Μηνιαία Ανασκόπηση Οικονοµικών Εξελίξεων και Προοπτικών

Μηνιαία Ανασκόπηση Οικονοµικών Εξελίξεων και Προοπτικών Έκδοση της 6/6/2012 ΕΥΡΩΠΗ Στην Ισπανία µετατοπίζεται πλέον το κέντρο βάρους της κρίσης της Ευρωζώνης, καθώς η ανάγκη κρατικής στήριξης της τέταρτης σε µέγεθος τράπεζας χώρας µε 19 δισ. ευρώ, αποτέλεσε την αφορµή για την αύξηση του κόστους δανεισµού της χώρας σε επίπεδα που προοιωνίζουν ένταξή της στον µηχανισµό στήριξης. Οι εξελίξεις στην Ισπανία άνοιξαν έναν νέο κύκλο συζητήσεων σχετικά µε την µορφή (µηχανισµός στήριξης; στήριξη του ευρωπαϊκού τραπεζικού συστήµατος;) και το επίπεδο της παρέµβασης (εθνικό; Ευρωπαϊκό;) που για άλλη µια φορά υπογραµµίζει την αποσπασµατική προσέγγιση των προβληµάτων της Ευρωζώνης και το χάσµα Βορρά- Νότου. Η.Π.Α. Εκρηκτικές διαστάσεις προβλέπεται να λάβει το χρέος των ΗΠΑ σε 25 χρόνια εάν η οµοσπονδιακή κυβέρνηση δεν καταρτίσει ένα βιώσιµο δηµοσιονοµικό σχέδιο, σύµφωνα µε τις εκτιµήσεις του Γραφείου Προϋπολογισµού του Κογκρέσου (CBO). Tο χρέος υπολογίζεται σχεδόν στο 200% του ΑΕΠ το 2037, εφόσον διατηρηθούν οι τρέχουσες συνθήκες όσον αφορά τους φορολογικούς συντελεστές και την εξέλιξη του κόστους ιατροφαρµακευτικής περίθαλψης. ΕΛΛΑ Α Η αποτυχία σχηµατισµού κυβέρνησης µετά τις εκλογές της 6ης Μαΐου και η αβεβαιότητα που επικρατεί σχετικά µε το αποτέλεσµα των εκλογών της 17 ης Ιουνίου έχουν αρνητικές συνέπειες, τόσο στο εσωτερικό όσο και στο εξωτερικό. Η εφαρµογή ενός αξιόπιστου και αποτελεσµατικού προγράµµατος ανασυγκρότησης της ελληνικής οικονοµίας, αλλά και η αποκατάσταση της λειτουργίας του κρατικού µηχανισµού, αποτελούν το κρίσιµο ζητούµενο από την κυβέρνηση που θα αναλάβει την εξουσία στις 18/6. Μηνιαία Μεταβολή εικτών ιεθνών Χρηµατιστηρίων, Μάιος 2012-12,0% -10,0% -8,0% -6,0% -4,0% -2,0% 0,0% NIKKEI-225 SMI BEL20 CAC 40 DAX 30 FTSE 100 NASDAQ S&P 500 DJ 30 Μηνιαία Μεταβολή εικτών Χρηµατιστηρίου Αθηνών, Μάιος 2012-40,0% -30,0% -20,0% -10,0% 0,0% Τραπεζικός FTSE MARKET FTSE SMALL CAP FTSE MIDCAP FTSE ASE 20 Γ..Χ.Α. Μηνιαία Ανασκόπηση Οικονοµικών Εξελίξεων και Προοπτικών Μάιος 2012 1

Οικονοµικές Εξελίξεις Παγκόσµια Οικονοµία Κίνα: Επιβράδυνση στην οικονοµική ανάπτυξη Χαµηλότερη του 8% αναµένεται να είναι η ανάπτυξη της οικονοµίας της Κίνας στο β τρίµηνο του έτους. Οι αναλυτές αναµένουν περικοπές άλλων 100 µονάδων βάσης αυτό το χρόνο και υποχώρηση του ΑΕΠ στο 7,9% για το β τρίµηνο, το οποίο θα κινηθεί για έκτο συνεχόµενο τρίµηνο πτωτικά, παραµένοντας ωστόσο πάνω από το στόχο του 2012 (7,5%). Ιαπωνία: Ισχυρότερος των εκτιµήσεων ο ρυθµός ανάπτυξης Σύµφωνα µε επίσηµα στοιχεία, το ιαπωνικό ΑΕΠ αναπτύχθηκε το πρώτο τρίµηνο του 2012 κατά 1%, ρυθµός ανάπτυξης πολύ υψηλότερος από το 0,1% του αµέσως προηγούµενου τριµήνου και οριακά ανώτερος από το 0,9% που προέβλεπαν οι αναλυτές. Σε ετήσια βάση, η ανάπτυξη του ιαπωνικού ΑΕΠ είναι ακόµη πιο εντυπωσιακή, καθώς ανέρχεται στο 4,1%, δηλαδή µε ρυθµό υπερτριπλάσιο από τον µέσο όρο στη G10, ενώ και οι αναλυτές δεν προέβλεπαν ρυθµό µεγαλύτερο του 3,5%. Ισοτιµίες Νοµισµάτων Ισοτιµία Ευρώ ολαρίου Το βάρος των ανησυχιών για εξωτερική χρηµατοδότηση και στήριξη των τραπεζών της Ισπανίας που είχε ως αποτέλεσµα την εκτίναξη του κόστους δανεισµού της χώρας, ενέτεινε τους φόβους για την κρίση χρέους στην ευρωζώνη. Ως εκ τούτου ενώ την 1/5 η ισοτιµία ευρώδολαρίου βρισκόταν στα 1.3254 δολάρια και διατηρήθηκε για κάποιες µέρες στο επίπεδο του 1,30, στις 31/5 η ισοτιµία διαµορφώθηκε στα 1.2403, ενώ την 1/6 άγγιξε το 1.2327 για να επανέλθει στα επίπεδα του 1,249 τις επόµενες ηµέρες. Παγκόσµια Οικονοµία: Αύξηση του συνδυασµένου ΑΕΠ 0,4% το α τρίµηνο Ο ρυθµός ανάπτυξης στις ανεπτυγµένες οικονοµίες βελτιώθηκε κατά το πρώτο τρίµηνο του 2012, σύµφωνα µε ανακοίνωση του Οργανισµού Οικονοµικής