8/07 12/07 4/08 8/08 12/08 4/09 8/09 12/09 4/10 8/10 12/10 4/11 8/11 12/11 4/12 8/12 12/12 4/13 8/13 12/13 4/14 8/14 12/14 εκατ. ΙΑΝΟΥΑΡΙΟΣ 2014 Forex & Interest Rates Navigator Ανάλυση Διεθνών Αγορών ΔΙΕΥΘΥΝΣΗ ΠΩΛΗΣΕΩΝ ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΩΝ ΠΡΟΙΟΝΤΩΝ ΕΥΡΩ Η διαφαινόμενη διαφοροποίηση της προοπτικής της νομισματικής πολιτικής των Κεντρικών Τραπεζών ΗΠΑ και Ευρωζώνης εκτιμάται ότι θα αποτελέσει παράγοντα πίεσης για την ισοτιμία του ευρώ. ΔΟΛΑΡΙΟ ΗΠΑ Σε πλευρική κίνηση βραχυπρόθεσμα ο δείκτης δολαρίου ΗΠΑ. Η θετική μακροοικονομική εικόνα στις ΗΠΑ υποστηρίζει την προοπτική ανόδου του δείκτη δολαρίου μεσοπρόθεσμα. Αντίθετα, η μειωμένη διάθεση για τοποθετήσεις χαμηλού κινδύνου εξακολουθεί να επιδρά καθοδικά στο δολάριο. ΓΙΕΝ Διατηρείται η μεσοπρόθεσμη ανοδική τάση του δολαρίου και του ευρώ έναντι του γιεν. Η επεκτατική νομισματική πολιτική της Τραπέζης της Ιαπωνίας εξακολουθεί να αποτελεί παράγοντα αποδυνάμωσης του ιαπωνικού νομίσματος σε μεσοπρόθεσμο ορίζοντα. ΣΤΕΡΛΙΝΑ H διατήρηση της αναπτυξιακής δυναμικής της οικονομίας και η περαιτέρω βελτίωση των στοιχείων για την αγορά εργασίας ευνοούν το βρετανικό νόμισμα. ΕΛΒΕΤΙΚΟ ΦΡΑΓΚΟ Η ενίσχυση της διάθεσης για ανάληψη κινδύνου και η αύξηση της ζήτησης για κρατικά ομόλογα χωρών της Ευρωζώνης ευνόησαν την ισοτιμία ευρώ/ελβετικό φράγκο. Ο ισολογισμός της Fed εκτιμάται ότι θα ανέλθει έως τα $4,5 τρισ. σε περίπτωση που η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ προβαίνει σε μείωση του ύψους του προγράμματος αγοράς τίτλων κατά $10 δισ. σε κάθε σύσκεψή της. $4.500 $4.100 Προοπτική ισολογισμού Fed σε εκατ. $, 2007 2014 Νομισματική Συλλογή Alpha Bank Ταξιδεύοντας με ένα νόμισμα: Κοινό Αιτωλών, Κεντρική Ελλάδα. Αργυρό τετράδραχμο, 239229 π.χ. $3.700 $3.300 $2.900 $2.500 $2.100 $1.700 $1.300 $900 $500 Ισολογισμός Fed Προοπτική ισολογισμού Fed εάν μειώνεται $10 δισ. το ύψος του προγράμματος αγοράς τίτλων σε κάθε σύσκεψη www.alphanumismatics.gr Ανάλυση Διεθνών Αγορών τ. 210 326 8265, marketanalysis@alpha.gr ΡΗΤΡΑ ΑΠΟΠΟΙΗΣΕΩΣ ΕΥΘΥΝΗΣ ΣΤΗΝ ΤΕΛΕΥΤΑΙΑ ΣΕΛΙΔΑ
Νομισματική Συλλογή Alpha Bank Ταξιδεύοντας με ένα νόμισμα: Κοινό Αιτωλών, Κεντρική Ελλάδα. Αργυρό τετράδραχμο, 239229 π.χ. Ε: Κεφαλή Ηρακλέους. Ο: ΑΙΤΩΛΩΝ. Αιτωλία καθήμενη επί γαλατικών και μίας μακεδονικής ασπίδος. Νομισματική Συλλογή Alpha Bank 10247 Κατά το δεύτερο μισό του 4 ου αι. π.χ. ιδρύθηκε το Κοινό των Αιτωλών που επρόκειτο να κυριαρχήσει στην πολιτική σκηνή του 3 ου αιώνα. Το 279 π.χ. οι Αιτωλοί έσωσαν το ιερό του Απόλλωνος στους Δελφούς από την επιδρομή των Γαλατών και έκτοτε κυριάρχησαν στην Δελφική Αμφικτιονία. Το 245 π.χ. μάλιστα πήραν υπό τον έλεγχό τους τα Σωτήρια, μεγάλη εορτή αφιερωμένη στον Απόλλωνα και τον Δία Σωτήρα. Το Κοινό των Αιτωλών συμμετείχε σε όλους τους μεγάλους πολέμους της ελληνιστικής εποχής. Το 212 π.χ. κατά την περίοδο του Α Μακεδονικού πολέμου, το Κοινό συμμάχησε με τους Ρωμαίους, ανοίγοντας τους τον δρόμο προς της Ελλάδα. Από τότε όμως άρχισε η παρακμή του. Η αιτωλική νομισματοκοπία είναι πολύ πλούσια, καθώς κόπηκαν νομίσματα ακόμη και από χρυσό. Εντυπωσιακά όμως είναι τα αργυρά τετράδραχμα, στην οπίσθια όψη των οποίων απεικονίζεται η προσωποποίηση της Αιτωλίας, το άγαλμα που οι Αιτωλοί αφιέρωσαν στο ιερό του Απόλλωνος στους Δελφούς. Αν και το ίδιο το άγαλμα δεν έχει διασωθεί, το γνωρίζουμε μόνο από την περιγραφή του Παυσανία και ασφαλώς από την απεικόνισή του επί των νομισμάτων. Νομισματική Συλλογή Alpha Bank Η Νομισματική Συλλογή της Alpha Bank βρίσκεται στο Κεντρικό Κτήριο της Τραπέζης, Πανεπιστημίου 41, όπου έχει διαμορφωθεί ένας μικρός εκθεσιακός χώρος επισκέψιμος για το κοινό. Κύριος στόχος της Συλλογής είναι η ανάδειξη της εκτάσεως και της διαδόσεως του ελληνικού πολιτισμού στον αρχαίο κόσμο. Εκτός από τις πλούσιες νομισματοκοπίες πόλεων, βασιλέων, πολιτειακών ενώσεων και φύλων του ελληνικού χώρου, στη Συλλογή υπάρχουν νομίσματα κελτικών φύλων της σημερινής Βρεταννίας, της Γαλλίας και της περιοχής του Δουνάβεως, τα οποία αποτελούν ουσιαστικά απομιμήσεις των νομισμάτων κυρίως του Φιλίππου Β και του Αλεξάνδρου Γ της Μακεδονίας. Υπάρχουν επίσης νομισματικές εκδόσεις από τη σημερινή Ουκρανία και την ευρύτερη περιοχή του Ευξείνου Πόντου έως την Αφρική και την Αιθιοπία, όπου τον 4ο αιώνα μ.χ. οι βασιλείς Εζάνα και Αφίλα γράφουν επάνω στα νομίσματά τους το όνομα και τον τίτλο τους στην ελληνική γλώσσα. Εξαιρετικό ενδιαφέρον παρουσιάζουν τα νομίσματα από τη μακρινή Βακτρία και την Ινδία, το ανατολικότερο σημείο που βάδισε ποτέ ελληνικός στρατός. Από την περιοχή αυτή η Συλλογή διαθέτει μία σχεδόν πλήρη σειρά όλων των βασιλέων, όπως για παράδειγμα το σπανιότατο δίδραχμο του Σωφύτου, νομίσματα του Ευκρατίδου, του Ευθυδήμου, του Ηλιοκλή, ακόμη και του Μενάνδρου, του Ερμαίου και του Ραζουβούλα. Οι νομισματικές εκδόσεις όλων αυτών των περιοχών αποτελούν σαφή μαρτυρία της μακροχρόνιας και βαθειάς επιρροής του ελληνικού πολιτισμού στον αρχαίο γνωστό κόσμο. Η Συλλογή είναι ανοιχτή σε ερευνητές, φοιτητές, μαθητές, αλλά και στο ευρύ κοινό που ενδιαφέρεται να γνωρίσει την ιστορία μέσα από τα νομίσματα και να θαυμάσει την αρχαία ελληνική τέχνη. www.alphanumismatics.gr 2 Forex & Interest Rates Navigator
