Εβδομαδιαίο Δελτίο Οικονομικών Εξελίξεων Διεύθυνση Οικονομικών Μελετών Παρασκευή 13 Φεβρουαρίου 2015. Ελληνική Οικονομία

Εβδομαδιαίο Δελτίο Οικονομικών Εξελίξεων Διεύθυνση Οικονομικών Μελετών Παρασκευή 13 Φεβρουαρίου 2015 Ελληνική Οικονομία Σύμφωνα με τα στοιχεία του Προϋπολογισμού της Γενικής Κυβέρνησης που ανακοινώθηκαν την προηγούμενη εβδομάδα, σημειώθηκε πρωτογενές πλεόνασμα ύψους 2,18 δισ. το 2014 σε ταμειακή λογιστική βάση, παρά την κάμψη των εσόδων στη διάρκεια των τελευταίων μηνών. Τα έσοδα της Γενικής Κυβέρνησης μειώθηκαν κατά 3,2%, σε ετήσια βάση, ενώ οι πρωτογενείς δαπάνες σημείωσαν πτώση κατά 7,0%. Κατά συνέπεια, επιβεβαιώνεται ότι το πρωτογενές πλεόνασμα της Γενικής Κυβέρνησης, όπως μετρείται από το Πρόγραμμα Οικονομικής Πολιτικής, δύναται να φθάσει το 1,5% του ΑΕΠ το 2014, από 1,2% το 2013. Αξίζει να σημειωθεί ότι το πρωτογενές πλεόνασμα επήλθε παρά τη σημαντική μείωση των ληξιπρόθεσμων οφειλών της Κυβέρνησης προς τον ιδιωτικό τομέα, οι οποίες διαμορφώθηκαν σε 2,99 δισ. στο τέλος του 2014, από 4,25 δισ. στο τέλος του 2013 και 8,84 δισ. το 2012. Επιπλέον, επισημαίνεται ότι το 2014, η Ελλάδα δεν εισέπραξε τελικά έσοδα ύψους 1,9 δισ. από τις μεταφορές κερδών του Ευρωσυστήματος Κεντρικών Τραπεζών των ελληνικών ομολόγων, καθώς δεν ολοκληρώθηκε η αξιολόγηση του τρέχοντος προγράμματος. Το ανωτέρω ποσό αναμένεται να εισπραχθεί και να καταγραφεί στον Προϋπολογισμό του 2015. σε δισ. 4 3 2 1 0-1 -2-3 Πηγή: Υπ. Οικονομικών Πρωτογενές Ισοζύγιο Γενικής Κυβέρνησης σωρευτικά στοιχεία (σε ταμειακή λογιστική βάση) 2014 2013 Οι προγραμματικές δηλώσεις της Κυβέρνησης σχετικά με τον σχεδιασμό της δημοσιονομικής πολιτικής συνδυάζουν στοιχεία ουσιαστικής τόνωσης της αναπτυξιακής δυναμικής με ταυτόχρονη εδραίωση της δημοσιονομικής ισορροπίας, ώστε να μην κλονισθεί η εμπιστοσύνη του επενδυτικού κοινού στην ελληνική οικονομία. Ο σχεδιασμός της Κυβέρνησης για περιορισμό των τεθέντων στόχων για τα πρωτογενή πλεονάσματα των επόμενων ετών δίδει τη δυνατότητα για μία ευρείας κλίμακας ελάφρυνση του φορολογικού βάρους μέσω της αύξησης του αφορολόγητου ορίου στα 12.000 ευρώ, την αντικατάσταση του ΕΝΦΙΑ και την καθιέρωση ενιαίας και προοδευτικής φορολογικής κλίμακας. Στο ίδιο πνεύμα προτείνεται το πρόγραμμα των δημοσίων επενδύσεων να μην συμπεριλαμβάνεται στον υπολογισμό του ελλείμματος. Από την άλλη πλευρά, η δέσμευση ότι δεν θα υπάρξει επιστροφή σε πρωτογενή δημοσιονομικά ελλείμματα σηματοδοτεί την πρόθεση της νέας Κυβέρνησης να δημιουργήσει τις κατάλληλες συνθήκες για την προσέλκυση υψηλής ποιότητας επενδυτικών πρωτοβουλιών. Ο στόχος αυτός είναι εφικτός και επιθυμητός, καθώς θα αποδεσμεύσει πόρους, απαραίτητους για ενίσχυση της εγχώριας ζήτησης. Διατυπώθηκε, επίσης, η πρόθεση περιορισμού της σπατάλης στον δημόσιο τομέα. Στο μέτωπο της καταπολέμησης της φοροδιαφυγής αναφέρθηκε η εντατικοποίηση των ελέγχων και η δημιουργία του περιουσιολογίου, ενώ κρίνεται επιτακτική και η ανάγκη πάταξης του λαθρεμπορίου καυσίμων και καπνού. Ενδεικτικά σημειώνεται ότι τα έσοδα από τον Ειδικό Φόρο Κατανάλωσης Καπνού μειώθηκαν κατά 2,7% το 2014, έναντι μείωσης 5,3% το 2013. Η δημοσιονομική πειθαρχία, σε συνδυασμό με τα στοιχεία της οικονομικής συγκυρίας, που επιβεβαιώνουν την ανάκαμψη της ελληνικής οικονομίας, αναμένεται να οδηγήσουν σε μείωση της αναλογίας χρέους προς ΑΕΠ το 2015. Σύμφωνα με τα στοιχεία της Ε.Επιτροπής (χειμερινές προβλέψεις 2015), το χρέος ως ποσοστό του ΑΕΠ αναμένεται να μειωθεί στο 170,2% το 2015 και 159,2% το 2016, από 176,3% το 2014. Παρά το υψηλό επίπεδο του χρέους, μια περαιτέρω μείωση των επιτοκίων σε συνδυασμό με την επιμήκυνση της μέσης ληκτότητας των διμερών δανείων θα βοηθήσει σημαντικά στη συμπίεση των δαπανών εξυπηρέτησής του για μια μακρά χρονική περίοδο. 20% 15% 10% 5% 0% 5% 10% Εξέλιξη Δημοσιονομικών Μεγεθών (% του ΑΕΠ) 180% 171% 175% 176% Χρέος 170% 170% 160% 157% 150% 146% 140% 3,0% 130% 1,2% 1,5% 0,9% 1,5% 120% 110% 5,6% Πηγή: Ε.Επιτροπή 3,2% 2010 2011 2012 2013 2014 2015 Τόκοι Πρωτογενές Πλεόνασμα (+) 100% 90% 80%

Εκτέλεση Προϋπολογισμού σε Οργανισμούς Κοινωνικής Ασφάλισης και Οργανισμούς Τοπικής Αυτοδιοίκησης: Το πρωτογενές έλλειμμα στους Οργανισμούς Κοινωνικής Ασφάλισης (ΟΚΑ) ανήλθε στα 79 εκατ. το 2014, έναντι πλεονάσματος 1,36 δισ. το 2013. Ωστόσο, αν αφαιρεθούν οι μεταβιβάσεις από τον Κρατικό Προϋπολογισμό, τότε καταγράφεται πρωτογενές έλλειμμα στους ΟΚΑ ύψους 16,7 δισ. το 2014, έναντι πολύ μεγαλύτερου ελλείμματος 19,9 δισ. το 2013, σημειώνοντας σημαντική βελτίωση στην διαχείριση του συστήματος. Παρόμοια βελτίωση εμφανίζεται και στους Οργανισμούς Τοπικής Αυτοδιοίκησης (ΟΤΑ), όπου χωρίς τις μεταβιβάσεις από τον Κρατικό Προϋπολογισμό, προκύπτει πρωτογενές έλλειμμα ύψους 3,9 δισ., από έλλειμμα 4,68 δισ. το 2013. Τέλος, σημαντικά χαμηλότερα διαμορφώνεται και το πρωτογενές έλλειμμα στο ισοζύγιο των νομικών προσώπων στα 1,36 δισ. το 2014, από έλλειμμα ύψους 2,0 δισ. το 