Συνεργασίας και Ανάπτυξης (ΟΟΣΑ). Το συνδυασµένο ΑΕΠ των χωρών-µελών του οργανισµού αυξήθηκε 0,4% κατά το πρώτο τρίµηνο του τρέχοντος έτους, ενώ η άνοδος κατά το τελευταίο τρίµηνο του 2011 ήταν 0,3%. Επιπλέον, τα ίδια στοιχεία έδειξαν ότι ενώ η αµερικανική οικονοµία αναπτύχθηκε κατά 0,5% και η ιαπωνική κατά 1,0%, η Ευρωζώνη παρέµεινε στάσιµη και το βρετανικό ΑΕΠ υποχώρησε κατά 0,3%. Με την κρίση στην Ευρωζώνη να επιδεινώνεται συνεχώς και µε την επιβάρυνση της επιχειρηµατικής εµπιστοσύνης και του καταναλωτικού κλίµατος σε παγκόσµιο επίπεδο, η βελτίωση του πρώτο τριµήνου είναι µάλλον απίθανο να διατηρηθεί. Ινδία: Με το χαµηλότερο ρυθµό της 9ετίας αναπτύχθηκε η οικονοµία Με το χαµηλότερο ποσοστό των τελευταίων 9 ετών αναπτύχθηκε η οικονοµία της Ινδίας στο α τρίµηνο του 2012, ενώ η συρρίκνωση του κλάδου της µεταποίησης και η πτώση της ρουπίας σε ιστορικό χαµηλό, υποδηλώνουν ότι η οικονοµία παραµένει υπό πίεση.ο ρυθµός ανάπτυξης ήταν 5,3%, αρκετά χαµηλότερος από ό,τι περίµεναν οι αναλυτές, οι οποίοι έκαναν εκτιµήσεις από 5,5% έως 7,3%. 1,36 1,34 1,32 1,3 1,28 1,26 1,24 1,22 1,2 1,18 1,16 30/12/2011 13/1/2012 27/1/2012 Ισοτιµία Ευρώ- ολαρίου, 30/12/2011 5/6/2012 10/2/2012 24/2/2012 9/3/2012 23/3/2012 6/4/2012 20/4/2012 4/5/2012 18/5/2012 1/6/2012 Μηνιαία Ανασκόπηση Οικονοµικών Εξελίξεων και Προοπτικών Μάιος 2012 2

Εµπορεύµατα Πετρέλαιο Παρασυρόµενη από την ανησυχία και στην απαισιοδοξία των επενδυτών σχετικά µε τις οικονοµικές εξελίξεις στην Ευρώπη, η πορεία της τιµής του πετρελαίου ήταν ιδιαίτερα πτωτική τον Μάιο, σπάζοντας το φράγµα των 90 δολαρίων το βαρέλι, γεγονός που είχε να συµβεί από τον Οκτώβριο 2011. Έτσι, σηµειώνοντας απώλειες σε όλη τη διάρκεια του µήνα, έκλεισε στα 86,53 δολάρια το βαρέλι. Πτωτική εξακολουθεί και παραµένει η τάση και στις αρχές του Ιουνίου, ακολουθώντας το γενικότερο αίσθηµα επιφυλακτικότητας, αναφορικά µε τις οικονοµικές και πολιτικές εξελίξεις στην Ελλάδα και την Ισπανία. Χρυσός Ισχυρές πιέσεις δέχθηκε η τιµή του χρυσού κατά τη διάρκεια του Μαΐου. Μάλιστα στις 13/5 σηµείωσε χαµηλό 10 µηνών, µε την τιµή της ουγγιάς να κλείνει στα 1.535,35 δολάρια. Έπειτα από πολλές διακυµάνσεις καθ όλη τη διάρκεια του µήνα, η τιµή της ουγγιάς έκλεισε τελικώς θετικά στις 31/5 στα 1.566,2 δολ., σηµειώνοντας ωστόσο πτώση -7% σε σχέση µε το κλείσιµο του προηγούµενου µήνα (30/4: 1.663,7 δολ.). Η.Π.Α. Ρυθµός Ανάπτυξης Με ρυθµούς ανάπτυξης άνω του 2% αναµένεται να κινηθεί η οικονοµία των ΗΠΑ έως και το 2013. Σύµφωνα µε νέες εκτιµήσεις του ΟΟΣΑ, το ΑΕΠ των ΗΠΑ θα αυξηθεί 2,4% φέτος και 2,6% το 2013 έναντι 1,7% το 2011. Σύµφωνα µε τον οργανισµό, µολονότι η στεγαστική αγορά εξακολουθεί να αποτελεί εµπόδιο, η βελτίωση στην αγορά εργασίας και των πιστωτικών συνθηκών θα στηρίξει την εγχώρια ζήτηση. Η ανεργία προβλέπεται πως θα υποχωρήσει στο 7,9% το τέταρτο τρίµηνο του 2012 και στο 7,4% στο τέλος του επόµενου έτους. Την ίδια περίοδο, ο πληθωρισµός εκτιµάται πως θα κινηθεί γύρω από το 2%. Σύµφωνα µε τον ΟΟΣΑ, οι κίνδυνοι για τις προοπτικές της οικονοµίας των ΗΠΑ είναι δύο: Πρώτον η ευαίσθητη θέση του τραπεζικού σύστηµατος και δεύτερον οι επιπτώσεις στην καταναλωτική και επιχειρηµατική εµπιστοσύνη από την κρίση στην Ευρωζώνη. 115 110 105 100 95 90 85 80 75 70 1850 1800 1750 1700 1650 1600 1550 1500 1450 1400 30/12/11 13/1/12 Τιµή πετρελαίου Crude, 30/12/2011-5/6/2012 27/1/12 10/2/12 24/2/12 30/12/11 13/1/12 27/1/12 10/2/12 24/2/12 9/3/12 23/3/12 6/4/12 20/4/12 4/5/12 18/5/12 1/6/12 Τιµή χρυσού, 30/12/2011-5/6/2012 9/3/12 Καταναλωτική Εµπιστοσύνη Στο υψηλότερο επίπεδο από τον Οκτώβριο του 2007 ο δείκτης καταναλωτικής εµπιστοσύνης. Ο δείκτης καταναλωτικής εµπιστοσύνης διαµορφώθηκε στις 79,3 µονάδες στο τέλος του Μαίου, από 77,8 µονάδες στα µέσα του ίδιου µήνα και από 76,4 µονάδες στα τέλη Απριλίου. Οι οικονοµολόγοι τοποθετούσαν το δείκτη στις 77,8 µονάδες. Πληθωρισµός Ο δείκτης τιµών καταναλωτή παρέµεινε αµετάβλητος τον Απρίλιο στις ΗΠΑ, σύµφωνα µε τα στοιχεία που ανακοίνωσε το υπουργείο Εµπορίου. Ο πληθωρισµός έτρεξε µε ρυθµό 2,3% στο 12µηνο. Οι αναλυτές περίµεναν αύξηση του δείκτη 2,3% σε σύγκριση µε 2,7% τον Απρίλιο. 23/3/12 6/4/12 20/4/12 4/5/12 18/5/12 1/6/12 Μηνιαία Ανασκόπηση Οικονοµικών Εξελίξεων και Προοπτικών Μάιος 2012 3