12/01 6/02 12/02 6/03 12/03 6/04 12/04 6/05 12/05 6/06 12/06 6/07 12/07 6/08 12/08 6/09 12/09 6/10 12/10 6/11 12/11 6/12 12/12 6/13 12/13 6/14 12/14 % Ιανουάριος 14 ΕΥΡΩ Διόρθωση παρουσιάζει το ευρώ έναντι του δολαρίου μετά τα υψηλά από τον Οκτώβριο του 2011 που κατέγραψε στα τέλη του προηγούμενου έτους. Οι προσδοκίες για τη νομισματική πολιτική της Ομοσπονδιακής Τραπέζης των ΗΠΑ και της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τραπέζης συνεχίζουν να αποτελούν το βασικό προσδιοριστικό παράγοντα της ισοτιμίας ευρώ/δολάριο. Στα τέλη του έτους οι συνθήκες περιορισμένης ρευστότητας λόγω της εορταστικής περιόδου σε συνδυασμό με εποχικούς παράγοντας ευνόησαν το ευρώ με αποτέλεσμα να καταγράψει στις 27 Δεκεμβρίου υψηλό ($1,3893) από τον Οκτώβριο του 2011. Η διάθεση για ανάληψη κινδύνου και οι ροές κεφαλαίων στην Ευρωζώνη σε συνδυασμό με το έντονο αγοραστικό ενδιαφέρον για εκδόσεις ομολόγων περιφερειακών κρατών της Ευρωζώνης επηρεάζουν επίσης, θετικά το ευρωπαϊκό νόμισμα. Η ευνοϊκότερη δημοσιονομική εικόνα και τα καλύτερα στοιχεία για το ισοζύγιο τρεχουσών συναλλαγών στο σύνολο της Ευρωζώνης έναντι των ΗΠΑ, συνεχίζουν να αποτελούν θετικό παράγοντα για το ευρώ. Σημειώνεται ότι το πλεόνασμα του ισοζυγίου τρεχουσών συναλλαγών στην Ευρωζώνη διαμορφώθηκε τον Οκτώβριο σε νέο ιστορικά υψηλό ( 21,8 δισ.). Την άνοδο της ισοτιμίας ευρώ/δολάριο μετρίασε η έναρξη του περιορισμού του ύψους του προγράμματος αγορών τίτλων της Ομοσπονδιακής Τραπέζης των ΗΠΑ. Σε ότι αφορά την ΕΚΤ, η συνέντευξη τύπου του Προέδρου της που ακολούθησε τη σύσκεψη της 9 ης Ιανουαρίου καταδεικνύει ότι η Κεντρική Τράπεζα είναι προετοιμασμένη να προβεί σε πρόσθετα μέτρα επεκτατικής νομισματικής πολιτικής σε περίπτωση περαιτέρω υποχώρησης του πληθωρισμού και επιδείνωσης των χρηματοπιστωτικών συνθηκών. Η επόμενη σύσκεψη της ΕΚΤ είναι προγραμματισμένη για τις 6 Φεβρουαρίου. Η διαφαινόμενη διαφοροποίηση της προοπτικής της νομισματικής πολιτικής των Κεντρικών Τραπεζών ΗΠΑ και Ευρωζώνης εκτιμάται ότι θα αποτελέσει παράγοντα πίεσης για την ισοτιμία του ευρώ. Σημαντική βελτίωση παρουσίασαν οι πρόδρομοι δείκτες οικονομικής δραστηριότητας στην Ευρωζώνη. Συγκεκριμένα, ο ενοποιημένος δείκτης PMI (τομείς μεταποίησης και υπηρεσιών) αυξήθηκε το Δεκέμβριο (52,1, Νοέμβριος: 51,7), προσεγγίζοντας το υψηλό (52,2) από τον Ιούνιο του 2011 που κατέγραψε το Σεπτέμβριο και παρέμεινε σε επίπεδο που καταδεικνύει ανάπτυξη της οικονομίας (>50) για έκτο συνεχόμενο μήνα. Επιπρόσθετα, ο δείκτης επενδυτικής εμπιστοσύνης Sentix παρουσίασε τον Ιανουάριο βελτίωση μεγαλύτερη του αναμενόμενου καταγράφοντας υψηλό (11,9, εκτίμηση: 9,5, Δεκέμβριος: 8) από τον Απρίλιο του 2011. Επίσης, ο δείκτης οικονομικής εμπιστοσύνης ενισχύθηκε το Δεκέμβριο περισσότερο του αναμενόμενου, καταγράφοντας υψηλό (100, εκτίμηση: 99,1, Νοέμβριος: 98,4) από τον Ιούλιο του 2011. Σε ότι αφορά την αγορά εργασίας παραμένουν οι δυσμενείς συνθήκες με το ποσοστό ανεργίας να διατηρείται το Νοέμβριο στο ιστορικό υψηλό 12,1%. O πληθωρισμός της Ευρωζώνης υποχώρησε το Δεκέμβριο στο 0,8% από 0,9% το Νοέμβριο, παραμένοντας χαμηλότερα του στόχου της ΕΚΤ (πλησίον αλλά χαμηλότερα του 2%) για 11 ο συνεχή μήνα. Επίσης, ο δομικός πληθωρισμός διαμορφώνεται στο ιστορικά χαμηλό 0,7%. Ο ρυθμός ετήσιας αύξησης του δείκτη προσφοράς χρήματος Μ3 (ένδειξη για τον πληθωρισμό μελλοντικά) διαμορφώθηκε το Νοέμβριο στο 1,5% (Οκτώβριος: 1,4%). Συνολικά, τα ανωτέρω στοιχεία καταδεικνύουν ότι ο ρυθμός οικονομικής ανάπτυξης είναι ήπιος, η ανεργία υψηλή και ο πληθωρισμός ιδιαιτέρως υποτονικός, συνηγορώντας υπέρ της εκτίμησης για υιοθέτηση πρόσθετων μέτρων επεκτατικής νομισματικής πολιτικής από την ΕΚΤ. Σημειώνουμε ότι η εκτίμηση του κανόνα του Taylor καταδεικνύει ότι η ΕΚΤ έχει περιθώρια υιοθέτησης πρόσθετων μέτρων επεκτατικής νομισματικής πολιτικής. 7,5 6,5 5,5 4,5 3,5 2,5 1,5 0,5 0,5 1,5 2,5 3,5 4,5 Επιτόκιο Αναφοράς ΕΚΤ & κανόνας του Taylor, 2001 2014 Εκτίμηση Κανόνα του Taylor Επιτόκιο αναφοράς ΕΚΤ 95% διάστημα εμπιστοσύνης Η προοπτική διατήρησης της αναπτυξιακής υπεροχής των ΗΠΑ έναντι της Ευρωζώνης σε συνδυασμό με τις προσδοκίες για τη νομισματική πολιτική των Κεντρικών τους Τραπεζών στο βαθμό που αντικατοπτρίζονται στα μεσοπρόθεσμα επιτόκια, αναμένεται να καταστήσουν το δολάριο ελκυστικότερο, αποτελώντας αρνητικούς παράγοντες για την ισοτιμία ευρώ/δολάριο μεσοπρόθεσμα. Επισημαίνουμε ότι μέση εκτίμηση αποτελεί ότι ο ρυθμός ανάπτυξης της οικονομίας των ΗΠΑ θα υπερβεί εκείνον της Ευρωζώνης περί το 2%. Το επιτοκιακό πλεονέκτημα του δολαρίου έναντι του ευρώ διατηρείται. Σημειώνεται ότι η διαφορά αποδόσεων στη λήξη των 10ετών κρατικών ομολόγων ΗΠΑ Γερμανίας διαμορφώνεται ελαφρώς χαμηλότερα (105 μονάδες βάσης) από το υψηλό (109,9 μονάδες βάσης) από τον Ιούλιο του 2006 που κατέγραψε στις 31 Δεκεμβρίου. Επίσης, η διαφορά αποδόσεων στη λήξη των 2ετών κρατικών ομολόγων ΗΠΑ Γερμανίας διαμορφώθηκε στις 9 Ιανουαρίου σε υψηλό (21,6 μονάδες βάσης) από μέσα Νοεμβρίου του 2013. Τα ανωτέρω καθιστούν πιθανή την υποχώρηση του ευρωπαϊκού νομίσματος προς την περιοχή των $1,3300 και $1,2700 σε ορίζοντα τριών και δώδεκα μηνών αντίστοιχα. Πιθανές σημαντικές μεταβολές στις προσδοκίες για το ρυθμό του περιορισμού τους ύψους του προγράμματος αγορών τίτλων από την Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ, ενδέχεται να προκαλέσουν έντονη διακύμανση της ισοτιμίας. Παράγοντας αβεβαιότητας για το επενδυτικό κλίμα και την αγορά συναλλάγματος το τρέχον έτος οι πολιτικές εξελίξεις κυρίως εν όψει των εκλογών για το Ευρωπαϊκό Κοινοβούλιο το Μάιο και ενδεχόμενη σημαντική ενίσχυση της απήχησης ευρωσκεπτικιστικών κομμάτων. Forex & Interest Rates Navigator 3
