ΘΕΣΜΙΚΟΣ ΕΠΕΝΔΥΤΗΣ EDITORIAL ΣΤΟΙΧΕΙΑ ΕΥΡΩΠΑΙΚΗΣ ΑΓΟΡΑΣ ΣΥΛΛΟΓΙΚΩΝ ΕΠΕΝΔΥΣΕΩΝ ΙΟΥΛΙΟΣ 2013

Transcript

1 ΕΛΛΗΝΙΚΗ ΕΝΩΣΗ ΔΙΑΧΕΙΡΙΣΤΩΝ ΣΥΛΛΟΓΙΚΩΝ ΕΠΕΝΔΥΣΕΩΝ ΚΑΙ ΠΕΡΙΟΥΣΙΑΣ Μέλος της Ευρωπαϊκής Ένωσης Συλλογικών Επενδύσεων & Αsset Management (EFAMA) ΘΕΣΜΙΚΟΣ ΕΠΕΝΔΥΤΗΣ Διμηνιαία Έκδοση Ενημέρωσης ΤΕΥΧΟΣ 106 ΣΕΠΤΕΜΒΡΙΟΣ ΕΜΕΚ Ευρωπαϊκά Μακροπρόθεσμα Επενδυτικά Κεφάλαια 06 ΣΕΒ Εθνικό σχέδιο ανάταξης και ανάπτυξης της οικονομίας 12 ΕΠΙΚΑΙΡΟΤΗΤΑ ΜΕ ΜΙΑ ΜΑΤΙΑ ΣΤΟ ΕΞΩΤΕΡΙΚΟ Εξελίξεις στο φόρο επί χρηματοοικονομικών συναλλαγών EDITORIAL ΣΤΟΙΧΕΙΑ ΕΥΡΩΠΑΙΚΗΣ ΑΓΟΡΑΣ ΣΥΛΛΟΓΙΚΩΝ ΕΠΕΝΔΥΣΕΩΝ ΙΟΥΛΙΟΣ 2013 Οι καθαρές πωλήσεις των ΟΣΕΚΑ αντιστράφηκαν τον Ιούλιο και κατέγραψαν εισροές ύψους 36 δισ., έναντι 65 δισ. εκροών του Ιουνίου. Τα θετικά αυτά αποτελέσματα οφείλονται στις εισροές κεφαλαίων σε όλες τις κατηγορίες αμοιβαίων κεφαλαίων. Οι μακροπρόθεσμοι ΟΣΕΚΑ (δηλαδή ΟΣΕΚΑ εκτός ΑΚ Χρηματαγοράς) κατέγραψαν καθαρές εισροές ύψους 35 δισ., έναντι 25 δισ. εκροών του Ιουνίου. Οι καθαρές πωλήσεις των Ομολογιακών ΑΚ παρουσίασαν μεταστροφή και κατέγραψαν και πάλι εισροές ύψους 6 δισ. σε σχέση με τις εκροές των 18 δισ. του Ιουνίου. Τα Μετοχικά ΑΚ κατέγραψαν εισροές ύψους 14 δισ., σε σχέση με τις εκροές των 9 δισ. στο τέλος του Ιουνίου. Οι καθαρές πωλήσεις και των Μικτών ΑΚ αυξήθηκαν και ανήλθαν στα 9 δισ. Τα ΑΚ Χρηματαγοράς κατέγραψαν εισροές ύψους 1 δισ., που αντιπροσωπεύει σημαντική αντιστροφή στην ροή κεφαλαίων μετά τις εκροές των 40 δισ. του προηγούμενου μήνα. Οι καθαρές πωλήσεις των μη-οσεκα αυξήθηκαν τον Ιούλιο και έφτασαν τα 16 δισ. από 9 δισ. του Ιουνίου. Η αύξηση αυτή οφείλεται στα special funds, τα οποία απευθύνονται αποκλειστικά σε θεσμικούς επενδυτές (πχ. Συνταξιοδοτικά ταμεία) και τα οποία κατέγραψαν καθαρές εισροές ύψους 12 δισ., αρκετά αυξημένες σε σχέση με τα 8 δισ. εισροών του προηγούμενου μήνα. Το συνολικό ενεργητικό των ΟΣΕΚΑ διαμορφώθηκε στα δισ., παρουσιάζοντας μηνιαία μείωση 1,6%. Το συνολικό ενεργητικό των μη-οσεκα παρουσίασε και αυτό μηνιαία μείωση ύψους 1,3% και ανήλθε στα δισ. στο τέλος του μήνα. Το συνολικό ενεργητικό των ΟΣΕΚΑ και των μη-οσεκα έφθασε τα δισ. Τον Ιούλιο αυξήθηκε η ζήτηση των επενδυτών για μακροπρόθεσμους ΟΣΕΚΑ λόγω των ενθαρρυντικών οικονομικών στοιχείων και την υποστήριξη των Κεντρικών Τραπεζών για περαιτέρω οικονομική ανάπτυξη.

