ΟΑΣΗΣ Υποσύστηµα ιαπραγµάτευσης Αξιών

Χρηµατιστήριο Αθηνών Έργο ΧΑ-ΟΑΣΗΣ ΟΑΣΗΣ Υποσύστηµα ιαπραγµάτευσης Αξιών Περιγραφή Έκδοσης 2.0 για τα Μέλη Χρηµατιστήριο Αθηνών Α.Ε Τµήµα Λειτουργίας ΟΑΣΗΣ Αθήνα, Νοέµβριος 2005

Πίνακας Περιεχοµένων 1. Εισαγωγή... 1 2. Αλλαγές στο OASIS ETS έκδοση 2.0... 2 2.1. Γενικά χαρακτηριστικά διαπραγµάτευσης Τίτλων σταθερού εισοδήµατος... 2 2.1.1. Υποστηριζόµενα Είδη Τίτλων σταθερού εισοδήµατος... 2 2.1.2. Quotation...2 2.1.3. Μέθοδος διαπραγµάτευσης... 3 2.1.4. Τιµή και Απόδοση... 3 2.1.5. Ονοµαστική Αξία και Όγκος... 3 2.1.6. Βήµα Τιµής... 3 2.2. Υποστήριξη διαπραγµάτευσης τίτλων σταθερού εισοδήµατος στο ΟΡΑΜΑ... 4 2.2.1. Εισαγωγή Εντολής για Οµόλογο... 4 2.2.2. Εισαγωγή συναλλαγής... 5 2.2.3. Εισαγωγή εντολής ειδικών όρων... 5 2.2.4. Εισαγωγή εκποίησης... 5 2.2.5. Εισαγωγή ζεύγους εντολής... 5 2.2.6. Εισαγωγή οµάδας... 5 2.2.7. Πληροφορίες µέλους... 5 2.2.8. Πληροφορίες πελάτη... 5 2.2.9. Πληροφορίες εντολής... 6 2.2.10. Πληροφορίες πράξης... 6 2.2.11. Πληροφορίες Χρεογράφου... 6 2.2.12. Φίλτρα Εντολών και Συναλλαγών... 7 2.2.13. Πληροφορίες... 8 2.2.14. Σελίδες Τιµών... 8 2.2.15. Εντολές... 8 2.2.16. Συναλλαγές... 9 2.2.17. Ειδικοί Πίνακες... 9 2.2.18. Στατιστικά Στοιχεία... 9 2.2.19. Πληροφορίες αγορών... 9 2.2.20. Πληροφορίες κλάδων... 9 2.2.21. Χρόνος και πράξεις... 9 2.2.22. Γράφηµα είκτη/μετοχής... 10 2.3. Υπολογισµός τιµής κλεισίµατος χρεογράφων µε δηµοπρασία... 10 2.4. Έναρξη υπολογισµού τιµής δηµοπρασίας σε τυχαίο χρόνο... 11 2.5. Προγραµµατισµός υπολογισµού και διάχυσης της Υπολογιζόµενης τιµής και όγκου δηµοπρασίας... 12 2.6. Προσθήκες στη λειτουργία των Ειδικών ιαπραγµατευτών... 12 2.7. Καθορισµός ελάχιστης µονάδας διαπραγµάτευσης ίσης µε την µονάδα... 14 2.8. Εφαρµογή της Aνωνυµίας Συναλλαγών... 14 3. Παράρτηµα Ι, Ορισµοί-Επεξηγήσεις... 16 Παράρτηµα ΙΙ, Τύποι Υπολογισµών... 18 3.1. Αξία Συναλλαγών και δεδουλευµένοι τόκοι... 18 3.1.1. Εκκαθάριση και διακανονισµός... 18 3.1.2. Μέθοδοι υπολογισµού δεδουλευµένων τόκων... 20 3.1.2.1. Ορισµοί... 20 Αρχείο: OASIS ETS Περιγραφή Έκδοσης για τα Μέλη V 1.2.doc

3.1.2.2. Κύκλος εκκαθάρισης... 20 3.1.2.3. Υπολογισµοί... 21 3.1.3. Μη κανονικά τοκοµερίδια... 22 3.1.3.1. Long Initial... 22 3.1.3.1.1. Στοιχεία οµολόγου... 22 3.1.3.1.2. Έλεγχος µη κανονικότητας... 23 3.1.3.1.3. Εικονικές ηµεροµηνίες τοκοµεριδίων... 23 3.1.3.2. Short Initial... 24 3.1.3.2.1. Στοιχεία οµολόγου... 24 3.1.3.2.2. Έλεγχος µη κανονικότητας... 24 3.1.3.2.3. Εικονικές ηµεροµηνίες τοκοµεριδίων... 24 3.1.3.3. Long Final... 25 3.1.3.3.1. Στοιχεία οµολόγου... 25 3.1.3.3.2. Έλεγχος µη κανονικότητας... 25 3.1.3.3.3. Εικονικές ηµεροµηνίες τοκοµεριδίων... 25 3.1.3.4. Short Final... 26 3.1.3.4.1. Στοιχεία οµολόγου... 26 3.1.3.4.2. Έλεγχος µη κανονικότητας... 26 3.1.3.4.3. Εικονικές ηµεροµηνίες τοκοµεριδίων... 26 3.2. Απόδοση στη Λήξη... 27 3.2.1. Οµόλογα µε συγκεκριµένη ηµεροµηνία λήξης... 27 3.2.2. Απόδοση στη λήξη για οµόλογα χωρίς ηµεροµηνία λήξης... 29 Αρχείο: OASIS ETS Περιγραφή Έκδοσης για τα Μέλη V 1.2.doc

1. Εισαγωγή Στο πλαίσιο της συνεχούς αναβάθµισης του υποσυστήµατος διαπραγµάτευσης µετοχών ΟΑΣΗΣ ETS, αναπτύχθηκε µία καινούργια έκδοση του συστήµατος (έκδοση 2.0). Οι κυριότερες αλλαγές που περιλαµβάνονται σε αυτή την έκδοση είναι: Υλοποίηση αλλαγών στην διαπραγµάτευση τίτλων σταθερού εισοδήµατος προκειµένου να υποστηρίζονται πλήρως τα χαρακτηριστικά µίας οργανωµένης χρηµατιστηριακής αγοράς τίτλων σταθερού εισοδήµατος. Πιο συγκεκριµένα έχει πραγµατοποιηθεί µια νέα οθόνη «Εισαγωγή Οµολόγου» για την εισαγωγή εντολής σε Οµόλογο καθώς επίσης και ένα νέο παράθυρο «Πληροφορίες οµολόγου» µε επιπλέον στοιχεία για την πληροφόρηση των ειδικών χαρακτηριστικών του οµολόγου. Συµπληρωµατικά πεδία για το οµόλογο έχουν προστεθεί επίσης στις επιφάνειες εργασίας «Πληροφορίες» και «Σελίδες τιµών» «Εντολές» και «Συναλλαγές» της εφαρµογής ORAMA. Προγραµµατισµός υπολογισµού της τιµής κλεισίµατος µετοχών µε το αποτέλεσµα µιας δηµοπρασίας (Closing Auction), σε αγορά τύπου Κύρια (Βασική Μ για την εικονική συνεδρίαση της παρούσας έκδοσης). Προγραµµατισµός έναρξης του υπολογισµού της τιµής δηµοπρασίας σε τυχαίο χρόνο (Random Period). Θα εφαρµοστεί στην ηµοπρασία στο Άνοιγµα (Οpening Auction) και στην ηµοπρασία στο Κλείσιµο (Closing Auction) της αγοράς Βασικής Μ. Υπολογισµός και ιάχυση της Υπολογιζόµενης τιµής δηµοπρασίας (Projected auction price) και Υπολογιζόµενου όγκου δηµοπρασίας (Projected auction volume) κατά την διάρκεια της φάσης συγκέντρωσης εντολών για τον υπολογισµό της τιµής ανοίγµατος καθώς και της τιµής κλεισίµατος σε αγορά τύπου Κύρια (Βασική Μ). Χρονισµός της Αγοράς Εκποιήσεων κατά την διάρκεια της προσυνεδρίασης της αγοράς Βασικής Μ Νέες προσθήκες στην λειτουργία των Ειδικών ιαπραγµατευτών προκειµένου για την αποτελεσµατικότερη υποστήριξη τους. Εφαρµογή της ελάχιστης µονάδας διαπραγµάτευσης (lot size) ίσης µε την µονάδα (1) για όλα τις Αξίες που διαπραγµατεύονται στο ΟΑΣΗΣ. Τέλος, εφαρµογή της Ανωνυµίας Συναλλαγών στο σύστηµα διαπραγµάτευσης ΟΑΣΗΣ. Πιο συγκεκριµένα οι χρήστες των µελών δεν δύνανται πλέον να βλέπουν το αντισυµβαλλόµενο µέλος µετά την ολοκλήρωση της συναλλαγής. Το παρόν κείµενο περιγράφει τις αλλαγές στη νέα αυτή έκδοση. Αρχείο: OASIS ETS Περιγραφή Έκδοσης για τα Μέλη V 1.2.doc Σελίδα 1