ΤΕΧΝΙΚΗ ΑΝΑΛΥΣΗ: ΕΥΡΩ/ΔΟΛΑΡΙΟ ΗΠΑ Από πλευρά τεχνικής ανάλυσης η ισοτιμία ευρώ/δολάριο ΗΠΑ παρουσιάζει μεσοπρόθεσμη ανοδική τάση, διατηρούμενη υψηλότερα του κινητού μέσου όρου 200 ημερών ($1,3350), παρά τη διόρθωση που παρουσιάζει μετά το υψηλό ($1,3893) από τον Οκτώβριο του 2011 που κατέγραψε στις 27 Δεκεμβρίου. Στήριξη για την ισοτιμία στην περιοχή των $1,352545 (χαμηλά αρχών Δεκεμβρίου & 61,8% Fibonacci retracement: $1,3296 $1,3893 & κάτω εύρος Bollinger bands). Επόμενη σημαντική περιοχή στήριξης εκείνη των $1,330050 όπου εντοπίζονται το χαμηλό 7/11/13 και ο κινητός μέσος όρος 200 ημερών. Αντίσταση για την ισοτιμία στην περιοχή των $1,3675$1,3700 (κινητός μέσος όρος 21 ημερών & υψηλό 14/1/14) και $1,3800 (άνω εύρος Bollinger bands). Επόμενο σημαντικό επίπεδο αντίστασης στην περιοχή των $1,3893 (υψηλό 27/12/2013). ΕΥΡΩΖΩΝΗ: ΜΑΚΡΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΑ ΜΕΓΕΘΗ Ευρωζώνη 12/11 3/12 6/12 9/12 12/12 3/13 6/13 9/13 ΑΕΠ (ΥοΥ) 0,7 0,2 0,5 0,7 1 1,2 0,6 0,4 Διαθέσιμη περίοδος ΑΕΠ (QoQ) 0,2 0,1 0,3 0,1 0,5 0,2 0,3 0,1 Δείκτης τιμών καταναλωτή (YoY) 2,7 2,7 2,4 2,6 2,2 1,7 1,6 1,1 0,8 Ποσοστό ανεργίας 10,7 11 11,4 11,6 11,9 12 12,1 12,2 12,1 Εμπορικό ισοζύγιο (εκατ. ) 6.889 3.457 8.167 9.843 10.66 6 18.02 4 12.73 1 14.30 9 15.973 Δείκτης μεταποίησης PMI 46,9 47,7 45,1 46,1 46,1 46,8 48,8 51,10 52,70 Δείκτης υπηρεσιών PMI 48,8 49,2 47,1 46,1 47,8 46,4 48,3 52,2 51 Δείκτης Καταναλωτικής Εμπιστοσύνης 21,2 18,9 19,6 25,7 26,3 23,5 18,8 14,9 *Απόδοση 10ετούς ομολόγου 1,829 1,794 1,583 1,442 1,316 1,3 1,728 1,778 1,766 *Απόδοση 2ετούς ομολόγου 0,144 0,206 0,124 0,021 0,015 0,0 0,188 0,17 0,181 Διατραπεζικό επιτόκιο 3 μηνών 1,356 0,777 0,653 0,22 0,187 0,2 0,219 0,224 0,302 *Απόδοση στη λήξη κρατικού ομολόγου αναφοράς (%) 13,6 4 Forex & Interest Rates Navigator
ΔΟΛΑΡΙΟ ΗΠΑ Σε πλευρική κίνηση βραχυπρόθεσμα ο δείκτης δολαρίου ΗΠΑ. Η υποτονική διάθεση για επενδύσεις χαμηλού κινδύνου συμβαδίζει με σχετικώς αδύναμη ζήτηση για δολάριο ΗΠΑ. Παρά την απόφαση της Ομοσπονδιακής Τραπέζης των ΗΠΑ να προβεί σε περιορισμό του ύψους του προγράμματος αγοράς τίτλων στη σύσκεψη του Δεκεμβρίου (18/12), η νομισματική πολιτική της Fed διατηρείται ιδιαιτέρως επεκτατική, αποτελώντας το βασικότερο αρνητικό παράγοντα για το δολάριο ΗΠΑ. Στη σύσκεψη της 18 ης Δεκεμβρίου η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ προέβη σε μείωση του ύψους του προγράμματος ποσοτικής επέκτασης στα $75 δισ. από $85 δισ., περιορίζοντας ισόποσα τις αγορές Treasuries και τις αγορές MBS. Η διαμόρφωση των νέων θέσεων εργασίας μη συμπεριλαμβανομένου του αγροτικού τομέα το Δεκέμβριο σε χαμηλό (74.000, εκτίμηση: 197.000, Νοέμβριος: 241.000) από τον Ιανουάριο του 2011 ενδεχομένως τροφοδοτεί αβεβαιότητα αναφορικά με το εάν η Fed θα προβεί σε μείωση του προγράμματος ποσοτικής επέκτασης στην επερχόμενη σύσκεψη του Ιανουαρίου (29/1/14). Ο κινητός μέσος όρος 3 μηνών των νέων θέσεων εργασίας υποχώρησε το Δεκέμβριο στις 171.700 (Νοέμβριος: 205.300) και ο αντίστοιχος 12 μηνών στις 182.170 (Νοέμβριος: 194.250). Σημειώνεται ωστόσο, ότι η διαμόρφωση των νέων θέσεων εργασίας το Δεκέμβριο σε επίπεδο χαμηλότερο του αναμενομένου αποδίδεται μερικώς σε δυσμενείς καιρικές συνθήκες. 400 300 200 100 0 100 200 300 400 500 600 700 800 12/03 6/04 12/04 ΗΠΑ: Νέες θέσεις εργασίας μη συμπ/νού του αγροτικού τομέα (κινητοί μέσοι όροι 3 & 12 μηνών: 20032013) Νέες θέσεις εργασίας: μέσος όρος 3 μηνών Nέες θέσεις εργασίας: μέσος όρος 12 μηνών 6/05 12/05 6/06 12/06 6/07 12/07 6/08 Παράγοντας ο οποίος θα μπορούσε να αποτρέψει τη μείωση του ύψους του προγράμματος ποσοτικής επέκτασης στη σύσκεψη του Ιανουαρίου, είναι η διαμόρφωση του πληθωρισμού σε χαμηλό επίπεδο. Ο δομικός αποπληθωριστής προσωπικής κατανάλωσης ενισχύθηκε σε ετήσια βάση το Νοέμβριο κατά 1,1% (ιστορικός μέσος όρος: 3,39%). Ιδιαίτερης σημασίας για την κατεύθυνση του δείκτη δολαρίου οι αποφάσεις της Ομοσπονδιακής Τραπέζης των ΗΠΑ στις επόμενες συσκέψεις. Στην περίπτωση που επαληθευθούν οι εκτιμήσεις (δημοσκόπηση Bloomberg) για μείωση του ύψους του προγράμματος ποσοτικής επέκτασης κατά $10 δισ. στη σύσκεψη του Ιανουαρίου, αναμένεται ότι ο δείκτης δολαρίου θα επανακτήσει ανοδική δυναμική. 12/08 6/09 12/09 6/10 12/10 6/11 12/11 6/12 12/12 6/13 12/13 Η υποχώρηση του ποσοστού ανεργίας το Δεκέμβριο σε χαμηλό (6,7%, Νοέμβριος: 7%, ιστορικός μέσος όρος: 5,8%) από τον Οκτώβριο του 2008 συμβαδίζει με τις προσδοκίες για μείωση του προγράμματος ποσοτικής επέκτασης. Ωστόσο, το ποσοστό συμμετοχής στο εργατικό δυναμικό διαμορφώθηκε σε χαμηλό (62,8%) από το Μάρτιο του 1978. Υπενθυμίζεται ότι η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ έχει σηματοδοτήσει ότι το επιτόκιο αναφοράς θα διατηρηθεί πλησίον του 0% για σημαντικό χρονικό διάστημα μετά την υποχώρηση του ποσοστού ανεργίας χαμηλότερα του 6,5%. Αντιπροσωπευτική του κλίματος υπέρ της μειώσεως του ύψους του προγράμματος νομισματικής επέκτασης, η δήλωση του Προέδρου της Fed Chicago (Evans), ο οποίος εκτιμά ότι η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ θα προβεί σε νέες μειώσεις του ύψους του προγράμματος ποσοτικής επέκτασης. Θεωρεί ωστόσο ότι το πρόγραμμα ποσοτικής επέκτασης πιθανόν δεν θα έχει ολοκληρωθεί έως τα μέσα του 2014. Θετική η εικόνα των μακροοικονομικών στοιχείων στις ΗΠΑ. Ο δείκτης μεταποίησης ISM διαμορφώθηκε το Δεκέμβριο στις 57 μονάδες (Νοέμβριος: 57,3), καταδεικνύοντας ανάπτυξη του τομέα για 7 ο συνεχόμενο μήνα. Οι πωλήσεις νέων κατοικιών διαμορφώθηκαν το Νοέμβριο στις 464.000 (μέσος όρος 12 