Forex & Interest Rates Navigator

Transcript

1 1/09 4/09 7/09 10/09 1/10 4/10 7/10 10/10 1/11 4/11 7/11 10/11 1/12 4/12 7/12 10/12 1/13 4/13 7/13 10/13 1/14 4/14 7/14 10/14 1/15 4/15 7/15 % ΙΟΥΛΙΟΣ 2013 Forex & Interest Rates Navigator Ανάλυση Διεθνών Αγορών ΔΙΕΥΘΥΝΣΗ ΠΩΛΗΣΕΩΝ ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΩΝ ΠΡΟΙΟΝΤΩΝ ΕΥΡΩ Η σηματοδότηση της νομισματικής πολιτικής της ΕΚΤ και της Ομοσπονδιακής Τραπέζης των ΗΠΑ σε συνδυασμό με τη ρητορική μελών τους συνέβαλαν στη διακύμανση της ισοτιμίας. ΔΟΛΑΡΙΟ ΗΠΑ Σε ήπια ανοδική τάση ο δείκτης δολαρίου ΗΠΑ. Παράγοντες που επηρεάζουν ανοδικά το δολάριο, η διατήρηση αναπτυξιακής δυναμικής στις ΗΠΑ σε συνδυασμό με τo ενδεχόμενο η Fed να μειώσει το ύψος της αγοράς τίτλων. ΓΙΕΝ Σε ανοδική κίνηση η ισοτιμία δολάριο/γιεν. Ήπια βελτίωση της οικονομικής προοπτικής στην Ιαπωνία. ΣΤΕΡΛΙΝΑ Η προοπτική της νομισματικής πολιτικής της Τραπέζης της Αγγλίας επηρεάζει αρνητικά το βρετανικό νόμισμα. Ωστόσο, η βελτίωση των οικονομικών στοιχείων παρέχει στήριξη στη στερλίνα. ΕΛΒΕΤΙΚΟ ΦΡΑΓΚΟ Σε διακύμανση εντός εύρους τιμών η ισοτιμία ευρώ/ελβετικό φράγκο. Η ήπια ενίσχυση της διάθεσης για ανάληψη κινδύνου και ο περιορισμός των ανησυχιών για τη διαχείριση της κρίσης χρέους στην Ευρωζώνη ευνοούν την ισοτιμία ευρώ/ελβετικό φράγκο. Η απόφαση της ΕΚΤ και της Τραπέζης της Αγγλίας να σηματοδοτήσουν την προοπτική των επιτοκίων τους επηρέασε αρνητικά την προθεσμιακή αγορά των επιτοκίων. Νομισματική Συλλογή Alpha Bank 2,6 2,4 2,2 2 1,8 1,6 Εξέλιξη διατραπεζικών επιτοκίων 2 ετών Ευρωζώνης, ΗΠΑ και Μ. Βρετανίας, Διατραπεζικό επιτόκιο 2 ετών ευρώ Διατραπεζικό επιτόκιο 2 ετών δολαρίου Διατραπεζικό επιτόκιο 2 ετών στερλίνας Forward διατραπεζικού επιτοκίου ευρώ Forward διατραπεζικού επιτοκίου δολαρίου Forward διατραπεζικού επιτοκίου στερλίνας Ταξιδεύοντας με ένα νόμισμα: Μαρώνεια, Θράκη. Αργυρό δίδραχμο, π.χ. 1,4 1,2 1 0,8 0,6 0,4 0,2 Ανάλυση Διεθνών Αγορών τ , marketanalysis@alpha.gr ΡΗΤΡΑ ΑΠΟΠΟΙΗΣΕΩΣ ΕΥΘΥΝΗΣ ΣΤΗΝ ΤΕΛΕΥΤΑΙΑ ΣΕΛΙΔΑ

2 Νομισματική Συλλογή Alpha Bank - Ταξιδεύοντας με ένα νόμισμα: Μαρώνεια, Θράκη. Αργυρό δίδραχμο, π.χ. Ε: Ίππος καλπάζων και από επάνω αετός. Ο: ΕΠΙ ΗΓΗΣΑΓΟΡΕΩ. Άμπελος εντός τετραγώνου πλαισίου. Νομισματική Συλλογή Alpha Bank 4017 Η Μαρώνεια, ιδρύθηκε ως αποικία της Χίου στη νοτιοδυτική Θράκη και πήρε το όνομά της από τον Μάρωνα, ιερέα του Απόλλωνος ή του Διονύσου, που λατρεύοντο στην περιοχή. Τον 5 ο αιώνα π.χ. η πόλη προσχώρησε στην Αθηναϊκή Συμμαχία, το 353 π.χ. στην εξουσία του Φιλίππου Β και αργότερα, λόγω της εξαιρετικής θέσεώς της, δέχθηκε αλλεπάλληλους κυριάρχους. Τα νομίσματα της Μαρώνειας διακρίνονται από την απεικόνιση του ίππου στην εμπρόσθια όψη, ενώ η άμπελος του οπισθότυπου συνδέεται με τη λατρεία του Διονύσου, λόγω της αυξημένης αμπελοκαλλιέργειας στην περιοχή, Ο μαρωνίτικος οίνος ήταν πολύ φημισμένος στην αρχαιότητα και λέγεται μάλιστα ότι ο Οδυσσέας μέθυσε τον Κύκλωπα Πολύφημο με μαρωνίτικο κρασί. Νομισματική Συλλογή Alpha Bank Η Νομισματική Συλλογή της Alpha Bank βρίσκεται στο Κεντρικό Κτήριο της Τραπέζης, Πανεπιστημίου 41, όπου έχει διαμορφωθεί ένας μικρός εκθεσιακός χώρος επισκέψιμος για το κοινό. Κύριος στόχος της Συλλογής είναι η ανάδειξη της εκτάσεως και της διαδόσεως του ελληνικού πολιτισμού στον αρχαίο κόσμο. Εκτός από τις πλούσιες νομισματοκοπίες πόλεων, βασιλέων, πολιτειακών ενώσεων και φύλων του ελληνικού χώρου, στη Συλλογή υπάρχουν νομίσματα κελτικών φύλων της σημερινής Βρεταννίας, της Γαλλίας και της περιοχής του Δουνάβεως, τα οποία αποτελούν ουσιαστικά απομιμήσεις των νομισμάτων κυρίως του Φιλίππου Β και του Αλεξάνδρου Γ της Μακεδονίας. Υπάρχουν επίσης νομισματικές εκδόσεις από τη σημερινή Ουκρανία και την ευρύτερη περιοχή του Ευξείνου Πόντου έως την Αφρική και την Αιθιοπία, όπου τον 4ο αιώνα μ.χ. οι βασιλείς Εζάνα και Αφίλα γράφουν επάνω στα νομίσματά τους το όνομα και τον τίτλο τους στην ελληνική γλώσσα. Εξαιρετικό ενδιαφέρον παρουσιάζουν τα νομίσματα από τη μακρινή Βακτρία και την Ινδία, το ανατολικότερο σημείο που βάδισε ποτέ ελληνικός στρατός. Από την περιοχή αυτή η Συλλογή διαθέτει μία σχεδόν πλήρη σειρά όλων των βασιλέων, όπως για παράδειγμα το σπανιότατο δίδραχμο του Σωφύτου, νομίσματα του Ευκρατίδου, του Ευθυδήμου, του Ηλιοκλή, ακόμη και του Μενάνδρου, του Ερμαίου και του Ραζουβούλα. Οι νομισματικές εκδόσεις όλων αυτών των περιοχών αποτελούν σαφή μαρτυρία της μακροχρόνιας και βαθειάς επιρροής του ελληνικού πολιτισμού στον αρχαίο γνωστό κόσμο. Η Συλλογή είναι ανοιχτή σε ερευνητές, φοιτητές, μαθητές, αλλά και στο ευρύ κοινό που ενδιαφέρεται να γνωρίσει την ιστορία μέσα από τα νομίσματα και να θαυμάσει την αρχαία ελληνική τέχνη. 2 Forex & Interest Rates Navigator

