Εβδοµαδιαίο ελτίο Οικονοµικών Εξελίξεων ιεύθυνση Οικονοµικών Μελετών Παρασκευή 5 Ιουνίου Ελληνική Οικονοµία

Εβδοµαδιαίο ιεύθυνση Οικονοµικών Μελετών Παρασκευή 5 Ιουνίου 2015 Ελληνική Οικονοµία Οι βασικοί δείκτες οικονοµικής συγκυρίας που σχετίζονται µε την πορεία της ιδιωτικής καταναλωτικής δαπάνης ακολούθησαν ενθαρρυντική πορεία στο πρώτο τρίµηνο του έτους. Ειδικότερα, οι λιανικές πωλήσεις εκτός καυσίµων αυξήθηκαν κατά 1,5% σε ετήσια βάση, έναντι πτώσεως κατά 4,5% στην αντίστοιχη περυσινή περίοδο (Γράφηµα 1). Επίσης, οι επιχειρηµατικές προσδοκίες στο λιανικό εµπόριο ανακάµπτουν σηµαντικά όπως φαίνεται στο Γράφηµα 2 παρά το γεγονός ότι οι προσδοκίες των καταναλωτών κινούνται «διορθωτικά» προς τα κάτω τον Απρίλιο και τον Μάιο µετά την ραγδαίως ανοδική πορεία τους κατά τους τελευταίους µήνες του 2014 και το πρώτο τρίµηνο του 2015. Η συµβολή της ιδιωτικής καταναλώσεως στον ρυθµό αυξήσεως του ΑΕΠ του πρώτου τριµήνου ανήλθε επίσης σε ετήσια βάση σε 1,1 ποσοστιαίες µονάδες σε σχέση µε 0,3 ποσοστιαίες µονάδες το πρώτο τρίµηνο της περασµένης χρονιάς. 5% -5% -1-15% Γράφηµα 1. Εξέλιξη Καταναλωτικής απάνης των καθαρών εξαγωγών όπως αποτυπώνεται στο Γράφηµα 3 (-2,8 ποσοστιαίες µονάδες έναντι +2,1 το αντίστοιχο περυσινό διάστηµα). Τούτο συνδέεται µε την ανησυχητική αύξηση των εισαγωγών αγαθών και υπηρεσιών µε ρυθµό κατά πολύ ταχύτερο από εκείνον των αντίστοιχων εξαγωγών (Γράφηµα 4). Με τα στοιχεία που έχουµε στη διάθεσή µας δεν µπορούµε να εκτιµήσουµε µε ακρίβεια σε ποιο βαθµό τούτο οφείλεται στην εισαγωγή καταναλωτικών ή κεφαλαιουχικών αγαθών. Σε κάθε περίπτωση, πάντως, η παρατηρούµενη υψηλή ευαισθησία των εισαγωγών στη µέτρια αύξηση του ΑΕΠ του δευτέρου εξαµήνου του 2014 προβληµατίζει, αφού υποδηλώνει δυσχέρειες στην υποκατάσταση των εισαγωγών µε εγχωρίως παραγόµενα προϊόντα παρά τη σηµαντική βελτίωση στο κόστος εργασίας. Θεµελιώδης, πάντως, µεταβλητή για την αναπτυξιακή πορεία της χώρας παραµένει η αβεβαιότητα σχετικά µε τον χρόνο ολοκλήρωσης και το περιεχόµενο της συµφωνίας µε τους εταίρους. Ο τερµατισµός της αβεβαιότητας θα αποτελέσει τον βασικό παράγοντα ενισχύσεως των ιδιωτικών επενδύσεων. Η ενίσχυση αυτού του παράγοντα αναµένεται να έχει ισχυρότερα πολλαπλασιαστικά αποτελέσµατα επί του ρυθµού µεγεθύνσεως, αφού συνδέεται σε µεγάλο βαθµό µε τη δηµιουργία νέων θέσεων εργασίας και κατά συνέπεια, αυξήσεως της εθνικής δαπάνης καθώς και διευρύνσεως των παραγωγικών δυνατοτήτων της χώρας. -2 Γράφηµα 3. Συµβολή στον ρυθµό αναπτύξεως στο Πρώτο Τρίµηνο 2015, ετήσιες µεταβολές Ιδιωτική Κατανάλωση, % ετήσια µεταβολή, εποχικώς διορθωµένα στοιχεία, αριστ. άξονας Λιανικές Πωλήσεις, % ετήσια µεταβολή, κινητός µέσος 3 µηνών, αριστ.άξονας Πηγή: ΕΛΣΤΑΤ 0,3 1,1 0,1 0,0 1,6 0,5 2,1 0,4 110 100 90 80 70 60 50 Γράφηµα 2. Καταναλωτική Εµπιστοσύνη και Προσδοκίες Επιχειρηµατιών στο Λιανικό Εµπόριο Δείκτης Επιχειρηματικών Προσδοκιών στο Λιανικό Εμπόριο 40 Δείκτης Καταναλωτικής 30 Εμπιστοσύνης 20 2010 2011 2012 2013 2014 2015 Πηγή: IOBE Η δυνατότητα, ωστόσο, της ιδιωτικής καταναλώσεως να αποτελέσει επαρκή προωθητικό παράγοντα για την ανάπτυξη στα επόµενα τρίµηνα του έτους τίθεται υπό αµφισβήτηση. Η συµβολή της φαίνεται να αντισταθµίζεται από την πορεία των εισαγωγών αγαθών και υπηρεσιών από την αλλοδαπή. Πιο συγκεκριµένα, ήδη στο πρώτο τρίµηνο του έτους µπορεί κανείς να διακρίνει την αρνητική επίδραση -30-40 -50-60 -70-80 -90 Ιδιωτική ηµόσια Κατανάλωση Κατανάλωση Πηγή: ΕΛΣΤΑΤ -0,6-2,2 Επενδύσεις Αποθέµατα -2,8 Καθαρές Εξαγωγές 1ο 3µηνο 2014 1ο 3µηνο 2015 Αξίζει να σηµειωθεί ότι µερικές εβδοµάδες µετά την αναθεώρηση επί τα χείρω των προβλέψεων της Ευρωπαϊκής Επιτροπής για τον ρυθµό αναπτύξεως στην Ελλάδα σε 0,5% από 2,5%, που εκτιµούσε τον Ιανουάριο, οι αναλυτές του ΟΟΣΑ προβλέπουν ότι το ΑΕΠ θα αναπτυχθεί µε ρυθµό µόλις 0,1% εφέτος, έναντι της προηγούµενης εκτίµησης για 2,3%. Αναθεώρησαν επίσης την πρόβλεψή τους για τον ρυθµό αναπτύξεως το 2016. Εκτιµούν τώρα ότι θα φθάσει το 2,3% το 2016 έναντι της αρχικής εκτιµήσεως για 3,3%. Συνεπεία αυτού προβλέπουν αύξηση της ανεργίας στο 25,7% φέτος, έναντι της εκτίµησης για 25,2%. -0,3 ΑΕΠ

Επίσης, σύµφωνα µε τον ΟΟΣΑ, ο αποπληθωρισµός θα συνεχιστεί και το 2015 λόγω του αργούντος οικονοµικού δυναµικού στην οικονοµία. Εκτιµά ότι το δηµόσιο χρέος θα παραµείνει σε πολύ υψηλά επίπεδα και θα απαιτηθεί συνέχιση της δηµοσιονοµικής προσαρµογής για κάποιο χρονικό διάστηµα. Επισηµαίνει την αναγκαιότητα να γίνουν µεταρρυθµίσεις στο φορολογικό σύστηµα για ενίσχυση των εσόδων και ζητά περαιτέρω µεταρρυθµίσεις στο συνταξιοδοτικό σύστηµα µε σκοπό τον περιορισµό των δαπανών. ιαρθρωτικές αλλαγές θα πρέπει να γίνουν και στον τοµέα του ανταγωνισµού και των επενδύσεων µε στόχο την ενίσχυση των εξαγωγών και την δηµιουργία νέων θέσεων εργασίας. Η κοινωνική πολιτική θα πρέπει να αποσκοπεί στην δίκαιη κατανοµή του κόστους και του οφέλους της προσαρµογής. 25% Γράφηµα 4. Εισαγωγές Αγαθών και Υπηρεσιών 2 15% 1 5% -5% -1-15% -2-25% Πηγή: ΕΛΣΤΑΤ Εισαγωγές Αγαθών, κινητός µέσος 3 µηνών Εισαγωγές Υπηρεσιών, κινητός µέσος 3 µηνών Έρευνα Οικονοµικής Συγκυρίας (ΙΟΒΕ): Μειώθηκε οριακά ο δείκτης οικονοµικού κλίµατος (ΙΟΒΕ) στην Ελλάδα τον Μάιο 2015 στις 91,4 µονάδες (Απρίλιος 2015: 92,7), έναντι των 99,3 µονάδων τον Μάιο 2014. Στην Ευρωπαϊκή Ένωση και τη Ζώνη του Ευρώ, οι δείκτες οικονοµικής εµπιστοσύνης παρέµειναν αµετάβλητοι τον Μάιο 2015 στις 106,4 και 103,8 µονάδες αντίστοιχα. Γράφημα 5. Δείκτης Οικονομικού Κλίματος (ESI) 105 95 85 Ελλάδα 75 ΖτΕ 2011 2012 2013 2014 2015 Πηγή:IOBE 2

Η αποδυνάµωση του δείκτη οικονοµικού κλίµατος στην Ελλάδα, που έχει ξεκινήσει από τον Μάρτιο 2015, αντανακλά την αδυναµία της ολοκλήρωσης συµφωνίας µε τους εταίρους,, σε συνάρτηση µε την χαλάρωση που παρατηρείται στα πεδία του Προϋπολογισµού και της διαρθρωτικής ανταγωνιστικότητας. Η περαιτέρω υποχώρηση του δείκτη και τον Μάιο 2015 προοιωνίζεται εξασθένιση της οικονοµικής δραστηριότητας στο δεύτερο τρίµηνο του 2015. Σε επίπεδο τοµέων και κλάδων, οι επιχειρηµατικές προσδοκίες µειώθηκαν κυρίως στον τοµέα των Υπηρεσιών και των Κατασκευών, ενώ αντίθετα βελτιώθηκαν στο Λιανικό Εµπόριο και λιγότερο στη Βιοµηχανία. Αρνητικά στον δείκτη οικονοµικού κλίµατος επέδρασε και η πτώση της Καταναλωτικής Εµπιστοσύνης. Ειδικότερα: Α. Στη Βιοµηχανία, ο δείκτης επιχειρηµατικών προσδοκιών ανέκαµψε ελαφρά τον Μάιο 2015 στις 87,2 µονάδες (Απρίλιος 2015: 84,6), έναντι υψηλότερης περυσινής επίδοσης (95,1). 100 90 80 70 60 Ιαν-11 Απρ-11 Γράφημα 6. Δείκτης Επιχειρηματικών Προσδοκιών στη Βιομηχανία και Βιομηχανική Παραγωγή Ιουλ-11 Οκτ-11 Ιαν-12 Απρ-12 Ιουλ-12 Οκτ-12 Ιαν-13 Απρ-13 Δείκτης επιχειρηματιών προσδοκιών στην Βιομηχανία, αριστ.