The Impact of Ramadan "the Month of Fasting" on Performance of the Amman Stock Exchange Market during the Period ( )

Transcript

1 Zarqa Journal for Research and Studies in Humanities Volume 15, No 2, 2015 The Impact of Ramadan "the Month of Fasting" on Performance of the Amman Stock Exchange Market during the Period ( ) Dr.Ahmed Aref Assaf Department of Economy - Faculty of Economics & Administrative Sciences Zarqa University - Jordan assafphd@yahoo.com Dr. Hassan Yassin Tohme Department of Business Administration - Faculty of Economics & Administrative Sciences Zarqa University - Jordan dralfaisel@yahoo.com Received 14/11/2013 Accepted 2/4/2014 Abstract The Religious belief plays an important role in the people's life behavior and their decision making. It is believed that the month of Ramadan is usually cool in the volume of trading. This study aims at discovering the impact of the month of fasting Ramadan on the performance of the Amman Stock Exchange during the period ( ). The study sought to compare the month of Ramadan and the month of Sha'ban (the month proceeding the month of Ramadan) and the month of Zolqida for each year to determine their impact on the performance of the Amman Financial Market. This was done through the following variables (trading volume, number of shares traded, and the number of contracts).the researchers used the non- parametric Friedman Test to explore the differences between the study variables. The study concluded that there was no impact of the fasting month of Ramadan on the volume of trading in the Amman Financial Market. While the impact was found for the fasting month of Ramadan on the number of shares traded and the number of contracts concluded in Amman Financial Market. Keywords: month of Ramadan, Amman Stock Exchange, Jordan. 19

2 مجلة الزرقاء للبحوث والدراسات اإلنسانية المجلد الخامس عشر العدد الثاني 5102 أثر شهر رمضان المبارك على أداء سوق عمان المالي خالل الفترة ) ( د. أحمد عارف عساف قسم االقتصاد-كلية االقتصاد والعلوم اإلدارية جامعة الزرقاء-األردن د. حسن ياسين طعمة قسم إدارة األعمال-كلية االقتصاد والعلوم اإلدارية جامعة الزرقاء-األردن تاريخ استالم البحث 3142/44/41 تاريخ قبول البحث 3141/1/3 ملخص تلعب العقيدة الدينية دو ار مهما في حياة الشعوب وسلوكها وصنع الق ار ارت لديها ويعتقد بأن شهر رمضان يشهد عادة فتو ار في حركة التداول. هدفت هذه الد ارسة إلى اكتشاف أثر صيام شهر رمضان المبارك على أداء سوق عمان المالي خالل الفترة ) (. وسعت الد ارسة لعقد مقارنة بين شهر رمضان وشهر شعبان )الشهر الذي يسبق شهر رمضان( وشهر ذي القعدة لكل عام من أعوام الد ارسة لمعرفة تأثيرهما على أداء سوق عمان المالي. وقد تم ذلك من خالل المتغي ارت المتمثلة ب)حجم التداول عدد األسهم المتداولة وعدد العقود المبرمة(. واستخدم الباحثان اختبار فريدمان غير المعلمي Test( )Friedman للكشف عن الفروق بين متغي ارت الد ارسة. وخلصت الد ارسة إلى عدم وجود أثر لصيام شهر رمضان المبارك على حجم التداول في سوق عمان المالي مقارنة بشهري )شعبان وذي القعدة( في حين أسفرت النتائج عن وجود أثر لصيام شهر رمضان المبارك على عدد األسهم المتداولة وعدد العقود المبرمة في سوق عمان المالي مقارنة بشهري )شعبان وذي القعدة(.