Forex & Interest Rates Navigator

10/10 11/10 12/10 1/11 2/11 3/11 4/11 6/11 7/11 8/11 9/11 10/11 11/11 12/11 2/12 3/12 4/12 5/12 6/12 7/12 8/12 10/12 11/12 12/12 1/13 2/13 % % ΦΕΒΡΟΥΑΡΙΟΣ 2013 Forex & Interest Rates Navigator Ανάλυση Διεθνών Αγορών ΔΙΕΥΘΥΝΣΗ ΠΩΛΗΣΕΩΝ ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΩΝ ΠΡΟΙΟΝΤΩΝ ΕΥΡΩ Πιέσεις μετά το υψηλό από το Νοέμβριο του 2011 για το ευρώ έναντι του δολαρίου ΗΠΑ, κυρίως λόγω των δυσμενών στοιχείων που ανακοινώθηκαν για το ΑΕΠ δ τριμήνου 2012 στην Ευρωζώνη. Οι μεταβαλλόμενες προσδοκίες σχετικά με ενδεχόμενη υιοθέτηση επιθετικότερης επεκτατικής νομισματικής πολιτικής από την ΕΚΤ συμβάλουν σε σημαντική διακύμανση της ισοτιμίας του ευρώ. ΔΟΛΑΡΙΟ ΗΠΑ Παράγοντας στήριξης για το δείκτη δολαρίου ΗΠΑ η διατήρηση ήπιας αναπτυξιακής δυναμικής της οικονομίας των ΗΠΑ. Αντίθετα, αρνητικό αντίκτυπο στο δείκτη δολαρίου εξακολουθεί να έχει η άσκηση ιδιαιτέρως επεκτατικής νομισματικής πολιτικής από την Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ. ΓΙΕΝ Η προσδοκία για άσκηση περισσότερο επεκτατικής νομισματικής πολιτικής από τις ιαπωνικές αρχές εξακολουθεί να επηρεάζει καθοδικά το γιεν. ΣΤΕΡΛΙΝΑ Η διατήρηση της ανησυχίας για την προοπτική της οικονομίας και ο ενδεχόμενος περιορισμός του ενδιαφέροντος για τοποθετήσεις σε περιουσιακά στοιχεία Μ. Βρετανίας επιδρούν αρνητικά στη στερλίνα. ΕΛΒΕΤΙΚΟ ΦΡΑΓΚΟ Η ενίσχυση της διάθεσης για ανάληψη κινδύνου και ο περιορισμός των ανησυχιών για τις επιπτώσεις της κρίσης χρέους στην Ευρωζώνη ευνόησαν την ισοτιμία ευρώ/ελβετικό φράγκο. 18 17 16 15 14 13 12 11 10 9 8 7 6 Ενίσχυση παρουσιάζει η μεταβλητότητα των κύριων συναλλαγματικών ισοτιμιών, κυρίως λόγω των μεταβαλλόμενων προσδοκιών σχετικά με την προοπτική της νομισματικής πολιτικής Διαχρονική εξέλιξη δείκτη τεκμαρτής μεταβλητότητας ενός μήνα, 2010-2013 18 17 16 15 14 13 12 11 10 9 8 7 6 Νομισματική Συλλογή Alpha Bank Ταξιδεύοντας με ένα νόμισμα: Κοινό Μακεδόνων. Αργυρό τετράδραχμο, 158-150 π.χ. 5 4 USD/JPY GBP/USD EUR/USD 5 4 www.alphanumismatics.gr Ανάλυση Διεθνών Αγορών τ. 210 326 8265, marketanalysis@alpha.gr ΡΗΤΡΑ ΑΠΟΠΟΙΗΣΕΩΣ ΕΥΘΥΝΗΣ ΣΤΗΝ ΤΕΛΕΥΤΑΙΑ ΣΕΛΙΔΑ

Νομισματική Συλλογή Alpha Bank - Ταξιδεύοντας με ένα νόμισμα: Κοινό Μακεδόνων. Αργυρό τετράδραχμο, 158-150 π.χ. Ε: Κεφαλή Αρτέμιδος στο κέντρο μακεδονικής ασπίδος. Ο: ΜΑΚΕΔΟΝΩΝ ΠΡΩΤΗΣ. Ρόπαλο και επιγραφή εντός στεφάνου βελανιδιάς. Νομισματική Συλλογή Alpha Bank 5702 Μετά την ήττα του Περσέως, του τελευταίου βασιλιά της Μακεδονίας, στη μάχη της Πύδνας, το 168 π.χ., η Ρωμαϊκή Σύγκλητος αποφάσισε το διαχωρισμό της Μακεδονίας σε τέσσερεις «μερίδες», διοικητικές περιφέρειες. Πρωτεύουσες των μερίδων αυτών ήταν αντιστοίχως η Αμφίπολις, η Θεσσαλονίκη, η Πέλλα και η Πελαγονία. Κάθε μία είχε τη δική της βουλή. Αν και οι μερίδες αυτές ανακηρύχθηκαν ελεύθερες έπρεπε να πληρώνουν εισφορά στη Ρώμη και να δέχονται τις αποφάσεις της. Το 148 π.χ., μετά την επανάσταση του Ανδρίσκου, η Μακεδονία μετατράπηκε σε ρωμαϊκή επαρχία. Από το 167 έως το 149 π.χ. οι τέσσερεις μερίδες της Μακεδονίας προχώρησαν στην έκδοση αργυρών και χάλκινων νομισμάτων, που κόβονταν στην πρωτεύουσα κάθε περιοχής. Η εικονογραφία πηγάζει από την πλούσια θεματογραφία της Μακεδονίας με επικρατέστερο τύπο στα τετράδραχμα την Άρτεμη στο κέντρο μίας μακεδονικής ασπίδος. Νομισματική Συλλογή Alpha Bank Η Νομισματική Συλλογή της Alpha Bank βρίσκεται στο Κεντρικό Κτήριο της Τραπέζης, Πανεπιστημίου 41, όπου έχει διαμορφωθεί ένας μικρός εκθεσιακός χώρος επισκέψιμος για το κοινό. Κύριος στόχος της Συλλογής είναι η ανάδειξη της εκτάσεως και της διαδόσεως του ελληνικού πολιτισμού στον αρχαίο κόσμο. Εκτός από τις πλούσιες νομισματοκοπίες πόλεων, βασιλέων, πολιτειακών ενώσεων και φύλων του ελληνικού χώρου, στη Συλλογή υπάρχουν νομίσματα κελτικών φύλων της σημερινής Βρεταννίας, της Γαλλίας και της περιοχής του Δουνάβεως, τα οποία αποτελούν ουσιαστικά απομιμήσεις των νομισμάτων κυρίως του Φιλίππου Β και του Αλεξάνδρου Γ της Μακεδονίας. Υπάρχουν επίσης νομισματικές εκδόσεις από τη σημερινή Ουκρανία και την ευρύτερη περιοχή του Ευξείνου Πόντου έως την Αφρική και την Αιθιοπία, όπου τον 4ο αιώνα μ.χ. οι βασιλείς Εζάνα και Αφίλα γράφουν επάνω στα νομίσματά τους το όνομα και τον τίτλο τους στην ελληνική γλώσσα. Εξαιρετικό ενδιαφέρον παρουσιάζουν τα νομίσματα από τη μακρινή Βακτρία και την Ινδία, το ανατολικότερο σημείο που βάδισε ποτέ ελληνικός στρατός. Από την περιοχή αυτή η Συλλογή διαθέτει μία σχεδόν πλήρη σειρά όλων των βασιλέων, όπως για παράδειγμα το σπανιότατο δίδραχμο του Σωφύτου, νομίσματα του Ευκρατίδου, του Ευθυδήμου, του Ηλιοκλή, ακόμη και του Μενάνδρου, του Ερμαίου και του Ραζουβούλα. Οι νομισματικές εκδόσεις όλων αυτών των περιοχών αποτελούν σαφή μαρτυρία της μακροχρόνιας και βαθειάς επιρροής του ελληνικού πολιτισμού στον αρχαίο γνωστό κόσμο. Η Συλλογή είναι ανοιχτή σε ερευνητές, φοιτητές, μαθητές, αλλά και στο ευρύ κοινό που ενδιαφέρεται να γνωρίσει την ιστορία μέσα από τα νομίσματα και να θαυμάσει την αρχαία ελληνική τέχνη. www.alphanumismatics.gr 2 Forex & Interest Rates Navigator

