investor Μarket Update Στρατηγικές Εξόδου των Κεντρικών Τραπεζών το ΗΛΕΚΤΡΟΝΙΚΗ ΕΝΗΜΕΡΩΤΙΚΗ ΕΚΔΟΣΗ ΓΙΑ ΤΟΥΣ ΠΕΛΑΤΕΣ ΤΗΣ CITIBANK

Transcript

1 ΗΛΕΚΤΡΟΝΙΚΗ ΕΝΗΜΕΡΩΤΙΚΗ ΕΚΔΟΣΗ ΓΙΑ ΤΟΥΣ ΠΕΛΑΤΕΣ ΤΗΣ CITIBANK Τεύχος 3 Δεκέμβριος 2009 investor Μarket Update Στρατηγικές Εξόδου των Κεντρικών Τραπεζών το Καθώς υποχωρούν οι κίνδυνοι για την ανάπτυξη, η κυριότερη πρόκληση για το 2010 και τα επόμενα χρόνια είναι κατά πόσον οι κεντρικές τράπεζες και οι κυβερνήσεις θα μπορέσουν να διαχειριστούν με επιτυχία τις στρατηγικές εξόδου μετά από μια εξαιρετικά προσαρμοστική νομισματική πολιτική και με τεράστια δημοσιονομικά ελλείμματα χωρίς να δημιουργήσουν περαιτέρω αστάθεια και χωρίς να πλήξουν τις προοπτικές ανάπτυξης για το μέλλον. Οι απόψεις, οι προβλέψεις και οι σταθμίσεις στις επενδυτικές κατηγορίες που εκφράζονται από την Citigroup Global Consumer Group Investments μπορεί να μην είναι κατάλληλες και να μην επιτευχθούν για όλους τους επενδυτές. ΤΑ ΑΡΙΘΜΗΤΙΚΑ ΣΤΟΙΧΕΙΑ ΑΝΑΦΕΡΟΝΤΑΙ ΣΤΟ ΠΑΡΕΛΘΟΝ ΚΑΙ ΟΙ ΠΡΟΗΓΟΥΜΕΝΕΣ ΕΠΙΔΟΣΕΙΣ ΔΕΝ ΑΠΟΤΕΛΟΥΝ ΑΣΦΑΛΗ ΕΝΔΕΙΞΗ ΜΕΛΛΟΝΤΙΚΩΝ ΕΠΙΔΟΣΕΩΝ. Υπάρχουν επιπλέον κίνδυνοι, που συνδέονται με τις διεθνείς επενδύσεις συμπεριλαμβανομένων ξένων, πολιτικών, συναλλαγματικών και οικονομικών παραγόντων, που πρέπει να ληφθούν υπ όψιν. Παρακαλούμε επικοινωνήστε με το χρηματοοικονομικό σας σύμβουλο προκειμένου να καθορίσετε ποιες επενδύσεις είναι κατάλληλες για την περίπτωσή σας. ΟΙ ΠΡΟΒΛΕΨΕΙΣ ΣΧΕΤΙΚΑ ΜΕ ΜΕΛΛΟΝΤΙΚΕΣ ΕΠΙΔΟΣΕΙΣ ΔΕΝ ΑΠΟΤΕΛΟΥΝ ΑΣΦΑΛΗ ΕΝΔΕΙΞΗ ΜΕΛΛΟΝΤΙΚΩΝ ΕΠΙΔΟΣΕΩΝ. Τα Eπενδυτικά Προϊόντα δεν είναι τραπεζικές καταθέσεις ή υποχρεώσεις τής Citibank International plc ή των καταστημάτων και των συνδεδεμένων ή θυγατρικών εταιρειών της ούτε είναι εγγυημένα από αυτές (εκτός εάν ρητά και ειδικά ορίζεται το αντίθετο), υπόκεινται σε επενδυτικούς κινδύνους, συμπεριλαμβανομένης της πιθανής απώλειας τού αρχικού κεφαλαίου και δεν διασφαλίζονται από το Κράτος ή από κάποιο οργανισμό του.

2 Στρατηγικές Εξόδου των Κεντρικών Τραπεζών το Η παγκόσμια οικονομική ανάκαμψη έχει ήδη ωθήσει τα επιτόκια σε μια άνοδο σε ορισμένες χώρες, αλλά σύμφωνα με τις εκτιμήσεις των αναλυτών της Citi οι κυριότερες κεντρικές τράπεζες δεν αναμένεται να προβούν σύντομα ή επιθετικά σε μια μεταστροφή της πολιτικής τους. Παρά τη σημαντική πρόοδο που έχει επιτευχθεί προς τη σταθεροποίηση των χρηματοοικονομικών συνθηκών, η προοπτική για τον πληθωρισμό παραμένει ασυνήθιστα ήπια και δεν έχει ακόμη εδραιωθεί μια βιώσιμη ανάπτυξη. Οι αναλυτές της Citi εκτιμούν ότι η πρώτη αύξηση των επιτοκίων στην Κίνα θα πραγματοποιηθεί ενδεχομένως κατά το τρίτο τρίμηνο του 2010, ενώ η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ (Fed) δεν αναμένεται να προβεί σε αύξηση των επιτοκίων παρά αργότερα εντός του έτους και η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα (ΕΚΤ) εκτιμάται ότι θα διατηρήσει τα επιτόκια αμετάβλητα έως τις αρχές του Δεδομένης της αναμενόμενης παρατεταμένης διάρκειας του αποπληθωρισμού στην Ιαπωνία, τα πρώτα μέτρα σύσφιξης στη συγκεκριμένη χώρα είναι πιθανόν να μην εμφανιστούν πριν από τα τέλη του Μέχρι σήμερα, οι μεγαλύτερες κεντρικές τράπεζες εξακολουθούν να ενισχύουν τη ρευστότητα με μέτρα που ποικίλλουν σε ένταση, εξαγοράζοντας μακροπρόθεσμους τίτλους και παρεμβαίνοντας