3 3/10 6/10 9/ /11 6/11 9/ /12 6/12 9/ /13 6/13 9/ /14 6/14 9/ /15 Ιούλιος 13 ΕΥΡΩ Η σηματοδότηση της νομισματικής πολιτικής της ΕΚΤ και της Ομοσπονδιακής Τραπέζης των ΗΠΑ σε συνδυασμό με τη ρητορική μελών τους συνέβαλαν στη διακύμανση της ισοτιμίας. Το ευρώ ανήλθε έναντι του δολαρίου στις 11 Ιουλίου σε υψηλό ($1,3207) τριών εβδομάδων επηρεαζόμενο από την αναφορά του Προέδρου της Fed ότι η ιδιαιτέρως επεκτατική νομισματική πολιτική θα πρέπει να διατηρηθεί στο άμεσο μέλλον. Νωρίτερα, η αναφορά του Προέδρου της ΕΚΤ ότι τα επιτόκιά της θα πρέπει να διατηρηθούν στα τρέχοντα επίπεδα ή χαμηλότερα για παρατεταμένη χρονική περίοδο σε συνδυασμό με τη σηματοδότηση του περιορισμού του ύψους του προγράμματος αγοράς τίτλων από τη Fed εντός του τρέχοντος έτους και της ολοκλήρωσής του περί τα μέσα του 2014 προκάλεσαν πιέσεις στην ισοτιμία ευρώ/δολάριο με αποτέλεσμα να υποχωρήσει στις 9 Ιουλίου σε χαμηλό ($1,2755) τριών μηνών. Σημειώνεται ότι η ΕΚΤ στη σύσκεψή της στις 4 Ιουλίου σηματοδότησε για πρώτη φορά την προοπτική των επιτοκίων της επηρεάζοντας σημαντικά τις προσδοκίες για την πορεία των βραχυπρόθεσμων επιτοκίων του ευρώ. 1,7 1,5 1,3 1,1 0,9 0,7 0,5 0,3 0,1 Διατραπεζικό επιτόκιο 3 μηνών ευρώ, Διατραπεζικό επιτόκιο 3 μηνών ευρώ Forward Διατραπεζικού επιτοκίου 3/7/13 Forward Διατραπεζικού επιτοκίου 17/7/13 Επίπτωση σηματοδότησης προοπτικής επιτοκίων Αρνητικά επηρέασε το ευρώ η αναφορά μέλους της ΕΚΤ (Asmussen) ότι η σηματοδότηση της προοπτικής των επιτοκίων της ΕΚΤ αφορά χρονική περίοδο μεγαλύτερη των 12 μηνών. Αρνητική επίδραση είχαν επίσης, στο ευρωπαϊκό νόμισμα η υποβάθμιση της πιστοληπτικής ικανότητας της Ιταλίας κατά μια βαθμίδα σε BBB από BBB+ από τον οίκο αξιολόγησης S&P και της Γαλλίας κατά μια βαθμίδα σε ΑΑ+ από ΑΑΑ με σταθερή προοπτική από τον οίκο αξιολόγησης Fitch. Οι εκτιμήσεις για τη νομισματική πολιτική της Ομοσπονδιακής Τραπέζης των ΗΠΑ και της ΕΚΤ, καθώς και την προοπτική των δύο οικονομιών στο βαθμό που αντικατοπτρίζονται στα μεσοπρόθεσμα και μακροπρόθεσμα επιτόκια θα συνεχίσουν να αποτελούν βασικούς προσδιοριστικούς παράγοντες της ισοτιμίας. Το επιτοκιακό πλεονέκτημα του δολαρίου έναντι του ευρώ διατηρείται με προοπτική διεύρυνσης, καθιστώντας το αμερικανικό νόμισμα ελκυστικότερο. Σημειώνεται ότι η διαφορά αποδόσεων των 10ετών κρατικών ομολόγων ΗΠΑ Γερμανίας ανήλθε στις 12 Ιουλίου σε υψηλό (102 μ.β.) από τον Ιούλιο του 2006 μετά την αναφορά του Προέδρου της Fed ότι θα πρέπει να διατηρηθεί η ιδιαιτέρως επεκτατική νομισματική πολιτική στο άμεσο μέλλον. Η σηματοδότηση από την ΕΚΤ της προοπτικής των επιτοκίων της αναφέροντας πως αναμένεται ότι τα επιτόκια της θα διατηρηθούν στα τρέχοντα επίπεδα ή χαμηλότερα για παρατεταμένη χρονική περίοδο αποτελούν αρνητικό παράγοντα για το ευρώ. Επισημαίνεται ωστόσο ότι η ΕΚΤ βασίζει την προαναφερθείσα προσδοκία στην προοπτική για υποτονικό πληθωρισμό σε μεσοπρόθεσμο ορίζοντα, για αδύναμη οικονομική δραστηριότητα και για υποτονική δυναμική νομισματικών μεγεθών. Η συνέντευξη τύπου του Προέδρου της ΕΚΤ και η σηματοδότηση της προοπτικής των επιτοκίων υποδηλώνουν ότι η ΕΚΤ είναι διατεθειμένη να υιοθετήσει πρόσθετα μέτρα επεκτατικής νομισματικής πολιτικής εάν κριθεί αναγκαίο. Κατά την εκτίμησή μας, έχει αυξηθεί η πιθανότητα μείωσης των επιτοκίων της ΕΚΤ σε περίπτωση επιδείνωσης των χρηματοπιστωτικών συνθηκών και της προοπτικής της οικονομίας. Η επόμενη σύσκεψη της ΕΚΤ είναι προγραμματισμένη για την 1 η Αυγούστου. Οι ενδείξεις σταθεροποίησης της οικονομίας της Ευρωζώνης προσφέρουν στήριξη στο ευρώ. Οι πρόδρομοι δείκτες οικονομικής δραστηριότητας παρουσιάζουν βελτίωση επιβεβαιώνουν ωστόσο, τη διατήρηση της ήπιας ύφεσης της οικονομίας της Ευρωζώνης. Σύμφωνα με την τελική μέτρηση, ο ενοποιημένος δείκτης PMI (τομείς μεταποίησης και υπηρεσιών) διαμορφώθηκε τον Ιούνιο στις 48,7 μονάδες (Μάιος: 47,7), παραμένοντας σε επίπεδο που καταδεικνύει συρρίκνωση της οικονομίας (<50) για 17 ο συνεχόμενο μήνα. O δείκτης μεταποίησης PMI ανήλθε τον Ιούνιο σε υψηλό από το Φεβρουάριο του 2012 (48,8, εκτίμηση: 48,7, Μάιος: 48,3) παραμένοντας ωστόσο σε επίπεδο που καταδεικνύει συρρίκνωση του τομέα για 23 ο συνεχή μήνα. Ο δείκτης επενδυτικής εμπιστοσύνης Sentix διαμορφώθηκε τον Ιούλιο στις -12,6 μονάδες (εκτίμηση: -11,4, Ιούνιος: -11,6). Σε ότι αφορά την αγορά εργασίας διατηρείται η τάση επιδείνωσης των συνθηκών με το ποσοστό ανεργίας να ανέρχεται το Μάιο σε νέο ιστορικά υψηλό (12,2%), συμβαδίζοντας με την εκτίμηση για ήπια ύφεση στην Ευρωζώνη. O πληθωρισμός της Ευρωζώνης ενισχύθηκε τον Ιούνιο στο 1,6% από 1,4% το Μάιο, ωστόσο διατηρείται χαμηλότερα του στόχου της ΕΚΤ (πλησίον αλλά χαμηλότερα του 2%) για 5 ο συνεχή μήνα. Ο ρυθμός ετήσιας αύξησης του δείκτη προσφοράς χρήματος Μ3 (ένδειξη για τον πληθωρισμό μελλοντικά) διαμορφώθηκε το Μάιο στο 2,9% από 3,2% τον Απρίλιο. Τα ανωτέρω καταδεικνύουν ότι οι πληθωριστικές πιέσεις διατηρούνται υποτονικές. Η προοπτική διατήρησης της αναπτυξιακής υπεροχής των ΗΠΑ έναντι της Ευρωζώνης και ο αναμενόμενος περιορισμός και ολοκλήρωση της ιδιαιτέρως επεκτατικής νομισματικής πολιτικής από τη Fed εκτιμάται ότι θα συνεχίσουν να αντικατοπτρίζονται στα μεσοπρόθεσμα και τα μακροπρόθεσμα επιτόκια αποτελώντας αρνητικούς παράγοντες για την ισοτιμία ευρώ/δολάριο. Επιπρόσθετα, η προσδοκία για υιοθέτηση πρόσθετων μέτρων επεκτατικής νομισματικής πολιτικής από την ΕΚΤ λειτουργεί αρνητικά για το ευρώ. Τα ανωτέρω καθιστούν πιθανή την υποχώρηση του ευρώ προς την περιοχή των $1,2800 και $1,2500 σε ορίζοντα έξι και δώδεκα μηνών αντίστοιχα. Forex & Interest Rates Navigator 3