μηνών: 430.750) και οι οικοδομικές άδειες στις 1.017.000 (μέσος όρος 12 μηνών: 960.000), καταδεικνύοντας ότι η ανάκαμψη στην αγορά κατοικιών διατηρείται. Η απόδοση στη λήξη του 10ετούς ομολόγου αναφοράς ΗΠΑ ανήλθε στις 2 Ιανουαρίου σε υψηλό (3,05%) από τον Ιούλιο του 2011. Η διατήρηση αναπτυξιακής δυναμικής στις ΗΠΑ αναμένεται να συμβάλει στην περαιτέρω ενίσχυση της απόδοσης στη λήξη του 10ετούς ομολόγου αναφοράς ΗΠΑ περί περιοχή του 3,40% σε ορίζοντα 6μήνου. Η απόδοση στη λήξη του 2ετούς ομολόγου αναφοράς ανήλθε στις 9 Ιανουαρίου σε υψηλό (0,433%) από 16 Σεπτεμβρίου του 2013, καθώς η απόφαση της Fed στη σύσκεψη του Δεκεμβρίου 2013 να προβεί σε μείωση του ύψους του προγράμματος ποσοτικής επέκτασης στα $75 δισ. από $85 δισ., τροφοδοτεί προσδοκίες για επιπλέον περιορισμό του ύψους των αγορών τίτλων. Στην περίπτωση που εδραιωθεί η εκτίμηση ότι η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ θα ολοκληρώσει το πρόγραμμα ποσοτικής επέκτασης εντός του 2014, είναι δυνατό η απόδοση στη λήξη του 2ετούς ομολόγου αναφοράς ΗΠΑ να ανέλθει στην περιοχή του 0,50% σε ορίζοντα 3μήνου. Η διαφορά της απόδοσης στη λήξη 10ετούς2ετούς ομολόγου αναφοράς ανήλθε στα τέλη του 2013 σε υψηλό (265 μ.β.) από τον Ιούλιο του 2011. Λαμβάνοντας υπόψη την προσδοκία για ενίσχυση της αναπτυξιακής δυναμικής στις ΗΠΑ το 2014, είναι πιθανή η επιπλέον αύξηση της κλίσης της καμπύλης στην περιοχή των 290 μ.β.. Η προοπτική ανόδου των επιτοκίων αγοράς στις ΗΠΑ, η διατήρηση της αναπτυξιακής δυναμικής και η μείωση ύψους του προγράμματος αγοράς τίτλων της Fed συνηγορούν υπέρ της εκτίμησης ότι σε ορίζοντα 6μήνου ο δείκτης δολαρίου είναι δυνατόν να προσεγγίσει την περιοχή των 84 μονάδων. Ωστόσο, η υποτονική ζήτηση για τοποθετήσεις χαμηλού κινδύνου σε συνδυασμό με ηπιότερη της αναμενομένης οικονομική ανάπτυξη στις ΗΠΑ ενδεχομένως έχει ως αποτέλεσμα την πλευρική κίνηση σε εύρος 7983 σε ορίζοντα 3μήνου. Forex & Interest Rates Navigator 5
ΤΕΧΝΙΚΗ ΑΝΑΛΥΣΗ: ΔΕΙΚΤΗΣ ΔΟΛΑΡΙΟΥ ΗΠΑ (DXY) Σε πλευρική κίνηση ο δείκτης δολαρίου ΗΠΑ. Οι δείκτες ADX/DMI με ημερήσια και εβδομαδιαία δεδομένα δεν καταδεικνύουν ύπαρξη τάσης για το δολάριο. Επίπεδα αντίστασης στην περιοχή 81,50 (ΚΜΟ 200 ημερών) και 82,15 (άνω εύρος Bollinger: 21 εβδομάδων). Στήριξη στην περιοχή 79,0030 (χαμηλό 25/10/13 και κάτω εύρος Bollinger 21 εβδομάδων) και στο 78,10 (χαμηλό 29/2/12). ΗΠΑ: ΜΑΚΡΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΑ ΜΕΓΕΘΗ ΗΠΑ 12/11 3/12 6/12 9/12 12/12 3/13 6/13 9/13 ΑΕΠ (ΥοΥ) 2 3,3 2,8 3,1 2 1,3 1,6 1,6 ΑΕΠ (QoQ) ετησιοποιημένη 4,9 3,7 1,2 2,8 0,1 1,1 2,5 2,8 Διαθέσιμη περίοδος Δείκτης τιμών καταναλωτή (YoY) 3 2,7 1,7 2 1,7 1,5 1,8 1,2 1,5 Ποσοστό ανεργίας 8,5 8,2 8,2 7,8 7,8 7,6 7,6 7,2 6,7 Εμπορικό ισοζύγιο (δισ. $) 51,35 47,79 42,43 41,57 38,31 36,79 34,54 41,78 Δείκτης μεταποίησης ISM 52,9 53,3 50,2 51,6 50,2 51,3 50,9 56,2 57 Δείκτης υπηρεσιών ISM 52,7 55,0 52,7 55,2 55,7 54,4 52,8 54,4 53 Δείκτης Καταναλωτικής Εμπιστοσύνης 34,252 64,8 69,5 62,7 68,4 66,7 61,9 82,1 80,2 78,1 *Απόδοση 10ετούς ομολόγου 1,876 2,209 1,645 1,634 1,757 1,849 2,486 2,623 2,838 *Απόδοση 2ετούς ομολόγου 0,239 0,329 0,301 0,230 0,247 0,242 0,355 4 0,332 0,379 Διατραπεζικό επιτόκιο 3 μηνών 0,581 0,468 0,461 0,359 0,306 0,283 0,274 0,248 0,236 *Απόδοση στη λήξη κρατικού ομολόγου (%) 6 Forex & Interest Rates Navigator
11/85 11/86 11/87 11/88 11/89 11/90 11/91 11/92 11/93 11/94 11/95 11/96 11/97 11/98 11/99 11/00 11/01 11/02 11/03 11/04 11/05 11/06 11/07 11/08 11/09 11/10 11/11 11/12 11/13 δισ. γιεν Ιανουάριος 14 ΓΙΕΝ Διατηρείται η ανοδική μεσοπρόθεσμη τάση των ισοτιμιών δολάριο/γιεν και ευρώ/γιεν. Η εφαρμογή ιδιαιτέρως επεκτατικής νομισματικής πολιτικής από την Τράπεζα της Ιαπωνίας και το ενδεχόμενο λήψης πρόσθετων μέτρων εντός του α εξαμήνου, συμβάλουν στην προοπτική αποδυνάμωσης του γιεν. Στη σύσκεψη του Δεκεμβρίου (20/12) επαναλήφθηκε με ομόφωνη απόφαση ότι η Τράπεζα της Ιαπωνίας θα αυξάνει τη νομισματική βάση κατά 6070 τρισ. ανά έτος, χωρίς προκαθορισμένη ημερομηνία ολοκλήρωσης του προγράμματος. Η Τράπεζα της Ιαπωνίας θα εφαρμόζει πρόγραμμα ποσοτικής επέκτασης τουλάχιστον μέχρι να επιτευχθεί ο στόχος πληθωρισμού 2%. Ο Διοικητής της Τραπέζης της Ιαπωνίας (Kuroda) ανέφερε ότι η αποδυνάμωση του ιαπωνικού νομίσματος έχει ευνοϊκή επίπτωση στην οικονομία, ωστόσο θεωρεί ότι ο αποπληθωρισμός δεν έχει αντιμετωπισθεί πλήρως. Μέλος της Τραπέζης της Ιαπωνίας (Shirai) δήλωσε ότι η Κεντρική Τράπεζα πιθανόν θα λάβει επιπλέον μέτρα επεκτατικής νομισματικής πολιτικής, εφόσον κριθεί αναγκαίο. Σύμφωνα με την τελική μέτρηση, το ΑΕΠ στην Ιαπωνία παρουσίασε το γ τρίμηνο μικρότερη ετησιοποιημένη τριμηνιαία αύξηση της τάξεως του 1,1% (προηγούμενη μέτρηση: 1,6%, β τρίμηνο: 3,6%), συνηγορώντας υπέρ της προσδοκίας ότι η Τράπεζα της Ιαπωνίας θα εφαρμόζει ιδιαιτέρως επεκτατική νομισματική πολιτική για παρατεταμένη χρονική περίοδο. Αρνητική για το γιεν η καταγραφή του υψηλότερου ιστορικά ελλείμματος τρεχουσών συναλλαγών το Νοέμβριο της τάξεως των 592,8 δισ. (Οκτώβριος: 127,9 δισ.). Tankan στην Ιαπωνία διαμορφώθηκε το δ τρίμηνο σε υψηλό (16) έξι ετών. Ο πρόδρομος οικονομικός δείκτης ανήλθε το Νοέμβριο σε υψηλό (110,8) από το Μάιο του 2007. O πληθωρισμός της Ιαπωνίας ανήλθε το Νοέμβριο στο 1,5% από 1,1% τον Οκτώβριο. Ο δομικός δείκτης τιμών καταναλωτή παρουσίασε το Νοέμβριο ενίσχυση της τάξεως του 1,2% σε ετήσια βάση (Οκτώβριος: 0,9%). Τα στοιχεία δείκτη τιμών καταναλωτή καταδεικνύουν ότι υφίσταται τάση ενίσχυσης