άμεσα σε πιστωτικές αγορές του ιδιωτικού τομέα. Η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ, η Κεντρική Τράπεζα του Καναδά και η Τράπεζα της Ιαπωνίας πρόσφατα χρησιμοποίησαν δεσμευτικές δηλώσεις που εν προκειμένω υποδεικνύουν ότι τα εξαιρετικά χαμηλά επιτόκια θα διατηρηθούν για ένα διάστημα, ενώ η Επιτροπή Νομισματικής Πολιτικής της Τράπεζας της Αγγλίας επέκτεινε περαιτέρω την ποσοτική χαλάρωση. Ακόμα και υπό αυτό το πρίσμα όμως, το γεγονός ότι τα μη συμβατικά μέτρα δεν έχουν επαρκώς δοκιμαστεί στην πράξη αλλά και το ίδιο το πεδίο εφαρμογής τους καθιστούν αναγκαίο οι κεντρικές τράπεζες να αρχίσουν να αναπτύσσουν ένα πλαίσιο πολιτικής εξόδου που να ελαχιστοποιεί τους κινδύνους σε δύο επίπεδα, προκειμένου δηλαδή να μην διατηρηθούν τα ευνοϊκά μέτρα για υπέρμετρα μεγάλο χρονικό διάστημα αλλά και να μην αναχαιτισθεί πρόωρα η οικονομική ανάκαμψη ή να διαταραχθούν οι χρηματοοικονομικές συνθήκες. Το κοινό ανακοινωθέν που εξέδωσαν οι χώρες της G-20 τον Νοέμβριο υπογράμμιζε ότι, αν και η ανάκαμψη εξακολουθεί προς το παρόν να εξαρτάται από τις πολιτικές υποστήριξης, τα κράτη της ομάδας θα ανέπτυσσαν μια νέα συμβουλευτική «διαδικασία αμοιβαίας επιτήρησης» προκειμένου να διαμορφώσουν ένα σύνολο επιλογών που θα βοηθούσαν στην ομαλή προσαρμογή σε όλες τις περιοχές. Μεταξύ των κεντρικών τραπεζών, η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ είναι εκείνη που αξιοποίησε περισσότερο ένα ευρύ φάσμα από μη συμβατικές τακτικές - μέτρα και αντίστοιχα προηγήθηκε στην ενημέρωση του κοινού για την αξιοπιστία της δικής της στρατηγικής εξόδου. Τα βασικά στοιχεία αυτού του σχεδίου βρίσκονται ήδη σε εξέλιξη, καθώς η χαλάρωση του κλίματος χρηματοδότησης στον διατραπεζικό χώρο και στις χρηματαγορές έδωσε τη δυνατότητα στην Fed να μειώσει σε μεγάλο βαθμό την παροχή βραχυπρόθεσμης ρευστότητας. Κατά παρόμοιο τρόπο, η πιστωτική χαλάρωση της Fed πλησιάζει στο τέλος της, καθώς έχουν ενισχυθεί η εμπιστοσύνη στη λειτουργία της αγοράς και οι δυνατότητες πρόσβασης σε αυτήν. Ωστόσο, τα αρμόδια στελέχη της Ομοσπονδιακής Τράπεζας ενδεχομένως να διστάζουν να εγκαταλείψουν τη δέσμευση για σχεδόν μηδενικά επιτόκια εωσότου σταθεροποιηθούν οι αγορές εργασίας και εδραιωθεί η εμπιστοσύνη ότι οι χρηματοπιστωτικές συνθήκες θα υποστηρίξουν τη διαδικασία της ανάκαμψης κάτι που σύμφωνα με τις εκτιμήσεις των αναλυτών της Citi δεν θα συντελεστεί πριν από τα μέσα του Οι στρατηγικές εξόδου της Fed και των άλλων κεντρικών τραπεζών θα πρέπει να ανταγωνιστούν με ισολογισμούς που εξακολουθούν να είναι ιδιαίτερα διογκωμένοι και με διευρυμένα αποθεματικά στις τράπεζες, καθώς οι αποφάσεις για την αύξηση των επιτοκίων δανεισμού μίας ημέρας (overnight) αναμένεται να ληφθούν περί τα τέλη του επόμενου έτους. Ενώ δεν έχει ίσως ακόμη αποφασιστεί η σειρά των ενεργειών, οι αναλυτές της Citi εκτιμούν ότι η δυνατότητα που πρόσφατα παρασχέθηκε στην Fed να καταβάλλει τόκους επί των αποθεματικών (interest on reserves) ενδέχεται να θέσει ένα ελεγχόμενο υπόβαθρο για τα επιτόκια, παρά τα αυξημένα επίπεδα των αποθεματικών. Η δυνατότητα έντοκων καταθέσεων που παρέχεται από την ΕΚΤ έχει ήδη καταδείξει την επιτυχία αυτού του μέτρου, καθώς αυξήθηκε ο ισολογισμός της. Σύμφωνα με σχόλια στελεχών της Ομοσπονδιακής Τράπεζας