4 ΤΕΧΝΙΚΗ ΑΝΑΛΥΣΗ: ΕΥΡΩ/ΔΟΛΑΡΙΟ ΗΠΑ Από πλευρά τεχνικής ανάλυσης η ισοτιμία ευρώ/δολάριο ΗΠΑ παρά τη βραχυπρόθεσμη ανοδική αντίδραση, κινείται εντός εύρους τιμών. Η καθοδική διάσπαση του κινητού μέσου όρου των 55 ημερών από τον κινητό μέσο όρο 21 ημερών αποτελεί ένδειξη καθοδικής τάσης ωστόσο, η ισοτιμία εξακολουθεί να διαπραγματεύεται ελαφρώς υψηλότερα του κινητού μέσου όρου 200 ημερών. Αντίσταση για την ισοτιμία στην περιοχή των $1,3207 (υψηλό 11/7/2013) και στην περιοχή των $1,3300 (μεσοπρόθεσμη γραμμή καθοδικής τάσης). Στήριξη για την ισοτιμία στα $1,2960 (χαμηλό 11/7/2013), στην περιοχή των $1, (χαμηλό 4/4/2013 & 9/7/2013) και στα $1,2680 (61,8% Fibonacci retracement: $1,2043-$1,3711). ΕΥΡΩΖΩΝΗ: ΜΑΚΡΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΑ ΜΕΓΕΘΗ Ευρωζώνη 9/11 12/11 3/12 6/12 9/12 12/12 3/13 6/13 ΑΕΠ (ΥοΥ) 1,4 0,7-0,1-0,5-0,7-0,9-1,1 Διαθέσιμη περίοδος ΑΕΠ (QoQ) 0,1-0,3-0,1-0,2-0,1-0,6-0,3 Δείκτης τιμών καταναλωτή (YoY) 3 2,7 2,7 2,4 2,6 2,2 1,7 1,6 1,6 Ποσοστό ανεργίας 10,3 10, ,4 11,6 11,9 12,1 12,2 Εμπορικό ισοζύγιο (εκατ. ) Δείκτης μεταποίησης PMI 48,5 46,9 47,7 45,1 46,1 46,1 46,8 48,80 48,80 Δείκτης υπηρεσιών PMI 48,8 48,8 49,2 47,1 46,1 47,8 46,4 48,3 48, Δείκτης Καταναλωτικής Εμπιστοσύνης -19,2-21,2-18,9-19,6-25,7-26,3-23,5-18,8-18,8 *Απόδοση 10ετούς ομολόγου 1,887 1,829 1,794 1,583 1,442 1,3 1,289 1,725 1,513 *Απόδοση 2ετούς ομολόγου 0,55 0,144 0,206 0,124 0,021-0,0-0,023 0,183 0,082 Διατραπεζικό επιτόκιο 3 μηνών 1,554 1,356 0,777 0,653 0,22 0,2 0,211 0,219 0,220 *Απόδοση στη λήξη κρατικού ομολόγου αναφοράς (%) 4 Forex & Interest Rates Navigator

5 7/03 7/04 7/05 7/06 7/07 7/08 7/09 7/10 7/11 7/12 7/13 Ιούλιος 13 ΔΟΛΑΡΙΟ ΗΠΑ Σε ήπια ανοδική μεσοπρόθεσμη τάση ο δείκτης δολαρίου ΗΠΑ. Η διατήρηση της αναπτυξιακής δυναμικής της οικονομίας των ΗΠΑ συμβάλει στην τάση ενίσχυσης του δολαρίου. Oι νέες θέσεις εργασίας στις ΗΠΑ διαμορφώθηκαν τον Ιούνιο στις (αναθεωρημένη μέτρηση Μαΐου: ). Ο κινητός μέσος όρος 12 μηνών των νέων θέσεων εργασίας ( ) συμβαδίζει με τάση αποκλιμάκωσης του ποσοστού ανεργίας, το οποίο διατηρήθηκε τον Ιούνιο στο 7,6% (κινητός μέσος όρος 12 μηνών: 7,8%). Ο κινητός μέσος όρος 4 εβδομάδων των αιτήσεων για επιδόματα ανεργίας διαμορφώνεται (εβδομάδα έως 12 Ιουλίου) σε επίπεδο ( ) χαμηλότερο του ιστορικού μέσου όρου ( ). Ο δείκτης καταναλωτικής εμπιστοσύνης (Conference Board) ανήλθε τον Ιούνιο σε υψηλό (81,4, Μάιος: 74,3) από τον Ιανουάριο του Μικτή η εικόνα των πρόσφατων στοιχείων της αγοράς ακινήτων. Ωστόσο, συνολικά η τάση βελτίωσης δεν έχει αντιστραφεί. Οι πωλήσεις νέων κατοικιών ανήλθαν το Μάιο σε υψηλό ( , Απρίλιος: ) από τον Ιούλιο του Οι μεταπωλήσεις κατοικιών ανήλθαν το Μάιο σε υψηλό (5,18 εκατ., Απρίλιος: 4,97 εκατ.) από το Νοέμβριο του Ο δείκτης τιμών κατοικιών S&P CaseShiller κατέγραψε τον Απρίλιο τη μεγαλύτερη αύξηση σε ετήσια βάση (12,05%) από το Μάρτιο του O δείκτης κατασκευαστών ακινήτων NAHB ανήλθε τον Ιούλιο σε υψηλό (57, Ιούνιος: 51) από τον Ιανουάριο του ΗΠΑ: Δείκτης κατασκευαστων ακινήτων κατοικιών ΝΑΗΒ, Αντίθετα, οι οικοδομικές άδειες υποχώρησαν τον Ιούνιο στις (κινητός μέσος όρος 12 μηνών: ) από το Μάιο. Oι νέες κατοικίες υποχώρησαν τον Ιούνιο στις από το Μάιο. Θετική η εικόνα των τομέων μεταποίησης και υπηρεσιών. O δείκτης μεταποίησης ISM ανήλθε τον Ιούνιο στις 50,9 μονάδες (Μάιος: 49), καταδεικνύοντας ανάπτυξη του τομέα για 10 ο μήνα το τελευταίο έτος. Ο δείκτης υπηρεσιών ISM υποχώρησε τον Ιούνιο στις 52,2 μονάδες από 53,7 το Μάιο, ωστόσο εξακολουθεί να καταδεικνύει να καταδεικνύει ανάπτυξη του τομέα για 42 ο συνεχόμενο μήνα. Το ΔΝΤ εκτιμά ότι η οικονομία των ΗΠΑ θα αναπτυχθεί κατά 1,7% το 2013 (4/2013: 1,9%) και κατά 2,7% το 2014 (4/2013: 2,9%). Στα πρακτικά της πρόσφατης συσκέψεως της Ομοσπονδιακής Τραπέζης των ΗΠΑ (18-19/6), αναφέρεται ότι αρκετά μέλη της Fed αναμένουν πρόσθετες ενδείξεις ενίσχυσης της απασχόλησης πριν αποφασισθεί περιορισμός του ύψους του προγράμματος αγοράς τίτλων. Ορισμένα μέλη κρίνουν ότι θα πρέπει να διαπιστωθεί επιτάχυνση του ρυθμού ανάπτυξης πριν μειωθεί το πρόγραμμα αγοράς τίτλων. Ωστόσο, αρκετά μέλη της Ομοσπονδιακής Τραπέζης των ΗΠΑ θεωρούν ότι η μείωση του ύψους του προγράμματος αγοράς τίτλων θα πρέπει να πραγματοποιηθεί σχετικά σύντομα, καθώς έχει καταγραφεί αξιοσημείωτη σωρευτική ενίσχυση της απασχόλησης και αύξηση των θέσεων εργασίας ιδιωτικού τομέα μετά από το Σεπτέμβριο του Ο Πρόεδρος της Fed σε ομιλία του (10 Ιουλίου), δήλωσε ότι είναι αναγκαία η εφαρμογή ιδιαιτέρως επεκτατικής νομισματική πολιτικής για το ορατό μέλλον. Ο Πρόεδρος της Fed τόνισε ότι η ενδεχόμενη υποχώρηση του ποσοστού ανεργίας στο 6,5% μελλοντικά, δεν θα σημάνει αυτόματη αύξηση του επιτοκίου αναφοράς, ενώ τυχόν άνοδος του επιτοκίου ενδεχομένως θα πραγματοποιηθεί σε ύστερο χρονικό διάστημα. Στην εξαμηνιαία κατάθεση νομισματικής πολιτικής στο Κογκρέσο (17/7), ο Πρόεδρος της Ομοσπονδιακής Τραπέζης των ΗΠΑ ανέφερε ότι στην περίπτωση που τα οικονομικά στοιχεία εξελιχθούν αντίστοιχα με τις πρόσφατες εκτιμήσεις της Fed, η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ ενδεχομένως θα αρχίσει να περιορίζει το ύψος του προγράμματος αγοράς τίτλων εντός του Πρόσθεσε επίσης, ότι εφόσον τα οικονομικά στοιχεία επιβεβαιώνουν την τάση οικονομικής ανάκαμψης, η Fed θα εξακολουθεί να μειώνει σταδιακά το ύψος του προγράμματος νομισματικής επέκτασης και ενδεχομένως ολοκληρώσει τις αγορές τίτλων περίπου στα μέσα του Τόνισε ότι η εξέλιξη του προγράμματος αγοράς τίτλων δεν είναι προδιαγεγραμμένη, καθώς εξαρτάται από την πορεία των οικονομικών και χρηματοοικονομικών δεδομένων. Υπενθυμίζεται ότι η Fed αυξάνει τον ισολογισμό της κατά $85 δισ. ανά μήνα, χωρίς να καθορίζεται ημερομηνία ολοκλήρωσης του προγράμματος αγορών τίτλων. Λαμβάνοντας υπόψη την τάση αποκλιμάκωσης του ποσοστού ανεργίας και τις προβλέψεις της Fed για διατήρηση της αναπτυξιακής δυναμικής το 2013 και το 2014, είναι πιθανό η Fed να αποφασίσει στη σύσκεψη του Σεπτεμβρίου (17-18/9) περιορισμένη μείωση του ύψους του προγράμματος αγοράς τίτλων (κατά $10 δισ.