Ανάλυση Χρηματοοικονομικών Καταστάσεων Ενότητα 4: Ανάλυση Χρηματοοικονομικών Καταστάσεων (4/4) Αναπλ. Καθηγητής Νικόλαος Σαριαννίδης Τμήμα Διοίκησης Επιχειρήσεων (Κοζάνη)
Άδειες Χρήσης Το παρόν εκπαιδευτικό υλικό υπόκειται σε άδειες χρήσης Creative Commons. Για εκπαιδευτικό υλικό, όπως εικόνες, που υπόκειται σε άλλου τύπου άδειας χρήσης, η άδεια χρήσης αναφέρεται ρητώς. 2
Χρηματοδότηση Το παρόν εκπαιδευτικό υλικό έχει αναπτυχθεί στα πλαίσια του εκπαιδευτικού έργου του διδάσκοντα. Το έργο «Ανοικτά Ακαδημαϊκά Μαθήματα στο TEI Δυτικής Μακεδονίας και στην Ανώτατη Εκκλησιαστική Ακαδημία Θεσσαλονίκης» έχει χρηματοδοτήσει μόνο τη αναδιαμόρφωση του εκπαιδευτικού υλικού. Το έργο υλοποιείται στο πλαίσιο του Επιχειρησιακού Προγράμματος «Εκπαίδευση και Δια Βίου Μάθηση» και συγχρηματοδοτείται από την Ευρωπαϊκή Ένωση (Ευρωπαϊκό Κοινωνικό Ταμείο) και από εθνικούς πόρους. 3
Σκοποί ενότητας Βασικές χρηματοοικονομικές καταστάσεις, έννοια και σκοπός της ανάλυσης χρηματοοικονομικών καταστάσεων, κάθετη και οριζόντια ανάλυση, αριθμοδείκτες (ρευστότητας, κυκλοφορίας, αποδοτικότητας, οικονομικής ανεξαρτησίας, μετοχών), καθαρή ταμειακή ροή, τεχνικές αξιολόγησης επενδύσεων. 4
Περιεχόμενα ενότητας (1 από 2) Χρηματιστηριακές ορολογίες. Οι κυριότερες αναλογίες. Κέρδη ανά μετοχή - KAM EPS. P/E. P/E Επιτόκιο Κεφαλοποίησης. Αδυναμίες του δείκτη. 5
Περιεχόμενα ενότητας (2 από 2) Μέθοδοι Ανάλυσης οικονομικών καταστάσεων. Διαστρωματική ή κάθετη ανάλυση. Ανάλυση «κοινού μεγέθους». 6
Χρηματιστηριακές ορολογίες (1 από 6) Κλείσιμο: Η τιμή στην οποία έκλεισε μια μετοχή στο τέλος της συνεδρίασης. Διαφορά από την προηγούμενη: Η διαφορά σε δραχμές της τιμής κλεισίματος της τελευταίας συνεδρίασης προς την προηγούμενη τιμή κλεισίματος. 7
Χρηματιστηριακές ορολογίες (2 από 6) Εικόνα 1: Πωλητές. Πηγή: Διδάσκων (2015). 8
Χρηματιστηριακές ορολογίες (3 από 6) Μεταβολή: Η ποσοστιαία μεταβολή της τιμής της μετοχής από την τιμή κλεισίματος της προηγούμενης μέρας. Διακύμανση ημέρας: Η μεγαλύτερη και η μικρότερη τιμή που έχει πραγματοποιηθεί πράξη κατά τη διάρκεια της τελευταίας συνεδρίασης. 9
Χρηματιστηριακές ορολογίες Όγκος συναλλαγών: (4 από 6) Ο αριθμός των χρεογράφων που έγιναν αντικείμενο συναλλαγών κατά τη διάρκεια ενός χρονικού διαστήματος. Αξία συναλλαγών: Το ποσό του όγκου συναλλαγών. 10
Χρηματιστηριακές ορολογίες (5 από 6) Ακραίες τιμές έτους: Η μεγαλύτερη και η μικρότερη τιμή που έχει πραγματοποιηθεί πράξη κατά τη διάρκεια του έτους. Limit-up/ limit-down: Το ανώτατο και το κατώτατο όριο διακύμανσης της τιμής της μετοχής από την προηγούμενη μέρα, (+/- 18%). 11
Χρηματιστηριακές ορολογίες (6 από 6) Εμπορευσιμότητα: Η εξίσωση που παρουσιάζει το βαθμό συχνότητας συναλλαγών που παρουσιάζει ένας τίτλος (Εμπορευσιμότητα= 100 Χ Όγκος συναλλαγών/ Αρ. εισηγμένων μετοχών. 12
