Σταδιακή διεύρυνση δραστηριοτήτων

ΤΟΜΕΑΣ ΑΝΑΛΥΣΗΣ ΧΡΕΟΓΡΑΦΩΝ ΚΑΙ ΕΠΕΝΔΥΣΕΩΝ ΜΙΧΑΛΑΚΟΠΟΥΛΟΥ 91 ΑΘΗΝΑ 115 28 ΤΗΛ. : 7455222 e-mail : analysis@nexusxae.gr Σταδιακή διεύρυνση δραστηριοτήτων Ημερομηνία : 20 Ιουνίου 2001 Σκοπός Αναφοράς: Αρχική Κάλυψη Επενδυτική Άποψη Η μονοπωλιακή θέση που κατέχει η εταιρία στην Αττική, η τεχνογνωσία στην ολοκλήρωση μεγάλων έργων, η κρατική υποστήριξη για τα αναπτυξιακά της προγράμματα έως το 2008, και η είσοδός της νέους τομείς προδιαγράφουν θετικές προοπτικές για το μέλλον της ΕΥΔΑΠ. Η εφαρμογή της μεθόδου αποτίμησης βάση του (DCF) δείχνει ότι η μετοχή της εταιρίας είναι υποτιμημένη κατά 47,7%. Χρηματοοικονομικά και Χρηματιστηριακά Στοιχεία Οικονομικά Στοιχεία Χρηματιστηριακοί Δείκτες (σε εκατ. ευρώ) 1998 1999 2000 ανά μετοχή 2000 2001Ε Συν. Ενεργητικού 1.710,6 968,9 1.026,7 Τιμή/Κέρδη μ.φ. 10.6 13.8 Συν. Μακρ.Υποχρ. 27,3 22,6 16,6 Τιμή/Ίδια Κεφ. 1.2 Συν. Βραχ. Υποχρ. 242,7 126,1 148,6 Τιμή/ 3.2 218,8 229,1 256,8 Τιμή/Ενεργ. 0.8 Κέρδη μ.φ. 35,0 39,4 67,7 PEG μ.φ. 0.57 Αποδ. Ενεργητικού 5,5% 7,2% 11,9% Beta 1.10 Αποδ. Ιδίων Κεφ. 2,6% 3,8% 9,8% Εμπορ. 60 ημερών 0.04% Θετικά Σημεία Μονοπωλιακή θέση. Ευρύ επενδυτικό πρόγραμμα και διεύρυνση του αντικειμένου δραστηριότητας (ενέργεια, τηλεπικοινωνίες). Υψηλά περιθώρια κέρδους. Αρνητικά Σημεία Τιμολόγηση υπό κρατικό έλεγχο. Εποχικότητα πωλήσεων. Η Εταιρία Η ΕΥΔΑΠ κατέχει το αποκλειστικό δικαίωμα, (ισχύος τουλάχιστον 20 ετών) της παροχής υπηρεσιών ύδρευσης και αποχέτευσης σε συγκεκριμένες γεωγραφικές περιοχές της Αττικής. Η παρουσία της εταιρίας ως ενιαίου φορέα ξεκίνησε τo 1980 και προήλθε από τη συγχώνευση της Ελληνικής Εταιρίας Υδάτων και του Οργανισμού Αποχετεύσεως Πρωτευούσης. Πριν την εισαγωγή της στο ελληνικό χρηματιστήριο, το ελληνικό δημόσιο, κύριος μέτοχος της εταιρίας, αποφάσισε να διατηρήσει υπό τον έλεγχό του τα στρατηγικής σημασίας πάγια περιουσιακά στοιχεία της ΕΥΔΑΠ, δηλαδή τους ταμιευτήρες (Μαραθώνα, Υλίκη, Μόρνο και Εύηνο) καθώς και το υδραγωγείο του Μόρνου. Στο πλαίσιο αυτό, αποφασίστηκε η ίδρυση της Εταιρίας Παγίων ΕΥΔΑΠ με σκοπό τη διαχείριση, συντήρηση και λειτουργία των ακινήτων περιουσιακών στοιχείων της ΕΥΔΑΠ. Η τιμολογιακή πολιτική της θα παραμείνει υπό τον κρατικό έλεγχο τουλάχιστον μέχρι το 2004 και οι αυξήσεις στις τιμές του νερού δεν μπορεί να είναι μεγαλύτερες από τον δείκτη τιμών καταναλωτή. Κατά το 2000 η αύξηση των τιμολογίων ήταν κατά μέσο όρο 4,7% και αντιστοιχούσε στη μεταβολή του πληθωρισμού κατά το 1999 συν την εκτιμώμενη μεταβολή του δείκτη για το 2000. Η εταιρία έχει το δικαίωμα σύστασης εταιριών ή κοινοπραξιών ή συμμετοχή σε εταιρίες ή κοινοπραξίες εντός και εκτός της Ελλάδας, καθώς και την παροχή τεχνικών ή συμβουλευτικών υπηρεσιών σε φυσικά ή νομικά πρόσωπα. Η Στρατηγική της Εταιρίας