investor Μarket Update

Transcript

1 ΗΛΕΚΤΡΟΝΙΚΗ ΕΝΗΜΕΡΩΤΙΚΗ ΕΚΔΟΣΗ ΓΙΑ ΤΟΥΣ ΠΕΛΑΤΕΣ ΤΗΣ CITIBANK Τεύχος 2 Νοέμβριος 2009 investor Μarket Update Oι «Πρώτοι» και οι «Αργοπορημένοι» της Ανάκαμψης Οι καταλυτικοί παράγοντες (δηλαδή η οικονομική ανάπτυξη, οι αποτιμήσεις και τα κέρδη) που ώθησαν ανοδικά τις μετοχικές αγορές παγκοσμίως από τα χαμηλά επίπεδα που είχαν φθάσει τον Μάρτιο του 2009, σήμερα σαφώς προεξοφλούνται όλο και περισσότερο στις αγορές. Επιπλέον, είναι πιθανόν να έχει αρχίσει να μειώνεται εν μέρει η επίδραση των κρατικών μέτρων τόνωσης που λειτούργησαν ενισχυτικά για ένα μεγάλο μέρος του Καθώς θα μειώνονται τα οφέλη των μέτρων τόνωσης κατά τη διάρκεια του 2010, οι αναλυτές της Citi εκτιμούν ότι θα πρέπει να υπάρξουν σαφείς ενδείξεις για μια βελτίωση στη ζήτηση του ιδιωτικού τομέα προκειμένου να αναπτυχθεί μια πιο ισορροπημένη και βιώσιμη εικόνα για την παγκόσμια ανάπτυξη, κατά το επόμενο έτος. Οι απόψεις, οι προβλέψεις και οι σταθμίσεις στις επενδυτικές κατηγορίες που εκφράζονται από την Citigroup Global Consumer Group Investments μπορεί να μην είναι κατάλληλες και να μην επιτευχθούν για όλους τους επενδυτές. ΤΑ ΑΡΙΘΜΗΤΙΚΑ ΣΤΟΙΧΕΙΑ ΑΝΑΦΕΡΟΝΤΑΙ ΣΤΟ ΠΑΡΕΛΘΟΝ ΚΑΙ ΟΙ ΠΡΟΗΓΟΥΜΕΝΕΣ ΕΠΙΔΟΣΕΙΣ ΔΕΝ ΑΠΟΤΕΛΟΥΝ ΑΣΦΑΛΗ ΕΝΔΕΙΞΗ ΜΕΛΛΟΝΤΙΚΩΝ ΕΠΙΔΟΣΕΩΝ. Υπάρχουν επιπλέον κίνδυνοι, που συνδέονται με τις διεθνείς επενδύσεις συμπεριλαμβανομένων ξένων, πολιτικών, συναλλαγματικών και οικονομικών παραγόντων, που πρέπει να ληφθούν υπ όψιν. Παρακαλούμε επικοινωνήστε με το χρηματοοικονομικό σας σύμβουλο προκειμένου να καθορίσετε ποιες επενδύσεις είναι κατάλληλες για την περίπτωσή σας. ΟΙ ΠΡΟΒΛΕΨΕΙΣ ΣΧΕΤΙΚΑ ΜΕ ΜΕΛΛΟΝΤΙΚΕΣ ΕΠΙΔΟΣΕΙΣ ΔΕΝ ΑΠΟΤΕΛΟΥΝ ΑΣΦΑΛΗ ΕΝΔΕΙΞΗ ΜΕΛΛΟΝΤΙΚΩΝ ΕΠΙΔΟΣΕΩΝ. Τα Eπενδυτικά Προϊόντα δεν είναι τραπεζικές καταθέσεις ή υποχρεώσεις τής Citibank International plc ή των καταστημάτων και των συνδεδεμένων ή θυγατρικών εταιρειών της ούτε είναι εγγυημένα από αυτές (εκτός εάν ρητά και ειδικά ορίζεται το αντίθετο), υπόκεινται σε επενδυτικούς κινδύνους, συμπεριλαμβανομένης της πιθανής απώλειας τού αρχικού κεφαλαίου και δεν διασφαλίζονται από το Κράτος ή από κάποιο οργανισμό του.

2 Oι «Πρώτοι» και οι «Αργοπορημένοι» της Ανάκαμψης Η παγκόσμια οικονομική ανάκαμψη εξακολουθεί να εδραιώνεται και τα πρόσφατα στοιχεία και αποτελέσματα ερευνών δείχνουν ότι οι περισσότερες από τις κυριότερες οικονομίες έχουν ήδη επανέλθει σε θετικούς ρυθμούς ανάπτυξης στο 2ο ή στο 3ο τρίμηνο του έτους. Οι συγκλίνουσες εκτιμήσεις για την ανάπτυξη επίσης εμφάνισαν σαφή άνοδο κατά τους τελευταίους μήνες, με απότομες αναβαθμίσεις στην Ασία και την Ευρώπη. Μάλιστα, κατά τους τελευταίους μήνες, οι εκτιμήσεις για τη βιομηχανική ανάπτυξη, ανά κράτος για το τρέχον και το επόμενο έτος, κατέγραψαν τη μεγαλύτερη άνοδο από τα τέλη του Αντίστοιχα, κατά τους τελευταίους μήνες οι αναλυτές της Citi έχουν προβεί σε περισσότερες αναβαθμίσεις από υποβαθμίσεις στις προβλέψεις τους για την ανάπτυξη, αποτυπώνοντας το συνδυασμό των βελτιούμενων χρηματοοικονομικών συνθηκών, τη μεταστροφή στον κύκλο των αποθεμάτων, τα σημαντικά πακέτα νομισματικής και δημοσιονομικής τόνωσης και τις βελτιώσεις στα πρόσφατα στοιχεία και αποτελέσματα ερευνών. Οι εκτιμήσεις τους για την αύξηση του ΑΕΠ παγκοσμίως αυτή τη στιγμή διαμορφώνονται στο -2,1% για το 2009 και στο +3,1% για το Παρακάτω αναπτύσσουμε τα τέσσερα κύρια θέματα - σημεία αναφοράς που αντανακλώνται στις εκτιμήσεις των αναλυτών της Citi. Σημείο #1: Το τέλος των περικοπών στα αποθέματα Ο βαθμός