External Governance Circumstance and Creditor GovernanceEfficiency of Chinese Listed Companies WANG Zhen- jie 1, SHEN Wei- tao 2

Σχετικά έγγραφα
A F PHR BGL022

Χρηματοοικονομική Ανάπτυξη, Θεσμοί και

Arbitrage Analysis of Futures Market with Frictions

周建波 孙菊生 经营者股权激励的治理效应研究 内容提要 关键词

Δθαξκνζκέλα καζεκαηηθά δίθηπα: ε πεξίπησζε ηνπ ζπζηεκηθνύ θηλδύλνπ ζε κηθξνεπίπεδν.

The Impact of Stopping IPO in Shenzhen A Stock Market on Guiding Pattern of Information in China s Stock Markets

No General Serial No JOURNAL OF XIAMEN UNIVERSITY Arts & Social Sciences CTD F CTD

Research on Economics and Management

Research on Managerial Power and Atypical Executive Compensation Behavior. WANG Qing - gang 1 HU Ya - jun 2

«ΠΛΗΡΟΦΟΡΙΚΗ ΚΑΙ ΔΙΟΙΚΗΣΗ» ΠΡΟΣΔΙΟΡΙΣΤΙΚΟΙ ΠΑΡΑΓΟΝΤΕΣ ΤΗΣ ΧΡΗΜΑΤΟΠΙΣΤΩΤΙΚΗΣ ΣΤΑΘΕΡΟΤΗΤΑΣ

DNB W o r k i n g P a p e r. Forecasting Financial Stress. No. 292 / April Jan Willem Slingenberg and Jakob de Haan

Αληφαντής, Γ. Σ. (2002), «Η Λογιστική της Αναβαλλόμενης Φορολογίας επί των Αποσβέσεων βάσει του ΔΛΠ 12», Η Ναυτεμπορική, σελίδα 12, Αθήνα

ΤΟ ΜΟΝΤΕΛΟ Οι Υποθέσεις Η Απλή Περίπτωση για λi = μi 25 = Η Γενική Περίπτωση για λi μi..35

ΤΡΕΧΟΥΣΕΣ ΤΙΜΕΣ ΜΕΤΟΧΩΝ ΚΑΙ ΒΑΣΙΚΑ ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΑ ΜΕΓΕΘΗ

EC611. Θα ανακοινωθεί

:,,,, ,,, ;,,,,,, ,, (Barro,1990), (Barro and Sala2I2Martin,1992), (Arrow and Kurz,1970),, ( Glomm and Ravikumar,1994), (Solow,1957)

IMES DISCUSSION PAPER SERIES

ΕΛΛΗΝΙΚΗ ΔΗΜΟΚΡΑΤΙΑ Ανώτατο Εκπαιδευτικό Ίδρυμα Πειραιά Τεχνολογικού Τομέα. Ξένη Ορολογία. Ενότητα 6: Working Capital

Investor Relations Interaction Index and Application Study of Chinese Listed Companies

Study of urban housing development projects: The general planning of Alexandria City

ΑΝΑΛΥΣΗ ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΩΝ ΚΑΤΑΣΤΑΣΕΩΝ ΠΕΡΙΓΡΑΜΜΑ ΥΛΗΣ 2014

ΓΕΩΠΟΝΙΚΟ ΠΑΝΕΠΙΣΤΗΜΙΟ ΑΘΗΝΩΝ ΤΜΗΜΑ ΑΓΡΟΤΙΚΗΣ ΟΙΚΟΝΟΜΙΑΣ & ΑΝΑΠΤΥΞΗΣ

ΓΗΑΣΜΖΜΑΣΗΚΟ ΠΡΟΓΡΑΜΜΑ ΜΔΣΑΠΣΤΥΗΑΚΩΝ ΠΟΤΓΩΝ ΣΖ ΓΗΟΗΚΖΖ ΔΠΗΥΔΗΡΖΔΩΝ. Γηπισκαηηθή Δξγαζία ΑΠΟΣΙΜΗΗ ΑΞΙΑ ΣΗ ΔΣΑΙΡΙΑ JUMBO ΒΑΔΙ ΣΑΜΔΙΑΚΧΝ ΡΟΧΝ.

