Forex & Interest Rates Navigator

Transcript

1 ΜΑΙΟΣ 211 Forex & Interest Rates Navigator Ανάλυση Διεθνών Αγορών ΔΙΕΥΘΥΝΣΗ ΠΩΛΗΣΕΩΝ ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΩΝ ΠΡΟΙΟΝΤΩΝ ΕΥΡΩΖΩΝΗ Η διάψευση των προσδοκιών μέρους της αγοράς για αύξηση του επιτοκίου αναφοράς της ΕΚΤ στη σύσκεψη του Ιουνίου μετά τη συνέντευξη τύπου του Προέδρου της στις 5 Μαΐου σε συνδυασμό με την αναζωπύρωση της ανησυχίας για την κρίση χρέους στην Ευρωζώνη είχαν ως αποτέλεσμα το ευρώ να παρουσιάσει έντονη μεταβλητότητα και να υποχωρήσει στις 12 Μαΐου σε χαμηλό ($1,4121) από την 1 η Απριλίου. ΗΠΑ Ανακάμπτει ο δείκτης δολαρίου, μετά από τη σημαντική υποχώρηση που κατέγραψε τον τελευταίο μήνα. Η νομισματική πολιτική της Fed παραμένει ιδιαιτέρως επεκτατική, παράγοντας που εξακολουθεί να συμβάλει σε πίεση στο δολάριο. ΙΑΠΩΝΙΑ Σε ύφεση εισέρχεται η οικονομία της Ιαπωνίας λόγω των οικονομικών συνεπειών του σεισμού. Αναγκαία καθίσταται η εφαρμογή ιδιαιτέρως επεκτατικής νομισματικής πολιτικής από την Κεντρική Τράπεζα της Ιαπωνίας. ΜΕΓΑΛΗ ΒΡΕΤΑΝΙΑ Αρνητικά επηρέασαν το βρετανικό νόμισμα τα δυσμενή μακροοικονομικά στοιχεία, ωστόσο μετά τη δημοσίευση της τριμηνιαίας έκθεσης της ΤτΑ παρουσίασε ανάκαμψη. ΕΛΒΕΤΙΑ Η ανησυχία για ενδεχόμενη επιβράδυνση του ρυθμού ανάκαμψης της παγκόσμιας οικονομίας και τη δημοσιονομική κατάσταση χωρών της Ευρωζώνης ευνοούν το ελβετικό φράγκο. Διατηρείται υψηλή η συσχέτιση της ισοτιμίας ευρώ/δολάριο ΗΠΑ με την τιμή του πετρελαίου Νομισματική Συλλογή Alpha Bank Price USD Bbl ΣΜΕ WTI Ισοτιμία ευρώ/δολάριο Price USD Ταξιδεύοντας με ένα νόμισμα: Χαλκιδική Ομοσπονδία, Μακεδονία. Αργυρό τετράδραχμο, περ. 35 π.χ Value None.4 Κυλιόμενος συντελεστής συσχέτισης 2 ημερών -.4 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q [Delayed].1 Ανάλυση Διεθνών Αγορών τ , marketanalysis@alpha.gr ΡΗΤΡΑ ΑΠΟΠΟΙΗΣΕΩΣ ΕΥΘΥΝΗΣ ΣΤΗΝ ΤΕΛΕΥΤΑΙΑ ΣΕΛΙΔΑ

2 Νομισματική Συλλογή Alpha Bank - Ταξιδεύοντας με ένα νόμισμα: Χαλκιδική Ομοσπονδία, Μακεδονία. Αργυρό τετράδραχμο, περ. 35 π.χ. Ε: Κεφαλή δαφνοστεφούς Απόλλωνος. Ο: ΧΑΛΚΙΔΕΩΝ. ΕΠΙ ΑΡΙΣΤΩΝΟΣ. Λύρα. (Νομισματική Συλλογή Alpha Bank, αρ. ευρ. 462) Η Χαλκιδική Ομοσπονδία είναι ιδιαιτέρως σημαντική αφού κατόρθωσε να συνενώσει τις πόλεις της Χαλκιδικής χερσονήσου, τις πόλεις της Μακεδονίας σε ένα δυνατό συμπολιτειακό κράτος. Όρισε κοινή νομοθεσία στις πόλεις-μέλη, παραχώρησε το δικαίωμα του πολίτη σε όλους τους κατοίκους των πόλεων αυτών και δημιούργησε ισχυρό ταμείο χάριν του εμπορίου και των φόρων που επέβαλλε. Μετά το 432 π.χ. αρχίζει η ανάπτυξη της Χαλκιδικής Ομοσπονδίας και η Όλυνθος γίνεται η πρωτεύουσά της. Η Ομοσπονδία από τα μέσα του 4ου αιώνα π.χ. προχώρησε στην έκδοση κοινού νομίσματος με κύριο εικονογραφικό τύπο τον Απόλλωνα, ο οποίος λατρευόταν σε ολόκληρη την Χαλκιδική. Το 348 π.χ. όμως ο βασιλεύς Φίλιππος Β εισέβαλε στην Χαλκιδική διέλυσε την Ομοσπονδία και κατάστρεψε ολοκληρωτικά την Όλυνθο. Το έτος αυτό, όπως ήταν φυσικό, σταμάτησε και η νομισματοκοπία της Χαλκιδικής Ομοσπονδίας. Νομισματική Συλλογή Alpha Bank Η Νομισματική Συλλογή της Alpha Bank βρίσκεται στο Κεντρικό Κτήριο της Τραπέζης, Πανεπιστημίου 41, όπου έχει διαμορφωθεί ένας μικρός εκθεσιακός χώρος επισκέψιμος για το κοινό. Κύριος στόχος της Συλλογής είναι η ανάδειξη της εκτάσεως και της διαδόσεως του ελληνικού πολιτισμού στον αρχαίο κόσμο. Εκτός από τις πλούσιες νομισματοκοπίες πόλεων, βασιλέων, πολιτειακών ενώσεων και φύλων του ελληνικού χώρου, στη Συλλογή υπάρχουν νομίσματα κελτικών φύλων της σημερινής Βρεταννίας, της Γαλλίας και της περιοχής του Δουνάβεως, τα οποία αποτελούν ουσιαστικά απομιμήσεις των νομισμάτων κυρίως του Φιλίππου Β και του Αλεξάνδρου Γ της Μακεδονίας. Υπάρχουν επίσης νομισματικές εκδόσεις από τη σημερινή Ουκρανία και την ευρύτερη περιοχή του Ευξείνου Πόντου έως την Αφρική και την Αιθιοπία, όπου τον 4ο αιώνα μ.χ. οι βασιλείς Εζάνα και Αφίλα γράφουν επάνω στα νομίσματά τους το όνομα και τον τίτλο τους στην ελληνική γλώσσα. Εξαιρετικό ενδιαφέρον παρουσιάζουν τα νομίσματα από τη μακρινή Βακτρία και την Ινδία, το ανατολικότερο σημείο που βάδισε ποτέ ελληνικός στρατός. Από την περιοχή αυτή η Συλλογή διαθέτει μία σχεδόν πλήρη σειρά όλων των βασιλέων, όπως για παράδειγμα το σπανιότατο δίδραχμο του Σωφύτου, νομίσματα του Ευκρατίδου, του Ευθυδήμου, του Ηλιοκλή, ακόμη και του Μενάνδρου, του Ερμαίου και του Ραζουβούλα. Οι νομισματικές εκδόσεις όλων αυτών των περιοχών αποτελούν σαφή μαρτυρία της μακροχρόνιας και βαθειάς επιρροής του ελληνικού πολιτισμού στον αρχαίο γνωστό κόσμο. Η Συλλογή είναι ανοιχτή σε ερευνητές, φοιτητές, μαθητές, αλλά και στο ευρύ κοινό που ενδιαφέρεται να γνωρίσει την ιστορία μέσα από τα νομίσματα και να θαυμάσει την αρχαία ελληνική τέχνη. 2 Forex & Interest Rates Navigator

