Εβδομαδιαίο Δελτίο Οικονομικών Εξελίξεων Διεύθυνση Οικονομικών Μελετών Παρασκευή 21 Αυγούστου 2015. Ελληνική Οικονομία

Μαρ-11 Ιουν-11 Σεπ-11 Δεκ-11 Μαρ-12 Ιουν-12 Σεπ-12 Δεκ-12 Μαρ-13 Ιουν-13 Σεπ-13 Δεκ-13 Μαρ-14 Ιουν-14 Σεπ-14 Δεκ-14 Μαρ-15 Ιουν-15 Εβδομαδιαίο Δελτίο Οικονομικών Εξελίξεων Διεύθυνση Οικονομικών Μελετών Παρασκευή 21 Αυγούστου 2015 Ελληνική Οικονομία Η ανακοίνωση των στοιχείων για την πορεία του ακαθάριστου εγχώριου προϊόντος το πρώτο εξάμηνο του έτους από την ΕΛΣΤΑΤ συνιστά ένα θετικό στοιχείο για την πορεία της οικονομίας δίδοντας ενδείξεις ότι ο ρυθμός μεταβολής του πραγματικού ΑΕΠ, αν και αρνητικός για το 2015, θα είναι καλύτερος του αναμενομένου. Είναι σημαντικό ότι το δεύτερο τρίμηνο του έτους παρουσιάζεται σταθεροποίηση του ΑΕΠ σε τρέχουσες τιμές σε ετήσια βάση γεγονός που έχει συμβεί μόνο άλλη μία φορά (τρίτο τρίμηνο του 2014) τα τελευταία 21 τρίμηνα. Παράλληλα, το ΑΕΠ σε σταθερές τιμές στο δεύτερο τρίμηνο του 2015 παρουσιάζει αύξηση της τάξεως του 1,4%, περίπου στα επίπεδα που παρατηρήθηκαν στο δεύτερο εξάμηνο του 2014, παρά τη συνεχιζόμενη διαπραγμάτευση με τους εταίρους σε όλο αυτό το χρονικό διάστημα. Βασικό στοιχείο που προσδιόρισε τις ανωτέρω εξελίξεις στη σχέση ανάμεσα στο ονομαστικό και το πραγματικό ΑΕΠ, όπως παρατηρείται στο Γράφημα 1, είναι η επιτάχυνση της αποπληθωριστικής διαδικασίας την τελευταία διετία και ιδιαίτερα το πρώτο και δεύτερο τρίμηνο 2015, που σε μεγάλο βαθμό συνδέεται με την αποκλιμάκωση των τιμών του πετρελαίου. εξωτερικές συναλλαγές της χώρας επιβεβαιώνει την άποψη ότι το παραγωγικό μοντέλο της χώρας προσαρμόζεται με σχετικά αργό ρυθμό, αφού παρατηρείται αδυναμία περαιτέρω αυξήσεως των εξαγωγών αγαθών. Ωστόσο, η πτωτική πορεία των εισαγωγών ως αποτέλεσμα κυρίως της μειώσεως των εισοδημάτων κατά τα τελευταία χρόνια δεικνύει μία προσαρμογή των καταναλωτικών επιλογών στις νέες συνθήκες. Παρατηρείται έτσι περιορισμός του ελλείμματος στο εμπορικό ισοζύγιο το πρώτο εξάμηνο 2015, λόγω και της πτώσεως των τιμών των καυσίμων. Η αύξηση των εισπράξεων από τον τουρισμό και τη ναυτιλία επιβεβαιώνει πως συνεχίζουν να αποτελούν τους στυλοβάτες του ισοζυγίου τρεχουσών συναλλαγών της χώρας. 4,5 3,0 1,5 0,0-1,5-3,0 Γράφημα 2. Ισοζύγιο Αγαθών: Εξαγωγές και Εισαγωγές (σε δισ.) 4,5 3,0 1,5 0,0-1,5-3,0 Γράφημα 1. ΑΕΠ (% ετήσια μεταβολή), εποχικά διορθωμένα στοιχεία και Πληθωρισμός -4,5 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015-4,5 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% -10% Πηγή: ΕΛΣΤΑΤ I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II 2010 2011 2012 2013 2014 2015 Ονομαστικό ΑΕΠ Πληθωρισμός Πραγματικό ΑΕΠ Το ύψος της υφεσιακής διαταραχής του 2015, θα εξαρτηθεί εν τέλει από το μέγεθος των επιπτώσεων από την επιβολή των κεφαλαιακών ελέγχων και την αύξηση των φορολογικών συντελεστών σε ένα ευρύ φάσμα αγαθών και υπηρεσιών. Εν τούτοις, η επίτευξη της συμφωνίας εντός του Αυγούστου, μόλις δύο μήνες μετά το shock της επιβολής ελέγχου κεφαλαίων, αποκαθιστά σε σημαντικό βαθμό την εμπιστοσύνη διαμορφώνοντας ένα σχετικά πιο ευσταθές περιβάλλον τόσο για την ιδιωτική κατανάλωση όσο και την επιχειρηματική πρωτοβουλία. Από την άλλη πλευρά, η ανακοίνωση από την Τράπεζα της Ελλάδος των στοιχείων για τις 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% Πηγή: ΕΛΣΤΑΤ Ισοζύγιο Αγαθών Εισαγωγές Αγαθών Εξαγωγές Αγαθών κινητός μέσος 6 μηνών Συνολικά, το έλλειμμα στο ισοζύγιο τρεχουσών συναλλαγών επιδεινώθηκε το πρώτο εξάμηνο 2015 σε σχέση με το πρώτο εξάμηνο 2014. Συγκεκριμένα, κατέγραψε έλλειμμα ύψους 1,7 δισ. στο πρώτο εξάμηνο 2015, έναντι ελλείμματος 1,35 δισ. στο ανάλογο διάστημα του 2014. Συμπεριλαμβανομένων των μειωμένων σε σχέση με πέρυσι κεφαλαιακών μεταβιβάσεων το έλλειμμα του ΙΤΣ ανήλθε σε 1,1 δισ. από πλεόνασμα 0,5 δισ. το αντίστοιχο διάστημα του 2014. 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% Πηγή: ΤτΕλλάδος Γράφημα 3. Ταξιδιωτικές Εισπράξεις και Εισπράξεις από Μεταφορές, % ετήσια μεταβολή Ταξιδιωτικές Εισπράξεις κινητός μέσος 6 μηνών Εισπράξεις από Μεταφορές κινητός μέσος 6 μηνών