2 2 / 3 EDITORIAL ΣΤΟΙΧΕΙΑ ΕΥΡΩΠΑΙΚΗΣ ΑΓΟΡΑΣ ΣΥΛΛΟΓΙΚΩΝ ΕΠΕΝΔΥΣΕΩΝ EFAMA INVESTMENT FUND INDUSTRY FACT SHEET (1) JULY 2013 DATA EFAMA EFAMA INVESTMENT FUND FUND INDUSTRY FACT FACT SHEET SHEET (1) (1) JULY JULY DATA DATA Net Sales (EUR bn) (2) Net Assets (EUR bn) UCITS Net Sales (3) (EUR bn) Net Sales Net (EUR Sales bn) (EUR (2) bn) (2) Net Assets Net Assets (EUR bn) (EUR (3) bn) UCITS UCITS Net Sales Net Sales (3) (EUR bn) (EUR bn) UCITS July June 2013 Category July % change (4) end 2012 Equity UCITS UCITS 13.8 July July-8.8 June June UCITS Category Category 6,666 July July % 1.6% change % change (4) (4) 6,271 end 2012 end 2012 Bond Equity Equity Non-UCITS 2, % 2, UCITS 6,666 6, % 1.6% 6,271 6, Balanced Bond Bond Non-UCITS Total 9,342 2, % 1.3% 8,916 2, Non-UCITS 2, % 2, Other Balanced UCITS Balanced Total Total 9,342 9, % 1.5% 8,916 8,916 1 Sub Total Other Long UCITS Other Term UCITS Net Assets by UCITS Type Other Sub Money Total Sub Market Long Total Term Long Term Money Net Assets Net Assets by UCITS by UCITS Type Type UCITS Other Other Total Money UCITS Money Market Market Market Money Money 6% UCITS UCITS Non-UCITS Total UCITS Total UCITS July June funds Market Market 6% 6% 14% Special Non-UCITS Non-UCITS 11.5 July July 8.2 June June funds funds % 14% Equity Real Special Estate Special funds Equity Equity Other Real Non-UCITS Estate Real Estate % funds funds Total Other Non-UCITS Non-UCITS Other Non-UCITS Balanced 35% 35% funds Grand Total Non-UCITS TOTAL Total Non-UCITS Balanced Balanced 16% funds funds Bond Grand Grand TOTAL TOTAL % 16% funds Bond Bond Net Sales of Long-Term UCITS (UCITS excluding Money Market Funds) 29% funds funds Net Sales Net of Sales Long-Term of Long-Term UCITS (UCITS (UCITS excluding excluding Money Money Market Market Funds) Funds) 29% 29% Long-term Fund Net Sales (EUR bn) Equity Fund Net Sales (EUR bn) MM Fund Net Sales (EUR bn) Long-term Long-term Fund Net Fund Sales Net (EUR Sales bn) (EUR bn) Equity Fund Equity Net Fund Sales Net (EUR Sales bn) (EUR bn) MM Fund MM Net Fund Sales Net (EUR Sales bn) (EUR bn) UCITS/Non-UCITS Net Assets UCITS/Non-UCITS Net Assets Net Assets Non- UCITS Non- Non- 29% UCITS UCITS 29% 29% UCITS 71% UCITS UCITS 71% 71% Worldwide Assets (EUR bn) Bond Fund Net Sales (EUR bn) Balanced Fund Net Sales (EUR bn) Special Fund Net Sales (EUR bn) Worldwide Assets (EUR bn) Bond Fund Net Sales (EUR bn) Balanced Fund Net Sales (EUR bn) Special Fund Net Sales (EUR bn) Worldwide Assets (EUR bn) Bond Fund Net Sales (EUR bn) Balanced Fund Net Sales (EUR bn) Special Fund Net Sales (EUR bn) Regions Mar USA Regions (5) 11,765 Mar Regions Mar Europe USA (6) (5) USA (5) 9,393 11,765 11, Asia and Europe Pacific (6) 2,906 9, Europe (6) 9, America Asia and excl. Asia Pacific USA and Pacific 2,343 2,906 2,906 America World America excl. USA excl. 26,534 USA 2,343 2,343 World World 26,534 26,534 (1) Excluding Liechtenstein; (2) UCITS in the sense of publicly offered open-ended funds; non-ucits include other nationally regulated funds; excluding Belgium; (3) for countries reporting assets on a monthly basis (more than 99.6% of European (1) Excluding (1) investment Excluding Liechtenstein; fund Liechtenstein; assets); (2) UCITS (4) (2) change in UCITS the sense on in previous the of sense publicly month; of publicly offered (5) open-ended mutual offered funds; open-ended funds; (6) for non-ucits funds; countries non-ucits include reporting other include assets nationally other each nationally quarter, regulated including regulated funds; excluding non-ucits. funds; excluding Belgium; Belgium; (3) for countries (3) for countries reporting reporting assets on assets a monthly a monthly basis (more basis than (more 99.6% than 99.6% of European of European investment investment fund assets); fund (4) assets); change (4) on change previous on previous month; (5) month; mutual (5) funds; mutual (6) funds; for countries (6) for countries reporting reporting assets each assets quarter, each quarter, including including non-ucits. non-ucits. ΕΛΛΗΝΙΚΗ ΕΝΩΣΗ ΔΙΑΧΕΙΡΙΣΤΩΝ ΣΥΛΛΟΓΙΚΩΝ ΕΠΕΝΔΥΣΕΩΝ ΚΑΙ ΠΕΡΙΟΥΣΙΑΣ Μέλος της Ευρωπαϊκής Ένωσης Συλλογικών Επενδύσεων και Αsset Management (EFAMA) Βαλαωρίτου 9, Αθήνα Τηλ: Fax: info@ethe.org.gr ΙΔΙΟΚΤΗΣΙΑ: ΕΝΩΣΗ ΘΕΣΜΙΚΩΝ ΕΠΕΝΔΥΤΩΝ ΕΠΙΜΕΛΕΙΑ ΕΚΔΟΣΗΣ : Μάρω Βασιλικού, Έφη Μπούρμπουλα ΗΛΕΚΤΡΟΝΙΚΗ ΕΠΕΞΕΡΓΑΣΙΑ ΚΕΙΜΕΝΩΝ : Μαρία Θωμαδάκη ΔΗΜΙΟΥΡΓΙΚΟ ΣΕΛΙΔΩΝ: Ideaspot Advertising

3 ΤΕΥΧΟΣ 106 ΣΕΠΤΕΜΒΡΙΟΣ 2013 ΘΕΣΜΙΚΟΣ ΕΠΕΝΔΥΤΗΣ ΘΕΣΜΙΚΗ ΓΩΝΙΑ ΕΞΕΛΙΞΕΙΣ ΣΤΟ ΚΑΝΟΝΙΣΤΙΚΟ ΠΛΑΙΣΙΟ ΕΜΕΚ ΕΥΡΩΠΑΪΚΑ ΜΑΚΡΟΠΡΟΘΕΣΜΑ ΕΠΕΝΔΥΤΙΚΑ ΚΕΦΑΛΑΙΑ ΝΕΟ ΜΕΛΟΣ ΤΗΣ Ε.Θ.Ε. Η ΕΔΕΚΤ ΑΕΠΕΥ Η Ε.Ε. έχει εκδώσει Σχέδιο Κανονισμού για τη σύσταση μίας νέας μορφής επενδυτικών κεφαλαίων τα Ευρωπαϊκά Μακροπρόθεσμα Επενδυτικά Κεφαλαία ΕΜΕΚ (European Long Term Investment Fund ELTiFs). Τα επενδυτικά κεφάλαια αυτά θα λαμβάνουν τη μορφή fund κλειστού τύπου, χωρίς δυνατότητα πρόωρης εξαγοράς από τους επενδυτές. Η διάθεσή τους θα επιτρέπεται σε θεσμικούς και ιδιώτες επενδυτές, και διαχειριστές τους θα είναι εταιρείες διαχείρισης αδειοδοτημένες σύμφωνα με την AIFMD. Επιπλέον θα διαθέτουν διαβατήριο για διασυνοριακή διάθεση εντός της Ε.Ε. Σκοπός των ΕΜΕΚ θα είναι η επένδυση σε επιχειρήσεις οι οποίες έχουν ανάγκη χρηματοδότησης μακράς διάρκειας (επενδύσεις σε υποδομές ενέργειας, μεταφορών και επικοινωνιών, τεχνολογία, έρευνα και ανάπτυξη. Το κείμενο του Σχεδίου Κανονισμού βρίσκεται ακόμα υπό επεξεργασία στο Ευρωκοινοβούλιο. Υπεύθυνη Rapporteur η ελληνίδα Ευρωβουλευτής κα Ρόδη Κράτσα Τσαγκαροπούλου. Η Ε.Θ.Ε. καλωσορίζει την ΕΔΕΚΤ ΑΕΠΕΥ μεταξύ των μελών της. Η ΕΔΕΚΤ ΑΕΠΕΥ ιδρύθηκε με βάση το Ν ως Εταιρία Παροχής Επενδυτικών Υπηρεσιών (Ε.Π.Ε.Υ.) και παρέχει στα ασφαλιστικά ταμεία στην Ελλάδα ένα ευρύ φάσμα συμβουλευτικών και επενδυτικών υπηρεσιών, όπως: Διαχείριση περιουσίας - υποχρεώσεων (asset liability management) Προσδιορισμός μακροχρόνιας επενδυτικής στρατηγικής. Υπηρεσίες τακτικής κατανομής επενδύσεων. Διαχείριση χαρτοφυλακίου. Συμβουλές για την καταλληλότερη δομή του χαρτοφυλακίου. Επιλογή και αξιολόγηση διαχειριστών. Μέτρηση και κατανομή αποδόσεων. Εκθέσεις και αναφορές προσαρμοσμένες στις απαιτήσεις του εκάστοτε πελάτη.

