Τράπεζα Πειραιώς. Μονάδα Οικονομικής Ανάλυσης και Αγορών. Bloomberg: <PBGR> Τράπεζα Πειραιώς Αμερικής 4, , Αθήνα

Transcript

1 IOYNΙΟΣ 212 (2 Ο ΔΕΚΑΠΕΝΘΗΜΕΡΟ) ΕΛΛΑΔΑ Βασικό σημείο ενδιαφέροντος - μετά από μια μακρά περίοδο πολιτικής αβεβαιότητας αποτελεί η εκ νέου έναρξη των διαβουλεύσεων με εκπροσώπους της Τρόικάς με στόχο την αποτύπωση της τρέχουσας κατάστασης αλλά και τη σκιαγράφηση των μετέπειτα δράσεων. Το οικονομικό κλίμα, όπως αποτυπώνεται στον σχετικό δείκτη, είναι ιδιαίτερα αρνητικό με έκδηλη την απαισιοδοξία από την πλευρά των επιχειρήσεων. Ταυτόχρονα ο δείκτης εμπιστοσύνης καταναλωτών αν και φαίνεται ότι βελτιώθηκε τον Ιούνιο, οδηγούμενος από τις καλύτερες προσδοκίες που συνοδεύουν μια εκλογική αναμέτρηση, διατηρείται σε εξαιρετικά χαμηλά επίπεδα. Από την άλλη πλευρά το έλλειμμα τρεχουσών συναλλαγών περιορίζεται στα,9 δισεκ. όταν όμως ταυτόχρονα η καθαρή εισροή κεφαλαίων στο ισοζύγιο χρηματοοικονομικών συναλλαγών έφτασε τα,3 δισεκ. Τέλος το Μάιο ο ρυθμός χρηματοδότησης του ιδιωτικού τομέα έφτασε το -4,5% Δείκτης Οικονομικού Κλίματος Ιαν-6 Αυγ-6 Μαρ-7 Οκτ-7 Μαϊ-8 Δεκ-8 Ιουλ-9 Φεβ- Σεπ- Απρ-11 Νοε-11 Ελλάδα EE-27 Πηγή: European Commission, DG ECFIN Ιουν-12 ΔΙΕΘΝΕΙΣ ΕΞΕΛΙΞΕΙΣ Πρωτοβουλία αναμένεται να αναλάβει η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα, ύστερα από τις αξιοσημείωτες αποφάσεις (σχετικά με την απ ευθείας ανακεφαλαιοποίηση των τραπεζικών ιδρυμάτων από τους Μηχανισμούς EFSF και ESM, δίχως μεταβολή στο seniority status, και τα έργα ύψους 12 δις ευρώ για τη στήριξη της απασχόλησης και της ανάκαμψης της οικονομίας) που ελήφθησαν στην τελευταία Σύνοδο Κορυφής. Την ερχόμενη Πέμπτη 5 Ιουνίου αναμένεται μείωση του παρεμβατικού επιτοκίου κατά 25μβ (στο,75%) στη συνεδρίαση της ΕΚΤ, λόγω της σταθεροποίησης του πληθωρισμού, της αναμενόμενης πτωτικής πορείας του τους επόμενους μήνες, της συνεχιζόμενης ανόδου του ποσοστού ανεργίας και της έντονης κρίσης και αβεβαιότητας που επικρατούν στην Ευρωζώνη. Παράλληλα, η πολύ ανησυχητική υποχώρηση του πρόδρομου επιχειρηματικού δείκτη ISM στις ΗΠΑ στο χαμηλότερο επίπεδο από τον Ιούνιο του 29 (και ιδιαιτέρως του επιμέρους δείκτη των νέων παραγγελιών) κρούει το καμπανάκι του κινδύνου για την παγκόσμια οικονομία υπό το βάρος των επιπτώσεων που απορρέουν από τη συνεχιζόμενη και έντονη κρίση στην Ευρωζώνη. Συνεπώς, αυξάνει η πιθανότητα για ανάληψη πρωτοβουλιών από την αμερικανική Ομοσπονδιακή Τράπεζα, όπως θα ήταν ένας νέο πρόγραμμα ποσοτικής διευκόλυνσης μέσω της αγοράς κρατικών ομολόγων και τιτλοποιημένων στεγαστικών δανείων. Τράπεζα Πειραιώς Μονάδα Οικονομικής Ανάλυσης και Αγορών researchdivision@piraeusbank.gr Bloomberg: <PBGR> Τράπεζα Πειραιώς Αμερικής 4, 5 64, Αθήνα Τηλ: (+3) Φάξ: (+3) Το σύνολο του περιεχομένου του παρόντος, συμπεριλαμβανομένων κάθε είδους αρχείων, αποτελεί αντικείμενο πνευματικής ιδιοκτησίας και προστατεύεται από ελληνικές & διεθνείς διατάξεις. Συνεπώς, απαγορεύεται ρητά η αναπαραγωγή, αναδημοσίευση, αντιγραφή, αποθήκευση, πώληση, μετάδοση, διανομή, έκδοση ή μετάφραση του παρόντος, τμηματικά, περιληπτικά ή συνολικά, χωρίς τη ρητή προηγούμενη έγγραφη συναίνεση της δικαιούχου Τράπεζας Πειραιώς Α.Ε.,. Από την παραπάνω απαγόρευση εξαιρείται η αποθήκευση ή αντιγραφή τμημάτων του παρόντος σε απλό προσωπικό υπολογιστή για αυστηρά προσωπική χρήση, χωρίς πρόθεση εμπορικής ή άλλης εκμετάλλευσης και χωρίς αυτό να σημαίνει τη με οποιονδήποτε τρόπο παραχώρηση δικαιωμάτων πνευματικής ιδιοκτησίας.