Εξωτερικές Συναλλαγές: Διευρύνθηκε το έλλειμμα του Ισοζυγίου Τρεχουσών Συναλλαγών (ΙΤΣ) στο πρώτο εξάμηνο του 2015, πρωτίστως εξαιτίας της επιδείνωσης των ισοζυγίων των πρωτογενών και δευτερογενών εισοδημάτων και δευτερευόντως του περιορισμού του πλεονάσματος του ισοζυγίου υπηρεσιών. Αντίθετα, το έλλειμμα του ισοζυγίου αγαθών αμβλύνθηκε σημαντικά στο διάστημα αυτό, εξέλιξη που αποδίδεται στη σημαντική ελάττωση του ελλείμματος στο ισοζύγιο καυσίμων, αλλά και των καθαρών πληρωμών για αγορές πλοίων. 1,8 5,8 Γράφημα 4. Εξαγωγές / Εισαγωγές Αγαθών και Υπηρεσιών (σε δισ. ), Ιανουάριος- Ιούνιος 3,5 3,8 2,3 2,2 6,3 6,5 4,1 6,7 6,9 7,0 0,3 0,4 0,2 4,0 4,1 3,1 1,9 2,7 0,9 0,8 1,9 7,6 7,7 6,3 Το έλλειμμα του ισοζυγίου αγαθών περιορίσθηκε κατά 9,9%, σε ετήσια βάση, στα 8,1 δισ. στο εξάμηνο 2015. Η βελτίωση προήλθε από (ι) τη σημαντική υποχώρηση κατά 77,5% του ελλείμματος στο ισοζύγιο πλοίων, λόγω της μεγάλης μείωσης των εισαγωγών πλοίων κατά 73,5%, (ιι) την άμβλυνση στο έλλειμμα καυσίμων κατά 9,9%, καθώς η Ελλάδα, σαν καθαρός εισαγωγέας πετρελαίου και δεδομένου ότι οι εισαγωγές πετρελαίου είναι υπερδιπλάσιες των εξαγωγών, επωφελείται από την υποχώρηση των τιμών του πετρελαίου κατά 47,1% το πρώτο εξάμηνο 2015 σε σχέση με το αντίστοιχο διάστημα πέρυσι. Οι σχετικές πληρωμές για εισαγωγές καυσίμων υποχώρησαν σε 6,29 δισ. μειωμένες κατά 18,1% σε ετήσια βάση, ενώ οι εισπράξεις από εξαγωγές καυσίμων μειώθηκαν κατά 25,3%. Αντίθετα, το έλλειμμα στο ισοζύγιο αγαθών εκτός καυσίμων και πλοίων διευρύνθηκε κατά 17,9% σε ετήσια βάση στο πρώτο εξάμηνο 2015, καθώς η μηδαμινή αύξηση των αντίστοιχων εξαγωγών κατά 0,2% υπολείπεται της αύξησης των εισαγωγών αυτής της κατηγορίας κατά 6,5%. Το πλεόνασμα του ισοζυγίου υπηρεσιών μειώθηκε ελαφρά κατά 0,8% σε ετήσια βάση το πρώτο εξάμηνο 2015 και διαμορφώθηκε στα 6,7 δισ. Βελτίωση σημείωσε το πλεόνασμα του ισοζυγίου ταξιδιωτικών υπηρεσιών κατά 9,5%, δεδομένου ότι οι εισπράξεις αυξήθηκαν (8,1%), ταχύτερα των αντιστοίχων πληρωμών (4,3%). Οι ταξιδιωτικές εισπράξεις ωστόσο αναμένεται να επηρεασθούν σε κάποιο βαθμό από τον περιορισμό στην κίνηση κεφαλαίων που εφαρμόσθηκε κατά τον Ιούνιο 2015. Η αναταραχή που σημειώθηκε κατά τους καλοκαιρινούς μήνες οδήγησε σε περιορισμό της 10,8 2,1 2,6 1,0 10,8 2,1 2,9 1,0 11,5 2013 2014 2015 2013 2014 2015 Πηγή: ΤτΕλλάδος Εξαγωγές/ Εισπράξεις Λοιπές Υπηρεσ. Μεταφορές Ταξιδιωτικό Λοιπά Αγαθά Πλοία Καύσιμα 0,5 Εισαγωγές/ Πληρωμές αύξησης των ταξιδιωτικών εισπράξεων κατά 1,2% σε ετήσια βάση τον Ιούνιο 2015, έναντι 10,7% τον Ιούνιο 2014. Συνολικά, ωστόσο, το 2015 προβλέπεται ότι θα είναι μια καλή χρονιά για τον τουρισμό. Εκτέλεση Προϋπολογισμού: Το πρωτογενές ισοζύγιο του Κρατικού Προϋπολογισμού (Κ.Π.) το επτάμηνο Ιανουαρίου-Ιουλίου 2015 εξακολουθεί να είναι πλεονασματικό και μάλιστα να διαμορφώνεται υψηλότερα από τον στόχο που είχε τεθεί για το διάστημα αυτό, αλλά και σε σχέση με το πλεόνασμα το αντίστοιχο διάστημα 2014. Συγκεκριμένα, το πρωτογενές πλεόνασμα του Κ.Π. ανήλθε σε 3,5 δισ. στο πρώτο επτάμηνο 2015, έναντι πλεονάσματος 2,27 δισ. στο αντίστοιχο επτάμηνο του 2014 και στόχου πλεονάσματος 2,99 δισ., που είχε τεθεί για το επτάμηνο 2015. Το αποτέλεσμα αυτό προκύπτει κυρίως από τη μεγάλη υποχώρηση των πρωτογενών δαπανών του Τακτικού Προϋπολογισμού που παρατηρείται από την αρχή του έτους, ενώ τα καθαρά έσοδα του Τακτικού Προϋπολογισμού διαμορφώνονται σε πολύ χαμηλότερο επίπεδο σε σχέση με πέρυσι αλλά και σε σχέση με τον στόχο που είχε τεθεί. 4 3 2 1 0-1 -2-3 Ιαν Φεβρ Μάρτ Απρ Μάιος Ιούν Ιούλ Αύγ Σεπ Οκτ Νοέμ Δεκ Πηγή: Υπουργείο Οικονομικών Γράφημα 5. Πρωτογενές Ισοζύγιο Κεντρικής Κυβέρνησης (σωρευτικά στοιχεία, σε δισ.) 2013 2014 2015 Αναλυτικότερα, οι πρωτογενείς δαπάνες του Κ.Π. (εξαιρουμένων των τόκων), μειώθηκαν κατά 15% το πρώτο επτάμηνο 2015. Η συσσώρευση των ληξιπρόθεσμων οφειλών της γενικής κυβέρνησης οδήγησαν στην μεγάλη μείωση των κρατικών δαπανών. Οι δαπάνες αναμένεται να αυξηθούν μόλις ομαλοποιηθούν οι ταμειακές συνθήκες. Ειδικότερα, σημειώνεται (ι) η πτώση στις πρωτογενείς δαπάνες του Τακτικού Προϋπολογισμού κατά 9,4% σε ετήσια βάση το επτάμηνο 2015, και (ιι) η μεγάλη μείωση στις δαπάνες του Προγράμματος Δημοσίων Επενδύσεων κατά 59,6%. Οι δαπάνες αυτές υπολείπονται του στόχου που είχε τεθεί για το διάστημα αυτό κατά 1,37 δισ. Συνεπώς, κρίνεται απαραίτητη η ταχεία έναρξη διαδικασιών επανεκκίνησης των δημοσίων έργων και των έργων υποδομής, δεδομένης της καθοριστικής τους σημασίας στην αναπτυξιακή διαδικασία. Από την άλλη πλευρά, τα έσοδα του κρατικού προϋπολογισμού είναι μειωμένα κατά 9,6% σε ετήσια βάση το επτάμηνο 2015. Η εξέλιξη αυτή αποδίδεται, τόσο στα μειωμένα καθαρά έσοδα του Τακτικού Προϋπολογισμού κατά 6,0% σε ετήσια βάση, όσο και στη μείωση κατά 38,1% των εσόδων 2

