Οι χρηματιστηριακές αγορές κέρδισαν την

Transcript

1 Η ΕΓΚΥΡΗ ΕΠΕΝΔΥΤΙΚΗ ΕΝΗΜΕΡΩΣΗ ΤΕΥΧΟΣ (261) 4 NOEMΒΡΙΟΥ 2008 ΑΠΟΨΗ Οι τράπεζες, το πακέτο και η φημολογία Σελ. 3 ΧΡΗΜΑΤΙΣΤΗΡΙΑ: ΚΕΡΔΗΘΗΚΕ ΜΟΝΟ Η ΠΡΩΤΗ ΜΑΧΗ Μήπως ήρθε η ώρα να αγοράσουμε μετοχές; Σας απαντούμε ευθέως και σας λέμε «ίσως» ΣΤΙΓΜΙΟΤΥΠΑ ΟΤΕ, ΑΓΕΤ Ηρακλής, Sanyo, Τεχ. Ολυμπιακή åì. 3 ΠΙΣΩ ΑΠΟ ΤΟ ΤΑΜΠΛΟ Forthnet, Alapis, Σπύρου, Euromedica åì. 5 ΜΕΡΙΣΜΑΤΑ Ας δούμε ξανά το θεσμικό πλαίσιο åì. 6 EPSILON NET Φορολογικό ημερολόγιο μηνός Νοεμβρίου åì. 8 του Στέφανου Κοτζαμάνη Οι χρηματιστηριακές αγορές κέρδισαν την πρώτη μάχη, αλλά όχι και τον πόλεμο. Αυτό που έγινε φανερό είναι ότι οι ηγέτες των μεγάλων χωρών κατανόησαν τη δυσκολία της κατάστασης και δείχνουν έτοιμοι να κάνουν ότι μπορούν για να διασώσουν το σύστημα από την κρίση. Πότε κρατικοποιούν, πότε δίνουν δάνεια, πότε στέλνουν το Διεθνές Νομισματικό Ταμείο για να αποσοβήσει ένα «μπαμ» σε κάποια από τις χώρες της λεγόμενης περιφέρειας. Μόνο και μόνο το γεγονός αυτό και με δεδομένο ότι οι πλείστες των μετοχών έχουν καταγράψει απώλειες από 50%-90% από την αρχή του έτους, είδαμε κάποιο περιορισμένο rebound και κάποιους επενδυτές να αρχίζουν να σκέφτονται μήπως άραγε είναι η ώρα για κάποιες τοποθετήσεις μακροπρόθεσμου χαρακτήρα. Αυτό ωστόσο που είναι βέβαιο, είναι ότι κερδήθηκε μόνο η πρώτη μάχη. Τίποτε ακόμη δεν μας διαβεβαιώνει ότι, τελικά, το σύστημα θα σωθεί. Και επίσης, ειδικότερα στην Ελλάδα, κάποιες φάλτσες κινήσεις που έχουν γίνει, έχουν μπερδέψει την επενδυτική κοινότητα, με αποτέλεσμα κάποιοι να αρχίσουν να αμφιβάλλουν για μια βοήθεια την οποία την είχαν προεξοφλήσει ως σίγουρη και αποτελεσματική. Πέρα όμως από το θέμα της κρίσης των τραπεζών, υπάρχει και το θέμα της πορείας της ίδιας της πραγματικής οικονομίας στην Ελλάδα. Όλα δείχνουν ότι μας περιμένει ένα πολύ δύσκολο 2009 με το ΑΕΠ να «τρέχει» αρκετά χαμηλότερα του 2% και την κερδοφορία των εισηγμένων εταιριών να ταλαιπωρείται έντονα. Ελάχιστες είναι οι εταιρίες σήμερα, που μπορούν να προβλέψουν ανοδικά κέρδη, ενώ αντίθετα πάρα πολλές είναι εκείνες που πιστεύουν ότι τώρα ξεκινούν τα δυσκολότερα Σύμφωνα με την -περιορισμένη- μέχρι τώρα διεθνή εμπειρία στις περιπτώσεις του deleverage, χρειάστηκε περισσότερο από 1,5 έτος, μέχρις ότου οι κερδοφορίες των εταιριών να αρχίσουν να ανακάμπτουν και έτσι για τις ΗΠΑ τουλάχιστον, οι αναλυτές (βλέπε έκθεση UBS) αναμένει νέα πτώση κερδών το 2009 και ήπια μόλις ανάκαμψη από το Οι αποτιμήσεις της Σοφοκλέους δείχνουν να είναι από υποτιμημένες, έως πολύ υποτιμημένες, έχοντας προεξοφλήσει ήδη ένα κακό σενάριο για το μέλλον της οικονομίας μας. Κάτω από αυτό το σκεπτικό, πολλοί θα έπρεπε ήδη να έχουν βγει και να αγοράζουν. Όμως υπάρχει ο φόβος ότι θα μπούμε σε μια μακρά περίοδο, αν όχι ύφεσης, τουλάχιστον έντονης οικονομικής δυσπραγίας, κατά τη διάρκεια της οποίας θα συνηθίσουμε να βλέπουμε τις μετοχές να διαπραγματεύονται με μονοψήφια P/E και αυτό να θεωρείται φυσιολογικό. Ίσως γι αυτό, οι αναλυτές συστήνουν κυρίως βραχυπρόθεσμους τίτλους του δημοσίου και υψηλής πιστοληπτικής ικανότητας εταιρικά ομόλογα, ενώ όταν επιλέγουν μετοχές αναφέρονται κυρίως για αμυντικές τοποθετήσεις σε ώριμες αγορές, στις οποίες δύσκολα συγκαταλέγεται η Ελλάδα, σε περιόδους όπως η τρέχουσα.