-$20 δισ.). Η επόμενη σύσκεψη της Fed θα πραγματοποιηθεί στις Ιουλίου. Παράγοντας που συμβάλει στην ανοδική τάση του δείκτη δολαρίου η ανοδική κίνηση των επιτοκίων δολαρίου. H απόδοση στη λήξη του 10ετούς ομολόγου αναφοράς ΗΠΑ ανήλθε στις 8 Ιουλίου σε υψηλό (2,75%) από τον Αύγουστο του 2011, για να υποχωρήσει στο 2,46% (18/7). H διατήρηση ήπιας οικονομικής ανάπτυξης στις ΗΠΑ και το ενδεχόμενο περιορισμού του ύψους του προγράμματος αγοράς τίτλων συμβάλουν στην τάση ανόδου του δείκτη δολαρίου. Σε χρονικό ορίζοντα 3 μηνών εκτιμούμε ότι είναι πιθανή η ενίσχυση του δείκτη δολαρίου προς την περιοχή των 86 μονάδων. Forex & Interest Rates Navigator 5

6 ΤΕΧΝΙΚΗ ΑΝΑΛΥΣΗ: ΔΕΙΚΤΗΣ ΔΟΛΑΡΙΟΥ ΗΠΑ (DXY) Διατηρείται η μεσοπρόθεσμη ανοδική τάση του δείκτη δολαρίου, παρά τις βραχυπρόθεσμες διακυμάνσεις. Επίπεδο αντίστασης τα 84,75 (υψηλό της 9/7/13), το 84,90 (76,4% Fibonacci retracement: 88,70-72,68) και τα 86,26 (υψηλό 1/7/10). Η ανοδική διάσπαση του κινητού μέσου όρου 55 ημερών (82,80) από τον κινητό μέσο όρο 21 ημερών (83,10) στις 12 Ιουλίου συνηγορεί υπέρ της ανοδικής κίνησης του δείκτη δολαρίου. Η ανοδική ένδειξη δεν επιβεβαιώνεται απόλυτα από το δείκτη MACD. Επίπεδα στήριξης το 81,40 (ΚΜΟ 200 ημερών) και το 80,50 (χαμηλό 19/6/13). ΗΠΑ: ΜΑΚΡΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΑ ΜΕΓΕΘΗ ΗΠΑ 9/11 12/11 3/12 6/12 9/12 12/12 3/13 6/13 ΑΕΠ (ΥοΥ) 1,6 2 2,4 2,1 2,6 1,7 1,6 ΑΕΠ (QoQ) ετησιοποιημένη 1,3 4,1 2 1,3 3,1 0,4 1,8 Διαθέσιμη περίοδος Δείκτης τιμών καταναλωτή (YoY) 3,9 3 2,7 1,7 2 1,7 1,5 1,8 1,8 Ποσοστό ανεργίας 9 8,5 8,2 8,2 7,8 7,8 7,6 7,6 7,6 Εμπορικό ισοζύγιο (δισ. $) -44,55-51,35-47,8-42,43-41,57-38,31-37,1-45,027 Δείκτης μεταποίησης ISM 53,2 52,9 53,3 50,2 51,6 50,2 51,3 50,9 50,9 Δείκτης υπηρεσιών ISM 52,8 52,7 55,0 52,7 55,2 55,7 54,4 52,2 52,2 Δείκτης Καταναλωτικής Εμπιστοσύνης 46,4 64,8 69,5 62,7 68,4 66,7 61,9 81,4 81,4 *Απόδοση 10ετούς ομολόγου 1,915 1,876 2,209 1,645 1,634 1,757 1,849 2,472 2,480 *Απόδοση 2ετούς ομολόγου 0,243 0,239 0,329 0,301 0,230 0,247 0,242 0,351 0,299 Διατραπεζικό επιτόκιο 3 μηνών 0,374 0,581 0,468 0,461 0,359 0,306 0,283 0,274 0,266 *Απόδοση στη λήξη κρατικού ομολόγου (%) 6 Forex & Interest Rates Navigator

7 5/04 11/04 5/05 11/05 5/06 11/06 5/07 11/07 5/08 11/08 5/09 11/09 5/10 11/10 5/11 11/11 5/12 11/12 5/13 Μηνιαία μεταβολή % Ιούλιος 13 ΓΙΕΝ Σε ανοδική τάση η ισοτιμία δολάριο/γιεν, σε πλευρική κίνηση βραχυπρόθεσμα η ισοτιμία ευρώ/γιεν. 2011, εμφανίζοντας ενίσχυση για 5 ο μήνα στο τελευταίο 6μηνο. Βιομηχανική παραγωγή Ιαπωνίας Η ανάκαμψη του χρηματιστηριακού δείκτη Nikkei κατά 17% περίπου την περίοδο 21 Ιουνίου - 18 Ιουλίου, αποτέλεσε το σημαντικότερο παράγοντα υποχώρησης του γιεν έναντι του δολαρίου ΗΠΑ σε επίπεδο υψηλότερο των 100 από τα 97 περίπου (21/6). Η αύξηση των επιτοκίων δολαρίου έναντι των αντίστοιχων του γιεν ευνοεί την ανοδική κίνηση της ισοτιμίας δολάριο/γιεν. Η διαφορά της απόδοσης στη λήξη του 2ετούς ομολόγου αναφοράς ΗΠΑ έναντι του αντίστοιχου Ιαπωνίας ανήλθε στις 25 Ιουνίου σε υψηλό (27 μ.β.) από το Μάρτιο του 2012 και η διαφορά της απόδοσης στη λήξη του 10ετους ομολόγου αναφοράς ΗΠΑ έναντι του αντίστοιχου Ιαπωνίας ανήλθε στις 5 Ιουλίου σε υψηλό (188 μ.β.) 2 ετών περίπου Καθοδικός παράγοντας για το γιεν η εφαρμογή ιδιαιτέρως επεκτατικής νομισματικής πολιτικής από την Τράπεζα της Ιαπωνίας. O Διοικητής της Τραπέζης της Ιαπωνίας (Kuroda) δήλωσε (4/7) ότι η πολιτική νομισματικής επέκτασης της Κεντρικής Τραπέζης έχει θετικό αντίκτυπο στην οικονομική δραστηριότητα και ότι θα συνεχιστεί μέχρι να επιτευχθεί άνοδος και σταθεροποίηση του πληθωρισμού στο 2%. Θεωρεί ότι η Τράπεζα της Ιαπωνίας θα επιτύχει το στόχο πληθωρισμού, ενώ ανέφερε ότι η νομισματική πολιτική είναι δυνατόν να μεταβληθεί, εφόσον κριθεί αναγκαίο. Εκτιμά ότι η οικονομία της Ιαπωνίας έχει αρχίσει να ανακάμπτει με ήπιο ρυθμό. Επισήμανε ότι η κυβέρνηση θα πρέπει να αντιμετωπίσει τα δημοσιονομικά προβλήματα της χώρας, καθώς σε αντίθετη περίπτωση υπάρχει ο κίνδυνος ανόδου του κόστους δανεισμού. Η Τράπεζα της Ιαπωνίας στη σύσκεψη της 11ης Ιουλίου διατήρησε αμετάβλητη την τρέχουσα επεκτατική νομισματική πολιτική με ομόφωνη απόφαση. Επαναλήφθηκε ότι η νομισματική βάση θα αυξάνεται κατά τρισ. ετησίως. Συνεχίζεται η πραγματοποίηση αγορών κρατικών ομολόγων ύψους 7 τρισ. ανά μήνα, χωρίς προκαθορισμένη ημερομηνία ολοκλήρωσης του προγράμματος. Η Τράπεζα της Ιαπωνίας εκτιμά ότι η οικονομία της χώρας θα ανακάμψει με ήπιο ρυθμό, καθώς η εγχώρια ζήτηση εμφανίζεται ανθεκτική και λόγω ενίσχυσης