Η εταιρία στηρίζει την ανάπτυξή της σε ένα ευρύ επενδυτικό της πρόγραμμα. Ειδικότερα, με επενδύσεις ύψους άνω των 417 δισ. δρχ. για το διάστημα 2000-2008 προωθείται ο εκσυγχρονισμός της υποδομής και της λειτουργίας της εταιρίας σε επίπεδο εξοπλισμού, πάγιων πληροφορικών συστημάτων και παροχής υπηρεσιών. Το δημόσιο εγγυάται την επιχορήγηση της ΕΥΔΑΠ είτε από κοινοτικούς πόρους είτε από το Πρόγραμμα Δημοσίων Επενδύσεων. Το υπόλοιπο ποσό προβλέπεται να καλυφθεί από ταμειακά πλεονάσματα της εταιρίας, καθώς και από δανειακά κεφάλαια. Στο ευρύ αυτό πλαίσιο των επενδύσεων περιλαμβάνονται ο εκσυγχρονισμός των μονάδων επεξεργασίας νερού, η δημιουργία νέων εγκαταστάσεων επεξεργασίας λυμάτων, μίας μονάδας στο Θριάσιο Πεδίο και άλλων πέντε σε περιοχές της Ανατολικής Αττικής, επέκταση των δικτύων ύδρευσης και αποχέτευσης καθώς και αποτελεσματικότερος εντοπισμός και αντιμετώπιση των διαρροών και γενικότερα των βλαβών στα δίκτυα νερού. Το 1993 οι απώλειες νερού λόγω διαρροών του δικτύου ανέρχονταν σε ποσοστό περίπου 35% της συνολικής κατανάλωσης, ενώ σήμερα το ποσοστό αυτό έχει κατέβει στο 21% περίπου. Εντός του 2001 θα αρχίσει να κατακλύζεται η τεχνητή λίμνη του Εύηνου και από το τέλος του έτους εκτιμάται ότι το έργο αυτό θα αρχίσει να συνεισφέρει σημαντικά στο υδατικό ισοζύγιο της πρωτεύουσας. Κλάδος: ΥΔΡΕΥΣΗΣ Αγορά: ΚΥΡΙΑ Reuters: EYDr.AT Bloomberg: EYDAP GA OASIS: ΕΥΔΑΠ Τιμή στόχος : 11,40 Ευρώ Κλείσιμο 20/06/01 Αριθμός Μετοχών : 7,72 Ευρώ 2.631 Δρχ. 106.500.000 Κεφαλαιοποίηση: 280,2 δισ. δρχ. 822,2 εκ. Ευρώ % του κλάδου: 100% % του ΧΑΑ: 0,82% Υψηλότερη Τιμή 52 εβδομάδων: 9,82 Ευρώ 3.345 Δρχ. Χαμηλότερη Τιμή 52 εβδομάδων: 7,32 Ευρώ 2.495 Δρχ. Διαφορά (%) με την χαμηλότερη τιμή: +5,5% Διαφορά (%) με την υψηλότερη τιμή: 21,4% Διαφορά (%) από 3/1/01: 0,0% Μέσος Ημερήσιος Όγκος 60 ημ.: τεμ.110.813 ΜΕΤΟΧΙΚΗ ΣΥΝΘΕΣΗ (δημοσίευση 11/06/01) ΕΛΛΗΝΙΚΟ ΔΗΜΟΣΙΟ 61,03% ΑΓΡΟΤΙΚΗ ΤΡΑΠΕΖΑ 9,46% Free Float 29,51% Σύνολο 31,62% ΑΝΑΛΥΤΗΣ : ΛΑΜΠΡΟΠΟΥΛΟΣ ΒΑΣΙΛΗΣ ΤΗΛ. +301 7455130 e-mail: vlambrop@nexusxae.gr

Εντός των επόμενων εβδομάδων, σύμφωνα με απόφαση της διοίκησης της εταιρίας, θα αυξηθεί η υδροληψία από την λίμνη της Υλίκης, με στόχο τη διατήρηση σε υψηλό βαθμό ασφάλειας τα αποθέματα του Μόρνου. Με αφορμή την απελευθέρωση των αγορώς της ενέργειας και τηλεπικοινωνιών, στα άμεσα σχέδια της εταιρίας συμπεριλαμβάνεται η παραγωγή θερμικής και ηλεκτρικής ενέργειας από το βιοέριο που παράγεται στις εγκαταστάσεις επεξεργασίας λυμάτων. Παράλληλα, εξετάζεται και η χρησιμοποίηση των δικτύων αποχέτευσης για τη διέλευση οπτικών ινών, στοχεύοντας έτσι στην ανάπτυξη τηλεπικοινωνιακού δικτύου. Ήδη από τις αρχές του έτους λειτουργεί δοκιμαστικά στην Ψυττάλεια μία σύγχρονη μονάδα συμπαραγωγής ηλεκτρικής και θερμικής ενέργειας από την καύση του βιοαερίου που παράγεται (μέση ποσότητα 50.000 κ.