ΤΕΧΝΟΛΟΓΙΚΟ ΕΚΠΑΙΔΕΥΤΙΚΟ ΙΔΡΥΜΑ ΚΡΗΤΗΣ ΣΧΟΛΗ ΔΙΟΙΚΗΣΗΣ ΚΑΙ ΟΙΚΟΝΟΜΙΑΣ (ΣΔΟ) ΤΜΗΜΑ ΛΟΓΙΣΤΙΚΗΣ ΚΑΙ ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗΣ

Κόστος Κεφαλαίου. Estimating Inputs: Discount Rates

: Ω F F 0 t T P F 0 t T F 0 P Q. Merton 1974 XT T X T XT. T t. V t t X d T = XT [V t/t ]. τ 0 < τ < X d T = XT I {V τ T } δt XT I {V τ<t } I A

Why We All Need an AIDS Vaccine? : Overcome the Challenges of Developing an AIDS Vaccine in Japan

Global energy use: Decoupling or convergence?

ΔΘΝΗΚΖ ΥΟΛΖ ΓΖΜΟΗΑ ΓΗΟΗΚΖΖ

ΑΤΕΙ ΙΟΝΙΩΝ ΝΗΣΩΝ ΤΜΗΜΑ ΔΗΜΟΣΙΩΝ ΣΧΕΣΕΩΝ ΚΑΙ ΕΠΙΚΟΙΝΩΝΙΑΣ ΑΡΓΟΣΤΟΛΙ ΚΕΦΑΛΗΝΙΑΣ

ΣΥΓΧΡΟΝΕΣ ΤΑΣΕΙΣ ΣΤΗΝ ΕΚΤΙΜΗΣΗ ΚΑΙ ΧΑΡΤΟΓΡΑΦΗΣΗ ΤΩΝ ΚΙΝΔΥΝΩΝ

Policy Coherence. JEL Classification : J12, J13, J21 Key words :

Επίδραση της Συμβολαιακής Γεωργίας στην Χρηματοοικονομική Διοίκηση των Επιχειρήσεων Τροφίμων. Ιωάννης Γκανάς

STR. Consumption Price Index CPI CPI CPI CPI CPI. No General Serial No JOURNAL OF XIAMEN UNIVERSITY Arts & Social Sciences CPI

Μιχάλης Βαφόπουλος, vafopoulos.org

Β Ι Ο Γ Ρ Α Φ Ι Κ Ο Σ Η Μ Ε Ι Ω Μ Α ΑΘΑΝΑΣΙΟΣ ΚΑΖΑΝΑΣ

ISBN

Managing Economic Fluctuations. Managing Macroeconomic Fluctuations 1

The Assoccation Between The Privecy Of Liquidity, Profitability And Previous Outstanding Debte On Capital Structure Of Industerial Companies Listed

: Monte Carlo EM 313, Louis (1982) EM, EM Newton-Raphson, /. EM, 2 Monte Carlo EM Newton-Raphson, Monte Carlo EM, Monte Carlo EM, /. 3, Monte Carlo EM

Η ΕΠΙΔΡΑΣΗ ΤΗΣ ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗΣ ΜΟΧΛΕΥΣΗΣ ΣΤΗΝ ΔΙΑΜΟΡΦΩΣΗ ΤΟΥ ΣΥΝΟΔΙΚΟΥ ΕΠΙΧΕΙΡΗΜΑΤΙΚΟΥ ΚΙΝΔΥΝΟΥ

ΔΘΝΙΚΗ ΥΟΛΗ ΓΗΜΟΙΑ ΓΙΟΙΚΗΗ ΚΑ ΔΚΠΑΙΓΔΤΣΙΚΗ ΔΙΡΑ ΣΔΛΙΚΗ ΔΡΓΑΙΑ

An Empirical Analysis of the Correlation between Diversified Development and the Lucre of Enterprises Based on the Firms of S&P500

DOI /J. 1SSN

OLS. University of New South Wales, Australia

Working Paper Series 06/2007. Regulating financial conglomerates. Freixas, X., Loranth, G. and Morrison, A.D.