Οι κυριότερες αναλογίες (1 από 2) Δείκτης beta: Είναι ο δείκτης ο οποίος μετρά την αστάθεια μιας μετοχής και δείχνει τη διακύμανση της μεταβλητικότητας των τιμών μίας μετοχής σε σύγκριση με τη γενικότερη διακύμανση της αγοράς. Η δυσκολία χρήσης αυτού του δείκτη έγκειται στον τρόπο υπολογισμού του. 13
Οι κυριότερες αναλογίες (2 από 2) Ελκυστικές θεωρούνται εκείνες οι μετοχές που έχουν beta ανάμεσα από το 0 και το 1 καθότι θεωρούνται χαμηλού κινδύνου. 14
Κέρδη ανά μετοχή - KAM EPS (1 από 7) Ο δείκτης αυτός μας ενημερώνει για τα κέρδη των κοινών μετοχών που αντιστοιχούν σε κάθε μετοχή. Υπολογίζεται από τα κέρδη προ ή μετά φόρων προς τον προσαρμοσμένο αριθμό μετοχών. 15
Κέρδη ανά μετοχή - KAM EPS (2 από 7) Τα ΚΑΜ ή E.P.S. είναι ένας από τους πιο σπουδαίους δείκτες στη χρηματοοικονομική ανάλυση, αλλά συγχρόνως και ο πιο παραπλανητικός E.P.S -- Σύνολο καθαρών κερδών χρήσεως Μέσος αριθμός μετοχών σε κυκλοφορία Πολλοί αναλυτές λαμβάνουν υπόψη τους μόνο τις κοινές με ψήφο μετοχές. Θα πρέπει να λαμβάνονται και οι δύο κατηγορίες μετοχών (κοινές και προνομιούχες), διότι στη χώρα μας οι προνομιούχες μετοχές δεν διαφέρουν σε τίποτα από τις κοινές, παρά μόνο στο ότι δεν έχουν δικαίωμα ψήφου. 16
Κέρδη ανά μετοχή - KAM EPS (3 από 7) Διαφορές στα κέρδη ανά μετοχή μεταξύ επιχειρήσεων είναι δύσκολο να ερμηνευθούν : Ακόμη και επιχειρήσεις που έχουν τα ίδια περιουσιακά στοιχεία και τα ίδια κέρδη μπορεί να εμφανίζουν διαφορετικά κατά μετοχή κέρδη διότι έχουν διάφορο αριθμό μετοχών. 17
Κέρδη ανά μετοχή - KAM EPS (4 από 7) Αν κατά τη διάρκεια της χρήσεως αυξηθεί το μετοχικό κεφάλαιο της επιχειρήσεως με καταβολή μετρητών και έκδοση νέων μετοχών τότε : Θα πρέπει να βρεθεί ο σταθμικός μέσος όρος του αριθμού των μετοχών που υπήρχαν κατά τη διάρκεια της χρήσεως στην οποία πραγματοποιήθηκαν τα κέρδη της επιχειρήσεως. 18
Κέρδη ανά μετοχή - KAM EPS (5 από 7) Διότι τα κεφάλαια που προήλθαν από την αύξηση του κεφαλαίου συμμετείχαν στην παραγωγή κερδών από τη στιγμή που μπήκαν στην επιχείρηση. Ο νέος αριθμός μετοχών που βρίσκεται σε κυκλοφορία θα πρέπει να επηρεάσει το σύνολο των μετοχών της επιχειρήσεως κατά ένα ποσοστό : Το οποίο εξαρτάται από τη χρονική διάρκεια που οι νέες μετοχές τέθηκαν σε κυκλοφορία. 19
Κέρδη ανά μετοχή - KAM EPS (6 από 7) Ο δείκτης EPS επιτρέπει στον επενδυτή να διαπιστώσει, τo ποσοστό από τα κέρδη που η επιχείρηση : Πληρώνει για μερίσματα και Ξαναεπενδύει σε αναπτυξιακά προγράμματά Σε περίπτωση που η εταιρεία καθυστερήσει να δώσει μερίσματα : Για επενδυτικούς λόγους, Τα μελλοντικά θα πρέπει να είναι πολύ μεγαλύτερα για να αποζημιώνουν τους μετόχους. 20