1/99 7/99 1/00 7/00 1/01 7/01 1/02 7/02 1/03 7/03 1/04 7/04 1/05 7/05 1/06 7/06 1/07 7/07 1/08 7/08 1/09 7/09 1/10 7/10 1/11 7/11 1/12 7/12 1/13 Φεβρουάριος 13 ΕΥΡΩ Πιέσεις μετά το υψηλό από το Νοέμβριο του 2011 για το ευρώ έναντι του δολαρίου ΗΠΑ. Οι μεταβαλλόμενες προσδοκίες σχετικά με ενδεχόμενη υιοθέτηση επιθετικότερης επεκτατικής νομισματικής πολιτικής από την ΕΚΤ συμβάλουν σε σημαντική διακύμανση του ευρώ. Τα δυσμενή στοιχεία που ανακοινώθηκαν για το ΑΕΠ δ τριμήνου 2012 στα κυριότερα κράτη μέλη και στο σύνολο της Ευρωζώνης σε συνδυασμό με την οριακή ενίσχυση της εκτίμησης για ενδεχόμενη μείωση των επιτοκίων της ΕΚΤ επηρέασαν αρνητικά το ευρώ. Ο Πρόεδρος της ΕΚΤ στη συνέντευξη τύπου που ακολούθησε την πρόσφατη σύσκεψη της 7 ης Φεβρουαρίου δήλωσε ότι η Κεντρική Τράπεζα θα παρακολουθεί το επίπεδο του ευρώ, εξετάζοντας εάν η ανατίμησή του θα έχει επίπτωση στην προοπτική του πληθωρισμού. Επίσης, ο Αντιπρόεδρος της ΕΚΤ ανέφερε ότι η υιοθέτηση αρνητικού επιτοκίου καταθέσεων αποτελούσε πάντα πιθανή επιλογή για την ΕΚΤ. Ωστόσο, ο Πρόεδρος της Κεντρικής Τραπέζης της Γερμανίας δήλωσε ότι η ΕΚΤ δεν θα επιδιώξει την αποδυνάμωση του ευρώ μέσω της μειώσεως των επιτοκίων και επανέλαβε την εκτίμησή του ότι το επίπεδο της ισοτιμίας του ευρώ συμβαδίζει με τα θεμελιώδη οικονομικά δεδομένα. Αντιθέτως, προηγούμενα η απομάκρυνση του ενδεχόμενου μείωσης του επιτοκίου αναφοράς της ΕΚΤ μετά τη σύσκεψη της 10 ης Ιανουαρίου σε συνδυασμό με τη διατήρηση του ευνοϊκού επενδυτικού κλίματος είχαν ως αποτέλεσμα τη σημαντική άνοδο της ισοτιμίας ευρώ/δολάριο ΗΠΑ. Τα ανωτέρω σε συνδυασμό με τη διάθεση κατοχύρωσης κερδών είχαν ως αποτέλεσμα το ευρώ να υποχωρήσει στις 15 Φεβρουαρίου σε χαμηλό ($1,3306) τριών εβδομάδων από το υψηλό ($1,3711) από το Νοέμβριο του 2011 πού κατέγραψε την 1 η Φεβρουαρίου. Σημειώνουμε ότι οι καθαρές κερδοσκοπικές θέσεις που υποστηρίζουν ενίσχυση της ισοτιμίας ευρώ/δολάριο παρουσίασαν την εβδομάδα έως 12 Φεβρουαρίου υποχώρηση (24.181 συμβόλαια) μετά από τέσσερις εβδομάδες αύξησης ενώ την εβδομάδα έως 5 Φεβρουαρίου είχαν διαμορφωθεί σε υψηλό (37.952 συμβόλαια) από τον Ιούλιο του 2011. Η επιθετικότερη επεκτατική νομισματική πολιτική της Ομοσπονδιακής Τραπέζης των ΗΠΑ, καθώς και των Κεντρικών Τραπεζών της Ιαπωνίας, της Μ. Βρετανίας και της Ελβετίας συγκριτικά με την ΕΚΤ συνεχίζει να αποτελεί βασικό παράγοντα υπέρ του ευρώ. Υπενθυμίζουμε ότι η ΕΚΤ σε αντίθεση με τις λοιπές κυριότερες Κεντρικές Τράπεζες έχει ξεκινήσει τη διαδικασία μείωσης του ισολογισμού της. Σημειώνουμε ότι στις 22 Φεβρουαρίου αναμένεται να ανακοινωθεί η πρόωρη αποπληρωμή της δεύτερης πράξης 3ετούς χρηματοδότησης (μέση εκτίμηση: 130-150 δισ.). Η πλειονότητα των προσφάτως ανακοινωθέντων μακροοικονομικών στοιχείων παρότι παρουσιάζουν βελτίωση, επιβεβαιώνουν την ήπια ύφεση της οικονομίας της Ευρωζώνης και την αποκλιμάκωση του πληθωρισμού σε επίπεδο αντίστοιχο του στόχου της ΕΚΤ. Το ΑΕΠ στην Ευρωζώνη κατέγραψε το δ τρίμηνο σύμφωνα με την αρχική μέτρηση τη μεγαλύτερη τριμηνιαία υποχώρηση (-0,6%, εκτίμηση: -0,4%, γ τρίμηνο: -0,1%) από το α τρίμηνο του 2009. Το 2012 η οικονομία της Ευρωζώνης συρρικνώθηκε κατά 0,5%. Ο ενοποιημένος δείκτης PMI (τομείς μεταποίησης και υπηρεσιών) παρότι ενισχύθηκε τον Ιανουάριο σε υψηλό (48,6) από το Μάρτιο του 2012, παρέμεινε σε επίπεδο (<50) που καταδεικνύει συρρίκνωση της οικονομίας για 12 ο συνεχόμενο μήνα. Ο δείκτης επενδυτικής εμπιστοσύνης sentix ενισχύθηκε το Φεβρουάριο σε υψηλό (-3,9) από τον Ιούλιο του 2011 και ο δείκτης οικονομικής εμπιστοσύνης διαμορφώθηκε τον Ιανουάριο σε υψηλό (89,2) από τον Ιούνιο του 2012. O πληθωρισμός εκτιμάται ότι υποχώρησε τον Ιανουάριο σε χαμηλό (2%) από το Νοέμβριο του 2010, προσεγγίζοντας το στόχο της ΕΚΤ (<2%). Σημειώνουμε ότι ο πληθωρισμός διαμορφώθηκε το Δεκέμβριο υψηλότερα (2,2%) του στόχου της ΕΚΤ (πλησίον αλλά χαμηλότερα του 2%) για 25 ο συνεχή μήνα. Ο ρυθμός ετήσιας αύξησης του δείκτη προσφοράς χρήματος Μ3 (ένδειξη για τον πληθωρισμό μελλοντικά) υποχώρησε το Δεκέμβριο στο 3,3% από 3,8% το Νοέμβριο. 5 4,5 4 3,5 3 2,5 2 1,5 1 0,5 0-0,5-1 % ΕΥΡΩΖΩΝΗ: ΔΕΙΚΤΗΣ ΤΙΜΩΝ ΚΑΤΑΝΑΛΩΤΗ 1999-2013 Πληθωρισμός Επιθυμητό όριο Πληθωρισμού ΕΚΤ Δομικός Πληθωρισμός ΔΤΚ εξ/νων τιμών ενέργειας & ακατ/στων τροφίμων Σε ότι αφορά την αγορά εργασίας διατηρούνται οι δυσμενείς συνθήκες με το ποσοστό ανεργίας να παραμένει το Δεκέμβριο για τρίτο συνεχή μήνα σε υψηλό (11,7%) από καταγραφής των στοιχείων (1990). Η προοπτική διατήρησης της αναπτυξιακής υπεροχής των ΗΠΑ έναντι της Ευρωζώνης αποτελεί αρνητικό παράγοντα για το ευρώ. Λαμβάνοντας υπόψη τη δήλωση του Προέδρου της ΕΚΤ ότι το επίπεδο του ευρώ αποτελεί σημαντική παράμετρο για το ρυθμό οικονομικής ανάπτυξης και τον πληθωρισμό στην Ευρωζώνη εκτιμούμε ότι ενδεχόμενη ενίσχυσή του περί την περιοχή των $1,4000 συνδυαστικά με την εκτίμηση για περαιτέρω αποκλιμάκωση των πληθωριστικών πιέσεων και επιδείνωση της προοπτικής της οικονομίας της Ευρωζώνης, δεν αποκλείεται η ΕΚΤ να προβεί σε περαιτέρω χαλάρωση της νομισματικής της στάσης. Ενδεχόμενη επάνοδος στο προσκήνιο της ανησυχίας για την αποτελεσματική αντιμετώπιση της κρίσης χρέους στην Ευρωζώνη σε συνδυασμό με περιορισμό της διάθεσης για ανάληψη κινδύνου θα προκαλέσει εκ νέου πιέσεις στο ευρώ. Πιθανή ενίσχυση της εκδήλωσης ανησυχίας για τις αρνητικές επιπτώσεις της ισχυροποίησης του ευρώ στην ανταγωνιστικότητα χωρών κυρίως του νότου της Ευρωζώνης θα αποτελέσει παράγοντα πίεσης για το ευρωπαϊκό νόμισμα. Αξίζει να επισημάνουμε τη διάσταση απόψεων μεταξύ ευρωπαίων αξιωματούχων σχετικά με το εάν το ευρωπαϊκό νόμισμα έχει ισχυροποιηθεί αρκετά και διαμορφώνεται σε υπερτιμημένα επίπεδα. Τα ανωτέρω καθιστούν πιθανή τη διακύμανση του ευρώ εντός εύρους τιμών ($1,3000-1,3800) κατά τη διάρκεια του α εξαμήνου για να υποχωρήσει περί την περιοχή των $1,2800 σε ορίζοντα 12 μηνών. Το αποτέλεσμα των εκλογών στην Ιταλία (24-25 Φεβρουαρίου) και η σύσκεψη της ΕΚΤ στις 7 Μαρτίου, συνιστούν τα σημαντικότερα προγραμματισμένα γεγονότα στο εγγύς μέλλον. Forex & Interest Rates Navigator 3