άξονας Βιομηχανική Παραγωγή (% ετήσια βάση, κινητός μέσος 3 μηνών), δεξ. άξονας Πηγή: ΙΟΒΕ, ΕΛΣΤΑΤ Ιουλ-13 Οκτ-13 Ιαν-14 Απρ-14 Ιουλ-14 Οκτ-14 Ιαν-15 Απρ-15 4% 2% -2% -4% -6% -8% -1-12% -14% -16% Η άνοδος του δείκτη αποδίδεται κυρίως: Στη σηµαντική αύξηση των προβλέψεων για την παραγωγή στο προσεχές 3-µηνο (Μάιος 2015: +13,8, Απρίλιος 2015: +4,8, Μάιος 2014: +20,7) και στην επίσης αισθητή άνοδο των εκτιµήσεων των βιοµηχάνων για τις πωλήσεις στο επόµενο χρονικό διάστηµα (Μάιος 2015: +21,8, Απρίλιος 2015: +10,9, Μάιος 2014:+25,8). Βελτιώθηκαν οµοίως και οι εκτιµήσεις για τις τρέχουσες πωλήσεις (Μάιος 2015: - 6,6, Απρίλιος 2015: -8,6, Μάιος 2014: -8,3 και ενισχύθηκαν οι προβλέψεις για την απασχόληση (Μάιος 2015: +2, Απρίλιος 2015: -7). Αντίθετα, µειώθηκε ελαφρά το θετικό ισοζύγιο των προβλέψεων για τις εξαγωγές στο προσεχές 3-µηνο (Μάιος 2015: +12,3, Απρίλιος 2015: +13,5, Μάιος 2014: +27,0). 55 50 45 40 35 Μαϊ-10 Αυγ-10 Νοε-10 Γράφημα 7. Δείκτης ΡΜΙ (Υπευθύνων Προμηθειών) Φεβ-11 Μαϊ-11 Αυγ-11 Νοε-11 Φεβ-12 Μαϊ-12 Αυγ-12 Νοε-12 Φεβ-13 Μαϊ-13 Πηγή: Markit Economics και Ελληνικό Ινστιτούτο Προμηθειών. Αύξηση παρουσίασε και ο είκτης Υπευθύνων Προµηθειών (PMI), καθώς ανήλθε τον Μάιο 2015 στις 48,0 µονάδες, από 46,5 τον Απρίλιο, έναντι των 51,0 µονάδων τον Μάιο του 2014 (Γράφηµα 7). Υπογραµµίζεται ότι ο δείκτης ΡΜΙ διαµορφώνεται κάτω του 50 από τον Ιούνιο του 2014, µε εξαίρεση τον Αύγουστο 2014 που ανήλθε στο 50,1. Β. Οι επιχειρηµατικές προσδοκίες στις Κατασκευές, µετά την απότοµη µείωσή τους τον Μάρτιο 2015 (Μάρτιος 2015: 55,8, Φεβρουάριος 2015: 71,9), ανέκαµψαν ελαφρώς τον περασµένο Απρίλιο στις 59,7 µονάδες και υποχώρησαν στις 57,5 τον Μάιο 2015, έναντι του σηµαντικά υψηλότερου πάντως περυσινού επιπέδου (Μάιος 2014: 80,9 µον.). Γενικά, ο δείκτης εµπιστοσύνης στις Κατασκευές παρουσιάζει µεταπτώσεις ανάλογες της εξέλιξης των δηµοσίων έργων. Η µείωση του κατασκευαστικού δείκτη εµπιστοσύνης αποδίδεται στη µείωση των προσδοκιών για την πορεία του συνόλου των Κατασκευών (Μάιος 2015: -45,3, Απρίλιος 2015: - 55,8, Μάιος 2014: -63,9) και αποτελεί τη συνισταµένη της µικρής αύξησης των προσδοκιών στις «Κατασκευές ηµοσίων Έργων» (Μάιος 2015: 63,5, Απρίλιος 2015: 62,6, Μάιος 2014: 91,2) και της µείωσης των εκτιµήσεων για το «Σύνολο των Ιδιωτικών Κατασκευών» (Μάιος 2015: 38,7, Απρίλιος 2015: 52,6, Μάιος 2014 57,6). Γ. Στο Λιανικό Εµπόριο ο δείκτης επιχειρηµατικών εκτιµήσεων βελτιώθηκε και τον Μάιο στις 94,0 µονάδες (Απρίλιος 2015: 87,9), έναντι του χαµηλότερου των 86,2 µον. του Μαΐου 2014. Το αποτέλεσµα αυτό προήλθε από τη βελτίωση του ισοζυγίου των πωλήσεων στο προσεχές 3-µηνο (Μάιος 2015: +6,1, Απρίλιος 2015: -0,6, Μάιος 2014: +0,7) και την άνοδο των εκτιµήσεων για τις τρέχουσες πωλήσεις (Μάιος 2015: +1,9, Απρίλιος 2014: -9,1, Μάιος 2014: -18,8). Από τους επιµέρους κλάδους του Εµπορίου ξεχωρίζει, η σηµαντική αύξηση των επιχειρηµατικών προσδοκιών στα «Τρόφιµα-Ποτά-Καπνός» (Μάιος 2015: 102,5, Απρίλιος 2014: 81) και η σηµαντική αύξηση των προσδοκιών στα «Πολυκαταστήµατα» (Μάιος 2015: 105,9, Απρίλιος 2015: 89,3), παρά την πτώση που παρουσίασαν στο πρώτο τρίµηνο του έτους οι πωλήσεις τους. Βελτιώθηκαν επίσης οι εκτιµήσεις για τις πωλήσεις στα «Είδη Οικιακού Εξοπλισµού» (Μάιος 2015: 86,9, Απρίλιος 2015: Αυγ-13 Νοε-13 Φεβ-14 Μαϊ-14 Αυγ-14 Νοε-14 Φεβ-15 Μαϊ-15 3

84,9). Αντίθετα, πτωτικά κινήθηκαν οι προβλέψεις στους κλάδους «Υφάσµατα-Ένδυση-Υπόδυση» (Μάιος 2015: 66,7 Απρίλιος 2015: 85,5) και «Οχήµατα-Ανταλλακτικά» Μάιος 2015: 99,6, Απρίλιος 2015: 104,9).. Στις Υπηρεσίες ο σχετικός δείκτης υποχώρησε τον Μάιο 2015 στις 70 µονάδες (Απρίλιος 2015: 73,1) και διαµορφώθηκε πολύ κάτω της περυσινής του επίδοσης (84,2 µον.). Από τις επιµέρους µεταβλητές του, σηµειώνεται η απότοµη επιδείνωση των προοπτικών της ζήτησης για το επόµενο 3-µηνο (Μάιος 2015: -13,6, Απρίλιος 2014: -3,0). Από τους ξενοδοχειακούς δείκτες σηµειώνεται η ανεπαίσθητη µείωση των επιχειρηµατικών προσδοκιών στα «Ξενοδοχεία-Εστιατόρια» (Μάιος 2015: 95,5, Απρίλιος 2015: 99,7) και η σηµαντική αύξηση των επιχειρηµατικών προσδοκιών στα «Τουριστικά Πρακτορεία» (Μάιος 2015: 113,7, Απρίλιος 2015: 107,7), αύξηση που αντανακλά άνοδο των τουριστικών κρατήσεων. Ε. Ο δείκτης Καταναλωτικής Εµπιστοσύνης µειώθηκε και τον Μάιο στις -43,6 µονάδες (Απρίλιος 2015: -40,6), ύστερα από βελτίωση, που είχε σηµειωθεί µετεκλογικά τον Φεβρουάριο και Μάρτιο. Η ενίσχυση, που είχε καταγράψει ο δείκτης στους πρώτους µήνες του 2015 εστηρίζετο σε µεγάλο βαθµό σε εξωγενείς παράγοντες, όπως οι χαµηλές τιµές του πετρελαίου αλλά και ο αρνητικός πληθωρισµός, που διατηρούµενος, αυξάνει το διαθέσιµο εισόδηµα των νοικοκυριών. Ωστόσο, τον Μάιο και Απρίλιο 2015 η εικόνα έχει αρχίσει να αντιστρέφεται, καθώς οι καταναλωτές εµφανίζονται λιγότερο αισιόδοξοι, εξαιτίας της αβεβαιότητας από την παράταση των διαπραγµατεύσεων µε τους εταίρους, εξέλιξη η οποία µέχρι και τον Μάρτιο 2015 είχε επηρεάσει µόνο τους επιχειρηµατίες. Από τις επιµέρους µεταβλητές του δείκτη επισηµαίνεται ότι: α) Αποδυναµώθηκαν οι εκτιµήσεις των νοικοκυριών για την οικονοµική τους κατάσταση στο προσεχές 12-µηνο (Μάιος 2015: -30,5, Απρίλιος 2015: -29,0) και επιδεινώθηκαν οι προβλέψεις τους για την οικονοµική κατάσταση της χώρας (Μάιος 2015: - 32,5, Απρίλιος 2015: -25,5). Επιπλέον, επιδεινώθηκε ο δείκτης πρόβλεψης για την εξέλιξη της ανεργίας (Μάιος 2015: +38,1, Απρίλιος 2015: +33,4). β) Στα θετικά στοιχεία της έρευνας καταναλωτών, καταγράφεται η µείωση του ποσοστού των καταναλωτών, που ανέφερε ότι είναι υπερχρεωµένο στο 68% τον Μάιο 2015, από 71% τον Απρίλιο 2015, η σταθεροποίηση του ποσοστού εκείνων αναφέρουν ότι έχουν χρεωθεί στο επίπεδο του Απριλίου 2015 (11%). Αυξήθηκε όµως ελαφρά στο 1 τον Μάιο 2015 από 9% τον περασµένο Απρίλιο το ποσοστό των νοικοκυριών, που ανέφεραν ότι αντλούν από τις αποταµιεύσεις τους. Σταθεροποίηση σηµείωσε και η πρόθεση για µείζονες αγορές στους επόµενους µήνες 12 µήνες (Μάιος 2015: -60,8, Απρίλιος 2015: - 60,5). Λιανικές Πωλήσεις: Βελτιώθηκε η εικόνα του λιανικού εµπορίου στο πρώτο τρίµηνο του 2015. Ειδικότερα, οι λιανικές πωλήσεις, χωρίς την εµπορία καυσίµων, αυξήθηκαν σηµαντικά κατά 3, τον Μάρτιο 2015, σε σταθερές τιµές και σε ετήσια βάση, έναντι µείωσης κατά 4,4% τον Μάρτιο 2014. Επίσης, σωρευτικά στο πρώτο τρίµηνο 2015 ο όγκος των λιανικών πωλήσεων εκτός καυσίµων αυξήθηκε κατά 1,5%, σε ετήσια βάση, έναντι πτώσης κατά 4,5% στο πρώτο τρίµηνο του 2014. Οι λιανικές πωλήσεις εκτιµάται