Μηνιαία Ανασκόπηση Οικονοµικών Εξελίξεων και Προοπτικών Έκδοση της 8/2/2011

Μηνιαία Ανασκόπηση Οικονοµικών Εξελίξεων και Προοπτικών Έκδοση της 8/2/2011 ΙΕΘΝΕΙΣ ΕΞΕΛΙΞΕΙΣ: Το αµερικανικό ΑΕΠ αναπτύχθηκε µε ετήσιο ρυθµό 3,2% στο δ 3µηνο του 2010, ωθούµενο από την αύξηση των καταναλωτικών δαπανών. Για ολόκληρο το 2010 η αµερικανική οικονοµία επεκτάθηκε κατά 2,9% σηµειώνοντας την µεγαλύτερη ετήσια αύξηση από το 2005. Παραµένουν προς αντιµετώπιση το υψηλό δηµόσιο χρέος και τα ελλείµµατα. Σχεδόν βέβαια θεωρείται η απόφαση της ΟΝΕ στη Σύνοδο της 24-25/03 για την δηµιουργία ενός µόνιµου µηχανισµού για την στήριξη του ευρώ και των χωρών που αντιµετωπίζουν προβλήµατα στις αγορές δηµοσίου χρέους. ΙΕΘΝΕΙΣ ΑΓΟΡΕΣ: Τα θετικά µακροοικονοµικά στοιχεία των ΗΠΑ, η επεκτατική πολιτική της Fed καθώς και οι αναµενόµενες θετικές εξελίξεις για την κρίση χρέους στην Ευρωζώνη συνοδεύτηκαν από αύξηση των τιµών στα περισσότερα διεθνή χρηµατιστήρια, µε τις προοπτικές να παραµένουν θετικές. ΕΛΛΑ Α: Εντείνονται το τελευταίο διάστηµα τα σενάρια σύµφωνα µε τα οποία η Ελλάδα βρίσκεται σε διαπραγµατεύσεις µε την Ευρωπαϊκή Ένωση και το ιεθνές Νοµισµατικό Ταµείο για την αναδιάρθρωση τουλάχιστον του δανείου των 110 δις. Μια τέτοια εξέλιξη δίνει ουσιαστική ανάσα για την επόµενη 3ετία και δηµιουργεί συνθήκες για πιο ψύχραιµες αποφάσεις. ΧΡΗΜΑΤΙΣΤΗΡΙΟ ΑΘΗΝΩΝ: Με κέρδη έκλεισε ο Ιανουάριος για το Ελληνικό χρηµατιστήριο µε φόντο τη φηµολογία για τα σχέδια γύρω από την επιµήκυνση της αποπληρωµής του ελληνικού χρέους, αλλά και τη θετική επίδραση των ρυθµίσεων του φορολογικού νοµοσχεδίου που έδωσε ώθηση σε µετοχές υψηλής µερισµατικής απόδοσης. Ο Γενικός είκτης κέρδισε 12,69%, ενώ ο FTSE ASE 20 κατέγραψε κέρδη της τάξης του 11,67%. Μηνιαία Μεταβολή εικτών ιεθνών Χρηµατιστηρίων, Ιανουάριος 2011-1,00% 0,00% 1,00% 2,00% 3,00% 4,00% 5,00% 6,00% NIKKEI-225 SMI BEL20 CAC 40 DAX 30 FTSE 100 NASDAQ S&P 500 DJ 30 Μηνιαία Μεταβολή εικτών Χρηµατιστηρίου Αθηνών, Ιανουάριος 2011 Τραπεζικός FTSE MARKET FTSE SMALL CAP FTSE MIDCAP FTSE ASE 20 Γ..Χ.Α. 0,00% 2,00% 4,00% 6,00% 8,00% 10,00% 12,00% 14,00% Προοπτικές Βραχυπρόθεσµα Σχόλιο Ισοτιµία Ευρώ- ολαρίου ~ Χρηµατιστήριο Αθηνών ~? ιεθνή Χρηµατιστήρια ~ Αναµένονται διακυµάνσεις στα µέσα επίπεδα των διακυµάνσεων του Ιανουαρίου, δηλ. µεταξύ 1,35-1,37 ευρώ, χωρίς να αποκλείεται µεγαλύτερη αύξηση σε περίπτωση θετικών τελικών αποφάσεων της ΟΝΕ για την κρίση χρέους. Η σταδιακή επιστροφή ξένων funds καθώς και οι ιδιαίτερα χαµηλές τιµές µετοχών µε καλά βασικά µεγέθη δείχνουν τις δυνατότητες για περαιτέρω άνοδο, παρά το συνεχιζόµενα χαµηλό τζίρο, ιδιαίτερα σε περίπτωση θετικών αποφάσεων της ΟΝΕ τον Μάρτιο. Τα θετικά µακροοικονοµικά στοιχεία των ΗΠΑ, η επεκτατική πολιτική της Fed καθώς και οι αναµενόµενες θετικές εξελίξεις για την κρίση χρέους στην Ευρωζώνη συνοδεύτηκαν από αύξηση των τιµών στα περισσότερα διεθνή χρηµατιστήρια, µε τις προοπτικές να παραµένουν θετικές. Μηνιαία Ανασκόπηση Οικονοµικών Εξελίξεων και Προοπτικών Ιανουάριος 2011 1