2 ΕΛΛΑΔΑ Στις 74,1 μονάδες μειώθηκε ο δείκτης οικονομικού κλίματος τον Ιούνιο. Το Ελληνικό Δημόσιο άντλησε 1,6 δισ. μέσω έκδοσης εντόκων γραμματίων 13 εβδ. με απόδοση 4,31% ενώ παράλληλα εκταμιεύθηκε δόση 1 δισ. από το EFSF. Μειωμένο στα,9 δισεκ. το έλλειμμα τρεχουσών συναλλαγών τον Απρίλιο. Στα,3 δισεκ. η καθαρή εισροή κεφαλαίων στο ισοζύγιο χρηματοοικονομικών συναλλαγών. Στο -4,5% ο ρυθμός χρηματοδότησης του ιδιωτικού τομέα το Μάιο. Δείκτης Οικονομικού Κλίματος(sa) 12 Τον Ιούνιο, ο δείκτης οικονομικού κλίματος μειώθηκε στις 74,1 μονάδες (Μάιος 12 : 76 μνδ). Με βάση εποχικά εξομαλυμένα στοιχεία, η πτώση του δείκτη συνδέεται κυρίως με τις δυσμενέστερες εκτιμήσεις σε υπηρεσίες και βιομηχανία, όταν παράλληλα οριακή μείωση σημειώθηκε σε λιανικό και κατασκευές. Αντίθετα περιορίζονται οι - αν ακόμη έντονα - αρνητικές προσδοκίες των καταναλωτών. Ειδικότερα, στις υπηρεσίες, ο δείκτης περιορίζεται κατά 12,1 μνδ φθάνοντας σε ιστορικό ελάχιστο (στις -43,2 μνδ, Μάιος 12 : -31,1 μνδ), καθώς επιδεινώνονται σημαντικά οι εκτιμήσεις για την πορεία της ζήτησης το προηγούμενο τρίμηνο, τάση που αναμένεται με μεγαλύτερη ένταση να διατηρηθεί βραχυπρόθεσμα. Ταυτόχρονα, η βάση της εποχικής εξομάλυνσης αναδεικνύει δυσμενέστερες εκτιμήσεις αναφορικά με την τρέχουσα επιχειρηματική δραστηριότητα αν και αυτή η εκτίμηση δεν αποτυπώνεται με βάση τα μη εποχικά εξομαλύμενα στοιχεία. Στη βιομηχανία ο δείκτης προσδοκιών έφτασε τις -24,9 μνδ (Μάιος 12 : -21,9 μνδ) κυρίως λόγω των αρνητικών εκτιμήσεων για την πορεία της παραγωγής τους επόμενους μήνες και το επίπεδο παραγγελιών ενώ αντίθετα καταγράφεται ενδεχόμενη ρευστοποίηση των αποθεμάτων. Ταυτόχρονα, σύμφωνα με (μη εποχικά εξομάλυμενα) στοιχεία της ΕΛΣΤΑΤ, τον Απρίλιο, για το σύνολο της αγοράς, ο δείκτης κύκλου εργασιών στη μεταποίηση αυξήθηκε κατά 14,5%, έναντι αύξησης 13,2% τον Απρ.11, ενώ ο δείκτης νέων παραγγελιών στη μεταποίηση μειώθηκε κατά 15,6%, έναντι αύξησης 1,8% τον αντίστοιχο μήνα του 211. Σημειώνουμε επίσης ότι ο δείκτης τιμών παραγωγού για το σύνολο της αγοράς αυξήθηκε το Μάιο 12 βραδύτερα από πέρυσι (5,%, Μάιος 11 : 7,3%), με το δείκτη εγχώριας αγοράς να αυξάνεται κατά 5,1% (Μάιος 11 : 7,1%) και της εξωτερικής αγοράς να αυξάνεται κατά 4,5% (Μάιος 11 : 8,2%). Στις κατασκευές, ο δείκτης περιορίζεται οριακά στις -61,8 μνδ από τα ήδη χαμηλά επίπεδα του (Μάιος 12 : -61,3 μνδ), καθώς καταγράφονται δυσμενέστερες εκτιμήσεις για το πρόγραμμα εργασιών, αν και Ιαν-6 Αυγ-6 Μαρ-7 Οκτ-7 Μαϊ-8 Δεκ-8 Ιουλ-9 Φεβ- Σεπ- Απρ-11 Νοε-11 Ιουν-12 Ελλάδα EE-27 Πηγή: European Commission, DG ECFIN Δείκτης τιμών παραγωγού στη βιομηχανία Ιαν-7 Μαρ-7 Μαϊ-7 Ιουλ-7 Σεπ-7 Νοε-7 Ιαν-8 Μαρ-8 Μαϊ-8 Ιουλ-8 Σεπ-8 Νοε-8 Ιαν-9 Μαρ-9 Μαϊ-9 Ιουλ-9 Σεπ-9 Νοε-9 Ιαν- Μαρ- Μαϊ- Ιουλ- Σεπ- Νοε- Ιαν-11 Μαρ-11 Μαϊ-11 Ιουλ-11 Σεπ-11 Νοε-11 Ιαν-12 Μαρ-12 Μαϊ-12 Πηγή: ΕΛΣΤΑΤ Δεικτης Τιμών Παραγωγού (Συνολό Αγοράς) Δεικτης Τιμών Παραγωγού Εγχώριας αγοράς Δεικτης Τιμών Παραγωγού αγοράς Εξωτερικού 1

3 μετριάζονται οι αρνητικές προβλέψεις για την απασχόληση. Αντίστοιχα, στο λιανικό εμπόριο η οριακή μεταβολή του δείκτη στις -35,2 μνδ, από -34,9 μνδ το Μάιο, συνδέεται με τις αρνητικές εκτιμήσεις σχετικά με την τρέχουσα ζήτηση και την προσδοκώμενη πορεία των πωλήσεων ενώ, αντίθετα, καταγράφεται ενδεχόμενη ρευστοποίηση των αποθεμάτων προς ένα κανονικό για την εποχή επίπεδο. Παράλληλα σημειώνουμε ότι με βάση (μη εξομαλυμένα) στοιχεία της ΕΛΣΤΑΤ, τον Απρίλιο, ο δείκτης κύκλου εργασιών στο λιανικό εμπόριο χωρίς καύσιμα περιορίστηκε κατά 13,2% (ταχύτερα από τον Απρ.11 : -5,7%), ενώ ο αντίστοιχος δείκτης όγκου μειώθηκε κατά 14,% (Απρ.11 : -7,7%). Αντίθετα από το επιχειρηματικό κλίμα, ο δείκτης εμπιστοσύνης των καταναλωτών φτάνει τις -7,4 μνδ (Μάιος 12 :-75,8 μνδ) καθώς περιορίζονται οι δυσμενείς προσδοκίες αν και παραμένουν εξαιρετικά αρνητικές - σχετικά με την κατάσταση του νοικοκυριού, της οικονομίας, την απασχόληση και την πρόθεση για αποταμίευση στους επόμενους 12 μήνες Δείκτης κύκλου εργασιών & όγκου στο Λιανικό Εμπόριο (ΥοΥ%) Ιαν-6 Απρ-6 Ιουλ-6 Οκτ-6 