21 Οκτωβρίου 2014 Οικονομική Ανάλυση & Αγορές

Transcript

1 21 Οκτωβρίου 2014 Οικονομική Ανάλυση & Αγορές

2 Ελληνική Οικονομία 2

3 Αναθεώρηση ΑΕΠ με βάση ESA 2010 Στις 10 Οκτωβρίου η ΕΛΣΤΑΤ ανακοίνωσε τα ετήσια στοιχεία εθνικών λογαριασμών με βάση τη μεθοδολογία ESA Συνακόλουθα, το 2013 το ΑΕΠ σε ονομαστικούς όρους αναθεωρήθηκε οριακά στα 182,4 δισεκ. έναντι 182,1 δισεκ. με βάση την προηγούμενη εκτίμηση (ESA 95). Σύμφωνα με τα νέα δεδομένα η σωρευτική μείωση του ΑΕΠ σε ονομαστικούς όρους την περίοδο κινήθηκε περί τα 55 δισεκ. (ESA 95: περίπου - 49 δισεκ). Παράλληλα καταγράφεται προς τα κάτω αναθεώρηση της ύφεσης στην ελληνική οικονομία στο -3,3% το 2013 από -6,6% το 2012, έναντι -3,9% από -7,0% με βάση την αρχική εκτίμηση (ESA 95). Ωστόσο, κατά τα πρώτα χρόνια εφαρμογής του Προγράμματος Οικονομικής Πολιτικής η ύφεση στην οικονομία ήταν βαθύτερη. Σωρευτικά την περίοδο το ΑΕΠ σε πραγματικούς όρους συρρικνώθηκε κατά περίπου 22% (ESA 95: -21%) ΑΕΠ σε τρέχουσες τιμές, (δισεκ. ) ΑΕΠ - ESA 2010 (τρέχουσες τιμές, δισεκ. ) ΑΕΠ - ESA 1995 (τρέχουσες τιμές, δισεκ. ) ΑΕΠ σε σταθερές τιμές, (ΥοΥ % μεταβολή) ΑΕΠ - ESA 2010 (2010 =100, ΥοΥ % μεταβολή) ΑΕΠ - ESA 1995 (2000 =100, ΥοΥ % μεταβολή) 3 Πηγή: ΕΛΣΤΑΤ