2. Αλλαγές στο OASIS ETS έκδοση 2.0 Στην κεφάλαιο αυτό παρουσιάζονται αναλυτικά οι αλλαγές και προσθήκες στην έκδοση 2.0 2.1. Γενικά χαρακτηριστικά διαπραγµάτευσης Τίτλων σταθερού εισοδήµατος Προκειµένου να γίνουν κατανοητές οι αλλαγές οι οποίες πραγµατοποιήθηκαν στο σύστηµα διαπραγµάτευσης ΟΑΣΗΣ για την πλήρη υποστήριξη της διαπραγµάτευσης των τίτλων σταθερού εισοδήµατος και των ειδικών χαρακτηριστικών τους, θα πρέπει να παρατεθούν πρώτα κάποια γενικά χαρακτηριστικά για το πώς θα πραγµατοποιείται πλέον η διαπραγµάτευση των τίτλων σταθερού εισοδήµατος. Πιο συγκεκριµένα: 2.1.1. Υποστηριζόµενα Είδη Τίτλων σταθερού εισοδήµατος Η νέα έκδοση του συστήµατος ΟΑΣΗΣ έχει αναπτυχθεί έτσι ώστε να υποστηρίζει και άλλα είδη τίτλων σταθερού εισοδήµατος εκτός από τα ήδη εισηγµένα στο ΧΑ. Με βάση την νέα έκδοση του συστήµατος θα µπορούν από εδώ και στο εξής να υποστηριχτούν και τα παρακάτω είδη τίτλων σταθερού εισοδήµατος: Εκδότης (Issuer) ιεθνείς οργανισµοί Κουπόνια (Coupon) Επιτόκια (Rate) Χρηµατοροές (Cash Flows) Κανονικά Σταθερά Κανονικές (µη τοκοχρεολυτικές) Χρονισµός χρηµατοροών (cash flow timing) Περιοδικός Ηµεροµηνία λήξης (Maturity date) Συγκεκριµένη Κεντρική κυβέρνηση Εισηγµένες εταιρείες Μηδενικού επιτοκίου Κυµαινόµενα Μη περιοδικός Χωρίς ηµεροµηνία λήξης Παράλληλα υποστηρίζονται και άλλα χαρακτηριστικά τίτλων σταθερού εισοδήµατος όπως: 1. ικαιώµατα πρόωρης αποπληρωµής από τον εκδότη ή τον οµολογιούχο 1. ικαιώµατα µετατροπής 2. Οµόλογα που έχουν εκδοθεί σε ξένο νόµισµα 3. Οµόλογα για τα οποία τα κουπόνια και η ονοµαστική αξία διαπραγµατεύονται ξεχωριστά (STRIPs) 4. Μερικώς καταβεβληµένες εκδόσεις (partly-paid issues) 2.1.2. Quotation Ο τρόπος εισαγωγής εντολών για οµόλογα (quotation) θα γίνεται ως ποσοστό της Ονοµαστικής Τιµής του Οµολόγου. Για παράδειγµα 102.5678 % (4 δεκαδικά ψηφία). Αρχείο: OASIS ETS Περιγραφή Έκδοσης για τα Μέλη V 1.2.doc Σελίδα 2

Στο παράθυρο Εισαγωγής Εντολής: Θα υπολογίζεται η απόδοση ως τη λήξη (yield to maturity) µε βάση την Τιµή της Εντολής Εισάγοντας την απόδοση ως τη λήξη (yield to maturity) θα µπορεί να υπολογίζεται η Τιµή Κατά τους παραπάνω υπολογισµούς θα γίνεται στρογγυλοποίηση σε έγκυρο βήµα τιµής σε τέσσερα δεκαδικά για την τιµή και σε 4 δεκαδικά για την απόδοση στη λήξη. 2.1.3. Μέθοδος διαπραγµάτευσης Όλα τα Οµόλογα (εκτός από τα zero coupon) κατ αρχήν θα τιµολογούνται µε τη Μέθοδο της Καθαρής Τιµής (Clean Price) που σηµαίνει ότι µέσα στην τιµή εντολής του οµολόγου, ο χρήστης δεν λαµβάνονται υπόψιν οι δεδουλευµένοι τόκοι. Για τα zero coupon υπονοείται µέθοδος τιµολόγησης σε Μικτή Τιµή ( Dirty Price ). Κατά συνέπεια οι δεδουλευµένοι τόκοι για αυτά τα οµόλογα θα θεωρούνται ότι είναι µηδενικοί. Παρόλα αυτά θα υπάρχει δυνατότητα τιµολόγησης ενός κανονικού οµολόγου και µε τη µέθοδο της Μικτής Τιµής. 2.1.4. Τιµή και Απόδοση Ο χρήστης θα έχει τη δυνατότητα κατά την εισαγωγή της εντολής να εισάγει την επιθυµητή Απόδοση ως τη Λήξη (Yield To Maturity-YTM) και το σύστηµα να υπολογίσει την τιµή ως ποσοστό της ονοµαστικής αξίας. Σε κάθε περίπτωση η δέσµευση για την τιµή της εντολής θα γίνεται µε βάση την τιµή ως ποσοστό της ονοµαστικής αξίας. 2.1.5. Ονοµαστική Αξία και Όγκος Ο χρήστης θα έχει τη δυνατότητα κατά την εισαγωγή της εντολής να εισάγει την επιθυµητή ονοµαστική αξία και το σύστηµα να υπολογίσει τον αντίστοιχο όγκο. Ταυτόχρονα, αν ο χρήστης εισάγει τον όγκο θα υπολογίζεται αυτόµατα η ονοµαστική αξία που αντιστοιχεί σε αυτό τον όγκο. 2.1.6. Βήµα Τιµής Το βήµα τιµής θα είναι 0.0001% για όλους τους τύπους Τίτλων σταθερού εισοδήµατος που θα υποστηρίζει το σύστηµα. Για παράδειγµα 102,6552 (quoting σε ποσοστό (%) της Ονοµαστικής Αξίας. Η ανάλυση (resolution) του Price Tick σηµαίνει 0.01 basis points 1. 1 Basis Point: 1/100 του 1% = 1/10.000 = 0.0001 Αρχείο: OASIS ETS Περιγραφή Έκδοσης για τα Μέλη V 1.2.doc Σελίδα 3

2.2. Υποστήριξη διαπραγµάτευσης τίτλων Σταθερού Εισοδήµατος στο ΟΡΑΜΑ 2.2.1. Εισαγωγή Εντολής για Οµόλογο Όσον αφορά την εφαρµογή των µελών ORAMA έχει δηµιουργηθεί ένα νέο παράθυρο εισαγωγής εντολής για οµόλογο: Τα νέα πεδία τα οποία έχουν προστεθεί στο πάνω αριστερά µέρος του παραθύρου για την εισαγωγή εντολής σε οµόλογο είναι τα εξής: o Απόδοση του οµολόγου στη λήξη (Υιeld To Maturity - YTM). Αν εισαχθεί η απόδοση στη λήξη υπολογίζεται η τιµή (καθαρή ή µικτή, αναλόγως της µεθόδου διαπραγµάτευσης του οµολόγου). Αν εισαχθεί η τιµή του οµολόγου αντίστοιχα, υπολογίζεται η απόδοση στη λήξη από τη µικτή τιµή του οµολόγου. o Ονοµαστική αξία του όγκου της εντολής. Αν εισαχθεί ονοµαστική αξία υπολογίζεται ο όγκος. Αν εισαχθεί ο όγκος υπολογίζεται η ονοµαστική αξία. o Καθαρή αξία του όγκου της εντολής o εδουλευµένοι τόκοι του όγκου της εντολής o Μικτή αξία του όγκου της εντολής η οποία υπολογίζεται έως το άθροισµα της καθαρής αξίας του όγκου της εντολής συν τους δεδουλευµένους τόκους. Τα νέα πληροφορικά πεδία τα οποία έχουν προστεθεί στο πάνω δεξιά µέρος του παραθύρου και δίνουν σηµαντικές πληροφορίες οι οποίες αφορούν τα ειδικότερα χαρακτηριστικά του οµολόγου είναι τα παρακάτω: o Ονοµαστική αξία o Ηµεροµηνία λήξης Αρχείο: OASIS ETS Περιγραφή Έκδοσης για τα Μέλη V 1.2.doc Σελίδα 4

o Τρέχων επιτόκιο τοκοµεριδίου o Επόµενη ηµεροµηνία πληρωµής o εδουλευµένοι τόκοι οµολόγου o Απόδοση στη λήξη τιµής τελευταίας πράξης Τα νέα πεδία στο τµήµα του BBO στο κάτω µέρος του παραθύρου τα οποία υπολογίζονται µόνο για εισαγωγή εντολής σε οµόλογο είναι τα εξής: o Απόδοση στη λήξη για όλες τις εµφανιζόµενες τιµές αγοράς και πώλησης o Ονοµαστική αξία για όλους τους εµφανιζόµενους όγκους αγοράς και πώλησης 2.2.2. Εισαγωγή συναλλαγής Η αξία που θα εµφανίζεται θα είναι η µικτή αξία της εντολής. Για τα «Πακέτα ιακανονισµού» θα πρέπει να ληφθεί υπόψη ότι αυτή η µέθοδος εκκαθαρίζεται στο Τ+0 και άρα πρέπει να υπολογιστούν σωστά οι εδουλευµένοι Τόκοι. 2.2.3. Εισαγωγή εντολής ειδικών όρων Η αξία που θα εµφανίζεται θα είναι η µικτή αξία της εντολής. 2.2.4. Εισαγωγή εκποίησης Η αξία που θα εµφανίζεται θα είναι η µικτή αξία της εντολής. 2.2.5. Εισαγωγή ζεύγους εντολής Καµία αλλαγή. 2.2.6. Εισαγωγή οµάδας Καµία αλλαγή. 2.2.7. Πληροφορίες µέλους Η αξία που θα εµφανίζεται θα είναι η µικτή αξία των εντολών / πράξεων. Πιστωτικό όριο µέλους: Καµία αλλαγή. Πληροφορίες συναλλαγών: Καµία αλλαγή. 2.2.8. Πληροφορίες πελάτη Η αξία που θα εµφανίζεται θα είναι η µικτή αξία των πράξεων. Τµήµα τιµών-όγκου: Καµία αλλαγή. Αρχείο: OASIS ETS Περιγραφή Έκδοσης για τα Μέλη V 1.2.doc Σελίδα 5

Τµήµα συνόλων και µέσων όρων: Καµία αλλαγή. 2.2.9. Πληροφορίες εντολής Καµία αλλαγή. 2.2.10. Πληροφορίες πράξης Καµία αλλαγή. Η αξία που θα εµφανίζεται θα είναι η µικτή αξία των πράξεων. Τµήµα τιµών-όγκου: Καµία αλλαγή. Τµήµα συνόλων και µέσων όρων: Καµία αλλαγή. 2.2.11. Πληροφορίες Χρεογράφου Σε αντιστοιχία µε το παράθυρο «Πληροφορίες Μετοχή» έχει δηµιουργηθεί ένα νέο παράθυρο, το παράθυρο «Πληροφορίες Οµολόγου» το οποίο εµφανίζει επιπροσθέτως τα ακόλουθα πληροφοριακά πεδία: Ηµεροµηνία έκδοσης Όγκος έκδοσης Τιµή έκδοσης Αρχικό επιτόκιο τοκοµεριδίου Αρχείο: OASIS ETS Περιγραφή Έκδοσης για τα Μέλη V 1.2.doc Σελίδα 6

