Μάθηµα Τεχνοοικονοµική Ανάλυση ικτύων

Μέγεθος: px
Εμφάνιση ξεκινά από τη σελίδα:

Download "Μάθηµα Τεχνοοικονοµική Ανάλυση ικτύων"

Transcript

1 Μάθηµα Τεχνοοικονοµική Ανάλυση ικτύων Πραγµατικά ικαιώµατα Προαίρεσης Real Options ρ. ηµήτρης Κατσιάνης Εθνικό και Καποδιστριακό Πανεπιστήµιο Αθηνών Τµήµα Πληροφορικής και Τηλεπικοινωνιών Τοµέας Επικοινωνιών και Επεξεργασίας Σήµατος 1 Περιεχόµενα ικαιώµατα Προαίρεσης Πραγµατικά ικαιώµατα Προαίρεσης (Real Options) Μοντελοποίηση Τηλεπικοινωνιακό περιβάλλον Αξιολόγηση 1

2 Real Options στη µοντελοποίηση της ανάλυσης επενδύσεων SCENARIO DESCRIPTION Regulation, Service, Competition, Technology Real Options INVESTMENT PROJECT DEFINITION/SELECTION Market, Strategy,Technology RISK Sensitivity NETWORK INFRASTRUCTURE MARKET NETWORK DIMENSIONING COSTS REVENUES CASH FLOW Real Options 3 PROJECT INDECES ικαίωµα Προαίρεσης To δικαίωµα προαίρεσης (option) είναι ένας παράγωγος τίτλος κατοχής, ένα συµβόλαιο που αποκοµίζει την αξία του από ένα υποκείµενο αγαθό, όπως οι µετοχές και τα οµόλογα. Παρέχειστονκάτοχοτουτοδικαίωµα,αλλάόχι την υποχρέωση, να αγοράσει είτε να πουλήσει το συγκεκριµένο αγαθό σε καθορισµένη τιµή και συγκεκριµένο χρόνο στο µέλλον. 4

3 ικαίωµα Προαίρεσης () 5 ικαίωµα αγοράς (call option) δίνει το δικαίωµα για αγορά του αγαθού ικαίωµα πώλησης (put option) δίνει το δικαίωµα προς πώληση. H τιµή αγοράς ή πώλησης ονοµάζεται τιµή εξάσκησης του δικαιώµατος (exercise price). Ένα ευρωπαϊκό δικαίωµα προαίρεσης είναι δυνατό να εξασκηθεί µόνο σε µια καθορισµένη ηµεροµηνία που ονοµάζεται ηµεροµηνία λήξης της προθεσµίας (expiration date). Ένα αµερικάνικο δικαίωµα προαίρεσης µπορεί να εξασκηθεί οποιαδήποτε στιγµή, από τη σύνταξη του συµβολαίου µέχρι την ηµεροµηνία λήξης. Κατά την δηµιουργία του συµβολαίου, ο εκδότης λαµβάνει ένα χρηµατικό ποσό από τον επενδυτή (και µετέπειτα κάτοχο του δικαιώµατος) που αντανακλά αυτή την αξία και ονοµάζεται τιµή διαπραγµάτευσης του δικαιώµατος (Premium). Αξία του δικαιώµατος προαίρεσης Ευρωπαϊκό ικαίωµα w( S, t*) = max( S x,0) Sείναιητιµήτηςµετοχήςτηνηµεροµηνίαλήξης t* x η τιµή εξάσκησης του δικαιώµατος Ευρωπαϊκό δικαίωµα αγοράς µε τιµή εξάσκησης x=$10 για την αγορά µετοχών. H µετοχή την ηµέρα που λήγει το δικαίωµα κοστίζει S=$6, Aξία του δικαιώµατος: w(s,t*)=max(6-10,0)=max(-4,0)=$0 Aν η µετοχή κοστίζει $14 το δικαίωµα προαίρεσης θα αξίζει: w(s,t*)=max(14-10,0)=$4 ΤΙΜΗ ΙΚΑΙΩΜΑΤΟΣ 0 x ΤΙΜΗ ΜΕΤΟΧΗΣ 6 3

4 ιαπραγµάτευση P (Premium) Ευρωπαϊκό ικαίωµα S ( t*) > P+ x w ( S, t*) > P 0ΚΕΡ ΟΣ ΕΠΕΝ ΥΤΗ x x+p P 0 Κέρδος του πωλητή ενός δικαιώµατος προαίρεσης για την αγορά µετοχικού κεφαλαίου x x+p P Κέρδος του κατόχου ενός δικαιώµατος προαίρεσης για την αγορά µετοχικού κεφαλαίου. ΤΙΜΗ ΜΕΤΟΧΗΣ ΚΕΡ ΟΣ ΕΚ ΟΤΗ 7 ΤΙΜΗ ΜΕΤΟΧΗΣ Η επίδραση του χρόνου στην αξία ενός δικαιώµατος προαίρεσης. ΤΙΜΗ ΙΚΑΙΩΜΑΤΟΣ B t 3 t t 1 A ΤΙΜΗ ΜΕΤΟΧΗΣ Ισχύει: t1<t<t3. Παρατηρείται ότι για ίδιες τιµές της µετοχής, τα δικαιώµατα προαίρεσης µε πιο σύντοµη ηµεροµηνία λήξης έχουν µικρότερη αξία. Αυτό οφείλεται στη µείωση της πιθανότητας να αυξηθεί δραµατικά η τιµή της µετοχής σε σύντοµο χρονικό διάστηµα. 8 4

5 Η επίδραση της µεταβλητότητας της µετοχής στην αξία του δικαιώµατος προαίρεσης. ΠΥΚΝΟΤΗΤΑ ΠΙΘΑΝΟΤΗΤΑΣ Μετοχή Β Μετοχή Α Αξία ικαιώµατος ΤΙΜΗ ΜΕΤΟΧΗΣ Πιθανότητα Εµφάνισης 10% 5% 30% 5% 10% Τιµή Μετοχής Α $30 $36 $40 $44 $50 Τιµή Μετοχής Β $0 $30 $40 $50 $60 ύο µετοχές µε ίδια µέση τιµή $40 αλλά διαφορετική µεταβλητότητα (τιµή εξάσκησης $38). w A = 0,10*0 + 0,5*0 + 0,30*($40-$38) + 0,5*($44-$38) + 0,10*($50-$38) = $3,30 9 w B = 0,10*0 + 0,5*0 + 0,30*($40-$38) + 0,5*($50-$38) + 0,10*($60-$38) = $5,80 Παράµετροι που επηρεάζουν την τιµή ενός δικαιώµατος προαίρεσης Αύξηση στη µεταβλητή Μεταβλητότητα της µετοχής Χρόνος µέχρι τη λήξη Επιτόκιο Τιµή εξάσκησης Τρέχουσα τιµή της µετοχής Μεταβολή της τιµής του δικαιώµατος προαίρεσης Αύξηση Αύξηση Αύξηση Μείωση Αύξηση 10 5

6 Αξιολόγηση ενός δικαιώµατος προαίρεσης σύµφωνα µε το πρότυπο Black-Scholes r( t t (, ) ( 1) * ) w S t = SN d xe N( d ) 11 d d 1 ln = ln = ( S x) ( S x) 1 + r+ σ t t * σ 1 + r σ * t σ t ( t ( t * * t) t) w(s,t) : Αξία του δικαιώµατος. S : Η τιµή της µετοχής. X : Η τιµή εξάσκησης του δικαιώµατος. t-t * : To διάστηµα που αποµένει µέχρι την λήξη του δικαιώµατος. r : To χωρίς κίνδυνο επιτόκιο. σ : Η διασπορά της τιµής της µετοχής. Ν() : Η αθροιστική κανονική κατανοµή πιθανοτήτων (cumulative normal probability) Πραγµατικά ικαιώµατα Προαίρεσης 1 6

7 DCF (Discount Cash Flow) ανάλυση Σε µια DCF (Discount Cash Flow) ανάλυση χρησιµοποιείται ως κριτήριο η Καθαρή Παρούσα Αξία (NPV). Αν το NPVείναι θετικό, τότε η επένδυση κρίνεται κερδοφόρα, διαφορετικά αν είναι αρνητικό η επένδυση κρίνεται επιζήµια. Μία DCFανάλυση προβλέπει κέρδη και έξοδα που λαµβάνουν χώρα σε µελλοντικές στιγµές (σε διαφορετικές συνθήκες) Η µελέτη ενός επενδυτικού έργου είναι µια συνεχής διαδικασία και περιλαµβάνει αποφάσεις όπως επιλογή κατάλληλης χρονικής στιγµής επέκταση ή περιορισµό των προµελετηµένων επενδύσεων ακόµα και εγκατάλειψη του έργου. Μια DCFανάλυση δεν λαµβάνει υπ όψη της την συµµετοχή που ενδέχεται να έχουν όλες αυτές οι επιλογές στην αξία µίας επενδυτικής ευκαιρίας. 13 Οι επενδυτικές ευκαιρίες ως πραγµατικά δικαιώµατα προαίρεσης. Μια βελτιωµένη προσέγγιση της αξιολόγησης ενός επενδυτικού σχεδίου θα έπρεπε να ενσωµατώνει την αναπόφευκτη αβεβαιότητα, αλλά και τις επιλογές των επενδυτών να επαναπροσδιορίσουν την τοποθέτηση τους. Οι επιλογές αυτές παρουσιάζουν µεγάλη οµοιότητα µε τα χρηµατιστηριακά δικαιώµατα προαίρεσης Αντικατοπτρίζουν το δικαίωµα και όχι την υποχρέωσηενός επενδυτή να δράσει ενεργά, κατά τη διάρκεια ενός επενδυτικού προγράµµατος, προς όφελος της επιχείρησης. Ονοµάζονται πραγµατικά δικαιώµατα προαίρεσης (real options) 14 7

8 Βασικότερα πραγµατικά δικαιώµατα προαίρεσης Το δικαίωµα επέκτασης (growth option) και συρρίκνωσης. Σε αυτήν την κατηγορία ανήκει το δικαίωµα αύξησης της παραγωγής σε περίπτωση που οι συνθήκες αποδειχθούν ευνοϊκές και το δικαίωµα µείωσης της παραγωγής στην αντίθετη περίπτωση. Το δικαίωµα εγκατάλειψης (abandon). Κάθε επενδυτικό έργο έχει µια αξία εγκατάλειψης που προκύπτει από την πώληση του κεκτηµένου εξοπλισµού ή την τοποθέτηση του σε άλλες επιχειρηµατικές δραστηριότητες της εταιρείας. Το δικαίωµα αναβολής (delay) ή επιλογής χρόνου. Η ευχέρεια ενός επενδυτή να αναβάλλει µία απόφασή του, µελετώντας τις εξελίξεις της αγοράς, µπορεί να του αποφέρει εξαιρετικά χρήσιµες πληροφορίες, που θα τον βοηθήσουν να πραγµατοποιήσει τις διάφορες επενδυτικές κινήσεις του την κατάλληλη χρονική στιγµή. Vp = NPV + w Aξία του επενδυτικού έργου:vp 15 ικαίωµα Επέκτασης 16 Η εταιρεία Α επιθυµεί να εισάγει στην αγορά µία νέα επαναστατική συσκευή κινητής τηλεφωνίας µε MP3 player. Μονάδα παραγωγής 5000 συσκευών το µήνα (χαµηλό ρυθµό παραγωγής), NPV περίπου -$3 εκατ. Σε περίπτωση που το νέο προϊόν γίνει αποδεκτό στην αγορά, η εταιρεία θα έχει την άνεση να επενδύσει σε µία νέα βιοµηχανική εγκατάσταση υψηλής παραγωγικότητας το ο χρόνο. 50% πιθανότητα να κερδίσει τη αγορά. NPV, συµπληρωµατικής επένδυση, (τέλος του ου χρόνου)$15 εκατ. (προεξοφληµένο µε τον κατάλληλο ρυθµό, $11 εκατ. T=0) Αν το προϊόν δεν διεισδύσει ικανοποιητικά στην αγορά, η εταιρεία δεν θα προχωρήσει σε επέκταση, (NPV που σχετίζεται µε την επέκταση είναι 0). Η µέση τιµή της διασποράς των πιθανών NPVs που σχετίζεται µε το δικαίωµα της επέκτασης είναι: 0,5 * ,5 * 0 = $5,5 εκατ. Εποµένως η συνολική αξία του επενδυτικού σχεδίου είναι: ΕΚΠΑ Vp - Τµήµα = NPV Πληροφορικής + w & Τηλεπικοινωνιών = ,5 = $,5 εκατ. 8

