7 Ιανουαρίου 2014 Οικονομική Ανάλυση & Αγορές

Transcript

1 7 Ιανουαρίου 2014 Οικονομική Ανάλυση & Αγορές

2 Ελληνική Οικονομία 2

3 2014: Μηδενισμός της Ύφεσης Σύμφωνα με τις προβλέψεις μας το 2014 η ύφεση θα μηδενιστεί (0% μεταβολή του ΑΕΠ) μετά από ύφεση κατά 3,8% το Σε γενικές γραμμές η σύνθεση της οικονομικής δραστηριότητας δεν πρόκειται να αλλάξει αλλά θα περιοριστούν ακόμα περισσότερο οι ρυθμοί συρρίκνωσης της εσωτερικής ζήτησης. Η κατανάλωση και οι επενδύσεις (Ακαθάριστος Σχηματισμός Παγίου Κεφαλαίου) θα κινηθούν πτωτικά αλλά με μειούμενο ρυθμό και η πτώση τους θα αντισταθμιστεί εν μέρει από τη βελτίωση του εξωτερικού ισοζυγίου. Θα πρέπει επίσης να επισημανθεί ότι η προσπάθεια της ελληνικής οικονομίας να καταγράψει θετικό πρόσημο «υπονομεύεται» από τη σημαντική αρνητική δυναμική (negative carry-over) την οποία υπολογίζουμε σε -2,6% για το Η ιδιωτική κατανάλωση αποτελεί περίπου το 70% του ΑΕΠ. Συνεπώς, η μελλοντική ανάπτυξη σχετίζεται σε μεγάλο βαθμό με τη σταθεροποίηση της ιδιωτικής κατανάλωσης. AΕΠ (ΥοΥ% μεταβολή) Q1/09 Q2/09 Q3/09 Q4/09 Q1/10 Q2/10 Q3/10 Q4/10 Q1/11 Q2/11 Q3/11 Q4/11 Q1/12 Q2/12 Q3/12 Q4/12 Q1/13 Q2/13 Q3/13 Q4/13 Q1/14 Q2/14 Q3/14 Q4/14 Εκτίμηση Ιδιωτικής Κατανάλωσης (ΥοΥ% μεταβολή & τάση) Τριμηνιαία στοιχεία Ετήια στοιχεία Αναμένουμε την μεταβολή της ιδιωτικής κατανάλωσης να επιβραδυνθεί το 2013 στο -4,9% YoY (από -9,1% το 2012) και να φτάσει στο -4,2% το Με άλλα λόγια, είναι κρίσιμο η έντονα αρνητική τάση της περιόδου να σταθεροποιηθεί τα επόμενα χρόνια ώστε να υποστηριχθεί η μελλοντική ανάπτυξη. Σημείωση: Εποχικά εξομαλυμένα στοιχεία με βάση εκτιμήσεις Piraeus Bank Research Q1/02 Q3/02 Q1/03 Q3/03 Q1/04 Q3/04 Q1/05 Q3/05 Q1/06 Q3/06 Q1/07 Q3/07 Q1/08 Q3/08 Q1/09 Q3/09 Q1/10 Q3/10 Q1/11 Q3/11 Q1/12 Q3/12 Q1/13 Q3/13 Q1/14 Q3/14 τάση ( ) τάση ( ) Πηγή: ΕΛΣΤΑΤ, Piraeus Bank Research 3