ότι θα ενισχυθούν στους επόµενους µήνες, λόγω της ενίσχυσης του διαθέσιµου εισοδήµατος, των νοικοκυριών, που ευνοείται από τις συνθήκες αποπληθωρισµού της ελληνικής οικονοµίας και τις χαµηλές τιµές του πετρελαίου. Η αισιοδοξία αυτή αποτυπώνεται και στον δείκτη οικονοµικής εµπιστοσύνης στο λιανικό εµπόριο, ο οποίος ενδυναµώθηκε και τον Μάιο 2015 ανερχόµενος στις 94,0 µονάδες από 87,9 τον Απρίλιο, σε υψηλότερο δηλ. επίπεδο σε σχέση µε το περυσινό (86,2 µον.). Η θετική πορεία των λιανικών πωλήσεων στο πρώτο τρίµηνο του 2015 προοιωνίζεται ανάλογη εξέλιξη της ιδιωτικής κατανάλωσης. Ετήσιες % Mεταβολές τoυ Mέσου είκτη Όγκου Λιανικών Πωλήσεων Κατηγορίες Καταστηµάτων Ιανουάριος- Ιανουάριος- Μάρτιος 2015 Μάρτιος 2014 Μεγάλα Kαταστήµατα Tροφίµων 0,8-2,2 Πολυκαταστήµατα -1,8-10,4 Μικρά Καταστήµατα Τροφίµων -7,8-3,8 Φαρµακευτικά-Καλλυντικά 0,6-8,5 Ένδυση-Υπόδηση 11,9 2,6 Έπιπλα-Ηλεκτρ. Είδη -0,7 2,1 Βιβλία-Χαρτικά-Λοιπά είδη 7,3 5,6 Καύσιµα και λιπαντικά αυτοκινήτων -0,9 2,6 Γενικός είκτης Όγκου 0-3,1 Γενικός είκτης Όγκου εκτός Καυσίµων και Λιπαντικών Πηγή: ΕΛΣΤΑΤ. 1,5-4,5 Όσον αφορά στις επιµέρους κατηγορίες των καταστηµάτων του λιανικού εµπορίου, επισηµαίνεται η σηµαντική αύξηση των πωλήσεων, στον κλάδο «Ένδυσης και Υπόδησης» κατά 11,9%, σε ετήσια 4

βάση, το πρώτο τρίµηνο 2015 (Πρώτο τρίµηνο 2014:+2,6%), Σηµαντική αύξηση των πωλήσεων παρατηρήθηκε τον Μάρτιο 2015 σε ετήσια βάση στον κλάδο των «Επίπλων-Ηλεκτρικών Ειδών- Οικιακού Εξοπλισµού» κατά 8,6%, (Μάρτιος 2014: +2,6%), όπως και στον κλάδο των «Βιβλίων και Λοιπών Ειδών» κατά 14,7% (Μάρτιος 2014: +0,7%). Επισηµαίνεται επίσης η σηµαντική αύξηση των πωλήσεων στον κλάδο των «Φαρµάκων και Καλλυντικών» κατά 8,1% εντός του Μαρτίου 2015 κατά 8,, σε ετήσια βάση, τον Μάρτιο 2015 (Μάρτιος 2014: -11,) και κατά 0,6% σωρευτικά στο πρώτο τρίµηνο του έτους, έναντι µείωσης κατά 8,5% στο πρώτο τρίµηνο 2014. Αντίθετα, µείωση των λιανικών πωλήσεων σηµειώθηκε τον Μάρτιο 2015, στα καταστήµατα «Ειδών ιατροφής-ποτών-καπνού» κατά 2,2%, σε ετήσια βάση, έναντι µείωσης κατά 2,3% τον Μάρτιο του 2014. Επίσης σωρευτικά στο πρώτο τρίµηνο 2015 σηµειώθηκε οριακή κάµψη των πωλήσεων σε αυτά τα καταστήµατα κατά 0,5%, έναντι µείωσης κατά 1,8% στο πρώτο τρίµηνο του 2014. Μεταξύ των καταστηµάτων διατροφής, τη µεγαλύτερη µείωση των πωλήσεων παρουσίασαν τα «Μικρά Καταστήµατα Τροφίµων» κατά 6,1%, σε ετήσια βάση. τον Μάρτιο 2015 (Μάρτιος 2014: - 8,4%) και κατά 3,8% στο πρώτο τρίµηνο 2015. Αντίθετα, η µείωση των πωλήσεων στα «Μεγάλα Καταστήµατα Τροφίµων» ήταν αισθητά µικρότερη (- 1,4%) τον Μάρτιο (Μάρτιος 2014: -1,8%), ενώ στο πρώτο τρίµηνο 2015 σηµείωσαν και µικρή αύξηση κατά 0,8%, έναντι µείωσης κατά 2,2% στο πρώτο τρίµηνο 2014. Τέλος, αξιοπαρατήρητη είναι η πτώση των πωλήσεων των Πολυκαταστηµάτων κατά 11,1% εντός του Μαρτίου 2015, κατά 4,4%, σε ετήσια βάση, τον Μάρτιο 2015 και κατά 1,8% στο πρώτο τρίµηνο του 2015. -2,5%), έναντι σηµαντικότερης µείωσης κατά 3,7% που κατέγραψε τον Απρίλιο 2014. 2 15% 1 5% -5% -1 18,9% Πηγή: ΤτΕλλάδος 12,6% Γράφηµα 8. Εξέλιξη της Τραπεζικής Χρηµατοδότησης Χορηγήσεις Επιχειρήσεων Χορηγήσεις Νοικοκυριών -3,2% -3,1% -2, -4,8% Ειδικότερα, ο 12-µηνος ρυθµός µείωσης της τραπεζικής χρηµατοδότησης προς τις επιχειρήσεις επιβραδύνθηκε ελαφρά τον Απρίλιο 2015 (-2,), έναντι του προηγούµενου µήνα (-2,2%), έναντι, ωστόσο, πτώσης κατά 4,8% που σηµειώθηκε τον Απρίλιο 2014. Παράλληλα, τον Απρίλιο 2015 περιορίσθηκε ελαφρά η καθαρή αρνητική ροή δανείων σε 261 εκατ. από 303 εκατ. τον προηγούµενο µήνα, έναντι σηµαντικής αρνητικής ροής κατά 487 εκατ. που σηµειώθηκε τον Απρίλιο του 2014. Αναφορικά µε τη χρηµατοδότηση προς τα νοικοκυριά, ο 12-µηνος ρυθµός µείωσης παρέµεινε σχεδόν αµετάβλητος στο 3,1% τον Απρίλιο του 2015, έναντι µείωσης κατά 3, τον προηγούµενο µήνα. Σχετικά µε την τραπεζική χρηµατοδότηση προς τους ελεύθερους επαγγελµατίες και τις ατοµικές επιχειρήσεις, ο αρνητικός ρυθµός µεταβολής παρέµεινε αµετάβλητος και σχεδόν αµελητέος (Απρίλιος 2015: -0,6%, Μάρτιος 2015: -0,6%), έναντι µικρής αύξησης (+0,8%), που παρουσίασε τον Απρίλιο του 2014. Γράφηµα 9. Υπόλοιπο Χρηµατοδότησης του Εγχώριου Ιδιωτικού Τοµέα (σε δισ.), Απρίλιος 2015 Καταναλωτικά και Λοιπά 27,2 Στεγαστικά 69,3 Επιχειρηµατικά 101,7 Πηγή:ΤτΕλλάδος Ελεύθεροι Επαγγελµατίες 13,6 Πιστωτική Επέκταση: Το ποσοστό µείωσης της τραπεζικής χρηµατοδότησης προς τις ιδιωτικές επιχειρήσεις, τους ελεύθερους επαγγελµατίες και τα νοικοκυριά παρέµεινε σχεδόν αµετάβλητο στο 2,4%, σε ετήσια βάση τον Απρίλιο του 2015 (Μάρτιος 2015: Σχετικά µε τη διάρθρωση των επιχειρηµατικών πιστώσεων επισηµαίνεται ότι τη µεγαλύτερη συµµετοχή εµφανίζουν τα δάνεια προς τη Βιοµηχανία (22,2%) και ακολουθούν οι πιστώσεις προς το Εµπόριο (20,1%), ενώ σε υψηλό επίπεδο βρίσκεται η ποσοστιαία αναλογία της Ναυτιλίας (14.3%), των Κατασκευών (10.9%) και του Τουρισµού (8.2%). Σηµειώνεται το πολύ µικρό ποσοστό της αναλογίας του τραπεζικού δανεισµού προς τη Γεωργία (1,5%). 5

Τα Επιχειρηµατικά δάνεια καταλαµβάνουν το µεγαλύτερο ποσοστό του τραπεζικού δανεισµού (48,) και έπονται τα Στεγαστικά (32,7%), τα Καταναλωτικά (12,2%) και αυτά προς τους Ελεύθερους Επαγγελµατίες (6,4%). Πηγή:ΤτΕλλάδος Γράφηµα 10. Κλαδική ιάρθρωση Επιχειρηµατικών ανείων (σε δισ.), Απρίλιος 2015 Ενέργεια - Ύδρευση 4,9 5,2% Κατασκευές 10,4 10,9% Λοιπά 16,7 17,6% Ναυτιλία 13,6 14,3% Βιοµηχανία 21,1 22,2% Εµπόριο 19,1 20,1% Γεωργία 1,4 1,5% Τουρισµός 7,8 8,2% Όσον αφορά στην ανάλυση των µεταβολών των τραπεζικών δανείων κατά κλάδο οικονοµικής δραστηριότητας, επισηµαίνεται η αύξηση του 12- µηνου ρυθµού µεταβολής των δανείων προς τη Ναυτιλία, ενώ σε οριακά θετικό επίπεδο εµφανίζονται οι πιστώσεις προς τις Κατασκευές και τον Τουρισµό. Αντίθετα, σηµειώνεται πτώση του ρυθµού µεταβολής των δανείων προς τη Γεωργία, το Εµπόριο και τον κλάδο Ενέργειας-Ύδρευσης. Η εξέλιξη των ετήσιων ρυθµών µεταβολής της τραπεζικής χρηµατοδότησης προς τον ιδιωτικό τοµέα και ιδιαίτερα στις επιχειρήσεις υποδηλώνει στασιµότητα της ζήτησης τραπεζικών δανείων, καθώς η παράταση της αβεβαιότητας και η καθυστέρηση επίτευξης καθοριστικής συµφωνίας µε τους διεθνείς πιστωτές αποθαρρύνουν τις επιχειρηµατικές επενδύσεις. Επισηµαίνεται ότι παρά την προσωρινή έλλειψη εξωτερικής χρηµατοδότησης, εξαιτίας της µείωσης του τραπεζικού δανεισµού, ο ιδιωτικός τοµέας στηρίζεται σε εναλλακτικές πηγές χρηµατοδότησης. Η εσωτερική µάλιστα χρηµατοδότηση αποκτά µεγαλύτερη σηµασία σε χρονικές περιόδους οικονοµικής αβεβαιότητας. Ιδιωτικές Καταθέσεις: Συνεχίσθηκε η εκροή καταθέσεων και κατά τον Απρίλιο 2015, για έβδοµο κατά σειρά µήνα. Η αβεβαιότητα έχει προκαλέσει σηµαντική εκροή καταθέσεων ύψους 31.0 δισ. από τον Οκτώβριο του 2014 ως τον Απρίλιο του 2015. Οι ιδιωτικές καταθέσεις (επιχειρήσεις και νοικοκυριά) µειώθηκαν κατά 4,9 δισ. εντός του Απριλίου 2015, από µείωση 1,9 δισ. τον Μάρτιο 2015, έναντι σηµαντικής εκροής τον Ιαν.