ΒΙΟΓΡΑΦΙΚΟ ΣΗΜΕΙΩΜΑ 1. ΠΡΟΣΩΠΙΚΑ ΣΤΟΙΧΕΙΑ. ΗΜΕΡΟΜΗΝΙΑ ΓΕΝΝΗΣΗΣ 12 Σεπτεμβρίου 1978

C32,B22, Q1,E52 :JEL.

ΒΙΟΓΡΑΦΙΚΟ ΣΗΜΕΙΩΜΑ. 3.2 Σε Κέντρα Μελετών Ερευνών Πανεπιστημιακών Ιδρυμάτων

ER-Tree (Extended R*-Tree)

Τ.Ε.Ι. ΗΠΕΙΡΟΥ ΣΧΟΛΗ: ΔΙΟΙΚΗΣΗΣ ΚΑΙ ΟΙΚΟΝΟΜΙΑΣ ΤΜΗΜΑ: ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗΣ ΚΑΙ ΕΛΕΓΚΤΙΚΗΣ

ΕΛΛΗΝΙΚΗ ΔΗΜΟΚΡΑΤΙΑ Ανώτατο Εκπαιδευτικό Ίδρυμα Πειραιά Τεχνολογικού Τομέα. Ξένη Ορολογία. Ενότητα 5 : Financial Ratios

( ) GMM, Lucas(1998) Barro(1992) 1997,Easton and Walker(1997) Mankiw, Romer and Weil(1992)

Αμυνταίου 3, Θεσσαλονίκη (Ελλάδα) Skype ioankroustalis. Ημερομηνία γέννησης 01/06/1984 Εθνικότητα Ελληνική

ΑΓΓΛΙΚΑ Ι. Ενότητα 8β: Introduction to Economics. Ζωή Κανταρίδου Τμήμα Εφαρμοσμένης Πληροφορικής

Κόστος Κεφαλαίου. Estimating Inputs: Discount Rates

Joumal of Shanxi Finance and Economics University

Reforming the Regulation of Political Advocacy by Charities: From Charity Under Siege to Charity Under Rescue?

ΒΙΟΓΡΑΦΙΚΟ ΣΗΜΕΙΩΜΑ. 1.3.Ξένες γλώσσες Αγγλικά πολύ καλά 1.4.Τεχνικές γνώσεις

Τo ελληνικό τραπεζικό σύστημα σε περιόδους οικονομικής κρίσης και τα προσφερόμενα προϊόντα του στην κοινωνία.

The evolution of traffic and its impact on the sustainability of Concession Projects

ΒΙΟΓΡΑΦΙΚΟ ΣΗΜΕΙΩΜΑ. Μάρτιος Αναστάσιος Δράκος. Αεροπορία

: (1) ( ),, ;,,, (2),, :

Mean-Variance Analysis

ISIC E24, F31, L6, C23

ΔΙΑΤΜΗΜΑΤΙΚΟ ΠΡΟΓΡΑΜΜΑ ΜΕΤΑΠΤΥΧΙΑΚΩΝ ΣΠΟΥΔΩΝ ΣΤΗ ΔΙΟΙΚΗΣΗ ΕΠΙΧΕΙΡΗΣΕΩΝ ΘΕΜΕΛΙΩΔΗΣ ΚΛΑΔΙΚΗ ΑΝΑΛΥΣΗ ΤΩΝ ΕΙΣΗΓΜΕΝΩΝ ΕΠΙΧΕΙΡΗΣΕΩΝ ΤΗΣ ΕΛΛΗΝΙΚΗΣ ΑΓΟΡΑΣ

