ΑΝΑΛΥΣΗ ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΩΝ ΚΑΤΑΣΤΑΣΕΩΝ Ενότητα 7: ΕΠΕΝΔΥΤΙΚΟΙ ΑΡΙΘΜΟΔΕΙΚΤΕΣ ΚΥΡΙΑΖΟΠΟΥΛΟΣ ΓΕΩΡΓΙΟΣ Τμήμα ΛΟΓΙΣΤΙΚΗΣ ΚΑΙ ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗΣ
Άδειες Χρήσης Το παρόν εκπαιδευτικό υλικό υπόκειται σε άδειες χρήσης Creative Commons. Για εκπαιδευτικό υλικό, όπως εικόνες, που υπόκειται σε άλλου τύπου άδειας χρήσης, η άδεια χρήσης αναφέρεται ρητώς. 2
Χρηματοδότηση Το παρόν εκπαιδευτικό υλικό έχει αναπτυχθεί στα πλαίσια του εκπαιδευτικού έργου του διδάσκοντα. Το έργο «Ανοικτά Ακαδημαϊκά Μαθήματα στο TEI Δυτικής Μακεδονίας και στην Ανώτατη Εκκλησιαστική Ακαδημία Θεσσαλονίκης» έχει χρηματοδοτήσει μόνο τη αναδιαμόρφωση του εκπαιδευτικού υλικού. Το έργο υλοποιείται στο πλαίσιο του Επιχειρησιακού Προγράμματος «Εκπαίδευση και Δια Βίου Μάθηση» και συγχρηματοδοτείται από την Ευρωπαϊκή Ένωση (Ευρωπαϊκό Κοινωνικό Ταμείο) και από εθνικούς πόρους. 3
Σκοποί ενότητας Σκοπός της ενότητας είναι να κατανοήσει ο φοιτητής την σημασία και τη χρήση των επενδυτικών αριθμοδεικτών, καθώς και το λόγο ύπαρξης της μερισματικής πολιτικής των επιχειρήσεων. 4
Περιεχόμενα ενότητας 1. Ορισμοί. 2. Επενδυτικοί αριθμοδείκτες. 3. Μερισματική Πολιτική. 4. Μοντέλα χρεοκοπίας. 5
ΕΠΕΝΔΥΤΙΚΟΙ ΑΡΙΘΜΟΔΕΙΚΤΕΣ 1 Οι δείκτες αυτοί συσχετίζουν τον αριθμό των μετοχών μιας επιχείρησης και τη χρηματιστηριακή τους τιμή, με τα κέρδη, τα μερίσματα και τα άλλα περιουσιακά της στοιχεία. Δείχνουν τι πιστεύουν οι επενδυτές για τις επιδόσεις και τις προοπτικές της επιχείρησης. Συγκρίνουν την αγοραία τιμή της μετοχής με τα κέρδη της επιχείρησης και με τη λογιστική αξία της μετοχής. 6
ΕΠΕΝΔΥΤΙΚΟΙ ΑΡΙΘΜΟΔΕΙΚΤΕΣ 2 Παρέχουν στη διοίκηση της επιχείρησης μια πληροφόρηση σχετικά με το τι πιστεύουν οι επενδυτές για την επίδοση της επιχείρησής τους στο παρελθόν το παρόν και το μέλλον. Οι δείκτες αυτοί επιτρέπουν να προσδιορισθεί το κόστος έκδοσης νέων μετοχών. 7
ΕΠΕΝΔΥΤΙΚΟΙ ΑΡΙΘΜΟΔΕΙΚΤΕΣ ή ΔΕΙΚΤΕΣ ΑΓΟΡΑΣ ή ΑΠΟΤΙΜΗΣΗΣ 1. Δείκτης (P/E) = Τιμή Μετοχής Κέρδη ανά Μετοχή Υποδηλώνει πόσες φορές είναι πρόθυμοι οι επενδυτές να πληρώσουν κάθε ευρώ που κερδίζεται ανά μετοχή της εταιρίας, δηλαδή δείχνει το ποσό που θα επιθυμούσαν να πληρώσουν οι επενδυτές για τα ανά μετοχή καθαρά κέρδη. Συνήθως χρησιμοποιείται για την αποτίμηση μιας μετοχής. 8