μείωσης των αποθεμάτων που βίωσαν οι αγορές κατά τα τελευταία τρίμηνα και κατά συνέπεια η κατάρρευση του παγκόσμιου εμπορίου υπήρξε ασυνήθιστα μεγάλος, καθώς οι εταιρίες προσπαθούσαν να αποκαταστήσουν τη ρευστότητά τους εν μέσω σφοδρών χρηματοοικονομικών πιέσεων. Όπως σημειώνουν οι αναλυτές της Citi, οι περικοπές στα αποθέματα ήδη μειώνονται ή πλησιάζουν στο τέλος τους, δημιουργώντας μια απότομη και ευρείας κλίμακας ανάκαμψη στη δραστηριότητα και το παγκόσμιο εμπόριο για τα δύο τελευταία τρίμηνα του 2009 και, ενδεχομένως, για το πρώτο τρίμηνο του Καθώς η παραγωγή θα τείνει να ανταποκριθεί στη ζήτηση, εκτιμούν ότι η αύξηση του ΑΕΠ στην Ευρωζώνη και στις ΗΠΑ θα διαμορφωθεί κατά μέσο όρο για το 3ο και το 4ο τρίμηνο του έτους σε επίπεδα 2,5%-3%, έναντι των αντίστοιχων περιόδων πέρσι και σε ετησιοποιημένη βάση. Σημείο #2: Ανομοιογενής ρυθμός οικονομικής ανάκαμψης μεταξύ περιοχών Μετά την ευρείας κλίμακας ανάκαμψη που αρχικά επήλθε ωθούμενη από τα αποθέματα, στο επόμενο στάδιο η ανάκαμψη αναμένεται να είναι ανομοιογενής μεταξύ περιοχών. Οι αναλυτές της Citi εκτιμούν ότι η Ασία, πλην της Ιαπωνίας θα εμφανίσει την πιο δυναμική ανοδική μεταστροφή στην ανάπτυξη, ενώ οι ΗΠΑ αναμένεται ότι θα κινηθούν με καλύτερους ρυθμούς σε σχέση με τις άλλες βιομηχανικές χώρες. Η ανάκαμψη στην Κίνα εξακολουθεί να δέχεται ισχυρή στήριξη, καθώς η εταιρική κερδοφορία διατηρείται σε υψηλά επίπεδα, οι καταναλωτικές δαπάνες εξακολουθούν να βρίσκονται σε άνοδο και οι επενδύσεις συνεχίζουν να αυξάνονται, χάρη στη ραγδαία βιομηχανοποίηση της χώρας. Για το 4ο τρίμηνο του 2009, οι αναλυτές της Citi προβλέπουν ότι η αύξηση του ΑΕΠ θα είναι άνω του σε σύγκριση με το προηγούμενο έτος, διατηρούμενη κατά μέσο όρο στο το Στις βιομηχανικές χώρες, οι σημαντικές ανατιμήσεις νομισμάτων είχαν ως αποτέλεσμα οι νομισματικές συνθήκες γενικότερα να διαμορφωθούν σε πολύ χαλαρότερα επίπεδα στις ΗΠΑ και τη Βρετανία από ό,τι στην Ιαπωνία, την Ευρωζώνη και τον Καναδά. Εξάλλου, το μεγάλο δημοσιονομικό έλλειμμα και οι ανησυχίες για την πιστοληπτική ικανότητα ενδέχεται να ωθήσουν την Ιαπωνία και τη Βρετανία σε σύσφιξη της δημοσιονομικής πολιτικής τους νωρίτερα και σε μεγαλύτερο βαθμό. Εν τω μεταξύ, το περιορισμένο πιστωτικό περιβάλλον είναι πιθανόν να εξακολουθήσει να αναχαιτίζει την ανάκαμψη στην Ευρωζώνη οι ευρωπαϊκές τράπεζες, στο σύνολό τους, αντιμετωπίζουν μεγαλύτερα εμπόδια στην αναδιάρθρωση της κεφαλαιακής δομής σε σύγκριση με τις τράπεζες στις ΗΠΑ, ενώ ασθενής παραμένει και η χρηματοοικονομική εικόνα για τον εταιρικό κλάδο στην Ευρωζώνη. Σημείο #3: Ανάκαμψη της εταιρικής κερδοφορίας Η ανοδική μεταστροφή στη δραστηριότητα λογικά θα οδηγήσει σε απότομη ανάκαμψη των εταιρικών κερδών, μέσα στα επόμενα τρίμηνα, ιδιαίτερα μάλιστα για την Ασία και τις ΗΠΑ. Στην Ασία η ανάκαμψη της κερδοφορίας θα προέλθει κυρίως από τη δυναμική αναθέρμανση της δραστηριότητας, ενώ στις ΗΠΑ, κατά πάσα πιθανότητα, θα είναι αποτέλεσμα των εξαιρετικά ραγδαίων περικοπών στις δαπάνες που έλαβαν χώρα, κατά τα τελευταία τρίμηνα. Σημείο #4: Ευνοϊκές νομισματικές και δημοσιονομικές πολιτικές Η ανάκαμψη της ανάπτυξης βρίσκεται σε αρκετά προχωρημένο στάδιο ώστε να ωθήσει ορισμένα κράτη που έχουν ανεπτυγμένη παραγωγή εμπορευμάτων (όπως είναι η Αυστραλία και η Νορβηγία) προς σύσφιξη της πολιτικής τους, ενώ κάποιες χώρες που ηγούνται στην ανάπτυξη (όπως η Κορέα, η Ινδία, η Τουρκία, η Χιλή και το Ισραήλ) ενδέχεται να προβούν σε αύξηση των επιτοκίων κατά το 4ο τρίμηνο του 2009 και