ال يوجد اختالف ذو داللة إحصائية لألهمية النسبية للمعايير التي يستخدمها السعوديون الختيار البنوك التي يتعاملون معها. الكلمات المفتاحية: شهر رمضان المبارك أداء سوق عمان المالي األردن. مقدمة وسلوكها تلعب العقيدة الدينية دو ار وصنع الق ار ارت لديها. فحسب مهما وفاعال في حياة الشعوب 1930) )Weber, فإن المعتقدات والممارسات الدينية لها تأثير كبير على التنمية االقتصادية. ولوقت ليس ببعيد تجاهل االقتصاديون هذه العالقة األمر الذي أدى إلى د ارسة الدين كمتغير تابع أو مستقل مع التنمية االقتصادية. وعليه فإن هدف هذه الد ارسة هو محاولة الستكشاف العالقة بين اإليمان أو الدين من جهة وأداء سوق عمان المالي وتحديدا فإن هذه الد ارسة تسعى إلى تحليل أثر شهر رمضان المبارك على أداء سوق عمان المالي المتمثل في حجم التداول وعدد األسهم المتداولة وعدد العقود المبرمة. يعتقد البعض بأن شهر رمضان يشهد عادة ا فتور في حركة التداول فمثال يعد الشهر الفضيل فترة تنخفض فيها حجوم التداول في المملكة العربية السعودية حيث انخفضت قيمة التداوالت الشهرية في السوق السعودي في شهر رمضان من )7.653( مليار لاير سعودي عام.500 إلى ).755( مليار لاير سعودي عام ( Arggam, أهداف الد ارسة: تهدف هذه الد ارسة إلى تحليل أثر شهر رمضان المبارك على أداء سوق عمان المالي خالل الفترة )-0811( حيث إن سوق عمان المالي ال يوفر بيانات يومية قبل عام وسيتم معرفة إن كان هنالك تأثير إيجابي أم سلبي لشهر رمضان على عوائد سوق عمان المالي. كما سيقوم الباحثان بمعالجة محددات بعض الد ارسات السابقة التي لم تعقد مقارنة بين شهر رمضان المبارك مع أشهر أخرى لغرض التعرف إلى الفروق في أداء السوق المالي في شهر رمضان مقارنة باألشهر األخرى. وعليه فإن هذه الد ارسة ستسعى لعقد مقارنة بين شهر رمضان وشهر شعبان )الشهر الذي يسبق شهر رمضان( وشهر ذي القعدة لكل عام من أعوام الد ارسة 0 للتعرف إلى أثر شهر رمضان الفضيل على أداء سوق عمان المالي مقارنة بشهري )شعبان وذي القعدة(. أهمية الد ارسة: نظ ار ألهمية معالجة محددات بعض الد ارسات السابقة التي لم تعقد مقارنة بين شهر رمضان المبارك مع أشهر أخرى وللتعرف على الفروق في أداء السوق المالي في شهر رمضان مقارنة باألشهر.)2011 (1) لم يتم اعتماد شهر شوال )الشهر الذي يلي شهر رمضان مباشرة( وذلك بسبب وجود عطلة عيد الفطر المبارك فيه. 20

3 ( أثر شهر رمضان المبارك على أداء سوق عمان المالي خالل الفترة ) ( األخرى فإن هذه الد ارسة تسعى لعقد مقارنة بين شهر رمضان وشهر شعبان )الشهر الذي يسبق شهر رمضان( وشهر ذي القعدة للتعرف إلى أثر شهر رمضان الفضيل على أداء سوق عمان المالي مقارنة بشهري )شعبان وذي القعدة(. كما يمكن لهذه الد ارسة دعم قطاع األعمال والمهنيين والمساعدة بشكل كبير للكشف عن التغيي ارت التي قد تحدث -ربما-ألداء سوق عمان المالي نتيجة المناسبات الدينية للمسلمين في األردن مثل شهر رمضان الكريم وبالتالي إيجاد الحلول المناسبة لتأثير النتائج لهذه الد ارسة. مشكلة الد ارسة: السلبية تكمن مشكلة الد ارسة في السؤال اآلتي: هل يوجد أثر لصيام شهر رمضان المبارك على أداء سوق عمان المالي من التداول وعدد األسهم ( فرضيات الد ارسة: لبلوغ الد ارسة أهدافها بصيغتها العدمية )H0( كاآلتي: المتداولة وعدد العقود المبرمة حجم حيث خالل الفترة قام الباحثان بوضع فرضية الد ارسة α ( ال توجد فروق ذات داللة إحصائية عند مستوى المعنوية H0: 0.05( بين متوسطات مؤش ارت أداء سوق عمان المالي المتمثلة ب )حجم التداول وعدد األسهم وعدد العقود( لألشهر الثالثة )شعبان ورمضان وذي القعدة(. وينبثق عنها الفرضيات الفرعية اآلتية: α ( ال توجد فروق ذات داللة إحصائية عند مستوى المعنوية H01: ( 0.05 بين متوسطات حجم التداول سوق عمان المالي لألشهر الثالثة )شعبان القعدة(. بالدينار األردني ورمضان في وذي α ( ال توجد فروق ذات داللة إحصائية عند مستوى المعنوية H02: ( 0.05 بين متوسطات عدد األسهم المتداولة في سوق عمان المالي لألشهر الثالثة )شعبان القعدة(. ورمضان وذي α ( ال توجد فروق ذات داللة إحصائية عند مستوى المعنوية H03: ( 0.05 بين متوسطات عدد العقود المبرمة في سوق عمان المالي لألشهر الثالثة )شعبان ورمضان وذي القعدة(. منهج الد ارسة: اعتمدت الد ارسة