά θα προσφέρει στην εγχώρια και διεθνή επενδυτική κοινότητα μέσω επαγγελματικών διαχειριστών μία «βεντάλια» τριών εναλλακτικών και διαφοροποιημένου προφίλ προϊόντων συλλογικών επενδύσεων, που θα διαμορφώσει ένα αποτελεσματικό περιβάλλον μεταφοράς επενδυτικών πόρων στον παραγωγικό ιστό της Ελλάδας. ΕΚΕΣ Όσον αφορά στις Εταιρείες Επενδύσεων σε Επιχειρηματικές Συμμετοχές (ΕΚΕΣ), απλοποιείται η διαδικασία σύστασής τους, ενώ μειώνεται το ελάχιστο απαιτούμενο μετοχικό κεφάλαιο, προκειμένου να μη δεσμεύονται εκ των προτέρων μεγάλα κεφάλαια. Εισάγεται η υποχρέωση εισαγωγής τους στο Χρηματιστήριο, προκειμένου να υπάρχει διαφάνεια και να διευκολύνεται η δυνατότητα αποεπένδυσης από αυτές, ενώ καθορίζονται και οι κανόνες αποτίμησης όλων των στοιχείων του ενεργητικού του, είτε είναι εισηγμένα σε χρηματιστήριο είτε όχι, σύμφωνα με τα διεθνή πρότυπα. ΑΕΕΧ Σχετικά με τις Εταιρείες Επενδύσεων Χαρτοφυλακίου (ΑΕΕΧ), δίνεται ιδιαίτερη σημασία σε μη εισηγμένες εταιρείες που πρόκειται να εισαχθούν σε οργανωμένη αγορά εντός ευλόγου διαστήματος. Για τις περιπτώσεις αυτές, αίρεται ο ποσοστιαίος περιορισμός του 10% της επένδυσης στις μετοχές ή ομόλογα του ίδιου εκδότη, εφόσον η τοποθέτηση της ΑΕΕΧ δεν υπερβαίνει το 5% της τρέχουσας αξίας του χαρτοφυλακίου της. Για λόγους προστασίας των επενδυτών, προβλέπεται ότι και στην περίπτωση του εταιρικού μετασχηματισμού που θα οδηγήσει στη διαγραφή των μετοχών εταιρειών από την οργανωμένη αγορά, απαιτείται λήψη απόφασης με πλειοψηφία 95%. Στον ίδιο νόμο, ρυθμίζεται εκ νέου η διαδικασία παροχής πίστωσης για αγορά κινητών αξιών, καθώς δίνεται η δυνατότητα απόκτησης μετοχών εισηγμένων σε οποιαδήποτε οργανωμένη αγορά κρατών-μελών της Ε.Ε. και όχι μόνο περιοριστικά μετοχών εισηγμένων στο Χ.Α., όπως ίσχυε έως τώρα. Προβλέπονται επίσης οι όροι που πρέπει να τηρούνται κατά την εκτέλεση της σύμβασης πίστωσης και ειδικά τον τρόπο κάλυψης του αρχικού περιθωρίου σε περίπτωση δημιουργίας ελλείμματος περιθωρίου ή αύξησης του τυχόν υφιστάμενου ελλείμματος περιθωρίου, που προκαλείται από κάθε αγορά κινητών αξιών με πίστωση.

9 ΤΕΥΧΟΣ 104 ΜΑΪΟΣ 2013 ΘΕΣΜΙΚΟΣ ΕΠΕΝΔΥΤΗΣ ΑTTICA WEALTH MANAGEMENT Α.Ε.Δ.Α.Κ. Επέκταση στην αγορά της Ευρώπης Στην ανάπτυξη της παρουσίας της στην ευρωπαϊκή αγορά προσανατολίζεται η Αttica Wealth Management ΑΕ- ΔΑΚ, με στόχο την απόκτηση ενεργού ρόλου στην αγορά που αναπτύσσεται εκτός των ελληνικών συνόρων. Για τον λόγο αυτό, η εταιρεία βρίσκεται σε προχωρημένες επαφές με ευρωπαϊκούς επενδυτικούς οίκους του εξωτερικού και τα σχετικά αποτελέσματα αναμένονται εντός των πρώτων μηνών του Για τον σκοπό αυτό, έχουν επιλεγεί ορισμένα αμοιβαία κεφάλαια από την «παλέτα» της, το προφίλ των οποίων ταιριάζει με τις απαιτήσεις για διεθνείς επενδύσεις. Πρόκειται για το «Αττικής Μετοχικό Εσωτερικού», το «Attica Real Estate Μετοχικό Εξωτερικού» και το «Attica Dynamic Asset Allocation Funds of Funds Μεικτό». Παράλληλα, γίνεται και η προώθηση των βιογραφικών των διαχειριστών της. «Αυτήν την περίοδο παρουσιάζουμε τα τρία αυτά αμοιβαία κεφάλαια της Αttica Wealth Management ΑΕΔΑΚ σε ξένους οίκους διαχείρισης κεφαλαίου, τους οποίες επιλέγουμε με κριτήριο το μέγεθος, καθώς θέλουμε να έχουν μερίδιο αντίστοιχο με το δικό μας στην ευρωπαϊκή αγορά, καθώς και το επενδυτικό τους χαρτοφυλάκιο ώστε να υπάρχουν οι συνθήκες ευνοϊκής και συμπληρωματικής λειτουργίας», σημειώνει ο διευθύνων σύμβουλος της εταιρείας κ. Θεόδωρος Κρίντας. Στην άποψη αυτή συγκλίνει το σύνολο του κλάδου των διαχειριστών αμοιβαίων κεφαλαίων, καθώς εκτιμά ότι μία ελληνική ΑΕΔΑΚ που απευθύνεται σε μεγαλύτερη αγορά από την ελληνική θα καταφέρει να αποκτήσει μεγαλύτερο μέγεθος και πιο σθεναρή παρουσία έναντι του ξένου και του εγχώριου ανταγωνισμού. Εν τω μεταξύ, το χαρτοφυλάκιο της Αttica Wealth Management ΑΕΔΑΚ κατά 70% είναι τοποθετημένο σε ξένες επενδύσεις και το υπόλοιπο 30% σε εξειδικευμένες μετοχές και ομόλογα της ελληνικής αγοράς. Η εταιρεία που ιδρύθηκε το 2001, έχει υπό διαχείριση κεφάλαια 70 εκατ. ευρώ και παρά τη βαθιά κρίση στον κλάδο των συλλογικών επενδύσεων, αναμένεται εφέτος να εμφανίσει κερδοφορία η οποία προ PSI υπολογίζεται στα ευρώ. Υπενθυμίζεται ότι μετά τη συγχώνευσή της με την επενδυτική εταιρεία Αττική ΑΕΕΧ, (το 2005) η εταιρεία επέκτεινε τις δραστηριότητές της προσφέροντας διαχείριση αμοιβαίων κεφαλαίων, διαχείριση χαρτοφυλακίου πελατών και την παροχή συμβουλευτικών υπηρεσιών.