το 1ο τρίμηνο του Ωστόσο, δεδομένης της χαλαρότητας που εξακολουθεί να είναι αυξημένη στην οικονομία, οι αναλυτές της Citi θεωρούν ότι οι περισσότερες κεντρικές τράπεζες μπορούν να αναβάλουν τη σύσφιξη εως ότου εδραιωθεί η ανάπτυξη, κάτι που μάλλον απέχει ακόμη χρονικά. Σύμφωνα με ένα βασικό πλάνο, οι ΗΠΑ και η Κίνα ενδέχεται να αυξήσουν τα επιτόκια το δεύτερο τρίμηνο του 2010, η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα προς τα τέλη του 2010, και η Τράπεζα της Ιαπωνίας ακόμη αργότερα. Σε γενικές γραμμές, οι αναλυτές της Citi παραμένουν αισιόδοξοι για την πορεία της παγκόσμιας οικονομικής ανάκαμψης αλλά εκτιμούν ότι οι καταλυτικοί παράγοντες (δηλαδή η οικονομική ανάπτυξη, οι αποτιμήσεις και τα κέρδη) που ώθησαν ανοδικά τις μετοχικές αγορές παγκοσμίως, από τα χαμηλά επίπεδα που είχαν φθάσει τον Μάρτιο του 2009, σήμερα σαφώς προεξοφλούνται όλο και περισσότερο στις αγορές. Επιπλέον, είναι πιθανόν να έχει αρχίσει να μειώνεται εν μέρει η επίδραση των κρατικών μέτρων τόνωσης που λειτούργησαν ενισχυτικά για ένα μεγάλο μέρος του Καθώς θα μειώνονται τα οφέλη των μέτρων τόνωσης κατά τη διάρκεια του 2010, θα πρέπει να υπάρξουν σαφείς ενδείξεις για μια βελτίωση στη ζήτηση του ιδιωτικού τομέα, προκειμένου να αναπτυχθεί μια πιο ισορροπημένη και βιώσιμη εικόνα για την παγκόσμια ανάπτυξη κατά το επόμενο έτος. ΤΑ ΑΡΙΘΜΗΤΙΚΑ ΣΤΟΙΧΕΙΑ ΑΝΑΦΕΡΟΝΤΑΙ ΣΤΟ ΠΑΡΕΛΘΟΝ ΚΑΙ ΟΙ ΠΡΟΗΓΟΥΜΕΝΕΣ ΕΠΙΔΟΣΕΙΣ ΔΕΝ ΑΠΟΤΕΛΟΥΝ ΑΣΦΑΛΗ ΕΝΔΕΙΞΗ ΜΕΛΛΟΝΤΙΚΩΝ ΕΠΙΔΟΣΕΩΝ. ΟΙ ΠΡΟΒΛΕΨΕΙΣ ΣΧΕΤΙΚΑ ΜΕ ΜΕΛΛΟΝΤΙΚΕΣ ΕΠΙΔΟΣΕΙΣ ΔΕΝ ΑΠΟΤΕΛΟΥΝ ΑΣΦΑΛΗ ΕΝΔΕΙΞΗ ΜΕΛΛΟΝΤΙΚΩΝ ΕΠΙΔΟΣΕΩΝ. ΥΠΑΡΧΟΥΝ ΕΠΙΠΛΕΟΝ ΚΙΝΔΥΝΟΙ ΠΟΥ ΣΧΕΤΙΖΟΝΤΑΙ ΜΕ ΕΠΕΝΔΥΣΕΙΣ ΣΤΟ ΕΞΩΤΕΡΙΚΟ.

3 investor market Μετοχικές αγορές Σχ. 1: S&P 500 Index 15% 5% -5% - -15% - -25% % 14.72% 6.96% Ηνωμένες Πολιτείες Θετικές οι εκτιμήσεις για τους κλάδους των κεφαλαιουχικών αγαθών και της ενέργειας Το πραγματικό ΑΕΠ αυξήθηκε κατά 3,5% το 3ο τρίμηνο του 2009, σύμφωνα με τα πρώτα στοιχεία του Υπουργείου Εμπορίου των ΗΠΑ, ξεπερνώντας τις εκτιμήσεις. Αν και αρκετά από τα συστατικά στοιχεία που συμπεριλαμβάνονται στην έκθεση λογικά θα κινηθούν με πιο βραδείς ρυθμούς το 4ο τρίμηνο, η συμβολή από τα αποθέματα ήταν μικρότερη από το αναμενόμενο, ενώ η τελική εγχώρια ζήτηση υπήρξε ισχυρότερη. Η σχετικά εύρωστη ανάπτυξη κατά το δεύτερο εξάμηνο του έτους δεν κατάφερε, ωστόσο, να αμβλύνει τις διαμάχες για το τι επιφυλάσσει η επόμενη χρονιά. Η επιβράδυνση στη ρευστοποίηση των αποθεμάτων δεν είναι ένας παράγοντας που θα μπορούσε να παρέχει στήριξη σε βάθος χρόνου και, παρά τη βελτίωση που έχει επέλθει, οι χρηματοοικονομικές συνθήκες εξακολουθούν να διαγράφονται ασθενέστερες από τα συνήθη επίπεδα. Όμως, η αύξηση των δαπανών σε μη βασικά αγαθά αποτελεί ένδειξη ότι οι αρνητικές επιπτώσεις για τα περιουσιακά στοιχεία μειώνονται, ενώ, παράλληλα, η αυξανόμενη παραγωγή συνεπάγεται και μείωση των απολύσεων. Οι συνεχιζόμενες προσπάθειες της Ομοσπονδιακής Τράπεζας να βελτιώσει το πιστωτικό κλίμα και να υποβοηθήσει τη λειτουργία της αγοράς έχουν περιορίσει τις αντίξοες συνθήκες που επιβαρύνουν σε μεγάλο βαθμό την οικονομία. Οι αναλυτές της Citi εκτιμούν ότι αν και οι αρχικές αυξήσεις των επιτοκίων δεν προϋποθέτουν, ενδεχομένως, δραστική μείωση της ανεργίας, δεν παύουν να είναι αμφίβολες εως ότου υπάρξουν σαφείς ενδείξεις μιας βιώσιμης οικονομικής ανάκαμψης και μιας εξομάλυνσης των συνθηκών στο χρηματοοικονομικό περιβάλλον. Οι αναλυτές της Citi επισημαίνουν ότι η θετική ψυχολογία εξακολουθεί να παρέχει στήριξη στους