4 4 / 5 ΘΕΣΜΙΚΗ ΓΩΝΙΑ ΕΞΕΛΙΞΕΙΣ ΣΤΟ ΚΑΝΟΝΙΣΤΙΚΟ ΠΛΑΙΣΙΟ ΧΡΗΜΑΤΙΣΤΗΡΙΟ ΑΘΗΝΩΝ 8ο ΕΤΗΣΙΟ ROADSHOW Πραγματοποιήθηκε το ετήσιο Roadshow ελληνικών Πραγματοποιήθηκε το ετήσιο επιχειρήσεων στο Λονδίνο, που οργανώνει για 8η Roadshow ελληνικών επιχειρήσεων στο Λονδίνο, που ορ- συνεχή χρονιά, το Χρηματιστήριο Αθηνών με την υποστήριξη του Bloomberg. γανώνει για 8η Κατά τη διάρκεια του διημέρου, πραγματοποιήθηκαν περισσότερες από 1000 συναντήσεις μεταξύ 200 fund managers και 28 εισηγμένων εταιριών, που συμμετείχαν στο Roadshow. Οι εταιρείες που συμμετείχαν στο φετινό roadshow ήταν οι: Εθνική Τράπεζα Alpha Bank Lamda Development Ο.Τ.Ε. Ελληνικά Πετρέλαια Μότορ Οιλ Τιτάν Γρ.Σαράντης Follie Follie Frigoglass Σωληνουργεία Κορίνθου ΕΧΑΕ ΓΕΚ-ΤΕΡΝΑ MLS Multimedia Eurobank EFG Τράπεζα Πειραιώς Marfin Investment Group Ελλάκτωρ Ο.Π.Α.Π. Δ.Ε.Η. Ιντραλότ Τράπεζα Αττικής Eurobank Properties Fourlis ΜΕΤΚΑ MΥΤΙΛΗΝΑΙΟΣ ΚΡΙ-ΚΡΙ ΤΕΡΝΑ ΕΝΕΡΓΕΙΑΚΗ Το ενδιαφέρον των ξένων θεσμικών επενδυτών για την Ελληνική αγορά, ήταν ιδιαίτερα αυξημένο και πολλοί νέοι επενδυτικοί οίκοι ήρθαν σε επαφή με τις ελληνικές επιχειρήσεις, με αποτέλεσμα για πρώτη φορά να επεκταθούν οι συναντήσεις και για τρίτη ημέρα προκειμένου να καλυφθεί το έντονο επενδυτικό ενδιαφέρον. Στο Roadshow συμμετείχαν θεσμικοί επενδυτές προερχόμενοι κυρίως από τη Μ. Βρετανία, την Ελβετία, τη Γερμανία αλλά και από τις ΗΠΑ και τον Καναδά. Κατά τη διάρκεια της πρώτης ημέρας, πραγματοποιήθηκε παρουσίαση με ομιλητές τους κ.κ. Γιώργο Ζανιά, Πρόεδρο της Ελληνικής Ένωσης Τραπεζών, Ηλία Λεκκό, Διευθυντή Οικονομικής Ανάλυσης & Αγορών της Τράπεζα Πειραιώς, Μιχάλη Μασουράκη, Διευθυντή Οικονομικών Μελετών της Alpha Bank και Πλάτωνα Μονοκρούσο, Επικεφαλή Ανάλυσης Χρηματοοικονομικών Αγορών της Eurobank και θέμα «Εξελίξεις στην ελληνική οικονομία». Συντονιστής του πάνελ ήταν ο κ. David Powell, Economist του Bloomberg. Το Χρηματιστήριο Αθηνών βράβευσε τους χορηγούς του 8ου Roadshow Ελληνικών Επιχειρήσεων που για τη φετινή χρονιά ήταν οι: Alpha Finance, Beta Securities, Eurobank Equities, Euroxx Securities, Επενδυτική Τράπεζα Ελλάδος, Morgan Stanley, Εθνική Χρηματιστηριακή, Παντελάκης Χρηματιστηριακή, Πειραιώς Χρηματιστηριακή. Χορηγός φιλοξενίας του Roadshow ήταν και πάλι το Bloomberg.