10 10 / 11 ΕΠΙΚΑΙΡΟΤΗΤΑ ΜΕ ΜΙΑ ΜΑΤΙΑ ΣΤΗΝ ΕΛΛΑΔΑ «Η ευκαιρία δεν πρέπει να χαθεί. Η κεφαλαιαγορά είναι ο πιο αποδοτικός τρόπος χρηματοδότησης της οικονομίας». Κοινή Συνέντευξη των κ.κ. ΚΙΜ. ΒΟΛΙΚΑ, Προέδρου της Ένωσης Θεσμικών Επενδυτών ΣΠ. ΚΥΡΙΤΣΗ, Προέδρου του ΣΜΕΧΑ Γ. ΠΑΠΑΔΟΠΟΥΛΟΥ, Προέδρου της Ένωσης Ελλ. Επιχειρηματικών Κεφαλαίων στη συντάκτρια της «Ν» κα Ιουλία Ζαφόλια «Η ευκαιρία δεν πρέπει να χαθεί. Η κεφαλαιαγορά είναι ο πιο αποδοτικός τρόπος χρηματοδότησης της οικονομίας». Αυτή είναι η κοινή συνιστώσα της παρέμβασης τριών θεσμικών παραγόντων της αγοράς, οι οποίοι με συνέντευξή τους στη «Ν» και με άξονα το υπό ψήφιση νομοσχέδιο που αφορά στη δημιουργία νέων επενδυτικών εργαλείων υπογραμμίζουν ότι αυτό μπορεί να αποτελέσει καθοριστικό όχημα επανεκκίνησης της αγοράς.

11 ΤΕΥΧΟΣ 104 ΜΑΪΟΣ 2013 ΘΕΣΜΙΚΟΣ ΕΠΕΝΔΥΤΗΣ Η εισροή κεφαλαίων, η προσέλκυση εγχώριων και διεθνών επενδυτών, η επανάκτηση ενδιαφέροντος για την εγχώρια αγορά είναι τώρα το ζητούμενο «με την προϋπόθεση ότι δεν θα χρονοτριβήσουμε και δεν θα εμπλακούμε στις παθογένειες του παρελθόντος». Οι κ.κ. Κίμων Βολίκας, πρόεδρος της Ένωσης Θεσμικών Επενδυτών, Σπύρος Κυρίτσης, πρόεδρος του Συνδέσμου Μελών Χρηματιστηρίου Αθηνών (ΣΜΕΧΑ), και Γιάννης Παπαδόπουλος, πρόεδρος της Ένωσης Ελληνικών Εταιριών Επιχειρηματικών Κεφαλαίων (venture capitals), καταθέτουν τις θέσεις τους και τις προτάσεις τους στη «Ν», σχολιάζοντας παράλληλα τις ευρύτερες αλλαγές που πρέπει να προχωρήσουν στο οικονομικό τοπίο προκειμένου να αρχίσει να διαφαίνεται η ανάπτυξη. Κατά πόσο πιστεύετε ότι το νέο νομοσχέδιο περί επενδυτικών εργαλείων ανάπτυξης θα ενισχύσει το ρόλο του Χρηματιστηρίου ως μηχανισμού άντλησης κεφαλαίων όπως φιλοδοξούν οι συντάκτες του; - Σ.Κ.: «Αυτός ακριβώς είναι ο κύριος ρόλος του Χρηματιστηρίου, φθηνή πηγή άντλησης κεφαλαίων για τις επιχειρήσεις. Τα νέα προϊόντα που θα προστεθούν στις επενδυτικές επιλογές μέσω του νομοσχεδίου προφανώς θα συμβάλουν ακόμα περισσότερο στην ενίσχυση αυτού του ρόλου αλλά και της εξωστρέφειας του Χ.Α.». - Γ. Π: «Είναι βέβαιο ότι το Χρηματιστήριο ενδυναμώνεται και ο επενδυτής αποκτά πλέον μεγαλύτερη δυνατότητα επιλογών. Το κλίμα σήμερα δεν είναι το καλύτερο δυνατό, σε κάθε περίπτωση πάντως το συγκεκριμένο νομοσχέδιο προετοιμάζει τις συνθήκες ώστε όταν βελτιωθεί το κλίμα να υπάρχουν πολλαπλές δυνατότητες άντλησης κεφαλαίων από επιχειρήσεις». - Κ.Β.: «Η κεφαλαιαγορά είναι ο πιο αποδοτικός τρόπος χρηματοδότησης της οικονομίας. Ο πιο αποδοτικός τρόπος χρηματοδότησης της ανάπτυξης. Θα ήθελα ωστόσο να σημειώσω κάτι: Η βελτίωση του θεσμικού πλαισίου είναι ένα σκέλος αναμφισβήτητα σημαντικό, δεν είναι ωστόσο το μοναδικό ζητούμενο. Αυτό που κατά βάση χρειάζεται είναι η επιστροφή των επενδυτών. Η επανάκτηση της εμπιστοσύνης τους, η αλλαγή ακόμα της επενδυτικής τους φιλοσοφίας. Στην Ελλάδα, το ενεργητικό των Αμοιβαίων Κεφαλαίων κυμαίνεται στα επίπεδα των 5 δισ. ευρώ, περίπου 2,5% του ΑΕΠ. Στην Ευρώπη, το αντίστοιχο ποσοστό αγγίζει το 40%. Θέλω λοιπόν να πω ότι η ύπαρξη απλώς προϊόντων δεν εξασφαλίζει την ανάπτυξη. Πρέπει να εξασφαλισθεί η προσέλκυση των επενδυτών». Για ποιο λόγο αυτά τα νέα επενδυτικά εργαλεία να τύχουν θερμής υποδοχής από τους επενδυτές, όταν μάλιστα υπάρχουν ήδη επιλογές στην εγχώρια αγορά όπως τα ETFs ή οι ΑΕΕΑΠ που δεν έχουν αναπτυχθεί ιδιαίτερα, σε αντίθεση με τις αγορές του εξωτερικού όπου είναι ιδιαίτερα δημοφιλή. Εσείς, ως θεσμικοί φορείς, δεν έχετε μερίδιο ευθύνης ως προς τη «διάδοση» και ανάπτυξη αυτών των προϊόντων; - Κ.Β.: «Έτσι είναι. Επανερχόμαστε σε θέματα νοοτροπίας και επενδυτικής φιλοσοφίας. Για παράδειγμα, οι Έλληνες επενδύουν παραδοσιακά τις αποταμιεύσεις τους σε ακίνητα, επενδύσεις οι οποίες μέχρι και πριν από μερικά χρόνια κατέγραφαν σημαντικές υπεραξίες, με αποτέλεσμα να μην υπάρχει πραγματική ανάγκη για αναζήτηση άλλων επενδύσεων πέραν των ακινήτων. Επίσης,