9 έντρο Αποφάσεων Επέκταση 1 Τοπική ιανοµή Ζήτηση P(1) Ζήτηση P((1)) Συνέχιση Τοπικής ιανοµής Υψηλή 1,0 Υψηλή 0,5 Υψηλή 0,6 Εθνική Μεσαία 0,3 ιανοµή Χαµηλή 0,1 Συνέχιση Τοπικής ιανοµής Μεσαία 1,0 Μεσαία 0,3 Υψηλή 0,3 Εθνική Μεσαία 0,4 ιανοµή Χαµηλή 0,3 Συνέχιση Τοπικής ιανοµής Χαµηλή 1,0 Χαµηλή 0, Υψηλή 0,1 Μεσαία 0, Εθνική ιανοµή Χαµηλή 0,7 P(1) P((1)) NPV Συνέχιση Τοπικής ιανοµής 1,0 947,4 0,5 0, ,9 0, ,1 Εθνική ιανοµή 0,6(4.096,0) + 0,3(1.573,1) +0,1(-704,1) NPV=.859,6 0,1-704,1 Συνέχιση Τοπικής ιανοµής 1,0 136, 0,3 0, ,4 NPV=1.589,8 0,4 93,6 Εθνική ιανοµή NPV=958, 0,3-1.46,8 Τοπική Συνέχιση Τοπικής ιανοµή ιανοµής 1,0-637,1 0, 0,1.411, 0, 51,9 Εθνική ιανοµή NPV=-1.363,8 0, ,5 1 Υψηλή 0,4 0, ,5 Εθνική ιανοµή Εθνική ιανοµή Μεσαία 0,4 NPV=1.487,4 0,4 851,6 17 Χαµηλή 0, 0, ρ.. Κατσιάνης Τεχνοοικονοµική -1.97,3 Ανάλυση ικτύων ικαίωµα εγκατάλειψης Η δυνατότητα εγκατάλειψης ενός επενδυτικού έργου αντιπροσωπεύει ένα χρηµατιστηριακό δικαίωµα πώλησης (put option) για την εταιρεία ΕΤΟΣ 1 ΕΤΟΣ Ένα επενδυτικό έργο πρέπει να εγκαταλείπεται Όταν η αξία εγκατάλειψης του έργου υπερβαίνει την παρούσα αξία του, όπως αυτή προκύπτει από τα µελλοντικά έσοδα (συµπεριλαµβανοµένης και της τερµατικής αξίας των περιουσιακών στοιχείων) και τα έξοδα που θα λάβουν χώρα αν δεν εγκαταλειφθεί το έργο Ταµειακές Ροές Αρχική Πιθανότητα P(1) $ χιλ , ,50 Ταµειακές Ροές Yπό Συνθήκη Πιθανότητα P((1)) Συνδυασµένη Πιθανότητα P(1,) $ χιλ NPV έργου περίπου 400εκ ,

10 ικαίωµα εγκατάλειψης () Αξία εγκατάλειψης 1,5 εκ. ΕΤΟΣ 1 ΕΤΟΣ Ταµειακές Ροές Αρχική Πιθανότητα P(1) Ταµειακές Ροές Yπό Συνθήκη Πιθανότητα P((1)) Συνδυασµένη Πιθανότητα P(1,) αξία εγκατάλειψης,500 0,5 0 0,500 1,000 0,5 0,150,000 0,50,000 0,50 0,500 3,000 0,5 0,150,000 0,5 0,065 NPV έργου περίπου 510εκ 3,000 0,5 3,000 0,50 0,150 3,500 0,5 0, Οι πόροι είναι σωστό να αποσύρονται από µία επένδυση, όταν η οικονοµική ανάλυση δεν δικαιώνει τη χρήση τους. Το δικαίωµα αναβολής ή επιλογής χρόνου Μία εταιρεία µπορεί να αναβάλλει µια επένδυση και στο µεσοδιάστηµα να αποκοµίζει χρήσιµες πληροφορίες για την αγορά. Χάνονται οι ταµειακέςροέςπουθαείχαναποκοµισθεί σεαυτό το διάστηµα και σε ορισµένες περιπτώσεις πλεονέκτηµα του πρωτοπόρου (first mover). Ιδιαίτερη προσοχή απαιτείται σε επενδυτικές ευκαιρίες όπου η αναβολή µίας επενδυτικής απόφασης συνεπάγεται ενδεχόµενο κόστος. Χαρακτηριστικό είναι το παράδειγµα εταιρειών που λανσάρουν καινοτόµα προϊόντα. Σε αυτές τις περιπτώσεις, υπάρχει ο κίνδυνος καθώς αναβάλλεται η απόφαση, να αναπτυχθεί ανταγωνισµός στην αγορά. Αν τα µελλοντικά έσοδα έχουν υπολογισθεί µε τη βεβαιότητα του πλεονεκτήµατος της πρωτοπορίας, τα πραγµατικά αποτελέσµατα θα είναι πολύ χειρότερα από αυτά που υπολογίζει η αρχική οικονοµική ανάλυση. 0 10

11 Το δικαίωµα αναβολής ή επιλογής χρόνου () Το δικαίωµα αναβολής πρέπει πάντοτε να λαµβάνεται υπ όψη σε µία οικονοµική ανάλυση, καθιστώντας την εξεταζόµενη επενδυτική ευκαιρία πιο ενδιαφέρουσα. Αυτό δεν σηµαίνει ότι η αναβολή µιας επενδυτικής απόφασης αποδεικνύεται πάντοτε καλή ιδέα. Αν η δυνατότητα αναβολής µιας επενδυτικής απόφασης δεν εκτιµηθεί σωστά, είναι δυνατό να χαθούν κέρδη π.χ από το πλεονέκτηµα του πρωτοπόρου. Αυτό που εκτιµάται από τη θεωρία πραγµατικών προνοµίων είναι η επιπλέον αξία που αποκτά µία επενδυτική ευκαιρία όταν υπάρχει η δυνατότητα του επενδυτή να αναβάλλει την απόφασή του. Επικερδείς επιχειρήσεις ακολουθούν την εξής τακτική: περιµένουν άλλες εταιρείες να ανοίξουν την αγορά και στη συνέχεια εφαρµόζοντας τεχνικές διαφήµισης και µάρκετινγκ καταφέρνουν να κερδίσουν ένα σηµαντικό µερίδιο της ζήτησης. Με αυτόν τον τρόπο επενδύεις µόνο σε δοκιµασµένα προϊόντα, αποφεύγοντας τον κίνδυνο επένδυσης σε ένα αποτυχηµένο προϊόν. 1 Αξιολόγηση µιας επενδυτικής ευκαιρίας µε χρήση της θεωρίας των πραγµατικών δικαιωµάτων προαίρεσης 11

12 Συσχετισµός µίας επενδυτικής ευκαιρίας µε ένα δικαίωµα προαίρεσης αγοράς Σύνδεση µίας επενδυτικής ευκαιρίας µε ένα δικαίωµα προαίρεσης αγοράς Επενδυτική Ευκαιρία Μεταβλητή ικαίωµα αγοράς Παρούσα αξία των ταµειακών ροών. S Τιµή της µετοχής Έξοδα επένδυσης X Τιµή εξάσκησης Χρονικό Περιθώριο αναβολής T Χρόνος µέχρι τη λήξη Αξία του χρήµατος στο χρόνο r f Χωρίς κίνδυνο επιτόκιο Επικινδυνότητα σ ιασπορά της τιµής της µετοχής 3 Ref. Luehrman, T. A. (1998), Investment Opportunities as Real Options: Getting Started on the Numbers, Harvard Business Review, July-August, pp Υπολογισµός της Καθαρής Παρούσας Αξίας Καθαρή Παρούσα Αξία Πηλίκου (NPVq) PV(x) = x (1+ t rf) NPV = S x+ ( x PV ( x)) = S PV ( x) NPVq = S PV (x) Όποτε το NPV είναι αρνητικό, το NPVq είναι µικρότερο της µονάδας, ενώ όταν το NPV είναι µηδέν, το NPVq είναι ίσο µε τη µονάδα 4 1

13 Συσσωρευτική διασπορά (cumulative volatility) µελλοντική αξία - παρούσα αξία απόδοση = παρούσα αξία συσσωρευτική µεταβλητότητα (cumulative volatility) σ t Το NPVq αποτελεί το συνδυασµό των τεσσάρων από τις πέντε µεταβλητές: S, x, r f και t ενώ η συσσωρευτική διασπορά συνδυάζει την πέµπτη µεταβλητή σ, µε το t 5 Αξιολόγηση Ευρωπαϊκού δικαιώµατος σ t w= S f ( NPVq, σ t ) Πίνακας αξιολόγησης Ευρωπαϊκού δικαιώµατος προαίρεσης ζήτησης NPVq 0,80 0,8 0,84 0,86 0,88 0,90 0,9 0,94 0,96 0,98 1,00 1,0 1,04 1,06 1,08 0,05 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,1 0,3 0,6 1,,0 3,1 4,5 6,0 7,5 0,10 0,0 0,1 0, 0,3 0,5 0,8 1, 1,7,3 3,1 4,0 5,0 6,1 7,3 8,6 0,15 0,5 0,7 1,0 1,3 1,7,,8 3,5 4, 5,1 6,0 7,0 8,0 9,1 10, 0,0 1,5 1,9,3,8 3,4 4,0 4,7 5,4 6, 7,1 8,0 8,9 9,9 10,9 11,9 0,5,8 3,3 3,9 4,5 5, 5,9 6,6 7,4 8, 9,1 9,9 10,9 11,8 1,8 13,7 0,30 4,4 5,0 5,7 6,3 7,0 7,8 8,6 9,4 10, 11,1 11,9 1,8 13,7 14,6 15,6 0,35 6, 6,8 7,5 8, 9,0 9,8 10,6 11,4 1, 13,0 13,9 14,8 15,6 16,5 17,4 0,40 8,0 8,7 9,4 10, 11,0 11,7 1,5 13,4 14, 15,0 15,9 16,7 17,5 18,4 19, 0,45 9,9 10,6 11,4 1, 1,9 13,7 14,5 15,3 16, 17,0 17,8 18,6 19,4 0,3 1,1 0,50 11,8 1,6 13,4 14, 14,9 15,7 16,5 17,3 18,1 18,9 19,7 0,5 1,3,1,9 0,55 13,8 14,6 15,4 16,1 16,9 17,7 18,5 19,3 0,1 0,9 1,7,4 3, 4,0 4,8 0,60 15,8 16,6 17,4 18,1 18,9 19,7 0,5 1,3,0,8 3,6 4,3 5,1 5,8 6,6 0,65 17,8 18,6 19,3 0,1 0,9 1,7,5 3, 4,0 4,7 5,3 6, 7,0 7,7 8,4 0,70 19,8 0,6 1,3,1,9 3,6 4,4 5, 5,9 6,6 7,4 8,1 8,8 9,5 30, 0,75 1,8,5 3,3 4,1 4,8 5,6 6,3 7,1 7,8 8,5 9, 9,9 30,6 31,3 3,0 0,80 3,7 4,5 5,3 6,0 6,8 7,5 8,3 9,0 8,7 30,4 31,1 31,8 3,4 33,1 33,8 0,85 5,7 6,5 7, 8,0 8,7 9,4 30, 30,9 31,6 3, 3,9 33,6 34, 34,9 35,5 0,90 7,7 8,4 9, 9,9 30,6 31,3 3,0 3,7 33,4 34,1 34,7 35,4 36,0 36,6 37,3 6 Έστω NPVq ίσο µε 1,0 και σ t ίσο µε 0,5. Ο παραπάνω πίνακας δείχνει ότι η αξία του δικαιώµατος προαίρεσης ανέρχεται στο 19,7% της αξίας του υποκείµενου αγαθού S, δηλαδή των λειτουργικών ταµειακών ροών που αναµένεται να αποφέρει η επενδυτική ευκαιρία: f(npvq, σ t)=0,197. Εποµένως για να υπολογισθεί η αξία του δικαιώµατος προαίρεσης που παρουσιάζει η επενδυτική ευκαιρία, πρέπει να πολλαπλασιαστεί η παρούσα τιµή των εσόδων, S, που θα αποφέρει το έργο, µε το 0,