2013. Οικονομική Συγκυρία και Οικονομικό Κλίμα: Παρά την αύξηση της αβεβαιότητας που παρατηρήθηκε κατά 4ο τρίμηνο 2014, λόγω της προεκλογικής περιόδου, τόσο οι δείκτες οικονομικής συγκυρίας όσο και οι δείκτες προσδοκιών παρουσίασαν βελτίωση σε σχέση με το αντίστοιχο διάστημα του 2013. Επισημαίνεται ωστόσο ότι, τον Δεκέμβριο 2014 σε σχέση με τον Νοέμβριο παρατηρήθηκε σχετική κάμψη ορισμένων δεικτών οικονομικής συγκυρίας η οποία ενδεχομένως να συνεχιστεί τους πρώτους μήνες του 2015. Ειδικότερα, ο δείκτης μεταποιητικής παράγωγής, αν και μειώνεται σταδιακά κατά τους τέσσερεις τελευταίους μήνες, το 4ο τρίμηνο 2014 ήταν υψηλότερος κατά μέσο όρο σε σχέση με το 4ο τρίμηνο 2013 κατά 3,3 μονάδες, ενώ τον Δεκέμβριο 2014 παρουσίασε αύξηση κατά 2,1% σε ετήσια βάση. Οι πωλήσεις αυτοκινήτων (επιβατηγά- λεωφορείαφορτηγά) παρουσίασαν σημαντική άνοδο συνολικά το 2014, καθώς χορηγήθηκαν άδειες κυκλοφορίας σε 102,4 χιλιάδες νέα οχήματα έναντι 78,7 χιλ. το 2013 (ΕΛΣΤΑΤ). Ειδικά το 4ο τρίμηνο 2014 οι χορηγηθείσες άδειες νέων αυτοκινήτων αυξήθηκαν κατά 34% σε ετήσια βάση. Η ίδια τάση επικράτησε και τον Ιανουάριο 2015 όπου παρατηρήθηκε αύξηση στις πωλήσεις κατά 13% σε ετήσια βάση. Με βάση τα στοιχεία Οκτωβρίου-Νοεμβρίου ο μέσος δείκτης όγκου λιανικών πωλήσεων παρουσίασε οριακή αύξηση από 70,6 μονάδες το 2013 σε 70,8 το 2014. Παρατηρείται, ωστόσο μικρή επιδείνωση του δείκτη τον Νοέμβριο σε σχέση με τον Οκτώβριο 2014 (σε 70,2 από 71,3) σε αντίθεση με την ανοδική τάση που παρατηρήθηκε τους ίδιους μήνες του 2013 (Οκτ. 2013: 69,8, Νοε. 2013: 71,3). Πωλήσεις Αυτοκινήτων Πηγή: ΕΛΣΤΑΤ Δείκτες Οικονομικής Συγκυρίας, (μονάδες δείκτη 2010=100) Μεταποιητική Παραγωγή 100 80 60 40 20 Λιανικές Πωλήσεις (στοιχεία Οκτ. Νοε.) Οικοδομική Δραστηριότητα (στοιχεία Q3) Q4 2013 Q4 2014 Από την εξέλιξη του δείκτη παραγωγής στον κατασκευαστικό κλάδο διαπιστώνεται σταδιακή βελτίωση κατά την διάρκεια του 2014, που οφείλεται κυρίως στον δείκτη παραγωγής έργων πολιτικού μηχανικού και σχετίζεται με την πρόοδο των δημοσίων έργων. Ειδικά το 3ο τρίμηνο 2014, ο γενικός δείκτης αυξήθηκε στις 57,8 μονάδες από 35,8 μονάδες 3ο τρίμηνο 2013 (ετήσια μεταβολή +61%) ενισχυμένος από την κατά 137% αύξηση σε ετήσια βάση του δείκτη παράγωγής έργων πολιτικού μηχανικού. Αντίθετα ο δείκτης παραγωγής οικοδομικών έργων που αφορά την ιδιωτική οικοδομική δραστηριότητα παρουσίασε σημαντική πτώση το 3ο τρίμηνο 2014 κατά 12,1%, σε ετησία βάση, εξαιτίας της κάμψης που παρατηρείται στην αγορά κατοικίας. Γενικά η βελτίωση των δεικτών οικονομικής συγκυρίας το 4ο τρίμηνο 2014 σε σχέση με το 4ο τρίμηνο 2013 οδηγεί στο συμπέρασμα ότι η αβεβαιότητα δεν είχε σημαντικές επιπτώσεις στην πραγματική οικονομία. Παρόμοια εικόνα με τους δείκτες οικονομικής συγκυρίας, παρουσιάζουν και οι δείκτες οικονομικού κλίματος και εμπιστοσύνης στην βιομηχανία, τις κατασκευές, το λιανικό εμπόριο και τις υπηρεσίες, όπου οι προσδοκίες το 4ο τρίμηνο 2014 σε σχέση με το 4ο τρίμηνο 2013, είναι βελτιωμένες. Ωστόσο τον Ιανουάριο 2015, παρατηρήθηκε σημαντική αποδυνάμωση των επιχειρηματικών προσδοκιών διακλαδικά, καθώς η συλλογή των δεδομένων διεξήχθη κατά την προεκλογική περίοδο και πριν το εκλογικό αποτέλεσμα. Όπως παρατηρείται σχεδόν σε όλες τις προεκλογικές περιόδους, η πολιτική αβεβαιότητα επηρεάζει περισσότερο τις επιχειρήσεις από ότι τα νοικοκυριά. 2

Οικονομικό Κλίμα & Δείκτες Εμπιστοσύνης (σε μονάδες δείκτη) Υπηρεσίες Δείκτης Οικονομικού κλίματος 120 100 80 60 40 20 0 Βιομηχανία Q4 2013 Q4 2014 Λιανικό Εμποριο Κατασκευές Πηγή: ΙΟΒΕ Βιομηχανική Παραγωγή: Αναιμική παρουσιάσθηκε η εικόνα της βιομηχανίας τον Δεκέμβριο 2014, εξαιτίας της ισχνής εγχώριας ζήτησης και της οικονομικής αβεβαιότητας. Συγκεκριμένα, ο γενικός δείκτης της βιομηχανίας υποχώρησε κατά 3,8%, σε ετήσια βάση, έναντι αυξήσεως κατά 2,3% τον Νοέμβριο 2014 και μειώσεως κατά 1,4% τον Δεκέμβριο 2013. Στον αντίποδα, η μεταποιητική παραγωγή παρουσίασε τον Δεκέμβριο 2014 αισθητή άνοδο κατά 2,1%, έναντι οριακής αυξήσεως κατά 0,2% τον Δεκέμβριο 2013. Επίσης, ο μέσος δείκτης της βιομηχανικής παραγωγής το 2014 υποχώρησε κατά 2,7% σε ετήσια βάση, έναντι μεγαλύτερης μειώσεως κατά 3,2% το 2013. Η μείωση της βιομηχανικής παραγωγής το 2014 οφείλεται: (α) Στην πτώση της παραγωγής ηλεκτρικού ρεύματος κατά 13,7% (2013: -6,9%), εξαιτίας κυρίως των ευνοϊκών καιρικών συνθηκών, που σημειώθηκαν στο 2014. Σημειώθηκε επίσης αύξηση των εισαγωγών ηλεκτρικού ρεύματος από τις γειτονικές χώρες. (β) Στην οριακή μείωση της παραγωγής του κλάδου των ορυχείων και λατομείων κατά 0,5% από πτώση κατά 11,5% το 2013. (γ) Στη μικρή ενίσχυση της μεταποιητικής παραγωγής κατά 0,7% σε ετήσια βάση, έναντι μειώσεως κατά 1,1% στο 2013 και (δ) στην οριακή μείωση της παροχής νερού κατά 0,2%, έναντι μεγαλύτερης μειώσεως κατά 2,5% το 2013. Στον κάτωθι πίνακα απεικονίζονται οι κλάδοι της μεταποιητικής παραγωγής με τις πέντε υψηλότερες και αντίστοιχα με τις πέντε χαμηλότερες επιδόσεις