12 12 / 13 ΕΠΙΚΑΙΡΟΤΗΤΑ ΜΕ ΜΙΑ ΜΑΤΙΑ ΣΤΗΝ ΕΛΛΑΔΑ Χρειάζεται δουλειά, αλλά υπάρχουν ευκαιρίες μπροστά μας. Τονίζω όμως: Υπό την προϋπόθεση ότι όλες οι μεταρρυθμίσεις θα προχωρήσουν άμεσα. Κ.Β. τα υψηλά επίπεδα των επιτοκίων των προθεσμιακών καταθέσεων λειτούργησαν αποτρεπτικά ως προς τη στροφή των αποταμιευτών στις κεφαλαιαγορές. Βέβαια, αυτά οφείλονται στο μοντέλο ανάπτυξης που ακολουθήσαμε στην Ελλάδα μετά τον Πόλεμο, όμως αυτό το μοντέλο πρέπει να εξελιχθεί. Και αυτό το σύγχρονο μοντέλο ανάπτυξης δεν μπορεί παρά να έχει μία ισχυρή κεφαλαιαγορά στον πυρήνα του. Τώρα, όσον αφορά στα συγκεκριμένα προϊόντα που αναφέρατε και τα οποία παρεμπιπτόντως έχουν τύχει εξαιρετικά μεγάλης αποδοχής από τη διεθνή επενδυτική κοινότητα, η αξιοποίηση ακίνητης περιουσίας εδώ και πολλά χρόνια και τα ETFs τα τελευταία χρόνια, στην Ελλάδα, πράγματι, δεν είναι γνωστά στο ευρύ επενδυτικό κοινό. Ενας σημαντικός λόγος γι αυτό, εκτός από αυτούς που προανέφερα, είναι ότι το θεσμικό πλαίσιο αυτών των προϊόντων διαμορφώθηκε λίγο πριν ξεσπάσει η παγκόσμια χρηματοπιστωτική κρίση και στη συνέχεια βέβαια η ελληνική, οπότε σε ένα τόσο δυσμενές οικονομικό περιβάλλον δεν θα περιμέναμε διαφορετική συμπεριφορά από το επενδυτικό κοινό». Τα venture capitals πώς θα αναπτυχθούν περαιτέρω και ποιες καινοτομίες εισάγει το νομοσχέδιο; - Γ.Π.: «Έχει σημασία να σας πω κατ αρχάς πως το υπάρχον πλαίσιο που αφορά στα venture capitals είναι από τα καλύτερα στην Ευρώπη. Με το συγκεκριμένο νομοσχέδιο δημιουργούνται οι προϋποθέσεις για τη διεύρυνση των δυνατοτήτων και των πλεονεκτημάτων της συγκεκριμένης αγοράς, με τρία βασικά σημεία: Δυνατότητα επένδυσης και σε επιχειρήσεις που δραστηριοποιούνται εκτός Ελλάδος, δυνατότητα στρατηγικής επένδυσης (+15%) σε εισηγμένες επιχειρήσεις και το σημαντικότερο όλων είναι πως μας δίδεται πλέον η δυνατότητα να αντλήσουμε κεφάλαια από το Χρηματιστήριο. Αυτό το τελευταίο είναι ιδιαίτερα σημαντικό για τους ξένους επενδυτές, οι οποίοι επενδύοντας σε μία ξένη αγορά μπορούν να αισθάνονται πολύ μεγαλύτερη ασφάλεια επενδύοντας σε funds που είναι εισηγμένα σε οργανωμένη αγορά, με ό,τι αυτό συνεπάγεται σε δυνατότητες ρευστοποίησης και παρακολούθησης». Μιλώντας για ανάπτυξη και για κίνητρα, θεωρήστε ότι βρίσκεστε ενώπιον του Υπουργικού Συμβουλίου. Τι θα ζητούσατε να αλλάξει άμεσα ως προς αυτή την κατεύθυνση; - Γ.Π.: «Το πρώτο πράγμα που θα ζητούσα, εξαιρετικά σημαντικό κατά τη γνώμη μου, είναι να ανοίξουν οι αγορές. Η Ελλάδα είναι γεμάτη μονοπώλια και ολιγοπώλια, κρατικά και ιδιωτικά. Είναι προφανές ότι δεν έχουμε οικονομία με ανταγωνιστικότητα, με μικρομεσαίες και καινοτόμες επιχειρήσεις. Δεν παράγουμε δηλαδή ακριβώς επειδή είναι έτσι δομημένο το οικονομικό μοντέλο στην κορυφή του, διαχέεται ανάλογα στην πυραμίδα και όλο αυτό δημιουργεί στρεβλώσεις. Το δεύτερο που θα ζητούσα είναι ουσιαστικές αλλαγές και σταθερότητα στη φορολογική πολιτική. Τα τελευταία 4 χρόνια έχουν ψηφιστεί περισσότεροι από 15 φορολογικοί νόμοι. Η φορολογία επιχειρήσεων και μερισμάτων είναι πλέον σε επίπεδα απαγορευτικά. Αλλά και σε επιμέρους αγορές παρατηρούμε σημαντικές στρεβλώσεις όπως στην αγορά ακινήτων. Σε μία αγορά νεκρή, όπου ζητούμενο είναι η επανεκκίνηση, το πρώτο που χρειάζεται είναι να έχουμε ένα ενιαίο χαμηλό φόρο στις μεταβιβάσεις ακινήτων είτε πρόκειται για νέα είτε για παλαιά ακίνητα. Σήμερα, το νέο ακίνητο έχει φόρο 23%, το παλαιό 9% και όλη η αγορά ακινήτων έχει μέχρι σήμερα λειτουργήσει ως επίσημο κέντρο φοροδιαφυγής με τη διαφορά αντικειμενικών και εμπορικών τιμών. Αυτές οι στρεβλώσεις είναι πολλές σε όλες τις αγορές και πρέπει να εκλείψουν, για να υπάρξει η σωστή λειτουργία της αγοράς που θα μπορεί να προσελκύσει και ξένους επενδυτές». Κ.Β.: «Θεωρώ ότι είναι πολύ σημαντικό το θέμα της διαχείρισης του ενεργητικού των φορέων κοινωνικής ασφάλισης από επαγγελματίες διαχειριστές. Οπως είναι γνωστό, στη χώρα μας σε αντίθεση με ό,τι συμβαίνει σε όλον τον ανεπτυγμένο κόσμο, η διαχείριση ενεργητικών