5 ΤΕΥΧΟΣ 106 ΣΕΠΤΕΜΒΡΙΟΣ 2013 ΘΕΣΜΙΚΟΣ ΕΠΕΝΔΥΤΗΣ ΕΠΙΚΑΙΡΟΤΗΤΑ ΜΕ ΜΙΑ ΜΑΤΙΑ ΣΤΗΝ ΕΛΛΑΔΑ ΕΛΛΗΝΙΚΑ ΧΡΗΜΑΤΙΣΤΗΡΙΑ: ΑΠΟΡΡΟΦΗΣΗ ΤΗΣ ΘΥΓΑΤΡΙΚΗΣ ΧΡΗΜΑΤΙΣΤΗΡΙΟ ΑΘΗΝΩΝ Το Διοικητικό Συμβούλιο της Ελληνικά Χρηματιστήρια ΑΕ (ΕΧΑΕ) ενέκρινε το σχέδιο σύμβασης συγχώνευσης, με απορρόφηση από την ΕΧΑΕ τής κατά 100% θυγατρικής της, μη εισηγμένης στο Χρηματιστήριο Αθηνών, εταιρείας Χρηματιστήριο Αθηνών ΑΕ (ΧΑ). Επίσης ενέκρινε τους όρους απόσχισης από την ΕΧΑΕ και εισφοράς προς τη θυγατρική της εταιρεία Χρηματιστηριακό Κέντρο Θεσσαλονίκης ΑΕ (ΧΚΘ) του κλάδου του Κεντρικού Αποθετηρίου Αξιών και των παρεχομένων υπηρεσιών μητρώου και Διακανονισμού ως και τη δραστηριότητα διαχείρισης του Συστήματος Άυλων Τίτλων, τις οποίες ασκεί η ΕΧΑΕ σύμφωνα με την κείμενη νομοθεσία. Αντίστοιχες αποφάσεις έλαβαν και τα Διοικητικά Συμβούλια της απορροφούμενης εταιρείας Χρηματιστήριο Αθηνών και της αποδεχόμενης τον εισφερόμενο κλάδο Χρηματιστηριακό Κέντρο Θεσσαλονίκης. Η συγχώνευση δι απορροφήσεως και η απόσχιση του κλάδου τελούν υπό την αίρεση της έγκρισής τους από τις γενικές συνελεύσεις των μετασχηματιζόμενων εταιρειών και της λήψης των απαιτούμενων αδειών και εγκρίσεων των αρμοδίων Αρχών. Στις ανεπτυγμένες αγορές διατηρεί την Ελλάδα ο οίκος FTSE μετά και την ολοκλήρωση της ετήσιας αναθεώρησης τους.

6 6 / 7 ΕΠΙΚΑΙΡΟΤΗΤΑ ΜΕ ΜΙΑ ΜΑΤΙΑ ΣΤΗΝ ΕΛΛΑΔΑ ΣΕΒ: ΕΘΝΙΚΟ ΣΧΕΔΙΟ ΑΝΑΤΑΞΗΣ ΚΑΙ ΑΝΑΠΤΥΞΗΣ ΤΗΣ ΟΙΚΟΝΟΜΙΑΣ Σε συνέχεια της πρόσκλησης που απηύθυνε ο αντιπρόεδρος της Κυβέρνησης κ. Βενιζέλος προς τον ΣΕΒ για τη συμμετοχή του στη συνάντηση με τους παραγωγικούς και άλλους φορείς στη Θεσσαλονίκη, ο πρόεδρος του ΣΕΒ Δ. Δασκαλόπουλος απέστειλε υπόμνημα με τις βασικές θέσεις του ΣΕΒ, σχετικά με τα πιο άμεσα μέτρα για την επανεκκίνηση της οικονομίας όπου υπογραμμίζει την ανάγκη ενός συγκροτημένου εθνικού σχεδίου ανάταξης και ανάπτυξης της οικονομίας. Προϋποθέσεις για την επανεκκίνηση της οικονομίας Η αντιστροφή της σημερινής πτωτικής τάσης του ΑΕΠ, και η επιστροφή σε θετικό ρυθμό ανάπτυξης μπορεί να γίνει μόνο με δραστική βελτίωση του εμπορικού ισοζυγίου και αύξηση των επενδύσεων σε παραγωγή και υποδομές στην χώρα. Ο βαθμός βελτίωσης του εμπορικού ισοζυγίου πρέπει να είναι ιδιαίτερα σημαντικός και το ύψος των επενδύσεων να αυξηθεί πολύ γιατί έχουν να εξισορροπήσουν τη μείωση της εγχώριας ζήτησης. Η οικονομία μας παραμένει ακόμη εξόχως εσωστρεφής, με το ποσοστό του ΑΕΠ που προέρχεται από τη ζήτηση να κυμαίνεται στο 75%. Η μείωση, επομένως, του συνολικά διαθέσιμου εισοδήματος λόγω της φορολόγησης και λόγω της αύξησης της ανεργίας ανατροφοδοτεί την ύφεση εξαιτίας αυτής της στενής συσχέτισης του ΑΕΠ προς τη ζήτηση (με δεδομένο ότι το δημόσιο δεν έχει πόρους για να αυξήσει τη ζήτηση). Η βελτίωση του εμπορικού ισοζυγίου σημαίνει αύξηση των εξαγωγών και υποκατάσταση των εισαγωγών. Για να επιτευχθεί αυτό χρειάζεται οι ελληνικές επιχειρήσεις να είναι διεθνώς ανταγωνιστικές, και να έχουν τη δυνατότητα να στραφούν στις διεθνείς αγορές (δηλαδή να έχουν τις εσωτερικές προϋποθέσεις οργάνωσης, στελέχωσης, διοίκησης και την εξωτερική στήριξη πληροφόρησης, χρηματοδότησης και πρώτης επαφής με ξένες αγορές). Οι επενδυτές, που πλέον κατά το μέγιστο ποσοστό μπορεί να είναι μόνο ιδιώτες λόγω της έλλειψης δημοσίων πόρων και της μείωσης των προϋπολογισμών των ευρωπαϊκών προγραμμάτων, αντιμετωπίζουν αρνητικές και από χρόνια καταγεγραμμένες συνθήκες που καθιστούν την Ελλάδα απωθητική για αυτούς. Σ αυτά τα εμπόδια έχουν τώρα προστεθεί και οι συνθήκες τις κρίσης. Οι προϋποθέσεις για διεθνώς ανταγωνιστικές επιχειρήσεις και οι προϋποθέσεις για προσέλκυση επενδύσεων σε μεγάλο βαθμό είναι οι ίδιες. Γενικότερες Προϋποθέσεις Πολιτική σταθερότητα: άρση του κινδύνου ανατροπής των πολιτικών που τώρα σταδιακά εφαρμόζονται με στόχο τη δημιουργία ενός περιβάλλοντος φιλικού προς την επιχειρηματικότητα. Σταθερότητα στο ευρώ: οριστική άρση του κινδύνου εξόδου από το ευρώ. Αλλαγή νοοτροπίας: ρητή και ξεκάθαρη αναγνώριση από τις πολιτικές ηγεσίες ότι τόσο η επιβίωση της χώρας σήμερα, όσο και η προσδοκία για ανάκτηση των θέσεων εργασίας και βελτίωση των εισοδημάτων αύριο βασίζεται στον παραγωγικό ιδιωτικό τομέα της οικονομίας.