μ./ημέρα) στο κέντρο επεξεργασίας λυμάτων. Ο προϋπολογισμός των προς εκτέλεση εντός του 2001 έργων φτάνει στο ύψος των 39,8 δισ. δρχ. Γενικότερα, η εταιρία δίνει ιδιαίτερη έμφαση στην ολοκλήρωση των έργων που χρηματοδοτούνται κατά 85% από την Ευρωπαϊκή Ένωση, στο σχεδιασμό και την εκτέλεση των έργων που θα προκύψουν από τις λειτουργικές ανάγκες της διεξαγωγής των Ολυμπιακών Αγώνων αλλά και στον εκσυγχρονισμό του δικτύου διανομής της, προκειμένου να μειωθούν οι δαπάνες λειτουργίας και συντήρησής του. Οικονομικά στοιχεία Συνεχή βελτίωση παρουσιάζουν τα οικονομικά αποτελέσματα της ΕΥΔΑΠ από το 1996, ενώ τις χρήσεις 1994 και 1995 εμφάνιζε ζημιές. Ειδικότερα, το 2000 ο κύκλος εργασιών παρουσίασε αύξηση κατά 12,1% και διαμορφώθηκε στα 256,8 εκατ. ευρώ (87,5 δισ. δρχ.), έναντι 229,1 εκατ. ευρώ (78,1 δισ. δρχ.) το 1999, γεγονός που οφείλεται κυρίως στην αύξηση της τιμολογημένης κατανάλωσης ύδατος κατά 9,7% και στην αναπροσαρμογή του τιμολογίου τόσο της ύδρευσης όσο και της αποχέτευσης. Ο μέσος ρυθμός αύξησης του κύκλου εργασιών ανήλθε σε (CAGR 7,7%) την τελευταία πενταετία (1996-2000). Η παροχή υπηρεσιών ύδρευσης αντιστοιχούσε το 2000 στο 77% του συνολικού κύκλου εργασιών (Πίνακας 1), ενώ το υπόλοιπο 23% αφορούσε σε έσοδα από την παροχή υπηρεσιών αποχέτευσης. Στο σύνολό του ο τομέας ύδρευσης παρουσίασε ετήσια αύξηση εσόδων της τάξης του 11,7% ενώ η αντίστοιχη αύξηση εσόδων από τον τομέας της αποχέτευσης ήταν της τάξης του 14,3%. Η σχέση εσόδων αποχέτευσης/ύδρευσης το 2000 αυξήθηκε κατά 1% σε σχέση με το 1999 και διαμορφώθηκε στο 30%. Πίνακας 1 ΕΤΟΣ 1999 2000 ( σε χιλ. ευρώ) ΤΟΜΕΑΣ ΥΔΡΕΥΣΗΣ Έσοδα από : Κατανάλωση νερού 157.652 180.217 Νέες παροχές νερού 11.282 10.567 Δικαιώματα σύνδεσης & εισφορές 894,2 935,3 Εργασίες αποκατάστασης 4.282 2.759 Λοιπά 2.685 3.056 Σύνολο Ύδρευσης 176.795 197.535 ΤΟΜΕΑΣ ΑΠΟΧΕΤΕΥΣΗΣ Έσοδα από : Χρήση υπονόμων 45.057 54.787 Δικαιώματα σύνδεσης 1.964 1.879 Τέλη λυμάτων 873 874 Εργασίες αποχέτευσης 255 742 Έσοδα από δικ. 22% υπέρ ΕΥΔΑΠ επί δαπάνης δικτύου 3.735 1.001 αποχέτ. Ο.Τ.Α Σύνολο Αποχέτευσης 51.875 59.281 άχρηστου υλικού 429 - Κύκλος εργασιών 229.099 256.817 Έσοδα Αποχέτευσης / Έσοδα Ύδρευσης 0,29% 0,30% Η συνολική κατανομή των πωλήσεων παρέμεινε ουσιαστικά αμετάβλητη. Ο ιδιωτικός τομέας αντιπροσωπεύει τα τρία τέταρτα περίπου της συνολικής κατανάλωσης ενώ ο δημόσιος το υπόλοιπο ένα τέταρτο. Σε ότι αφορά τις βασικές κατηγορίες καταναλωτών, η κατηγορία των κοινών καταναλωτών παρουσίασε ετήσια αύξηση κατά 7,9%, η κατηγορία του Δημοσίου και των ΟΤΑ κατά 9,5%, η κατηγορία των βιομηχανιών κατά 2,4%, η κατηγορία της ενίσχυσης των δικτύων ΟΤΑ κατά 18,5% και η κατηγορία αδιύλιστου νερού αύξηση κατά 29,5%, ενώ η διάρθρωση της κατανάλωσης