13 ΤΕΥΧΟΣ 104 ΜΑΪΟΣ 2013 ΘΕΣΜΙΚΟΣ ΕΠΕΝΔΥΤΗΣ των ασφαλιστικών ταμείων, με ελάχιστες εξαιρέσεις, δεν γίνεται από επαγγελματίες διαχειριστές με ό,τι κι αν αυτό συνεπάγεται για την αποτελεσματικότητα και τη διαφάνεια. Πιστεύω πως είναι επιτακτική ανάγκη η δημιουργία ενός ξεκάθαρου και σύγχρονου πλαισίου διαχείρισης των ενεργητικών των ασφαλιστικών ταμείων. Ταυτόχρονα, θα πρέπει να δούμε πώς θα απαγκιστρωθούμε από τον πρώτο πυλώνα ασφάλισης δίνοντας κίνητρα στους εργαζόμενους- ασφαλιζόμενους να συμμετέχουν σε μακροχρόνια αποταμιευτικά συνταξιοδοτικά προγράμματα είτε με τη συμμετοχή του εργοδότη είτε χωρίς αυτήν. Μέσα από τη λογική της μακροχρόνιας αποταμίευσης συσσωρεύεται μία κρίσιμη μάζα διαχειριζόμενων κεφαλαίων τα οποία μπορούν να καθοδηγηθούν στην οικονομία είτε μέσα από απλά ή ακόμα και εξειδικευμένα προϊόντα της κεφαλαιαγοράς, όπως αυτά που συζητάμε σήμερα. Θεωρώ ότι αυτός είναι ο καλύτερος τρόπος χρηματοδότησης της ανάπτυξης και ουσιαστικής ανάσας για το ασφαλιστικό σύστημα που σήμερα καταρρέει». Είναι όμως εύκολο σήμερα για τον πολίτη να πληρώνει το υπάρχον Ταμείο του και επιπλέον να «επενδύει» σε έτερη ασφάλιση; - Κ.Β.: «Είναι σαφώς δύσκολο και αντιλαμβάνομαι πλήρως τι εννοείτε. Ωστόσο, πρέπει να κοιτάξουμε μπροστά εάν θέλουμε να μιλάμε για ανάπτυξη». - Σ.Κ.: «Εάν μου δινόταν εμένα η ευκαιρία που είπατε, θα ήθελα να ρωτήσω την πολιτεία εάν υπάρχει ουσιαστική πρόθεση να γίνει η Ελλάδα ένα ανταγωνιστικό χρηματοπιστωτικό κέντρο. Στην περίπτωση που υπήρχε πράγματι η βούληση, όλοι εμείς οι συμμετέχοντες στην αγορά θα μπορούσαμε να θέσουμε τις βάσεις και να προχωρήσουμε στην υλοποίηση αυτών». Το Χρηματιστήριο Αθηνών είναι ανθεκτικό και θα πρωτοστατήσει στην ανάκαμψη. Τι θα απαντούσατε σε όποιον σας έλεγε ότι θεωρεί το Χρηματιστήριο απαξιωμένο; -Γ.Π.: Δεν θα συμφωνήσω. Θα έλεγα ότι λειτουργεί στο πλαίσιο της αγοράς που έχουμε σήμερα. Η ελληνική οικονομία βρίσκεται για 6ο χρόνο σε ύφεση, θα έλεγα λοιπόν ότι και πάλι το Χρηματιστήριο «στέκεται» με ιδιαίτερα αξιοπρεπή τρόπο στο πλαίσιο των αδυναμιών της ελληνικής οικονομίας που περιγράψαμε νωρίτερα. Οι προσπάθειες που γίνονται για ανάπτυξη, όπως το συγκεκριμένο νομοσχέδιο (σ.σ.: περί επενδυτικών εργαλείων ανάπτυξης), αλλά και πρωτοβουλίες για εξωστρέφεια της εγχώριας αγοράς, όπως τα roadshows στο εξωτερικό, δείχνουν μία επιμονή από την πλευρά του Χ.Α., η οποία πιστεύω ότι θα αποδώσει καρπούς. - Κ.Β.: Ούτε εγώ θα συμφωνήσω με τη λέξη απαξίωση. Ασφαλώς τα πράγματα είναι δύσκολα και σήμερα όλοι προσπαθούμε να σταθούμε όρθιοι. Το τραπεζικό σύστημα «πνίγεται» από την πολύ μεγάλη έλλειψη ρευστότητας, η χρηματοδότηση των επιχειρήσεων σχεδόν δεν υφίσταται, το διαθέσιμο εισόδημα μειώνεται. Εάν όμως κερδηθούν κάποια στοιχήματα, όπως οι ανακεφαλαιοποιήσεις των τραπεζών και οι ιδιωτικοποιήσεις, αν ξεπεράσουμε αυτόν το σκόπελο, υπάρχουν πραγματικές ευκαιρίες. Και αυτό δεν είναι δική μου πεποίθηση μόνο. Αυτό αποδεικνύεται και από τους ξένους επενδυτές που τοποθετούνται στην Ελλάδα, σε μετοχές αλλά και σε ομόλογα του ελληνικού Δημοσίου. Υπό την έννοια αυτή, λοιπόν, είμαστε «ταλαιπωρημένοι», χρειάζεται δουλειά, αλλά υπάρχουν ευκαιρίες μπροστά μας. Τονίζω όμως: Υπό την προϋπόθεση ότι όλες οι μεταρρυθμίσεις θα προχωρήσουν άμεσα. - Σ.Κ.: Το Χρηματιστήριο δεν έχει απαξιωθεί, ούτε ως θεσμός ούτε ως αγορά. Βρίσκεται σε χαμηλά επίπεδα αλλά μην ξεχνάτε πως η κρίση δημιουργεί ευκαιρίες. Όταν η πραγματική οικονομία αρχίσει να παρουσιάζει σημάδια βελτίωσης, οι ευκαιρίες θα είναι ακόμα πιο ευδιάκριτες και, όσοι το αντιληφθούν πρώτοι, θα είναι περισσότερο κερδισμένοι. Στη σύγχρονη παγκοσμιοποιημένη κεφαλαιαγορά, έχετε σκεφτεί το ρόλο που μπορεί να διαδραματίσει ο φορέας σας; Ποια συγκριτικά πλεονεκτήματα έχετε να «πουλήσετε»; Γιατί να επιλέξω Ελληνα χρηματιστή, ελληνικό Αμοιβαίο Κεφάλαιο, ελληνικό venture capital; - Σ.Κ.: Έχουμε κατ αρχήν άριστη γνώση της ελληνικής αγοράς. Υπάρχουν στελέχη που διαθέτουν εξαιρετικό ακαδημαϊκό υπό- Εξαιρετικά σημαντικό κατά τη γνώμη μου, είναι να ανοίξουν οι αγορές. Η Ελλάδα είναι γεμάτη μονοπώλια και ολιγοπώλια, κρατικά και ιδιωτικά. Γ.Π.

