ΣΤΟΙΧΕΙΑ ΕΥΡΩΠΑΙΚΗΣ ΑΓΟΡΑΣ ΣΥΛΛΟΓΙΚΩΝ ΕΠΕΝΔΥΣΕΩΝ ΜΑΡΤΙΟΣ 2012

Transcript

1 Διμηνιαία Έκδοση Ενημέρωσης ΤΕΥΧΟΣ 99 Mάιος 2012 Προτάσεις από Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς Σελ. 2 Α.Ε.Ε.Χ.: Ποιες μετοχές επιλέγουν από το Χ.Α. Σελ. 4 Οι Θεσμικοί κοντά στην κοινωνία Σελ. 6 ΧΑ: Μνημόνιο συνεργασίας με αγορά Ν. Κορέας Σελ. 8 ΣΤΟΙΧΕΙΑ ΕΥΡΩΠΑΙΚΗΣ ΑΓΟΡΑΣ ΣΥΛΛΟΓΙΚΩΝ ΕΠΕΝΔΥΣΕΩΝ ΜΑΡΤΙΟΣ 2012 Οι ΟΣΕΚΑ συνέχισαν να καταγράφουν καθαρές εισροές, σημαντικά αυξημένες σε σχέση με τον προηγούμενο μήνα, ύψους 47 δισ., έναντι 19 δισ. του Φεβρουαρίου. Η αύξηση αυτή οφείλεται στη μεγάλη αύξηση των καθαρών πωλήσεων των Ομολογιακών και των ΑΚ Χρηματαγοράς. Οι καθαρές πωλήσεις των μακροπρόθεσμων ΟΣΕΚΑ (δηλαδή ΟΣΕΚΑ εκτός ΑΚ Χρηματαγοράς) αυξήθηκαν το Μάρτιο καταγράφοντας καθαρές εισροές 32 δισ., σε σχέση με τα 18 δισ. του Φεβρουαρίου. Τα Ομολογιακά ΑΚ κατέγραψαν αυξημένες εισροές ύψους 26 δισ. από τα 9 δισ. του Φεβρουαρίου. Τα Μικτά ΑΚ παρουσίασαν και αυτά αύξηση στις καθαρές εισροές ύψους 4 δισ., από το 1 δις του προηγούμενου μήνα. Τα Μετοχικά ΑΚ συνέχισαν να καταγράφουν εισροές έστω και με μειωμένο ρυθμό ( 1 δισ., σε σχέση με τα 4 δισ. του Φεβρουαρίου). Τα ΑΚ Χρηματαγοράς κατέγραψαν σημαντική αύξηση στις καθαρές εισροές τους, από 1 δισ. το Φεβρουάριο στα 15 δισ. Οι μη-οσεκα παρουσίασαν μία μείωση στις καθαρές πωλήσεις τους φθάνοντας τα 12 δισ., σε σχέση με τα 16 δισ. του Φεβρουαρίου. Τα special funds, τα οποία απευθύνονται αποκλειστικά σε θεσμικούς επενδυτές (πχ. Συνταξιοδοτικά ταμεία), παρουσίασαν και αυτά μείωση στις καθαρές εισροές φθάνοντας τα 10 δισ., σε σύγκριση με τις εισροές των 16 δισ. του προηγούμενου μήνα. Το συνολικό ενεργητικό των ΟΣΕΚΑ αυξήθηκε το Μάρτιο κατά 0,8% και ανήλθε στα 5.868δισ. Το συνολικό ενεργητικό των μη-οσεκα παρουσίασε επίσης αύξηση ύψους 0,9% και ανήλθε στα δισ. στο τέλος του μήνα. Το Μάρτιο παρατηρήθηκε μία αύξηση στη αγορά των ΟΣΕΚΑ σαν αποτέλεσμα της χαλάρωσης των πιέσεων στις αγορές ομολόγων μετά την δεύτερη αναχρηματοδότηση μακροπρόθεσμου χαρακτήρα από την ΕΚΤ στο τέλος Φεβρουαρίου και την ολοκλήρωση της αναδιάρθρωσης του ελληνικού χρέους στις αρχές Μαρτίου. Ωστόσο, η ζήτηση των Μετοχικών ΑΚ εξακολούθησε να είναι χαμηλή, σηματοδοτώντας την ανησυχία των αγορών για τις προοπτικές ανάπτυξης. ΕΛΛΗΝΙΚΗ ΕΝΩΣΗ ΔΙΑΧΕΙΡΙΣΤΩΝ ΣΥΛΛΟΓΙΚΩΝ ΕΠΕΝΔΥΣΕΩΝ ΚΑΙ ΠΕΡΙΟΥΣΙΑΣ Μέλος της Ευρωπαϊκής Ένωσης Συλλογικών Επενδύσεων και Αsset Management (EFAMA) Ομήρου 15, Αθήνα Τηλ: Fax: info@ethe.org.gr

2 ΘΕΣΜΙΚΗ ΓΩΝΙΑ - ΕΞΕΛΙΞΕΙΣ ΣΤΟ ΚΑΝΟΝΙΣΤΙΚΟ ΠΛΑΙΣΙΟ EFAMA INVESTMENT FUND INDUSTRY FACT SHEET (1) MARCH 2012 DATA Net Sales (EUR bn) (2) Net Assets (EUR bn) UCITS Net Sales (3) (EUR bn) UCITS March February 2012 Category March % change (4) end 2011 Equity UCITS 5, % 5,542 Bond Non-UCITS 2, % 2,201 Balanced Total 8, % 7,743 Other UCITS Sub Total Long Term Net Assets by UCITS Type Other Money Market UCITS Total UCITS Money -30 5% Market Non-UCITS March February funds Special % Equity Real Estate funds Other Non-UCITS % Total Non-UCITS Grand TOTAL Net Sales of Long-Term UCITS (UCITS excluding Money Market Funds) Balanced funds 16% Bond funds 27% Long-term Fund Net Sales (EUR bn) Equity Fund Net Sales (EUR bn) MM Fund Net Sales (EUR bn) UCITS/Non-UCITS Net Assets Non- UCITS 28% UCITS 72% Bond Fund Net Sales (EUR bn) Balanced Fund Net Sales (EUR bn) Special Fund Net Sales (EUR bn) Worldwide Assets (EUR bn) Regions Dec 11 USA (5) 9,792 Europe (6) 7,920 Asia and Pacific 2,466 America excl. USA 1,964 World 22,254 (1) Excluding Belgium, Netherlands & Liechtenstein; (2) UCITS in the sense of publicly offered open-ended funds; non-ucits include other nationally regulated funds; (3) for countries reporting assets on a monthly basis (more than 97% of European investment fund assets); (4) change on previous month; (5) mutual funds; (6) for countries reporting assets each quarter, including non-ucits. 2

