Ρήτρα Αποποιήσεως Ευθύνης

Transcript

1 ΔΕΚΕΜΒΡΙΟΣ 28

2 2 Ρήτρα Αποποιήσεως Ευθύνης Οι απόψεις, τιμές, ποσά ή επιτόκια και κάθε προφορική ή γραπτή ανάλυση είναι ενδεικτικές, αντανακλούν καλόπιστα γενόμενες παραδοχές και εκτιμήσεις μας όπως και τη διαθέσιμη σε μας πληροφόρηση για τα σχετικά δεδομένα της αγοράς, έχουν δε απλώς ενημερωτικό χαρακτήρα και δεν συνιστούν σε καμία περίπτωση προτροπή για πραγματοποίηση οποιασδήποτε συναλλαγής. Τα δεδομένα που παρατίθενται έχουν ληφθεί από πηγές που θεωρούνται αξιόπιστες και έχει καταβληθεί κάθε δυνατή επιμέλεια για την ορθή επεξεργασία τους. Ωστόσο τα δεδομένα δεν έχουν επαληθευθεί από την Τράπεζα και δεν παρέχεται καμία εγγύηση, ρητή ή σιωπηρή, για την ακρίβεια, πληρότητα ή εγκυρότητά τους. Ως εκ τούτου, δεν παρέχουμε οποιαδήποτε διαβεβαίωση ότι οι παραδοχές και εκτιμήσεις μας είναι οι μόνες σωστές, ή ότι η διαθέσιμη σε μας πληροφόρηση είναι πλήρης και ακριβής. Οι απόψεις που διατυπώνονται ισχύουν κατά τη χρονική στιγμή εκδόσεως του εντύπου και υπόκεινται σε αναθεώρηση χωρίς οποιαδήποτε προειδοποίηση. Κάθε επενδυτική απόφαση πρέπει να λαμβάνεται με ίδια κρίση του επενδυτή και να βασίζεται σε προσωπική ενημέρωση και αξιολόγηση του αναλαμβανόμενου κινδύνου. Η Alpha Τράπεζα A.E. δεν παρέχει (άμεσα ή έμμεσα) συμβουλευτικές υπηρεσίες, παρά μόνον κατόπιν ρητής έγγραφης συμφωνίας παροχής συμβουλευτικών υπηρεσιών, τόσο δε η Τράπεζα όσο και οι διευθυντές, τα στελέχη και οι εργαζόμενοι σε αυτή δεν φέρουν καμία ευθύνη για οποιαδήποτε άμεση ή έμμεση απώλεια ή ζημία που μπορεί να προκύψει από τη χρήση του παρόντος εντύπου.

3 3 Πίνακας περιεχομένων Οικονομία Ευρωζώνης Επιτόκια Ευρωζώνης ΕΥΡΩΖΩΝΗ Ελληνική Oικονομία Πιστοληπτική Διαβάθμιση ΕΛΛΗΝΙΚΗ ΟΙΚΟΝΟΜΙΑ Πρωτογενής Aγορά Oμολόγων Δευτερογενής Aγορά Oμολόγων Σύγκριση με Ευρωζώνη ΑΓΟΡΑ ΟΜΟΛΟΓΩΝ

4 4

5 ΕΥΡΩΖΩΝΗ 5

6 Οικονομία Ευρωζώνης 5 ΡΥΘΜΟΣ ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗΣ ΑΝΑΠΤΥΞΗΣ ΑΕΠ Εκτ ίμηση μέσου ετ ήσιου ΑΕΠ (ΟΟΣΑ) -1 3/99 9/99 3/ 9/ 3/1 9/1 3/2 9/2 3/3 9/3 3/4 9/4 3/5 9/5 3/6 9/6 3/7 9/7 3/8 9/8 3/9 9/9 3/1 9/1 ετήσια μεταβολή % ,5 1 9,5 9 8,5 8 7,5 7 ΑΝΕΡΓΙΑ ΕΥΡΩΖΩΝΗΣ % Ανεργία Εκτίμηση ΟΟΣΑ 1/1 1/93 1/94 1/95 1/96 1/97 1/98 1/99 1/ 1/1 1/2 1/3 1/4 1/5 1/6 1/7 1/8 1/9 115 ΓΕΡΜΑΝΙΑ - Δείκτης Επιχειρηματικού Κλίματος IFO IFO BUSINESS EXPECTATIONS 1/99 1/ 1/1 1/2 1/3 1/4 1/5 1/6 1/7 1/8 Πηγή: : Bloomberg, ΤΜΗΜΑ ΑΝΑΛΥΣΕΩΣ ΔΙΕΘΝΩΝ ΑΓΟΡΩΝ ΕΥΡΩΖΩΝΗ- Οικονομική Εμπιστοσύνη 1/8 1/9 1/91 1/92 1/93 1/94 1/95 1/96 1/97 1/98 1/99 1/ 1/1 1/2 1/3 1/4 1/5 1/6 1/7

7 7 Επιτόκια Ευρωζώνης 4, 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1,,5 μηνιαία μ εταβ ολή % 1/ % 9/99 5/ 1/1 ΔΤΚ Ευρωζώνης 9/1 ΠΛΗΘΩΡΙΣΜΟΣ ΕΥΡΩΖΩΝΗΣ 5/2 1/3 9/3 5/4 1/5 9/5 ΕΥΡΩΖΩΝΗ: ΕΞΕΛ ΙΞΗ ΝΟΜ ΙΣΜΑΤΙΚΩΝ ΜΕΓΕΘΩΝ Πηγή: Bloomberg, ΤΜΗΜΑ ΑΝΑΛΥΣΕΩΣ ΔΙΕΘΝΩΝ ΑΓΟΡΩΝ Επιθυμητό Επίπεδο Πληθωρισμού ΕΚΤ 31/12/ /2 /2 4 3 /4 /2 4 3 /6 / /8 /2 4 31/1/24 31/12/ /2 /2 5 3 /4 /2 5 3 /6 / /8 /2 5 31/1/25 31/12/ /2 /2 6 3 /4 /2 6 3 /6 / /8 /2 6 31/1/26 31/12/ /2 /2 7 3 /4 /2 7 3 /6 / /8 /2 7 31/1/27 31/12/ /2 /2 8 3 /4 / /6 / /8 /2 8 Προσφορά Χρήματος Μ3 Δάνεια προς επιχειρήσεις Δάνεια προς τα νοικοκυριά 5/6 1/7 9/7 5/8 Η ΕΚΤ για την επίτευξη του στόχου της σταθερότητας των τιμών επιθυμεί τη διατήρηση του πληθωρισμού σε επίπεδα χαμηλότερα αλλά πλησίον του 2% σε μεσοπρόθεσμο διάστημα. Ο πληθωρισμός της Ευρωζώνης υποχώρησε (3,2%) τον Οκτώβριο σε χαμηλό από την αρχή του έτους από το ιστορικά υψηλό (4%) που κατέγραψε τον Ιούνιο & Ιούλιο ενώ διατηρήθηκε σε επίπεδα υψηλότερα του 2% για 14 ο συνεχή μήνα. Η εκτίμηση για τον πληθωρισμό Νοεμβρίου διαμορφώθηκε στο 2,1%. Η ΕΚΤ αναθεώρησε (4/9/28) υψηλότερα την εκτίμησή της για τον πληθωρισμό στο 3,5% από 3,4% για το 28 και στο 2,6% από 2,4% για το 29. Η Ευρωπαϊκή Επιτροπή προβλέπει διαμόρφωση του πληθωρισμού στο 3,5% στην Ευρωζώνη (11/28) για το 28 (προηγούμενη εκτίμηση 3,2%, 4/28) και στο 2,2% το 29. Η ΕΚΤ στη σύσκεψή στις 6 Νοεμβρίου προέβη σε μείωση του βασικού της επιτοκίου κατά 5 μ.β. στο 3,25% όπως αναμενόταν για 2η φορά στη διάρκεια ενός μήνα στα πλαίσια της προσπάθειας εξομάλυνσης της δυσμενούς οικονομικής συγκυρίας και στήριξης του χ/π συστήματος. Σημειώνεται ότι στις 8 Οκτωβρίου στα πλαίσια της συντονισμένης μείωσης των επιτοκίων των σημαντικότερων Κεντρικών Τραπεζών μείωσε το βασικό της επιτόκιο κατά 5 μ.β. στο 3,75% (1 η μείωση από τον Ιούνιο του 23).