Ιαν-7 Απρ-7 Ιουλ-7 Οκτ-7 Ιαν-8 Απρ-8 Ιουλ-8 Οκτ-8 Ιαν-9 Απρ-9 Ιουλ-9 Οκτ-9 Ιαν- Απρ- Ιουλ- Οκτ- Ιαν-11 Απρ-11 Ιουλ-11 Οκτ-11 Ιαν-12 Απρ-12 Δείκτης κύκλου εργασιών στο Λιανικό εμπόριο (εκτος καυσίμων & λιπαντικών) Δείκτης όγκου λιανικών πωλήσεων (εκτος καυσίμων & λιπαντικών) Πηγή: ΕΛΣΤΑΤ Ελλάδα: Ισοζύγιο Πληρωμών (δισεκ. ) Σε δημοπρασία Εντόκων Γραμματίων 13 εβδ. του Ελληνικού Δημοσίου που πραγματοποιήθηκε μέσω των Βασικών Διαπραγματευτών Αγοράς την Τρίτη 19/6 για την άντληση 1. εκατ. οι συνολικές προσφορές υπερκάλυψαν κατά 2,19 φορές το ζητούμενο ποσό. Συνολικά έγινε αποδεκτό ποσό ύψους 1.6 εκατ. ( 1. εκατ. συν μη ανταγωνιστικές προσφορές 3 εκατ. συν συμπληρωματικές μη ανταγωνιστικές προσφορές 3 εκατ.) με απόδοση 4,31%. Ταυτόχρονα, σύμφωνα με το EFSF στις 28/6 εκταμιεύτηκε πόσο ύψους 1 δισεκ. με ημερομηνία λήξης 28/6/227. Τον Απρίλιο, το ισοζύγιο τρεχουσών συναλλαγών παρουσίασε έλλειμμα,9 δισεκ. μειωμένο κατά 1,3 δισεκ. έναντι του Απριλίου του 211. Η βελτίωση οφείλεται πρωτίστως στη μείωση του εμπορικού ελλείμματος (κατά 87 εκατ.) και δευτερευόντως στον περιορισμό (κατά 442 εκατ.) στο έλλειμμα του ισοζυγίου εισοδημάτων και στη διεύρυνση του πλεονάσματος (κατά 164 εκατ.) στο ισοζύγιο υπηρεσιών. Αντίθετα, διευρύνεται (κατά εκατ.) το έλλειμμα στο ισοζύγιο τρεχουσών μεταβιβάσεων. Ειδικότερα, στο εμπορικό ισοζύγιο αναφέρεται η μείωση στις καθαρές πληρωμές για εισαγωγές καυσίμων κατά 366 εκατ. στο έλλειμμα του ισοζυγίου χωρίς καύσιμα & πλοία (κατά 277 εκατ.) και στις καθαρές πληρωμές για αγορές πλοίων (κατά 165 εκατ.). Το έλλειμμα του ισοζυγίου εισοδημάτων περιορίστηκε κατά 442 εκατ. κυρίως λόγω της μείωσης των καθαρών πληρωμών για τόκους επί των τίτλων του Δημοσίου που διακρατούν κάτοικοι του εξωτερικού (κατά 478 εκατ.) μετά τη συμμετοχή τους στο PSI. Τέλος, το πλεόνασμα του ισοζυγίου υπηρεσιών αυξήθηκε κατά 164 εκατ. μέσω της αύξησης των καθαρών εισπράξεων από υπηρεσίες μεταφορών (κατά 9 εκατ.) και από ταξιδιωτικές υπηρεσίες (κατά 4 εκατ.), καθώς και λόγω της μείωσης των καθαρών πληρωμών για "λοιπές" υπηρεσίες (κατά Ιαν.- Ιαν.- Aπρ. Aπρ. Απρ. Απρ Τρεχουσών Συναλλαγών Εμπορικό Ισοζύγιο καυσίμων Ισοζύγιο πλοίων Ισοζύγιο χωρίς καύσιμα & πλοία Υπηρεσιών Εισοδημάτων Τρεχουσών Μεταβιβ. Κεφαλαιακών Μεταβιβ. Χρηματ/κών Συναλλαγών Άμεσες Επενδύσεις Επενδύσεις Χαρτοφυλακίου Λοιπές Επενδύσεις Μεταβολή συναλλάγμ Διαθεσίμων Τακτοποιητέα στοιχεία Πηγή: Τράπεζα της Ελλάδος 2

4 34 εκατ.). Αντίθετα, στο ισοζύγιο τρεχουσών μεταβιβάσεων η διεύρυνση του ελλείμματος κατά εκατ. οφείλεται στην αύξηση των μεταβιβαστικών πληρωμών της γενικής κυβέρνησης (κυρίως προς ΕΕ) και τη μείωση των αντίστοιχων ακαθάριστων μεταβιβάσεων από την ΕΕ. Στο ισοζύγιο χρηματοοικονομικών συναλλαγών, η καθαρή εισροή κεφαλαίων τον Απρίλιο έφτασε τα,3 δισεκ. από 2,4 δισεκ. τον Απρ.11. Οι άμεσες επενδύσεις στην Ελλάδα από μη κατοίκους εμφάνισαν καθαρή εισροή 27 εκατ. (έναντι καθαρής εκροής 93 εκατ. πέρυσι). Οι άμεσες επενδύσεις κατοίκων στο εξωτερικό μειώθηκαν κατά 45 εκατ. (καθαρή εισροή) κυρίως λόγω της εισροής 46 εκατ. από την πώληση της θυγατρικής της Eurobank στην Πολωνία EFG Eurobank Ergasias SA Spolka Akcyjna Oddzial w Polsce στην Αυστριακή Raiffeisen Bank International AG. Στις επενδύσεις χαρτοφυλακίου, καταγράφηκε καθαρή εκροή 27,8 δισεκ. κυρίως λόγω της αύξησης των τοποθετήσεων κατοίκων σε ομόλογα και έντοκα γραμμάτια του εξωτερικού κατά 25,4 δισεκ. αλλά και της μείωσης των τοποθετήσεων μη κατοίκων σε ομόλογα και έντοκα γραμμάτια κατοίκων κατά 2,3 δισεκ. Τέλος, στις ''λοιπές'' επενδύσεις, καταγράφηκε καθαρή εισροή 27,6 δισεκ, μέσω της καθαρής αύξησης κατά 31,6 δισεκ. των δανειακών υποχρεώσεων του δημόσιου (από το EFSF) και ιδιωτικού τομέα προς μη κατοίκους. Παράλληλα, εισροή σημειώθηκε μέσω της μείωσης των τοποθετήσεων των εγχώριων πιστωτικών ιδρυμάτων και θεσμικών επενδυτών σε καταθέσεις και repos στο εξωτερικό (κατά 1,4 δισεκ.) ενώ αντίθετα μειώθηκαν οι τοποθετήσεις μη κατοίκων σε καταθέσεις και repos στην Ελλάδα (κατά 5,3 δισεκ.). Το Μάιο, ο ρυθμός χρηματοδότησης του