του προγράμματος δημοσίων επενδύσεων. Σημειώνεται, ότι οι επιστροφές φόρων εμφανίζονται επίσης αρκετά μειωμένες κατά 456 εκατ. σε ετήσια βάση το επτάμηνο 2015, και κατά 318 εκατ. σε σχέση με τον στόχο που είχε τεθεί για το επτάμηνο 2015. Συνεπώς, τα έσοδα του Τακτικού Προϋπολογισμού θα ήταν ακόμα χαμηλότερα το διάστημα αυτό. 3,7 3,2 Γράφημα 6. Εκτέλεση Προυπολογισμού και Απόκλιση απο τον Στόχο, σωρευτικά στοιχεία, ( δισ.) 7,8 6,6-0,9-0,2 12,0 10,3 15,8 13,7 18,6 17,1 1,6 2,4 2,1 21,8 19,9 Ιανουάριος Φεβρουάριος Μάρτιος Απρίλιος Μάιος Ιούνιος Ιούλιος Πηγή: Υπουργείο Οικονομικών Καθαρά Έσοδα Πρωτογενείς Δαπάνες Η μεγάλη υστέρηση των εσόδων του Τακτικού Προϋπολογισμού το επτάμηνο 2015 και ειδικότερα τον Ιούλιο 2015, όταν σημειώθηκε πτώση κατά 13,2% σε ετήσια βάση, αποδίδεται στην παράταση υποβολής δήλωσης και πληρωμής της πρώτης δόσης του φόρου εισοδήματος φυσικών και νομικών προσώπων, αλλά και τη μη βεβαίωση και πληρωμή της πρώτης δόσης του ΕΝΦΙΑ 2015. Δείκτης Κύκλου Εργασιών και Παραγωγής στη Βιομηχανία: Ο γενικός δείκτης κύκλου εργασιών της βιομηχανίας, στο σύνολο της αγοράς (ΕΛΣΤΑΤ) μειώθηκε κατά 7,5% στο πρώτο εξάμηνο του 2015, έναντι μείωσης κατά 2,0% στην αντίστοιχη περίοδο του 2014. Το αποθετικό αυτό αποτέλεσμα αποτελεί την συνισταμένη της μείωσης των πωλήσεων στην εγχώρια αγορά κατά 6,4% στο πρώτο εξάμηνο 2015 (πρώτο εξάμηνο 2014: -2,1%) και τη μείωσης των εξαγωγικών πωλήσεων κατά 8,9% (πρώτο εξάμηνο 2014:-1,8%). Η μείωση των πωλήσεων της βιομηχανίας στην εξωτερική αγορά προήλθε από τη μείωση στις αγορές εκτός της Ζώνης του Ευρώ κατά 13,6% στο πρώτο εξάμηνο 2015, ενώ αντίθετα αυξήθηκαν οι πωλήσεις στην Ευρωζώνη κατά 2,3%. Η δυσμενής εικόνα του κύκλου εργασιών στη βιομηχανία φαίνεται εκ πρώτης όψεως να μην συμβαδίζει με την αύξηση της παραγωγής των μεταποιητικών βιομηχανιών κατά 1,9% στο πρώτο εξάμηνο του τρέχοντος έτους. Η αντίφαση αυτή εξηγείται, αφενός από τον ετεροχρονισμό μεταξύ παραγωγής και πωλήσεων και αφετέρου από την αποθεματοποίηση μέρους της παραγωγής σε όλους σχεδόν τους κλάδους και στη μείωση των τιμών καυσίμων στη διεθνή αγορά. Η ελάττωση των συνολικών πωλήσεων της βιομηχανίας στο εξωτερικό αντανακλά την πτώση 3,1 26,7 23,2 Απόκλιση πρωτογενούς ισοζυγίου 2015-Στόχος 0,5 των πωλήσεων καυσίμων κατά 47,5%. Αξίζει να σημειωθεί ότι ο κλάδος των καυσίμων έχει τον υψηλότερο συντελεστή στάθμισης (39,5) στον κύκλο εργασιών της βιομηχανίας, με αποτέλεσμα ακόμη και μικρή αρνητική μεταβολή του φαίνεται να επηρεάζει αισθητά το σύνολο του κύκλου εργασιών, επισκιάζοντας την αναπτυξιακή επίδοση σημαντικών κλάδων της ελληνικής βιομηχανίας. 15,3% -5,4% Μηχα νήματα Πηγή: ΕΛΣΤΑΤ Γράφημα 7. Πωλήσεις της Μεταποιήσης στο Εξωτερικό (% ετήσια μεταβολή) 31,0% 46,3% Η/Υ, ηλεκτ. και οπτικά 17,4% -3,2% Βασικά Μέταλλα 64,5% -21,3% 8,7% 7,1% -1,9% Καπνο Βιομ. βιομηχανία Τροφίμων 6μηνο 2015 6μηνο 2014-6,1% Βιομ. Ποτών -1,3% -26,4% Διϋλιστήρια Συγκεκριμένα, από την ανάλυση των κλάδων της ελληνικής βιομηχανίας, επισημαίνεται η σημαντική στο πρώτο εξάμηνο του 2015, σε ετήσια βάση, αύξηση των εξαγωγών βασικών κλάδων της ελληνικής βιομηχανίας όπως: της βιομηχανίας τροφίμων (8,7%), κλάδος με έναν από τους υψηλότερους συντελεστές στάθμισης (9,5), της καπνοβιομηχανίας (64,5%), της βιομηχανίας βασικών μετάλλων (17,4%), του κλάδου των ηλεκτρονικών υπολογιστών (31%), του κλάδου δέρματος και είδη υπόδησης (51%) και του κλάδου μηχανήματα και είδη εξοπλισμού (15,3%). Οι εξαγωγικές επιδόσεις της ελληνικής βιομηχανίας οφείλονται και στη συγκρατημένη πολιτική τιμών των εγχώριών βιομηχανικών επιχειρήσεων, καθώς ο πληθωρισμός με βάση τον δείκτη τιμών παραγωγού μειώθηκε κατά 5,7% τον Ιούνιο 2015, έναντι αύξησης 1,1% τον Ιούνιο 2014. Στην εγχώρια αγορά, τις υψηλότερες πωλήσεις πραγματοποίησαν η καπνοβιομηχανία (12%), ο κλάδος μηχανοκίνητα και οχήματα (20,9%) και άλλων μεταποιητικών δραστηριοτήτων (7,8%). Η απρόσμενη υποτίμηση του γουάν την περασμένη εβδομάδα από την ΤτΚίνας (PBOC) ενίσχυσε τους φόβους των επενδυτών σχετικά με την κατάσταση της οικονομίας της Κίνας, ενώ παράλληλα επέφερε σημαντικές απώλειες στις τιμές των εμπορευμάτων και των νομισμάτων των αναδυόμενων αγορών. Οι χρηματιστηριακές αγορές σε Ευρώπη και ΗΠΑ δέχθηκαν τα απόνερα των αναταράξεων, η τιμή του χαλκού άγγιξε το χαμηλότερο επίπεδο των τελευταίων 6 ετών, η τιμή του πετρελαίου Brent υποχώρησε κάτω από το επίπεδο των $50/βαρέλι, το μπαχτ της Ταϋλάνδης υποχώρησε σε χαμηλό 6 3

ετών, η ρουπία της Ινδονησίας σε χαμηλό 17 ετών και το ρίνγκιτ της Μαλαισίας στο χαμηλότερο επίπεδο από την Ασιατική κρίση του 1998. Η υποτίμηση του γουάν συνέβη μερικά εικοσιτετράωρα μετά την ανακοίνωση της υποχώρησης των κινεζικών εξαγωγών κατά 8% τον Ιούλιο και των τιμών παραγωγού στο χαμηλότερο επίπεδο των τελευταίων έξι ετών. Η κίνηση της ΤτΚίνας αν και εκτιμάται ότι στοχεύει στην ενίσχυση των εξαγωγών και στον περιορισμό του εισαγόμενου αποπληθωρισμού, μια προσεκτική καταγραφή των μεταβολών του γουάν σε ετήσια επίπεδα έναντι των περισσοτέρων ασιατικών νομισμάτων, αποδεικνύει ότι η πρόσφατη υποτίμηση δεν ήταν σημαντικού μεγέθους. Η πραγματική σταθμισμένη συναλλαγματική ισοτιμία του γουάν, εξακολουθεί να είναι σχετικά ισχυρή έναντι των κυριοτέρων νομισμάτων. Η επεκτατική νομισματική πολιτική