3 ΘΕΣΜΙΚΗ ΓΩΝΙΑ - ΕΞΕΛΙΞΕΙΣ ΣΤΟ ΚΑΝΟΝΙΣΤΙΚΟ ΠΛΑΙΣΙΟ ΠΡΟΤΑΣΕΙΣ ΑΠΟ ΕΠΙΤΡΟΠΗ ΚΕΦΑΛΑΙΑΓΟΡΑΣ Αναλυτικές προτάσεις που αφορούν αλλαγές του πλαισίου που διέπει τη διενέργεια δημόσιων προτάσεων και τα margin account, τους κανόνες εταιρικής διακυβέρνησης και την εισαγωγή στο Χ.Α. των Αμοιβαίων Κεφαλαίων Επιχειρηματικών Συμμετοχών κατέθεσε στο υπουργείο Οικονομικών η Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς. Οι προτάσεις αυτές θα επεξεργαστούν από την επόμενη ηγεσία του ΥΠΟΙΚ. Όσον αφορά τις δημόσιες προτάσεις, με το υποβληθέν σχέδιο καταργείται η δυνατότητα υποβολής δημόσιας πρότασης σε περίπτωση εταιρικού μετασχηματισμού (π.χ. συγχώνευση, διάσπαση, μετατροπή), ο οποίος έχει ως αποτέλεσμα οι μέτοχοι με εισηγμένες μετοχές να λάβουν (υποχρεωτικά) μετρητά και η εταιρία να διαγραφεί από το Χ.Α. Επιπλέον, αυξάνεται σε 12 από 6 μήνες το διάστημα που λαμβάνεται υπόψη για τον υπολογισμό της ελάχιστης τιμής της υποχρεωτικής δημόσιας πρότασης, σε περίπτωση απόκτησης από τον προτείνοντα μετοχών της εταιρίας που αποτελεί αντικείμενο της δημόσιας πρότασης. Στο θέμα του margin account, οι βασικές αλλαγές αφορούν την πλήρη εναρμόνιση με τη MiFID αλλά και τη δυνατότητα ασφάλειας με μετοχές τίτλων που είναι διαπραγματεύσιμες σε χρηματιστήρια του εξωτερικού. Σχετικά με την εταιρική διακυβέρνηση, η προώθηση του σχετικού σχεδίου νόμου καθιστά υποχρεωτική πλέον και όχι προαιρετική την εφαρμογή όλων των σχετικών διατάξεων στις οποίες προστίθενται και νέες, όπως για παράδειγμα η δημοσιοποίηση της πολιτικής αμοιβών της κάθε εταιρίας στην ιστοσελίδα της. Επίσης, προβλέπεται σαφέστερος διαχωρισμός των αρμοδιοτήτων των εκτελεστικών και μη εκτελεστικών μελών του Δ.Σ. κάθε εταιρίας. Η Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς κατέθεσε επίσης σχέδιο που αφορά τη δυνατότητα εισαγωγής των Αμοιβαίων Κεφαλαίων Επιχειρηματικών Συμμετοχών (ΑΚΕΣ) στο Χρηματιστήριο με τροποποιήσεις τόσο στην υφιστάμενη νομοθεσία των ΑΚΕΣ όσο και των ΑΕΕΧ στο επίπεδο των επενδυτικών δυνατοτήτων, έτσι ώστε να επιτρέπεται ευρύτερη δυνατότητα επένδυσης σε μετοχές μη εισηγμένων εταιρειών. Με το συγκεκριμένο σχέδιο επιδιώκεται η παροχή δυνατότητας εισαγωγής των ΑΚΕΣ προς διαπραγμάτευση σε οργανωμένη αγορά ή Πολυμερή Μηχανισμό Διαπραγμάτευσης που λειτουργεί στην Ελλάδα. Τα Venture Capitals (επενδυτικά σχήματα κλειστού τύπου που επενδύουν σε εταιρίες με μεγάλες προοπτικές ανάπτυξης, αντίστοιχα με τα ΑΕΚΕΣ- Αμοιβαία Κεφάλαια Επιχειρηματικών Συμμετοχών στην Ελλάδα) εισάγονται προς διαπραγμάτευση σε αρκετές οργανωμένες αγορές, παρέχοντας παράλληλα τη δυνατότητα στους επενδυτές να αποκτήσουν μέσω αυτών πρόσβαση σε χαρτοφυλάκιο κινητών αξιών, κυρίως μη εισηγμένων εταιριών και συμβάλλοντας με αυτόν τον τρόπο στην τόνωση της επιχειρηματικότητας. Αυτά τα επενδυτικά οχήματα έχουν φορολογικά πλεονεκτήματα για τον επενδυτή αλλά και αναπτυξιακό σκοπό μέσω της χρηματοδότησης κυρίως νέων επιχειρήσεων που δραστηριοποιούνται σε νευραλγικούς τομείς όπως οι εξαγωγές, η αγροτική παραγωγή, η ενέργεια κ.λπ. Τέλος, στο πακέτο νομοθετικών ρυθμίσεων περιλαμβάνεται και η απαλλαγή των ΑΕΕΔ από την έκδοση φορολογικού πιστοποιητικού αλλά και επιμήκυνση της υποχρέωσης τήρησης ηχητικών αρχείων για 3 χρόνια -από ένα έτος που ισχύει σήμεραπροκειμένου να διευκολύνονται έλεγχοι που αφορούν ενδεχόμενο χειραγώγησης αγοράς. 3