ιδιωτικού τομέα έφτασε στο -4,5%, έναντι -4,7% τον Απρίλιο. Ειδικότερα, ο ρυθμός χρηματοδότησης των επιχειρήσεων έφτασε στο -4,4% (Απρ.12 : -4,7%), στους ελεύθερους επαγγελματίες, αγρότες & ατομικές επιχειρ. στο -5,8% (Απρ.12 : -6,6%) και στους ιδιώτες & ιδιωτικά μη κερδοσκοπικά ιδρύματα στο -4,3% (Απρ.12 : - 4,4%). Χρηματοδότηση Εγχώριων επιχειρήσεων και νοικοκυριών(υπόλοιπο σε εκάτ. & % μεταβολή) Μαρ.12 Απρ.12 Μάιος 12 ΥΝΟΛΟ Υπόλοιπο χρηματοδ μεταβολή -4,% -4,7% -4,5% ΕΠΙΧΕΙΡΗΣΕΙΣ Υπόλ. Χρημ μεταβολή -3,3% -4,7% -4,4% ΕΛΕΥΘΕΡΟΙ ΕΠΑΓΓΕΛΜΑΤΙΕΣ ΑΓΡΟΤΕΣ & ΑΤΟΜΙΚΕΣ ΕΠΙΧΕΙΡΗΣΕΙΣ* Υπόλ. χρηματοδ μεταβολή -7,2% -6,6% -5,8% ΙΔΙΩΤΕΣ & ΙΔΙΩΤΙΚΑ ΜΗ ΚΕΡΔΟΣΚΟΠΙΚΑ ΙΔΡΥΜΑΤΑ Υπόλ. χρηματοδ μεταβολή -4,4% -4,4% -4,3% 1. Στεγαστικά Υπόλ. χρηματοδ μεταβολή -3,4% -3,4% -3,5% 2. Καταναλωτικά Υπόλ. χρηματοδ μεταβολή -6,8% -6,6% -6,4% 3. Λοιπά Υπόλ. χρηματοδ μεταβολή -3,2% -3,9% -4,5% Στα υπόλοιπα περιλαμβάνονται τα δάνεια και οι τοποθετήσεις σε εταιρικά ομόλογα, ανεξάρτητα από το αν έχουν τιτλοποιηθεί. Πηγή: Τράπεζα της Ελλάδος 3

5 ΕΥΡΩΖΩΝΗ Περαιτέρω αύξηση του ποσοστού ανεργίας στο 11,1%. Βέβαιη θεωρείται η μείωση του βασικού επιτοκίου της ΕΚΤ. Υποχώρηση των πρόδρομων δεικτών του Ιουνίου. Σταθεροποίηση στο χαμηλότερο επίπεδο από τον Ιανουάριο του 211 σημειώθηκε στον πληθωρισμό κατά τη διάρκεια του Ιουνίου (στο 2,4% όπως και το Μάιο) σύμφωνα με την πρώτη εκτίμηση της Eurostat. Παράλληλα, το ποσοστό ανεργίας ενισχύθηκε κατά τη διάρκεια του Ιουνίου στο 11,1% (από το 11,% του διμήνου Απριλίου - Μαρτίου), έναντι του,% που ήταν κατά τη διάρκεια του αντίστοιχου μήνα του 211. Αξίζει να σημειωθεί ότι κατά τα διάρκεια της δωδεκάμηνης περιόδου Μαΐου 211 Απριλίου 212 ο αριθμός των ανέργων αυξήθηκε κατά 1 εκατ. 96 χιλιάδες και διαμορφώθηκε στο ιστορικά (για το σύνολο της Ευρωζώνης) υψηλότερο επίπεδο των 17 εκατ. 56 χιλιάδων ατόμων. Επιπλέον, αξίζει να σημειωθεί η τεράστια διαφορά μεταξύ των διαφόρων χωρών μελών της Ευρωζώνης, καθώς σύμφωνα με τα δημοσιευθέντα στοιχεία της Eurostat για το Μάιο, το ποσοστό ανεργίας στη Γερμανία διαμορφώθηκε στο 5,6% και στην Ολλανδία στο 5,1%, ενώ αντίθετα στην Ισπανία στο 24,6%. Η σταθεροποίηση του πληθωρισμού και η αναμενόμενη μείωσή του κατά τη διάρκεια των επόμενων μηνών (λόγω της υποχώρησης των διεθνών τιμών του πετρελαίου), η συνεχιζόμενη άνοδος του ποσοστού ανεργίας και η έντονη κρίση που επικρατεί στην Ευρωζώνη καθιστά βέβαιη τη μείωση κατά 25μβ (στο,75%) του παρεμβατικού επιτοκίου της ΕΚΤ στη συνεδρίαση της ερχόμενης Πέμπτης 5 Ιουνίου. Επιπλέον, θεωρείται πολύ πιθανή η περαιτέρω μείωση κατά 25μβ (στο,5%) έως τα τέλη του 212. Ποσοστό Ανεργίας & Πληθωρισμός Ιαν-7 Ιουλ-7 Ιαν-8 Ιουλ-8 Ιαν-9 Ιουλ-9 Ιαν- Ιουλ- Ιαν-11 Ιουλ-11 Ιαν-12 CPI (%,Y/Y) (LHS) Unemployment Rate (RHS) Σημαντική μείωση κατά 9 δις ευρώ σημειώθηκε κατά τη διάρκεια του Μαΐου στο υπόλοιπο των τραπεζικών δανείων προς τις επιχειρήσεις, ύστερα από την αύξηση κατά 7 δις ευρώ του Απριλίου, οδηγώντας τον ετήσιο ρυθμό μεταβολής του υπολοίπου από το,5% στο,1%. Αντίθετα, τα τραπεζικά δάνεια προς τις κυβερνήσεις αυξήθηκαν κατά 31 δις ευρώ έπειτα από τη μείωση κατά 7 δις ευρώ του προηγούμενου μήνα, ενώ τα τραπεζικά δάνεια προς τα νοικοκυριά σημείωσαν άνοδο κατά μόλις 1 δισ. ευρώ, ύστερα από την αύξηση κατά 7 δισ. ευρώ που σημειώθηκε τόσο τον Απρίλιο όσο και το Μάρτιο. Αναφορικά με την εξέλιξη των καταθέσεων, αύξηση μόλις κατά 3 δις ευρώ σημειώθηκε στα νοικοκυριά, ύστερα από την ενίσχυση κατά 15 δις ευρώ του Απριλίου και κατά 21 δις ευρώ του Μαρτίου, ενώ η αύξηση των καταθέσεων στις επιχειρήσεις ήταν μεγαλύτερη (κατά 6 δις ευρώ), ύστερα από τη μείωση κατά 12 δις ευρώ του Απριλίου. Πιστωτική Επέκταση Loans to NFCs (%, y/y) Consumer Credit (%, y/y) Loans for House Purchase (%, y/y) Loans to Households (%,Y/Y) 4