Ανεργία Νέα πτώση κατέγραψαν οι νέες αιτήσεις για επίδοµα ανεργίας στις ΗΠΑ. Ειδικότερα, την εβδοµάδα που ολοκληρώθηκε στις 19 Μαΐου, οι νέες αιτήσεις υποχώρησαν κατά 2 χιλ. στις 370 χιλ., καθώς ο αριθµός της προηγούµενης εβδοµάδας αναθεωρήθηκε ελαφρώς ανοδικά.οι αναλυτές προέβλεπαν ο αριθµός των νέων αιτήσεων να διαµορφωθεί στις 370 χιλ. Τέλος, ο αριθµός των συνεχιζόµενων αιτήσεων υποχώρησε την εβδοµάδα που ολοκληρώθηκε στις 12 Μαΐου κατά 29.000 στις 3,26 εκατ. Μεταπωλήσεις Κατοικιών Με ρυθµό µεγαλύτερο των εκτιµήσεων αυξήθηκαν τον Απρίλιο και οι µεταπωλήσεις κατοικιών στις ΗΠΑ. Συγκεκριµένα, οι µεταπωλήσεις κατοικιών αυξήθηκαν κατά 3,4% τον Απρίλιο σε σχέση µε τον προηγούµενο µήνα, αγγίζοντας το εποχιακά προσαρµοσµένο µέγεθος των 4,62 εκατ. Οι µέσες εκτιµήσεις των αναλυτών έκαναν λόγο για µικρότερη αύξηση των πωλήσεων κατά 2,7% σε µηνιαία βάση. Αγορά Νέων Κατοικιών Μεγάλη άνοδο σηµείωσαν οι πωλήσεις νεόδµητων κατοικιών τον Απρίλιο στις ΗΠΑ, δείχνοντας ότι η αµερικανική στεγαστική αγορά συνεχίζει να ανακάµπτει από την κρίση του 2008. Σύµφωνα µε τα στοιχεία του αµερικανικού υπουργείου Εµπορίου, οι πωλήσεις νεόδµητων κατοικιών αυξήθηκαν κατά 3,3% τον Απρίλιο σε σχέση µε τον προηγούµενο µήνα, αγγίζοντας το εποχιακά προσαρµοσµένο µέγεθος των 343.000. Οι µέσες εκτιµήσεις των αναλυτών έκαναν λόγο για µικρότερη άνοδο 2,1% στις 335.000. Σε ετήσια βάση, οι πωλήσεις σηµειώνουν άνοδο 9,9%. Παράλληλα, το υπουργείο αναθεώρησε καθοδικά τα στοιχεία του Μαρτίου στις 332.000 µε πτώση 7,3% σε µηνιαία βάση. Σε ετήσια βάση, οι µεταπωλήσεις κατοικιών καταγράφουν αύξηση 10%. Η µέση τιµή διαµορφώθηκε για τον Απρίλιο στα 177.400 δολ. από 161.100 δολ. που ήταν αντίστοιχα πέρυσι. Ευρωζώνη-Ευρωπαϊκή Ένωση Ισπανία Στην Ισπανία µετατοπίζεται πλέον το κέντρο βάρους της κρίσης της Ευρωζώνης, καθώς η ανάγκη κρατικής στήριξης της τέταρτης σε µέγεθος τράπεζας χώρας µε 19 δισ. ευρώ, αποτέλεσε την αφορµή για την αύξηση του κόστους δανεισµού της χώρας σε επίπεδα που προοιωνίζουν ένταξή της στον µηχανισµό στήριξης. Οι εξελίξεις στην Ισπανία άνοιξαν έναν νέο κύκλο συζητήσεων σχετικά µε την µορφή (µηχανισµός στήριξης; στήριξη του ευρωπαϊκού τραπεζικού συστήµατος;) και το επίπεδο της παρέµβασης (εθνικό; Ευρωπαϊκό;) που για άλλη µια φορά υπογραµµίζει την αποσπασµατική προσέγγιση των προβληµάτων της Ευρωζώνης και το χάσµα Βορρά- Νότου. Νωρίτερα είχε προηγηθεί ανακοίνωση ότι το έλλειµµα του προϋπολογισµού διαµορφώθηκε το 2011 στο 8,9% του ΑΕΠ, έναντι του στόχου 8,5%, µε το υπουργείο Οικονοµικών της Ισπανίας να ανακοινώνει πως η χώρα εµµένει στον στόχο για µείωση του ελλείµµατος φέτος στο 5,3% του ΑΕΠ. ΑΕΠ Καλύτερα των προσδοκιών είναι τα στοιχεία που ανακοίνωσε η Eurostat για την οικονοµία της ευρωζώνης, καθώς η συρρίκνωση του ΑΕΠ φαίνεται πως ανακόπτεται προσωρινά, κυρίως χάρη στη γερµανική οικονοµία. Οι αναλυτές, ωστόσο, παραµένουν επιφυλακτικοί, επισηµαίνοντας ότι το χάσµα µεταξύ της Γερµανίας και των εταίρων της διευρύνεται. Συγκεκριµένα, το ΑΕΠ της ευρωζώνης κατά το πρώτο τρίµηνο του 2012, κατέγραψε µηδενικό ρυθµό ανάπτυξης, τόσο σε τριµηνιαία βάση όσο και σε ετήσια βάση. Επισηµαίνεται ότι το προηγούµενο τρίµηνο, το ΑΕΠ της ευρωζώνης είχε συρρικνωθεί κατά 0,3% σε τριµηνία βάση. Είναι χαρακτηριστικό ότι οι αναλυτές προέβλεπαν συρρίκνωση του ΑΕΠ ευρωζώνης και κατά το πρώτο τρίµηνο του έτους και µάλιστα κατά 0,2% σε τριµηνιαία, αλλά και σε ετήσια βάση. Μηνιαία Ανασκόπηση Οικονοµικών Εξελίξεων και Προοπτικών Μάιος 2012 4