4 ΘΕΣΜΙΚΗ ΓΩΝΙΑ - ΕΞΕΛΙΞΕΙΣ ΣΤΟ ΚΑΝΟΝΙΣΤΙΚΟ ΠΛΑΙΣΙΟ Α.Ε.Ε.Χ.: ΠΟΙΕΣ ΜΕΤΟΧΕΣ ΕΠΙΛΕΓΟΥΝ ΑΠΟ ΤΟ ΧΑ Ο δημοσιογράφος Στέφανος Κοτζαμάνης μελέτησε το επενδυτικό χαρτοφυλάκιο των 2 εισηγμένων ΑΕΕΧ. Ο «ΘΕΣΜΙΚΟΣ ΕΠΕΝΔΥ- ΤΗΣ» επαναδημοσιεύει το άρθρο του από την ιστοσελίδα της Euro2day. Πολύπλευρο ενδιαφέρον παρουσιάζει ο κατάλογος των επενδύσεων των δύο Ανώνυμων Εταιρειών Επενδύσεων Χαρτοφυλακίου (ΑΕΕΧ) του Χ.Α. -της Αιολικής και της Alpha Trust Ανδρομέδα- με ημερομηνία 31 Μαρτίου Πρώτον, γιατί η αξία της τοποθέτησης του χαρτοφυλακίου τους σε ελληνικές μετοχές αποτελεί πλέον χαμηλό ποσοστό του συνολικού τους χαρτοφυλακίου. Συγκεκριμένα, από τα 17,82 εκατ. ευρώ επενδύσεις της Αιολικής ΑΕΕΧ (ΑΙΟΛΚ) μόνο τα 2,38 εκατ. (το 13,4%) ήταν τοποθετημένα σε μετοχές του ελληνικού χρηματιστηρίου. Και από ενεργητικό 14,7 εκατ. της Alpha Trust Ανδρομέδα, μόνο τα 3,72 εκατ. ήταν σε ελληνικές μετοχές (στη συγκεκριμένη περίπτωση, πάντως, το ποσοστό των μετοχών του Χ.Α. θα αυξηθεί σημαντικά, αν δοθεί στους μετόχους το υπόλοιπο της επιστροφής κεφαλαίου που αποφασίστηκε πέρυσι). Δεύτερον, για να διαπιστωθούν οι μετοχικές επιλογές των ΑΕΕΧ. Συγκεκριμένα, στις 31/3/2012 καμιά από τις δύο εταιρίες επενδύσεων δεν διάθετε έστω και μία τραπεζική μετοχή στο χαρτοφυλάκιό της. Το εγχώριο μετοχικό χαρτοφυλάκιο της Αιολικής είχε επικεντρωθεί κυρίως σε τίτλους των εταιριών Motor Oil, ΕΛΒΑΛ και Μυτιληναίος (μεγάλοι βιομηχανικοί όμιλοι, με αξιοσημείωτη εξωστρέφεια και πολύ καλά αποτελέσματα το 2011). Μικρότερες θέσεις υπήρξαν και στις μετοχές της Entersoft (πληροφορική, διαπραγματεύεται στην Εναλλακτική Αγορά) και της Alpha Trust Ανδρομέδα. Με τη σειρά της, η Alpha Trust Ανδρομέδα είχε τις σημαντικότερες θέσεις της σε μεγαλύτερο αριθμό τίτλων εταιριών που κατά κανόνα διακρίνονται είτε για τη σημαντική τους εξωστρέφεια (π.χ. Motor Oil, Frigoglass, S&B Βιομηχανικά Ορυκτά, Πλαστικά Θράκης, Inform Λύκος), είτε για την πολύ υψηλή τους ρευστότητα (π.χ. Πλαίσιο, Quest Holdings κ.ά.), ενώ αξιοσημείωτες θέσεις υπήρχαν στη READS (εταιρία από τον χώρο του real estate), στην Ελβέ Ενδυμάτων κ.λπ. Και τρίτον, για να αξιολογηθεί πόσο «φθηνά» ή «ακριβά» σε σύγκριση με την καθαρή εσωτερική τους αξία είναι διαπραγματεύσιμοι οι τίτλοι των δύο αυτών ΑΕΕΧ. Στην περίπτωση της Alpha Trust Ανδρομέδα, η εσωτερική αξία του χαρτοφυλακίου της στις 31/3/2012 είχε διαμορφωθεί στα 4,78 εκατ. ευρώ, όταν η τρέχουσα αξία της στο ταμπλό προσεγγίζει τα 3,9 εκατ. ευρώ (discount γύρω στο 18%). Πολύ μεγαλύτερο είναι το discount στην περίπτωση της Αιολικής ΑΕΕΧ, καθώς, ενώ η τρέχουσα χρηματιστηριακή της αξία ανέρχεται σε 8,4 εκατ. ευρώ, η αξία του χαρτοφυλακίου της την 31η Μαρτίου ανερχόταν σε 17,83 εκατ. ευρώ (discount 53%). Από τα 17,83 εκατ. του χαρτοφυλακίου, μόνο τα 6,38 εκατ. ήταν τοποθετημένα στην Ελλάδα (2,38 εκατ. σε μετοχές και 3,997 εκατ. σε καταθέσεις-repos). Άρα, η μετοχή είναι διαπραγματεύσιμη με discount 26%, ακόμη και αν υποτεθεί πως θα μηδενιστεί ολόκληρη η αξία των επενδύσεών της στην Ελλάδα. Οι επενδύσεις της Αιολικής στο εξωτερικό αφορούν 3,37 εκατ. σε μετοχές, 5,87 εκατ. σε ομόλογα, 1,5 εκατ. σε αμοιβαία κεφάλαια και 0,78 εκατ. σε διαθέσιμα. Παράγοντες της χρηματιστηριακής αγοράς θεωρούν πως τόσο υψηλά discounts είναι παράλογο να διατηρούνται σε βάθος χρόνου, ωστόσο η κατάσταση αυτή φαίνεται πως διατηρείται εδώ και αρκετά χρόνια στο Χρηματιστήριο της Αθήνας, τόσο για τις ΑΕΕΧ, όσο και για άλλες κατηγορίες επενδυτικών (π.χ. ΑΕΕΑΠ). Θεωρητικά, τουλάχιστον, τα μεγάλα discounts απεικονίζουν τον δισταγμό της αγοράς απέναντι στον κίνδυνο της χώρας, στην έλλειψη ρευστότητας στην οικονομία και στην περιορισμένη εμπορευσιμότητα των μετοχών του κλάδου. 4