που έχουν ακολουθήσει οι εμπορικοί εταίροι (ΕΕ, Ιαπωνία) της Κίνας έχει οδηγήσει σε υποτίμηση του ευρώ και του γιεν έναντι του δολαρίου. Το γιεν έχει υποχωρήσει περίπου 29% από τον Αύγουστο 2013 και το ευρώ 18%, με αποτέλεσμα να έχει ανατιμηθεί σημαντικά, η πραγματική σταθμισμένη συναλλαγματική ισοτιμία του γουάν. Η κίνηση εξασθένισης του γουάν ενδεχομένως αποτελεί μια προσπάθεια της ΤτΚίνας να περιορίσει τις επιπτώσεις του ισχυρού δολαρίου, ενόψει της επικείμενης ανόδου των επιτοκίων στις ΗΠΑ. Το οικονομικό μοντέλο ανάπτυξης της Κίνας, απαιτείται να αλλάξει προκειμένου η χώρα να διατηρήσει τους υψηλούς ρυθμούς του παρελθόντος. Όπως φανερώνουν τα μέχρι σήμερα οικονομικά στοιχεία της παγκόσμιας οικονομίας, ο προσανατολισμός της οικονομίας της Κίνας από την εξωτερική ζήτηση στην εσωτερική ζήτηση αποτελεί βασική προτεραιότητα. Ωστόσο, η αγορά ακινήτων και το σκιώδες τραπεζικό σύστημα συνεχίζουν να απειλούν την οικονομική της πορεία. Οι τιμές των νέων ακινήτων αν και αυξήθηκαν για τρίτο κατά σειρά μήνα, τον Ιούλιο κατά 0,3% έναντι του προηγούμενου μήνα, σε ετήσια βάση, υποχώρησαν κατά 3,7%. Το σκιώδες τραπεζικό σύστημα το οποίο αποτελεί σύμφωνα με το Διεθνές Νομισματικό Ταμείο περίπου το 35% του ΑΕΠ της Κίνας βρίσκεται εκτεθειμένο μετά την πτώχευση μιας κρατικής εταιρίας εγγύησης δανείων από σκιώδεις χρηματοπιστωτικούς οργανισμούς. Αναμφίβολα η επιβράδυνση του ρυθμού οικονομικής ανάπτυξης στην Κίνα κάτω του 7%, αλλά και η άνοδος των επιτοκίων στις ΗΠΑ θα έχουν αρνητικές επιπτώσεις στην παγκόσμια οικονομία. Ήδη, οι διεθνείς οργανισμοί έχουν ξεκινήσει τις αναθεωρήσεις των προβλέψεων για χαμηλότερα επίπεδα μεταβολής του παγκόσμιου ΑΕΠ, τόσο για το 2015 όσο και το 2016. Πρόσφατα, ο οίκος πιστοληπτικής αξιολόγησης Moody s, στην τριμηνιαία του έκθεση για την παγκόσμια οικονομία, ανέφερε ότι η ανάπτυξη στις 20 μεγαλύτερες οικονομίες (G-20), θα επιβραδυνθεί στο 2,7% το 2015 από 2,9% το 2014 και θα ανακάμψει οριακά στο 3,0% το 2016. Όσον αφορά την Κίνα, ο οίκος προβλέπει επιβράδυνση του ΑΕΠ στο 6,8% το 2015 και 6,5% το 2016 από 7,4% το 2014. Στην Ευρωζώνη, προβλέπεται ο ρυθμός ανάπτυξης περί το 1,5% να διατηρηθεί τη διετία 2015-16, καθώς η οικονομία θα επωφεληθεί από το αδύναμο ευρώ και το φθηνό πετρέλαιο. Ωστόσο, ο Moody s προειδοποιεί για τον αντίκτυπο που μπορεί να έχει η άνοδος των επιτοκίων στις ΗΠΑ στην παγκόσμια οικονομία, καθώς δεν είναι εύκολο να προσδιορισθούν οι επιδράσεις της. ΗΠΑ Προϋπολογισμός Έλλειμμα ύψους $149,2 παρουσίασε ο ομοσπονδιακός προϋπολογισμός, τον Ιούλιο έναντι πλεονάσματος $51,8 δισ. τον Ιούνιο και ελλείμματος $82,4 δισ. τον Μάϊο. Σωρευτικά, από την αρχή του οικονομικού έτους (1.10.2014) έως τον Ιούλιο, το συνολικό έλλειμμα είναι οριακά αυξημένο κατά 0,4% ($ 462,5 δισ.) σε σχέση με την αντίστοιχη περίοδο πέρυσι ($ 460,5 δισ.). Σημειώνεται ότι, το έλλειμμα του ομοσπονδιακού προϋπολογισμού ως ποσοστό του ΑΕΠ, ακολουθεί μια έντονα πτωτική πορεία τα τελευταία δύο έτη και πλέον διαμορφώνεται στο 2,4% του ΑΕΠ (Ιούνιος 2015), από 4,2% τον Ιούνιο του 2013. Λιανικές πωλήσεις Οι λιανικές πωλήσεις, αυξήθηκαν τον Ιούλιο κατά 0,6% σε μηνιαία βάση και κατά 2,4% σε ετήσια βάση. Σημειώνεται ότι σε μηνιαία βάση, οι λιανικές πωλήσεις ήταν αυξημένες σχεδόν σε όλες τις κατηγορίες προϊόντων, γεγονός που επιβεβαιώνει ότι τα νοικοκυριά είναι διατεθειμένα πλέον να ξοδέψουν περισσότερα. Αντιθέτως, μέχρι πρόσφατα, η αυξημένη αγοραστική δύναμη των νοικοκυριών λόγω της χαμηλής τιμής του πετρελαίου, της αύξησης των ωριαίων αποδοχών από την εργασία και της αύξησης της απασχόλησης δεν κατευθυνόταν στην πραγματική οικονομία, αλλά σε αποταμίευση. Μόνο οι λιανικές πωλήσεις των οχημάτων είχαν εμφανίσει σημεία οριακής ανάκαμψης. Η αύξηση, όμως, των λιανικών πωλήσεων σε μηνιαία βάση και η προς τα πάνω αναθεώρηση των στοιχείων του Μαΐου- Ιουνίου, φανερώνουν ότι η καταναλωτική δαπάνη αποτελεί την κινητήριο δύναμη της σημειωθείσας οικονομικής ανάκαμψης το 2ο 3μηνο 2015. 4

πραγματικής κατανάλωσης των νοικοκυριών κατά 3% το 2015. Ζώνη του Ευρώ (ΖτΕ) Βιομηχανική παραγωγή Η βιομηχανική παραγωγή συνέχισε την ανοδική της πορεία και τον Ιούλιο, με αποτέλεσμα να αυξηθεί σε μηνιαία βάση κατά 0,6%, έναντι αύξησης 0,1% τον Ιούνιο. Η αύξηση οφείλεται κυρίως στην άνοδο της μεταποιητικής παραγωγής κατά 0,8% τον Ιούλιο, από πτώση 0,3% τον Ιούνιο και λιγότερο στον κλάδο της εξόρυξης ο οποίος αυξήθηκε κατά 0,2%, έναντι αύξησης 0,7% τον Ιούνιο. Σε ετησιοποιημένη βάση, η βιομηχανική παραγωγή αυξήθηκε κατά 1,3%. Ενθαρρυντικό σημείο, η αύξηση του ποσοστού αξιοποίησης της παραγωγικής δυναμικότητας της βιομηχανίας, η οποία επανήλθε τον Ιούλιο στο 78,0%, όσο ήταν και τον Απρίλιο, μετά από δύο μήνες