3 ΕΥΡΩΖΩΝΗ ΕΥΡΩ: Διόρθωση μετά το υψηλό 17 μηνών έναντι του δολαρίου ΗΠΑ. Η διεύρυνση της διαφοράς των βραχυπρόθεσμων και μεσοπρόθεσμων επιτοκίων ευρώ δολαρίου ΗΠΑ κυρίως λόγω σημαντικής διαφοροποίησης της νομισματικής πολιτικής των Κεντρικών Τραπεζών Ευρωζώνης και ΗΠΑ ευνόησε την ισοτιμία ευρώ/δολάριο με αποτέλεσμα να καταγράψει στις 4 Μαΐου υψηλό ($1,4939) 17 μηνών. Ωστόσο, στη συνέχεια το ευρωπαϊκό νόμισμα δέχτηκε ισχυρές πιέσεις, καθώς ο Πρόεδρος της ΕΚΤ στη συνέντευξη τύπου που ακολούθησε της συσκέψεως της 5 ης Μαΐου, διέψευσε τις προσδοκίες μέρους της αγοράς για αύξηση του επιτοκίου αναφοράς στη σύσκεψη του Ιουνίου. Επιπρόσθετα, η αναζωπύρωση της ανησυχίας για την κρίση χρέους στην Ευρωζώνη και κυρίως τη βιωσιμότητα του δημοσίου χρέους της Ελλάδος τροφοδότησε την καθοδική κίνηση του ευρωπαϊκού νομίσματος. Η εντεινόμενη φημολογία για αναδιάρθρωση του ελληνικού χρέους, δημοσίευμα ότι η Ελλάδα εξετάζει ενδεχόμενη έξοδό της από την Ευρωζώνη με την αποκάλυψη της άτυπης συνάντησης Υπουργών Οικονομικών της Ευρωζώνης με τον Έλληνα ομόλογό τους σε συνδυασμό με τα καλύτερα του αναμενόμενου στοιχεία για τις νέες θέσεις εργασίας το μήνα Απρίλιο στις ΗΠΑ είχαν ως αποτέλεσμα το ευρώ να παρουσιάσει έντονη μεταβλητότητα και να υποχωρήσει στις 12 Μαΐου σε χαμηλό ($1,4121) από την 1 η Απριλίου. Σημειώνουμε ότι ο δείκτης τεκμαρτής μεταβλητότητας ενός μήνα της ισοτιμίας ευρώ/δολάριο ανήλθε στις 9 Μαΐου σε υψηλό από τα μέσα Ιανουαρίου % Διαχρονική εξέλιξη δείκτη τεκμαρτής μεταβλητότητας ισοτιμίας ευρώ/δολάριο ενός μήνα, /9 4/9 5/9 6/9 7/9 8/9 9/9 1/9 11/9 12/9 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 1/1 11/1 12/1 1/11 2/11 3/11 4/11 5/11 Η υποχώρηση των τιμών των εμπορευμάτων και η υποβάθμιση της πιστοληπτικής ικανότητας της Ελλάδος από την S&P, καθώς και οι προειδοποιήσεις για περαιτέρω υποβαθμίσεις από τους διεθνείς οίκους επηρέασαν αρνητικά την ισοτιμία ευρώ/δολάριο. Τα ανωτέρω αντικατοπτρίζονται στα μεσοπρόθεσμα επιτόκια του ευρώ. Η διαφορά αποδόσεων των 1ετών κρατικών ομολόγων ΗΠΑ έναντι των αντίστοιχων Γερμανικών ανέκαμψε στις 1 Μαΐου (,923%) σε υψηλό από τις 25 Απριλίου ενώ στις 3 Μαΐου η απόδοση στη λήξη του 1ετούς ομολόγου αναφοράς ΗΠΑ υποχώρησε χαμηλότερα της απόδοσης του 1ετούς ομολόγου αναφοράς Γερμανίας για πρώτη φορά από τον Ιούνιο του 29. Σύμφωνα με την επιτροπή προθεσμιακών συναλλαγών επί εμπορευμάτων (CFTC) την εβδομάδα έως 3 Μαΐου κατεγράφησαν οι υψηλότερες καθαρές κερδοσκοπικές θέσεις long στην ισοτιμία ευρώ/δολάριο ΗΠΑ ( συμβόλαια) από τον Ιούλιο του 27. Το ανωτέρω ενδεχομένως συντέλεσε στη διόρθωση της ισοτιμίας. Οι προσδοκίες για τη νομισματική πολιτική και την πορεία των επιτοκίων των ΕΚΤ και Fed εκτιμάται ότι θα συνεχίσουν να αποτελούν βασικό προσδιοριστικό παράγοντα της συναλλαγματικής ισοτιμίας του ευρώ. Το επιτοκιακό πλεονέκτημα αναμένεται να συνεχίσει να στηρίζει το ευρωπαϊκό νόμισμα. Καθοριστική θα είναι η χρονική στιγμή που η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ θα σηματοδοτήσει την έναρξη του ανοδικού επιτοκιακού κύκλου, καθώς αναμένεται να ενισχύει την ελκυστικότητα του αμερικανικού νομίσματος. Επίσης, η πορεία των προγραμμάτων δημοσιονομικής προσαρμογής, οι εκτιμήσεις για τη βιωσιμότητα των δημόσιων χρεών κρατών της Ευρωζώνης σε συνδυασμό με τη διάθεση για ανάληψη κινδύνου θα συνεχίσουν να επηρεάζουν το ευρώ. Η πλειονότητα των προσφάτως ανακοινωθέντων μακροοικονομικών στοιχείων στην Ευρωζώνη παρότι παρουσίασαν επιδείνωση, καταδεικνύουν διατήρηση της αναπτυξιακής δυναμικής ενώ παραμένουν οι σημαντικές αποκλίσεις μεταξύ των κρατών μελών. Ο ενοποιημένος δείκτης PMI, διαμορφώθηκε τον Απρίλιο πλησίον (57,8) του υψηλού (58,2) από τον Ιούλιο του 26 που κατέγραψε το Φεβρουάριο, παραμένοντας σε επίπεδο ανάπτυξης (>5 μονάδες) για 21 ο συνεχή μήνα. Ο δείκτης επενδυτικής εμπιστοσύνης Sentix υποχώρησε το Μάιο σε χαμηλό (1,9) από τον Ιανουάριο και ο δείκτης οικονομικής εμπιστοσύνης κατέγραψε τον Απρίλιο χαμηλό (16,2) από το Νοέμβριο του 21. Επίσης, οι λιανικές πωλήσεις παρουσίασαν το Μάρτιο σε ετήσια βάση τη μεγαλύτερη μείωση (1,7%) από το Νοέμβριο του 29. Σημειώνουμε ότι η ενδιάμεση εκτίμηση για το ρυθμό οικονομικής ανάπτυξης στην Ευρωζώνη σε τριμηνιαία και ετήσια βάση το α τρίμηνο είναι,6% (δ τρίμηνο:,3%) και 2,2% (δ τρίμηνο: 2%) αντίστοιχα. Τα στοιχεία για το ΑΕΠ θα ανακοινωθούν στις 13 Μαΐου. Σε ότι αφορά την αγορά εργασίας παρατηρείται σταθεροποίηση της ήπιας βελτίωσης. Το ποσοστό ανεργίας διατηρήθηκε το Μάρτιο στο 9,9% για τρίτο Forex & Interest Rates Navigator 3

4 συνεχή μήνα, ωστόσο παραμένει υψηλότερα του μέσου όρου 1 ετών (8,8%). Τα ανακοινωθέντα στοιχεία συνεχίζουν να καταδεικνύουν ενίσχυση των πληθωριστικών πιέσεων. Ο πληθωρισμός ενισχύθηκε το Μάρτιο σε υψηλό (2,7%) από τον Οκτώβριο του 28, υψηλότερα του στόχου της ΕΚΤ (<2%) για τέταρτο συνεχή μήνα ενώ για τον Απρίλιο εκτιμάται περαιτέρω ενίσχυση στο 2,8%. Επίσης, ο δείκτης προσφοράς χρήματος Μ3 (ένδειξη για τον πληθωρισμό μελλοντικά) παρουσίασε σε ετήσια βάση το Μάρτιο τη μεγαλύτερη ενίσχυση (2,3%) από τον Αύγουστο του 29. Τεχνική Ανάλυση Από πλευρά τεχνικής ανάλυσης η ισοτιμία ευρώ/δολάριο ΗΠΑ διέσπασε καθοδικά τη γραμμή μεσοπρόθεσμης ανοδικής τάσης ($1,45). Daily QEUR= BarOHLC, QEUR=, Bid.% /5/211, 1.423, , , SMA, QEUR=, Bid(Last), 2 12/5/211, SMA, QEUR=, Bid(Last), 55 12/5/211, % SMA, QEUR=, Bid(Last), 21 12/5/211, % % % % /2/29-24/6/211 (GMT) 1.% RSI, QEUR=, Bid(Last), 9, Wilder Smoothing 12/5/211, Value USD M A M J J A S O N D J F M A M J J A S O N D J F M A M J Q2 9 Q3 9 Q4 9 Q1 1 Q2 1 Q3 1 Q4 1 Q1 11 Q2 11.% 23.6% % % % % % Price USD Σε ενδεχόμενη διατήρησή της χαμηλότερα της σημαντικής περιοχής στήριξης των $1,415-2 όπου εντοπίζονται το 38,2% Fibonacci retracement της κίνησης από το $1,2871(χαμηλό 1/1/11) στο $1,4939 (υψηλό 4/5/11) και τα χαμηλά 5 & 18/4/11 και 12/5/11, επόμενη σημαντική στήριξη εντοπίζεται στην περιοχή $1, (38,2% Fibonacci retracement $1,1875- $1,4939 & χαμηλό 11/3/11). Αντίσταση στην περιοχή των $1,453 όπου εντοπίζεται ο κινητός μέσος όρος 21 ημερών, των $1,4939 (υψηλό 4/5/11) και $1, (υψηλά 11-12/29). Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα (ECB) Η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα (ΕΚΤ) στη σύσκεψη που πραγματοποιήθηκε στις 5 Μαΐου διατήρησε όπως αναμενόταν το επιτόκιο αναφοράς στο 1,25%. Ο Πρόεδρος της ΕΚΤ επεσήμανε τη διατήρηση των πληθωριστικών πιέσεων, εκτιμώντας ότι ο πληθωρισμός θα διατηρηθεί υψηλότερα του 2% τους επόμενους μήνες. Επανέλαβε ότι προτεραιότητα για την ΕΚΤ αποτελεί η διασφάλιση της σταθερότητας των τιμών μεσοπρόθεσμα (πλησίον αλλά χαμηλότερα του 2%) και ο έλεγχος των πληθωριστικών προσδοκιών. Ανέφερε ότι οι κίνδυνοι για την προοπτική του πληθωρισμού μεσοπρόθεσμα διατηρούνται ανοδικοί και είναι σημαντικό να αποφευχθούν δευτερογενείς επιπτώσεις. Ο Ευρωπαίος Κεντρικός Τραπεζίτης δήλωσε ότι η ΕΚΤ θα συνεχίσει να παρακολουθεί πολύ στενά τις εξελίξεις σε ότι αφορά τη σταθερότητα των τιμών. Απέδωσε τις πληθωριστικές πιέσεις κυρίως στην αύξηση των τιμών ενέργειας και εμπορευμάτων, επισημαίνοντας τον κίνδυνο λόγω της ισχυρής ανάπτυξης των αναδυόμενων αγορών. Σε ότι αφορά την ανάπτυξη, επανέλαβε ότι διατηρείται η δυναμική για την οικονομία της Ευρωζώνης και ότι διαφαίνεται διατήρηση της θετικής συνεισφοράς των εξαγωγών λόγω ανάκαμψης της παγκόσμιας οικονομίας ενώ εκτίμησε ενίσχυση της συνεισφοράς της εγχώριας ζήτησης από τον ιδιωτικό τομέα. Επανέλαβε ότι οι κίνδυνοι για την ανάπτυξη είναι ισορροπημένοι, αναφέροντας ως πιθανούς αρνητικούς παράγοντες την προσαρμογή των ισολογισμών, τις τιμές ενέργειας, την ένταση στις χρηματοοικονομικές αγορές, τον προστατευτισμό, τις παγκόσμιες ανισορροπίες και τις καταστροφές στην Ιαπωνία. Επανέλαβε ότι η οικονομική αβεβαιότητα διατηρείται αυξημένη, ότι τα επιτόκια παραμένουν χαμηλά και ότι η ασκούμενη νομισματική πολιτική είναι υποστηρικτική της ανάπτυξης. Επεσήμανε την ανάγκη επίτευξης των δημοσιονομικών στόχων από τις κυβερνήσεις το 211 και λήψης πρόσθετων μέτρων εάν κριθεί αναγκαίο. Σε ότι αφορά την Πορτογαλία εξέφρασε την ικανοποίησή του για το πρόγραμμα οικονομικής στήριξης και τα μέτρα δημοσιονομικής προσαρμογής, επισημαίνοντας ότι θα βοηθήσουν στην αποκατάσταση της εμπιστοσύνης. Ο Πρόεδρος της ΕΚΤ δήλωσε ότι η απόφαση ήταν ομόφωνη. Σε ότι αφορά την ισοτιμία ευρώ/δολάριο δήλωσε ότι η ΕΚΤ λαμβάνει υπόψη την κατάσταση στην αγορά συναλλάγματος στις αναλύσεις της και παρέπεμψε στις δηλώσεις του Υπουργού Οικονομικών και του Προέδρου της Ομοσπονδιακής Τράπεζας των ΗΠΑ υπέρ του ισχυρού δολαρίου. Ερωτηθείς για ενδεχόμενη αναδιάρθρωση του ελληνικού χρέους τόνισε ότι δεν αποτελεί μέρος του προγράμματος, επισημαίνοντας την ανάγκη εφαρμογής του προγράμματος δημοσιονομικής προσαρμογής. Ο Ευρωπαίος Κεντρικός Τραπεζίτης δήλωσε ότι δεν χρησιμοποίησε ποτέ την λέξη ομαλοποίηση σε ότι αφορά τη νομισματική πολιτική. Η απόφαση της ΕΚΤ και το λεκτικό του συνοδευτικού κειμένου αντικατοπτρίζουν την επιλογή τήρησης στάσης αναμονής σε ότι αφορά τη χρονική στιγμή περαιτέρω αύξησης του επιτοκίου αναφοράς. Κατά την εκτίμησή μας, η ΕΚΤ στην επόμενη σύσκεψή της που είναι προγραμματισμένη για τις 9 Ιουνίου θα διατηρήσει το επιτόκιο αναφοράς αμετάβλητο. Πιθανότερο σενάριο αποτελεί να προβεί σε αύξησή του στο 1,5% στη σύσκεψη της 7 ης Ιουλίου, εφόσον διατηρηθεί ο κίνδυνος ενίσχυσης των πληθωριστικών πιέσεων και να ανέλθει στο 1,75% έως τα τέλη του έτους. 4 Forex & Interest Rates Navigator