Κέρδη ανά μετοχή - KAM EPS (7 από 7) Σημαντική είναι η αύξηση των κερδών ανά μετοχή : Η αύξησή τους σημαίνει επιτυχημένες επενδύσεις. Κάτι που δεν δεικνύουν τα συνολικά κέρδη. Παράδειγμα: Αν μια εταιρία προχωρήσει στην αύξηση μετοχικού κεφαλαίου για την ανάληψη μια νέας επένδυσηςδραστηριότητας : Η οποία θα αποδώσει λιγότερο από την μέχρι τώρα δραστηριότητα της εταιρίας : Τα συνολικά κέρδη θα αυξηθούν ενώ τα ΚΑΜ θα μειωθούν. 21
P/E (1 από 5) Δείχνει κατά πόσο η τιμή της μετοχής καλύπτει τα κέρδη της. Δείχνει τη δυναμικότητα της μετοχής σε σχέση με τις μετοχές του κλάδου. Δείχνει πόσα έτη θα χρειαστούν για να καλυφθεί η τιμή της μετοχής από τα κέρδη -υποθέτοντας ότι παραμένουν σταθερά. Συνήθως όσο μικρότερος είναι ο δείκτης, τόσο πιο ελκυστική είναι η μετοχή. 22
P/E (2 από 5) Δείχνει πόσες φορές διαπραγματεύεται μια μετοχή τα κέρδη του προηγουμένου έτους στο χρηματιστήριο. Πληροφορεί τον αριθμό των ετών που απαιτούνται σε καθαρά κέρδη ανά μετοχή για να αγοραστεί η μετοχή. Προϋποθέτει ότι τα κέρδη θα παραμείνουν τα ίδια και στο μέλλον. 23
P/E (3 από 5) Μετοχή Α Κέρδος ανά Μετοχή 10 και Τιμή 100 p/e=100/10 = 10. Μετοχή Β Κέρδος ανά Μετοχή 10 και Τιμή 1000 p/e=1000/10 = 100. Είναι Μετοχές του ίδιου κλάδου με ίδια περίπου λογιστική αξία. 24
P/E (4 από 5) Είναι θετικό μέγεθος Δεν υπολογίζεται όταν η επιχείρηση έχει ζημίες. Όταν τα κέρδη είναι μηδέν ισούται με το άπειρο και δεν υπολογίζεται. Υπολογίζεται -Είτε με βάση τα κατά μετοχή κέρδη της προηγουμένης χρήσεως -Ιστορικός λόγος τιμής προς κέρδη κατά μετοχή -Είτε με βάση τα προσδοκώμενα κέρδη της τρεχούσης χρήσεως -Προσδοκώμενος Λόγος Τιμής προ κέρδη κατά μετοχή -Η τιμή των μετοχών επηρεάζεται από τα προσδοκώμενα κέρδη 25
P/E (5 από 5) -Ορισμένοι αναλυτές υπολογίζουν τον δείκτη -Με βάση το μέσο όρο των κατά μετοχή προβλεπομένων κερδών για τα επόμενα πέντε ή και περισσότερα χρόνια. -Η έννοια του λόγου τιμής προς κέρδη (Ρ/Ε) είναι παρόμοια με αυτή του επιτοκίου κεφαλαιοποιήσεως -Το ύψος του χρησιμοποιουμένου επιτοκίου κεφαλαιοποιήσεως είναι ανάλογο με τον κίνδυνο που περικλείει κάθε μορφή επένδυσης. 26
P/E ΕΠΙΤΟΚΙΟ ΚΕΦΑΛΑΙΟΠΟΙΗΣΗΣ (1 από 7) Η τιμή που κάποιος είναι διατεθειμένος να πληρώσει για μια μετοχή εξαρτάται από την απόδοση της : - Αφού λάβει υπόψη τους κινδύνους. Αν ο κίνδυνος που περικλείει μια μετοχική αξία δικαιολογεί 10% απόδοση. Η αξία της μετοχής θα είναι δρχ. 1.000, όταν τα κατά μετοχή κέρδη είναι δρχ. 100. Αν ο κίνδυνος δικαιολογεί απόδοση 5%, τότε η αξία της μετοχής με κέρδη 100 δρχ. κατά μετοχή είναι δρχ. 2.000. Η αξία της μετοχής μπορεί να κυμανθεί μεταξύ δρχ. 1.000 και δρχ. 2.000 ανάλογα με τον κίνδυνο. 27