7 ΤΕΥΧΟΣ 106 ΣΕΠΤΕΜΒΡΙΟΣ 2013 ΘΕΣΜΙΚΟΣ ΕΠΕΝΔΥΤΗΣ Προϋποθέσεις οικονομικής πολιτικής Οι προϋποθέσεις αποτυπώνονται σε 7 ενότητες. 1. Χρηματοδότηση των επιχειρήσεων Έχει διαπιστωθεί ότι σήμερα το χρηματοδοτικό κενό της οικονομίας είναι της τάξεως των 20 δις και κατά ορισμένους αναλυτές μεγαλύτερο. Το κενό αυτό θα είναι σημαντικά μεγαλύτερο εάν αντιστραφεί η τάση συρρίκνωσης του ΑΕΠ. Η αποκατάσταση αυτού του κενού υγιώς γίνεται με την επιστροφή των καταθέσεων στο τραπεζικό σύστημα, που σήμερα συντελείται είτε με υπερβολικά αργό ρυθμό είτε και καθόλου. Επομένως πρέπει η κυβέρνηση να δημιουργήσει νέες προϋποθέσεις εμπιστοσύνης για το εγχώριο τραπεζικό σύστημα. Η Κυβέρνηση έχει δρομολογήσει ποικίλα εργαλεία για τη χρήση κεφαλαίων από άλλες πηγές που θα καλύψουν ένα μέρος αυτού του κενού. Τα κεφάλαια τύπου Jeremie, τα νέα χρηματοδοτικά εργαλεία που βασίζονται στο ΕΣΠΑ, η ενεργοποίηση της Ευρωπαϊκής Τράπεζας Επενδύσεων και της EBRD, αλλά και η με ιδιωτικοοικονομικά κριτήρια λειτουργία ενός Αναπτυξιακού Ταμείου, αποτελούν θετικές κυβερνητικές προσπάθειες σε διάφορα σημεία ωριμότητας. Πρέπει, λοιπόν, να επισπευστεί η απορρόφηση των αντίστοιχων κονδυλίων από την πραγματική οικονομία. Το συνολικό ποσό ρευστότητας που θα διοχετευτεί προς την αγορά δεν υπερβαίνει όμως τα 3-5 δις. για την επόμενη διετία ποσό σημαντικό μεν αλλά διόλου επαρκές για να ξεκινήσει η ανάκαμψη. Η πραγματική αποπληρωμή των οφειλομένων από το δημόσιο προς τις επιχειρήσεις του ιδιωτικού τομέα (τάξεως 8 δις. από προμήθειες του δημοσίου, επιστροφές φόρων κλπ) αποτελεί σημαντική ένεση ρευστότητας περισσότερο από όλα τα παραπάνω εργαλεία μαζί. Παρά τη σχετική πρόοδο που έχει σημειωθεί, η προοπτική είσπραξης των ποσών που οφείλει το κράτος παραμένει αβέβαιη, η χρονική διάρκεια είναι τεράστια (μπορεί να φτάσει μέχρι και 2,5 χρόνια) οι γραφειοκρατικές διαδικασίες μεγάλες και η αδιαφάνεια σημαντική, ενώ παράλληλα δημιουργούνται νέες οφειλές. Σταθερότητα στο ευρώ: οριστική άρση του κινδύνου εξόδου από το ευρώ. Η επιτάχυνση απορρόφησης κονδυλίων ΕΣΠΑ, ως έμμεσος τρόπος αύξησης της ρευστότητας στην οικονομία, έχει σημαντικά βελτιωθεί κατά το τελευταίο έτος, αλλά πρέπει να ληφθεί πρόνοια ώστε οι υψηλοί βαθμοί απορρόφησης να διατηρηθούν μέχρι την λήξη της προγραμματικής περιόδου.

8 8 / 9 ΕΠΙΚΑΙΡΟΤΗΤΑ ΜΕ ΜΙΑ ΜΑΤΙΑ ΣΤΗΝ ΕΛΛΑΔΑ Επισημαίνεται ότι πρόβλημα για την ανταγωνιστικότητα των επιχειρήσεων και τη βιωσιμότητα των επενδύσεων αποτελεί και το υψηλό κόστος χρηματοδότησης. Η κυβέρνηση σε συνεργασία με την Τράπεζα της Ελλάδος είναι σκόπιμο να εξετάσει τις δυνατότητες παρέμβασης στο θέμα αυτό, έστω και βραχυπρόθεσμα, ώστε να υπάρξει κάποια αποκλιμάκωση στα επιτόκια χορηγήσεων. Η αναμονή της αποκατάστασης ισορροπίας στο τραπεζικό σύστημα και του ανοίγματος στις αγορές μεταθέτει τη λύση του προβλήματος μακριά στο μέλλον, με ορατό αποτέλεσμα το κλείσιμο επιχειρήσεων και την απώλεια θέσεων εργασίας. 2. Φορολογία Απαιτείται μία συνολική φορολογική μεταρρύθμιση. Είναι αναγκαία για την καταπολέμηση της φοροδιαφυγής, που σήμερα στρεβλώνει σημαντικά την αγορά. Απαιτείται επίσης, γιατί η συνεχής πίεση προς τις ελεγκτικές αρχές για την επίτευξη συνεχώς υψηλότερων στόχων δίνει την εντύπωση ενός εκτροχιασμένου ελεγκτικού μηχανισμού, ο οποίος καταλογίζει ποσά επί δικαίων και αδίκων για να καταγραφούν λογιστικά ποσά ως έσοδα κλονίζοντας έτσι ό,τι έχει απομείνει από την εμπιστοσύνη των φορολογουμένων και πολύ περισσότερο των ξένων επενδυτών προς τις φορολογικές αρχές. Τέλος απαιτείται η μεταρρύθμιση, γιατί ο μηχανισμός της εφορίας δείχνει σημάδια ουσιώδους ανεπάρκειας και κόπωσης, όπως δείχνουν οι συνεχείς παρατάσεις σε όλες σχεδόν τις προθεσμίες τη στιγμή που η είσπραξη εσόδων είναι η πρώτη προτεραιότητα του κράτους. Η μεταρρύθμιση χρειάζεται μια ολοκληρωμένη προσέγγιση -πέρα από τα νομοθετικά κείμενα που είναι απαραίτητο να ακολουθήσουν για κάθε μορφής φόρο και για τις αντίστοιχες διαδικασίες. Ένα φορολογικό σύστημα στηρίζει την αποτελεσματικότητά του και στη στελέχωση, οργάνωση και εκπαίδευση του ανθρώπινου