14 14 / 15 ΕΠΙΚΑΙΡΟΤΗΤΑ ΜΕ ΜΙΑ ΜΑΤΙΑ ΣΤΗΝ ΕΛΛΑΔΑ Όταν η πραγματική οικονομία αρχίσει να παρουσιάζει σημάδια βελτίωσης, οι ευκαιρίες θα είναι ακόμα πιο ευδιάκριτες και, όσοι το αντιληφθούν πρώτοι, θα είναι περισσότερο κερδισμένοι. Σ.Κ. βαθρο, τις απαραίτητες επαγγελματικές πιστοποιήσεις, αλλά και πλούσια επαγγελματική εμπειρία στο χώρο μας. Ασφαλώς οι ΕΠΕΥ (Εταιρείες Παροχής Επενδυτικών Υπηρεσιών), για να μιλήσω για το φορέα μου, θα αναγκαστούν να υποστούν μία «μετάλλαξη» όσον αφορά στον τρόπο που λειτουργούν, στις υπηρεσίες που παρέχουν. Απαιτείται διεύρυνση της γκάμας των παρεχόμενων υπηρεσιών, οι οποίες θα πρέπει να καλύπτουν τόσο τους Έλληνες όσο και τους ξένους επενδυτές. - Γ.Π.: Εμείς, ως διαχειριστές, έχουμε μία διαφορετική οπτική, δεδομένου ότι βρισκόμαστε πιο κοντά στην επιχειρηματικότητα. Θα έλεγα, λοιπόν, ότι αυτό που στην Ελλάδα υπάρχει αναμφισβήτητα είναι υψηλού επιπέδου και ποιότητας επιστημονικό προσωπικό. Εσχάτως, ξένοι επενδυτές τοποθέτησαν κεφάλαια στην Ελλάδα, συμμετέχοντας σε μικρομεσαίες επιχειρήσεις που έχουν επενδύσει ελληνικά vc funds, αναγνωρίζοντας αυτό ακριβώς το περιβάλλον, της παροχής υπηρεσιών υψηλού επιπέδου και προϊόντων προστιθέμενης αξίας. - Κ.Β.: Η παγκοσμιοποίηση είναι αναμφισβήτητα μεγάλο θέμα, είμαστε πλέον όλοι «ανοιχτοί» στον ανταγωνισμό. Θα πω κατ αρχάς το προφανές, πως έχουμε ξεκάθαρο συγκριτικό πλεονέκτημα έναντι των ξένων διαχειριστών, διότι είμαστε Ελληνες και γνωρίζουμε πολύ καλύτερα την εγχώρια αγορά απ ό,τι αυτοί. Συμφωνώ, επίσης, πως έχουμε αποδεδειγμένα καλό στελεχικό δυναμικό, ικανό να διαχειριστεί επενδύσεις όχι μόνο την εγχώρια αλλά και τη διεθνή αγορά. Ωστόσο, αναγκαία συνθήκη για να αναδειχθούν τα πλεονεκτήματά μας είναι να υπάρχει ασφαλές οικονομικό περιβάλλον. Προσέλκυση κεφαλαίων από Ελλάδα και εξωτερικό. Στην παρούσα φάση, οι προσδοκίες για τα κεφάλαια που θα τονώσουν την αγορά αφορούν κυρίως στους ξένους ή στους εγχώριους επενδυτές; - Γ.Π.: «Πιστεύω ότι είναι εφικτή η προσέλκυση κεφαλαίων και από τις δύο πλευρές. Με μία βασική προϋπόθεση ωστόσο: Να προχωρήσουν οι διαρθρωτικές αλλαγές και να αλλάξει το πλαίσιο επιχειρηματικότητας στην Ελλάδα. Χρειάζονται στοχευμένες κινήσεις και παρεμβάσεις και ασφαλώς τα χρονικά περιθώρια είναι πλέον στενά. Η Ένωση Ελληνικών Εταιρειών Επιχειρηματικών Κεφαλαίων βρίσκεται την περίοδο αυτή σε συζητήσεις με την ηγεσία του υπουργείου Ανάπτυξης, για τη δημιουργία κεφαλαίων fund of funds, τα οποία θα αφορούν στην ενίσχυση υπαρχουσών επιχειρήσεων, αλλά και τη δημιουργία νέων σε διάφορους κλάδους. Η πρότασή μας μπορεί να αποτελέσει, με την παράλληλη κινητοποίηση κεφαλαίων του ιδιωτικού τομέα ένα σημαντικό εργαλείο αναχρηματοδότησης νέων μικρών και μεσαίων επιχειρήσεων που αποτελούν τη ραχοκοκαλιά της ελληνικής επιχειρηματικότητας». - Σ.Κ.: «Μιλώντας για διαρθρωτικές αλλαγές, θέλω να σημειώσω κάτι που θεωρώ ιδιαίτερα σημαντικό για την αγορά στο σύνολό της. Εδώ και αρκετό καιρό βρισκόμαστε όλοι οι φορείς σε συζητήσεις που αφορούν στη γενικότερη αξιολόγηση του θεσμικού πλαισίου της ελληνικής κεφαλαιαγοράς. Εχει ξεκινήσει δηλαδή μία συντονισμένη προσπάθεια καταγραφής κατ αρχάς της σημερινής εικόνας ώστε να διαμορφώσουμε μία συνολική πρόταση αλλαγών». - Κ.Β.: «Το φορολογικό, ας πούμε, είναι εξαιρετικά κρίσιμο ζήτημα. Κατανοούμε την ανάγκη να υπάρξουν φορολογικά έσοδα για την επίτευξη των δημοσιονομικών στόχων, ταυτόχρονα όμως βρισκόμαστε σε μία φάση που πρέπει να προσελκύσουμε κεφάλαια. Και από το εξωτερικό αλλά και εγχώρια. Η ύπαρξη περισσοτέρων φόρων (ο Financial Transaction Tax επιπρόσθετα του φόρου συναλλαγών), καθώς και το ενδεχόμενο επιβολής φόρου υπεραξίας, δεν συνάδει με τη στρατηγική ανάπτυξης που χρειάζεται η χώρα μας».