για το 2014. Όσον αφορά τους δείκτες των κύριων ομάδων του βιομηχανικού κλάδου, βελτίωση το 2014 σε σχέση με το 2013, παρουσίασαν μόνο τα ενδιάμεσα αγαθά, όπως φαίνεται στο παρακάτω διάγραμμα. Η αναμενόμενη σταθεροποίηση και η ήπια ανάκαμψη της οικονομίας που προσδοκάται στα επόμενα τρίμηνα θα ενισχύσει ελαφρώς τη μεταποιητική παραγωγή. Ωστόσο για την περαιτέρω τόνωση της βιομηχανικής παραγωγής απαιτείται η εφαρμογή μεταρρυθμίσεων (φορολογικών, διαρθρωτικών) που θα οδηγήσουν σύντομα σε ένα φιλοεπενδυτικό επιχειρηματικό περιβάλλον (άμεσες ξένες και εγχώριες επενδύσεις), θα επιταχύνουν την παραγωγική δραστηριότητα και θα απορροφήσουν ένα μεγάλο ποσοστό της ανεργίας. Πωλήσεις ΙΧ Αυτοκινήτων: Σύμφωνα με στοιχεία της ΤτΕλλάδος, σημαντική ήταν η αύξηση του αριθμού των νέων επιβατικών αυτοκινήτων ιδιωτικής χρήσης και στον Ιανουάριο 2015, καθώς οι νέες άδειες ανήλθαν στις 8.091 (Δεκ. 2014: 7.213) σημειώνοντας αύξηση κατά 10,9%, έναντι αύξησης κατά 16,6% τον Ιαν.2013. Σημειώνεται ότι οι νέες εγγραφές ΙΧ αυτοκινήτων ανήλθαν το 2014 στις 83.620, από 64.367 το 2013 καταγράφοντας συνεπώς σημαντική αύξηση κατά 30,1%, έναντι μικρής αύξησης κατά 3,1%, που είχε παρατηρηθεί το 2013. Σημειώνεται, πάντως, η σημαντική αύξηση των πωλήσεων μεταχειρισμένων επιβατικών ΙΧ αυτοκίνητων, η οποία ανήλθε στο 16,2% το 2014 των συνολικών πωλήσεων, έναντι 9,5% και 8,5% το 2011 και 2010 αντίστοιχα. Μάλιστα, τον Ιαν.2015 η ποσοστιαία αναλογία των μεταχειρισμένων αυτοκινήτων ανήλθε στο 27,9% από 16,2% τον Ιαν.2014. 3

60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% Πηγή: ΤτΕ Πωλήσεις Αυτοκινήτων (% ετήσια μεταβολή) 6 month Ιαν-11 Απρ-11 Ιουλ-11 Οκτ-11 Ιαν-12 Απρ-12 Ιουλ-12 Οκτ-12 Ιαν-13 Απρ-13 Ιουλ-13 Οκτ-13 Ιαν-14 Απρ-14 Ιουλ-14 Οκτ-14 Ιαν-15 Σχετικά με τα εμπορικά σήματα (βλ. Διάγραμμα), το 2014 κυριαρχούν οι πωλήσεις ιαπωνικών αυτοκινήτων ακολουθούμενες από τα γερμανικά σήματα, ενώ αναφορικά με τα διακεκριμένα εταιρικά σήματα, ενδεικτικά αναφέρεται ότι οι πωλήσεις αυτοκινήτων Mercedes αντιπροσωπεύουν μερίδιο αγοράς περί το 4% του συνόλου των πωλήσεων (2014: 4,2%, 2013: 3,5%, 2010: 4,0%). Η βελτίωση των μεγεθών στην αγορά αυτοκινήτου αποτυπώνεται και στη σημαντική βελτίωση των επιχειρηματικών προσδοκιών του κλάδου (ΙΟΒΕ), που αυξήθηκαν στις 114,4 μονάδες το 2014, από 81,8 το 2013 (+39.9%) και 60,7 το 2012 (+34,8%), ενώ νέα βελτίωση σημειώθηκε τον Ιαν.2015, καθώς ο δείκτης εμπιστοσύνης ανήλθε στις 117,1 μον. από 114,9 τον Δεκ.2014, έναντι 103,1 τον Ιαν.2014. Ιδιαίτερα ενθαρρυντικά εμφανίζονται και τα στοιχεία του κύκλου εργασιών στον κλάδο του αυτοκινήτου (ΕΛΣΤΑΤ). Ειδικότερα στο εννεάμηνο 2014 ο κύκλος εργασιών του κλάδου αυξήθηκε κατά 25,9%, σε ετήσια βάση, έναντι μείωσης κατά 7,3% στο εννεάμηνο 2013 και πτώσης κατά 37,5% στο εννεάμηνο 2012. Σημειώνεται επίσης ότι η δαπάνη για εισαγωγή αυτοκινήτων (πηγή: Τ.τ.Ελλάδος) κατέγραψε σημαντική άνοδο κατά 26,8% το 2014 ( 1,7 δισ.), από αύξηση κατά 11,1% το 2013 ( 0,9 δισ.). Η σημαντική άνοδος της ζήτησης επιβατικών αυτοκίνητων ιδιωτικής χρήσης, η αύξηση της ιδιωτικής κατανάλωσης κατά 3,6% στο τρίτο τρίμηνο 2014, σε ετήσια βάση, που ερμηνεύεται με βάση τις εισοδηματικές εξελίξεις, καθώς και η επιβράδυνση του ρυθμού μείωσης της τραπεζικής χρηματοδότησης της κατανάλωσης, αποτελούν ενδείξεις ανάκαμψης της ιδιωτικής κατανάλωσης το 2014 και εφαλτήριο για άνοδο το 2015, εφόσον εξαλειφθεί ο συστημικός για την οικονομία κίνδυνος. Παγκόσμια Οικονομία Στις αρχές της περασμένης εβδομάδας (9-10 Φεβρουαρίου) πραγματοποιήθηκε στην Κωνσταντινούπολη, η συνάντηση των υπουργών Οικονομικών της Ομάδας των είκοσι μεγαλύτερων βιομηχανικών και αναπτυσσόμενων χωρών (G-20), κατά την οποία υπήρξε δέσμευση για αποφυγή υποτιμητικών κινήσεων στα εθνικά νομίσματα προκειμένου να τονωθεί η εξαγωγική δραστηριότητα ορισμένων χωρών. Η επικεφαλής του ΔΝΤ χαιρέτισε την απόφαση των συμμετεχόντων υπουργών να ενισχύσουν την παγκόσμια οικονομία και να υλοποιήσουν τις δεσμεύσεις του σχεδίου Brisbane Action Plan (δράση για την ανάπτυξη και την απασχόληση) το οποίο μπορεί να ενισχύσει το ρυθμό ανάπτυξης της παγκόσμιας οικονομίας κατά τουλάχιστον 2% και παράλληλα να δημιουργήσει σημαντικό αριθμό νέων θέσεων εργασίας μέσα στα επόμενα τέσσερα χρόνια. Ωστόσο, υπήρξε κοινή διαπίστωση για το εύθραυστο της διεθνούς οικονομικής ανάπτυξης, γεγονός που ενθαρρύνει την υιοθέτηση νομισματικών πολιτικών διευκολυντικού προσανατολισμού. Τα μισά μέλη της ομάδας του G- 20 έχουν ενστερνιστεί προγράμματα νομισματικής πολιτικής με στόχο την αποφυγή αποπληθωρισμού και την ενίσχυση της αναπτυξιακής διαδικασίας με έμμεση όμως συνέπεια την υποτίμηση των εθνικών τους νομισμάτων. Θετική εξέλιξη για την παγκόσμια οικονομία είναι, η μείωση της ανεργίας στις χώρες-μέλη του Οργανισμού Οικονομικής Ανάπτυξης και Συνεργασίας (ΟΟΣΑ) τον Δεκ.2014. Ειδικότερα, το ποσοστό της ανεργίας μειώθηκε κατά 0,1 πμ στο 7,1%. Στη Ζώνη του Ευρώ, το ποσοστό