δυναμικού, στις εσωτερικές λειτουργικές διαδικασίες/ροές εργασιών και στις υποδομές ΤΠΕ, στα συστήματα εσωτερικού ελέγχου και επικοινωνίας με τους φορολογουμένους, στις διεξόδους επίλυσης διαφορών δικαστικά ή εξωδικαστικά κλπ. Παλαιότερα σχέδια του 2011 και 2012 έχουν ξεπεραστεί από τα πράγματα, και δεν ισχύουν πλέον. Για τον σκοπό αυτό απαιτείται να αναληφθεί μία ολοκληρωμένη και καλά σχεδιασμένη και συντονισμένη προσπάθεια, για την οποία δεν υπάρχουν πλέον περιθώρια αναμονής. Οι πρόσφατες προσπάθειες που έγιναν αποδεικνύονται ήδη ανεπαρκείς καθώς διέπονται από την ίδια νοοτροπία, αρχές και διαδικασίες με το παρελθόν. Επιπλέον, το φορολογικό σύστημα πρέπει να αποκτήσει σταθερότητα ως προς τα βασικά του χαρακτηριστικά. Αυτό αποτελεί σημαντικότατο στοιχείο απώθησης επενδύσεων σήμερα, με τον καταιγιστικό ρυθμό αλλαγών στη φορολογική νομοθεσία. Επιπρόσθετα οι πρόσφατα ψηφισθέντες δύο Κώδικες (ΚΦΕ, ΚΦΔ) χρειάζονται σημαντικές βελτιώσεις και συμπληρώσεις. Οι δύο νέοι Κώδικες έχουν συνταχθεί για να λειτουργήσουν σ ένα ώριμο και εξελιγμένο (αγγλοσαξονικού τύπου) φορολογικό σύστημα, με άρτια στελεχωμένη, καλά αμειβόμενη και υψηλού ήθους φορολογική αρχή, με ολοκληρωμένα συστήματα πληροφορικής και επικοινωνιών, και με αναπτυγμένη φορολογική συνείδηση στους επιτηδευματίες και τους καταναλωτές. Η παντελής έλλειψη αυτών των προϋποθέσεων σήμερα κινδυνεύει να προκαλέσει κατάρρευση του νέου νομοθετικού πλαισίου και εξάλειψη της μεταρρυθμιστικής του δυναμικής από την πρώτη κιόλας χρονιά εφαρμογής. Χρειάζεται, λοιπόν, μία σχεδιασμένη μετάβαση, ώστε να μην ακυρωθούν οι νέοι Κώδικες από αποσπασματικές παρεμβάσεις, αλλά να προστατευθούν

9 ΤΕΥΧΟΣ 106 ΣΕΠΤΕΜΒΡΙΟΣ 2013 ΘΕΣΜΙΚΟΣ ΕΠΕΝΔΥΤΗΣ όσο διάστημα οικοδομούνται οι κατάλληλες προϋποθέσεις μέσα στην ίδια τη φορολογική αρχή και στην αγορά. Επιπλέον, οι Κώδικες προϋποθέτουν ότι η αγορά λειτουργεί κάτω από περίπου ομαλές συνθήκες. Η πραγματικότητα είναι ότι διανύουμε μια περίοδο ύφεσης που έχει ακόμη μέλλον. και για πώλησή τους ώστε να ευνοούνται οι ενέργειες διάσωσης, μείωση της αβεβαιότητας μέσω της επαναφοράς και επέκτασης του φορολογικού πιστοποιητικού, απλοποίηση διοικητικών βαρών όπως στις ενδοομιλικές συναλλαγές, και άλλα. Tο φορολογικό σύστημα πρέπει να αποκτήσει σταθερότητα ως προς τα βασικά του χαρακτηριστικά. Αυτό αποτελεί σημαντικότατο στοιχείο απώθησης επενδύσεων σήμερα, με τον καταιγιστικό ρυθμό αλλαγών στη φορολογική νομοθεσία Επιβάλλεται έτσι ιδιαίτερη προσέγγιση σε μία σειρά από φορολογικά θέματα που επηρεάζουν δραστικά τις αποφάσεις των επενδυτών, τη λειτουργία των χρηματαγορών κλπ. Επομένως, χρειάζεται ένα πακέτο ρυθμίσεων αναπτυξιακού προσανατολισμού, με συγκεκριμένο χρονικό ορίζοντα, π.χ. 5 ετών. Τέτοιες ρυθμίσεις είναι ενδεικτικά: Φόροι στις επενδύσεις (ΦΣΚ, Χαρτόσημο, ΦΜΑ κλπ), αναγνώριση έκπτωσης στους φόρους δανείων, συμψηφισμός ζημιών που δημιουργήθηκαν μέσα στη κρίση, επαναφορά απλού καθεστώτος για μετασχηματισμούς επιχειρήσεων Πρέπει επίσης να υπάρξει επανεξέταση των ΕΦΚ που έχουν επιβληθεί σε ποικίλα προϊόντα, και τα οποία επιβαρύνουν το κόστος παραγωγής καθιστώντας τα μη ανταγωνιστικά. Ιδιαίτερη τέτοια περίπτωση είναι τα ενεργειακά προϊόντα. 3.Ενέργεια Το κόστος ενέργειας στις ενεργοβόρες βιομηχανίες τις καθιστά μη ανταγωνιστικές. Η πρόταση του ΣΕΒ είναι, ιδιαίτερα για την ηλεκτρική ενέργεια, να εξεταστεί το κάθε κομμάτι κόστους χωριστά (κόστος φυσικού αερίου, κόστος παραγωγής, ειδικοί φόροι, τέλη, ρυθμιζόμενες χρεώσεις FTSE: ΔΙΑΤΗΡΕΙ ΤΗΝ ΕΛΛΑΔΑ ΣΤΙΣ ΑΝΕΠΤΥΓΜΕΝΕΣ ΑΓΟΡΕΣ Ο οίκος FTSE διατηρεί μεν το ΧΑ στις ανεπτυγμένες αγορές, ωστόσο, διατηρεί την Ελλάδα σε Watch List για πιθανή υποβάθμιση στις αναπτυσσόμενες αγορές. Όλες οι χώρες που διατηρούνται σε watch list θα επανεξετασθούν τον Σεπτέμβριο του 2014 ενώ ο οίκος θα παράσχει στους επενδυτές εξάμηνη προθεσμία προτού προχωρήσει σε αλλαγές στους δείκτες του ως αποτέλεσμα των αλλαγών στις αξιολογήσεις. O FTSE θα δώσει στη δημοσιότητα εκτίμηση για το εάν οι χώρες που βρίσκονται σε «watch list» πληρούν τα κριτήρια ποιότητας, τον Μάρτιο του 2014.