15 ΤΕΥΧΟΣ 104 ΜΑΪΟΣ 2013 ΘΕΣΜΙΚΟΣ ΕΠΕΝΔΥΤΗΣ ATTICA WEALTH MANAGEMENT: ΓΙΑΤΙ ΤΩΡΑ ΕΛΛΑΔΑ Στην παρουσίαση της Attica Wealth Management στη Ναυτιλιακή Λέσχη Πειραιά, ο διευθύνων σύμβουλος κ. Θεόδωρος Κρίντας απάντησε στο ερώτημα «Γιατί Ελλάδα-Γιατί Τώρα». Όπως εξήγησε, η ανταλλαγή των ομολόγων (PSI) με την υποστήριξη της ΕΕ έφερε τη χώρα από την ελεύθερη πτώση στην πλήρη στήριξη, εν μέσω μια αυξανόμενης αναγνώρισης των προσπαθειών μας από του Ευρωπαίους εταίρους μας. Παράλληλα, οι δυνατότητες εξυπηρέτησης του χρέους έχουν βελτιωθεί σημαντικά μετά το PSI και το Buy-back. Η εκτίμηση της Attica Wealth Management είναι ότι η αβεβαιότητα θα συνεχίσει να υποχωρεί, καθώς οι όροι του Μνημονίου θα συνεχίσουν να εκπληρώνονται, και ενώ παρότι η απομόχλευση συνεχίζεται, οι πηγές χρηματοδότησης αυξάνονται. Οι αποφάσεις για τις μεταρρυθμίσεις στην Ελληνική οικονομία είναι αποφασιστικής σημασίας ενώ ο ρόλος της κρίσης είναι καταλυτικός μέσω των αλλαγών που έχει επιφέρει στην αγορά αλλά και τις τράπεζες. Η ανταγωνιστικότητα στον ιδιωτικό τομέα βελτιώνεται διαρκώς σε όρους κόστους και παραγωγικότητας. Η δημιουργία πρωτογενούς πλεονάσματος μετά από δεκαετίες δείχνει ότι κάποια από τα δομικά προβλήματα της οικονομίας επιλύονται ενώ η δυνατότητα εξυπηρέτησης του χρέους έχει βελτιωθεί σημαντικά μετά το PSI. Όλα τα παραπάνω έχουν ως αποτέλεσμα ο επενδυτικός κίνδυνος «Ελλάδα» να μειώνεται σημαντικά αφού μετά το PSI και τις εκλογές η χώρα φαίνεται να πλησιάζει σε ασφαλές λιμάνι. Η απάντηση της Attica Wealth Management στις αυξανόμενες ανάγκες του σήμερα είναι μια στρατηγική τριών σημείων: η βάση στην πυραμίδα της στρατηγικής είναι η οικονομική ευρωστία, στη μέση της πυραμίδας είναι το υψηλό επίπεδο υπηρεσιών και στο άνω μέρος είναι η «έξοδος» στην Ευρώπη. Η στρατηγικής του Wealth Management της Attica Bank υποστηρίζεται από την αλληλεπίδραση τριών στοιχείων: την επιλογή αξιών, τη συγκράτηση δαπανών και την εκπαίδευση του προσωπικού. ΕΚΛΟΓΕΣ: ΑΛΛΑΓΕΣ ΣΤΗ ΔΙΟΙΚΗΣΗ ΤΗΣ ΕΑΕΕ Ο Αλέξανδρος Σαρρηγεωργίου, διευθύνων σύμβουλος της Eurolife, είναι ο νέος πρόεδρος της Ενωσης Ασφαλιστικών Εταιρειών Ελλάδος. Το νεοεκλεγέν διοικητικό συμβούλιο της ΕΑΕΕ συγκροτήθηκε χθες σε σώμα, εκλέγοντας με 12 σε σύνολο 18 ψήφων τον κ. Σαρρηγεωργίου, ο οποίος εκπροσωπεί το νέο ασφαλιστικό σχήμα, το μεγαλύτερο στην αγορά, που προκύπτει από τη συνένωση της Eθνικής με την Eurolife. Αντιπρόεδρος της Ενωσης είναι ο Γεώργιος Κώτσαλος, γενικός γραμματέας ο Γιάννης Λαπατάς και ταμίας ο Φωκίων Μπράβος, ενώ στην εκτελεστική επιτροπή μετέχουν επίσης οι Δημήτριος Ζορμπάς, Ιορδάνης Χατζηιωσήφ και Eric Kleijnen. Η θητεία του νέου προέδρου που έχει μεγάλη εμπειρία στην ασφαλιστική αγορά συμπίπτει με τις σημαντικές προκλήσεις για τον κλάδο που δημιουργούνται από το δύσκολο οικονομικό περιβάλλον, που δημιουργεί, μεταξύ άλλων, αυξημένες ανάγκες σε κεφάλαια για τη συμμόρφωση με το κανονιστικό πλαίσιο και επενδύσεις αλλά και προοπτικές ανάπτυξης. Παρότι η οικονομική συγκυρία δυσχεραίνει την ανάπτυξη εργασιών, τομείς όπως η επαγγελματική ασφάλιση, η σύμπραξη δημόσιου και ιδιωτικού τομέα, οι εργασίες που ακολουθούν τις ιδιωτικοποιήσεις, η δραστηριότητα με την αξιοποίηση της τεχνολογίας, παρέχουν ευκαιρίες δραστηριοποίησης για τον κλάδο, εκτιμούν παράγοντες της αγοράς που επισημαίνουν την ανάγκη διαρκούς επικοινωνίας της ασφαλιστικής αγοράς με την πολιτεία και τους εποπτικούς φορείς, ενώ παραμένουν προκλήσεις επίσης στο κομμάτι της εξυγίανσης της αγοράς.