Ανεργία Σύµφωνα µε τη Eurostat, το ποσοστό ανεργίας στην Ευρωζώνη τον Απρίλιο παρέµεινε σταθερό στο 11,0%, καθώς αναθεωρήθηκαν τα στοιχεία του Μαρτίου από 10,9% αρχικά σε 11%. Ο συνολικός αριθµός των άνεργων στην Ευρωπαϊκή Ένωση άγγιξε τα 24.667 εκατ. ανθρώπους, αυξηµένος κατά 102.000 συγκριτικά µε τον Μάρτιο 2012, εκ των οποίων τα 17.405 εκατ. ήταν στην Ευρωζώνη. Μεταξύ των κρατών - µελών, τα χαµηλότερα ποσοστά ανεργίας παρατηρούνται στην Αυστρία (3,9%), την Ολλανδία και το Λουξεµβούργο (5,2%) και τη Γερµανία (5,4%), ενώ τα υψηλότερα στην Ισπανία (24,3%), την Ελλάδα (21,7% τον Φεβρουάριο 2012) και την Πορτογαλία (15,2%). Γερµανία Ρυθµός ανάπτυξης Η οικονοµία της Γερµανίας κατά το πρώτο τρίµηνο κατέγραψε ρυθµό ανάπτυξης 0,5%, ξεπερνώντας ακόµη και τις πιο αισιόδοξες εκτιµήσεις. Σε ετήσια βάση, το γερµανικό ΑΕΠ αναπτύχθηκε κατά 1,7%. Οι εξαγωγές αυξήθηκαν κατά 1,7% το πρώτο τρίµηνο του 2012, ενώ το αµέσως προηγούµενο τρίµηνο είχαν συρρικνωθεί κατά 1,5%. Εντύπωση, ωστόσο, προκαλεί η µείωση των κεφαλαιουχικών επενδύσεων κατά 1,1%, η οποία κατά τους αναλυτές επιβεβαιώνει ότι ακόµα και η γερµανική οικονοµία παραµένει ευάλωτη στις εξελίξεις στην Ευρωζώνη. είκτης Οικονοµικού Κλίµατος Σαφή επιδείνωση του δείκτη οικονοµικού κλίµατος στη Γερµανία αποτυπώνει το ινστιτούτο ZEW, επισηµαίνοντας ότι η εξέλιξη αυτή αποδίδεται κυρίως στην έντονη νευρικότητα ως προς το εάν θα παραµείνει η Ελλάδα στην ευρωζώνη. Πληθωρισµός Συγκεκριµένα, ο δείκτης οικονοµικού κλίµατος ΖΕW µειώθηκε το Μάιο στο 10,8 από 23,4 τον Απρίλιο. Οι αναλυτές προέβλεπαν µικρότερη υποχώρηση στο 19. Στο 2,4% µειώθηκε ο πληθωρισµός στην ευρωζώνη το Μάιο από 2,6% τον προηγούµενο µήνα. Είναι το χαµηλότερο επίπεδο για τον ευρωπαϊκό δείκτη από τον Φεβρουάριο του 2011. Η επιβράδυνση του πληθωρισµού αποδείχτηκε µεγαλύτερη των εκτιµήσεων των αναλυτών, οι οποίοι προέβλεπαν πληθωρισµό στο 2,5%. είκτης Οικονοµικού Κλίµατος Το Μάιο ο δείκτης οικονοµικού κλίµατος παρουσίασε σηµαντική πτώση σε σχέση µε τον προηγούµενο µήνα. Έτσι, στην Ε.Ε. µειώθηκε κατά -2,7 στις 90,5 µονάδες και στην Ευρωζώνη κατά -2,3 µονάδες, φθάνοντας τις 90,6 µονάδες. Στην επιβράδυνση του οικονοµικού κλίµατος συνέβαλλαν κυρίως οι επιµέρους δείκτες του λιανικού εµπορίου (-6,1 στην Ε.Ε. και -7 στην Ευρωζώνη) και της βιοµηχανίας (-3,5 στην Ε.Ε. και -2,3 στην Ευρωζώνη), εξαιτίας της ακόµα δυσχερέστερης αξιολόγησης αναφορικά µε την µελλοντική πορεία των εργασιών, αλλά και την υπάρχουσα ζήτηση των αγαθών. Εξίσου αρνητικές είναι και οι εκτιµήσεις των επιχειρήσεων για τον όγκο της παραγωγής, αλλά και τον υπάρχοντα αριθµό των παραγγελιών, σε συνδυασµό µε την µειωµένη αναµενοµένη µελλοντική ζήτηση. Μόνο ο επιµέρους δείκτης της καταναλωτικής εµπιστοσύνης παρουσίασε σηµάδια ανάκαµψης, τόσο στην Ε.Ε. όσο και στην Ευρωζώνη. Μ.Ο. έτους 2012 2009 2010 2011 Ιαν. Φεβ. Μαρ. Απρ. Μάιος E.E. 79,3 101,7 100,3 92,8 94,0 93,2 93,2 90,5 Ευρωζώνη 80,3 100,8 101,1 93,4 94,5 94,5 92,9 90,6 Μηνιαία Ανασκόπηση Οικονοµικών Εξελίξεων και Προοπτικών Μάιος 2012 5