ΤΕΧΝΙΚΗ ΑΝΑΛΥΣΗ: ΕΥΡΩ/ΔΟΛΑΡΙΟ ΗΠΑ Από πλευρά τεχνικής ανάλυσης διατηρείται η μεσοπρόθεσμη ανοδική τάση για την ισοτιμία ευρώ/δολάριο ΗΠΑ, καθώς παραμένει υψηλότερα της περιοχής των $1,2820 όπου εντοπίζεται ο κινητός μέσος όρος 200 ημερών. Στήριξη σε ενδεχόμενη περαιτέρω διόρθωση της ισοτιμίας στην περιοχή των $1,3300 (χαμηλό 15/2/2013), των $1,3265-70 όπου εντοπίζονται τα χαμηλά 22 & 23 Ιανουαρίου και ο κινητός μέσος όρος 55 ημερών. Επόμενη σημαντική στήριξη στην περιοχή των $1,3150 (fibonacci retracement 38,2% της κίνησης: $1,4940-$1,2042) και $1,3000 (χαμηλό 4/1/2013). Αντίσταση στην περιοχή των $1,3520 (υψηλό 13/2/2013), των $1,3596-98 (υψηλά 5 & 6/2/2013). Επόμενη ισχυρή αντίσταση στην περιοχή των $1,3710-30 (υψηλό 1/2/2013 & fibonacci retracement 76,4% της κίνησης: $1,4248-$1,2042). ΕΥΡΩΖΩΝΗ: ΜΑΚΡΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΑ ΜΕΓΕΘΗ Ευρωζώνη 3/11 6/11 9/11 12/11 3/12 6/12 9/12 12/12 ΑΕΠ (ΥοΥ) 2,4 1,6 1,3 0,6-0,1-0,5-0,6-0,9 Διαθέσιμη περίοδος ΑΕΠ (QoQ) 0,6 0,2 0,1-0,3 0-0,2-0,1-0,6 Δείκτης τιμών καταναλωτή (YoY) 2,7 2,7 3 2,7 2,7 2,4 2,6 2,2 2 Ποσοστό ανεργίας 9,9 10 10,3 10,7 11 11,4 11,6 11,7 Εμπορικό ισοζύγιο (εκατ. ) -2.542-4.440-253 6.279 4.098 8.706 Δείκτης μεταποίησης PMI 57,5 52,0 48,5 46,9 47,7 45,1 46,1 46,1 47,9 Δείκτης υπηρεσιών PMI 57,2 53,7 48,8 48,8 49,2 47,1 46,1 47,8 48,6 10.24 5 11.97 9 Δείκτης Καταναλωτικής Εμπιστοσύνης -10,9-9,9-19,2-21,2-18,9-19,6-25,7-26,3-23,9 *Απόδοση 10ετούς ομολόγου 3,354 3,025 1,887 1,829 1,794 1,6 1,442 1,31 1,627 *Απόδοση 2ετούς ομολόγου 1,79 1,609 0,55 0,144 0,206 0,1 0,021-0,01 0,174 Διατραπεζικό επιτόκιο 3 μηνών 1,239 1,547 1,554 1,356 0,777 0,653 0,22 0,186 0,223 *Απόδοση στη λήξη κρατικού ομολόγου (%) 4 Forex & Interest Rates Navigator

12/07 2/08 4/08 6/08 8/08 10/08 12/08 2/09 4/09 6/09 8/09 10/09 12/09 2/10 4/10 6/10 8/10 10/10 12/10 2/11 4/11 6/11 8/11 10/11 12/11 2/12 4/12 6/12 8/12 10/12 Φεβρουάριος 13 ΔΟΛΑΡΙΟ ΗΠΑ Διατηρείται η τάση ήπιας ενίσχυσης του δείκτη δολαρίου ΗΠΑ. Η θετική εικόνα του τομέα μεταποίησης των ΗΠΑ, η ανάκαμψη της αγοράς ακινήτων σε συνδυασμό με την ενίσχυση της απασχόλησης, συντελούν στη διαμόρφωση προσδοκιών για διατήρηση ήπιας αναπτυξιακής δυναμικής. Η σχετικώς ικανοποιητική εικόνα της οικονομίας ενδεχομένως συμβάλει σε ενίσχυση της διάθεσης για τοποθετήσεις σε επενδύσεις σε δολάριο ΗΠΑ. Οι οικοδομικές άδειες, οι οποίες θεωρούνται πρόδρομος οικονομικός δείκτης, ανήλθαν το Δεκέμβριο σε υψηλό (903.000) από τον Ιούλιο του 2008. Οι νέες κατοικίες ανήλθαν το Δεκέμβριο σε υψηλό (954.000, Νοέμβριος: 851.000) από τα μέσα του 2008. Συνολικά τα πρόσφατα στοιχεία της αγοράς ακινήτων καταδεικνύουν τάση βελτίωσης, ενισχύοντας την εκτίμηση ότι η οικονομική δραστηριότητα στις ΗΠΑ θα εξακολουθεί να ανακάμπτει. 1.500 1.400 1.300 1.200 1.100 1.000 900 800 700 Χιλ. 600 500 400 ΗΠΑ: Νέες κατοικίες και οικοδομικές άδειες, 2007-2012 Νέες κατοικίες Οικοδομικές άδειες Οι νέες θέσεις εργασίας μη συμπεριλαμβανομένου του αγροτικού τομέα διαμορφώθηκαν τον Ιανουάριο πλησίον (157.000) του κινητού μέσου όρου 12 μηνών (168.000). Τα στοιχεία των δυο προηγούμενων μηνών (Νοεμβρίου και Δεκεμβρίου 2012) αναθεωρήθηκαν ανοδικά, με αποτέλεσμα ο μέσος όρος των νέων θέσεων εργασίας στους τελευταίους 3 μήνες να διαμορφωθεί στις 200.000. Το επίπεδο των νέων θέσεων εργασίας καταδεικνύει ότι διατηρείται η τάση σταδιακής υποχώρησης του ποσοστού ανεργίας, παρά την οριακή αύξησή του τον Ιανουάριο στο 7,9% (Δεκέμβριος: 7,8%, μέσος όρος 12 μηνών: 8%). Ο δείκτης μεταποίησης ISM ανήλθε τον Ιανουάριο σε υψηλό (53,1) από τον Απρίλιο του 2012. Σύμφωνα με το ινστιτούτο ISM, το επίπεδο του δείκτη τον Ιανουάριο αντιστοιχεί σε αύξηση του ΑΕΠ κατά 3,4%. Ο δείκτης υπηρεσιών ISM υποχώρησε οριακά τον Ιανουάριο στις 55,2 μονάδες (Δεκέμβριος 2012: 55,7), ωστόσο εξακολουθεί να καταδεικνύει ανάπτυξη του κλάδου για 37 ο συνεχή μήνα. Συνολικά, το επίπεδο των δεικτών ISM μεταποίησης και υπηρεσιών συμβαδίζει με διατήρηση ήπιας αναπτυξιακής δυναμικής στις ΗΠΑ. 12/12 Χιλ. 1.500 1.400 1.300 1.200 1.100 1.000 900 800 700 600 500 400 για πρώτη φορά από το β τρίμηνο του 2009. Στην υποχώρηση του ΑΕΠ, αρνητική επίπτωση της τάξεως του 1,33% είχαν οι κρατικές δαπάνες. Επιπλέον, αρνητική επίδραση είχαν οι καθαρές εξαγωγές (-0,25%) και οι ιδιωτικές επενδύσεις (-0,08%). Αντίθετα, η ιδιωτική κατανάλωση είχε θετική συμβολή της τάξεως του 1,52%. Σημειώνεται ότι η μείωση των κρατικών δαπανών αποδίδεται κυρίως στη μεγάλη υποχώρηση των αμυντικών δαπανών, η οποία θεωρείται μη επαναλαμβανόμενο γεγονός. Το ΔΝΤ εκτιμά ότι το ΑΕΠ των ΗΠΑ θα ενισχυθεί κατά 2% το 2013 (εκτίμηση Οκτωβρίου 2012: 2,1%) και κατά 3,0% το 2014 (εκτίμηση Οκτωβρίου 2012: 2,9%). Οι διακομματικές διαπραγματεύσεις αναφορικά με την αύξηση του ορίου δημοσίου χρέους παρατείνονται έως τις 19 Μαΐου, μετά από σχετική νομοθετική πράξη. Υπενθυμίζεται ότι εφαρμόζονται ήδη μέτρα αύξησης φόρων ύψους περίπου $125 δισ. το 2013. Αναμένεται επίσης, να εφαρμοστούν αυτομάτως μέτρα μειώσεως δημοσίων δαπανών ύψους έως $85 δισ. από την 1 η Μαρτίου. Σύμφωνα με το ΔΝΤ, το δημοσιονομικό έλλειμμα στις ΗΠΑ θα υποχωρήσει στο 7,3% του ΑΕΠ το 2013 από 8,7% του ΑΕΠ το 2012. Συμπερασματικά, η εξέλιξη των διακομματικών συζητήσεων στις ΗΠΑ αναφορικά με τον προϋπολογισμό του 2013 συμβαδίζει με την εκτίμηση ότι η δημοσιονομική προσαρμογή το τρέχον έτος θα είναι σχετικώς περιορισμένη. H δυναμική ανόδου του δείκτη δολαρίου περιορίζεται σημαντικά