2

3 ΣΤΙΓΜΙΟΤΥΠΑ ΑΠΟ ΤΗ ΣΟΦΟΚΛΕΟΥΣ ΟΙ ΤΡΑΠΕΖΕΣ, ΤΟ ΠΑΚΕΤΟ ΚΑΙ Η ΦΗΜΟΛΟΓΙΑ Το εντελώς ακαθόριστο πεδίο αφήνει σαφέστατα περιθώρια για άκρατη φημολογία και για εκμετάλλευση αυτής της φημολογίας στο χρηματιστήριο Aίσθηση προκάλεσαν τα όσα είπε ο κ. Ανδρέας Βγενόπουλος στη συνέντευξη τύπου της προηγούμενης εβδομάδας για το σχέδιο στήριξης των τραπεζών. Ανεξάρτητα από τις όποιες ίδιες σκοπιμότητες και αν είχε, ας δούμε πώς έχουν σήμερα τα πράγματα και το ποιοι κίνδυνοι υπάρχουν: Πρώτον, η κυβέρνηση που έχει δηλώσει κατ επανάληψη ότι το τραπεζικό σύστημα της Ελλάδας παραμένει ισχυρό, έρχεται η ίδια να προτείνει την ψήφιση ενός πακέτου στήριξης 28 δις ευρώ, πολύ πιο μεγάλο από πολλές-πολλές άλλες ευρωπαϊκές χώρες (η Κύπρος πχ δεν θα προχωρήσει σε κανένα πακέτο στήριξης). Δεύτερον, καμία τράπεζα δεν έχει δηλώσει ότι έχει πρόβλημα ρευστότητας και μάλιστα όσες έχουν δημοσιεύσει αποτελέσματα εννεαμήνου εμφανίζουν υψηλά κέρδη, κ.λπ. Αντίθετα, ο διοικητής της Τραπέζης της Ελλάδος δήλωσε στη Βουλή ότι αργά ή γρήγορα, όλες οι τράπεζες θα κάνουν χρήση του πακέτου στήριξης Πώς λοιπόν μετά από όλα αυτά, η αγορά να μην αμφιβάλλει και να μην αμφισβητεί Τρίτον, επειδή η κατάσταση είναι ομιχλώδης και το ενδεχόμενο ύψος των κεφαλαιακών αναγκών ασαφές, το καλύτερο θα ήταν να ενισχυθούν μόνο οι τράπεζες που το έχουν ανάγκη. Άλλωστε, θα ήταν παράλογο τα λεφτά υπέρ των απόρων να τα μοιράζονταν όλοι οι Έλληνες Η πρώτη λοιπόν λογική διαδικασία θα ήταν να γίνουν «εδώ και τώρα» κάποια deals με σκοπό να μειωθούν οι «αδύναμοι κρίκοι» και έτσι τα χρήματα του πακέτου να δοθούν σε ορισμένες μόνο τράπεζες και -το κυριότερο- να μην κλείσουν οι τράπεζες την κάνουλα των δανείων προς τις επιχειρήσεις και τα νοικοκυριά. Και όσο λοιπόν δεν προκύπτουν άμεσες λύσεις, τόσο οι ψίθυροι παρατείνονται και τόσο η φημολογία δίνει και παίρνει; Εκείνη η τράπεζα ή η άλλη έχει το μεγαλύτερο πρόβλημα; Αυτή θα δοθεί στην τάδε, ή παρακαλάει να εξαγοραστεί από την δείνα; Ας πάμε λοιπόν στην περίπτωση της Hellenic Postbank, η οποία από την μια πλευρά έχει κάτι εκατοντάδες εκατ. ευρώ που λιμνάζουν στα ταμεία της (ή έστω τα έχει κατατεθειμένα στη διατραπεζική αγορά) και από την άλλη πολύ πιθανόν να οδηγηθεί σε αύξηση κεφαλαίου λόγω χαμηλού δείκτη κεφαλαιακής επάρκειας. Και την ώρα που η κυβέρνηση λέει ότι θα συνεχίσει αυτόνομα, άλλοι λένε για συγχώνευση με μεγάλη τράπεζα και άλλοι για απορρόφηση μιας μεσαίας. Μύλος ΟΤΕ: Από τα 9 πήγε στα 11 ευρώ, με το P/E (2008) να αναμένεται από τους αναλυτές γύρω στο 9, με τη ρευστότητα να είναι ικανοποιητική και με τους περισσότερους εναλλακτικούς να σκέφτονται το πόσο γρήγορα θα υλοποιήσουν τις υψηλές επενδύσεις που προγραμμάτιζαν. Δύο πράγματα επίσης θα πρέπει να συνεκτιμηθούν: Πρώτον, το γεγονός ότι οι Γερμανοί είναι αγορασμένοι στα 26 ευρώ ανά μετοχή, μέχρι σήμερα χάνουν ένα σκασμό λεφτά και, λογικό είναι, να κάνουν ότι είναι δυνατόν να τα ανακτήσουν μέσα από μια ανοδική πορεία των κερδών του Οργανισμού. Και δεύτερον, ότι τα δημόσια οικονομικά βρίσκονται σήμερα σε δυσχερή θέση, με αποτέλεσμα να είναι λογικό ότι η κυβέρνηση θα πιέσει για τη διατήρηση τουλάχιστον του ίδιου με πέρυσι μερίσματος. Αν