στασιμότητας στο 77,7%. ΑΕΠ 2ο 3μηνο 2015 Σύμφωνα με την πρώτη εκτίμηση της Eurostat, το 2ο 3μηνο 2015 το ΑΕΠ αυξήθηκε κατά 0,3% σε τριμηνιαία βάση, έναντι 0,4% το 1ο 3μηνο 2015, ενώ σε ετήσια βάση αυξήθηκε κατά 1,2%. Οι χαμηλές τιμές του πετρελαίου, το εξασθενημένο ευρώ και το πρόγραμμα ποσοτικής χαλάρωσης της ΕΚΤ εξακολουθούν να ωθούν την ανάπτυξη αλλά σε μικρότερο του αναμενομένου βαθμό. Επιπλέον, η βραδεία αποκλιμάκωση της ανεργίας και η εξασθένηση των οικονομιών των ΗΠΑ και της Κίνας, αποτελούν ανασταλτικούς παράγοντες στην ανάπτυξη της ΖτΕ. Σε ετήσια βάση και σε επίπεδο χώρας-μέλους, σημειώνεται η σημαντική επιτάχυνση της οικονομίας της Ισπανίας και η εντυπωσιακή ανάκαμψη της Κύπρου, η οποία το 3ο 3μηνο 2014 παρουσίαζε αρνητικό ρυθμό μεταβολής του ΑΕΠ (- 2,9%) και πλέον αναπτύσσεται με ρυθμό 0,9%. Δείκτης καταναλωτικής εμπιστοσύνης University of Michigan Όσον αφορά τις προσδοκίες των νοικοκυριών, ο δείκτης καταναλωτικής εμπιστοσύνης του University of Michigan, υποχώρησε στις 92,9 μονάδες τον Αύγουστο από 93,1 μον. τον Ιούλιο, ενώ η αγορά εκτιμούσε άνοδο του δείκτη στις 93,5 μον. Η πτώση προήλθε κυρίως από την υποχώρηση του υποδείκτη για τις προσδοκίες των καταναλωτών (Αύγουστος: 83,8 μον., Ιούλιος: 84,1 μον.), καθώς τα νοικοκυριά προσδοκούν άνοδο των επιτοκίων από τη Fed, η οποία θα επιβαρύνει το κόστος δανεισμού και θα επιβραδύνει τον ρυθμό ανάπτυξης. Ωστόσο, ο υποδείκτης τρέχουσας οικονομικής συγκυρίας μειώθηκε οριακά (Αύγουστος: 107,1 μον., Ιούλιος: 107,2 μον.). Θα πρέπει να σημειωθεί ότι παρά την πτώση του δείκτη καταναλωτικής εμπιστοσύνης τον Αύγουστο, ο κινητός μέσος όρος του 9μήνου είναι ο υψηλότερος από το 2004, με την καταναλωτική εμπιστοσύνη να στηρίζεται κυρίως στην μικρή αλλά σταθερή ανοδική τάση των εισοδημάτων που απολαμβάνουν τα νοικοκυριά. Συνολικά, τα στοιχεία του δείκτη συνάδουν με ετήσια αύξηση της Πληθωρισμός Ο πληθωρισμός παρέμεινε σταθερός στο 0,2% τον Ιούλιο μετά αύξηση κατά 0,3% τον Μάϊο, με τα υψηλότερα ποσοστά να καταγράφονται σε Μάλτα και Βέλγιο (1,2% και 0,9%, αντίστοιχα) και τα χαμηλότερα σε Κύπρο και Ελλάδα (-2,4% και -1,3%, αντίστοιχα). Ωστόσο, ο δομικός πληθωρισμός στη ΖτΕ διαμορφώθηκε υψηλότερα στο 1,0% τον Ιούλιο, από 0,8% τον Ιούνιο και παρά το γεγονός ότι συνεχίζεται η πτωτική πορεία των τιμών της 5

ενέργειας (Ιαν.: -9,3%, Ιούλιος: -5,6%). Σημειώνεται ότι, ο δομικός πληθωρισμός κινείται κάτω του 1,0% τους τελευταίους 17 μήνες. Στη Γερμανία, ο πληθωρισμός σε μηνιαία βάση, βάσει του ΕνΔΤΚ, ανήλθε στο 0,3% έναντι πτώσης 0,2% τον Ιούνιο. Σε ετήσια βάση ο πληθωρισμός έμεινε αμετάβλητος στο 0,1% τον Ιούλιο. Οι χαμηλές πληθωριστικές πιέσεις είναι αποτέλεσμα κυρίως της συνεχιζόμενης πτώσης της τιμής της ενέργειας η οποία τον Ιούλιο, μειώθηκε κατά 6,2% σε ετήσια βάση. Κίνα Βιομηχανική παραγωγή Η βιομηχανική παραγωγή στη ΖτΕ μειώθηκε κατά 0,4% τον Ιούνιο σε μηνιαία βάση, από μείωση 0,2% τον Μάϊο. Η πτωτική πορεία της βιομηχανικής παραγωγής εν μέρει οφείλεται στην αποδυνάμωση της οικονομίας της Κίνας, η οποία αποτελεί τον προορισμό περίπου του 1/3 των εξαγωγών της Γερμανίας. Σε ετήσια βάση, η βιομηχανική παραγωγή της ΖτΕ σημείωσε αύξηση της τάξεως του 1,2%. Ειδικότερα, ανά κατηγορία προϊόντων, σε ετήσια βάση, πλην της ενέργειας, που παρουσίασε μηδενική μεταβολή, οι υπόλοιπες κατηγορίες προϊόντων (μη διαρκή καταναλωτικά αγαθά, κεφαλαιουχικά αγαθά, ενδιάμεσα αγαθά, διαρκή καταναλωτικά αγαθά) παρουσίασαν αύξηση. Σε επίπεδο χώρα-μέλους, εντυπωσιακή είναι η ετήσια αύξηση της βιομηχανικής παραγωγής στην Ιρλανδία κατά 27,6%. Στον αντίποδα, τη μεγαλύτερη μείωση κατά 4,6% παρουσίασε η Ελλάδα. Συνολικά, από τις πέντε μεγαλύτερες οικονομίες της ΖτΕ, αρνητικό ρυθμό μεταβολής σε ετήσια βάση, παρουσίασε η Ολλανδία (-2,4%) και η Ιταλία (-0,3%), ενώ Ισπανία, Γερμανία και Γαλλία κατέγραψαν άνοδο κατά 4,7%, 1,2% και 0,5%, αντιστοίχως. Εμπορικό Ισοζύγιο Στον εξωτερικό τομέα, σύμφωνα με τα εποχικά διορθωμένα στοιχεία της Eurostat (πρώτη εκτίμηση), τον Ιούνιο το πλεόνασμα του εμπορικού ισοζυγίου της ΖτΕ εκτιμάται στα 21,9 δισ. έναντι 21,3 δισ. τον Μάϊο. Σε μηνιαία βάση οι εξαγωγές αυξήθηκαν κατά 1,3% και οι εισαγωγές κατά 1,2%, ενώ σε ετήσια βάση, οι εξαγωγές ανήλθαν κατά 7,4% και οι εισαγωγές κατά 2,5%. Σε επίπεδο χώρας-μέλους, σημειώνεται ότι η Γαλλία διεύρυνε το πλεόνασμά της στα 2,8 δισ. τον Ιούνιο από 2,4 δισ. τον Μάιο, ενώ η Ολλανδία συρρίκνωσε το έλλειμμα από -10,9 δισ. τον Μάϊο στα -9,7 δισ. τον Ιούνιο. Διατραπεζική αγορά Η ΤτΚίνας στο πλαίσιο παροχής επαρκούς ρευστότητας για τη σωστή λειτουργία του εγχώριου χρηματοπιστωτικού συστήματος, διοχέτευσε στις 18 Αυγούστου μέσω συμφωνίας επαναπώλησης (reverse repos) διάρκειας 7 ημερών 120 δισ. γουάν ($18,8 