2. Price per Earnings Ratio Ρ/Ε Ο δείκτης αυτός συγκρίνει την αγοραία τιμή της μετοχής με τα κέρδη ανά μετοχή της επιχείρησης. Ο δείκτης φανερώνει το πόσο θα επιθυμούσαν οι επενδυτές να πληρώσουν για τα ανά μετοχή καθαρά κέρδη, δηλαδή πόσα ευρώ είναι διατεθειμένος να καταβάλλει ένας επενδυτής για κάθε 1 κέρδους. 9
3. Price to Βook Value Ratio (1) Αν P/BV = 1 Ο δείκτης θεωρείται ικανοποιητικός. Αν Ρ/ΒV > 1 Η μετοχή είναι υπερτιμημένη. Αν Ρ/ΒV < 1 Η μετοχή είναι υποτιμημένη. Ο λόγος του δείκτη μας δείχνει πόσες φορές η τιμή της κοινής μετοχής είναι μεγαλύτερη από την λογιστική αξία. 10
3. Price to Βook Value Ratio (2) Όταν ο Δ.Α.Τ.π.Λ.Τ.Μ. > 1 τότε οι επιχειρήσεις έχουν υψηλή απόδοση συνολικών κεφαλαίων, ενώ αν ο Δ.Α.Τ.π.Λ.Τ.Μ. < 1 τότε οι επιχειρήσεις έχουν μικρή απόδοση των συνολικών τους κεφαλαίων. Όταν οι επιχειρήσεις έχουν υψηλά ποσοστά απόδοσης ιδίων κεφαλαίων μπορούν να διαθέσουν τις μετοχές τους σε τιμές υψηλότερες ή και πολλαπλάσιες από τη λογιστική αξία των μετοχών τους. 11
3. Price to Βook Value Ratio (3) Προστιθέμενη Αξία = Αγοραία Αξία Μετοχής Λογιστική Αξία Μετοχής. Όσο πιο επιτυχημένες είναι οι επενδυτικές και χρηματοδοτικές αποφάσεις της διοίκησης μιας εταιρείας τόσο πιο μεγάλη θα είναι και προστιθέμενη αγοραία αξία της μετοχής της και επομένως τόσο μεγαλύτερη τιμή θα λαμβάνει ο δείκτης Δ.Α.Τ.π.Λ.Τ.Μ. 12
Χρήση P/E και P/BV 1/4 Οι δύο δείκτες όταν συγκρίνονται και αναλύονται ταυτόχρονα μπορούν να δώσουν χρήσιμες πληροφορίες. Οι τέσσερις περιπτώσεις αναγνώρισης μετοχών: 1 η περίπτωση: Όταν η μετοχή έχει χαμηλό Ρ/BV σε σχέση πάντα με το μέσο όρο του κλάδου στον οποίο ανήκει και χαμηλό Ρ/Ε έναντι του μέσου όρου του κλάδου της. Τότε η μετοχή θεωρείται υποτιμημένη καθώς η τιμή υπολείπεται των μεγεθών που έχει. 13
Χρήση P/E και P/BV 2/4 2 η περίπτωση: Όταν η μετοχή έχει υψηλό P/BV και P/E σε σχέση με τους μέσους όρους του κλάδου. Σε αυτή την περίπτωση η μετοχή θεωρείται υπερτιμημένη, καθώς η χρηματιστηριακή αγορά έχει αξιολογήσει σε μεγαλύτερο ύψος τα μεγέθη της εταιρείας από ότι πραγματικά είναι. 14
Χρήση P/E και P/BV 3/4 3 η περίπτωση: Όταν η μετοχή εμφανίζει υψηλό P/BV και χαμηλό Ρ/Ε. Με σχετικά μικρό ύψος ιδίων κεφαλαίων εμφανίζονται μεγάλα κέρδη. Η μετοχή της εταιρείας φαίνεται να έχει αρκετά περιθώρια να ανατιμηθεί. Η επέκταση της εταιρίας μπορεί να προέλθει ακόμη και με τραπεζικό δανεισμό, ενώ η αποδοτικότητα των ιδίων κεφαλαίων είναι μεγάλη και η κάλυψη των τόκων δεδομένη. 15