Αγορά Οµολόγων Σε επίπεδα ρεκόρ Ισπανία Ιταλία Αποτυπώνοντας τις οικονοµικές εξελίξεις στις χώρες του ευρωπαϊκού νότου, οι αποδόσεις των ευρωπαϊκών οµολόγων σηµείωσαν αποκλίνουσα πορεία τον Μάιο µε το κόστος δανεισµού της Ισπανίας να διαµορφώνεται στις αρχές του Ιουνίου σε απαγορευτικό επίπεδο. Τον Μάιο οι αποδόσεις των γαλλικών και αυστριακών οµολόγων άγγιξαν ιστορικά χαµηλά, καθώς οι επενδυτές, λόγω των προβληµάτων του ισπανικού τραπεζικού συστήµατος, αναζήτησαν «καταφύγιο» σε οµόλογα που προσφέρουν υψηλότερες αποδόσεις από τα γερµανικά, αλλά και σχετική ασφάλεια. Ελλάδα Οικονοµικές Εξελίξεις Η αποτυχία σχηµατισµού κυβέρνησης µετά τις εκλογές της 6ης Μαΐου και η αβεβαιότητα που επικρατεί σχετικά µε το αποτέλεσµα των εκλογών της 17 ης Ιουνίου έχουν αρνητικές συνέπειες, τόσο στο εσωτερικό όσο και στο εξωτερικό, όπου τα σενάρια αποχώρησης της χώρας από την ζώνη του ευρώ ενισχύονται επικίνδυνα. Η οικονοµική δραστηριότητα στο εσωτερικό έχει πληγεί σοβαρά (αποµάκρυνση καταθέσεων από το τραπεζικό σύστηµα, στενότητα ρευστότητας, διακοπή ασφάλισης εξαγωγών από ασφαλιστικές εταιρείες κ.α.) λόγω των σεναρίων εξόδου της χώρας από την Ευρωζώνη που επαναλαµβάνονται µε ανησυχητική συχνότητα, ενώ στα δηµοσιονοµικά, η απουσία εκλεγµένης κυβέρνησης έχει οδηγήσει σε σοβαρές αποκλίσεις στα έσοδα. Ειδικότερα, µε βάση προσωρινά στοιχεία η «µαύρη τρύπα» των εσόδων φθάνει, πλέον, στο πεντάµηνο Ιανουαρίου - Μαΐου τα 700 εκατ. ευρώ, ενώ η υστέρηση στα φορολογικά έσοδα, από τα 335 εκατ. ευρώ στο τετράµηνο, έφθασε τα 550 εκατ. ευρώ στο τέλος Μαΐου. Η εφαρµογή ενός αξιόπιστου και αποτελεσµατικού προγράµµατος ανασυγκρότησης της ελληνικής οικονοµίας, αλλά και η αποκατάσταση της λειτουργίας του κρατικού µηχανισµού, αποτελούν το κρίσιµο ζητούµενο από την κυβέρνηση που θα αναλάβει την εξουσία στις 18/6. Απόδοση % Αποδόσεις 10ετών ευρωπαϊκών οµολόγων, Μάιος 2012 7 6 5 4 3 2 1 0 1/5/2012 6/5/2012 11/5/2012 16/5/2012 21/5/2012 26/5/2012 31/5/2012 Γαλλικό 10ετές Γερµανικό 10ετές Ιταλικό 10ετές Ισπανικό 10ετές Αυστριακό 10ετές Ολλανδικό 10ετές Κοµισιόν - Προβλέψεις για την οικονοµία υσοίωνες είναι οι προβλέψεις για την οικονοµία της χώρας την επόµενη διετία σύµφωνα µε στοιχεία που έδωσε στη δηµοσιότητα η Κοµισιόν. Σύµφωνα µε αυτά, η πτώση στην οικονοµική δραστηριότητα υπήρξε µεγαλύτερη του αναµενοµένου, µε το πραγµατικό ΑΕΠ να εµφανίζει µείωση της τάξεως του 7,5% στο τελευταίο τρίµηνο του 2011 σε σχέση µε το αντίστοιχο περσινό. Συνολικά για το 2011, το πραγµατικό ΑΕΠ µειώθηκε κατά 6,9%. Για το 2012, αναµένεται περαιτέρω πτώση της οικονοµικής δραστηριότητας, κυρίως λόγω της µείωσης της εγχώριας ζήτησης. Το πρόβληµα γίνεται ακόµη µεγαλύτερο σε συνδυασµό µε την ολοένα αυξανόµενη ανεργία, η οποία προβλέπεται να αγγίξει το 20% µέχρι το τέλος του 2012 και χωρίς προοπτικές βελτίωσης πριν το 2013. Θετικά είναι τα µηνύµατα από τις εξαγωγές, οι οποίες παραµένουν και για το 2012 κύρια πηγή ανάπτυξης. Ωστόσο, τα κέρδη του 2012 και του 2013, εφόσον αυτά διατηρηθούν, θα είναι ελάχιστα µπροστά στις απώλειες των προηγούµενων ετών. 2010 2011 2012 2013 ΑΕΠ (%) -3,5-6,9-4,7 0,0 Πληθωρισµός (%) 4,7 3,1-0,5-0,3 Ανεργία (%) 12,6 17,7 19,7 19,6 Έλλειµµα προϋπολογισµού -10,3-9,1-7,3-8,4 (% του ΑΕΠ) Ισοζύγιο τρεχουσών συναλλαγών (% του ΑΕΠ) -12,3-11,3-7,8-6,3 Πηγή: Ευρωπαϊκή Επιτροπή, Μάιος 2012 Μηνιαία Ανασκόπηση Οικονοµικών Εξελίξεων και Προοπτικών Μάιος 2012 6

Κεφαλαιακή θωράκιση των Τραπεζών Ολοκληρώθηκε στις 28/5 η διαδικασία µεταβίβασης των 18 δισ. από το ελληνικό Ταµείο Χρηµατοοικονοµικής Σταθερότητας (ΤΧΣ) προς τις 4 µεγαλύτερες τράπεζες, για την ενίσχυση της κεφαλαιακής τους βάσης, λόγω της συµµετοχής τους στην αναδιάρθρωση του δηµοσίου χρέους (PSI plus). Παρά την κεφαλαιακή αυτή ενίσχυση το τοπίο στον τραπεζικό κλάδο εξακολουθεί να παραµένει θολό καθώς η ευθύνη για την ανασύνταξή του έχει µεταφερθεί στην κυβέρνηση που θα προκύψει από τις εκλογές της 17 ης Ιουνίου. Πιστωτική Επέκταση Σύµφωνα µε τα στοιχεία της Τράπεζας της Ελλάδος, ο ρυθµός πιστωτικής επέκτασης τον Απρίλιο εµφάνισε εκ νέου επιβράδυνση. Συγκεκριµένα, ο ετήσιος ρυθµός µεταβολής της συνολικής τραπεζικής χρηµατοδότησης του εγχώριου ιδιωτικού τοµέα µειώθηκε σε -4,7% τον Απρίλιο από -4% τον προηγούµενο µήνα ( εκέµβριος 2011: -3,1%). Αναλυτικότερα, ο ετήσιος ρυθµός