16 16 / 17 ΕΠΙΚΑΙΡΟΤΗΤΑ ΜΕ ΜΙΑ ΜΑΤΙΑ ΣΤΟ ΕΞΩΤΕΡΙΚΟ ΣΤΟΙΧΕΙΑ ΕΥΡΩΠΑΪΚΗΣ ΑΓΟΡΑΣ ΣΥΛΛΟΓΙΚΩΝ ΕΠΕΝΔΥΣΕΩΝ ΦΕΒΡΟΥΑΡΙΟΣ 2013 Οι ΟΣΕΚΑ συνέχισαν να καταγράφουν εισροές ύψους 44 δισ. το Φεβρουάριο, έναντι 49 δισ. εισροών του Ιανουαρίου. Το Φεβρουάριο, όλες οι κατηγορίες αμοιβαίων κεφαλαίων παρουσίασαν εισροές. Οι μακροπρόθεσμοι ΟΣΕΚΑ (δηλαδή ΟΣΕΚΑ εκτός ΑΚ Χρηματαγοράς) κατέγραψαν υψηλές καθαρές εισροές το Φεβρουάριο ύψους 41 δισ., ελαφρά μειωμένες σε σχέση με τα 53 δισ. του προηγούμενου μήνα. Οι καθαρές πωλήσεις στα Μετοχικά ΑΚ κατήλθαν στα 14 δισ., από τα 21 δισ. του Ιανουαρίου. Οι καθαρές εισροές στα Ομολογιακά παρουσίασαν και αυτές μείωση, 13 δισ. από 20 δισ. του Ιανουαρίου. Οι καθαρές πωλήσεις των Μικτών ΑΚ παρέμειναν σταθερές στα 11 δισ. Τα ΑΚ Χρηματαγοράς παρουσίασαν μία μεταστροφή στις καθαρές πωλήσεις κατά τη διάρκεια του Φεβρουαρίου και κατέγραψαν εισροές ύψους 4 δισ. σε σχέση με τις εκροές των 5 δισ. του Ιανουαρίου. Οι καθαρές πωλήσεις των μη-οσεκα μειώθηκαν το Φεβρουάριο στα 12 δισ., από τα 17 δισ. του Ιανουαρίου. Οι καθαρές εισροές των special funds, τα οποία απευθύνονται αποκλειστικά σε θεσμικούς επενδυτές (πχ. Συνταξιοδοτικά ταμεία), μειώθηκαν στα 9 δισ. το Φεβρουάριο σε σχέση με τις εισροές των 15 δισ. του προηγούμενου μήνα. Το συνολικό ενεργητικό των ΟΣΕΚΑ αυξήθηκε το Φεβρουάριο κατά 2,4% και διαμορφώθηκε στα δισ.. Το συνολικό ενεργητικό των μη-οσεκα παρουσίασε και αυτό μηνιαία αύξηση ύψους 1,5% και ανήλθε στα δισ. στο τέλος του μήνα. Το συνολικό ενεργητικό της ευρωπαϊκής αγοράς των συλλογικών επενδύσεων ανήλθε στα δισ. στο τέλος Φεβρουαρίου Βελτιώσεις στις χρηματοπιστωτικές αγορές συνέχισαν να ενισχύουν την εμπιστοσύνη των επενδυτών και το Φεβρουάριο, συμβάλλοντας έτσι στις υψηλές εισροές κεφαλαίων στους ΟΣΕΚΑ και οδηγώντας το ύψος του καθαρού ενεργητικού της ευρωπαϊκής αγοράς συλλογικών επενδύσεων άνω των 9 τρισ. για πρώτη φορά. EFAMA EFAMA INVESTMENT FUND FUND INDUSTRY FACT FACT SHEET SHEET (1) (1) (1) NOVEMBER FEBRUARY DATA DATA Net Net Sales Sales Net (EUR (EUR Sales bn) bn) (EUR (2) bn) (2) UCITS UCITS Net UCITS Net Sales Sales Net (EUR Sales (EUR bn) bn) (EUR bn) Net Net Assets Assets Net (EUR Assets (EUR bn) bn) (3) (EUR (3) bn) (3) UCITS UCITS UCITS November February February October January January Category Category November February February % change % change % (4) change (4) end end end 2012 Equity Equity Equity UCITS UCITS UCITS 6,316 6,547 6, % 2.4% 2.4% 5,613 6,271 6,271 Bond Bond Bond Non-UCITS 2,502 2, % 1.5% 2,317 2, Non-UCITS 2, % 2, Balanced Balanced Total 8, % 7, Total 9, % 8, Total 9, % 8, Other Other UCITS UCITS Other UCITS Sub Sub Total Total Sub Long Long Total Term Term Long Term Net Net Assets Assets Net by Assets UCITS by UCITS by Type UCITS Type Type Other Other Other Money Money Money Market Market Money Money Money UCITS UCITS UCITS Total Total UCITS UCITS Total UCITS Market Market Market 5% 5% 5% Non-UCITS Non-UCITS November February February October January January funds funds funds Special Special Special % 16% 16% Equity Equity Equity Real Real Estate Estate Real Estate funds funds funds Other Other Non-UCITS Other Non-UCITS % 34% 34% Total Total Non-UCITS Total Non-UCITS Balanced Balanced Balanced Grand Grand TOTAL Grand TOTAL TOTAL funds funds funds Bond Bond Bond 16% 16% 16% funds funds funds Net Net Sales Sales Net of of Sales Long-Term of Long-Term UCITS UCITS (UCITS (UCITS (UCITS excluding excluding Money Money Market Money Market Funds) Market Funds) Funds) 29% 29% 29% Long-term Long-term Long-term Fund Fund Net Net Sales Fund Sales (EUR Net (EUR Sales bn) bn) (EUR bn) Equity Equity Fund Fund Equity Net Net Sales Fund Sales (EUR Net (EUR Sales bn) bn) (EUR bn) MM MM Fund Fund Net MM Net Sales Fund Sales (EUR Net (EUR bn) Sales bn) (EUR bn) UCITS/Non-UCITS Net Net Assets Assets Net Assets Non- Non- Non- UCITS UCITS UCITS 28% 28% 28% UCITS UCITS UCITS 72% 72% 72% Bond Bond Fund Fund Bond Net Net Sales Fund Sales (EUR Net (EUR Sales bn) bn) (EUR bn) Balanced Fund Net Sales (EUR bn) Special Fund Net Sales (EUR bn) Balanced Balanced Fund Net Fund Sales Net (EUR Sales bn) (EUR bn) Special Special Fund Net Fund Sales Net (EUR Sales bn) (EUR bn) Worldwide