Χρήση P/E και P/BV 4/4 4 η περίπτωση. Όταν η μετοχή εμφανίζει χαμηλό P/BV και Ρ/Ε σε υψηλά επίπεδα. Αυτό σημαίνει ότι η μετοχή δεν έχει μεγάλα περιθώρια ανόδου. Η εταιρεία διαθέτει αρκετά ίδια κεφάλαια και επίτευξη μικρών σχετικά κερδών, αφού δεν γίνεται η βέλτιστη χρήση των ιδίων κεφαλαίων. Υπάρχει συρρίκνωση των αποτελεσμάτων και φυσικά χρηματοοικονομική δυσλειτουργία της εταιρείας. 16
4. Δείκτης Μερισματικής Απόδοσης Πληροφορούμαστε: το ποσό των κερδών που μοιράζονται στους μετόχους το ποσό των κερδών που παραμένουν στην επιχείρηση ως αποθεματικά. την απόδοση που θα πρέπει να πάρουν οι μέτοχοι για το χρόνο που κρατούν την μετοχή της εταιρίας. 17
4. Δείκτης Μερισματικής Απόδοσης Μία από τις σημαντικότερες αποδόσεις που προσέχουν, υπολογίζουν και συγκρίνουν οι επενδυτές είναι η μερισματική απόδοση. Όπου: K= Προεξοφλητικό επιτόκιο της μετοχής (ένα μέτρο κινδύνου που προέρχεται από το CAPM). G= Αναμενόμενη αύξηση των κερδών. 18
5. Δείκτης Λόγου Διανομής Μερίσματος Είναι σημαντικός δείκτης επειδή συνήθως οι μετοχές που δίνουν μέρισμα ελκύουν πολλούς επενδυτές. 19
6. Δείκτης Μερισματικής Πολιτικής Μερισματική Πολιτική = ( P/E ) x Δ.Μ. Δ.Μ.: Δείκτης Μερίσματος. Δείχνει τη ακολουθούμενη μερισματική πολιτική της επιχείρησης. Υπάρχουν επιχειρήσεις στο εξωτερικό και κυρίως στις Η.Π.Α., που δανείζονται, προκειμένου να μοιράσουν μέρισμα στους μετόχους και να κάνουν έτσι πιο ελκυστική την αγορά την τιμή της μετοχής τους. 20
7. Δείκτης Μερισματικής Απόδοσης Ιδίων Κεφαλαίων Δείχνει την απόδοση των Ιδίων Κεφαλαίων μιας επιχείρησης με βάση τα καταβαλλόμενα μερίσματα. 21
8. Δείκτης ποσοστού διανεμομένων κερδών Δείχνει το ποσοστό των κερδών που διανέμει η επιχείρηση στους μετόχους της. Όσο πιο μικρό είναι το ποσοστό αυτό τόσο πιο συντηρητική θεωρείται η μερισματική πολιτική της επιχείρησης και επομένως τόσο μεγαλύτερο είναι το ποσοστό των παρακρατούμενων κερδών. Ισχύει και το αντίθετο. 22