-Φεβρ.2015 (Ιανουάριος: -12,2 δισ., Φεβρουάριος: -7,5 δισ.). Η µείωση των καταθέσεων προήλθε κυρίως από τα νοικοκυριά ( 3,4 δισ.), ενώ κατά 1,4 δισ. µειώθηκαν οι καταθέσεις των επιχειρήσεων. Κατά συνέπεια το υπόλοιπο των ιδιωτικών καταθέσεων υποχώρησε τον Απρίλιο στα 133,7 δισ. (Μάρτιος 2015: 138,6 δισ.), έναντι 160,3 δισ. τον εκέµβριο 2014. Υπενθυµίζεται ότι ανάλογο φαινόµενο εκροής καταθέσεων από το ελληνικό τραπεζικό σύστηµα είχε έντονα παρατηρηθεί και στην περίοδο Μαΐου- Ιουνίου 2012 πριν το σχηµατισµό της κυβερνήσεως συνεργασίας, όταν οι ιδιωτικές καταθέσεις µειώθηκαν κατά 15,4 δισ. 170.000 160.000 150.000 140.000 130.000 120.000 110.000 100.000 Αυγ-12 Γράφηµα 11. Καταθέσεις Ιδιωτικού Τοµέα ( εκατ.) Οκτ-12 Δεκ-12 Φεβ-13 Πηγή: Τράπεζα της Ελλάδος Απρ-13 Ιουν-13 Αυγ-13 Οκτ-13 Δεκ-13 Φεβ-14 Απρ-14 Ιουν-14 Αυγ-14 Οκτ-14 Δεκ-14 133.653 Είναι ενδεικτικό ότι οι ιδιωτικές καταθέσεις από τον Ιούνιο 2012 ( 150,6 δισ.) ως το τέλος Σεπτεµβρίου του 2014 ( 164,7 δισ.) αυξήθηκαν κατά 14,2 δισ., εξουδετερώνοντας εν µέρει την απόσυρση καταθέσεων στο δίµηνο Μαΐου-Ιουνίου 2012. Η διαφορά ανάµεσα στα δύο επεισόδια απόσυρσης των καταθέσεων, δηλαδή του 2012 και του 2014-2015 έγκειται στο ότι η εκροή καταθέσεων, που παρατηρείται στην τωρινή οικονοµική συγκυρία είναι µεγαλύτερης εντάσεως και διάρκειας, όπως φαίνεται στο Γράφηµα και αντανακλά την παράταση της αβεβαιότητας. Γενικά κατά τη διάρκεια της οικονοµικής κρίσης η πλειονότητα των εκροών των καταθέσεων αντικατοπτρίζει µείωση της επενδυτικής εµπιστοσύνης και αυξηµένο βαθµό επενδυτικής αβεβαιότητας. Η αποκατάσταση του κλίµατος οικονοµικής εµπιστοσύνης µε την ολοκλήρωση της διαπραγµάτευσης (µέχρι το τέλος Ιουνίου) και η επακόλουθη αναµενόµενη αύξηση του πραγµατικού ΑΕΠ το 2015, καθώς και η εκτιµώµενη στη συνέχεια επιτάχυνση του το 2016, θα συµβάλει στην αύξηση των καταθέσεων, ενισχύοντας τις δυνατότητες των τραπεζών για προσφορά νέων δανείων προκειµένου να στηρίξουν την επανεκκίνηση της ελληνικής οικονοµίας. Σχετικά µε τις καταθέσεις της Γενικής Κυβέρνησης σηµειώνεται ότι µειώθηκαν εντός του Απριλίου 2015 κατά 1.388 εκατ. Η µείωση αυτή προήλθε από τη µείωση των καταθέσεων των Οργανισµών Κοινωνικής Ασφάλειας και της Τοπικής Αυτοδιοίκησης ( 720), καθώς και λόγω της µείωσης της εισροής πόρων από την Ευρωπαϊκή Ένωση. Επισηµαίνεται επίσης η πτώση του 12-µηνου ρυθµού µεταβολής των καταθέσεων του ευρύτερου δηµόσιου τοµέα κατά 40, τον Απρίλιο, έναντι αύξησης κατά 12,7% τον Απρίλιο του 2014. Φεβ-15 Απρ-15 6

Ο Οργανισµός Οικονοµικής Συνεργασίας και Ανάπτυξης (ΟΟΣΑ) στην πρόσφατη έκθεση του για την παγκόσµια οικονοµία, προβλέπει ότι η ανάπτυξη θα ενισχυθεί σταδιακά στα προ κρίσης επίπεδα, περί τα τέλη του 2016, καθώς η οικονοµική δραστηριότητα κατανέµεται ισοµερώς σε όλες τις µεγάλες οικονοµίες και οι εξωτερικές ανισορροπίες είναι λιγότερο σηµαντικές από ότι ήταν το 2007. Οι συνθήκες στην αγορά εργασίας αρχίζουν να σταδιακά να βελτιώνονται στις προηγµένες οικονοµίες, ενώ έχει αρχίσει να υποχωρεί ο κίνδυνος του αποπληθωρισµού. Η παγκόσµια ανάπτυξη το 1ο 3µηνο 2015 ήταν ασθενέστερη από οποιοδήποτε άλλο τρίµηνο από την περίοδο που ξέσπασε η κρίση. Αν και αυτή η ασθενής ανάπτυξη χαρακτηρίζεται ως µεταβατική, ο ρυθµός µεταβολής της παραγωγικότητας εξακολουθεί να απογοητεύει, αντανακλώντας εν µέρει το χαµηλό ρυθµό των επενδύσεων. Ο χαµηλός ρυθµός των επενδύσεων σε πολλές οικονοµίες εµποδίζει την αύξηση της κατανάλωσης, τη δηµιουργία θέσεων εργασίας, τις αυξήσεις µισθών και τις προοπτικές για µια µακροπρόθεσµη βιώσιµη ανάπτυξη. Σύµφωνα µε την έκθεση, απαιτείται αύξηση των κεφαλαιουχικών δαπανών προκειµένου οι οικονοµίες να οδηγηθούν σε υψηλότερους ρυθµούς ανάπτυξης. Ωστόσο, οι φορείς χάραξης της οικονοµικής πολιτικής, θα πρέπει να εστιάσουν την προσοχή τους στους εργαζόµενους µε χαµηλές αποδοχές και στην αντιµετώπιση των συνεπειών της αύξησης των ανισοτήτων στην εκπαίδευση, καθώς η τελευταία αποτελεί βασικό παράγοντα υπονόµευσης της ανάπτυξης σε µακροπρόθεσµο ορίζοντα. Ο ΟΟΣΑ θεωρεί ότι η παγκόσµια ανάπτυξη θα διαµορφωθεί στο 3,1% το 2015 και στο 3,8% το 2016, έναντι 3,6% και 3,9% αντιστοίχως που ήταν προηγούµενη εκτίµηση (Νοέµ.2014), κυρίως λόγω της απροσδόκητης αδυναµίας που παρατηρήθηκε στο 1ο 3µηνο 2015. Η παγκόσµια ανάπτυξη αναµένεται να ισχυροποιηθεί µεταξύ 2015-2016, χάρη στις χαµηλές τιµές του πετρελαίου και στην επεκτατική νοµισµατική πολιτική και δηµοσιονοµική πολιτική που έχουν υιοθετηθεί στις µεγάλες οικονοµίες. Στις ΗΠΑ, το ΑΕΠ εκτιµάται να αυξηθεί κατά 2, το 2015 και κατά 2,8% το 2016, αρκετά χαµηλότερα από τις προβλέψεις του Νοέµ.2014 που το ήθελαν στο 3,1% και στο 3,, αντίστοιχα. Σηµειώνεται ωστόσο, ότι παρά την ισχυροποίηση του δολαρίου και τις δυσµενείς καιρικές συνθήκες που επηρέασαν αρνητικά την ανάπτυξη στις αρχές του 2015, εντυπωσιάζει το γεγονός ότι η ανεργία εξακολουθεί να βαίνει µειούµενη. Η υποστηρικτική νοµισµατική πολιτική και οι χαµηλές τιµές του πετρελαίου θα συνεχίσουν να ενισχύουν τη ζήτηση. Στη Ζώνη του Ευρώ, το ΑΕΠ αναµένεται να αυξηθεί κατά 1,4% το 2015 και 2,1% το 2016, ήτοι υψηλότερα από την προηγούµενη µέτρηση, που ήθελε την ανάπτυξη στο 1,1% το 2015 και στο 1,7% το 2016. Η ενίσχυση της επεκτατικής νοµισµατικής πολιτικής από την η ΕΚΤ σε συνδυασµό µε την σηµαντική υποτίµηση του ευρώ, αναµένεται να επιδράσουν θετικά στην ενίσχυση της ζήτησης. Στην Ιαπωνία, η ανάπτυξη αναµένεται να αυξηθεί κατά 0,7% το 2015 (σε σύγκριση µε 0,8% της προηγούµενης εκτίµησης) και κατά 1,4% το 2016 (1, προηγουµένως). Οι χαµηλότερες τιµές του πετρελαίου, οι ισχυρές εξαγωγές λόγω του εξασθενηµένου γιεν και η άνοδος των πραγµατικών µισθών είναι µεταξύ των παραγόντων που θα συµβάλουν στην ανάκαµψη. Όσον αφορά την Κίνα, ο ΟΟΣΑ αναθεώρησε την πρόβλεψη για την οικονοµική ανάπτυξη το 2015 προς τα κάτω στο 6,8%, από 7,1% το Νοέµ.2014, και σε 6,7% από 6,9% για το 2016. Η επιβράδυνση αυτή αντικατοπτρίζει την αναδιάρθρωση της οικονοµίας της Κίνας που βρίσκεται σε εξέλιξη, η οποία δίδει έµφαση στον τοµέα των υπηρεσιών ως τη βασική κινητήρια δύναµη της ανάπτυξης. To ιοικητικό Συµβούλιο της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τραπέζης (ΕΚΤ) στην τακτική συνεδρίαση στις 3 Ιουνίου, αποφάσισε το επιτόκιο των πράξεων κύριας αναχρηµατοδότησης, καθώς