5 ΕΥΡΩ / ΔΟΛΑΡΙΟ ΗΠΑ - ΜΑΚΡΟΠΡΟΘΕΣΜΕΣ ΤΑΣΕΙΣ, ΕΠΕΝΔΥΤΙΚΟ ΚΛΙΜΑ & ΕΠΙΤΟΚΙΑΚΗ ΔΙΑΦΟΡΑ ΕΞΕΛ ΙΞΗ ΙΣΟΤΙΜΙΑ Σ ΕΥΡΩ (ECU) 1,6 1,5 1,4 1,3 1,2 1,1 1,9,8 12/88 12/91 12/94 12/97 12/ 12/3 12/6 12/9 ΕΞΕΛ ΙΞΗ ΕΠΙΤΟΚΙΟΥ ΕΚΤ 5, 4,5 4, 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1,,5 % 1/99 1/1 1/3 1/5 1/7 1/9 1/11 ΕΥΡΩ - RISK REVERSA LS 15 ΕΥΡΩ - ΚΕΡΔΟΣΚΟΠΙΚΕΣ ΘΕΣΕΙΣ 1,55 -,5-1 1,45 1, ,5 1,45 1,4 1,35-1,5 1,35-2 1,3 RR -2,5 EUR/USD (ΔΕΞΙΑ ΚΛΙΜΑΚΑ) 1,25 12/11/21 24/12/21 4/2/211 18/3/211 29/4/ ,3 1,25-1 1,2-15 1,15 15/5/29 6/11/29 3/4/21 22/1/21 15/4/211 Net Longs Non Commercial (RHS) EUR/USD 17 EΠΙΤΟΚΙΑΚΗ ΔΙΑΦΟΡΑ 1ETΩΝ ΟΜΟΛΟΓΩΝ (Μ.Β.) 3 ΕΠΙΤΟΚΙΑ ΚΗ ΔΙΑΦΟΡΑ 3 ΜΗΝΩΝ ΔΙΑΤΡΑΠΕΖΙΚΩΝ ΕΠΙΤΟΚΙΩΝ (Μ.Β.) ΗΠΑ-ΕΥΡΩΖΩΝΗ, 1ΕΤΗ 18/5/21 5/9/23 23/12/25 11/4/28 3/7/21-3 ΗΠΑ-ΕΥΡΩΖΩΝΗ, 3ΜΗΝΕΣ 17/9/24 18/8/26 18/7/28 18/6/21 Forex & Interest Rates Navigator 5

6 ΗΠΑ ΔΟΛΑΡΙΟ: Ανοδικά αντιδρά ο δείκτης δολαρίου από υπερπωλημένη περιοχή. Δεν έχει αντιστραφεί η μεσοπρόθεσμη καθοδική τάση, καθώς η ιδιαιτέρως επεκτατική νομισματική πολιτική της Fed αποτελεί παράγοντα πίεσης στο δολάριο. Συνεχίζεται η υλοποίηση του προγράμματος αγοράς κρατικών ομολόγων (ύψους $6 δισ.) με ορίζοντα ολοκλήρωσης τον Ιούνιο. Σημαντική η διαφοροποίηση της νομισματικής πολιτικής της ΕΚΤ, η οποία προέβη στις 7 Απριλίου σε αύξηση του επιτοκίου αναφοράς στο 1,25%, έναντι της Fed, η οποία εφαρμόζει πρόγραμμα ποσοτικής χαλάρωσης. Εξακολουθεί να διατηρεί την αναπτυξιακή της δυναμική η οικονομία των ΗΠΑ, παρά κάποιες ενδείξεις επιβράδυνσης. Η ετησιοποιημένη τριμηνιαία αύξηση του ΑΕΠ διαμορφώθηκε στο α τρίμηνο στο 1,8% (εκτίμηση: 2%, δ τρίμηνο 21: 3,1%). Στην αύξηση του ΑΕΠ θετική συνεισφορά είχαν η ιδιωτική κατανάλωση (1,9%) και οι ιδιωτικές επενδύσεις (1,1%), ενώ σημαντική αρνητική επίδραση είχαν οι δημόσιες δαπάνες (-1,9%) και οριακή αρνητική επίδραση οι καθαρές εξαγωγές (-,8%). H προσωπική κατανάλωση ενισχύθηκε στο α τρίμηνο κατά 2,7% (εκτίμηση: 2%, δ τρίμηνο: 4%). 1,% ΗΠΑ: Διαχρονική εξέλιξη ΑΕΠ τριμηνιαία μεταβολή ετησιοποιημένη, ,% Αρνητικός παράγοντας για το δολάριο η διατήρηση των βραχυπροθέσμων επιτοκίων σε χαμηλό επίπεδο κυρίως σε σύγκριση με τα υψηλότερα επιτόκια του ευρώ. 8,% 6,% 4,% 2,%,% 8,% 6,% 4,% 2,%,% Στη βραχυπρόθεσμη ανοδική αντίδραση του δολαρίου συνέβαλε ο περιορισμός των προσδοκιών (σύσκεψη 5 Μαΐου) σχετικά με τις επικείμενες αυξήσεις επιτοκίων από την ΕΚΤ. Η διόρθωση στα επιτόκια του ευρώ συνδυάστηκε με διόρθωση στο ευρώ, ανοδική αντίδραση του δείκτη δολαρίου και υποχώρηση των τιμών των εμπορευμάτων. Εκτιμούμε ότι μεταστροφή της μεσοπρόθεσμης τάσης του δείκτη δολαρίου σε ανοδική, ενδεχομένως σημειωθεί στο γ τρίμηνο του 211, με καταλύτη τη λήξη του προγράμματος αγοράς τίτλων από τη Fed (Ιούνιος) και την προεξόφληση σταδιακής υιοθέτησης αυστηρότερης νομισματικής πολιτικής από τη Fed. Η άνοδος του πληθωρισμού στις ΗΠΑ (Μάρτιος: 2,7%, εκτίμηση Απριλίου: 3,1%), κυρίως λόγω της σημαντικής αύξησης των τιμών των εμπορευμάτων, δεν έχει προκαλέσει ισχυρές προσδοκίες για άσκηση συσταλτικής νομισματικής πολιτικής, καθώς o δομικός πληθωρισμός παραμένει σε χαμηλά επίπεδα (1,2%) και το ποσοστό ανεργίας σε σχετικά υψηλό επίπεδο (9,%). -2,% -4,% -6,% -8,% -1,% Προσωπική Κατανάλωση Κρατικές δαπάνες ΑΕΠ Ιδιωτικές Επενδύσεις Καθαρές Εξαγωγές 9/99 3/ 9/ 3/1 9/1 3/2 9/2 3/3 9/3 3/4 9/4 3/5 9/5 3/6 9/6 3/7 9/7 3/8 9/8 3/9 9/9 3/1 9/1 3/11 Η προσωπική κατανάλωση αυξήθηκε σε μηνιαία βάση το Μάρτιο για 9 ο συνεχή μήνα (,6%) και τα προσωπικά εισοδήματα για 6 ο συνεχή μήνα (,5%). Τα αποθέματα χονδρικής αυξήθηκαν σε μηνιαία βάση το Μάρτιο κατά 1,1% και οι πωλήσεις χονδρικής κατά 2,9%. Ο δείκτης αποθέματα προς πωλήσεις χονδρικής υποχώρησε σε χαμηλό (1,13) από τον Ιούνιο του 28, ένδειξη ότι ενδεχομένως οι επιχειρήσεις θα συνεχίσουν να πραγματοποιούν αυξήσεις αποθεμάτων με θετική επίδραση στο ΑΕΠ. 1,5 1,4 1,3 Δείκτης αποθεμάτων/πω λήσεω ν χονδρικής -2,% -4,% -6,% -8,% -1,% Eκτιμούμε ότι εάν η άνοδος του πληθωρισμού δεν αποδειχθεί προσωρινή, είναι πιθανό η Fed να προβεί σε υιοθέτηση αυστηρότερης νομισματικής πολιτικής, αρχίζοντας σταδιακά με αλλαγή του λεκτικού του συνοδευτικού των αποφάσεων της κειμένου. 1,2 1,1 3/92 3/93 3/94 3/95 3/96 3/97 3/98 3/99 3/ 3/1 3/2 3/3 3/4 3/5 3/6 3/7 3/8 3/9 3/1 3/11 Σε εξέλιξη βρίσκονται οι διαπραγματεύσεις μεταξύ των δυο παρατάξεων του Κογκρέσου για την αύξηση του νομοθετημένου ορίου χρέους των ΗΠΑ και τη μείωση ελλείμματος που θα αποφασισθεί για τα επόμενα έτη. Ο Υπουργός Οικονομικών των ΗΠΑ δήλωσε ότι υπάρχει περιθώριο για λήψη τελικών αποφάσεων έως τις αρχές Αυγούστου. Στις ΗΠΑ καταγράφηκε έλλειμμα προϋπολογισμού τον Απρίλιο ($4,5 δισ.) για 31 ο συνεχή μήνα. Θετικές διατηρούνται οι ενδείξεις στον τομέα μεταποίησης. Ο δείκτης μεταποίησης ISM υποχώρησε ελαφρώς τον Απρίλιο στις 6,4 μονάδες (εκτίμηση: 59,5, Mάρτιος: 61,2), ωστόσο καταδεικνύει ανάπτυξη του τομέα για 21 ο συνεχή μήνα. Σύμφωνα με το ινστιτούτο ISM o μέσος όρος του δείκτη από την αρχή του χρόνου (61) αντιστοιχεί σε αύξηση του ΑΕΠ κατά 6,5%. O δείκτης ISM νέων παραγγελιών μειώθηκε τον Απρίλιο στις 61,7 μονάδες (Μάρτιος: 63,3) και ο αντίστοιχος δείκτης παραγωγής στις 63,8 μονάδες (Μάρτιος: 69). Ο δείκτης απασχόλησης μειώθηκε οριακά στις 62,7 μονάδες από 63 το Μάρτιο. 6 Forex & Interest Rates Navigator