Ισοτιµίες Νοµισµάτων Το πρώτο µήνα του 2011 η µεταβλητότητα της ισοτιµίας του ευρώ µε το δολάριο υπήρξε πολύ έντονη. Ενώ τις πρώτες µέρες του 2011 η πορεία της ισοτιµίας ήταν ιδιαίτερα καθοδική µε αποτέλεσµα η ισοτιµία να αγγίξει τα επίπεδα του 1,2871 στις 10/01 από τα επίπεδα του 1,33 που ήταν στην αρχή του χρόνου, στη συνέχεια επικράτησαν ανοδικές τάσεις εξαιτίας δύο λόγων. Πρώτον οι πληροφορίες ότι η Ευρώπη και ειδικά η ΟΝΕ ετοιµάζει συνολική λύση του προβλήµατος χρέους οδήγησε την ισοτιµία σε υψηλότερα επίπεδα καθώς επίσης και τα spreads των οµολόγων της περιφέρειας µε το γερµανικό bund σε έντονο κλείσιµο. Επιπλέον τα πληθωριστικά στοιχεία που βγαίνουν ειδικά στην ευρωζώνη αλλά και οι δηλώσεις κορυφαίων Ευρωπαίων τραπεζιτών για το πληθωρισµό ώθησαν την ισοτιµία αρκετά υψηλότερα καθώς οι αγορές άρχισαν να προεξοφλούν ανοδική κίνηση των επιτοκίων στην ευρωζώνη. Έτσι στο τέλος του µήνα η ισοτιµία του ευρώ µε το δολάριο έφτασε µέχρι το 1,386. Όµως η αύξηση επιτοκίων φαίνεται να αποµακρύνεται για το δ τρίµηνο. Για το επόµενο διάστηµα η ισοτιµία ευρώ δολαρίου αναµένεται να κινηθεί σε ένα εύρος τιµών µεταξύ 1,35 1,37 περιµένοντας τις τελικές αποφάσεις της ΟΝΕ για τη κρίση χρέους, αλλά και τα µακροοικονοµικά στοιχεία από τις ΗΠΑ. Οικονοµικές Εξελίξεις Ισοτιµία Ευρώ- ολαρίου, 1/1/2011-7/2/2011 1,39 1,37 1,35 1,33 1,31 1,29 1,27 1,25 Εµπορεύµατα Πετρέλαιο ιακυµάνσεις στο εύρος των 85-92 δολ./βαρέλι σηµείωσε η τιµή του πετρελαίου τον Ιανουάριο αντανακλώντας την αβεβαιότητα που γεννούν οι εξελίξεις στην Αίγυπτο και η απειλή να κλείσει το Σουέζ και να διακοπεί η διαδροµή των πετρελαιοφόρων. Οι προθεσµιακές αγορές προεξοφλούν τιµές γύρω στα 100 δολ./βαρέλι αν δεν οµαλοποιηθεί σύντοµα η κατάσταση στην Αίγυπτο. Αυτό άλλωστε φαίνεται και από τις διακυµάνσεις της τιµής του brent στην Ευρώπη. Τιµή πετρελαίου Crude,1/1/2011-7/2/2011 94 92 90 88 86 84 82 80 Μηνιαία Ανασκόπηση Οικονοµικών Εξελίξεων και Προοπτικών Ιανουάριος 2011 2

Η.Π.Α. Ρυθµός Ανάπτυξης Το αµερικανικό ΑΕΠ αναπτύχθηκε µε ετήσιο ρυθµό 3,2% στο δ 3µηνο του 2010, ωθούµενο από την αύξηση των καταναλωτικών δαπανών. Για ολόκληρο το 2010 η αµερικανική οικονοµία επεκτάθηκε κατά 2,9% σηµειώνοντας την µεγαλύτερη ετήσια αύξηση από το 2005. Πρόβληµα παραµένει το υψηλό δηµοσιονοµικό έλλειµµα που αγγίζει το 9,8% του ΑΕΠ, καθώς και το ύψος του δηµοσίου χρέους. Οι εξελίξεις αυτές καθιστούν απαραίτητη την κατάρτιση ενός ολοκληρωµένου σχεδίου για τον περιορισµό του. Σύµφωνα µε πρόσφατες δηλώσεις του επικεφαλής της Fed, Ben Bernanke, η ενίσχυση της οικονοµικής δραστηριότητας στις ΗΠΑ θα συνεχιστεί και το 2011. Στον ίδιο τόνο κινείται και πρόσφατη έκθεση του ΝΤ για τις ΗΠΑ. Σύµφωνα µε τον διεθνή οργανισµό, το πακέτο δηµοσιονοµικών µέτρων που εγκρίθηκε τον εκέµβριο δεν θα συνεισφέρει ουσιαστικά θετικά στην αντιµετώπιση των δηµοσιονοµικών προβληµάτων, καθώς αναµένεται αύξηση του δηµοσιονοµικού ελλείµµατος το 2011 στο 10,8% του ΑΕΠ. Καταναλωτική Εµπιστοσύνη Ο δείκτης καταναλωτικής εµπιστοσύνης του Conference Board ανήλθε στο 60,6 τον Ιαν. 11 (η µεγαλύτερη αύξηση από τον Μάιο του 2010), από 53,3 τον εκ. 10 και 54,3 τον Νοέµ. 10. Μικρή