δεν παρουσίασε σημαντικές μεταβολές. (Διάγραμμα 1). Ρυθμός Αύξησης Οικονομικών Στοιχείων ΕΥΔΑΠ Δ% 99-00 Σύνολο Παγίων Διαθέσιμα Κυκλοφ. Ενεργητικό Σύνολο Ενεργητικού Σύνολο Ιδ. Κεφαλαίων Μακρ. Υποχρ. Βραχ. Υποχρ. Μικτά Κέρδη EBITDA EBIT Κέρδη προ Φόρων 2,0% 604,1% 14,5% 6% 14,8% -26,6% 18,0% 12,1% 21,6% 23,2% 82,2% 67,5% ΔΕΙΚΤΕΣ 1999 2000 Μόχλευση 0,22 0,13 Κάλυψης τόκων 18,5 61,6 Γενική ρευστότητα 2,41 2,34 Μικτό Περιθώριο 51,6% 56% ΕΒΙΤ Περιθώριο 22,6% 36,8% Κόστος Πωληθέντων / 48,4% 44% Κόστος Διοίκησης / 21,5% 20,1% Απόδοση Ενεργητικού 7,2% 11,9% Απόδοση Ιδίων 3,8% 9,8% Κεφαλαίων Διάγραμμα 1 ΑΝΑΛΥΣΗ ΠΟΣΟΤΙΚΩΝ ΠΩΛΗΣΕΩΝ ΥΔΡΕΥΣΗΣ (ΕΚ. Μ 3 ) 180 2000 1999 120 Το μικτό κέρδος διαμορφώθηκε στα 143,8 εκατ. ευρώ (48,9 δισ. δρχ.) παρουσιάζοντας αύξηση κατά 22%. Το κόστος πωλήσεων παρέμεινε σχεδόν αμετάβλητο σε σχέση με το 1999. Το μεγαλύτερο μερίδιο στο κόστος πωληθέντων είχαν οι αμοιβές προσωπικού που αντιπροσωπεύουν το 67% του συνολικού κόστους πωληθέντων, με δεύτερη πιο σημαντική κατηγορία αυτή των επισκευών και συντηρήσεων που αντιπροσωπεύει το 10,5%. Η μικρότερη αύξηση των λειτουργικών εξόδων της εταιρίας από την αντίστοιχη του μικτού κέρδους αλλά και η μείωση των αποσβέσεων κατά 46% διαμόρφωσε τα λειτουργικά κέρδη σε 94,4 εκατ. ευρώ (32,2 δισ. δρχ.) αυξημένα κατά 82,3% σε σχέση με το 1999. Η μείωση των αποσβέσεων οφείλεται στη μεταβίβαση πάγιων περιουσιακών στοιχείων στην Εταιρία Παγίων ΕΥΔΑΠ κατά τη διάσπαση της ενιαίας εταιρίας για την εισαγωγή της στο Χ.Α.Α. 60 0 Κοινοί καταναλ... Βιομηχανίες Δημόσιο Ενίσχυση δικτύ.. Λοιποί Αδιύλιστο νερό Σε ικανοποιητικά επίπεδα κυμάνθηκαν το 2000 τα περιθώρια κερδοφορίας της εταιρίας καθώς αυτό του μικτού κέρδους διαμορφώθηκε σε 56% από 51,6% το 1999, ενώ αυτό του καθαρού προ φόρων κέρδους ανήλθε στο 40,5% από 27,1% το 1999.

Ικανοποιητική εικόνα παρουσίασε και το χρηματοοικονομικό κόστος της εταιρίας καθώς οι χρεωστικοί τόκοι μειώθηκαν το 2000 κατά 45% και ανήλθαν σε 1,5 εκατ. ευρώ (511,1 εκατ. δρχ.) από 2,8 εκατ. ευρώ (954,1 εκατ. δρχ.) το 1999. Η μείωση αυτή ήταν απόρροια της αποπληρωμής παλαιοτέρων δανείων και της μείωσης των δανειακών αναγκών της εταιρίας. Το κυκλοφορούν ενεργητικό παρουσίασε αύξηση κατά 15% και διαμορφώθηκε στα 347,6 εκατ. ευρώ (118,4 δισ. δρχ.), ενώ παράλληλα το σύνολο των βραχυπρόθεσμων υποχρεώσεων σημείωσε μεγαλύτερη αύξηση κατά 18% και διαμορφώθηκε στα 148,6 εκατ. ευρώ (50,6 δισ. δρχ.). Η αύξηση των βραχυπρόθεσμων υποχρεώσεων οφείλεται κατά κύριο λόγο στην αύξηση των υποχρεώσεων από φόρους καθώς και στην αύξηση των μερισμάτων πληρωτέων. Αποτέλεσμα ήταν να μειωθεί η ρευστότητα της εταιρίας και να διαμορφωθεί σε 2,34 το 2000 από 2,41 την αμέσως προηγούμενη χρονιά. Η σημαντική βελτίωση της κερδοφορίας επηρέασε θετικά την αποδοτικότητα