9. Ο δείκτης κεφαλαιοποίησης προς πωλήσεις Ο δείκτης αυτός υποδηλώνει πόσες φορές υπερβαίνει ή υπολείπεται η χρηματιστηριακή αξία τις πωλήσεις (ή κύκλο εργασιών) της κάθε εταιρίας. Όσο πιο χαμηλός είναι ο δείκτης τόσο πιο ευνοϊκά είναι τα εξαγόμενα συμπεράσματα για την εταιρία. Κεφαλαιοποίηση ή Χρηματιστηριακή Αξία Εταιρείας = Συνολικός Αριθμός Μετοχών της Εταιρείας Χ Τρέχουσα Τιμή Μετοχής στο Χ.Α.Α. 23
ΔΙΑΝΟΜΗ ΚΕΡΔΩΝ Πηγή: www.wikipedia.org 24
ΜΕΡΙΣΜΑΤΙΚΗ ΠΟΛΙΤΙΚΗ 1 Πηγή: www.wikipedia.org 25
ΜΕΡΙΣΜΑΤΙΚΗ ΠΟΛΙΤΙΚΗ 2 Α. Η θεωρία της Μη Σχετικότητας του Μερίσματος (Dividend Irrelevance Theory). Oι Miller & Modigliani ισχυρίζονται πως δεν υπάρχει συσχέτιση ανάμεσα στη μερισματική πολιτική και την τιμή της μετοχής μιας επιχείρησης. Υποστηρίζουν πως οι επενδυτές, που κατέχουν κάποιες μετοχές, δεν ενδιαφέρονται για τη μορφή και την προέλευση, αλλά για το συνολικό ύψος της απόδοσης που λαμβάνουν από αυτές. 26
ΜΕΡΙΣΜΑΤΙΚΗ ΠΟΛΙΤΙΚΗ 3 Άλλωστε η πώληση μετοχών μπορεί να οδηγήσει σε μετρητά όταν αυτό κριθεί επιθυμητό. Επομένως η εν λόγω θεωρία δεν τάσσεται υπέρ κάποιας συγκεκριμένης μερισματικής πολιτικής την οποία να ξεχωρίζει ως άριστη. Πρέπει να γίνει απόλυτα σαφές πως τα παραπάνω βασίζονται στην υπόθεση της μη ρεαλιστικής «τέλειας αγοράς». 27
ΜΕΡΙΣΜΑΤΙΚΗ ΠΟΛΙΤΙΚΗ 4 Β. Η θεωρία του «Καλύτερα πέντε και στο χέρι» (Bird-in-the-Hand-Theory). Η θεωρία του «Καλύτερα πέντε και στο χέρι» βασίζεται κατά κύριο λόγο στις εργασίες του M. Gordon και του J. Lintner. Η συγκεκριμένη θεωρία εστιάζει στον παράγοντα της αβεβαιότητας που αισθάνονται οι μέτοχοι. 28
ΜΕΡΙΣΜΑΤΙΚΗ ΠΟΛΙΤΙΚΗ 5 Yποστηρίζει πως οι παρούσες αποδόσεις των μερισμάτων έχουν μικρότερο βαθμό αβεβαιότητας συγκριτικά με τις μελλοντικές αποδόσεις των κεφαλαιακών κερδών που εμπεριέχουν μεγαλύτερο κίνδυνο. Άρα με δεδομένο το χαμηλότερο κίνδυνο που έχουν τα μερίσματα σε σχέση με αυτό των κερδών κεφαλαίου, όσο αυξάνεται το ποσοστό των διανεμομένων κερδών το κόστος του μετοχικού κεφαλαίου μειώνεται και η τιμή της μετοχής αυξάνεται. 29
ΜΕΡΙΣΜΑΤΙΚΗ ΠΟΛΙΤΙΚΗ 6 Συμπερασματικά για να επιτευχθεί ο στόχος κάθε επιχείρησης, που είναι η μεγιστοποίηση της τιμής της μετοχής της, το ποσοστό των διανεμόμενων κερδών της θα πρέπει να είναι μεγάλο. Οι Miller και Modigliani εναντιώθηκαν στην άποψη αυτή γι αυτό και την ονόμασαν «πλάνη του καλύτερα πέντε και στο χέρι» (bird-in-thehand-theory fallacy). 30