4 Προσχέδιο Κρατικού Προϋπολογισμού 2015 (1) ποσά σε εκατ /2015 Πραγμ/σεις (προσωρινά στοιχεία) 3 Εκτιμήσεις Προβλέψεις ΜΠΔΣ Προβλέψεις Α Τακτικός Προϋπολογισμός (ΤΠ) i ii Ι Καθαρά έσοδα TΠ (= α+β+δ+ε-γ -γ1) (α) Τακτικά έσοδα (β) Μη τακτικά έσοδα (γ) Επιστροφές φόρων (γ1) Επιστροφές φόρων από ειδική πίστωση 642 Ισοζύγιο Γενικής Κυβέρνησης 1,2 (ESA-95) (δ) Ειδικά έσοδα από εκχώρηση αδειών και δικαιωμάτων (ε) Μεταφορά εσόδων από ANFA και SMP ΙΙ Δαπάνες ΤΠ (=α+β+γ+δ+ε+στ) Mεταβολή (ii-i) (εκτος "στ":-102) (α) Πρωτογενείς δαπάνες Μισθοί και συντάξεις Κοινωνική ασφάλιση και περίθαλψη Λειτουργικές & άλλες δαπάνες Αποδόσεις προς τρίτους Αποθεματικό (β) Προμήθεια εκταμίευσης δανείων στο EFSF (γ) Καταπτώσεις εγγυήσεων σε φορείς εντός & εκτός ΓΚ (δ) Τόκοι (σε καθαρή ταμειακή βάση) (ε) Ταμειακές πληρωμές για εξοπλιστικές δαπάνες (στ) Χρηματοδοτήσεις για πληρωμές ληξιπροθέσμων Β Ισοζύγιο Τακτικού Προϋπολογισμού (= Α.Ι-Α.ΙΙ) (εκτος "στ": 1037) Έσοδα ΠΔΕ Δαπάνες ΠΔΕ Γ Ισοζύγιο Προγράμματος Δημοσίων Επενδύσεων (ΠΔΕ) Δ Ταμειακό Ισοζύγιο Κρατικού Προϋπολογισμού (=Β+Γ) ΣΤ. Εθνικολογιστικές προσαρμογές Κεντρικής Διοίκησης Z Ισοζύγιο Κρατικού Προϋ/σμού κατά ESA-95 (= Δ+ΣΤ) Η Ισοζύγιο Νομικών Προσώπων πλην ΔΕΚΟ Θ Ισοζύγιο επαναταξινομημένων ΔΕΚΟ Ι Ισοζύγιο ΟΤΑ κατά ESA-95 (= α+β) Κ Ισοζύγιο ΟΚΑ κατά ESA-95 (=α+β) Λ Ισοζύγιο ΓΚ κατά ΕSA-95 (= Ζ+Η+Θ+Ι+Κ) (% του ΑΕΠ) -1.9% -0.8% -1.2% -0.2% Μ Τόκοι Γενικής Κυβέρνησης Πρωτογενές αποτέλεσμα ΓΚ κατά ΕSA-95 (=Λ+Μ) (% του ΑΕΠ) 2.1% 3.3% 3.6% 4.0% ΑΕΠ ) Για το 2015 δεν έχουν περιληφθεί δαπάνες ύψους εκατ. για εξόφληση ληξ/σμων υποχρεώσεων παρελθόντων οικονομικών ετών. 2) Για το 2013 δεν περιλαμβάνονται οι δαπάνες του Προγράμματος Στήριξης Τραπεζών. 3) Προσωρινά στοιχεία, σύμφωνα με τα στοιχεία Διαδικασίας Υπερβολικού Ελλείμματος (ΔΥΕ-EDP) μηνός Απριλίου 2014 της ΕΛΣΤΑΤ. 4 Πηγή: Προσχέδιο Κρατικού Προϋπολογισμού 2015, Οκτώβριος 2014, Piraeus Bank Research

5 Προσχέδιο Κρατικού Προϋπολογισμού 2015 (2) Το πρωτογενές πλεόνασμα (ESA95) διαμορφώθηκε στα 6,1 δισεκ. το 2014 και εκτιμάται στα 7,5 δισεκ. το 2015, (αύξηση 1,4 δισεκ). Με βάση ωστόσο τη μεθοδολογία του ΠΟΠ το πρωτογενές πλεόνασμα του 2014 διαμορφώνεται στα 3,6 δισεκ. (στόχος: 2,7 δισεκ., υπέρβαση: 866 εκατ.) και το 2015 στα 5,4 δισεκ. (στόχος: 5,6 δισεκ., υστέρηση: 225 εκατ.). Πρωτογενές αποτέλεσμα Γενικής Κυβέρνησης σύμφωνα με τη μεθοδολογία του Προγράμματος Οικονομικής Πολιτικής ποσά σε εκατ Πραγμ/σεις (προσ. Εκτιμήσεις Προβλέψεις ΜΠΔΣ 2015 Προβλέψεις 1 Πρωτογενές αποτέλεσμα Γενικής Κυβέρνησης σύμφωνα με τη μεθοδολογία ESA-95 Πλέον: α Μεταφορά εσόδων από ANFAs & SMPs (σε δεδουλευμένη βάση) Μείον: β Αναδρομική μείωση επιτοκίου δανείων 80 δισ. από ΕΕ (GLF) -286 γ Προσαρμογή ΕΕΤΑ (πρώην ΕΕΤΗΔΕ) δ Προσαρμογή για επιστροφές φόρων προ Οκτωβρίου ε Προσαρμογή για το πρόγραμμα στήριξης των χρηματοπιστωτικών ιδρυμάτων στ Έσοδα αποκρατικοποιήσεων Πρωτογενές αποτέλεσμα Γενικής Κυβέρνησης σύμφωνα με τη μεθοδολογία του Προγράμματος Οικονομικής Πολιτικής (=1 + α -β -γ - δ - ε - στ) % ΑΕΠ 0.8% 2.0% 2.5% 2.9% 3 Στόχος Προγράμματος Οικονομικής Πολιτικής % ΑΕΠ 0.0% 1.5% 3.0% 3.0% 4 Δημοσιονομικό κενό (-) ή Πλεόνασμα (+) Προγράμματος Οικονομικής Πολιτικής (=2-3) % ΑΕΠ 0.8% 0.5% -0.5% -0.1% 1) Προσωρινά στοιχεία, σύμφωνα με τα στοιχεία Διαδικασίας Υπερβολικού Ελλείμματος (ΔΥΕ-EDP) Απριλίου της ΕΛΣΤΑΤ Ο συνδυασμός δημοσιονομικών πλεονασμάτων για το 2014 και το 2015 και επανόδου στην ανάπτυξη θα οδηγήσει σε πτώση του χρέους της Γενικής Κυβέρνησης από 318,6 δισεκ. το 2014 σε 316,1 δισεκ. το 2015 και σε αποκλιμάκωση του λόγου χρέους ως προς ΑΕΠ από 174,8% σε 167,9% το Σύνθεση Δημοσίου Χρέους (σε εκατ. ) * 2015** 1 Ομόλογα Βραχυπρόθεσμοι Τίτλοι Δάνεια Βραχυπρόθεσμα Δάνεια : A. Χρέος Κεντρικής Κυβέρνησης B. Χρέος ΝΠΔΔ, κέρματα κ.λπ. μείον επενδύσεις σε τίτλους ΕΔ Γ. Χρέος Κεντρικής Κυβέρνησης κατά ESA (A+B) Δ. Χρέος ΟΤΑ, OKA μείον ενδοκυβερνητικό χρέος Ε. Χρέος Γενικής Κυβέρνησης (Γ+Δ) (ως % του ΑΕΠ) 175.1% 174.8% 167.9% ΑΕΠ *Εκτιμήσεις **Προβλέψεις. Πηγή: ΥΠΟΙΚ, Προσχέδιο Κρατικού Προϋπολογισμού 2015, Οκτ.14'. 5 Πηγή: Προσχέδιο Κρατικού Προϋπολογισμού 2015, Οκτώβριος 2014, Piraeus Bank Research

6 Διεθνείς οικονομικές εξελίξεις 6

7 ΗΠΑ vs ΕΖ Οι οικονομίες των ΗΠΑ και της ΕΖ διαφέρουν σημαντικά ως προς το βαθμό ανάκαμψης από το κατώτατο σημείο του 2009: o Στις ΗΠΑ το πραγματικό ΑΕΠ του β τριμήνου του 2014 ήταν υψηλότερο κατά 6,8% σε σύγκριση με αυτό του δ τριμήνου του o Αντίθετα, στην Ευρωζώνη ήταν χαμηλότερο κατά 1,9%. 108 Πραγματικό ΑΕΠ (2007Q4=100) Δεκ-2013 Δεκ-2012 Δεκ-2011 Δεκ-2010 Δεκ-2009 Δεκ-2008 Δεκ-2007 HΠΑ ΕΖ Στις ΗΠΑ τα πραγματικά στοιχεία υπερβαίνουν γενικά τις αντίστοιχεςπροσδοκίες Αντίθετα, στην Ευρωζώνη υπολείπονται σημαντικά. 150 Δείκτης Οικονομικών Εκπλήξεων Citi ΗΠΑ ΕΖ 7

8 ΗΠΑ vs ΕΖ Οι δύο οικονομίες βρίσκονται σε διαφορετική φάση του οικονομικού κύκλου: o Οι ΗΠΑ έχουν περάσει από τη φάση της επιβράδυνσης σε αυτή της ταχύτερης ανάπτυξης. o Η ΕΖ διανύει την αντίθετη πορεία: από την ανάπτυξη στην επιβράδυνση 2.0 Οικονομικός κύκλος ISM-Μεταποίησης Σεπ DOWNTURN EXPANSION Ιαν ΗΠΑ RECESSION RECOVERY Οικονομικός κύκλος του Δείκτη Οικ. Κλίματος 1.0 DOWNTURN Ιαν EXPANSION 0.0 Σεπ ΕΖ RECESSION RECOVERY