πτώση σηµείωσε ο δείκτης καταναλωτικής εµπιστοσύνης Reuters /University of Michigan τον Ιανουάριο φτάνοντας στις 74,2 µονάδες, από 74,5 µονάδες στα τέλη εκεµβρίου. Οι µέσες εκτιµήσεις των αναλυτών τοποθετούσαν τον δείκτη στις 73,5 µονάδες. Αγορά εργασίας Μειωµένος κατά 42.000 ήταν ο αριθµός των των ατόµων που κατέθεσαν αίτηση για παροχή επιδόµατος ανεργίας την εβδοµάδα που έληξε στις 29/1, µε αποτέλεσµα ο αριθµός των νέων ανέργων να µειωθεί στις 415.000. Σύµφωνα µε τα στοιχεία του υπουργείου Απασχόλησης, το ποσοστό ανεργίας υποχώρησε στο 9% τον Ιανουάριο. Το εκέµβριο, η ανεργία είχε διαµορφωθεί στο 9,4%. Αγορά Κατοικιών Οι µεταπωλήσεις κατοικιών παρουσίασαν αύξηση κατά 12,3% σε µηνιαία βάση τον εκέµβριο του 2010 (Νοέµ. 10: 6,1%), ενώ σε ετήσια βάση οι πωλήσεις παρουσιάζουν πτώση κατά -2,9%. Ταυτόχρονα για 5ο συνεχόµενο µήνα τον Νοέµβριο του 2010 συνεχίστηκε η πτωτική πορεία των τιµών. Ο δείκτης τιµών κατοικιών S&P s/case Shiller των 20 µητροπολιτικών περιοχών των ΗΠΑ, σηµείωσε την περίοδο αυτή µείωση κατά 0,2%. Μηνιαία Ανασκόπηση Οικονοµικών Εξελίξεων και Προοπτικών Ιανουάριος 2011 3

Ευρωζώνη- Ευρωπαϊκή Ένωση Ευρωπαϊκό Ταµείο Χρηµατοοικονοµικής Σταθερότητας (EFSF) Σχεδόν βέβαια θεωρείται η απόφαση της ΟΝΕ στη Σύνοδο της 24-25/03 για την δηµιουργία ενός µόνιµου µηχανισµού για την στήριξη του ευρώ και των χωρών που αντιµετωπίζουν προβλήµατα στις αγορές δηµοσίου χρέους. Η ενίσχυση του EFSF αναµένεται να συνοδευτεί από αυστηρούς κανόνες δηµοσιονοµικής πειθαρχίας όχι µόνο στις χώρες που αντιµετωπίζουν προβλήµατα αλλά και στο σύνολο της ΕΕ, κατά το γερµανικό πρότυπο. Επιτόκια Αµετάβλητα διατήρησε τα επιτόκια της Ευρωζώνης το διοικητικό συµβούλιο της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας στη συνεδρίασή της στις 3/2/2010. Η νοµισµατική αρχή διατηρεί το βασικό της επιτόκιο στα ίδια επίπεδα τους τελευταίους 21 µήνες. Η απόφαση διατήρησης σταθερών επιτοκίων αποδίδεται στην ανάγκη στήριξης που εξακολουθεί να έχει η ευρωπαϊκή οικονοµία, παρά την άνοδο του πληθωρισµού, η οποία όπως εκτιµά η ΕΚΤ δεν απειλεί την σταθερότητα των τιµών µακροπρόθεσµα. Πληθωρισµός Πάνω από τον στόχο της ΕΚΤ, και συγκεκριµένα στο 2,4%, εκτιµάται ότι ανήλθε ο πληθωρισµός της ευρωζώνης τον Ιανουάριο, από 2,2% τον προηγούµενο µήνα. Πρόκειται για την πρώτη εκτίµηση της Eurostat για τον πληθωρισµό Ιανουαρίου, που όµως προκαλεί ανησυχίες και νέα σενάρια ως προς τη διαµόρφωση των επιτοκίων της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας. Υπενθυµίζεται ότι ο στόχος της ΕΚΤ είναι στο 2%. ΓΕΡΜΑΝΙΑ Ανεργία Απροσδόκητη µείωση σηµείωσε η ανεργία τον Ιανουάριο στη Γερµανία, στο χαµηλότερο επίπεδο από το 1992. Συγκεκριµένα, το ποσοστό της ανεργίας στη µεγαλύτερη οικονοµία της ευρωζώνης µειώθηκε στο 7,4% από 7,5% τον προηγούµενο µήνα. Επιχειρηµατική Εµπιστοσύνη Ο δείκτης επιχειρηµατικής εµπιστοσύνης αυξήθηκε σε επίπεδα ρεκόρ τον εκέµβριο του 2010 (στις 109,9 µονάδες από τις 109,3 µονάδες τον Νοέµβριο) στη Γερµανία. Πρόκειται για το υψηλότερο επίπεδο που καταγράφηκε ποτέ από την ενοποίηση της Γερµανίας. Η αύξηση