5 ΘΕΣΜΙΚΗ ΓΩΝΙΑ - ΕΞΕΛΙΞΕΙΣ ΣΤΟ ΚΑΝΟΝΙΣΤΙΚΟ ΠΛΑΙΣΙΟ ΠΑΝΑΓΙΩΤΗΣ ΚΑΒΟΥΡΟΠΟΥΛΟΣ Ο Τάκης Καβουρόπουλος, πρώην Γενικός Διευθυντής της Ένωσης Θεσμικών Επενδυτών, Μέλος Δ.Σ. της Επιτροπής Κεφαλαιαγοράς και Πρόεδρος του Συνεγγυητικού, αποχώρησε πρόσφατα από το Διοικητικό Συμβούλιο της Επιτροπής Κεφαλαιαγοράς και από τη θέση του Προέδρου του Συνεγγυητικού. Απόφοιτος της Νομικής Αθηνών, δραστήριος στα κοινά από νέος αφού διετέλεσε Πρόεδρος του φοιτητικού Συλλόγου της Νομικής Σχολής ΘΕΜΙΣ, ξεκίνησε τη διακεκριμένη επαγγελματική του σταδιοδρομία στη Κτηματική Τράπεζα από την οποία συνταξιοδοτήθηκε ως Διευθυντής το Στην Κτηματική Τράπεζα κατέλαβε πολλές διευθυντικές θέσεις μεταξύ των οποίων και Διευθυντής των Ευρωπαϊκών της δραστηριοτήτων με έδρα την Κολωνία της Γερμανίας ( ), ενώ στα έτη ίδρυσε τα καταστήματα της Τραπέζης στη Νέα Υόρκη, Σικάγο και στο Τορόντο του Καναδά. Το 1992 έστρεψε το ενδιαφέρον του στον χώρο της κεφαλαιαγοράς και των αμοιβαίων κεφαλαίων, με την ίδρυση του Αμοιβαίου Κεφαλαίου της Κτηματικής Τράπεζας ΔΕΛΦΟΙ. Από το 1992 μέχρι το 1995 διετέλεσε Διευθύνων Σύμβουλος της Εταιρείας Διαχείρισής της Κτηματικής Τράπεζας. Στη συνέχεια διετέλεσε επί ένα χρόνο Διευθυντής Χρηματιστηριακής Εταιρείας. Το 1996 ανέλαβε Γενικός Διευθυντής της Ένωσης Θεσμικών Επενδυτών από την οποία απεχώρησε μετά 12 χρόνια το Παράλληλα από το 1999 και για 13 συναπτά έτη μέχρι το 2012 υπήρξε μέλος του Διοικητικού Συμβουλίου της Επιτροπής Κεφαλαιαγοράς. Κατά τη διάρκεια της θητείας του στην ΕΘΕ, εκτός από την ανάπτυξη και υποστήριξη των εργασιών των μελών της ΕΘΕ, ίδρυσε ουσιαστικά τον θεσμό των Παρουσιάσεων Εισηγμένων Εταιρειών στους αναλυτές των εταιρειών μας και του ευρύτερου χρηματιστηριακού κλάδου, θεσμός που συνεχίζεται με επιτυχία και σήμερα, παρά τις αντίξοες συνθήκες. Επίσης ήταν ο ιδρυτής και συντάκτης της διμηνιαίας έκδοσης της ΕΘΕ «ΘΕΣΜΙΚΟΣ ΕΠΕΝΔΥΤΗΣ». Μετά από υπόδειξη της Επιτροπής Κεφαλαιαγοράς τοποθετήθηκε Πρόεδρος του Δ.Σ. του Συνεγγυητικού Κεφαλαίου των Χρηματιστών ( ), θέση από την οποία παραιτήθηκε μετά την αποχώρησή του από το Δ.Σ. της Επιτροπής Κεφαλαιαγοράς. Ελπίζουμε με την μακρά του πείρα και τις πολύπλευρες γνώσεις του να συνεχίσει να βρίσκεται κοντά στον χώρο της Κεφαλαιαγοράς. ΝΕΟΣ ΠΡΟΕΔΡΟΣ ΤΟΥ ΣΜΕΧΑ Ο ΣΠΥΡΟΣ ΚΥΡΙΤΣΗΣ Μετά την παραίτηση του κ. Αλέξανδρου Μωραϊτάκη από τη θέση του Προέδρου, το Διοικητικό Συμβούλιο του ΣΜΕΧΑ ομόφωνα εξέλεξε ως Πρόεδρο του Συνδέσμου τον κ. Σπύρο Κυρίτση. Ο κ. Κυρίτσης είναι οικονομολόγος με μεταπτυχιακές σπουδές στη Διοίκηση Επιχειρήσεων και πολυετή εμπειρία στο χρηματιστηριακό / χρηματοπιστωτικό χώρο. Συγκεκριμένα, για 9 χρόνια υπήρξε ανώτατο στέλεχος του Χρηματιστηρίου Αθηνών, περνώντας από διάφορες θέσεις, όπως Διευθυντής Συναλλαγών και Διευθυντής Εισηγμένων Εταιριών. Τα τελευταία 6 χρόνια είναι ανώτατο στέλεχος της Τράπεζας Κύπρου στην Ελλάδα. 5

6 ΘΕΣΜΙΚΗ ΓΩΝΙΑ - ΕΞΕΛΙΞΕΙΣ ΣΤΟ ΚΑΝΟΝΙΣΤΙΚΟ ΠΛΑΙΣΙΟ ΟΙ ΘΕΣΜΙΚΟΙ ΚΟΝΤΑ ΣΤΗΝ ΚΟΙΝΩΝΙΑ Η Ένωση Θεσμικών Επενδυτών συγχαίρει το συνάδελφο και φίλο Βασίλη Κλέτσα για την ανθρώπινη ευαισθησία του και τη συμμετοχή του στο Μαραθώνιο Ζυρίχης για το Χατζηπατέρειο Κέντρο Αποκατάστασης Σπαστικών Παιδιών. Ο Βασίλης με τη συμμετοχή του συνεισέφερε σημαντικό ποσό για τους σκοπούς του Χατζηπατέρειου. ΜΠΡΑΒΟ! Η Ένωση Θεσμικών Επενδυτών συμμετείχε και παρείχε την αιγίδα της στο Συνέδριο Εταιρικής Κοινωνικής Ευθύνης με θέμα «H Κρίση ως ευκαιρία για Αφύπνιση. ΕΚΕ: Πολυτέλεια ή Αναγκαιότητα ;» που διοργάνωσε με επιτυχία η Capital Link στις 26 Απριλίου 2012στο ξενοδοχείο Athens Hilton με επιτυχία και συμμετοχή που ξεπέρασε τα 600 άτομα. Από πλευράς timing, το Συνέδριο έγινε σε μία ιδιαίτερα δύσκολη στιγμή καθώς οι δυσμενείς οικονομικές συνέπειες της κρίσης για τη χώρα μας οδηγούν πολλές εταιρίες στο να παγώσουν τα προγράμματα Εταιρικής Κοινωνικής Ευθύνης. Όπως επισημάνθηκε από πολλούς ομιλητές στο Συνέδριο, η ουσιαστική ΕΚΕ σε κατάσταση οικονομικής κρίσης είναι κρίσιμο στοιχείο για την εξασφάλιση επιχειρηματικής αειφορίας και ανταγωνιστικού πλεονεκτήματος, εφόσον βέβαια κατανοηθεί και υλοποιηθεί με υπεύθυνο τρόπο. Η πρωτοβουλία και διοργάνωση της Capital Link έφερε κοντά στελέχη από τον επιχειρηματικό κόσμο αλλά και ευρύ κοινό με τους εκπροσώπους 82 Συλλόγων από όλη την Ελλάδα, ανοίγοντας ένα δίαυλο άμεσης επικοινωνίας μεταξύ τους και διευκολύνοντας έτσι το δύσκολο έργο που προσφέρουν. Στα πλαίσια του Συνεδρίου υπήρχε ειδικά διαμορφωμένος χώρος όπου οι Φορείς εκπροσωπήθηκαν με τα στελέχη τους, το επικοινωνιακό υλικό τους, ο καθένας σε δικό του τραπέζι και χώρο επιτυγχάνοντας άμεση και αντικειμενική αλληλεπίδραση όλων των ενδιαφερομένων μερών ΕΚΕ. Στην ηλεκτρονική διεύθυνση: forum μπορείτε να βρείτε τα δελτία τύπου και τις παρουσιάσεις και ομιλίες της εκδήλωσης. 6