δισ.). Η νέα ενίσχυση της ρευστότητας, η μεγαλύτερη σε ημερήσια βάση από τον Ιανουάριο του 2014, αποδίδεται στις ανησυχίες σχετικά με τις εκροές κεφαλαίων έπειτα από την πρόσφατη υποτίμηση του γουάν. Η αυξημένη μεταβλητότητα των χρηματιστηριακών τίτλων στην Κίνα και στην αγορά συναλλάγματος έχει οδηγήσει σε σημαντικές εκροές κεφαλαίων. Ειδικότερα, οι καθαρές πωλήσεις μετοχών σε Κίνα και Χονγκ Κονγκ από ξένους επενδυτές την εβδομάδα έως 12 Αυγούστου, ανήλθαν στα $531 εκατ.. Υπενθυμίζεται ότι στις 13 Αυγούστου η ΤτΚίνας είχε προχωρήσει σε ανάλογη κίνηση ενίσχυσης της ρευστότητας ύψους 40 δισ. γουάν, ενώ στις 28 Ιανουαρίου, είχε διοχετεύσει στην αγορά 150 δισ. γουάν, μέσω reverse repos διάρκειας 14 ημερών. Ιαπωνία ΑΕΠ Η οικονομία συρρικνώθηκε κατά 1,6% το 2ο 3μηνο 2015 σε ετήσια βάση, ελαφρώς λιγότερο από ότι ανέμενε η αγορά (-1,8%). Η υποχώρηση του ΑΕΠ οφείλεται στην αποδυνάμωση της ιδιωτικής κατανάλωσης η οποία μειώθηκε κατά 1,7%, παρά την μέτρια άνοδο των μισθών, αφαιρώντας 1,8 π.μ. από την μεταβολή του ΑΕΠ. Στο εμπορικό επίπεδο, οι εξαγωγές μειώθηκαν κατά 16,5% και οι εισαγωγές κατά 9,8% με αποτέλεσμα οι καθαρές εξαγωγές να επιβραδύνουν το ΑΕΠ κατά 1,1 π.μ. Η αρνητική επίδραση των παραπάνω παραγόντων αντιστάθμισε την άνοδο της δημόσιας δαπάνης κατά 3,1% και την μεγαλύτερη της αναμενομένης αύξηση των αποθεμάτων η οποία πρόσθεσε 0,3 π.μ. στο ΑΕΠ. Η θετική επίδραση των αποθεμάτων στο ΑΕΠ αναμένεται να εξαλειφθεί στο άμεσο μέλλον, καθώς η άνοδος τους ήταν αποτέλεσμα της μειωμένης ζήτησης. Η πορεία του ΑΕΠ και των επιμέρους στοιχείων του φανερώνει ότι η συνολική ζήτηση δεν έχει αποκτήσει δυναμική με αποτέλεσμα να απαιτείται νέα παρέμβαση από την ΤτΙαπωνίας. Γερμανία Εναρμονισμένος Δείκτης Τιμών Καταναλωτή (ΕνΔΤΚ) 6

Ισοτιμίες Σύμφωνα με τα στοιχεία του χρηματιστηρίου του Σικάγο, οι τοποθετήσεις στο δολάριο ΗΠΑ (USD+DXY) για μη εμπορικές συναλλαγές (specs) την εβδομάδα που έληξε στις 11.8.2015 αυξήθηκαν κατά $3,7 δισ. με αποτέλεσμα οι συνολικές καθαρές (αγορές μείον πωλήσεις) θέσεις να διαμορφωθούν σε θετικό επίπεδο για 66 η εβδομάδα στα $46,4 δισ.. Οι τοποθετήσεις κατά του ευρώ για μη εμπορικές συναλλαγές (specs), την εβδομάδα που έληξε στις 11.8.2015 αυξήθηκαν κατά 1.816 συμβόλαια με αποτέλεσμα οι συνολικές καθαρές (αγορές μείον πωλήσεις) θέσεις να διαμορφωθούν στα -115.210 συμβόλαια από -113.394 την προηγούμενη εβδομάδα. Η σταθεροποιήση της αξίας των specs θέσεων εναντίον (short) του ευρώ αποτελεί μια πρώτη ένδειξη περί μη περαιτέρω δισ. ενίσχυσης του δολαρίου-ηπα 0 6-Ιαν 6-Φεβ 6-Μαρ 6-Απρ 6-Μαϊ 6-Ιουν 6-Ιουλ 6-Αυγ -5-10 -15-20 -25-30 Πηγή: CFTC,IMM Το ευρώ στην αρχή της εβδομάδας στον απόηχο της απόφασης υποτίμησης του γουαν από την ΤτΚίνας καταγράφει οριακές απώλειες έναντι του δολαρίου- ΗΠΑ από το υψηλό μήνα (1,1212 USD/EUR) που σημείωσε στις 12 Αυγούστου. Ειδικότερα, το ευρώ διαπραγματεύεται στα (1,1080 USD/EUR) έναντι του δολαρίου στις 17.8.2015. Ωστόσο, το ευρώ αναμένεται να εξασθενήσει έναντι του δολαρίου, καθώς επανέρχεται στο προσκήνιο η χρονική στιγμή ανόδου των επιτοκίων στις ΗΠΑ. Εάν η δημοσιοποίηση των πρακτικών της Επιτροπής Νομισματικής Πολιτικής (FOMC) της Fed αποδείξει ότι δεν συντρέχουν λόγοι ανόδου των επιτοκίων τον Σεπτέμβριο, εκτιμάται ότι θα περιορισθεί σημαντικά το αγοραστικό ενδιαφέρον για το δολάριο. Θετική η εικόνα για την στερλίνα την τρέχουσα εβδομάδα. Ειδικότερα, η στερλίνα εμφανίζεται ενισχυμένη στις 17.8.2015 τόσο έναντι του δολαρίου- ΗΠΑ (1,5622 USD/GBP), όσο και έναντι του ευρώ (0,7094 GBP/EUR). Θετικά επηρεάζει τη στερλίνα η άνοδος του πληθωρισμού στο Ηνωμένο Βασίλειο τον Ιούλιο στο 0,1% σε ετήσια βάση από 0,0% τον Ιούνιο. Στην τελευταία της έκθεση για την οικονομία, η ΤτΑγγλίας τονίζει ότι ο πληθωρισμός θα είναι συγκρατημένος, τουλάχιστον μέχρι τα μέσα του 2016 με αποτέλεσμα να συνεχιστεί ακόμη περισσότερο το ευνοϊκό κλίμα για την στερλίνα. Ωστόσο, με πρόσφατη δήλωση το μέλος της ΤτΑγγλίας Kristin Forbes εξέφρασε την άποψη ότι τα επιτόκια θα πρέπει να αυξηθούν πολύ πριν ο πληθωρισμός αγγίξει το 2,0% που έχει τεθεί ως στόχος. -14,4 Αγορές ομολόγων Η πορεία του προγράμματος QE της ΕΚΤ Κέρδη σε εβδομαδιαία βάση για τα ομόλογα των χωρών της Ζώνης του Ευρώ (ΖτΕ) μετά την ψήφιση από το Ελληνικό Κοινοβούλιο και την έγκριση από το Eurogroup του τρίτου προγράμματος διάσωσης της Ελλάδας. Εντός της εβδομάδας, τα εθνικά κοινοβούλια των χωρών της ΖτΕ, θα κληθούν να εγκρίνουν τη βοήθεια προς την Ελλάδα. Σημαντικά τα κέρδη για το 10-ετές ομόλογο της Ελλάδας. Ωστόσο, η πτώση των χρηματιστηριακών δεικτών στην Κίνα, τα καλύτερα από τα αναμενόμενα στοιχεία για τον πληθωρισμό στο Ηνωμένο Βασίλειο και η δημοσίευση των πρακτικών της πρόσφατης συνεδρίασης