γίνει έτσι, θα προκύψει μια πολύ ενδιαφέρουσα απόδοση. ΑΓΕΤ Ηρακλής: Αν σκεφτείτε το πόσο τον είχε πουλήσει η Νέα Δημοκρατία στις αρχές του 1990, τότε θα διαπιστώσετε ότι είναι «τσάμπα». Η μετοχή στο ταμπλό έχει γκρεμιστεί μέσα σε λίγους μήνες από τα 15 ευρώ στα 4(!) και η κεφαλαιοποίηση βρίσκεται μόλις στα 350 περίπου εκατ. ευρώ. Η ρευστότητα είναι άριστη, το διαφαινόμενο μέρισμα υψηλό και υπάρχουν ακίνητα προς αξιοποίηση. Τι φοβάται η αγορά; Μια δημόσια πρόταση σε χαμηλά επίπεδα Αστήρ Παλλάς: Στα 4,68 διατίθενται οι νέες μετοχές (με την Εθνική Τράπεζα να καλύπτει τουλάχιστον το ποσοστό της) προς 3,10 διαπραγματεύεται στο ταμπλό της Σοφοκλέους. Eurobank Properties: Το discount έχει ξεπεράσει πλέον το 50% και η μερισματική απόδοση αναμένεται να κυμανθεί γύρω στο 9%-10%. Sanyo: Έχει χάσει 44% τον τελευταίο μήνα και 86,5% την τελευταία πενταετία, απογοητεύοντας όλους τους επενδυτές. Πολύ λίγα πράγματα ακούμε για την πορεία του εμπορικού κέντρου Avenue, ενώ η εισηγμένη έχει αποκτήσει και κάποια θέση στη ναυτιλία, η οποία τελευταία, κάθε άλλο παρά ανοδικά βαδίζει. Τεχνική Ολυμπιακή: Οι φήμες για διαπραγματεύσεις με στόχο την πώληση του Πόρτο Καρράς ξύπνησαν ορισμένους που εκτιμούν ένα πολύ ικανοποιητικό τίμημα, με αποτέλεσμα να ανεβεί κατακόρυφα και η τιμή του τίτλου στο ταμπλό. Ωστόσο, καλό είναι να περιμένουμε το κατά πόσο το Πόρτο Καρράς θα πουληθεί και αν γίνει έτσι, σε ποιο επίπεδο τελικά θα ανέλθει και το τίμημα. Η άνοδος της μετοχής την εβδομάδα που πέρασε βασίστηκε και στην αγορά κάποιων ιδίων μετοχών.

4

5 ΕΠΕΝΔΥΣΕΙΣ ΧΡΗΜΑ WEEK ΣΕΛΙΔΑ 5 4 NOEMΒΡΙΟΥ 2008 ΠΙΣΩ ΑΠΟ ΤΟ ΤΑΜΠΛΟ Έμειναν πίσω: Εβδομάδα ισχυρού rebound η προηγούμενη στη Σοφοκλέους, αλλά Ενδεικτικό αμυντικό χαρτοφυλάκιο παρόλα αυτά πολλές ήταν οι μετοχές καλών εταιριών που είτε συνέχισαν την πτώση Τράπεζες Alpha Bank, Εθνική τους, είτε ανέβηκαν κατά πολύ μικρό μόνο, ποσοστό: μεταξύ αυτών η Jumbo, η Ενέργεια Motor Oil Fourlis Συμμετοχών και η FG Europe. Εμπορικές και οι τρεις. Και οι τρεις έχουν καλές προοπτικές, και οι τρεις διαπραγματεύονται με ελκυστικούς δείκτες Τσιμεντοβιομηχανίες Ηρακλής, Τιτάν(π) (τουλάχιστον οι δύο πρώτες επικεντρώνονται σε προϊόντα και αγορές που δεν Τηλεπικοινωνίες ΟΤΕ πλήττονται ιδιαίτερα από την κρίση). Forthnet: Συνεχίζεται η χαρακτηριστική αδυναμία στο ταμπλό. Και όμως, η Μεταλλουργίες Αλουμύλ, Βιοκαρπέτ Deutsche Bank σε πρόσφατη έκθεσή της, τη θεώρησε ως τον εναλλακτικό πάροχο Πληροφορική Inform Λύκος, Byte, Profile που έχει τις περισσότερες πιθανότητες να ενταχθεί στους 2-3 που τελικά θα Εμπορικές Σαράντης, Jumbo, καταφέρουν να επιβιώσουν. Alapis: Χωρίς ουσιαστικό δανεισμό η εισηγμένη, ακόμη και μετά την εξαγορά της FG Europe, Sprider Γερολυμάτος. Λέγεται ότι η εξαγορασθείσα εταιρία είχε κάποια προβλήματα Λοιπές ΟΠΑΠ, Mevaco, ρευστότητας, ωστόσο κανείς δεν αμφιβάλλει για τη γερή της θέση στην αγορά. Πετρόπουλος, ΕΥΑΘ Hellenic Postbank (ΤΤ): Άλλοι το θέλουν να συγχωνεύεται με μεγάλη τράπεζα και άλλοι να «παίζει» για την απορρόφηση της Γενικής. Και αυτά την ίδια ώρα που τόσο Ορυκτά S&B Βιομηχανικά Ορυκτά η Τράπεζα, όσο και το υπουργείο Οικονομίας και Οικονομικών έχει