المنهج التحليلي بهدف تحليل أثر صيام شهر رمضان المبارك على أداء سوق عمان المالي واستخدم الباحثان البيانات التي تم الحصول عليها من سوق عمان المالي والمتمثلة ببعض المؤش ارت المالية )كحجم التداول وعدد األسهم المتداولة وعدد العقود المبرمة في سوق عمان المالي( وذلك من خالل استخدام بعض أساليب المعالجة اإلحصائية المتمثلة باآلتي:.0 اختبار )VIF( :)Variance Inflation Factors( تم استخدام.5.2 هذا االختبار للتحقق من وجود ظاهرة التداخل الخطي المتعدد )Multicollinearity( بين متغي ارت الد ارسة من عدم وجودها. المدرج التك ارري )Histogram( وخارطة التوزيع الطبيعي Plot( :)Normal Probability تم استخدامهما الختبار هل أن بيانات متغي ارت الد ارسة تخضع للتوزيع الطبيعي اختبار فريدمان غير المعلمي Test( :)Friedman تم استخدام هذا االختبار لقياس الفروق بين متوسطات مؤش ارت أداء سوق عمان المالي لألشهر الثالثة )شعبان ورمضان وذي القعدة( بهدف تحليل أثر صيام شهر رمضان المبارك على أداء سوق عمان المالي. ويمكن التعبير عن متغي ارت الد ارسة في الشكل )1( الذي يوضح أنموذج الد ارسة. المتغير المستقل Independent Variable شهر رمضان الشكل) 1 (: أنموذج الد ارسة استخدام التقويم الهجري والميالدي: المتغي ارت التابعة Dependent Variables شهر رمضان هو الشهر التاسع في التقويم الهجري للمسلمين ويعد الصيام في هذا الشهر فريضة على كل مسلم ومسلمة وخالل شهر رمضان يمتنع المسلمون عن األكل والشرب منذ الفجر حتى غروب الشمس. باإلضافة للصيام فإن المسلمين يجتهدون في شهر رمضان بق ارءة القرآن والصالة والتعبد والصدقات للحصول على الرحمة والمغفرة من اهلل والعتق من عذاب النار يوم القيامة. وبخالف التقويم الميالدي اإلسالمي فإن المناسبات اإلسالمية تتبع التقويم الهجري وهو أقل من التقويم الميالدي ب) 11 ( يوما مما يعني اختالف أيام التقويم الهجري مقابل التقويم الميالدي من سنة إلى أخرى فعلى سبيل المثال ت ارجع أول يوم من أيام رمضان في العشرين سنة السابقة بحدود عشرة أشهر. إن عالم األعمال في األردن يتبع التقويم الميالدي فقد قام الباحثان بتتبع أيام شهر رمضان بما يقابلها بالتقويم الميالدي لعزل األثر من التقويم الميالدي. أداء سوق عمان المالي حجم التداول عدد األسهم المتداولة عدد العقود المبرمة وذلك 21

4 مجلة الزرقاء للبحوث والدراسات اإلنسانية المجلد الخامس عشر العدد الثاني 5102 ومن األدبيات التي لها عالقة بمشروع هذه الد ارسة تلك الد ارسات ذات الصلة بالم ازج العام والعواطف وتأثيرها على صنع ق ارر األف ارد لما لها من أثر على أمزجة الصائمين: أشارت د ارسة (1983) Johnson and Tversky بأن الم ازج اإليجابي له تأثير إيجابي على صنع الق ار ارت في األسواق المالية وبالتالي زيادة عوائد تلك األسواق. و أشارت د ارسة (1988) Jacobs and Levy بأن الم ازجية تؤثر على صنع ق ار ارت األف ارد حول األحداث المستقبلية غير المؤكدة. وأظهرت د ارسة (1993) Saunders وجود عوائد سلبية لمؤشر بورصة نيويورك عندما يكون الطقس غائما في نيويورك. وأشارت د ارسة )2003( Hirshleifer and Shumway إلى وجود عالقة طرديه قوية بين عوائد السوق المالي والصباح المشرق والمشمس. )2003( Kamstra, Kramer and Levi وتوصلت د ارسة إلى أن االضط اربات العاطفية الموسمية لها تأثير كبير على أداء السوق المالي. وفي ضوء ما تقدم فإن مثل هذه األدبيات ستسهم في تشكيل الرؤية الواضحة لتأثير صيام شهر رمضان وما يصاحبه من تقلبات في أمزجة األف ارد على أداء سوق عمان المالي. نتائج التحليل اإلحصائي: قبل الشروع بعملية فحص فرضيات الد ارسة ينبغي التحقق من بعض االختبا ارت اإلحصائية التي يتطلب إج ار ؤها على بيانات متغي ارت الد ارسة ومن هذه االختبا ارت ما يأتي: 1. اختبار عوامل تضخيم التباين :)VIF( تم استخدام اختبار عوامل تضخيم التباين )VIF( لغرض التحقق من وجود ظاهرة التداخل الخطي المتعدد )Multicollinearity( بين المتغي ارت المستقلة. والجدول )1( يوضح نتائج هذا االختبار: الجدول )1(: نتائج اختبار )VIF( للتحقق من ظاهرة التداخل الخطي المتعدد القيمة الحرجة Tolerance VIF متغي ارت الد ارسة ت حجم التداول )دينار( عدد األسهم المتداولة عدد العقود المبرمة 3 الد ارسات السابقة ذات الصلة: إن األدبيات التي تناولت تأثير التجربة الدينية على األسواق المالية تعد نادرة ومحدودة نوعا ما وسيتم عرض ما توفر منها كاآلتي: Husain حلل )1998) تأثير صيام شهر رمضان على سوق األسهم الباكستاني. وأظهرت نتائج الد ارسة انخفاض نسبة التقلبات في السوق المالي خالل أسابيع رمضان كما أظهرت الد ارسة عدم وجود تغي ارت كبيرة في متوسط العائدات خالل شهر رمضان. إال أن ما يؤخذ على هذه الد ارسة عدم مقارنة متوسط العائد للسوق المالي خالل شهر رمضان وبعده أو قبله. حللت د ارسة (2001( مختلف Alper and Aruoba المتغي ارت االقتصادية الكلية في تركيا وأظهرت د ارستهما بأن صيام شهر رمضان ال يؤثر بشكل كبير على أداء بورصة إسطنبول. هدفت د ارسة (2004) Frieder and Subrahmanyam إلى تحليل تأثير األيام المقدسة لليهود في أرس السنة ويوم الغف ارن وكذلك الكاثوليكية اإليرلندية سانت باتريك على مؤشر ( S&P (. 500 وقد أظهرت الد ارسة وجود عوائد إيجابية كبيرة في أرس السنة واأليام التي تسبق أرس السنة وعلى األيام التي تسبق عيد القديس باتريك كما أظهرت الد ارسة وجود تأثير كبير على حجم التداول. اهتمت د ارسة Seyyed, Abraham and Al-Hajji (2005( بتحليل أثر صيام شهر رمضان المبارك على بورصة ك ارتشي وبالرغم من أن الد ارسة أظهرت انخفاض حجم التداول خالل شهر رمضان إال أنها لم تستطع تحديد األثر على معدل عوائد ذلك السوق. د ارسة اهتمت )2010) Mohamad Al- issis بتحليل أثر الخب ارت والمناسبات الدينية على األسواق المالية. فقد اختبرت الد ارسة أثر أيام رمضان وعاشو ارء عند المسلمين على العائدات اليومية وحجم التداول اليومي لسبع عشرة اإلسالمية. أظهرت الد ارسة انخفاضا سوقا واضحا في الدول ماليا في حجم التداول في تلك األسواق أما العوائد اليومية فقد سجلت الد ارسة عوائد إيجابية على تلك األسواق في أيام رمضان في حين سجلت عوائد سلبية أليام عاشو ارء على تلك األسواق. وقد تميزت هذه الد ارسة بقيام الباحث بتجزئة شهر رمضان لثالث م ارحل وهي: 00 0( رمضان رمضان باإلضافة لقياس األثر اليومي لها مما ساعده ليلة القدر على حجم التداول في تلك الدول. رمضان( في معرفة أثر يتضح من النتائج المبينة في الجدول )1( عدم وجود ظاهرة التداخل الخطي المتعدد )Multicollinearity( بين متغي ارت الد ارسة إن ما يؤكد ذلك قيم معيار االختبار )VIF( للمتغي ارت المتمثلة ب)حجم التداول )دينار( وعدد األسهم المتداولة وعدد العقود 22

5 أثر شهر رمضان المبارك على أداء سوق عمان المالي خالل الفترة ) ( Expected Cum Prob المبرمة( والبالغة ) ( على التوالي وأن جميع هذه القيم أقل من القيمة الحرجة لالختبار والبالغة )5(. 2. اختباااار خاصاااية التوطيااا ال بيعاااي ( Normal )Distribution للبيانات: تم التحقق من أن بيانات الد ارسة تخضع للتوزيع الطبيعي Distribution( )Normal وذلك من خالل استخدام المدرج التك ارري Normal Probability ( وخارطة التوزيع الطبيعي )Histogram(.)Plot والشكالن )1( و) 2 ( يوضحان ذلك: Histogram Frequency Std. Dev =.81 Mean = N = Regression Standardized Residual الشكل )1(: المدرج التك ارري )Histogram( Normal P-P Plot وتأسيسا على ما تقدم وبعد أن تم التأكد من عدم وجود ظاهرة التداخل الخطي المتعدد )Multicollinearity( بين المتغي ارت المستقلة وكذلك أن بيانات متغي ارت الد ارسة تخضع للتوزيع الطبيعي فقد أصبح باإلمكان إج ارء كافة االختبا ارت اإلحصائية التحليلية وعليه قام الباحثان باختبار فرضية الد ارسة المتعلقة بقياس الفروق بين متوسطات مؤش ارت أداء سوق عمان المالي وكما هو موضح بالفقرة )3( اآلتية: 3. اختبار فرضية الد ارسة: :H 01 المنبثقة ال توجد فروق