7 Αντίθετα, επιβράδυνση της ανάπτυξης στον τομέα των υπηρεσιών καταδεικνύει ο αντίστοιχος δείκτης ISM. O ΙSM υπηρεσιών υποχώρησε τον Απρίλιο σε χαμηλό (52,8) από τον Αύγουστο του 21. Ο δείκτης εμπιστοσύνης μικρών επιχειρήσεων NFIB (Small Business Optimism Index) υποχώρησε τον Απρίλιο στις 91,2 μονάδες (εκτίμηση: 91,8, Μάρτιος: 91,9, μέσος όρος 12 μηνών: 91,35). Ο δείκτης καταναλωτικής εμπιστοσύνης Conference Board ενισχύθηκε τον Απρίλιο στις 65,4 μονάδες (Mάρτιος: 63,8) και ο δείκτης καταναλωτικής εμπιστοσύνης του Παν/μίου του Μichigan στις 69,8 (Μάρτιος: 67,5). Η καταναλωτική πίστη αυξήθηκε το Μάρτιο για 6 ο συνεχή μήνα ($6,2 δισ.), ένδειξη πως η ζήτηση και η ροή δανειακών κεφαλαίων προς τον ιδιωτικό τομέα ανακάμπτει /4 $ δισ. 9/4 HΠΑ: Καταναλω τική πίστη (μηνιαία μεταβολή) /5 9/5 3/6 9/6 3/7 9/7 Η αγορά εργασίας των ΗΠΑ εμφανίζει ενδείξεις βελτίωσης. Οι νέες θέσεις εργασίας μη συμπεριλαμβανομένου του αγροτικού τομέα ανήλθαν τον Απρίλιο σε υψηλό (244., Μάρτιος: 221.) από το Μάιο του 21, καθώς σε υψηλό (268., Μάρτιος: 231.) από το Φεβρουάριο του 26 διαμορφώθηκαν οι νέες θέσεις εργασίας ιδιωτικού τομέα. Aντίθετα, το ποσοστό ανεργίας διαμορφώθηκε τον Απρίλιο στο 9% από 8,8% το Μάρτιο (μέσος όρος 6 μηνών: 9,15%). Aρνητική παραμένει η εικόνα στην αγορά κατοικιών, παρά την περιορισμένη βελτίωση το Μάρτιο. Oι πωλήσεις νέων κατοικιών ενισχύθηκαν ελαφρώς το στις 3. από το ιστορικό χαμηλό του Φεβρουαρίου (27.) και η διάμεσος τιμή πώλησης αυξήθηκε ελαφρώς ($213.8, Φεβρουάριος: $27.7). Οι μεταπωλήσεις κατοικιών αυξήθηκαν το Μάρτιο στα 5,1 εκατ. από 4,92 εκατ. το Φεβρουάριο. Ο δείκτης τιμών κατοικιών S&P CaseShiiler υποχώρησε σε μηνιαία βάση για 8 ο συνεχή μήνα το Φεβρουάριο (-,18%). Τεχνική Ανάλυση Από πλευρά τεχνικής ανάλυσης, ο δείκτης δολαρίου DXY αντιδρά ανοδικά. Δεν έχει αντιστραφεί η μεσοπρόθεσμη καθοδική τάση. Ο δείκτης MACD καταδεικνύει ανοδική βραχυπρόθεσμη κίνηση και ο RSI ανοδική αντίδραση από υπερπωλημένη περιοχή. 3/8 9/8 3/9 9/9 3/1 9/1 3/11 Περιοχή αντίστασης στα 76,6 (υψηλό 1/4/11) και 77,98 (κινητός μέσος όρος 2 ημερών). Eπίπεδα στήριξης για το δείκτη δολαρίου στα 72,69 (χαμηλό 4/5/11) και 71,31 (15/7/8). Daily Q.DXY C, Q.DXY, Last Trade 1, , , , DXY, Last Trade(Last), 2 1, DXY, Last Trade(Last), 55 1, Q.DXY, Last Trade(Last), 21, Simple, 2. 1, , , /16/21-6/2/211 (NYC) Price USD RSI, Q.DXY, Last Trade(Last), 9, Wilder Smoothing 5/12/211, Value USD MACD, Q.DXY, Last Trade(Last), 12, 26, 9, Exponential 5/12/211, -.97, -.42 Value USD.123 May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec Jan Feb Mar Apr May Q2 21 Q3 21 Q4 21 Q1 211 Q2 211 [Delayed] Ομοσπονδιακή Τράπεζα ΗΠΑ (FED) Στηv πρόσφατη σύσκεψη (27/4) η Fed διατήρησε αμετάβλητο το επιτόκιο αναφοράς, όπως αναμενόταν, και επανέλαβε ότι οι οικονομικές συνθήκες ενδεχομένως να καθιστούν αναγκαία τη διατήρησή του σε ιδιαιτέρως χαμηλό επίπεδο για παρατεταμένη χρονική περίοδο. Επιβεβαιώθηκε η συνέχιση του προγράμματος αγοράς κρατικών ομολόγων ύψους $6 δισ., το οποίο ολοκληρώνεται τον Ιούνιο. Ο Πρόεδρος της Ομοσπονδιακής Τραπέζης B. Bernanke, στη συνέντευξη τύπου, δήλωσε ότι η Fed θα εξακολουθεί μετά τον Ιούνιο να επενδύει τα ποσά που προκύπτουν από λήξεις τίτλων σε κρατικά ομόλογα, ώστε να διατηρεί σταθερό το ύψος του ισολογισμού της. Η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ εκτιμά ότι η άνοδος του πληθωρισμού είναι προσωρινής φύσεως και ότι οι μακροπρόθεσμες πληθωριστικές προσδοκίες παραμένουν σταθερές, ενώ σημειώνει ότι η εξέλιξη του πληθωρισμού και των πληθωριστικών προσδοκιών θα παρακολουθείται στενά. Αναθεώρησε καθοδικά την εκτίμησή της για το ρυθμό αύξησης του ΑΕΠ το 211 στο 3,1%-3,3% (εκτίμηση Ιανουάριου: 3,4%-3,9%), ενώ διαβλέπει ότι ο δομικός αποπληθωριστής προσωπικής κατανάλωσης θα διαμορφωθεί στο 1,3%-1,6% (εκτίμηση Ιανουαρίου: 1%-1,3%). O Πρόεδρος της Fed ανέφερε ότι το ισχυρό και σταθερό δολάριο είναι προς το συμφέρον των ΗΠΑ και της παγκόσμιας οικονομίας. Στη σύσκεψη της 22 ης Ιουνίου αναμένεται η ολοκλήρωση του προγράμματος αγοράς κρατικών ομολόγων και η επιβεβαίωση ότι η Fed θα προβαίνει σε επανεπένδυση των εισροών που προκύπτουν από τις λήξεις τίτλων, ώστε το ενεργητικό της να διατηρείται σταθερό. Εκτιμούμε ότι η Fed ενδεχομένως μεταβάλλει το λεκτικό του συνοδευτικού της αποφάσεως κειμένου, σηματοδοτώντας αυστηρότερη νομισματική πολιτική, στο δ τρίμηνο του έτους. Ενδεχόμενη αύξηση του επιτοκίου αναφοράς στο,5% δεν διαβλέπουμε πριν το α τρίμηνο του 212. Forex & Interest Rates Navigator 7

8 ΙΑΠΩΝΙΑ ΓΙΕΝ: Σε πλευρική κίνηση η ισοτιμία δολάριο/γιεν. Προοπτική περιορισμένης ανοδικής κίνησης για την ισοτιμία ευρώ/γιέν. Η Ιαπωνική οικονομία ενδεχομένως εισέρχεται σε ύφεση λόγω των οικονομικών συνεπειών του σεισμού της 11 ης Μαρτίου. Η ισοτιμία δολάριο/γιεν κινείται πλευρικά σε εύρος $79,8-$85,. Η αρχική ανάκαμψη της από το χαμηλό της 17 Μαρτίου, με τη συντονισμένη παρέμβαση στις 18 Μαρτίου, εξαντλήθηκε στην περιοχή $85,5 (7 Απριλίου: 85,54, περιοχή ισχυρής αντίστασης 86,). Ενδεχόμενη νέα συντονισμένη παρέμβαση στην αγορά συναλλάγματος εφόσον η ισοτιμία κινηθεί ξανά χαμηλότερα της περιοχής ( 79,5-8,). Υπενθυμίζεται ότι οι χώρες του Ομίλου G7 αποφάσισαν στις 18 Μαρτίου τη συντονισμένη παρέμβαση στην αγορά συναλλάγματος. Ανέφεραν ότι η υπερβολική μεταβλητότητα και οι απότομες κινήσεις στις αγορές συναλλάγματος έχουν αρνητικές συνέπειες για τη σταθερότητα της οικονομίας και του χ/π συστήματος και ότι η παρέμβαση πραγματοποιείται ως απάντηση στην πρόσφατη κίνηση του γιεν και μετά από αίτημα των αρχών της Ιαπωνίας. Αναφέρθηκε ότι θα παρακολουθούνται στενά οι εξελίξεις στην αγορά συναλλάγματος, ώστε να αποφεύγονται η υπερβολική μεταβλητότητα και οι απότομες κινήσεις στις συναλλαγματικές ισοτιμίες. Συμμετέχουν οι αρχές της Ιαπωνίας, των ΗΠΑ, της Μ. Βρετανίας, του Καναδά και η ΕΚΤ. Σημαντικός παράγοντας πίεσης στην ισοτιμία δολάριο/γιεν η ιδιαιτέρως επεκτατική νομισματική πολιτική της Fed. Η ανάκαμψη της οικονομίας των ΗΠΑ έναντι ενδεχόμενης επιβράδυνσης της οικονομικής δραστηριότητας στην Ιαπωνία, δημιουργούν προϋποθέσεις επαναπροσέγγισης της περιοχής των 86 σε ορίζοντα 3μήνου. Πιθανότερη η περιορισμένη κίνηση υψηλότερα της ισοτιμίας ευρώ/γιεν. Το επιτοκιακό πλεονέκτημα του ευρώ έναντι του γιέν και η ευνοϊκότερη αναπτυξιακή προοπτική στην Ευρωζώνη έναντι της Ιαπωνίας ευνοούν ήπια ανοδική κίνηση της ισοτιμίας ευρώ/γιεν. Αντίθετα, παράγοντα που προκαλεί βραχυπρόθεσμες διορθώσεις στην ανοδική κίνηση της ισοτιμίας αποτελεί η κρίση χρέους στην Ευρωζώνη. Η επιδείνωση της οικονομικής προοπτικής μετά το σεισμό και την πυρηνική κρίση αποτυπώνεται σε βασικούς οικονομικούς δείκτες. μεγαλύτερη υποχώρηση (κατά 7,7%) από τον Ιανουάριο του 29 και σε ετήσια βάση (2,3%) από το Νοέμβριο του 29. Μηνιαία μεταβολή % /6 9/6 3/7 Βιομηχανική παραγωγή Ιαπωνίας 9/7 3/8 Ο πρόδρομος οικονομικός δείκτης υποχώρησε το Μάρτιο στις 99,5 μονάδες από 14 το Φεβρουάριο. Ο δείκτης τρέχουσας συγκυρίας υποχώρησε το Μάρτιο σε χαμηλό (13,6) από το Νοέμβριο του 21. Ο δείκτης Εco Watchers προσδοκιών ενισχύθηκε τον Απρίλιο (38,4, Μάρτιος: 26,6), ωστόσο εξακολουθεί να διαμορφώνεται σε χαμηλό επίπεδο (μέσος όρος 12 μηνών: 42,6). Ο αντίστοιχος δείκτης τρέχουσας συγκυρίας αυξήθηκε οριακά τον Απρίλιο στις 28,3 μονάδες (Μάρτιος: 27,7, μέσος όρος 12 μηνών: 42,4). Πρόδρομος οικονομικός δείκτης IΑΠΩΝΙΑ: Πρόδρομος οικονομικός δείκτης & Δείκτες Eco Watchers 9/8 3/9 Πρόδρομος οικονομικός Δείκτης Eco Watchers τρέχουσα συγκυρία Εco Watchers προσδοκιών 3/2 9/2 3/3 9/3 3/4 9/4 3/5 9/5 3/6 9/6 3/7 9/7 3/8 9/8 3/9 9/9 3/1 9/1 3/11 Ο δείκτης καταναλωτικής εμπιστοσύνης υποχώρησε το Μάρτιο στις 38,6 μονάδες από 41,2 το Φεβρουάριο. Το ποσοστό της ανεργίας διατηρήθηκε σταθερό το Μάρτιο στο 4,6%. Οι αποδοχές των εργαζομένων υποχώρησαν σε ετήσια βάση κατά,4% το Μάρτιο, έναντι αύξησης,3% το Φεβρουάριο. O δείκτης τιμών καταναλωτή παρέμεινε αμετάβλητος σε ετήσια βάση το Μάρτιο για 4 ο συνεχή μήνα, όπως αναμενόταν. Ο δομικός δείκτης τιμών καταναλωτή υποχώρησε σε ετήσια βάση το Μάρτιο (-,1%, εκτίμηση: -,1%, Φεβρουάριος: -,3%) για 25ο συνεχή μήνα. 9/9 3/1 9/ /11 Δείκτες ECO Watchers H βιομηχανική παραγωγή της Ιαπωνίας κατέγραψε τη μεγαλύτερη μείωση το Μάρτιο σε μηνιαία βάση (15,3%) από καταγραφής στοιχείων και σε ετήσια βάση (12,9%) από τον Οκτώβριο του 29. Οι εξαγωγές της Ιαπωνίας παρουσίασαν το Μάρτιο σε μηνιαία βάση τη 8 Forex & Interest Rates Navigator

