ΣΕΠΤΕΜΒΡΙΟΣ 2012 (2 Ο ΔΕΚΑΠΕΝΘΗΜΕΡΟ) ΕΛΛΑΔΑ

Transcript

1 ΕΛΛΑΔΑ Κάθε φθινόπωρο η κατάθεση του προσχεδίου του προϋπολογισμού για το επόμενο έτος μας προσφέρει μια σημαντική ευκαιρία για να διαπιστώσουμε τις εκτιμήσεις του εκάστοτε οικονομικού επιτελείου αναφορικά με την πορεία της ελληνικής οικονομίας στο τρέχον έτος και τις προβλέψεις για την επόμενη χρονιά. Με βάση το Προσχέδιο Κρατικού Προϋπολογισμού 13 -το οποίο εξαιτίας των γνωστών διαπραγματεύσεων με την Τρόικα περιέχει εξαιρετικά περιορισμένη πληροφόρηση- η οικονομία θα συρρικνωθεί κατά 6,5% το (το οποίο συνάδει με τις δικές μας προβλέψεις) και κατά 3,8% το 13. Παράλληλα, η ανεργία θα διαμορφωθεί στο 3,5% το και θα επιδεινωθεί στο,7% το 13. ΣΕΠΤΕΜΒΡΙΟΣ ( Ο ΔΕΚΑΠΕΝΘΗΜΕΡΟ) Μακροοικονομικές Προβλέψεις 13 Πραγματικό ΑΕΠ (YoY % μεταβολή) Ονομαστικό ΑΕΠ -(δισεκ. ) (YoY % μεταβολή) Πληθωρισμός (ΗΙCP) Αποπληθωριστής ΑΕΠ (ΥοΥ% μεταβολή) Απασχόληση Ποσοστό Ανεργίας (% του εργατικού δυναμικού) Έλλειμμα Γενικής Κυβέρνησης (% του ΑΕΠ) % 6.6%.% Χρέος Γενικής Κυβέρνησης (% του ΑΕΠ) 165.3% 169.5% 179.3% Πηγή: ΥΠΟΙΚ, Προσχέδιο Κρατικού Προϋπολογισμού 13, Οκτ.'. Εκτιμήσεις Όσον αφορά στο τρέχον έτος, το ΥΠΟΙΚ εκτιμά ότι τα έσοδα θα ανέλθουν τελικά στα 9,6δις με σημαντική βοήθεια από κονδύλι ύψους 756εκατ από επιστροφές κερδών Ευρωπαϊκών Κεντρικών Τραπεζών από τα ελληνικά κρατικά ομόλογα. Ταυτόχρονα οι δαπάνες θα ανέλθουν σε 61,8δις υποβοηθούμενες από τη μεταφορά δεδουλευμένων τόκων ύψους 1,3δις στο επόμενο έτος. Συνολικά το πρωτογενές έλλειμμα της Γενικής Κυβέρνησης θα ανέλθει στα,8δις (από 88εκατ στο συμπληρωματικό προϋπολογισμό). Προβλέψεις 13 Για το 13 προβλέπεται η λήψη πρόσθετων δημοσιονομικών μέτρων 7,8δις. Το γεγονός αυτό θα οδηγήσει σε περαιτέρω περιορισμό τόσο των εσόδων (εξαιτίας της αυξημένης ύφεσης) στα 6,7δις αλλά και τω δαπανών στα 56,6δις. Ο τελικός στόχος είναι το έλλειμμα της Γενικής Κυβέρνησης να περιοριστεί στα 8δις (,% ΑΕΠ) και το πρωτογενές πλεόνασμα να είναι θετικό κατά,δις (1,1% ΑΕΠ). Βασικός μηχανισμός επίτευξης πλεονασματικού πρωτογενούς αποτελέσματος είναι το ισοζύγιο των Οργανισμών Κοινωνικής Ασφάλισης (ΟΚΑ) το οποίο από έλλειμμα,5δις το εκτιμάται ότι θα καταγράψει πλεόνασμα,δις το 13. Τράπεζα Πειραιώς Μονάδα Οικονομικής Ανάλυσης και Αγορών researchdivision@piraeusbank.gr Bloomberg: <PBGR> Τράπεζα Πειραιώς Αμερικής, 15 6, Αθήνα Τηλ: (+3) Φάξ: (+3) Το σύνολο του περιεχομένου του παρόντος, συμπεριλαμβανομένων κάθε είδους αρχείων, αποτελεί αντικείμενο πνευματικής ιδιοκτησίας και προστατεύεται από ελληνικές & διεθνείς διατάξεις. Συνεπώς, απαγορεύεται ρητά η αναπαραγωγή, αναδημοσίευση, αντιγραφή, αποθήκευση, πώληση, μετάδοση, διανομή, έκδοση ή μετάφραση του παρόντος, τμηματικά, περιληπτικά ή συνολικά, χωρίς τη ρητή προηγούμενη έγγραφη συναίνεση της δικαιούχου Τράπεζας Πειραιώς Α.Ε.,. Από την παραπάνω απαγόρευση εξαιρείται η αποθήκευση ή αντιγραφή τμημάτων του παρόντος σε απλό προσωπικό υπολογιστή για αυστηρά προσωπική χρήση, χωρίς πρόθεση εμπορικής ή άλλης εκμετάλλευσης και χωρίς αυτό να σημαίνει τη με οποιονδήποτε τρόπο παραχώρηση δικαιωμάτων πνευματικής ιδιοκτησίας.