οφείλεται στην υψηλή εγχώρια ζήτηση του εκεµβρίου, η οποία βοήθησε στην τόνωση της γερµανικής οικονοµίας. Ανεργία Αµετάβλητη, στο 10% παρέµεινε η ανεργία στην ευρωζώνη κατά τον εκέµβριο, ενώ όµως η Eurostat προχώρησε σε πτωτική αναθεώρηση του ποσοστού της ανεργίας για τον Νοέµβριο. Συγκεκριµένα, σύµφωνα µε την ανακοίνωση της Eurostat, το ποσοστό της ανεργίας στην ευρωζώνη για τον Νοέµβριο αναθεωρήθηκε πτωτικά από 10,1% στο 10%. είκτης Οικονοµικού Κλίµατος Μικρή υποχώρηση µετά από επτά µήνες βελτίωσης σηµείωσε ο δείκτης οικονοµικού κλίµατος στην Ευρωζώνη τον Ιανουάριο, στις 106,5 µονάδες, από τις 106,6 µονάδες που βρέθηκε τον εκέµβριο του 2010. Ως προς τους επιµέρους δείκτες, τη σηµαντικότερη θετική µεταβολή σηµείωσε ο δείκτης της βιοµηχανίας (+1,1 µονάδες) ενώ την µεγαλύτερη πτώση σηµείωσε ο δείκτης του λιανικού εµπορίου (-4,4 µονάδες), εξέλιξη αναµενόµενη µετά τη βελτίωση που σηµειώθηκε τον εκέµβριο. Μ.Ο. έτους 2010 2011 2008 2009 2010 Οκτ. Νοέµ. εκ. Ιαν. EE 91,7 79,3 101,74 103,8 105,0 106,1 105,8 Ευρωζώνη 92,3 80,3 100,78 103,9 105,3 106,6 106,5 Μηνιαία Ανασκόπηση Οικονοµικών Εξελίξεων και Προοπτικών Ιανουάριος 2011 4

Ελλάδα Αναδιάρθρωση Χρέους Εντείνονται το τελευταίο διάστηµα τα σενάρια σύµφωνα µε τα οποία η Ελλάδα βρίσκεται σε διαπραγµατεύσεις µε την Ευρωπαϊκή Ένωση και το ιεθνές Νοµισµατικό Ταµείο για την αναδιάρθρωση τουλάχιστον του δανείου των 110 δις. Βάσει των σεναρίων αυτών, η Ελλάδα θα µπορούσε να δανειστεί έως 50 δισ. ευρώ από τον ευρωπαϊκό µηχανισµό χρηµατοοικονοµικής σταθερότητας (EFSF), για να επαναγοράσει οµόλογα στο 75% περίπου της ονοµαστικής τους αξίας. Παράλληλα, η λήξη του δανείου των 110 δισ. ευρώ από την Ε.Ε. και το ΝΤ ενδέχεται να επεκταθεί στα 30 χρόνια και το επιτόκιο να µειωθεί κάτω από το 5,5%. Μια τέτοια εξέλιξη δίνει ουσιαστική ανάσα για την επόµενη 3ετία και δηµιουργεί συνθήκες για πιο ψύχραιµες αποφάσεις. Εκτέλεση του Προϋπολογισµού Μικρή υστέρηση της τάξης των 100 εκατ. ευρώ εµφάνισαν τα έσοδα του ηµοσίου τον Ιανουάριο. Σύµφωνα µε τα στοιχεία του Υπουργείο Οικονοµικών, τα συνολικά έσοδα έφθασαν τα 5,5 δισ. ευρώ, έναντι µηνιαίου στόχου 5,6 δισ. ευρώ. Σε σύγκριση µε τον Ιανουάριο του 2010, τα έσοδα σηµειώνουν µείωση 8,7%, καθώς στα µεγέθη του Ιανουαρίου 2010 περιλαµβάνονταν και ποσά από έκτακτες εισφορές. Πιστωτική Επέκταση Ο ετήσιος ρυθµός ανόδου της συνολικής χρηµατοδότησης του εγχώριου ιδιωτικού τοµέα σηµείωσε νέα επιβράδυνση το εκέµβριο του 2010 υποχωρώντας στο -0,2%, από 0,4% το Νοέµβριο του 2010 ( εκ. 09: 4,1%). Η χρηµατοδότηση προς τις επιχειρήσεις εµφάνισε το εκέµβριο του 2010 θετική καθαρή ροή 488 εκατ. ευρώ ( εκ. 09: + 1.182 εκατ. ευρώ) και ο ετήσιος ρυθµός της πιστωτικής επέκτασης υποχώρησε στο 1,0% (Νοέµ. 10: 1,6%, εκ. 09: 5,1%). Αρνητική κατά 257 εκατ. ευρώ ήταν η καθαρή ροή χρηµατοδότησης προς τους ιδιώτες και τα ιδιωτικά µη κερδοσκοπικά ιδρύµατα το εκέµβριο του 2010, έναντι θετικής καθαρής ροής 705 εκατ. ευρώ το εκέµβριο του 2009. Ο ετήσιος ρυθµός µεταβολής της χρηµατοδότησης προς τους ιδιώτες και τα ιδιωτικά µη κερδοσκοπικά ιδρύµατα µειώθηκε εκ νέου τον εκέµβριο του 2010 στο -1,4%, (Νοέµ. 10: -0,6%, εκ. 09: 3,1%) Καταθέσεις Σταθεροποιητικά κινήθηκαν οι καταθέσεις των επιχειρήσεων και των νοικοκυριών στις ελληνικές τράπεζες το εκέµβριο διαµορφούµενες στα 208,9 δισ. ευρώ, To 2010 οι καταθέσεις µειώθηκαν κατά 12,2% ή 29,9 δισ. ευρώ. Πληθωρισµός Ο πληθωρισµός της Ελλάδος σηµείωσε αύξηση τον εκέµβριο και ανήλθε στο 5,2% από το 4,8% του Νοεµβρίου. είκτης Οικονοµικού Κλίµατος Βελτίωση στις 75,6 µονάδες σηµείωσε ο δείκτης Οικονοµικού Κλίµατος τον Ιανουάριο από τις 73,3 µονάδες τον εκέµβριο. Η µείωση οφείλεται στην µείωση του δείκτη καταναλωτικής εµπιστοσύνης κατά 6,4 µονάδες, στο -75,4, και στη µείωση του δείκτη κατασκευών, κατά 15,1 µονάδες. είκτης Οικονοµικού Κλίµατος Μ,Ο, έτους 2010 2011 2008 2009 2010 Οκτ. Νοέµ. εκ. Ιαν. Ελλάδα 88,9 64,7 67,8 74,7 74,3 73,3 75,6 είκτης Καταναλωτικής Εµπιστοσύνης Μ,Ο, έτους 2010 2011 2008 2009 2010 Οκτ. Νοέµ. εκ. Ιαν. Ελλάδα -46-46 -63,4-72,4-69 -75,4-72,1 EE -17-23 -12,8-11,5-11 -12,1-12,6 Ευρωζώνη -18-25 -13,9-10,9-9,4-11 -11,2 Πηγή: Ευρωπαϊκή Επιτροπή Μηνιαία Ανασκόπηση Οικονοµικών Εξελίξεων και Προοπτικών Ιανουάριος 2011 5

ιεθνή Χρηµατιστήρια Με άνοδο 2,7% ο βιοµηχανικός δείκτης Dow Jones ολοκλήρωσε τον καλύτερο Ιανουάριο από το 1997. Οι S&P 500 και Nasdaq κατέγραψαν κέρδη της τάξης του 2,3% και 1,8% αντίστοιχα. Η επεκτατική πολιτική της Fed συνοδευόµενη από ισχυρή δηµοσιονοµική επέκταση (µε περαιτέρω ενίσχυση -αντί για κατάργηση- των φορολογικών απαλλαγών από 1.1.2011 και µε περαιτέρω αύξηση των κρατικών δαπανών) έχουν διατηρήσει υψηλούς ρυθµούς αύξησης της ιδιωτικής κατανάλωσης και της βιοµηχανικής παραγωγής. 2800 2750 2700 2650 2600 Ανασκόπηση Αγορών ιακύµανση είκτη Nasdaq, 1/1/2011-7/2/2011 Βοήθεια, επιπρόσθετα στην άνοδο των δεικτών, πρόσφεραν τα καλύτερα των εκτιµήσεων µεγέθη της Exxon Mobil, της General Electric, των περιφερειακών τραπεζών, καθώς και η άµβλυνση των ανησυχιών για την αναταραχή που έχει ξεσπάσει την τελευταία εβδοµάδα στην Αίγυπτο. Στην Ευρώπη, θετικό ήταν το Παρίσι (CAC +5,28%), θετική η Γερµανία (DAX +2,36%), ενώ ελαφρά αρνητικά κινήθηκε το Λονδίνο (-0,63%). Θετικά στην άνοδο των δεικτών επέδρασαν η βελτίωση της µεταποιητικής και της βιοµηχανικής δραστηριότητας στην Ευρωζώνη, γεγονός που ενισχύει τις θετικές προβλέψεις για την διατήρηση της ανοδικής πορείας του ΑΕΠ της Ευρωζώνης και το δ 3µηνο του 2010 και το 2011. Οι θετικές µακροοικονοµικές εξελίξεις συνοδεύτηκαν από την πώληση πενταετών ισπανικών κυβερνητικών οµολόγων 3 δισ. ευρώ και από την επιτυχή δηµοπρασία κρατικών οµολόγων στην Πορτογαλία, µετριάζοντας έτσι τις ανησυχίες για το ενδεχόµενο ανεξέλεγκτης κλιµάκωσης της κρίσης χρέους στην Ευρώπη. 2550 2500 ιακύµανση είκτη S&P, 1/1/2011-7/2/2011 1320 1290 1260 1230 1200 31/12/08 31/12/09 31/3/10 31/12/10 31/1/11 Μεταβολή από 31/12/10 DJ 30 8.776,39 10.428,05 10.856,63 11.577,51 11.891,93 2,72% S&P 500 903,25 1.115,10 1.169,43 1.257,64 1.286,12 2,26% NASDAQ 1.577,03 2.269,15 2.397,96 2.652,87 2.700,08 1,78% FTSE 100 4.434,20 5.412,88 5.679,64 5.899,94 5.862,94-0,63% DAX 30 4.810,20 5.957,43 6.153,55 6.914,19 7.077,48 2,36% CAC 40 3.217,97 3.936,33 3.974,01 3.804,78 4.005,50 5,28% BEL20 1.908,64 2.511,62 2.648,46 2.578,60 2.638,70 2,33% SMI 5.534,53 6.545,91 6.873,37 6.436,04 6.479,15 0,67% NIKKEI-225 8.859,56 10.546,44 11.089,94 10.228,92 10.237,92 0,09% Μηνιαία Ανασκόπηση Οικονοµικών Εξελίξεων και Προοπτικών Ιανουάριος 2011 6