των ιδίων κεφαλαίων και του ενεργητικού της εταιρίας. Ειδικότερα, η αποδοτικότητα των ιδίων κεφαλαίων ανήλθε σε 9,8% το 2000 από 3,8% το 1999 (ο μέσος ρυθμός αύξησης της τελευταίας τετραετίας 1997-2000 ανήλθε σε 4,6%), και η αποδοτικότητα ενεργητικού ανήλθε σε 11,9% το 2000 από 7,2% το 1999 (ο μέσος ρυθμός αύξησης της τελευταίας τετραετίας 1997-2000 ανήλθε σε 4,6%). Στη γενική συνέλευση των μετόχων της εταιρίας (27/06) η διοίκηση της εταιρίας θα προτείνει για τη χρήση του 2000 μέρισμα ύψους 72 δρχ. ανά μετοχή, αυξημένο κατά 40% σε σχέση με το αντίστοιχο διανεμηθέν του 1999. Ανοδικά κινήθηκαν τα οικονομικά αποτελέσματα της εταιρίας κατά το διάστημα του πρώτου τριμήνου του τρέχοντος έτους (Πίνακας 2) καθώς ο κύκλος εργασιών ανήλθε στα 59,6 εκατ. ευρώ (20,3 δισ. δρχ.) παρουσιάζοντας αύξηση κατά 13,3% σε σχέση με το α τρίμηνο του 2000. Το μικτό κέρδος ανήλθε στα 30,2 εκατ. ευρώ (10,3 δισ. δρχ.) αυξημένο κατά 10,8% σε σχέση με το αντίστοιχο του πρώτου τριμήνου του 2000, ενώ τα λειτουργικά κέρδη σημείωσαν αύξηση κατά 6,4% και διαμορφώθηκαν σε 19,8 εκατ. ευρώ (6,7 δισ. δρχ.) από 18,4 εκατ. ευρώ (6,3 δισ. δρχ.). Τα κέρδη προ φόρων σημείωσαν μικρή αύξηση κατά 3,9% και διαμορφώθηκαν στα 19,4 εκατ. ευρώ (6,6 δισ. δρχ.). (Διάγραμμα 2). Πίνακας 2 Q1 1999 Q1 2000 Δ% Q1 2001 Δ% 51,0 52,6 3,1% 59,6 13,3% Κόστος Πωληθέντων 25,4 25,3-0,1% 29,4 16,0% Μικτό Κέρδος 25,6 27,2 6,3% 30,2 10,8% EBITDA 20,0 23,1 15,5% 24,6 6,5% EBIT 9,0 17,3 18,4 Κέρδη προ φόρων 9,6 18,6 94,3% 19,4 3,9% Ωστόσο, η μεγαλύτερη αύξηση του κύκλου εργασιών από την αντίστοιχη αύξηση των μικτού κέρδους, των λειτουργικών κερδών και των καθαρών κερδών προ φόρων, είχε ως αποτέλεσμα την υποχώρηση των αντίστοιχων περιθωρίων, τα οποία διαμορφώθηκαν σε 50,7%, 30,9% και 32,5% αντίστοιχα έναντι 51,8%, 32,9% και 35,4% το α τρίμηνο του 2000. (Διάγραμμα 3). 80,0 60,0 40,0 20,0 0,0 ΟΓΚΟΣ 130 90 EYDAP (CR) ASE 50 18-06 13-09 07-12 09-03 08-06 12.000.000 10.000.000 8.000.000 6.000.000 4.000.000 2.000.000 0 Διάγραμμα 2 ΕΥΔΑΠ 52 ΕΒΔ. ΣΤΟΙΧΕΙΑ Α ΤΡΙΜΗΝΟΥ 1999-2001 Μικτό Κέρδος 12 10 8 6 4 2 0 ΚΛΕΙΣΙΜΟ EBITDA EBIT Κέρδη προ φόρων α' τριμ. 1999 α' τριμ. 2000 α' τριμ. 2001 Διάγραμμα 3 Περιθώρια κερδοφορίας Q1 1999 Q1 2000 Q1 2001 Μικτό 50,3% 51,8% 50,7% EBITDA 39,2% 43,9% 41,2% EBIT 17,5% 32,9% 30,9% Κέρδη προ φόρων 18,8% 35,4% 32,5% Αποδοτικότητα Ενεργητικού 2,3% 1,7% 2,4% Ιδίων Κεφαλαίων 1,4% 1,8% 2,7% Γενική Ρευστότητα 1,48 2,64 2,39 Άμεση Ρευστότητα 1,41 1,94 1,46 Κέρδη προ φόρων EBIT EBITDA Μικτό ΠΕΡΙΘΩΡΙΑ ΚΕΡΔΟΦΟΡΙΑΣ Α ΤΡΙΜΗΝΟΥ '99-'01 α' τριμ. 1999 α' τριμ. 2000 α' τριμ. 2001 Αποτίμηση Μετοχής Η ΕΥΔΑΠ αποτελεί την μοναδική εισηγμένη εταιρία ύδρευσης στο ελληνικό χρηματιστήριο. Η μετοχή της εταιρίας διαπραγματεύεται στην κύρια αγορά του Χ.Α.