του πληθωρισμού, ωστόσο υπολείπεται του στόχου. Εκτιμάται ότι η Τράπεζα της Ιαπωνίας θα εφαρμόσει επεκτατική νομισματική πολιτική για παρατεταμένη χρονική περίοδο, ενώ εκτιμάται ότι θα αποφασισθούν επιπλέον μέτρα στο α εξάμηνο του 2014. Επιπλέον παράγοντας που συνηγορεί υπέρ της εκτίμησης ότι η Τράπεζα της Ιαπωνίας θα λάβει πρόσθετα μέτρα επεκτατικής νομισματικής πολιτικής, η αρνητική επίπτωση στην οικονομική δραστηριότητα από την επικείμενη αύξηση της φορολογίας επί των πωλήσεων (4/2014: 8% από 5%) Ο Πρόεδρος του Κρατικού Συνταξιοδοτικού Επενδυτικού Ταμείου (GPIF) της Ιαπωνίας δήλωσε ότι θα πρέπει να περιορισθούν οι τοποθετήσεις σε εγχώρια ομόλογα στο κατώτατο επιτρεπτό όριο (52%) από 58% και να αυξηθούν οι τοποθετήσεις σε ιαπωνικές μετοχές στο ανώτατο επιτρεπόμενο όριο του 18%. Η ανωτέρω επιλογή ενδεχομένως λαμβάνεται υπό το πρίσμα των προσδοκιών ανόδου του πληθωρισμού στην Ιαπωνία. Εκτιμούμε ότι η ισοτιμία δολάριο/γιεν θα κινηθεί ανοδικά προς τα 106 σε ορίζοντα 3μήνου και προς την περιοχή των 108 σε ορίζοντα 6μήνου. Η επιθετική επεκτατική νομισματική πολιτική της Τραπέζης της Ιαπωνίας σε συνδυασμό με την προοπτική μειώσεως του ύψους του προγράμματος ποσοτικής επέκτασης της Fed και την άνοδο των αποδόσεων στη λήξη των Treasuries, συνηγορούν υπέρ της τάσης ενίσχυσης του δολαρίου έναντι του γιεν. Βραχυπρόθεσμα η κίνηση της ισοτιμίας εξακολουθεί να επηρεάζεται από την ιαπωνική χρηματιστηριακή αγορά λόγω της θετικής συσχέτισης. 3.200,00 2.700,00 2.200,00 1.700,00 1.200,00 700,00 200,00 Ιαπωνία: Ισοζύγιο τρεχουσών συναλλαγών, 1985 2013 Η διατήρηση της διάθεσης για τοποθετήσεις υψηλού κινδύνου εξακολουθεί να ευνοεί το ευρώ έναντι του γιεν. Ανοδικά επηρεάζει την ισοτιμία ευρώ/γιεν, η οποία ανήλθε στις 27 Δεκεμβρίου του 2013 σε υψηλό ( 145,69) από τις 3 Οκτωβρίου του 2008, η εφαρμογή ιδιαιτέρως επεκτατικής νομισματικής πολιτικής από την Τράπεζα της Ιαπωνίας. Ανοδικό αντίκτυπο έχει στην ισοτιμία ευρώ/γιεν η εκτίμηση ότι η οικονομία της Ευρωζώνης ανακάμπτει. Επιπρόσθετα, το αυξημένο επενδυτικό ενδιαφέρον για κρατικά ομόλογα κρατών της Ευρωζώνης από ιάπωνες επενδυτές συμβάλει στην ενίσχυση του ευρώ έναντι του γιεν. 300,00 800,00 Η Παγκόσμια Τράπεζα ανέφερε ότι οι διαρθρωτικές μεταρρυθμίσεις που έχουν υιοθετηθεί έως σήμερα στην Ιαπωνία δεν είναι ικανοποιητικές. Ενδεχόμενη ήπια διόρθωση της ισοτιμίας ευρώ/γιεν θα μπορούσε να σημειωθεί, εφόσον η ΕΚΤ αποφασίσει πρόσθετα μέτρα επεκτατικής νομισματικής πολιτικής. Επιπλέον παράγοντας κινδύνου για το ευρώ έναντι του γιεν, η πιθανότητα ηπιότερης της εκτιμώμενης οικονομικής ανάπτυξης στην Ευρωζώνη σε περιβάλλον υψηλής ανεργίας. Ωστόσο, η εξέλιξη ορισμένων μακροοικονομικών δεικτών καταδεικνύει ότι η εφαρμογή επεκτατικής νομισματικής πολιτικής από την Τράπεζα της Ιαπωνίας έχει θετικό αποτέλεσμα. Ο δείκτης μεταποίησης μεγάλων επιχειρήσεων Forex & Interest Rates Navigator 7
ΤΕΧΝΙΚΗ ΑΝΑΛΥΣΗ: ΔΟΛΑΡΙΟ/ΓΙΕΝ ΤΕΧΝΙΚΗ ΑΝΑΛΥΣΗ: ΕΥΡΩ/ΓΙΕΝ Διατηρείται η ανοδική μεσοπρόθεσμη τάση της ισοτιμίας δολάριο/γιεν, όπως προκύπτει από τους δείκτες τάσης MACD, ADX/DMI με εβδομαδιαία στοιχεία. Αντίσταση στην περιοχή των 105,45 (υψηλό 2/1/14) και στα 106,53 (υψηλό 1/10/08). Ισχυρή στήριξη στα 101,65 (χαμηλό 6/12/13) και στην περιοχή των 99,80 (κινητός μέσος όρος 200 ημερών), στην περίπτωση που επιβεβαιωθεί η καθοδική ένδειξη του δείκτη MACD με ημερήσια στοιχεία. Δεν έχει αντιστραφεί η μεσοπρόθεσμη ανοδική τάση της ισοτιμίας ευρώ/γιεν, παρά τη βραχυπρόθεσμη διόρθωση. Επίπεδα αντίστασης στα 145,69 (υψηλό 27/12/13) και στα 146,85 (υψηλό 3/10/08). Επίπεδα στήριξης στην περιοχή των 140,50 (χαμηλό 13/1/14) και στα 138,43 (χαμηλό 4/12/13). ΙΑΠΩΝΙΑ: ΣΥΝΑΛΛΑΓΜΑΤΙΚΗ ΙΣΟΤΙΜΙΑ, ΕΠΙΤΟΚΙΑ, ΜΑΚΡΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΑ ΜΕΓΕΘΗ Ιαπωνία 12/11 3/12 6/12 9/12 12/12 3/13 6/13 9/13 ΑΕΠ (QoQ) ετησιοποιημένη 1 5,1 0,8 3,7 0,6 4,3 3,8 1,9 ΑΕΠ (QoQ) 0,3 1,2 0,2 0,9 0,1 1,1 0,9 0,5 Δομικός δείκτης τιμών καταναλωτή (ΥοΥ) Διαθέσιμη περίοδος 0,1 0,2 0,2 0,1 0,2 0,5 0,4 0,7 1,2 Ποσοστό ανεργίας 4,5 4,1 3,9 4,3 4,3 4,1 3,9 4 4 Εμπορικό ισοζύγιο (δισ. ) 208 82 56,1 568,2 645,7 366,9 181,7 934,3 1294,08 Βιομηχανικός δείκτης Tertiary 100 99 99 99 99 100 100 100 100,1 Δείκτης προσδοκιών ECO 44 50 46 44 51 58 54 54,20 54,7 Δείκτης Καταναλωτικής Εμπιστοσύνης 39 40 40 40 40 45 44 45,40 41,3 *Απόδοση 10ετούς ομολόγου 0,988 0,989 0,837 0,778 0,791 0,551 0,853 0,682 0,674 *Απόδοση 2ετούς ομολόγου 0,136 0,118 0,114 0,098 0,098 0,052 0,132 0,098 0,088 Διατραπεζικό επιτόκιο 3 μηνών 0,196 0,196 0,196 0,192 0,176 0,161 0,156 0,153 0,144 *Απόδοση στη λήξη κρατικού ομολόγου (%) 8 Forex & Interest Rates Navigator
2/01 9/01 4/02 11/02 6/03 1/04 8/04 3/05 10/05 5/06 12/06 7/07 2/08 9/08 4/09 11/09 6/10 1/11 8/11 3/12 10/12 5/13 12/13 % Ιανουάριος 14 ΣΤΕΡΛΙΝΑ H διατήρηση της αναπτυξιακής δυναμικής της οικονομίας και η περαιτέρω βελτίωση των στοιχείων για την αγορά εργασίας ευνοούν το βρετανικό νόμισμα. H ισοτιμία ευρώ/στερλίνα παρουσιάζει ανάκαμψη μετά το χαμηλό ( 0,8231) ενός έτους που κατέγραψε στις 9 Ιανουαρίου. Η ισοτιμία στερλίνα/δολάριο διατηρείται σε ανοδική τάση, καταγράφοντας στις 2 Ιανουαρίου υψηλό ($1,6603) από τον Αύγουστο του 2011, κυρίως λόγω των ευνοϊκών οικονομικών στοιχειών στη Μ. Βρετανία. Σημειώνεται ότι ο σταθμισμένος δείκτης στερλίνας ανήλθε στις 9 Ιανουαρίου σε υψηλό (85,03) από το Νοέμβριο του 2008. Η περαιτέρω υποχώρηση του ποσοστού ανεργίας στη Μ. Βρετανία έχει ενισχύσει την πιθανότητα η Τράπεζα της