P/E ΕΠΙΤΟΚΙΟ ΚΕΦΑΛΑΙΟΠΟΙΗΣΗΣ (2 από 7) Αν οι μελλοντικοί κίνδυνοι είναι μεγαλύτεροι: Τότε είναι απαραίτητο να αυξηθεί το επιτόκιο κεφαλαιοποιήσεως. Αν οι μελλοντικοί κίνδυνοι είναι χαμηλότεροι: Τότε το επιτόκιο κεφαλαιοποιήσεως θα πρέπει να είναι χαμηλότερο. Το επιτόκιο κεφαλαιοποιήσεως είναι το αντίστροφο του λόγου τιμής προς κέρδη (Ρ/Ε) και βρίσκεται από τη σχέση: ΕΠΙΤΟΚΙΟ ΚΕΦΑΛΑΙΟΠΟΙΗΣΗΣ ΚΑΘΑΡΑ ΚΕΡΔΗ. ΤΙΜΗ ΜΕΤΟΧΗΣ 100 28
P/E ΕΠΙΤΟΚΙΟ ΚΕΦΑΛΑΙΟΠΟΙΗΣΗΣ (3 από 7) Ο πίνακας εμφανίζει τη σχέση μετατροπής του λόγου τιμής προς κέρδη (Ρ/Ε) σε επιτόκιο κεφαλαιοποιήσεως δείχνει τον κίνδυνο που περικλείει κάθε επένδυση. Όσο μεγαλύτερος ο κίνδυνος τόσο μικρότερος είναι ο λόγος τιμής προς κέρδη (Ρ/Ε) για ν' αντισταθμίσει τον αυξημένο κίνδυνο, με την προϋπόθεση ότι όλες οι άλλες συνθήκες είναι ίδιες. Εικόνα 2: P/E ΕΠΙΤΟΚΙΟ ΚΕΦΑΛΑΙΟΠΟΙΗΣΗΣ Πηγή: Διδάσκων (2015). 29
P/E ΕΠΙΤΟΚΙΟ ΚΕΦΑΛΑΙΟΠΟΙΗΣΗΣ (4 από 7) θεωρητικά μια μετοχική αξία η με υψηλό λόγο τιμής προς κέρδη δείχνει ότι οι επενδυτές την αγοράζουν, διότι έχουν εμπιστοσύνη στην ικανότητα της να διατηρεί και να βελτιώνει τα κέρδη της. Ο λόγος τιμής προς κέρδη είναι ένα μέτρο της εμπιστοσύνης, που έχουν οι επενδυτές ως προς την ικανότητα της επιχείρησης να πραγματοποιεί κέρδη. 30
P/E ΕΠΙΤΟΚΙΟ ΚΕΦΑΛΑΙΟΠΟΙΗΣΗΣ (5 από 7) Το ιδανικό ύψος Ρ/Ε δεν μπορεί εύκολα να προσδιορισθεί γιατί: Άλλο είναι το ιδανικό ύψος του Ρ/Ε για τον κλάδο, άλλο για ολόκληρη την Αγορά και άλλο για τη μεμονωμένη επιχείρηση. Το ιδανικό ύψος μεταβάλλεται διαχρονικά ανάλογα με τις υπάρχουσες στην Αγορά συνθήκες. Όταν η Αγορά βρίσκεται σε άνοδο και η ζήτηση τίτλων υπερβαίνει την προσφορά, τότε ο λόγος τιμής προς κέρδη είναι υψηλότερος από ό,τι όταν η Αγορά βρίσκεται σε ύφεση. 31
P/E ΕΠΙΤΟΚΙΟ ΚΕΦΑΛΑΙΟΠΟΙΗΣΗΣ (6 από 7) Ένα υψηλό Ρ/Ε σε σύγκριση με το μέσο Ρ/Ε του κλάδου ή της Αγοράς υποδηλώνει: -Είτε ότι η επιχείρηση προτιμάται από τους επενδυτές γιατί είναι η καλύτερη μέσα στον κλάδο. -Είτε ότι είναι υπερτιμημένη διότι οι επενδυτές έχουν υπερεκτιμήσει τις δυνατότητες της. Ένα χαμηλό Ρ/Ε υποδηλώνει : -Είτε ότι η επιχείρηση δεν προτιμάται από τους επενδυτές. -Είτε ότι είναι υποτιμημένη. 32
P/E ΕΠΙΤΟΚΙΟ ΚΕΦΑΛΑΙΟΠΟΙΗΣΗΣ (7 από 7) Μια αναπτυξιακή επιχείρηση η οποία επανεπενδύει τα παρακρατούμενα κέρδη της: Αλλά δεν επιτυγχάνει αύξηση των μελλοντικών της κερδών. Προτιμάται λιγότερο από μια μη αναπτυξιακή που διανέμει το μεγαλύτερο μέρος των κερδών της σαν μέρισμα. Συνήθως, οι μη αναπτυξιακές επιχειρήσεις έχουν χαμηλό Ρ/Ε σε σύγκριση με τα Ρ/Ε των αναπτυξιακών επιχειρήσεων. 33
Αδυναμίες του δείκτη (1 από 5) Να αξιολογήσει τις μετοχές των εταιριών που κατά τα επόμενα χρόνια προβλέπεται σημαντική αύξηση της κερδοφορίας τους. Η αδυναμία του δείκτη να αξιολογήσει τις Ζημιογόνες εταιρίες και τις εταιρίες με μικρά ή ακόμη και με μηδενικά κέρδη. Υποεκτιμά εταιρίες που διαθέτουν πολύ υψηλή πάγια περιουσία και υψηλό επίπεδο τεχνογνωσίας. 34