Α. από τον Ιανουάριο του 2000, ενώ συμμετέχει στον FTSE-20, καθώς και στον MSCI Greece με ποσοστό στάθμισης 0,81%. Στις 20/06/2001 η χρηματιστηριακή της αξία ανερχόταν στα 822 εκατ. ευρώ, κατέχοντας το 0,82% της συνολικής κεφαλαιοποίησης του Χ.Α.Α. Από την αρχή του 2001, η μετοχή έχει καταγράψει οριακές απώλειες της τάξεως του 1,78% έναντι απωλειών του Γενικού Δείκτη κατά 16,5%, ενώ από την 1η Ιουνίου, ημέρα αναδιάρθρωσης των δεικτών FTSE ASE, η μετοχή καταγράφει απώλειες της τάξεως του 6,5%, έναντι ζημιών 6,8% του Γενικού Δείκτη. Παραμένουμε πιο συντηρητικοί στις προβλέψεις μας όσον αφορά την αύξηση της κερδοφορίας της εταιρίας για το 2001 έναντι εκτιμήσεων της διοίκησης της ΕΥΔΑΠ, με αποτέλεσμα να θεωρούμε πιο πιθανή την αύξηση του P/E στο 13.8. Η εφαρμογή της μεθόδου αποτίμησης βάση του μοντέλου προεξόφλησης των μελλοντικών ταμειακών ροών (DCF) δίνει τιμή στόχο για τη μετοχή σε χρονικό ορίζοντα την επόμενη πενταετία τα 11,40 ευρώ, που μεταφράζεται σε άνοδο της τάξης κατά 47,7% από την τιμή κλεισίματος στις 20/6/01. Το γεγονός ότι αποτελεί την μοναδική εταιρία στον συγκεκριμένο κλάδο, στερεί την δυνατότητα της σύγκρισή της με άλλες ομοειδείς ελληνικές εταιρίες. Για αυτό το λόγο συγκρίνουμε την ΕΥΔΑΠ με πέντε βρετανικές, μία γαλλική και μία ισπανική εταιρία (Πίνακας 3).

Στην Ευρώπη παρατηρείται μεταβολή του τομέα ύδρευσης και αποχέτευσης από τον δημόσιο σε ιδιωτικό μονοπώλιο, ενώ το θεσμικό πλαίσιο είναι περισσότερο αυστηρό με αποτέλεσμα οι περισσότερες εταιρίες ύδρευσης να προσβλέπουν σε ξένες αγορές για μεγαλύτερη ανάπτυξη. Από τον παρακάτω πίνακα, παρατηρούμε ότι με βάση το P/E ( 01) η μετοχή της ΕΥΔΑΠ διαπραγματεύεται για το 2001 με μικρό premium 2,2% έναντι ξένων αντίστοιχων εταιριών. Ωστόσο, το γεγονός ότι παρουσιάζει υψηλότερο περιθώριο κερδοφορίας (40,5%) από τις υπόλοιπες εταιρίες που έχουμε επιλέξει, (μέσος όρος μόλις 18,3%) δικαιολογεί την ύπαρξη του premium. Εξάλλου, με βάση τον δείκτη EV/EBIT η μετοχή της εταιρίας διαπραγματεύεται με σημαντικό discount (31%). Πίνακας 3 ΜΕΤΟΧΗ ΧΩΡΑ ΚΕΦ/ΠΟΙΗΣΗ ΧΙΛ. ΕΥΡΩ %Δ 52 ΕΒΔ. TIMH /ΠΩΛΗΣΕΙΣ 2000 TIMH /ΙΔ.ΚΕΦ. 2000 EV/EBIT ΠΕΡΙΘΩΡΙΟ ΠΡΟ P/E ΦΟΡΩΝ 00 01 ΕΥΔΑΠ ΕΛΛΑΔΑ 822.180-18,6 3.2 1.2 7.98 40.54 10.6 13.8 SEVERN TRENT PLC ΒΡΕΤΑΝΝΙΑ 4.266.938 10,3 1.5 1.0 8.65 17.42 13.4 12.7 AWG PLC ΒΡΕΤΑΝΝΙΑ 2.698.161 4,3 1.3 0.9 8.57 23.36 17.4 12.3 KELDA GROUP PLC ΒΡΕΤΑΝΝΙΑ 2.485.200 7,9 2.4 0.9 8.54 30.29 11.3 10.9 PENNON GROUP PLC ΒΡΕΤΑΝΝΙΑ 1.370.917-7,9 2.0 0.9 7.87 26.04 11.0 12.1 BRISTOL WATER PLC ΒΡΕΤΑΝΝΙΑ 125.574 29,4 0.8 1.0 7.18 12.26 11.4 9.0 SUEZ ΓΑΛΛΙΑ 37.606.620-2,5 1.1 2.8 21.2 10.2 18.4 20.5 AGUAS DE BARCELONA ΙΣΠΑΝΙΑ 2.341.600 27,8 1.1 2.4 18.98 8.61 19.0 16.9 ΜΕΣΟΣ ΟΡΟΣ 1.4 1.4 11.57 18.31 14.6 13.5 Πηγή : Bloomberg (I/B/E/S)-Διεθνή λογιστικά πρότυπα - 1Ευρώ = 0,60946GBp.