και τα επιτόκια της διευκόλυνσης οριακής χρηµατοδότησης και της διευκόλυνσης αποδοχής καταθέσεων να παραµείνουν αµετάβλητα στο 0,05%, 0,3 και - 0,2 αντιστοίχως. Η ΕΚΤ δεσµεύθηκε όπως αναµενόταν για την πλήρη εφαρµογή του προγράµµατος αγοράς περιουσιακών στοιχείων (QE), τουλάχιστον έως το Σεπτ.2016 και µέχρι ο πληθωρισµός στη Ζώνη του Ευρώ να επιστρέψει στο επίπεδο-στόχο του 2%. Ωστόσο, δεν υπήρξε απόφαση για αύξηση του µηνιαίου ορίου αγοράς περιουσιακών στοιχείων ( 60 δισ.) προκειµένου να αντισταθµισθεί ένα ενδεχοµένως χαµηλότερο ποσό αγορών στη διάρκεια της καλοκαιρινής περιόδου, λόγω περιορισµένης συναλλακτικής δραστηριότητας. Στη διάρκεια της συνέντευξης τύπου, ο πρόεδρος της ΕΚΤ παρουσίασε τις επικαιροποιηµένες µακροοικονοµικές προβλέψεις της Τραπέζης. Όπως αναµενόταν δεν υπήρξε κάποια σηµαντική αναθεώρηση των προβλέψεων που παρουσιάστηκαν τον περασµένο Μάρτιο, αν και µερικές οριακές αλλαγές ήταν πιθανές, λόγω βελτίωσης της καταναλωτικής ζήτησης και των συνθηκών στην αγορά εργασίας. Η ΕΚΤ αναθεώρησε προς τα πάνω την εκτίµηση για τον µέσο πληθωρισµό φέτος στο 0,3% (από προηγουµένως), ενώ διατήρησε τις προβλέψεις για σταδιακή του άνοδο στο 1,5% το 2016 και στο 1,8% το 2017, λόγω της υψηλότερης τιµής του πετρελαίου και τον αντίκτυπο του προγράµµατος ποσοτικής χαλάρωσης. Αµετάβλητες παρέµειναν οι προβλέψεις για αύξηση του ΑΕΠ της Ζώνης του Ευρώ κατά 1,5% το 2015 και 1,9% το 2016, ωστόσο η εκτίµηση για το 2017 7

αναθεωρήθηκε στο 2, από 2,1% που ήταν τον Μάρτιο. ΗΠΑ ΑΕΠ Αναθεωρήθηκε σηµαντικά προς τα κάτω η ποσοστιαία µεταβολή του ΑΕΠ σε ετησιοποιηµένη βάση για το 1ο 3µηνο 2015 στο -0,7% από 0,2% που ήταν η αρχική εκτίµηση (27.3.2015). Σηµειώνεται ότι η αγορά προσδοκούσε µείωση του ΑΕΠ κατά 0,9%. Η αναθεώρηση προέρχεται κυρίως από τις καθαρές εξαγωγές, καθώς τροποποιήθηκε προς τα κάτω η µεταβολή των εξαγωγών από -7,2% σε -7,6% και προς τα πάνω η µεταβολή των εισαγωγών από 1,8% σε 5,6%. Συνολικά, σε σχέση µε το 4ο 3µηνο 2014 οι καθαρές εξαγωγές, οι επενδύσεις και η ιδιωτική κατανάλωση σηµείωσαν πτώση, περιορίζοντας τη θετική συµβολή τους στο ΑΕΠ. Τα τελευταία στοιχεία για τον ρυθµό µεταβολής του ΑΕΠ αναµένεται να εξαλείψουν το ενδεχόµενο αύξησης των επιτοκίων της Fed τον Ιούνιο. 2 15% 1 5% -5% -1 Ιδιωτική Κατανάλωση Δημόσια Κατανάλωση Επενδύσεις Εξαγωγές Εισαγωγές -7,6 Q4 13 Q1 '14 Q2 '14 Q3 '14 Q4 14 Q1 '15 Πηγή: Bureau of Economic Analysis Προσωπικό εισόδηµα ΗΠΑ: ΑΕΠ και συνιστώσες του (% μεταβολή σε ετησιοποιημένη βάση) ΑΕΠ 1,8-1,1-1,3 5,6 6% 5% 4% 3% 2% 1% -1% -2% -3% Αύξηση 0,4% σε µηνιαία βάση σηµείωσε το προσωπικά εισόδηµα τον Απρίλιο 4% από µηδενική µεταβολή τον Μάρτιο. Σε παράλληλη πορεία και το διαθέσιµο εισόδηµα το οποίο αυξήθηκε κατά 0,4% τον Απρίλιο. Σε πραγµατικούς όρους, το διαθέσιµο εισόδηµα αυξήθηκε τον Απρίλιο κατά 0,3% σε µηνιαία βάση, έναντι µείωσης τον Μάρτιο. Ωστόσο, η ενίσχυση του προσωπικού εισοδήµατος δεν συνοδεύθηκε από ανάλογη αύξηση των δαπανών των νοικοκυριών. Αντιθέτως, η ιδιωτική κατανάλωση σε πραγµατικούς όρους µειώθηκε κατά 0,1% τον Απρίλιο, έναντι αύξησης 0,4% τον Μάρτιο. Εν τω µεταξύ, αύξηση κατέγραψε η αποταµίευση τον Απρίλιο. Συγκεκριµένα, τον Απρίλιο η αποταµίευση ήταν $744,0 δισ. (5,6% του διαθέσιµου προσωπικού εισοδήµατος) έναντι $692,5 τον Μάρτιο (5,2% του διαθέσιµου προσωπικού εισοδήµατος). είκτης καταναλωτικής εµπιστοσύνης του University of Michigan Ο δείκτης υποχώρησε στις 90,7 µονάδες τον Μάιο (αρχική εκτίµηση: 88,8) από 95,9 τον Απρίλιο. Παρά τη σηµαντική πτώση, ο µέσος όρος του δείκτη για τους πρώτους πέντε µήνες του 2015, ήταν στις 94,6 µονάδες, όταν στη διάρκεια του 2014 ήταν 95,2 (ο υψηλότερος µέσος ετήσιος όρος από το 2004). Η υποχώρηση του δείκτη, οφείλεται κυρίως στην πτώση του υποδείκτη που αφορά την εκτίµηση των νοικοκυριών για την τρέχουσα οικονοµική συγκυρία στο 100,8 τον Μάιο από 107,0 τον Απρίλιο. Μεταποίηση Ο δείκτης υπευθύνων προµηθειών (ISM Manufacturing Index) αυξήθηκε στις 52,8 µονάδες τον Μάιο από 51,5 τον Απρίλιο (εκτίµηση αγοράς: 52,0 µον.). Η άνοδος αυτή ήταν αναµενόµενη, καθώς εκλείπουν πλέον οι ακραίες καιρικές συνθήκες και τα προβλήµατα στους λιµένες των υτικών Ακτών, που είχαν οδηγήσει τον δείκτη σε χαµηλό δύο ετών. Ο δείκτης PMI Markit για την µεταποίηση µειώθηκε οριακά στις 54,0 µονάδες τον Μάιο από 54,1 τον Απρίλιο. Ωστόσο, ο δείκτης παραµένει αρκετά υψηλότερα του ορίου των 50 µονάδων, αντανακλώντας τη δυναµική του κλάδου η οποία αντικατοπτρίζεται στην αύξηση των προσλήψεων του κλάδου. Ο δείκτης PMI Markit για τις υπηρεσίες (πρώτη εκτίµηση), αν και µειώθηκε στις 56,4 µονάδες τον Μάιο από 57,4 τον Απρίλιο, εξακολουθεί να βρίσκεται πάνω από τον µέσο όρο των 55,9 µονάδων από τα τέλη του 2009 µέχρι σήµερα. Ζώνη του Ευρώ είκτης οικονοµικού κλίµατος (ESI) Ο δείκτης ESI παρέµεινε αµετάβλητος στις 103,8 µονάδες τον Μάιο, ενώ η αγορά ανέµενε πτώση του δείκτη στις 103,5 µονάδες. Αναλυτικότερα για τους επιµέρους υποδείκτες, ο δείκτης καταναλωτικής εµπιστοσύνης συνέχισε την πτωτική του πορεία µε αποτέλεσµα να διαµορφωθεί στο -5,5 τον Μάιο από - 4,6 τον Απρίλιο και -3,7 τον Μάρτιο. Όλοι οι υπόλοιποι επιµέρους δείκτες επιχειρηµατικών προσδοκιών για την βιοµηχανία, τις υπηρεσίες, το λιανικό εµπόριο και τον κατασκευαστικό κλάδο, παρουσίασαν άνοδο. Σηµειώνεται η εντυπωσιακή άνοδος του υποδείκτη για το λιανικό εµπόριο από - 0,8 τον Απρίλιο σε 1,4 τον Μάιο. Σε επίπεδο χώρας, ο δείκτης οικονοµικού κλίµατος αυξήθηκε στις τρεις από τις µεγαλύτερες οικονοµίες της ΖτΕ (Γερµανία, Γαλλία, Ολλανδία). Δείκτης Οικονομικού Κλίματος σε επιλεγμένες χώρες της ΖτΕ Μάιος 2015 Aπρ.2015 Μάρτ.2015 Φεβρ.2015 Ιαν.2015 ΖτΕ 103,8 103,8 103,9 102,1 101,4 Γερμανία 105,0 104,5 105,1 103,3 103,8 Γαλλία 98,5 97,8 98,6 98,4 96,4 Ιταλία 105,7 106,1 106,1 102,5 100,1 Ισπανία 110,4 110,4 109,1 107,4 106,6 Ολλανδία 104,4 103,5 102,6 101,7 102,2 Πορτογαλία 103,6 106,0 103,2 101,9 102,4 Ελλάδα 91,4 92,7 96,8 98,2 95,3 Πηγή: Ευρωπαϊκή Επιτροπή 8