των ΗΠΑ, η απόφαση για την καταβολή τόκων επί των αποθεματικών είναι πιθανόν να συνδυαστεί με άλλα μέτρα για να μειωθούν τα αποθεματικά και η πλεονάζουσα ρευστότητα. Σε αυτά τα μέτρα συμπεριλαμβάνονται πολύ μεγαλύτερης έκτασης συμφωνίες αντίστροφης επαναγοράς (reverse repos) από την Fed (δηλαδή συναλλαγές κατά τις οποίες η Ομοσπονδιακή Τράπεζα δανείζεται κεφάλαια από χρηματιστηριακές εταιρείες στην πρωτογενή αγορά) σε σχέση με το παρελθόν. Κάποιες προκαταρκτικές δοκιμές με χρηματιστηριακές εταιρείες υποδεικνύουν ότι υπάρχει σαφώς το περιθώριο για μια τέτοια κίνηση, αν και η Fed ενδέχεται να επιλέξει να αναλάβει και τον έλεγχο του πλεονάσματος των αποθεματικών σε προθεσμιακές καταθέσεις. Η πιο επιθετική και, ενδεχομένως, η λιγότερο πιθανή στρατηγική σε πρώτη φάση θα αφορούσε σε μια μαζική πώληση τίτλων μεγαλύτερης διάρκειας. Η Ομοσπονδιακή Τράπεζα έχει αναδειχθεί στον κυρίαρχο «παίχτη» στους τίτλους με ενυπόθηκη εξασφάλιση και, προκειμένου να διατηρήσει υπό έλεγχο έναν τέτοιο ελιγμό σύσφιξης, θα πρέπει να αισθάνεται μεγάλη βεβαιότητα ως προς τα αποτελέσματα μιας μαζικής πώλησης για τα επιτόκια δανεισμού και τις πιστωτικές συνθήκες γενικότερα. Σε κάθε περίπτωση, οι αρμόδιοι κύκλοι εκτιμούν ότι οι προπληρωμές και οι εξαγορές θα παρείχαν τη δυνατότητα πώλησης τίτλων εκτιμώμενης αξίας US$ δις ετησίως κατά τα αμέσως επόμενα χρόνια. ΤΑ ΑΡΙΘΜΗΤΙΚΑ ΣΤΟΙΧΕΙΑ ΑΝΑΦΕΡΟΝΤΑΙ ΣΤΟ ΠΑΡΕΛΘΟΝ ΚΑΙ ΟΙ ΠΡΟΗΓΟΥΜΕΝΕΣ ΕΠΙΔΟΣΕΙΣ ΔΕΝ ΑΠΟΤΕΛΟΥΝ ΑΣΦΑΛΗ ΕΝΔΕΙΞΗ ΜΕΛΛΟΝΤΙΚΩΝ ΕΠΙΔΟΣΕΩΝ. ΟΙ ΠΡΟΒΛΕΨΕΙΣ ΣΧΕΤΙΚΑ ΜΕ ΜΕΛΛΟΝΤΙΚΕΣ ΕΠΙΔΟΣΕΙΣ ΔΕΝ ΑΠΟΤΕΛΟΥΝ ΑΣΦΑΛΗ ΕΝΔΕΙΞΗ ΜΕΛΛΟΝΤΙΚΩΝ ΕΠΙΔΟΣΕΩΝ. ΥΠΑΡΧΟΥΝ ΕΠΙΠΛΕΟΝ ΚΙΝΔΥΝΟΙ ΠΟΥ ΣΧΕΤΙΖΟΝΤΑΙ ΜΕ ΕΠΕΝΔΥΣΕΙΣ ΣΤΟ ΕΞΩΤΕΡΙΚΟ.

3 investor market Μετοχικές αγορές Σχ. 1: S&P 500 Index Σχ. 2: Dow Jones Stoxx 600 Index % % % % % -5% % % Ηνωμένες Πολιτείες Τα κυριότερα εμπόδια για την οικονομία φαίνεται να υποχωρούν Μετά από μια διετία αναταράξεων στο χρηματοπιστωτικό σύστημα και της κρίσης που υπογραμμίσθηκε από μια σχεδόν ελεύθερη πτώση στις δαπάνες και στην παραγωγή, η μειούμενη επιβράδυνση στις χρηματοοικονομικές αγορές και από τον στεγαστικό κλάδο υποδεικνύει ότι η επάνοδος της ανάπτυξης είναι ενδεχομένως βιώσιμη. Η πλήρης αποκατάσταση του πιστωτικού κλίματος δεν έχει ακόμη επέλθει, αλλά οι ευρύτερες χρηματοπιστωτικές συνθήκες έχουν σε μεγάλο βαθμό βελτιωθεί και, τουλάχιστον προς το παρόν, ενισχύουν την ανάκαμψη. Η εξέλιξη αυτή μπορεί να είναι καθοριστικής σημασίας για τη διατήρηση μιας συγκρατημένης ανοδικής πορείας, καθώς θα μειώνονται τα δημοσιονομικά κίνητρα και τα άλλα μέτρα τόνωσης. Η πορεία για τη νομισματική πολιτική περιπλέκεται από τις αβεβαιότητες που περιβάλλουν την έξοδο από τα επίπεδα των σχεδόν μηδενικών επιτοκίων και τον διευρυμένο ισολογισμό της Ομοσπονδιακής Τράπεζας των ΗΠΑ. Οι αναλυτές της Citi εκτιμούν ότι θα υπάρξει σαφής υποχώρηση που θα αρχίσει αργότερα εντός του έτους, η οποία όμως θα εξαρτάται από ένα κλίμα εμπιστοσύνης για βιώσιμη ανάκαμψη με ευνοϊκές χρηματοοικονομικές συνθήκες και μια γενική παραδοχή ότι δεν αναμένεται περαιτέρω μείωση του πληθωρισμού. Οι αναλυτές της Citi αναβάθμισαν τους στόχους τους για το τέλος του 2009 όσον αφορά στους S&P 500 και DJIA από και σε και αντιστοίχως, εκτιμώντας ότι το καλύτερο πιστωτικό περιβάλλον και