µεταβολής της χρηµατοδότησης προς επιχειρήσεις διαµορφώθηκε σε -4,7% από -3,3% τον προηγούµενο µήνα, ενώ ο ετήσιος ρυθµός µεταβολής της χρηµατοδότησης προς ελεύθερους επαγγελµατίες, ναι µεν αυξήθηκε σε σύγκριση µε τον προηγούµενο µήνα, παρέµεινε ωστόσο σε αρνητικό επίπεδο (Απρίλιος 2012: -6,6%, Μάρτιος 2012: -7,2%). Τέλος, ο ετήσιος ρυθµός µεταβολής της χρηµατοδότησης προς νοικοκυριά παρέµεινε αµετάβλητος στο επίπεδο του προηγούµενου µήνα (-4,4%). Καταθέσεις Οριακή αύξηση παρουσίασαν οι καταθέσεις τον Απρίλιο. Σύµφωνα µε τα στοιχεία της Τράπεζας της Ελλάδος, οι καταθέσεις επιχειρήσεων και νοικοκυριών τον Απρίλιο διαµορφώθηκαν στα 166 δισ. ευρώ από 165,3 δισ. ευρώ που ήταν τον προηγούµενο µήνα. Μαζί µε τις καταθέσεις που διατηρεί το ηµόσιο και οι φορείς της γενικής κυβέρνησης, το συνολικό ύψος των καταθέσεων άγγιξε τον Απρίλιο τα 175,3 δισ. ευρώ από 173,2 δισ. ευρώ που ήταν τον Μάρτιο. Σηµειώνεται, ωστόσο, ότι κατά τη διάρκεια του Μαΐου υπήρξαν έντονες εκροές καταθέσεων, ενώ γενικότερα, τα τελευταία δύο χρόνια οι τράπεζες στην Ελλάδα έχουν χάσει περίπου το 1/4 των συνολικών τους καταθέσεων. Εισαγωγές Εξαγωγές: Μάρτιος 2012 Σύµφωνα µε προσωρινά στοιχεία της Ελληνικής Στατιστικής Αρχής, το Μάρτιο η αξία των εισαγωγών παρουσίασε µείωση 8,3%, ενώ η αξία των εξαγωγών παρουσίασε αύξηση της τάξεως του 9,9%. Ειδικότερα, η συνολική αξία των εισαγωγών, χωρίς τα πετρελαιοειδή, κατά το µήνα Μάρτιο 2012 ανήλθε στο ποσό των 2.857,1 εκατ. ευρώ, έναντι 3.115 εκατ. ευρώ κατά τον ίδιο µήνα του έτους 2011. Η συνολική αξία των εξαγωγών, χωρίς τα πετρελαιοειδή, ανήλθε το Μάρτιο 2012 στο ποσό των 1.486,4 εκατ. ευρώ έναντι 1.352,8 εκατ. ευρώ κατά τον ίδιο µήνα του έτους 2011. Το έλλειµµα του εµπορικού ισοζυγίου, χωρίς πετρελαιοειδή, ανήλθε σε 1.370,7 εκατ. ευρώ έναντι 1.762,2 εκατ. ευρώ κατά τον ίδιο µήνα του έτους 2011, παρουσιάζοντας µείωση, σε ευρώ, 22,2%. είκτης Οικονοµικού Κλίµατος Ο δείκτης οικονοµικού κλίµατος στην Ελλάδα για το Μάιο υποχώρησε στις 76 µονάδες από 77,3 που ήταν τον προηγούµενο µήνα (-1,3). Οι επιµέρους δείκτες που κατέγραψαν πτώση ήταν αυτός που αποτυπώνει τις προσδοκίες για τον κλάδο της βιοµηχανίας, ο οποίος διαµορφώθηκε στις -21,9 µονάδες (-2,6 µονάδες από τον Απρίλιο), αλλά και αυτός για τον τοµέα των κατασκευών που έφθασε στις -61,3 µονάδες από -58,7 που ήταν τον προηγούµενο µήνα. Αντίθετα, καλύτερη πορεία ακολούθησαν ο δείκτης της καταναλωτικής εµπιστοσύνης που ενισχύθηκε κατά 2,9 µονάδες και έφθασε στις -75,8, και του λιανικού εµπορίου που ενισχύθηκε κατά 2,7 µονάδες και έφθασε στις -34,9. Αναφορικά µε τον δείκτη καταναλωτικής εµπιστοσύνης σε Ε.Ε. και Ευρωζώνη, αυτός παρουσιάζεται ελαφρά βελτιωµένος (+0,8 στην Ε.Ε. και +0,6 στην Ευρωζώνη), εξαιτίας της αισιοδοξίας για τη γενικότερη οικονοµική κατάσταση. είκτης Οικονοµικού Κλίµατος 2012 2009 2010 2011 Ιαν. Φεβ. Μαρ. Απρ. Μάιος Ελλάδα 64,7 67,8 77,2 74,9 74,9 75,7 77,3 76,0 είκτης Καταναλωτικής Εµπιστοσύνης 2012 2009 2010 2011 Ιαν. Φεβ. Μαρ. Απρ. Μάιος Ελλάδα -46-63,4-74,1-80,1-83,5-79,3-78,7-75,8 EE -23-12,8-15,6-20,8-20,1-19,3-20,2-19,4 Ευρωζώνη -25-13,9-14,5-20,7-20,3-19,1-19,9-19,3 Πηγή: Ευρωπαϊκή Επιτροπή Μηνιαία Ανασκόπηση Οικονοµικών Εξελίξεων και Προοπτικών Μάιος 2012 7