Τρέχων επιτόκιο τοκοµεριδίου Συχνότητα πληρωµής τοκοµεριδίων Προηγούµενη ηµεροµηνία πληρωµής Επόµενη ηµεροµηνία πληρωµής Ηµεροµηνία λήξης Ονοµαστική αξία Αξία αποπληρωµής εδουλευµένοι τόκοι Μέθοδος υπολογισµού δεδουλευµένων τόκων. Μία από τις παρακάτω µεθόδους είναι διαθέσιµες: o Πραγµατικές / 360 o Πραγµατικές / 365 o Πραγµατικές / Πραγµατικές o 30 / 360 o 30 / 365 Κύκλος εκκαθάρισης Μέθοδος διαπραγµάτευσης o Καθαρή τιµή o Μικτή τιµή Τύπος οµολόγου. Ένας από του παρακάτω τύπους είναι διαθέσιµος: o X / Σ: Σταθερού επιτοκίου o L / Κ: Κυµαινόµενου επιτοκίου o R / Χ: Χωρίς ηµεροµηνία λήξης o C / Ε: ικαίωµα αποπληρωµής του εκδότη o P / Ο: ικαίωµα αποπληρωµής του οµολογιούχου o V / Μ: Μετατρέψιµο Σηµειώνεται ότι αν ένα οµόλογο είναι µηδενικού τοκοµεριδίου θα έχει µηδενικό τρέχων επιτόκιο τοκοµεριδίου. Η απόδοσή του θα αναγράφεται στο πεδίο αρχικό επιτόκιο τοκοµεριδίου. Επίσης αν ένα οµόλογο δεν έχει ηµεροµηνία λήξης (perpetuity) θα έχει κενή ηµεροµηνία λήξης. 2.2.12. Φίλτρα Εντολών και Συναλλαγών Καµία αλλαγή. Αρχείο: OASIS ETS Περιγραφή Έκδοσης για τα Μέλη V 1.2.doc Σελίδα 7

2.2.13. Πληροφορίες Στην επιφάνεια εργασίας «Πληροφορίες» έχει προστεθεί η απόδοση στη λήξη για την τιµή της τελευταίας πράξης σε παρένθεση δίπλα στην τιµή της τελευταίας πράξης. 2.2.14. Σελίδες Τιµών Όσον αφορά τις σελίδες τιµών έχουν προστεθεί τα παρακάτω πεδία: Στήλη απόδοσης στη λήξη για όλες τις εµφανιζόµενες τιµές αγοράς και πώλησης του BBO Στήλη απόδοσης στη λήξη για την τιµή της τελευταίας πράξης Στήλη ονοµαστικής αξίας για όλους τους εµφανιζόµενους όγκους αγοράς και πώλησης του BBO. 2.2.15. Εντολές Στη σελίδα Εντολές έχει προστεθεί η στήλη απόδοσης στη λήξη (Yield To Maturity- YTM%) για την τιµή της εντολής. Αρχείο: OASIS ETS Περιγραφή Έκδοσης για τα Μέλη V 1.2.doc Σελίδα 8

2.2.16. Συναλλαγές Στη σελίδα Συναλλαγές έχουν πραγµατοποιηθεί οι παρακάτω αλλαγές: Η αξία που θα εµφανίζεται στη στήλη µε το όνοµα αξία θα είναι η µικτή αξία της πράξης. Στήλη απόδοσης στη λήξη για την τιµή της τελευταίας πράξης Στήλη καθαρής αξίας πράξης Στήλη δεδουλευµένων τόκων πράξης 2.2.17. Ειδικοί Πίνακες Όσον αφορά τον Πίνακα Ρεταλιών έχει προστεθεί η στήλη απόδοσης στη λήξη για την τιµή της αντίστοιχης εντολής οµολόγου. Υπενθυµίζεται ότι στην παρούσα φάση ο πίνακας των ρεταλιών της αγοράς τίτλων σταθερού εισοδήµατος δεν είναι ενεργοποιηµένος δεδοµένου ότι η ελάχιστη µονάδα διαπραγµάτευσης για οµόλογο ορίζεται ίση µε την µονάδα. Επίσης στους πίνακες Εκποιήσεων και Ειδικών Όρων έχει προστεθεί η στήλη απόδοσης στη λήξη για την τιµή της αντίστοιχης εντολής 2.2.18. Στατιστικά Στοιχεία Στις παρακάτω επιφάνειες εργασίας της εφαρµογής ΟΡΑΜΑ Καλύτερες ανά Αξία Καλύτερες ανά Όγκο Ανοδικές Καθοδικές Περισσότερο Ευµετάβλητες Έχει προστεθεί η στήλη απόδοσης στη λήξη για την τιµή της τελευταίας πράξης. 2.2.19. Πληροφορίες αγορών Η αξία που θα εµφανίζεται θα είναι η µικτή αξία των πράξεων. 2.2.20. Πληροφορίες κλάδων Η αξία που θα εµφανίζεται θα είναι η µικτή αξία των πράξεων. 2.2.21. Χρόνος και πράξεις Πράξεις ανά ώρα: Καµία αλλαγή. Τεµάχια ανά τιµή: Καµία αλλαγή. Αρχείο: OASIS ETS Περιγραφή Έκδοσης για τα Μέλη V 1.2.doc Σελίδα 9

Πράξεις και τιµές Α/Π: Καµία αλλαγή. Τιµές Α/Π ανά ώρα: Καµία αλλαγή. 2.2.22. Γράφηµα είκτη/μετοχής Καµία αλλαγή. Η αξία που θα εµφανίζεται θα είναι η µικτή αξία των πράξεων. 2.3. Υπολογισµός τιµής κλεισίµατος χρεογράφων µε δηµοπρασία Για να υπολογιστεί η τιµή κλεισίµατος ενός χρεογράφου που διαπραγµατεύεται σε αγορά τύπου Κύρια (Βασική Μ) µε δηµοπρασία (Closing Auction), θα πρέπει να έχει προγραµµατιστεί µια φάση συγκέντρωσης εντολών (Pre Call) πριν το κλείσιµο της συγκεκριµένης αγοράς (βλέπε σχήµα 1). 19:00 19:13 19:15 20:05 20:18 20:20 20:30 Αγορά Μακράς ιαπρ. - Βασικός Πίνακας Συγκέντρωση Εντολών ηµοπρασία Συνεχής ιαπραγµάτευση Συγκέντρωση Εντολών ηµοπρασία ATC PAP RTP PAP RTP Σχήµα 1, Closing Auction & φάση διαπραγµάτευσης στην τιµή κλεισίµατος Για όλα τα χρεόγραφα που διαπραγµατεύονται στην αγορά Βασική Μ, θα γίνει µια τελευταία δηµοπρασία (closing auction). Επίσης, για όλα τα χρεόγραφα της αγοράς Βασική Μ, η τιµή κλεισίµατος θα είναι η τιµή της τελευταίας δηµοπρασίας (αν γίνουν πράξεις στην τελευταία δηµοπρασία). Αν για κάποιο χρεόγραφο που διαπραγµατεύεται στην αγορά Βασική Μ, δεν γίνουν πράξεις στην τελευταία δηµοπρασία, τότε η τιµή κλεισίµατος θα υπολογισθεί ως ο Μέσος Σταθµικός Όρος του τελευταίου 10% των πράξεων. Παράδειγµα Έστω ότι έχουµε τις µετοχές ΑΛΦΑ και ΒΗΤΑ οι οποίες διαπραγµατεύονται σε αγορά τύπου Κύρια, στην οποία γίνεται δηµοπρασία στο κλείσιµο. Για τη µετοχή ΑΛΦΑ έχουν γίνει 100 πράξεις ως τη στιγµή που ξεκινά η τελευταία φάση συγκέντρωσης εντολών, ενώ για τη µετοχή ΒΗΤΑ έχουν γίνει 60 πράξεις. Σε επίπεδο συστήµατος έχει οριστεί ότι σε περίπτωση που η τελική δηµοπρασία δεν οδηγήσει σε πράξεις, θα χρησιµοποιηθεί το 10% των προηγούµενων πράξεων για να υπολογιστεί η τιµή κλεισίµατος των µετοχών προϊόντων. Έστω ότι για την ΑΛΦΑ, κατά τη δηµοπρασία στο κλείσιµο έγιναν 2 πράξεις στην τιµή 1 Εuro, ενώ για τη ΒΗΤΑ δεν έγιναν πράξεις. Τότε η τιµή κλεισίµατος της µετοχής ΑΛΦΑ = 1 Euro και Αρχείο: OASIS ETS Περιγραφή Έκδοσης για τα Μέλη V 1.2.doc Σελίδα 10