14 Φωλιασµένα πραγµατικά δικαιώµατα προαίρεσης w f ( NPVq, σ ) = S t S1+ w NPV q = PV ( x 1 ) w= ( S1+ w ) f ( NPVq, σ 1 t1 ) Το µέγεθος t µετράται από την στιγµή εξάσκησης του δικαιώµατος προαίρεσης πατέρα, δηλαδή είναι το χρονικό διάστηµα µέσα στο οποίο ο επενδυτής διατηρεί το δικαίωµα προαίρεσης να επεκτείνει την προηγούµενη επένδυσή του. 7 Παράδειγµα Μεθοδολογία αξιολόγησης ενός επενδυτικού έργου βάση του µοντέλου Black-Scholes Ref. Luehrman, T. A. (1998), Investment Opportunities as Real Options: Getting Started on the Numbers, Harvard Business Review, July-August, pp

15 Μεθοδολογία αξιολόγησης ενός επενδυτικού έργου βάση του µοντέλου Black-Scholes Αρχικοί υπολογισµοί Year Revenues 455,0 551,0 800,0 1080,0 1195,0 155,0 - cost of good sold 341,3 414,9 596,0 811,1 893,9 941,3 = gross profit 113,8 136,1 04,0 68,9 301,1 313,8 - SG&A expense 110,4 130,0 19, 51,6 80,3 87,4 = operating profit 3,3 6,1-15, 17,3 0,8 6,3 EBIT (1-tax rate), 4,0-10,0 11,5 13,7 17,4 +depreciation 19,0 1,0 1,0 46,3 48,1 50,0 -capital expenditures 100,0 8,1 9,5 307,0 16,0 16,3 17,0 -increase NWC 5,0 4,1 5,5 75,0 7,1 8,0 9,7 =free cash flow assets -15,0 9,0 10,0-371,0 34,7 37,5 40,7 +terminal value assets (perpetuity value with 5% per year growth) 610,3 Προεξόφληση σε παρούσες αξίες discount factor(1%) 1,000 0,893 0,797 0,71 0,636 0,567 0,507 = PV (by year) -15,0 8,0 8,0-64,1,0 1,3 39,8 NPV (sum of all years) $ 0,1 εκατ. 9 Ref. Luehrman, T. A. (1998), Investment Opportunities as Real Options: Getting Started on the Numbers, Harvard Business Review, July-August, pp Βήµα 1ο Αναγνώριση και περιγραφή του δικαιώµατος προαίρεσης 350 Αρχικοί υπολογισµοί $ millions Year capital expenditures increase in NWC Year Revenues 455,0 551,0 800,0 1080,0 1195,0 155,0 - cost of good sold 341,3 414,9 596,0 811,1 893,9 941,3 = gross profit 113,8 136,1 04,0 68,9 301,1 313,8 - SG&A expense 110,4 130,0 19, 51,6 80,3 87,4 = operating profit 3,3 6,1-15, 17,3 0,8 6,3 EBIT (1-tax rate), 4,0-10,0 11,5 13,7 17,4 +depreciation 19,0 1,0 1,0 46,3 48,1 50,0 -capital expenditures 100,0 8,1 9,5 307,0 16,0 16,3 17,0 -increase NWC 5,0 4,1 5,5 75,0 7,1 8,0 9,7 =free cash flow assets -15,0 9,0 10,0-371,0 34,7 37,5 40,7 +terminal value assets (perpetuity value with 5% per year growth) 610,3 Προεξόφληση σε παρούσες αξίες discount factor(1%) 1,000 0,893 0,797 0,71 0,636 0,567 0,507 = PV (by year) -15,0 8,0 8,0-64,1,0 1,3 39,8 NPV (sum of all years) $ 0,1 εκατ. ης η NPV ( συνολικό ) = NPV (1 φάσης ) + αξία προνοµίου ( φάση ) 30 15

16 Βήµα ο Αντιστοιχία των χαρακτηριστικών του επενδυτικού έργου µε τις µεταβλητές του χρηµατιστηριακού δικαιώµατος αγοράς. Η τιµή της µετοχής S, αντιστοιχείται µε την παρούσα αξία των ταµειακών ροών που θα αποκτηθούν αν και εφόσον πραγµατοποιηθούν οι απαραίτητες επενδύσεις του 3ου έτους. Η τιµή εξάσκησης x είναι τα επενδυτικά έξοδα του τρίτου έτους, δηλαδή τα απαραίτητα έξοδα για να υλοποιηθεί η η φάση του επενδυτικού προγράµµατος. Ο χρόνος µέχρι την ηµεροµηνία λήξης t, είναι τρία χρόνια. Έστω ότι το χωρίς κίνδυνο επιτόκιο r f είναι ίσο µε 5,5%, δηλαδή όσο το επιτόκιο τρίχρονης επένδυσης σε αµερικανικά οµόλογα. Αντίθετα ο προεξοφλητικός ρυθµός επένδυσης µε κίνδυνο (risk adjusted discount rate), που χρησιµοποιεί το λογιστικό φύλλο είναι 1%. Τέλος, η τυπική απόκλιση της απόδοσης των λειτουργικών ταµειακών ροών της ης φάσης, θεωρείται ίση µε 40%, που είναι µία µέση, συνηθισµένη τιµή. 31 Βήµα 3: ιαχωρισµός της 1ης από τη η φάση και αποµόνωση των τιµών S και x. Τροποποιηµένοι υπολογισµοί Έτος η Φάση Ταµειακές Ροές 0,0 9,0 10,0 11,0 11,6 1,1 1,7 + τερµατική αξία 191,0 - επένδυση -15,0 προεξοφλητικό ρυθµό (1%) 1,000 0,893 0,797 0,71 0,636 0,567 0,507 = Παρούσα αξία -15 8,0 8,0 7,8 7,3 6,9 103, NPV (1 ης Φάσης) 16,3 η Φάση Ταµειακές Ροές 0,0 3,1 5,4 8,0 + τερµατική αξία 419,3 - επένδυση -38,0 προεξοφλητικό ρυθµό (1%) 0,71 0,636 0,567 0,507 = Παρούσα αξία -71,9 14,7 14,4 6,6 NPV ( ης Φάσης) $ -16. εκατ. 1 η και η Φάση Ταµειακές Ροές 0,0 9,0 10,0 11,0 34,7 37,5 40,7 + τερµατική αξία επένδυση -15,0-38,0 προεξοφλητικό ρυθµό (1%) 1,000 0,893 0,797 0,71 0,636 0,567 0,507 = Παρούσα αξία -15,0 8,0 8,0-64,1,0 1,3 39,8 NPV (συνολικό) $ 0,1 εκατ. 3 16

17 Βήµα 4ο Εύρεση ενός σηµείου αναφοράς Χρησιµοποιώντας το σωστό προεξοφλητικό ρυθµό Έτος η Φάση Ταµειακές Ροές 0,0 3,1 5,4 8,0 + τερµατική αξία 419,3 - επένδυση -38,0 προεξοφλητικό ρυθµό X=$38 (1%) 0,71 0,636 0,567 0,507 προεξοφλητικό ρυθµό (5,5%) 0,85 = Παρούσα αξία -35,3 14,7 14,4 6,6 NPV ( ης Φάσης) -69,6 S=$55 NPV (1 ης και ης φάςης) - $53,4 εκατ. 33 Τα κατασκευαστικά έξοδα του τρίτου έτους, θα προεξοφληθούν µε το χωρίς κίνδυνο επιτόκιο (την απόδοση µιας ακίνδυνης επένδυσης), δηλαδή µε ένα 5,5% στη θέση του 1%, που χρησιµοποιείται στη DCF ανάλυση. Βήµα 5 και Βήµα 6. Βήµα 5 Απόδοση τιµών στις µεταβλητές της θεωρίας δικαιωµάτων προαίρεσης t =3έτη, r f είναι 5,5% και σ= 40%. x = $38 εκατ. S =$55,7 εκατ. Βήµα 6 Υπολογισµός των NPVq και σ t από τις πέντε µεταβλητές της θεωρίας δικαιωµάτων προαίρεσης $55,7 NPVq= S PV ( x) = 0, (1,055) = σ t = 0,4 3 = 0,

18 Βήµα 7: Εντοπισµός της αξίας του δικαιώµατος προαίρεσης ζήτησης Για NPVq = 0,786 και σ t=0,693 ο πίνακας δίνει µία τιµή κοντά στο 19%. Η αξία του δικαιώµατος προαίρεσης είναι 0,19 επί $55,7 εκατ., δηλαδή $48,6 εκατ. Η αξία του συνολικού επενδυτικού έργου είναι: NPV (συνολικό) = NPV (1ηςφάσης) + αξία δικαιώµατος προαίρεσης (ηςφάσης) = $16,3 + $48,6 = $64,9εκατ. 35 Αξιολόγηση Η ολοκλήρωση της αξιολόγησης µίας επενδυτικής πρότασης περιλαµβάνει ορισµένες επιπρόσθετες εργασίες. Πρέπει να εκτελεστούν αναλύσεις ευαισθησίας. Επίσης είναι σηµαντικό να ελεγχθούν ως προς την ορθότητα και ακρίβεια και να ανανεωθούν όπου χρειάζεται, οι εικασίες και υποθέσεις που έχουν γίνει. Απαραίτητο κρίνεται να εξεταστούν συγκεκριµένα ενδιαφέροντα και άλλα απειλητικά σενάρια. Τέλος πρέπει να συγκριθεί και να ερµηνευτεί η ανάλυση, κάτω από το φως της έκβασης ενδεικτικών ιστορικών αλλά και σύγχρονων επενδυτικών έργων

19 From strategic to analytical map Phase IV Phase III Small scale R&D Start Strategy A Strategy B Phase I Small scale R&D Exit Phase I Market Research Phase II Small scale R&D Exit Phase II R&D Exit Small scale R&D Exit Contract Outsourcing Manufacturing Exit Exit Strategy C Exit Buy Purchase Technology Exit Expand Research and develop New technology, and expand into new market Abandon Sell technology and company 37 ROA elements: UMTS 38 19

20 ROA VDSL/FTTx Network Copper ISDN 1 Copper Copper Copper ADSL Fibre Copper ADSL 3 VDSL FTTN/FTTCab /FTTC/FTTB /00x 00y 39 Literature Reviews F. Black, and M. Scholes, (1973), The pricing of Options and Corporate Liabilities, Journal of Political Economy, 81 (May-June), pp Anivash K. Dixit and Robert S. Pindyck (1995), The Options approach to Capital Investments, Harvard Business Review, May-June, pp Luehrman, T. A. (1998), Investment Opportunities as Real Options: Getting Started on the Numbers, Harvard Business Review, July-August, pp Luehrman, T. A. (1998), Strategy as a Portfolio of Real Options, Harvard Business Review, September-October, pp K. Dixit and R. S. Pindyck (1994), Investment under uncertainty, Princeton, ISBN J. C. Hull (1997), Options, futures, and other derivatives, Prentice Hall, ISBN R. A. Brealey and S. C. Myers (1991), Principles of corporate finance, McGraw- Hill, ISBN Michael G. Thomsett, Getting Started in Options. 9. Joseph D Koziol, HEDGING: Principles, Practices and Strategies for the Financial Markets. 10. Γεώργιος. Π. Παπούλιας (1998), Χρηµατοοικονοµική ιοίκηση και Πολιτική. 11. Γεώργιος. Π. Παπούλιας (1998), Παράγωγα (Derivatives), ηµακαράκος, ISBN Ελευθέριος Συρράκος (000), Χρηµατιστηριακά και Επιτοκιακά Παράγωγα, Conceptum. 0

21 References Copeland and Antikarov (001) Real Options: A Practitioner's Guide Johnathan Mun (00) Real Options Analysis: Tools and Techniques for Valuing Strategic Investments and Decisions [5]Dixit and Pindyck (1994) Investment under Uncertainty Lenos Trigeorgis (1996) Real Options - Managerial Flexibility and Strategy in Resource Allocation 41 1