2 ΣΕΠΤΕΜΒΡΙΟΣ ( Ο ΔΕΚΑΠΕΝΘΗΜΕΡΟ) ΕΛΛΑΔΑ Κατατέθηκε το προσχέδιο του προϋπολογισμού 13. Το Ελληνικό Δημόσιο άντλησε 1,6 δισ. μέσω έκδοσης εντόκων γραμματίων 13 εβδ. με απόδοση,31%. Στις 76,1 μονάδες μειώθηκε ο δείκτης οικονομικού κλίματος το Σεπτέμβριο. Πλεόνασμα -για πρώτη αφορά από το Μάιο 1- ύψους,6 δισεκ., στο ισοζύγιο τρεχουσών συναλλαγών τον Ιούλιο. Στα,9 δισεκ. η καθαρή εκροή κεφαλαίων στο χρηματοοικονομικών συναλλαγών. Στο -,8% ο ρυθμός χρηματοδότησης του ιδιωτικού τομέα τον Αύγουστο. Σύμφωνα με το προσχέδιο Προϋπολογισμού του 13 το έλλειμμα της γενικής κυβέρνησης το αναμένεται να διαμορφωθεί στα 13,3 δισεκ. ενώ το πρωτογενές αποτέλεσμα εκτιμάται στα -,8 δισεκ. Το 13 ύστερα από την εφαρμογή παρεμβάσεων (ύψους 7,8 δισεκ.) αναμένεται έλλειμμα της γενικής κυβέρνησης ύψους 8 δισεκ. και πρωτογενές πλεόνασμα, δισεκ. Από την άλλη πλευρά το δημόσιο χρέος εκτιμάται να φτάσει τα 3,6 δισεκ. το (169,5% του ΑΕΠ) και τα 36, δισεκ. το 13 (179,3% του ΑΕΠ). Σε μακροοικονομικό επίπεδο εκτιμάται ότι η ύφεση το θα φτάσει το -6,5% ενώ θα συνεχιστεί και το 13 με ρυθμό -3,8%. Το ονομαστικό ΑΕΠ εκτιμάται στα,9 δισεκ. το και αναμένεται να μειωθεί περαιτέρω στα 193,1 δισεκ. το 13. Τέλος, εκτιμάται ότι λόγω της συνεχιζόμενης ύφεσης το ποσοστό ανεργίας θα φτάσει το 3,5% το και το,7% το 13. Μακροοικονομικές Προβλέψεις 13 Πραγματικό ΑΕΠ (YoY % μεταβολή) Ονομαστικό ΑΕΠ -(δισεκ. ) (YoY % μεταβολή) Πληθωρισμός (ΗΙCP) Αποπληθωριστής ΑΕΠ (ΥοΥ% μεταβολή) Απασχόληση Ποσοστό Ανεργίας (% του εργατικού δυναμικού) Έλλειμμα Γενικής Κυβέρνησης (% του ΑΕΠ) % 6.6%.% Χρέος Γενικής Κυβέρνησης (% του ΑΕΠ) 165.3% 169.5% 179.3% Πηγή: ΥΠΟΙΚ, Προσχέδιο Κρατικού Προϋπολογισμού 13, Οκτ.'. Σε δημοπρασία Εντόκων Γραμματίων 13 εβδ. του Ελληνικού Δημοσίου που πραγματοποιήθηκε μέσω των Βασικών Διαπραγματευτών Αγοράς την Τρίτη 18/9 για την άντληση 1. εκατ. οι συνολικές προσφορές υπερκάλυψαν κατά 1,98 φορές το ζητούμενο ποσό. Συνολικά έγινε αποδεκτό ποσό ύψους 16 εκατ. ( 1. εκατ. συν μη ανταγωνιστικές προσφορές 3 εκατ. συν συμπληρωματικές μη ανταγωνιστικές προσφορές 3 εκατ.) με απόδοση,31%. Το Σεπτέμβριο, ο δείκτης οικονομικού κλίματος μειώθηκε στις 76,1 μονάδες (Αύγ. : 77 μνδ). Σύμφωνα με εποχικά εξομαλυμένα στοιχεία, η πτώση του δείκτη συνδέεται κυρίως με τις δυσμενέστερες εκτιμήσεις σε λιανικό εμπόριο και καταναλωτές, αλλά και σε κατασκευές. Αντίθετα, σημειώθηκε βελτίωση των εκτιμήσεων σε βιομηχανία και δευτερευόντως σε υπηρεσίες. Ειδικότερα, στο λιανικό εμπόριο ο δείκτης περιορίζεται στις -37 μνδ, από -6,6 μνδ τον Αύγουστο, καθώς δυσμενέστερες είναι οι εκτιμήσεις σχετικά με την τρέχουσα και αναμενόμενη πορεία των πωλήσεων. Η μείωση του δείκτη θα ήταν πολύ εντονότερη εάν δεν αντισταθμίζονταν από τη ρευστοποίηση (ή / και μικρότερη διακράτηση) αποθεμάτων, με το σχετικό υποδείκτη να καταγράφει Δείκτης Οικονομικού Κλίματος (sa) 6 Μαρ-6 Μαϊ-6 6 Σεπ-6 Νοε-6 7 Μαρ-7 Μαϊ-7 7 Σεπ-7 Νοε-7 8 Μαρ-8 Μαϊ-8 8 Σεπ-8 Νοε-8 9 Μαρ-9 Μαϊ-9 9 Σεπ-9 Νοε-9 1 Μαρ-1 Μαϊ-1 1 Σεπ-1 Νοε-1 Μαρ- Μαϊ- Σεπ- Νοε- Μαρ- Μαϊ- Σεπ- Ελλάδα EE-7 Πηγή: European Commission, DG ECFIN 1

3 ΣΕΠΤΕΜΒΡΙΟΣ ( Ο ΔΕΚΑΠΕΝΘΗΜΕΡΟ) ιστορικό μέγιστο. Σημειώνουμε, παράλληλα, ότι με βάση (μη εξομαλυμένα) στοιχεία της ΕΛΣΤΑΤ, τον Ιούλιο, ο δείκτης κύκλου εργασιών στο λιανικό εμπόριο χωρίς καύσιμα περιορίστηκε κατά 8,3% (Ιούλιος : -,%), ενώ ο αντίστοιχος δείκτης όγκου μειώθηκε κατά 9% (Ιούλιος : -,1%). Ο δείκτης εμπιστοσύνης καταναλωτών επιδεινώνεται στις -75,6 μνδ (Αύγ. : -65, μνδ) καθώς εντείνονται οι δυσμενείς προσδοκίες σχετικά με την κατάσταση του νοικοκυριού και της οικονομίας αλλά και την εξέλιξη της ανεργίας και την πρόθεση αποταμίευσης στους επόμενους μήνες. Σαφής είναι η εικόνα και στις κατασκευές, όπου ο δείκτης προσδοκιών περιορίζεται στις -58, μνδ (Αύγουστος : -5,6 μνδ), καθώς εντείνονται οι αρνητικές εκτιμήσεις για το πρόγραμμα