10 10 / 11 ΕΠΙΚΑΙΡΟΤΗΤΑ ΜΕ ΜΙΑ ΜΑΤΙΑ ΣΤΗΝ ΕΛΛΑΔΑ Το θέμα της ανταγωνιστικότητας του ιδιωτικού τομέα πρέπει να αποτελεί το βασικό διακύβευμα και αντικείμενο του κοινωνικού διαλόγου στα δίκτυα, Υ.Κ.Ω., χρηματοδότηση ΑΠΕ, κλπ). Παρά τις πολλαπλές συζητήσεις, δεν έχει επιτευχθεί μέχρι σήμερα κάποιο ορατό σημαντικό αποτέλεσμα που να βοηθήσει στην αποκατάσταση της ανταγωνιστικότητας. Ανοιχτά παραμένουν επίσης τα σημαντικά ζητήματα που αποτελούν μέρος μιας Εθνικής Ενεργειακής Στρατηγικής, όπως η δομή της αγοράς, η στρατηγική καυσίμων, και το μέλλον της ΔΕΗ. 4. Ρυθμιστικό Περιβάλλον, Γραφειοκρατία Η υπέρ-ρύθμιση και η γραφειοκρατία αποτελούν διπλό πρόβλημα για τις επιχειρήσεις και για τους επενδυτές: αυξάνουν το διοικητικό κόστος και δημιουργούν εστίες διαφθοράς. Ο ΣΕΒ επικεντρώθηκε στο θέμα των αδειοδοτήσεων των επιχειρήσεων, που ανελλιπώς κατατάσσεται μέσα στα πρώτα τρία εμπόδια για τις επενδύσεις, και έχει προτείνει συγκεκριμένη στρατηγική. Η κυβέρνηση έχει εξαγγείλει μεταρρυθμίσεις που ουσιαστικά ανταποκρίνονται στις προκλήσεις όπως τις αντιλαμβάνονται οι επιχειρήσεις. Οι πρόσφατες εξαγγελίες του ΥΠΑΝ θα αποτελούν μία σημαντική πρόοδο εφόσον διασφαλιστεί ότι θα υλοποιηθούν. 5. Εξωστρέφεια Απαιτείται δραστική βελτίωση του εμπορικού ισοζυγίου για να υπάρξει διατηρήσιμη σημαντική συνεισφορά στην αύξηση του ΑΕΠ. Η βελτίωση αυτή πρέπει να είναι ισοδύναμη ενός διπλασιασμού ή τριπλασιασμού των εξαγωγών στο διάστημα των επομένων 5-8 ετών. Η βελτίωση που σήμερα παρατηρείται στο ισοζύγιο αυτό οφείλεται περισσότερο στη μείωση των εισαγωγών λόγω της ύφεσης και λιγότερο στην αύξηση και ανταγωνιστικότητα της εξαγωγικής παραγωγικής βάσης της οικονομίας. Για να επιτευχθεί διαρθρωτική βελτίωση στο εμπορικό ισοζύγιο πρέπει να υποστηριχτούν οι σημερινοί εξαγωγές με κάθε μέσο (μείωση κόστους που οφείλεται σε φόρους ή διοικητικά βάρη, απλοποίηση διαδικασιών, στήριξη της εξαγωγική προσπάθειας με χρηματοδοτικά εργαλεία, κλπ). Επιπρόσθετα χρειάζεται σημαντικότατη προσπάθεια στην στήριξη μικρότερων επιχειρήσεων και νέων εξαγωγέων, με δομές πληροφόρησης, δράσεις για το άνοιγμα ξένων αγορών αλλά και δράσεις ανάπτυξης του ανθρώπινου δυναμικού των επιχειρήσεων αυτών για να ανταποκριθεί στις συγκεκριμένες προκλήσεις με καινοτομικές λύσεις, καθώς και στήριξη της προσαρμογής τους σε νέες αγορές με διαφορετικά προϊόντα κλπ. 6. Εργασία Απασχόληση Σημαντική προϋπόθεση για να δρομολογηθεί μια διατηρήσιμη αναπτυξιακή πορεία είναι η εγκαθίδρυση ενός ουσιαστικού, περιεκτικού κοινωνικού διαλόγου. Αυτό έχει συμβεί σε όλες τις ανεπτυγμένες οικονομίες, και ιδιαίτερα σε περιόδους οικονομικής κρίσεως σε μερικές περιπτώσεις διμερής διάλογος, και σε άλλες τριμερής, με τη συμμετοχή του κράτους. Στη χώρα μας το μοντέλο κοινωνικού διαλόγου δεν μπόρεσε να λειτουργήσει στη διάρκεια της κρίσης. Έχει όμως πλέον γίνει κατανοητό ότι νέες θέσεις εργασίας και βελτίωση των αμοιβών μπορούν να προσφέρουν μόνο οι ανταγωνιστικές ιδιωτικές επιχειρήσεις. Επομένως το θέμα της ανταγωνιστικότητας του ιδιωτικού τομέα πρέπει να αποτελεί το βασικό διακύβευμα και αντικείμενο του κοινωνικού διαλόγου. Ο πολιτικός κόσμος οφείλει να στηρίξει αυτή τη θέση.