η άνοδος στους μελλοντικούς δείκτες συνδυαστικά συνηγορούν υπέρ της ανάπτυξης σαφώς ισχυρότερων τάσεων σε επίπεδο κλάδων κατά τους επόμενους 6 έως 9 μήνες. Ειδικότερα, χώροι που είναι πιο άμεσα συνδεδεμένοι με τις εξελίξεις σε επίπεδο κλάδων, όπως είναι τα Κεφαλαιουχικά Αγαθά και η Ενέργεια, επηρεάζονται σαφώς περισσότερο από την ανάκαμψη των επενδύσεων στον επιχειρηματικό κόσμο και, κατά συνέπεια, η όποια βελτίωση στην επιχειρηματική δραστηριότητα θα μπορούσε να ωφελήσει τις τιμές των μετοχών στις συγκεκριμένες περιοχές. Οι αναλυτές της Citi, ωστόσο, δεν είναι τόσο θετικοί έναντι του κλάδου των Πρώτων Υλών, δεδομένης της όχι και τόσο ελκυστικής τάσης που παρατηρείται στην αναθεώρηση αποτιμήσεων και κερδών. Ευρωζώνη Αναμένεται χαμηλότερη τάση/ορμή για την ανάπτυξη κατά το 2010 και το 2011 Αν και κάποιοι προσωρινοί παράγοντες (τα κίνητρα για την απόσυρση αυτοκινήτων και η αναπλήρωση των αποθεμάτων) είναι πιθανόν να συμβάλουν σε μια αξιοπρεπή οικονομική ανάπτυξη στις αρχές της περιόδου ανάκαμψης, κατά το δεύτερο εξάμηνο του 2009, οι αναλυτές της Citi προβλέπουν μικρότερη τάση για την ανάπτυξη κατά το 2010 και το Ο δομικός πληθωρισμός αναμένεται να διαμορφωθεί σε ακόμη πιο ήπια επίπεδα, καθώς εκτιμάται ότι οι αυξήσεις στα ημερομίσθια θα είναι πιο συγκρατημένες και οι εταιρείες θα έχουν δυσκολία να αυξήσουν τις τιμές τους, εφόσον η εγχώρια ζήτηση παραμένει ασθενής. Εξάλλου, η αναμενόμενη περαιτέρω ενίσχυση του ευρώ ενδέχεται να περιορίσει τις ανοδικές πιέσεις που θα μπορούσαν να αναπτυχθούν μέσα από μια άνοδο στις τιμές των εμπορευμάτων. Η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα (ΕΚΤ) αναμένεται να διατηρήσει τα επιτόκια στάσιμα έως τις αρχές του Καθώς εκτιμάται ότι η μείωση της δανειακής εξάρτησης στην περιοχή του ευρώ, τόσο σε επίπεδο τραπεζών, όσο και σε επίπεδο νοικοκυριών και επιχειρήσεων, θα επιβαρύνει τη ζήτηση στον ιδιωτικό τομέα για ένα διάστημα, η άρση των μέτρων νομισματικής και δημοσιονομικής τόνωσης αναμένεται να είναι σταδιακή. Οι αναλυτές της Citi εξακολουθούν να στηρίζουν τις μετοχές της Ευρώπης έναντι των ομολόγων για τους επόμενους 12 έως 18 μήνες, δεδομένης της εκτίμησης ότι κατά το 2010 θα υπάρξει οικονομική ανάκαμψη, με επάνοδο της εταιρικής κερδοφορίας και ελκυστικές αποτιμήσεις των μετοχών, ιδιαίτερα δε στις περιοχές της πολύ μεγάλης κεφαλαιοποίησης και της μεγάλης κεφαλαιοποίησης με υψηλές αποδόσεις. Η ανοδική πορεία των τιμών των μετοχών ενδέχεται να ενισχυθεί περαιτέρω και από τη βελτιούμενη ζήτηση από την επενδυτική κοινότητα. Τα κυρίαρχα μοτίβα που διακρίνουν τους επόμενους 12 έως 18 μήνες συμπεριλαμβάνουν τα εξής: 1) από μια «τυφλή» ανάκαμψη στην επίτευξη αποδόσεων, 2) αναζήτηση για αναπτυξιακές δυνατότητες, 3) μετακίνηση προς περιοχές μεγαλύτερης κεφαλαιοποίησης, 4) απόλυτη αξία στους αμυντικούς κλάδους, 5) αύξηση των μερισμάτων, και 6) επάνοδος της ευκαιρίας για εξισορροπητική αντιστάθμιση (αρμπιτράζ) ομολόγων/μετοχών. ΤΑ ΑΡΙΘΜΗΤΙΚΑ ΣΤΟΙΧΕΙΑ ΑΝΑΦΕΡΟΝΤΑΙ ΣΤΟ ΠΑΡΕΛΘΟΝ ΚΑΙ ΟΙ ΠΡΟΗΓΟΥΜΕΝΕΣ ΕΠΙΔΟΣΕΙΣ ΔΕΝ ΑΠΟΤΕΛΟΥΝ ΑΣΦΑΛΗ ΕΝΔΕΙΞΗ ΜΕΛΛΟΝΤΙΚΩΝ ΕΠΙΔΟΣΕΩΝ. ΟΙ ΠΡΟΒΛΕΨΕΙΣ ΣΧΕΤΙΚΑ ΜΕ ΜΕΛΛΟΝΤΙΚΕΣ ΕΠΙΔΟΣΕΙΣ ΔΕΝ ΑΠΟΤΕΛΟΥΝ ΑΣΦΑΛΗ ΕΝΔΕΙΞΗ ΜΕΛΛΟΝΤΙΚΩΝ ΕΠΙΔΟΣΕΩΝ. ΥΠΑΡΧΟΥΝ ΕΠΙΠΛΕΟΝ ΚΙΝΔΥΝΟΙ ΠΟΥ ΣΧΕΤΙΖΟΝΤΑΙ ΜΕ ΕΠΕΝΔΥΣΕΙΣ ΣΤΟ ΕΞΩΤΕΡΙΚΟ.