εργασιών και οι προβλέψεις για την απασχόληση. Αντίθετα, ανοδικά κινείται ο δείκτης προσδοκιών στη βιομηχανία (-1,8 μνδ, Αύγουστος : -5, μνδ). Οι εκτιμήσεις για το επίπεδο παραγγελιών και οι προβλέψεις για την πορεία της παραγωγής βελτιώνονται, ενώ ελαφρώς υψηλότερο είναι το ποσοστό των επιχειρήσεων που δηλώνουν υψηλοτέρα -για την εποχή- αποθέματα. Σημειώνουμε επίσης ότι σύμφωνα με (μη εξομαλυμένα) στοιχεία της ΕΛΣΤΑΤ, τον Ιούλιο, για το σύνολο της αγοράς, ο δείκτης κύκλου εργασιών στη μεταποίηση μειώθηκε κατά 6,8%, έναντι αύξησης,6% τον Ιούλιο, ενώ ο δείκτης νέων παραγγελιών στη μεταποίηση μειώθηκε κατά,8%, έναντι αύξησης 8,% τον αντίστοιχο μήνα του. Παράλληλα, ο δείκτης τιμών παραγωγού για το σύνολο της αγοράς αυξήθηκε τον Αύγουστο κατά 6,5% έναντι αύξησης 7,8% τον Αύγουστο του, με το δείκτη εγχώριας αγοράς να αυξάνεται κατά 6,8% (Αύγουστος : 7,5%) και της εξωτερικής αγοράς κατά 5,5% (Αύγουστος : 8,6%). Τέλος, στις υπηρεσίες, ο δείκτης επιχειρηματικών προσδοκιών αυξάνεται οριακά (στις -,9 μνδ, Αύγουστος : -1,8 μνδ), καθώς οι θετικότερες εκτιμήσεις για την τρέχουσα εξέλιξη της ζήτησης και της επιχειρηματικής δραστηριότητας αντισταθμίζονται από την απαισιοδοξία αναφορικά με την πορεία της ζήτησης το επόμενο τρίμηνο Δείκτης κύκλου εργασιών & όγκου στο Λιανικό Εμπόριο (ΥοΥ%) Πηγή: ΕΛΣΤΑΤ Δείκτης κύκλου εργασιών στο Λιανικό εμπόριο (εκτος καυσίμων & λιπαντικών) 9 1 Δείκτης όγκου λιανικών πωλήσεων (εκτος καυσίμων & λιπαντικών) Δείκτης Νέων Παραγγελιών στη Μεταποίηση (ΥοΥ%) 6 7 Πηγή: ΕΛΣΤΑΤ Σύνολο Αγοράς (Μεταποίηση) Εγχώρια Αγορά (Μεταποίηση) Αγορές Εξωτερικού (Μεταποίηση) Δείκτης τιμών παραγωγού στη βιομηχανία Τον Ιούλιο, το ισοζύγιο τρεχουσών συναλλαγών παρουσίασε πλεόνασμα -για πρώτη αφορά από το Μάιο 1- ύψους,6 δισεκ., βελτιωμένο κατά 1,5 δισεκ. έναντι του ελλείμματος που είχε καταγραφεί τον Ιούλιο του. Η βελτίωση οφείλεται κυρίως στη μείωση του εμπορικού ελλείμματος (κατά 836 εκατ.) και του ελλείμματος του ισοζυγίου εισοδημάτων (κατά 79 εκατ.), παράλληλα με τη διεύρυνση του πλεονάσματος του ισοζυγίου υπηρεσιών (κατά 56 εκατ.). Αντίθετα, έλλειμμα αντί πλεονάσματος παρουσιάζει το ισοζύγιο τρεχουσών μεταβιβάσεων (επιδείνωση εκατ.). Ειδικότερα, το εμπορικό έλλειμμα περιορίστηκε, λόγω της μείωσης του ελλείμματος του ισοζυγίου αγαθών εκτός καυσίμων και πλοίων (κατά 389 εκατ.) καθώς και της μείωσης των καθαρών πληρωμών για αγορές πλοίων (κατά 35 εκατ.). και καυσίμων (κατά 1 εκατ.). Σε όλες τις περιπτώσεις η βελτίωση οφείλεται πρωτίστως στη μείωση των εισαγωγών και δευτερευόντως στη μικρότερη αύξηση (και Πηγή: ΕΛΣΤΑΤ Δεικτης Τιμών Παραγωγού (Συνολό Αγοράς) Δεικτης Τιμών Παραγωγού αγοράς Εξωτερικού 1 1 Δεικτης Τιμών Παραγωγού Εγχώριας αγοράς

4 ΣΕΠΤΕΜΒΡΙΟΣ ( Ο ΔΕΚΑΠΕΝΘΗΜΕΡΟ) περιορισμό στα καύσιμα) των εξαγωγών. Το έλλειμμα του ισοζυγίου εισοδημάτων μειώθηκε κυρίως λόγω της μείωσης των καθαρών πληρωμών τόκων επί τίτλων του Δημοσίου που διακρατούν κάτοικοι εξωτερικού μετά τη συμμετοχή στο PSI. Τέλος, το πλεόνασμα του ισοζυγίου υπηρεσιών αυξήθηκε καθώς η άνοδος των καθαρών εισπράξεων από λοιπές υπηρεσίες (κατά 35 εκατ.) και μεταφορές (κατά 56 εκατ.), υπερκέρασε την πτώση των καθαρών εισπράξεων από ταξιδιωτικές υπηρεσίες (κατά 35 εκατ.). Αντίθετα, έλλειμμα καταγράφηκε στο ισοζύγιο τρεχουσών μεταβιβάσεων (επιδείνωση εκατ. σε σχέση με πέρυσι) κυρίως λόγω των καθαρών μεταβιβαστικών πληρωμών της γενικής κυβέρνησης (κυρίως προς την ΕΕ). Στο ισοζύγιο χρηματοοικονομικών συναλλαγών, καταγράφηκε καθαρή εκροή,9 δισεκ. τον Ιούλιο από εισροή 1,1 δισεκ. τον Ιούλιο. Οι άμεσες επενδύσεις στην Ελλάδα από μη κατοίκους εμφάνισαν καθαρή εισροή, δισεκ., ενώ οι άμεσες επενδύσεις στο εξωτερικό από κατοίκους Ελλάδος αυξήθηκαν (καθαρή εκροή) κατά 3 εκατ. Στις επενδύσεις χαρτοφυλακίου, καταγράφηκε καθαρή εκροή,5 δισεκ., κυρίως λόγω της αύξησης των τοποθετήσεων κατοίκων σε