Προσφορά χρήµατος (M3) Η προσφορά χρήµατος αυξήθηκε κατά 5,3% σε ετήσια βάση τον Απρίλιο, έναντι ανόδου 4,6% τον Μάρτιο, λόγω της επεκτατικής νοµισµατικής πολιτικής της ΕΚΤ. Η αύξηση οφείλεται στην επέκταση της νοµισµατικής βάσης (Μ1) κατά 10,5% τον Απρίλιο από 10, τον Μάρτιο. Η συνολική χρηµατοδότηση τον Απρίλιο παρέµεινε αµετάβλητη, ενώ τον Μάρτιο παρατηρήθηκε οριακή αύξηση της πιστωτικής επέκτασης κατά 0,1%. 5% 4% 3% 2% 1% -1% -2% -3% -4% ΖτΕ: πιστωτική επέκταση(ετήσια % μεταβολή) Καταναλωτική Πίστη ΣτεγαστικήΠίστη ΣύνολοΙδιωτικού Τομέα Επιχειρηματικά Δάνεια Απρ-11 Απρ-12 Απρ-13 Απρ-14 Απρ-15 Πηγή: ΕΚΤ είκτης ΡΜΙ µεταποίησης Ο δείκτης ΡΜΙ µεταποίησης αυξήθηκε τον Μάιο στις 52,2 µονάδες από 52,0 µον. τον Απρίλιο. Σηµειώνεται ότι στην Ισπανία ο δείκτης ανήλθε στις 55,8 µονάδες τον Μάιο, ήτοι το υψηλότερο επίπεδο των τελευταίων οκτώ ετών. Στην Ολλανδία, ο δείκτης διαµορφώθηκε σε υψηλό 17 µηνών (55,5 µον.), στην Ιταλία σε υψηλό 49 µηνών (54,8 µον.) και στη Γαλλία σε υψηλό 12 µηνών (49,4 µον.). Στη Γερµανία, ο δείκτης υποχώρησε στις 51,1 µονάδες, ωστόσο διατηρείται πάνω από το όριο των 50 µονάδων που αποτελεί αφετηρία της επέκτασης. Οι παραπάνω µετρήσεις του δείκτη PMI στην µεταποίηση, υποδηλώνουν ότι ο κλάδος επωφελείται σηµαντικά από την διολίσθηση του ευρώ και την επεκτατική νοµισµατική πολιτική της ΕΚΤ. Γερµανία Εν ΤΚ Ο Εν ΤΚ (πρώτη µέτρηση) αυξήθηκε κατά 0,7% σε ετήσια βάση τον Μάιο, από 0,3% τον Απρίλιο. Η µέτρηση ήταν υψηλότερη κατά 0,1% έναντι της εκτίµησης της αγοράς, ενώ ταυτόχρονα αποτελεί το υψηλότερο επίπεδο των τελευταίων επτά µηνών. Η αύξηση του δείκτη σηµατοδοτεί την άνοδο του πληθωρισµού στην µεγαλύτερη οικονοµία της ΖτΕ η οποία βαρύνει κατά 28% στη διαµόρφωση του Εν ΤΚ της ΖτΕ. είκτης καταναλωτικών προσδοκιών GfK Ο δείκτης αυξήθηκε για πέµπτο κατά σειρά µήνα µε αποτέλεσµα να διαµορφωθεί στις 10,1 µονάδες τον Μάιο (εκτίµηση αγοράς: 10,0) από 10,0 τον Απρίλιο. Κίνα Επίσηµος δείκτης PMI στη µεταποίηση Ο επίσηµος δείκτης PMI στη µεταποίηση ανήλθε στο 50,2 τον Μάιο από 50,1 που ήταν τον Απρίλιο και Μάρτιο. Σηµειώνεται, ότι τον Μάιο αυξήθηκαν όλοι οι υποδείκτες που συνθέτουν τον δείκτη. Αναλυτικότερα, ο υποδείκτης παραγωγής ανήλθε στο 52,9 από 52,6, ο υποδείκτης νέων παραγγελιών στο 50,6 από 50,2, ο υποδείκτης νέων εξαγωγικών παραγγελιών στο 48,9 από 48,1 και ο υποδείκτης απασχόλησης στο 48,2 από 48,0. Εκτιµάται ότι η κυβέρνηση θα συνεχίσει να λαµβάνει µέτρα για να τονωθεί η ανάπτυξη, όπως η µείωση των επιτοκίων και του ποσοστού υποχρεωτικών δεσµεύσεων των εµπορικών τραπεζών προς την ΤτΚίνας, καθώς ο δείκτης κατέγραψε οριακή άνοδο. 55 53 51 49 47 50,8 51,0 49,4 50,7 51,7 51,7 51,1 51,1 50,8 50,2 50,2 50,4 50,3 50,1 49,8 50,0 49,6 49,7 50,7 49,9 50,1 50,1 50,2 45 Μαϊ-14 Αυγ-14 Νοε-14 Φεβ-15 Μαϊ-15 PMI HSBC/ Markit PMI Πηγές: Εθνική Στατιστική Υπηρεσία Κίνας, Markit Ιαπωνία Ο δείκτης PMI μεταποίησης σε υψηλό έξι μηνών Πληθωρισµός Ο πληθωρισµός υποχώρησε η στο 0,6% (χαµηλό 22 µηνών) τον Απρίλιο από 2,3% τον Μάρτιο, καθώς εξέλειψε η επίδραση του αυξηµένου φόρου κατανάλωσης που σηµειώθηκε τον Απρίλιο 2014 και συνεχίσθηκε η επίδραση της πτώσης των τιµών του πετρελαίου. Επίσης, υποχώρηση σηµείωσε και ο δοµικός πληθωρισµός (ΤτΙαπωνίας), ο οποίος διαµορφώθηκε στο 0,3% τον Απρίλιο από 2,2% τον Μάρτιο. 4,0 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0 49,6 Ο πληθωρισμός σε έντονη πτωτική πορεία, καθώς εξέλειψε η επίδραση της αύξησης του φόρου κατανάλωσης 48,9 49,2 0,4 0,3 01/14 02/14 03/14 04/14 05/14 06/14 07/14 08/14 09/14 10/14 11/14 12/14 01/15 02/15 03/15 04/15 Πληθωρισμός Δομικός πληθωρισμός (ΤτΙαπωνίας) Δομικός πληθωρισμός 0,6 Πηγή: Εθνική Στατιστική Υπηρεσία Ιαπωνίας Σύµφωνα µε την αγορά, ο πληθωρισµός τους επόµενους µήνες θα υποχωρήσει λόγω της επίδρασης των χαµηλών τιµών του πετρελαίου, ενώ αναµένεται η ΤτΙαπωνίας να συνεχίσει να λαµβάνει µέτρα προκειµένου να επιτύχει τον στόχο για πληθωρισµό 2% και ενισχύσει την αναπτυξιακή 9

διαδικασία. Σηµειώνεται, ότι η επίτευξη του στόχου για πληθωρισµό 2%, έχει µετατεθεί από την ΤτΙαπωνίας για την περίοδο Απρίλιος-Οκτώβριος 2016, µε την προϋπόθεση ότι οι τιµές του πετρελαίου θα ακολουθήσουν ανοδική πορεία. Ανεργία Το ποσοστό ανεργίας, σύµφωνα µε τα εποχικά προσαρµοσµένα στοιχεία, υποχώρησε στο 3,3% τον Απρίλιο (χαµηλό από Απρ.1997) έναντι 3,4% τον Μάρτιο. Η απασχόληση αυξήθηκε κατά 0,1% σε ετήσια βάση τον Απρίλιο, έναντι 0,3% τον Μάρτιο. Το ποσοστό συµµετοχής του ενεργού πληθυσµού στο συνολικό εργατικό δυναµικό διαµορφώθηκε στο 59,4%. Ο δείκτης «θέση εργασίας ανά αιτούντα» διαµορφώθηκε στο 1,17 τον Απρίλιο (υψηλό από 1992), γεγονός που υποδηλώνει ότι το ποσοστό της ανεργίας µπορεί να µειωθεί τους επόµενους µήνες. 4,0 3,5 3,0 Η ανεργία σε πτωτική πορεία 04/14 05/14 06/14 07/14 08/14 09/14 10/14 11/14 12/14 01/15 02/15 03/15 04/15 Πηγή: Εθνική ΣτατιστικήΥπηρεσία Ιαπωνίας Λιανικές πωλήσεις Οι λιανικές πωλήσεις αυξήθηκαν κατά 5% (ετήσια µεταβολή) τον Απρίλιο µετά από υποχώρηση τριών κατά σειρά µηνών και µείωσης κατά 9,7% τον Μάρτιο (µεγαλύτερη µείωση από Μάρτ.1998). Η µεγαλύτερη αύξηση καταγράφηκε στις πωλήσεις µηχανηµάτων (11,), ενώ µείωση παρουσίασαν µόνο οι πωλήσεις καυσίµων (9,1%). Η αύξηση των λιανικών πωλήσεων αντανακλά τη µείωση που είχαν παρουσιάσει τον Απρ.2014 όταν είχε υιοθετηθεί ο αυξηµένος φόρος κατανάλωσης. Η θετική πορεία των λιανικών πωλήσεων αναµένεται να συνεχισθεί και στους επόµενους µήνες, ως αποτέλεσµα τόσο των αυξήσεων των µισθών στις οποίες προέβησαν τον Απρίλιο πολλές µεγάλες επιχειρήσεις, όσο και των καλοκαιρινών έκτακτων επιδοµάτων. 13 7 Ανάκαμψη των λιανικών πωλήσεων τον Απρίλιο παραγωγή σηµείωσε αύξηση 1, τον Απρίλιο, έναντι µείωσης 0,3% τον Μάρτιο. Οι επιχειρήσεις προβλέπουν ότι η βιοµηχανική παραγωγή θα αυξηθεί κατά 0,5% τον Μάιο (µηνιαία µεταβολή) και θα µειωθεί κατά 0,5% τον Ιούνιο. 9 6 3 0-3 -6 Σταδιακή βελτίωση της βιομηχανικής παραγωγής Απρ-14 Ιουλ-14 Οκτ-14 Ιαν-15 Απρ-15 Πηγή: Υπουργείο Οικονοµίας, Εµπορίου και Βιοµηχανίας Ιαπωνίας Εµπορικό ισοζύγιο Το εµπορικό ισοζύγιο παρουσίασε έλλειµµα 53,4 δισ. τον Απρίλιο, έναντι ελλείµµατος 825,5 δισ. τον Απρίλιο 2014 και έναντι πλεονάσµατος 227,4 δισ. τον Μάρτιο. Οι εξαγωγές αυξήθηκαν για όγδοο κατά σειρά µήνα, κατά 8, σε ετήσια βάση τον Απρίλιο, έναντι 8,5% τον Μάρτιο, λόγω του αδύναµου γιεν και της αύξησης των εξαγωγών αυτοκινήτων προς τις ΗΠΑ και ηλεκτρονικών προς την Κίνα. Οι εξαγωγές προς την Ασία (53% συνολικών εξαγωγών) αυξήθηκαν κατά 6,, ενώ οι εξαγωγές προς την Κίνα (17% συνολικών εξαγωγών) κατά 2,4%. Αντιθέτως, τη µεγαλύτερη αύξηση κατά 21,4% παρουσίασαν οι εξαγωγές στις ΗΠΑ (21% συνολικών εξαγωγών). Οι εισαγωγές µειώθηκαν, για τρίτο κατά σειρά µήνα, κατά 4,2% σε ετήσια βάση τον Απρίλιο, έναντι µείωσης 14,5% τον Μάρτιο (µεγαλύτερη µείωση από Νοέµ.2009), κυρίως λόγω της χαµηλότερης αξίας των εισαγωγών πετρελαίου κατά 34,6%, λόγω πτώσης της τιµής του. Εκτιµάται ότι τους επόµενους µήνες το εµπορικό ισοζύγιο θα εξακολουθήσει να παρουσιάζει έλλειµµα, καθώς ο ρυθµός αύξησης των εξαγωγών επιβραδύνεται και η ζήτηση από τις ΗΠΑ και την Κίνα αναµένεται να είναι µικρότερη. 400-100 -600-1.100 Το εμπορικό ισοζύγιο κατέγραψε το μικρότερο έλλειμμα από τον Μάρτιο 2009 (σε δισ. γιεν) -660,7-825,5-822,0-710,0-909,0-962,1-948,5-958,3-893,5-1.177,5-424,6 227,4-53,4 1-5 -1.600 Απρ-14 Ιουλ-14 Οκτ-14 Ιαν-15 Απρ-15 Πηγή: Υπουργείο Οικονομικών Ιαπωνίας -11 Απρ-14 Ιουλ-14 Οκτ-14 Ιαν-15 Απρ-15 Πηγή: Υπουργείο Οικονοµίας, Εµπορίου και Βιοµηχανίας Ιαπωνίας Βιοµηχανική παραγωγή Συνεχίσθηκε η επιβράδυνση του ρυθµού µείωσης της βιοµηχανικής παραγωγής σε 0,1% σε ετήσια βάση τον Απρίλιο (αρχική µέτρηση), έναντι µείωσης 1,7% τον Μάρτιο. Σε µηνιαία βάση, η βιοµηχανική 10