Αγγλίας να προβεί σε αύξηση των επιτοκίων ταχύτερα συγκριτικά με την ΕΚΤ και τη Fed. Σημειώνεται ότι το ποσοστό ανεργίας υποχώρησε τον Οκτώβριο σε χαμηλό (7,4%, εκτίμηση: 7,6%, Σεπτέμβριος: 7,6%), από τον Απρίλιο του 2009, προσεγγίζοντας το όριο (7%) της Τραπέζης της Αγγλίας που συνδέεται με την προοπτική της νομισματικής πολιτικής. Υπενθυμίζεται ότι η Τράπεζα της Αγγλίας στις 7 Αυγούστου ανέφερε ότι δεν προτίθεται να προβεί σε αύξηση του βασικού επιτοκίου ή σε περιορισμό του ύψους του προγράμματος αγοράς τίτλων τουλάχιστον μέχρι το ποσοστό ανεργίας να υποχωρήσει στο 7%. Οι αιτήσεις για επιδόματα ανεργίας παρουσίασαν το Νοέμβριο μηνιαία υποχώρηση (36.700, Οκτώβριος: 42.800) για 13 ο συνεχόμενο μήνα με τα συνολικά επιδόματα να διαμορφώνονται σε χαμηλό (1,269 εκατ.) από τον Ιανουάριο του 2009, υποδηλώνοντας περαιτέρω βελτίωση των συνθηκών της αγοράς εργασίας. Σημειώνεται ότι η Τράπεζα της Αγγλίας θεωρεί ότι η μείωση στο όριο του 7% δεν είναι αναγκαίο ότι θα συνδυαστεί με αύξηση του βασικού επιτοκίου. Κατά την εκτίμησή μας, τα ευνοϊκά στοιχεία για την αγορά εργασίας στη Μ. Βρετανία ενδεχομένως οδηγήσουν την Τράπεζα της Αγγλίας σε καθοδική αναθεώρηση του ορίου του ποσοστού ανεργίας στο 6,5% από 7% ή σε μεταβολή της σηματοδότησης της προοπτικής νομισματικής πολιτικής συμπεριλαμβάνοντας τον πληθωρισμό και το επίπεδο του ονομαστικού ΑΕΠ. Ωστόσο, η υποχώρηση του πληθωρισμού το Δεκέμβριο στο στόχο της Τραπέζης της Αγγλίας (2%, Νοέμβριος: 2,1%) για πρώτη φορά τα τελευταία τέσσερα έτη, περιορίζει την πιθανότητα να προβεί η Κεντρική Τράπεζα σε αύξηση του βασικού επιτοκίου. 6,0 5,5 5,0 4,5 4,0 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0 Μ. Βρετανία: Δείκτης τιμών καταναλωτή και δομικός δείκτης τιμών καταναλωτή, 2001 2013 Δομικός δείκτης τιμών καταναλωτή, ετήσια μεταβολή Επιθυμητό επίπεδο ΤτΑ Δείκτης τιμών καταναλωτή, ετήσια μεταβολή Σημειώνεται ότι η υποχώρηση του πληθωρισμού το Δεκέμβριο σε χαμηλό από το Νοέμβριο του 2009, οφείλεται κυρίως στη μείωση των τιμών τροφίμων. Η Τράπεζα της Αγγλίας στη σύσκεψή της στις 9 Ιανουαρίου αποφάσισε τη διατήρηση του βασικού επιτοκίου στο 0,50% και του ύψους του προγράμματος αγοράς τίτλων στα 375 δισ.. Τα πρακτικά της συσκέψεως είναι προγραμματισμένα για τις 22 Ιανουαρίου. Κατά την εκτίμησή μας, η Τράπεζα της Αγγλίας ενδεχομένως προβεί σε αύξηση του βασικού επιτοκίου κατά 25 μ.β. περί το α τρίμηνο του 2015. Η επόμενη σύσκεψή της είναι προγραμματισμένη για τις 6 Φεβρουαρίου. Με ενδιαφέρον αναμένεται η τριμηνιαία οικονομική έκθεση της Τραπέζης της Αγγλίας (Inflation Report) στις 12 Φεβρουαρίου, καθώς θα ανακοινωθούν οι αναθεωρημένες προβλέψεις για την προοπτική της οικονομίας και του πληθωρισμού. Οι πρόδρομοι δείκτες οικονομικής δραστηριότητας που ανακοινώθηκαν προσφάτως καταδεικνύουν ήπια επιβράδυνση του ρυθμού ανάπτυξης της οικονομίας. Αναλυτικά, ο δείκτης μεταποίησης PMI παρουσίασε το Δεκέμβριο μη αναμενόμενη υποχώρηση (57,3, εκτίμηση: 58,4, Νοέμβριος: 58,1), παραμένοντας ωστόσο σε επίπεδο που καταδεικνύει ανάπτυξη του κλάδου για 9 ο συνεχόμενο μήνα. Ο αντίστοιχος δείκτης υπηρεσιών σημείωσε υποχώρηση (58,8, Νοέμβριος: 60) για 2 ο συνεχόμενο μήνα, παραμένοντας ωστόσο σε επίπεδο που καταδεικνύει ανάπτυξη της οικονομίας. Η βιομηχανική παραγωγή διατηρήθηκε το Νοέμβριο αμετάβλητη σε μηνιαία βάση (Οκτώβριος: 0,3%) μετά από δύο συνεχόμενους μήνες ενίσχυσης. Σε ετήσια βάση κατέγραψε άνοδο της τάξεως του 2,5% (Οκτώβριος: 3,2%). Ο δείκτης βιομηχανικών παραγγελιών CBI ανήλθε το Δεκέμβριο σε υψηλό (11, Νοέμβριος: 11) από το Φεβρουάριο του 1995. Το έλλειμμα του εμπορικού ισοζυγίου στη Μ. Βρετανία διαμορφώθηκε το Νοέμβριο υψηλότερα του αναμενόμενου ( 3,24 δισ., εκτίμηση: 2,3 δισ., Οκτώβριος: 3,50 δισ.). Τα ανωτέρω στοιχεία υποδηλώνουν ότι ο ρυθμός ανάπτυξης της οικονομίας το δ τρίμηνο ήταν ελαφρώς ηπιότερος σε σχέση με το γ τρίμηνο (0,8%). Σύμφωνα με το ινστιτούτο NIESR το ΑΕΠ παρουσίασε το δ τρίμηνο αύξηση σε τριμηνιαία βάση της τάξεως του 0,7% (γ τρίμηνο: 0,8%). Εκτίμησε επίσης, ότι συνολικά για το 2013 η βρετανική οικονομία παρουσίασε ανάπτυξη της τάξεως του 1,9% (εκτίμηση Τραπέζης της Αγγλίας: 1,6%). Τα στοιχεία για το ΑΕΠ δ τριμήνου ανακοινώνονται στις 28 Ιανουαρίου. Καθοδικό παράγοντα για τη στερλίνα συνιστά η αρνητική επίπτωση που έχει η ενίσχυσή της στις εξαγωγές. Η Τράπεζα της Αγγλίας ανέφερε ότι ενδεχόμενη περαιτέρω ενίσχυση του βρετανικού νομίσματος θα θέσει σε κίνδυνο την ανάκαμψη της οικονομίας, καθώς θα περιορισθούν οι εξαγωγές. Σημειώνεται ότι ο σταθμισμένος δείκτης της στερλίνας κατέγραψε το β εξάμηνο του 2013 αύξηση της τάξεως του 6%. Κατά την εκτίμησή μας η ισοτιμία ευρώ/στερλίνα αναμένεται να διατηρηθεί σε διακύμανση εντός εύρους τιμών σε βραχυπρόθεσμο ορίζοντα ( 0,8200 0,8450), με πιθανότητα κίνησης προς το κάτω εύρος. Σε ορίζοντα 6 12 μηνών αναμένουμε η ισοτιμία να παρουσιάσει υποχώρηση περί την περιοχή των 0,8100 στερλινών, κυρίως λόγω της εκτιμώμενης διαφοροποίησης της προοπτικής της νομισματικής πολιτικής της Τραπέζης της Αγγλίας συγκριτικά με της ΕΚΤ. Forex & Interest Rates Navigator 9