λόγω της ιδιαιτέρως επεκτατικής νομισματικής πολιτικής από την Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ. Στη σύσκεψη του Ιανουαρίου (29-30/1), η Fed επανέλαβε ότι η αύξηση του ύψους του ισολογισμού της θα πραγματοποιείται με ρυθμό $85 δισ. ανά μήνα. Δεν καθορίζεται ημερομηνία ολοκλήρωσης του προγράμματος αγορών τίτλων. H Fed επανέλαβε ότι το πρόγραμμα ποσοτικής επέκτασης θα συνεχίζεται έως ότου επιτευχθεί σημαντική βελτίωση στην προοπτική της αγοράς εργασίας. Η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ τονίζει ότι το ισχύον εύρος διαμόρφωσης του επιτοκίου αναφοράς (0%-0,25%) θα είναι κατάλληλο τουλάχιστον έως ότου το ποσοστό ανεργίας υποχωρήσει στο 6,5% (τρέχον επίπεδο: 7,8%), υπό την προϋπόθεση ότι η εκτίμηση για την εξέλιξη του πληθωρισμού σε ορίζοντα 1-2 έτη διατηρείται χαμηλότερα του 2,5%. Ο ισολογισμός της Fed διαμορφώνεται σε ιστορικό υψηλό, υπερβαίνοντας τα $3 τρισ. ($3,08 τρισ.). Ο Πρόεδρος της Fed Chicago (Evans) δήλωσε ότι η Fed ενδεχομένως ολοκληρώσει το πρόγραμμα ποσοτικής επέκτασης πριν το ποσοστό ανεργίας υποχωρήσει στο 7%. Σε χρονικό ορίζοντα 6 μηνών θεωρούμε ότι είναι πιθανή η ενίσχυση του δείκτη δολαρίου προς την περιοχή των 83 μονάδων. Εκτιμούμε ότι η οικονομική ανάπτυξη στις ΗΠΑ θα εξακολουθεί να είναι ισχυρότερη σε σύγκριση με την προοπτική των κυριότερων ανεπτυγμένων οικονομιών, καθώς επίσης και ότι θα ενισχύεται προσωρινά (κατά περιόδους) η διάθεση για τοποθετήσεις χαμηλού κινδύνου. Το ΑΕΠ των ΗΠΑ παρουσίασε μη αναμενόμενη οριακή υποχώρηση στο δ τρίμηνο του 2012 (ετησιοποιημένη τριμηνιαία βάση: -0,1%), σύμφωνα με την αρχική εκτίμηση, Forex & Interest Rates Navigator 5

ΤΕΧΝΙΚΗ ΑΝΑΛΥΣΗ: ΔΕΙΚΤΗΣ ΔΟΛΑΡΙΟΥ ΗΠΑ (DXY) O δείκτης MACD (ημερήσιες τιμές) καταδεικνύει ανοδική τάση για το δείκτη δολαρίου. Αντίσταση για το δείκτη δολαρίου στο 80,94 (κινητός μέσος όρος 200 ημερών). Ισχυρή αντίσταση στα 81,99 και 82,79 (επίπεδα Fibonacci retracement 61,8% & 76,4% της κίνησης: 84,10-78,60). Στήριξη στo 79,86 (ΚΜΟ 55 ημερών) και στο 78,92 (χαμηλό 1/2/13). ΗΠΑ: ΜΑΚΡΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΑ ΜΕΓΕΘΗ ΗΠΑ 3/11 6/11 9/11 12/11 3/12 6/12 9/12 12/12 ΑΕΠ (ΥοΥ) 1,8 1,9 1,6 2 2,4 2,1 2,6 1,5 ΑΕΠ (QoQ) ετησιοποιημένη 0,1 2,5 1,3 4,1 2 1,3 3,1-0,1 Διαθέσιμη περίοδος Δείκτης τιμών καταναλωτή (YoY) 2,7 3,6 3,9 3 2,7 1,7 2 1,7 1,7 Ποσοστό ανεργίας 8,9 9,1 9 8,5 8,2 8,2 7,8 7,8 7,9 Εμπορικό ισοζύγιο (δισ. $) -44,90-50,32-44,5-51,75-51,73-40,93-40,4-38,5 Δείκτης μεταποίησης ISM 59,3 55,8 53,2 52,9 53,3 50,2 51,6 50,2 53,1 Δείκτης υπηρεσιών ISM 55,4 53,8 52,8 52,7 55,0 52,7 55,2 55,7 55,2 Δείκτης Καταναλωτικής Εμπιστοσύνης 63,8 57,6 46,4 64,8 69,5 62,7 68,4 66,7 58,6 *Απόδοση 10ετούς ομολόγου 3,470 3,160 1,915 1,876 2,209 1,645 1,633 1,701 2,002 *Απόδοση 2ετούς ομολόγου 0,821 0,458 0,243 0,239 0,329 0,301 0,230 0,246 0,266 Διατραπεζικό επιτόκιο 3 μηνών 0,303 0,246 0,374 0,581 0,468 0,461 0,358 0,308 0,289 *Απόδοση στη λήξη κρατικού ομολόγου (%) 6 Forex & Interest Rates Navigator

1/90 1/91 1/92 1/93 1/94 1/95 1/96 1/97 1/98 1/99 1/00 1/01 1/02 1/03 1/04 1/05 1/06 1/07 1/08 1/09 1/10 1/11 1/12 1/13 Φεβρουάριος 13 ΓΙΕΝ Διατηρείται η ανοδική τάση της ισοτιμίας δολάριο/γιεν και της ισοτιμίας ευρώ/γιεν. Σε βραχυπρόθεσμο ορίζοντα, εντοπίζονται ενδείξεις ότι το ιαπωνικό νόμισμα είναι υπερπωλημένο. Οι ιαπωνικές αρχές εξακολουθούν να διατυπώνουν πρόθεση άσκησης ιδιαιτέρως επεκτατικής νομισματικής πολιτικής, συμβάλλοντας στη σημαντική υποχώρηση του ιαπωνικού νομίσματος. Παρά τη δήλωση των Υπουργών Οικονομικών & Κεντρικών Τραπεζιτών των κρατών μελών του Ομίλου G20 περί μη υιοθέτησης πολιτικών ανταγωνιστικής υποτίμησης στην αγορά συναλλάγματος (16/2), διατηρείται η εκτίμηση ότι οι ιαπωνικές αρχές επιθυμούν την αποδυνάμωση του γιεν. Θετικά επηρέασε την ισοτιμία δολάριο/γιεν η ανακοίνωση του ομίλου G20, καθώς δεν περιείχε συγκεκριμένη αναφορά για την οικονομική πολιτική της Ιαπωνίας. Ο Πρωθυπουργός της Ιαπωνίας αναμένεται να επιλέξει το νέο Διοικητή της Τραπέζης της Ιαπωνίας εντός των επομένων ημερών. Υπενθυμίζεται ότι ο νυν Διοικητής θα αποχωρήσει στις 19 Μαρτίου. Ο Ιάπωνας Πρωθυπουργός έχει δηλώσει ότι προτίθεται να επιλέξει για τη θέση του Διοικητή στέλεχος, το οποίο θα εφαρμόσει επιθετική νομισματική πολιτική. Ως επικρατέστερος υποψήφιος θεωρείται ο Τoshiro Muto, o οποίος εμφανίζεται λιγότερο υπέρμαχος της άσκησης ιδιαιτέρως επεκτατικής νομισματικής πολιτικής, συγκριτικά με τους λοιπούς υποψήφιους. Ο Πρωθυπουργός της Ιαπωνίας έχει αναφέρει ότι η νομισματική πολιτική θα πρέπει να αποσκοπεί στην αντιμετώπιση του αποπληθωρισμού. Ανέφερε επίσης (18/2), ότι θα πρέπει να εξετασθεί το ενδεχόμενο να αναθεωρηθεί ο νόμος που προβλέπει ότι η Τράπεζα της Ιαπωνίας είναι ανεξάρτητη, εφόσον διαπιστωθεί ότι η Κεντρική Τράπεζα δεν επιτυγχάνει το στόχο πληθωρισμού (2%). Δήλωσε επίσης, ότι στην προσπάθεια αντιμετώπισης του αποπληθωρισμού, ενδέχεται να υιοθετηθούν πολιτικές, όπως η αγορά ομολόγων εξωτερικού και ιαπωνικών μετοχών. Ο Αναπληρωτής Υπουργός Οικονομίας της Ιαπωνίας (Nishimura) δήλωσε ότι το επίπεδο της ισοτιμίας δολάριο/γιεν περί τα 100 γιεν δεν συνιστά πρόβλημα για την οικονομία. Επισήμανε ωστόσο, ότι ενδεχόμενη ενίσχυση της ισοτιμίας περί τα 110-120 γιεν θα είχε δυσμενή επίπτωση στο βιοτικό επίπεδο των ιαπώνων, λόγω αύξησης των τιμών εισαγωγής. Στη σύσκεψη της 22ης Ιανουαρίου, η Τράπεζα της Ιαπωνίας διατήρησε αμετάβλητο το επιτόκιο αναφοράς στο 0-0,10% και ανακοίνωσε πρόγραμμα αγοράς τίτλων ύψους 13 τρισ. ανά μήνα, το οποίο θα τεθεί σε