ιεθνή Χρηµατιστήρια ιακύµανση είκτη Nasdaq, 30/12/2011 5/6/2012 Κύριο χαρακτηριστικό στις διεθνείς αγορές το Μάιο ήταν η νευρικότητα και η έντονη ανησυχία, γεγονός που αποτυπώθηκε και στην πορεία των δεικτών. 3200 3100 3000 Στις αρχές του µήνα, η πολιτική ρευστότητα στην Ελλάδα, η αδυναµία σχηµατισµού κυβέρνησης σε συνδυασµό µε τις συνέπειες που προκαλεί αυτό στην Ευρωζώνη, αλλά και το σενάριο για πιθανή διεξαγωγή νέων εκλογών στην Ελλάδα, ώθησε τους δείκτες των αγορών προς τα κάτω µε τον τραπεζικό και ενεργειακό κλάδο να δέχονται τις µεγαλύτερες πιέσεις. Στα µέσα του µήνα τα διφορούµενα σενάρια για το µέλλον του ευρώ, η αβεβαιότητα για την έκβαση της άτυπης Συνόδου Κορυφής στις Βρυξέλλες που εν τέλει δε κατέληξε σε αποφάσεις σχετικά µε την έκδοση ευρωοµολόγου, τα προγράµµατα λιτότητας, αλλά και τα µέτρα για την τόνωση της ανάπτυξης, ώθησαν τις αγορές ακόµη χαµηλότερα. 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 30/12/2011 1450 1400 1350 13/1/2012 27/1/2012 10/2/2012 24/2/2012 9/3/2012 23/3/2012 6/4/2012 20/4/2012 4/5/2012 18/5/2012 1/6/2012 ιακύµανση είκτη S&P, 30/12/2011 5/6/2012 Ταυτόχρονα, από τα µέσα του µήνα και µέχρι το τέλος του, όλες οι ανησυχίες στράφηκαν προς τα αυξηµένα επιτόκια δανεισµού της Ισπανίας, αλλά και τα σενάρια για την ανάγκη διάσωσης του ισπανικού τραπεζικού συστήµατος. Έτσι, στα τέλη του µήνα, ο Dow Jones έκλεισε µε απώλειες στις 12.393,45 µονάδες, ο S&P 500 υποχώρησε στις 1.310,33 µονάδες και ο Nasdaq έκλεισε στις 2.827,34 µονάδες, σηµειώνοντας µηνιαίες απώλειες -7,19%. Στο κόκκινο βρέθηκαν και τα ασιατικά χρηµατιστήρια, µε τον Nikkei να καταγράφει απώλειες και να κλείνει µε πτώση - 10,27% στις 8.542,73 µονάδες. 1300 1250 1200 1150 30/12/2011 13/1/2012 27/1/2012 10/2/2012 24/2/2012 9/3/2012 23/3/2012 6/ 4/2012 20/4/2012 4/ 5/2012 18/5/2012 1/ 6/2012 31/12/2011 31/3/2012 30/4/2012 31/5/2012 Μεταβολή από 31/12/2011 DJ 30 12.217,56 13.212,04 13.213,63 12.393,45 1,44% S&P 500 1.257,60 1.408,47 1.397,91 1.310,33 4,19% NASDAQ 2.605,15 3.091,57 3.046,36 2.827,34 8,53% FTSE 100 5.572,30 5.768,50 5.737,80 5.320,90-4,51% DAX 30 5.898,35 6.946,83 6.761,19 6.264,38 6,21% CAC 40 3.159,81 3.423,81 3.212,80 3.017,01-4,52% BEL20 2.083,42 2.324,05 2.208,44 2.093,56 0,49% SMI 5.936,20 6.235,50 6.096,30 5.849,90-1,45% NIKKEI-225 8.455,35 10.083,56 9.520,89 8.542,73 1,03% Μηνιαία Ανασκόπηση Οικονοµικών Εξελίξεων και Προοπτικών Μάιος 2012 8

Ελλάδα-Χρηµατιστήριο Αθηνών Συνθήκες κατάρρευσης γνώρισε το ελληνικό χρηµατιστήριο το Μάιο. Το αποτέλεσµα που προέκυψε από τις εκλογές της 6/5 φάνηκε πως αιφνιδίασε την αγορά. Το γεγονός αυτό είχε ως αποτέλεσµα ο Γενικός είκτης να σηµειώσει µεγάλη πτώση, κλείνοντας στις 7/5 στις 643,87 µονάδες µε στοχοποίηση κυρίως των τραπεζικών µετοχών. Τις επόµενες ηµέρες έγιναν κάποιες προσπάθειες σταθεροποίησης που δεν διήρκησαν πολύ, καθώς ο Γενικός είκτης από τις 14/5 και µετά άρχισε να κινείται πτωτικά, µε αποκορύφωµα την 24/5 που έκλεισε στις 502,52 µονάδες και την 25/5 που άφησε και το στήριγµα των 500 µονάδων και έκλεισε στις 485,18 µονάδες καταγράφοντας ιστορικά χαµηλά. 900 850 800 750 700 650 600 550 500 450 30/12/2011 13/1/2012 27/1/2012 Γενικός είκτης, 30/12/2011 5/6/2012 10/2/2012 24/2/2012 9/3/2012 23/3/2012 6/4/2012 20/4/2012 4/5/2012 18/5/2012 1/6/2012 Αιτίες αποτέλεσαν, καθ όλη τη διάρκεια του µήνα, η αδυναµία σχηµατισµού κυβέρνησης, καθώς και τα συνεχή σενάρια και η κινδυνολογία για πιθανή έξοδο της Ελλάδας από τη ζώνη του ευρώ. Σηµάδια µικρής ανάκαµψης παρουσιάστηκαν στα τέλη του µήνα, όταν δόθηκαν από το ΤΧΣ 18 δισ. ευρώ ως προκαταβολή στη µελλοντική ΑΜΚ των τεσσάρων µεγάλων ελληνικών Τραπεζών. 550 500 450 400 350 300 είκτης Τραπεζών, 30/12/2011 5/6/2012 Ειδικότερα, όσον αφορά στον τραπεζικό κλάδο, τα αποτελέσµατά των τραπεζών που ανακοίνωσαν αποτελέσµατα 3µήνου ήταν εξίσου απογοητευτικά, µε τα ετήσια αποτελέσµατα, κυρίως λόγω των πρόσθετων επιπτώσεων του PSI, αλλά και των εξασθενηµένων καθαρών λειτουργικών εσόδων. 250 200 150 100 30/12/2011 13/1/2012 27/1/2012 10/2/2012 24/2/2012 9/3/2012 23/3/2012 6/4/2012 20/4/2012 4/5/2012 18/5/2012 1/6/2012 ΤΡΑΠΕΖΑ ΑΠΟΤΕΛΕΣΜΑΤΑ ΠΡΟ ΦΟΡΩΝ (σε εκατ. ) ΚΑΘΑΡΑ ΑΠΟΤΕΛΕΣΜΑΤΑ (σε εκατ. ) Εθνική -607,5-539,6 Alpha -119,2-107,8 Eurobank -303-242 Πειραιώς -80 295,7* Attica Bank -22,1-3,9 Geniki -65,6-66,3 Κύπρου 219 295* * περιλαµβάνεται το όφελος από τον αναβαλλόµενο φόρο 31/12/2011 31/3/2012 30/4/2012 31/5/2012 Μεταβολή από 31/12/2011 Γ..Χ.Α. 680,42 728,93 699,91 525,45-22,78% FTSE ASE 20 264,91 282,58 267,81 188,84-28,72% FTSE midcap 639,50 721,34 684,44 488,68-23,58% FTSE smallcap 158,24 171,99 172,14 151,12-4,50% είκτης Αγοράς (πρώην FTSE 140) 607,38 651,29 617,44 436,96-28,06% Τραπεζικός 262,86 300,33 278,81 180,44-31,36% Μηνιαία Ανασκόπηση Οικονοµικών Εξελίξεων και Προοπτικών Μάιος 2012 9