ΜΕΡΙΣΜΑΤΙΚΗ ΠΟΛΙΤΙΚΗ 8 Γ. Η θεωρία της Φορολογικής Διαφοροποίησης (Tax Preference Theory). Η θεωρία της Φορολογικής Διαφοροποίησης προέρχεται κυρίως από τους R. H. Litzenberger & Ramaswamy Κ. Αυτοί υπογραμμίζουν την προτίμηση των επενδυτών προς το μελλοντικό εισόδημα, που προέρχεται από την επανεπένδυση των κερδών έναντι του τρέχοντος εισοδήματος από τα μερίσματα. 31
ΜΕΡΙΣΜΑΤΙΚΗ ΠΟΛΙΤΙΚΗ 9 Η διαπίστωση αυτή στηρίζεται στη διαφορετική φορολογική αντιμετώπιση μεταξύ των μερισμάτων και των κεφαλαιακών κερδών, που κλίνει υπέρ των κεφαλαιακών κερδών, αλλά και στη δυνατότητα που έχει ένας επενδυτής να αναβάλει την πληρωμή του φόρου μέχρι να πουλήσει τις μετοχές του. 32
ΜΕΡΙΣΜΑΤΙΚΗ ΠΟΛΙΤΙΚΗ 10 Όταν συμβεί αυτό σε μελλοντικό χρόνο δηλαδή θα αποκτήσει κέρδη κεφαλαίου για τα οποία σαφώς και θα φορολογηθεί, λαμβάνοντας όμως υπόψη τη χρονική αξία του χρήματος γίνεται φανερό πως το αποτέλεσμα θα είναι και πάλι ευνοϊκότερο. Έτσι προτείνεται η εφαρμογή μιας πολιτικής χαμηλών μερισμάτων για την επίτευξη της μεγιστοποίησης της τιμής της μετοχής που επιθυμούν οι επιχειρήσεις. 33
ΠΟΛΙΤΙΚΕΣ ΔΙΑΝΟΜΗΣ ΜΕΡΙΣΜΑΤΟΣ 1 ΜΑΚΡΟΠΡΟΘΕΣΜΑ Υπολειμματική Μερισματική Πολιτική (Residual Dividend Policy) Σύμφωνα με αυτή, τα κέρδη διατίθενται πρώτα για τη χρηματοδότηση επενδυτικών προγραμμάτων και όταν περισσεύουν κεφάλαια τότε αυτά διανέμονται ως μερίσματα. 34
ΠΟΛΙΤΙΚΕΣ ΔΙΑΝΟΜΗΣ ΜΕΡΙΣΜΑΤΟΣ 2 ΒΡΑΧΥΠΡΟΘΕΣΜΑ Πολιτική Σταθερών Μερισμάτων (Stable Dividend Policy). Ονομάζεται η πολιτική που ακολουθεί μια επιχείρηση, η οποία καταβάλλει σε μόνιμη βάση ένα σταθερό ποσό μερίσματος και το διατηρεί ανεξαρτήτως διακυμάνσεων στο επίπεδο των κερδών της. Η πολιτική αυτή θεωρείται επιθυμητή από τη διοίκηση των εταιριών. Επίσης οι περισσότεροι από τους μετόχους προτιμούν τα σταθερά μερίσματα αφού, με όλα τα άλλα να παραμένουν σταθερά, τα σταθερά μερίσματα έχουν θετική επίπτωση στην τιμή αγοράς της μετοχής. 35
ΠΟΛΙΤΙΚΕΣ ΔΙΑΝΟΜΗΣ ΜΕΡΙΣΜΑΤΟΣ 3 Τρεις από τις βραχυπρόθεσμες πολιτικές μερίσματος που χρησιμοποιούνται συχνά είναι οι εξής: 1) Σταθερό μέρισμα ανά μετοχή (Constant Dividend per Share). Η πολιτική αυτή βασίζεται στην καταβολή ενός σταθερού μερίσματος σε κάθε περίοδο. Ορισμένες εταιρίες υιοθετούν την πολιτική πληρωμής ενός σταθερού ποσού ανά μετοχή ως μέρισμα κάθε περιόδου, μη λαμβάνοντας υπόψη τυχόν διακυμάνσεις στα κέρδη της εταιρίας. 36