δηλώσει ότι δεν Κατασκευές Ελληνική Τεχνοδομική, πρόκειται να γίνει το παραμικρό ΓΕΚ, J & P Άβαξ ΕΥΑΘ: Κέρδισε γύρω στα 2 ευρώ την προηγούμενη εβδομάδα. Σας είχαμε επισημάνει ότι ήταν πολύ φτηνή και κυρίως πολύ σημαντικό για την εποχή μας- είναι ίσως η εισηγμένη που διατρέχει το χαμηλότερο κίνδυνο στην κερδοφορία της. Σπύρου: Το τελευταίο δωδεκάμηνο υποχώρησε από τα 3 ευρώ στο 1,02. Η κεφαλαιοποίηση έχει πέσει στα 29 εκατ. και τα φετινά κέρδη δεν αναμένεται να Προς εξέταση οδηγήσουν σε ένα ελκυστικό P/E. Το story της μετοχής είναι ιδιαίτερα μακροχρόνιο, Πλαστικά Κρήτης, αλλά σε τέτοιες περιπτώσεις η αγορά προσανατολίζεται περισσότερο προς το υψηλό μέρισμα και το γερό cash flow. Να δούμε αν η εισηγμένη καταφέρει να βγάλει ένα ΓΕΚΕ, AS Company, Μινέρβα, καλό αποτέλεσμα στην «κάτω γραμμή» της κατάστασης αποτελεσμάτων χρήσεως. MIG, MPB, Tράπεζα Κύπρου Sprider: Μίνι rebound στη μετοχή, καθώς φρέναραν (μέχρι πότε;) οι πωλητές από το εξωτερικό. Η κεφαλαιοποίηση βρίσκεται στα πολύ χαμηλά, το P/E βγάζει μάτια, αν ακόμη ο δείκτης αυτό συνεχίζει να λέει κάτι στις μέρες μας. Εμπορικά κέντρα: To είδαμε κι αυτό και τα σχόλια δικά σας. Ήταν η παρέλαση για την επέτειο της 28ης Οκτωβρίου την περασμένη Τρίτη στο Γαλάτσι, όταν μετά τους αντιστασιακούς και πριν τους μαθητές των δημοτικών σχολείων του δήμου, παρέλασε ομάδα πολιτών που ήταν αντίθετη με την λειτουργία του σχεδιαζόμενου εμπορικού κέντρου (mall) στις ολυμπιακές εγκαταστάσεις από τον Όμιλο Χαραγκιώνη! Αντίθετα, χωρίς προβλήματα ετοιμάζονται να ανοίξουν δύο άλλα εμπορικά κέντρα, το πρώτο από την Lamda Development (Athens Hall) στο Μαρούσι και το δεύτερο από την Pasal Development (Athens Heart) στην οδό Πειραιώς 180. Οι πληρότητες και το ύψος των ενοικίων είναι σαφώς ενθαρρυντικές και για τις δύο εισηγμένες εταιρίες, ωστόσο δεν είναι ικανές να ανατρέψουν το discount σε σχέση με την καθαρή αξία του ενεργητικού τους που υπερβαίνει το 50%, ή ακόμη και το 60%... Euromedica: Με στόχο την εκμετάλλευση συνεργιών, οικονομιών κλίμακας, αλλά και φορολογικών πλεονεκτημάτων, η Euromedica προχωρά στην απορρόφηση των θυγατρικών της Γενική Κλινική Θεσσαλονίκης (σημερινό ποσοστό 54,53%), Euromedica Δυτικής Μακεδονίας (50,1%) και Euromedica Κρήτης (60,49%). Μετά από αυτές τις συγχωνεύσεις, ο αριθμός των μετοχών της Euromedica θα αυξηθεί στις , έναντι των που είναι σήμερα. Συγκεκριμένα: Οι σημερινοί μέτοχοι της εισηγμένης εταιρίας θα λάβουν δωρεάν νέες μετοχές (4,3119 για κάθε 100 που κατέχουν). Οι μέτοχοι μειοψηφίας της Γενικής Κλινικής θα λάβουν νέες μετοχές. Οι μέτοχοι μειοψηφίας των Euromedica Δυτικής Μακεδονίας και Κρήτης θα λάβουν αντίστοιχα, και νέες μετοχές. Μετά την ολοκλήρωση των συγχωνεύσεων, η Axon Συμμετοχών θα κατέχει το 50,41% των μετοχών της Euromedica (από 48,31% σήμερα), η Healthcare Investments (οι ξένοι επενδυτές που εισήλθαν στην τελευταία ΑΜΚ) το 14,94%, η θυγατρική της Axon Συμμετοχών, Sonak το 11,72%, οι ίδιες μετοχές θα ανέρχονται γύρω στο 9%, ενώ το υπόλοιπο ποσοστό θα κατέχεται είτε από εταιρίες συμφερόντων του κ. Θωμά Λιακουνάκου (Κέρδος Εκδοτική, Μυστράς, κ.α.) είτε από το ευρύ επενδυτικό κοινό (10,08% από 8,69% σήμερα).