ιεθνής Αγορά Οµολόγων Η προσδοκία συνολικής επίλυσης του προβλήµατος που αφορά στο χρέος της ευρωζώνης και ιδιαίτερα τον Ευρωπαϊκό Νότο καθώς επίσης και η ανησυχία που εκφράστηκε από υψηλόβαθµα στελέχη της Ε.Κ.Τ. και τα θετικά στοιχεία που αφορούν στην αµερικανική οικονοµία, είναι κάποια από τα γεγονότα που καθόρισαν την πορεία των τιµών των Ευρωπαϊκών και Αµερικάνικων οµολόγων. Πιο συγκεκριµένα, η απόδοση των 10-ετών ευρωπαϊκών οµολόγων το µήνα Οκτώβριο κινήθηκε έντονα ανοδικά, αφού από το επίπεδο του 2,96% στο οποίο βρέθηκε στις 31 εκεµβρίου, άγγιξε το 2,87% στις 10/1 σηµειώνοντας χαµηλό µήνα, για να κλείσει τελικά στο 3,15% την τελευταία ηµέρα του µήνα. Ανοδική, µικρότερης έντασης, όµως ήταν και η πορεία της απόδοσης των 10-ετών αµερικανικών οµολόγων το µήνα Ιανουάριο. Πιο συγκεκριµένα, από το 3,34% που διαπραγµατευόταν στη 31/12 άγγιξε το 3,29 % χαµηλό µήνα στις 10/1, για να βρεθεί στο 3,37% την τελευταία ηµέρα του µήνα. Καθοδική ήταν η πορεία των τιµών των Ευρωπαϊκών οµολόγων κατά τον µήνα Ιανουάριο καθώς οι επενδυτές επέλεξαν υψηλότερου ρίσκου επενδύσεις όπως το χρηµατιστήριο και κατά συνέπεια δεν κατάφεραν να σπάσουν τα σηµεία αντίστασης γεγονός το οποίο ήταν απαραίτητο για τη συνέχιση της ανοδικής τους τάσης συγχρόνως,η καθοδική αυτή κίνηση είχε την δυναµική που οδήγησε σε µια ξεκάθαρη αλλαγή της τάσης σε καθοδική από ανοδική που ήταν. Η διαφορά της απόδοσης των 10-ετών αµερικανικών οµολόγων και ευρωπαϊκών συρρικνώθηκε σε µεγάλο βαθµό κατά το µήνα Ιανουάριο, αφού από το επίπεδο των 41 µ.β. που διαπραγµατευόταν την 1η ηµέρα του µήνα, άγγιξε τις 57 µ.β. υψηλό µήνα στις 5/1 για να κλείσει τελικά στις 22 µ.β. στις 31/1. Καµπύλη απόδοσης αµερικανικών και ευρωπαϊκών οµολόγων, 31/1/2011 Σύγκριση καµπύλης απόδοσης οµολόγων αναφοράς ΗΠΑ στις 31/12/10 και στις 31/1/11 Σύγκριση καµπύλης απόδοσης οµολόγων αναφοράς Ευρωζώνης στις 30/12/10 και στις 31/1/11 Μηνιαία Ανασκόπηση Οικονοµικών Εξελίξεων και Προοπτικών Ιανουάριος 2011 7

Ελλάδα- Αγορά Οµολόγων Τον Ιανουάριο, η πορεία της διαφοράς των αποδόσεων των γερµανικών οµολόγων σε σχέση µε τα αντίστοιχα ελληνικά αντανακλώντας τις έντονες διακυµάνσεις όσον αφορά στην προοπτική της πορείας της Ελληνικής οικονοµίας αλλά και την προσδοκία συνολικής επίλυσης του προβλήµατος του χρέους στην Ευρωζώνη, ήταν έντονα καθοδική. Συγκεκριµένα, το spread -διαφορά αποδόσεων µεταξύ δεκαετών ελληνικών και Γερµανικών Οµολόγων-, από τις 960µ.β. που διαπραγµατευόταν στις 31/12, άγγιξε το υψηλό σηµείο των 975µ.β. στις 7/1 για κλείσει στις 806µ.β. την τελευταία ηµέρα του µήνα. Η πτωτική πορεία των spreads συνεχίστηκε και στις αρχές Φεβρουαρίου φτάνοντας τα επίπεδα των 775 µ.