4 Επενδύσεις & Εξαγωγές ως μοχλοί ανάπτυξης Το πρόσφατο παρελθόν, η επενδυτική δραστηριότητα βασίστηκε κυρίως στην ιδιωτική πρωτοβουλία καθώς το Πρόγραμμα Δημοσίων Επενδύσεων παρέμεινε σε χαμηλά επίπεδα και η κατασκευαστική δραστηριότητα επηρεάστηκε αρνητικά από τα συρρικνωμένα εισοδήματα. Με βάση την υπόθεση ότι η χρηματοδότηση έργων υποδομής (πχ αυτοκινητόδρομοι) θα επανεκκινήσουν και το οικονομικό κλίμα θα ανακάμψει, ενδυναμώνοντας έτσι το επενδυτικό ενδιαφέρον, εκτιμούμε επιβράδυνση του ρυθμού συρρίκνωσης το 2014 στο -3,5% από -10,2% το Οι εξαγωγές συνδέονται άμεσα με τον τουρισμό, την οικονομική δραστηριότητα στην ΕΕ και το δείκτη τιμών παραγωγού εξωτερικής αγοράς στη βιομηχανία. Κρίνεται απαραίτητη η μεταστροφή της ελληνικής οικονομίας σε ένα πιο εξαγωγικό μοντέλο να συνεχιστεί με ιδιαίτερη έμφαση σε τομείς όπως ο τουρισμός, οι υπηρεσίες διαχείρισης και αποθήκευσης, η μεταφορά ενέργειας κ.α. Συνολικά, οι εξαγωγές αναμένεται να αυξηθούν κατά 2,9% το 2013 και να καταγράψουν περαιτέρω άνοδο 4,5% το Σημείωση: Εποχικά εξομαλυμένα στοιχεία με βάση εκτιμήσεις Piraeus Bank Research Εκτίμηση Ακαθάριστού Σχηματισμού Παγίου Κεφαλαίου (ΥοΥ% μεταβολή & τάση) 0.0 Q1/02 Q3/02 Q1/03 Q3/03 Q1/04 Q3/04 Q1/05 Q3/05 Q1/06 Q3/06 Q1/07 Q3/07 Q1/08 Εκτίμηση Εξαγωγών (ΥοΥ% μεταβολή & τάση) Q3/08 Q1/09 Q3/09 Q1/10 Q3/10 Q1/11 Q3/11 τάση ( ) τάση ( ) Q1/02 Q3/02 Q1/03 Q3/03 Q1/04 Q3/04 Q1/05 Q3/05 Q1/06 Q3/06 Q1/07 Q3/07 Q1/08 Q3/08 Q1/09 Q3/09 Q1/10 Q3/10 Q1/11 Q3/11 Q1/12 Q3/12 Q1/13 Q3/13 Q1/14 Q3/14 τάση ( ) τάση ( ) Q1/12 Q3/12 Q1/13 Q3/13 Q1/14 Q3/14 Πηγή: ΕΛΣΤΑΤ, Piraeus Bank Research 4

5 Διεθνείς Εξελίξεις 5

6 Οικονομία ΗΠΑ Σημαντική επιτάχυνση σημειώθηκε στην αμερικανική οικονομία κατά τη διάρκεια του γ τριμήνου του 2013, καθώς το πραγματικό ΑΕΠ μεγεθύνθηκε κατά 4,1% (έναντι του 2,5% του β τριμήνου) αποτελώντας τον ταχύτερο ρυθμό από το δ τρίμηνο του Το μέγεθος της θετικής συμβολής που συνδέεται με τη μεταβολή των εταιρικών αποθεμάτων αποτέλεσε τον κύριο παράγοντα (διαμορφώθηκε στις 1,7 έναντι των 0,4 ποσοστιαίων μονάδων). Παράλληλα, ο ρυθμός ενίσχυσης της κατανάλωσης αυξήθηκε ελαφρώς (από το 1,8% στο 2,0%), ενώ των πάγιων επενδύσεων μειώθηκε ελαφρώς (από το 6,5% στο 6,0%). Επιπλέον, η εταιρική κερδοφορία (προ φόρων) ενισχύθηκε κατά 1,9%, χαμηλότερα όμως έναντι του 3,3% του β τριμήνου. Ο ετήσιος ρυθμός ενίσχυσης επιταχύνθηκε τόσο στο πραγματικό ΑΕΠ (από το 1,6% στο 2,0%), όσο και στην εταιρική κερδοφορία (από το 4,4% στο 5,7%). Μικρή πτώση κατέγραψαν το Δεκέμβριο οι πρόδρομοι επιχειρηματικοί δείκτες ΙSM. Ειδικότερα, μετά από έξι διαδοχικούς μήνες ανόδου, ο δείκτης της μεταποίησης υποχώρησε ελαφρά στο 57,0 (Νοέμ. 13: 57,3), παραμένοντας σε σχετικά υψηλά επίπεδα. Πτωτικά κινήθηκε και ο δείκτης των λοιπών τομέων που έφθασε στο 53,0 (Νοέμ. 13: 53,9). Συνεπώς, το τελευταίο τρίμηνο του έτους η μέσητιμήτουδείκτηismστημεταποίησηβελτιώθηκεσεσχέσημε αυτήν του γ τριμήνου (56,9 έναντι 55,8) ενώ το αντίθετο προκύπτει για το δείκτη εκτός μεταποίησης (54,1 από 56,3). Από τους επιμέρους δείκτες, ο δείκτης των νέων παραγγελιών βελτιώθηκε στη μεταποίηση (Δεκ.: 64,2, Νοέμ.: 63,6) αλλά υποχώρησε έντονα στους λοιπούς τομείς (Δεκ.: 49,4, Νοέμ.: 56,4). Πραγματικό ΑΕΠ Φεβ-90 Φεβ-95 Φεβ-00 Φεβ-05 Φεβ-10 Real GDP (%,Y/Y) (LHS) Corporate Profits (%,Y/Y) (RHS)