9 FED vs ΕΚΤ Διαφορετική πορεία στη νομισματική πολιτική από FED και ΕΚΤ: o FED: Σταδιακή στροφή προς πιο αυστηρή πολιτική. o ΕΚΤ: Διατήρηση της πολύ χαλαρής πολιτικής Απόδοση 10ετούς Κρατικού Ομολόγου Ιαν-13 Απρ-13 Ιουλ-13 Οκτ-13 Ιαν-14 Απρ-14 Ιουλ-14 Οκτ-14 ΗΠΑ Γερμανία 1.50 Προσδοκίες της αγοράς Q4 14 Q1 15 Q2 15 Q3 15 Q4 15 Q1 16 Q2 16 Q3 16 Q4 16 Fed Fund Rate Futures (17/10/2014) OIS Eonia Forward Rate (17/10/2014) 9

10 Yield Curve Germany: Term Structure of Interest Rates M 6M 12M 2Y 5Y 10Y 30Y 17/10/ /9/2014 US: Term Structure of Interest Rates 4,00 3,50 3,37 3,00 2,97 2,50 2,62 2,00 1,50 1,83 2,20 1,00 1,42 0,50 0,00 0,57 0,12 0,03 0,05 0,38 0,10 0,02 0,05 3M 6M 12M 2Y 5Y 10Y 30Y 17/10/ /9/

11 Stock Markets Developed Economies Greece, ASE Index Greece, Athex Banks Index USA, S&P500 Composite Index USA, S&P500 Banks Index EZ, STOXX50 Index -4.7 EZ, STOXX600 Financial Services Index -7.8 JP, Nikkei225 Index JP, Nikkei500, Banks Index UK, FTSE100 Index UK, FTSE350, Banks Index BRIC, FTSE Index (NCU) (%) YtD (since 31/12/2013) SEE Economies Sofia SE, SOFIX Index, 5,4 Bucharest SE, BET Index 4,9 Belgrade SE, BELEX15 Index 24,1 Ukraine SE, PFTS Index 50,5 Cyprus SE, General Index 8,4 Egypt SE, Hermes Index 20,8 Eastern Europe SEs Index -14, (%) YtD (since 31/12/2013) 11

12 Commodities GOLD 2.7 BRENT OIL CRB-Raw Industrials Sub-index -5.3 CRB-Foodstuffs Sub-index 11.5 CRB-Metals Sub-index -7.0 S&P-GSCI (%) YtD (since 31/12/2013) 12

13 FX EUR vs Major Currencies EUR/USD -7,2 EUR/JPY EUR/GBP -5,8-4,5 EUR/CHF -1,6 EUR/CNY -6,3 EUR/INR -7,8 EUR/BRL -4,3 EUR/RUB 15, (%) YtD (since 31/12/2013) EUR vs SEE Currencies EUR/TRY EUR/RON -2,8-1,1 EUR/BGN 0,0 EUR/UAH 45,4 EUR/RSD 4,2 EUR/ALB EUR/EGP -4,5-0, (%) YtD (since 31/12/2013) 13

14 FX (συνέχεια) USD vs Major Currencies USD/EUR 7,7 USD/JPY 1,5 USD/GBP 3,3 USD/CHF 6,0 USD/CNY 1,2 USD/INR-0,7 USD/BRL 3,1 USD/RUB 23, (%) YtD (since 31/12/2013) USD vs SEE Currencies USD/TRY 4,7 USD/RON USD/BGN USD/UAH 6,6 7,7 56,6 USD/RSD 12,4 USD/ALB 7,0 USD/EGP 2, (%) YtD (since 31/12/2013) 14