Επιβλέπουσα καθηγήτρια: Ιμπριξή Ελένη. Μαυροπάνου Σοφία (Α.Μ ) Μπαλόπητας Βασίλειος (Α.Μ )

Βιογραφικό Σημείωμα Α.Α. Δράκου Σεπτέμβριος 2014 ΒΙΟΓΡΑΦΙΚΟ ΣΗΜΕΙΩΜΑ. Σεπτέμβριος Αναστάσιος Δράκος. Αεροπορία

Πτυχίο Iδρυµα Ηµεροµηνία Απονοµής. ιοίκηση Επιχειρήσεων µε ειδίκευση στη Λογιστική & Χρηµατοδοτική ιοίκηση- Οικονοµικό Πανεπιστήµιο Αθηνών

ΠΤΥΧΙΑΚΕΣ ΕΡΓΑΣΙΕΣ ΜΑΡΤΙΟΣ 2014

Congruence Classes of Invertible Matrices of Order 3 over F 2

, Ilmanen 2003 ADCC VAR. NO.2, 2011 Serial NO.315 CONTEMPORARY FINANCE & ECONOMICS JA [1] Cappiello et al.

CHAPTER 25 SOLVING EQUATIONS BY ITERATIVE METHODS

ΘΕΜΑ: Το μάρκετινγκ των ελληνικών αγροτικών παραδοσιακών προϊοντων : Η περίπτωση της μέλισσας και των προϊοντων της

Approximation Expressions for the Temperature Integral

.,., Klas Eric Soderquist,!., (knowledge transfer). % " $&, " 295 " 72 " marketing 65,, ', (, (.

ιεθνείςαγορέςκεφαλαίωνκαι ΟικονοµικήΑνάπτυξη

The Construction of Investor Sentiment Index for China's Stock Market Based on the Panel Data of Shanghai A Share Companies

ΤΕΧΝΟΛΟΓΙΚΟ ΠΑΝΕΠΙΣΤΗΜΙΟΥ ΚΥΠΡΟΥ ΣΧΟΛΗ ΕΠΙΣΤΗΜΩΝ ΥΓΕΙΑΣ. Πτυχιακή εργασία

European Business Law: The Direct Effect of Directives And The Free Movement of Goods

ΠΩΣ ΕΠΗΡΕΑΖΕΙ Η ΜΕΡΑ ΤΗΣ ΕΒΔΟΜΑΔΑΣ ΤΙΣ ΑΠΟΔΟΣΕΙΣ ΤΩΝ ΜΕΤΟΧΩΝ ΠΡΙΝ ΚΑΙ ΜΕΤΑ ΤΗΝ ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗ ΚΡΙΣΗ

CAPM. Το Μοντέλο Αποτίμησης Κεφαλαιουχικών Αγαθών (Capital Asset Pricing Model): ανάλυση ρίσκου και απόδοσης επενδύοντας στις παγκόσμιες χρηματαγορές

Geographic Barriers to Commodity Price Integration: Evidence from US Cities and Swedish Towns,

ΠΑΝΕΠΙΣΤΗΜΙΟ ΠΕΙΡΑΙΩΣ ΤΜΗΜΑ ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗΣ ΕΠΙΣΤΗΜΗΣ ΕΞΩΣΤΡΕΦΕΙΑ - ΑΝΤΑΓΩΝΙΣΤΙΚΟΤΗΤΑ & ΑΡΙΣΤΗ ΚΕΦΑΛΑΙΑΚΗ ΔΙΑΡΘΡΩΣΗ

Μελέτη των μεταβολών των χρήσεων γης στο Ζαγόρι Ιωαννίνων 0

Study on the Strengthen Method of Masonry Structure by Steel Truss for Collapse Prevention