ذات داللة إحصائية عند مستوى المعنوية ( α 0.05( بين متوسطات مؤش ارت أداء سوق عمان المالي المتمثلة ب)حجم التداول وعدد األسهم وعدد العقود( لألشهر الثالثة )شعبان ورمضان وذي القعدة(. والختبار صحة فرضية الد ارسة ينبغي اختبار الفرضيات الفرعية عنها من عدم صحتها ولتحقيق هذا الغرض تم استخدام اختبار فريدمان غير المعلمي Test(.)Friedman وفيما يلي اختبار صحة الفرضيات الفرعية الثالث وكاآلتي: 1. اختبار الفرضية الفرعية األولى: :H 01 استخدام ال توجد فروق ذات داللة إحصائية عند مستوى المعنوية ( α 0.05( بين متوسطات حجم التداول في سوق عمان المالي لألشهر الثالثة )شعبان ورمضان وذي القعدة(. والختبار صحة الفرضية الفرعية األولى من عدم صحتها تم اختبار فريدمان Test(.)Friedman كما هو موضح في الجدول )2( اآلتي: الجدول )2(: نتائج اختبار فريدمان Test( )Friedman لقياس الفروق بين متوسطات حجم التداول في سوق عمان المالي األشهر شهر شعبان شهر رمضان شهر ذو القعدة لألشهر الثالثة )شعبان رمضان ذي القعدة( متوس الرتب قيمة الداللة اإلحصائية { قيمة مربع كاي ) 2 المعنوية 0.05( = }( = الجدولية بدرجة حرية )2( يتضح من النتائج المبينة في الجدول )2( والبالغة )1.750( هي أقل من قيمة عند مستوى أن قيمة مربع كاي الجدولية البالغة )5.991( وكذلك أن قيمة الداللة اإلحصائية البالغة )0.417( هي أكبر من مستوى المعنوية )0.05 = ) عليه يتم قبول )عدم رفض( الفرضية الصفرية ( 01 H(. وهذا يعني ال توجد فروق ذات داللة إحصائية عند مستوى المعنوية )0.05 = α( بين Observed Cum Prob الشكل )2(: خارطة التوزيع الطبيعي ( Normal )Probability Plot 23

6 مجلة الزرقاء للبحوث والدراسات اإلنسانية المجلد الخامس عشر العدد الثاني 5102 متوسطات حجم التداول في سوق عمان المالي لألشهر الثالثة )شعبان ورمضان وذي القعدة(. وتشير هذه النتيجة إلى عدم وجود أثر دال إحصائيا لصيام شهر رمضان الكريم على حجم التداول في سوق عمان المالي مقارنة بشهري )شعبان وذي القعدة(. 2. اختبار الفرضية الفرعية الثانية: α ( ال توجد فروق ذات داللة إحصائية عند مستوى المعنوية H: ( بين متوسطات عدد األسهم المتداولة في سوق عمان المالي لألشهر الثالثة )شعبان ورمضان وذي القعدة(. والختبار صحة الفرضية الفرعية الثانية من عدم صحتها تم استخدام اختبار فريدمان Test(.)Friedman كما هو موضح في الجدول )3( اآلتي: الجدول )3(: نتائج اختبار فريدمان Test( )Friedman لقياس الفروق بين متوسطات عدد األسهم المتداولة في سوق عمان المالي لألشهر الثالثة )شعبان رمضان ذي القعدة( األشهر شهر شعبان شهر رمضان شهر ذو القعدة متوسط الرتب قيمة الداللة اإلحصائية { قيمة مربع كاي المعنوية 0.10( = }( = الجدولية بدرجة حرية )2( عند مستوى يتضح من النتائج المبينة في الجدول )3( أن قيمة مربع كاي والبالغة )5.583( هي أكبر من قيمة الجدولية البالغة )4.605( وكذلك أن قيمة الداللة اإلحصائية البالغة )0.061( هي أقل من مستوى المعنوية ( 0.05= ) عليه ترفض الفرضية الصفرية ( 02 H(. وهذا يعني توجد فروق ذات داللة إحصائية عند مستوى المعنوية المتداولة ( =0.05( بين متوسطات عدد األسهم في سوق عمان المالي لألشهر الثالثة )شعبان ورمضان وذي القعدة( ولصالح شهر شعبان بداللة متوسط الرتب لهذا الشهر والبالغة )2.29(. وتشير هذه النتيجة لصيام شهر رمضان الكريم على إلى وجود أثر دال إحصائيا عدد األسهم المتداولة عمان المالي مقارنة بشهري )شعبان وذي القعدة(..7 اختبار الفرضية الفرعية الثالثة: في سوق α ( ال توجد فروق ذات داللة إحصائية عند مستوى المعنوية H: 03 استخدام ( 0.05 بين متوسطات عدد العقود المبرمة في سوق عمان المالي لألشهر الثالثة )شعبان ورمضان وذي القعدة(. والختبار صحة الفرضية الفرعية الثالثة من عدم صحتها تم اختبار فريدمان Test(.)Friedman كما هو موضح في الجدول رقم )4( اآلتي: الجدول )4(: نتائج اختبار فريدمان Test( )Friedman لقياس الفروق بين متوسطات عدد العقود