9 % Εξέλιξη Δείκτη Τιμών Καταναλωτή, ΔΤΚ ετήσια μεταβολή Δομικός ΔΤΚ ετήσια μεταβολή 3/1 9/1 3/2 9/2 3/3 9/3 3/4 9/4 3/5 9/5 3/6 9/6 3/7 9/7 3/8 9/8 3/9 9/9 3/1 9/1 3/11 Daily QEURJPY= 1.% % % % % % % /18/29-6/24/211 (GMT) BarOHLC, QEURJPY=, Bid 5/12/211, , , , Price SMA, QEURJPY=, Bid(Last), 2 JPY 5/12/211, SMA, QEURJPY=, Bid(Last), 55 5/12/211, SMA, QEURJPY=, Bid(Last), 21 5/12/211, % % % % % % Ο οίκος αξιολόγησης πιστοληπτικής ικανότητας S&P υποβάθμισε την προοπτική της τρέχουσας διαβάθμισης της Ιαπωνίας (ΑΑ-) σε αρνητική από σταθερή, κυρίως λόγω του κόστους ανακατασκευής μετά το σεισμό. Τεχνική Ανάλυση Σε βραχυπρόθεσμο ορίζοντα η ισοτιμία δολάριο/γιεν κινείται εντός εύρους τιμών, με πιθανότερη εξέλιξη την ανοδική κίνηση στο επόμενο διάστημα. Επίπεδα αντίστασης τα 82,1 (μέσος όρος 55 ημερών) και τα 85,8-86,7 (retracement 5%: 94,99-77,17 και τα υψηλά 15-2/9/21). Στήριξη για την ισοτιμία στην περιοχή 79,5-8, (χαμηλό της 5/5/11). M A M J J A S O N D J F M A M J J A S O N D J F M A M J Q2 9 Q3 9 Q4 9 Q1 1 Q2 1 Q3 1 Q4 1 Q1 11 Q2 11 Κεντρική Τράπεζα Ιαπωνίας (Bank of Japan) Στη σύσκεψη της 28 ης Απριλίου, η Κεντρική Τράπεζα της Ιαπωνίας διατήρησε αμετάβλητο το επιτόκιο αναφοράς στο %-,1%, όπως αναμενόταν. Η απόφαση για διατήρηση του ύψους του προγράμματος αγοράς τίτλων ( 1 τρισ.) δεν ήταν ομόφωνη, καθώς ένα μέλος τάχθηκε υπέρ της αύξησής του κατά 5 τρισ.. Η Τράπεζα της Ιαπωνίας αναθεώρησε καθοδικά την εκτίμησή της για το ΑΕΠ το 211/12 στο,6% (προηγ. εκτίμηση: 1,6%) και ανοδικά για το 212/13 στο 2,9% (προηγ. εκτίμηση: 2%). Εκτιμά ότι ο δομικός πληθωρισμός θα ανέλθει το 211/12 στο,7% (προηγ. εκτίμηση:,3%) Daily QJPY= 1.% % % % /3/29-6/8/211 (GMT) Price /USD Κατά την άποψη μας είναι περιορισμένη η πιθανότητα η Τράπεζα της Ιαπωνίας να προβεί σε αύξηση του επιτοκίου στόχου κατά τη διάρκεια του 212. Η επόμενη σύσκεψή της αναμένεται στις 2 Μαΐου. BarOHLC, QJPY=, 38.2% Bid /12/211, 81.15, 81.34, 8.71, 8.86 SMA, QJPY=, 23.6% Bid(Last), /12/211, SMA, QJPY=, Bid(Last), 55 5/12/211, 82.4 BBand, QJPY=, Bid(Last), 21, Simple, 2. 5/12/211, 83.37,.% 81.56, Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec Jan Feb Mar Apr May Jun Q1 21 Q2 21 Q3 21 Q4 21 Q1 211 Q H ισοτιμία ευρώ/γιεν κινείται διορθωτικά σε βραχυπρόθεσμο ορίζοντα. Στήριξη στα 113,52 (χαμηλό 24/3) και στα 112,9 (κινητός μέσος όρος 2 ημερών). Eπίπεδα αντίστασης τα 119,79 (υψηλό 5/5/11), 121,84 (28/4/11), 126,3 (Fibonacci retracement: 61,8%: 139,22-15,44). Forex & Interest Rates Navigator 9

10 ΔΟΛΑΡΙΟ ΗΠΑ/ΓΙΕΝ - ΜΑΚΡΟΠΡΟΘΕΣΜΕΣ ΤΑΣΕΙΣ, ΕΠΕΝΔΥΤΙΚΟ ΚΛΙΜΑ & ΕΠΙΤΟΚΙΑΚΗ ΔΙΑΦΟΡΑ EΞΕΛ ΙΞΗ ΣΥΝΑΛΛΑΓΜΑΤΙΚΗΣ ΙΣΟΤΙΜΙΑ Σ ΓΙΕΝ USD/JPY EUR/JPY 7 1/71 1/75 1/79 1/83 1/87 1/91 1/95 1/99 1/3 1/7 1/11 ΕΞΕΛ ΙΞΗ ΕΠΙΤΟΚΙΟΥ ΑΝΑΦΟΡΑΣ BoJ 1, 9, 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1,, % 1/72 1/76 1/8 1/84 1/88 1/92 1/96 1/ 1/4 1/8 ΓΙΕΝ - RISK REVERSA L ΓΙΕΝ - ΚΕΡΔΟΣΚΟΠΙΚΕΣ ΘΕΣΕΙΣ -, ,4 -, , Net Longs Non Commercial (RHS) USD/JPY 83-1,2 RR USD/JPY (ΔΕΞΙΑ ΚΛΙΜΑΚΑ) 8 12/11/21 24/12/21 4/2/211 18/3/211 29/4/ /5/29 11/12/29 9/7/21 4/2/ ΕΠΙΤΟΚΙΑ ΚΗ ΔΙΑΦΟΡΑ 1ΕΤΩΝ ΟΜΟΛΟΓΩΝ ( Μ.Β.) ΗΠΑ-ΙΑΠΩΝΙΑ ΕΥΡΩΖΩΝΗ - ΙΑ ΠΩΝΙΑ 18/5/21 5/9/23 23/12/25 11/4/28 3/7/ % ΕΠΙΤΟΚΙΑΚΗ ΔΙΑΦΟΡΑ 3 ΜΗΝΩΝ ΔΙΑΤΡΑΠΕΖΙΚΩΝ ΕΠΙΤΟΚΙΩΝ (Μ.Β.) -1 ΗΠΑ-ΙΑΠΩΝΙΑ ΕΥΡΩΖΩΝΗ - ΙΑΠΩΝΙΑ 17/9/2416/12/2516/3/2713/6/2811/9/291/12/21 1 Forex & Interest Rates Navigator