Ελλάδα-Αµοιβαία Κεφάλαια Στις 31/05/2012 το συνολικό ενεργητικό της ελληνικής αγοράς Α/Κ, διαµορφώθηκε στα 4,78 δισ. ευρώ από 5,14 δισ. ευρώ τον προηγούµενο µήνα, µειωµένο κατά -7%, καταγράφοντας εισροές της τάξης των +46,91 εκατ. ευρώ. Funds of Funds 9,9% Σύνθετα 16,2% Σύνθεση Συνόλου Α/Κ 31/12/2011 ιαχείρισης ιαθεσίµων 15,6% εδοµένων των εισροών, η µείωση του συνολικού υπό διαχείριση ενεργητικού υποδηλώνει αρνητικό αποτέλεσµα διαχείρισης. Οι µεγαλύτερες εκροές καταγράφηκαν στα Σύνθετα Α/Κ Ειδικού Τύπου για δεύτερο συνεχόµενο µήνα. Αύξηση κατά 3 ποσοστιαίες µονάδες παρουσίασε η συµµετοχή των Α/Κ Χρηµαταγοράς, ενώ κατά το ίδιο σχεδόν ποσοστό µειώθηκε η συµµετοχή των Μετοχικών Α/Κ, γεγονός που συνεχίζεται για 2ο µήνα, επιβεβαιώνοντας πλήρως την αρνητική προσδοκία της αγοράς. Funds of Funds 10,5% Μικτά 13,8% Σύνθετα 16,8% Οµολογιακά 23,0% Μετοχικά 21,5% Σύνθεση Συνόλου Α/Κ στις 31/5/2012 ιαχείρισης ιαθεσίµων 19,7% Μικτά 11,8% Οµολογιακά 21,7% Μετοχικά 19,5% ΜΕΤΑΒΟΛΕΣ ΕΝΕΡΓΗΤΙΚΟΥ ΑΜΟΙΒΑΙΩΝ ΚΕΦΑΛΑΙΩΝ (ποσά σε ευρώ) 31/12/2011 31/3/2012 30/4/2012 31/5/2012 Μεταβολή Μεταβολή (1) (2) (3) (4) (4)/(1) (4)/(3) ιαχείρισης ιαθεσίµων 814.883.958,59 839.738.074,85 843.791.302,91 941.102.289,03 15,49% 11,53% Μετοχικά 1.122.570.180,75 1.188.240.762,38 1.142.217.987,30 931.137.159,93-17,05% -18,48% Οµολογιακά 1.204.705.239,91 1.108.924.268,71 1.105.766.517,47 1.039.136.846,97-13,74% -6,03% Μικτά 719.534.629,86 665.105.994,98 653.782.631,25 562.605.886,65-21,81% -13,95% Funds of Funds 519.254.989,71 545.508.934,21 535.766.742,96 502.292.839,06-3,27% -6,25% Σύνθετα 848.130.179,38 877.059.608,13 861.810.391,34 804.809.167,82-5,11% -6,61% ΣΥΝΟΛΟ 5.229.079.178 5.224.577.643 5.143.135.573 4.781.084.189-8,57% -7,04% Πηγή: Ένωση Θεσµικών Επενδυτών Τα κείµενα της Ανασκόπησης επιµελήθηκαν οι Π. Τριανταφύλλου, Χρ. Μπεκιάρη,. Χαντζάκος και Στ. Στυλιανίδης. Τρόπος χρήσης Μηνιαίας Ανασκόπησης Οικονοµικών Εξελίξεων και Προοπτικών- Αποκλεισµός ευθύνης: Το παρόν δελτίο δηµοσιεύεται µόνο για ενηµερωτικούς σκοπούς και βασίζεται σε πληροφορίες που προέρχονται από έγκυρους χρηµατοπιστωτικούς οργανισµούς και αναλυτές και στις οποίες το ευρύ κοινό έχει άµεση πρόσβαση. Οι πληροφορίες που παρέχονται µε το παρόν δελτίο στους χρήστες / επισκέπτες µέσω του διαδικτυακού µας τόπου, δεν αποτελούν σε καµία περίπτωση, ευθέως ή εµµέσως, παρότρυνση, συµβουλή ή προτροπή για τη διενέργεια οποιασδήποτε επενδυτικής ή άλλης πράξης µε οικονοµικό αποτέλεσµα. Η παροχή των στοιχείων και των πληροφοριών έχει καθαρά ενηµερωτικό χαρακτήρα και εναπόκειται στη διακριτική ευχέρεια των χρηστών / επισκεπτών να ενεργήσουν, αφού αξιολογήσουν τις παρεχόµενες πληροφορίες, κατά τη κρίση τους, βασιζόµενοι στην προσωπική τους βούληση, αποκλειόµενης οποιασδήποτε δικής µας ευθύνης, σύµφωνα και µε τους γενικούς όρους και επισηµάνσεις που περιέχονται στην ιστοσελίδα της Attica Bank. Μετά τη δηµοσίευση του δελτίου, είναι δυνατόν να επέλθουν αλλαγές και διαφοροποιήσεις στις πληροφορίες και τα στοιχεία που περιέχονται σε αυτό. Η Attica Bank ενδέχεται να έχει εκδώσει εκθέσεις που αποκλίνουν ή διαφοροποιούνται από τα στοιχεία που παρατίθενται στο παρόν δελτίο. Μηνιαία Ανασκόπηση Οικονοµικών Εξελίξεων και Προοπτικών Μάιος 2012 10