6 Παρατηρώντας τα δημοσιευθέντα στοιχεία της ΕΚΤ στις διάφορες χώρες μέλη της Ευρωζώνης, αξίζει να σημειωθεί ότι ο ετήσιος ρυθμός μεταβολής του υπολοίπου των καταθέσεων των νοικοκυριών και των επιχειρήσεων κατά τη διάρκεια του Μαΐου στην Ισπανία ήταν -6,5%, στην Ελλάδα - 18,5%, ενώ αντίθετα στη Γερμανία 3,5%. Περαιτέρω μείωση σημειώθηκε κατά τη διάρκεια του Ιουνίου στον πρόδρομο δείκτη οικονομικού κλίματος της Ευρωζώνης στις 89,9 μονάδες (από τις 9,5 μονάδες του Μαΐου) και διαμορφώθηκε στο χαμηλότερο επίπεδο από το Σεπτέμβριο του 29. Οι επιμέρους δείκτες εμπιστοσύνης μειώθηκαν τόσο για τον καταναλωτή, όσο και για τους επιχειρηματικούς τομείς της βιομηχανίας και των υπηρεσιών, ενώ αντίθετα μικρή βελτίωση σημειώθηκε στους τομείς του λιανικού εμπορίου και των κατασκευών. Σε σύγκριση με τη μακροχρόνια μέση τιμή του εκάστοτε δείκτη, τα επίπεδα του Ιουνίου ήταν χαμηλότερα και στις 6 περιπτώσεις (δείκτης οικονομικού κλίματος, εμπιστοσύνης καταναλωτή και των τεσσάρων επιχειρηματικών τομέων). Επιπλέον, υποχώρηση στο χαμηλότερο επίπεδο από το Μάρτιο του 2 σημειώθηκε κατά τη διάρκεια του Ιουνίου στον πρόδρομο γερμανικό επιχειρηματικό δείκτη IFO. Η εξέλιξη στον επιμέρους δείκτη των νέων παραγγελιών ήταν χειρότερη, καθώς υποχώρησε στο χαμηλότερο επίπεδο από τον Ιούλιο του 29. Συγκρίνοντας τη μέση τριμηνιαία τιμή, καταγράφηκε μείωση τόσο στον δείκτη οικονομικού κλίματος (στις 91 το β τρίμηνο από τις 94 μονάδες του α τριμήνου), όσο και στο δείκτη IFO (στις 7 από τις 9), σηματοδοτώντας τη συρρίκνωση του πραγματικού ΑΕΠ κατά τη διάρκεια του β τριμήνου. Πρόδρομος Δείκτης IFO Ιαν-7 Ιουλ-7 Ιαν-8 Ιουλ-8 Ιαν-9 Ιουλ-9 Ιαν- Ιουλ- Ιαν-11 Ιουλ-11 Ιαν-12 Δείκτης IFO (LHS) Eπιμέρους δείκτης προσδοκιών (RHS) Επίσημο αίτημα για λήψη βοήθειας από τον Ευρωπαϊκό Μηχανισμό Σταθερότητας για τη στήριξη και ανακεφαλαιοποίηση του χρηματοπιστωτικού τους συστήματος κατέθεσαν τη Δευτέρα 25/6 η Ισπανία και η Κύπρος. Το ακριβές ποσό της βοήθειας δεν έχει αποσαφηνιστεί επίσημα, αλλά εκτιμάται ότι θα είναι περίπου δις ευρώ για την Ισπανία και περίπου δις ευρώ για την Κύπρο. Παράλληλα, σε υποβάθμιση κατά μία βαθμίδα της πιστοληπτικής διαβάθμισης του κυπριακού δημοσίου σε ΒΒ+ (από ΒΒΒ-) προχώρησε ο οίκος Fitch, ενώ ο οίκος Moody s υποβάθμισε 28 ισπανικές τράπεζες από 1 έως 4 βαθμίδες. Αξιοσημείωτες αποφάσεις ελήφθησαν κατά την τελευταία Σύνοδο Κορυφής (28 29 Ιουνίου), καθώς με αφορμή τις εξελίξεις στην Ισπανία, η ανακεφαλαιοποίηση των τραπεζικών ιδρυμάτων θα μπορεί να γίνεται απ ευθείας από τον προσωρινό Μηχανισμό Σταθερότητας (EFSF) και στη συνέχεια από το μόνιμο Μηχανισμό (ESM) δίχως να υπάρχει μεταβολή στην προτεραιότητα αποπληρωμής (seniority status), με την πρόβλεψη βέβαια της ύπαρξης και εφαρμογής Μνημονίου Συμφωνίας. 5

7 Συνεπώς, τα κεφάλαια που θα απαιτούνται για την ανακεφαλαιοποίηση των τραπεζικών ιδρυμάτων δεν θα επιβαρύνουν το δημόσιο χρέος. Επιπλέον, επιβεβαιώθηκε η δέσμευση να πραγματοποιηθεί οτιδήποτε κρίνεται αναγκαίο για τη χρηματοπιστωτική σταθερότητα της Ευρωζώνης και συγκεκριμένα να χρησιμοποιηθούν τα εργαλεία των δύο Μηχανισμών με ευέλικτο και αποδοτικό τρόπο ώστε να διασφαλιστεί η σταθερότητα στις αγορές των κρατών μελών της Ευρωζώνης. Συνεπώς εμφανίζεται η προοπτική παρέμβασης των Μηχανισμών στην πρωτογενή ή/και στη δευτερογενή αγορά κρατικών ομολόγων ώστε να διασφαλιστεί η σταθερότητα στις περιπτώσεις που το κόστος δανεισμού ενισχύεται σε επικίνδυνο βαθμό. Παράλληλα, αποφασίστηκε η χρηματοδότηση έργων ύψους 12 δις ευρώ από την Ευρωπαϊκή Τράπεζα Επενδύσεων με στόχο τη στήριξη της απασχόλησης και της ανάκαμψης, με την πρόβλεψη ότι θα διοχετευτούν σε όλες τις χώρες της Ε.Ε. και όχι αποκλειστικά στις χώρες που πλήττονται από την κρίση. Σε χαλάρωση και διεύρυνση των κριτηρίων αποδοχής των τίτλων που θα γίνονται αποδεκτοί ως ενέχυρο (collateral) προχώρησε η ΕΚΤ, στοχεύοντας κυρίως να διευκολύνει την παροχή ρευστότητας σε κάποιες τράπεζες. Συγκεκριμένα, οι τίτλοι που συνδέονται με δάνεια αυτοκινήτων, leasing, καταναλωτικά δάνεια και δάνεια εμπορικών ακινήτων θα γίνονται αποδεκτοί εφόσον η δεύτερη καλύτερη βαθμολογία από τους 4 οίκους πιστοληπτικής αξιολόγησης (S&P, Moody s, Fitch και DBRS) είναι τουλάχιστον Α- και η αποτίμησή τους θα υπόκειται σε «κούρεμα» 16%. Επιπλέον, οι τίτλοι που συνδέονται με στεγαστικά