τιµή κλεισίµατος της µετοχής ΒΗΤΑ = τιµή που προκύπτει από τις 6 τελευταίες πράξεις. Ας σηµειωθεί εδώ ότι, εάν γίνουν πράξεις στην τελική δηµοπρασία, οι οποίες καθορίζουν την τιµή κλεισίµατος, αυτές δεν εµφανίζονται στην εφαρµογή ORAMA µε την ένδειξη (c). Με την ένδειξη αυτή, εµφανίζονται όλες οι πράξεις που χρησιµοποιούνται για τον υπολογισµό της τιµής κλεισίµατος, από έναν από τους τέσσερις αλγορίθµους που υποστηρίζονταν από προηγούµενες εκδόσεις του συστήµατος. ηλαδή στο παράδειγµα πιο πάνω, καµία πράξη της µετοχής ΑΛΦΑ δε θα ήταν σηµειωµένη µε την ένδειξη ότι χρησιµοποιήθηκε για τον υπολογισµό της τιµής κλεισίµατος. Εάν δεν γίνουν πράξεις στην τελική δηµοπρασία και το σύστηµα υπολογίσει την τιµή κλεισίµατος µε τον αλγόριθµο που αναφέρθηκε παραπάνω, τότε οι αντίστοιχες πράξεις που ελήφθησαν υπόψη, σηµειώνονται µε την ένδειξη (c), στην εφαρµογή ORAMA. Ο υπολογισµός της τιµής κλεισίµατος χρεογράφων µε δηµοπρασία, θα γίνει στο σύστηµα παραγωγής, µετά από σχετική απόφαση του ΧΑ. 2.4. Έναρξη υπολογισµού τιµής δηµοπρασίας σε τυχαίο χρόνο Στην έκδοση 2.0 του ΟΑΣΗΣ, δίνεται η δυνατότητα, να καθοριστεί σε αγορά τύπου Κύρια (Βασική Μ), ένα χρονικό διάστηµα (Random Time Period-RTP), µέσα στο οποίο θα ξεκινούν τυχαία οι δηµοπρασίες Ανοίγµατος (Opening Auction) και Κλεισίµατος (Closing Auction). To RTP το οποίο ορίζεται σε δευτερόλεπτα, για τους σκοπούς της εικονικής συνεδρίασης έχει οριστεί σε 120 δευτερόλεπτα για κάθε δηµοπρασία ( ηµοπρασία Ανοίγµατος και Κλεισίµατος) της αγοράς Βασική Μ. Πιο συγκεκριµένα, η συγκέντρωση εντολών (Pre call) γίνεται σε µια χρονική περίοδο µε προκαθορισµένη αρχή και διαρκεί έως ότου ξεκινήσει η δηµοπρασία (Auction) για τον προσδιορισµό της τιµής του Αuction (Auction Price). Η έναρξη της δηµοπρασίας πραγµατοποιείται µέσα σε ένα προκαθορισµένο χρονικό διάστηµα (Random Time Period). Η µετάβαση της αγοράς από φάση συγκέντρωσης εντολών σε φάση συνεχούς διαπραγµάτευσης όταν έχει οριστεί τυχαία περίοδος, υλοποιείται ως εξής : 19:00 19:13 19:15 20:05 20:18 20:20 20:30 Αγορά Μακράς ιαπρ. - Βασικός Πίνακας Συγκέντρωση Εντολών ηµοπρασία Συνεχής ιαπραγµάτευση Συγκέντρωση Εντολών ηµοπρασία ATC PAP RTP PAP RTP Σχήµα 2, Τυχαία έναρξη της δηµοπρασίας Η έναρξη του υπολογισµού της τιµής δηµοπρασίας σε τυχαίο χρόνο θα ενεργοποιηθεί στο σύστηµα παραγωγής, µετά από σχετική απόφαση του ΧΑ. Αρχείο: OASIS ETS Περιγραφή Έκδοσης για τα Μέλη V 1.2.doc Σελίδα 11

2.5. Προγραµµατισµός υπολογισµού και διάχυσης της Υπολογιζόµενης τιµής και όγκου δηµοπρασίας Στη νέα έκδοση του ΟΑΣΗΣ, υπάρχει η δυνατότητα, σε αγορές τύπου Κύρια (Βασική Μ), να προγραµµατιστεί ο υπολογισµός και η διάχυση της Υπολογιζόµενης Τιµής ηµοπρασίας (Projected Auction Price) και του Υπολογιζόµενου Όγκου ηµοπρασίας (Projected Auction Price) στις παρακάτω φάσεις: Καθόλη την διάρκεια της φάσης συγκέντρωσης εντολών (Pre call) στην ηµοπρασία Ανοίγµατος (Opening Auction). Καθόλη την διάρκεια της φάσης συγκέντρωσης εντολών (Pre call) στην ηµοπρασία Κλεισίµατος (Closing Auction). 19:00 19:13 19:15 20:05 20:18 20:20 20:30 Αγορά Μακράς ιαπρ. - Βασικός Πίνακας Συγκέντρωση Εντολών ηµοπρασία Συνεχής ιαπραγµάτευση Συγκέντρωση Εντολών ηµοπρασία ATC PAP RTP PAP RTP Σχήµα 3, Υπολογιζόµενη τιµή και όγκος δηµοπρασίας Η διάχυση της Υπολογιζόµενης Τιµής και Όγκου ηµοπρασίας θα γίνει στο σύστηµα παραγωγής, µετά από σχετική απόφαση του ΧΑ. 2.6. Προσθήκες στη λειτουργία των Ειδικών ιαπραγµατευτών Στη νέα έκδοση του συστήµατος 2.0 κάθε χρήστης ενός Μέλους Market Making έχει κάποιες επιπλέον επιλογές στην εφαρµογή ORAMA µε τις οποίες: Μπορεί πλέον να ορίσει από το παράθυρο «Παράµετροι Ειδικού ιαπραγµατευτή» σε επίπεδο µετοχής, τις παραµέτρους που θέλει να ελέγχει (µέγιστο εύρος τιµών, ελάχιστη ποσότητα ανά εντολή, ελάχιστη ηµερήσια ποσότητα, χρονική διάρκεια και προειδοποίηση πριν από την λήξη του χρονικού ορίου για τη διόρθωση ζεύγους εντολών). Μπορεί να διακρίνει πλέον τις εντολές του οι οποίες αποτελούν µέρη του quote µε την ένδειξη Ζ, στην ελληνική έκδοση του ORAMA, και Q στην αγγλική έκδοση αντίστοιχα. Επίσης λαµβάνει ηχητική προειδοποίηση κάθε φορά που η ποσότητα του ζεύγους εντολών του µειώνεται κάτω από την ελάχιστη ηµερήσια ποσότητα που έχει οριστεί στις παραµέτρους του Ε.. Ειδικότερα, όσον αφορά την επιλογή που χρησιµοποιεί ο ειδικός διαπραγµατευτής για να ορίσει τις σχετικές ρυθµίσεις που επιθυµεί (Παράµετροι Ειδικού ιαπραγµατευτή), αυτή Αρχείο: OASIS ETS Περιγραφή Έκδοσης για τα Μέλη V 1.2.doc Σελίδα 12

επιτρέπει να οριστούν ανά µετοχή (και όχι ανά κωδικό Ε.. όπως υπήρχε στην προηγούµενη έκδοση) µε τα εξής πεδία: Το µέγιστο εύρος τιµών που είναι επιτρεπτό να έχουν τα ζεύγη εντολών ειδικής διαπραγµάτευσης. Αντιθέτως εντολές των οποίων οι τιµές έχουν εύρος µεγαλύτερο αυτού δεν εισάγονται από το παράθυρο διαχείρισης ζεύγους εντολών. Την ελάχιστη ποσότητα µετοχών ή άλλων χρεογράφων για την οποία εισάγονται τα ζεύγη εντολών ειδικής διαπραγµάτευσης. Την ελάχιστη ηµερήσια ποσότητα, µέχρι τη συµπλήρωση της οποίας ο ειδικός διαπραγµατευτής είναι υποχρεωµένος να εισάγει ζεύγος εντολών για τη µετοχή ή το προϊόν στο οποίο ενεργεί ως ειδικός διαπραγµατευτής. Στην οθόνη διαχείρισης ζεύγους εντολών υπάρχει ένδειξη για την ποσότητα που υπολείπεται ώστε ο Ε.. να πραγµατοποιήσει µε τις συναλλαγές του την ελάχιστη ηµερήσια ποσότητα. Το Χρονικό όριο που έχει ο ειδικός διαπραγµατευτής για να εισάγει αποδεκτό ζεύγος εντολών µετά την ακύρωση του ζεύγους εντολών του ή τη στιγµή που αυτό καθίσταται µη αποδεκτό καθώς και την Προειδοποίηση πριν από την λήξη του Χρονικού ορίου. Όπως φαίνεται και από την παρακάτω εικόνα η φόρµα «Χρεόγραφα» στο παράθυρο «Παράµετροι Ε.» έχει µεταβληθεί έως εξής: Επίσης ο Ειδικός ιαπραγµατευτής µπορεί να προβεί στην χρησιµοποίηση φίλτρου στην επιφάνεια εργασίας «Εντολές» προκειµένου να βλέπει µόνο τις εντολές που αποτελούν µέρος των quotes που εισάγει. Αρχείο: OASIS ETS Περιγραφή Έκδοσης για τα Μέλη V 1.2.doc Σελίδα 13

Τέλος, όταν πραγµατοποιηθεί πράξη στο υπάρχον ζεύγος εντολών του Ε.. και µειωθεί ή ποσότητα του σκέλους αγοράς, του σκέλους πώλησης ή και των δύο κάτω από την Ελάχιστη ποσότητα (όπως ορίζεται από τις Παραµέτρους Ε..) τότε ακούγεται ηχητική προειδοποίηση, στην περίπτωση που το παράθυρο «Εισαγωγή ζεύγους εντολών» του Ε.. είναι κλειστό. Η πρώτη και η τρίτη λειτουργικότητα στο ORAMA, είναι διαθέσιµη µόνο στους χρήστες ειδικούς διαπραγµατευτές και συγκεκριµένα στους χρήστες των νέων κωδικών των µελών που δηµιουργούνται (π.χ. ΦΛΜ, GSM) για την ειδική διαπραγµάτευση σε µετοχές, ενώ η δεύτερη η οποία αφορά στην εφαρµογή φίλτρου είναι διαθέσιµη σε όλους του χρήστες µέλη. 2.7. Καθορισµός ελάχιστης µονάδας διαπραγµάτευσης ίσης µε την µονάδα Στην παρούσα έκδοση έχει προγραµµατιστεί η εφαρµογή της ελάχιστης µονάδας διαπραγµάτευσης (lot size) ίσης µε την µονάδα για όλα τα χρεόγραφα (µετοχές και οµόλογα) που διαπραγµατεύονται στο ΟΑΣΗΣ και ως εκ τούτου η απενεργοποίηση του πίνακα ρεταλιών για όλες τις αγορές. Ο καθορισµός της ελάχιστης µονάδας διαπραγµάτευσης ίσης µε την µονάδα για όλα τα χρεόγραφα που διαπραγµατεύονται στο ΟΑΣΗΣ θα ενεργοποιηθεί στο σύστηµα παραγωγής, µετά από σχετική απόφαση του ΧΑ. 2.8. Εφαρµογή της Ανωνυµίας Συναλλαγών Στην παρούσα έκδοση έχει προγραµµατιστεί η εφαρµογή της ανωνυµίας συναλλαγών το οποίο µεταφράζεται στο ότι οι χρήστες των µελών δεν θα βλέπουν πλέον το αντισυµβαλλόµενο µέλος µετά την ολοκλήρωση της συναλλαγής. Ανωνυµία συναλλαγών δεν υφίσταται για προσυµφωνηµένες συναλλαγές Αρχείο: OASIS ETS Περιγραφή Έκδοσης για τα Μέλη V 1.2.doc Σελίδα 14