εφαρμογή από τον Ιανουάριο του 2014, χωρίς προκαθορισμένη περίοδο ολοκλήρωσης. Η Τράπεζα της Ιαπωνίας ανέφερε ότι, ως αποτέλεσμα της ανωτέρω απόφασης, ο ισολογισμός της θα αυξηθεί περίπου κατά 10 τρισ. το 2014. Η Τράπεζα της Ιαπωνίας αναθεώρησε το στόχο για τον πληθωρισμό στο 2% από 1%. Στη σύσκεψη της 14 ης Φεβρουαρίου δεν σημειώθηκε μεταβολή νομισματικής πολιτικής. Αναθεωρήθηκε ανοδικά η εκτίμηση για την προοπτική της οικονομίας. Η αρνητική εικόνα των μακροοικονομικών δεδομένων της Ιαπωνίας επηρέασε καθοδικά το ιαπωνικό νόμισμα. Το ΑΕΠ της Ιαπωνίας υποχώρησε σε ετησιοποιημένη τριμηνιαία βάση στο δ τρίμηνο κατά 0,4% (γ τρίμηνο: -3,8%), καταδεικνύοντας ότι η οικονομική δραστηριότητα υποχώρησε για 3 ο συνεχές τρίμηνο. Ο οίκος αξιολόγησης πιστοληπτικής ικανότητος Moody s ανέφερε ότι ο θετικός αντίκτυπος στην οικονομική προοπτική από τα προγράμματα στήριξης που εφαρμόζουν οι ιαπωνικές αρχές, ενδεχομένως να είναι προσωρινός. Σύμφωνα με το ΔΝΤ, το δημοσιονομικό έλλειμμα της Ιαπωνίας θα διαμορφωθεί στο 9% του ΑΕΠ το 2013 και στο 7,2% του ΑΕΠ το 2014. Ο δείκτης δημοσίου χρέους/αεπ εκτιμάται στο 245% το 2013 και ο δείκτης καθαρού δημοσίου χρέους/αεπ στο 145%. Καθοδικά επηρέασε το γιεν η διεύρυνση του ελλείμματος του ισοζυγίου τρεχουσών συναλλαγών το Δεκέμβριο στα 264 δισ. (11/12: - 222,4 δισ.). Σύμφωνα με τη θεωρία ισοδυναμίας αγοραστικής δυνάμεως (PPP), η δίκαιη τιμή για την ισοτιμία δολάριο/γιεν εκτιμάται στα 96. 195 185 175 165 155 145 135 125 115 105 95 85 75 65 Ισοτιμία δολάριο/γιεν και δίκαιη τιμή, 1990-2013 USD/JPY PPP ±σ Δίκαιη τιμή Λαμβάνοντας υπόψη την πρόθεση των ιαπωνικών αρχών να αντιμετωπίσουν τον αποπληθωρισμό, καθώς και την εφαρμογή ιδιαιτέρως επεκτατικής νομισματικής πολιτικής από τη Fed, εκτιμούμε πιθανή την κίνηση προς την περιοχή των 97 σε ορίζοντα 6μήνου. Σε ανοδική κίνηση η ισοτιμία ευρώ/γιεν. Σημαντική συμβολή στην αποδυνάμωση του γιεν έναντι του ευρώ είχε η ενίσχυση των ιαπωνικών μετοχών. H διεύρυνση της διαφοράς της απόδοσης στη λήξη του 2ετούς ομολόγου αναφοράς Γερμανίας έναντι του αντίστοιχου Ιαπωνίας σε υψηλό (22 μ.β.) από το Μάρτιο του 2012 συμβαδίζει με την ανοδική κίνηση της ισοτιμίας ευρώ-γιεν. Θεωρούμε ότι η ισοτιμία ευρώ/γιεν ενδεχομένως κινηθεί προς την περιοχή των 130 εντός των επόμενων 3 μηνών. Η ανωτέρω εκτίμηση βασίζεται στην υπόθεση ότι η ρητορική των ιαπωνικών αρχών θα εξακολουθεί να παραπέμπει σε άσκηση ιδιαιτέρως επεκτατικής νομισματικής πολιτικής και στην υπόθεση ότι η οικονομική κατάσταση στην Ευρωζώνη δεν θα παρουσιάσει σημαντικά μεγαλύτερη επιδείνωση έναντι του αναμενομένου. 195 185 175 165 155 145 135 125 115 105 95 85 75 65 Forex & Interest Rates Navigator 7

ΤΕΧΝΙΚΗ ΑΝΑΛΥΣΗ: ΔΟΛΑΡΙΟ/ΓΙΕΝ ΤΕΧΝΙΚΗ ΑΝΑΛΥΣΗ: ΕΥΡΩ/ΓΙΕΝ Ορισμένοι δείκτες τάσης (ADX, DMI) καταδεικνύουν ανοδική τάση για την ισοτιμία δολάριο/γιεν. Αντίσταση σε βραχυπρόθεσμο ορίζοντα στα 95,00 (υψηλό 4/5/10) και στα 97,10 (Fibonacci retracement 61,8%: 110,66-75,35). Σημειώνεται ωστόσο ότι o δείκτης RSI (9 ημερών) έχει υποχωρήσει από υπεραγορασμένο επίπεδο (4/1/13: 88 μονάδες, 14/2/13: 57 μονάδες), καταδεικνύοντας ότι ενδεχομένως η δυναμική ανόδου της ισοτιμίας είναι ελαφρώς ηπιότερη. Στήριξη στα 92,00 (κινητός μέσος όρος 21 ημερών) και στα 90,30 (χαμηλό 25/1/13). Σε ανοδική τάση η ισοτιμία ευρώ/γιεν. Επίπεδα αντίστασης σε βραχυπρόθεσμο ορίζοντα τα 128,55 (Fibonacci retracement 76,4%: 139,22-94,12) και στην περιοχή των 130,30 (υψηλό 20/1/10). Ο δείκτης MACD (ημερήσια στοιχεία) δεν επιβεβαιώνει την ανοδική τάση της ισοτιμίας (από 8/2/13). Επίπεδο στήριξης σε βραχυπρόθεσμο ορίζοντα στα 120,70 (χαμηλό 25/1/13) και στα 117,10 (κινητός μέσος όρος 55 ημερών). ΙΑΠΩΝΙΑ: ΣΥΝΑΛΛΑΓΜΑΤΙΚΗ ΙΣΟΤΙΜΙΑ, ΕΠΙΤΟΚΙΑ, ΜΑΚΡΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΑ ΜΕΓΕΘΗ Ιαπωνία 3/11 6/11 9/11 12/11 3/12 6/12 9/12 12/12 ΑΕΠ (QoQ) ετησιοποιημένη -7,1-3,4 10,4 0,6 6-1 -3,8-0,4 ΑΕΠ (QoQ) -1,8-0,9 2,5 0,2 1,5-0,2-1 -0,1 Δομικός δείκτης τιμών καταναλωτή (ΥοΥ) -0,7-0,2 0,2-0,1 0,2-0,2-0,1-0,2 Ποσοστό ανεργίας 4,7 4,7 4,2 4,5 4,5 4,3 4,2 4,2 Εμπορικό ισοζύγιο (δισ. ) 237 130 372,3-146,8-1,2 112,2-475 -568 Βιομηχανικός δείκτης Tertiary 94 98 98 100 99 99 99 100,5 Διαθέσιμη περίοδος Δείκτης προσδοκιών ECO 27 49 46 44 50 46 44 51,00 56,5 Δείκτης Καταναλωτικής Εμπιστοσύνης 39 36 38 39 40 40 40 39,20 43,3 *Απόδοση 10ετούς ομολόγου 1,26 1,14 1,032 0,988 0,989 0,837 0,778 0,791 0,747 *Απόδοση 2ετούς ομολόγου 0,21 0,175 0,147 0,136 0,118 0,114 0,098 0,098 0,041 Διατραπεζικό επιτόκιο 3 μηνών 0,200 0,195 0,194 0,196 0,196 0,196 0,192 0,176 0,161 *Απόδοση στη λήξη κρατικού ομολόγου (%) 8 Forex & Interest Rates Navigator

4/08 6/08 9/08 11/08 1/09 4/09 6/09 8/09 11/09 1/10 3/10 5/10 8/10 10/10 12/10 3/11 5/11 7/11 10/11 12/11 2/12 4/12 7/12 9/12 11/12 2/13 Φεβρουάριος 13 ΣΤΕΡΛΙΝΑ Η διατήρηση της ανησυχίας για την προοπτική της οικονομίας και ο ενδεχόμενος περιορισμός του ενδιαφέροντος για τοποθετήσεις σε περιουσιακά στοιχεία Μ. Βρετανίας επιδρούν αρνητικά στη στερλίνα. Η στερλίνα κατέγραψε στις 18 Φεβρουαρίου έναντι του δολαρίου χαμηλό ($1,5438) επτά μηνών λόγω περιορισμού της διάθεσης για ανάληψη κινδύνου και της ανησυχίας για τη δημοσιονομική κατάσταση της χώρας. Η ισοτιμία ευρώ/στερλίνα ανήλθε την 1 η Φεβρουαρίου σε υψηλό ( 0,8717) από τον Οκτώβριο του 2011, κυρίως λόγω περιορισμού της πιθανότητας για μείωση του επιτοκίου αναφοράς της ΕΚΤ και της αισιοδοξίας ότι οι αρνητικές επιπτώσεις της κρίσης χρέους στην Ευρωζώνη έχουν παρέλθει. Σημειώνεται ότι ο σταθμισμένος δείκτης της στερλίνας κατέγραψε τον Ιανουάριο τη μεγαλύτερη τριμηνιαία υποχώρηση (3,63%) από το Σεπτέμβριο του 2009. Θετικά επηρεάζει την ισοτιμία ευρώ/στερλίνα ο περιορισμός του επιτοκιακού πλεονεκτήματος του βρετανικού νομίσματος έναντι του ευρώ. Σημειώνεται ότι η διαφορά αποδόσεων 2ετών κρατικών ομολόγων Γερμανίας Μ. Βρετανίας διαμορφώθηκε στις 28 Ιανουαρίου σε υψηλό (- 8,2 μ.