μετοχικούς δείκτες, υπογραμμίζοντας ωστόσο ότι η πρόσφατη άνοδος στα χρηματιστήρια φαίνεται να αντανακλά μια εντυπωσιακή ανάκαμψη της βιομηχανίας, γεγονός που αυξάνει τον κίνδυνο οι ανακοινώσεις για τα κέρδη να απογοητεύσουν. Σε επίπεδο κλάδων, οι αναλυτές της Citi διατηρούν τη θετική τους θεώρηση για τα κεφαλαιουχικά αγαθά και την ενέργεια, χωρίς να εγκαταλείπουν την προτίμησή τους για τους κλάδους μεταλλευμάτων και εξορύξεων, δεδομένων των θετικών αποτιμήσεων, των αναβαθμίσεων για την κερδοφορία και των κατευθύνσεων που προκύπτουν από τους δείκτες ISM (Institute of Supply Management). Σχ. 2: Dow Jones Stoxx 600 Index 3-5% % 19.44% 6.69% % Ευρωζώνη Σε ήπιους ρυθμούς αναμένεται να κινηθεί η ανάπτυξη κατά το 2010 Υποβοηθούμενη κυρίως από την άνοδο στις εξαγωγές και τα αποθέματα, η αύξηση του ΑΕΠ, για το δεύτερο εξάμηνο του 2009 αναμένεται να διαμορφωθεί σε επίπεδα 2,5% κατόπιν εποχικού ετήσιου ρυθμού αναπροσαρμογής (Seasonally Adjusted Annual Rate), σύμφωνα με στοιχεία της Στατιστικής Υπηρεσίας της Ε.Ε. Η τελική εγχώρια ζήτηση, ωστόσο, αναμένεται να αυξηθεί ελάχιστα εντός του 2009, καθώς εξακολουθεί να αναχαιτίζεται από τη μείωση της δανειακής εξάρτησης από τράπεζες, νοικοκυριά και επιχειρήσεις. Οι αναλυτές της Citi αναβάθμισαν τις προβλέψεις τους για το μέσο όρο του ΑΕΠ στην Ευρωζώνη από 1,4% σε 1,6% για το 2010, ωθούμενοι από, τα μεγαλύτερα των αναμενομένων, πακέτα δημοσιονομικής τόνωσης, κυρίως δε στη Γερμανία και τη Γαλλία. Καθώς όμως το ισχυρότερο ευρώ ενδέχεται να επηρεάσει αρνητικά τις εξαγωγές κατά το 2010, η δυναμική της αύξησης του ΑΕΠ είναι πιθανόν να κινηθεί σε πιο ήπιους ρυθμούς, της τάξης του 1,5% και 1% (SAAR) για το πρώτο και το δεύτερο εξάμηνο του 2010 αντιστοίχως. Σύμφωνα με τους αναλυτές της Citi, η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα αναμένεται, σε αντίθεση με τις άλλες κεντρικές τράπεζες, να αναστείλει τα περισσότερα από τα μέτρα ενίσχυσης της ρευστότητας πριν προβεί σε αύξηση των επιτοκίων. Σε ένα περιβάλλον όπου το ευρώ εμφανίζεται ισχυρό και οι πληθωριστικές πιέσεις διατηρούνται σε χαμηλά επίπεδα, οι αναλυτές της Citi εκτιμούν ότι η πρώτη αύξηση των επιτοκίων θα επέλθει στο 4ο τρίμηνο του Οι αναλυτές της Citi εξακολουθούν, ωστόσο, να βλέπουν θετικά τις ευρωπαϊκές μετοχές έναντι των ομολόγων για τους επόμενους 12 έως 18 μήνες, καθώς οι μετοχές της Ευρώπης δεν φαίνονται ακριβές σε απόλυτους όρους, ενώ παράλληλα εμφανίζονται ελκυστικές σε σχετική βάση. Εξάλλου, δεδομένων των συνθηκών, μια επάνοδος στην αύξηση των μερισμάτων είναι πιθανή, καθώς το 2009 χαρακτηρίσθηκε από πρωτοφανείς περικοπές των μερισμάτων, τόσο ως προς την αξία όσο και ως προς τον όγκο. Σε επίπεδο κλάδων, οι τηλεπικοινωνίες, η υγεία και οι ασφάλειες εμφανίζουν μια δυναμική εικόνα μέσω διανομής μερισμάτων στα πλαίσια της κερδοφορίας τους. Εξάλλου, οι αναλυτές της Citi προτιμούν να εστιάσουν την προσοχή τους στην περιοχή των μετοχών μεγάλης κεφαλαιοποίησης εξαιρουμένης της πολύ υψηλής κεφαλαιοποίησης, δεδομένου ότι η συγκεκριμένη κατηγορία κατά βάση συνδυάζει τα πλεονεκτήματα της κατηγορίας της πολύ υψηλής κεφαλαιοποίησης ως προς τις αποτιμήσεις, τους ισολογισμούς και τη διεθνή εμβέλεια. ΤΑ ΑΡΙΘΜΗΤΙΚΑ ΣΤΟΙΧΕΙΑ ΑΝΑΦΕΡΟΝΤΑΙ ΣΤΟ ΠΑΡΕΛΘΟΝ ΚΑΙ ΟΙ ΠΡΟΗΓΟΥΜΕΝΕΣ ΕΠΙΔΟΣΕΙΣ ΔΕΝ ΑΠΟΤΕΛΟΥΝ ΑΣΦΑΛΗ ΕΝΔΕΙΞΗ ΜΕΛΛΟΝΤΙΚΩΝ ΕΠΙΔΟΣΕΩΝ. ΟΙ ΠΡΟΒΛΕΨΕΙΣ ΣΧΕΤΙΚΑ ΜΕ ΜΕΛΛΟΝΤΙΚΕΣ ΕΠΙΔΟΣΕΙΣ ΔΕΝ ΑΠΟΤΕΛΟΥΝ ΑΣΦΑΛΗ ΕΝΔΕΙΞΗ ΜΕΛΛΟΝΤΙΚΩΝ ΕΠΙΔΟΣΕΩΝ. ΥΠΑΡΧΟΥΝ ΕΠΙΠΛΕΟΝ ΚΙΝΔΥΝΟΙ ΠΟΥ ΣΧΕΤΙΖΟΝΤΑΙ ΜΕ ΕΠΕΝΔΥΣΕΙΣ ΣΤΟ ΕΞΩΤΕΡΙΚΟ.