7 Οικονομία Ευρωζώνης Σύμφωνα με τα στοιχεία της ΕΚΤ, το Νοέμβριο θετικά συνέχισαν να κινούνται οι καταθέσεις του ιδιωτικού τομέα στα πιστωτικά ιδρύματα ενώ, αντίθετα, εξακολούθησε η υποχώρηση της τραπεζικής χρηματοδότησης. Ειδικότερα, σε σχέση με τον Οκτώβριο, οι καταθέσεις των νοικοκυριών αυξήθηκαν κατά 7 δισ. και κατά 20 δισ. αυτές των επιχειρήσεων (εκτός του χρηματοοικονομικού τομέα). Έτσι, ο ετήσιος ρυθμός ανόδου των καταθέσεων των νοικοκυριών διαμορφώθηκε το Νοέμβριο στο 2,7% και των επιχειρήσεων στο 6,6% από 3,2% και 5,9% τον Οκτώβριο αντίστοιχα. Ταυτόχρονα, η χρηματοδότηση των επιχειρήσεων υποχώρησε το Νοέμβριο σε σχέση με τον Οκτώβριο κατά 13 δισ. και των νοικοκυριών κατά 3 δισ. Έτσι, οι ετήσιοι ρυθμοί μεταβολής διαμορφώθηκαν αντίστοιχα σε -3,9% και 0,1% από -3,8% και 0,2% τον Οκτώβριο. Από τα δάνεια προς τα νοικοκυριά, τη μεγαλύτερη πτώση σε ετήσια βάση κατέγραψε η καταναλωτική πίστη (-3,4%) ενώ τα στεγαστικά εξακολούθησαν να εμφανίζουν θετική μεταβολή (+0,9%). Σε υποβάθμιση της πιστοληπτικής διαβάθμισης της Ευρωπαϊκής Ένωσης των 28 χωρών μελών (ως σύνολο) σε μεσομακροπρόθεσμη βάση, από «ΑΑΑ» σε «ΑΑ+», προχώρησε πρόσφατα ο οίκος πιστοληπτικής αξιολόγησης Standard & Poor's, εξέλιξη που αντανακλά σύμφωνα με τον οίκο τη συνολικά χαμηλότερη πιστοληπτική διαβάθμιση των κρατών που την απαρτίζουν. Ταυτόχρονα, επιβεβαίωσε την αξιολόγηση «A-1+» σε βραχυπρόθεσμο ορίζοντα και χαρακτήρισε ως «σταθερή» την προοπτική. Σε κοινή δήλωσή τους, στο πλαίσιο της τρέχουσας αξιολόγησης, οι ΕΕ/ΕΚΤ/ΔΝΤ διαπίστωσαν ότι η υλοποίηση του προγράμματος στήριξης της πορτογαλικής οικονομίας παραμένει εντός τροχιάς και επισημαίνουν την αποφασιστικότητα της Κυβέρνησης να συνεχίσει την προσήλωσή της στην εφαρμογή των συμφωνηθέντων. Έτσι, θεωρούν ότι ο στόχος του δημοσιονομικού ελλείμματος για το 2013 (5,5% του ΑΕΠ) είναι επιτεύξιμος και ότι το δημόσιο χρέος, παρότι υψηλό, παραμένει σε επίπεδο που μπορεί ομαλά να εξυπηρετηθεί. Πιστωτική Επέκταση (Ετήσιος Ρυθμός Μεταβολής) 16,00 14,00 12,00 10,00 8,00 6,00 4,00 2,00 0,00-2,00-4,00-6,00 Επιχειρηματικά Δάνεια Καταναλωτικά Δάνεια Δάνεια σε Νοικοκυριά Στεγαστικά Δάνεια 7