المبرمة في سوق عمان المالي لألشهر الثالثة )شعبان رمضان ذي القعدة( األشهر شهر شعبان متوس الرتب قيمة 2.25 الداللة اإلحصائية شهر رمضان شهر ذو القعدة { قيمة مربع كاي 2.21 المعنوية 0.05( = }( = كاي الجدولية بدرجة حرية )2( يتضح من النتائج المبينة في الجدول رقم )4( والبالغة )7.583( عند مستوى أن قيمة مربع هي أكبر من قيمة الجدولية البالغة )5.991( وكذلك أن قيمة الداللة اإلحصائية البالغة )0.023( هي أقل من مستوى المعنوية ( = ( 0.05 عليه ترفض الفرضية الصفرية ( 03 H(. وهذا يعني توجد فروق ذات داللة إحصائية عند مستوى المعنوية )α = 0.05( بين متوسطات عدد العقود المبرمة في سوق عمان المالي لألشهر الثالثة )شعبان ورمضان وذي القعدة( ولصالح شهر شعبان بداللة متوسط الرتب لهذا الشهر والبالغة )2.25(. وتشير هذه النتيجة إلى وجود أثر دال إحصائيا لصيام شهر رمضان الكريم على في سوق عمان المالي مقارنة بشهري )شعبان وذي القعدة(. النتائج والتوصيات: النتائج ومناقشتها: عدد العقود المبرمة ال توجد فروق ذات داللة إحصائية عند مستوى المعنوية ( = α 0.05( بين متوسطات حجم التداول في سوق عمان المالي لألشهر الثالثة )شعبان ورمضان النتيجة وذي القعدة(. وتدل هذه على عدم وجود أثر لصيام شهر رمضان الكريم على حجم التداول في سوق عمان المالي مقارنة بشهري )شعبان وذي القعدة(. وقد يعزى عدم تأثر حجم التداول في سوق عمان المالي خالل شهر رمضان المبارك حسب ما ي اره الباحثان- إلى ارتفاع قيمة كل من األسهم المتداولة وعدد العقود المبرمة. توجد فروق ذات داللة إحصائية عند مستوى المعنوية ( = α 0.10( بين متوسطات عدد األسهم المتداولة في سوق عمان المالي لألشهر الثالثة )شعبان ورمضان وذي القعدة(. وتدل هذه النتيجة عدد األسهم المتداولة )شعبان وذي القعدة(. على وجود أثر لصيام شهر رمضان الكريم على في سوق عمان المالي مقارنة بشهري توجد فروق ذات داللة إحصائية عند مستوى المعنوية ( = α 0.05( بين متوسطات عدد العقود المبرمة في سوق عمان 24

7 أثر شهر رمضان المبارك على أداء سوق عمان المالي خالل الفترة ) ( المالي لألشهر الثالثة )شعبان ورمضان وذي القعدة(. وتدل هذه النتيجة عدد العقود المبرمة )شعبان وذي القعدة(. على وجود أثر لصيام شهر رمضان الكريم على في سوق عمان المالي مقارنة بشهري وتتفق نتائج هذه الد ارسة مع نتائج د ارسة Alper and (2001(. Aruoba في حين تختلف نتائجها عن نتائج د ارسة كل من )2005) Seyyed, Abraham and Al-Hajji ود ارسة 2010).)Mohamad Al- issis المتداولة وهنا ال بد من اإلشارة إلى أن أسباب انخفاض عدد األسهم وعدد العقود المبرمة في سوق عمان المالي خالل شهر رمضان المبارك قد تعزى إلى: التوصيات: قصر جلسة التداول قد ال تعطي الفرصة للمستثمرين في تحقيق معدالت الربحية التي يطمحون إليها مما قد يدفعهم إلى الهرولة بعمليات البيع لتسوية مديونياتهم. م ازجية المتداولين المرهقة عصبيا خالل شهر رمضان الكريم ال تساعد على التعاطي بفعالية مع حركة األسهم. وجود عدد من المستثمرين العرب في سوق عمان المالي من دول الخليج والذين يفضلون قضاء شهر رمضان في األ ارضي المقدسة بالسعودية أو في بلدانهم لالستمتاع باألجواء الروحانية في ذلك الوقت وقضاء عمرة رمضان. أما األسبوع األخير من شهر رمضان فيتأثر نشاط البورصة كثي ار بسبب إجازة العيد حيث تؤدي اإلجازة إلى عزوف المستثمرين خاصة األجانب عن الش ارء ألن من يشتري أسهما يريد أن يبيعها وذلك لن يكون متاحا بسبب طول فترة اإلجازة. في ضوء النتائج التي تمخضت عنها الد ارسة فإن الباحثين يوصيان باآلتي: إلغاء آلية الش ارء والبيع في الجلسة نفسها خالل شهر رمضان إلبعاد السوق عن تأثير المضاربين حيث إن قصر جلسة التداول قد ال تعطي الفرصة للمستثمرين في تحقيق معدالت الربحية التي يطمحون إليها مما قد يدفعهم إلى الهرولة بعمليات البيع لتسوية مديونياتهم. توصي الد ارسة بضرورة إج ارء د ارسات لمعرفة أثر تغيير جلسة التداول الصباحية لتصبح جلسة مسائية