7 ΕΠΙΚΑΙΡΟΤΗΤΑ ΜΕ ΜΙΑ ΜΑΤΙΑ ΣΤΗΝ ΕΛΛΑΔΑ ΕΠΙΚΑΙΡΟΤΗΤΑ ΜΕ ΜΙΑ ΜΑΤΙΑ ΣΤΗΝ ΕΛΛΑΔΑ ΧΑ: ΜΝΗΜΟΝΙΟ ΣΥΝΕΡΓΑΣΙΑΣ ΜΕ ΑΓΟΡΑ Ν. ΚΟΡΕΑΣ Μνημόνιο συνεργασίας υπέγραψαν οι διευθύνοντες σύμβουλοι του Χρηματιστηρίου Αθηνών και της Νότιας Κορέας με αντικείμενο τη διερεύνηση συνεργασιών σε τομείς αμοιβαίου ενδιαφέροντος, όπως η ενέργεια και η ναυτιλία. Στόχος του Μνημονίου Συνεργασίας αποτελεί η διερεύνηση των δυνατοτήτων παράλληλης διαπραγμάτευσης εταιρειών που θα προέρχονται κυρίως από τους κλάδους ναυτιλίας και ενέργειας στις δύο αγορές. Με την υπογραφή του καθίσταται θεωρητικά ευκολότερο να υπάρξει εισαγωγή εταιρείας της ποντοπόρου ναυτιλίας στο ΧΑ καθώς θα έχει τη δυνατότητα της παράλληλης διαπραγμάτευσης και στο Χρηματιστήριο της Σεούλ και κυρίως θα έχει τη δυνατότητα άντλησης κεφαλαίων και από την Νοτιοκορεάτικη αγορά. Το ίδιο ισχύει και για τις εταιρείες ενέργειας. Μάλιστα μια ελληνόκτητη εταιρεία του κλάδου βρίσκεται ήδη σε συνομιλίες με τις Κορεατικές αρχές, διερευνώντας το ενδεχόμενο εισαγωγής στο Χ. Α και στο Χρηματιστήριο της Σεούλ με παράλληλη δημόσια εγγραφή. Το ενδιαφέρον των Νοτιοκορεατών για την ελληνόκτητη ποντοπόρο Ναυτιλία είναι ιδιαίτερα μεγάλο καθώς υπάρχει έντονος ανταγωνισμός των τοπικών ναυπηγείων με αυτά της Κίνας για παραγγελίες νέων πλοίων από Έλληνες εφοπλιστές. Υπό το παραπάνω πρίσμα η σύναψη Μνημονίου Συνεργασίας που θα επιτρέπει την παράλληλη διαπραγμάτευση στα δύο χρηματιστήρια μπορεί να προσφέρει ανταγωνιστικό πλεονέκτημα στους Κορεάτες έναντι των Κινέζων. Μετά την υπογραφή του Μνημονίου και αφού ο πρόεδρος και διευθύνων σύμβουλος του Χρηματιστηρίου της Σεούλ, Μπονγκ Σου Κινγκ, κήρυξε την έναρξη της σημερινής συνεδρίασης, είχε ραντεβού με εκπροσώπους ναυτιλιακών επιχειρήσεων μεταξύ των οποίων και την Excel Maritime, συμφερόντων της οικογένειας Παναγιωτίδη. Το κατά πόσο θα ανταποκριθούν οι Έλληνες εφοπλιστές στην παραπάνω δυνατότητα θα κριθεί, σύμφωνα με στελέχη τους με τα οποία συνομιλήσαμε, από το βάθος για IPOs που προσφέρουν οι αγορές Αθήνας και Σεούλ. Ο πρόεδρος και διευθύνων σύμβουλος του Χρηματιστηρίου της Κορέας συνέστησε στην Ελλάδα σκληρή δουλειά και ενότητα για να αντιμετωπίσει την οικονομική θέση στην οποία βρίσκεται, σημειώνοντας ότι η Ν. Κορέα έχει αντίστοιχη εμπειρία. Από την πλευρά του, ο πρόεδρος του ΧΑ, κ. Σωκράτης Λαζαρίδης χαιρέτησε τη συνεργασία δηλώνοντας ότι στόχος της υπογραφής του Μνημονίου αποτελεί η διερεύνηση των περιθωρίων συνεργασίας κατ αρχήν σε τομές αμοιβαίου ενδιαφέροντος όπως η Ναυτιλία και η Ενέργεια. ΧΡΗΜΑΤΙΣΤΗΡΙΟ: ΑΛΛΑΓΕΣ ΣΤΗ ΣΥΝΘΕΣΗ ΤΩΝ ΜΕΤΟΧΙΚΩΝ ΔΕΙΚΤΩΝ Την αλλαγή της σύνθεσης των δεικτών FTSE αποφάσισε η Συμβουλευτική Επιτροπή των Δεικτών FTSE/Χ.Α. κατά τη συνεδρίασή της το βράδυ της Τετάρτης. Ειδικότερα εγκρίθηκαν οι παρακάτω αλλαγές στην σύνθεση των Δεικτών ως αποτέλεσμα της τακτικής εξαμηνιαίας αναθεώρησης της σύνθεσης τους για το διάστημα Οκτώβριος Μάρτιος 2012: FTSE/Χ.Α. 20 Μία (1) προσθήκη, μία (1) διαγραφή και καμιά μεταβολή ποσοστού συμμετοχής μετοχής της υφιστάμενης σύνθεσης του Δείκτη. FTSE/Χ.Α. 20 Net Total Return Μία (1) προσθήκη, μία (1) διαγραφή και καμιά μεταβολή ποσοστού συμμετοχής μετοχής της υφιστάμενης σύνθεσης του Δείκτη. FTSE/Χ.Α. 20 Capped Index Μία (1) προσθήκη, μία (1) διαγραφή και καμιά μεταβολή ποσοστού συμμετοχής μετοχής της υφιστάμενης σύνθεσης του Δείκτη. Οι αλλαγές στη σύνθεση του δείκτη θα πραγματοποιηθούν μετά το κλείσιμο την 3η Παρασκευή του Ιουνίου FTSE/Χ.