8 Επιτόκια Ευρωζώνης , 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1,,5, -,5 9/5 1/99 Μον. Βάσης 1/ Εξέλιξη Πραγματικών Επιτοκίω ν Ευρωζώνης, % Πραγματικά Επιτόκια 12 μηνών 2/6 1/1 1/2 1/3 Μ.Ο. 12 μηνών 1/4 1/5 1/6 1/7 EYΡΩΖΩΝΗ - ΠΛΗΘΩΡΙΣΤΙΚΕΣ ΠΡΟΣΔΟΚΙΕΣ 7/6 12/6 5/7 1/7 3/8 1/8 8/8 Η ΕΚΤ υπό το βάρος της δυσμενούς οικονομικής συγκυρίας και αναγνωρίζοντας τη σημαντική επιδείνωση της αναπτυξιακής προοπτικής της Ευρωζώνης συντάσσεται με τις κυριότερες Κεντρικές Τράπεζες στην προσπάθεια στήριξης του χρηματοπιστωτικού συστήματος και μετριασμού των επιπτώσεων της χρηματοπιστωτικής κρίσης στην πραγματική οικονομία. Ωστόσο, η ΕΚΤ στα πλαίσια διαμόρφωσης της νομισματικής της πολιτικής επαναλαμβάνει ότι παραμένει προσηλωμένη στον υπέρτατο στόχο της διασφάλισης της σταθερότητας των τιμών. Δεδομένου του αυξανόμενου κινδύνου ύφεσης της οικονομίας της Ευρωζώνης και της παγκόσμιας οικονομίας στην περίπτωση που τα μακροοικονομικά στοιχεία και οι εξελίξεις στις χρηματοοικονομικές αγορές δεν παρουσιάσουν ουσιαστική βελτίωση και υπό την προοπτική επίτευξης του στόχου της ΕΚΤ για τον πληθωρισμό κατά τη διάρκεια του 29 εκτιμάται περαιτέρω μείωση των επιτοκίων τουλάχιστον προς το ιστορικό χαμηλό του 2% το α τρίμηνο του 29. Πηγή: : Bloomberg, ΤΜΗΜΑ ΑΝΑΛΥΣΕΩΣ ΔΙΕΘΝΩΝ ΑΓΟΡΩΝ 8

9 Επιτόκια Ευρωζώνης EKT & ΔΕΙΚΤΗΣ ΒΙΟΜΗΧΑΝΙΚΟΥ ΚΛΙΜΑΤΟΣ IFO /91 7/91 12/91 5/92 1/92 3/93 8/93 1/94 6/94 11/94 4/95 9/95 2/96 7/96 12/96 5/97 1/97 3/98 8/98 1/99 6/99 11/99 4/ 9/ 2/1 7/1 12/1 5/2 1/2 3/3 8/3 1/4 6/4 11/4 4/5 9/5 2/6 7/6 12/6 5/7 1/7 3/8 8/8 IFO Ο βιομηχανικός τομέας σηματοδοτεί περαιτέρω χαλάρωση της νομισματικής πολιτικής. Πηγή: Bloomberg, ΤΜΗΜΑ ΑΝΑΛΥΣΕΩΣ ΔΙΕΘΝΩΝ ΑΓΟΡΩΝ ECB Refi Rate % IFO - Current Assesment Expectations Hike Cut Ref i Rate

10 Επιτόκια Ευρωζώνης % ECB repo Πρόβλεψη Προθεσμιακής Αγοράς 3μήνων Επ ιτοκίων Euribor 3 Μηνών Πρόβλεψη Επ ιτοκίου Βάσεως ΕΚΤ μέσω Eonia Forw ards /99 4/99 7/99 1/99 1/ 4/ 7/ 1/ 1/1 4/1 7/1 1/1 1/2 4/2 7/2 1/2 1/3 4/3 7/3 1/3 1/4 4/4 7/4 1/4 1/5 4/5 7/5 1/5 1/6 4/6 7/6 1/6 1/7 4/7 7/7 1/7 1/8 4/8 7/8 1/8 1/9 4/9 7/9 1/9 1/1 4/1 7/1 1/1 Πηγή: : Bloomberg,, 28/11/28 ΤΜΗΜΑ ΑΝΑΛΥΣΕΩΣ ΔΙΕΘΝΩΝ ΑΓΟΡΩΝ H προθεσμιακή αγορά προεξοφλεί μείωση του επιτοκίου αναφοράς χαμηλότερα του 2,% στο α τρίμηνο του 29. 1

11 11 Επιτόκια Ευρωζώνης Πορεία 3ετών Επιτοκίων (%) Πορεία 5ετών Επιτοκίων (%) /99 3/1 3/3 3/5 3/7 3/9 Ιστορικά 3/11 3/13 Προσδοκόμενα 3/15 3/ /99 3/1 3/3 3/5 3/7 3/9 3/11 Ιστορικά Προσδοκόμενα 3/13 3/15 3/ Πορεία 1ετών επιτοκίων (%) Πορεία 3ετών επιτοκίων (%) /99 3/1 3/3 3/5 3/7 3/9 Ιστορικά 3/11 3/13 Προσδοκόμενα 3/15 3/ /99 3/1 3/3 3/5 3/7 Ιστορικά 3/9 3/11 Προσδοκόμενα 3/13 3/15 3/17 Πηγή: : Bloomberg, ΤΜΗΜΑ ΑΝΑΛΥΣΕΩΣ ΔΙΕΘΝΩΝ ΑΓΟΡΩΝ