ομόλογα και έντοκα γραμμάτια εξωτερικού κατά,7 δισεκ., σε χρηματοοικονομικά παράγωγα κατά εκατ. και σε μετοχές αλλοδαπών επιχειρήσεων κατά 18 εκατ. Αντίθετα, εισροή, δισεκ. καταγράφηκε από την αύξηση των τοποθετήσεων μη κατοίκων σε ομόλογα και έντοκα γραμμάτια Ελλάδος. Τέλος στις λοιπές επενδύσεις, καταγράφηκε καθαρή εκροή,6 δισεκ., κυρίως μέσω της καθαρής μείωσης (κατά 3, δισεκ.) των τοποθετήσεων μη κατοίκων σε καταθέσεις και repos στην Ελλάδα, και (κατά,3 δισεκ.) των δανειακών υποχρεώσεων του δημοσίου και ιδιωτικού τομέα προς μη κατοίκους. Αντίθετα, εισροή σημειώθηκε από τη μείωση κατά,9 δισεκ. των τοποθετήσεων των εγχωρίων πιστωτικών ιδρυμάτων και θεσμικών επενδυτών σε καταθέσεις και repos στο εξωτερικό. Τον Αύγουστο, ο ρυθμός χρηματοδότησης του ιδιωτικού τομέα έφτασε στο -,8%, έναντι -,9% τον Ιούλιο. Ειδικότερα, ο ρυθμός χρηματοδότησης των επιχειρήσεων παρέμεινε σταθερός στο -5,3%, ενώ επιβραδύνθηκε η μείωση στους ελεύθερους επαγγελματίες, αγρότες & ατομικές επιχειρ. στο -,7% (Ιούλιος : -5,3%) και στους ιδιώτες & ιδιωτικά μη κερδοσκοπικά ιδρύματα στο -,% (Ιούλιος : -,3%). Ελλάδα: Ισοζύγιο Πληρωμών (δισεκ. ) Ιαν.- Ιουλ. Ιαν.-Ιουλ. Ιουλ Ιουλ Τρεχουσών Συναλλαγών Εμπορικό Ισοζύγιο καυσίμων Ισοζύγιο πλοίων Ισοζύγιο χωρίς καύσιμα & πλοία Υπηρεσιών Εισοδημάτων Τρεχουσών Μεταβιβ Κεφαλαιακών Μεταβιβ Χρηματ/κών Συναλλαγών Άμεσες Επενδύσεις Επενδύσεις Χαρτοφυλακίου Λοιπές Επενδύσεις Μεταβολή συναλλάγμ. Διαθεσίμων Τακτοποιητέα στοιχεία Πηγή: Τράπεζα της Ελλάδος Χρηματοδότηση Εγχώριων επιχειρήσεων και νοικοκυριών (υπόλοιπο σε εκάτ. & % μεταβολή) Ιούν. Ιούλ. Αύγ. ΣΥΝΟΛΟ Υπόλοιπο χρηματοδ (%) μηνη μεταβολή -,3% -,9% -,8% ΕΠΙΧΕΙΡΗΣΕΙΣ Υπόλ. Χρημ (%) μηνη μεταβολή -,1% -5,3% -5,3% ΕΛΕΥΘΕΡΟΙ ΕΠΑΓΓΕΛΜΑΤΙΕΣ ΑΓΡΟΤΕΣ & ΑΤΟΜΙΚΕΣ ΕΠΙΧΕΙΡΗΣΕΙΣ Υπόλ. χρηματοδ (%) μηνη μεταβολή -5,% -5,3% -,7% ΙΔΙΩΤΕΣ & ΙΔΙΩΤΙΚΑ ΜΗ ΚΕΡΔΟΣΚΟΠΙΚΑ ΙΔΡΥΜΑΤΑ Υπόλ. χρηματοδ (%) μηνη μεταβολή -,% -,3% -,% 1. Στεγαστικά Υπόλ. χρηματοδ (%) μηνη μεταβολή -3,5% -3,5% -3,6%. Καταναλωτικά Υπόλ. χρηματοδ (%) μηνη μεταβολή -6,3% -5,9% -5,3% 3. Λοιπά Υπόλ. χρηματοδ (%) μηνη μεταβολή -6,6% -9,3% -,% Στα υπόλοιπα περιλαμβάνονται τα δάνεια και οι τοποθετήσεις σε εταιρικά ομόλογα, ανεξάρτητα από το αν έχουν τιτλοποιηθεί. Πηγή: Τράπεζα της Ελλάδος 3

5 ΣΕΠΤΕΜΒΡΙΟΣ ( Ο ΔΕΚΑΠΕΝΘΗΜΕΡΟ) ΕΥΡΩΖΩΝΗ Στο,7% ο πληθωρισμός και στο,% το ποσοστό ανεργίας. Περαιτέρω μείωση των πρόδρομων δεικτών. Αύξηση του υπολοίπου των καταθέσεων των νοικοκυριών και των επιχειρήσεων. Στα 59,3 δις ευρώ οι κεφαλαιακές ανάγκες των ισπανικών τραπεζών. Στα 7 δις ευρώ οι ανάγκες δανεισμού του ισπανικού δημοσίου για το 13. Ενίσχυση του πληθωρισμού και σταθεροποίηση του ποσοστού ανεργίας σε υψηλό επίπεδο κατέδειξαν τα προσφάτως δημοσιευθέντα στοιχεία της Eurostat. Συγκεκριμένα, ο ετήσιος ρυθμός μεταβολής των τιμών του καταναλωτή διαμορφώθηκε κατά τη διάρκεια του Σεπτεμβρίου στο,7%, έναντι του,6% του Αυγούστου και του,% του τριμήνου Μαΐου Ιουλίου. Από την άλλη πλευρά, το ποσοστό ανεργίας διαμορφώθηκε κατά τη διάρκεια του Αυγούστου για τρίτο διαδοχικό μήνα στο,%, έναντι του 1,% του αντίστοιχου μήνα του. Όμως, το ενθαρρυντικό στοιχείο είναι το πολύ μικρό μέγεθος (κατά 35 χιλιάδες) της αύξησης του αριθμού ανέργων, σε σύγκριση με τους προηγούμενους μήνες (κατά 85 χιλιάδες τον Ιούλιο, κατά 185 χιλιάδες τον Ιούνιο). Αξίζει να σημειωθεί ότι ο αριθμός των ανέργων αυξήθηκε κατά τη διάρκεια της περιόδου Μαΐου Αυγούστου κατά εκατ. 6 χιλιάδες, ωθώντας το ποσοστό ανεργίας από το 9,9% στο,%. Περαιτέρω υποχώρηση σημειώθηκε στο γενικό δείκτη οικονομικού κλίματος κατά τη διάρκεια του Σεπτεμβρίου στις 85 μονάδες (από τις 86 του Αυγούστου), διαμορφώνοντας τη μέση τιμή του γ τριμήνου στις 86 μονάδες από τις 91 του β τριμήνου και τις 9 του α τριμήνου. Παράλληλα, ο επιμέρους δείκτης εμπιστοσύνης του καταναλωτή μειώθηκε περαιτέρω στις -5,9 μονάδες (από