6 ΘΕΜΑ ΧΡΗΜΑ WEEK ΣΕΛΙΔΑ 6 4 NOEMΒΡΙΟΥ 2008 ΕΙΣΗΓΜΕΝΕΣ: ΑΣ ΔΟΥΜΕ ΞΑΝΑ ΤΟ ΝΟΜΟ ΓΙΑ ΤΑ ΜΕΡΙΣΜΑΤΑ Τι νόημα έχει η υποχρεωτική διανομή του 35% των κερδών ως μέρισμα όταν πολλές εισηγμένες θα παρακαλάνε το 2009 για μετρητά; του Στέφανου Κοτζαμάνη Η υποχρεωτική διανομή του 35% των καθαρών κερδών των εισηγμένων εταιριών στους μετόχους ως μέρισμα αποτελεί ελληνικό νόμο και δεν ισχύει στο εξωτερικό. Παρά την ελληνική του ιδιαιτερότητα, ο νόμος αυτός λειτούργησε σε γενικές γραμμές τουλάχιστον- υπέρ του χρηματιστηριακού θεσμού, προστατεύοντες τους μετόχους μειοψηφίας από τυχόν αυθαιρεσίες των βασικών μετόχων. Συγκεκριμένα, στην Ελλάδα επικρατούσαν οι οικογενειακές επιχειρήσεις, με αποτέλεσμα πριν το 1999 να είναι πολύ λίγες οι εταιρίες όπου οι βασικοί μέτοχοι έλεγχαν ποσοστό μικρότερο του 50%. Οι βασικοί αυτοί μέτοχοι, συνήθως μετείχαν αυτοί και το σόι τους και στο management της εισηγμένης, εισπράττοντας πολύ σημαντικούς μισθούς, άλλοτε γιατί πραγματικά «άξιζαν τα λεφτά τους» και άλλοτε γιατί οι ίδιοι κρατούσαν στα χέρια τους «και το μαχαίρι και το πεπόνι» Οι βασικοί λοιπόν μέτοχοι δεν είχαν και μεγάλο πρόβλημα, αν η εταιρία τους δεν διένειμε καθόλου μέρισμα, σε αντίθεση με τον μακροπρόθεσμο μικρομέτοχο, που το μόνο ετήσιο έσοδό του από τη μετοχή ήταν το μέρισμα. Οπότε ο νόμος που επέβαλε την ελάχιστη καταβολή του 35% των κερδών ως μέρισμα λειτούργησε προς τη σωστή κατεύθυνση. Ο νόμος επίσης αυτός με δεδομένο το «μπάχαλο» των ελληνικών λογιστικών προτύπων- εμπόδιζε έως ένα βαθμό τις εταιρίες να ωραιοποιούν τα αποτελέσματά τους. Και αυτό γιατί όταν μια προβληματική εταιρία με αρνητικές ταμιακές ροές δημοσίευε κερδοφόρα αποτελέσματα, όχι μόνο έπρεπε να καταβάλλει υψηλούς φόρους, αλλά και μερίσματα, όπου τόσο οι φόροι, όσο και τα μερίσματα δεν αποτελούσαν τμήμα των κερδών, αλλά αφαίρεση ιδίων κεφαλαίων Ωστόσο, η σημερινή συγκυρία έχει αλλάξει. Σε πολλές περιπτώσεις, οι βασικοί μέτοχοι ελέγχουν λιγότερο από το 50% της εταιρίας τους. Και επίσης βρισκόμαστε σε μια δύσκολη περίοδο από πλευράς ρευστότητας. Παρά το γεγονός ότι η διεθνής κρίση έχει αρχίσει να επηρεάζει την πραγματική οικονομία στην Ελλάδα εδώ και ορισμένους μήνες, κοινή εκτίμηση είναι ότι σε γενικές γραμμές τουλάχιστον- τα εταιρικά κέρδη των εισηγμένων εταιριών θα διατηρηθούν σε υψηλά επίπεδα μέσα στο Τα δυσκολότερα, αναμένονται από το νέο έτος. Η ουσία είναι ότι μέσα στο λόγω των υψηλών φετινών κερδών- τόσο οι τράπεζες, όσο και οι υπόλοιπες εισηγμένες εταιρίες θα υποχρεωθούν να διανείμουν τουλάχιστον το 35% των καθαρών τους κερδών, καθώς έτσι επιβάλλει το τρέχον θεσμικό πλαίσιο. Σχήμα οξύμωρο Τόσο οι τράπεζες δηλαδή, όσο και άλλες εισηγμένες που βαρύνονται με υψηλές δανειακές υποχρεώσεις, θα υποχρεωθούν να διανείμουν μεγάλα ποσά στους μετόχους τους, παρά το