8 Yields Germany: Term Structure of Interest Rates US: Term Structure of Interest Rates 3,00 2,75 4,50 2,50 4,00 3,95 2,00 1,50 1,95 2,15 3,50 3,00 2,50 3,01 2,95 1,00 0,50 0,00-0,50 0,93 1,31 0,21 0,11 0,14 0,29 0, ,01-0,03 3M 6M 12M 2Y 5Y 10Y 30Y 2,00 1,50 1,00 0,50 0,00 1,73 1,75 0,39 0,73 0,14 0,07 0,09 0,25 0,05 0,11 3M 6M 12M 0,12 2Y 5Y 10Y 30Y 31/12/ /12/ /12/ /12/2012 8

9 Stock Markets Developed Economies SEE Economies Greece, ASE Index 28,1 Sofia SE, SOFIX Index, 42,5 Greece, Athex Banks Index -20,5 USA, S&P500 Composite Index 29,5 Bucharest SE, BET Index 25,9 USA, S&P500 Banks Index EZ, STOXX50 Index 17,9 32,5 Belgrade SE, BELEX15 Index 6,6 EZ, STOXX600 Financial Services Index 30,9 Ukraine SE, PFTS Index -8,8 JP, Nikkei225 Index JP, Nikkei500, Banks Index 39,1 56,9 Cyprus SE, General Index -9,9 UK, FTSE100 Index 14,5 Egypt SE, Hermes Index 22,5 UK, FTSE350, Banks Index 7,7 BRIC, FTSE Index (NCU) -1,5 Esatern Europe SEs Index -5, /12/ /12/ /12/ /12/2013 9

10 Commodities GOLD -27,9 SILVER -35,9 OIL-BRENT -0,9 OIL-WEST TEXAS 6,9 CRB-Raw Industrials Sub-index 0,5 CRB-Foodstuffs Sub-index -13,9 CRB-Metals Sub-index 1,9 S&P-GSCI -2, /12/ /12/

11 FX EUR vs Major Currencies EUR vs SEE Currencies EUR/USD 4,1 EUR/TRY 25,5 EUR/JPY 26,5 EUR/RON 0,5 EUR/GBP EUR/CHF EUR/CNY EUR/INR 1,5 1,5 2,2 17,5 EUR/BGN EUR/UAH EUR/RSD 0,0 1,9 6,6 EUR/BRL 19,9 EUR/ALB 0,3 EUR/RUB 11,9 EUR/EGP 13, /12/ /12/ /12/ /12/2013 USD vs Major Currencies USD vs SEE Currencies USD/EUR -3,9 USD/TRY 20,5 USD/JPY 21,5 USD/RON -3,5 USD/GBP USD/CHF USD/CNY USD/INR -1,9-2,5-2,5 12,5 USD/BGN USD/UAH USD/RSD -3,9-2,2 2,5 USD/BRL 15,3 USD/ALB -3,8 USD/RUB 7,7 USD/EGP 9, /12/ /12/ /12/ /12/