Αδυναμίες του δείκτη (2 από 5) Η τιμή του δείκτη παύει να αποτελεί ουσιαστικό μέτρο σύγκρισης για τις εταιρίες που προχωρούν σε συνεχή επενδυτικά προγράμματα: Το κόστος χρηματοδότησης των επενδύσεων αυτών και οι υψηλές αποσβέσεις που γράφουν να επηρεάζουν αρνητικά τα κέρδη στο μεσοπρόθεσμο διάστημα. Ο δείκτης "τιμωρεί" τις δυναμικές εκείνες εταιρίες που επενδύουν, στοχεύοντας σε καλύτερα μελλοντικά αποτελέσματα. Για την εξουδετέρωση αυτού του μειονεκτήματος, μπορούμε στον παρονομαστή να χρησιμοποιήσουμε τα προ αποσβέσεων κέρδη ανά μετοχή. 35
Αδυναμίες του δείκτη (3 από 5) Η τιμή του δείκτη παύει να αποτελεί ουσιαστικό μέτρο σύγκρισης, όταν τα αποτελέσματα επηρεάζονται από το διαφορετικό τρόπο λογιστικής απεικόνισης που ακολουθεί κάθε εταιρία. Η σύγκριση των κερδών δυο εταιριών δεν έχει ουσιαστικό νόημα όταν: Ακολουθούνται διαφορετικοί μέθοδοι αποσβέσεων, -Π.χ. εγγραφή πρόσθετων αποσβέσεων, στα πλαίσια του νόμου περί επενδυτικών κινήτρων. Διαφορετική πολιτική δημιουργίας διαφόρων προβλέψεων κ.λπ. 36
Αδυναμίες του δείκτη (4 από 5) Η τιμή του δείκτη παύει να αποτελεί ουσιαστικό μέτρο σύγκρισης για τις εταιρίες εκείνες, των οποίων τα προ φόρων κέρδη τους επηρεάστηκαν σημαντικά, θετικά ή αρνητικά, από έκτακτα γεγονότα, όπως : Ζημιές από πυρκαγιά, έκτακτα κέρδη από την πώληση ενός ακινήτου, κ.λπ. 37
Αδυναμίες του δείκτη (5 από 5) Με ποιών εταιριών τα P/E, θα συγκρίνουμε το P/E της εταιρίας Α; -Με το μέσο P/E των εισηγμένων εταιριών; -Με το μέσο P/E του κλάδου στον οποίον ανήκει η εταιρία Α; -Με το μέσο P/E του υποκλάδου στον οποίο ανήκει η εταιρία Α; -Με το μέσο P/E εταιριών που προκύπτουν από άλλη κατηγοριοποίηση; 38
Χαμηλός P/E Σε γενικές γραμμές ένα χαμηλό Ρ/Ε μπορεί να είναι αποτέλεσμα υψηλής αβεβαιότητας για τα μελλοντικά κέρδη. Επιπλέον ένας χαμηλός δείκτης ενδέχεται να απεικονίζει τις χαμηλές προσδοκίες που έχει η αγορά από τη συγκεκριμένη μετοχή: Λόγω δυσάρεστων εξελίξεων που έχουν γίνει γνωστές για τη δραστηριότητα της επιχείρησης. 39
ΜΕΘΟΔΟΙ ΑΝΑΛΥΣΗΣ ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΩΝ ΚΑΤΑΣΤΑΣΕΩΝ 1. Διαστρωματική ή κάθετη μέθοδος αναλύσεως. 2. Συγκριτική ή διαχρονική μέθοδος αναλύσεως. 3. Μέθοδος αναλύσεως των χρονολογικών σειρών με δείκτες τάσεως. 4. Εξειδικευμένες μέθοδοι 40
Διαστρωματική ή κάθετη ανάλυση (VERTICAL ANALYSIS) (1 από 2) Η διαστρωματική ή κάθετη ανάλυση περιλαμβάνει : Την κατάρτιση των χρηματοοικονομικών καταστάσεων «κοινού μεγέθους». Τον υπολογισμό των διαφόρων αριθμοδεικτών. 41