γεγονός ότι «καίγονται» για ρευστά διαθέσιμα λόγω της κρίσης. Κάτω από αυτές τις συνθήκες, και με δεδομένες τις ανάγκες των εταιριών για μειωμένη εξάρτηση από τις τράπεζες, ορισμένοι παράγοντες της αγοράς προτείνουν ότι θα πρέπει να γίνουν δεύτερες σκέψεις για το θεσμικό πλαίσιο που καθορίζει τη διανομή των κερδών των εισηγμένων επιχειρήσεων. Πώς από τη μια πλευρά, αναρωτιούνται, οι τράπεζες θα χρησιμοποιούν κρατικό χρήμα μέσα από το πρόγραμμα στήριξης και από την άλλη θα διανέμουν υποχρεωτικά εκατοντάδες εκατομμύρια ευρώ στους μετόχους τους με τη μορφή μερίσματος; Θα πρέπει, υποστηρίζουν, το θεσμικό πλαίσιο να γίνει «ελαστικότερο» Στην παρούσα φάση δηλαδή, έχουμε τη σύγκρουση δύο συμφερόντων. Από τη μια πλευρά, το συμφέρον των μετόχων μειοψηφίας που ενδεχομένως να πληγεί σε ορισμένο αριθμό εταιριών. Από την άλλη πλευρά όμως, έχουμε την αγωνία για τη διάσωση του συστήματος. Και επιπλέον έχουμε την αγωνία για το κατά πόσο οι τράπεζες θα είναι σε θέση το 2009 να χρηματοδοτήσουν με επαρκή δάνεια τις επιχειρήσεις. Γίνεται φανερό ότι η δεύτερη προτεραιότητα είναι σημαντικότερη.

7 south-east europe investment conference Νοεµβρίου, Athenaeum InterContinental 40% ΕΚΠΤΩΣΗ στους συνδροµητές του Ενηµερωθείτε σωστά και κερδίστε από την κρίση! Στο ιεθνές Επενδυτικό Συνέδριο της ΜοneyConferences συµµετέχουν ηγετικοί παράγοντες και στελέχη της αγοράς Κύριος Εισηγητής: ηµήτρης Στρατικόπουλος, Managing Director, Head of M&A, Central & Eastern Europe, Deutsche Bank Θέµατα Συνεδρίου: Ναυτιλιακές εταιρίες: Ευκαιρίες χρηµατοδότησης και επένδυσης Private Banking στην Νοτιο-Ανατολική Ευρώπη: Η πρόκληση της παροχής ποιοτικών υπηρεσιών Ευκαιρίες Επένδυσης σε Real Estate στην Νοτιο-Ανατολική Ευρώπη και πώς θα είστε από την πλευρά των νικητών Επενδύσεις σε εταιρίες στην Νοτιο-Ανατολική Ευρώπη: Τι αλλάζει µετά την κρίση To Συνέδριο θα διεξαχθεί στην αγγλική γλώσσα (µε ταυτόχρονη διερµηνεία στην ελληνική) Tο πρώτο Επενδυτικό Συνέδριο στην Ελλάδα! platinum sponsor silver sponsors bronze sponsor honorary sponsors academic partner communication sponsors ηλώστε συµµετοχή: ,

8 ΘΕΜΑ ΧΡΗΜΑ WEEK ΣΕΛΙΔΑ 8 4 NOEMΒΡΙΟΥ 2008 ΦΟΡΟΛΟΓΙΚΟ ΗΜΕΡΟΛΟΓΙΟ ΝΟΕΜΒΡΙΟΥ 2008 Από την EPSILON NET 1. Υποχρεώσεις από Φορολογία εισοδήματος A. Τεχνικές και οικοδομικές εταιρείες. Ημεδαπές ανώνυμες εταιρείες, εταιρείες περιορισμένης ευθύνης και συνεταιρισμοί των οποίων κέρδη προσδιορίζονται τεκμαρτά βάσει του άρθρου 34 του Ν. 2238/1994 (τεχνικές και οικοδομικές επιχειρήσεις), σε περίπτωση που μετά την έγκριση του ισολογισμού και τη διάθεση των κερδών της οικείας διαχειριστικής χρήσης από τη γενική συνέλευση απομένει υπόλοιπο κερδών που εμφανίζεται στο λογαριασμό Αφορολόγητα κέρδη τεχνικών και οικοδομικών επιχειρήσεων πρέπει να υποβάλλουν δήλωση και να φορολογηθούν για