خالل شهر رمضان الكريم. لم تتطرق هذه الد ارسة إلى تحليل أثر صيام شهر رمضان المبارك على عوائد سوق عمان المالي عليه يوصي الباحثان بضرورة د ارسة هذا األثر مستقبال ألهميته المالية للباحثين والمتخصصين في هذا المجال. المصادر والم ارج : 1. Aggarwal, R, Rao. R. P and T. Hiraki, (1990), Regularities in Tokyo stock exchange security returns: P/E, size, and seasonal influences. Journal of Financial Research, 13, Agrawal, A. and K. Tandon, (1994), Anomalies or illusions? Evidence from stock markets in eighteen countries. Journal of International Money and Finance, 13, Al-issis, Mohamad, (2010), The Impact of Religious Experience on Financial Market, Harvard University. 4. Arggam,(2011), al/content/articledetail.aspx?articleid Ariel, R. A., (1987), A monthly e.ect in stock returns. Journal of Financial Economics 18, Ariel, R. A., (1990), High stock returns before holidays: existence and evidence on possible causes. Journal of Finance, 45, Balaban, E., (1995), Day of the week effects: New evidence from an emerging market: Applied Economics Letters, 2, Balaban, E., and M. Bulu, (1996), Is there a Semi-Monthly Effect in Turkish Stock Market. (Draft). 9. Banz, R., (1981), The relationship between return and market value of common stock, Journal of Financial Economics, 9, Barone, E., (1990), The Italian stock market: Efficiency and calendar anomalies. Journal of Banking and Finance, 14, Cadsby, B., Ratner, M., (1992), Turn-ofmonth and pre-holiday effects on stock returns: some international evidence. Journal of Banking and Finance, 16,

8 مجلة الزرقاء للبحوث والدراسات اإلنسانية المجلد الخامس عشر العدد الثاني 5102 evidence, Journal of Financial Economics, 12, Kohers, T. and Kohers, G., (1995) The impact of firm size differences on the day-ofthe week effect: a comparison of major stock exchanges Applied Financial Economics, 5, Lakanishok, J. and Levi, (1982), Weekend Effects in Stock Returns: A Note, Journal of Finance, 37, Lakonishok, J., Shleifer, A., Thaler, R., and R. Vishny, (1991), Window dressing by pension fund managers. American Economic Review 81, Lakonishok, J. and Smidt, S., (1987), Are seasonal anomalies real? A ninety-year perspective. Review of Financial Studies, 1, Lewis, M., (1989), Stock market anomalies: A re-assessment based on the U.K. evidence. Journal of Banking and Finance,13, Penman, Stephen H., (1987), The Distribution of Earnings News over Time and Seasonality's in Aggregate Stock returns, Journal of Financial Economics, 18, Reinganum, M.R., (1983), The anomalous stock market behavior of small firms in January: empirical tests for tax-loss selling effects, Journal of Financial Economics 12: Reinganum, M.R. and A.C. Shapiro, (1987), Taxes and Stock Return Seasonality: Evidence from the London Stock Exchange, Journal of Business 60, Rogalski, R.J., (1984) New findings regarding day-of-the-week returns over trading and non-trading periods: a note, Journal of Finance, 39, Cross, F., (1973), The Behavior of Stock Prices on Friday and Monday Financial analysis Journal, Dyl, E., (1977), Capital gains taxation and year-end stock market behavior.journal of Finance, 32, Flannery, and Protopapadakis, (1988), From T-bills to common stocks: investigating the generality of intra-week return seasonality, Journal of Finance, 43, French, K.R., (1980), Stock