15 Consensus Forecasts - Developed Markets As of GDP % YoY Consumption % YoY Investment % YoY Industrial Production % CPI % YoY Oct UK 3,1 2,6 2,4 2,6 8,4 7,0 3,2 1,9 1,7 1,9 Eurozone 0,8 1,2 0,7 1,1 1,1 2,1 1,0 2,0 0,5 1,0 Japan 1,1 1,2-0,5 0,5 6,6 3,4 2,7 2,1 2,8 1,8 Germany 1,4 1,5 1,0 1,5 4,2 4,0 1,5 1,8 1,0 1,6 France 0,4 0,8 0,2 0,9-1,0 0,8-0,2 0,9 0,6 1,0 Italy -0,3 0,5 0,1 0,5-1,7 0,4-0,4 0,8 0,2 0,6 USA 2,2 3,1 2,3 2,8 6,2 6,1 3,9 3,5 1,8 1,8 Πηγή: Consensus Forecasts 15

16 Consensus Forecasts - FX As of EUR USD Oct Tέλος Νοε-14 Ιαν-15 Οκτ-15 Οκτ-16 Tέλος Νοε-14 Ιαν-15 Οκτ-15 Οκτ-16 EUR ,792 0,797 0,822 0,826 USD 1,263 1,254 1,217 1, YEN 136,78 137,19 136,30 134,66 108,30 109,40 112,00 111,20 GBP 0,777 0,772 0,761 0,763 1,626 1,625 1,600 1,587 RON 4,418 4,423 4,370 4,392 3,498 3,527 3,591 3,627 TR. LIRA 2,853 2,858 2,882 2,972 2,259 2,279 2,368 2,454 HRYVNIA 16,70 16,40 15,48 15,36 13,220 13,080 12,720 12,680 Πηγή:Consensus Forecasts 16

17 Ilias Lekkos Group Chief Economist Liana Papioti Katerina Zorba Global Markets Team Secretary Secretary PatikisVasillis Head Giannakidis Haris Dionisis Polychronopoulos Senior Economist Veni Arakelian Senior Economist Chrysovalantis Papakostas Economic Analyst Evangelia Konstantou Junior Economic Analyst Greek Economy Team Irini Staggel Manager DimitrisGavalas Junior Economic Analyst SEE & Egypt Team Dimitria Rotsika Economist Konstantina Margariti Junior Economic Analyst Sectoral Analysis Team Athanasios Dagalidis Senior Economist Paraskevi Vlachou Economic Analyst Ifigenia Fragoulidou Junior Economic Analyst Institutional&Regulatory Developments Artemis Leventakis Senior Economist