ΠΟΛΙΤΙΚΕΣ ΔΙΑΝΟΜΗΣ ΜΕΡΙΣΜΑΤΟΣ 4 Η συγκεκριμένη πολιτική δεν υπονοεί πως το μέρισμα ανά μετοχή ή το ποσοστό μερίσματος δεν αυξάνονται ποτέ. Όταν η εταιρία φθάνει σε ένα νέο επίπεδο κερδών και αναμένει να το διατηρήσει, το ετήσιο μέρισμα ανά μετοχή μπορεί να αυξηθεί. Επενδυτές που έχουν τα μερίσματα ως μοναδική πηγή εισοδήματος προτιμούν την εν λόγω πολιτική. 37
ΠΟΛΙΤΙΚΕΣ ΔΙΑΝΟΜΗΣ ΜΕΡΙΣΜΑΤΟΣ 5 2) Πολιτική Σταθερής Αναλογίας Πληρωμής (Constant Dividend Payout Ratio). Ο λόγος μερίσματος προς κέρδη είναι γνωστός ως Αναλογία Πληρωμής (Payout Ratio). Όταν ένα σταθερό ποσοστό των κερδών καταβάλλεται ως μέρισμα σε κάθε περίοδο, η υιοθετούμενη πολιτική χαρακτηρίζεται ως Σταθερής Αναλογίας Πληρωμής. Δεδομένου ότι τα κέρδη παρουσιάζουν διακυμάνσεις, μια τέτοια πολιτική συνεπάγεται διακυμάνσεις και στα μερίσματα. Διασφαλίζει ότι καταβάλλονται μερίσματα όταν πραγματοποιούνται κέρδη ενώ αποφεύγονται όταν παρουσιάζονται ζημιές. 38
ΠΟΛΙΤΙΚΕΣ ΔΙΑΝΟΜΗΣ ΜΕΡΙΣΜΑΤΟΣ 6 3) Χαμηλό Τακτικό Μέρισμα συν Έκτακτο (Low Regular Dividend Plus Extra Policy). Η πολιτική που προσδιορίζεται από την καταβολή ενός χαμηλού τακτικού μερίσματος συν ενός πρόσθετου μερίσματος αποτελεί ουσιαστικά μια ενδιάμεση των δύο προηγούμενων πολιτικών (σταθερού μερίσματος και σταθερής αναλογίας). Μια πολιτική σαν και αυτή δίνει στην εταιρία ευελιξία ενώ οι μέτοχοι μπορούν να στηρίζονται στο ότι θα τους καταβληθεί τουλάχιστον ένα ελάχιστο μέρισμα. 39
ΠΟΛΙΤΙΚΕΣ ΔΙΑΝΟΜΗΣ ΜΕΡΙΣΜΑΤΟΣ 7 Υιοθετείται συχνά από εταιρίες με σχετικά ευμετάβλητα κέρδη από χρόνο σε χρόνο. Η συγκεκριμένη πολιτική μπορεί να διατηρηθεί ακόμη και σε περιπτώσεις που τα κέρδη μειώνονται οπότε επιπλέον μερίσματα θα καταβάλλονται μόνο όταν υπάρχει πλεόνασμα κεφαλαίου. 40
Διάσπαση & Αντίστροφη Διάσπαση μετοχών 1 Η Διάσπαση Μετοχών (Stock Split) είναι μια μέθοδος αύξησης του αριθμού των υπαρχόντων μετοχών χωρίς να αλλάζει η συνολική ονομαστική τους αξία καθώς προϋποθέτει παράλληλη μείωση της ονομαστικής και χρηματιστηριακής αξίας της κάθε μετοχής. Οι Διευθυντές μιας εταιρίας μέσω της απόφασης για διάσπαση μετοχών καθιστά την ιδιοκτησία μετοχών πιο προσιτή σε μια ευρύτερη βάση επενδυτών. 41
Διάσπαση & Αντίστροφη Διάσπαση μετοχών 2 Ένα μέρισμα σε μετοχές αποτελεί πρακτικά τρόπο πληρωμής μερίσματος ενώ η διάσπαση μετοχών όχι. Σε καμία από τις δύο περιπτώσεις δεν εμπεριέχεται πληρωμή μετρητών ενώ και οι δύο έχουν ως αποτέλεσμα μεγαλύτερο αριθμό μετοχών με αμετάβλητο το τελικό ποσοστό ιδιοκτησίας των μετόχων. 42