Μοντέλα εκτίμησης επενδύσεων. Κριτήρια επενδύσεων. Μοντέλα εκτίμησης επενδύσεων

Μοντέλα εκτίμησης επενδύσεων. Κριτήρια επενδύσεων. Μοντέλα εκτίμησης επενδύσεων Μοντέλα εκτίμησης επενδύσεων Κριτήρια επενδύσεων Accounting rate of return Economic Value Added (EVA) Payback Net Present Value (NPV) Internal Rate of Return (IRR) Profitability Index (PI) 2 Μοντέλα εκτίμησης

Διαβάστε περισσότερα

H τιμολόγηση των δικαιωμάτων με το υπόδειγμα Black Scholes

H τιμολόγηση των δικαιωμάτων με το υπόδειγμα Black Scholes TΟΜΟΣ Γ - ΔΙΚΑΙΩΜΑΤΑ Μάθημα 19 H τιμολόγηση των δικαιωμάτων με το υπόδειγμα Black Scholes Στην προηγούμενη ενότητα είδαμε ορισμένα από τα χαρακτηριστικά των δικαιωμάτων χρησιμοποιώντας τις τιμές των δικαιωμάτων

Διαβάστε περισσότερα

ΑΞΙΟΛΟΓΗΣΗ ΕΠΕΝ ΥΣΕΩΝ ΣΕ ΑΝΑΝΕΩΣΙΜΕΣ ΠΗΓΕΣ ΕΝΕΡΓΕΙΑΣ ΣΕ ΣΥΝΘΗΚΕΣ ΑΒΕΒΑΙΟΤΗΤΑΣ Η ΠΕΡΙΠΤΩΣΗ ΤΗΣ ΕΚΜΕΤΑΛΛΕΥΣΗΣ ΤΗΣ ΑΙΟΛΙΚΗΣ ΕΝΕΡΓΕΙΑΣ

ΑΞΙΟΛΟΓΗΣΗ ΕΠΕΝ ΥΣΕΩΝ ΣΕ ΑΝΑΝΕΩΣΙΜΕΣ ΠΗΓΕΣ ΕΝΕΡΓΕΙΑΣ ΣΕ ΣΥΝΘΗΚΕΣ ΑΒΕΒΑΙΟΤΗΤΑΣ Η ΠΕΡΙΠΤΩΣΗ ΤΗΣ ΕΚΜΕΤΑΛΛΕΥΣΗΣ ΤΗΣ ΑΙΟΛΙΚΗΣ ΕΝΕΡΓΕΙΑΣ ΑΞΙΟΛΟΓΗΣΗ ΕΠΕΝ ΥΣΕΩΝ ΣΕ ΑΝΑΝΕΩΣΙΜΕΣ ΠΗΓΕΣ ΕΝΕΡΓΕΙΑΣ ΣΕ ΣΥΝΘΗΚΕΣ ΑΒΕΒΑΙΟΤΗΤΑΣ Η ΠΕΡΙΠΤΩΣΗ ΤΗΣ ΕΚΜΕΤΑΛΛΕΥΣΗΣ ΤΗΣ ΑΙΟΛΙΚΗΣ ΕΝΕΡΓΕΙΑΣ Κων/νος Βενετσάνος Εθνική Τράπεζα της Ελλάδος ΑΕ, ιεύθυνση Χρηµατοδοτήσεων

Διαβάστε περισσότερα

Αξιολόγηση επενδύσεων σε καθεστώς αβεβαιότητας. Διακριτές κατανομές ( ) ( ) = ΚΤΡ, NPV κλπ.

Αξιολόγηση επενδύσεων σε καθεστώς αβεβαιότητας. Διακριτές κατανομές ( ) ( ) = ΚΤΡ, NPV κλπ. Αξιολόγηση επενδύσεων σε καθεστώς αβεβαιότητας Διακριτές κατανομές å E X = μ= xf x ( ) ( ) å Var X = σ = x-μ f x ( ) 2 ( ) ( ) i i 2 X = ΚΤΡ, NPV κλπ. Αξιολόγηση επενδύσεων σε καθεστώς αβεβαιότητας Διακριτές

Διαβάστε περισσότερα

Μάθημα Τεχνοοικονομική ανάλυση δικτύων Ενότητα 5η Κόστος Πρώτης Εγκατάστασης Μοντέλα Μάθησης (learning curves)

Μάθημα Τεχνοοικονομική ανάλυση δικτύων Ενότητα 5η Κόστος Πρώτης Εγκατάστασης Μοντέλα Μάθησης (learning curves) Μάθημα Τεχνοοικονομική ανάλυση δικτύων Ενότητα 5η Κόστος Πρώτης Εγκατάστασης Μοντέλα Μάθησης (learning curves) Δρ. Δημήτρης Κατσιάνης Εθνικό και Καποδιστριακό Πανεπιστήμιο Αθηνών Τμήμα Πληροφορικής και

Διαβάστε περισσότερα

ΠΑΡΑΓΩΓΑ. Στέλιος Ξανθόπουλος

ΠΑΡΑΓΩΓΑ. Στέλιος Ξανθόπουλος ΠΑΡΑΓΩΓΑ Στέλιος Ξανθόπουλος Εισαγωγικά Ένα παράγωγο συµβόλαιο είναι ένα αξιόγραφο η αξία του οποίου εξαρτάται από τις αξίες άλλων «πιο βασικών» υποκείµενων µεταβλητών. Τα παράγωγα συµβόλαια είναι επίσης

Διαβάστε περισσότερα

ΜΕΘΟΔΟΣ ΚΕΦΑΛΑΙΟΠΟΙΗΣΗΣ ΕΙΣΟΔΗΜΑΤΟΣ

ΜΕΘΟΔΟΣ ΚΕΦΑΛΑΙΟΠΟΙΗΣΗΣ ΕΙΣΟΔΗΜΑΤΟΣ ΜΕΘΟΔΟΣ ΚΕΦΑΛΑΙΟΠΟΙΗΣΗΣ ΕΙΣΟΔΗΜΑΤΟΣ Θ Ε Ω Ρ Ι Α Κ Α Ι Α Σ Κ Η Σ Ε Ι Σ Σεμινάριο Εκτιμήσεων Ακίνητης Περιουσίας, ΣΠΜΕ, 2018 Μέθοδος Κεφαλαιοποίησης Εισοδήματος (Income Approach) Τα ακίνητα αγοράζονται για

Διαβάστε περισσότερα

Επενδυτικός κίνδυνος

Επενδυτικός κίνδυνος Επιχειρησιακό Πρόγραμμα Εκπαίδευση και ια Βίου Μάθηση Πρόγραμμα ια Βίου Μάθησης ΑΕΙ για την Επικαιροποίηση Γνώσεων Αποφοίτων ΑΕΙ: Σύγχρονες Εξελίξεις στις Θαλάσσιες Κατασκευές Α.Π.Θ. Πολυτεχνείο Κρήτης

Διαβάστε περισσότερα

ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗ ΔΙΟΙΚΗΣΗ. ΑΣΚΗΣΕΙΣ-ΠΡΑΞΕΙΣ Εισαγωγική εισήγηση Νο1

ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗ ΔΙΟΙΚΗΣΗ. ΑΣΚΗΣΕΙΣ-ΠΡΑΞΕΙΣ Εισαγωγική εισήγηση Νο1 ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗ ΔΙΟΙΚΗΣΗ ΑΣΚΗΣΕΙΣ-ΠΡΑΞΕΙΣ Εισαγωγική εισήγηση Νο1 ΒΑΣΙΚΑ ΒΗΜΑΤΑ ΕΡΩΤΗΜΑΤΑ Είναι η επένδυση συμφέρουσα; Ποιός είναι ο πραγματικός χρόνος αποπληρωμής της επένδυσης; Κατά πόσο επηρεάζεται

Διαβάστε περισσότερα

Χρηματοοικονομική Διοίκηση

Χρηματοοικονομική Διοίκηση Χρηματοοικονομική Διοίκηση Ενότητα 3: Τεχνικές επενδύσεων Ι Γιανναράκης Γρηγόρης Τμήμα Διοίκηση Επιχειρήσεων (Γρεβενά) Άδειες Χρήσης Το παρόν εκπαιδευτικό υλικό υπόκειται σε άδειες χρήσης Creative Commons.

Διαβάστε περισσότερα

ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗ ΔΙΟΙΚΗΣΗ ΘΕΩΡΙΑ ΚΑΙ ΠΡΑΚΤΙΚΗ

ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗ ΔΙΟΙΚΗΣΗ ΘΕΩΡΙΑ ΚΑΙ ΠΡΑΚΤΙΚΗ Δημήτριος Βασιλείου Καθηγητής Ελληνικού Ανοικτού Πανεπιστημίου Νικόλαος Ηρειώτης Αναπληρωτής Καθηγητής Εθνικού & Καποδιστριακού Πανεπιστημίου Αθηνών 1 Χρηματοοικονομική Διοίκηση Θεωρία και Πρακτική Δημήτριος

Διαβάστε περισσότερα

ΧΡΗΣΙΜΟΙ ΟΡΟΙ TΙΤΛΩΝ ΠΑΡΑΣΤΑΤΙΚΩΝ ΙΚΑΙΩΜΑΤΩΝ ΠΡΟΣ ΚΤΗΣΗ ΚΙΝΗΤΩΝ ΑΞΙΩΝ Ή WARRANTS

ΧΡΗΣΙΜΟΙ ΟΡΟΙ TΙΤΛΩΝ ΠΑΡΑΣΤΑΤΙΚΩΝ ΙΚΑΙΩΜΑΤΩΝ ΠΡΟΣ ΚΤΗΣΗ ΚΙΝΗΤΩΝ ΑΞΙΩΝ Ή WARRANTS A Αµερικανικού τύπου B τύπου Βερµούδα C µε ικαίωµα Αγοράς µε Κάλυψη D American warrant At the money Bermudan warrant Break-even point Call warrant Covered warrant (warrant) ο οποίος µπορεί να εξασκηθεί

Διαβάστε περισσότερα

Συστήματα Χρηματοοικονομικής Διοίκησης

Συστήματα Χρηματοοικονομικής Διοίκησης Εθνικό Μετσόβιο Πολυτεχνείο Σχολή Ηλεκτρολόγων Μηχανικών & Μηχανικών Υπολογιστών Συστήματα Χρηματοοικονομικής Διοίκησης Ακαδημαϊκό Έτος 2007 2008 Εξάμηνο 8 ο 7η Διάλεξη: Αξιολόγηση Επενδύσεων Ιωάννης Ψαρράς

Διαβάστε περισσότερα

ΠΑΝΕΠΙΣΤΗΜΙΟ ΑΙΓΑΙΟΥ ΑΞΙΟΛΟΓΗΣΗ ΕΠΕΝ ΥΣΕΩΝ ΜΕΤΑΠΤΥΧΙΑΚΟ ΠΡΟΓΡΑΜΜΑ ΣΠΟΥ ΩΝ ΜΑΘΗΜΑ: ΛΕΙΤΟΥΡΓΙΕΣ ΕΠΙΧΕΙΡΗΣΕΩΝ

ΠΑΝΕΠΙΣΤΗΜΙΟ ΑΙΓΑΙΟΥ ΑΞΙΟΛΟΓΗΣΗ ΕΠΕΝ ΥΣΕΩΝ ΜΕΤΑΠΤΥΧΙΑΚΟ ΠΡΟΓΡΑΜΜΑ ΣΠΟΥ ΩΝ ΜΑΘΗΜΑ: ΛΕΙΤΟΥΡΓΙΕΣ ΕΠΙΧΕΙΡΗΣΕΩΝ ΠΑΝΕΠΙΣΤΗΜΙΟ ΑΙΓΑΙΟΥ ΤΜΗΜΑ ΜΗΧΑΝΙΚΩΝ ΠΛΗΡΟΦΟΡΙΑΚΩΝ ΚΑΙ ΕΠΙΚΟΙΝΩΝΙΑΚΩΝ ΣΥΣΤΗΜΑΤΩΝ ΜΕΤΑΠΤΥΧΙΑΚΟ ΠΡΟΓΡΑΜΜΑ ΣΠΟΥ ΩΝ ΙΟΙΚΗΣΗ ΠΛΗΡΟΦΟΡΙΑΚΩΝ ΣΥΣΤΗΜΑΤΩΝ ΜΑΘΗΜΑ: ΛΕΙΤΟΥΡΓΙΕΣ ΕΠΙΧΕΙΡΗΣΕΩΝ ΑΞΙΟΛΟΓΗΣΗ ΕΠΕΝ ΥΣΕΩΝ ιδάσκων:

Διαβάστε περισσότερα

Χρηματοοικονομική Ι. Ενότητα 8: Βασικές αρχές αποτίμησης μετοχών. Ιωάννης Ταμπακούδης. Τμήμα Οργάνωσης και Διοίκησης Επιχειρήσεων ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗ Ι

Χρηματοοικονομική Ι. Ενότητα 8: Βασικές αρχές αποτίμησης μετοχών. Ιωάννης Ταμπακούδης. Τμήμα Οργάνωσης και Διοίκησης Επιχειρήσεων ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗ Ι Χρηματοοικονομική Ι Ενότητα 8: Βασικές αρχές αποτίμησης μετοχών Τμήμα Οργάνωσης και Διοίκησης Επιχειρήσεων Άδειες Χρήσης Το παρόν εκπαιδευτικό υλικό υπόκειται σε άδειες χρήσης Creative Commons. Για εκπαιδευτικό

Διαβάστε περισσότερα

Συστήματα Χρηματοοικονομικής Διοίκησης

Συστήματα Χρηματοοικονομικής Διοίκησης Εθνικό Μετσόβιο Πολυτεχνείο Σχολή Ηλεκτρολόγων Μηχανικών & Μηχανικών Υπολογιστών Συστήματα Χρηματοοικονομικής Διοίκησης Ακαδημαϊκό Έτος 2014 2015 Εξάμηνο 8 ο 7 η Διάλεξη: Αξιολόγηση επενδύσεων Ιωάννης

Διαβάστε περισσότερα

Επιλογή επενδύσεων κάτω από αβεβαιότητα

Επιλογή επενδύσεων κάτω από αβεβαιότητα Επιλογή επενδύσεων κάτω από αβεβαιότητα Στατιστικά κριτήρια επιλογής υποδειγμάτων Παράδειγμα Θεωρήστε τον παρακάτω πίνακα ο οποίος δίνει τις ροές επενδυτικών σχεδίων λήξης μιας περιόδου στο μέλλον, όταν

Διαβάστε περισσότερα

Αποτίμηση Επιχειρήσεων

Αποτίμηση Επιχειρήσεων Αποτίμηση Επιχειρήσεων 08.04.2019 Μέθοδος Προεξόφλησης Ταμειακών Ροών Παραδοχές Πρέπει να λαμβάνονται υπόψη όχι μόνο τα πάγια περιουσιακά στοιχεία αλλά και οι παραγωγικοί συντελεστές Η επιχείρηση αξίζει

Διαβάστε περισσότερα

Συστήματα Χρηματοοικονομικής Διοίκησης

Συστήματα Χρηματοοικονομικής Διοίκησης Εθνικό Μετσόβιο Πολυτεχνείο Σχολή Ηλεκτρολόγων Μηχανικών & Μηχανικών Υπολογιστών Συστήματα Χρηματοοικονομικής Διοίκησης Ακαδημαϊκό Έτος 2008 2009 Εξάμηνο 8 ο 5η Διάλεξη: Αξιολόγηση Επενδύσεων Ιωάννης Ψαρράς

Διαβάστε περισσότερα

www.onlineclassroom.gr

www.onlineclassroom.gr ΘΕΜΑ 4 Υποθέστε ότι είστε ο διαχειριστής του αµοιβαίου κεφαλαίου ΑΠΟΛΛΩΝ το οποίο εξειδικεύεται σε µετοχές µεγάλης κεφαλαιοποίησης εσωτερικού. Έπειτα από την πρόσφατη ανοδική πορεία του Χρηματιστηρίου

Διαβάστε περισσότερα

Εισαγωγή στα Χρηματοοικονομικά Παράγωγα

Εισαγωγή στα Χρηματοοικονομικά Παράγωγα Εισαγωγή στα Χρηματοοικονομικά Παράγωγα Αχιλλέας Ζαπράνης Τμήμα Λογιστικής & Χρηματοοικονομικής Πανεπιστήμιο Μακεδονίας Θέματα Ορισμοί Προθεσμιακές Συμβάσεις (forwards) Συμβόλαια Μελλοντικής Εκπλήρωσης

Διαβάστε περισσότερα

Θέμα 1 (1) Γνωρίζουμε ότι η αξία του προθεσμιακού συμβολαίου δίνεται από

Θέμα 1 (1) Γνωρίζουμε ότι η αξία του προθεσμιακού συμβολαίου δίνεται από 1 ΔΕΟ31 - Λύση 3ης γραπτής εργασίας 2013-14 Θέμα 1 (1) Γνωρίζουμε ότι η αξία του προθεσμιακού συμβολαίου δίνεται από f ( S I ) Ke t t t r( T t) Aρχικά βρίσκουμε τη παρούσα αξία των μερισμάτων που πληρώνει

Διαβάστε περισσότερα

Αρ. έκδοσης: 1.05 Ημερομηνία: 01/04/2009

Αρ. έκδοσης: 1.05 Ημερομηνία: 01/04/2009 Αρ. έκδοσης: 1.05 Ημερομηνία: 01/04/2009 Τα Σύνθετα Χρηματοοικονομικά Προϊόντα (Σ.Χ.Π.) είναι κινητές αξίες οι οποίες αντικατοπτρίζουν και υλοποιούν μια προκαθορισμένη επενδυτική στρατηγική με συγκεκριμένους

Διαβάστε περισσότερα

Χρηματοοικονομική Ι. Ενότητα 7: Μετοχικοί τίτλοι. Ιωάννης Ταμπακούδης. Τμήμα Οργάνωσης και Διοίκησης Επιχειρήσεων ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗ Ι

Χρηματοοικονομική Ι. Ενότητα 7: Μετοχικοί τίτλοι. Ιωάννης Ταμπακούδης. Τμήμα Οργάνωσης και Διοίκησης Επιχειρήσεων ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗ Ι Χρηματοοικονομική Ι Ενότητα 7: Μετοχικοί τίτλοι Τμήμα Οργάνωσης και Διοίκησης Επιχειρήσεων Άδειες Χρήσης Το παρόν εκπαιδευτικό υλικό υπόκειται σε άδειες χρήσης Creative Commons. Για εκπαιδευτικό υλικό,

Διαβάστε περισσότερα

ΠΜΣ στην Αναλογιστική Επιστήμη και Διοικητική Κινδύνου. Πιστωτικός Κίνδυνος. Διάλεξη 4: Υποδείγματα πιστωτικού κινδύνου. The Merton's Structural Model

ΠΜΣ στην Αναλογιστική Επιστήμη και Διοικητική Κινδύνου. Πιστωτικός Κίνδυνος. Διάλεξη 4: Υποδείγματα πιστωτικού κινδύνου. The Merton's Structural Model ΠΜΣ στην Αναλογιστική Επιστήμη και Διοικητική Κινδύνου Πιστωτικός Κίνδυνος Διάλεξη 4: Υποδείγματα πιστωτικού κινδύνου The Merton's Structural Model Μιχάλης Ανθρωπέλος anthropel@unipigr http://webxrhunipigr/faculty/anthropelos

Διαβάστε περισσότερα

Διατμηματικό Πρόγραμμα Μεταπτυχιακών Σπουδών στη Διοίκηση Επιχειρήσεων (M.B.A.)

Διατμηματικό Πρόγραμμα Μεταπτυχιακών Σπουδών στη Διοίκηση Επιχειρήσεων (M.B.A.) Διατμηματικό Πρόγραμμα Μεταπτυχιακών Σπουδών στη Διοίκηση Επιχειρήσεων (M.B.A.) Ανάλυση Χρηματοοικονομικών Καταστάσεων Μάθημα Εξειδίκευσης στη Χρηματοοικονομική Διοίκηση (Γ Εξάμηνο) Εισηγητές: Θεοφάνης

Διαβάστε περισσότερα

Σχολή Ηλεκτρολόγων Μηχανικών & Μηχανικών Υπολογιστών ιαχείριση Ενέργειας και Περιβαλλοντική Πολιτική

Σχολή Ηλεκτρολόγων Μηχανικών & Μηχανικών Υπολογιστών ιαχείριση Ενέργειας και Περιβαλλοντική Πολιτική ιαχείριση Ενέργειας και Περιβαλλοντική Πολιτική 5. Οικονομική Αξιολόγηση Ενεργειακών Επενδύσεων Καθηγητής Ιωάννης Ψαρράς Εργαστήριο Συστημάτων Αποφάσεων & ιοίκησης Γρ. 0.2.7. Ισόγειο Σχολής Ηλεκτρολόγων

Διαβάστε περισσότερα

6. Οικονοµική Αξιολόγηση Ενεργειακών Επενδύσεων

6. Οικονοµική Αξιολόγηση Ενεργειακών Επενδύσεων ιαχείριση Ενέργειας και Περιβαλλοντική Πολιτική 6. Οικονοµική Αξιολόγηση Ενεργειακών Επενδύσεων Καθηγητής Ιωάννης Ψαρράς Εργαστήριο Συστηµάτων Αποφάσεων & ιοίκησης Γρ. 0.2.7. Ισόγειο Σχολής Ηλεκτρολόγων

Διαβάστε περισσότερα

Ειδικά Θέματα Διαχείρισης Κινδύνου. Μεταβλητότητα (Volatility)

Ειδικά Θέματα Διαχείρισης Κινδύνου. Μεταβλητότητα (Volatility) Ειδικά Θέματα Διαχείρισης Κινδύνου Μεταβλητότητα (Volatility) Σημασία της μέτρησης της μεταβλητότητας Σε κάθε δεδομένη χρονική στιγμή ένα χρημ/κό ίδρυμα είναι εκτεθειμένο σε έναν μεγάλο αριθμό μεταβλητών

Διαβάστε περισσότερα

ΚΕΦΑΛΑΙΟ 9 ο Μέσο Σταθµισµένο Κόστος Κεφαλαίου (WACC), Ελεύθερες Ταµειακές Ροές (FCF) και Αποτίµηση (Valuation)

ΚΕΦΑΛΑΙΟ 9 ο Μέσο Σταθµισµένο Κόστος Κεφαλαίου (WACC), Ελεύθερες Ταµειακές Ροές (FCF) και Αποτίµηση (Valuation) ΚΕΦΑΛΑΙΟ 9 ο Μέσο Σταθµισµένο Κόστος Κεφαλαίου (WACC), Ελεύθερες Ταµειακές Ροές (FCF) και Αποτίµηση (Valuation) 9.1. Εισαγωγή Μέχρι τώρα αναφερθήκαµε στο κόστος κεφαλαίου µε τη γενικότερη µορφή του και

Διαβάστε περισσότερα

ΔΙΕΘΝΕΙΣ ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΕΣ ΑΓΟΡΕΣ Ενότητα 7: ΠΡΟΘΕΣΜΙΑΚΑ ΣΥΜΒΟΛΑΙΑ ΜΕΛΛΟΝΤΙΚΑ ΣΥΜΒΟΛΑΙΑ

ΔΙΕΘΝΕΙΣ ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΕΣ ΑΓΟΡΕΣ Ενότητα 7: ΠΡΟΘΕΣΜΙΑΚΑ ΣΥΜΒΟΛΑΙΑ ΜΕΛΛΟΝΤΙΚΑ ΣΥΜΒΟΛΑΙΑ ΔΙΕΘΝΕΙΣ ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΕΣ ΑΓΟΡΕΣ Ενότητα 7: ΠΡΟΘΕΣΜΙΑΚΑ ΣΥΜΒΟΛΑΙΑ ΜΕΛΛΟΝΤΙΚΑ ΣΥΜΒΟΛΑΙΑ ΚΥΡΙΑΖΟΠΟΥΛΟΣ ΓΕΩΡΓΙΟΣ Τμήμα ΛΟΓΙΣΤΙΚΗΣ ΚΑΙ ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗΣ Άδειες Χρήσης Το παρόν εκπαιδευτικό υλικό υπόκειται