τις -,5), διαμορφώνοντας τη μέση τιμή του γ τριμήνου στις - μονάδες από τις - του β και α τριμήνου. Πρόκειται για το χαμηλότερο επίπεδο από τον Αύγουστο του 9 για το δείκτη του οικονομικού κλίματος και από το Μάιο του 9 για το δείκτη εμπιστοσύνης του καταναλωτή. Επιπλέον, μείωση σημειώθηκε στους δείκτες εμπιστοσύνης των τριών επιχειρηματικών τομέων (βιομηχανία, υπηρεσίες και λιανικό εμπόριο), ενώ αμελητέα βελτίωση σημειώθηκε στον κατασκευαστικό τομέα. Αγορά Εργασίας Μηνιαία μεταβολή στον αριθμό των ανέργων (σε χιλιάδες) (Α) Ποσοστό Ανεργίας (Δ) Πρόδρομοι Δείκτες Economic Sentiment Index (LHS) Consumer Confidence Index (RHS)

6 ΣΕΠΤΕΜΒΡΙΟΣ ( Ο ΔΕΚΑΠΕΝΘΗΜΕΡΟ) Σε σύγκριση με τη μακροχρόνια μέση τιμή, η τιμή του Σεπτεμβρίου διαμορφώθηκε σε χαμηλότερο επίπεδο και στους 6 δείκτες (γενικός δείκτης οικονομικού κλίματος και οι 5 επιμέρους δείκτες εμπιστοσύνης του καταναλωτή και των τεσσάρων επιχειρηματικών τομέων). Παράλληλα, βελτίωση στη μεταποίηση αλλά επιδείνωση στις υπηρεσίες κατέδειξε η δημοσίευση του πρόδρομου επιχειρηματικού δείκτη PMI κατά τη διάρκεια του Σεπτεμβρίου. Συγκεκριμένα, για τη μεταποίηση ο δείκτης PMI αυξήθηκε από τις 5 στις 6 μονάδες, που αποτελεί το υψηλότερο επίπεδο των τελευταίων 6 μηνών. Αντίθετα, ο αντίστοιχος δείκτης για τις υπηρεσίες μειώθηκε από τις 7 στις 6 μονάδες, που αποτελεί το χαμηλότερο επίπεδο από τον Ιούλιο του 9. Συνεπώς, ο σύνθετος δείκτης PMI μειώθηκε από τις 6,3 στις 5,9 μονάδες, που αποτελεί το χαμηλότερο επίπεδο από τον Ιούνιο του 9. Αξίζει να σημειωθεί ότι ο δείκτης PMI της μεταποίησης στη Γαλλία υποχώρησε σε σημαντικό βαθμό από τις 6 στις,5 μονάδες, που αποτελεί το χαμηλότερο επίπεδο από τον Απρίλιο του 9. Επιπλέον, συνεχίστηκε η πτωτική πορεία στον πρόδρομο επιχειρηματικό δείκτη IFO στη Γερμανία στις, μονάδες (από τις, του Αυγούστου), που αποτελεί το χαμηλότερο επίπεδο από τον Ιανουάριο του 1. Σημαντική αύξηση σημειώθηκε κατά τη διάρκεια του Αυγούστου στις καταθέσεις, ενώ στη χορήγηση δανείων η εικόνα ήταν μικτή. Συγκεκριμένα, το υπόλοιπο των καταθέσεων των νοικοκυριών ενισχύθηκε κατά 31 δις ευρώ (κατά 15 δις ευρώ τον Ιούλιο), οδηγώντας σε επιτάχυνση του ετήσιου ρυθμού μεταβολής του στο,9% από το,7% του Ιουλίου. Παράλληλα το υπόλοιπο των καταθέσεων των επιχειρήσεων ενισχύθηκε κατά 3 δις ευρώ (κατά 7 δις ευρώ τον Ιούλιο), οδηγώντας σε επιτάχυνση του ετήσιου ρυθμού μεταβολής του στο 1,9% από το 1,5%. Από την άλλη πλευρά, το υπόλοιπο των δανείων προς τα νοικοκυριά ενισχύθηκε κατά 7 δις ευρώ (ύστερα από τη μείωση κατά 8 δις ευρώ του Ιουλίου), λόγω κυρίως της παρόμοιας εξέλιξης στο υπόλοιπο των στεγαστικών δανείων (ενίσχυση κατά 6 δις ευρώ τον Αύγουστο έναντι της μείωσης κατά 5 δις ευρώ τον Ιούλιο). Αντίθετα, το υπόλοιπο των δανείων των επιχειρήσεων μειώθηκε κατά 1 δις ευρώ (ύστερα από την αύξηση κατά 9 δις ευρώ του Ιουλίου), οδηγώντας σε επιδείνωση του ετήσιου ρυθμού μεταβολής του στο -,8% από το -,% του Ιουλίου. Ειδικότερα, ο αντίστοιχος ρυθμός για τις περιπτώσεις της Ιταλίας και της Ισπανίας διαμορφώθηκε στο -5% και -6%, αντίστοιχα. Πιστωτική Επέκταση Loans to NFCs (%, y/y) Loans for House Purchase (%, y/y) Consumer Credit (%, y/y) Loans to Households (%,Y/Y) 5

7 ΣΕΠΤΕΜΒΡΙΟΣ ( Ο ΔΕΚΑΠΕΝΘΗΜΕΡΟ) Στα 7 δισεκατομμύρια ευρώ διαμορφώνεται ο στόχος δανεισμού της Ισπανίας για το έτος 13, όπως ανακοίνωσε το υπουργείο Οικονομίας της χώρας, ενώ το ταμιακό έλλειμμα του προϋπολογισμού αναμένεται να διαμορφωθεί στα 38,5 δις ευρώ και ο ρυθμός μεταβολής του πραγματικού ΑΕΠ στο -,5% (ενώ η διάμεσος των προβλέψεων των αναλυτών που έχουν υποβληθεί στο Bloomberg είναι για -1,3%). H αναλογία του δημόσιου χρέους ως προς το ΑΕΠ εκτιμάται ότι θα ανέλθει στο 9,5% το ερχόμενο έτος, ενώ ο στόχος για το έλλειμμα του προϋπολογισμού στο,5%. Οι παραδοχές αναφέρουν ότι η απόδοση των δεκαετών ομολόγων θα διαμορφωθεί στο 5%, η τιμή του πετρελαίου τύπου Μπρεντ στα δολάρια ανά βαρέλι και το ευρώ σε 1, δολάρια. Το ισπανικό τραπεζικό σύστημα χρειάζεται κεφάλαια ύψους 59,3 δις ευρώ για την κάλυψη των κεφαλαιουχικών αναγκών που προέκυψαν από τις απώλειες στα στεγαστικά δάνεια. Ισπανία: Πραγματικό ΑΕΠ & Ποσοστό Ανεργίας Real GDP (%,Y/Y) (LHS) Unemployment Rate (RHS)