δάνεια και επιχειρηματικά δάνεια σε μικρό-μεσαίες επιχειρήσεις θα γίνονται αποδεκτοί εφόσον η δεύτερη καλύτερη βαθμολογία από τους 4 οίκους πιστοληπτικής αξιολόγησης είναι τουλάχιστον ΒΒΒ- και η αποτίμησή τους θα υπόκειται σε «κούρεμα» 26%. Επιπλέον, οι ομοιόβαθμοι τίτλοι που συνδέονται με δάνεια αυτοκινήτων, leasing και καταναλωτικά δάνεια θα υπόκεινται επίσης σε κούρεμα 26%, ενώ εκείνοι των εμπορικών ακινήτων σε «κούρεμα» 32%. Οι ενέργειες αυτές χαλάρωσης και διεύρυνσης των κριτηρίων αποδοχής των τίτλων εκτιμάται ότι θα καταστήσουν κατάλληλες (eligible) για ενεχυριασμό επιπλέον τιτλοποιήσεις δανείων ύψους περίπου 5 δις ευρώ από τράπεζες σε Ισπανία, Ιταλία, Πορτογαλία και Ιρλανδία. 6

8 ΗΠΑ Μικρή μείωση της εταιρικής κερδοφορίας το α τρίμηνο του 212. Ανησυχητική υποχώρηση του πρόδρομου επιχειρηματικού δείκτη ISM τον Ιούνιο. Πιο κοντά σε νέο πρόγραμμα ποσοτικής διευκόλυνσης η Fed. Μεγέθυνση κατά 1,9% (τριμηνιαίος ετησιοποιημένος ρυθμός) σημειώθηκε κατά τη διάρκεια του α τριμήνου του 212 στο πραγματικό ΑΕΠ, σύμφωνα με την τρίτη και τελική εκτίμηση του αρμόδιου γραφείου οικονομικής ανάλυσης, καταγράφοντας επιβράδυνση έναντι του 3,% του δ τριμήνου του 211. Πρέπει να σημειωθεί ότι η δεύτερη εκτίμηση του για το α τρίμηνο του 212 ήταν επίσης 1,9%, ενώ η πρώτη εκτίμηση ήταν 2,2%. Σε σύγκριση με το αντίστοιχο τρίμηνο του προηγούμενου έτους, ο ετήσιος ρυθμός μεγέθυνσης του πραγματικού ΑΕΠ επιταχύνθηκε κατά τη διάρκεια του α τριμήνου του 211 στο 2,%, έναντι του 1,6% του δ τριμήνου του 211, αποτελώντας τον υψηλότερο ετήσιο ρυθμό μεγέθυνσης από το α τρίμηνο του 211. Παράλληλα, η εταιρική κερδοφορία μειώθηκε (κατά,3%, σε τριμηνιαία βάση) για πρώτη φορά από το δ τρίμηνο του 28, ενώ σ ετήσια βάση ο ρυθμός ενίσχυσής της (κατά 5,5%) ήταν ο μικρότερος από το β τρίμηνο του 29 που ήταν η τελευταία φορά που ήταν αρνητικός. Όμως, η μείωση της εταιρικής κερδοφορίας (σε τριμηνιαία βάση) οφείλεται στις δραστηριότητες στο εξωτερικό, όπου η κερδοφορία μειώθηκε κατά 11,7%, ενώ εκείνη του εσωτερικού εξακολούθησε να ενισχύεται (κατά 2,7%). Πραγματικό ΑΕΠ Real GDP (%, Q/Q-AR) (LHS) Real GDP (%, Υ/Υ) (RHS) Εταιρική Κερδοφορία Αμετάβλητη παρέμεινε κατά τη διάρκεια του Μαΐου η ιδιωτική καταναλωτική δαπάνη (σε ονομαστικές τιμές), ενώ το μέγεθος της μηνιαίας ενίσχυσής της του Απριλίου αναθεωρήθηκε πτωτικά (στο,1% από,3%). Σε σταθερές τιμές, η προσωπική καταναλωτική δαπάνη ενισχύθηκε κατά,3% κατά τη διάρκεια του διμήνου Απριλίου Μαΐου έναντι του α τριμήνου του 212, όταν ενισχύθηκε κατά,6% έναντι του δ τριμήνου του 211. Συνεπώς, αναμένουμε επιβράδυνση στον (τριμηνιαίο ετησιοποιημένο) ρυθμό μεγέθυνσης της ιδιωτικής κατανάλωσης κατά τη διάρκεια του β τριμήνου στο 1,5% - 1,7%, έναντι του 2,5% του α τριμήνου Εταιρική Κερδοφορία (%, Q/Q) (LHS) Εταιρική Κερδοφορία (%, Υ/Υ) (RHS) Επιπλέον, οι πρόδρομοι δείκτες εμπιστοσύνης που εξάγονται από τις δύο σημαντικότερες έρευνες για τον καταναλωτή (University of Michigan και Conference Board) υποχώρησαν κατά τη διάρκεια του Ιουνίου, με τη μείωση στον επιμέρους δείκτη των προσδοκιών να είναι μεγαλύτερη έναντι εκείνου των τρεχουσών συνθηκών. Από την άλλη πλευρά, η εξέλιξη που σημειώθηκε στον πρόδρομο επιχειρηματικό δείκτη της μεταποίησης ISM ήταν πολύ αρνητική, καταδεικνύοντας συρρίκνωση (τιμή υπό των 5 μονάδων), 7

9 καθώς διαμορφώθηκε στο χαμηλότερο επίπεδο από τον Ιούνιο του 29, στις 49,7 μονάδες (από τις 53,7 του Μαΐου). Ειδικότερα, στον επιμέρους δείκτη των νέων παραγγελιών σημειώθηκε περαιτέρω χειρότερη εξέλιξη, καθώς υποχώρησε στις 48 μονάδες (από τις 6), που αποτελεί το χαμηλότερο επίπεδο από τον Απρίλιο του 29. Παράλληλα, ο επιμέρους δείκτης των τιμών καταδεικνύει έντονη μείωση καθώς διαμορφώθηκε στις 37 μονάδες (από τις 48 του Μαΐου και τις 61 του Απριλίου). Συνεπώς, η σημαντική μείωση του πρόδρομου δείκτη ISM αντανακλά τη μείωση της εσωτερικής ζήτησης, τις πιέσεις στην παγκόσμια οικονομία (λόγω της έντονης κρίσης στην Ευρωζώνη) και τις επιπτώσεις από την ενίσχυση του δολαρίου έναντι του ευρώ Πρόδρομος Δείκτης (ISM) Νέων