returns and the weekend effect, Journal of Financial Economics, 8, Gao, L and G. Kling, (2005), Calendar Effects in Chinese Stock Market, Journals of Economics and Finance, 6, Gibbons, M.R. and Hess, P., (1981), Day of the Week Effect and Asset Returns, Journal of Business, 54, Gulteken, M. N. and N. B Gultekin., (1983), Stock Market Seasonality: International Evidence, Journal of Financial Economics, 12, Harris, L., (1986), A Transaction Data study of Weekly and Intra-day Patterns in Stock Returns, Journal of Financial Economics, 16, Husain, F., (1998), "A Seasonality in the Pakistani Equity Market: The Ramdhan Effect". Pakistan Development Review, 37: 1, Jaffe, J. and R. Westerfield, (1989), Is there a Monthly effect in Stock Market Returns? 22. Jaffe, J. and Westerfield, R., (1985b) Patterns in Japanese Common Stock Returns: Day of the Week and Turn of the Year Effects, Journal of Financial and Quantitative Analysis, Keim, D.B., (1983), Size-related anomalies and stock return seasonality: further empirical 26

9 أثر شهر رمضان المبارك على أداء سوق عمان المالي خالل الفترة ) ( 35. Seyyed, F. J., Abraham, A., Al-Hajji, M., (2005), Seasonality in stock returns and volatility: the Ramadan effect. Research in International Business and Finance, forthcoming. 36. Smirlock, M. and L. Starks, (1986), Day of the week and intra-day effects in stock returns. Journal of Financial Economics 17, Roll, R., (1983), The turn-of-the-year effect and the return premia of small. firms, Journal of Portfolio Management, 9, Rozeff, M.S. and W.R. Kinney, (1976), Capital market seasonality: The case of stock market returns. Journal of Financial Economics, 3,

10 الملحق )1( بيانات أداء سوق عمان المالي 28 مجلة الزرقاء للبحوث والدراسات اإلنسانية المجلد الخامس عشر العدد الثاني 5102 الجدول )1(: أداء سوق عمان المالي خالل شهر شعبان بالتقويم الميالدي للفترة ) ( العام الميالدي من شهر شعبان بالتقويم الميالدي إلى حجم التداول )دينار( عدد األسهم عدد العقود /03 4/3 7/53 7/03 7/. 5/55 5/00 0/ /0/50 05/70 05/08 05/1 00/56 00/0. 00/. 00/56 00/04 00/5 8/55 8/05 1/70 1/50 1/00 3/70 7/08 7/8 5/53 5/06 5/. 0/54 0/07 0/7 088./05/57 05/0 00/50 00/8 00/51 00/03 00/3 8/53 8/0. 8/. 1/5. 1/04 1/5 3/57 3/05 3/ المصدر: تقويم رمضان البيانات المالية: سوق عمان المالي/ عدة نش ارت. الجدول )2(: أداء سوق عمان المالي خالل شهر رمضان بالتقويم الميالدي للفترة ) ( العام الميالدي من شهر رمضان بالتقويم الميالدي إلى حجم التداول )دينار( عدد األسهم عدد العقود /06./6 4/56 4/0. 4/4 7/54 7/07 7/5 5/ /0/ /0/01 /0/3 05/56 05/0. 05/4 00/54 00/05 00/5 4/01 4/1 7/51 7/01 7/6 5/57 5/05 5/0 0/ /05/ /05/ /05/8 00/53 00/06 00/6 00/53 00/0. 00/

11 أثر شهر رمضان المبارك على أداء سوق عمان المالي خالل الفترة ) ( عدد العقود عدد األسهم حجم التداول شهر رمضان بالتقويم الميالدي )دينار( إلى من العام الميالدي /55 8/ /05 8/ /70 8/ /08 1/ /8 1/ /58 1/0 المصدر: تقويم رمضان البيانات المالية: سوق عمان المالي/ عدة نش ارت. الجدول )3(: أداء سوق عمان المالي خالل شهر ذي القعدة بالتقويم الميالدي للفترة ) ( عدد العقود عدد األسهم حجم التداول شهر ذو القعدة بالتقويم الميالدي )دينار( إلى من العام الميالدي /04 6/ /4 6/ /57./ /07./ /5./ /55 4/ /00 4/ /70 4/ /01 7/ /8 7/ /70 5/ /01 5/ /57 0/ /05 0/ /0 0/ /0/55 05/ /0/00 05/ /70 05/ /50 00/ /00 00/ /51 00/ /03 00/ /6 00/ /53 8/58 المصدر: تقويم رمضان البيانات المالية: سوق عمان المالي/ عدة نش ارت. 29