11 Μ. ΒΡΕΤΑΝΙΑ ΣΤΕΡΛΙΝΑ: Τα δυσμενή μακροοικονομικά στοιχεία επηρέασαν αρνητικά, ωστόσο μετά τη δημοσίευση της τριμηνιαίας έκθεσης της ΤτΑ παρουσίασε ανάκαμψη. Το βρετανικό νόμισμα διατηρείται σε ανοδική πορεία έναντι του δολαρίου σε μεσοπρόθεσμο ορίζοντα. Ωστόσο, βραχυπρόθεσμα παρουσιάζει υποχώρηση μετά το υψηλό ($1,6745) από το Νοέμβριο του 29 που κατέγραψε στις 28 Απριλίου. Η στερλίνα παρουσίασε σημαντική υποχώρηση έναντι του ευρώ, κυρίως λόγω της εκτίμησης για αυστηρότερη νομισματική πολιτική από την ΕΚΤ εντός του 211. Σημειώνεται ότι το ευρώ κατέγραψε έναντι της στερλίνας στις 5 Μαΐου υψηλό (,942) 14 μηνών. Ωστόσο, στη συνέχεια υποχώρησε εξαιτίας της ενίσχυσης της ανησυχίας για τη δημοσιονομική κατάσταση χωρών της Ευρωζώνης. Θετικά επηρέασε τη στερλίνα η δημοσίευση της τριμηνιαίας έκθεσης της Τραπέζης της Αγγλίας (Inflation Report), καθώς αναθεώρησε ανοδικά την εκτίμησή της για τη βραχυπρόθεσμη προοπτική του πληθωρισμού ενισχύοντας τις εκτιμήσεις για αύξηση του βασικού επιτοκίου το β εξάμηνο του έτους. Ο Διοικητής της Τραπέζης της Αγγλίας (King) δήλωσε ότι θα χρειασθεί να αυξηθεί το βασικό επιτόκιο κάποια χρονική στιγμή στο μέλλον προκειμένου να περιορισθεί ο πληθωρισμός. Ανέφερε επίσης, ότι όταν η ΤτΑ υιοθετήσει συσταλτική νομισματική πολιτική θα προβεί πρώτα σε αύξηση του βασικού της επιτοκίου και έπειτα σε πωλήσεις τίτλων. Η διεύρυνση της διαφοράς των αποδόσεων των κρατικών ομολόγων 2 ετών Γερμανίας Μ. Βρετανίας σε υψηλό (89 μ.β.) από την υιοθέτηση του ευρώ επηρέασε θετικά την ισοτιμία ευρώ/στερλίνα. Η διεύρυνση της διαφορά των βραχυπρόθεσμων και μεσοπρόθεσμων επιτοκίων ευρώ στερλίνας οφείλεται κυρίως στην εκτίμηση ότι η ΕΚΤ θα προβεί σε περαιτέρω αύξηση του επιτοκίου αναφοράς.,94,92,9,88,86,84,82,8,78 Διαχρονική εξέλιξη ισοτιμίας Ευρώ /Στερλίνα και διαφοράς αποδόσεων 2ετών κρατικών ομολόγων Γερμανίας-Μ. Βρετανίας, Διαφορά αποδόσεων 2ετων ομολόγων Γερμανίας - Μ. Βρετανίας Ισοτιμία ευρώ/στερλίνα 7/9 8/9 9/9 1/9 11/9 12/9 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 1/1 11/1 12/1 1/11 2/11 3/11 4/11 5/11 Αντίθετα, τα δυσμενέστερα των εκτιμήσεων μακροοικονομικά στοιχεία και η υποχώρηση του,9,7,5,3,1 -,1 -,3 -,5 -,7 πληθωρισμού περιόρισαν τις εκτιμήσεις για αύξηση του βασικού επιτοκίου της ΤτΑ άμεσα. Σύμφωνα με την προθεσμιακή αγορά η ΤτΑ θα προβεί σε αύξηση των επιτοκίων κατά 25 μ.β. περί το Νοέμβριο. Τα οικονομικά στοιχεία που ανακοινώθηκαν για το μήνα Απρίλιο παρουσιάστηκαν δυσμενέστερα των εκτιμήσεων, καταδεικνύοντας επιβράδυνση του ρυθμού ανάκαμψης της βρετανικής οικονομίας το β τρίμηνο. Αναλυτικά, ο δείκτης μεταποίησης PMI σημείωσε υποχώρηση μεγαλύτερη (54,6) των εκτιμήσεων (57), καταγράφοντας χαμηλό 7 μηνών, καταδεικνύοντας ωστόσο ανάπτυξη του τομέα. Ο δείκτης υπηρεσιών PMI παρουσίασε μείωση μεγαλύτερη του αναμενόμενου (54,3, εκτίμηση: 56, Μάρτιος: 57,1) Μ. Βρετανία: Δείκτες PMI, Δείκτης υπηρεσιών PMI Δείκτης μεταποίησης PMI Δείκτης κατασκευών PMI 1/1 4/2 1/2 4/3 1/3 4/4 1/4 4/5 1/5 4/6 1/6 4/7 1/7 4/8 1/8 4/9 1/9 4/1 1/1 4/11 Ο δείκτης καταναλωτικής εμπιστοσύνης GfK υποχώρησε σε χαμηλό (-31) από το Φεβρουάριο του 29 όταν η βρετανική οικονομία βρισκόταν στην κορύφωση της ύφεσης. Αξιωματούχος του ινστιτούτου GfK ανέφερε ότι τα επίπεδα του ανωτέρω δείκτη υποδηλώνουν πιθανό το ενδεχόμενο εκ νέου ύφεσης της βρετανικής οικονομίας. Οι τιμές ακινήτων στη Μ. Βρετανία διατηρούνται σε καθοδική πορεία. Ο δέκτης τιμών κατοικιών Natiowide κατέγραψε τον Απρίλιο ετήσια υποχώρηση της τάξεως του 1,3% (Μάρτιος:,1%). Ο σύνδεσμος Βρετανών βιομηχάνων αναθεώρησε καθοδικά την εκτίμησή του για το ρυθμό αύξησης του ΑΕΠ στο 1,7% (εκτίμηση Φεβρουαρίου: 1,8%) το 211 και στο 2,2% (εκτίμηση Φεβρουαρίου: 2,8%), κυρίως λόγω της μείωσης του εισοδήματος των νοικοκυριών και του προγράμματος περικοπής των δημοσιών δαπανών. Η βρετανική οικονομία επέστρεψε το α τρίμηνο σε αναπτυξιακή πορεία μετά τη συρρίκνωση που παρουσίασε το δ τρίμηνο. Σύμφωνα με την αρχική μέτρηση το ΑΕΠ παρουσίασε αύξηση σε τριμηνιαία βάση της τάξεως του,5% (δ τρίμηνο: -,5%) εξαιτίας της μεγαλύτερης τριμηνιαίας αύξησης του τομέα υπηρεσιών από το δ τρίμηνο του 26. Το Ινστιτούτο Οικονομικών και Κοινωνικών Ερευνών (NIESR) εκτιμά Forex & Interest Rates Navigator 11

12 ότι η βρετανική οικονομία παρουσίασε το τρίμηνο Φεβρουαρίου Απριλίου ανάπτυξη της τάξεως του %. Ο πληθωρισμός παρουσίασε το Μάρτιο μη αναμενόμενη υποχώρηση (4%, εκτίμηση: 4,4%, Φεβρουάριος: 4,4%) για 1 η φορά από τον Ιούλιο του 21. Διατηρήθηκε ωστόσο υψηλότερα του επιθυμητού επιπέδου (2%) για 16 ο συνεχόμενο μήνα. Οι πληθωριστικές πιέσεις αναμένεται να διατηρηθούν, κυρίως λόγω της ενίσχυσης των τιμών εμπορευμάτων και ενέργειας. To ποσοστό ανεργίας παρουσίασε το Φεβρουάριο μη αναμενόμενη υποχώρηση (7,8%) από το υψηλό (8%) από το 1996 που είχε καταγράψει τον προηγούμενο μήνα. Ωστόσο, οι αιτήσεις για επιδόματα ανεργίας σημείωσαν το Μάρτιο απροσδόκητη μηνιαία αύξηση (7, Φεβρουάριος: -8.5). Η προοπτική για την αγορά εργασίας αναμένεται να διατηρηθεί αβέβαιη, καθώς το πρόγραμμα δημοσιονομικής προσαρμογής που έχει υιοθετήσει η κυβέρνηση συνασπισμού της Μ. Βρετανίας προβλέπει μείωση 3. θέσεων εργασίας στο δημόσιο τομέα μέχρι το 215. Τεχνική Ανάλυση Από πλευρά τεχνικής ανάλυσης η ισοτιμία ευρώ/στερλίνα παρουσιάζει διόρθωση μετά το υψηλό (,942) 14 μηνών που κατέγραψε στις 5 Μαΐου. Σε μεσοπρόθεσμο ορίζοντα η ισοτιμία διατηρείται σε ανοδική τάση. Daily QEURGBP= 1.% % % % % %.8475.% % % % % %.8295 SMA, QEURGBP=, Bid(Last), 2 5/12/211,.8557 SMA, QEURGBP=, Bid(Last), 55 5/12/211,.8753 Cndl, QEURGBP=, Bid 5/12/211,.8684,.8711,.867,.876 8/13/28-7/11/211 (GMT) Price GBP Τράπεζα της Αγγλίας (Bank of England) Η Τράπεζα της Αγγλίας στη σύσκεψή της στις 5 Μαΐου διατήρησε αμετάβλητο το βασικό της επιτόκιο στο,5% και το ύψος του προγράμματος αγοράς ομολόγων στα 2 δισ. όπως αναμενόταν. Τα πρακτικά της συσκέψεως της Τραπέζης της Αγγλίας αναμένονται στις 18 Μαΐου. Σημειώνεται ότι στη σύσκεψη του Απριλίου έξι μέλη υποστήριξαν τη διατήρηση του βασικού επιτοκίου στο,5%, 2 μέλη ψήφισαν υπέρ της αύξησης κατά 25 μ.β. (Weale και Dave) και ένα μέλος (Sentance) τάχθηκε υπέρ της αύξησης κατά 5 μ.β.. Σε ότι αφορά το ύψος του προγράμματος αγοράς ομολόγων 8 μέλη ψήφισαν υπέρ της διατήρησής του στα 2 εκατ. και ένα μέλος (Posen) ψήφισε υπέρ της ενίσχυσής του κατά 5 εκατ.. Η ΤτΑ στην τριμηνιαία οικονομική της έκθεση αναθεώρησε καθοδικά την εκτίμησή της για την πορεία του ΑΕΠ, κυρίως λόγω της περαιτέρω ενίσχυσης των τιμών ενέργειας και της αναμενομένης υποχώρησης της κατανάλωσης των νοικοκυριών. Εκτίμησε επίσης, ότι το πρόγραμμα δημοσιονομικής προσαρμογής πιθανόν να επηρεάσει αρνητικά την οικονομική δραστηριότητα για το σύνολο της περιόδου πρόβλεψης. Προέβλεψε επίσης, ότι ο πληθωρισμός θα ενισχυθεί περαιτέρω το τρέχον έτος (5%) και θα διατηρηθεί υψηλότερα του στόχου το 212. Η ενίσχυση του πληθωρισμού αναφέρει ότι οφείλεται στην αύξηση του ΦΠΑ και των τιμών των εμπορευμάτων, καθώς και στην ενίσχυση των τιμών εισαγωγών. Ωστόσο, προβλέπει ότι μεσοπρόθεσμα ο πληθωρισμός θα επιστρέψει πλησίον του στόχου (2%)..% % MACD, QEURGBP=, Bid(Last), 12, 26, 9, Exponential 5/12/211, -.7,.22 Value GBP.1234 S O N D J F M A M J J A S O N D J F M A M J J A S O N D J F M A M J J Q4 8 Q1 9 Q2 9 Q3 9 Q4 9 Q1 1 Q2 1 Q3 1 Q4 1 Q1 11 Q2 11 Επίπεδα στήριξης για την ισοτιμία ευρώ/στερλίνα εντοπίζονται στην περιοχή των,865-7 (χαμηλό 23/3/11, χαμηλό 12/5/11 και 38,2% Fibonacci retracement,865 -,942), στις,856 (ΚΜΟ 2 ημερών) και στην περιοχή των,842-4 (61,8% Fibonacci retracement,865 -,942 και γραμμή μεσοπρόθεσμης ανοδικής τάσης). Αντίστασης για την ισοτιμία εντοπίζεται στην περιοχή των, (υψηλά 9-11/5/11) και στις,942 (υψηλό 5/5/11). Πηγή: Inflation Report May 211 Η επόμενη σύσκεψη της ΤτΑ έχει προγραμματιστεί για τις 9 Ιουνίου στην οποία αναμένεται να διατηρήσει αμετάβλητο το βασικό επιτόκιο στο,5% και το ύψος του προγράμματος αγοράς ομολόγων. Κατά την εκτίμησή μας η ΤτΑ θα προβεί σε αύξηση του βασικού της επιτοκίου περί τα τέλη του γ τρίμηνου του Forex & Interest Rates Navigator