της Επιτροπής Νομισματικής Πολιτικής της Fed λειτουργούν ανασταλτικά σε μια περαιτέρω άνοδο των ομολογιακών τιμών στη ΖτΕ. Οι αγορές κρατικών ομολόγων από την ΕΚΤ την εβδομάδα μέχρι 14 Αυγούστου στα πλαίσια εφαρμογής του προγράμματος ποσοτικής χαλάρωσης (QE), ανήλθαν στα 269,9 δισ., με αποτέλεσμα ο μέσος εβδομαδιαίος όρος να διαμορφωθεί στα 11,7 δισ. Παράλληλα, την ίδια περίοδο, η ΕΚΤ προέβη στην αγορά καλυμμένων ομολόγων, ύψους 1,5 δισ. και στην αγορά ABS ύψους 361 εκατ.. δισ. 70 60 50 40 30 20 10 0 Πρόγραμμα αγοράς κρατικών ομολόγων της ΕΚΤ Μάρτιος Απρίλιος Μάιος Ιούνιος Ιούλιος Αύγουστος Πηγή: Ευρωπαική Κεντρική Τράπεζα Στην Ελληνική αγορά ομολόγων, το εύρος τιμών (αγορά) της ελληνικής 10ετίας λήξης 2025 στις 17.8.2015 διαμορφωνόταν μεταξύ 62,85-66,21 ή απόδοση 8,89%-9,60%. Υπενθυμίζεται ότι στις 10.6.2014 το 10-ετές ομόλογο είχε καταγράψει χαμηλό 5,475%. Η διαφορά απόδοσης μεταξύ ελληνικών 10ετών και γερμανικών ομολόγων (spread) υποχώρησε στις 825 μονάδες βάσης από 1.104 μονάδες βάσης που ήταν την προηγούμενη εβδομάδα. Η απόδοση του 10- ετούς γερμανικού ομολόγου, το σημείο αναφοράς για το κόστος δανεισμού της ζώνης του ευρώ, υποχώρησε στο 0,64%. Η 10-ετία της Πορτογαλίας εμφανίζει απόδοση 2,38%, της Ισπανίας 1,96% και της Ιταλίας 1,76%. Η διαφορά απόδοσης του 10- ετούς πορτογαλικού ομολόγου σε σχέση με την αντίστοιχη του γερμανικού, υποχώρησε σε εβδομαδιαία βάση στις 175 μ.β. από 178 μ.β., ενώ η διαφορά απόδοσης του 10-ετούς ιταλικού ομολόγου με το γερμανικό στις 113 μ.β. από 117 μ.β. Στις ΗΠΑ, η απόδοση του 10-ετούς ομολόγου διαμορφωνόταν στο 2,17% στις 17.8.2015. 7

Αγοραστικό ενδιαφέρον στις αγορές των 10-ετών ομολόγων της Ζώνης του Ευρώ. Σημαντικά κέρδη για το 10-ετία της Ελλάδας Γερμανία Ολλανδία Γαλλία Πορτογαλία Ιταλία Ισπανία Ελλάδα Πηγή: Reuters 0,68 0,64 0,85 0,82 0,98 0,96 2,46 2,38 1,85 1,76 2,00 1,96 8,89 0 2 4 6 8 10 12 10/8/2015 17/8/2015 11,72 Το Υπουργείο Οικονομικών των ΗΠΑ, άντλησε $16 δισ. μέσω της έκδοσης 30-ετούς ομολόγου, στις 13 Αυγούστου με μέσο επιτόκιο δανεισμού στο 2,880% από 3,084% της προηγούμενης δημοπρασίας. Ο δείκτης κάλυψης υποχώρησε στο 2,26 από 2,27. Τέλος, η συμμετοχή των αλλοδαπών επενδυτών διαμορφώθηκε στο 51,9% έναντι 51,4%. Το επενδυτικό ενδιαφέρον θα συγκεντρώσει η επανέκδοση 5-ετούς ομολόγου στις ΗΠΑ ύψους 15 δισ. στις 20 Αυγούστου. Σερβία ΤτΣερβίας Βασικό επιτόκιο Η Επιτροπή Νομισματικής Πολιτικής της ΤτΣερβίας στις 13 Ιουλίου αποφάσισε να να μειώσει το βασικό της επιτόκιο κατά μισή ποσοστιαία μονάδα στο 5,5%. Η απόφαση αυτή βασίστηκε στο ότι ο πληθωρισμός σε ετήσια βάση ο πληθωρισμός (Ιούλιος 1,0%) εξακολουθεί να κινείται κάτω από το κατώτερο όριο του εύρους ανοχής (2,5%-5,5%) που έχει θέσει ως στόχο η ΤτΣερβίας. Η απόφαση μείωσης του βασικού επιτοκίου ελήφθη λόγω της αντιπληθωριστικής επίδρασης της πλειοψηφίας των εγχώριων παραγόντων, του χαμηλού πληθωρισμού στο εξωτερικό και στις προσδοκίες ότι ο πληθωρισμός θα παραμείνει εντός της ζώνης ανοχής της ΤτΣερβίας. Εν τω μεταξύ, οι μακροοικονομικές προοπτικές της χώρας έχουν βελτιωθεί λόγω των επιπτώσεων της δημοσιονομικής εξυγίανσης, μειώνοντας ταυτόχρονα την έκθεση της οικονομίας σε δυσμενείς εξωτερικές αναταράξεις. Η επόμενη συνεδρίαση της Επιτροπής Νομισματικής Πολιτικής έχει προγραμματισθεί στις 10 Σεπτεμβρίου. Βουλγαρία ΑΕΠ Σύμφωνα με την πρώτη εκτίμηση, το ΑΕΠ αυξήθηκε κατά 2,2% σε ετήσια βάση το 2ο 3μηνο 2015, έναντι αύξησης 2,0% το 1ο 3μηνο 2015. Η αύξηση οφείλεται κατά κύριο λόγο στην άνοδο της τελικής κατανάλωσης κατά 2,1% το 2ο 3μηνο 2015, από 1,1% το 1ο 3μηνο 2015. Σημειώνεται ότι η κατανάλωση προσδιορίζει κατά 78,3% το ΑΕΠ. Αντιθέτως, η θετική επίδραση του σχηματισμού παγίου κεφαλαίου φθίνει, καθώς αυξήθηκε κατά 1,4% το 2ο 3μηνο 2015, έναντι αύξησης 2,1% το προηγούμενο τρίμηνο. Τέλος, η επίδραση των καθαρών εξαγωγών στην αύξηση του ΑΕΠ ήταν αρνητική το 2ο 3μηνο 2015, καθώς οι εξαγωγές αυξήθηκαν κατά 3,6%, ενώ οι εισαγωγές κατά 7,5%. Πληθωρισμός Οι αποπληθωριστικές πιέσεις στη Βουλγαρία εντάθηκαν τον Ιούλιο, καθώς ο ΕνΔΤΚ σε ετήσια βάση διαμορφώθηκε στο -1,0%, έναντι -0,6% τον Ιούνιο, ως αποτέλεσμα της περαιτέρω υποχώρησης των τιμών των τροφίμων (Ιούλιος: -0,5%, Ιούνιος: 0,8%) και των τιμών των μεταφορών (Ιούλιος: -7,2%, Ιούνιος: -5,8%). Ρουμανία ΑΕΠ Σε εποχικά προσαρμοσμένη βάση, το ΑΕΠ αυξήθηκε σε τριμηνιαία βάση κατά 0,1% το 2ο 3μηνο 2015 από 1,4% το 1ο 3μηνο 2015 και κατά 3,2% σε ετήσια βάση σε μη προσαρμοσμένη βάση από 4,3% το 1ο 8