12 12 Επιτόκια Ευρωζώνης Ευρωπαίος Επίτροπος Οικονομικών και Νομισματικών Υποθέσεων J. Almunia (9/9/8) ελπίζει ότι η οικονομική ανάκαμψη θα ξεκινήσει το 29 προτού διαμορφωθεί στο επιθυμητό επίπεδο το 21 (3/11/8) η οικονομική προοπτική έχει επιδεινωθεί σημαντικά και είναι εξαιρετικά αβέβαιη (11/11/8) η ΕΕ πρέπει να χρησιμοποιήσει τόσο τη δημοσιονομική όσο και τη νομισματική πολιτική προκειμένου να αντιμετωπίσει την οικονομική επιβράδυνση Πρόεδρος Bundesbank A. Weber (27/8/8) η επιτοκιακή πολιτική διαμορφώνεται στο επίπεδο που θα έπρεπε να βρίσκεται η συζήτηση σχετικά με την υποχώρηση των επιτοκίων στην Ευρωζώνη είναι πρόωρη (17/11/8) ο πληθωρισμός θα συνεχίσει να υποχωρεί στο 2% το 29 με την αναπτυξιακή προοπτική να έχει επιδεινωθεί ο συνδυασμός των ανωτέρω συνηγορεί στην περαιτέρω μείωση των επιτοκίων από την ΕΚΤ Πρόεδρος ΕΚΤ Trichet (1/9/8) η τρέχουσα νομισματική πολιτική θα συμβάλλει στην επίτευξη της σταθερότητας των τιμών στο μεσοπρόθεσμο ορίζοντα (18-24 μήνες) (1/11/8) δεν αποκλείει την περαιτέρω μείωση των επιτοκίων από την ΕΚΤ στη σύσκεψη του Δεκεμβρίου (19/11/8) στόχος της ΕΚΤ αποτελεί να αποφύγει τον κίνδυνο του αποπληθωρισμού παρότι η Ευρωζώνη δεν έχει εισέλθει ακόμη σε μια τέτοια κατάσταση Κεντρικός Τραπεζίτης Λουξεμβούργου Y. Mersch (11/9/8) οι πληθωριστικοί κίνδυνοι παραμένουν ισχυροί ενώ ο πληθωρισμός αναμένεται να επανέλθει στο επιθυμητό επίπεδο του 2% πριν το 21 είναι πολύ νωρίς για να προσδιορισθεί η ολοκλήρωση της χρηματοοικονομικής κρίσης (6/11/8) ηπρόσφατημείωσητωνεπιτοκίωνσκοπό είχε την αποκατάσταση της εμπιστοσύνης στις χ/ο αγορές ο πληθωρισμός στην Ευρωζώνη θα υποχωρήσει τους επόμενους μήνες καθορίζοντας σημαντικά την εξέλιξη της νομισματικής πολιτικής της ΕΚΤ

13 ΕΛΛΗΝΙΚΗ ΟΙΚΟΝΟΜΙΑ

14 14 Ελληνική Οικονομία Οι ρυθμοί οικονομικής ανάπτυξης εκτιμάται ότι θα διατηρηθούν σημαντικά υψηλότερα εκείνων των λοιπών χωρών της Ευρωζώνης παρά την εξαιρετικά δυσμενή οικονομική συγκυρία. Παρότι η ελληνική οικονομία έχει επιδείξει συγκριτικά μεγαλύτερες αντοχές από άλλες οικονομίες της Ευρωζώνης δεν μπορεί να αποφύγει τις επιπτώσεις της χρηματοπιστωτικής κρίσης. Βασικές επιδιώξεις του προϋπολογισμού για το 29 αποτελούν η στήριξη της αναπτυξιακής δυναμικής της οικονομίας, η ενίσχυσητης απασχόλησης και της κοινωνικής συνοχής, η αύξηση του εισοδήματος των οικονομικά ασθενέστερων και η συνέχιση της πολιτικής δημοσιονομικής πειθαρχίας. Βασικές προτεραιότητες η συνέχιση της δημοσιονομικής εξυγίανσης και του μεταρρυθμιστικού προγράμματος. Στόχο αποτελεί η ελάχιστη δημοσιονομική προσαρμογή (,5% του ΑΕΠ) που επιβάλλουν οι κανόνες του Συμφώνου Σταθερότητας και Ανάπτυξης, προκειμένου να επανέλθει το δημοσιονομικό έλλειμμα σε επίπεδα χαμηλότερα των ορίων (3% ΑΕΠ) που θέτει η συνθήκη του Μάαστριχτ. Κύριους στόχους του προϋπολογισμού του 29 αποτελούν η διασφάλιση ικανοποιητικών ρυθμών οικονομικής ανάπτυξης δεδομένου του δυσμενούς διεθνούς κλίματος, η περαιτέρω μείωση των ελλειμμάτων και η ενίσχυση της δημοσιονομικής διαφάνειας. Βασικούς στόχους αποτελούν, επίσης, η εξυγίανση της οικονομικής διαχείρισης του ευρύτερου δημόσιου τομέα, καθώς και η συνέχιση της φορολογικής μεταρρύθμισης * 28** 29* 29** Ρυθμός Αύξησης ΑΕΠ (σταθερές τιμές) 4,7% 3,7% 4,3% 4,1% 3,2% 3,1% 2,7% 2,5% Πληθωρισμός (ΕΔΤΚ μέσα επίπεδα) 3,% 3,5% 3,3% 3,% 4,3% 3,7% 3,% 3,3% Έλλειμμα Γενικής Κυβέρνησης (%ΑΕΠ) 7,5% 5,1% 2,8% 3,5% 2,5% 2,5% 2,% 2,2% Χρέος Γενικής Κυβέρνησης (%ΑΕΠ) 98,6% 98,8% 95,9% 94,8% 93,1% 93,4% 91,4% 92,2% Ανεργία 1,5% 9,9% 9,2% 8,3% 7,5% 9,% 7,5% 9,3% Πηγή: ** Ευρωπαϊκή Επιτροπή *Υπουργείο Οικονομίας και Οικονομικών- Προϋπολογισμός 29

15 15 Ελληνική Οικονομία 5 4,5 4 3,5 3 2,5 2 1,5 1,5 % 1,7 Ρυθμός οικον ομικής ανάπτυξης Ελλάδα-Ευρωζώνη 3,7 25 2,9 4,3 26 2, ΕΥΡΩΖΩΝΗ 1,2 3,1 28*,1 2,5 29*,9 ΕΛΛΑΔΑ 2,6 21* Η διεθνής χρηματοπιστωτική κρίση αναμένεται να έχει σημαντικές επιπτώσεις στην πραγματική οικονομία των χωρών της Ευρωζώνης. Η Ε.Ε. προβλέπει επιβράδυνση του ρυθμού ανάπτυξης στην Ευρωζώνη για το 29 στο,1% ενώ ο ρυθμός ανάπτυξης της ελληνικής οικονομίας εκτιμάται στο 2,5%. Σημειώνεται ότι η εκτίμηση για το ρυθμό ανάπτυξης των αγορών εξωτερικού για τα προϊόντα και τις υπηρεσίες της Ελλάδος αναθεωρήθηκε στο 1,6% από 4,8% που ήταν η προηγούμενη πρόβλεψη. Σύμφωνα με την Ε.Ε το κατά κεφαλήν ΑΕΠ στην Ελλάδα αυξήθηκε σε μονάδες σταθερής αγοραστικής δύναμης το 27 στο 97,3% του ΑΕΠ του μέσου όρου της Ε.Ε -27 από 92,2% το 23. Οι επιπτώσεις από τη χρηματοπιστωτική κρίση στην πραγματική οικονομία σε ευρωπαϊκό και σε παγκόσμιο επίπεδο είναι ήδη σημαντικές. Η επιβράδυνση του ρυθμού ανάπτυξης της παγκόσμιας οικονομίας και οι συνθήκες ύφεσης τις οποίες βιώνουν ορισμένες οικονομίες αναμένεται να επηρεάσουν αρνητικά τις χώρες της Ευρωζώνης. Η ελληνική οικονομία θα επηρεαστεί κυρίως λόγω των επιπτώσεων στον τουρισμό, τη ναυτιλία και τις εξαγωγές. Πηγή: Ευρωπαϊκή Επιτροπή *Εκτίμηση