ΕΛΛΗΝΙΚΗ ΕΤΑΙΡΕΙΑ ΠΕΡΙΦΕΡΕΙΑΚΗΣ ΕΠΙΣΤΗΜΗΣ ERSA

Επίκουρος Καθηγητής του Πανεπιστημίου Αιγαίου Μιχάλων 8, Χίος, τηλ

ΕΛΕΓΧΟΣ ΚΑΙ ΤΡΟΦΟΔΟΤΗΣΗ ΜΕΛΙΣΣΟΚΟΜΕΙΟΥ ΑΠΟ ΑΠΟΣΤΑΣΗ

þÿäá Àµ ±Â ÃÄ ½ ú Ã Ä Â þÿ½ ¼¹Ã¼±Ä¹º  À»¹Ä¹º  º±¹

:JEL. F 15, F 13, C 51, C 33, C 13

Νεοκλασική Χρηματοοικονομική. Συμπεριφορική Χρηματοοικονομική

ΔΙΠΛΩΜΑΤΙΚΗ ΕΡΓΑΣΙΑ ΕΠΑΝΑΣΧΕΔΙΑΣΜΟΣ ΓΡΑΜΜΗΣ ΣΥΝΑΡΜΟΛΟΓΗΣΗΣ ΜΕ ΧΡΗΣΗ ΕΡΓΑΛΕΙΩΝ ΛΙΤΗΣ ΠΑΡΑΓΩΓΗΣ REDESIGNING AN ASSEMBLY LINE WITH LEAN PRODUCTION TOOLS

: , : (1) 1993, , ; (2) , (Solow,1957), ( ) (04AJ Y006)

CorV CVAC. CorV TU317. 1

Conjoint. The Problems of Price Attribute by Conjoint Analysis. Akihiko SHIMAZAKI * Nobuyuki OTAKE

ΝΕΟ ΠΡΟΓΡΑΜΜΑ ΣΠΟΥΔΩΝ, ΤΜΗΜΑ ΔΙΟΙΚΗΣΗΣ ΕΠΙΧΕΙΡΗΣΕΩΝ, ΣΧΟΛΗ ΔΙΟΙΚΗΣΗΣ ΚΑΙ ΟΙΚΟΝΟΜΙΑΣ, ΤΕΙ ΙΟΝΙΩΝ ΝΗΣΩΝ ΕΙΣΑΓΩΓΙΚΗ ΚΑΤΕΥΘΥΝΣΗ ΔΙΟΙΚΗΣΗ ΕΠΙΧΕΙΡΗΣΕΩΝ

ΜΑΡΙΑ-ΕΛΕΝΗ Κ. ΑΓΟΡΑΚΗ


þÿ ³¹µ¹½ º±¹ ±ÃÆ»µ¹± ÃÄ ÇÎÁ

Transcript:

2012 3 34 3 Joumal of Shanxi Finance and Economics University Mar. 2012 Vol.34 No.3 1 2 1. 266000 2. 361005 F832.4 [ ] A [ ] 1007-9556 2012 03-0098-10 External Governance Circumstance and Creditor GovernanceEfficiency of Chinese Listed Companies WANG Zhen- jie 1, SHEN Wei- tao 2 1.College of Management, Ocean University of China, Qingdao 266000; 2.School of Management, Xiamen University, Xiamen 361005, China Abstract Using a simultaneous equations model this article analyzes the impact of external governance environment on creditor governance efficiency which provides further discussion of the reason for the systematic risk in banking markets and the agency problems of listed companies. There is overinvestment and expropriation behavior in Chinese listed companies which is induced by low creditor governance efficiency under government intervention. In the region with low government intervention, the creditor governance mechanism become more efficient in long term debt which is especially prominent in SOEs, but some listed companies makes use of short term debt to pursue overinvestment and expropriation in turn which poses a new challenge to creditor governance. Key Words creditor governance efficiency; external governance environment ; overinvestment; interest expropriation 50% 40% 2005 2003 2012-02-10 IPO 71172052 11YJC790197 201113022 1982-1963- 98