Πιο συγκεκριµένα: κάθε µέλος δεν θα βλέπει το αντισυµβαλλόµενο µέλος µετά την πραγµατοποίηση πράξης στις παρακάτω επιφάνειες εργασίας της εφαρµογής ΟΡΑΜΑ: Σελίδα «Συναλλαγές» Πληροφορίες Συναλλαγής Χρόνος και Πράξεις Καθώς και τα αρχεία τα οποία παράγονται από το ΟΡΑΜΑ Transaction.txt (αρχείο πράξεων µελών που παράγεται στο τέλος της ηµέρας) Confirm.txt Η εφαρµογή της ανωνυµίας συναλλαγών θα ενεργοποιηθεί στο σύστηµα παραγωγής, µετά από σχετική απόφαση του ΧΑ. Αρχείο: OASIS ETS Περιγραφή Έκδοσης για τα Μέλη V 1.2.doc Σελίδα 15

3. Παράρτηµα Ι, Ορισµοί-Επεξηγήσεις Αγγλικός Όρος Accrued Interest Amortizing bonds Bond Clean Price Clean Value Corporate Bonds Coupon Current Yield Dirty Price Dirty Value Face Value Ελληνικός Όρος εδουλευµένοι Τόκοι Τοκοχρεολυτικά οµόλογα Οµόλογο Καθαρή Τιµή Αξία ή Καθαρή Αξία ή Αξία Συναλλαγής χωρίς εδουλευµένους Τόκους Εταιρικά Οµόλογα Τοκοµερίδιο Τρέχουσα Απόδοση Μικτή Τιµή ή Ακαθάριστη Τιµή Συνολική Αξία ή Μικτή Αξία ή Ακαθάριστη Αξία ή Αξία + Τ ή Αξία Συναλλαγής µε εδουλευµένους Τόκους Ονοµαστική Αξία Face Value Order / Trade Ονοµαστική Αξία Εντολής / Πράξης Fixed Income Securities Fixed Rate Bonds Floating Rate Bonds Government Bonds Interest Value Date Internal Rate of Return (IRR) Issue Date Maturity Date Maturity Price Price Redemption value Stripped Bonds (Separate Trading and Register of Interest Χρεόγραφα Σταθερού Εισοδήµατος Οµόλογα Σταθερού Επιτόκιο Οµόλογα Κυµαινόµενου Επιτοκίου Οµόλογα Ελληνικού ηµοσίου Ηµεροµηνία από την οποία ένα ποσό τοκίζεται. Εσωτερικός Βαθµός Απόδοσης Ηµεροµηνία Έκδοσης Ηµεροµηνία Λήξης Τιµή Αποπληρωµής Τιµή Αξία αποπληρωµής Αποσυνδεδεµένα Τοκοµερίδια Αρχείο: OASIS ETS Περιγραφή Έκδοσης για τα Μέλη V 1.2.doc Σελίδα 16

Αγγλικός Όρος and Principal) Treasury Bills Ελληνικός Όρος Έντοκα Γραµµάτια Treasury-Bills (T-Bills) Έντοκα Γραµµάτια Ελληνικού ηµοσίου (ΕΓΕ ) Value Value Date Volume Yield To Maturity (YTM) Zero Coupon Zero Coupon Bonds Αξία Date as from which a money amount is at the disposal of the beneficiary. Ποσότητα Απόδοση στη Λήξη Μηδενικού Τοκοµεριδίου Οµόλογα Μηδενικού Τοκοµεριδίου Αρχείο: OASIS ETS Περιγραφή Έκδοσης για τα Μέλη V 1.2.doc Σελίδα 17

Παράρτηµα ΙΙ, Τύποι Υπολογισµών 3.1. Αξία Συναλλαγών και δεδουλευµένοι τόκοι Σε όλα τα πεδία που εµφανίζεται η έννοια της αξίας συναλλαγών θα απεικονίζεται η µικτή αξία συναλλαγών εκτός από τη σελίδα των πράξεων όπου ο χρήστης θα µπορεί να πληροφορηθεί την καθαρή αξία και τους δεδουλευµένους τόκους των πράξεων, και το παράθυρο εισαγωγής εντολής όπου ο χρήστης θα µπορεί να πληροφορηθεί την καθαρή αξία και τους δεδουλευµένους τόκους της εντολής. Σηµειώνεται ότι στο Ηµερήσιο ελτίο Τιµών απεικονίζεται η µικτή αξία συναλλαγών. Ο υπολογισµός της αξίας µιας συναλλαγής στην αγορά τίτλων σταθερού εισοδήµατος γίνεται µέσω του παρακάτω τύπου: Bond Trade Value = Price * Quantity * Face Value + Accrued Interest Όπου: Price: H τιµή της πράξης του οµολόγου εκφρασµένη ως ποσοστό επί τοις εκατό της ονοµαστικής αξίας (π.χ. 102,2341%). Quantity: Η ποσότητα της πράξης του οµολόγου εκφρασµένη σε τεµάχια. Face Value: Η ονοµαστική αξία του οµολόγου. Accrued Interest: Οι δεδουλευµένοι τόκοι. Οι δεδουλευµένοι τόκοι υπολογίζονται ως εξής: Accrued Interest = Quantity * Face Value * Coupon Rate * Day's Base Όπου: Quantity: Η ποσότητα της πράξης του οµολόγου εκφρασµένη σε τεµάχια. Face Value: Η ονοµαστική αξία του οµολόγου. Coupon Rate: Το τρέχον επιτόκιο της έκδοσης. Day s Basis: Ο αριθµός των ηµερών εκτοκισµού (Day s Count) προς το έτος Βάσης. Το Day s Count (σε ηµερολογιακές ηµέρες) υπολογίζεται ως εξής: Day s Count = Settlement Date Previous Coupon Date 3.1.1. Εκκαθάριση και διακανονισµός Αν το οµόλογο εκκαθαρίζεται µε κύκλο T+n, η ηµέρα εκκαθάρισης (Settlement Date) είναι η T+n εργάσιµη ηµέρα (business day) από την ηµέρα της πράξης. Αρχείο: OASIS ETS Περιγραφή Έκδοσης για τα Μέλη V 1.2.doc Σελίδα 18

Σύµφωνα µε τα ισχύοντα πρότυπα στις Ευρωπαϊκές αγορές (ISMA-99) θεωρείται ότι κάτοχος του οµολόγου κατά την ηµεροµηνία εκκαθάρισης είναι ο πωλητής του οµολόγου. Άρα ο πωλητής ενός οµολόγου λαµβάνει δεδουλευµένους τόκους µέχρι και την ηµεροµηνία εκκαθάρισης. ηλαδή, ο πωλητής νοείται ότι είναι κάτοχος του οµολόγου µέχρι και την ηµέρα εκκαθάρισης (T+n) ενώ ο αγοραστής είναι κάτοχος του τίτλου µέχρι και µία ηµέρα πριν την ηµέρα εκκαθάρισης (T+n-1). Συνεπώς, αν η ηµεροµηνία εκκαθάρισης είναι ίση µε την ηµεροµηνία πληρωµής του τοκοµεριδίου, το τοκοµερίδιο το λαµβάνει ο πωλητής από τον εκδότη του οµολόγου και άρα οι δεδουλευµένοι τόκοι είναι µηδενικοί. Επιπλέον, αν η ηµεροµηνία εκκαθάρισης είναι µεγαλύτερη από την ηµεροµηνία πληρωµής του τοκοµεριδίου ο εκδότης πληρώνει στον πωλητή το τοκοµερίδιο και ο αγοραστής πληρώνει στον πωλητή δεδουλευµένους τόκους της νέας τοκοφόρου περιόδου ανάλογους µε τον αριθµό των ηµερών που µεσολαβούν από την ηµεροµηνία πληρωµής του προαναφερθέντος τοκοµεριδίου και της ηµεροµηνίας εκκαθάρισης. Άρα, το Settlement Date συµπεριλαµβάνεται στον υπολογισµό του Day s Count (inclusive) καθώς κάτοχος του οµολόγου θεωρείται ότι είναι ο πωλητής ενώ το Previous Coupon Date δεν συµπεριλαµβάνεται (exclusive) καθώς είναι η τελευταία ηµέρα της προηγούµενης τοκοφόρου περιόδου 2. Αυτή η υλοποίηση απαιτεί (ή είναι συµβατή µε) τη µεταφορά των δικαιωµάτων επί του οµολόγου από τον πωλητή στον αγοραστή µετά την ηµεροµηνία εκκαθάρισης. ηλαδή απαιτεί την απόδοση του τοκοµεριδίου στον επενδυτή στη µερίδα του οποίου είναι εγγεγραµµένο το οµόλογο την ηµεροµηνία εκκαθάρισης 3. Η πρακτική που ακολουθείται από τους εκδότες και το ΚΑΑ συµπίπτει µε την παραπάνω µεθοδολογία. Ειδικότερα, οι εκδότες ζητούν κατάσταση δικαιούχων για την K-2 ηµέρα (όπου K η ηµεροµηνία πληρωµής του τοκοµεριδίου) συµπεριλαµβανοµένων των πράξεων που έχουν πραγµατοποιηθεί αυτή την ηµέρα. ηλαδή, ουσιαστικά ζητούν κατάσταση δικαιούχων όπως αυτοί φαίνονται στις µερίδες µετά το τέλος της ηµέρας εκκαθάρισης της K-2 ηµέρας (δηλαδή στο τέλος της K-1 ή στην αρχή της K). Αυτό πρακτικά σηµαίνει ότι ο πωλητής την Κ-1 ηµέρα θα λάβει το τοκοµερίδιο καθώς ήταν κάτοχος την K-2 ηµέρα. Είναι προφανές ότι τα παραπάνω ισχύουν και για το τελευταίο τοκοµερίδιο του οµολόγου. Αντίστοιχα, το σώµα του οµολόγου (η αξία αποπληρωµής) θα πληρωθεί από τον εκδότη οπωσδήποτε στον κάτοχο του οµολόγου βάσει της κατάστασης των µερίδων του ΚΑΑ το απόγευµα της K-1 ηµέρας ή το πρωί της Κ ηµέρας. Συνεπώς, το σώµα του οµολόγου δεν µπορεί να αποτελέσει αντικείµενο διαπραγµάτευσης µετά την Κ-2 ηµέρα (εξαιρουµένης αυτής), διότι ακόµα και αν κάποιος αγοράσει το οµόλογο αυτό, για παράδειγµα την Κ-1, η 2 Για το ΟΑΣΗΣ αυτό σηµαίνει ότι n συνεδριάσεις (εργάσιµες ηµέρες) πριν την ηµεροµηνία πληρωµής του τοκοµεριδίου, για τα Next pay date και Previous pay date ισχύουν οι ηµεροµηνίες της νέας τοκοφόρου περιόδου. 3 Υποθέτοντας T+1, αυτό υπονοεί ότι το οµόλογο είναι διαθέσιµο στον αγοραστή δύο συνεδριάσεις µετά τη συνεδρίαση στην οποία συνέβη η πράξη, καθώς κατά την ηµέρα της πρώτης συνεδρίασης µετά την πράξη διεξάγεται ακόµη η εκκαθάριση. Αρχείο: OASIS ETS Περιγραφή Έκδοσης για τα Μέλη V 1.2.doc Σελίδα 19