11 ΤΕΥΧΟΣ 106 ΣΕΠΤΕΜΒΡΙΟΣ 2013 ΘΕΣΜΙΚΟΣ ΕΠΕΝΔΥΤΗΣ Η Πολιτεία πρέπει επίσης να μεριμνήσει για την προώθηση των κατάλληλων δεξιοτήτων στην αγορά εργασίας, και συγκεκριμένα για τη σύνδεση των προγραμμάτων τυπικής εκπαίδευσης και κατάρτισης κάθε βαθμίδας με την αγορά. Ο ΣΕΒ έχει υλοποιήσει μια μελέτη βάσης για το σκοπό αυτό και προσδοκά τη συνεργασία των Πανεπιστημιακών και άλλων φορέων. Η είσοδος των νέων στην αγορά εργασίας, είναι ένα ειδικότερο και κρίσιμο θέμα. Πρέπει να εγκαθιδρυθούν με αποτελεσματικότερο τρόπο συστήματα μαθητείας, πρακτικής άσκησης και απόκτησης πρώτης εργασιακής εμπειρίας θέματα για τα οποία ο ΣΕΒ έχει κάνει σημαντική προεργασία και ετοιμάσει προτάσεις. 7. Έρευνα Τεχνολογία Καινοτομία Η Ελλάδα διαθέτει ερευνητικό δυναμικό το οποίο, ενώ είναι γνωστό για την ποιότητά του και το έργο του στο εξωτερικό, στο εσωτερικό της χώρας εμφανίζει ισχνές διασυνδέσεις με την παραγωγή. Έτσι έχει οριακή μόνο επίδραση στην προσπάθεια αναβάθμισης της ανταγωνιστικότητας των επιχειρήσεων και της οικονομίας γενικά. Ο ΣΕΒ έχει δημιουργήσει Δίκτυο Επιχειρηματικής & Τεχνολογικής Πληροφόρησης με συμμετοχή της επιχειρηματικής και ερευνητικής κοινότητας, και έχει καταγράψει 55 τεχνολογίες αιχμής με κριτήρια την ύπαρξη διεθνούς ζήτησης και την παρουσία ελληνικών ερευνητικών ομάδων καθώς και αντίστοιχων ελληνικών επιχειρήσεων που δραστηριοποιούνται στην συγκεκριμένη τεχνολογία. Η εργασία αυτή είναι βάση για δημιουργία ενός «ενιαίου χώρου» καινοτομίας, τεχνολογίας και έρευνας μεταξύ επιχειρήσεων, ΑΕΙ και ερευνητικών φορέων. Υπάρχει ήδη συνεργασία μεταξύ ΣΕΒ και ΓΓΕΤ για τη διαμόρφωση προϋποθέσεων ενός τέτοιου ενιαίου χώρου, και για τον προσανατολισμό των κονδυλίων για έρευνα και τεχνολογία σε κατευθύνσεις που θα έχουν θετικά αποτελέσματα για την παραγωγική οικονομία. EUROMONEY CONFERENCE: ΙΔΙΩΤΙΚΟΠΟΙΗΣΕΙΣ ΚΑΙ ΕΠΕΝΔΥΣΕΙΣ ΣΤΗΝ ΕΛΛΑΔΑ Το Euromoney Conference: The Greece Privatisation and Investment Forum, διοργανώθηκε από το περιοδικό Euromoney σε συνεργασία με την Ethos Media S.A. στις 19 Σεπτεμβρίου. Τις εργασίες του συνεδρίου άνοιξε με ομιλία του ο υπουργός Οικονομικών Γιάννης Στουρνάρας. Οι θεματικές ενότητες οι ακόλουθες: - Panel I: Privatisation in Greece Workshop: Eurobank: Major Infrastructure Projects:A Key Driver of Economic Growth - Panel II: Greece s Corporate Sector - Panel III: Private Sector Investments into Greece Recapitalising the Greek Banking Industry Ομιλητές στο συνέδριο και συμμετέχοντες στα πάνελ ήταν μεταξύ άλλων οι Christopher Fordham, Managing Director, Euromoney Institutional Investor PLC, Νότης Μηταράκης Υφυπουργός Ανάπτυξης, Joly Dixon, Special Adviser, European Commission s Task Force for Greece, Γιώργος Παπαρσένος ΔΕΣΦΑ, Θεόδωρος Τζούρος Εθνική Χρηματιστηριακή, Κωνσταντίνος Βουσβούνης Γενικός Διευθυντής Eurobank, Θεόδωρος Κρίντας Διευθύνων Σύμβουλος Attica Wealth Management, Αντιπρόεδρος ΔΣ Ε.Θ.Ε. Το συνέδριο διοργανώθηκε υπό την αιγίδα του Υπουργείου Ανάπτυξης & Ανταγωνιστικότητας, του Χρηματιστηρίου Αθηνών, της Ένωσης Θεσμικών Επενδυτών και της Ένωσης Εισηγμένων Εταιριών και με την υποστήριξη των εταιρειών: Lead sponsor: Eurobank Co-sponsors: BNP Paribas, NBG Securities

12 12 ΕΠΙΚΑΙΡΟΤΗΤΑ ΜΕ ΜΙΑ ΜΑΤΙΑ ΣΤΟ ΕΞΩΤΕΡΙΚΟ ΕΞΕΛΙΞΕΙΣ ΣΤΟ ΦΟΡΟ ΕΠΙ ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΩΝ ΣΥΝΑΛΛΑΓΩΝ Το ευρωπαϊκό σχέδιο για εκτεταμένη φορολόγηση των χρηματοοικονομικών συναλλαγών προσκρούει σε νομικά εμπόδια καθώς η εμπιστευτική έκθεση από το Συμβούλιο Νομικών Υπηρεσιών της Ε.Ε. καταλήγει στο ότι μία από τις βασικές προβλέψεις στις προτάσεις της Κομισιόν αποτελεί παραβίαση του νόμου, υπερβαίνει την εθνική δικαιοδοσία, «παραβιάζει» τις ευρωπαϊκές συνθήκες και «είναι μεροληπτικό» εις βάρος των χωρών που δεν συμμετέχουν. Παρ ότι μη δεσμευτική, η νομική άποψη αποτελεί σημαντική παρέμβαση στον τελικό σχεδιασμό του ενιαίου φορολογικού συντελεστή που θα επιβληθεί και που ενδέχεται να είναι πολύ λιγότερο φιλόδοξος από τα αρχικά σχέδια και να προσομοιάζει περισσότερο με χαρτόσημο. Έντεκα κράτη μέλη της ευρωζώνης -εκ των οποίων η Γαλλία, η Γερμανία, η Ιταλία και η Ισπανία και η Ελλάδαέχουν συμφωνήσει στην επιβολή κοινού φορολογικού συντελεστή, όμως οι διαπραγματεύσεις είναι εξαιρετικά δύσκολες καθώς έρχονται αντιμέτωπες με τον τρόπο και κυρίως το εύρος εφαρμογής του. Η έκθεση του Συμβουλίου Νομικών Υπηρεσιών αμφισβητεί μία από τις βασικές παραδοχές του σχεδίου, την αποκαλούμενη «αρχή έδρας», βάσει της οποίας οι χρηματοοικονομικοί οργανισμοί φορολογούνται στην έδρα τους και όχι στη χώρα όπου γίνεται η συναλλαγή. Καταλήγει στο ότι ο όρος που χρησιμοποιείται για το πού ιδρύεται ένας όμιλος «υπερβαίνει τη δικαιοδοσία των κρατών για φορολόγηση βάσει των κανόνων του διεθνούς δικαίου όπως γίνονται αντιληπτοί από την Ένωση». Προσθέτει ότι το μέτρο «δεν είναι συμβατό» με τις συνθήκες της Ε.Ε. γιατί «παραβιάζει την ικανότητα φορολόγησης των χωρών που δεν συμμετέχουν». Τέλος καταλήγει στο ότι η πρόβλεψη αυτή είναι «μεροληπτική και πιθανότατα θα οδηγήσει σε στρέβλωση του ανταγωνισμού εις βάρος των χωρών που δεν έχουν συμμετοχή». Η νομική έκθεση αποτελεί αγκάθι για την Κομισιόν, η οποία επιμένει ότι η ευρεία έκταση του προτεινόμενου φόρου είναι νόμιμη.