8 ΣΕΠΤΕΜΒΡΙΟΣ ( Ο ΔΕΚΑΠΕΝΘΗΜΕΡΟ) ΗΠΑ Στο 1,3% ο ρυθμός ανάπτυξης του πραγματικού ΑΕΠ του β τριμήνου. Μικρή ενίσχυση της εταιρικής κερδοφορίας του β τριμήνου. Συνέχιση της ενίσχυσης των τιμών των κατοικιών. Μείωση του πραγματικού προσωπικού διαθέσιμου εισοδήματος το Νοέμβριο. Ενίσχυση των πρόδρομων δεικτών του καταναλωτή και της μεταποίησης. Πτωτική αναθεώρηση προέκυψε κατά την τρίτη και τελική δημοσίευση των εθνικών λογαριασμών του β τριμήνου, καθώς ο (τριμηνιαίος ετησιοποιημένος) ρυθμός μεταβολής του πραγματικού ΑΕΠ διαμορφώθηκε στο 1,3%, σε σύγκριση με το 1,7% που ήταν σύμφωνα με την προηγούμενη εκτίμηση, εμφανίζοντας επιβράδυνση, ύστερα από το,1% του α τριμήνου και το,1% του δ τριμήνου του. Ανάλογη επιβράδυνση στο (τριμηνιαίο ετησιοποιημένο) ρυθμό ενίσχυσης σημειώθηκε στην κατανάλωση (στο 1,5% από το,% του α τριμήνου) και στις επενδύσεις (στο,% από 9,9%), ενώ οι δημόσιες δαπάνες συρρικνώθηκαν για 8 ο διαδοχικό τρίμηνο. Πραγματικό ΑΕΠ Real GDP (%, Q/Q-AR) (LHS) Real GDP (%, Υ/Υ) (RHS) Παράλληλα, η συμβολή της δραστηριότητας του εξωτερικού εμπορίου ήταν θετική για δεύτερο διαδοχικό τρίμηνο, ενώ η συμβολή της μεταβολής των εταιρικών αποθεμάτων ήταν αρνητική για επίσης δεύτερο διαδοχικό τρίμηνο. Ο ετήσιος ρυθμός μεγέθυνσης του πραγματικού ΑΕΠ επιβραδύνθηκε κατά τη διάρκεια του β τριμήνου στο,1% (από το,5% του α τριμήνου), καθώς η μικρή επιτάχυνση στην κατανάλωση (στο 1,9% από 1,7%) αντισταθμίστηκε από την αξιοσημείωτη επιβράδυνση στις επενδύσεις (στο 1% από %), ενώ ο ετήσιος ρυθμός συρρίκνωσης των δημόσιων δαπανών παρέμεινε στο -,%. Δημόσιες Δαπάνες Real Government Expenditures (%, Q/Q-AR) (LHS) Real Government Expenditures (%, Υ/Υ) (RHS) Παράλληλα με τους εθνικούς λογαριασμούς δημοσιεύτηκαν και τα στοιχεία σχετικά με την εταιρική κερδοφορία, η οποία στο σύνολό της ενισχύθηκε κατά 1,1% (τριμηνιαίος ρυθμός), καθώς η υποχώρηση κατά 1% στις εγχώριες επιχειρήσεις αντισταθμίστηκε από τη σημαντική ενίσχυση κατά 8% στις επιχειρήσεις που δραστηριοποιούνται στο εξωτερικό. Πιο αναλυτικά σχετικά με την εγχώρια κερδοφορία, στο χρηματοπιστωτικό τομέα σημειώθηκε υποχώρηση κατά 9%, ενώ αντίθετα στο σύνολο των υπόλοιπων τομέων ενίσχυση κατά,5% Εταιρική Κερδοφορία Εταιρική Κερδοφορία (%, Q/Q) (LHS) Εταιρική Κερδοφορία (%, Υ/Υ) (RHS) 7

9 ΣΕΠΤΕΜΒΡΙΟΣ ( Ο ΔΕΚΑΠΕΝΘΗΜΕΡΟ) Συνέχιση της ανάκαμψης στην αγορά των κατοικιών καταδεικνύεται από τα προσφάτως δημοσιευθέντα στοιχεία. Συγκεκριμένα, ο πρόδρομος δείκτης εμπιστοσύνης των κατασκευαστών κατοικιών αυξήθηκε κατά τη διάρκεια του Σεπτεμβρίου στις μονάδες, έναντι των 37 μονάδων του Αυγούστου και των 1 μονάδων του Σεπτεμβρίου του. Πρόκειται για το υψηλότερο επίπεδο από τον Ιούνιο του 6. Επιπλέον, ο αριθμός των ενάρξεων ανέγερσης νέων κατοικιών ενισχύθηκε κατά τη διάρκεια του Αυγούστου κατά,5%, ενώ η μικρή μείωση κατά 1% στον αριθμό των αδειών που εκδόθηκαν κρίνεται απολύτως φυσιολογική ύστερα από τη σημαντική ενίσχυσή τους κατά 7% του Ιουλίου. Σε σύγκριση με τον Αύγουστο του, ο αριθμός των ενάρξεων ανέγερσης ενισχύθηκε κατά 9% και ο αριθμός των αδειών που εκδόθηκαν αυξήθηκε κατά 5%. Οι τιμές των κατοικιών ενισχύθηκαν περαιτέρω (κατά,%) κατά τη διάρκεια του Ιουλίου, που αποτέλεσε τον έκτο διαδοχικό μήνα αύξησής τους, σύμφωνα με το δείκτη S&P Case Shiller που καταγράφει τις τιμές των κατοικιών στις μεγαλύτερες πόλεις των ΗΠΑ. Επιπλέον, ο ετήσιος ρυθμός μεταβολής των τιμών των ακινήτων αυξήθηκε από το,6% στο 1,%. Αγορά Κατοικιών Ενίσχυση κατά,5% σημειώθηκε κατά τη διάρκεια του Αυγούστου