β. ιαφορά απόδοσης ελληνικών- γερµανικών 10ετών οµόλογων 1/6/2010-7/2/2011 Αποδόσεις 10ετών Οµολόγων 2008 2009 2010 2011 31/12 31/12 31/12 31/1 ΗΠΑ 2,21 3,84 3,3 3,37 Γερµανίας 2,95 3,38 2,96 3,15 Ελλάδας 5,22 5,77 12,46 11,21 Έκθεση τραπεζών σε ελληνικά οµόλογα Σε σηµαντική µείωση της έκθεσής τους στην Ελλάδα, στην Ιρλανδία, στην Πορτογαλία και στην Ισπανία προχώρησαν οι διεθνείς χρηµατοοικονοµικοί οργανισµοί το εννεάµηνο του 2010 λόγω των εντεινόµενων ανησυχιών για την ευρωπαϊκή κρίση χρέους. Συγκεκριµένα, το εννεάµηνο του 2010, η έκθεση των ξένων τραπεζών στην Ελλάδα περιορίστηκε στα 184,12 δισ. δολ. Οι γαλλικές και οι γερµανικές τράπεζες παραµένουν οι µεγαλύτεροι δανειστές της Ελλάδας. Οι ίδιες Τράπεζες έχουν επίσης τη µεγαλύτερη έκθεση στην ισπανική αγορά. Σηµειώνεται ότι οι ελληνικές τράπεζες κατέχουν περίπου 56 δισ. τίτλους του δηµοσίου, ενώ τα ασφαλιστικά ταµεία περίπου 30 δισ. γ' 3µηνο 2010 ΑΝΕΙΖΟΜΕΝΟΙ ΑΝΕΙΣΤΕΣ ΕΛΛΑ Α ΙΣΠΑΝΙΑ ΠΟΡΤΟ- ΓΑΛΙΑ ΙΡΛΑΝ ΙΑ ΓΑΛΛΙΑ 59,4 182,2 37,2 52,2 ΓΕΡΜΑΝΙΑ 40,3 200,9 40 154,1 ΙΣΠΑΝΙΑ 1,2 86,4 13,3 ΙΤΑΛΙΑ 28 4,8 15,8 ΣΟΥΗ ΙΑ 3,6 14,7 3,5 19,4 ΑΓΓΛΙΑ 12,7 123,5 25,4 179,8 ΙΑΠΩΝΙΑ 1,7 23,4 2,3 28 ΗΠΑ 7,1 48 4,5 72,6 ΣΥΝΟΛΙΚΗ ΕΚΘΕΣΗ, ΣΕ ΙΣ. ΟΛΑΡΙΑ 184,1 968,3 250,4 787,8 Πηγή: Reuters Μηνιαία Ανασκόπηση Οικονοµικών Εξελίξεων και Προοπτικών Ιανουάριος 2011 8

Ελλάδα- Χρηµατιστήριο Αθηνών Με κέρδη έκλεισε ο Ιανουάριος για το Ελληνικό χρηµατιστήριο µε φόντο τη φηµολογία για τα σχέδια γύρω από την επιµήκυνση της αποπληρωµής του ελληνικού χρέους, αλλά και τη θετική επίδραση των ρυθµίσεων του φορολογικού νοµοσχεδίου που έδωσε ώθηση σε µετοχές υψηλής µερισµατικής απόδοσης. Ο Γενικός είκτης κέρδισε 12,69%, ενώ ο FTSE ASE 20 κατέγραψε κέρδη της τάξης του 11,67%. Η πτώση στις συνεδριάσεις της Παρασκευής 04/02 και ευτέρας 07/02 θεωρείται απόλυτα φυσιολογική. Τα θετικά σενάρια πολλαπλασιάζονται για το χρόνο αποπληρωµής του χρέους γεγονός το οποίο θα δράσει καταλυτικά για το Χ.Α. και µετά τη Σύνοδο. Είναι χαρακτηριστικό ότι ο Γενικός είκτης φάνηκε να µην επηρεάζεται ιδιαίτερα ούτε από τις γεωπολιτικές εντάσεις της Αιγύπτου µε αποτέλεσµα να διατηρήσει το θετικό του πρόσηµο τις ηµέρες της έντασης στο κέντρο του Καΐρου σε αντίθεση µε τα περισσότερα Ευρωπαϊκά χρηµατιστήρια. Με βάση τα παραπάνω η πλειονότητα των αναλυτών εκφράζει συγκρατηµένη αισιοδοξία για την πορεία του Χ.Α. στο αµέσως επόµενο διάστηµα, αν και δεν λείπουν παρατηρήσεις περί ενδεχόµενης «βραχυχρόνιας υπερθέρµανσης» της αγοράς, αλλά και επισηµάνσεις ότι ακόµη δεν έχουν υπάρξει απτά αποτελέσµατα στις συζητήσεις για το ελληνικό χρέος. Η σταδιακή επιστροφή ξένων funds καθώς και οι ιδιαίτερα χαµηλές τιµές µετοχών µε καλά βασικά µεγέθη δείχνουν τις δυνατότητες για περαιτέρω άνοδο, παρά το συνεχιζόµενα χαµηλό τζίρο. 1700 1650 1600 1550 1500 1450 1400 1350 Γενικός είκτης, 1/1/2011 7/2/2011 1300 1550 1500 1450 1400 1350 1300 1250 1200 1150 είκτης Τραπεζών, 1/1/2011 7/2/2011 1100 31/12/09 31/12/10 31/1/11 Μεταβολή από 31/12/10 Γ..Χ.Α. 2.196,16 1.413,94 1.593,30 12,69% FTSE ASE 20 1.125,38 663,10 740,51 11,67% FTSE midcap 2.614,15 1.498,57 1.624,45 8,40% FTSE smallcap 427,69 254,41 285,62 12,27% είκτης Αγοράς (πρώην FTSE 140) 2.547,24 1.497,09 1.668,34 11,44% Τραπεζικός 2.661,69 1.250,99 1.384,24 10,65% Μηνιαία Ανασκόπηση Οικονοµικών Εξελίξεων και Προοπτικών Ιανουάριος 2011 9