Διαβάστε περισσότερα

ΑΝΤΙΠΛΗΘΩΡΙΣΜΟΣ, ΠΡΑΓΜΑΤΙΚΟ ΚΟΣΤΟΣ ΑΝΕΙΣΜΟΥ & ΑΠΟΤΙΜΗΣΕΙΣ ΕΤΑΙΡΙΩΝ

ΑΝΤΙΠΛΗΘΩΡΙΣΜΟΣ, ΠΡΑΓΜΑΤΙΚΟ ΚΟΣΤΟΣ ΑΝΕΙΣΜΟΥ & ΑΠΟΤΙΜΗΣΕΙΣ ΕΤΑΙΡΙΩΝ εκέµβριος 2008 ΑΝΤΙΠΛΗΘΩΡΙΣΜΟΣ, ΠΡΑΓΜΑΤΙΚΟ ΚΟΣΤΟΣ ΑΝΕΙΣΜΟΥ & ΑΠΟΤΙΜΗΣΕΙΣ ΕΤΑΙΡΙΩΝ Πώς Προσαρµόζονται τα Μοντέλα Προεξόφλησης Ταµειακών Ροών (DCF) Νικόλαος Ηρ. Γεωργιάδης Υπεύθυνος Ανάλυσης - VRS ( Valuation

Διαβάστε περισσότερα

ΔΙΑΚΡΙΣΗ ΟΜΟΛΟΓΙΩΝ ΑΝΑΛΟΓΑ ΜΕ ΤΗ ΣΤΑΘΕΡΟΤΗΤΑ ΤΩΝ ΕΣΟΔΩΝ

ΔΙΑΚΡΙΣΗ ΟΜΟΛΟΓΙΩΝ ΑΝΑΛΟΓΑ ΜΕ ΤΗ ΣΤΑΘΕΡΟΤΗΤΑ ΤΩΝ ΕΣΟΔΩΝ 1 3. ΟΜΟΛΟΓΑ ΔΙΑΚΡΙΣΗ ΟΜΟΛΟΓΙΩΝ ΑΝΑΛΟΓΑ ΜΕ ΤΗ ΣΤΑΘΕΡΟΤΗΤΑ ΤΩΝ ΕΣΟΔΩΝ Ομολογίες σταθερής προσόδου: το επιτόκιο αυτών των χρεογράφων καθορίζονται κατά την έκδοσή τους και παραμένει σταθερό για όλη τη διάρκεια

Διαβάστε περισσότερα

Χρηματοοικονομική Ι. Ενότητα 9: Αποτίμηση κοινών μετοχών. Ιωάννης Ταμπακούδης. Τμήμα Οργάνωσης και Διοίκησης Επιχειρήσεων ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗ Ι

Χρηματοοικονομική Ι. Ενότητα 9: Αποτίμηση κοινών μετοχών. Ιωάννης Ταμπακούδης. Τμήμα Οργάνωσης και Διοίκησης Επιχειρήσεων ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗ Ι Χρηματοοικονομική Ι Ενότητα 9: Αποτίμηση κοινών μετοχών Τμήμα Οργάνωσης και Διοίκησης Επιχειρήσεων Άδειες Χρήσης Το παρόν εκπαιδευτικό υλικό υπόκειται σε άδειες χρήσης Creative Commons. Για εκπαιδευτικό

Διαβάστε περισσότερα

Η τεχνική της Καθαρής Παρούσας Αξίας ( Net Present Value)

Η τεχνική της Καθαρής Παρούσας Αξίας ( Net Present Value) Η τεχνική της Καθαρής Παρούσας Αξίας ( Net Present Value) Σύμφωνα με αυτή την τεχνική θα πρέπει να επιλέγουμε επενδυτικά σχέδια τα οποία έχουν Καθαρή Παρούσα Αξία μεγαλύτερη του μηδενός. Συγκεκριμένα δίνεται

Διαβάστε περισσότερα

χρηµατοοικονοµικών παράγωγων συµβολαίων είναι για: αντιστάθµιση κινδύνων επενδυτικούς λόγους

χρηµατοοικονοµικών παράγωγων συµβολαίων είναι για: αντιστάθµιση κινδύνων επενδυτικούς λόγους Derivatives Forum Money Show 2-3 Φεβρουαρίου 2008, Ζάππειο Οι αλληλεπιδράσεις των αγορών τοις µετρητοίς και των συµβολαίων µελλοντικής εκπλήρωσης επί των δεικτών FTSE-ASE και FTSE- ASEMid40 Εµµανουήλ Γ.

Διαβάστε περισσότερα

Αριθμητικά Μοντέλα Επιλογής Έργων

Αριθμητικά Μοντέλα Επιλογής Έργων Αριθμητικά Μοντέλα Επιλογής Έργων Διακρίνονται σε χρηματοοικονομικά μοντέλα και σε μοντέλα βαθμολόγησης. Τα χρηματοοικονομικά μοντέλα είναι: Περίοδος αποπληρωμής επενδεδυμένων κεφαλαίων (Payback Period)

Διαβάστε περισσότερα

Ο Ι ΚΟ Ν Ο Μ Ι Κ Α / Σ ΤΑΤ Ι Σ Τ Ι Κ Η

Ο Ι ΚΟ Ν Ο Μ Ι Κ Α / Σ ΤΑΤ Ι Σ Τ Ι Κ Η Ο Ι ΚΟ Ν Ο Μ Ι Κ Α / Σ ΤΑΤ Ι Σ Τ Ι Κ Η Σ χ ε τ ι κ ά μ ε τ ι ς ε κ τ ι μ ή σ ε ι ς - σ υ ν ο π τ ι κ ά Σεμινάριο Εκτιμήσεων Ακίνητης Περιουσίας, ΣΠΜΕ, 2018 ΣΤΑΤΙΣΤΙΚΗ Σ Χ Ε Τ Ι Κ Α Μ Ε Τ Ι Σ Ε Κ Τ Ι Μ

Διαβάστε περισσότερα

ΕΝΤΥΠΟ ΘΕΜΑΤΩΝ ΕΞΕΤΑΣΕΩΝ

ΕΝΤΥΠΟ ΘΕΜΑΤΩΝ ΕΞΕΤΑΣΕΩΝ Όνομα: Επίθετο: Ημερομηνία: Πρωί: x Απόγευμα: Θεματική ενότητα: 1. Το βήτα (beta) της μετοχής Α είναι 1,62 ενώ το βήτα (beta) της μετοχής Β είναι -1,62. Αν το ακίνδυνο επιτόκιο είναι 0,6%, η απόδοση της

Διαβάστε περισσότερα

ΜΑΘΗΜΑ: ΔΙΘΝΕΙΣ ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΕΣ ΣΧΕΣΕΙΣ

ΜΑΘΗΜΑ: ΔΙΘΝΕΙΣ ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΕΣ ΣΧΕΣΕΙΣ ΜΑΘΗΜΑ: ΔΙΘΝΕΙΣ ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΕΣ ΣΧΕΣΕΙΣ ΔΙΔΑΣΚΩΝ: Δρ. Κυριαζόπουλος Γεώργιος ΤΜΗΜΑ: Λογιστικής και Χρηματοοικονομικής 1 Άδειες Χρήσης Το παρόν εκπαιδευτικό υλικό υπόκειται σε άδειες χρήσης Creative

Διαβάστε περισσότερα

Διαχείριση Εφοδιαστικής Αλυσίδας Μέρος 5 Αξιολόγηση Εναλλακτικών Σεναρίων ΔΡ. ΙΩΑΝΝΗΣ ΡΟΜΠΟΓΙΑΝΝΑΚΗΣ

Διαχείριση Εφοδιαστικής Αλυσίδας Μέρος 5 Αξιολόγηση Εναλλακτικών Σεναρίων ΔΡ. ΙΩΑΝΝΗΣ ΡΟΜΠΟΓΙΑΝΝΑΚΗΣ 2018 Διαχείριση Εφοδιαστικής Αλυσίδας Μέρος 5 Αξιολόγηση Εναλλακτικών Σεναρίων ΔΡ. ΙΩΑΝΝΗΣ ΡΟΜΠΟΓΙΑΝΝΑΚΗΣ Για την ανάλυση και αξιολόγησης των εναλλακτικών σχεδίων εξέλιξης της ζήτησης σε μια ΕΑ, που θα

Διαβάστε περισσότερα

Slide 8.1. ΤΕΙ Πειραιά Μεταπτυχιακό Πρόγραμμα Λογιστική και Χρηματοοικονομική. Δευτέρα 27 Ιανουαρίου & Τετάρτη 29 Ιανουαρίου

Slide 8.1. ΤΕΙ Πειραιά Μεταπτυχιακό Πρόγραμμα Λογιστική και Χρηματοοικονομική. Δευτέρα 27 Ιανουαρίου & Τετάρτη 29 Ιανουαρίου Slide 8.1 ΤΕΙ Πειραιά Μεταπτυχιακό Πρόγραμμα Λογιστική και Χρηματοοικονομική Δευτέρα 27 Ιανουαρίου & Τετάρτη 29 Ιανουαρίου Slide 8.2 Η μέθοδος λήψης αποφάσεων για αξιολόγηση επενδυτικών πλάνων Μετά το

Διαβάστε περισσότερα

Θεωρία Προεξόφλησης Μερισματικών Ροών (DDM) ΤΜΗΜΑ ΛΟΓΙΣΤΙΚΗΣ &ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗΣ

Θεωρία Προεξόφλησης Μερισματικών Ροών (DDM) ΤΜΗΜΑ ΛΟΓΙΣΤΙΚΗΣ &ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗΣ Θεωρία Προεξόφλησης Μερισματικών Ροών (M) ΤΜΗΜΑ ΛΟΓΙΣΤΙΚΗΣ &ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗΣ - 2 ΑΠΟΤΙΜΗΣΗ ΠΡΟΝΟΜΙΟΥΧΩΝ ΜΕΤΟΧΩΝ Οι περισσότερες προνομιούχες μετοχές δίνουν στους κατόχους τους το δικαίωμα μιας τακτικής

Διαβάστε περισσότερα

ΕΙΣΑΓΩΓΗ. Αντικειμενικός σκοπός εργασίας

ΕΙΣΑΓΩΓΗ. Αντικειμενικός σκοπός εργασίας ΕΙΣΑΓΩΓΗ Αντικειμενικός σκοπός εργασίας Προσδιορισμός πραγματικής αξίας εταιρείας του ΤΙΤΑΝ και της πραγματικής αξίας της μετοχής, την ημέρα παρουσίασης της εργασίας, το Νοέμβριο του 2014. Βήματα για την

Διαβάστε περισσότερα

Έννοια της Παρούσας Αξίας και Εφαρμογές: Τιμές των Ομολόγων και Επενδυτικές Αποφάσεις των Επιχειρήσεων 1. Η Έννοια της Παρούσας Αξίας

Έννοια της Παρούσας Αξίας και Εφαρμογές: Τιμές των Ομολόγων και Επενδυτικές Αποφάσεις των Επιχειρήσεων 1. Η Έννοια της Παρούσας Αξίας Έννοια της Παρούσας Αξίας και Εφαρμογές: Τιμές των Ομολόγων και Επενδυτικές Αποφάσεις των Επιχειρήσεων 1. Η Έννοια της Παρούσας Αξίας - Η Παρούσα Αξία (PV) ενός ποσού R που θα εισπραχθεί μετά από μια περίοδο

Διαβάστε περισσότερα

ΕΠΙΧΕΙΡΗΜΑΤΙΚΟΤΗΤΑ ΚΑΙ ΚΑΙΝΟΤΟΜΙΑ. ΚΥΡΙΑΚΗ ΚΟΣΜΙΔΟΥ ΑΝΑΠΛΗΡΩΤΡΙΑ ΚΑΘΗΓΗΤΡΙΑ

ΕΠΙΧΕΙΡΗΜΑΤΙΚΟΤΗΤΑ ΚΑΙ ΚΑΙΝΟΤΟΜΙΑ. ΚΥΡΙΑΚΗ ΚΟΣΜΙΔΟΥ ΑΝΑΠΛΗΡΩΤΡΙΑ ΚΑΘΗΓΗΤΡΙΑ ΕΠΙΧΕΙΡΗΜΑΤΙΚΟΤΗΤΑ ΚΑΙ ΚΑΙΝΟΤΟΜΙΑ ΑΞΙΟΛΟΓΗΣΗ ΕΠΕΝΔΥΤΙΚΩΝ ΠΡΟΓΡΑΜΜΑΤΩΝ ΚΥΡΙΑΚΗ ΚΟΣΜΙΔΟΥ ΑΝΑΠΛΗΡΩΤΡΙΑ ΚΑΘΗΓΗΤΡΙΑ kosmid@econ.auth.gr ΣΗΜΕΙΩςΕΙς ΑΠΟ ΤΟ ΒΙΒΛΙΟ: ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗ ΔΙΟΙΚΗςΗ ΘΕΩΡΙΑ ΚΑΙ ΠΡΑΚΤΙΚΗ,