στην προσωπική καταναλωτική δαπάνη, αλλά μόλις κατά,1% στο προσωπικό διαθέσιμο εισόδημα. Απομονώνοντας την επίδραση της εξέλιξης των τιμών, η πραγματική προσωπική καταναλωτική δαπάνη αυξήθηκε μόλις κατά,1% (κατά,% τον Ιούλιο), ενώ το πραγματικό προσωπικό διαθέσιμο εισόδημα συρρικνώθηκε (κατά,3%) για πρώτη φορά από το Νοέμβριο του. Όμως, ο πρόδρομος δείκτης εμπιστοσύνης του καταναλωτή ενισχύθηκε σε σημαντικό βαθμό κατά τη διάρκεια του Σεπτεμβρίου σύμφωνα, τόσο με την έρευνα του Πανεπιστημίου του Μίσιγκαν (στις 78 από τις 7 μονάδες του Αυγούστου) όσο και με την έρευνα του Conference Board (στις 7 από τις 61), λόγω της σημαντικής ενίσχυσης του επιμέρους δείκτη των προσδοκιών (στις 73 από τις 65 και στις 83 από τις 71, αντίστοιχα). Συνεκτιμώντας όλα αυτά τα στοιχεία, αναμένουμε ότι η κατανάλωση μεγεθύνθηκε κατά τη διάρκεια του γ τριμήνου με (τριμηνιαίο ετησιοποιημένο) ρυθμό 1,5% - 1,7%, που είναι οριακά υψηλότερος, έναντι του 1,5% του β τριμήνου Πρόδρομοι Δείκτες Καταναλωτή Ια ν- Ια ν- Ια ν Πρόδρομος Δείκτης (ΝΑΗΒ) Κατασκευαστών Κατοικιών (LHS) Τιμες Κατοικιών (%,Υ/Υ) (HS) Conference Board 1 1 University of Michigan 8

10 ΣΕΠΤΕΜΒΡΙΟΣ ( Ο ΔΕΚΑΠΕΝΘΗΜΕΡΟ) Σημαντική ενίσχυση στις 51,5 μονάδες σημειώθηκε κατά τη διάρκεια του Σεπτεμβρίου στον πρόδρομο επιχειρηματικό δείκτη Πρόδρομος Δείκτης (ISM) Μεταποίησης ISM του τομέα της μεταποίησης, ύστερα από τρεις διαδοχικούς μήνες συρρίκνωσης (τιμή υπό των 5 μονάδων, 9,5 μονάδες τον 7 Αύγουστο). Σημαντική ενίσχυση σημειώθηκε στους δύο 6 σημαντικούς επιμέρους δείκτες των νέων παραγγελιών (στις 5 5,3 από τις 7,1 μονάδες του Αυγούστου) και της απασχόλησης (στις 5,7 από τις 51,5) που παραμένει σε επίπεδα άνω των 5 μονάδων για 35 ο διαδοχικό μήνα. Όμως, 3 ενίσχυση σημειώθηκε και στον επιμέρους δείκτη των τιμών (στις 58 από τις 5 μονάδες του Αυγούστου και τις 39 μονάδες του Γενικός Δείκτης ISM Manufacturing Επιμέρους Δείκτης ISM New Orders Ιουλίου), σηματοδοτώντας επιτάχυνση του πληθωρισμού. 9

11 ΣΕΠΤΕΜΒΡΙΟΣ ( Ο ΔΕΚΑΠΕΝΘΗΜΕΡΟ) Ημερομηνία Ανακοίνωσης Ανακοινώσεις / Γεγονότα Περίοδος Αναφοράς ΗΠΑ 1/1/ Πρόδρομος Επιχειρηματικός Δείκτης ISM Σεπτέμβριος Μεταποίησης 1/1/ Στοιχεία Κατασκευαστικών Δαπανών Αύγουστος 3/1/ Πρόδρομος Επιχειρηματικός Δείκτης ISM Σεπτέμβριος Υπηρεσιών 5/1/ Στοιχεία Αγοράς Εργασίας Σεπτέμβριος /1/ Στοιχεία Εξωτερικού Εμπορίου Αύγουστος /1/ Στοιχεία Εκτέλεσης Προϋπολογισμού Σεπτέμβριος /9/ Στοιχεία Τιμών Παραγωγού Σεπτέμβριος /9/ Πρόδρομος Δείκτης Καταναλωτή Οκτώβριος (1 η ΕΥΡΩΖΩΝΗ Εκτίμηση) 1/1/ Ποσοστό Ανεργίας Αύγουστος /1/ Στοιχεία Τιμών Παραγωγού Αύγουστος 3/1/ Στοιχεία Λιανικών Πωλήσεων Αύγουστος /1/ Συνεδρίαση Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας - /1/ Στοιχεία Βιομηχανικής Παραγωγής Ιούλιος ΕΛΛΑΔΑ 9/1/ Εθνικός Δείκτης Τιμών Καταναλωτή Σεπτέμβριος 9/1/ Οικοδομική Δραστηριότητα Ιούλιος 1/1/ Δείκτης Βιομηχανικής Παραγωγής Αύγουστος /1/ Έρευνα Εργατικού Δυναμικού (μηνιαία) Ιούλιος /1/ Δείκτης Τιμών Εισαγωγών στη Βιομηχανία Αύγουστος 1

12 ΣΕΠΤΕΜΒΡΙΟΣ ( Ο ΔΕΚΑΠΕΝΘΗΜΕΡΟ) ΜΟΝΑΔΑ ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗΣ ΑΝΑΛΥΣΗΣ & ΑΓΟΡΩΝ Chief Λεκκός Ηλίας 1388 Lekkosi@piraeusbank.gr Economist Ελληνική Οικονομία Στάγγελ Ειρήνη Economist Staggelir@piraeusbank.gr Κεφαλάς Κωνσταντίνος Junior Economist Kefalask@piraeusbank.gr Πατίκης Βασίλειος Ανεπτυγμένες Οικονομίες Head of Developed Patikisv@piraeusbank.gr Markets Πολυχρονόπουλος Διονύσης Economic Analyst Polychronopoulosd@piraeusbank.gr Ρότσικα Δημητρία Αναπτυσσόμενες Οικονομίες Junior Rotsikad@piraeusbank.gr Economist Δαγκαλίδης Αθανάσιος Κλαδικές Μελέτες Senior Economist Athanasios.Dagalidis@ piraeusbank.gr Βλάχου Παρασκευή Φραγκουλίδου Ιφιγένεια Economic Analyst Junior Economist Vlachoupar@piraeusbank.gr 3933 a313@piraeusbank.gr Γραμματεία Παπιώτη Ευαγγελία Γραμματεία PapiotiE@piraeusbank.gr Disclaimer: To