Διαστρωματική ή κάθετη ανάλυση (VERTICAL ANALYSIS) (2 από 2) Εικόνα 3: Διαστρωματική ή κάθετη ανάλυση. Πηγή: Διδάσκων (2015). 42
Ανάλυση «κοινού μεγέθους» (1 από 20) Για την διαχρονική ανάλυση μιας επιχείρησης όπως και για την κάθετη ανάλυση : Συντάσσονται οι ισολογισμοί και οι καταστάσεις αποτελεσμάτων χρήσεως σε ποσοστά επί τοις εκατό του συνόλου των μεγεθών τους. 43
Ανάλυση «κοινού μεγέθους» (2 από 20) Κάθε στοιχείο του ισολογισμού διαιρείται με το σύνολο του ενεργητικού ή του παθητικου. Κάθε στοιχείο της καταστάσεως αποτελεσμάτων χρήσεως διαιρείται με το σύνολο των καθαρών πωλήσεων. 44
Ανάλυση «κοινού μεγέθους» (3 από 20) Στην περίπτωση του ισολογισμού, η κάθετη ανάλυση εστιάζεται σε δύο κυρίως σημεία: Πηγές προελεύσεως των κεφαλαίων μίας επιχειρήσεως. Κατανομή κεφαλαίων μεταξύ των ιδίων κεφαλαίων, βραχυχρόνιων και μακροχρονίων υποχρεώσεων. Στην κατανομή των κεφαλαίων της επιχειρήσεως μεταξύ των επί μέρους περιουσιακών της στοιχείων. 45
Ανάλυση «κοινού μεγέθους» (4 από 20) Η εμφάνιση της καταστάσεως αποτελεσμάτων χρήσεως σε ποσοστά δείχνει: Το ποσοστό των πωλήσεων που καλύπτουν τα διάφορα είδη εξόδων. Ο υπολογισμός των ποσοστών για μια σειρά ετών παρέχει ένδειξη για την πορεία τους. Τη σπουδαιότητα κάθε στοιχείου σε σχέση με το σύνολο. 46
Ανάλυση «κοινού μεγέθους» (5 από 20) Βοηθάει στη σύγκριση με τα στοιχεία του κλάδου, καθόσον χρησιμοποιώντας μόνο τα απόλυτα μεγέθη δεν υπάρχει κοινή βάση συγκρίσεως. Αν π.χ. υποτεθεί ότι τα ξένα κεφάλαια μιας επιχειρήσεως είναι 100 εκατομμύρια και μιας άλλης 50 εκατομμύρια, ενδέχεται αυτό να οφείλεται στη διαφορά μεγέθους των δύο επιχειρήσεων. 47
Ανάλυση «κοινού μεγέθους» (6 από 20) Αν μια επιχείρηση επενδύει τα κεφάλαια της σε διάφορες κατηγορίες περιουσιακών στοιχείων. Η κατάσταση «κοινού μεγέθους» θα δείξει αμέσως ποιο ποσοστό της συνολικής αξίας των περιουσιακών στοιχείων της έχει επενδυθεί και πού. Η μελέτη της καταστάσεως «κοινού μεγέθους» σε σύγκριση με άλλης ανταγωνιστικής, ή του κλάδου. Θα δείξει αν η συγκεκριμένη επιχείρηση έχει κάνει σωστή κατανομή των επενδύσεων της. 48
Ανάλυση «κοινού μεγέθους» (7 από 20) Η σύγκριση μεταξύ καταστάσεων πολλών επιχειρήσεων είναι δυσκολότερη από τη διαχρονική σύγκριση καταστάσεων επιχείρησης. Διαφορές στις λογιστικές καταστάσεις των επιχειρήσεων προκύπτουν: Από την εφαρμογή διαφορετικών λογιστικών αρχών. Και από βασικές διαφορές μεταξύ των ιδίων των επιχειρήσεων και της φύσης των συναλλαγών τους. 49
Ανάλυση «κοινού μεγέθους» (8 από 20) Εικόνα 4: Ενεργητικό. Πηγή: Διδάσκων (2015). 50
Ανάλυση «κοινού μεγέθους» (9 από 20) Διαπιστώνεται δηλαδή ότι: Τα πάγια στοιχεία που αποτελούσαν στο 19X6 το 59,6% του συνόλου του ενεργητικού της επιχείρησης, έφθασαν στο 77,3% το 19X8. Σημαίνει ότι η περίοδος αυτή χαρακτηρίζεται από μια συνεχή επενδυτική δραστηριότητα της επιχειρήσεως. Εικόνα 5: Κατασταση Κοινού Μεγέθους Πηγή: Διδάσκων (2015). 51