4 Μετοχικές αγορές Σχ. 3: MSCI Asia Pacific Index % % Σχ. 4: MSCI Emerging Markets Index % % % 0.02% 12.26% Ιαπωνία Η Τράπεζα της Ιαπωνίας δεν αναμένεται να αυξήσει τα επιτόκια πριν από το 2ο εξάμηνο του 2011 Οι αναλυτές της Citi εκτιμούν ότι θα υπάρξει μια προσωρινή ανάπαυλα κατά το τέταρτο τρίμηνο του έτους και κατά το πρώτο τρίμηνο του Ο θετικός αντίκτυπος από τα μέτρα που θέσπισε η προηγούμενη κυβέρνηση αναμένεται να εξασθενήσει, ενώ την τάση αυτή ενδέχεται να ενισχύσει και η απόφαση του Δημοκρατικού Κόμματος της Ιαπωνίας να παγώσει ένα μέρος του συμπληρωματικού προϋπολογισμού. Εξάλλου, η αρχική φάση κατά την οποία η αναπλήρωση των αποθεμάτων ωθεί δυναμικά τις εξαγωγές πιθανότατα πλησιάζει στο τέλος της. Η Τράπεζα της Ιαπωνίας εξακολουθεί να επικεντρώνεται στον πτωτικό κίνδυνο για την οικονομία, παραμένοντας επιφυλακτική ως προς την κατάργηση των ευνοϊκών νομισματικών μέτρων. Οι αναλυτές της Citi εκτιμούν ότι η Τράπεζα της Ιαπωνίας θα διατηρήσει το παρεμβατικό επιτόκιο στα σημερινά επίπεδα (0,1%) έως τα τέλη του Ακόμη και κατά την ανοδική πορεία των μετοχών σε άλλες περιοχές και ενώ η παγκόσμια οικονομία βρισκόταν σε πορεία ανάκαμψης, οι ιαπωνικές μετοχές σημείωσαν πτώση τον Σεπτέμβριο λόγω της ανισορροπίας μεταξύ προσφοράς/ζήτησης και του ισχυρού γεν. Ωστόσο, οι αναλυτές της Citi εκτιμούν ότι οι τιμές των μετοχών ενδέχεται να σημειώσουν και πάλι άνοδο μετά την ολοκλήρωση της διόρθωσης, κατά τον ίδιο τρόπο που ανέκαμψαν από τα χαμηλά επίπεδα στα οποία βρέθηκαν τον Μάρτιο του Ασία Ειρηνικός Εξακολουθούν να είναι θετικές οι εκτιμήσεις για τα νομίσματα της Ασίας Η αύξηση του ΑΕΠ κατά το 3ο τρίμηνο του 2009 έκλεισε μάλλον σε μια πολύ θετική νότα καθώς οι εξαγωγές και στις πέντε οικονομίες που εξέδωσαν στοιχεία για τον Σεπτέμβριο σημείωσαν άνοδο, αντίθετα από τις προβλέψεις. Ωστόσο, η κεκτημένη ταχύτητα ενδέχεται να μειωθεί στις αγορές όπου η ανάκαμψη στη βιομηχανική παραγωγή προτρέχει της εξαγωγικής ζήτησης. Η ισχύς των νομισμάτων της Ασίας υποστηρίζεται από την οικονομική ανάκαμψη, την κεκτημένη ταχύτητα του αυξανόμενου πληθωρισμού, και τις αυξανόμενες διαφορές επιτόκιων. Σε σχέση με την υπόλοιπη Ασία, μόνο η Κορέα και η Ταϊβάν εμφανίζουν καλύτερες αναβαθμίσεις για την κερδοφορία. Η βιωσιμότητα της παγκόσμιας οικονομικής ανάκαμψης θα μπορούσε να συνεπάγεται ότι θα εξακολουθήσουν να εμφανίζουν περισσότερες αναβαθμίσεις των αποτελεσμάτων σε σχετική βάση. Αντιθέτως, η Κίνα, το Χονγκ Κονγκ και η Ινδία υστερούν, αν και αυτό σημαίνει ενδεχομένως ότι προσφέρουν καλύτερα επίπεδα προστασίας σε περίπτωση που η παγκόσμια οικονομία υποχωρήσει. Αναδυόμενες Αγορές Αναμένεται να ωφεληθούν τα νομίσματα της περιοχής CEEMEA (Κεντρική & Ανατολική Ευρώπη, Μέση Ανατολή και Αφρική) και της Λατινικής Αμερικής Η παγκόσμια ανάκαμψη, οι βελτιούμενες χρηματοοικονομικές συνθήκες, και οι αυξανόμενες τιμές των εμπορευμάτων εξακολούθησαν να παρέχουν στήριξη στην ανάκαμψη των οικονομιών της Λατινικής Αμερικής. Για την περιοχή στο σύνολό