Α. Mid Cap Δέκα τρεις (13) προσθήκες, δέκα τρεις (13) διαγραφές και μία (1) μεταβολή ποσοστού συμμετοχής μετοχής της υφιστάμενης σύνθεσης του Δείκτη. FTSE/Χ.Α. Liquid Mid Πέντε (5) προσθήκες, πέντε (5) διαγραφές και μία (1) μεταβολή ποσοστού συμμετοχής μετοχής της υφιστάμενης σύνθεσης του Δείκτη. FTSE/Χ.Α.-Χ.Α.Κ. Τραπεζικός Δείκτης Καμία προσθήκη, διαγραφή ή μεταβολή ποσοστού συμμετοχής μετοχής της υφιστάμενης σύνθεσης του Δείκτη. FTSE/Χ.Α. Small Cap Παύση υπολογισμού του Δείκτη. FTSE/Χ.Α. Δείκτης Αγοράς Τρεις (3) προσθήκες, δέκα εννέα (19) διαγραφές και τρεις (3) μεταβολές ποσο- ΕΚΔΗΛΩΣΗ ΓΙΑ ΤΗΝ ΕΙΣΑΓΩΓΗ ΤΟΥ GREK ΣΤΗ ΝΕΑ ΥΟΡΚΗ Πραγματοποιήθηκε στο Χ.Α. εκδήλωση με την ευκαιρία της εισαγωγής του GREK, του πρώτου διαπραγματεύσιμου αμοιβαίου κεφαλαίου ETF, που εισήχθη στις 8 Δεκεμβρίου 2011 στο Χρηματιστήριο της Νέας Υόρκης και παρακολουθεί μετοχές του Ftse 20. Ο πρόεδρος του Χ.Α. Σωκράτης Λαζαρίδης, δήλωσε ότι η εισαγωγή του GREK στο Χρηματιστήριο της Νέας Υόρκης διευρύνει τις δυνατότητες πρόσβασης των επενδυτών στη χώρα μας, κάτι που είναι ανυπολόγιστης αξίας σε αυτή τη δύσκολη οικονομική συγκυρία. Ο κ. Μπρούνο Ντελ Άμα, Διευθύνων Σύμβουλος της Global X, δήλωσε ότι «η Ελλάδα είναι μια χώρα που βρίσκεται στο επίκεντρο των διεθνών ΜΜΕ αυτήν την περίοδο. Εμείς από την πλευρά μας έχουμε ως στόχο να διευκολύνουμε την πρόσβαση των επενδυτών, προσφέροντας ένα προϊόν εκεί που υπάρχουν επενδυτικές ευκαιρίες». 7

8 ΕΠΙΚΑΙΡΟΤΗΤΑ ΜΕ ΜΙΑ ΜΑΤΙΑ ΣΤΗΝ ΕΛΛΑΔΑ στού συμμετοχής μετοχών της υφιστάμενης σύνθεσης του Δείκτη. FTSE/Χ.Α. Κλαδικοί Δείκτες Όλες οι αλλαγές στη σύνθεση του Δείκτη FTSE/Χ.Α. Δείκτης Αγοράς θα επηρεάσουν τη σύνθεση του αντίστοιχου Κλαδικού Δείκτη. Τονίζεται ότι ο υπολογισμός των Δεικτών FTSE/X.A. Χημικά και FTSE/X.A. Μέσα Ενημέρωσης θα σταματήσει προσωρινά συνέπεια της μη ύπαρξης μετοχών που να πληρούν τα κριτήρια συμμετοχής στους δείκτες. Όλες οι αλλαγές θα πραγματοποιηθούν πριν την έναρξη των συναλλαγών της συνεδρίασης της Δευτέρας 28 Μαΐου ΣΤΕΛΙΟΣ ΠΙΡΠΙΝΙΑΣ: ΧΡΥΣΟΣ ΚΑΝΟΝΑΣ Η ΣΩΣΤΗ ΔΙΑΣΠΟΡΑ ΤΩΝ ΕΠΕΝΔΥΣΕΩΝ Η πρακτική των μαζικών κινήσεων ενέχει σημαντικούς κινδύνους, επισημαίνει στη «Ν» ο επικεφαλής Wealth Management της ΗSBC Ελλάδος, Στέλιος Πιρπινιάς. Η διασπορά, σήμερα περισσότερο από ποτέ, είναι κρίσιμο σημείο αναφοράς για έναν επενδυτή. Πρόκειται για επενδυτική τακτική που επιβάλλεται από τις συνθήκες της αγοράς και λειτουργεί ως ασπίδα προστασίας σε μια περίοδο που δύσκολα μπορεί κανείς να σταθμίσει την επόμενη μέρα. Τα ανωτέρω επισημαίνει στη «Ν» ο Στέλιος Πιρπινιάς, επικεφαλής Retail Banking, Wealth Management και Marketing ΗSBC Ελλάδος, δίνοντας την κατεύθυνση για τη σύνθεση ενός χαρτοφυλακίου σε περίοδο μεταβλητότητας, όπως η παρούσα συγκυρία, ενώ απαριθμεί τις αγορές με το μεγαλύτερο ενδιαφέρον για τους επενδυτές. Ειδικότερα, ο κ. Πιρπινιάς εντάσσει στις αγορές με προοπτικές, για τους επενδυτές, τις ΗΠΑ, που εμφανίζουν σαφή σημάδια βελτίωσης, με αποτέλεσμα να συμπαρασύρει, δίνοντας ώθηση, τις αναδυόμενες αγορές, και επισημαίνει ότι οι επενδύσεις υψηλής τεχνολογίας της Κορέας την έχουν οδηγήσει σε εντυπωσιακή ανάπτυξη. Την προσοχή των επενδυτών αξίζει και η αγορά της Βραζιλίας, λόγω των πρώτων υλών που διαθέτει και, μάλιστα, είναι ενδιαφέρον ότι βρίσκεται ακόμη σε χαμηλά επίπεδα, με περιορισμένο και το επενδυτικό ενδιαφέρον. Σύμφωνα με τον κ. Πιρπινιά, μετρητά, τίτλοι σταθερού εισοδήματος, αλλά καταθέσεις εγγυημένου κεφαλαίου απαρτίζουν σε κάθε επίπεδο ένα μέσο χαρτοφυλάκιο, αν και, όπως σημειώνει, η κατανομή του χαρτοφυλακίου θα πρέπει να γίνεται με βάση πάντοτε τις ανάγκες, τον τρόπο ζωής και το ατομικό επενδυτικό προφίλ. Αυτός που χαρακτηρίζεται παραδοσιακά «ισορροπημένος» επενδυτής, συνήθως διασπείρει το χαρτοφυλάκιό του κατά το ήμισυ σε μετοχικές αγορές -μετοχικά α/κ και μετοχές, το ένα τρίτο σε τίτλους σταθερού εισοδήματος- ομολογιακά α/κ ή ομόλογα και το υπόλοιπο σε commodities - πετρέλαιο, μέταλλα κ.