παρόν ενημερωτικό σημείωμα συνιστά διαφημιστική ανακοίνωση ενημερωτικού περιεχομένου και δεν αποτελεί σε καμία περίπτωση επενδυτική συμβουλή ούτε υποκίνηση ή προσφορά για συμμετοχή σε οποιαδήποτε συναλλαγή. Καμία πληροφορία που εμπεριέχεται σε αυτό, δεν θα πρέπει να εκληφθεί, σε καμία περίπτωση, ως κατάλληλη επένδυση για τον παραλήπτη, ούτε μέσο επίτευξης των συγκεκριμένων επενδυτικών στόχων ή κάλυψης οποιωνδήποτε άλλων αναγκών του παραλήπτη, ούτε υποκατάστατο τυχόν συμβατικών κειμένων που αφορούν τις περιγραφόμενες σε αυτό συναλλαγές. Για τους λόγους αυτούς, κάθε επενδυτής θα πρέπει να προβεί στη δική του αξιολόγηση οποιασδήποτε πληροφορίας παρέχεται στην παρούσα επικοινωνία και δεν θα πρέπει να βασίζεται σε οποιαδήποτε τέτοια πληροφορία ως εάν αυτή αποτελούσε επενδυτική συμβουλή. Το παρόν δε συνιστά, επίσης, έρευνα στον τομέα των επενδύσεων και, συνεπώς, δεν καταρτίσθηκε από την Τράπεζα Πειραιώς σύμφωνα με τις απαιτήσεις του νόμου που αποσκοπούν στη διασφάλιση της ανεξαρτησίας της έρευνας στον τομέα των επενδύσεων. Οι πληροφορίες που εκτίθενται στο παρόν βασίζονται σε πηγές που διατίθενται στο κοινό και που θεωρούνται αξιόπιστες. Η Τράπεζα δεν φέρει καμία ευθύνη ως προς την ακρίβεια ή πληρότητα των πληροφοριών αυτών. Οι απόψεις και εκτιμήσεις που εκτίθενται στο παρόν αφορούν την τάση της εγχώριας και των διεθνών χρηματοοικονομικών αγορών κατά την αναγραφόμενη ημερομηνία και υπόκεινται σε αλλαγές χωρίς ειδοποίηση. Η Τράπεζα ενδέχεται, ωστόσο, να συμπεριλαμβάνει στο παρόν έρευνες στον τομέα των επενδύσεων, οι οποίες έχουν εκπονηθεί από τρίτα πρόσωπα που δεν ανήκουν στον όμιλο της. Η Τράπεζα δεν τροποποιεί τις ως άνω έρευνες, αλλά τις παραθέτει αυτούσιες, και, συνεπώς, δεν αναλαμβάνει οποιαδήποτε ευθύνη για το περιεχόμενο αυτών. Ο όμιλος της Τράπεζας Πειραιώς είναι ένας οργανισμός με σημαντική ελληνική, αλλά και αυξανόμενη διεθνή παρουσία, και μεγάλο εύρος παρεχόμενων επενδυτικών υπηρεσιών. Στο πλαίσιο των επενδυτικών υπηρεσιών που παρέχει η Τράπεζα ή/και άλλες εταιρείες του ομίλου της ενδέχεται να ανακύψουν περιπτώσεις σύγκρουσης συμφερόντων σε σχέση με τις παρεχόμενες στο παρόν πληροφορίες. Σχετικά επισημαίνεται ότι η Τράπεζα και οι εταιρείες του ομίλου της μεταξύ άλλων: α) Δεν υπόκειται σε καμία απαγόρευση όσον αφορά τη διαπραγμάτευση για ίδιο λογαριασμό ή στο πλαίσιο διαχείρισης χαρτοφυλακίου πριν από τη δημοσιοποίηση του παρόντος φυλλαδίου, ή την απόκτηση μετοχών πριν από δημόσια εγγραφή. β) Ενδέχεται να παρέχει έναντι αμοιβής σε κάποιον από τους εκδότες, για τους οποίους παρέχονται με το παρόν πληροφορίες, υπηρεσίες επενδυτικής τραπεζικής. γ) Ενδέχεται να συμμετέχει στο μετοχικό κεφάλαιο εκδοτών ή να έλκει άλλα χρηματοοικονομικά συμφέροντα από αυτούς. δ)ενδέχεται να παρέχει υπηρεσίες ειδικού διαπραγματευτή ή αναδόχου σε κάποιους από τους αναφερόμενους στο παρόν εκδότες. ε)η Τράπεζα Πειραιώς ενδεχομένως να έχει εκδώσει σημειώματα διαφορετικά ή μη συμβατά με τις πληροφορίες που εκτίθενται στο παρόν σημείωμα. Ρητά επισημαίνεται ότι: α)τα αριθμητικά στοιχεία αναφέρονται στο παρελθόν και ότι οι προηγούμενες επιδόσεις δεν αποτελούν ασφαλή ένδειξη μελλοντικών επιδόσεων. β) τα αριθμητικά στοιχεία αφορούν προσομοίωση προηγουμένων επιδόσεων και ότι οι προηγούμενες αυτές επιδόσεις δεν αποτελούν ασφαλή ένδειξη μελλοντικών επιδόσεων. γ) οι προβλέψεις σχετικά με τις μελλοντικές επιδόσεις δεν αποτελούν ασφαλή ένδειξη μελλοντικών επιδόσεων. δ) η φορολογική μεταχείριση των αναφερόμενων στο παρόν πληροφοριών και συναλλαγών εξαρτάται και από τα ατομικά δεδομένα εκάστου επενδυτή και ενδέχεται να μεταβληθεί στο μέλλον. Ως εκ τούτου ο παραλήπτης οφείλει να αναζητήσει ανεξάρτητες συμβουλές ως προς τη φορολογική νομοθεσία που τον διέπει. ε) Η Τράπεζα Πειραιώς δεν υποχρεούται να ενημερώνει ή να κρατά επίκαιρες τις πληροφορίες που εμπεριέχονται στο παρόν.