της ανεργίας μειώθηκε κατά 0,1%, με αποτέλεσμα να διαμορφωθεί στο 11,4% τον Δεκ.2014 ενώ οι μεγαλύτερες μειώσεις καταγράφηκαν στην Ιρλανδία (0,2%) και στην Ιταλία (0,4%). Στην Ιαπωνία, το ποσοστό ανεργίας μειώθηκε κατά 0,1%, στο 3,4%, ενώ στις ΗΠΑ κατά 0,2% στο 5,6%. Μείωση όμως κατέγραψε και η ανεργία στους νέους (15-24 ετών) κατά 0,3% στο 14,6% το Δεκ.2014. Ωστόσο, διατηρείται σε υψηλά επίπεδα στην Ελλάδα, στην Ιταλία, στην Πορτογαλία και στην Ισπανία. Προβληματίζει ωστόσο, τους επενδυτές η πορεία των αναδυόμενων αγορών όπως αποτυπώνεται από το δείκτη οικονομικής συγκυρίας του διεθνούς οικονομικού οργανισμού IIF. Ειδικότερα, ο προαναφερθείς δείκτης για τις αναδυόμενες αγορές (EMCI) υποχώρησε τον Ιαν.2015 στο 3,2%, υποδεικνύοντας ότι η αύξηση του ΑΕΠ στις συγκεκριμένες αγορές αποδυναμώθηκε περαιτέρω μετά τον υποτονικό ρυθμό 3,6% που είχε σημειώσει το 4ο τρίμηνο 2014. Μεταξύ των 41 μακροοικονομικών και χρηματοοικονομικών μεταβλητών που λαμβάνονται υπόψη για τον υπολογισμό του δείκτη EMCI, οι χρηματοπιστωτικές αγορές επηρέασαν αρνητικά την ανάπτυξη στις αναδυόμενες αγορές, καθώς εμπορεύματα, 4

χρηματιστηριακές αξίες και νομίσματα συνέχισαν την τάση αποδυνάμωσης τους. Αντίθετα, η βιομηχανική παραγωγή μειώθηκε οριακά, με απότομη πτώση σε Ρωσία και Βραζιλία τον Δεκ.2014, η οποία όμως αντισταθμίστηκε εν μέρει από την σημειωθείσα αύξηση σε άλλες χώρες (Πολωνία, Κορέα, Σιγκαπούρη). Ωστόσο θετική εξέλιξη, αποτελεί το γεγονός ότι το επιχειρηματικό κλίμα παρέμεινε αμετάβλητο τον Ιαν.2015, αλλά με ανάμεικτα στοιχεία ανά χώρα. Ο δείκτης ΡMI στην μεταποίηση βελτιώθηκε σε Πολωνία, Κορέα, Ταϊβάν, Κίνα, αλλά μειώθηκε σημαντικά σε Ινδία, Ρωσία και Τουρκία. Μεταξύ των προηγμένων οικονομιών, η αύξηση του επιχειρηματικού δείκτη IFO στη Γερμανία αντισταθμίσθηκε από την ελαφρά υποχώρηση του δείκτη ISM στις ΗΠΑ. η Fed δεν θα πρέπει να λάβει υπόψη της ότι θα κινηθεί αντίθετα με την πλειονότητα των κεντρικών τραπεζών η οποία στην παρούσα συγκύρια εφαρμόζει πολιτικές νομισματικής χαλάρωσης. Σε παράλληλη πορεία και οι δηλώσεις του επικεφαλή της Fed του Ρίτσμοντ ότι ο Ιούνιος αποτελεί μια κατάλληλη χρονική στιγμή για την αύξηση των επιτοκίων, χωρίς βέβαια να μην αποκλείεται τα οικονομικά δεδομένα να ανατρέψουν μια τέτοια κίνηση. Εν τω μεταξύ, το ποσοστό ανεργίας αυξήθηκε οριακά στο 5,7% τον Ιαν.2015 από 5,6% τον Δεκ.2014. Ωστόσο, τα στοιχεία δεν είναι συγκρίσιμα, καθώς τον Ιανουάριο κάθε έτους οι Στατιστικές Αρχές αναθεωρούν τα στοιχεία για το εργατικό δυναμικό που τώρα υπολογίζεται σε 1,05 εκατ. άτομα, ενώ τον Δεκ.2014 ήταν πολύ χαμηλότερο, 0,76 εκατ. άτομα. Πηγή: Bloomberg Η αποδυνάμωση του δείκτη EMCI είναι εμφανής σε όλες τις αναδυόμενες αγορές αλλά κυρίως στην Λατινική Αμερική. Στις ΗΠΑ, η αγορά εργασίας εμφανίζει εικόνα βελτίωσης, καθώς τον Ιαν.2015 προστέθηκαν 257.000 νέες θέσεις απασχόλησης στο σύνολο της οικονομίας-εξαιρουμένου του αγροτικού τομέα υπερβαίνοντας κατά πολύ τις προσδοκίες της αγοράς (εκτίμηση αγοράς-bloomberg: 228.000), έναντι 329.000 τον Δεκ.2014. Σημειωτέα είναι η αναθεώρηση προς τα πάνω των στοιχείων του Δεκ.2014 και Νοεμ.2014 για τις νέες θέσεις απασχόλησης κατά 147.000. Συνολικά στο τελευταίο τρίμηνο του 2014, προστέθηκαν 1 εκατ. νέες θέσεις απασχόλησης, γεγονός που αποτελεί την μεγαλύτερη αύξηση από το 1997. Παράλληλα, οι μέσες ωριαίες απολαβές, αυξήθηκαν κατά 0,5% (σε μηνιαία βάση), συνιστώντας τη μεγαλύτερη αύξηση από τον Νοέμ.2008. Κύκλοι της αγοράς ωστόσο, δεν αποκλείουν η αύξηση των νέων θέσεων απασχόλησης σε συνδυασμό με την αύξηση των μέσων ωριαίων αποδοχών, να οδηγήσει την Fed, σε επίσπευση της αύξησης του βασικού της επιτοκίου. Άλλωστε, ο επικεφαλής της Fed του Σαν Φρανσίσκο εξέφρασε την άποψη ότι πλησιάζει η ώρα ανόδου των επιτοκίων, καθώς οι ΗΠΑ μέχρι το τέλος του έτους θα έχουν φθάσει σε επίπεδα πλήρους απασχόλησης και οι μισθοί θα έχουν αρχίσει να αυξάνονται. Στην περίπτωση ανόδου των επιτοκίων, Επιπροσθέτως, οι εβδομαδιαίες αιτήσεις για εγγραφή στα ταμεία ανεργίας αυξήθηκαν κατά 11.000 την εβδομάδα έως 31.1.2015 με αποτέλεσμα να διαμορφωθούν στις 278.000 από 267.000 (αναθεωρημένη μέτρηση) που ήταν την περασμένη εβδομάδα. Πορεία εβδομαδιαίων αιτήσεων ανεργίας (2009-2015) Εν τω μεταξύ, ο τεσσάρων εβδομάδων κινητός μέσος όρος ο οποίος θεωρείται ως πιο αξιόπιστο μέτρο αξιολόγησης της αγοράς εργασίας δεδομένου ότι απομακρύνει την εβδομαδιαία μεταβλητότητα, μειώθηκε κατά 6.500 στις 292.750. Σε μέσα επίπεδα για την περίοδο 1967-2014, οι αιτήσεις των επιδομάτων ανεργίας διαμορφώνονται στις 361.796 με ιστορικά υψηλό τις 695.000 (Οκτ.1982) και ιστορικά χαμηλό τις 162.000 (Νοεμ.1968). Σημειώνεται ότι η αύξηση των εγγραφών στα ταμεία ανεργίας ήταν μικρότερη των προσδοκιών της 5