εκκαθάριση της πράξης θα γίνει σε ηµεροµηνία µεταγενέστερη αυτής που ο εκδότης λαµβάνει υπόψη του για την απόδοση του οµολόγου και άρα την ηµεροµηνία εκκαθάρισης της πράξης δεν θα µπορεί να ολοκληρωθεί η εκκαθάριση (να δοθεί η αξία αποπληρωµής στον αγοραστή). Τα παραπάνω σηµαίνουν ότι όταν η ηµεροµηνία εκκαθάρισης είναι ίση ή µεγαλύτερη της ηµεροµηνίας λήξης (αλλά και όταν η ηµεροµηνία εκκαθάρισης είναι ίση ή µικρότερη της ηµεροµηνίας έκδοσης) οι δεδουλευµένοι τόκοι είναι µηδενικοί, το σώµα του οµολόγου δεν µπορεί να αποτελέσει αντικείµενο διαπραγµάτευσης, τυχόν πράξη που θα γίνει στις αντίστοιχες χρονικές περιόδους δεν είναι εφικτό να εκκαθαριστεί και άρα, σε κάθε περίπτωση, δεν πρέπει να επιτρέπεται η διαπραγµάτευση του οµολόγου. Υπενθυµίζεται ότι τα Πακέτα ιακανονισµού εκκαθαρίζονται σε χρόνο Τ+0 και άρα για αυτά οι δεδουλευµένοι τόκοι δεν θα είναι µηδενικοί παρά µόνο την Κ ηµέρα. Ανάλογα τροποποιούνται τα όσα ήδη προαναφέρθηκαν. Τέλος, εφόσον υπάρχει η δυνατότητα µεταφοράς της ηµεροµηνίας αποκοπής του τοκοµεριδίου από τον εκδότη ώστε αυτή να µην συµπίπτει µε αργίες ή σαββατοκύριακα. Σηµειώνεται ότι αυτή η µεταφορά είναι διαφορετική από την απλή µετάθεση της ηµεροµηνίας πληρωµής του τοκοµεριδίου σε εργάσιµη ηµέρα. 3.1.2. Μέθοδοι υπολογισµού δεδουλευµένων τόκων 3.1.2.1. Ορισµοί O Πωλητής λαµβάνει την αξία συναλλαγής (Bond Trade Value) την οποία προσφέρει ο Αγοραστής. Settlement Date: Η ηµεροµηνία Εκκαθάρισης της Συναλλαγής. Last Pay Date: Η ηµεροµηνία Πληρωµής του Τελευταίου Τοκοµεριδίου µε ηµεροµηνία αναφοράς την ηµεροµηνία εκκαθάρισης και όχι την ηµεροµηνία διεξαγωγής της πράξης. Αν η συναλλαγή λαµβάνει χώρα στην 1η τοκοφόρο περίοδο τότε Last Pay Date = Issue Date (ηµεροµηνία Έκδοσης). Next Pay Date: Η ηµεροµηνία Πληρωµής του Επόµενου Τοκοµεριδίου. Α: Η ηµεροµηνία (YearA.MonthA.DayA) Πληρωµής του Τελευταίου Τοκοµεριδίου (Last Pay Date) Β: Η ηµεροµηνία (YearB.MonthB.DayB) Εκκαθάρισης (Settlement Date) Last Pay Date: Η ηµεροµηνία Πληρωµής του Τελευταίου Τοκοµεριδίου 3.1.2.2. Κύκλος εκκαθάρισης Σηµειώνεται ότι οι κανονικές πράξεις εκκαθαρίζονται σε Τ+1 ενώ τα Πακέτα ιακανονισµού σε Τ+0. Αυτή η διαφοροποίηση προκαλεί ορισµένες περιπλοκές στον υπολογισµό των δεδουλευµένων τόκων όταν εξετάζονται ηµεροµηνίες πλησίον της ηµεροµηνίας πληρωµής των τοκοµεριδίων. Ειδικότερα, αν, για παράδειγµα, η ηµεροµηνία πληρωµής ενός Αρχείο: OASIS ETS Περιγραφή Έκδοσης για τα Μέλη V 1.2.doc Σελίδα 20

τοκοµεριδίου είναι Σάββατο και την Παρασκευή γίνουν δύο πράξεις, µία κανονική και ένα Πακέτο ιακανονισµού, αυτές θα εκκαθαριστούν τη ευτέρα και την Παρασκευή αντίστοιχα. Συνεπώς, τα στοιχεία βάσει των οποίων θα υπολογιστούν οι δεδουλευµένοι τόκοι (ηµεροµηνία προηγούµενου και επόµενου τοκοµεριδίου, επιτόκιο τοκοµεριδίου, βάση στην περίπτωση Πραγµατικές/Πραγµατικές) στις δύο περιπτώσεις θα είναι διαφορετικά. Στην περίπτωση των κανονικών πράξεων απαιτούνται στοιχεία για το επόµενο τοκοµερίδιο ενώ για την πράξη του Πακέτου ιακανονισµού στοιχεία του τρέχοντος τοκοµεριδίου 4. 3.1.2.3. Υπολογισµοί Actual/360: Για το υπολογισµό Day s Base χρησιµοποιούνται οι ηµερολογιακές ηµέρες που µεσολαβούν µεταξύ της ηµεροµηνίας εκκαθάρισης της συναλλαγής (Settlement Date) και της ηµεροµηνίας πληρωµής του τελευταίου τοκοµεριδίου (Last Pay Date) προς έτος βάσης 360 ηµερών. Day's Basis = ( Settlement Date - Last Pay Date ) /360 Actual/365: Όπως και στην προηγούµενη περίπτωση αλλά προς έτος βάσης 365 ηµερών. Day's Basis = ( Settlement Date - Last Pay Date ) /365 Actual/Actual: Για το υπολογισµό του αριθµητή του Day s Base χρησιµοποιούνται οι ηµερολογιακές ηµέρες που µεσολαβούν µεταξύ της ηµεροµηνίας εκκαθάρισης της συναλλαγής (Settlement Date) και της ηµεροµηνίας πληρωµής του τελευταίου τοκοµεριδίου (Last Pay Date) ενώ για τον παρανοµαστή χρησιµοποιούνται οι ηµέρες του έτους κατά το οποίο καταβάλλεται το επόµενο τελευταίο τοκοµερίδιο (365 ή 366). Day's Basis = ( Settlement Date - Last Pay Date ) / Days In Year (Next Pay Date) 30/360: Για το υπολογισµό του Day s Base χρησιµοποιούνται οι ηµερολογιακές ηµέρες που µεσολαβούν µεταξύ της ηµεροµηνίας εκκαθάρισης της συναλλαγής (Settlement Date) και της ηµεροµηνίας πληρωµής του τελευταίου τοκοµεριδίου (Last Pay Date) προς έτος βάσης 360 ηµερών. Με βάση το Ευρωπαϊκό σύστηµα υπολογισµού των ηµερών τοκισµού κάθε µήνας υπολογίζεται ότι έχει 30 ηµέρες. Ο αριθµός των ηµερών δίδετε από την σχέση: Day's Basis= Number of Days / 360 = {[(Year A - Year B) * 360] + [(Month A - Month B) * 30] + [Day A -Day B]} * (-1) /360 Αν η ηµέρα Α ή η ηµέρα Β είναι η 31η οιουδήποτε µηνός τότε οι ηµέρες υπολογίζονται ως 30. Αν η ηµέρα διακανονισµού (Settlement Day) είναι η 28/2 ή 29/2 ο µήνας Φεβρουάριος θα υπολογίζεται αντίστοιχα µε 28 ή 29 ηµέρες. Αν η τελευταία ηµέρα πληρωµής τοκοµεριδίου (Last Interest Payment Day) είναι η 28/2 ή 29/2 ο µήνας Φεβρουάριος θεωρείται ότι έχει 30 ηµέρες. 4 Αυτό σηµαίνει, επίσης, ότι οι κανονικές πράξεις µπορεί να αναφέρονται σε κανονική τοκοφόρο περίοδο και του Πακέτου ιακανονισµού σε µη κανονική ή το αντίστροφο. Αρχείο: OASIS ETS Περιγραφή Έκδοσης για τα Μέλη V 1.2.doc Σελίδα 21