ά. και σε ρευστά διαθέσιμα. Ερώτηση: Στο τρέχον οικονομικό περιβάλλον, που χαρακτηρίζεται από έντονη μεταβλητότητα, ποια είναι κατά τη γνώμη σας η θέση που πρέπει να έχει ένας μέσος επενδυτής; Απάντηση: Το κυριότερο είναι να μην έχει μόνο μία θέση, αλλά όσες περισσότερες μπορεί! Δεν αστειεύομαι, αντίθετα, αυτό που σας είπα είναι το Α και το Ω για κάθε επενδυτή και για κάθε χαρτοφυλάκιο: ανεξάρτητα από τις όποιες οικονομικές, πολιτικές ή γεωπολιτικές εξελίξεις, ο επενδυτής πρέπει να φροντίζει να έχει πάντα διασπορά. Μπορεί αυτό που σας είπα να ακούγεται αυτονόητο, γιατί το λένε όλοι και το ακούμε συχνά. Παρ όλα αυτά, η εμπειρία δείχνει ότι αυτός ο χρυσός κανόνας δεν εφαρμόζεται πάντα στην πράξη. Συχνά, μάλιστα, όταν κάποιος κλάδος ή αξιόγραφο δείχνει να διατηρεί μια χαρακτηριστική πορεία, ανοδική ή καθοδική, οι επενδυτές πραγματοποιούν μαζικές κινήσεις, προκειμένου να επωφεληθούν ή να προστατευτούν από τις εξελίξεις. Αυτή ακριβώς η πρακτική ενέχει συνήθως κινδύνους για ένα μέσο επενδυτή. Ετσι, σε κάθε περίοδο, ένα μέσο χαρτοφυλάκιο θα πρέπει να απαρτίζεται από τοποθετήσεις σε μετρητά, μετοχές, τίτλους σταθερού εισοδήματος (Fixed Income), αλλά και Καταθέσεις Εγγυημένου Κεφαλαίου. Σε αυτή τη λογική κινείται και η HSBC, όσον αφορά στις υπηρεσίες Wealth Management, που παρέχει στους πελάτες της, μέσω εξειδικευμένων συμβούλων, ώστε η κατανομή του χαρτοφυλακίου να γίνεται με βάση πάντα τις ανάγκες, τον τρόπο ζωής τους και το ατομικό τους επενδυτικό προφίλ. Ερώτηση: Ποιες αγορές, γεωγραφικά, και ποιοι κλάδοι θεωρείτε ότι παρουσιάζουν ενδιαφέρον για έναν Έλληνα επενδυτή; Απάντηση: Έχουμε παρατηρήσει ότι η Αμερική, η μεγαλύτερη οικονομία στον κόσμο, παρουσιάζει σημαντικά σημάδια βελτίωσης. Αντιλαμβανόμενοι, λοιπόν, ότι το ποσοστό ανεργίας έχει υποχωρήσει από το επίπεδο του 10%, στο 8%, μέσα σε μερικούς μήνες, καταλαβαίνουμε ότι μια οικονομία που παράγει θέσεις εργασίας δεν μπορεί παρά να βρίσκεται σε φάση ανάπτυξης. Η θετική αυτή εξέλιξη στην αγορά της Αμερικής έχει σαφώς συμπαρασύρει και τις αναδυόμενες αγορές, δίνοντάς τους αντίστοιχη ώθηση. Παράλληλα, αρκετό ενδιαφέρον παρουσιάζει η οικονομία της Κορέας. Πρόσφατα, οι εμπορικές συναλλαγές της ξεπέρασαν 8

9 ΕΠΙΚΑΙΡΟΤΗΤΑ ΜΕ ΜΙΑ ΜΑΤΙΑ ΣΤΗΝ ΕΛΛΑΔΑ το 1 τρισ. δολάρια, το οποίο είναι και το υψηλότερο στην Ασία, με εξαίρεση την Κίνα και την Ιαπωνία. Ο βασικός λόγος για την εντυπωσιακή ανάπτυξη της οικονομίας της Κορέας είναι οι επενδύσεις που έκανε η χώρα στην αγορά υψηλής τεχνολογίας. Για να ξέρετε, η Κορέα είναι η χώρα που επενδύει τους περισσότερους πόρους για να αναπτύξει νέες πατέντες και προηγμένα ηλεκτρονικά συστήματα, σε σχέση με τον υπόλοιπο κόσμο. Αλλη μια αγορά που αξίζει την προσοχή των επενδυτών είναι αυτή της Βραζιλίας. Κι αυτό, μεταξύ άλλων, διότι βασίζεται στις πρώτες ύλες (πετρέλαιο, μέταλλα κ.λπ.). Καθώς, λοιπόν, η ζήτηση για τις πρώτες ύλες εμφανίζεται ενισχυμένη, είναι επόμενο να προκαλούνται θετικές αντιδράσεις για αγορές όπως αυτή της Βραζιλίας. Συνεπώς, αναμένουμε επιπλέον ώθηση στην αγορά αυτή, η αξία της οποίας θεωρείται ότι βρίσκεται ακόμα σε αρκετά χαμηλά επίπεδα (undervalued) και μάλιστα με χαμηλό ακόμα το μαζικό ενδιαφέρον των επενδυτών (underowned). Ερώτηση: Δώστε μας τη σύνθεση του χαρτοφυλακίου που θα προτείνετε για ένα μέσο επενδυτή. Απάντηση: Για εμάς δεν υπάρχει «μέσος επενδυτής», διότι οι γενικεύσεις μπορεί να οδηγήσουν μια τράπεζα σε μαζική αντιμετώπιση του πελάτη. Ο κάθε επενδυτής έχει διαφορετικές ανάγκες και διαφορετικό επενδυτικό προφίλ και, γι αυτόν το λόγο, θεωρούμε πως δεν υπάρχουν χρυσές λύσεις που ταιριάζουν σε όλους. Αν, παρ όλα αυτά, χρησιμοποιήσουμε κάποια θεωρητικά παραδείγματα, βασιζόμενοι σε μερικά χαρακτηριστικά συμπεριφοράς των επενδυτών, αυτός τον οποίο ονομάζουμε παραδοσιακά «ισορροπημένο» επενδυτή, συνήθως διασπείρει το χαρτοφυλάκιό του ως εξής: το μισό κεφάλαιο τοποθετείται σε μετοχικές αγορές (δηλαδή Μετοχικά Αμοιβαία Κεφάλαια ή μετοχές), το ένα τρίτο σε τίτλους σταθερού εισοδήματος (δηλαδή Ομολογιακά Αμοιβαία Κεφάλαια ή Ομόλογα) και το υπόλοιπο σε commodities (δηλαδή πετρέλαιο, μέταλλα κ.