Ανάλυση «κοινού μεγέθους» (10 από 20) Ένα μέρος της αυξήσεως των παγίων οφείλεται στην αναπροσαρμογή της αξίας των γηπέδων και κτιρίων. Αυτό το διαπιστώνουμε από τον ισολογισμό και τα αποτελέσματα χρήσης 19Χ7 και 19Χ8. Αύξηση των αποθεματικών όχι κατά το ποσό των αδιανέμητων κερδών άλλα από την αναπροσαρμογή της αξία των παγίων. Ίσως μετοχοποίηση μέρους της υπεραξίας παγίων κτλ. 52
Ανάλυση «κοινού μεγέθους» (11 από 20) Εικόνα 6: Ενεργητικό. Πηγή: Διδάσκων (2015). 53
Ανάλυση «κοινού μεγέθους» (12 από 20) Τα αποθέματα μειώθηκαν το 19X8, σχεδόν στο μισό εκείνων που υπήρχαν το 19X4. Οι απαιτήσεις το 19X8 εμφανίζονται μειωμένες σε σχέση με το 19X6 και 19X7, τούτο δε αποτελεί ένδειξη ότι η επιχείρηση ακολούθησε συντηρητική πολιτική ως προς τις χορηγούμενες πιστώσεις. Τα διαθέσιμα μειώθηκαν σημαντικά σε σύγκριση με το 19X4 και το 19X6. 54
Ανάλυση «κοινού μεγέθους» (13 από 20) Εικόνα 7: Παθητικό. Πηγή: Διδάσκων (2015). 55
Ανάλυση «κοινού μεγέθους» (14 από 20) Το ποσοστό συμμετοχής των ιδίων κεφαλαίων μειώθηκε από 28,8% το 19X4, στο 16,1% το 19X7 για να ανέλθει και πάλι στο 18,1% το 19X8. Η αύξηση μετοχικού κεφαλαίου οφείλεται στην κεφαλαιοποίηση της υπεραξίας των παγίων. Εικόνα 8: Παθητικό Πηγή: Διδάσκων (2015). 56
Ανάλυση «κοινού μεγέθους» (15 από 20) Η συμμετοχή των μακροπροθέσμων υποχρεώσεων αυξήθηκε από το 35% το 19X4, στο 53,5% το 19X7 και έφθασε στο 42,4% το 19X8, που σημαίνει ότι η χρηματοδότηση των νέων επενδύσεων σε πάγια έγινε με μακροχρόνιο δανεισμό. Το ποσοστό των βραχυπροθέσμων και μεσοπρόθεσμων υποχρεώσεων της εταιρίας δεν σημείωσε σημαντική μεταβολή μεταξύ των ετών 19Χ4-Χ8 με εξαίρεση το έτος 19X6, που έφθασε στο 46,5%. 57
Ανάλυση «κοινού μεγέθους» (16 από 20) Εικόνα 9: Αποτελέσματα Χρήσης. Πηγή: Διδάσκων (2015). 58
Ανάλυση «κοινού μεγέθους» (17 από 20) Μεταξύ των ετών 19X4-Χ8, επήλθε σημαντική μεταβολή στο κόστος των πωληθέντων και από το 83,5% των εσόδων το 19X4 καλύπτει το 88% αυτών το 19X8. Αντίθετα, η συμμετοχή των εξόδων διοικήσεως, διαθέσεως και γενικών εξόδων μειώθηκε από 5,3% το 19X4 στο 3,4% το 19X8, που σημαίνει ότι η επιχείρηση ακολούθησε πολιτική περιορισμού αυτών των εξόδων. Εικόνα 10: Αποτελέσματα Χρήσης. Πηγή: Διδάσκων (2015). 59
Ανάλυση «κοινού μεγέθους» (18 από 20) Τα έξοδα χρηματοδοτήσεως υπερκάλυπταν σε ποσοστό τα προηγούμενα έξοδα και παρέμειναν περίπου στα ίδια επίπεδα κατά τα έτη 19X4-Χ8. Συμπέρασμα: όχι ευνοϊκή κατάσταση, διότι όλο και μεγαλύτερα ποσοστά καλύπτονται από το κόστος πωληθέντων και τα έξοδα. Αυτή η εξέλιξη είχε σαν αποτέλεσμα τη συνεχή μείωση του ποσοστού των καθαρών κερδών από 5% το 19X4, στο 2,1% το 19X8, με εξαίρεση το έτος 19X5, που ήταν στο 6,3%. 60