το 40% των κερδών αυτών. Ο φόρος καταβάλλεται σε τρεις ίσες μηνιαίες δόσεις από τις οποίες η πρώτη με την υποβολή της δήλωσης και οι δύο υπόλοιπες την τελευταία εργάσιμη ημέρα των δύο επόμενων μηνών. Μέχρι το τέλος του ένατου μήνα από τη λήξη της διαχειριστικής περιόδου, δηλαδή Για τις εταιρίες που κλείνουν ισολογισμό στις 31/12/2007 και υπέβαλαν δήλωση εντός του Σεπτεμβρίου 2008 Καταβάλλεται η γ δόση Μέχρι 30 Νοεμβρίου 2008 Η φορολόγηση αφορά τα αφορολόγητα κέρδη τεχνικών και οικοδομικών επιχειρήσεων που προήλθαν από συμβάσεις έργων πριν την ή από οικοδομές των οποίων η ανέγερση είχε αρχίσει πριν την και υπό την προϋπόθεση ότι τα τεκμαρτά κέρδη αυτών ήταν μικρότερα των αντίστοιχων λογιστικών τους. 2. Υποχρεώσεις από Φ.Π.Α. Α. Υποβολή περιοδικής δήλωσης Η υποβολή των αρχικών εμπρόθεσμων περιοδικών δηλώσεων με χρεωστικό υπόλοιπο, με τη χρήση ηλεκτρονικής μεθόδου (μέσω του ειδικού δικτύου TAXIS net) υποβάλλονται μέχρι την εικοστή έκτη (26η) ημέρα του επόμενου μήνα που ακολουθεί τη λήξη της φορολογικής περιόδου στην οποία αφορά η δήλωση, ανεξαρτήτως του τελευταίου ψηφίου ΑΦΜ. Η υποβολή των αρχικών εμπρόθεσμων περιοδικών δηλώσεων με πιστωτικό ή μηδενικό υπόλοιπο, που υποβάλλονται ηλεκτρονικά μέσω του ειδικού δικτύου TAXIS net, υποβάλλονται μέχρι την τελευταία ημέρα του επόμενου μήνα που ακολουθεί τη λήξη της φορολογικής περιόδου στην οποία αφορά η δήλωση, ανεξαρτήτως του τελευταίου ψηφίου ΑΦΜ. Οι περιοδικές δηλώσεις υποβάλλονται ως εξής : Υπόχρεοι σε τήρηση βιβλίων Γ κατηγορίας του Κ.Β.Σ. Διαχειριστική περίοδος Σεπτεμβρίου (υποβολή σε Δ.Ο.Υ.) Α.Φ.Μ. (τελ. ψηφίο) ΠΙΝΑΚΑΣ 1 1, 2 Μέχρι 20 Νοεμβρίου 3, 4 Μέχρι 21 Νοεμβρίου 5, 6 Μέχρι 24 Νοεμβρίου 7, 8 Μέχρι 25 Νοεμβρίου 9, 0 Μέχρι 26 Νοεμβρίου Β. Στατιστική δήλωση (INTRASTAT) Υποβάλλεται ηλεκτρονικά στο online σύστημα της Γ.Γ.Ε.Σ.Υ.Ε. ( statistics.gr/intrastat/) ή στην αρμόδια Δ.Ο.Υ. κατά τους μήνες τους οποίους πραγματοποιήθηκαν ενδοκοινοτικές συναλλαγές (αποκτήσεις ή και παραδόσεις). ΝΟΕΜΒΡΙΟΥ 2008 (υποβολή σε Δ.Ο.Υ.) Σύμφωνα με τις προθεσμίες του ΠΙΝΑΚΑΣ 1 Για τις επιχειρήσεις που υποβάλουν ηλεκτρονικά τις περιοδικές δηλώσεις Φ.Π.Α. η υποβολή της στατιστικής δήλωσης γίνεται μέχρι την εικοστή έκτη (26η) ημέρα του επόμενου μήνα που ακολουθεί τη λήξη της φορολογικής περιόδου στην οποία αφορά η δήλωση, ανεξαρτήτως του τελευταίου ψηφίου Α.Φ.Μ.. Γ. Υποβολή εκκαθαριστικής δήλωσης Φ.Π.Α. έτους Υπόχρεοι σε Φ.Π.Α., οι οποίοι τήρησαν βιβλία Γ κατηγορίας του ΚΒΣ και έκλεισαν ισολογισμό στις υποβάλλουν την ετήσια εκκαθαριστική τους δήλωση. Με την ετήσια δήλωση γίνεται ο τελικός διακανονισμός των εκπτώσεων. Αν η διαφορά είναι θετική, καταβάλλεται στο Δημόσιο. Αν είναι αρνητική, μεταφέρεται στην επόμενη χρήση ή επιστρέφεται. Μέχρι 10 Νοεμβρίου 2008