αγοράς, η οποία προέβλεπε αύξηση των αιτήσεων στις 290.000. Η άνοδος των εγγραφών στα ταμεία ανεργίας δεν θα πρέπει να προβληματίζει, καθώς το τελευταίο διάστημα καταγράφονται δυσκολίες προσαρμογής των δεδομένων στις εποχικές διακυμάνσεις. Στον εξωτερικό τομέα, το έλλειμμα του εμπορικού ισοζυγίου αυξήθηκε στα $46,6 δισ. τον Δεκ.2014 από $39,8 δισ. τον Νοέμ.2014 και $41,9 δισ. τον Οκτ.2014. Η διεύρυνση του ελλείμματος ήταν κάθε άλλο από αναμενόμενη και είναι η μεγαλύτερη που καταγράφηκε τα τελευταία δύο έτη. Ωστόσο, το ύψος του ελλείμματος δεν αποκλίνει από τις υποθέσεις που υιοθέτησε το Ομοσπονδιακό Γραφείο Οικονομικής Ανάλυσης (ΒΕΑ) όταν εκτίμησε τον ρυθμό αύξησης του ΑΕΠ σε 2,6% σε ετήσια βάση. Η διεύρυνση του ελλείμματος του εμπορικού ισοζυγίου οφείλεται κυρίως στην αύξηση των εισαγωγών κατά 2,2% τον Δεκ.2014 (έναντι μείωσης των εξαγωγών κατά 0,8%) σε μηνιαία βάση εξαιτίας της ενίσχυσης του δολαρίου αλλά και της αύξησης του όγκου των εισαγωγών πετρελαίου. -30-35 -40-45 -50 Δεκ-12 Πηγή: Bloomberg ΗΠΑ: Έλλειμμα Εμπορικού Ισοζυγίου ($ δισ.) Μαρ-13 Ιουν-13 Σεπ-13 Δεκ-13 Η Ευρωπαϊκή Επιτροπή, δημοσίευσε τις χειμερινές προβλέψεις της για την πορεία των οικονομιών της Ευρωπαϊκής Ένωσης (ΕΕ), της Ζώνης του Ευρώ (ΖτΕ) καθώς και άλλων αναπτυγμένων οικονομιών. Αναλυτικότερα, σύμφωνα με την έκθεση αναμένεται ανάκαμψη των οικονομιών της ΕΕ, αν και με βραδύ ρυθμό και πιο συγκεκριμένα, για το 2014 η αύξηση του πραγματικού ΑΕΠ αναμένεται να διαμορφωθεί στο 1,3% στην ΕΕ και στο 0,8% στη ΖτΕ, όπως άλλωστε προέβλεπαν και οι φθινοπωρινές εκτιμήσεις. Ο ρυθμός ανάπτυξης αναμένεται το 2015, να ανέλθει στο 1,7% στην ΕΕ και στο 1,3% στη ΖτΕ. Σημειώνεται ότι οι χειμερινές προβλέψεις για το 2015 είναι ελαφρώς υψηλότερες σε σχέση με τις φθινοπωρινές οι οποίες προέβλεπαν την ανάπτυξη στην ΕΕ στο 1,5% και στη ΖτΕ στο 1,1%. Η προς τα πάνω αναθεώρηση του ρυθμού ανάπτυξης για το 2015 από το φθινόπωρο έως τώρα, οφείλεται: i) στην μεγαλύτερη της αναμενομένης υποχώρηση της τιμής του πετρελαίου, ii) στη σημαντική διολίσθηση του ευρώ, iii) στην ανακοίνωση της ΕΚΤ για περαιτέρω ενίσχυσης της πολιτικής ποσοτικής χαλάρωσης και iv) στην ανακοίνωση της Ευρωπαϊκής Επιτροπής περί υιοθέτησης προγράμματος επενδύσεων, ύψους περίπου 320 δισ. για την περίοδο 2015-2017. Ωστόσο, η Μαρ-14 Ιουν-14 Σεπ-14 Δεκ-14 ανάκαμψη στη ΖτΕ εμφανίζεται ιδιαίτερα αδύναμη σε σύγκριση με συναφείς οικονομίες όπως οι ΗΠΑ (2014: 2,4%, 2015: 3,5%) και το Ην. Βασίλειο (2014: 2,6%, 2015: 2,6%), εξαιτίας των περιορισμένων επενδύσεων και της υψηλής ανεργίας. Όσον αφορά το 2015, η μεγαλύτερη αναθεώρηση στον ρυθμό αύξησης του ΑΕΠ προς τα πάνω ανάμεσα στις χώρες-μέλη της ΖτΕ έγινε για την Ισπανία, από 1,7% (φθινοπωρινές προβλέψεις) σε 2,3%, ενώ η μεγαλύτερη αναθεώρηση προς τα κάτω έγινε για την Ελλάδα (από 2,9% σε 2,5%) και την Αυστρία (από 1,2% σε 0,8%). Σύμφωνα με τις χειμερινές προβλέψεις της Ευρωπαϊκής Επιτροπής, ο πληθωρισμός το 2014 αναμένεται να διαμορφωθεί στο 0,6% για την ΕΕ και στο 0,4% για τη ΖτΕ, ενώ το 2015 αναμένεται να υποχωρήσει στο 0,2% στην ΕΕ και στο -0,1% στη ΖτΕ. Σημειώνεται ότι η διατήρηση της τιμής του πετρελαίου σε πολύ χαμηλά επίπεδα αποτελεί την κύρια αιτία που οδήγησε σε σημαντικές αναθεωρήσεις για το επίπεδο του πληθωρισμού ακόμη και στο 2014. Η μεγαλύτερη αναθεώρηση για το επίπεδο του πληθωρισμού το 2014 αφορά την Ελλάδα, από -1,0% που προέβλεπαν οι φθινοπωρινές προβλέψεις σε -1,4%. Στην αγορά εργασίας, η ΕΕ εκτιμά ότι η δημιουργία νέων θέσεων εργασίας συνεχίζεται αλλά η αποκλιμάκωση της ανεργίας πραγματοποιείται πολύ αργά. Το 2014, το ποσοστό της ανεργίας προβλέπεται στο 10,2% για την ΕΕ και στο 11,6% για τη ΖτΕ, ενώ αναμένεται υποχώρησή του στο 9,8% στην ΕΕ και στο 11,2% στη ΖτΕ το 2015. Οι μεταρρυθμίσεις που έχουν υλοποιηθεί στην αγορά εργασίας εκτιμάται ότι θα συμβάλουν θετικά κατά τα επόμενα έτη στην περαιτέρω μείωση του ποσοστού ανεργίας (2016: 9,3% ΕΕ, 10,6% ΖτΕ). Εντούτοις, οι διαφορές στα επίπεδα ανεργίας, ανάμεσα στα κράτη-μέλη θα παραμείνουν μεγάλες. Σύμφωνα με την έκθεση της ΕΕ, η δημοσιονομική προσαρμογή, σε συνδυασμό με την ενίσχυση της οικονομικής δραστηριότητας και την συγκράτηση των μισθών του δημόσιου τομέα, συνέβαλαν στην μείωση του ελλείμματος ως προς το ΑΕΠ το 2014, σε 3,0% για την ΕΕ και 2,6% για την ΖτΕ ενώ αναμένεται περαιτέρω συμπίεσή του έως το 2016, σε 2,2% στην ΕΕ και 1,9% στη ΖτΕ. Παράλληλα, ο λόγος χρέους προς ΑΕΠ αναμένεται να φθάσει στο υψηλό 88,4% στην ΕΕ το 2014 και 94,4% στην ΖτΕ το 2015 πριν αρχίσει να αποκλιμακώνεται λόγω της ανόδου του πληθωρισμού και της οικονομικής ανάκαμψης. Αναφορικά με τις χρηματοοικονομικές συνθήκες στην 6