30/365: Όπως και στην προηγούµενη περίπτωση αλλά προς έτος βάσης 365 ηµερών. Day's Basis= Number of Days / 365 = {[(Year A - Year B) * 365] + [(Month A - Month B) * 30] + [Day A -Day B]} * (-1) /365 3.1.3. Μη κανονικά τοκοµερίδια Σε αρκετές περιπτώσεις κάποιο οµόλογο µπορεί να καθυστερεί ή να επισπεύδει την καταβολή του πρώτου ή του τελευταίου τοκοµεριδίου. Αν η µέθοδος υπολογισµού των δεδουλευµένων τόκων είναι Actual/Actual τότε διαφέρει ο τρόπος υπολογισµού της Βάσης για τον υπολογισµό των δεδουλευµένων τόκων. Τα παρακάτω παραδείγµατα αναφέρονται σε αυτές τις περιπτώσεις. Σηµειώνεται ότι στη νέα έκδοση θα υποστηρίζονται µόνο αυτές οι δύο περιπτώσεις. Για παράδειγµα, οµόλογα που έχουν µη κανονικές καταβολές τοκοµεριδίων και σε ενδιάµεσα διαστήµατα ή οµόλογα που έχουν µόνο µία µη κανονική τοκοφόρο περίοδο (για παράδειγµα, µη κανονικά µηδενικού τοκοµεριδίου 5 ) δεν θα υποστηρίζονται. Επίσης, είναι πιθανό να υπάρξει εσφαλµένος υπολογισµός δεδουλευµένων τόκων αν η ηµέρα της ηµεροµηνίας έκδοσης είναι µικρότερη από αυτή του πρώτου τοκοµεριδίου ή αν η ηµέρα της ηµεροµηνίας λήξης είναι µεγαλύτερη από την ηµεροµηνία του προτελευταίου τοκοµεριδίου 6. Επιπλέον, δεν υποστηρίζεται µη κανονική περίοδος η οποία περιλαµβάνεται µεταξύ δύο ηµεροµηνιών οι οποίες ανήκουν στον ίδιο µήνα 7. Για τη δηµιουργία των εικονικών ηµεροµηνιών χρησιµοποιείται η µέθοδος ISMA-99 Normal 8 έναντι της ISMA-99 Ultimo 9. 3.1.3.1. Long Initial 3.1.3.1.1. Στοιχεία οµολόγου Μέθοδος υπολογισµού δεδουλευµένων τόκων Πραγµατικές / Πραγµατικές Ετήσια συχνότητα πληρωµής τοκοµεριδίων (12 / k) 6 5 Αν και σε αυτή την περίπτωση οι δεδουλευµένοι τόκοι είναι εξ ορισµού µηδενικοί, οπότε θα µπορούσαν να υποστηριχθούν. 6 Ειδικότερα, υπάρχει πιθανότητα δηµιουργίας µίας λιγότερης εικονικής ηµεροµηνίας, δεδοµένου ότι ο αριθµός εικονικών ηµεροµηνιών που θα δηµιουργηθεί βασίζεται στη µέτρηση µηνών. 7 Σε αυτή την περίπτωση αν και το οµόλογο θα αναγνωριστεί ως µη κανονικό θα δηµιουργηθούν 0 εικονικές ηµεροµηνίες. 8 H ISMA-99 Normal θεωρεί ότι όλα τα τοκοµερίδια πληρώνονται την ίδια µέρα κάθε µήνα και για τη δηµιουργία των εικονικών ηµεροµηνιών χρησιµοποιεί αυτή τη µέρα. Αν η ίδια µέρα κάθε µήνα δεν µπορεί να χρησιµοποιηθεί, τότε, χρησιµοποιείται η τελευταία µέρα κάθε µήνα. 9 Αντιθέτως, η ISMA-99 Ultimo θεωρεί ότι όλα τα τοκοµερίδια πληρώνονται την τελευταία µέρα κάθε µήνα και για τη δηµιουργία των εικονικών ηµεροµηνιών χρησιµοποιεί την τελευταία µέρα του µήνα. Αρχείο: OASIS ETS Περιγραφή Έκδοσης για τα Μέλη V 1.2.doc Σελίδα 22

Ηµεροµηνία έκδοσης 31/01/2005 Πρώτη ηµεροµηνία πληρωµής 30/04/2006 Προτελευταία ηµεροµηνία πληρωµής 30/04/2007 Ηµεροµηνία λήξης 30/10/2007 Ηµεροµηνία εκκαθάρισης 15/01/2006 3.1.3.1.2. Έλεγχος µη κανονικότητας Συχνότητα πληρωµής (F) = 6 RInitial = (έτος πρώτου τοκοµεριδίου έτος έκδοσης) x 12 + (µήνας πρώτου τοκοµεριδίου µήνας έκδοσης) = (2006 2005) x 12 + (04 01) = 15 RFinal = (έτος λήξης έτος προτελευταίου τοκοµεριδίου) x 12 + (µήνας λήξης µήνας προτελευταίου τοκοµεριδίου) = (2007 2007) x 12 + (10 04) = 6 RInitial > F => Long Initial τοκοµερίδιο RFinal = F => Regular Final τοκοµερίδιο 3.1.3.1.3. Εικονικές ηµεροµηνίες τοκοµεριδίων Αριθµός εικονικών ηµεροµηνιών τοκοµεριδίων = Roundup (RInitial / F) = 3 Εικονικές ηµεροµηνίες ξεκινώντας από το πρώτο κουπόνι και µετρώντας προς τα πίσω 3 εξάµηνες περιόδους: 1. 30/10/2005 2. 30/04/2005 3. 30/10/2004 Κλάσµατα ηµερών: 1. (30/04/2005 31/01/2005) / (30/04/2005 30/10/2004) = 89 / 182 2. (30/10/2005 30/04/2005) / (30/10/2005 30/04/2005) = 183 /183 3. (15/01/2006 30/10/2005) / (30/04/2006 30/10/2005) = 77 / 182 Αρχείο: OASIS ETS Περιγραφή Έκδοσης για τα Μέλη V 1.2.doc Σελίδα 23

3.1.3.2. Short Initial 3.1.3.2.1. Στοιχεία οµολόγου Μέθοδος υπολογισµού δεδουλευµένων τόκων Πραγµατικές / Πραγµατικές Ετήσια συχνότητα πληρωµής τοκοµεριδίων (12 / k) 6 Ηµεροµηνία έκδοσης 31/01/2005 Πρώτη ηµεροµηνία πληρωµής 30/04/2005 Προτελευταία ηµεροµηνία πληρωµής 30/04/2006 Ηµεροµηνία λήξης 30/10/2006 Ηµεροµηνία εκκαθάρισης 15/03/2005 3.1.3.2.2. Έλεγχος µη κανονικότητας Συχνότητα πληρωµής (F) = 6 RInitial = (έτος πρώτου τοκοµεριδίου έτος έκδοσης) x 12 + (µήνας πρώτου τοκοµεριδίου µήνας έκδοσης) = (2005 2005) x 12 + (04 01) = 3 RFinal = (έτος λήξης έτος προτελευταίου τοκοµεριδίου) x 12 + (µήνας λήξης µήνας προτελευταίου τοκοµεριδίου) = (2006 2006) x 12 + (10 04) = 6 RInitial < F => Short Initial τοκοµερίδιο RFinal = F => Regular Final τοκοµερίδιο 3.1.3.2.3. Εικονικές ηµεροµηνίες τοκοµεριδίων Αριθµός εικονικών ηµεροµηνιών τοκοµεριδίων = Roundup (RInitial / F) = 1 Εικονικές ηµεροµηνίες ξεκινώντας από το πρώτο κουπόνι και µετρώντας προς τα πίσω 1 εξάµηνη περίοδο: 1. 30/10/2004 Κλάσµατα ηµερών: 1. (15/03/2005 31/01/2005) / (30/04/2005 30/10/2004) = 43 / 182 Αρχείο: OASIS ETS Περιγραφή Έκδοσης για τα Μέλη V 1.2.doc Σελίδα 24

3.1.3.3. Long Final 3.1.3.3.1. Στοιχεία οµολόγου Μέθοδος υπολογισµού δεδουλευµένων τόκων Πραγµατικές / Πραγµατικές Ετήσια συχνότητα πληρωµής τοκοµεριδίων (12 / k) 6 Ηµεροµηνία έκδοσης 31/01/2005 Πρώτη ηµεροµηνία πληρωµής 31/07/2005 Προτελευταία ηµεροµηνία πληρωµής 31/07/2006 Ηµεροµηνία λήξης 30/10/2007 Ηµεροµηνία εκκαθάρισης 15/09/2007 3.1.3.3.2. Έλεγχος µη κανονικότητας Συχνότητα πληρωµής (F) = 6 RInitial = (έτος πρώτου τοκοµεριδίου έτος έκδοσης) x 12 + (µήνας πρώτου τοκοµεριδίου µήνας έκδοσης) = (2005 2005) x 12 + (07 01) = 6 RFinal = (έτος λήξης έτος προτελευταίου τοκοµεριδίου) x 12 + (µήνας λήξης µήνας προτελευταίου τοκοµεριδίου) = (2007 2006) x 12 + (10 07) = 15 RInitial = F => Regular Initial τοκοµερίδιο RFinal > F => Long Final τοκοµερίδιο 3.1.3.3.3. Εικονικές ηµεροµηνίες τοκοµεριδίων Αριθµός εικονικών ηµεροµηνιών τοκοµεριδίων = Roundup (RFinal / F) = 3 Εικονικές ηµεροµηνίες ξεκινώντας από το προτελευταίο κουπόνι και µετρώντας προς τα εµπρός 3 εξάµηνες περιόδους: 1. 31/01/2007 2. 30/07/2007 3. 31/01/2008 Κλάσµατα ηµερών: Αρχείο: OASIS ETS Περιγραφή Έκδοσης για τα Μέλη V 1.2.doc Σελίδα 25

1. (31/01/2007 31/07/2006) / (31/01/2007 31/07/2006) = 184 / 184 2. (31/07/2007 31/01/2007) / (31/07/2007 31/01/2007) = 181 / 181 3. (15/09/2007 31/07/2007) / (31/01/2008 31/07/2007) = 46 / 184 3.1.3.4. Short Final 3.1.3.4.1. Στοιχεία οµολόγου Μέθοδος υπολογισµού δεδουλευµένων τόκων Πραγµατικές / Πραγµατικές Ετήσια συχνότητα πληρωµής τοκοµεριδίων (12 / k) 6 Ηµεροµηνία έκδοσης 31/01/2005 Πρώτη ηµεροµηνία πληρωµής 31/07/2005 Προτελευταία ηµεροµηνία πληρωµής 31/07/2006 Ηµεροµηνία λήξης 30/10/2006 Ηµεροµηνία εκκαθάρισης 15/09/2006 3.1.3.4.2. Έλεγχος µη κανονικότητας Συχνότητα πληρωµής (F) = 6 RInitial = (έτος πρώτου τοκοµεριδίου έτος έκδοσης) x 12 + (µήνας πρώτου τοκοµεριδίου µήνας έκδοσης) = (2005 2005) x 12 + (07 01) = 6 RFinal = (έτος λήξης έτος προτελευταίου τοκοµεριδίου) x 12 + (µήνας λήξης µήνας προτελευταίου τοκοµεριδίου) = (2006 2006) x 12 + (10 07) = 3 RInitial = F => Regular Initial τοκοµερίδιο RFinal < F => Short Final τοκοµερίδιο 3.1.3.4.3. Εικονικές ηµεροµηνίες τοκοµεριδίων Αριθµός εικονικών ηµεροµηνιών τοκοµεριδίων = Roundup (RFinal / F) = 1 Εικονικές ηµεροµηνίες ξεκινώντας από το προτελευταίο κουπόνι και µετρώντας προς τα εµπρός 1 εξάµηνη περίοδο: 1. 31/01/2007 Κλάσµατα ηµερών: Αρχείο: OASIS ETS Περιγραφή Έκδοσης για τα Μέλη V 1.2.doc Σελίδα 26