16 16 Ελληνική Οικονομία Διαφορά π ληθωρισμού Ελλάδος-Ευρωζώνης Εν αρμονισμένος Δείκτης τιμών καταναλωτή Ελλάδας Ο πληθωρισμός στην Ελλάδα όπως και στο σύνολο της Ευρωζώνης ενισχύθηκε σημαντικά το 28 κυρίως λόγω αύξησης των τιμών του πετρελαίου, των τροφίμων και των εμπορευμάτων. Η αναμενόμενη συρρίκνωση της παγκόσμιας οικονομίας σε συνδυασμό με την αποκλιμάκωση των τιμών πετρελαίου και α υλών εκτιμάται ότι θα περιορίσουν τις πληθωριστικές πιέσεις το 29. Η διαφορά πληθωρισμού της Ελλάδος με το μέσο όρο της Ευρωζώνης την περίοδο Ιανουαρίου- Οκτωβρίου αυξήθηκε οριακά το 28 στο 1% έναντι,9% στην αντίστοιχη περίοδο του Ο μέσος πληθωρισμός στην Ελλάδα, σε εναρμονισμένη βάση, αυξήθηκε την περίοδο Ιανουαρίου-Οκτωβρίου το 28 στο 4,6% από 2,8% την αντίστοιχη περίοδο το /98 1/99 1/ 1/1 1/2 1/3 1/4 1/5 1/6 1/7 1/8 Η Ευρωπαϊκή Επιτροπή εκτιμά για το 28 αύξηση του πληθωρισμού στην Ελλάδα στο 3,7% από 2,9% το 27 και μείωσή του στο 3,3% το 29. Στην Ευρωζώνη προβλέπεται ότι ο πληθωρισμός θα ανέλθει στο 3,5% το 28 από 2,1% το 27 και θα υποχωρήσει στο 2,2% το 29. Πηγή: Eurostat, ΤΜΗΜΑ ΑΝΑΛΥΣΕΩΣ ΔΙΕΘΝΩΝ ΑΓΟΡΩΝ

17 Ελληνική Οικονομία Δημοσιονομικές Εξελίξεις Ρυθμός Αύξησης ΑΕΠ, Έλλειμμα Γενικής Κυβέρνησης (%ΑΕΠ) * 29* Χρέος Κυβέρνησης (%ΑΕΠ) Η ελληνική κυβέρνηση εκτιμά ότι το έλλειμμα της γενικής κυβέρνησης θα μειωθεί στο 2,5% του ΑΕΠ το 28 από 3,5% το 27. Σύμφωνα με τον προϋπολογισμό το έλλειμμα θα υποχωρήσει στο 2% του ΑΕΠ το 29 κυρίως λόγω αύξησης των εσόδων. Σημειώνεται ότι το έλλειμμα υπερέβη το όριο (3%) της συνθήκης του Μάαστριχτ το 27 λόγω εκτάκτων και μη επαναλαμβανόμενων δαπανών (έκτακτη απόδοση στην Ε.Ε. λόγω αναθεώρησης του ΑΕΠ και αντιμετώπιση των συνεπειών των πυρκαγιών). Η αύξηση των εσόδων θα προκύψει από την εκτιμώμενη ονομαστική αύξηση του ΑΕΠ το 29, την αντιμετώπιση της φοροδιαφυγής και τη διεύρυνση της φορολογικής βάσης. Το χρέος της κυβερνήσεως ως ποσοστό του ΑΕΠ εκτιμάται στο 93,1% και 91,4% για το 28 και 29 αντίστοιχα από 94,8% το 27. Ρυθμός Αυξησης ΑΕΠ Έλλειμα Γενικής Κυβέρνησης (%ΑΕΠ) Χρέος Κυβέρνησης (%ΑΕΠ) Πηγή: Υπουργείο Οικονομίας και Οικονομικών *Εκτίμηση 17

18 Ελληνική Οικονομία Ισοζύγιο Γενικής Κυβερνήσεως * 29* 21* ΑΥΣΤΡΙΑ -1,5 -,4 -,6-1,2-1,4 ΒΕΛΓΙΟ,3 -,3 -,5-1,4-1,8 ΦΙΝΛΑΝΔΙΑ 4,1 5,3 5,1 3,6 2,4 ΓΑΛΛΙΑ -2,4-2,7-3, -3,5-3,8 ΓΕΡΜΑΝΙΑ -1,5 -,2, -,2 -,5 ΕΛΛΑΔΑ -2,8-3,5-2,5-2,2-3, ΙΡΛΑΝΔΙΑ 3,,2-5,5-6,8-7,2 ΙΤΑΛΙΑ -3,4-1,6-2,5-2,6-2,1 ΛΟΥΞΕΜΒΟΥΡΓΟ 1,3 3,2 2,7 1,3,5 ΟΛΛΑΝΔΙΑ,6,3 1,2,5,1 ΠΟΡΤΟΓΑΛΙΑ -3,9-2,6-2,2-2,8-3,3 ΚΥΠΡΟΣ -1,2 3,5 1,,7,6 ΜΑΛΤΑ -2,3-1,8-3,8-2,7-2,5 ΣΛΟΒΕΝΙΑ -1,2,5 -,2 -,7 -,5 ΙΣΠΑΝΙΑ 2, 2,2-1,6-2,9-3,2 ΕΕ-15-1,3 -,6-1,3-1,8-2, ΕΕ-27-1,4 -,9-1,6-2,3-2,6 Ο μέσος όρος του δημοσιονομικού ελλείμματος της Ευρωζώνης εκτιμάται ότι θα αυξηθεί στο 1,3% του ΑΕΠ το 28, στο 1,8% και 2% το 29 και το 21 αντίστοιχα από,6% το 27. Το δημοσιονομικό έλλειμμα της Ελλάδας ανήλθε το 27 σε επίπεδο υψηλότερο (3,5%) του ορίου (3% ΑΕΠ) που θέτει η συνθήκη του Μάαστριχτ. Η Ελλάδα αποτελούσε το 27 το κράτος με το υψηλότερο δημοσιονομικό έλλειμμα ως ποσοστό του ΑΕΠ στην Ευρωζώνη. Σύμφωνα με τις εκτιμήσεις της Ε.Ε. το δημοσιονομικό έλλειμμα της Ελλάδας θα μειωθεί στο 2,5% και 2,2% το 28 και 29 αντίστοιχα και θα παρουσιάσει αύξηση στο 3% το 21. Ισοζύγιο Γενικής Κυβέρνησης (%ΑΕΠ). Πηγή: Ευρωπαϊκή Επιτροπή, Νοέμβριος 28 * Εκτίμηση 18