4 Μετοχικές αγορές Σχ. 3: MSCI Asia Pacific Index % % Σχ. 4: MSCI Emerging Markets Index % % % % % 9.04% Ιαπωνία Ο αποπληθωρισμός ενδέχεται να διατηρηθεί για ένα μεγάλο μέρος του 2011 Μετά από μια σύντομη ανάπαυλα στη δραστηριότητα κατά τις αρχές του επόμενου έτους, οι αναλυτές της Citi εκτιμούν ότι η ιαπωνική οικονομία είναι πιθανόν να επανέλθει σε μια αναπτυξιακή πορεία κάπως καλύτερη από τον αναμενόμενο ρυθμό ανάπτυξης της παγκόσμιας οικονομίας (+0,5 έως 1,) κατά το 2010, ωθούμενη κυρίως από μια σταθερή άνοδο στις εξαγωγές, κυρίως δε προς την Ασία. Οι αναλυτές της Citi τοποθετούν την εκτιμώμενη αύξηση του πραγματικού ΑΕΠ σε επίπεδα 1,5% για το Τα θεμελιώδη μεγέθη για τις μετοχές της Ιαπωνίας ανακάμπτουν με σταθερούς ρυθμούς, όμως οι τιμές των μετοχών εξακολουθούν να είναι χαμηλές. Από τα τέλη Ιουνίου έως τις 26 Νοεμβρίου, οι ιαπωνικές μετοχές σημείωσαν πτώση κατά 9,8%, συγκρινόμενες με τα κέρδη που κατέγραψαν άλλες αγορές της περιοχής. Οι αναλυτές της Citi εκτιμούν ότι αυτό ενδεχομένως να οφείλεται στη ραγδαία αύξηση χρηματοδότησης σημαντικών επενδύσεων σε μετοχές. Ασία Ειρηνικός Η περιοχή αναμένεται να εξακολουθεί να υπεραποδίδει έναντι των άλλων περιοχών παγκοσμίως Μετά από μια πρώιμη και πιο απότομη οικονομική ανάκαμψη σε σύγκριση με τον υπόλοιπο κόσμο, υποβοηθούμενη από την αναπλήρωση των αποθεμάτων, τα επιθετικά μέτρα τόνωσης, και την ισχυρή ζήτηση από την Κίνα, η περιοχή, σύμφωνα με τις εκτιμήσεις των αναλυτών της Citi, αναμένεται να συνεχίσει να ανακάμπτει και να εμφανίζει να κερδίζει ορμή κατά το 2010 Ο αυξανόμενος πληθωρισμός ενδέχεται να ωθήσει τις κεντρικές τράπεζες της περιοχής να αυξήσουν τα επιτόκια πριν από την Fed, όμως η σύσφιξη της πολιτικής αναμένεται να είναι σταδιακή προκειμένου να μην καλλιεργηθούν απειλητικοί για την ανάπτυξη παράγοντες και να μην επισπευσθεί η εισροή μη ευπρόσδεκτων κεφαλαίων. Για το 2010 οι αναλυτές της Citi τοποθετούν τις αυξήσεις των επιτοκίων στις 50 μονάδες βάσης για την Μαλαισία και την Ταϊβάν, και στις 125 μονάδες βάσης κατά προσέγγιση για την Κορέα, την Ινδία, την Ινδονησία και την Ταϊλάνδη, εκτιμώντας ότι το παρεμβατικό επιτόκιο θα διατηρηθεί σε επίπεδα κάτω από το ουδέτερο σημείο το Σε επίπεδο επενδυτικής στρατηγικής, οι αναλυτές της Citi προτιμούν τις εταιρείες που θα έχουν τη δυνατότητα να ενισχύσουν την κυριαρχία τους ή να αυξήσουν το μερίδιο που κατέχουν στην αγορά κατά το 2010, όπως επίσης και εκείνες που κάνουν καλή χρήση των κεφαλαίων τους, καθώς με αυτό τον τρόπο θα μπορούν είτε να προβούν σε εξαγορές, είτε να αναπτυχθούν οργανικά, είτε να αποδώσουν χρήματα στους μετόχους τους. Ειδικότερα, οι αναλυτές της Citi προτιμούν το Χονγκ Κονγκ, την Κορέα και την Ταϊβάν, καθώς επίσης και τους κλάδους των τηλεπικοινωνιών, των τραπεζών, της πληροφορικής και της ενέργειας. Αναδυόμενες Αγορές Το βασικό σενάριο για τις μετοχές της Λατινικής Αμερικής εξακολουθεί να είναι θετικό Η άφθονη ρευστότητα σε παγκόσμια βάση ενδέχεται να συνεχίσει να λειτουργεί υποστηρικτικά για την οικονομική ανάκαμψη της Λατινικής Αμερικής, αν και είναι πιθανόν να διαμορφώσει νέες προκλήσεις για τις κεντρικές τράπεζες και τις κυβερνήσεις της περιοχής. Οι αναλυτές