Ελλάδα- Αµοιβαία Κεφάλαια Σύνθεση Συνόλου Α/Κ στις 31/12/10 Στις 31/1/2011 το συνολικό ενεργητικό της ελληνικής αγοράς Α/Κ διαµορφώθηκε στα 8,244 δισ. ευρώ σηµειώνοντας µηνιαία άνοδο της τάξης του 2,86%. Θετικά κινήθηκαν οι περισσότερες κατηγορίες µε τη σηµαντικότερη άνοδο να σηµειώνεται από τα µετοχικά Α/Κ, λόγω των θετικών εξελίξεων στις διεθνείς και την εγχώρια αγορά. Αρνητικά κινήθηκαν τα Fund of Funds και τα Α/Κ Ειδικού Τύπου Ξένων Κεφαλαιαγορών. Μικτά 14,74% Funds of Funds 9,75% Ξένων Κεφ/ρών Ειδικού Τύπου 5,60% ιαχείρισης ιαθεσίµων 15,05% Οµολογιακά 30,77% Μετοχικά 24,10% Σύνθεση Συνόλου Α/Κ στις 31/1/11 Funds of Funds 9,25% Ξένων Κεφ/ρών Ειδικού Τύπου 5,40% ιαχείρισης ιαθεσίµων 14,86% Μικτά 15,10% Οµολογιακά 30,10% Μετοχικά 25,29% ΜΕΤΑΒΟΛΕΣ ΕΝΕΡΓΗΤΙΚΟΥ ΑΜΟΙΒΑΙΩΝ ΚΕΦΑΛΑΙΩΝ (ποσά σε ευρώ) 31/12/2010 31/1/2011 Μεταβολή (1) (2) (2)/(1) ιαχείρισης ιαθεσίµων 1.206.282.389,26 1.225.207.558,43 1,57% Μετοχικά 1.932.066.289,90 2.084.816.654,09 7,91% Οµολογιακά 2.466.239.062,26 2.481.948.407,11 0,64% Μικτά 1.181.262.364,20 1.245.041.484,56 5,40% Funds of Funds 781.190.171,46 762.217.334,42-2,43% Ξένων Κεφ/ρών Ειδικού Τύπου 448.596.041,91 445.381.040,71-0,72% ΣΥΝΟΛΟ 8.015.636.318,99 8.244.612.479,32 2,86% Πηγή: Ένωση Θεσµικών Επενδυτών Τα κείµενα της Ανασκόπησης επιµελήθηκαν οι Π. Τριανταφύλλου, Η. Βαλαρούτσος και Ι. Μητρουλάκη, υπό τον συντονισµό του κ. Χρ. Καλαµπόκη, Γενικού ιευθυντή. Μηνιαία Ανασκόπηση Οικονοµικών Εξελίξεων και Προοπτικών Ιανουάριος 2011 10

Τρόπος χρήσης Μηνιαίας Ανασκόπησης Οικονοµικών Εξελίξεων και Προοπτικών- Αποκλεισµός ευθύνης: Το παρόν δελτίο δηµοσιεύεται µόνο για ενηµερωτικούς σκοπούς και βασίζεται σε πληροφορίες που προέρχονται από έγκυρους χρηµατοπιστωτικούς οργανισµούς και αναλυτές και στις οποίες το ευρύ κοινό έχει άµεση πρόσβαση. Οι πληροφορίες που παρέχονται µε το παρόν δελτίο στους χρήστες/ επισκέπτες µέσω του διαδικτυακού µας τόπου, δεν αποτελούν σε καµία περίπτωση, ευθέως ή εµµέσως, παρότρυνση, συµβουλή ή προτροπή για τη διενέργεια οποιασδήποτε επενδυτικής ή άλλης πράξεως µε οικονοµικό αποτέλεσµα. Η παροχή των στοιχείων και των πληροφοριών έχει καθαρά ενηµερωτικό χαρακτήρα και εναπόκειται στη διακριτική ευχέρεια των χρηστών/ επισκεπτών να ενεργήσουν, αφού αξιολογήσουν τις παρεχόµενες πληροφορίες, κατά τη κρίση τους, βασιζόµενοι στην προσωπική τους βούληση, αποκλειόµενης οποιασδήποτε δικής µας ευθύνης, σύµφωνα και µε τους γενικούς όρους και επισηµάνσεις που περιέχονται στην ιστοσελίδα της Attica Bank. Μετά τη δηµοσίευση του δελτίου, είναι δυνατόν να επέλθουν αλλαγές και διαφοροποιήσεις στις πληροφορίες και τα στοιχεία που περιέχονται σε αυτό. Η Attica Bank ενδέχεται να έχει εκδώσει εκθέσεις που αποκλίνουν ή διαφοροποιούνται από τα στοιχεία που παρατίθενται στο παρόν δελτίο. Μηνιαία Ανασκόπηση Οικονοµικών Εξελίξεων και Προοπτικών Ιανουάριος 2011 11