Διαβάστε περισσότερα

ΑΝΑΛΥΣΗ ΚΑΙ ΕΚΤΙΜΗΣΗ ΚΙΝΔΥΝΟΥ ΕΠΕΝΔΥΣΕΩΝ

ΑΝΑΛΥΣΗ ΚΑΙ ΕΚΤΙΜΗΣΗ ΚΙΝΔΥΝΟΥ ΕΠΕΝΔΥΣΕΩΝ ΑΝΑΛΥΣΗ ΚΑΙ ΕΚΤΙΜΗΣΗ ΚΙΝΔΥΝΟΥ ΕΠΕΝΔΥΣΕΩΝ Υπό ΘΕΟΔΩΡΟΥ ΑΡΤΙΚΗ, ΑΝΑΣΤΑΣΙΟΥ ΣΟΥΓΙΑΝΝΗ ΚΑΙ ΓΕΩΡΓΙΟΥ ΑΡΤ1ΚΗ Ανωτάτη Βιομηχανική Σχολή Πειραιά 1. ΕΙΣΑΓΩΓΗ Τα συνήθη κριτήρια αξιολόγησης επενδύσεων βασίζονται

Διαβάστε περισσότερα

Μόχλευση, αντιστάθµιση και απλές στρατηγικές µε παράγωγα

Μόχλευση, αντιστάθµιση και απλές στρατηγικές µε παράγωγα Μόχλευση, αντιστάθµιση και απλές στρατηγικές µε παράγωγα Αγορά Calls για µόχλευση Ητιµή ενός call για 100 µετοχές είναι σηµαντικά χαµηλότερη από το να αγοράσουµε τις 100 µετοχές στη spot αγορά. Παράδειγµα:

Διαβάστε περισσότερα

Κεφάλαιο 2. Πώς υπολογίζονται οι παρούσες αξίες. Αρχές Χρηµατοοικονοµικής των επιχειρήσεων

Κεφάλαιο 2. Πώς υπολογίζονται οι παρούσες αξίες. Αρχές Χρηµατοοικονοµικής των επιχειρήσεων Κεφάλαιο 2 Αρχές Χρηµατοοικονοµικής των επιχειρήσεων Πώς υπολογίζονται οι παρούσες αξίες McGraw-Hill/Irwin. Θέµατα που καλύπτονται 2-2 Μελλοντικές αξίες και παρούσες αξίες Αναζητώντας εύκολες λύσεις ιηνεκείς

Διαβάστε περισσότερα

4. ΚΡΙΤΗΡΙΑ ΑΞΙΟΛΟΓΗΣΗΣ ΕΠΕΝΔΥΣΕΩΝ I

4. ΚΡΙΤΗΡΙΑ ΑΞΙΟΛΟΓΗΣΗΣ ΕΠΕΝΔΥΣΕΩΝ I Χρηματοοικονομική Διοίκηση I 4. ΚΡΙΤΗΡΙΑ ΑΞΙΟΛΟΓΗΣΗΣ ΕΠΕΝΔΥΣΕΩΝ I 1 Είδη Επενδύσεων Χρηματιστηριακές και Επενδύσεις Παγίων Είναι κάθε τοποθέτηση διαθεσίμων κεφαλαίων σε ενεργητικά στοιχεία μακράς χρονικής

Διαβάστε περισσότερα

ΜΕΘΟ ΟΙ ΑΠΟΤΙΜΗΣΗΣ ΕΤΑΙΡΙΩΝ στην ΕΠΟΧΗ της «ΝΕΑΣ ΟΙΚΟΝΟΜΙΑΣ»

ΜΕΘΟ ΟΙ ΑΠΟΤΙΜΗΣΗΣ ΕΤΑΙΡΙΩΝ στην ΕΠΟΧΗ της «ΝΕΑΣ ΟΙΚΟΝΟΜΙΑΣ» INVESTMENT RESEARCH & ANALYSIS JOURNAL ΜΕΘΟ ΟΙ ΑΠΟΤΙΜΗΣΗΣ ΕΤΑΙΡΙΩΝ στην ΕΠΟΧΗ της «ΝΕΑΣ ΟΙΚΟΝΟΜΙΑΣ» Με την ευγενική χορηγία Παλαιές & Νέες Μέθοδοι Αποτίµησης Πλεονεκτήµατα & Μειονεκτήµατα 1 Χορηγοί Ακαδηµαϊκής

Διαβάστε περισσότερα

Χρηματοοικονομική ΙΙ

Χρηματοοικονομική ΙΙ Χρηματοοικονομική ΙΙ Ενότητα 2: Αποτίμηση της αξίας της επιχείρησης Τμήμα Οργάνωσης και Διοίκησης Επιχειρήσεων Άδειες Χρήσης Το παρόν εκπαιδευτικό υλικό υπόκειται σε άδειες χρήσης Creative Commons. Για

Διαβάστε περισσότερα

ΕΙΣΗΓΜΕΝΩΝ στο ΧΡΗΜΑΤΙΣΤΗΡΙΟ - ΕΛΛΑΔΑ και ΔΙΕΘΝΕΙΣ ΑΓΟΡΕΣ

ΕΙΣΗΓΜΕΝΩΝ στο ΧΡΗΜΑΤΙΣΤΗΡΙΟ - ΕΛΛΑΔΑ και ΔΙΕΘΝΕΙΣ ΑΓΟΡΕΣ INVESTMENT RESEARCH & ANALYSIS JOURNAL ΜΥΘΟΙ & ΑΛΗΘΕΙΕΣ στην ΑΠΟΤΙΜΗΣΗ ΕΤΑΙΡΙΩΝ ΕΙΣΗΓΜΕΝΩΝ στο ΧΡΗΜΑΤΙΣΤΗΡΙΟ - ΕΛΛΑΔΑ και ΔΙΕΘΝΕΙΣ ΑΓΟΡΕΣ Οι Μύθοι γύρω από τον Ορισμό της Αποτίμησης σε Φιλοσοφικό Επίπεδο

Διαβάστε περισσότερα

Αξιολόγηση και επιλογή δράσης (έργου)

Αξιολόγηση και επιλογή δράσης (έργου) Αξιολόγηση και επιλογή δράσης (έργου) Η διαδικασία για αξιολόγηση ξεχωριστών δράσεων, έργων ή ομάδων έργων και η επιλογή υλοποίησης μερικών από αυτών, για την επίτευξη του αντικειμενικού σκοπού της επιχείρησης.

Διαβάστε περισσότερα

O ΕΙΚΤΗΣ PRICE EARNINGS GROWTH (P.E.G.)

O ΕΙΚΤΗΣ PRICE EARNINGS GROWTH (P.E.G.) INVESTMENT RESEARCH & ANALYSIS JOURNAL O ΕΙΚΤΗΣ PRICE EARNINGS GROWTH (P.E.G.) Με την ευγενική χορηγία O δείκτης αποτίµησης που συνδυάζει το λόγο «Τιµή προς Κέρδη ανά Μετοχή» µε τους διαχρονικούς ρυθµούς

Διαβάστε περισσότερα

Χρηματοοικονομική Διοίκηση

Χρηματοοικονομική Διοίκηση Χρηματοοικονομική Διοίκηση Ενότητα 4: Τεχνικές επενδύσεων ΙΙ Γιανναράκης Γρηγόρης Τμήμα Διοίκηση Επιχειρήσεων (Γρεβενά) Άδειες Χρήσης Το παρόν εκπαιδευτικό υλικό υπόκειται σε άδειες χρήσης Creative Commons.

Διαβάστε περισσότερα

ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗ ΔΙΟΙΚΗΣΗ

ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗ ΔΙΟΙΚΗΣΗ ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗ ΔΙΟΙΚΗΣΗ ΑΘΙΑΝΟΣ ΣΤΕΡΓΙΟΣ ΤΜΗΜΑ ΛΟΓΙΣΤΙΚΗΣ ΤΕ Άδειες Χρήσης Το παρόν εκπαιδευτικό υλικό υπόκειται σε άδειες χρήσης Creative Commons. Για εκπαιδευτικό υλικό, όπως εικόνες, που υπόκειται

Διαβάστε περισσότερα

Χρηματοοικονομική Διοικητική για Στελέχη Επιχειρήσεων

Χρηματοοικονομική Διοικητική για Στελέχη Επιχειρήσεων ΠΑΝΕΠΙΣΤΗΜΙΟ ΠΕΙΡΑΙΩΣ ΤΜΗΜΑ ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗΣ & ΤΡΑΠΕΖΙΚΗΣ ΔΙΟΙΚΗΤΙΚΗΣ ΠΡΟΓΡΑΜΜΑ ΕΞ ΑΠΟΣΤΑΣΕΩΣ ΕΚΠΑΙΔΕΥΣΗΣ Χρηματοοικονομική Διοικητική για Στελέχη Επιχειρήσεων Program info: http://elearning.xrh.unipi.gr/

Διαβάστε περισσότερα

Αποτίμηση Επιχειρήσεων

Αποτίμηση Επιχειρήσεων Αποτίμηση Επιχειρήσεων 01.04.2019 ΚΑΘΑΡΑ ΠΕΡΙΟΥΣΙΑΚΗ ΘΕΣΗ ΣΥΝΕΧΕΙΑ Ο ισολογισμός των επιχειρήσεων στην Ελλάδα διέπεται από τους κανόνες του φορολογικού νόμου. Τις περισσότερες φορές όμως ο ισολογισμός

Διαβάστε περισσότερα

Απόστολος Γ. Χριστόπουλος

Απόστολος Γ. Χριστόπουλος axristop@econ.uoa.gr Προπαρασκευαστικό μάθημα στο ΤΕΙ Πειραιά Θέμα: Παράγωγα Προϊόντα Παράγωγα προϊόντα Προθεσμιακές Συμφωνίες Συμφωνίες Ανταλλαγών Συμβόλαια Μελλοντικής Εκπλήρωσης Δικαιώματα Προαίρεσης

Διαβάστε περισσότερα

ΜΕΤΑΠΤΥΧΙΑΚΟ ΠΡΟΓΡΑΜΜΑ ΕΦΑΡΜΟΣΜΕΝΗΣ ΠΛΗΡΟΦΟΡΙΚΗΣ ΠΑΝΕΠΙΣΤΗΜΙΟ ΜΑΚΕ ΟΝΙΑΣ - ΤΕΙ ΥΤΙΚΗΣ ΜΑΚΕ ΟΝΙΑΣ

ΜΕΤΑΠΤΥΧΙΑΚΟ ΠΡΟΓΡΑΜΜΑ ΕΦΑΡΜΟΣΜΕΝΗΣ ΠΛΗΡΟΦΟΡΙΚΗΣ ΠΑΝΕΠΙΣΤΗΜΙΟ ΜΑΚΕ ΟΝΙΑΣ - ΤΕΙ ΥΤΙΚΗΣ ΜΑΚΕ ΟΝΙΑΣ ΜΕΤΑΠΤΥΧΙΑΚΟ ΠΡΟΓΡΑΜΜΑ ΕΦΑΡΜΟΣΜΕΝΗΣ ΠΛΗΡΟΦΟΡΙΚΗΣ ΠΑΝΕΠΙΣΤΗΜΙΟ ΜΑΚΕ ΟΝΙΑΣ - ΤΕΙ ΥΤΙΚΗΣ ΜΑΚΕ ΟΝΙΑΣ Εφαρµογή της µεθόδου των πραγµατικών χρηµατοοικονοµικών δικαιωµάτων Real Options, στη λήψη επενδυτικών αποφάσεων

Διαβάστε περισσότερα

Χρηματοοικονομική Διοίκηση

Χρηματοοικονομική Διοίκηση Χρηματοοικονομική Διοίκηση Ενότητα 6: Τεχνικές επενδύσεων IV Γιανναράκης Γρηγόρης Τμήμα Διοίκηση Επιχειρήσεων (Γρεβενά) Άδειες Χρήσης Το παρόν εκπαιδευτικό υλικό υπόκειται σε άδειες χρήσης Creative Commons.