β.) από το Δεκέμβριο του 2011. Η αναθεώρηση των εκτιμήσεων για την προοπτική του επιτοκίου αναφοράς της ΕΚΤ επηρεάζει σημαντικά τη διαφορά των βραχυπρόθεσμων και μεσοπρόθεσμων επιτοκίων στερλίνας ευρώ. Η διαφορά αποδόσεων των 2ετών κρατικών ομολόγων Μ. Βρετανία ΗΠΑ υποχώρησε στις 14 Φεβρουαρίου σε χαμηλό (4,23 μ.β.) επτά εβδομάδων. Η διατήρηση των ανησυχιών για τη δημοσιονομική κατάσταση, καθώς και για την προοπτική της οικονομίας επηρεάζουν αρνητικά το βρετανικό νόμισμα. Το δημοσιονομικό έλλειμμα για το μήνα Δεκέμβριο διαμορφώθηκε υψηλότερα του αναμενόμενου ( 15,4 δισ., εκτίμηση: 15,2 δισ., Δεκέμβριος 2011: 14,9 δισ.), ενισχύοντας τη φημολογία περί ενδεχόμενης απώλειας της άριστης πιστοληπτικής διαβάθμισης της Μ. Βρετανίας. Υπενθυμίζεται ότι στον προϋπολογισμό Δεκεμβρίου προβλέπεται ότι το δημοσιονομικό έλλειμμα θα διαμορφωθεί το δημοσιονομικό έτος 2012/13 στα 108 δισ. (6,9% ΑΕΠ) εξαιρουμένης της μεταφοράς κεφαλαίων ύψους 28 δισ. στο δημόσιο τομέα από την κρατική εταιρία Royal Mail Group και στα 99 δισ. (6,1% ΑΕΠ) το δημοσιονομικό έτος 2013/14. Ο οίκος αξιολόγησης Fitch ανέφερε ότι θα επανεξετάσει την πιστοληπτική διαβάθμιση της Μ. Βρετανίας μετά τη δημοσίευση του αναθεωρημένου προϋπολογισμού το Μάρτιο. Υπενθυμίζεται ότι οι τρεις κυριότεροι οίκοι αξιολόγησης (S&P, Fitch & Moody s) διατηρούν αρνητική την προοπτική της πιστοληπτικής διαβάθμισης της Μ. Βρετανίας. Διατηρείται δυσμενής η προοπτική της βρετανικής οικονομίας. Το ΑΕΠ παρουσίασε το δ τρίμηνο τριμηνιαία υποχώρηση μεγαλύτερη του αναμενόμενου (-0,3%, εκτίμηση: -0,1%), επιβεβαιώνοντας τις εκτιμήσεις ότι η ανάπτυξη που παρουσίασε το γ τρίμηνο ήταν προσωρινής φύσεως. Σε ετήσια βάση το ΑΕΠ παρέμεινε αμετάβλητο. Σύμφωνα με την εκτίμηση του NIESR, το ΑΕΠ διατηρήθηκε αμετάβλητο το τρίμηνο Νοέμβριου Ιανουάριου. Ωστόσο, ορισμένοι πρόδρομοι οικονομικοί δείκτες παρουσιάζουν αρχικές ενδείξεις ανάκαμψης της οικονομίας. Αναλυτικά, ο δείκτης μεταποίησης PMI παρουσίασε ήπια υποχώρηση τον Ιανουάριο (50,8, Δεκέμβριος: 51,4), παραμένοντας ωστόσο σε επίπεδο που καταδεικνύει ανάπτυξη του τομέα για 2 ο συνεχόμενο μήνα. Ο αντίστοιχος δείκτης υπηρεσιών επέστρεψε σε επίπεδο που υποδηλώνει ανάπτυξη (51,5, Δεκέμβριος: 48,9). Η βιομηχανική παραγωγή σημείωσε το Δεκέμβριο τη μεγαλύτερη μηνιαία αύξηση (1,1%, Νοέμβριος: 0,2%) από τον Ιούλιο. Ο ΟΟΣΑ εκτίμησε ότι το ΑΕΠ στη Μ. Βρετανία θα παρουσιάσει αύξηση το τρέχον έτος της τάξεως του 0,9% και το 2014 κατά 1,6%. Εκτίμησε επίσης, ότι η βρετανική κυβέρνηση δεν θα πρέπει να προβεί σε πρόσθετα μέτρα αύξησης της φορολογίας ή μείωσης των δαπανών, καθώς και ότι η νομισματική πολιτική θα πρέπει να διατηρηθεί επεκτατική για να στηρίξει την ανάκαμψη της οικονομίας. Αρνητικά επηρεάζει τη στερλίνα η ανησυχία για την προοπτική περιορισμού τοποθετήσεων σε περιουσιακά στοιχεία Μ. Βρετανίας μετά την επιδείνωση των οικονομικών στοιχείων και την αναφορά του Πρωθυπουργού της χώρας περί διεξαγωγής δημοψηφίσματος έως το τέλος του 2017, σχετικά με την παραμονή της χώρας στην Ε.Ε. υπό την προϋπόθεση ότι θα επανεκλεγεί στις επόμενες βουλευτικές εκλογές. Υπενθυμίζεται ότι το προηγούμενο χρονικό διάστημα σε περιόδους όξυνσης της κρίσης χρέους το ενδιαφέρον για επενδύσεις σε στερλίνες αυξανόταν. Προσωρινή θετική επίπτωση είχε στο βρετανικό νόμισμα η αναφορά του επόμενου Διοικητή της Τραπέζης της Αγγλίας M. Carney, (πρόκειται να αναλάβει καθήκοντα τον Ιούλιο), ότι θα πρέπει να σχεδιασθεί απόσυρση μέτρων μη συμβατικής νομισματικής πολιτικής με μέθοδο που θα συμβάλει στην ενίσχυση της οικονομικής εμπιστοσύνης. Τάχθηκε επίσης, υπέρ της σύνδεσης του βασικού επιτοκίου με το επίπεδο του ονομαστικού ΑΕΠ. Αρνητικά επηρέασε ωστόσο, τη στερλίνα η δημοσίευση της τριμηνιαίας έκθεσης της Τραπέζης της Αγγλίας, καθώς αναθεώρησε ελαφρώς καθοδικά την εκτίμησή της για την προοπτική της οικονομίας και ελαφρώς ανοδικά για τον πληθωρισμό. Συγκεκριμένα, ο πληθωρισμός ενδεχομένως θα παρουσιάσει περαιτέρω ενίσχυση σε βραχυπρόθεσμο ορίζοντα και θα διατηρηθεί υψηλότερα του στόχου (2%) για τα επόμενα δύο έτη. Εκτίμησε επίσης, ότι η ανάπτυξη της οικονομίας θα διατηρηθεί αδύναμη σε βραχυπρόθεσμο ορίζοντα, ωστόσο προβλέπεται ήπια ανάκαμψη για τα επόμενα 3 έτη. 0,9600 0,9400 0,9200 0,9000 0,8800 0,8600 0,8400 0,8200 0,8000 0,7800 0,7600 0,7400 Ισοτιμία ευρώ/στερλίνα και εκτιμώμενη τιμή, 2008-2013 Ισοτιμία ευρώ/στερλίνα Εκτιμώμενη ισοτιμία 95% διάστημα εμπιστοσύνης Εκτιμούμε ότι η ισοτιμία ευρώ/στερλίνα θα διατηρηθεί σε ανοδική πορεία σε βραχυπρόθεσμο ορίζοντα, καθώς μέσω της αποδυνάμωσης του εγχώριου νομίσματος αναμένεται να βελτιωθεί η προοπτική του εξαγωγικού τομέα της Μ. Βρετανίας. Ωστόσο, σε ορίζοντα 12 μηνών αναμένουμε η ισοτιμία ευρώ/στερλίνα να υποχωρήσει περί την περιοχή των 0,82 στερλινών, κυρίως λόγω της εκτιμώμενης ευνοϊκότερης οικονομικής προοπτικής της βρετανικής οικονομίας έναντι της Ευρωζώνης. Forex & Interest Rates Navigator 9