της, οι αναλυτές της Citi εξακολουθούν να προβλέπουν συρρίκνωση του πραγματικού ΑΕΠ κατά -2,4% το 2009 και εν συνεχεία μια αύξηση της τάξης του 3,4% το Για την περιοχή CEEMEA (Κεντρική & Ανατολική Ευρώπη, Μέση Ανατολή και Αφρική), αν και οι αναλυτές της Citi αναβάθμισαν σε μεγάλο βαθμό (από 0,8% στο 3%) τις προβλέψεις τους για το ΑΕΠ της Ρωσίας το 2010, εν μέρει λόγω της πολύ πιο αίσιας εικόνας του ισολογισμού της χώρας, εξακολουθούν να πιστεύουν ότι η ανάκαμψη της περιοχής CEEMEA ενδέχεται να είναι συγκρατημένη λόγω της ελλιπούς διαθεσιμότητας πιστώσεων και της ασθενούς ανάκαμψης στην Ευρωζώνη. Τα περισσότερα νομίσματα στη Λατινική Αμερική είναι πιθανόν να εξακολουθήσουν να ωφελούνται από το ασθενές αμερικανικό δολάριο και την παγκόσμια ανάκαμψη βραχυπρόθεσμα. Σε μεσοπρόθεσμο ορίζοντα, οι αναλυτές της Citi εκτιμούν ότι οι ανησυχίες για τα δημοσιονομικά και για τον πληθωρισμό θα περιορίσουν τις ανοδικές πιέσεις. Για την περιοχή CEEMEA οι αναλυτές της Citi προβλέπουν ενίσχυση των περισσότερων νομισμάτων βραχυπρόθεσμα και μεσοπρόθεσμα, ως αποτέλεσμα της αυξημένης διάθεσης για την ανάληψη κινδύνου. Το ραντ της Νοτίου Αφρικής και το ρωσικό ρούβλι μάλλον θα συνεχίσουν να ωφελούνται από τις τιμές των εμπορευμάτων και τους βελτιωμένους ισολογισμούς εξωτερικού. Οι αναλυτές της Citi εξακολουθούν να προβλέπουν συγκρατημένα κέρδη για τις μετοχές της Λατινικής Αμερικής το 2010 και διατηρούν τη θετική τους άποψη σε μακροπρόθεσμο ορίζοντα, αν και υφίσταται ακόμα ο κίνδυνος μιας διόρθωσης βραχυπρόθεσμα. Στην περιοχή της Λατινικής Αμερικής προτιμούν τη Βραζιλία και την Κολομβία. Μια ανάκαμψη της οικονομικής δραστηριότητας σε συνδυασμό με τα χαμηλά επιτόκια παγκοσμίως παρέχουν ένα ευνοϊκό περιβάλλον για τις αγορές της περιοχής CEEMEA έως το τέλος του έτους. Ειδικότερα, οι αναλυτές της Citi προτιμούν την Τουρκία, τη Ν. Αφρική και την Αίγυπτο. ΤΑ ΑΜΟΙΒΑΙΑ ΚΕΦΑΛΑΙΑ ΔΕΝ ΕΧΟΥΝ ΕΓΓΥΗΜΕΝΗ ΑΠΟΔΟΣΗ ΚΑΙ ΟΙ ΠΡΟΗΓΟΥΜΕΝΕΣ ΑΠΟΔΟΣΕΙΣ ΔΕ ΔΙΑΣΦΑΛΙΖΟΥΝ ΤΙΣ ΜΕΛΛΟΝΤΙΚΕΣ. ΥΠΑΡΧΟΥΝ ΕΠΙΠΛΕΟΝ ΚΙΝΔΥΝΟΙ ΠΟΥ ΣΧΕΤΙΖΟΝΤΑΙ ΜΕ ΕΠΕΝΔΥΣΕΙΣ ΣΤΟ ΕΞΩΤΕΡΙΚΟ.

5 investor market Νομίσματα Ομόλογα Νομίσματα Ευρώ Τα οικονομικά δεδομένα στην Ευρωζώνη εξακολουθούν να βελτιώνονται σε σχέση με τις προβλέψεις, όπως δείχνουν τόσο ο δείκτης Citi Economic Surprise Index όσο και οι ανοδικές συγκλίνουσες εκτιμήσεις. Οι αναλυτές της Citi επισημαίνουν ότι η βελτιούμενη διάθεση για την ανάληψη επενδυτικού κινδύνου εξακολουθεί να συσχετίζεται με τη γενικότερη εξασθένηση του δολαρίου ΗΠΑ έναντι του ευρώ και θεωρούν ότι το ισχυρό κλίμα ενδέχεται να συνεχίσει να λειτουργεί αρνητικά για το δολάριο ΗΠΑ βραχυπρόθεσμα. Λίρα Αγγλίας Στην Έκθεση για τον Πληθωρισμό που εξέδωσε στις 12 Αυγούστου η Τράπεζα της Αγγλίας υπογράμμισε με σαφήνεια ότι ένα μεγάλο χάσμα μεταξύ παραγωγής και ζήτησης θα περιόριζε τις πληθωριστικές πιέσεις για ένα διάστημα, ακόμη και κατά τη διάρκεια της ανάκαμψης της δραστηριότητας. Σύμφωνα με τους αναλυτές της Citi, όσον αφορά στη στερλίνα, ο χαμηλότερος πληθωρισμός