Ισοτιµίες. Σύµφωνα µε τα στοιχεία του χρηµατιστηρίου του Σικάγο, οι τοποθετήσεις στο δολάριο ΗΠΑ (USD+DXY) για µη εµπορικές συναλλαγές (specs) την εβδοµάδα που έληξε στις 26.5.2015 αυξήθηκαν κατά $4,4 δισ. µε τις συνολικές καθαρές (αγορές µείον πωλήσεις) θέσεις να διαµορφώνονται σε θετικό επίπεδο για 55η εβδοµάδα και συγκεκριµένα στα $36,5δισ. Οι τοποθετήσεις κατά του ευρώ για µη εµπορικές συναλλαγές (specs), την εβδοµάδα που έληξε στις 26.5.2015 αυξήθηκαν κατά 2.801 συµβόλαια µε αποτέλεσµα οι συνολικές καθαρές (αγορές µείον πωλήσεις) θέσεις να διαµορφωθούν στα -171.140 συµβόλαια από -168.339 την προηγούµενη εβδοµάδα. δισ. 0 6-Ιαν 20-Ιαν 3-Φεβ 17- -5 Φεβ -10-15 -20-25 -30 Hυποχώρηση της αξίας των specs θέσεων εναντίον (short) του ευρώ κάτω των 20 δισ. θα επιβεβαιώσει την καθοδική πορεία του ευρωπαικού νομίσματος. Πηγή: CFTC,IMM 3- Μαρ 17-Μ αρ 31-Μ αρ 14-Απ ρ 28-Απ ρ 12-Μ αϊ 26-Μ αϊ Το ευρώ εµφανίσθηκε ενισχυµένο έναντι του δολαρίου-ηπα στα µέσα της εβδοµάδας, µε αποτέλεσµα να διαπραγµατεύεται στα 1,1236 δολάρια (4.6.2015) από 1,0915 δολάρια (26.5.2015) που ήταν την προηγούµενη εβδοµάδα. Η ενίσχυση του ευρώ αποδίδεται στην άνοδο του πληθωρισµού στην Ζώνη του Ευρώ και στην αισιοδοξία για επίτευξη συµφωνίας µεταξύ Ελλάδος και εταίρων. Ωστόσο, η άνοδος των αποδόσεων των κρατικών οµολόγων της Γερµανίας αναµένεται να περιορίσει τα κέρδη του. Μικτή ήταν η εικόνα για την στερλίνα στην αρχή της τρέχουσας εβδοµάδας. Εµφανίζει σταθεροποιητικές τάσεις έναντι του δολαρίου-ηπα (1,5375 USD/GBP), ενώ καταγράφει απώλειες έναντι του ευρώ (0,7340 GBP/EUR). Η στερλίνα επηρεάσθηκε αρνητικά από την υποχώρηση του δείκτη ΡΜΙ Markit/CIPS υπηρεσιών στο 56,5 τον Μάιο από 59,5 τον Απρίλιο και έναντι εκτίµησης της αγοράς 59,2. Το ενδιαφέρον επικεντρωµένο στη διήµερη συνάντηση (3-4 Ιουνίου) του Συµβουλίου Νοµισµατικής Πολιτικής της ΤτΑγγλίας το οποίο όµως δεν εκτιµάται ότι θα κρύβει εκπλήξεις για τους επενδυτές όσον αφορά το επίπεδο των επιτοκίων. Άλλωστε η πλειονότητα της αγοράς εκτιµά ότι η άνοδος των επιτοκίων θα συµβεί εντός του 2016. Αγορές οµολόγων Η πορεία του προγράµµατος QE της ΕΚΤ. Οι αποδόσεις των ελληνικών οµολόγων υποχωρούσαν στην αρχή της εβδοµάδας, καθώς -21,5 εντείνονταν οι διαβουλεύσεις για επίτευξη συµφωνίας µεταξύ Ελλάδος και εταίρων. Ωστόσο, έντονες ρευστοποιήσεις καταγράφηκαν στα κρατικά οµόλογα της Ζώνης του Ευρώ µετά τα σχόλια του επικεφαλής της ΕΚΤ για διατήρηση της υψηλής µεταβλητότητας στην αγορά και αναθεώρηση του πληθωρισµού για το 2015 σε υψηλότερο επίπεδο από τις εκτιµήσεις του περασµένου Μαρτίου. (0,3% το 2015). Καθοριστικής σηµασίας για την πορεία των οµολογιακών τιµών, η δήλωση του προέδρου της ΕΚΤ ότι δεν υπάρχει λόγος να προσαρµοσθεί η νοµισµατική πολιτική στην πρόσφατη απότοµη άνοδο των αποδόσεων των οµολόγων της Ζώνης του Ευρώ. Η εφαρµογή του προγράµµατος αγοράς κρατικών οµολόγων (QE) διεξάγεται οµαλώς και τα µέλη του ιοικητικού Συµβουλίου της ΕΚΤ, τάσσονται υπέρ της συνέχισης του προγράµµατος. Οι αγορές κρατικών οµολόγων από την ΕΚΤ την εβδοµάδα µέχρι 29 Μαΐου στα πλαίσια εφαρµογής του προγράµµατος ποσοτικής χαλάρωσης (QE), ήταν 12,5 δισ., µε αποτέλεσµα ο µέσος εβδοµαδιαίος όρος να διαµορφωθεί στα 12,2 δισ. Παράλληλα, την ίδια περίοδο, η ΕΚΤ προέβη στην αγορά καλυµµένων οµολόγων, ύψους 2,3 δισ. και στην αγορά ABS ύψους 982 εκατ. Σύνολο 22-Μαϊ 8-Μαϊ 24-Απρ 10-Απρ 27-Μαρ 13-Μαρ Πρόγραμμα αγοράς κρατικώνομολόγων της ΕΚΤ 12,5 11,8 13,7 13,7 10,0 11,7 11,6 9,2 11,5 14,7 16,6 9,8 Μέσος εβδομαδιαίος όρος 146,7 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 110 120 130 140 150 Πηγή: Ευρωπαική Κεντρική Τράπεζα δισ. Στην Ελληνική αγορά οµολόγων, το εύρος τιµών (αγορά) της ελληνικής 10ετίας λήξης 2025 στις 2.6.2015 διαµορφωνόταν µεταξύ 53,85-54,24 ή απόδοση 11,48%-11,58%. Υπενθυµίζεται ότι στις 10.6.2014 το 10-ετές οµόλογο είχε καταγράψει χαµηλό 5,475%. Ρευστοποιήσειςστις αγορές των 10-ετών ομολόγων της Ζώνης του Ευρώ. Μοναδική εξαίρεση η Ελλάδα Γερμανία Ολλανδία Γαλλία Πορτογαλία Ιταλία Ισπανία Ελλάδα 0,55 0,61 0,75 0,79 0,85 0,92 2,54 2,82 1,94 2,04 1,87 2,02 0 2 4 6 8 10 12 26/5/2015 2/6/2015 11,44 11,88 Η διαφορά απόδοσης µεταξύ ελληνικών 10ετών και γερµανικών οµολόγων (spread) µειώθηκε στις 1.083 µονάδες βάσης από 1.134 µονάδες βάσης που ήταν την προηγούµενη εβδοµάδα. Η απόδοση του 10- ετούς γερµανικού οµολόγου, το σηµείο αναφοράς για το κόστος δανεισµού της ζώνης του ευρώ, ανήλθε 11

στο 0,64%. Η 10-ετία της Πορτογαλίας εµφανίζει απόδοση 2,82%, της Ισπανίας 2,02% και της Ιταλίας 2,04%. Η διαφορά απόδοσης του 10-ετούς πορτογαλικού οµολόγου σε σχέση µε την αντίστοιχη του γερµανικού, ανήλθε σε εβδοµαδιαία βάση στις 221 µ.β. από 199 µ.β., ενώ η διαφορά απόδοσης του 10-ετούς ιταλικού οµολόγου µε το γερµανικό στις 143 µ.β. από 139 µ.β. Η απόδοση του 10-ετούς οµολόγου των ΗΠΑ διαµορφωνόταν στο 2,24% στις 2.6.2015. Σε δηµοπρασία 3-µηνων και 6-µηνων έντοκων οµολόγων, συνολικής αξίας $48 δισ. προέβη το δηµόσιο των ΗΠΑ την 1 η Ιουνιίου. Το επιτόκιο δανεισµού στη δηµοπρασία των 3- µηνων διαµορφώθηκε στο 0,01 και ο συντελεστής κάλυψης στο 4,49 από 4,70 που ήταν στην αντίστοιχη τελευταία δηµοπρασία. Το επιτόκιο δανεισµού στη δηµοπρασία των 6-µηνων διαµορφώθηκε στο 0,07 και ο συντελεστής κάλυψης στο 4,58. Σερβία ΑΕΠ Το ΑΕΠ, (µη εποχικά διορθωµένα στοιχεία) υποχώρησε κατά 1,8% σε ετήσια βάση το 1 ο 3µηνο 2015, όπως και το 4 ο 3µηνο 2014. Η ιδιωτική κατανάλωση µειώθηκε κατά 0,6% το 1 ο 3µηνο 2015, έναντι µείωσης 1,2% το 4 ο 3µηνο 2014, ενώ η δηµόσια κατανάλωση µειώθηκε κατά 3,5% το 1 ο 3µηνο 2015, έναντι αύξησης 1,9% το 4 ο 3µηνο 2014. Αντίθετα, οι ιδιωτικές επενδύσεις αυξήθηκαν κατά 4,4% το 1 ο 3µηνο 2015, έναντι 0,9% το 4 ο 3µηνο 2014. Παράλληλα, οι εξαγωγές αυξήθηκαν κατά 9,7% το 1 ο 3µηνο 2015, έναντι 0,4% το 4 ο 3µηνο 2014, ενώ οι εισαγωγές αυξήθηκαν κατά 11,, έναντι 1, το 4 ο 3µηνο 2014. Σε τριµηνιαία βάση, εποχικά διορθωµένο, το ΑΕΠ σηµείωσε υποχώρηση κατά 0,4% το 1 ο 3µηνο 2015, έναντι αύξησης κατά 0,2% το 4 ο 3µηνο 2014. Σύµφωνα µε τις πρόσφατες προβλέψεις της Ευρωπαϊκής Επιτροπής (Spring 2015), το ΑΕΠ της Σερβίας θα υποχωρήσει κατά 0,1% το 2015 και θα αυξηθεί κατά 1,2% το 2016. 