της οικονομικής δραστηριότητας σε λοιπές χώρες. Μικτή η εικόνα των οικονομικών στοιχείων στην Ιαπωνία. Το ΔΝΤ εκτιμά ότι το ΑΕΠ της Ιαπωνίας θα αυξηθεί κατά 2% το 2013 (εκτίμηση 4/2013: 1,5%) και κατά 1,2% το 2014 (εκτίμηση 4/2013: 1,5%). Ο δείκτης Tankan μεγάλων επιχειρήσεων ανήλθε στο β τρίμηνο του έτους στις 4 μονάδες (εκτίμηση: 3, α τρίμηνο: -8), καταγράφοντας υψηλό από το α τρίμηνο του Οι εξαγωγές κατέγραψαν το Μάιο τη μεγαλύτερη αύξηση σε μηνιαία βάση (3,2%) από τον Ιανουάριο και σε ετήσια βάση (10,1%) από το Δεκέμβριο του Η βιομηχανική παραγωγή κατέγραψε το Μάιο τη μεγαλύτερη αύξηση σε μηνιαία βάση (1,9%, Απρίλιος: 0,9%) από το Δεκέμβριο του Ο πρόδρομος οικονομικός δείκτης ενισχύθηκε το Μάιο σε υψηλό (110,5, Απρίλιος: 107,7) από τον Ιούνιο του 2007 και ο δείκτης τρέχουσας συγκυρίας σε υψηλό (105,9) ενός έτους IΑΠΩΝΙΑ: Δείκτες οικονομικής δραστηριότητας Πρόδρομος οικονομικός δείκτης Δείκτης τρέχουσας συγκυρίας O δείκτης οικονομικών προσδοκιών ECO Watchers υποχώρησε τον Ιούνιο στις 53,6 μονάδες από 56,2 το Μάιο (κινητός μέσος όρος 12 μηνών: 50,5). Το Μάιο καταγράφηκε εμπορικό έλλειμμα (- 906,7 δισ., 4/13: - 818,8 δισ.) για 11ο συνεχή μήνα. O δείκτης τιμών καταναλωτή κατέγραψε υποχώρηση σε ετήσια βάση το Μάιο κατά 0,3% (Απρίλιος: - 0,7%). Αντίθετα, ο δομικός δείκτης τιμών καταναλωτή διατηρήθηκε αμετάβλητος σε ετήσια βάση το Μάιο (Απρίλιος: -0,4%), μετά από 6 συνεχόμενους μήνες ετήσιας υποχώρησης. Θεωρούμε ότι η ισοτιμία δολάριο/γιεν θα κινηθεί ανοδικά σε ορίζοντα 6μήνου προς την περιοχή των 105. Εκτιμούμε ότι η επιθετική νομισματική πολιτική της Τραπέζης της Ιαπωνίας τροφοδοτεί την αποδυνάμωση του γιεν μεσοπρόθεσμα. Ανοδικά επηρεάζει το δολάριο έναντι του γιεν η διατήρηση αναπτυξιακής δυναμικής στις ΗΠΑ. Σημαντικός παράγοντας για τη βραχυπρόθεσμη τάση η θετική συσχέτιση της ισοτιμίας με την ιαπωνική μετοχική αγορά. Ανοδικός παράγοντας για την ισοτιμία ευρώ/γιεν η άσκηση ιδιαιτέρως επεκτατικής νομισματικής πολιτικής από την Τράπεζα της Ιαπωνίας. Αντίθετα, η προσδοκία για εφαρμογή περισσότερο επεκτατικής νομισματικής πολιτικής από την ΕΚΤ αποτελεί καθοδικό παράγοντα για την ισοτιμία ευρώ/γιεν. Θεωρούμε ότι η ισοτιμία ευρώ/γιεν ενδεχομένως κινηθεί προς την περιοχή των 135 σε ορίζοντα 6 μηνών. Forex & Interest Rates Navigator 7

8 ΤΕΧΝΙΚΗ ΑΝΑΛΥΣΗ: ΔΟΛΑΡΙΟ/ΓΙΕΝ ΤΕΧΝΙΚΗ ΑΝΑΛΥΣΗ: ΕΥΡΩ/ΓΙΕΝ Δεν έχει αντιστραφεί η ανοδική μεσοπρόθεσμη τάση της ισοτιμίας δολάριο/γιεν, καθώς διατηρείται σημαντικά υψηλότερα του κινητού μέσου όρου 200 ημερών ( 91,90). Οι δείκτες τάσης ΑDX, DMI (εβδομαδιαία στοιχεία) καταδεικνύουν ανοδική μεσοπρόθεσμη τάση. Επίπεδα αντίστασης στην περιοχή των 102,50 (υψηλό της 28 & 29/5) και στα 103,75 (υψηλό 22/5). Σε πλευρική κίνηση βραχυπρόθεσμα η ισοτιμία ευρώ/γιεν. Επίπεδα αντίστασης στην περιοχή των 132,10 (υψηλό 31/5/13) και στην περιοχή των 133,80 (υψηλό 22/5/13). Επίπεδα στήριξης στην περιοχή των 127,40 (κάτω όριο Bollinger) και στα 125,57 (χαμηλό 17/6/13). Δείκτες τάσης με ημερήσιες τιμές δεν παρέχουν ισχυρή ένδειξη βραχυπρόθεσμης τάσης. Στήριξη στην περιοχή των 97,00 (κάτω εύρος Bollinger 21 ημερών) και στα 94,80 (χαμηλό 19/6/13). ΙΑΠΩΝΙΑ: ΣΥΝΑΛΛΑΓΜΑΤΙΚΗ ΙΣΟΤΙΜΙΑ, ΕΠΙΤΟΚΙΑ, ΜΑΚΡΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΑ ΜΕΓΕΘΗ Ιαπωνία 9/11 12/11 3/12 6/12 9/12 12/12 3/13 6/13 ΑΕΠ (QoQ) ετησιοποιημένη 11,2 0,8 4,8-0,6-3,6 1,2 4,1 ΑΕΠ (QoQ) 2,7 0,2 1,2-0,2-0,9 0,3 1 Δομικός δείκτης τιμών καταναλωτή (ΥοΥ) Διαθέσιμη περίοδος 0,2-0,1 0,2-0,2-0,1-0,2-0,5 0 Ποσοστό ανεργίας 4,2 4,5 4,5 4,3 4,3 4,3 4,1 4,1 Εμπορικό ισοζύγιο (δισ. ) ,8 56,1-568,2-645, ,398 Βιομηχανικός δείκτης Tertiary ,8 Δείκτης προσδοκιών ECO ,60 53,6 Δείκτης Καταναλωτικής Εμπιστοσύνης ,30 44,3 *Απόδοση 10ετούς ομολόγου 1,032 0,988 0,989 0,837 0,778 0,791 0,551 0,838 0,809 *Απόδοση 2ετούς ομολόγου 0,147 0,136 0,118 0,114 0,098 0,098 0,052 0,139 0,132 Διατραπεζικό επιτόκιο 3 μηνών 0,194 0,196 0,196 0,196 0,192 0,176 0,161 0,156 0,161 *Απόδοση στη λήξη κρατικού ομολόγου (%) 8 Forex & Interest Rates Navigator

9 3/06 6/06 9/06 12/06 3/07 6/07 9/07 12/07 3/08 6/08 9/08 12/08 3/09 6/09 9/09 12/09 3/10 6/10 9/10 12/10 3/11 6/11 9/11 12/11 3/12 6/12 9/12 12/12 3/13 6/13 Ιούλιος 13 ΣΤΕΡΛΙΝΑ Η προοπτική της νομισματικής πολιτικής της Τραπέζης της Αγγλίας επηρεάζει αρνητικά το βρετανικό νόμισμα. Ωστόσο, η βελτίωση των οικονομικών στοιχείων παρέχει στήριξη στη στερλίνα. Η ισοτιμία ευρώ/στερλίνα διέσπασε ανοδικά το εύρος διακύμανσης ( 0,8400 0,8600) που παρουσίαζε το τελευταίο τετράμηνο μετά τη σύσκεψη της Τραπέζης της Αγγλίας τον Ιούλιο. Σημειώνεται ότι το ευρώ κατέγραψε έναντι της στερλίνας στις 17 Ιουλίου υψηλό ( 0,8711) τεσσάρων μηνών. Η ισοτιμία στερλίνα/δολάριο κατέγραψε στις 9 Ιουλίου χαμηλό ($1,4814) τριών ετών, επηρεαζόμενη από τον περιορισμό της διάθεσης για ανάληψη κινδύνου και την εκτίμηση ότι η Τράπεζα της Αγγλίας θα σηματοδοτήσει καθοδική προοπτική των επιτοκίων της. Σημειώνεται ότι ο σταθμισμένος δείκτης της στερλίνας υποχώρησε στις 9 Ιουλίου σε χαμηλό (78,96) από το Μάρτιο. H Τράπεζα της Αγγλίας στη σύσκεψη του Ιουλίου διατήρησε αμετάβλητο το βασικό επιτόκιο στο 0,50% και το ύψος του προγράμματος αγοράς τίτλων στις 375 δισ., όπως αναμενόταν. Η Τράπεζα της