19 19 Ελληνική Οικονομία Χρέος Γενικής Κυβέρνησης * 29* 21* ΑΥΣΤΡΙΑ 62, 59,5 57,4 57,1 56,9 ΒΕΛΓΙΟ 87,8 83,9 86,5 86,1 85,6 ΦΙΝΛΑΝΔΙΑ 39,2 35,1 31,6 3,2 29,8 ΓΑΛΛΙΑ 63,6 63,9 65,4 67,7 69,9 ΓΕΡΜΑΝΙΑ 67,6 65,1 64,3 63,2 61,9 ΕΛΛΑΔΑ 95,9 94,8 93,4 92,2 91,9 ΙΡΛΑΝΔΙΑ 24,7 24,8 31,6 39,2 46,2 ΙΤΑΛΙΑ 16,9 14,1 14,1 14,3 13,8 ΛΟΥΞΕΜΒΟΥΡΓΟ 6,6 7, 14,1 14,6 14,5 ΟΛΛΑΝΔΙΑ 47,4 45,7 48,2 47, 45,9 ΣΛΟΒΕΝΙΑ 26,7 23,4 21,8 21,1 2,1 ΠΟΡΤΟΓΑΛΙΑ 64,7 63,6 64,3 65,2 66,6 ΚΥΠΡΟΣ 64,6 59,5 48,2 44,7 41,3 Το κυβερνητικό χρέος στην Ευρωζώνη εκτιμάται ότι θα αυξηθεί στο 66,6%, 67,2% και 67,6% του ΑΕΠ το 28, 29 και 21 αντίστοιχα από 66,3% του ΑΕΠ το 27. Η Ελλάδα αποτελεί το κράτος με το υψηλότερο χρέος ως ποσοστό του ΑΕΠ στην Ευρωζώνη μετά την Ιταλία. Σύμφωνα με τις εκτιμήσεις της Ε.Ε. το χρέος της γενικής κυβερνήσεως στην Ελλάδα θα μειωθεί στο 93,4%, 92,2% και 91,9% του ΑΕΠ το 28, 29 και 21 αντίστοιχα από 94,8% το 27. ΜΑΤΛΑ 63,8 62,2 63,1 63,2 63,1 ΙΣΠΑΝΙΑ 39,6 36,2 37,5 41,1 44,4 ΕΕ-15 68,5 66,3 66,6 67,2 67,6 ΕΕ-27 61,3 58,7 59,8 6,9 61,8 Χρέος Γενικής Κυβέρνησης (%ΑΕΠ). Πηγή: Ευρωπαϊκή Επιτροπή, Νοέμβριος 28 * Εκτίμηση

20 2 Ελληνική Οικονομία Πιστοληπτική Διαβάθμιση Aa3 A1 A+ A2 A Moody's A3 Baa A- BBB+ S&P, Fitch Baa ΕΛΛΑΔΑ Foreign Currency LT Debt BBB Baa S&P Fitch Moody s Α Α Α1 Προοπτική: Σταθερή Σταθερή Θετική AA- BBB Moody's S & P Fitch Η Fitch προέβη στις 2 Οκτωβρίου του 28 σε υποβάθμιση της προοπτικής του χρέους από θετική σε σταθερή. Αμετάβλητο το επίπεδο της πιστοληπτικήςδιαβάθμισηςτηςελλάδοςαπότο24.

21 21 Ελληνική Οικονομία Εξέλιξη & Προοπτική Πιστοληπτικής Διαβαθμίσεως Η εταιρία πιστοληπτικής αξιολόγησης Fitch (2/1/28) προέβη σε υποβάθμιση της προοπτικής της πιστοληπτικής ικανότητας της Ελληνικής Δημοκρατίας σε Σταθερή από Θετική. Η παραπάνω ενέργεια αντανακλά κυρίως την εκτίμηση επιδείνωσης της δημοσιονομικής κατάστασης μετά και την ανοδική αναθεώρηση των εκτιμήσεων της ελληνικής κυβέρνησης για το έλλειμμα της γενικής κυβέρνησης στο προσχέδιο του προϋπολογισμού για το 29. Ο Διεθνής Οίκος εκδήλωσε, επίσης, την ανησυχία του ότι οι προβλέψεις της ελληνικής κυβέρνησης για το έλλειμμα βασίζονται σε αισιόδοξες εκτιμήσεις για το ρυθμό οικονομικής ανάπτυξης, καθώς και για την αύξηση των δαπανών. Επεσήμανε, επίσης, τις αρνητικέςεπιπτώσειςτηςχρηματοπιστωτικήςκρίσηςσεβασικούςτομείςτης ελληνικής οικονομίας, τη ναυτιλία και τον τουρισμό. Η εταιρία Moody s (3/5/28) στην ετήσια έκθεσή της ανέφερε ότι η αξιολόγηση της πιστοληπτικής ικανότητας της Ελλάδας αντικατοπτρίζει την οικονομική ανάπτυξη της χώρας και τη διαδικασία της δημοσιονομικής προσαρμογής. Ωστόσο, αντανακλά επίσης προκλήσεις όπως το υψηλό δημόσιο χρέος και την ανησυχία για την ανταγωνιστικότητα της οικονομίας. Ο Διεθνής Οίκος επεσήμανε την πρόοδο που επιτεύχθηκε το 27 στη διαδικασία σύγκλισης της πραγματικής οικονομίας με εκείνες των λοιπών χωρών της Ευρωζώνης. Η εταιρία αξιολόγησης S&P σε αναφορά της (12/3/28) επισημαίνει ότι η προοπτική της πιστοληπτικής ικανότητας της Ελληνικής Δημοκρατίας (Σταθερή) αντικατοπτρίζει την πίεση στη δημοσιονομική κατάσταση της χώρας λόγω της επιβράδυνσης της αναπτυξιακής διαδικασίας με την εκτιμώμενη μέτρια μείωση του δείκτη Δημόσιο Χρέος/ΑΕΠ μεσοπρόθεσμα. Ενδεχόμενη αποτυχία βελτίωσης της δημοσιονομικής κατάστασης θα έχει αρνητικές επιπτώσεις στην πιστοληπτική διαβάθμιση. Οι διαρθρωτικές μεταρρυθμίσεις, η επίτευξη ισοσκελισμένου ή πλεονασματικού ισοζυγίου γενικής κυβέρνησης έως το τέλος του 21 και η μείωση του δημόσιου χρέους σε συνδυασμό με τη βελτίωση της ανταγωνιστικότητας αποτελούν βασικές προϋποθέσεις για πιθανή αναβάθμιση της πιστοληπτικής ικανότητας.

22 22

23 ΑΓΟΡΑ ΟΜΟΛΟΓΩΝ

24 24 Πρωτογενής αγορά ομολόγων Λήξεις Χρέους Κεντρικής Κυβέρνησης 3 Ευρώ δισ. ΤΙΤΛΟΙ ΕΔ ΣΕ ΕΥΡΩ ΛΟΙΠΑ ΔΑΝΕΙΑ ΣΕ ΕΥΡΩ Ιδιαίτερα επιβαρυμένη από ληξιπρόθεσμες υποχρεώσεις της κεντρικής κυβέρνησης η περίοδος Συγκεντρώνει περίπου το 75% του χρέους ΕΚΤΟΣ ΖΩΝΗΣ ΕΥΡΩ Τα ομόλογα σταθερού επιτοκίου του Ελληνικού Δημοσίου σε ευρώ αποτελούν το 82,9% του χρέους της κεντρικής κυβέρνησης (1/28) από 84,2% το 27, 82,3% το 26, 81,7% το 25 και 79,1% το Το χρέος της κεντρικής κυβέρνησης σε νομίσματα εκτός ζώνης ευρώ το 28 αναμένεται να διαμορφωθεί στο,7% του συνολικού χρέους από,8% το 27 και,96% το Η σύνθεση του χρέους σε νομίσματα εκτός ζώνης ευρώ αποτελείται από CHF 72,5%, US$ 18%, JPY 4% και GBP 5,5% Οι δαπάνες για τόκους χρέους της κεντρικής κυβέρνησης αναμένεται να ανέλθουν στο 4,6% ΑΕΠ το 28 ως συνέπεια της ανόδου των επιτοκίων από 4,3% ΑΕΠ το 27, 4,5% ΑΕΠ το 26 και 5,5% ΑΕΠ το 25. Το 29 εκτιμάται ότι οι δαπάνες για τόκους χρέους της κεντρικής κυβέρνησης θα διατηρηθούν στα επίπεδα του 28. Πηγή: Υπουργείο Οικονομίας & Οικονομικών, Bloomberg Στοιχεία μέχρι 1/28