ΤΕΧΝΙΚΗ ΑΝΑΛΥΣΗ: ΕΥΡΩ/ΣΤΕΡΛΙΝΑ Προσπάθεια ανάκαμψης για την ισοτιμία ευρώ/στερλίνα μετά το χαμηλό ( 0,8231) ενός έτους που κατέγραψε στις 9 Ιανουαρίου. Διατηρείται σε καθοδική τάση η ισοτιμία σε μεσοπρόθεσμο ορίζοντα. Αντίσταση για την ισοτιμία ευρώ/στερλίνα στην περιοχή των 0,835060 (ΚΜΟ 55 ημερών & 23,6% Fibonacci retracement: 0,8770 0,8231), στην περιοχή των 0,8400 (μεσοπρόθεσμη γραμμή καθοδικής τάσης) και 0,8470 (υψηλό 17/12/13 & ΚΜΟ 200 ημερών). Στήριξη για την ισοτιμία ευρώ/στερλίνα στις 0,8231 (χαμηλό 9/1/14) και στα 0,8205 (χαμηλό 11/1/13). ΒΡΕΤΑΝΙΑ: ΜΑΚΡΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΑ ΜΕΓΕΘΗ Μ. Βρετανία 12/11 3/12 6/12 9/12 12/12 3/13 6/13 9/13 ΑΕΠ (ΥοΥ) 1,1 0,6 0 0 0,2 0,2 1,3 1,5 ΑΕΠ (QoQ) 0,1 0 0,5 0,6 0,3 0,4 0,7 0,8 Διαθέσιμη περίοδος Δείκτης τιμών καταναλωτή (ΥοΥ) 4,2 3,5 2,4 2,2 2,7 2,8 2,9 2,7 2 Ποσοστό ανεργίας 8,4 8,2 8 7,8 7,8 7,8 7,8 7,6 7,4 Εμπορικό ισοζύγιο ( εκατ.) 1.542 3.050 3.446 2.502 2.239 2.583 1.618 3.268 3.238 Δείκτης μεταποίησης PMI 49,7 51,9 48,4 48,1 51,2 48,6 52,9 56,3 57,3 Δείκτης υπηρεσιών PMI 54,0 55,3 51,3 52,2 48,9 52,4 56,9 60,3 58,8 Δείκτης καταναλωτικής εμπιστοσύνης GfK 33,0 31,0 29,0 28,0 29,0 26,0 21,0 10,0 *Απόδοση 10ετούς ομολόγου 1,977 2,204 1,734 1,727 1,828 1,768 2,443 2,709 2,826 *Απόδοση 2ετούς ομολόγου 0,327 0,419 0,282 0,19 0,323 0,203 0,398 0,426 0,519 Διατραπεζικό επιτόκιο 3 μηνών 1,080 1,027 0,895 0,597 0,515 0,507 0,510 0,518 0,519 *Απόδοση στη λήξη κρατικού ομολόγου (%) 13 10 Forex & Interest Rates Navigator
10/12 11/12 12/12 1/13 2/13 3/13 4/13 5/13 6/13 7/13 8/13 9/13 10/13 11/13 12/13 1/14 μ.β. Ιανουάριος 14 ΕΛΒΕΤΙΚΟ ΦΡΑΓΚΟ Ενίσχυση της ισοτιμίας ευρώ/ελβετικό φράγκο κυρίως λόγω βελτίωσης της διάθεσης για ανάληψη κινδύνου. Η ισοτιμία ευρώ/ελβετικό φράγκο ανήλθε στις 8 Ιανουαρίου σε υψηλό (1,2395 ελβετικό φράγκο) δύο μηνών, κυρίως λόγω ενίσχυσης της διάθεσης για ανάληψη κινδύνου και αύξησης της ζήτησης για κρατικά ομόλογα χωρών της Ευρωζώνης. Ωστόσο, παρά την πρόσφατη ενίσχυση η ισοτιμία ευρώ/ελβετικό φράγκο παραμένει σε διακύμανση εντός εύρους τιμών (1,2150 1,2450 ελβετικά φράγκα). Η υποχώρηση των αποδόσεων στη λήξη των κρατικών ομολόγων των περιφερειακών χωρών της Ευρωζώνης συνδυάστηκε με ενίσχυση της ισοτιμίας ευρώ/ελβετικό φράγκο. Σημειώνεται ότι η διαφορά των αποδόσεων των 10ετών κρατικών ομολόγων Ισπανίας Γερμανίας και η ισοτιμία ευρώ/ελβετικό φράγκο παρουσιάζουν θετική συσχέτιση. Υπενθυμίζεται ότι η διαφορά αποδόσεων 10ετών κρατικών ομολόγων Ισπανίας Γερμανίας υποχώρησε στις 8 Ιανουαρίου σε χαμηλό (188 μ.β.) από το Μάρτιο του 2011. Επισημαίνεται ότι τον Ιανουάριο παρουσιάστηκε, ισχυρή ζήτηση στις εκδόσεις κρατικών ομολόγων Πορτογαλίας (5ετες κρατικό ομόλογο ύψους 3,25 δισ..) και Ιταλίας. Ενδεχόμενη περαιτέρω υποχώρηση των αποδόσεων των κρατικών ομολόγων περιφερειακών χωρών της Ευρωζώνης αναμένεται να επηρεάσει ανοδικά την ισοτιμία ευρώ/ελβετικό φράγκο. Ισοτιμία ευρώ/ελβετικό φράγκο & διαφορά αποδόσεων 10ετών κρατικών ομολόγων Ισπανίας Γερμανίας, 2012 2014 1,2600 1,2550 1,2500 1,2450 1,2400 1,2350 1,2300 1,2250 1,2200 1,2150 1,2100 1,2050 1,2000 Ευρώ/Ελβετικό φράγκο Διαφορά αποδόσεων 10ετών κρατικών ομολόγων Ισπανίας Γερμανίας (ανεστραμμένος) Η διατήρηση της διάθεσης για ανάληψη κινδύνου και η εκτίμηση για ενίσχυση του ρυθμού ανάπτυξης της παγκόσμιας οικονομίας επηρεάζουν αρνητικά το ελβετικό νόμισμα. Υπενθυμίζεται ότι το ελβετικό φράγκο παρουσιάζει θετική συσχέτιση με τις επενδύσεις χαμηλού κινδύνου. Επομένως, σε περιόδους βελτίωσης του επενδυτικού κλίματος το ελβετικό νόμισμα δεν ευνοείται. Η διατήρηση του κατώτατου επιθυμητού επιπέδου στην ισοτιμία ευρώ/ελβετικό φράγκο (1,20 ελβετικά φράγκα) της Ελβετικής Κεντρικής Τράπεζας και η ρητορική της ότι είναι προετοιμασμένη να προβεί σε πρόσθετα μέτρα εάν κριθεί αναγκαίο επηρεάζουν αρνητικά το ελβετικό νόμισμα. Σημειώνεται ότι η Ελβετική Κεντρική Τράπεζα έχει δαπανήσει περί τα 150 δισ. ελβετικά φράγκα από το Σεπτέμβριο του 2011 για να υπερασπιστεί το κατώτατο επιθυμητό επίπεδο. Η Ελβετική Κεντρική Τράπεζα ανέφερε ότι σύμφωνα με τα αρχικά στοιχεία για το 2013 κατέγραψε ζημίες της τάξεως των 9 δισ. ελβετικών φράγκων. 180 220 260 300 340 380 420 460 Σημειώνεται ότι οι απώλειες για το 2013 οφείλονται στη σημαντική υποχώρηση που παρουσίασε η τιμή χρυσού (28%), καθώς οι τοποθετήσεις σε χρυσό της Ελβετικής Κεντρικής Τράπεζας μειώθηκαν κατά 15 δισ. ελβετικά φράγκα. Η εκτίμηση ότι η ΕΚΤ ενδέχεται να προβεί σε πρόσθετα μέτρα επεκτατικής νομισματικής πολιτικής εάν κριθεί αναγκαίο επηρεάζει αρνητικά την ισοτιμία ευρώ/ελβετικό φράγκο. Σημειώνεται ωστόσο, ότι η νομισματική πολιτική της Ελβετικής Κεντρικής Τράπεζας αναμένεται να διατηρηθεί ιδιαιτέρως επεκτατική για το προσεχές μέλλον. Ο Διοικητής της Κεντρικής Τράπεζας της Ελβετίας ανέφερε στις 12 Δεκεμβρίου ότι δεν αποκλείεται να υιοθετηθούν αρνητικά επιτόκια εάν χρειασθεί. Οι πρόδρομοι δείκτες οικονομικής δραστηριότητας παραμένουν σε επίπεδο που καταδεικνύει ανάπτυξη της οικονομίας. Αναλυτικά, ο πρόδρομος δείκτης οικονομικής δραστηριότητας του ινστιτούτου KOF παρουσίασε το Δεκέμβριο αύξηση για 9 ο συνεχόμενο μήνα, καταγράφοντας υψηλό (1,95, Νοέμβριος: 1,85) από τον Ιούλιο του 2011. Ο δείκτης μεταποίησης PMI παρουσίασε το Δεκέμβριο μη αναμενόμενη υποχώρηση (53,9, εκτίμηση: 56,9, Νοέμβριος: 56,5), παραμένοντας ωστόσο σε επίπεδο που καταδεικνύει ανάπτυξη του κλάδου για 9 ο συνεχόμενο μήνα. Το πλεόνασμα του εμπορικού ισοζυγίου περιορίστηκε το Δεκέμβριο στα 2,11 δισ. ελβετικά φράγκα από 2,28 δισ. ελβετικά φράγκα το Νοέμβριο, κυρίως λόγω μεγαλύτερης μηνιαίας υποχώρησης των εξαγωγών συγκριτικά με τις εισαγωγές. Λαμβάνοντας υπόψη τα ανωτέρω στοιχεία, ο ρυθμός ανάπτυξης της οικονομίας ενδεχομένως παρουσιάσει το δ τρίμηνο επιβράδυνση στο 0,4% (γ τρίμηνο: 0,5%). Σημειώνεται ότι τα στοιχεία για το ΑΕΠ δ τριμήνου