1 2004 1 993 2005 2 460 2008 8 156.95 3 5 494.45 Fama 1985 Myers 1989 James 1987 Jensen Meckling 1976 Myers 1977 Black 2. 2 1975 Sufi 2007 Tung 2009 Roberts Sufi 2009 2008 Nini 2009 32% 1. Billett 2007 Nini 2011 1. 10%~20% 1996~2008 99

CEO 2007 1 ÁÂÃÄÅÆÇÈÉÁÇÇÁÂÃÅÆÇÈÉÇ!"Å#$%ÇÇ 2.!" Faccio 2001 )* +,-./ # Boubakri Ghouma 2010 $%& $%( 1 1. La Porta 1998 Safavian Sharma 2007 2009 4 100

1 2 5 352 1 CCER Wind resset 5 stata10.0 2 2. 2007 1 I =α 1 +α 2 ATUN +α 3 ND +α 4 SD +α 5 Cash +α 6 APD + α 7 Age+α 8 TobinQ+α 9 LR+α 10 Z ND=β 1 +β 2 ATUN+β 3 AI+β 4 APD+β 5 PDVAR+β 6 U- nique+β 7 PPE+β 8 MB+β 9 LR+β 10 Z TUN =θ 1 AI +θ 2 ND +θ 3 SD +θ 4 Age +θ 5 Cash +θ 6 EM + θ 7 RPT+θ 8 LR+θ 9 Z McCabe 1979 ND ND ND Person 0.857 ND ND ND 3 4 3 Person 4 Q Age 2006 LR Z 2001~2006 A 90% 10% 0.0165 RPT EM 101

OLS Tun McCabe 1979 APD ND PDVAR PPE MB N 赞 D=β 1 +β 2 TUN+β 3 AI+β 4 APD+β 5 PDVAR+β 6 Unique Unique +β 7 PPE+β 8 MB+β 9 LR+β 10 Z+ε 1 1 TU 赞 N=θ 1 +θ 2 AI+θ 3 ND+θ 4 SD+θ 5 AGE+θ 6 Cash+θ 7 EM+ θ t 8 RPT+θ 9 LR+θ 10 Z+ε 2 t-1 I = restricted model unrestricted model + + AI - / restricted model b ND unrestricted model a ATUN - / SD ND H 0 :j 1 =k 1 =0 F / ND TUN TUN exclusion restrictions 2004 q 2 k ATUN 12 Size a: Tobin Q Tobin Q= TobinQ Q * + * I =α 1 +α 2 ATUN +α 3 ND +α 4 SD +α 5 Cash +α 6 APD + + / Lang 1991 α 7 AGE+α 8 TobinQ+α 9 LR+α 10 Z+α 11 TU 赞 N+α 12 N 赞 D+ε CF= Cash b: + / I =α 1 +α 2 ATUN +α 3 ND +α 4 SD +α 5 Cash +α 6 APD + Age t α 7 AGE+α 8 TobinQ+α 9 LR+α 10 Z+ε [ + / APD 2 OLS ] [ + / R 2 F R-square form of the F statis- PDVAR ] tics LR / 2 2 RPT = * R F = ur-r r /q = 0.1157-0.1021 /2 - - 1-R 2 1-0.1157 / 5352-11-1 ur - RPT * - =41.06>F 0.05 1.5340 =3.8432 F F 0.05 1 5340 F>F0.05 1 5340 ND ATUN EM 0 1% 6% 7% 1 ND TUN 0 I PPE + / Unique / Pearson - + MB / 0.5 0.7 Hausman 102