ΕΕ, η Ευρωπαϊκή Επιτροπή επισημαίνει ότι αυτές συνεχίζουν να βελτιώνονται, με τις αποδόσεις των κρατικών ομολόγων να έχουν μειωθεί και τις προοπτικές των κεφαλαιαγορών να είναι θετικές, ενώ τα δάνεια προς τον ιδιωτικό τομέα της ΖτΕ παραμένουν σε χαμηλό επίπεδο. Στις προβλέψεις της Ευρωπαϊκής Επιτροπής ιδιαίτερη μνεία γίνεται στην αυξημένη αβεβαιότητα που δυσχεραίνει τις προβλέψεις και πηγάζει από την πτώση της τιμής του πετρελαίου, της εφαρμογής του προγράμματος ποσοτικής χαλάρωσης της ΕΚΤ και τους αυξημένους γεωπολιτικούς κινδύνους. Στην πραγματική οικονομία, ο ενοποιημένος δείκτης PMI Markit βελτιώθηκε τον Ιαν.2015 για 19ο μήνα, στο 52,6 από 51,4 τον Δεκ.2014. Η βελτίωση του δείκτη προήλθε από την άνοδο του δείκτη στις υπηρεσίες στο 52,7 τον Ιαν.2015, από 51,6 τον Δεκ.2014 και του δείκτη ΡΜΙ στην μεταποίηση στο 51,0 τον Ιαν.2015 από 50,6 τον Δεκ.2014. Η μεγαλύτερη αύξηση του ενοποιημένου δείκτη σημειώθηκε στην Ισπανία, όπου ο δείκτης διαμορφώθηκε στο 56,9 τον Ιαν.2015 από 54,3 τον Δεκ.2014. Σημαντική ήταν και η άνοδός του στην Γερμανία, από 52,0 τον Δεκ.2014 σε 53,5 τον Ιαν.2015. Εν τω μεταξύ, τα στοιχεία για τις λιανικές πωλήσεις στη ΖτΕ ενισχύουν την εικόνα μίας ισχνής αλλά ενισχυόμενης ανάπτυξης, καθώς αυξήθηκαν κατά 0,3% σε μηνιαία βάση τον Δεκ.2014 από αύξησή τους κατά 0,7% τον Νοέμ.2014. Σε ετήσια βάση η άνοδος τον Δεκ.2014 ήταν 2,8% και προήλθε κυρίως από την αύξηση των πωλήσεων στην Ισπανία (6,6%) και την Γερμανία (4,0%). Στη Γερμανία, το ισοζύγιο τρεχουσών συναλλαγών κατέγραψε το υψηλότερο πλεόνασμα παγκοσμίως το 2014, καθώς ανήλθε σε 215,3 δισ. (ή 7,4% του ΑΕΠ) όταν το αντίστοιχο πλεόνασμα της Κίνας ήταν 176,7 δισ. Παράλληλα, το πλεόνασμα του εμπορικού ισοζυγίου ανήλθε το 2014 σε 217 δισ., με ετήσια αύξηση των εξαγωγών κατά 3,7% και των εισαγωγών κατά 2%. Στην Κίνα, η ΤτΚίνας ανακοίνωσε (5 Φεβ.2015) την μείωση του ποσοστού των υποχρεωτικών δεσμεύσεων για όλες τις εμπορικές τράπεζες κατά 0,50%, με αποτέλεσμα για τις μεγαλύτερες και περισσότερες τράπεζες το ποσοστό να διαμορφωθεί στο 19,5%. Η μείωση ισοδυναμεί με παροχή ρευστότητας προς τις τράπεζες ύψους 600 δισ. γουάν ($ 96 δισ.). Οι τράπεζες στην Κίνα έχουν ανάγκη πρόσθετης ρευστότητας ενόψει του εορτασμού της κινεζικής πρωτοχρονιάς, περίοδο κατά την οποία η ζήτηση χρήματος από τους καταναλωτές είναι σημαντικά υψηλή. Σύμφωνα με κύκλους της αγοράς, η μείωση θα έχει περιορισμένη επίδραση στη χρηματοδότηση των επιχειρήσεων και των νοικοκυριών, καθώς αυτή εξαρτάται και από το λόγο χορηγήσεις προς καταθέσεις κάθε πιστωτικού ιδρύματος αλλά και τις ποσοστώσεις σχετικά με τα δάνεια που επιβάλλει στις τράπεζες η ΤτΚίνας. Στο εμπορικό ισοζύγιο, άνοδο κατέγραψε το πλεόνασμα με αποτέλεσμα να διαμορφωθεί σε $60,0 δισ. τον Ιαν.2015 (νέο ιστορικά υψηλό επίπεδο) από $49,6 δισ. τον Δεκ.2014. Οι εξαγωγές μειώθηκαν κατά 3,3% σε ετήσια βάση τον Ιαν.2015, έναντι αύξησης 9,7% τον Δεκ.2014, καθώς η αυξημένη ζήτηση από τις ΗΠΑ δεν αντιστάθμισε την υποχώρηση των εξαγωγών σε Ευρώπη και Ιαπωνία. Ωστόσο, μείωση παρουσίασαν και οι εισαγωγές κατά 19,9% σε ετήσια βάση τον Ιαν.2015, έναντι μείωσης 2,3% τον Δεκ.2014, με την αξία τους να επηρεάζεται κυρίως από την υποχώρηση των διεθνών τιμών των εμπορευμάτων και του πετρελαίου, αλλά και από την αδύναμη εσωτερική ζήτηση. 70 45 20-5 -30 31,9-23,0 7,7 18,5 35,9 31,6 Σύμφωνα με την αγορά, το πλεόνασμα του εμπορικού ισοζυγίου τους επόμενους μήνες θα επηρεαστεί θετικά από την εξωτερική ζήτηση, λόγω της παγκόσμιας ανάκαμψης (ιδιαίτερα στις ΗΠΑ) και την αδύναμη εσωτερική ζήτηση. Στην Ιαπωνία, το ισοζύγιο τρεχουσών συναλλαγών, σύμφωνα με τα μη εποχικά προσαρμοσμένα στοιχεία, παρουσίασε πλεόνασμα, για έκτο συνεχή μήνα, ύψους 187,2 δισ. τον Δεκ.2014, έναντι 433,0 δισ. τον Νοέμ.2014 και ελλείμματος -679,9 δισ. τον Δεκ.2013. Η μείωση του πλεονάσματος ήταν αποτέλεσμα της συρρίκνωσης του πλεονάσματος στο ισοζύγιο εισοδημάτων σε 1.017,3 δισ. τον Δεκ.2014 από 1.276,0 δισ. τον Νοέμ.2014 και της αύξησης του ελλείμματος στο ισοζύγιο υπηρεσιών σε -334,2 δισ. τον Δεκ.2014 από -106,3 δισ. τον Νοέμ.2014. 1.200 900 600 300 Το έλλειμμα στο εμπορικό ισοζύγιο μειώθηκε σε - 395,6 δισ. τον Δεκ.2014 από -636,8 δισ. τον Νοέμ.2014. Οι εξαγωγές αυξήθηκαν κατά 19,3% σε ετήσια βάση τον Δεκ.2014, έναντι 10,8% τον Νοέμ.2014, ενώ οι εισαγωγές αυξήθηκαν κατά 6,7% σε ετήσια βάση τον Δεκ.2014, έναντι 2,2% τον Νοέμ.2014. Θετική επίδραση αναμένεται να έχει στο πλεόνασμα του ισοζυγίου τρεχουσών συναλλαγών τους επόμενους, η εξασθένιση του γιεν και η μείωση της τιμής του πετρελαίου. 47,3 01/14 02/14 03/14 04/14 05/14 06/14 07/14 08/14 09/14 10/14 11/14 12/14 01/15 Πηγή: Τελωνειακή Αρχές Κίνας 0-300 -600-900 -1.200-1.500-1.800-679,9-1.589,0 612,7 Εμπορικό ισοζύγιο (Ιαν.2014 - Ιαν.2015) (σε δισ. δολάρια ΗΠΑ) 116,4 187,4 522,8-399,1 49,8 416,7 31,0 287,1 45,4 Ισοζύγιο Τρεχουσών Συναλλαγών (Δεκ.2013 - Δεκ.2014) (σε δισ. γιεν) 54,5 963,0 833,4 49,6 433,0 60,0 187,2 12/13 01/14 02/14 03/14 04/14 05/14 06/14 07/14 08/14 09/14 10/14 11/14 12/14 Πηγή: Υπουργείο Οικονομικών Ιαπωνίας 7