Worldwide Worldwide Assets Assets (EUR Assets (EUR bn) bn) (EUR bn) Regions Regions Regions Sept Dec Dec 12 USA USA (5) (5) USA (5) 10,818 10,859 10,859 Europe Europe (6) Europe (6) (6) 8,741 8,944 8,944 Asia Asia and and Pacific Asia Pacific and Pacific 2,690 2,733 2,733 America America excl. America excl. USA USA excl. 2,144 USA 2,155 2,155 World World World24,515 24,816 24,816 (1) (1) Excluding Excluding (1) Liechtenstein; Excluding Liechtenstein; Liechtenstein; (2) (2) UCITS UCITS in (2) the in UCITS the sense sense in of the publicly of sense publicly offered of publicly offered open-ended open-ended offered open-ended funds; funds; non-ucits non-ucits funds; include non-ucits include other other include nationally nationally other regulated nationally regulated funds; regulated funds; excluding excluding funds; Belgium; excluding Belgium; (3) Belgium; for (3) countries for countries (3) for reporting countries reporting assets reporting assets on a on monthly assets a monthly basis a monthly basis (more (more basis than than 99.6% (more 99.6% than 99.6% of European of European of investment European investment investment fund fund assets); assets); fund (4) (4) assets); change change on (4) previous on change previous on month; previous month; (5) (5) mutual month; mutual funds; (5) funds; mutual (6) (6) for funds; countries for countries (6) for reporting countries reporting assets reporting assets each each quarter, assets quarter, each including quarter, including non-ucits. including non-ucits. non-ucits.

17 ΤΕΥΧΟΣ 104 ΜΑΪΟΣ 2013 ΘΕΣΜΙΚΟΣ ΕΠΕΝΔΥΤΗΣ FUNDS ΑΠΟ ΗΠΑ ΣΤΗΝ ΕΥΡΩΠΑΪΚΗ ΑΓΟΡΑ ΑΚΙΝΗΤΩΝ Με το βλέμμα στραμμένο στα χαρτοφυλάκια χορηγήσεων για αγορά επαγγελματικών ακινήτων και στεγαστικών δανείων των ευρωπαϊκών τραπεζών, οι οποίες αντιμετωπίζουν έλλειψη ρευστότητας, βρίσκονται αμερικανικοί χρηματοπιστωτικοί κολοσσοί, όπως οι Citigroup, MorganStanley, Βank of America και Wells Fargo. Οι τράπεζες αυτές θέλουν να κεφαλαιοποιήσουν την έλλειψη ρευστότητας στην Ευρώπη, η οποία πενταπλασίασε το κόστος δανεισμού ειδικά για επαγγελματικά ακίνητα από το Τα ευρωπαϊκά χρηματοπιστωτικά ιδρύματα, επιπλέον, θα πρέπει να συμμορφωθούν και στις νέες αυστηρότερες προδιαγραφές της Βασιλείας ΙΙΙ. Η έλλειψη ρευστού σημαίνει ότι όσοι χορηγούν πιστώσεις μπορούν να χρεώσουν έως και 3,75 ποσοστιαίες μονάδες πέραν του βασικού επιτοκίου για τα ασφαλέστερα δάνεια απόκτησης επαγγελματικών ακινήτων, πέντε φορές περισσότερο από ό,τι πριν από 6 χρόνια, δηλαδή πριν από την κρίση, σύμφωνα με την Alvarez & Marsal. Με τέτοια περιθώρια οι χρηματοπιστωτικοί όμιλοι θα μπορούν να αναζωογονήσουν την αγορά ενυπόθηκων ομολόγων, που συνδέονται με εμπορικά/ επαγγελματικά ακίνητα. Η εν λόγω αγορά είχε ουσιαστικά διακόψει τη δραστηριότητά της μετά τη διάλυση της LehmanΒrothers το Αξίζει να σημειωθεί πως, σύμφωνα με την εταιρεία ερευνών CBRE, η ύφεση στην Ευρωζώνη προξένησε κατακρήμνιση των χορηγήσεων για αγορά εμπορικών ακινήτων κατά 77% την περίοδο Ειδικότερα, η γερμανική τράπεζα Commerzbank, η δεύτερη μεγαλύτερη της χώρας, κλείνει τη μονάδα της στην αγορά δανείων για εμπορικά ακίνητα Eurohypo, η ολλανδική SNS Reaal πωλεί το σύνολο του χαρτοφυλακίου της σε δάνεια επαγγελματικής στέγης ύψους 8 δισ. ευρώ, ενώ η ομόλογη ιρλανδική Ιrish bank Resolution έχει ρευστοποιηθεί από την κυβέρνηση. Τα δικά της περιουσιακά στοιχεία είτε θα διατεθούν στην αγορά είτε θα περιέλθουν στους αρμόδιους κρατικούς φορείς. Από μέρους της, η Citigroup ενδιαφέρεται να παράσχει χρηματοδότηση για την αγορά μη εξυπηρετούμενων δανείων, καθώς και για εξαγορές επιχειρήσεων. Η δε Wells Fargo σχεδιάζει να διευρύνει τις δραστηριότητές της στη Βρετανία, συγκεκριμένα, έχοντας ήδη εισέλθει στην αγορά και προσφέροντας χορηγήσεις για αγορά σε κτίρια γραφείων, βιομηχανικά ακίνητα, ξενοδοχεία και συγκροτήματα κατοικιών. Η Bank οf America, επιπλέον, διέθεσε ποσόν 1,06 δισ. ευρώ στην τρίτη μεγαλύτερη κτηματομεσιτική της Γερμανίας με κριτήριο τη χρηματιστηριακή της αξία, τη Fortress Investment Group, για επενδύσεις σε ξενοδοχειακό όμιλο. Τέλος, η MorganStanley θα ξεκινήσει και αυτή να χορηγεί δάνεια με στόχο την απόκτηση εμπορικών ακινήτων και συναφών χαρτοφυλακίων.