2 2 T Z T Mann- Whitney U 0.002 SD 0.496-0.476-0.01 3 0.041 ND 0.321-0.703 0.023-0.505 I 2.237 ** -4.693 *** -0.682 T 0.07 TUN 2.91 *** -1.911 ** 0.046 T 0.265 AI 2.09 ** -1.203 0.127 0.083 ATUN 3.257 *** -5.397 *** 0.06 *** ** * 1% 5% 10% 3 VS VS T Z T Z SD 0.004-0.016 0.496-0.476-0.004 0.014 0.642-1.132 ND 0.054 0.020 0.321-0.703-0.006 0.035 0.477-0.198 I - 0.485-0.664 2.237 ** - 1.911-0.575-0.751 2.029 ** - 3.922 *** TUN 0.074 0.053 2.91 *** - 4.693 0.056 0.020 2.158 ** - 1.45 AI 0.295 0.120 2.09 ** - 1.203 0.159 0.153 2.213 ** - 1.302 ATUN 0.087 0.067 3.257 *** - 5.397 0.067 0.030 2.356 *** - 4.567 *** *** ** * 1% 5% 10% 4 1b 2b 3b ATUN AI 2b AI 1% 1b ATUN AI ATUN AI 10% 3b 1 1 1a 4 1b 2SLS 1c 2a 2b 2c 3a 3b 3c I ND TUN I ND TUN I ND TUN ATUN -1.302 1.502-2.511 4.034-4.322 ** -1.476 *** ND 1.226 *** 0.104 *** 1.009 *** 0.049 *** 5.362 1.909* SD 0.026 0.032 0.116 0.022 0.204 0.166 TobinQ -0.413 *** -0.435 *** -0.044 Cash -1.053 0.343 ** 0.045 0.383 *** 0.778 1.141 ** 103

4 APD 3.208 *** -2.712 2.723 ** -4.764 * 1.611-0.099 Age -0.587 *** -0.025-0.756 *** -0.02-0.481-0.162 * LR 0.097-0.185 0.067 *** 0.188-0.640 ** 0.080 *** 0.241 0.090 ** 0.071 ** Z -0.206 * 0.133-0.061 *** -0.297 ** 0.576 ** -0.079 *** -0.334 * -0.083 ** -0.051 * AI 1.666 * -0.189 *** 2.875 *** -0.112 ** -0.17-0.397 ** PDVAR 1.759 1.649 2.154 *** Unique -0.003 ** 0.011-0.001 ** PPE -2.678 ** -4.608 *** -0.492 *** MB 0.128-0.236-0.009 RPT 3.73E-10-3.27E-11 0.002 EM 0.013 0.016 0.09 Const 1.440 *** 0.921 0.138 *** 1.896 *** 1.86 0.118 *** 0.714 0.420 *** 0.274 * RMSE 2.799 5.063 0.586 2.698 7.595 0.337 1.951 0.235 0.403 Chi2 61.450 75.610 92.550 69.650 96.650 104.920 31.010 24.850 27.030 P 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.003 0.002 *** Stata10.0 reg3 ** * 1% 5% 10% 5 4b 5b 6b 2 5b ATUN 10% AI 4b AI ATUN 6b ATUN 1% AI 2 4a 5 4b 2SLS 4c 5a 5b 5c 6a 6b 6c I ND TUN I ND TUN I ND TUN ATUN -6.362 *** -0.023-6.264 *** -0.129 * -13.544 *** -0.263 *** ND -0.36-0.328-0.272-1.044 *** -1.412-0.073 SD 0.675 *** 0.145 *** 0.713 *** 0.052 *** 1.455 ** 0.099 ** TobinQ 0.001 0.03 0.002 Cash 0.246 0.433 *** 0.125 0.563 *** 0.411 0.247 APD 0.125 0.186 ** 0.704 0.315 *** -2.578 ** -0.048 Age -0.168-0.052 * -0.118-0.024 ** -0.136-0.060 ** LR 0.042 0.004 0.018 ** 0.083 0.018 *** 0.044 *** 0.015-0.004 0.003 Z -0.039-0.003-0.018 *** -0.068-0.013 *** -0.034 *** 0.048 0.005 0.002 AI 0.032-0.379 *** 0.005-0.078 * -0.001-0.200 *** PDVAR 0.006-0.033 0.006 Unique 0.002 *** 0.001 * 0.002 *** PPE 0.036 0.118 *** -0.021 MB -0.033 *** -0.041 *** 0.025 RPT 0.00003 0.00005 0.019 EM -0.002 0.017 0.008 Const 0.005 0.02 0.165 *** -0.109-0.001 0.068 ** -0.078 0.007 0.130 ** RMSE 3.352 0.305 0.698 3.227 0.295 0.387 4.094 0.354 0.337 Chi2 572.280 88.660 266.660 574.100 105.630 953.120 64.130 24.460 34.530 P 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.003 0.000 4 4 1a 2a 3a 1c 2c 3c 104