Εν τω μεταξύ, συνεχίσθηκε, η άνοδος του δείκτη καταναλωτικής εμπιστοσύνης για δεύτερο κατά σειρά μήνα, με αποτέλεσμα να διαμορφωθεί στο 39,1 τον Ιαν.2015 από 38,8 τον Δεκ.2014. Άνοδο σημείωσαν επίσης, ο υποδείκτης της απασχόλησης (Ιαν.2015: 44,7 Δεκ.2014:44,1) και ο υποδείκτης καταναλωτικής διάθεσης για αγορές διαρκών αγαθών (Ιαν.2015: 37,3 Δεκ.2014: 36,3). Αντίθετα, μείωση παρουσίασαν ο υποδείκτης συνολικής διαβίωσης και ο υποδείκτης εισοδημάτων. Εκτιμάται, ότι θα συνεχισθεί η ανοδική πορεία του δείκτη καταναλωτικής εμπιστοσύνης τους επόμενους μήνες, καθώς εκτιμάται ότι η αγοραστική δύναμη των καταναλωτών θα βελτιωθεί λόγω μειώσεως της τιμής του πετρελαίου. Τέλος, ο δείκτης δραστηριότητας της έρευνας των παρατηρητών της οικονομίας (Economy Watchers Survey-EWS) ανήλθε στο 45,6 τον Ιαν.2015 από 45,2 τον Δεκ.2014, υποδηλώνοντας ότι η οικονομική δραστηριότητα βρίσκεται σε διαδικασία ανάκαμψης, ωστόσο παραμένει για έκτο κατά σειρά μήνα κάτω από το όριο (50,0) διαχωρισμού της ανάπτυξης από την ύφεση. Θετική εξέλιξη, ενδεικτική του οικονομικού κλίματος, η συνεχιζόμενη άνοδος για δεύτερο συνεχή μήνα, του υποδείκτη μελλοντικών προοπτικών στο 50,0 από 46,7 τον Δεκ.2014. Στην Ινδία, η απόφαση αλλαγής του τρόπου υπολογισμού του ΑΕΠ της, είχε ως αποτέλεσμα να επιφέρει μεγάλη και ανοδική αναθεώρηση των ρυθμών ανάπτυξης και ταυτόχρονα να την αναδείξει ως την ταχύτερη αναπτυσσόμενη οικονομία στον κόσμο. Σύμφωνα με τη νέα μεθοδολογία, ο ρυθμός ανάπτυξης της οικονομίας της Ινδίας ανήλθε στο 7,5% το 4ο τρίμηνο 2014, όταν την ίδια περίοδο ο αντίστοιχος ρυθμός διαμορφωνόταν στο 7,3%. διαπραγματεύεται σε χαμηλότερα επίπεδα έναντι της τιμής έκδοσης. Ειδικότερα, το 5-ετές ομόλογο λήξης 2019 εκδόθηκε στις 99,13 μονάδες βάσης και διαπραγματεύεται (9.2.2015) στις 66,69 μονάδες βάσης ή απόδοση 16,35% από 4,95% που ήταν στην έκδοση του. Η απόδοση του 10-ετούς γερμανικού ομολόγου, το σημείο αναφοράς για το κόστος δανεισμού της Ζώνης του Ευρώ, διαμορφώνονταν στο 0,34% (9.2.2015). Η 10-ετία της Πορτογαλίας εμφανίζει απόδοση 2,49%, της Ισπανίας 1,53% και της Ιταλίας 1,64%. Η διαφορά απόδοσης του 10-ετούς πορτογαλικού ομολόγου σε σχέση με την αντίστοιχη του 10-ετούς γερμανικού, υποχώρησε σε εβδομαδιαία βάση στις 216 μ.β. από 236 μ.β. ενώ του 10-ετούς ιταλικού ομολόγου έναντι του 10-ετούς γερμανικού παρέμεινε αμετάβλητο στις 131 μ.β. Η απόδοση του 10-ετούς ομολόγου των ΗΠΑ διαμορφωνόταν στο 1,91% στις 9.2.2015. Στις 10.2.2015 στις ΗΠΑ, το δημόσιο άντλησε το ποσό των $24 δισ. μέσω δημοπρασίας 3-ετών ομολόγων. Ειδικότερα, στη δημοπρασία των 3-ετών ομολόγων το μέσο επιτόκιο δανεισμού διαμορφώθηκε στο 1,05% και ο συντελεστής κάλυψης στο 3,34. Η συμμετοχή των αλλοδαπών επενδυτών διαμορφώθηκε στο 48,9%. Αγορές συναλλάγματος: Ο σταθμισμένος δείκτης δολαρίου ο οποίος μετρά την επίδοση του δολαρίου έναντι 6 βασικών νομισμάτων εμφανίζει τάσεις σταθεροποίησης σε εβδομαδιαία βάση με αποτέλεσμα να διαμορφώνεται στο 94,74 (9.2.2015) από 94,76 (2.2.2015). Πορεία σταθμισμένου δείκτη δολαρίου-ηπα (ημερήσιες τιμές) Στις αγορές κεφαλαίου, επικρατούν μικτές τάσεις, με το ενδιαφέρον των επενδυτών στραμμένο στις ομολογιακές εκδόσεις με περιθώρια βραχυχρόνιας αντίδρασης (Ελλάδα, Πορτογαλία). Στην Ελληνική αγορά ομολόγων, το εύρος τιμών (αγορά) της ελληνικής 10ετίας λήξης 2024 στις 9.2.2015 διαμορφωνόταν μεταξύ 56,13-60,98 ή απόδοση 10,17%-11,38%. Υπενθυμίζεται ότι στις 10.6.2014 το 10-ετές ομόλογο είχε καταγράψει χαμηλό 5,475%. Αποδόσεις 10 ετών ομολόγων (%) Διαφορά απόδοσης με 10 ετές ομόλογο Γερμανίας 9/2/2015 2/2/2015 Μονάδες βάσης 9/2/2015 2/2/2015 Μονάδες βάσης Ελλάδα 10,81 10,95 14 1048 1064 15 Ισπανία 1,53 1,49 4 120 118 2 Ιταλία 1,64 1,63 1 131 131 0 Πορτογαλία 2,49 2,68 18 216 236 20 Γαλλία 0,65 0,61 4 32 30 2 Ολλανδία 0,41 0,37 3 8 6 2 Γερμανία 0,33 0,31 2 5Y CDS 9/2/2015 2/2/2015 Μονάδες βάσης Ελλάδα 1828 1526 302 Ισπανία 94 88 6 Ιταλία 113 110 4 Πορτογαλία 170 185 15 Γαλλία 44 45 1 Ολλανδία 18 18 0 Γερμανία 16 16 1 Πηγή: Reuters Η διαφορά απόδοσης μεταξύ ελληνικών 10ετών και γερμανικών ομολόγων (spread) υποχώρησε στις 1.048 μονάδες βάσης (9.2.2015) από 1.064 μονάδες βάσης (2.2.2015). Η νέα ελληνική 5-ετία Σύμφωνα με τα στοιχεία του χρηματιστηρίου του Σικάγο, οι τοποθετήσεις στο δολάριο ΗΠΑ για μη εμπορικές συναλλαγές (specs) την εβδομάδα που έληξε στις 3.2.2015 αυξήθηκαν κατά $ 1,8 δισ. με τις συνολικές καθαρές (αγορές μείον πωλήσεις) θέσεις να διαμορφώνονται σε θετικό επίπεδο για 39η εβδομάδα και συγκεκριμένα στα $54,46 δισ. Οι τοποθετήσεις κατά του ευρώ για μη εμπορικές συναλλαγές (specs), την εβδομάδα που έληξε στις 3.2.2015 αυξήθηκαν κατά $1,93 δισ. με αποτέλεσμα οι συνολικές καθαρές (αγορές μείον πωλήσεις) θέσεις να διαμορφωθούν στα $-28,15 δισ. από $- 26,22 δισ. την προηγούμενη εβδομάδα. Ωστόσο το ευρώ, μετά το χαμηλό των 1,1100 USD/EUR (χαμηλό 11-ετών) έχει κατόρθωσε να ανακάμψει με αποτέλεσμα να διαπραγματεύεται στην περιοχή των 8