Αγγλίας δημοσίευσε κείμενο αποφάσεων για πρώτη φορά, στο οποίο αναφέρεται ότι η πρόσφατη άνοδος των επιτοκίων αναμένεται να έχει αρνητικό αντίκτυπο στην οικονομική προοπτική. Επισήμανε επίσης, ότι η ανοδική προοπτική του βασικού επιτοκίου της Τραπέζης της Αγγλίας δεν αντανακλά την εξέλιξη των οικονομικών στοιχείων. Τα ανωτέρω υποδηλώνουν την πρόθεση της Τράπεζας της Αγγλίας να συγκρατήσει τις προσδοκίες σχετικά με την ανοδική προοπτική των επιτοκίων της. Κατά την εκτίμησή μας, η Τράπεζα της Αγγλίας τον Αυγούστου ενδεχομένως να υιοθετήσει ποσοτικά οικονομικά κριτήρια που θα συνδέονται με τη νομισματική πολιτική. Πιθανό είναι επίσης, το ενδεχόμενο να αναφερθεί συγκεκριμένη χρονική περίοδος διατήρησης των επιτοκίων σε χαμηλά επίπεδα. Υπενθυμίζεται ότι η σύσκεψη του Ιουλίου ήταν η πρώτη με επικεφαλής τον M. Carney. Στα πρακτικά της συσκέψεως αναφέρεται ότι η απόφαση για τη διατήρηση του βασικού επιτοκίου στο 0,50% και του ύψους του προγράμματος αγοράς τίτλων στα 375 δισ. ήταν ομόφωνη. Υπενθυμίζεται ότι στις προηγούμενες πέντε συσκέψεις 3 από τα 9 μέλη της Τραπέζης είχαν ταχθεί υπέρ της αύξησης του προγράμματος αγοράς τίτλων κατά 25 δισ.. Ορισμένα μέλη της Τραπέζης εκτίμησαν ότι ενδεχομένως χρειάζεται να αυξηθεί το ύψος του προγράμματος αγοράς τίτλων, ωστόσο δεν ήταν κατάλληλη η περίοδος, καθώς εξετάζονται λοιπές επιλογές επεκτατικής νομισματικής πολιτικής. Επισημαίνεται επίσης, ότι ενδεχομένως ανακοινωθούν ενδιάμεσα οικονομικά κριτήρια που θα συνδέονται με την προοπτική του βασικού επιτοκίου στις 7 Αυγούστου ταυτόχρονα με τη δημοσίευση της τριμηνιαίας οικονομικής έκθεσης (Inflation Report). Κατά την εκτίμησή μας, η τράπεζα της Αγγλίας θα σηματοδοτήσει χαμηλά επιτόκια για παρατεταμένη χρονική περίοδο. Σε ότι αφορά το πρόγραμμα αγοράς τίτλων αναμένουμε να διατηρηθεί αμετάβλητο. Η διεύρυνση της διαφοράς των μεσοπρόθεσμων και μακροπρόθεσμων επιτοκίων ΗΠΑ Μ. Βρετανίας επηρεάζει αρνητικά την ισοτιμία στερλίνα/δολάριο. Σημειώνεται ότι η διαφορά των αποδόσεων 10ετών κρατικών ομολόγων ΗΠΑ Μ. Βρετανίας ανήλθε στις 16 Ιουλίου σε υψηλό (27 μ.β.) από τον Αύγουστο του Η εκτίμηση ότι η προοπτική της νομισματικής πολιτικής της Τραπέζης της Αγγλίας θα είναι επιθετικότερη συγκριτικά με την Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα συμβάλει στον περιορισμό του επιτοκιακού πλεονέκτημα της στερλίνας έναντι του ευρώ, επηρεάζοντας αρνητικά τη στερλίνα. Σημειώνεται ότι η διαφορά αποδόσεων κρατικών ομολόγων 2ετών Γερμανίας Μ. Βρετανίας διαμορφώνεται σε υψηλό (-19 μ.β.) περίπου τριών εβδομάδων. Στήριξη στο βρετανικό νόμισμα παρέχει η σταθεροποίηση των δημοσιονομικών μεγεθών στη Μ. Βρετανία. Το δημοσιονομικό έλλειμμα για το μήνα Μάιο διαμορφώθηκε χαμηλότερα του αναμενόμενου ( 8,8 δισ., εκτίμηση: 12,6 δισ., Μάιος 2012: 16 δισ.), καταγράφοντας το μικρότερο έλλειμμα για το μήνα από το Ο περιορισμός του δημοσιονομικού ελλείμματος αποδίδεται κυρίως στη μείωση των κρατικών δαπανών. Ωστόσο, τα δημοσιονομικά στοιχεία της Μ. Βρετανίας σε σχέση με τα αντίστοιχα για την Ευρωζώνη παραμένουν δυσμενέστερα. Τα ευνοϊκότερα των εκτιμήσεων οικονομικά στοιχεία που ανακοινώθηκαν προσφάτως επηρεάζουν θετικά το βρετανικό νόμισμα. Αναλυτικά, ο δείκτης μεταποίησης PMI παρουσίασε τον Ιούνιο βελτίωση μεγαλύτερη του αναμενόμενου (52,5, εκτίμηση: 51,4), καταγράφοντας υψηλό από τον Απρίλιο του Ο αντίστοιχος δείκτης υπηρεσιών κατέγραψε υψηλό (56,9, Μάιος: 54,9) από το Μάρτιο του 2011, παραμένοντας σε επίπεδο που καταδεικνύει ανάπτυξη του τομέα για 6 ο συνεχόμενο μήνα Μ. Βρετανία: Δείκτες PMI, Δείκτης μεταποίησης PMI Δείκτης υπηρεσιών PMI Τα ανωτέρω στοιχεία καταδεικνύουν ότι το ΑΕΠ θα διατηρηθεί σε ανάπτυξη το β τρίμηνο. Υπενθυμίζεται ότι το ΑΕΠ παρουσίασε το α τρίμηνο αύξηση σε τριμηνιαία βάση της τάξεως του 0,3% (δ τρίμηνο: -0,1%). Το ινστιτούτο NIESR εκτίμησε ότι το ΑΕΠ παρουσίασε το β τρίμηνο αύξηση της τάξεως του 0,6% (προηγούμενο τρίμηνο Μάρτιος Μάιος: 0,6%), κυρίως λόγω θετικής συνεισφοράς του ιδιωτικού τομέα. Το ΔΝΤ αναθεώρησε ανοδικά την εκτίμησή του για το ρυθμό ανάκαμψης της οικονομίας το τρέχον έτος στο 0,9% από 0,7%. Για το 2014 διατήρησε αμετάβλητη την πρόβλεψή του για ανάπτυξη της τάξεως του 1,5%. Ο πληθωρισμός παρουσίασε τον Ιούνιο αύξηση μικρότερη του αναμενόμενου (2,9%, εκτίμηση: 3%, Μάιος: 2,7%), καταγράφοντας ωστόσο υψηλό από τον Απρίλιο του Το ποσοστό ανεργίας διατηρήθηκε το Μάιο στο 7,8% για 3 ο συνεχόμενο μήνα. Οι αιτήσεις για επιδόματα ανεργίας κατέγραψαν τον Ιούνιο μηνιαία υποχώρηση μεγαλύτερη του αναμενόμενου (21.200, εκτίμηση: 8.000, Απρίλιος: ). Εκτιμούμε ότι η ισοτιμία ευρώ/στερλίνα θα διατηρηθεί σε ήπια ανοδική τάση βραχυπρόθεσμα, κυρίως λόγω της εκτίμησης για επιθετικότερη νομισματική πολιτική από την Τράπεζα της Αγγλίας. Ωστόσο, σε ορίζοντα 6 12 μηνών αναμένουμε να παρουσιάσει υποχώρηση περί την περιοχή των 0,8300 στερλινών, κυρίως λόγω της αναμενόμενης ισχυρότερης ανάκαμψης της οικονομίας της Μ. Βρετανίας έναντι της Ευρωζώνης Forex & Interest Rates Navigator 9