12 Consensus Forecasts - Developed Markets As of GDP % YoY Consumption % YoY Investment % YoY Industrial Production % YoY CPI % YoY Dec UK 1,4 2,5 1,9 2,2-2,3 6,8-0,1 2,3 2,6 2,4 Eurozone -0,4 1,0-0,6 0,6-3,5 1,4-0,7 2,2 1,4 1,1 Japan 1,8 1,6 1,9 0,6-1,4 4,0-0,6 4,4 0,3 2,3 Germany 0,5 1,8 1,0 1,4-1,8 4,9-0,1 3,0 1,5 1,7 France 0,2 0,8 0,4 0,6-2,1 0,9-1,0 0,9 0,9 1,2 Italy -1,8 0,5-2,5-0,1-5,4 0,8-3,5 0,8 1,3 1,3 USA 1,7 2,6 1,9 2,5 2,4 4,5 2,4 3,0 1,5 1,7 Πηγή:Consensus Forecasts 12

13 Consensus Forecasts - FX As of EUR USD Dec Tέλος Ιαν-14 Μαρ-14 Δεκ-14 Δεκ-15 Tέλος Ιαν-14 Μαρ-14 Δεκ-14 Δεκ-15 EUR ,749 0,757 0,782 0,788 USD 1,335 1,321 1,279 1, YEN 135,64 134,61 134,93 137,43 101,60 101,90 105,50 108,30 GBP 0,834 0,829 0,815 0,810 1,601 1,594 1,569 1,566 RON 4,436 4,436 4,411 4,371 3,323 3,358 3,449 3,444 TR. LIRA 2,706 2,724 2,680 2,721 2,027 2,062 2,095 2,144 HRYVNIA 11,09 11,50 11,39 11,41 8,308 8,703 8,909 8,992 Πηγή:Consensus Forecasts 13

14 Economic Analysis & Markets Ilias Lekkos Group Chief Economist Liana Papioti Secretary Global Markets Team Dionisis Polychronopoulos Economic Analyst Chrysovalantis Papakostas Economic Analyst Evangelia Konstantou Economic Analyst Greek Economy Team Irini Staggel Senior Economist KostasKefalas Economic Analyst SEE & Egypt Team Dimitria Rotsika Economic Analyst Konstantina Margariti Junior Economic Analyst Sectoral Analysis Team Athanasios Dagalidis Senior Economist Paraskevi Vlachou Economic Analyst Ifigenia Fragoulidou Junior Economic Analyst