Διάσπαση & Αντίστροφη Διάσπαση μετοχών 3 Από μόνη της η διάσπαση μετοχών όπως και το μέρισμα σε μετοχές δεν αλλάζουν τον πλούτο των μετόχων έχουν όμως σε γενικές γραμμές ευνοϊκές ψυχολογικές επιπτώσεις για τους ιδιοκτήτες. Η ανακοίνωση διάσπασης ή μεγάλου μερίσματος σε μετοχές δίνει θετικό σήμα στην αγορά και υποδηλώνει την αυτοπεποίθηση της διοίκησης για περαιτέρω ανάπτυξη κάτι που προκαλεί αυξητική τάση στην τιμή της μετοχής. 43
Διάσπαση & Αντίστροφη Διάσπαση μετοχών 3 Η Αντίστροφη Διάσπαση Μετοχών (Reverse Stock Split) αφορά στην αντικατάσταση περισσότερων μετοχών από μια ίσης συνολικής ονομαστικής αξίας και πρακτικά χρησιμοποιείται δίνοντας αρνητικό σήμα στην αγορά σε περιπτώσεις που η διοίκηση θέλει να μειώσει τον αριθμό των μετοχών που κυκλοφορούν. 44
ΕΠΑΝΑΓΟΡΑ ΙΔΙΩΝ ΜΕΤΟΧΩΝ Η Επαναγορά Ιδίων Μετοχών (Stock Repurchase) αφορά στην τακτική μιας εταιρίας να αγοράζει τις ίδιες τις μετοχές της. Με μια τέτοια κίνηση η διοίκηση της εταιρίας δίνει συνήθως ένα θετικό σήμα στην αγορά αφού υπονοεί πως θεωρεί τις μετοχές της υποτιμημένες. Έτσι μειώνει τον αριθμό των μετοχών που έχει σε κυκλοφορία, αυξάνει τα κέρδη ανά μετοχή και τείνει να ανυψώσει την αξία αγοράς των υπολοίπων μετοχών. 45
46
ΒΙΒΛΙΟΓΡΑΦΙΑ Αδαμίδης Α., (1998), Ανάλυση Χρηματοοικονομικών Καταστάσεων, Εκδ. University Studio Press A.E. Θεσσαλονίκη. Αρτίκης Γ., (2002), Χρηματοοικονομική Διοίκηση, Εκδ. Interbooks, Αθήνα ISBN 960-390-116-4 Βασιλείου Δ., Ηρειώτης Ν., (2008) Χρηματοοικονομική Διοίκηση Θεωρία & Πράξη, Εκδ. Rosili Αθήνα, ISBN 978-960-89407-1-0 Κάντζος Κωνσταντίνος (2002) Ανάλυση Χρηματοοικονομικών Καταστάσεων Εκδ. Νικητόπουλος Ε. και Σία Ο.Ε. [ISBN 960-390-024-0] Καραθανάση Γ., (1999), Χρηματοοικονομική Διοίκηση και Χρηματιστηριακές Αγορές, Εκδ. Ευγ. Μπένου Αθήνα ISBN 960-359- 063-0 Καρτάλης Ν., (2011) Ανάλυση Χρηματοοικονομικών Καταστάσεων Αυτοέκδοση [ISBN: 978-618-80095-3-0] Κατσανίδης Στ., (2006) Χρηματοοικονομική Επιχειρήσεων Εκδ. Μπαρμπουνάκης Χαράλαμπος [ISBN: 960-287-068-0] 47