25 25 Πρωτογενής αγορά ομολόγων ΔΙΑΡΘΡΩΣΗ ΧΡΕΟΥΣ ΑΝΑ ΝΟΜΙΣΜΑ ΚΑΤΑΝΟΜΗ ΕΚΔΟΘΕΝΤΩΝ ΤΙΤΛΩΝ, 1-1/28 ΕΓΔ 4.4% ΕΥΡΩ 99,3% ΛΟΙΠΑ ΝΟΜΙΣΜΑΤΑ,7% (CHF:72,5%, USD: 18%, JPY:4%, GBP: 5,5%) ΟΜΟΛΟΓΑ ΣΤΑΘ. ΕΠΙΤ. 83.5% ΤΙΜΑΡΙΘΜ/ΝΑ ΟΜΟΛΟΓΑ 12.2% 1 8 ΣΥΝΘΕΣΗ ΧΡΕΟΥΣ ΣΕ ΕΥΡΩ (%), 12/26-1/ Dec-6 Dec-7 Oct ΥΠΟΛΕΙΠΟΜΕΝΗ ΦΥΣΙΚΗ ΔΙΑΡΚΕΙΑ ΧΡΕΟΥΣ ΚΕΝΤΡΙΚΗΣ ΚΥΒΕΡΝΗΣΗΣ > 5 ΕΤΗ, ΟΜ ΟΛΟΓΑ ΕΓΔ ΛΟΙΠΑ ΔΑΝΕΙΑ ΤΡΑΠΕΖΑ ΕΛΛΑΔΟΣ Δεκ-7 Δεκ-6 Οκτ ΕΤΗ, 31.7 < 1 ΕΤΟΣ, 14.1 Πηγή: Υπουργείο Οικονομίας & Οικονομικών, ΤΜΗΜΑ ΑΝΑΛΥΣΕΩΣ ΔΙΕΘΝΩΝ ΑΓΟΡΩΝ

26 26 Πρωτογενής αγορά ομολόγων Ευρώ εκατ. ΕΚΔΟΣΕΙΣ ΕΛΛΗΝΙΚΟΥ ΔΗΜΟΣΙΟΥ 28 ΕΓΔ ΟΜΟΛΟΓΑ ΣΤΑΘ. ΕΠΙΤΟΚΙΟΥ ΛΟΙΠΕΣ ΕΚΔΟΣΕΙΣ Η υποχρέωση αναχρηματοδότησης παλαιών δανείων και οι ανάγκες κάλυψης ελλειμμάτων του κρατικού προϋπολογισμού εστιάζουν την εκδοτική δραστηριότητα στο α εξάμηνο του έτους. To Ελληνικό Δημόσιο επέμεινε στον αρχικό εκδοτικό σχεδιασμό παρά την αναταραχή στις χρηματοπιστωτικές αγορές. 4 3 Η μέση σταθμική διάρκεια των τίτλων του Ελληνικού Δημοσίου τη χρονική περίοδο Ιανουαρίου-Σεπτεμβρίου 28 διαμορφώθηκε στα 11,99 έτη έναντι 13,25 έτη το 27 και 1,47 έτη το /8 2/8 3/8 4/8 5/8 6/8 Πηγή: Τμήμα Αναλύσεως Διεθνών Αγορών, Στοιχεία έως 11/28 Οι εκδόσεις του Ελληνικού Δημοσίου το α εξάμηνο του 28 αντιστοιχούσαν περίπου στο 75% του συνολικού εσωτερικού δανεισμού. 7/8 8/8 9/8 1/8 11/8 12/8 Το μέσο σταθμικό επιτόκιο δανεισμού την περίοδο Ιανουάριος-Οκτώβριος 28 ανήλθε στο 4,65% από 4,44% (1-1) το 27 λόγω των δυσμενών επιπτώσεων στοομολογιακόκλίμααπότηναυστηρήνομισματική στάση της ΕΚΤ και τις συνέπειες της κρίσης ρευστότητας στηδιεθνήχρηματοπιστωτικήαγορά. Το μεσοσταθμικό κόστος του νέου δανεισμού διαμορφώνεται ωστόσο οριακά χαμηλότερα (,5%) από αυτό της αντίστοιχης διάρκειας διατραπεζικών επιτοκίων. Ο δείκτης υπερκαλύψεως στις εκδόσεις του Ελληνικού Δημοσίου διαμορφώνεται το 28 στο επίπεδο των 3,7 φορών έναντι 3,89 φορών το 27, 4,89 φορών το 26 και 4 φορών το 25. Στην πλειοψηφία των χωρών της Ευρωζώνης ο αντίστοιχος δείκτης διαμορφώνεται περίπου στις 1,5 φορές.

27 27 Πρωτογενής αγορά ομολόγων Σύνθεση Εσωτερικού Δανεισμού 2, 18, 16, 14, 12, 1, 8, 6, 4, εκ. 25 ( 37,1 δισ.) 26 ( 28,1 δισ.) 27 ( 35,5 δισ.) 28 ( 42 δισ.) Διάρθωση Εκδόσεων Πρωτογενούς Αγοράς Ο συνολικός εσωτερικός δανεισμός το 28 εκτιμάται περίπου στα 42 δισ. υπερβαίνοντας το μέσο όρο της περιόδου ( 37 δισ.) και προσεγγίζοντας το επίπεδο του 24 ( 43 δισ.). Το ποσό των εκδόσεων στην πρωτογενή αγορά την περίοδο Ιανουαρίου-Νοεμβρίου 28 διαμορφώθηκε στα 42 δισ. έναντι 35,5 δισ. και 27,5 δισ. τις αντίστοιχες περιόδους του 27 και του 26. 2, 3M 6M 12M 3Y 5Y 5-1Y 15Y >2Y Το Ελληνικό Δημόσιο προγραμματίζει έκτακτη έκδοση ομολόγων ύψους 8 δισ. στα πλαίσια του προγράμματος στήριξης του τραπεζικού συστήματος. Πηγή: Τμήμα Αναλύσεως Διεθνών Αγορών, Στοιχεία έως 11/28 Ο δανεισμός του Δημοσίου το 29 αναμένεται να προσεγγίσει τα 45 δισ. λαμβάνοντας υπόψιν τις αυξημένες λήξεις προηγουμένων εκδόσεων, τις ανάγκες χρηματοδότησης του δημοσιονομικού ελλείμματος και των εκδόσεων για τη χρηματοδότηση του προγράμματος στήριξης του τραπεζικού τομέα. Το ύψος του δανεισμού του Ελληνικού Δημοσίου αναμένεται να υποχωρήσει σημαντικά από το 21.