9 south-east europe insurance conference εκεµβρίου, Athenaeum InterContinental Θέµατα Συνεδρίου: Solvency II: Απειλή ή Ευκαιρία; Επαγγελµατικά Ταµεία: Πρόκληση για την Κοινωνία και την Οικονοµία Οµαδικά Συµβόλαια: ιαρκές Ανταγωνιστικό Πλεονέκτηµα για τις Επιχειρήσεις Επιχειρείν στη Νοτιο-Ανατολική Ευρώπη µε Ασφάλεια Tο πρώτο Ασφαλιστικό Συνέδριο στην Ελλάδα! ηλώστε συµµετοχή: ,

10 ΘΕΜΑ ΧΡΗΜΑ WEEK ΣΕΛΙΔΑ 10 4 NOEMΒΡΙΟΥ 2008 Η εκκαθαριστική δήλωση υποβάλλεται σε τρία (3) αντίτυπα στην αρμόδια Δ.Ο.Υ. της έδρας ή του κεντρικού. Κατ εξαίρεση, οι εποχιακές επιχειρήσεις και οι επιχειρήσεις που εδρεύουν σε νησί που δεν εδρεύει Δ.Ο.Υ., μπορούν να αποστέλλουν στην αρμόδια Δ.Ο.Υ. συστημένη επιστολή στην οποία εσωκλείουν την εκκαθαριστική δήλωση. Στην περίπτωση που υπάρχει ποσό για καταβολή επισυνάπτεται ισόποση τραπεζική επιταγή. Η επιταγή εκδίδεται σε διαταγή της αρμόδιας για την παραλαβή της εκκαθαριστικής δήλωσης Δ.Ο.Υ. ή απ ευθείας σε διαταγή του Ελληνικού Δημοσίου. 3. Υποχρεώσεις από παρακρατηθέντες φόρους. Α. ΑΜΟΙΒΕΣ ΜΙΣΘΩΤΩΝ ΥΠΗΡΕΣΙΩΝ Υποβολή προσωρινής δήλωσης και απόδοσης του Φόρου Μισθωτών Υπηρεσιών που παρακρατήθηκε το δίμηνο Σεπτεμβρίου Οκτωβρίου ΣΕΠΤΕΜΒΡΙΟΣ - ΟΚΤΩΒΡΙΟΣ 2008 ΠΙΝΑΚΑΣ 2 3 Μέχρι 24 Νοεμβρίου 4 Μέχρι 25 Νοεμβρίου 5 Μέχρι 26 Νοεμβρίου 6 Μέχρι 27 Νοεμβρίου 7 Μέχρι 28 Νοεμβρίου 8 Μέχρι 1 Δεκεμβρίου 9 Μέχρι 2 Δεκεμβρίου Μέχρι 3 Δεκεμβρίου Μέχρι 4 Δεκεμβρίου Ειδικά αν ο υπόχρεος παρακράτησης φόρου απασχολεί ή καταβάλλει συντάξεις σε περισσότερα από 500 πρόσωπα, ανεξάρτητα από το διάστημα που διαρκεί μέσα στο έτος η απασχόληση ή η συνταξιοδότηση τους, υποχρεούται να αποδίδει τα ποσά που παρακράτησε κάθε μήνα. ΣΕΠΤΕΜΒΡΙΟΥ 2008 ΠΙΝΑΚΑΣ 3 Α.Φ.Μ. (τελ. ψηφίο) ΠΙΝΑΚΑΣ Μέχρι 3 Νοεμβρίου Μέχρι 4 Νοεμβρίου Β. Αμοιβές ελεύθερων επαγγελματιών και τρίτων Υποβολή δήλωσης και απόδοση του φόρου 20% που παρακρατήθηκε από τις αμοιβές ελευθέρων επαγγελματιών, το δίμηνο Σεπτεμβρίου Οκτωβρίου ΣΕΠΤΕΜΒΡΙΟΣ - ΟΚΤΩΒΡΙΟΣ 2008 Σύμφωνα με τις προθεσμίες του ΠΙΝΑΚΑ 2 Επί των προμηθειών, μεσιτειών ή κάθε είδους παροχών μη έμμισθης υπηρεσίας, ενοικίων αυτοκινήτων, μηχανημάτων ή άλλων κινητών πραγμάτων, που καταβλήθηκαν σε τρίτους κατά το δίμηνο Σεπτεμβρίου Οκτωβρίου 2008, εφόσον σε αυτές τις περιπτώσεις δεν ορίζεται από το Π.Δ. 186/1992 (Κ.Β.Σ.) η έκδοση θεωρημένου αποδεικτικού στοιχείου από τον δικαιούχο των αμοιβών. ΣΕΠΤΕΜΒΡΙΟΣ - ΟΚΤΩΒΡΙΟΣ 2008 Σύμφωνα με τις προθεσμίες του ΠΙΝΑΚΑ 2 Α.Φ.Μ. (τελ. ψηφίο) ΠΙΝΑΚΑΣ 2 1 Μέχρι 20 Νοεμβρίου 2 Μέχρι 21 Νοεμβρίου ΟΚΤΩΒΡΙΟΥ 2008 Σύμφωνα με τις προθεσμίες του ΠΙΝΑΚΑ 2 Όλα ξεκινούν από μια ιδέα που μεταβάλλεται σε σχήμα, που μεταφράζεται σε χρώμα, που μεταδίδει ένα δυνατό μήνυμα. metadesign for good Creative Communication.Design.Public Relations.Publicity Programmes.Events Corporate Social Responsibility Programmes