13 ΣΤΕΡΛΙΝΑ / ΔΟΛΑΡΙΟ ΗΠΑ - ΜΑΚΡΟΠΡΟΘΕΣΜΕΣ ΤΑΣΕΙΣ, ΕΠΕΝΔΥΤΙΚΟ ΚΛΙΜΑ & ΕΠΙΤΟΚΙΑΚΗ ΔΙΑΦΟΡΑ ΕΞΕΛΙΞΗ ΣΥΝ/ΚΗΣ ΙΣΟΤΙΜΙΑΣ ΣΤΕΡΛΙΝΑΣ 2,8 1, 2,6 GBP/USD EUR/GBP,95 2,4,9 2,2,85 2,8 1,8,75 1,6,7 1,4,65 1,2,6 1,55 1/71 1/76 1/81 1/86 1/91 1/96 1/1 1/6 1/11 ΕΞΕΛ ΙΞΗ ΕΠΙΤΟΚΙΟΥ Α ΝΑΦΟΡΑΣ BoE /7 1/75 1/8 1/85 1/9 1/95 1/ 1/5 1/1 % ΣΤ ΕΡΛ ΙΝΑ - RISK REVERSA LS 1,68 75 ΣΤ ΕΡΛ ΙΝΑ - ΚΕΡΔΟΣΚΟΠΙΚΕΣ ΘΕΣΕΙΣ $1,7 -,2 1,66 -,4 1,64 -,6 1,62 -,8 1,6-1 1,58-1,2 1,56-1,4 1,54-1,6 RR GBP/USD (ΔΕΞΙΑ ΚΛΙΜΑΚΑ) 1,52 12/11/21 7/1/211 4/3/211 29/4/ $1, $1,6-5 $1,55-25 $1, $1,45-85 $1,4 15/5/29 6/11/29 3/4/21 22/1/21 15/4/211 Net Longs Non Commercial (RHS) USD/GBP ΕΠΙΤΟΚΙΑ ΚΗ ΔΙΑΦΟΡΑ 1ΕΤΩΝ ΟΜΟΛΟΓΩΝ ( Μ.Β ) ΗΠΑ - Μ. ΒΡΕΤΑΝΙΑ ΕΥΡΩΖΩΝΗ - Μ. ΒΡΕΤΑΝΙΑ 18/5/21 18/4/23 18/3/25 16/2/27 16/1/29 17/12/ ΕΠΙΤΟΚΙΑ ΚΗ ΔΙΑΦΟΡΑ 3 ΜΗΝΩΝ ΔΙΑΤΡΑΠΕΖΙΚΩΝ ΕΠΙΤΟΚΙΩΝ (Μ.Β.) 17/9/24 31/3/26 12/1/27 24/4/29 5/11/21 ΗΠΑ - Μ. ΒΡΕΤΑΝΙΑ ΕΥΡΩΖΩΝΗ - Μ. ΒΡΕΤΑΝΙΑ Forex & Interest Rates Navigator 13

14 ΕΛΒΕΤΙΑ ΕΛΒΕΤΙΚΟ ΦΡΑΓΚΟ: Η ανησυχία για ενδεχόμενη επιβράδυνση του ρυθμού ανάκαμψης της παγκόσμιας οικονομίας και για τη δημοσιονομική κατάσταση χωρών της Ευρωζώνης το ευνοούν. Το ελβετικό νόμισμα διατηρείται σε ανοδική τάση έναντι του δολαρίου, καταγράφοντας στις 4 Μαΐου νέο ιστορικό υψηλό (,855 ελβετικά φράγκα). Έναντι του ευρώ κατέγραψε στις 9 Μαΐου υψηλό (1,2482 ελβετικά φράγκα) 7 εβδομάδων, κυρίως λόγω της ανησυχίας για τη βιωσιμότητα του δημοσίου χρέους της Ελλάδας. Διαπιστώνεται ότι η εξέλιξη της κρίσης δημοσίου χρέους της Ευρωζώνης αποτέλεσε σημαντικό παράγοντα στην υποχώρηση του ευρώ σε ιστορικό χαμηλό έναντι του ελβετικού φράγκου. 1,53 1,5 1,47 1,44 1,41 1,38 1,35 1,32 1,29 1,26 1,23 1,2 Διαχρονική εξέλιξη ισοτιμίας ευρώ/ελβετικό φράγκο και σταθμισμένου δείκτη CDS 5 ετών Ευρω ζώ νης, Ισοτιμία ευρώ/ελβετικό φράγκο Σταθμισμένος δείκτης CDS Ευρωζώνης (ανεστραμμένος) 11/9 12/9 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 1/1 11/1 12/1 1/11 2/11 3/11 4/11 5/11 Τα δυσμενέστερα των εκτιμήσεων οικονομικά στοιχεία που ανακοινώθηκαν στις ΗΠΑ για το μήνα Απρίλιο και η διατήρηση της υψηλής τιμής του πετρελαίου, καθώς και οι οικονομικές επιπτώσεις του σεισμού στην Ιαπωνία ενισχύουν την εκτίμηση ότι ο ρυθμός ανάκαμψης της παγκόσμιας οικονομίας θα επιβραδυνθεί, με αποτέλεσμα το ενδιαφέρον να εστιάζεται σε τοποθετήσεις χαμηλού επενδυτικού κινδύνου. Σημειώνουμε ότι το ελβετικό φράγκο διατηρεί το χαρακτήρα του ως ασφαλές καταφύγιο και την υψηλή συσχέτισή του με επενδύσεις χαμηλού κινδύνου. Πρόσθετο υποστηρικτικό παράγοντα για το ελβετικό νόμισμα αποτελεί η ευνοϊκότερη εικόνα της ελβετικής οικονομίας συγκριτικά με εκείνη των ΗΠΑ και της Ευρωζώνης. Ωστόσο, η εκτίμηση ότι η ΕΚΤ θα προβεί σε περαιτέρω αύξηση του επιτοκίου αναφοράς εντός του 211 παρέχει στήριξη στην ισοτιμία ευρώ/ελβετικό φράγκο. Αντίθετα, η Ελβετική Κεντρική Τράπεζα αναμένεται να προβεί σε αύξηση του επιτοκίου στόχου περί τα τέλη του έτους, με αποτέλεσμα να διευρύνεται η διαφορά μ.β των επιτοκίων του ευρώ ελβετικού φράγκου. Σημειώνεται η διαφορά των διατραπεζικών επιτοκίων 3 μηνών διαμορφώνεται σε υψηλό (125 μ.β.) 13 μηνών. Οι πρόδρομοι δείκτες οικονομικής δραστηριότητας καταδεικνύουν ότι διατηρείται σε αναπτυξιακή πορεία η ελβετική οικονομία. Αναλυτικά, ο πρόδρομος δείκτης οικονομικής δραστηριότητας του ινστιτούτου KOF ανήλθε το Μάρτιο σε υψηλό (2,29, Φεβρουάριος: 2,19) 5 ετών, υποδηλώνοντας ενίσχυση του ρυθμού ανάπτυξης της οικονομίας για του επομένους έξι μήνες. Το ινστιτούτο KOF εκτιμά ότι ο ρυθμός αύξησης του ΑΕΠ θα διαμορφωθεί το 211 στο 2,8% και στο 2,3% το 212. Ωστόσο, ο δείκτης μεταποίησης SVME PMI παρουσίασε τον Απρίλιο μη αναμενόμενη υποχώρηση (58,4, εκτίμηση: 59,8 Μάρτιος: 59,3) καταγράφοντας χαμηλό ενός έτους. Ωστόσο, διατηρείται υψηλότερα των 5 μονάδων για 2 ο συνεχόμενο μήνα, το οποίο καταδεικνύει ανάπτυξη του τομέα. Ο δείκτης καταναλωτικής εμπιστοσύνης σημείωσε τον Απρίλιο μη αναμενόμενη υποχώρηση (-1, εκτίμηση: 1, Ιανουάριος: 1). Το εμπορικό πλεόνασμα περιορίσθηκε το Μάρτιο (1,9 δισ. ελβ. φράγκα, Φεβρουάριος 2,48 δισ. ελβ. φράγκα), καθώς οι εισαγωγές παρουσίασαν τη μεγαλύτερη μηνιαία αύξηση (2,1%) από τον Οκτώβριο του 29. Αρνητικά επηρέασε το ελβετικό νόμισμα η μεγαλύτερη των εκτιμήσεων υποχώρηση του πληθωρισμού τον Απρίλιο, καθώς περιόρισε τις εκτιμήσεις για αυστηρότερη νομισματική πολιτική από την Ελβετική Κεντρική Τράπεζα στους επόμενους μήνες. Ο δείκτης τιμών καταναλωτή παρουσίασε τον Απρίλιο ετήσια αύξηση μικρότερη των εκτιμήσεων (,3%, εκτίμηση:,6%, Μάρτιος: 1%). Ο πληθωρισμός αναμένεται να διατηρηθεί ελεγχόμενος στην Ελβετία, καθώς η αύξηση των τιμών ενέργειας αντισταθμίζεται από την ενίσχυση του ελβετικού νομίσματος. 1% 8% 6% 4% 2% % -2% -4% -6% -8% -1% -12% 1/95 Ελβετία: Σταθμισμένος δείκτης ελβετικού φράγκου και δείκτης τιμών εισαγωγών, ετήσια μεταβολή, /96 3/97 4/98 5/99 Δείκτης τιμών εισαγωγών Σταθμισμένος δείκτης ελβετικού φράγκου 6/ 7/1 8/2 9/3 1/4 11/5 12/6 1/8 2/9 3/1 4/11 18% 14% 1% 6% 2% -2% -6% -1% -14% Εκτιμούμε ότι σε βραχυπρόθεσμο διάστημα θα διατηρηθεί σε ανοδική πορεία το ελβετικό νόμισμα λόγω της διατήρησης της κρίσης δημοσίου χρέους στην Ευρωζώνη και της ενδεχόμενης ηπιότερης 14 Forex & Interest Rates Navigator