1,1275 USD/EUR (10.2.2015). Η πορεία του ευρώ τις επόμενες εβδομάδες είναι άμεσα συνδεδεμένη με την πορεία των συζητήσεων στο Συμβούλιο Υπουργών Οικονομικών της Ζώνης του Ευρώ (Eurogroup) στις 16.2.2015 μεταξύ της Ελληνικής κυβέρνησης και των δανειστών της. Το γουάν Κίνας, στην αγορά συναλλάγματος, βρίσκεται σε πορεία εξασθένισης παρά τις πρόσκαιρες κινήσεις ενίσχυσης που κατά καιρούς καταγραφεί και οι οποίες λειτουργούν ανασταλτικά σε μια απότομη εξασθένιση του. Η ΤτΚίνας έχει έχει προσφάτως εκφράσει την άποψη ότι παρά το γεγονός ότι η οικονομία της χώρας αντιμετωπίζει σχετικά μεγάλες πιέσεις, δεσμεύεται να διατηρήσει ουσιαστικά σταθερό το γουάν. Στο πλαίσιο της σταδιακής κατάργησης των υφιστάμενων περιοριστικών μέτρων στις συναλλαγές με το γουάν αλλά και της περαιτέρω διεθνοποίησης του, η Ρυθμιστική Αρχή Συναλλάγματος (SAFE) της Κίνας, αποφάσισε να επιτρέψει σε αλλοδαπές τράπεζες οι οποίες δεν έχουν άδεια για συναλλαγές σε γουάν, το άνοιγμα ειδικού λογαριασμού σε γουάν, προκειμένου να πραγματοποιούν συναλλαγές στο νόμισμα της Κίνας για λογαριασμό πελατών τους. Το μέγιστο ποσό γουάν που η αλλοδαπή τράπεζα θα διαθέτει στον ειδικό λογαριασμό της δεν μπορεί να υπερβαίνει το 20% των δηλωθέντων κεφαλαίων της. Η εξασθένιση του γουάν τις τελευταίες εβδομάδες έχει ως αποτέλεσμα να διαμορφώσει τις απώλειες από τις αρχές του έτους έναντι του δολαρίου ΗΠΑ στο 0,61% (12.2.2015). Η ΤτΚίνας καθόρισε τη μέση τιμή fixing στις 12.2.2015 στα 6,1333 CNY/USD. Σημειώνεται, ότι από τη μέση τιμή fixing, η ΤτΚίνας επιτρέπει μια μέγιστη ημερήσια διακύμανση ±2%. 9

Η ΕΛΛΗΝΙΚΗ ΟΙΚΟΝΟΜΙΑ ΣΕ ΑΡΙΘΜΟΥΣ (ετήσιες εκατοστιαίες μεταβολές) Ετήσια στοιχεία 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014* ΑΕΠ (σε σταθερές τιμές αγοράς) -0,4-4,4-5,4-8,9-6,6-3,9 0,9 Ιδιωτική Κατανάλωση 3,0-1,0-7,1-10,6-7,8-2,0 0,4 Δημόσια Κατανάλωση -2,1 1,6-4,3-6,6-5,0-6,5 0,0 Ακαθάριστες Επενδύσεις -14,3-13,7-15,0-19,6-28,7-9,5-3,6 - Κατοικίες -33,6-20,7-21,6-18,0-32,9-37,8-28,2 - Εξοπλισμός -4,7-18,0-8,4-18,0-17,1-7,2 5,9 Ανεργία (%) 7,6 9,5 12,5 17,7 24,2 27,5 26,5 Συνολική Απασχόληση 1,2-0,6-2,6-5,6-8,3-3,7 0,6 Δείκτης Τιμών Καταναλωτή (μέσα επίπεδα) 4,2 1,2 4,7 3,3 1,5-0,9-1,3 Κόστος εργασίας ανά μονάδα προϊόντος 4,9 5,2-0,1-1,8-6,2-7,8-1,5 Πιστωτική Επέκταση (προς ιδιωτικό τομέα) 15,9 4,1 0,0-3,1-4,0-3,9-3,1 Πρωτογενές Ισοζύγιο της Γενικής Κυβέρνησης (% ΑΕΠ) -5,0-10,4-5,6-3,3-0,9 1,2 1,8 Χρέος Γενικής Κυβέρνησης (% ΑΕΠ) 109,3 126,8 146,0 171,3 156,9 174,9 177,7 Ισοζύγιο Τρεχ. Συναλλαγών (% ΑΕΠ) -14,4-10,9-9,9-9,9-2,4 0,7 1,4 Πηγή: ΕΛΣΤΑΤ και ΔΟΜ Alpha Bank. * Προβλέψεις ΔΟΑ, Alpha Bank Δείκτες Οικονομικής Συγκυρίας 2013 2013 2014 2014 έτος Q2 Q3 Q4 Q2 Q3 διαθέσιμη περίοδος Οικονομική Δραστηριότητα Όγκος Λιανικ ών Πωλήσεων -8,4-8,4-9,1-1,8 2,4 4,8 0,3 (10μην.) Νέες εγγραφές ΙΧ Αυτοκινήτων 3,1 7,0 6,4 15,2 36,0 31,5 30,1 (12μην) Οικοδομική Δραστηριότητα -25,6-30,7-21,9 2,2 17,4-11,4-3,3 (10μην.) Μεταποίηση -1,1 2,2-3,9-3,0-1,3 0,3 0,7 (2014) Δείκ της Υπευθύνων Προμηθειών ΡΜΙ στη μεταποίηση 46,0 45,2 47,7 48,7 50,5 49,1 49,4 (Δεκ.) Δείκ της Οικονομικού Κλίματος 90,8 92,6 91,8 91,6 99,8 101,4 98,9 (Δεκ.) Δείκ της Επιχειρηματικών Προσδοκιών στη Μεταποίηση 87,8 90,6 90,1 85,4 95,6 97,7 90,6 (Δεκ.) Δείκ της Εμπιστοσύνης Καταναλωτών -69,0-67,0-73,0-65,0-50,0-53,0-53,9 (Δεκ.) Πιστωτική Επέκταση Ιδιωτικός Τομέας -3,9-4,1-3,9-3,9-3,5-3,5-3,1 (Δεκ.) Επιχειρήσεις -4,9-4,9-4,7-4,9-4,7-4,7-3,7 (Δεκ.) - Βιομηχανία -2,8-1,1-1,9-2,8-5,5-4,5-3,3 (Δεκ.) - Κατασκευές 0,6-0,3 0,4 0,6-2,2-2,6-1,2 (Δεκ.) - Τουρισμός -2,6-0,7-1,5-2,6-1,5-1,3-0,6 (Δεκ.) Νοικοκυριά -3,5-3,6-3,6-3,5-3,0-2,9-2,9 (Δεκ.) - Καταναλωτική Πίστη -3,9-5,2-4,8-3,9-2,7-2,5-2,8 (Δεκ.) - Στεγαστικά Δάνεια -3,3-3,2-3,2-3,3-3,2-3,1-3,0 (Δεκ.) Τιμές Δείκτης Τιμών Καταναλωτή -0,9-0,5-1,0-2,2-1,5-0,6-2,6 (Δεκ.) Δομικός Πληθωρισμός -1,7-1,5-2,0-2,1-1,2 0,0-0,9 (Δεκ.) Δείκ της Τιμών Διαμερισμάτων -10,9-12,0-10,2-9,6-7,7-7,0-7,8 (9μην.) Επιτόκια Ταμιευτηρίου 0,38 0,39 0,37 0,32 0,27 0,20 0,16 (Νοέμ.) Δάνεια προς επιχειρήσεις 7,34 7,41 7,29 7,21 7,08 6,56 6,47 (Νοέμ.) Καταναλωτικών Δανείων (σύνολο με επιβαρύνσεις) 10,47 9,78 10,83 10,82 9,79 8,55 8,85 (Νοέμ.) Στεγαστικών Δανείων (σύνολο με επιβαρύνσεις) 3,07 3,07 2,99 2,99 3,22 3,44 3,09 (Νοέμ.) Απόδοση 10-ετούς Ομολόγου 10,05 10,24 10,23 8,60 6,17 6,03 8,45 (Δεκ.) ΑΕΠ σε σταθερές τιμές -3,9-4,2-2,6-3,1 0,4 1,9 0,7 (9μην.) Τελική Κατανάλωση -3,0-3,8-2,6 1,1 1,0 2,3 1,1 (9μην.) Επενδύσεις -9,5-13,0-2,3-8,7-6,0 2,7-3,1 (9μην.) Εξαγωγές Αγαθών & Υπηρεσιών 2,1 5,3 6,9-5,0 9,5 6,9 8,4 (9μην.) Εισαγωγές Αγαθών & Υπηρεσιών -1,6-1,7 9,2-7,5 9,3 3,0 4,1 (9μην.) Ισοζύγιο Πληρωμών σε δισ. Εξαγωγές Αγαθών 22,5 5,6 5,8 5,7 6,0 6,1 22,5 (11μην) Εισαγωγές Αγαθών 39,8 9,4 10,4 10,0 10,5 10,6 39,8 (11μην) Εμπορικό Ισοζύγιο -17,2-3,7-4,6-4,3-4,5-4,5-17,2 (11μην) Ισοζύγιο Αδήλων Πόρων 21,4 3,5 11,3 3,3 4,7 9,6 21,5 (11μην) Ισοζύγιο Τρεχ/σών Συναλλαγών 1,1-2,6 5,0-1,3-0,2 5,1 2,5 (11μην) Χρηματιστήριο Γενικός Δείκτης Τιμών ΧΑ 1.162,7 847,6 1.014,1 1.162,7 1.214,3 1.061,6 721,9 (Ιαν.15) (% μεταβολή ΓΔ) 28,1 38,7 37,2 28,1 43,3 4,7-38,7 (Ιαν.15) Χρηματιστηριακή Αξία (% ΑΕΠ) 39,6 29,3 31,6 39,6 41,3 36,7 24,0 (Ιαν.15) Πηγή: Τράπ εζα της Ελλάδος και ΕΛΣΤΑΤ.