10 ΤΕΧΝΙΚΗ ΑΝΑΛΥΣΗ: ΕΥΡΩ/ΣΤΕΡΛΙΝΑ Σε ήπια ανοδική τάση η ισοτιμία ευρώ/στερλίνα σε βραχυπρόθεσμο ορίζοντα. Σημειώνεται ότι η ισοτιμία διέσπασε ανοδικά το εύρος τιμών ( 0,8400 0,8600) που παρουσίαζε το τελευταίο τετράμηνο. Αντίσταση για την ισοτιμία ευρώ/στερλίνα στις 0,8711 (υψηλό 17/7/13) και στις 0,8795 (υψηλό 12/3/13). Επίπεδα στήριξης για την ισοτιμία εντοπίζονται στις 0,8530 (ΚΜΟ 55 ημερών), στις 0,8460 (χαμηλό 26/6/13) και στην περιοχή των 0,8400 (38,2% Fibonacci retracement: 0,7755 0,8815, γραμμή μεσοπρόθεσμης ανοδικής τάσης & ΚΜΟ 200 ημερών). ΒΡΕΤΑΝΙΑ: ΜΑΚΡΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΑ ΜΕΓΕΘΗ Μ. Βρετανία 9/11 12/11 3/12 6/12 9/12 12/12 3/13 6/13 ΑΕΠ (ΥοΥ) 1 1,1 0,6 0 0,1 0 0,3 ΑΕΠ (QoQ) 0,6-0,1 0-0,5 0,7-0,2 0,3 Διαθέσιμη περίοδος Δείκτης τιμών καταναλωτή (ΥοΥ) 5,2 4,2 3,5 2,4 2,2 2,7 2,8 2,9 2,9 Ποσοστό ανεργίας 8,3 8,4 8,2 8 7,8 7,8 7,8 7,8 Εμπορικό ισοζύγιο ( εκατ.) Δείκτης μεταποίησης PMI 50,8 49,7 51,9 48,4 48,1 51,2 48,6 52,5 52,5 Δείκτης υπηρεσιών PMI 52,9 54,0 55,3 51,3 52,2 48,9 52,4 56,9 56,9 Δείκτης καταναλωτικής εμπιστοσύνης GfK ,0-33,0-31,0-29,0-28,0-29,0-26,0-21,0-21 *Απόδοση 10ετούς ομολόγου 2,43 1,977 2,204 1,734 1,727 1,828 1,768 2,428 2,255 *Απόδοση 2ετούς ομολόγου 0,579 0,327 0,419 0,282 0,19 0,323 0,203 0,428 0,287 Διατραπεζικό επιτόκιο 3 μηνών 0,953 1,080 1,027 0,895 0,597 0,515 0,507 0,510 0,510 *Απόδοση στη λήξη κρατικού ομολόγου (%) 10 Forex & Interest Rates Navigator

11 8/12 9/12 10/12 11/12 12/12 1/13 2/13 3/13 4/13 5/13 6/13 7/13 Ιούλιος 13 ΕΛΒΕΤΙΚΟ ΦΡΑΓΚΟ Σε περιορισμένο εύρος διακύμανσης η ισοτιμία ευρώ/ελβετικό φράγκο. Η ισοτιμία ευρώ/ελβετικό φράγκο διατηρείται σε διακύμανση εντός εύρους τιμών (1,2200 1,2600 ελβετικά φράγκα). Σημειώνεται ότι το ευρώ κατέγραψε στις 9 Ιουλίου έναντι του ελβετικού νομίσματος υψηλό (1,2466 ελβετικά φράγκα) ενός μήνα, επηρεαζόμενο από την ενίσχυση της διάθεσης για ανάληψη κινδύνου. Ο περιορισμός των ανησυχιών για τη διαχείριση της κρίσης χρέους στην Ευρωζώνη ευνοεί την ισοτιμία ευρώ/ελβετικό φράγκο. Αρνητικά επηρέασε την ισοτιμία ευρώ/ελβετικό φράγκο ο περιορισμός του επιτοκιακού πλεονεκτήματος του ευρώ έναντι του ελβετικού νομίσματος μετά την απόφαση της ΕΚΤ να σηματοδοτήσει την προοπτική των επιτοκίων της. Σημειώνεται ότι η διαφορά των διατραπεζικών επιτοκίων 5 ετών Ευρωζώνης Ελβετίας διαμορφώνεται σε χαμηλό (42 μ.β.) από το Μάιο. Η εκτίμηση ότι η ΕΚΤ ενδέχεται να υιοθετήσει πρόσθετα μέτρα επεκτατικής νομισματικής πολιτικής συμβάλει στον περιορισμό του επιτοκιακού πλεονεκτήματος του ευρώ. 80,00 75,00 70,00 65,00 60,00 55,00 50,00 45,00 40,00 35,00 30,00 Διαφορά διατραπεζικών επιτοκίων και ισοτιμία ευρώ/ελβετικό φράγκο, Διαφορά διατραπεζικών επιτοκίων 5 ετών Ευρωζώνης - Ελβετίας EUR/CHF 1,255 1,245 1,235 1,225 1,215 1,205 Ο περιορισμός των ανησυχιών για το ρυθμό ανάπτυξης της οικονομίας της Κίνας και για την αποτελεσματική διαχείριση της κρίσης χρέους στην Ευρωζώνη συμβάλει στην ενίσχυση της ισοτιμίας ευρώ/ελβετικό φράγκο. Σημειώνεται ότι το ελβετικό νόμισμα διατηρεί το χαρακτήρα ασφαλούς καταφυγίου, καθώς η ελβετική οικονομία δεν αντιμετωπίζει προβλήματα δημοσιονομικά ή ανεργίας και καταγράφει υψηλό πλεόνασμα ισοζυγίου τρεχουσών συναλλαγών. Επομένως, το ελβετικό νόμισμα σε περιόδους ενίσχυσης της διάθεσης για ανάληψη κινδύνου παρουσιάζει συνήθως υποχώρηση. Αντίθετα, σε περίπτωση αποστροφής κινδύνου το ελβετικό φράγκο καταγράφει άνοδο. Η εκτίμηση ότι η Ελβετική Κεντρική Τράπεζα θα διατηρήσει το κατώτατο επιθυμητό επίπεδο στην ισοτιμία ευρώ/ελβετικό φράγκο για παρατεταμένη χρονική περίοδο, επηρεάζει αρνητικά το ελβετικό νόμισμα. Σύμφωνα με έρευνα του οικονομικού ινστιτούτου ZEW η πλειοψηφία των επενδυτών εκτιμά ότι θα διατηρηθεί σε ισχύ το κατώτατο επιθυμητό επίπεδο στα 1,20 ελβετικά φράγκα για τα επόμενα δύο έτη. Αρνητικά επηρεάζει το ελβετικό νόμισμα η ρητορική αξιωματούχων της Ελβετίας περί διατήρησης του ελβετικού φράγκου σε υπερτιμημένα επίπεδα. 1,26 1,25 1,24 1,23 1,22 1,21 1,2 Μέλος της Κεντρικής Τράπεζας της Ελβετίας (Zurbruegg) ανέφερε ότι η τρέχουσα επεκτατική νομισματική πολιτική παραμένει αναγκαία. Υπενθυμίζεται ότι σύμφωνα με τη θεωρία ισοτιμίας αγοραστικής δυνάμεως (PPP) το ελβετικό φράγκο θεωρείται υπερτιμημένο έναντι του ευρώ, καθώς η μακροπρόθεσμη τιμή ισορροπίας για την ισοτιμία εκτιμάται στα 1,35 ελβετικά φράγκα. Οι πρόδρομοι οικονομικοί δείκτες παραμένουν σε επίπεδο που καταδεικνύει ανάπτυξη της οικονομίας. Αναλυτικά, ο δείκτης μεταποίησης PMI διατηρήθηκε τον Ιούνιο (51,9, Μάιος: 52,2) σε επίπεδο που καταδεικνύει ανάπτυξη του τομέα για τρίτο συνεχόμενο μήνα. O πρόδρομος δείκτης οικονομικής δραστηριότητας του ινστιτούτου KOF ανήλθε το Ιούνιο σε υψηλό (1,16, Μάιος: 1,09) έξι μηνών. Τα ανωτέρω στοιχεία καταδεικνύουν ότι διατηρήθηκε σε ανάπτυξη η οικονομία το β τρίμηνο του έτους. Το ινστιτούτο KOF εκτίμησε ότι το ΑΕΠ θα παρουσιάσει το τρέχον έτος αύξηση της τάξεως του 1,4% και το 2014 κατά 2%. Επισήμανε επίσης, ότι η ανάπτυξη της ελβετικής οικονομίας προέρχεται κυρίως από την ενίσχυση της εγχώριας ζήτησης. Υπενθυμίζεται ότι το ΑΕΠ παρουσίασε το α τρίμηνο αύξηση σε τριμηνιαία βάση μεγαλύτερη του αναμενόμενου (0,6%, εκτίμηση: 0,2%, δ τρίμηνο: 0,3%) και σε ετήσια βάση κατέγραψε τη μεγαλύτερη άνοδο (1,4%) από το γ τρίμηνο του Το πλεόνασμα του εμπορικού ισοζυγίου ανήλθε τον Ιούλιο σε υψηλό (2,732 δισ. ελβετικά φράγκα, Μάιος: 2,123 δισ. ελβετικά φράγκα) από