ΒΙΒΛΙΟΓΡΑΦΙΑ Κιόχος Π., Παπανικολάου Γ., Θάνος Γ., Κιόχος Α., (2002)., Χρηματοοικονομική Διοίκηση & Πολιτική, Εκδ. Σύγχρονη Εκδοτική Αθήνα ISBN 978-960-8165-34-2 Λαζαρίδης Θ., Κοντέος Γ., Σαριαννίδης Ν., (2013) Σύγχρονη Χρηματοοικονομική Ανάλυση Αυτοέκδοση των συγγραφέων [ISBN: 978-960-93-5138-6] Λαζαρίδης Ι., Παπαδόπουλος Δ. (2005) Χρηματοοικονομική Διοίκηση, τεύχος Α Εκδ. Ιωάννης Λαζαρίδης [ISBN 960-92515-0-1] Λαζαρίδης Ι., Παπαδόπουλος Δ. (2005) Χρηματοοικονομική Διοίκηση, Case Studies Αυτοέκδοση [ISBN 978-960-92515-5-6] Ξανθάκης Μ., Αλεξάκης Χ., (2007), Χρηματοοικονομική Ανάλυση Επιχειρήσεων, Εκδ. ΣΤΑΜΟΥΛΗ Α.Ε. Αθήνα ISBN 978-960-351-679-8 48
ΒΙΒΛΙΟΓΡΑΦΙΑ Gropelli A.A., Nikbakht E., (2012), Χρηματοοικονομική, Εκδ. Κλειδάριθμος ΕΠΕ Αθήνα ISBN 978-960-461-460-8 Weston F., Brigham E., (1986) Βασικές Αρχές της Χρηματοοικονομικής Διαχείρισης και Πολιτικής, Εκδ. Παπαζήση Αθήνα ISBN 0-03-059548-7 http://www.bluewavemag.com/blueart227.htm www.wikipedia.org www.investopedia.com 49
Τέλος Ενότητας
Σημείωμα Αναφοράς Copyright ΤΕΙ Δυτικής Μακεδονίας, Κυριαζόπουλος Γεώργιος. «Ανάλυση Χρηματοοικονομικών Καταστάσεων». Έκδοση: 1.0. Κοζάνη 2015. 51
Σημείωμα Αδειοδότησης Το παρόν υλικό διατίθεται με τους όρους της άδειας χρήσης Creative Commons Αναφορά, Μη Εμπορική Χρήση Παρόμοια Διανομή 4.0 [1] ή μεταγενέστερη, Διεθνής Έκδοση. Εξαιρούνται τα αυτοτελή έργα τρίτων π.χ. φωτογραφίες, διαγράμματα κ.λ.π., τα οποία εμπεριέχονται σε αυτό και τα οποία αναφέρονται μαζί με τους όρους χρήσης τους στο «Σημείωμα Χρήσης Έργων Τρίτων». [1] http://creativecommons.org/licenses/by-nc-sa/4.0/ Ως Μη Εμπορική ορίζεται η χρήση: που δεν περιλαμβάνει άμεσο ή έμμεσο οικονομικό όφελος από την χρήση του έργου, για το διανομέα του έργου και αδειοδόχο. που δεν περιλαμβάνει οικονομική συναλλαγή ως προϋπόθεση για τη χρήση ή πρόσβαση στο έργο. που δεν προσπορίζει στο διανομέα του έργου και αδειοδόχο έμμεσο οικονομικό όφελος (π.χ. διαφημίσεις) από την προβολή του έργου σε διαδικτυακό τόπο. Ο δικαιούχος μπορεί να παρέχει στον αδειοδόχο ξεχωριστή άδεια να χρησιμοποιεί το έργο για εμπορική χρήση, εφόσον αυτό του ζητηθεί. 52
Διατήρηση Σημειωμάτων Οποιαδήποτε αναπαραγωγή ή διασκευή του υλικού θα πρέπει να συμπεριλαμβάνει: το Σημείωμα Αναφοράς. το Σημείωμα Αδειοδότησης. τη δήλωση Διατήρησης Σημειωμάτων. το Σημείωμα Χρήσης Έργων Τρίτων (εφόσον υπάρχει). μαζί με τους συνοδευόμενους υπερσυνδέσμους. 53