συνεπάγεται και χαμηλότερα επιτόκια για μεγαλύτερο χρονικό διάστημα καθώς φαίνεται να είναι οριακά αρνητικός. Γεν Σχ. 5: Νομίσματα (έναντι του USD σε μηνιαία βάση) 0.54% 2.94% -0.43% Euro GBP JPY Οι αναλυτές της Citi προβλέπουν ότι η πορεία του ιαπωνικού γεν θα διατηρηθεί σε ήπια άνοδο έναντι του δολαρίου ΗΠΑ μεσοπρόθεσμα, αν και το συγκεκριμένο νόμισμα δεν αναμένεται να διαδραματίσει πρωταγωνιστικό ρόλο σε μια διαδικασία υποτίμησης του αμερικανικού δολαρίου. Αγορές Ομολόγων Τα υψηλής πιστοληπτικής ικανότητας εταιρικά ομόλογα ενδέχεται να έχουν συγκρατημένες αποδόσεις Κρατικά Ομόλογα ΗΠΑ Οι αναλυτές της Citi εκτιμούν ότι η μεταβλητότητα θα διατηρηθεί σε χαμηλά επίπεδα και ότι τα επιτόκια θα κινηθούν μέσα σε μια συγκεκριμένη περιοχή βραχυπρόθεσμα. Εταιρικά Ομόλογα Η κεκτημένη ταχύτητα είναι πιθανόν να διατηρηθεί καθώς βελτιώνονται τα θεμελιώδη στοιχεία, αν και οι αποδόσεις των υψηλής πιστοληπτικής ικανότητας εταιρικών ομολόγων ενδέχεται να είναι συγκρατημένες. Από την άλλη πλευρά, οι αναλυτές της Citi υιοθέτησαν μια πιο θετική άποψη για τα ομόλογα υψηλής απόδοσης καθώς βελτιώνονται τα θεμελιώδη στοιχεία. Εάν διατηρηθεί η θετική κεκτημένη ταχύτητα, οι αποδόσεις ενδέχεται να συνεχίσουν να κινούνται με ταχείς ρυθμούς καθώς θα μειώνονται τα περιθώρια των ομολόγων με τον καιρό. Οι αναλυτές της Citi επισημαίνουν, ωστόσο, ότι η αγορά εξακολουθεί να είναι ευπαθής και δεν αποκλείεται να σημειωθεί αντιστροφή της πορείας της σε περίπτωση που υπάρξουν αρνητικές εξελίξεις. Ευρωομόλογα Τα κρατικά ομόλογα σε ευρώ διήλθαν πρόσφατα μια περίοδο εκποίησης καθώς οι επενδυτές είδαν την οικονομία με λιγότερη απαισιοδοξία μεταφέροντας κεφάλαια σε επενδύσεις με μεγαλύτερο κίνδυνο. Σύμφωνα με τους αναλυτές της Citi, τα κρατικά ομόλογα εξακολουθούν να θεωρούνται ασφαλής τοποθέτηση και ενδέχεται να σημειώσουν άνοδο σε περίπτωση που εμφανισθεί αστάθεια στις μετοχικές αγορές ή εάν οι προοπτικές της οικονομίας καταστούν πιο δυσοίωνες. Ομόλογα Αναδυόμενων Αγορών Οι αναλυτές της Citi διατηρούν ουδέτερη θέση έναντι των ομολόγων των αναδυόμενων αγορών. Κατά την άποψή τους, η πολιτική αστάθεια δεν αντανακλάται επαρκώς στα περιθώρια, όπως αυτά διαμορφώνονται σήμερα. Οι αναλυτές της Citi εκτιμούν ότι το ιαπωνικό γεν δε βρίσκεται πλέον μεταξύ των νομισμάτων χρηματοδότησης και ότι η πραγματική συναλλαγματική ισοτιμία (κατόπιν προσαρμογής βάσει του πληθωρισμού), η οποία είναι στην πραγματικότητα κατά πολύ υψηλότερη από την ονομαστική ισοτιμία δεδομένης της παρατεταμένης διάρκειας του αποπληθωρισμού στην Ιαπωνία, δικαιολογεί μια ενίσχυση του ιαπωνικού νομίσματος. ΤΑ ΑΡΙΘΜΗΤΙΚΑ ΣΤΟΙΧΕΙΑ ΑΝΑΦΕΡΟΝΤΑΙ ΣΤΟ ΠΑΡΕΛΘΟΝ ΚΑΙ ΟΙ ΠΡΟΗΓΟΥΜΕΝΕΣ ΕΠΙΔΟΣΕΙΣ ΔΕΝ ΑΠΟΤΕΛΟΥΝ ΑΣΦΑΛΗ ΕΝΔΕΙΞΗ ΜΕΛΛΟΝΤΙΚΩΝ ΕΠΙΔΟΣΕΩΝ. ΟΙ ΠΡΟΒΛΕΨΕΙΣ ΣΧΕΤΙΚΑ ΜΕ ΜΕΛΛΟΝΤΙΚΕΣ ΕΠΙΔΟΣΕΙΣ ΔΕΝ ΑΠΟΤΕΛΟΥΝ ΑΣΦΑΛΗ ΕΝΔΕΙΞΗ ΜΕΛΛΟΝΤΙΚΩΝ ΕΠΙΔΟΣΕΩΝ. ΥΠΑΡΧΟΥΝ ΕΠΙΠΛΕΟΝ ΚΙΝΔΥΝΟΙ ΠΟΥ ΣΧΕΤΙΖΟΝΤΑΙ ΜΕ ΕΠΕΝΔΥΣΕΙΣ ΣΤΟ ΕΞΩΤΕΡΙΚΟ. H ΑΠΟΔΟΣΗ ΣΕ ΔΟΛΑΡΙΑ ΗΠΑ ΕΝΔΕΧΕΤΑΙ ΝΑ ΕΠΗΡΕΑΣΤΕΙ ΘΕΤΙΚΑ Η ΑΡΝΗΤΙΚΑ ΑΠΟ ΣΥΝΑΛΛΑΓΜΑΤΙΚΕΣ ΔΙΑΚΥΜΑΝΣΕΙΣ.