ΤΕΧΝΙΚΗ ΑΝΑΛΥΣΗ: ΕΥΡΩ/ΣΤΕΡΛΙΝΑ Η ισοτιμία ευρώ/στερλίνα διατηρείται σε ανοδική τάση. Ωστόσο, παρουσιάζει σταθεροποίηση σε βραχυπρόθεσμο ορίζοντα μετά το υψηλό ( 0,8717) από τον Οκτώβριο του 2011 που κατέγραψε την 1 η Φεβρουαρίου. Αντίσταση για την ισοτιμία ευρώ/στερλίνα στις 0,8717 (υψηλό 1/2/13), στα 0,8770 (76,4% Fibonacci retracement: 0,9084 0,7755) και στις 0,8831 (υψηλό 27/10/11). Επίπεδα στήριξης για την ισοτιμία εντοπίζονται στα 0,8445 (χαμηλό 11/2/13), στα 0,8350 (38,2% Fibonacci retracement: 0,7755 0,8717) και στην περιοχή των 0,8266 (χαμηλό 16/1/13). ΒΡΕΤΑΝΙΑ: ΜΑΚΡΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΑ ΜΕΓΕΘΗ Μ. Βρετανία 3/11 6/11 9/11 12/11 3/12 6/12 9/12 12/12 ΑΕΠ (ΥοΥ) 1,3 0,8 0,7 0,9 0,2-0,3 0 0,0 ΑΕΠ (QoQ) 0,4 0,1 0,6-0,3-0,2-0,4 0,9-0,3 Δείκτης τιμών καταναλωτή (ΥοΥ) 4 4,2 5,2 4,2 3,5 2,4 2,2 2,7 Ποσοστό ανεργίας 7,8 7,9 8,3 8,4 8,2 8 7,8 7,7 Εμπορικό ισοζύγιο ( εκατ.) -1.723-2.865-3.43-1.402-2.969-3.713-2.58-3.20 Διαθέσιμη περίοδος Δείκτης μεταποίησης PMI 56,7 51,4 50,8 49,7 51,9 48,4 48,1 51,2 50,8 Δείκτης υπηρεσιών PMI 57,1 53,9 52,9 54,0 55,3 51,3 52,2 48,9 51,5 Δείκτης καταναλωτικής εμπιστοσύνης GfK -28,0-25,0-30,0-33,0-31,0-29,0-28,0-29,0-26 *Απόδοση 10ετούς ομολόγου 3,689 3,38 2,43 1,977 2,204 1,734 1,727 1,822 2,185 *Απόδοση 2ετούς ομολόγου 1,356 0,828 0,579 0,327 0,419 0,282 0,19 0,312 0,306 Διατραπεζικό επιτόκιο 3 μηνών 0,818 0,826 0,953 1,080 1,027 0,895 0,597 0,516 0,510 *Απόδοση στη λήξη κρατικού ομολόγου (%) 10 Forex & Interest Rates Navigator

3/5/12 18/5/12 2/6/12 17/6/12 2/7/12 17/7/12 1/8/12 16/8/12 31/8/12 15/9/12 30/9/12 15/10/12 30/10/12 14/11/12 29/11/12 14/12/12 29/12/12 13/1/13 28/1/13 12/2/13 27/2/13 Φεβρουάριος 13 ΕΛΒΕΤΙΚΟ ΦΡΑΓΚΟ Η ενίσχυση της διάθεσης για ανάληψη κινδύνου και ο περιορισμός των ανησυχιών για τις επιπτώσεις της κρίσης χρέους στην Ευρωζώνη ευνόησαν την ισοτιμία ευρώ/ελβετικό φράγκο. Η ισοτιμία ευρώ/ελβετικό φράγκο ανήλθε στις 18 Ιανουαρίου σε υψηλό (1,2569 ελβετικά φράγκα) από το Μάιο του 2011, κυρίως λόγω βελτίωσης του επενδυτικού κλίματος και της προσδοκίας ότι οι δυσμενείς επιπτώσεις της κρίσης χρέους στην Ευρωζώνη έχουν παρέλθει. Ωστόσο, στη συνέχεια η ισοτιμία παρουσίασε υποχώρηση λόγω διάθεσης κατοχύρωσης κερδών και των πολιτικών εξελίξεων στην Ιταλία και στην Ισπανία. Υπενθυμίζεται ότι παραμένει σε ισχύ η πολιτική υπεράσπισης του επιπέδου των 1,20 ελβετικών φράγκων από την Ελβετική Κεντρική Τράπεζα από το Σεπτέμβριο του 2011. Το επιτοκιακό πλεονέκτημα του ευρώ έναντι του ελβετικού νομίσματος συμβάλει στην ενίσχυση της ισοτιμίας ευρώ/ελβετικού φράγκου. Σημειώνεται ότι η διαφορά των βραχυπρόθεσμων και μεσοπρόθεσμων επιτοκίων της Ευρωζώνης έναντι της Ελβετίας παρουσίασε ενίσχυση μετά τη σύσκεψη της ΕΚΤ τον Ιανουάριο, καθώς περιορίστηκε το ενδεχόμενο μείωσης του επιτοκίου αναφοράς. Η διαφορά των διατραπεζικών επιτοκίου 3 μηνών ευρώ ελβετικού φράγκου ανήλθε στις 31 Ιανουαρίου σε υψηλό (21 μ.β.) από το Σεπτέμβριο του 2012. 1,27 1,26 1,25 1,24 1,23 1,22 1,21 1,2 1,19 Διαχρονική εξέλιξη ισοτιμίας ευρώ/ελβετικό φράγκο και διαφοράς 2ετών επιτοκίων, 2012-2013 Ισοτιμία ευρώ/ελβετικό φράγκο Διαφορά forward ενός έτους διατραπεζικών επιτοκίων 2 ετών Ευρωζώνης - Ελβετίας Η ενίσχυση του ενδιαφέροντος για τοποθετήσεις υψηλού κινδύνου ευνοεί την ισοτιμία ευρώ/ελβετικό φράγκο. Σημειώνεται ότι το ελβετικό νόμισμα διατηρεί τη θετική συσχέτισή του με τις επενδύσεις ασφαλούς καταφυγίου, καθώς η ελβετική οικονομία δεν αντιμετωπίζει δημοσιονομικά προβλήματα και παρουσιάζει υψηλό πλεόνασμα ισοζυγίου τρεχουσών συναλλαγών. Η εκτίμηση ότι η Ελβετική Κεντρική Τράπεζα έχει τη δυνατότητα να υπερασπιστεί με επιτυχία το κατώτατο επιθυμητό επίπεδο στην ισοτιμία ευρώ/ελβετικό φράγκο για όσο χρονικό διάστημα κριθεί αναγκαίο και η ρητορική αξιωματούχων της Ελβετίας περί διατήρησης του ελβετικού φράγκου σε υπερτιμημένα επίπεδα επηρεάζουν αρνητικά. Η υπεράσπιση του κατώτατου επιθυμητού επίπεδου στην ισοτιμία ευρώ/ελβετικό φράγκο κρίνεται αποτελεσματική πολιτική, καθώς συμβάλει στην αντιμετώπιση του κινδύνου αποπληθωρισμού και στη 1 0,9 0,8 0,7 0,6 0,5 0,4 0,3 σταθεροποίηση της οικονομίας. Υπενθυμίζεται επίσης, ότι η ενίσχυση του ελβετικού φράγκου έχει σημαντικές αρνητικές επιπτώσεις στην οικονομία, καθώς οι καθαρές εξαγωγές αποτελούν περίπου το 10% του ΑΕΠ της χώρας. Τα συναλλαγματικά διαθέσιμα της Κεντρικής Τράπεζας σύμφωνα με τους λογιστικούς κανόνες του ΔΝΤ, παρουσίασαν τον Ιανουάριο οριακή μηνιαία υποχώρηση (427 δισ. ελβετικά φράγκα, Δεκέμβριος: 427,2 δισ. ελβετικά φράγκα), καθώς η Κεντρική Τράπεζα δεν προέβη σε αγορές ξένων νομισμάτων για να υπερασπιστεί το κατώτατο επίπεδο. Ο Διοικητής της Ελβετικής Κεντρικής Τραπέζης ανέφερε ότι θα διατηρηθεί το κατώτατο επιθυμητό επίπεδο στην ισοτιμία ευρώ/ελβετικό φράγκο για όσο χρονικό διάστημα χρειασθεί προκειμένου να αντιμετωπισθεί ο αποπληθωρισμός, καθώς και ότι προτίθεται να προβεί σε πρόσθετα μέτρα επεκτατικής νομισματικής πολιτικής εάν κριθεί αναγκαίο. Εκτίμησε επίσης, ότι θα διατηρηθεί η τάση υποχώρησης του ελβετικού φράγκου έναντι του ευρώ. Ωστόσο, η ιδιαιτέρως επεκτατική νομισματική πολιτική της Κεντρικής Τράπεζας της Ελβετίας ενέχει κίνδυνο δημιουργίας υπερτιμημένης αγοράς ακινήτων, καθώς και πληθωρισμού σε μακροπρόθεσμο ορίζοντα. Σημειώνεται ότι η κυβέρνηση της Ελβετίας μετά από αίτημα της Κεντρικής Τράπεζας ανακοίνωσε στις 13 Φεβρουαρίου μέτρα αντιμετώπισης της υπερθέρμανσης της αγοράς κατοικιών. Αναλυτικά, οι εμπορικές τράπεζες θα πρέπει να διατηρούν 1% περισσότερα κεφάλαια έναντι στεγαστικών δανείων. Οι πρόδρομοι οικονομικοί δείκτες που ανακοινώθηκαν προσφάτως καταδεικνύουν διατήρηση της ήπιας αναπτυξιακής προοπτικής της οικονομίας. Ο δείκτης μεταποίησης PMI ανήλθε τον Ιανουάριο σε υψηλό (52,5, Δεκέμβριος: 