της Citi εκτιμούν ότι οι κεντρικές τράπεζες στη συγκεκριμένη περιοχή ενδέχεται να αναγκασθούν να αυξήσουν τα επιτόκια νωρίτερα, ενώ σε επίπεδο δημοσιονομικής πολιτικής ενδέχεται να αρχίσει σύντομα μια ανάκληση ορισμένων μέτρων τόνωσης που θεσπίστηκαν φέτος. Στην περιοχή CEEMEA (Κεντρική & Ανατολική Ευρώπη, Μέση Ανατολή και Αφρική) το ασθενές πιστωτικό κλίμα και το μειωμένο ενδεχόμενο μιας δυναμικής αναθέρμανσης των εξαγωγών υποδεικνύουν μια υποτονική οικονομική ανάκαμψη. Οι αναλυτές της Citi εκτιμούν ότι τα «ευπαθή» δημόσια οικονομικά θα εξακολουθήσουν ενδεχομένως να αποτελούν καίριο ζήτημα κατά το 2010, κάτι που θα ασκούσε πίεση στην καμπύλη απόδοσης στις διάφορες χώρες της περιοχής να παραμείνει σχετικά ανοδική. Τα νομίσματα των περισσότερων κρατών της Λατινικής Αμερικής είναι πιθανόν να συνεχίσουν να ωφελούνται από το ασθενές αμερικανικό δολάριο και από την παγκόσμια ανάκαμψη βραχυπρόθεσμα. Σε μεσοπρόθεσμο ορίζοντα οι αναλυτές της Citi εκτιμούν ότι οι ανησυχίες για τα δημοσιονομικά θέματα και τον πληθωρισμό θα περιορίσουν τις πιέσεις για ανατίμηση. Στην περιοχή CEEMEA (Κεντρική & Ανατολική Ευρώπη, Μέση Ανατολή και Αφρική) οι αναλυτές της Citi εκτιμούν ότι τα νομίσματα θα ενισχυθούν μεσοβραχυπρόθεσμα, υποστηριζόμενα από μια θετική διάθεση για ανάληψη επενδυτικού κινδύνου. Επίσης θεωρούν ότι το ραντ της Ν. Αφρικής και το ρωσικό ρούβλι ενδέχεται να συνεχίσουν να ωφελούνται από τις τιμές των εμπορευμάτων και τα βελτιωμένα ισοζύγια πληρωμών των χωρών αυτών. Μετά από τα τεράστια κέρδη του 2009, που υπήρξε το πιο δυναμικό έτος για τις μετοχές Λατινικής Αμερικής από το 1991, το βασικό σενάριο της Citi παραμένει θετικό, αν και τα κέρδη αναμένεται να κινηθούν με σαφώς βραδύτερους ρυθμούς σε σχέση με το Οι αναλυτές της Citi προτιμούν τη Βραζιλία και τη Χιλή. Μια ανάκαμψη στην οικονομική δραστηριότητα, σε συνδυασμό με τα χαμηλά επιτόκια παγκοσμίως, δημιουργούν ένα υποστηρικτικό περιβάλλον για τις αγορές της περιοχής CEEMEA έως το τέλος του έτους. Ειδικότερα, οι αναλυτές της Citi προτιμούν την Τουρκία, τη Ν. Αφρική και την Αίγυπτο. Επισημαίνουν, ωστόσο, ότι ενδέχεται να παρατηρηθεί κάποια μεταβλητότητα στις αγορές της περιοχής CEEMEA. ΤΑ ΑΜΟΙΒΑΙΑ ΚΕΦΑΛΑΙΑ ΔΕΝ ΕΧΟΥΝ ΕΓΓΥΗΜΕΝΗ ΑΠΟΔΟΣΗ ΚΑΙ ΟΙ ΠΡΟΗΓΟΥΜΕΝΕΣ ΑΠΟΔΟΣΕΙΣ ΔΕ ΔΙΑΣΦΑΛΙΖΟΥΝ ΤΙΣ ΜΕΛΛΟΝΤΙΚΕΣ. ΥΠΑΡΧΟΥΝ ΕΠΙΠΛΕΟΝ ΚΙΝΔΥΝΟΙ ΠΟΥ ΣΧΕΤΙΖΟΝΤΑΙ ΜΕ ΕΠΕΝΔΥΣΕΙΣ ΣΤΟ ΕΞΩΤΕΡΙΚΟ.

5 investor market Νομίσματα Ομόλογα Νομίσματα Ευρώ Σχ. 5: Νομίσματα (έναντι του USD σε μηνιαία βάση) 5% 4% 4% 3% 3% 2% 2% 1% 1% -1% Στοιχεία αποδόσεων κατά την 30η Οκτωβρίου 2009 Τα οικονομικά δεδομένα στην Ευρωζώνη εξακολουθούν να βελτιώνονται σε σχέση με τις προβλέψεις, όπως δείχνουν τόσο ο δείκτης Citi Economic Surprise Index όσο και οι ανοδικές συγκλίνουσες εκτιμήσεις. Οι αναλυτές της Citi επισημαίνουν ότι η βελτιούμενη διάθεση για την ανάληψη επενδυτικού κινδύνου εξακολουθεί να συσχετίζεται με τη γενικότερη εξασθένηση του δολαρίου ΗΠΑ έναντι του ευρώ και θεωρούν ότι το κλίμα αυτό ενδέχεται να συνεχίσει να λειτουργεί αρνητικά για το δολάριο ΗΠΑ βραχυπρόθεσμα. Λίρα Αγγλίας % 4.2 Euro GBP JPY Σύμφωνα με τους αναλυτές της Citi, όσον αφορά στη στερλίνα, οι χαμηλότερες εκτιμήσεις για