28 28 Δευτερογενής αγορά ομολόγων Εξέλιξη καμπύλης αποδόσεων Απόδοση % 6 5,5 5 4,5 4 3,5 3 1 ΕΤΟΣ Διαφορά αποδόσεων 11/8-12/7 31/12/27 19/11/28 2 ETH 3 ETH 5 ETH 7 ETH 1 ETH 15 ETH 3 ETH Διαφ ο ρ ά Αποδόσεων (μ.β) Σημαντικές διακυμάνσεις παρουσίασε η καμπύλη ομολογιακών αποδόσεων το 28. Η επανατιμολόγηση του επενδυτικού κινδύνου, και η «δραματική» αναζήτηση ρευστότητας από θεσμκούς επενδυτές συνέβαλαν στην άνοδο του μεσομακροπρόθεσμου τμήματος της καμπύλης αποδόσεων του Ελληνικού Δημοσίου, ιδιαιτέρως από τα τέλη του γ τριμήνου 28. Η προοπτική δημοσιονομικής χαλάρωσης στην πλειοψηφία των χωρών της Ευρωζώνης προκαλεί ανοδικές πιέσεις στις μεσομακροπρόθεσμες αποδόσεις. Το ενδεχόμενο σημαντικής μείωσης των επιτοκίων της ΕΚΤ ενισχύει το αγοραστικό ενδιαφέρον για τις βραχυπρόθεσμες διάρκειες. Τα παραπάνω προσδίδουν ανοδική κλίση στην καμπύλης αποδόσεων (steeper yield curve). Η προοπτική περαιτέρω μειώσεως των επιτοκίων της ΕΚΤ σε συνδυασμό με την ανησυχία για τις επιπτώσεις της χ/π κρίσης αναμένεται να διατηρήσει σε υψηλά επίπεδα την κλίση της καμπύλης ομολογιακών αποδόσεων στο α εξάμηνο του 29. Η σταδιακήμετατόπισητου αγοραστικού ενδιαφέροντος προς τις ελκυστικότερες μακροπρόθεσμες διάρκειες αναμένεται να περιορίσει την κλίση της ομολογιακής καμπύλης (flatter yield curve). Πηγή:Bloomberg, Τμήμα Αναλύσεως Διεθνών Αγορών

29 29 Δευτερογενής αγορά ομολόγων Ρευστότητα Όγκος Συναλλαγών ΗΔΑΤ, Ευρώ δισ. Η μέση μηνιαία αξία των συναλλαγών στην ΗΔΑΤ στην περίοδο Ιανουαρίου-Οκτωβρίου 28 διαμορφώθηκε στα 26 δισ. έναντι 5,6 δισ. και 52,3 δισ. στην αντίστοιχη περίοδο του 27 και του 26. Η HΔAT, σε περιόδους ομαλών συνθηκών στη διεθνή διατραπεζική αγορά, συνέβαλε ουσιαστικά στην ελκυστικότητα των ομολόγων του Ελληνικού Δημοσίου Μείωση κατά 1 βασικό διαπραγματευτή καταγράφηκε το 28 εξαιτίας της διακοπής των δραστηριοτήτων της Lehman Brothers. O αριθμός των βασικών διαπραγματευτών στην ΗΔΑΤ διαμορφώνεται σε 21 από 22 το 27 και 17 το IANOYAΡΙΟΣ ΦΕΒΡΟΥΑΡΙΟΣ ΜΑΡΤΙΟΣ ΑΠΡΙΛΙΟΣ ΜΑΙΟΣ ΙΟΥΝΙΟΣ ΙΟΥΛΙΟΣ ΑΥΓΟΥΣΤΟΣ ΣΕΠΤΕΜΒΡΙΟΣ ΟΚΤΩΒΡΙΟΣ ΝΟΕΜΒΡΙΟΣ ΔΕΚΕΜΒΡΙΟΣ Το μεγαλύτερο μέρος των συναλλαγών την περίοδο 1-1/28 συγκέντρωσαν κατά μέσο όρο οι μεσοπρόθεσμοι τίτλοι (5-1 έτη) όπου κατεγράφη το 5% περίπου των συναλλαγών. H υψηλότερη συναλλακτική δραστηριότητα κατεγράφη στους 1ετείς τίτλους λήξεως 218 και 217. Πηγή: ΟΔΔΗΧ, Τράπεζα της Ελλάδος, ALPHA BANK - Τμήμα Αναλύσεως Διεθνών Αγορών

30 3 Δευτερογενής αγορά ομολόγων Ρευστότητα Ποσά Εκδόσεων (Euro δισ.) Ο αριθμός των εκδόσεων που διαπραγματεύονται στην ΗΔΑΤ ανέρχονται στα τέλη του 28 στις 42 (9/27: 53). Οι εκδόσεις του Ελληνικού Δημοσίου που διαπραγματεύονται ταυτόχρονα στην ηλεκτρονική πλατφόρμα EuroMTS και στην ΗΔΑΤ αριθμούνται στις 26 (9/27: 25). Η πλατφόρμα EuroMTS συμπληρώνει και ενισχύει τη ρευστότητα των ελληνικών κρατικών ομολόγων. Οι 5 ελληνικές τράπεζες την περίοδο Ιανουαρίου- Σεπτεμβρίου 28 κάλυψαν το 36,4% της δραστηριότητας της πρωτογενούς αγοράς και το 41,9% των συναλλαγών της δευτερογενούς αγοράς (ΗΔΑΤ & EuroMTS) έναντι 3,5% και 36,3% την αντίστοιχη περίοδο του 27. 6,3% 1/29 3,5% 4/29 3,4% 6/29 3.1% 4/21 6,% 5/21 3,8% 4/ % 5/ % 8/ % 5/ % 8/ % 5/213 4,% 8/ % 5/214 6,5% 1/ % 7/ % 7/ % 7/217 4,6% 7/ % 1/ % 1/ % 3/224 ΔΤΚ 2.9% 7/225 ΔΚΤ 2.3% 7/23 4,5% 9/237 4,6% 9/24 Η μέση μηνιαία αξία των συναλλαγών επί των τίτλων του Ελληνικού Δημοσίου στο EuroMTS το γ τρίμηνο του 28 ανήλθε στα 5,19δισ. έναντι 9,5δισ. την αντίστοιχη περίοδο του 27. Πηγή: ΟΔΔΗΧ, Τράπεζα της Ελλάδος, ALPHA BANK - Τμήμα Αναλύσεως Διεθνών Αγορών

31 31 Σύγκριση με Ευρωζώνη Καμπύλη Ομολογιακών Αποδόσεων: Ελλάδα - Ευρωζώνη ΑΠΟΔΟΣΗ ΣΤΗ ΛΗΞΗ % ΑΠΟΚΛΙΣΗ ΑΠΟΔΟΣΕΩΝ ΕΛΛΑΔΑ ΕΥΡΩΖΩΝΗ ΑΠΟΚΛΙΣΗ ΑΠΟΔΟΣΕΩΝ (Μ.Β.) 2. 3 ΕΤΗ 15 ΕΤΗ 1 ΕΤΗ 7 ΕΤΗ 5 ΕΤΗ 3 ΕΤΗ 2 ΕΤΗ Bloomberg, 28/11/28 Οι βραχυπρόθεσμες διάρκειες προσφέρουν τις υψηλότερες αποδόσεις έναντι της καμπύλης ομολόγων της Ευρωζώνης. Στα προηγούμενα έτη, οι διάρκειες των 1 ετών και 3 ετών εμφανίζονταν ως οι πλέον ελκυστικές.