Παραγγελιών Ιαν-7 Ιαν-75 Ιαν-8 Ιαν-85 Ιαν-9 Ιαν-95 Ιαν- Ιαν-5 Ιαν- ISM Manufacturing: New Orders Index Μετατροπή των βραχυχρόνιων κρατικών ομολόγων που διαθέτει η Ομοσπονδιακή Τράπεζα στον ισολογισμό της σε μακροχρόνια αποφάσισε κατά την τελευταία συνεδρίασή της. Συγκεκριμένα, κρατικά ομόλογα ύψους $27 δις και διάρκειας έως 3 ετών, θα πωληθούν ώστε να αποκτηθούν τίτλοι με διάρκεια από 6 έως 3 έτη. Το συγκεκριμένο πρόγραμμα δεν εμπεριέχει ομόλογα τιτλοποιημένων στεγαστικών δανείων, αλλά αποκλειστικά και μόνον κρατικά ομόλογα. Όμως, αν το ποσοστό ανεργίας δεν εμφανίσει μείωση κατά τα διάρκεια των επόμενων 2 3 μηνών, τότε η πιθανότητα ανάληψης επιθετικότερων ενεργειών από την Ομοσπονδιακή Τράπεζα (ποσοτική διευκόλυνση σε κρατικά ομόλογα και τιτλοποιημένα στεγαστικά δανείων) είναι μεγάλη. Παράλληλα, η Ομοσπονδιακή Τράπεζα προχώρησε σε πτωτική αναθεώρηση του ρυθμού ανάπτυξης της οικονομίας των ΗΠΑ στο 2,2% (από το 2,7%) για το 212 και στο 2,5% (από το 2,9%) για το 213. Επιπλέον, προχώρησε σε πτωτική αναθεώρηση των προβλέψεων της για τον πληθωρισμό, αλλά σε ανοδική αναθεώρηση για το ποσοστό ανεργίας. Θετικές εξελίξεις καταγράφονται στον τομέα των κατοικιών, καθώς οι τιμές του στις 2 μεγαλύτερες πόλεις των ΗΠΑ (σύμφωνα με το δείκτη S&P Case Shiller 2C) ενισχύθηκαν κατά τη διάρκεια του Απριλίου κατά,7%, ύστερα από την ισόποση αύξηση του Μαρτίου, οδηγώντας τον ετήσιο ρυθμό μεταβολής τους στο -1,9% από το -2,5% του Μαρτίου και το -3,5% του Φεβρουαρίου. Επιπλέον, ο πρόδρομος δείκτης εμπιστοσύνης των κατασκευαστών κατοικιών (National Association of Home Builders Index) διαμορφώθηκε κατά τη διάρκεια του Ιουνίου στο υψηλότερο επίπεδο από τον Απρίλιο του 27. Οι πωλήσεις των νεόδμητων κατοικιών ενισχύθηκαν κατά τη διάρκεια του Μαΐου κατά 7,5% (ύστερα από δύο μήνες μείωσης) και διαμορφώθηκαν στο υψηλότερο επίπεδο από τον Απρίλιο του 2. Το μοναδικό αρνητικό στοιχείο ήταν η μείωση του αριθμού των ενάρξεων ανέγερσης νέων κατοικιών κατά τη διάρκεια του Μαΐου κατά 5% ύστερα από την ισόποση αύξηση του Απριλίου Ιαν- Ιουλ- Ιαν-1 Ιουλ-1 Ιαν-2 Ιουλ-2 Τιμές Κατοικιών Ιαν-3 Ιουλ-3 Ιαν-4 Ιουλ-4 Ιαν-5 Ιουλ-5 Ιαν-6 Ιουλ-6 Ιαν-7 Ιουλ-7 Ιαν-8 Ιουλ-8 Ιαν-9 Ιουλ-9 Ιαν- Ιουλ- Ιαν-11 Ιουλ-11 Ιαν Δείκτης S&P Case - Shiller 2C (LHS) Ετήσια Μεταβολή (%) του Δείκτη (RHS) 8

10 Όμως, ο αριθμός των αδειών που εκδόθηκαν για την ανέγερση νέων κατοικιών αυξήθηκε κατά 8% και διαμορφώθηκε στο υψηλότερο επίπεδο από τον Αύγουστο του 28, σηματοδοτώντας την ενίσχυση της κατασκευαστικής δραστηριότητας τους ερχόμενους μήνες. Επιπλέον, οι ιδιωτικές κατασκευαστικές δαπάνες που σχετίζονται με τον τομέα των κατοικιών αυξήθηκαν με σχετικά ικανοποιητικό ρυθμό για δεύτερο συνεχόμενο μήνα (Απρίλιος:1,9% και Μάιος:2,9%). 9

11 Ημερομηνία Ανακοίνωσης Ανακοινώσεις / Γεγονότα Περίοδος Αναφοράς ΗΠΑ 2/7/12 Πρόδρομος Επιχειρηματικός Δείκτης ISM Ιούνιος Μεταποίησης 2/7/12 Στοιχεία Κατασκευαστικών Δαπανών Μάιος 5/7/12 Πρόδρομος Επιχειρηματικός Δείκτης ISM Ιούνιος Υπηρεσιών 6/7/12 Στοιχεία Αγοράς Εργασίας Ιούνιος 11/7/12 Στοιχεία Εξωτερικού Εμπορίου Μάιος 12/7/12 Στοιχεία Εκτέλεσης Προϋπολογισμού Ιούνιος 13/7/12 Πρόδρομος Δείκτης Καταναλωτή Α Δεκαπενθήμερο Ιουλίου 13/7/12 Στοιχεία Τιμών Παραγωγού Ιούνιος ΕΥΡΩΖΩΝΗ 2/7/12 Ποσοστό Ανεργίας Μάιος 3/7/12 Στοιχεία Τιμών Παραγωγού Μάιος 4/7/12 Στοιχεία Λιανικών Πωλήσεων Μάιος 4/7/12 Εθνικοί Λογαριασμοί 1 ο Τρίμηνο 4/7/12 Πρόδρομος Επιχειρηματικός Δείκτης ΡΜΙ Ιούνιος 12/7/12 Στοιχεία Βιομηχανικής Παραγωγής Μάιος ΕΛΛΑΔΑ 9/7/12 Εθνικός Δείκτης Τιμών Καταναλωτή Ιούνιος 212 9/7/12 Οικοδομική Δραστηριότητα Απρίλιος 212 /7/12 Δείκτης Βιομηχανικής Παραγωγής Μάιος /7/12 Έρευνα Εργατικού Δυναμικού (μηνιαία αποτελέσματα) Απρίλιος /7/12 Δείκτης Τιμών Εισαγωγών στη Βιομηχανία Μάιος 212