18 Disclaimer Disclaimer: To παρόν ενημερωτικό σημείωμα συνιστά διαφημιστική ανακοίνωση ενημερωτικού περιεχομένου και δεν αποτελεί σε καμία περίπτωση επενδυτική συμβουλή ούτε υποκίνηση ή προσφορά για συμμετοχή σε οποιαδήποτε συναλλαγή. Καμία πληροφορία που εμπεριέχεται σε αυτό, δεν θα πρέπει να εκληφθεί, σε καμία περίπτωση, ως κατάλληλη επένδυση για τον παραλήπτη, ούτε μέσο επίτευξης των συγκεκριμένων επενδυτικών στόχων ή κάλυψης οποιωνδήποτε άλλων αναγκών του παραλήπτη, ούτε υποκατάστατο τυχόν συμβατικών κειμένων που αφορούν τις περιγραφόμενες σε αυτό συναλλαγές. Για τους λόγους αυτούς, κάθε επενδυτής θα πρέπει να προβεί στη δική του αξιολόγηση οποιασδήποτε πληροφορίας παρέχεται στην παρούσα επικοινωνία και δεν θα πρέπει να βασίζεται σε οποιαδήποτε τέτοια πληροφορία ως εάν αυτή αποτελούσε επενδυτική συμβουλή. Το παρόν δε συνιστά, επίσης, έρευνα στον τομέα των επενδύσεων και, συνεπώς, δεν καταρτίσθηκε από την Τράπεζα Πειραιώς σύμφωνα με τις απαιτήσεις του νόμου που αποσκοπούν στη διασφάλιση της ανεξαρτησίας της έρευνας στον τομέα των επενδύσεων. Οι πληροφορίες που εκτίθενται στο παρόν βασίζονται σε πηγές που διατίθενται στο κοινό και που θεωρούνται αξιόπιστες. Η Τράπεζα δεν φέρει καμία ευθύνη ως προς την ακρίβεια ή πληρότητα των πληροφοριών αυτών. Οι απόψεις και εκτιμήσεις που εκτίθενται στο παρόν αφορούν την τάση της εγχώριας και των διεθνών χρηματοοικονομικών αγορών κατά την αναγραφόμενη ημερομηνία και υπόκεινται σε αλλαγές χωρίς ειδοποίηση. Η Τράπεζα ενδέχεται, ωστόσο, να συμπεριλαμβάνει στο παρόν έρευνες στον τομέα των επενδύσεων, οι οποίες έχουν εκπονηθεί από τρίτα πρόσωπα που δεν ανήκουν στον όμιλο της. Η Τράπεζα δεν τροποποιεί τις ως άνω έρευνες, αλλά τις παραθέτει αυτούσιες, και, συνεπώς, δεν αναλαμβάνει οποιαδήποτε ευθύνη για το περιεχόμενο αυτών.ο όμιλος της Τράπεζας Πειραιώς είναι ένας οργανισμός με σημαντική ελληνική, αλλά και αυξανόμενη διεθνή παρουσία, και μεγάλο εύρος παρεχόμενων επενδυτικών υπηρεσιών. Στο πλαίσιο των επενδυτικών υπηρεσιών που παρέχει η Τράπεζα ή/και άλλες εταιρείες του ομίλου της ενδέχεται να ανακύψουν περιπτώσεις σύγκρουσης συμφερόντων σε σχέση με τις παρεχόμενες στο παρόν πληροφορίες. Σχετικά επισημαίνεται ότι η Τράπεζα και οι εταιρείες του ομίλου της μεταξύ άλλων: α) Δεν υπόκειται σε καμία απαγόρευση όσον αφορά τη διαπραγμάτευση για ίδιο λογαριασμό ή στο πλαίσιο διαχείρισης χαρτοφυλακίου πριν από τη δημοσιοποίηση του παρόντος φυλλαδίου, ή την απόκτηση μετοχών πριν από δημόσια εγγραφή. β) Ενδέχεται να παρέχει έναντι αμοιβής σε κάποιον από τους εκδότες, για τους οποίους παρέχονται με το παρόν πληροφορίες, υπηρεσίες επενδυτικής τραπεζικής. γ) Ενδέχεται να συμμετέχει στο μετοχικό κεφάλαιο εκδοτών ή να έλκει άλλα χρηματοοικονομικά συμφέροντα από αυτούς. δ)ενδέχεται να παρέχει υπηρεσίες ειδικού διαπραγματευτή ή αναδόχου σε κάποιους από τους αναφερόμενους στο παρόν εκδότες. ε)η Τράπεζα Πειραιώς ενδεχομένως να έχει εκδώσει σημειώματα διαφορετικά ή μη συμβατά με τις πληροφορίες που εκτίθενται στο παρόν σημείωμα. Ρητά επισημαίνεται ότι: α)τα αριθμητικά στοιχεία αναφέρονται στο παρελθόν και ότι οι προηγούμενες επιδόσεις δεν αποτελούν ασφαλή ένδειξη μελλοντικών επιδόσεων. β) τα αριθμητικά στοιχεία αφορούν προσομοίωση προηγουμένων επιδόσεων και ότι οι προηγούμενες αυτές επιδόσεις δεν αποτελούν ασφαλή ένδειξη μελλοντικών επιδόσεων. γ) οι προβλέψεις σχετικά με τις μελλοντικές επιδόσεις δεν αποτελούν ασφαλή ένδειξη μελλοντικών επιδόσεων. δ) η φορολογική μεταχείριση των αναφερόμενων στο παρόν πληροφοριών και συναλλαγών εξαρτάται και από τα ατομικά δεδομένα εκάστου επενδυτή και ενδέχεται να μεταβληθεί στο μέλλον. Ως εκ τούτου ο παραλήπτης οφείλει να αναζητήσει ανεξάρτητες συμβουλές ως προς τη φορολογική νομοθεσία που τον διέπει. ε) Η Τράπεζα Πειραιώς δεν υποχρεούται να ενημερώνει ή να κρατά επίκαιρες τις πληροφορίες που εμπεριέχονται στο παρόν 18