5 3 1-1 -3-5 3,8-3,5 1,0 1,4 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 Πηγή: Eurostat, European Commission-Spring 2015 ΠΓ Μ ΑΕΠ, 2008-2014 (ετήσια % µεταβολή) Ισοζύγιο τρεχουσών συναλλαγών Το ισοζύγιο τρεχουσών συναλλαγών παρουσίασε έλλειµµα 44,3 εκατ. το 1 ο 3µηνο 2015, µειωµένο κατά 65,1% σε ετήσια βάση, έναντι ελλείµµατος 126,8 εκατ. την αντίστοιχη περίοδο του 2014. Η βελτίωση του ισοζυγίου οφείλεται στην µείωση του ελλείµµατος στο εµπορικό ισοζύγιο κατά 11,2% (ετήσια µεταβολή) και στην αύξηση του πλεονάσµατος στο ισοζύγιο τρεχουσών µεταβιβάσεων κατά 10,7%. Ειδικότερα, το έλλειµµα στο εµπορικό ισοζύγιο διαµορφώθηκε στα 418,5 εκατ. το 1 ο 3µηνο 2015 από 471,4 εκατ. το 1 ο 3µηνο 2014, ενώ το πλεόνασµα στο ισοζύγιο τρεχουσών µεταβιβάσεων στα 326,1 εκατ. το 1 ο 3µηνο 2015 από 294,6 εκατ. το 1 ο 3µηνο 2014. Προϋπολογισµός Πλεόνασµα MKD 8 εκατ. εµφάνισε ο προϋπολογισµός τον Απρίλιο, έναντι ελλείµµατος MKD 1.167 εκατ. τον Απρίλιο 2014. Τα έσοδα του προϋπολογισµού αυξήθηκαν κατά 8,9% (ετήσια µεταβολή) τον Απρίλιο στα MKD 14.383 εκατ. από MKD 13.210 εκατ. τον Απρίλιο 2014, λόγω αύξησης των εσόδων από φόρους επί των εταιρικών κερδών. Αντίθετα, σχεδόν αµετάβλητες διατηρήθηκαν οι δαπάνες του προϋπολογισµού τον Απρίλιο στα MKD 14.375 εκατ. από MKD 14.377 εκατ. τον Απρίλιο 2014. -1,0 2,6-1,8 Το παρόν δελτίο έχει αποκλειστικά ενηµερωτικό χαρακτήρα. Οι πληροφορίες που περιέχει προέρχονται από πηγές που θεωρούνται αξιόπιστες αλλά δεν έχουν επαληθευτεί από την Alpha Bank. Το παρόν δεν αποτελεί συµβουλή ή σύσταση ούτε προτροπή για την διενέργεια οποιασδήποτε συναλλαγής. Επίσης δεν συνιστά έρευνα στον τοµέα των επενδύσεων κατά την έννοια της ισχύουσας νοµοθεσίας και ως εκ τούτου δεν έχει συνταχθεί σύµφωνα µε τις απαιτήσεις του νόµου για τη διασφάλιση της ανεξαρτησίας της έρευνας στον τοµέα των επενδύσεων. Η Alpha Bank δεν υποχρεούται να επικαιροποιεί ή να αναθεωρεί το δελτίο αυτό ούτε να προβαίνει σε ανακοινώσεις ή ειδοποιήσεις σε περίπτωση που οποιοδήποτε στοιχείο, γνώµη, πρόβλεψη ή εκτίµηση που περιέχεται σε αυτό µεταβληθεί ή διαπιστωθεί εκ των υστέρων ως ανακριβής. Η Alpha Bank και οι θυγατρικές της, καθώς επίσης τα µέλη του ιοικητικού Συµβουλίου, τα στελέχη και οι υπάλληλοι αυτών δεν παρέχουν καµία διαβεβαίωση ούτε εγγυώνται την ακρίβεια, την πληρότητα και την ορθότητα των πληροφοριών που περιέχονται και των απόψεων που διατυπώνονται στο παρόν ή την καταλληλότητά τους για συγκεκριµένη χρήση και δεν φέρουν καµία ευθύνη για οποιανδήποτε άµεση ή έµµεση ζηµία θα µπορούσε τυχόν να προκύψει σε σχέση µε οποιανδήποτε χρήση του παρόντος και των πληροφοριών που περιέχει εν όλω ή εν µέρει. Οποιαδήποτε αναπαραγωγή ή αναδηµοσίευση αυτού του δελτίου ή τµήµατος του πρέπει υποχρεωτικά να αναφέρει την Alpha Bank ως πηγή προελεύσεώς του. 12

Η ΕΛΛΗΝΙΚΗ ΟΙΚΟΝΟΜΙΑ ΣΕ ΑΡΙΘΜΟΥΣ (ετήσιες εκατοστιαίες µεταβολές) Ετήσια στοιχεία 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 ΑΕΠ (σε σταθερές τιµές αγοράς) -0,4-4,4-5,4-8,9-6,6-3,9 0,8 Ιδιωτική Κατανάλωση 3,0-1,0-7,1-10,6-7,8-2,0 1,3 ηµόσια Κατανάλωση -2,1 1,6-4,3-6,6-5,0-6,5-0,9 Ακαθάριστες Επενδύσεις -6,6-13,2-20,9-16,8-28,7-9,5 2,7 - Κατοικίες -23,8-18,8-26,3-14,8-33,1-27,6-51,8 - Εξοπλισµός 3,9-16,8-23,6-22,8-29,4-4,3 28,3 Ανεργία (%) 7,6 9,5 12,5 17,7 24,2 27,5 26,5 Συνολική Απασχόληση 1,2-0,6-2,6-5,6-8,3-3,7 0,6 είκτης Τιµών Καταναλωτή (µέσα επίπεδα) 4,2 1,2 4,7 3,3 1,5-0,9-1,3 Κόστος εργασίας ανά µονάδα προϊόντος 4,9 5,2-0,1-1,8-6,2-7,8-1,5 Πιστωτική Επέκταση (προς ιδιωτικό τοµέα) 15,9 4,1 0,0-3,1-4,0-3,9-3,1 Πρωτογενές Ισοζύγιο της Γενικής Κυβέρνησης (% ΑΕΠ) -5,0-10,4-5,6-3,3-0,9 1,2 1,5 Χρέος Γενικής Κυβέρνησης (% ΑΕΠ) 109,3 126,8 146,0 171,3 156,9 174,9 177,7 Ισοζύγιο Τρεχ. Συναλλαγών (% ΑΕΠ) -14,9-11,2-10,1-9,9-2,4 0,6 0,9 Πηγή: ΕΛΣΤΑΤ είκτες Οικονοµικής Συγκυρίας 2013 2013 2014 2015 έτος Q3 Q4 Q2 Q3 Q4 διαθέσιµη περίοδος Οικονοµική ραστηριότητα Όγκος Λιανικών Πωλήσεων -8,4-9,1-1,8 2,4 4,8-0,2-0,6 (2µηνο) Νέες εγγραφές ΙΧ Αυτοκινήτων 3,1 6,4 15,2 36,0 31,5 35,4 27,6 (4µηνο) Οικοδοµική ραστηριότητα -25,6-21,9 2,2 17,4-11,4 25,4 (2µηνο) Μεταποίηση -1,1-3,9-3,0-1,3 0,3-0,6 5,7 (3µηνο) είκτης Υπευθύνων Προµηθειών ΡΜΙ στη µεταποίηση 46,0 47,7 48,7 50,5 49,1 49,1 46,5 (Απρ.15) είκτης Οικονοµικού Κλίµατος 90,8 91,8 91,6 99,8 101,5 101,4 92,7 (Απρ.15) είκτης Επιχειρηµατικών Προσδοκιών στη Βιοµηχανία 87,8 90,1 85,4 95,6 97,8 95,0 84,6 (Απρ.15) είκτης Εµπιστοσύνης Καταναλωτών -69,0-73,0-65,0-50,0-52,7-51,6-40,5 (Απρ.15) Πιστωτική Επέκταση Ιδιωτικός Τοµέας -3,9-3,9-3,9-3,5-3,5-3,1-2,5 (Μάρ.15) Επιχειρήσεις -4,9-4,7-4,9-4,7-4,7-3,7-2,2 (Μάρ.15) - Βιοµηχανία -2,8-1,9-2,8-5,5-4,5-3,3-0,9 (Μάρ.15) - Κατασκευές 0,6 0,4 0,6-2,2-2,6-1,2 0,5 (Μάρ.15) - Τουρισµός -2,6-1,5-2,6-1,5-1,3-0,6-1,2 (Μάρ.15) Νοικοκυριά -3,5-3,6-3,5-3,0-2,9-2,9-3,0 (Μάρ.15) - Καταναλωτική Πίστη -3,9-4,8-3,9-2,7-2,5-2,8-2,5 (Μάρ.15) - Στεγαστικά άνεια -3,3-3,2-3,3-3,2-3,1-3,0-3,3 (Μάρ.15) Τιµές είκτης Τιµών Καταναλωτή -0,9-1,0-2,2-1,5-0,6-1,8-2,1 (Απρ.2015) οµικός Πληθωρισµός -1,7-2,0-2,1-1,2 0,0-0,7-0,8 (Απρ.2015) είκτης Τιµών ιαµερισµάτων -10,9-10,2-9,6-7,9-7,0-5,8-3,9 (3µηνο) Επιτόκια Ταµιευτηρίου 0,38 0,37 0,32 0,27 0,20 0,15 0,13 (Μαρ.15) άνεια προς επιχειρήσεις 7,34 7,29 7,21 7,08 6,56 6,38 6,25 (Μαρ.15) Καταναλωτικών ανείων (σύνολο µε επιβαρύνσεις) 10,47 10,83 10,82 9,79 8,55 8,74 8,55 (Μαρ.15) Στεγαστικών ανείων (σύνολο µε επιβαρύνσεις) 3,07 2,99 2,99 3,22 3,44 3,37 2,99 (Μαρ.15) Απόδοση 10-ετούς Οµολόγου 10,05 10,23 8,60 6,17 6,03 9,75 10,47 (Απρ.15) ΑΕΠ σε σταθερές τιµές -3,9-2,6-3,1 0,3 2,0 1,2 0,1 (3µηνο) Τελική Κατανάλωση -3,0-2,6 1,1 1,0 1,9 0,6 0,8 (2014) Επενδύσεις -9,5-2,3-8,7-6,0 2,7 17,9 2,7 (2014) Εξαγωγές Αγαθών & Υπηρεσιών 2,1 6,9-5,0 9,5 6,9 10,8 9,0 (2014) Εισαγωγές Αγαθών & Υπηρεσιών -1,6 9,2-7,5 9,3 3,0 17,3 7,4 (2014) Ισοζύγιο Πληρωµών σε δισ. Εξαγωγές Αγαθών 22,5 5,8 5,7 6,0 6,1 2,0 5,0 (Μάρτ.15) Εισαγωγές Αγαθών 39,8 10,4 10,0 10,5 10,6 3,5 9,2 (Μάρτ.15) Εµπορικό Ισοζύγιο -17,2-4,6-4,3-4,5-4,5-1,5-4,2 (Μάρτ.15) Ισοζύγιο Αδήλων Πόρων 21,4 11,3 3,3 4,7 9,6 1,0 2,5 (Μάρτ.15) Ισοζύγιο Τρεχ/σών Συναλλαγών 1,1 5,0-1,3-0,2 5,1-0,7-2,2 (Μάρτ.15) Χρηµατιστήριο Γενικός είκτης Τιµών ΧΑ 1.162,7 1.014,1 1.162,7 1.214,3 1.061,6 826,2 822,9 (Απρ.15) (% µεταβολή Γ ) 28,1 37,2 28,1 43,3 4,7-28,9-33,2 (Απρ.15) Χρηµατιστηριακή Αξία (% ΑΕΠ) 39,6 31,6 39,6 41,3 36,7 29,0 20,7 (Απρ.15) Πηγή: Τράπεζα της Ελλάδος και ΕΛΣΤΑΤ. 13