ά.) και σε ρευστά διαθέσιμα. Στο πλαίσιο των συνδυασμών αυτών, η τράπεζα έχει προϊόντα, τα World Selection Portfolios, μια σειρά από 5 διαφορετικά χαρτοφυλάκια, η σύνθεση των οποίων ταιριάζει σε πέντε διαφορετικά επενδυτικά προφίλ, ακόμη και για μικρά ποσά επένδυσης. Ερώτηση: Με δεδομένη την ασφάλεια και το κατά το δυνατόν μικρότερο ρίσκο που θέλει να πάρει πλέον μεγάλη μερίδα των επενδυτών, τι είδους επενδυτικά προϊόντα θεωρείτε κατάλληλα; Απάντηση: Υπάρχουν διαφορετικά προϊόντα που μπορεί να επιλέξει ένας επενδυτής με συνδυασμό ρίσκου και αποδόσεις, δηλαδή λύσεις με υψηλή δυνητική απόδοση και, φυσικά, ανάλογα υψηλό ρίσκο και άλλες με χαμηλότερο ρίσκο και ανάλογα χαμηλότερη δυνητική απόδοση, όπως ακόμη και για αυτούς που «τα θέλουν όλα δικά τους», μηδενικό ρίσκο και δυνατότητα υψηλών αποδόσεων. Για τους τελευταίους, για παράδειγμα, εμείς προσφέρουμε καταθέσεις εγγυημένου κεφαλαίου, με συνδυασμό της σιγουριάς μιας κατάθεσης με σημαντικές υπερ-αποδόσεις, καθώς οι συγκεκριμένες καταθέσεις συνδέονται με κάποια χρηματιστηριακή αγορά, δηλαδή με δείκτες, νομίσματα, μέταλλα και άλλες υποκείμενες αξίες. Τη συγκεκριμένη, μάλιστα, χρονική περίοδο διαθέτουμε το «Global Equities», το οποίο είναι πενταετούς διάρκειας κατάθεση εγγυημένου κεφαλαίου στη λήξη, με μέγιστη συνολική μεικτή απόδοση στη λήξη, που μπορεί να αγγίξει ακόμα και το 35% σε ευρώ ή το 40% σε δολάριο και ελάχιστη μεικτή εγγυημένη απόδοση 1%. 9

10 ΕΠΙΚΑΙΡΟΤΗΤΑ ΜΕ ΜΙΑ ΜΑΤΙΑ ΣΤΟ ΕΞΩΤΕΡΙΚΟ ΕΠΙΚΑΙΡΟΤΗΤΑ ΜΕ ΜΙΑ ΜΑΤΙΑ ΣΤΟ ΕΞΩΤΕΡΙΚΟ ΣΥΝΑΛΛΑΓΕΣ: ΑΛΛΑΓΗ ΤΟΥ ΠΛΑΙΣΙΟΥ ΣΤΑ ΠΑΡΑΓΩΓΑ Δύο «μαγικά νούμερα», όπως αποκαλούνται χαρακτηριστικά, βρίσκονται στο επίκεντρο της γενικότερης προσπάθειας αναμόρφωσης για τον περιορισμό των κινδύνων στην παγκόσμια αγορά παραγώγων αξίας 700 τρισ. δολαρίων, τα οποία και θα καθορίσουν πόσο περισσότερο θα πρέπει να πληρώνουν οι χρήστες, όπως αεροπορικές εταιρείες, τράπεζες και συνταξιοδοτικά ταμεία. Το πρώτο νούμερο θα καθορίσει πόσο επιπλέον κεφάλαιο θα πρέπει να διαθέτουν οι τράπεζες για να καλύπτουν την έκθεσή τους σε συναλλαγές στους οίκους εκκαθάρισης, ενώ το δεύτερο αφορά στα περιθώρια κέρδους που θα πρέπει να έχουν στις συναλλαγές που δεν έχουν εκκαθαριστεί, όπως χαρακτηριστικά επισημαίνεται σε ανάλυση του Reuters. Τα νούμερα αυτά θα αποφασιστούν από τις ρυθμιστικές αρχές που σπεύδουν να ολοκληρώσουν το νέο πλαίσιο που θα διέπει τις διεθνείς χρηματοοικονομικές αγορές και το οποίο θα είναι έτοιμο πριν από τη χρονική προθεσμία του Ιανουαρίου. Οταν θα συμφωνηθεί, θα καθορίσει τις οικονομικές πτυχές εκατομμυρίων συναλλαγών, θα αυξήσει το κόστος για τους χρήστες, ενώ θα αφήσει ορισμένους μικρότερους παίκτες εκτός «παιχνιδιού». Μόλις 15 ντίλερ -συμπεριλαμβανομένων των BNP Paribas Deutsche Bank Goldman Sachs HSBC, Morgan Stanley Societe Generale και UBS- εκπροσωπούν περίπου το 80% των συναλλαγών σε παράγωγα. Απώτερος στόχος είναι η υπαγωγή των σκόρπιων μέχρι τώρα κανονισμών σε ένα ενιαίο πλαίσιο προκειμένου να δημιουργηθεί μια παγκόσμια πρωτοβουλία για εκκαθάριση των συναλλαγών στην αγορά παραγώγων. Οι ρυθμιστικές αρχές θα ενημερώσουν τους ηγέτες των χωρών-μελών του G20 για το νέο πλαίσιο τον Ιούνιο και αμέσως μετά θα επακολουθήσουν δημόσιες διαβουλεύσεις για ορισμένα μέρη του ρυθμιστικού πλαισίου. 10 ΙΔΙΟΚΤΗΣΙΑ: ΕΝΩΣΗ ΘΕΣΜΙΚΩΝ ΕΠΕΝΔΥΤΩΝ ΕΠΙΜΕΛΕΙΑ ΕΚΔΟΣΗΣ: Μάρω Βασιλικού, Έφη Μπούρμπουλα ΗΛΕΚΤΡΟΝΙΚΗ ΕΠΕΞΕΡΓΑΣΙΑ ΚΕΙΜΕΝΩΝ: Μαρία Θωμαδάκη ΔΗΜΙΟΥΡΓΙΚΟ ΣΕΛΙΔΩΝ: KAMΠΥΛΗ ΑΕΒΕ