6 Γενικές Επισημάνσεις Ο όρος «Αναλυτές της Citi» αναφέρεται σε επαγγελματίες από τον χώρο των επενδύσεων που συμμετέχουν στην Επιτροπή Έρευνας και Ανάλυσης Επενδύσεων της Citi (Citi Investment Research), στην Επιτροπή Παγκόσμιων Αγορών της Citi (Citi Global Markets), και σε μέλη με δικαίωμα ψήφου της Επιτροπής Παγκόσμιων Επενδύσεων (Global Investment Committee). Η Citibank International plc - Κατάστημα Ελλάδας που υπάγεται στην εποπτεία της αρμόδιας αρχής χρηματοπιστωτικών υπηρεσιών του Ηνωμένου Βασιλείου ( Financial Services Authority FSA ), της Τράπεζας της Ελλάδος και της ελληνικής Επιτροπής Κεφαλαιαγοράς, δεν παρέχει ανεξάρτητη έρευνα ή ανάλυση ως προς την ουσία ή την κατάρτιση του παρόντος. Οι πληροφορίες που περιέχονται στο παρόν προέρχονται από εκθέσεις που εξέδωσε η Επιτροπή Παγκόσμιων Αγορών της Citi. Οι ως άνω πληροφορίες βασίζονται σε πηγές που η Επιτροπή Παγκόσμιων Αγορών της Citi θεωρεί αξιόπιστες. Ωστόσο, η Επιτροπή Παγκόσμιων Αγορών της Citi δεν εγγυάται για την ακρίβεια αυτών των πληροφοριών οι οποίες ενδέχεται να είναι ελλιπείς ή συνοπτικές. Όλες οι απόψεις και οι εκτιμήσεις συνιστούν τη γνώμη της Επιτροπής Παγκόσμιων Αγορών της Citi κατά την ημερομηνία της έκθεσης και υπόκεινται σε αλλαγές χωρίς προειδοποίηση. Το παρόν έγγραφο παρέχεται αποκλειστικά για ενημερωτικούς σκοπούς και δεν συνιστά υπόδειξη ή προσφορά ή πρόσκληση για την αγορά ή πώληση οποιουδήποτε τίτλου ή νομίσματος. Απαγορεύεται η με οποιονδήποτε τρόπο αναπαραγωγή του παρόντος χωρίς την έγγραφη συγκατάθεση της Citibank International plc. Οι πληροφορίες που περιέχονται στο παρόν καταρτίσθηκαν χωρίς να ληφθούν υπόψη οι στόχοι, η οικονομική κατάσταση, ή οι ανάγκες οποιουδήποτε συγκεκριμένου επενδυτή. Οποιοδήποτε πρόσωπο εξετάζει το ενδεχόμενο να προβεί σε μια επένδυση θα πρέπει να εξετάσει την καταλληλότητα της επένδυσης λαμβάνοντας υπόψη τους στόχους του, την οικονομική του κατάσταση, ή τις ανάγκες του, και θα πρέπει να αναζητήσει συμβουλές από ανεξάρτητη πηγή ως προς την καταλληλότητα ή μη κάθε συγκεκριμένης επένδυσης. Οι επενδύσεις δεν συνιστούν καταθέσεις ή άλλη υποχρέωση, ούτε είναι εγγυημένες ή εξασφαλισμένες από την Citibank International plc, την Citigroup Inc., ή οποιοδήποτε συνδεδεμένο με αυτές νομικό πρόσωπο ή θυγατρική, ή από οποιονδήποτε τοπικό κρατικό ή ασφαλιστικό φορέα, και υπόκεινται σε επενδυτικό κίνδυνο, περιλαμβανομένης και της πιθανής απώλειας του κεφαλαίου της αρχικής επένδυσης. Οι επενδυτές που επενδύουν σε αμοιβαία κεφάλαια που εκφράζονται σε άλλο από το εγχώριο νόμισμα θα πρέπει να λάβουν υπόψη τον κίνδυνο που απορρέει από τις διακυμάνσεις των συναλλαγματικών ισοτιμιών οι οποίες ενδέχεται να επιφέρουν απώλεια κεφαλαίου. Τα αριθμητικά στοιχεία που περιέχονται στο παρόν αναφέρονται στο παρελθόν. Οι προηγούμενες επιδόσεις ή προβλέψεις σχετικά με μελλοντικές επιδόσεις δεν αποτελούν ασφαλή ένδειξη μελλοντικών επιδόσεων, ενώ οι τιμές είναι πιθανόν να αυξηθούν ή να μειωθούν. Ορισμένα επενδυτικά προϊόντα (περιλαμβανομένων και των αμοιβαίων κεφαλαίων) δεν διατίθενται σε υπηκόους ή κατοίκους των ΗΠΑ και ενδέχεται να μην διατίθενται σε όλους τους σχετικούς φορείς. Οι επενδυτές θα πρέπει να γνωρίζουν ότι η αναζήτηση νομικών ή/και φοροτεχνικών συμβουλών σε σχέση με τις νομικές και φορολογικές συνέπειες των επενδυτικών τους συναλλαγών αποτελεί δική τους ευθύνη. Σε περίπτωση που ένας επενδυτής αλλάξει διεύθυνση κατοικίας, υπηκοότητα, εθνικότητα, ή τόπο εργασίας, συνιστά δική του ευθύνη να κατανοήσει τον τρόπο κατά τον οποίο οι επενδυτικές του συναλλαγές επηρεάζονται από αυτή την αλλαγή και να συμμορφωθεί με όλους τους ισχύοντες σχετικούς νόμους και κανονισμούς όταν και εφόσον εμπίπτει στο πεδίο εφαρμογής τους. Η Citibank δεν παρέχει νομικές ή/και φοροτεχνικές συμβουλές και δεν φέρει ευθύνη για την παροχή συμβουλών στον επενδυτή ως προς τη νομοθεσία που διέπει τη συναλλαγή του. investor Market ΤΑ ΑΜΟΙΒΑΙΑ ΚΕΦΑΛΑΙΑ ΔΕΝ ΕΧΟΥΝ ΕΓΓΥΗΜΕΝΗ ΑΠΟΔΟΣΗ ΚΑΙ ΟΙ ΠΡΟΗΓΟΥΜΕΝΕΣ ΑΠΟΔΟΣΕΙΣ ΔΕ ΔΙΑΣΦΑΛΙΖΟΥΝ ΤΙΣ ΜΕΛΛΟΝΤΙΚΕΣ. ΥΠΑΡΧΟΥΝ ΕΠΙΠΛΕΟΝ ΚΙΝΔΥΝΟΙ ΠΟΥ ΣΧΕΤΙΖΟΝΤΑΙ ΜΕ ΕΠΕΝΔΥΣΕΙΣ ΣΤΟ ΕΞΩΤΕΡΙΚΟ.