15 Disclaimer Disclaimer: To παρόν ενημερωτικό σημείωμα συνιστά διαφημιστική ανακοίνωση ενημερωτικού περιεχομένου και δεν αποτελεί σε καμία περίπτωση επενδυτική συμβουλή ούτε υποκίνηση ή προσφορά για συμμετοχή σε οποιαδήποτε συναλλαγή. Καμία πληροφορία που εμπεριέχεται σε αυτό, δεν θα πρέπει να εκληφθεί, σε καμία περίπτωση, ως κατάλληλη επένδυση για τον παραλήπτη, ούτε μέσο επίτευξης των συγκεκριμένων επενδυτικών στόχων ή κάλυψης οποιωνδήποτε άλλων αναγκών του παραλήπτη, ούτε υποκατάστατο τυχόν συμβατικών κειμένων που αφορούν τις περιγραφόμενες σε αυτό συναλλαγές. Για τους λόγους αυτούς, κάθε επενδυτής θα πρέπει να προβεί στη δική του αξιολόγηση οποιασδήποτε πληροφορίας παρέχεται στην παρούσα επικοινωνία και δεν θα πρέπει να βασίζεται σε οποιαδήποτε τέτοια πληροφορία ως εάν αυτή αποτελούσε επενδυτική συμβουλή. Το παρόν δε συνιστά, επίσης, έρευνα στον τομέα των επενδύσεων και, συνεπώς, δεν καταρτίσθηκε από την Τράπεζα Πειραιώς σύμφωνα με τις απαιτήσεις του νόμου που αποσκοπούν στη διασφάλιση της ανεξαρτησίας της έρευνας στον τομέα των επενδύσεων. Οι πληροφορίες που εκτίθενται στο παρόν βασίζονται σε πηγές που διατίθενται στο κοινό και που θεωρούνται αξιόπιστες. Η Τράπεζα δεν φέρει καμία ευθύνη ως προς την ακρίβεια ή πληρότητα των πληροφοριών αυτών. Οι απόψεις και εκτιμήσεις που εκτίθενται στο παρόν αφορούν την τάση της εγχώριας και των διεθνών χρηματοοικονομικών αγορών κατά την αναγραφόμενη ημερομηνία και υπόκεινται σε αλλαγές χωρίς ειδοποίηση. Η Τράπεζα ενδέχεται, ωστόσο, να συμπεριλαμβάνει στο παρόν έρευνες στον τομέα των επενδύσεων, οι οποίες έχουν εκπονηθεί από τρίτα πρόσωπα που δεν ανήκουν στον όμιλο της. Η Τράπεζα δεν τροποποιεί τις ως άνω έρευνες, αλλά τις παραθέτει αυτούσιες, και, συνεπώς, δεν αναλαμβάνει οποιαδήποτε ευθύνη για το περιεχόμενο αυτών.ο όμιλος της Τράπεζας Πειραιώς είναι ένας οργανισμός με σημαντική ελληνική, αλλά και αυξανόμενη διεθνή παρουσία, και μεγάλο εύρος παρεχόμενων επενδυτικών υπηρεσιών. Στο πλαίσιο των επενδυτικών υπηρεσιών που παρέχει η Τράπεζα ή/και άλλες εταιρείες του ομίλου της ενδέχεται να ανακύψουν περιπτώσεις σύγκρουσης συμφερόντων σε σχέση με τις παρεχόμενες στο παρόν πληροφορίες. Σχετικά επισημαίνεται ότι η Τράπεζα και οι εταιρείες του ομίλου της μεταξύ άλλων: α) Δεν υπόκειται σε καμία απαγόρευση όσον αφορά τη διαπραγμάτευση για ίδιο λογαριασμό ή στο πλαίσιο διαχείρισης χαρτοφυλακίου πριν από τη δημοσιοποίηση του παρόντος φυλλαδίου, ή την απόκτηση μετοχών πριν από δημόσια εγγραφή.β) Ενδέχεται να παρέχει έναντι αμοιβής σε κάποιον από τους εκδότες, για τους οποίους παρέχονται με το παρόν πληροφορίες, υπηρεσίες επενδυτικής τραπεζικής. γ) Ενδέχεται να συμμετέχει στο μετοχικό κεφάλαιο εκδοτών ή να έλκει άλλα χρηματοοικονομικά συμφέροντα από αυτούς. δ)ενδέχεται να παρέχει υπηρεσίες ειδικού διαπραγματευτή ή αναδόχου σε κάποιους από τους αναφερόμενους στο παρόν εκδότες. ε)η Τράπεζα Πειραιώς ενδεχομένως να έχει εκδώσει σημειώματα διαφορετικά ή μη συμβατά με τις πληροφορίες που εκτίθενται στο παρόν σημείωμα. Ρητά επισημαίνεται ότι: α)τα αριθμητικά στοιχεία αναφέρονται στο παρελθόν και ότι οι προηγούμενες επιδόσεις δεν αποτελούν ασφαλή ένδειξη μελλοντικών επιδόσεων. β) τα αριθμητικά στοιχεία αφορούν προσομοίωση προηγουμένων επιδόσεων και ότι οι προηγούμενες αυτές επιδόσεις δεν αποτελούν ασφαλή ένδειξη μελλοντικών επιδόσεων. γ) οι προβλέψεις σχετικά με τις μελλοντικές επιδόσεις δεν αποτελούν ασφαλή ένδειξη μελλοντικών επιδόσεων. δ) η φορολογική μεταχείριση των αναφερόμενων στο παρόν πληροφοριών και συναλλαγών εξαρτάται και από τα ατομικά δεδομένα εκάστου επενδυτή και ενδέχεται να μεταβληθεί στο μέλλον. Ως εκ τούτου ο παραλήπτης οφείλει να αναζητήσει ανεξάρτητες συμβουλές ως προς τη φορολογική νομοθεσία που τον διέπει. ε) Η Τράπεζα Πειραιώς δεν υποχρεούται να ενημερώνει ή να κρατά επίκαιρες τις πληροφορίες που εμπεριέχονται στο παρόν 15