Στοιχεία ισολογισμών και αποτελεσμάτων χρήσης (Διεθνή λογιστικά πρότυπα) ΙΣΟΛΟΓΙΣΜΟΣ (σε χιλ.ευρώ) 1996 1997 Δ 1998 Δ 1999 Δ 2000 Δ Ακ. Πάγια Περ. Στοιχεία 1.483.839,40 1.529.651,66 3% 1.640.293,88 7% 672.514,93-59% 1.381.773,02 105% Μείον: Συσ. Απόσβεση: 182.898,22 238.801,08 31% 255.435,79 7% 7.141,96-97% 702.737,54 9740% Καθαρά Πάγια περ. Στοιχεία 1.300.941,18 1.290.850,59-1% 1.384.858,09 7% 665.372,97-52% 679.035,48 2% Μακρ. Επενδύσεις 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 Μακρ. Οφειλές 57,78 61,19 62,93 64,42 69,82 Οφειλές 79.933,39 85.402,29 7% 91.168,64 7% 91.735,23 1% 83.103,05-9% Επισφ. Επίδ.πελ.& χρεωσ (καθ.) 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 Λειπές οφειλές 123.861,88 158.429,39 207.417,15 125.256,65 43.662,98 Σύν. Απαιτ.&Συν.Μετ.Λογ. 203.795,27 243.831,67 20% 298.585,79 22% 216.991,88-27% 126.766,03-42% Συν. Αποθεμάτων 23.622,46 23.492,03-1% 16.221,72-31% 74.486,35 359% 135.883,32 82% Σύν. Διαθεσ.& Χρεογρ. 12.283,89 4.821,72-61% 10.899,32 126% 12.063,38 11% 84.938,55 604% Κυκλοφ. Ενεργητικό 239.701,62 272.145,42 14% 325.706,83 20% 303.541,61-7% 347.587,89 15% Γενικό Σύνολο Ενεργητικού 1.540.700,58 1.563.057,20 1% 1.710.627,86 9% 968.979,00-43% 1.026.693,19 6% Μετοχικό Κέφάλαιο 1.253.507,16 1.253.507,16 1.260.352,42 62.509,17 62.509,17 Διαφ.από έκδ.μετ.υπέρ το άρτιο 0,00 0,00 0,00 41.892,88 41.892,88 Επιδοτ.επεν.παγίου.κεφαλ. 106.503,90 98.334,89 181.511,20 163.969,14 158.845,67 Δικαιώματα μειοψηφίας 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 Ιδια Κεφάλαια 1.236.632,51 1.260.121,41 2% 1.395.760,44 11% 669.363,63-52% 709.407,41 6% Σύνολο Ιδίων Κεφαλαίων 1.236.632,51 1.260.121,41 2% 1.395.760,44 11% 669.363,63-52% 709.407,41 6% Προβλέψεις 38.567,06 40.926,47 44.887,22 150.873,88 152.091,01 Μακρχ. Υποχρεώσεις 7.348,26 22.857,71 211% 18.062,46-21% 12.784,66-29% 6.167,21-52% Λοιπές 6.922,35 8.233,85 19% 9.214,76 12% 9.809,86 6% 10.421,83 6% Σύνολο Μακρχ. Υποχ. 14.270,61 31.091,56 118% 27.277,21-12% 22.594,52-17% 16.589,04-27% Πιστωτές 58.431,26 69.014,71 18% 80.012,37 16% 10.678,37-87% 10.403,37-3% Βραχ. Ληξηπρ.Υποχρεώσεις 12.693,90 13.855,46 9% 4.792,48-65% 5.606,37 17% 6.620,64 18% Λοιπές 151.086,93 148.047,60-2% 157.898,14 7% 109.862,22-30% 131.581,73 20% Συν. Βραχυπ. Υποχρ. 222.212,09 230.917,77 4% 242.702,98 5% 126.146,96-48% 148.605,74 18% ΚΑΤΑΣΤΑΣΗ ΑΠΟΤΕΛΕΣΜΑΤΩΝ (σε χιλ.