3μηνο 2015. Η αδυναμία του ΑΕΠ εκτιμάται ότι προήλθε από το χαμηλό όγκο των εξαγωγών και τη μειωμένη βιομηχανική παραγωγή τον Μάιο και τον Απρίλιο. Το ΑΕΠ της Ρουμανίας αυξήθηκε το 1ο 6μηνο 2015 έναντι του 1ου 6μήνου 2014 κατά 3,7% σε μη διορθωμένα στοιχεία και κατά 3,8% σε εποχικά προσαρμοσμένα στοιχεία. Τα πλήρη στοιχεία για την πορεία του ΑΕΠ το 2ο 3μηνο 2015 θα δημοσιοποιηθούν στις 4 Σεπτεμβρίου. Το παρόν δελτίο έχει αποκλειστικά ενημερωτικό χαρακτήρα. Οι πληροφορίες που περιέχει προέρχονται από πηγές που θεωρούνται αξιόπιστες αλλά δεν έχουν επαληθευτεί από την Alpha Bank. Το παρόν δεν αποτελεί συμβουλή ή σύσταση ούτε προτροπή για την διενέργεια οποιασδήποτε συναλλαγής. Επίσης δεν συνιστά έρευνα στον τομέα των επενδύσεων κατά την έννοια της ισχύουσας νομοθεσίας και ως εκ τούτου δεν έχει συνταχθεί σύμφωνα με τις απαιτήσεις του νόμου για τη διασφάλιση της ανεξαρτησίας της έρευνας στον τομέα των επενδύσεων. Η Alpha Bank δεν υποχρεούται να επικαιροποιεί ή να αναθεωρεί το δελτίο αυτό ούτε να προβαίνει σε ανακοινώσεις ή ειδοποιήσεις σε περίπτωση που οποιοδήποτε στοιχείο, γνώμη, πρόβλεψη ή εκτίμηση που περιέχεται σε αυτό μεταβληθεί ή διαπιστωθεί εκ των υστέρων ως ανακριβής. Η Alpha Bank και οι θυγατρικές της, καθώς επίσης τα μέλη του Διοικητικού Συμβουλίου, τα στελέχη και οι υπάλληλοι αυτών δεν παρέχουν καμία διαβεβαίωση ούτε εγγυώνται την ακρίβεια, την πληρότητα και την ορθότητα των πληροφοριών που περιέχονται και των απόψεων που διατυπώνονται στο παρόν ή την καταλληλότητά τους για συγκεκριμένη χρήση και δεν φέρουν καμία ευθύνη για οποιανδήποτε άμεση ή έμμεση ζημία θα μπορούσε τυχόν να προκύψει σε σχέση με οποιανδήποτε χρήση του παρόντος και των πληροφοριών που περιέχει εν όλω ή εν μέρει. Οποιαδήποτε αναπαραγωγή ή αναδημοσίευση αυτού του δελτίου ή τμήματος του πρέπει υποχρεωτικά να αναφέρει την Alpha Bank ως πηγή προελεύσεώς του. 9

Η ΕΛΛΗΝΙΚΗ ΟΙΚΟΝΟΜΙΑ ΣΕ ΑΡΙΘΜΟΥΣ (ετήσιες εκατοστιαίες μεταβολές) Ετήσια στοιχεία 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 ΑΕΠ (σε σταθερές τιμές αγοράς) -0,4-4,4-5,4-8,9-6,6-3,9 0,8 Ιδιωτική Κατανάλωση 3,0-1,0-7,1-10,6-7,8-2,0 1,4 Δημόσια Κατανάλωση -2,1 1,6-4,3-6,6-5,0-6,5-0,9 Ακαθάριστες Επενδύσεις -6,6-13,2-20,9-16,8-28,7-9,5 2,7 - Κατοικίες -23,8-18,8-26,3-14,8-33,1-27,6-51,7 - Εξοπλισμός 3,9-16,8-23,6-22,8-29,4-4,3 28,3 Ανεργία (%) 7,6 9,5 12,5 17,7 24,2 27,5 26,5 Συνολική Απασχόληση 1,2-0,6-2,6-5,6-8,3-3,7 0,6 Δείκτης Τιμών Καταναλωτή (μέσα επίπεδα) 4,2 1,2 4,7 3,3 1,5-0,9-1,3 Κόστος εργασίας ανά μονάδα προϊόντος 4,9 5,2-0,1-1,8-6,2-7,8-1,5 Πιστωτική Επέκταση (προς ιδιωτικό τομέα) 15,9 4,1 0,0-3,1-4,0-3,9-3,1 Πρωτογενές Ισοζύγιο της Γενικής Κυβέρνησης (% ΑΕΠ) -5,0-10,4-5,6-3,3-0,9 1,2 1,5 Χρέος Γενικής Κυβέρνησης (% ΑΕΠ) 109,3 126,8 146,0 171,3 156,9 175,0 177,1 Ισοζύγιο Τρεχ. Συναλλαγών (% ΑΕΠ) -14,9-11,2-10,1-9,9-2,4 0,6 0,9 Πηγή: ΕΛΣΤΑΤ 2013 2013 2014 2015 Δείκτες Οικονομικής Συγκυρίας Τελευταία διαθέσιμη έτος Q3 Q4 Q2 Q3 Q4 περίοδος Οικονομική Δραστηριότητα Όγκος Λιανικών Πωλήσεων -8,4-9,1-1,8 2,4 4,8-0,2 1,4 (5μηνο) Νέες εγγραφές ΙΧ Αυτοκινήτων 3,1 6,4 15,2 36,0 31,5 35,4 18,2 (7μηνο) Οικοδομική Δραστηριότητα -25,6-21,9 2,2 18,4-7,4-8,7 15,7 (5μηνο) Μεταποίηση -1,1-3,9-3,0-1,3 0,3-0,6 1,9 (6μηνο) Δείκτης Υπευθύνων Προμηθειών ΡΜΙ στη μεταποίηση 46,0 47,7 48,7 50,5 49,1 49,1 30,2 (Ιούλιος) Δείκτης Οικονομικού Κλίματος 90,8 91,8 91,6 99,8 101,5 101,4 81,3 (Ιούλιος) Δείκτης Επιχειρηματικών Προσδοκιών στη Βιομηχανία 87,8 90,1 85,4 95,6 97,8 95,0 69,5 (Ιούλιος) Δείκτης Εμπιστοσύνης Καταναλωτών -69,0-73,0-65,0-50,0-52,7-51,6-52,9 (Ιούλιος) Πιστωτική Επέκταση Ιδιωτικός Τομέας -3,9-3,9-3,9-3,5-3,5-3,1-1,7 (Ιούνιος) Επιχειρήσεις -4,9-4,7-4,9-4,7-4,7-3,7-0,5 (Ιούνιος) - Βιομηχανία -2,8-1,9-2,8-5,5-4,5-3,3 3,4 (Ιούνιος) - Κατασκευές 0,6 0,4 0,6-2,2-2,6-1,2 0,9 (Ιούνιος) - Τουρισμός -2,6-1,5-2,6-1,5-1,3-0,6 0,4 (Ιούνιος) Νοικοκυριά -3,5-3,6-3,5-3,0-2,9-2,9-3,1 (Ιούνιος) - Καταναλωτική Πίστη -3,9-4,8-3,9-2,7-2,5-2,8-2,3 (Ιούνιος) - Στεγαστικά Δάνεια -3,3-3,2-3,3-3,2-3,1-3,0-3,4 (Ιούνιος) Τιμές Δείκτης Τιμών Καταναλωτή -0,9-1,0-2,2-1,5-0,6-1,8-2,2 (Ιούλιος) Δομικός Πληθωρισμός -1,7-2,0-2,1-1,2 0,0-0,7-0,9 (Ιούλιος) Δείκτης Τιμών Διαμερισμάτων -10,9-10,2-9,6-7,9-7,0-5,8-5,6 (2ο 3μηνο) ΑΕΠ σε σταθερές τιμές -3,9-2,6-3,1 0,3 2,0 1,2 0,4 (3μηνο) Τελική Κατανάλωση -3,0-2,6 1,1 1,0 1,9 0,6 1,2 (3μηνο) Επενδύσεις -9,5-2,3-8,7-6,0 2,7 17,9 14,6 (3μηνο) Εξαγωγές Αγαθών & Υπηρεσιών 2,1 6,9-5,0 9,5 6,9 10,8 1,3 (3μηνο) Εισαγωγές Αγαθών & Υπηρεσιών -1,6 9,2-7,5 9,3 3,0 17,3 10,3 (3μηνο) Ισοζύγιο Πληρωμών σε δισ. Εξαγωγές Αγαθών 22,5 5,8 5,7 6,0 6,1 2,0 10,2(Ιούνιος) Εισαγωγές Αγαθών 39,8 10,4 10,0 10,5 10,6 3,5 18,3 (Ιούνιος) Εμπορικό Ισοζύγιο -17,2-4,6-4,3-4,5-4,5-1,5-8,1 (Ιούνιος) Ισοζύγιο Αδήλων Πόρων 21,4 11,3 3,3 4,7 9,6 1,0 7,0 (Ιούνιος) Ισοζύγιο Τρεχ/σών Συναλλαγών 1,1 5,0-1,3-0,2 5,1-0,7-1,7 (Ιούνιος) Πηγή: Τράπ εζα της Ελλάδος και ΕΛΣΤΑΤ. 10