1a 1c ND 1% SD 3 ND 2a 2c 1% SD 7 ND SD 3a 3c 3 8 5 4a 5a 6a 4c 5c 6c 4a 4c 10% ND SD 1% 9 NDt SDt ND SD ND 4 SD ND 5a 5c 1% SD 1% ND SD 1% 6a 6c 4 1 6 2 Cleary 1999 105

3 GDP GDP GDP 1 2 3 4 5 CSMAR resset 6 Hovakimian A. G. Hovakimian G 2005 2 1 I I Richardson 2006 Richardson 2006 7 ROE EPS CROA TE CGS AT RT GMBI GMBP GOCF PMBI PCA 106

8 1 Baird, Douglas G,Robert K. Rasmussen. Private Debt and the Missing Lever of Corporate Governance J.University of Pennsylvania Law Review,2006,154:1209-1251. 2 Billett, Matthew T, Tao- Hsien Dolly King, David C. Mauer. Growth Opportunities and the Choice of Leverage, Debt Maturity, and Covenants J.Journal of Finance,2007,62:697-730. 3 Black, Fischer.Bank Funds Management in an Efficient Market J.Journal of Financial Economics, 1975, 2:323-339. 4 Cleary.S. The relationship between firm investment and financial status J. Journal of Finance,1999, 54:673-692. 5 Faccio, Larry H.P. Lang and Leslie Young. Dividends and Expropriation J.American Economic Review, 2001:1-51. 6 Jensen, M, and W. Meckling.Theory of the Firm: Managerial Behavior, Agency Costs, and Capital Structure J. Journal of Financial Economics,1976 3 : 305-360. 7 La Porta,R,Lopez- de- Silanes,F,Shleifer,A,Vishny,R.Law and finance J.Journal of Political Economy,1998 106 :1113-1155. 8 McCabe, G. M, The empirical relationship between investment and financing: a new look J. Journal of Financial and Quantitative Analysis,1979 14 : 119-135. 9 Mehnaz Safavian, Siddharth Sharma, When do creditor rights work J. Journal of Comparative Economics, 2007,35:484-508. 10 Myers, S. C. Determinants of corporate borrowing J.Journal of Financial Economics, 1977 5 :147-175. 11 Narjess Boubakri,Hatem Ghouma.Control/ownership structure,creditor rights protection,and the cost of debt financing: International evidence J.Journal of Banking & Finance 2010,34:2481-2499. 12 Nini, Greg, David C. Smith & Amir Sufi. Creditor Control Rights and Firm Investment Policy J.Journal of Financial Economics, 2009,92:400-420. 13 Nini Greg, David C. Smith, Amir Sufi. Creditor Control Rights, Corporate Governance,and Firm Value R. working paper, 2011. 14 Roberts, Michael R, Amir Sufi. Renegotiation of Financial Contracts: Evidence from Private Credit Agreements J.Journal of Financial Economics,2009, 93:159-184. 15 Sufi, Amir. Information Asymmetry and Financing Arrangements: Evidence from Syndicated Loans J.Journal of Finance,2007, 62:629-668. 16 Tung, Frederick,Leverage in the Board Room: The Unsung Influence of Private Lenders in Corporate Governance J.UCLA Law Review,2009, 57:115-181. 17. J. 2004 12 3-13. 18. J. 2006 1 120-128. 49-60. 9 NLOAN = - / SLOAN = - / 19. J 2008 10 : 52-64. 20. : J. 2006 4 21. J. 2005 5 :27-36. 22. J 2007 1 :21-25. 23. J. 2007 11 43-50. 107