τον Ιούλιο του 2012, κυρίως λόγω μεγαλύτερης μηνιαίας υποχώρησης των εισαγωγών συγκριτικά με τις εξαγωγές. Η Ελβετική Κεντρική Τράπεζα στη σύσκεψή της στις 20 Ιουνίου διατήρησε αμετάβλητα το εύρος στόχου 3μήνου Libor ελβετικού φράγκου στο 0,00%-0,25%, καθώς και τη ρητορική της σχετικά με το κατώτατο επίπεδο στην ισοτιμία ευρώ/ελβετικό φράγκο. Επανέλαβε ότι το ελβετικό φράγκο παραμένει υπερτιμημένο, καθώς και ότι είναι προετοιμασμένη να υιοθετήσει πρόσθετα μέτρα εάν κριθεί αναγκαίο. Η Κεντρική Τράπεζα αναθεώρησε ελαφρώς καθοδικά την εκτίμησή της για το δείκτη τιμών καταναλωτή το 2013, προβλέποντας ότι θα παρουσιάσει υποχώρηση της τάξεως του 0,3% (προηγούμενη εκτίμηση: -0,2%). Για 2014 και το 2015 διατήρησε αμετάβλητη την πρόβλεψή της για τον πληθωρισμό στο 0,2% και 0,7% αντίστοιχα. Προέβλεψε επίσης, το τρέχον έτος το ΑΕΠ θα παρουσιάσει αύξηση της τάξεως του 1-1,5%, επισημαίνοντας ωστόσο ότι διατηρούνται οι καθοδικοί κίνδυνοι. Η επόμενη σύσκεψη της Κεντρικής Τράπεζας της Ελβετίας είναι προγραμματισμένη για τις 19 Σεπτεμβρίου. Η διάθεση για ανάληψη κινδύνου και οι εξελίξεις αναφορικά με τη διαχείριση της κρίσης χρέους της Ευρωζώνης εκτιμάται ότι θα αποτελέσουν τους βασικότερους προσδιοριστικούς παράγοντες για την ισοτιμία. Κατά την εκτίμησή μας η ισοτιμία ευρώ/ελβετικό φράγκο θα συνεχίσει να κυμαίνεται εντός της περιοχής των 1,2200-1,2600 ελβετικών φράγκων, με τάση προς το άνω εύρος σε ορίζοντα 12 μηνών λόγω της εκτιμώμενης ανάκαμψης της οικονομίας της Ευρωζώνης.. Forex & Interest Rates Navigator 11

12 ΤΕΧΝΙΚΗ ΑΝΑΛΥΣΗ: ΕΥΡΩ/ΕΛΒΕΤΙΚΟ ΦΡΑΓΚΟ Σε διακύμανση εντός εύρους τιμών η ισοτιμία ευρώ/ελβετικό (1,2200 1,2600). Επίπεδα αντίστασης τα 1,2470 ελβετικά φράγκα (υψηλό 9/7/13), τα 1,2570 ελβετικά φράγκα (υψηλό 28 & 29/5/13) και τα 1,2650 ελβετικά φράγκα (υψηλό 22/5/13). Στήριξη εντοπίζεται στην περιοχή των 1,2220 ελβετικών φράγκων (χαμηλό 24 Ιουνίου και ΚΜΟ 200 ημερών) και στα 1,2130 ελβετικά φράγκα (χαμηλό 8/4/13). ΕΛΒΕΤΙΑ: ΜΑΚΡΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΑ ΜΕΓΕΘΗ Ελβετία 9/11 12/11 3/12 6/12 9/12 12/12 3/13 6/13 ΑΕΠ (ΥοΥ) 1,4 0,7 0,9 0,4 1,3 1,2 1,4 ΑΕΠ (QoQ) -0,3 0,3 0,4-0,1 0,6 0,3 0,6 Διαθέσιμη περίοδος Δείκτης τιμών καταναλωτή (ΥοΥ) 0,5-0,7-1 -1,1-0,4-0,4-0,6-0,1-0,1 Ποσοστό ανεργίας 2,7 2,8 2,8 2, ,1 3,2 3,2 Εμπορικό ισοζύγιο (CHF δισ.) 1,72 1,99 1,55 2,22 1,74 0,88 1,83 2,73 2,732 Δείκτης μεταποίησης PMI 49,8 49,0 49,9 48,0 44,3 49,2 48,3 51,9 51,9 Πρόδρομος δείκτης KOF 1,3 0,0 0,1 1,2 1,7 1,3 1,01 1,16 1,16 Λιανικές πωλήσεις (YoY) -1,7 0,1 4,8 3,4 5,0 4,8-0,90 1,8 *Απόδοση 10ετούς ομολόγου 0,982 0,663 0,866 0,665 0,541 0,526 0,716 1,019 0,988 *Απόδοση 2ετούς ομολόγου -0,016-0,032 0,046-0,238-0,117-0,214-0,023-0,034 Διατραπεζικό επιτόκιο 3 μηνών 0,023 0,052 0,11 0,087 0,044 0,012 0,022 0,019 0,020 *Απόδοση στη λήξη κρατικού ομολόγου (%) -0,01 12 Forex & Interest Rates Navigator

13 Συναλλαγματικές Ισοτιμίες Επιτόκια Κεντρικών Τραπεζών 18/7/ Μ 6 Μ 12 Μ 18/7/ Μ 6 Μ 12 Μ EUR/USD 1,3110 1,2900 1,2700 1,2500 USD/JPY 100, EUR/JPY 131,15 131,60 133,40 131,25 GBP/USD 1,5235 1,5100 1,5300 1,5400 EUR/GBP 0,8600 0,8545 0,8300 0,8115 USD/CHF 0,9430 0,9600 0,99 1,01 EUR/CHF 1,2365 1,2385 1,2575 1,2625 ΗΠΑ FED ΕΥΡΩΖΩΝΗ ECB ΙΑΠΩΝΙΑ BoJ Η. ΒΑΣΙΛΕΙΟ BoE ΕΛΒΕΤΙΑ SNB 0,125% 0,125% 0,125% 0,125% 0,50% 0,50% 0,50% 0,50% 0,05% 0,05% 0,05% 0,05% 0,50% 0,50% 0,50% 0,50% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% Ανάλυση Διεθνών Αγορών Πάνος Ρεμούνδος Μαρία Κουτουζή Ιωάννης Κουραβέλος, CFA Κων/νος Αναθρεπτάκης marketanalysis@alpha.gr panos.remoundos@alpha.gr maria.koutouzi@alpha.gr ioannis.kouravelos@alpha.gr konstantinos. anathreptakis@alpha.gr Ρήτρα Αποποιήσεως Ευθύνης Oι απόψεις, τιμές, ποσά ή επιτόκια και κάθε προφορική ή γραπτή ανάλυση είναι ενδεικτικές, αντανακλούν καλόπιστα γενόμενες παραδοχές και εκτιμήσεις μας όπως και τη διαθέσιμη σε μας πληροφόρηση για τα σχετικά δεδομένα της αγοράς, έχουν δε απλώς ενημερωτικό χαρακτήρα και δεν συνιστούν σε καμία περίπτωση προτροπή για πραγματοποίηση οποιασδήποτε συναλλαγής. Τα δεδομένα που παρατίθενται έχουν ληφθεί από πηγές που θεωρούνται αξιόπιστες και έχει καταβληθεί κάθε δυνατή επιμέλεια για την ορθή επεξεργασία τους. Ωστόσο τα δεδομένα δεν έχουν επαληθευτεί από την Τράπεζα και δεν παρέχεται καμία εγγύηση, ρητή ή σιωπηρή, για την ακρίβεια, πληρότητα ή εγκυρότητά τους. Ως εκ τούτου, δεν παρέχουμε οποιαδήποτε διαβεβαίωση ότι οι παραδοχές και εκτιμήσεις μας είναι οι μόνες σωστές, ή ότι η διαθέσιμη σε μας πληροφόρηση είναι πλήρης και ακριβής. Οι απόψεις που διατυπώνονται ισχύουν κατά τη χρονική στιγμή εκδόσεως του εντύπου και υπόκεινται σε αναθεώρηση χωρίς οποιαδήποτε προειδοποίηση. Κάθε επενδυτική απόφαση πρέπει να λαμβάνεται με ίδια κρίση του επενδυτή και να βασίζεται σε προσωπική ενημέρωση και αξιολόγηση του αναλαμβανόμενου κινδύνου. Η Alpha Τράπεζα Α.Ε. δεν παρέχει (άμεσα ή έμμεσα) συμβουλευτικές υπηρεσίες, παρά μόνον κατόπιν ρητής έγγραφης συμφωνίας παροχής συμβουλευτικών υπηρεσιών, τόσο δε η Τράπεζα όσο και οι διευθυντές, τα στελέχη και οι εργαζόμενοι σε αυτή δεν φέρουν καμία ευθύνη για οποιαδήποτε άμεση ή έμμεση απώλεια ή ζημία που μπορεί να προκύψει από τη χρήση του παρόντος εντύπου.