49,2) από τον Ιούλιο του 2011, καταδεικνύοντας ανάπτυξη του τομέα μετά από 17 συνεχόμενους μήνες συρρίκνωσης. Ωστόσο, ο πρόδρομος δείκτης οικονομικής δραστηριότητας του ινστιτούτου KOF υποχώρησε τον Ιανουάριο (1,05, Δεκέμβριος: 1,28, μέσος όρος 12 μηνών: 1,05) για τέταρτο συνεχόμενο μήνα, καταγράφοντας χαμηλό από το Μάιο του 2012. Υπενθυμίζεται ότι το ΑΕΠ παρουσίασε το γ τρίμηνο τη μεγαλύτερη τριμηνιαία αύξηση (0,9%, β τρίμηνο: -0,1%) από το δ τρίμηνο του 2010. Τα στοιχεία για το ΑΕΠ δ τρίμηνου αναμένονται στις 28 Φεβρουαρίου. Η Ελβετική Κεντρική Τράπεζα στη σύσκεψή στις 13 Δεκεμβρίου διατήρησε αμετάβλητα το εύρος στόχου 3μήνου Libor ελβετικού φράγκου στο 0,00%-0,25%, καθώς και τη ρητορική της σχετικά με το κατώτατο επίπεδο στην ισοτιμία ευρώ/ελβετικό φράγκο. Η Κεντρική Τράπεζα εκτιμά ότι ο δείκτης τιμών καταναλωτή θα παρουσιάσει το 2013 οριακή ετήσια υποχώρηση της τάξεως του 0,1% (προηγ. εκτίμηση: 0,2%) ενώ για το 2014 εκτιμά πληθωρισμό στο 0,4%. Σχετικά με την προοπτική του ΑΕΠ, εκτίμησε ότι θα παρουσιάσει το τρέχον έτος αύξηση της τάξεως του 1-1,5%, επισημαίνοντας ωστόσο ότι διατηρούνται σημαντικοί καθοδικοί κίνδυνοι για την προοπτική της οικονομίας. Η επόμενη σύσκεψη της Κεντρικής Τράπεζας της Ελβετίας είναι προγραμματισμένη για τις 14 Μαρτίου. Κατά την εκτίμησή μας η ισοτιμία ευρώ/ελβετικό φράγκο θα διατηρηθεί υψηλότερα του κατώτατου επιθυμητού επιπέδου της Ελβετικής Κεντρικής Τράπεζας. Σε ορίζοντα 6-12 μηνών εκτιμούμαι ότι η ισοτιμία θα κινηθεί ελαφρώς ανοδικά προς την περιοχή των 1,25 ελβετικών φράγκων, κυρίως λόγω σταδιακής βελτίωσης της προοπτικής της οικονομίας της Ευρωζώνης και περιορισμού του ενδιαφέροντος για τοποθετήσεις σε ελβετικά φράγκα. Forex & Interest Rates Navigator 11

ΤΕΧΝΙΚΗ ΑΝΑΛΥΣΗ: ΕΥΡΩ/ΕΛΒΕΤΙΚΟ ΦΡΑΓΚΟ Διόρθωση παρουσιάζει η ισοτιμία ευρώ/ελβετικό φράγκο μετά το υψηλό (1,2569 ελβετικά φράγκα) από το Μάιο του 2011 που κατέγραψε στις 18 Ιανουαρίου. Σημαντικά επίπεδα στήριξης εντοπίζονται στην περιοχή των 1,2255 ελβετικά φράγκα (χαμηλά 5, 8 & 11/2/13) και στην περιοχή των 1,2090 ελβετικών φράγκων (ΚΜΟ 200 ημερών). Επίπεδα αντίστασης τα 1,2415 ελβετικά φράγκα (υψηλό 1/2/13), στα 1,2515 ελβετικά φράγκα (υψηλό 28/1/13) και στα 1,2569 ελβετικά φράγκα (υψηλό 18/1/13). ΕΛΒΕΤΙΑ: ΜΑΚΡΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΑ ΜΕΓΕΘΗ Ελβετία 3/11 6/11 9/11 12/11 3/12 6/12 9/12 12/12 ΑΕΠ (ΥοΥ) 2,9 2,5 1,5 0,9 1,1 0,4 1,3 N/A ΑΕΠ (QoQ) 0,3 0,5-0,2 0,3 0,5-0,1 0,6 N/A Διαθέσιμη περίοδος Δείκτης τιμών καταναλωτή (ΥοΥ) 1 0,6 0,5-0,7-1 -1,1-0,4-0,4-0,3 Ποσοστό ανεργίας 3 2,8 2,7 2,8 2,8 2,9 2,9 3,1 3,1 Εμπορικό ισοζύγιο (CHF δισ.) 0,90 1,58 1,72 1,99 1,55 2,22 1,80 0,90 Δείκτης μεταποίησης PMI 58,3 54,0 49,8 49,0 49,9 48,0 44,3 49,2 52,5 Πρόδρομος δείκτης KOF 2,3 2,2 1,2 0,0 0,1 1,2 1,68 1,29 1,05 Λιανικές πωλήσεις (YoY) 4,4 3,3-1,7 0,1 4,7 3,3 5,00 5,10 *Απόδοση 10ετούς ομολόγου 1,932 1,705 0,982 0,663 0,866 0,665 0,541 0,526 0,763 *Απόδοση 2ετούς ομολόγου 0,71 0,313-0,02-0,032 0,046-0,238-0,12-0,21 0,02 Διατραπεζικό επιτόκιο 3 μηνών 0,180 0,175 0,023 0,051 0,110 0,087 0,044 0,012 0,024 *Απόδοση στη λήξη κρατικού ομολόγου (%) 12 Forex & Interest Rates Navigator

Συναλλαγματικές Ισοτιμίες Επιτόκια Κεντρικών Τραπεζών 18/2/2013 3 Μ 6 Μ 12 Μ 18/2/2013 3 Μ 6 Μ 12 Μ EUR/USD 1,3360 1,3300 1,3000 1,2800 USD/JPY 93,85 94,00 95,00 97,00 EUR/JPY 125,35 125,00 123,50 124,10 GBP/USD 1,5485 1,5500 1,5650 1,5800 EUR/GBP 0,8630 0,8580 0,8300 0,8100 USD/CHF 0,9230 0,9290 0,9580 0,9770 EUR/CHF 1,2325 1,2350 1,2450 1,2500 ΗΠΑ FED ΕΥΡΩΖΩΝΗ ECB ΙΑΠΩΝΙΑ BoJ Η. ΒΑΣΙΛΕΙΟ BoE ΕΛΒΕΤΙΑ SNB 0,125% 0,125% 0,125% 0,125% 0,75% 0,75% 0,75% 0,75% 0,05% 0,05% 0,05% 0,05% 0,50% 0,50% 0,50% 0,50% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% Ανάλυση Διεθνών Αγορών www.alpha.gr Πάνος Ρεμούνδος Μαρία Κουτουζή Ιωάννης Κουραβέλος, CFA Κων/νος Αναθρεπτάκης 210 326 8265 marketanalysis@alpha.gr premoundos@alpha.gr mkoutouzi@alpha.gr ikouravelos@alpha.gr kanathreptakis@alpha.gr Ρήτρα Αποποιήσεως Ευθύνης Oι απόψεις, τιμές, ποσά ή επιτόκια και κάθε προφορική ή γραπτή ανάλυση είναι ενδεικτικές, αντανακλούν καλόπιστα γενόμενες παραδοχές και εκτιμήσεις μας όπως και τη διαθέσιμη σε μας πληροφόρηση για τα σχετικά δεδομένα της αγοράς, έχουν δε απλώς ενημερωτικό χαρακτήρα και δεν συνιστούν σε καμία περίπτωση προτροπή για πραγματοποίηση οποιασδήποτε συναλλαγής. Τα δεδομένα που παρατίθενται έχουν ληφθεί από πηγές που θεωρούνται αξιόπιστες και έχει καταβληθεί κάθε δυνατή επιμέλεια για την ορθή επεξεργασία τους. Ωστόσο τα δεδομένα δεν έχουν επαληθευτεί από την Τράπεζα και δεν παρέχεται καμία εγγύηση, ρητή ή σιωπηρή, για την ακρίβεια, πληρότητα ή εγκυρότητά τους. Ως εκ τούτου, δεν παρέχουμε οποιαδήποτε διαβεβαίωση ότι οι παραδοχές και εκτιμήσεις μας είναι οι μόνες σωστές, ή ότι η διαθέσιμη σε μας πληροφόρηση είναι πλήρης και ακριβής. Οι απόψεις που διατυπώνονται ισχύουν κατά τη χρονική στιγμή εκδόσεως του εντύπου και υπόκεινται σε αναθεώρηση χωρίς οποιαδήποτε προειδοποίηση. Κάθε επενδυτική απόφαση πρέπει να λαμβάνεται με ίδια κρίση του επενδυτή και να βασίζεται σε προσωπική ενημέρωση και αξιολόγηση του αναλαμβανόμενου κινδύνου. Η Alpha Τράπεζα Α.Ε. δεν παρέχει (άμεσα ή έμμεσα) συμβουλευτικές υπηρεσίες, παρά μόνον κατόπιν ρητής έγγραφης συμφωνίας παροχής συμβουλευτικών υπηρεσιών, τόσο δε η Τράπεζα όσο και οι διευθυντές, τα στελέχη και οι εργαζόμενοι σε αυτή δεν φέρουν καμία ευθύνη για οποιαδήποτε άμεση ή έμμεση απώλεια ή ζημία που μπορεί να προκύψει από τη χρήση του παρόντος εντύπου.