15 αναπτυξιακής προοπτικής των ανεπτυγμένων οικονομιών. Ωστόσο, σε μακροπρόθεσμο ορίζοντα αναμένουμε ότι το ελβετικό νόμισμα ενδέχεται να παρουσιάσει υποχώρηση, καθώς στα τρέχοντα επίπεδα θεωρείται ιδιαίτερα υπερτιμημένο. Επισημαίνουμε ότι σύμφωνα με τη θεωρία ισοδυναμίας αγοραστικής δυνάμεως, η δίκαιη τιμή για την ισοτιμία δολάριο/ελβετικό φράγκο και ευρώ/ελβετικό φράγκο εκτιμάται στα 1,24 ελβετικά φράγκα και 1,45 ελβετικά φράγκα αντίστοιχα. Τεχνική Ανάλυση Από πλευρά τεχνικής ανάλυσης η ισοτιμία ευρώ/ελβετικό φράγκο διέσπασε καθοδικά το εύρος διακύμανσης (1,32 1,27) το οποίο διατηρούσε από τα μέσα Μαρτίου, καταγράφοντας στις 9 Μαΐου χαμηλό (1,2482 ελβετικά φράγκα) 7 εβδομάδων. Πιθανό το ενδεχόμενο επαναπροσέγγισης του ιστορικού χαμηλού εφόσον ισχυροποιηθεί η βραχυπρόθεσμη καθοδική τάση. Daily QEURCHF= 1.% % % % % % % /16/21-6/24/211 (GMT) Cndl, QEURCHF=, Bid 5/12/211, , , , SMA, QEURCHF=, Bid(Last), 21 5/12/211, SMA, QEURCHF=, Bid(Last), 55 5/12/211, SMA, QEURCHF=, Bid(Last), 2 5/12/211, BBand, QEURCHF=, Bid(Last), 21, Simple, 2. 5/12/211, 1.343, , RSI, QEURCHF=, Bid(Last), 9, Wilder Smoothing 5/12/211, Value CHF Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec Jan Feb Mar Apr May Jun Q2 21 Q3 21 Q4 21 Q1 211 Q2 211 Επίπεδα στήριξης για την ισοτιμία ευρώ/ελβετικό φράγκο εντοπίζονται στα 1,2479 ελβετικά φράγκα (χαμηλό 17/3/11) και στα 1,24 ελβετικά φράγκα (ιστορικό χαμηλό). Επίπεδο αντίστασης της ισοτιμίας στην περιοχή των 1, ελβετικών φράγκων (υψηλά 21/4, 28/4 & 29/4). Σημαντική περιοχή αντίστασης στα 1,35 ελβετικά φράγκα (γραμμή αντίστασης καθοδικού καναλιού & ΚΜΟ 2 ημερών) και στα 1,3286 ελβετικά φράγκα (61,8% Fibonacci retracement 1,3834 1,24 ελβετικά φράγκα). Price CHF φράγκου στο,%-,75%, με το επιτόκιο στόχο στο,25% όπως αναμενόταν. Η Ελβετική Κεντρική Τράπεζα αναθεώρησε ανοδικά την πρόβλεψή της για το ρυθμό αύξησης του ΑΕΠ το 211 στο 2% από 1,5%. Επισήμανε ότι η ανάπτυξη της ελβετικής οικονομίας ενδυναμώνεται παρά τη σημαντική ενίσχυση του ελβετικού νομίσματος. Η Κεντρική Τράπεζα της Ελβετίας αναθεώρησε ανοδικά την εκτίμησή της για την πορεία του πληθωρισμού, λόγω της ενίσχυσης των τιμών ενέργειας και ενδυνάμωσης της ανάπτυξης της εγχώριας και της παγκόσμιας οικονομίας. Εκτίμησε μέσο πληθωρισμό για το τρέχον έτος στο,8% (προηγούμενη εκτίμηση:,4%), στο 1,1% το 212 και στο 2% το 213. Ανέφερε επίσης, ότι η τρέχουσα επεκτατική νομισματική πολιτική δεν μπορεί να διατηρηθεί για ολόκληρη την περίοδο πρόβλεψης χωρίς να δημιουργείται κίνδυνος για τη σταθερότητα του επιπέδου των τιμών σε μακροπρόθεσμο ορίζοντα. Ο Διοικητής της Ελβετικής Κεντρικής Τράπεζας (Hildebrand) δήλωσε ότι παρά τη σημαντική ενίσχυση του ελβετικού νομίσματος η ελβετική οικονομία διατηρείται σε αναπτυξιακή πορεία, ωστόσο ο ρυθμός ανάπτυξης αναμένεται ηπιότερος το τρέχον έτος συγκριτικά με το 21 (2,6%). Εκτίμησε επίσης, ότι η διατήρηση της ενίσχυσης των τιμών εμπορευμάτων εάν συνδυαστεί με υποχώρηση του ελβετικού φράγκου θα προκαλέσει ενίσχυση των πληθωριστικών πιέσεων για την ελβετική οικονομία. 4 3,75 3,5 3,25 3 2,75 2,5 2,25 2 1,75 1,5 1,25 1,75,5,25 % Προοπτική επιτοκίων Ελβετίας Επιτόκιο στόχος SNB Πρόβλεψη διατραπεζικού επιτοκίου 3 μηνών μέσω ΣΜΕ Διατραπεζικ ό επιτοκιο 3 μηνών 6/ 3/1 12/1 9/2 6/3 3/4 12/4 9/5 6/6 3/7 12/7 9/8 6/9 3/1 12/1 9/11 6/12 3/13 12/13 Η επόμενη σύσκεψη της Κεντρικής Τράπεζας της Ελβετίας έχει προγραμματιστεί για τις 16 Ιουνίου. Κατά την εκτίμησή μας ενδεχόμενη αύξηση των επιτοκίων της Ελβετικής Κεντρικής Τράπεζας αναμένεται στη σύσκεψη του Δεκεμβρίου. Κεντρική Τράπεζα Ελβετίας (SNB) Η Ελβετική Κεντρική Τράπεζα στη σύσκεψή της στις 17 Μαρτίου διατήρησε αμετάβλητο το εύρος της δέσμης στόχου του 3μήνου Libor ελβετικού Forex & Interest Rates Navigator 15

16 ΔΟΛΑΡΙΟ ΗΠΑ/ΕΛΒ. ΦΡΑΓΚΟ - ΜΑΚΡΟΠΡΟΘΕΣΜΕΣ ΤΑΣΕΙΣ, ΕΠΕΝΔΥΤΙΚΟ ΚΛΙΜΑ & ΕΠΙΤΟΚΙΑΚΗ ΔΙΑΦΟΡΑ 2,9 2,4 1,9 1,4,9 ΕΞΕΛ ΙΞΗ ΣΥΝ/ΚΗΣ ΙΣΟΤΙΜΙΑ Σ ΕΛ Β. ΦΡΑΓΚΟΥ USD/CHF EUR/CHF USD/CHF EUR/CHF 1/75 1/78 1/81 1/84 1/87 1/9 1/93 1/96 1/99 1/2 1/5 1/8 1/11 1,84 1,74 1,64 1,54 1,44 1,34 1,24 ΕΞΕΛΙΞΗ ΕΠΙΤΟΚΙΟΥ ΣΤΟΧΟΥ SNB 4, 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1,,5, 1/ 1/2 1/4 1/6 1/8 1/1 % ΕΛ Β. ΦΡΑΓΚΟ - RISK REVERSA LS,2 1,4 1,2 1 -,2,98,96 -,4,94 -,6,92,9 -,8,88-1,86 12/11/21 7/1/211 4/3/211 29/4/211 RR USD/CHF (ΔΕΞΙΑ ΚΛΙΜΑΚΑ) ΕΛ Β. ΦΡΑΓΚΟ - ΚΕΡΔΟΣΚΟΠΙΚΕΣ ΘΕΣΕΙΣ 3 1, , ,15 1 1,1 5 1, ,95-15,9-2,85 15/5/29 6/11/29 3/4/21 22/1/21 15/4/211 Net Longs N on C ommercial (RHS) USD/CHF ΕΠΙΤΟΚΙΑ ΚΗ ΔΙΑΦΟΡΑ 1ΕΤΩΝ ΟΜΟΛΟΓΩΝ ( Μ.Β.) ΗΠΑ-ΕΛΒΕΤΙΑ ΕΥΡΩΖΩΝΗ-ΕΛΒΕΤΙΑ 18/5/21 14/3/23 7/1/25 3/11/26 29/8/28 25/6/21 ΕΠΙΤΟΚΙΑ ΚΗ ΔΙΑΦΟΡΑ 3 ΜΗΝΩΝ ΔΙΑΤΡΑΠΕΖΙΚΩΝ ΕΠΙΤΟΚΙΩΝ (Μ.Β.) /9/24 31/3/26 12/1/27 24/4/29 5/11/21 vs ΗΠΑ ΗΠΑ-ΕΛΒΕΤΙΑ ΕΥΡΩΖΩΝΗ-ΕΛΒΕΤΙΑ 3 2,5 2 1,5 1,5 vs ΕΥΡΩΖΩΝΗ 16 Forex & Interest Rates Navigator

17 Συναλλαγματικές Ισοτιμίες Επιτόκια Κεντρικών Τραπεζών 12/5/211 3 Μ 6 Μ 12 Μ 12/5/211 3 Μ 6 Μ 12 Μ EUR/USD 1,415 1,42 1,38 1,35 USD/JPY 8,9 83, 86, 9, EUR/JPY 114,4 117,8 118,7 121,5 GBP/USD 1,626 1,65 1,69 1,67 EUR/GBP,87,86,8165,885 USD/CHF,889,91,94 1, EUR/CHF 1,2575 1,292 1,297 1,35 ΗΠΑ FED ΕΥΡΩΖΩΝΗ ECB ΙΑΠΩΝΙΑ BoJ Η. ΒΑΣΙΛΕΙΟ BoE ΕΛΒΕΤΙΑ SNB,125%,125%,125%,5% 1,25% 1,5% 1,75% 2,%,5%,5%,5%,5%,5%,5%,75% 1,25%,25%,25%,25%,75% Ανάλυση Διεθνών Αγορών Πάνος Ρεμούνδος Μαρία Κουτουζή Ιωάννης Κουραβέλος, CFA Κων/νος Αναθρεπτάκης marketanalysis@alpha.gr premoundos@alpha.gr mkoutouzi@alpha.gr ikouravelos@alpha.gr kanathreptakis@alpha.gr Ρήτρα Αποποιήσεως Ευθύνης Oι απόψεις, τιμές, ποσά ή επιτόκια και κάθε προφορική ή γραπτή ανάλυση είναι ενδεικτικές, αντανακλούν καλόπιστα γενόμενες παραδοχές και εκτιμήσεις μας όπως και τη διαθέσιμη σε μας πληροφόρηση για τα σχετικά δεδομένα της αγοράς, έχουν δε απλώς ενημερωτικό χαρακτήρα και δεν συνιστούν σε καμία περίπτωση προτροπή για πραγματοποίηση οποιασδήποτε συναλλαγής. Τα δεδομένα που παρατίθενται έχουν ληφθεί από πηγές που θεωρούνται αξιόπιστες και έχει καταβληθεί κάθε δυνατή επιμέλεια για την ορθή επεξεργασία τους. Ωστόσο τα δεδομένα δεν έχουν επαληθευτεί από την Τράπεζα και δεν παρέχεται καμία εγγύηση, ρητή ή σιωπηρή, για την ακρίβεια, πληρότητα ή εγκυρότητά τους. Ως εκ τούτου, δεν παρέχουμε οποιαδήποτε διαβεβαίωση ότι οι παραδοχές και εκτιμήσεις μας είναι οι μόνες σωστές, ή ότι η διαθέσιμη σε μας πληροφόρηση είναι πλήρης και ακριβής. Οι απόψεις που διατυπώνονται ισχύουν κατά τη χρονική στιγμή εκδόσεως του εντύπου και υπόκεινται σε αναθεώρηση χωρίς οποιαδήποτε προειδοποίηση. Κάθε επενδυτική απόφαση πρέπει να λαμβάνεται με ίδια κρίση του επενδυτή και να βασίζεται σε προσωπική ενημέρωση και αξιολόγηση του αναλαμβανόμενου κινδύνου. Η Alpha Τράπεζα Α.Ε. δεν παρέχει (άμεσα ή έμμεσα) συμβουλευτικές υπηρεσίες, παρά μόνον κατόπιν ρητής έγγραφης συμφωνίας παροχής συμβουλευτικών υπηρεσιών, τόσο δε η Τράπεζα όσο και οι διευθυντές, τα στελέχη και οι εργαζόμενοι σε αυτή δεν φέρουν καμία ευθύνη για οποιαδήποτε άμεση ή έμμεση απώλεια ή ζημία που μπορεί να προκύψει από τη χρήση του παρόντος εντύπου.