12 Chief Λεκκός Ηλίας Economist Ελληνική Οικονομία Στάγγελ Ειρήνη Economist Κεφαλάς Κωνσταντίνος Junior Economist Πατίκης Βασίλειος Ανεπτυγμένες Οικονομίες Head of Developed Markets Πολυχρονόπουλος Διονύσης Economic Analyst Ρότσικα Δημητρία Αναπτυσσόμενες Οικονομίες Junior Economist Δαγκαλίδης Αθανάσιος Κλαδικές Μελέτες Senior Economist piraeusbank.gr Βλάχου Παρασκευή Φραγκουλίδου Ιφιγένεια Economic Analyst Junior Economist Γραμματεία Παπιώτη Ευαγγελία Γραμματεία Disclaimer: To παρόν ενημερωτικό σημείωμα συνιστά διαφημιστική ανακοίνωση ενημερωτικού περιεχομένου και δεν αποτελεί σε καμία περίπτωση επενδυτική συμβουλή ούτε υποκίνηση ή προσφορά για συμμετοχή σε οποιαδήποτε συναλλαγή. Καμία πληροφορία που εμπεριέχεται σε αυτό, δεν θα πρέπει να εκληφθεί, σε καμία περίπτωση, ως κατάλληλη επένδυση για τον παραλήπτη, ούτε μέσο επίτευξης των συγκεκριμένων επενδυτικών στόχων ή κάλυψης οποιωνδήποτε άλλων αναγκών του παραλήπτη, ούτε υποκατάστατο τυχόν συμβατικών κειμένων που αφορούν τις περιγραφόμενες σε αυτό συναλλαγές. Για τους λόγους αυτούς, κάθε επενδυτής θα πρέπει να προβεί στη δική του αξιολόγηση οποιασδήποτε πληροφορίας παρέχεται στην παρούσα επικοινωνία και δεν θα πρέπει να βασίζεται σε οποιαδήποτε τέτοια πληροφορία ως εάν αυτή αποτελούσε επενδυτική συμβουλή. Το παρόν δε συνιστά, επίσης, έρευνα στον τομέα των επενδύσεων και, συνεπώς, δεν καταρτίσθηκε από την Τράπεζα Πειραιώς σύμφωνα με τις απαιτήσεις του νόμου που αποσκοπούν στη διασφάλιση της ανεξαρτησίας της έρευνας στον τομέα των επενδύσεων. Οι πληροφορίες που εκτίθενται στο παρόν βασίζονται σε πηγές που διατίθενται στο κοινό και που θεωρούνται αξιόπιστες. Η Τράπεζα δεν φέρει καμία ευθύνη ως προς την ακρίβεια ή πληρότητα των πληροφοριών αυτών. Οι απόψεις και εκτιμήσεις που εκτίθενται στο παρόν αφορούν την τάση της εγχώριας και των διεθνών χρηματοοικονομικών αγορών κατά την αναγραφόμενη ημερομηνία και υπόκεινται σε αλλαγές χωρίς ειδοποίηση. Η Τράπεζα ενδέχεται, ωστόσο, να συμπεριλαμβάνει στο παρόν έρευνες στον τομέα των επενδύσεων, οι οποίες έχουν εκπονηθεί από τρίτα πρόσωπα που δεν ανήκουν στον όμιλο της. Η Τράπεζα δεν τροποποιεί τις ως άνω έρευνες, αλλά τις παραθέτει αυτούσιες, και, συνεπώς, δεν αναλαμβάνει οποιαδήποτε ευθύνη για το περιεχόμενο αυτών. Ο όμιλος της Τράπεζας Πειραιώς είναι ένας οργανισμός με σημαντική ελληνική, αλλά και αυξανόμενη διεθνή παρουσία, και μεγάλο εύρος παρεχόμενων επενδυτικών υπηρεσιών. Στο πλαίσιο των επενδυτικών υπηρεσιών που παρέχει η Τράπεζα ή/και άλλες εταιρείες του ομίλου της ενδέχεται να ανακύψουν περιπτώσεις σύγκρουσης συμφερόντων σε σχέση με τις παρεχόμενες στο παρόν πληροφορίες. Σχετικά επισημαίνεται ότι η Τράπεζα και οι εταιρείες του ομίλου της μεταξύ άλλων: α) Δεν υπόκειται σε καμία απαγόρευση όσον αφορά τη διαπραγμάτευση για ίδιο λογαριασμό ή στο πλαίσιο διαχείρισης χαρτοφυλακίου πριν από τη δημοσιοποίηση του παρόντος φυλλαδίου, ή την απόκτηση μετοχών πριν από δημόσια εγγραφή. β) Ενδέχεται να παρέχει έναντι αμοιβής σε κάποιον από τους εκδότες, για τους οποίους παρέχονται με το παρόν πληροφορίες, υπηρεσίες επενδυτικής τραπεζικής. γ) Ενδέχεται να συμμετέχει στο μετοχικό κεφάλαιο εκδοτών ή να έλκει άλλα χρηματοοικονομικά συμφέροντα από αυτούς. δ)ενδέχεται να παρέχει υπηρεσίες ειδικού διαπραγματευτή ή αναδόχου σε κάποιους από τους αναφερόμενους στο παρόν εκδότες. ε)η Τράπεζα Πειραιώς ενδεχομένως να έχει εκδώσει σημειώματα διαφορετικά ή μη συμβατά με τις πληροφορίες που εκτίθενται στο παρόν σημείωμα. Ρητά επισημαίνεται ότι: α)τα αριθμητικά στοιχεία αναφέρονται στο παρελθόν και ότι οι προηγούμενες επιδόσεις δεν αποτελούν ασφαλή ένδειξη μελλοντικών επιδόσεων. β) τα αριθμητικά στοιχεία αφορούν προσομοίωση προηγουμένων επιδόσεων και ότι οι προηγούμενες αυτές επιδόσεις δεν αποτελούν ασφαλή ένδειξη μελλοντικών επιδόσεων. γ) οι προβλέψεις σχετικά με τις μελλοντικές επιδόσεις δεν αποτελούν ασφαλή ένδειξη μελλοντικών επιδόσεων. δ) η φορολογική μεταχείριση των αναφερόμενων στο παρόν πληροφοριών και συναλλαγών εξαρτάται και από τα ατομικά δεδομένα εκάστου επενδυτή και ενδέχεται να μεταβληθεί στο μέλλον. Ως εκ τούτου ο παραλήπτης οφείλει να αναζητήσει ανεξάρτητες συμβουλές ως προς τη φορολογική νομοθεσία που τον διέπει. ε) Η Τράπεζα Πειραιώς δεν υποχρεούται να ενημερώνει ή να κρατά επίκαιρες τις πληροφορίες που εμπεριέχονται στο παρόν. 11