ευρώ) 1996 1997 Δ 1998 Δ 1999 Δ 2000 Δ Κύκλος Εργασιών 176.664,95 191.517,07 8% 218.797,62 14% 229.098,96 5% 256.816,98 12% Κόστος Πωληθέντων 90.984,01 103.131,83 13% 106.793,57 4% 110.818,94 4% 113.020,91 2% Μικτό Κέρδος 85.680,94 88.385,24 3% 112.004,05 27% 118.280,02 6% 143.796,06 22% Αλλα έσοδα εκμετάλλευσης 34.758,31 38.301,21 42.092,92 48.556,48 48.935,90 Εξοδα Διοίκησης 43.394,06 44.670,28 3% 48.048,87 8% 50.110,99 4% 52.545,10 5% Έξοδα διάθεσης 11.949,53 15.084,30 26% 16.380,10 9% 20.543,35 25% 21.621,15 5% EBITDA 65.095,66 66.931,86 3% 89.667,99 34% 96.182,15 7% 118.565,71 23% Αποσβέσεις 31.262,83 33.361,10 7% 44.118,04 32% 44.389,96 1% 24.158,77-46% EBIT 33.832,83 33.570,76 45.549,95 51.792,19 94.406,94 Εσοδα από επενδύσεις 5.281,53 5.309,81 5.425,00 3.745,16 8.049,93 Χρεωστικοί τόκοι και συν. έξοδα 9.785,24 6.858,03-30% 4.835,91-29% 2.807,62-42% 1.531,37-45% Απολαβές προσωπικού & Δ.Σ. 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 Τακτικό Κέρδος 29.329,12 32.022,54 9% 46.139,05 44% 52.729,73 14% 100.925,50 91% Εκτακτα Κονδύλια -5.935,52-7.209,90 1.044,73 9.433,61 3.051,75 Δικαιώματα μειοψ. στα κέρδη 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 Κέρδη προ Φόρων (EBT) 23.393,60 24.812,64 6% 47.183,78 90% 62.163,34 32% 103.977,25 67% Φόροι 0,00 0,00 12.144,80 22.745,24 36.306,70 Κέρδη μετά Φόρων (EAT) 23.393,60 24.812,64 6% 35.038,99 41% 39.418,10 12% 67.670,55 72%

Τμήμα Ανάλυσης Τομέας επενδυτικών συμβουλών Παράγωγα Ειδικοί διαπραγματευτές Μετοχές - Κούτρας Σπύρος Παναγιωτάκος Παύλος Ανθοπούλου Μαρία Ανθοπούλου Μαρία Λαμπρόπουλος Βασίλης Τηλ. 01-7455223 Αυθίνου Μαριάνα Ντάουτς Ιωάννης Τζάρα Άννα e-mail : ppanayot@nexusxae.gr Πούλιος Πολύδωρος Τηλ, 01-7455210 Μπουρελιά Κωνσταντίνα e-mail : derivatives@nexusxae.gr e-mail : traders@nexusxae.gr Τηλ. 01 7455222 e-mail : analysis@nexusxae.gr Κεντρικά Γραφεία Διεύθυνση Τηλ./ Fax E-mail Αθήνα Μιχαλακοπούλου 91/ Τ.Κ 115 28 01-7455000 / 7455001 nexus@nexusxae.gr Υποκαταστήματα Αθήνα Σοφοκλεόυς 5/ Τ.Κ 105 59 01 3315360 / 3315361 sofokleous@nexusxae.gr Θεσσαλονίκη Τσιμισκή 43/ Τ.Κ 546 23 031 251300 / 031-251251 salonica@nexusxae.gr Γραφεία εξυπηρέτησης πελατών Άλιμος Λ. Καλαμακίου 65/ Τ.Κ 174 55 01 9859974 / 9859978 alimos@nexusxae.gr Βούλα Βασ. Παύλου 86/ Τ.Κ 166 73 01 8996652 / 8995635 voula@nexusxae.gr Μαρούσι Θησέως 4/ Τ.Κ. 151 24 01 8022900 / 01-8022365 marroussi@nexusxae.gr Περιστέρι Εθ. Αντιστάσεως 1/ Τ.Κ. 121 34 01 5785510 / 01-5785525 peristeri@nexusxae.gr Το περιεχόμενο του φυλλαδίου αυτού δεν αποτελεί πρόταση για αγορά ή πώληση χρεογράφων. Η ευθύνη για την πραγματοποίηση ή μη χρηματιστηριακών συναλλαγών καθώς και για τις τυχόν αποδόσεις τους, βαρύνουν αποκλειστικά και μόνο τους ενδιαφερόμενους και σε καμία περίπτωση την Α.Ε.. Το παραπάνω φυλλάδιο απευθύνεται αποκλειστικά και μόνο σε θεσμικούς επενδυτές, Ε.Π.Ε.Υ. και Ε.Λ.Δ.Ε.. Απαγορεύεται αυστηρώς η ανατύπωση και η διανομή του εν λόγω φυλλαδίου σε μεμονωμένους ιδιώτες επενδυτές, χωρίς την έγγραφη άδεια της Α.Ε.