Ηµεροµηνία πληρωµής τοκοµεριδίου Ηµεροµηνία εκκαθάρισης Ηµεροµηνία λήξης 1 st Εικονική ηµεροµηνία 31/07/2006 15/09/2006 30/10/2006 31/01/2007 1. (15/09/2006 31/07/2006) / (31/01/2007 31/07/2006) = 46 / 184 3.2. Απόδοση στη Λήξη Η απόδοση στη λήξη απαιτεί τη χρήση της µικτής τιµής. Αυτό σηµαίνει ότι όταν θα υπολογίζεται για οµόλογα που διαπραγµατεύονται µε διαφορετικό τρόπο (καθαρή ή µικτή τιµή) πρέπει να γίνεται η κατάλληλη προσαρµογή. Ο υπολογισµός της απόδοσης στη λήξη δεν λαµβάνει υπόψη τη φορολογία των τοκοµεριδίων και το γεγονός της τυχόν µεταφοράς της ηµεροµηνίας των τοκοµεριδίων όταν αυτή συµπίπτει µε µη εργάσιµη ηµέρα. Η απόδοση στη λήξη πρέπει να είναι διαφορετική για τα Πακέτα ιακανονισµού δεδοµένου ότι αυτά εκκαθαρίζονται σε χρόνο Τ+0. 3.2.1. Οµόλογα µε συγκεκριµένη ηµεροµηνία λήξης Ο τύπος για τον υπολογισµό της απόδοσης στη λήξης είναι ο ακόλουθος: P n NCD PCD FV ( r / ) t k b/ k RV t = + NCD SD NCD SD ( + 1 ) ( + 1 ) = 1 t n t ( 1 + / ) b/ k ( 1 + / ) b/ k y k y k Όπου: P: Η µικτή τιµή του οµολόγου. FV: Η ονοµαστική αξία του οµολόγου. r: Το επιτόκιο τοκοµεριδίου του οµολόγου k: Η ετήσια συχνότητα πληρωµής τοκοµεριδίων 10. NCD: Η επόµενη ηµεροµηνία πληρωµής. PCD: Η προηγούµενη ηµεροµηνία πληρωµής. 10 Για οµόλογα µηδενικού τοκοµεριδίου µε διάρκεια ως τη λήξη µεγαλύτερη του έτους, k=1 (δεδοµένου ότι το ΥΤΜ υπολογίζεται σε ετήσια βάση). Αρχείο: OASIS ETS Περιγραφή Έκδοσης για τα Μέλη V 1.2.doc Σελίδα 27

y: Η απόδοση στη λήξη. RV: Η αξία αποπληρωµής του οµολόγου n: Ο αριθµός των περιόδων πληρωµής από την ηµεροµηνία εκκαθάρισης ως την ηµεροµηνία λήξης. SD: Η ηµεροµηνία εκκαθάρισης. b: Ο αριθµός των ηµερών στο έτος (360, or 365, or Actual). Για τον υπολογισµό του IRR oι ροές που αποδίδει το οµόλογο σε κάθε περίοδο στρογγυλοποιούνται σε δύο δεκαδικά ψηφία. Επίσης, η τιµή του οµολόγου, η ονοµαστική αξία και η αξία αποπληρωµής είναι επίσης εκφρασµένες σε δύο δεκαδικά. Ο υπολογισµός του IRR πραγµατοποιείται µε την επαναληπτική µέθοδο εύρεσης ριζών συνάρτησης Newton-Raphson 11. Στο DBTerm θα εισάγονται όλες οι ηµεροµηνίες πληρωµής τοκοµεριδίων και τα αντίστοιχα επιτόκια τοκοµεριδίων. Ο παραπάνω τύπος καλύπτει και την περίπτωση των zero coupon (θέτοντας κατάλληλες τιµές σε αυτόν) αλλά και των τίτλων σταθερού εισοδήµατος µε µη κανονικά τοκοµερίδια (ασχέτως αν αυτά απαντώνται στην αρχή, στο µέσο ή στο τέλος της διάρκειάς του). Η διαφορά NCD-PCD αποκλίνει από την πραγµατική όταν η µέθοδος υπολογισµού των δεδουλευµένων τόκων είναι 30/360 ή 30/365 διότι δεν λαµβάνει υπόψη της ότι οι µήνες πρέπει να έχουν 30 ηµέρες. 11 Σηµειώνεται ότι ο υπολογισµός του ΥΤΜ γίνεται χρησιµοποιώντας την τιµή του οµολόγου σε Ευρώ. Αυτό σηµαίνει ότι για µικρές τιµές ως ποσοστό της ονοµαστικής αξίας ή/και µικρές ονοµαστικές αξίες, η µετατροπή των διαφόρων ποσοστιαίων τιµών σε τιµές Ευρώ θα εξάγει το ίδιο νούµερο, µε συνέπεια διαφορετικές ποσοστιαίες τιµές να οδηγούν στο ίδιο ΥΤΜ. Επίσης, είναι πιθανό και διαφορετικά ΥΤΜ να οδηγούν στην ίδια τιµή (ιδίως για µεγάλα ΥΤΜ και µεγάλες ονοµαστικές αξίες) εφόσον η τιµή σε Ευρώ που εξάγεται στρογγυλοποιείται στην ίδια ποσοστιαία τιµή. Επιπροσθέτως, «ασυνέπειες» µπορούν, να προκληθούν και λόγω των στρογγυλοποιήσεων κατά τη µετάβαση από τιµή σε Ευρώ και το αντίστροφο, µε συνέπεια, λόγω των στρογγυλοποιήσεων (σε τέσσερα δεκαδικά και τα ποσοστά και σε δύο για τα Ευρώ), η µετάβαση να µην πραγµατοποιείται µε απόλυτη ακρίβεια. Επιπλέον, αποκλίσεις µπορούν να προκληθούν και λόγω των στρογγυλοποιήσεων στις ίδιες τις τιµές και τα ΥΤΜ. Οι πρακτικές συνέπειες των παραπάνω είναι, για παράδειγµα, ότι το Παράθυρο Εισαγωγής Εντολής και η Σελίδα Εντολών µπορούν να απεικονίζουν διαφορετικό ΥΤΜ για την ίδια τιµή. Ειδικότερα, αν εισαχθεί ΥΤΜ στο Παράθυρο Εισαγωγής Εντολής υπολογίζεται η τιµή. Για αυτή την τιµή ενδεχοµένως να υπολογιστεί διαφορετικό ΥΤΜ στη Σελίδα Εντολών. Αν αυτή η τιµή εισαχθεί στο Παράθυρο Εισαγωγής Εντολής το ΥΤΜ που θα υπολογιστεί µπορεί να διαφέρει από τα δύο παραπάνω. Εν συντοµία, το γεγονός ότι ένα ΥΤΜ αντιστοιχεί σε περισσότερες από µία τιµές και το ότι µία τιµή αντιστοιχεί σε περισσότερα του ενός ΥΤΜ κατά κανόνα θα προκαλεί ασυνέπειες κατά τη διαδοχική µετάβαση από το ένα µέγεθος στο άλλο. Αρχείο: OASIS ETS Περιγραφή Έκδοσης για τα Μέλη V 1.2.doc Σελίδα 28

Επιπλέον, αν η µέθοδος υπολογισµού των δεδουλευµένων τόκων είναι Α/Α, το b υπολογίζεται από το σύστηµα µετρώντας τις ηµέρες που υπάρχουν στο έτος κατά το οποίο πραγµατοποιείται η καταβολή του επόµενου τοκοµεριδίου. Ο υπολογισµός του ΥΤΜ για τα οµόλογα κυµαινόµενου επιτοκίου γίνεται υποθέτοντας ότι το επιτόκιο τοκοµεριδίου της πιο πρόσφατης περιόδου θα παραµείνει το ίδιο ως τη λήξη του οµολόγου. 3.2.2. Απόδοση στη λήξη για οµόλογα χωρίς ηµεροµηνία λήξης P = FV ( r / k) NCD PCD 1 b/ k NCD SD 1 b/ k (1 + y/ k) y/ k 1 Όπου: P: Η µικτή τιµή του οµολόγου. FV: Η ονοµαστική αξία του οµολόγου. r t : Το επιτόκιο τοκοµεριδίου του οµολόγου k: Η ετήσια συχνότητα πληρωµής τοκοµεριδίων. NCD: Η επόµενη ηµεροµηνία πληρωµής. PCD: Η προηγούµενη ηµεροµηνία πληρωµής. y: Η απόδοση στη λήξη. SD: Η ηµεροµηνία εκκαθάρισης. b: Ο αριθµός των ηµερών στο έτος (360, or 365, or Actual). Για τα οµόλογα χωρίς ηµεροµηνία λήξης ο πίνακας των cash flows στο DBTerm πρέπει να συµπληρώνεται προκειµένου να λειτουργήσουν ορισµένοι αυτοµατισµοί στο DBTerm (αυτόµατη συµπλήρωση του previous και next coupon date καθώς και του current coupon rate). ηλαδή, απαιτείται η συµπλήρωση για τον υπολογισµό των δεδουλευµένων τόκων. Προκειµένου να υπολογιστεί σωστά το ΥΤΜ τα οµόλογα χωρίς ηµεροµηνία λήξης δεν πρέπει να είναι µη κανονικά καθώς η πρώτη µη κανονική περίοδος δεν µπορεί να ληφθεί υπόψη από τον παραπάνω τύπο. Επίσης, υποτίθεται ότι τα ποσά των τοκοµεριδίων στις διάφορες περιόδους είναι ίσα, δηλαδή ότι το οµόλογο είναι σταθερού επιτοκίου. Αρχείο: OASIS ETS Περιγραφή Έκδοσης για τα Μέλη V 1.2.doc Σελίδα 29