32 Σύγκριση με Ευρωζώνη Εξέλιξη περιθωρίου αποδόσεων 1ετών Ευρωπαϊκών ομολόγων αναφοράς έναντι Γερμανικού Μάρτιος Noέμβριος ΠΟΡΤΟΓΑΛΙΑ ΙΤ ΑΛΙΑ ΕΛΛΑΔΑ Όριο Ένταξης ΕZ /98 8/98 1/99 5/99 1/99 2/ 7/ 12/ 4/1 9/1 1/2 6/2 11/2 3/3 8/3 12/3 5/4 1/4 2/5 7/5 11/5 4/6 9/6 1/7 6/7 1/7 3/8 8/8 Μονάδες Βάσης (bps) Πηγή: Bloomberg 24/11/8 32

33 Σύγκριση με Ευρωζώνη Εξέλιξη περιθωρίου αποδόσεων 1ετών Ευρωπαϊκών ομολόγων αναφοράς έναντι Ευρωεπιτοκίων Ιανουάριος Νοέμβριος 28 3 ΠΟΡΤΟΓΑΛΙΑ ΙΤΑΛΙΑ ΕΛΛΑΔΑ /99 5/99 1/99 3/ 7/ 12/ 4/1 9/1 2/2 6/2 11/2 3/3 8/3 1/4 5/4 1/4 2/5 7/5 12/5 4/6 9/6 1/7 6/7 11/7 3/8 8/8 ΠΟΡΤΟΓΑΛΙΑ, ΙΤΑΛΙΑ, ΕΛΛΑΔΑ -7 ΓΕΡΜΑΝΙΑ -8 1/99 5/99 1/99 3/ 7/ 12/ 4/1 9/1 2/2 6/2 11/2 3/3 8/3 1/4 5/4 1/4 2/5 7/5 12/5 4/6 9/6 1/7 6/7 11/7 3/8 8/8 ΓΕΡΜΑΝΙΑ Πηγή: Bloomberg 33

34 34 Σύγκριση με Ευρωζώνη Δημόσιο Χρέος & Δημοσιονομικό Ισοζύγιο ΔΗΜΟΣΙΟΝΟΜΙΚΟ ΙΣΟΖΥΓΙΟ %ΑΕΠ ΧΑΜΗΛΟ ΧΡΕΟΣ, ΔΗΜ/ΚΟ ΠΛΕΟΝΑΣΜΑ Σλοβενία Φινλανδία ΕΕ-27 Ισπανία Ιρλανδία ΧΑΜΗΛΟ ΧΡΕΟΣ, ΥΨΗΛΟ ΕΛΛΕΙΜΜΑ 28 Κύπρος Ολλανδία Αυστρία Πορτογαλία Μάλτα Γερμανία ΕΕ-15 Γαλλία Χρέος % ΑΕΠ ΥΨΗΛΟ ΧΡΕΟΣ, ΔΗΜ/ΚΟ ΠΛΕΟΝΑΣΜΑ Βέλγιο ΕΛΛΑΔΑ Ιταλία ΥΨΗΛΟ ΧΡΕΟΣ, ΥΨΗΛΟ ΕΛΛΕΙΜΜΑ ΧΑΜΗΛΟ ΧΡΕΟΣ, Φινλανδία ΔΗΜ/ΚΟ ΠΛΕΟΝΑΣΜΑ Δημοσιονομικό Ισοζύγιο %ΑΕΠ Σλοβενία Κύπρος 29 Ολλανδία Αυστρία ΕΕ-27 Ισπανία Μάλτα Γερμανία ΕΕ-15 Πορτογαλία Γαλλία ΥΨΗΛΟ ΧΡΕΟΣ, ΔΗΜ/ΚΟ ΠΛΕΟΝΑΣΜΑ Βέλγιο ΕΛΛΑΔΑ Ιταλία Ιρλανδία ΥΨΗΛΟ ΧΡΕΟΣ, Χρέος %ΑΕΠ ΧΑΜΗΛΟ ΧΡΕΟΣ, ΥΨΗΛΟ ΥΨΗΛΟ ΕΛΛΕΙΜΜΑ ΕΛΛΕΙΜΜΑ European Commission forecasts Bloomberg-Reuters data, 17/11/28

35 35 Σύγκριση με Ευρωζώνη Περιθώριο Αποδόσεων 1ετών Ομολόγων έναντι Ευρωεπιτοκίων & Πιστοληπτική Διαβάθμιση 1 8 AAA AA+ AA AA- A+ A ΕΛΛΑΔΑ Περιθώριο 1ετών Ευρωεπιτοκίων (μ.β.) ΙΣΠΑΝΙΑ AΥΣΤΡΙΑ ΦΙΝΛΑΝΔΙΑ IΡΛΑΝΔΙΑ ΟΛΛΑΝΔΙΑ ΓΑΛΛΙΑ ΒΕΛΓΙΟ ΣΛΟΒΕΝΙΑ ΠΟΡΤΟΓΑΛΙΑ ITAΛΙΑ -6-8 ΓΕΡΜΑΝΙΑ Κλίμακα Πιστοληπτικής Διαβαθμίσεως Standard & Poor's Bloomberg, Reuters 14/11/28

36 36 Σύγκριση με Ευρωζώνη Δημοσιονομικό Έλλειμμα & Περιθώριο Αποδόσεων vs Ευρωεπιτοκίων 1 8 ΕΛΛΑΔΑ Περιθώριο 1ετών Ευρωεπιτοκίων (μ.β 6 4 ITAΛΙΑ 2 IΡΛΑΝΔΙΑ ΠΟΡΤΟΓΑΛΙΑΒΕΛΓΙΟ AΥΣΤΡΙΑ -2 ΓΑΛΛΙΑ ΙΣΠΑΝΙΑ ΦΙΝΛΑΝΔΙΑ ΟΛΛΑΝΔΙΑ ΓΕΡΜΑΝΙΑ Δημοσιονομικό Έλλειμμα % ΑΕΠ, 28 European Commission forecasts Bloomberg-Reuters data, 11/28

37 37 Σύγκριση με Ευρωζώνη Δημόσιο Χρέος & Περιθώριο Αποδόσεων vs Ευρωεπιτοκίων 1 Περιθώριο 1ετών Ευρωεπιτοκίων (μ.β ΕΛΛΑΔΑ ITAΛΙΑ IΡΛΑΝΔΙΑ AΥΣΤΡΙΑ ΠΟΡΤΟΓΑΛΙΑ ΒΕΛΓΙΟ ΙΣΠΑΝΙΑ ΦΙΝΛΑΝΔΙΑ ΓΑΛΛΙΑ ΟΛΛΑΝΔΙΑ ΓΕΡΜΑΝΙΑ Δημόσιο Χρέος % ΑΕΠ, 28 European Commission forecasts Bloomberg-Reuters data, 11/28

38 38 Σύγκριση με Ευρωζώνη Εξέλιξη 5ετούς CDS Ελλάδας Ιταλίας Daily QGRGV5YEUAC=R, QITGV5YEUAC=R Line, QGRGV5YEUAC=R, Last Quote(Last), TSI connection is stale 11/25/28, 189. Line, QITGV5YEUAC=R, Last Quote(Last), TSI connection is stale 11/25/28, /14/27-12/12/28 (LON) Price EUR ΕΛΛΑΔΑ 12 1 ΙΤΑΛΙΑ Spread, QGRGV5YEUAC=R, Last Quote(Last), QITGV5YEUAC=R, Last Quote(Last), 1., 1., TSI connection is stale 11/25/28, 58. ΔΙΑΦΟΡΑ 5YR CDS ΕΛΛΑΔΑ - ΙΤΑΛΙΑ Jan 8 Feb 8 Mar 8 Apr 8 May 8 Jun 8 Jul 8 Aug 8 Sep 8 Oct 8 Nov Value EUR Reuters data, 27/11/28

39 Επικοινωνία Πάνος Ρεμούνδος Μαρία Κουτουζή Κώστας Καμαρινόπουλος Στέλλα Κορκοντζέλου Εμμανουήλ Σφακάκης