αναμένονται στις 27 Φεβρουαρίου. Ο δείκτης τιμών καταναλωτή σημείωσε το Δεκέμβριο σε ετήσια βάση οριακή αύξηση της τάξεως του 0,1%. Ο δείκτης τιμών παραγωγού παρουσίασε το Νοέμβριο μηνιαία υποχώρηση για 2 ο συνεχόμενο μήνα (0,4%), με αποτέλεσμα να καταγράψει σε ετήσια βάση τη μεγαλύτερη υποχώρηση (0,4%) από τον Ιούλιο του 2012. Η Ελβετική Κεντρική Τράπεζα στη σύσκεψή της στις 12 Δεκεμβρίου διατήρησε αμετάβλητα το εύρος στόχου 3μήνου Libor ελβετικού φράγκου στο 0,00%0,25%, καθώς και τη ρητορική της σχετικά με το κατώτατο επίπεδο στην ισοτιμία ευρώ/ελβετικό φράγκο. Η Ελβετική Κεντρική Τράπεζα επανέλαβε, ότι το ελβετικό νόμισμα παραμένει υπερτιμημένο και ότι είναι προετοιμασμένη να προβεί σε απεριόριστες αγορές ξένων νομισμάτων εάν κριθεί αναγκαίο. Η Κεντρική Τράπεζα της Ελβετίας αναθεώρησε ελαφρώς καθοδικά την εκτίμηση για την προοπτική του επιπέδου των τιμών. Αναλυτικά, για το 2013 εκτιμά ετήσια υποχώρηση του δείκτη τιμών καταναλωτή κατά 0,2%, ενώ για το 2014 πληθωρισμό της τάξεως του 0,2% (προηγούμενη εκτίμηση: 0,3%) και το 2015 στο 0,6% (προηγούμενη εκτίμηση: 0,7%). Σε ότι αφορά το ΑΕΠ, εκτίμησε ρυθμό ανάπτυξης 1,5%2% για το 2013 και 2% για το 2014. Η επόμενη σύσκεψη της Κεντρικής Τράπεζας της Ελβετίας είναι προγραμματισμένη για τις 20 Μαρτίου. Κατά την εκτίμησή μας η ισοτιμία ευρώ/ελβετικό φράγκο θα διατηρηθεί σε διακύμανση εντός εύρους τιμών (1,2150 1,2450 ελβετικών φράγκων) σε ορίζοντα τριών μηνών. Με τάση ισχυροποίησης προς την περιοχή των 1,26 ελβετικών φράγκων σε ορίζοντα 612 μηνών, κυρίως λόγω της εκτιμώμενης ανάκαμψης της οικονομίας της Ευρωζώνης. Forex & Interest Rates Navigator 11
ΤΕΧΝΙΚΗ ΑΝΑΛΥΣΗ: ΕΥΡΩ/ΕΛΒΕΤΙΚΟ ΦΡΑΓΚΟ Ανοδική τάση παρουσιάζει η ισοτιμία ευρώ/ελβετικό φράγκο σε βραχυπρόθεσμο ορίζοντα. Σε μεσοπρόθεσμο ορίζοντα η ισοτιμία διατηρείται σε περιορισμένο εύρος διακύμανσης (1,2150 1,2450). Επίπεδα αντίστασης στην περιοχή των 1,2395 ελβετικά φράγκα (υψηλό 8/1/14) και τα 1,2465 ελβετικά φράγκα (υψηλό 9/7/13). Στήριξη εντοπίζεται στην περιοχή των 1,2290 ελβετικά φράγκα (χαμηλό 1314/1/14), στα 1,2221 ελβετικά φράγκα (χαμηλό 24/12/13) και στα 1,2167 ελβετικά φράγκα (χαμηλό 17/12/13). ΕΛΒΕΤΙΑ: ΜΑΚΡΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΑ ΜΕΓΕΘΗ Ελβετία 12/11 3/12 6/12 9/12 12/12 3/13 6/13 9/13 ΑΕΠ (ΥοΥ) 0,7 0,9 0,5 1,4 1,4 1,5 2,1 1,9 ΑΕΠ (QoQ) 0,2 0,5 0 0,7 0,3 0,6 0,5 0,5 Διαθέσιμη περίοδος Δείκτης τιμών καταναλωτή (ΥοΥ) 0,7 1 1,1 0,4 0,4 0,6 0,1 0,1 0,1 Ποσοστό ανεργίας 2,8 2,8 2,9 3 3 3,1 3,2 3,2 3,2 Εμπορικό ισοζύγιο (CHF δισ.) 1,99 1,55 2,22 1,74 0,88 1,76 2,75 2,40 2,113 Δείκτης μεταποίησης PMI 49,0 49,9 48,0 44,3 49,2 48,3 51,9 55,3 53,9 Πρόδρομος δείκτης KOF 0,0 0,1 1,2 1,7 1,3 1,0 1,15 1,54 1,95 Λιανικές πωλήσεις (YoY) 0,0 4,7 3,3 5,0 4,8 0,8 2,30 1,00 4,2 *Απόδοση 10ετούς ομολόγου 0,663 0,866 0,665 0,541 0,526 0,716 1,019 1,033 1,157 *Απόδοση 2ετούς ομολόγου 0,032 0,046 0,238 0,117 0,214 0,023 0,034 0,021 Διατραπεζικό επιτόκιο 3 μηνών 0,052 0,11 0,087 0,044 0,012 0,022 0,019 0,022 0,021 *Απόδοση στη λήξη κρατικού ομολόγου (%) 0,08 12 Forex & Interest Rates Navigator
Συναλλαγματικές Ισοτιμίες Επιτόκια Κεντρικών Τραπεζών 17/1/2014 3 Μ 6 Μ 12 Μ 17/1/2014 3 Μ 6 Μ 12 Μ EUR/USD 1,3610 1,3300 1,3000 1,2700 USD/JPY 104,40 106,00 108,00 109,00 EUR/JPY 142,00 141,00 140,40 138,40 GBP/USD 1,6340 1,6100 1,5900 1,6000 EUR/GBP 0,8330 0,8260 0,8180 0,7940 USD/CHF 0,9050 0,9320 0,9610 1,0000 EUR/CHF 1,2320 1,2400 1,2500 1,2700 ΗΠΑ FED ΕΥΡΩΖΩΝΗ ECB ΙΑΠΩΝΙΑ BoJ Η. ΒΑΣΙΛΕΙΟ BoE ΕΛΒΕΤΙΑ SNB 0,125% 0,125% 0,125% 0,125% 0,25% 0,25% 0,25% 0,25% 0,05% 0,05% 0,05% 0,05% 0,50% 0,50% 0,50% 0,50% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% Ανάλυση Διεθνών Αγορών www.alpha.gr Πάνος Ρεμούνδος Μαρία Κουτουζή Ιωάννης Κουραβέλος, CFA Κων/νος Αναθρεπτάκης 210 326 8265 marketanalysis@alpha.gr panos.remoundos@alpha.gr maria.koutouzi@alpha.gr ioannis.kouravelos@alpha.gr konstantinos.anathreptakis@alpha.gr Ρήτρα Αποποιήσεως Ευθύνης Oι απόψεις, τιμές, ποσά ή επιτόκια και κάθε προφορική ή γραπτή ανάλυση είναι ενδεικτικές, αντανακλούν καλόπιστα γενόμενες παραδοχές και εκτιμήσεις μας όπως και τη διαθέσιμη σε μας πληροφόρηση για τα σχετικά δεδομένα της αγοράς, έχουν δε απλώς ενημερωτικό χαρακτήρα και δεν συνιστούν σε καμία περίπτωση προτροπή για πραγματοποίηση οποιασδήποτε συναλλαγής. Τα δεδομένα που παρατίθενται έχουν ληφθεί από πηγές που θεωρούνται αξιόπιστες και έχει καταβληθεί κάθε δυνατή επιμέλεια για την ορθή επεξεργασία τους. Ωστόσο τα δεδομένα δεν έχουν επαληθευτεί από την Τράπεζα και δεν παρέχεται καμία εγγύηση, ρητή ή σιωπηρή, για την ακρίβεια, πληρότητα ή εγκυρότητά τους. Ως εκ τούτου, δεν παρέχουμε οποιαδήποτε διαβεβαίωση ότι οι παραδοχές και εκτιμήσεις μας είναι οι μόνες σωστές, ή ότι η διαθέσιμη σε μας πληροφόρηση είναι πλήρης και ακριβής. Οι απόψεις που διατυπώνονται ισχύουν κατά τη χρονική στιγμή εκδόσεως του εντύπου και υπόκεινται σε αναθεώρηση χωρίς οποιαδήποτε προειδοποίηση. Κάθε επενδυτική απόφαση πρέπει να λαμβάνεται με ίδια κρίση του επενδυτή και να βασίζεται σε προσωπική ενημέρωση και αξιολόγηση του αναλαμβανόμενου κινδύνου. Η Alpha Τράπεζα Α.Ε. δεν παρέχει (άμεσα ή έμμεσα) συμβουλευτικές υπηρεσίες, παρά μόνον κατόπιν ρητής έγγραφης συμφωνίας παροχής συμβουλευτικών υπηρεσιών, τόσο δε η Τράπεζα όσο και οι διευθυντές, τα στελέχη και οι εργαζόμενοι σε αυτή δεν φέρουν καμία ευθύνη για οποιαδήποτε άμεση ή έμμεση απώλεια ή ζημία που μπορεί να προκύψει από τη χρήση του παρόντος εντύπου.