τον πληθωρισμό συνεπάγονται και χαμηλότερα επιτόκια για μεγαλύτερο χρονικό διάστημα και τα οποία ενδέχεται να είναι οριακά αρνητικά. Οι αναλυτές της Citi εκτιμούν ότι η πτώση στην ισοτιμία ευρώ/λίρας Αγγλίας που παρατηρήθηκε κατά τους τελευταίους 3 μήνες πιθανώς θα είναι βραχύβια. Αν και η διαφορά σε συμφωνίες ανταλλαγής επιτοκίων στην Ευρωζώνη πλην Βρετανίας κινήθηκε σε ελαφρώς χαμηλότερα επίπεδα, η μετατόπιση στην ισοτιμία ευρώ/λίρας Αγγλίας υπήρξε πολύ μεγαλύτερη και ενδέχεται μια αντιστροφή. Αγορές Ομολόγων Τα εταιρικά ομόλογα υψηλής πιστοληπτικής διαβάθμισης προτιμώνται λόγω της ελκυστικής σχέσης κινδύνου/απόδοσης. Κρατικά Ομόλογα ΗΠΑ Οι αναλυτές της Citi εκτιμούν ότι η μεταβλητότητα θα διατηρηθεί σε χαμηλά επίπεδα και ότι τα επιτόκια θα κινηθούν εντός συγκεκριμένων περιθωρίων βραχυπρόθεσμα. Εταιρικά Ομόλογα ΗΠΑ Αν και η κατοχύρωση των κερδών στο τέλος του έτους θα μπορούσε να οδηγήσει σε ασταθείς αποδόσεις βραχυπρόθεσμα, οι αναλυτές της Citi εκτιμούν ότι τα περιθώρια (spreads) για τα εμπράγματα ομόλογα μετρητών (cash bonds) θα εξακολουθήσουν να συρρικνώνονται και κατά το Για τα ομόλογα υψηλών αποδόσεων, οι αναλυτές της Citi εκτιμούν ότι η τάση συρρίκνωσης θα διατηρηθεί, καθώς το περιβάλλον εξακολουθεί να είναι ευνοϊκό για τους πιστωτικούς τίτλους και οι επενδυτές αρχίζουν να υπερβάλλουν στη διάθεσή που επιδεικνύουν για υψηλότερες αποδόσεις. Ευρωομόλογα Τα κρατικά ομόλογα σε ευρώ διήλθαν πρόσφατα μια περίοδο εκποίησης καθώς οι επενδυτές είδαν την οικονομία με λιγότερη απαισιοδοξία μεταφέροντας κεφάλαια σε επενδύσεις με μεγαλύτερο κίνδυνο. Σύμφωνα με τους αναλυτές της Citi, τα κρατικά ομόλογα εξακολουθούν να θεωρούνται ασφαλής τοποθέτηση και ενδέχεται να σημειώσουν άνοδο σε περίπτωση που εμφανισθεί αστάθεια στις μετοχικές αγορές ή εάν οι προοπτικές της οικονομίας καταστούν πιο δυσοίωνες. Ομόλογα Αναδυόμενων Αγορών Οι αναλυτές της Citi διατηρούν ουδέτερη θέση έναντι των ομολόγων των αναδυόμενων αγορών. Κατά την άποψή τους, η πολιτική αστάθεια δεν αντανακλάται επαρκώς στα περιθώρια, όπως αυτά διαμορφώνονται σήμερα. Γεν Οι αναλυτές της Citi προβλέπουν ότι η πορεία του ιαπωνικού γεν θα διατηρηθεί σε ήπια άνοδο έναντι του δολαρίου ΗΠΑ μεσοπρόθεσμα, αν και το συγκεκριμένο νόμισμα δεν αναμένεται να διαδραματίσει πρωταγωνιστικό ρόλο σε μια διαδικασία υποτίμησης του αμερικανικού δολαρίου. Οι αναλυτές της Citi εκτιμούν ότι το ιαπωνικό γεν δεν βρίσκεται πλέον μεταξύ των νομισμάτων χρηματοδότησης και ότι η πραγματική συναλλαγματική ισοτιμία (κατόπιν προσαρμογής βάσει του πληθωρισμού), η οποία είναι στην πραγματικότητα κατά πολύ υψηλότερη από την ονομαστική ισοτιμία δεδομένης της παρατεταμένης διάρκειας του αποπληθωρισμού στην Ιαπωνία, κατά συνέπεια δικαιολογείται μια ενίσχυση του ιαπωνικού νομίσματος. ΤΑ ΑΡΙΘΜΗΤΙΚΑ ΣΤΟΙΧΕΙΑ ΑΝΑΦΕΡΟΝΤΑΙ ΣΤΟ ΠΑΡΕΛΘΟΝ ΚΑΙ ΟΙ ΠΡΟΗΓΟΥΜΕΝΕΣ ΕΠΙΔΟΣΕΙΣ ΔΕΝ ΑΠΟΤΕΛΟΥΝ ΑΣΦΑΛΗ ΕΝΔΕΙΞΗ ΜΕΛΛΟΝΤΙΚΩΝ ΕΠΙΔΟΣΕΩΝ. ΟΙ ΠΡΟΒΛΕΨΕΙΣ ΣΧΕΤΙΚΑ ΜΕ ΜΕΛΛΟΝΤΙΚΕΣ ΕΠΙΔΟΣΕΙΣ ΔΕΝ ΑΠΟΤΕΛΟΥΝ ΑΣΦΑΛΗ ΕΝΔΕΙΞΗ ΜΕΛΛΟΝΤΙΚΩΝ ΕΠΙΔΟΣΕΩΝ. ΥΠΑΡΧΟΥΝ ΕΠΙΠΛΕΟΝ ΚΙΝΔΥΝΟΙ ΠΟΥ ΣΧΕΤΙΖΟΝΤΑΙ ΜΕ ΕΠΕΝΔΥΣΕΙΣ ΣΤΟ ΕΞΩΤΕΡΙΚΟ. H ΑΠΟΔΟΣΗ ΣΕ ΔΟΛΑΡΙΑ ΗΠΑ ΕΝΔΕΧΕΤΑΙ ΝΑ ΕΠΗΡΕΑΣΤΕΙ ΘΕΤΙΚΑ Η ΑΡΝΗΤΙΚΑ ΑΠΟ ΣΥΝΑΛΛΑΓΜΑΤΙΚΕΣ ΔΙΑΚΥΜΑΝΣΕΙΣ.