Ανάλυση «κοινού μεγέθους» (19 από 20) Σε πολλές αναλύσεις είναι απαραίτητο να βρεθεί το ποσοστό συμμετοχής κάθε στοιχείου χωριστά στο σύνολο κάποιας κατηγορίας στοιχείων. Παράδειγμα : Η σχετική σπουδαιότητα των κυκλοφοριακών στοιχείων. Ποσοστό αποθεμάτων ή των απαιτήσεων στο σύνολο του κυκλοφορούντος ενεργητικού κ.λ.π. 61
Ανάλυση «κοινού μεγέθους» (20 από 20) Οι λογαριασμοί του κυκλοφορούντος ενεργητικού διαφέρουν μεταξύ τους στο χρόνο που απαιτείται για να μετατραπούν σε δραχμές. Το μέγεθος αυτών είναι διαφορετικό για κάθε κλάδο αλλά και διαφορετικό μεταξύ των εταιριών του ίδιου κλάδου. Εικόνα 11: Συνθεση λογαριασμών ΤΙΤΑΝΑΣ. Πηγή: Διδάσκων (2015). 62
Σημείωμα Αναφοράς Copyright ΤΕΙ Δυτικής Μακεδονίας, Νικόλαος Σαριαννίδης. «Ανάλυση Χρηματοοικονομικών Καταστάσεων». Έκδοση: 1.0. Κοζάνη 2015. Διαθέσιμο από τη δικτυακή διεύθυνση: URL. 63
Σημείωμα Αδειοδότησης Το παρόν υλικό διατίθεται με τους όρους της άδειας χρήσης Creative Commons Αναφορά, Μη Εμπορική Χρήση Παρόμοια Διανομή 4.0 [1] ή μεταγενέστερη, Διεθνής Έκδοση. Εξαιρούνται τα αυτοτελή έργα τρίτων π.χ. φωτογραφίες, διαγράμματα κ.λ.π., τα οποία εμπεριέχονται σε αυτό και τα οποία αναφέρονται μαζί με τους όρους χρήσης τους στο «Σημείωμα Χρήσης Έργων Τρίτων». [1] http://creativecommons.org/licenses/by-nc-sa/4.0/ Ως Μη Εμπορική ορίζεται η χρήση: που δεν περιλαμβάνει άμεσο ή έμμεσο οικονομικό όφελος από την χρήση του έργου, για το διανομέα του έργου και αδειοδόχο. που δεν περιλαμβάνει οικονομική συναλλαγή ως προϋπόθεση για τη χρήση ή πρόσβαση στο έργο. που δεν προσπορίζει στο διανομέα του έργου και αδειοδόχο έμμεσο οικονομικό όφελος (π.χ. διαφημίσεις) από την προβολή του έργου σε διαδικτυακό τόπο. Ο δικαιούχος μπορεί να παρέχει στον αδειοδόχο ξεχωριστή άδεια να χρησιμοποιεί το έργο για εμπορική χρήση, εφόσον αυτό του ζητηθεί. 64
Διατήρηση Σημειωμάτων Οποιαδήποτε αναπαραγωγή ή διασκευή του υλικού θα πρέπει να συμπεριλαμβάνει: το Σημείωμα Αναφοράς. το Σημείωμα Αδειοδότησης. τη δήλωση Διατήρησης Σημειωμάτων. το Σημείωμα Χρήσης Έργων Τρίτων (εφόσον υπάρχει). μαζί με τους συνοδευόμενους υπερσυνδέσμους. 65
Σημείωμα Χρήσης Έργων Τρίτων Το Έργο αυτό κάνει χρήση των ακόλουθων έργων: Εικόνες/Σχήματα/Διαγράμματα/Φωτογραφίες. Πηγή: Διδάσκων (2015). Βιβλιογραφία Σύγχρονη Χρηματοοικονομική Ανάλυση/ Θ. Λαζαρίδης, Γ. Κοντέος, Ν. Σαρριανίδης, 2013 Σύγχρονη χρηματοοικονομική ανάλυση/ Πολυμένης Β., Εκδόσεις Σοφία, 2009 Ανάλυση χρηματοοικονομικών καταστάσεων / Αδαμίδης, Α., University Studio Press Α.Ε., 2008 Η ανάλυση και οι χρήσεις των λογιστικών καταστάσεων /Γκίκα Δ. Αθήνα: εκδ. Μπένου, 1997. 66