6 Γενικές Επισημάνσεις Ο όρος «Αναλυτές της Citi» αναφέρεται σε επαγγελματίες από τον χώρο των επενδύσεων που συμμετέχουν στην Επιτροπή Έρευνας και Ανάλυσης Επενδύσεων της Citi (Citi Investment Research), στην Επιτροπή Παγκόσμιων Αγορών της Citi (Citi Global Markets), και σε μέλη με δικαίωμα ψήφου της Επιτροπής Παγκόσμιων Επενδύσεων (Global Investment Committee). Η Citibank International plc - Κατάστημα Ελλάδας που υπάγεται στην εποπτεία της αρμόδιας αρχής χρηματοπιστωτικών υπηρεσιών του Ηνωμένου Βασιλείου ( Financial Services Authority FSA ), της Τράπεζας της Ελλάδος και της ελληνικής Επιτροπής Κεφαλαιαγοράς, δεν παρέχει ανεξάρτητη έρευνα ή ανάλυση ως προς την ουσία ή την κατάρτιση του παρόντος. Οι πληροφορίες που περιέχονται στο παρόν προέρχονται από εκθέσεις που εξέδωσε η Επιτροπή Παγκόσμιων Αγορών της Citi. Οι ως άνω πληροφορίες βασίζονται σε πηγές που η Επιτροπή Παγκόσμιων Αγορών της Citi θεωρεί αξιόπιστες. Ωστόσο, η Επιτροπή Παγκόσμιων Αγορών της Citi δεν εγγυάται για την ακρίβεια αυτών των πληροφοριών οι οποίες ενδέχεται να είναι ελλιπείς ή συνοπτικές. Όλες οι απόψεις και οι εκτιμήσεις συνιστούν τη γνώμη της Επιτροπής Παγκόσμιων Αγορών της Citi κατά την ημερομηνία της έκθεσης και υπόκεινται σε αλλαγές χωρίς προειδοποίηση. Το παρόν έγγραφο παρέχεται αποκλειστικά για ενημερωτικούς σκοπούς και δεν συνιστά υπόδειξη ή προσφορά ή πρόσκληση για την αγορά ή πώληση οποιουδήποτε τίτλου ή νομίσματος. Απαγορεύεται η με οποιονδήποτε τρόπο αναπαραγωγή του παρόντος χωρίς την έγγραφη συγκατάθεση της Citibank International plc. Οι πληροφορίες που περιέχονται στο παρόν καταρτίσθηκαν χωρίς να ληφθούν υπόψη οι στόχοι, η οικονομική κατάσταση, ή οι ανάγκες οποιουδήποτε συγκεκριμένου επενδυτή. Οποιοδήποτε πρόσωπο εξετάζει το ενδεχόμενο να προβεί σε μια επένδυση θα πρέπει να εξετάσει την καταλληλότητα της επένδυσης λαμβάνοντας υπόψη τους στόχους του, την οικονομική του κατάσταση, ή τις ανάγκες του, και θα πρέπει να αναζητήσει συμβουλές από ανεξάρτητη πηγή ως προς την καταλληλότητα ή μη κάθε συγκεκριμένης επένδυσης. Οι επενδύσεις δεν συνιστούν καταθέσεις ή άλλη υποχρέωση, ούτε είναι εγγυημένες ή εξασφαλισμένες από την Citibank International plc, την Citigroup Inc., ή οποιοδήποτε συνδεδεμένο με αυτές νομικό πρόσωπο ή θυγατρική, ή από οποιονδήποτε τοπικό κρατικό ή ασφαλιστικό φορέα, και υπόκεινται σε επενδυτικό κίνδυνο, περιλαμβανομένης και της πιθανής απώλειας του κεφαλαίου της αρχικής επένδυσης. Οι επενδυτές που επενδύουν σε αμοιβαία κεφάλαια που εκφράζονται σε άλλο από το εγχώριο νόμισμα θα πρέπει να λάβουν υπόψη τον κίνδυνο που απορρέει από τις διακυμάνσεις των συναλλαγματικών ισοτιμιών οι οποίες ενδέχεται να επιφέρουν απώλεια κεφαλαίου. Τα αριθμητικά στοιχεία που περιέχονται στο παρόν αναφέρονται στο παρελθόν. Οι προηγούμενες επιδόσεις ή προβλέψεις σχετικά με μελλοντικές επιδόσεις δεν αποτελούν ασφαλή ένδειξη μελλοντικών επιδόσεων, ενώ οι τιμές είναι πιθανόν να αυξηθούν ή να μειωθούν. Ορισμένα επενδυτικά προϊόντα (περιλαμβανομένων και των αμοιβαίων κεφαλαίων) δεν διατίθενται σε υπηκόους ή κατοίκους των ΗΠΑ και ενδέχεται να μην διατίθενται σε όλους τους σχετικούς φορείς. Οι επενδυτές θα πρέπει να γνωρίζουν ότι η αναζήτηση νομικών ή/και φοροτεχνικών συμβουλών σε σχέση με τις νομικές και φορολογικές συνέπειες των επενδυτικών τους συναλλαγών αποτελεί δική τους ευθύνη. Σε περίπτωση που ένας επενδυτής αλλάξει διεύθυνση κατοικίας, υπηκοότητα, εθνικότητα, ή τόπο εργασίας, συνιστά δική του ευθύνη να κατανοήσει τον τρόπο κατά τον οποίο οι επενδυτικές του συναλλαγές επηρεάζονται από αυτή την αλλαγή και να συμμορφωθεί με όλους τους ισχύοντες σχετικούς νόμους και κανονισμούς όταν και εφόσον εμπίπτει στο πεδίο εφαρμογής τους. Η Citibank δεν παρέχει νομικές ή/και φοροτεχνικές συμβουλές και δεν φέρει ευθύνη για την παροχή συμβουλών στον επενδυτή ως προς τη νομοθεσία που διέπει τη συναλλαγή του. investor Market ΤΑ ΑΜΟΙΒΑΙΑ ΚΕΦΑΛΑΙΑ ΔΕΝ ΕΧΟΥΝ ΕΓΓΥΗΜΕΝΗ ΑΠΟΔΟΣΗ ΚΑΙ ΟΙ ΠΡΟΗΓΟΥΜΕΝΕΣ ΑΠΟΔΟΣΕΙΣ ΔΕ ΔΙΑΣΦΑΛΙΖΟΥΝ ΤΙΣ ΜΕΛΛΟΝΤΙΚΕΣ. ΥΠΑΡΧΟΥΝ ΕΠΙΠΛΕΟΝ ΚΙΝΔΥΝΟΙ ΠΟΥ ΣΧΕΤΙΖΟΝΤΑΙ ΜΕ ΕΠΕΝΔΥΣΕΙΣ ΣΤΟ ΕΞΩΤΕΡΙΚΟ.