Διαβάστε περισσότερα

GOGAS 00 eisagogika_layout 1 12/7/17 10:42 AM Page 8. Περιεχόμενα

GOGAS 00 eisagogika_layout 1 12/7/17 10:42 AM Page 8. Περιεχόμενα GOGAS 00 eisagogika_layout 1 12/7/17 10:42 AM Page 8 Περιεχόμενα ΚΕΦΑΛΑΙΟ 1 ΕΠΙΧΕΙΡΗΜΑΤΙΚΟΤΗΤΑ - ΕΠΙΧΕΙΡΗΜΑΤΙΑΣ - ΕΥΚΑΙΡΙΑ 15 1.1 Εισαγωγή 16 1.2 Η έννοια της επιχειρηματικότητας 16 1.3 Βασικά χαρακτηριστικά

Διαβάστε περισσότερα

Αξιολόγηση Επενδύσεων Σύνολο- Περιεχόμενο Μαθήματος

Αξιολόγηση Επενδύσεων Σύνολο- Περιεχόμενο Μαθήματος Αξιολόγηση Επενδύσεων Σύνολο- Περιεχόμενο Μαθήματος Ζιώγας Ιώαννης Τμήμα Λογιστικής και Χρηματοοικονομικής Άδειες Χρήσης Το παρόν εκπαιδευτικό υλικό υπόκειται σε άδειες χρήσης Creative Commons. Για εκπαιδευτικό

Διαβάστε περισσότερα

ΚΕΦΑΛΑΙΟ 1 ΕΙΣΑΓΩΓΙΚΕΣ ΕΝΝΟΙΕΣ ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗΣ

ΚΕΦΑΛΑΙΟ 1 ΕΙΣΑΓΩΓΙΚΕΣ ΕΝΝΟΙΕΣ ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗΣ ΚΕΦΑΛΑΙΟ 1 ΕΙΣΑΓΩΓΙΚΕΣ ΕΝΝΟΙΕΣ ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗΣ Α. Η χρηµατοοικονοµική επιστήµη εξετάζει: 1. Τον κόσµο των χρηµαταγορών,των κεφαλαιαγορών και των επιχειρήσεων 2. Θέµατα που περιλαµβάνουν τη χρονική αξία

Διαβάστε περισσότερα

Βασικές έννοιες για αξία χρήματος και επενδύσεις. Δρ. Αθανάσιος Δαγούμας, Λέκτορας Οικονομικής της Ενέργειας & των Φυσικών Πόρων, Παν.

Βασικές έννοιες για αξία χρήματος και επενδύσεις. Δρ. Αθανάσιος Δαγούμας, Λέκτορας Οικονομικής της Ενέργειας & των Φυσικών Πόρων, Παν. Βασικές έννοιες για αξία χρήματος και επενδύσεις Δρ. Αθανάσιος Δαγούμας, Λέκτορας Οικονομικής της Ενέργειας & των Φυσικών Πόρων, Παν. Πειραιώς Βασικοί Ορισμοί Διαχρονική Αξία Χρήματος Το χρήµα έχει δύο

Διαβάστε περισσότερα

ΠΑΝΕΠΙΣΤΗΜΙΟ ΑΙΓΑΙΟΥ

ΠΑΝΕΠΙΣΤΗΜΙΟ ΑΙΓΑΙΟΥ ΠΑΝΕΠΙΣΤΗΜΙΟ ΑΙΓΑΙΟΥ ΔΙΕΘΝΕΙΣ ΧΡΗΜΑΤΑΓΟΡΕΣ - ΚΕΦΑΛΑΙΑΓΟΡΕΣ Παράγωγα Χρηματοοικονομικά Προϊόντα Μιχάλης Μπεκιάρης Επίκουρος Καθηγητής ΤΔΕ Παράγωγα Χρηματοοικονομικά Προϊόντα Ένα χρηματοοικονομικό παράγωγο

Διαβάστε περισσότερα

Asset & Liability Management Διάλεξη 6

Asset & Liability Management Διάλεξη 6 Πανεπιστήμιο Πειραιώς ΠΜΣ στην «Αναλογιστική Επιστήμη και Διοικητική Κινδύνου» Asset & Liability Management Διάλεξη 6 A case study Μιχάλης Ανθρωπέλος anthropel@unipi.gr http://web.xrh.unipi.gr/faculty/anthropelos

Διαβάστε περισσότερα

CAPM. Το Μοντέλο Αποτίμησης Κεφαλαιουχικών Αγαθών (Capital Asset Pricing Model): ανάλυση ρίσκου και απόδοσης επενδύοντας στις παγκόσμιες χρηματαγορές

CAPM. Το Μοντέλο Αποτίμησης Κεφαλαιουχικών Αγαθών (Capital Asset Pricing Model): ανάλυση ρίσκου και απόδοσης επενδύοντας στις παγκόσμιες χρηματαγορές CAPM Το Μοντέλο Αποτίμησης Κεφαλαιουχικών Αγαθών (Capital Asset Pricing Model): ανάλυση ρίσκου και απόδοσης επενδύοντας στις παγκόσμιες χρηματαγορές 1 Το Capital Asset Pricing Model & Tο Κόστος Κεφαλαίου

Διαβάστε περισσότερα

Η Επόµενη Ηµέρα των Ελληνικών Τραπεζικών Μετοχών

Η Επόµενη Ηµέρα των Ελληνικών Τραπεζικών Μετοχών Παρασκευή 31 Μαϊου 2013 Η Επόµενη Ηµέρα των Ελληνικών Τραπεζικών Μετοχών Η πρόσφατη σηµαντική άνοδος και στη συνέχεια έντονη διακύµανση των ελληνικών τραπεζικών µετοχών ενόψει και εν µέσω αυξήσεων του

Διαβάστε περισσότερα

ΠΡΑΓΜΑΤΙΚΑ ΔΙΚΑΙΩΜΑΤΑ ΚΑΙ ΕΦΑΡΜΟΓΕΣ ΤΟΥΣ ΣΤΗΝ ΣΤΡΑΤΗΓΙΚΗ. Περτζινίδης Σ. Ηλίας

ΠΡΑΓΜΑΤΙΚΑ ΔΙΚΑΙΩΜΑΤΑ ΚΑΙ ΕΦΑΡΜΟΓΕΣ ΤΟΥΣ ΣΤΗΝ ΣΤΡΑΤΗΓΙΚΗ. Περτζινίδης Σ. Ηλίας ΠΡΑΓΜΑΤΙΚΑ ΔΙΚΑΙΩΜΑΤΑ ΚΑΙ ΕΦΑΡΜΟΓΕΣ ΤΟΥΣ ΣΤΗΝ ΣΤΡΑΤΗΓΙΚΗ Περτζινίδης Σ. Ηλίας Πτυχίο Φυσικής Πανεπιστημίου Αθηνών Μεταπτυχιακό Δίπλωμα Ειδίκευσης στην Βασική Φυσική με Ειδικότητα Πυρηνική Φυσική και Φυσική

Διαβάστε περισσότερα

Δρ. Α.Α.Δράκος,Αναπλ.Καθηγητής Χρηµατοδοτικής Διοίκησης Δρ. Β. Γ. Μπαµπαλός, ΠΔ ΣΗΜΕΙΩΣΕΙΣ ΔΙΔΑΣΚΟΝΤΩΝ ΣΤΗ ΧΡΗΜΑΤΟΔΟΤΙΚΗ ΔΙΟΙΚΗΣΗ 1

Δρ. Α.Α.Δράκος,Αναπλ.Καθηγητής Χρηµατοδοτικής Διοίκησης Δρ. Β. Γ. Μπαµπαλός, ΠΔ ΣΗΜΕΙΩΣΕΙΣ ΔΙΔΑΣΚΟΝΤΩΝ ΣΤΗ ΧΡΗΜΑΤΟΔΟΤΙΚΗ ΔΙΟΙΚΗΣΗ 1 ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΟ ΠΑΝΕΠΙΣΤΗΜΙΟ ΑΘΗΝΩΝ ΤΜΗΜΑ ΟΡΓΑΝΩΣΗΣ ΚΑΙ ΔΙΟΙΚΗΣΗΣ ΕΠΙΧΕΙΡΗΣΕΩΝ Δρ. Α.Α.Δράκος,Αναπλ.Καθηγητής Χρηµατοδοτικής Διοίκησης Δρ. Β. Γ. Μπαµπαλός, ΠΔ 407 2016-2017 ΣΗΜΕΙΩΣΕΙΣ ΔΙΔΑΣΚΟΝΤΩΝ ΣΤΗ ΧΡΗΜΑΤΟΔΟΤΙΚΗ

Διαβάστε περισσότερα

Γενική Περιγραφή της Αγοράς Στόχου για τα Χρηµατοπιστωτικά Μέσα.

Γενική Περιγραφή της Αγοράς Στόχου για τα Χρηµατοπιστωτικά Μέσα. Γενική Περιγραφή της Αγοράς Στόχου για τα Χρηµατοπιστωτικά Μέσα. Αποποίηση ευθυνών: Οι περιγραφές της αγοράς στόχου που παρατίθενται στο παρόν έγγραφο αφορούν σε επίπεδο κατηγορίας χρηματοπιστωτικών μέσων,

Διαβάστε περισσότερα

ΑΠΟΤΙΜΗΣΗ ΕΤΑΙΡΙΩΝ ΑΚΙΝΗΤΗΣ ΠΕΡΙΟΥΣΙΑΣ

ΑΠΟΤΙΜΗΣΗ ΕΤΑΙΡΙΩΝ ΑΚΙΝΗΤΗΣ ΠΕΡΙΟΥΣΙΑΣ ΑΠΟΤΙΜΗΣΗ ΕΤΑΙΡΙΩΝ ΑΚΙΝΗΤΗΣ ΠΕΡΙΟΥΣΙΑΣ Η µεθοδολογία αποτίµησης µιας Εταιρίας Ακίνητης Περιουσίας εφαρµόζεται στη βάση της εναλλακτικής µορφής επένδυσης. Ο αναλυτής ή ο εκτιµητής «αντιµετωπίζει» την Εταιρία

Διαβάστε περισσότερα

ΠΑΡΑΓΟΝΤΕΣ ΠΟΥ ΕΠΗΡΕΑΖΟΥΝ ΤΙΣ ΤΙΜΕΣ ΤΩΝ ΙΚΑΙΩΜΑΤΩΝ ΠΡΟΑΙΡΕΣΗΣ ΚΑΙ ΟΡΙΑ ARBITRAGE

ΠΑΡΑΓΟΝΤΕΣ ΠΟΥ ΕΠΗΡΕΑΖΟΥΝ ΤΙΣ ΤΙΜΕΣ ΤΩΝ ΙΚΑΙΩΜΑΤΩΝ ΠΡΟΑΙΡΕΣΗΣ ΚΑΙ ΟΡΙΑ ARBITRAGE ΚΕΦΑΛΑΙΟ 8 ΠΑΡΑΓΟΝΤΕΣ ΠΟΥ ΕΠΗΡΕΑΖΟΥΝ ΤΙΣ ΤΙΜΕΣ ΤΩΝ ΙΚΑΙΩΜΑΤΩΝ ΠΡΟΑΙΡΕΣΗΣ ΚΑΙ ΟΡΙΑ ARBITRAGE 8.1. Γενικά Εδώ εξετάζουµε τους παράγοντες που επηρεάζουν τις τιµές των δικαιωµάτων προαίρεσης. Όπως θα δούµε

Διαβάστε περισσότερα

ΚΕΦΑΛΑΙΟ 4. Αποτίμηση αξιογράφων σταθερού εισοδήματος

ΚΕΦΑΛΑΙΟ 4. Αποτίμηση αξιογράφων σταθερού εισοδήματος ΚΕΦΑΛΑΙΟ 4 Αποτίμηση αξιογράφων σταθερού εισοδήματος Στο προηγούμενο κεφάλαιο μάθατε τα βασικά χαρακτηριστικά των αξιο γράφων σταθερού εισοδήματος. Οι έννοιες αυτές είναι απαραίτητες για την αποτίμηση

Διαβάστε περισσότερα

ΕΛΛΗΝΙΚΟ ΑΝΟΙΚΤΟ ΠΑΝΕΠΙΣΤΗΜΙΟ

ΕΛΛΗΝΙΚΟ ΑΝΟΙΚΤΟ ΠΑΝΕΠΙΣΤΗΜΙΟ ΕΛΛΗΝΙΚΟ ΑΝΟΙΚΤΟ ΠΑΝΕΠΙΣΤΗΜΙΟ Πρόγραµµα Σπουδών: ΔΙΟΙΚΗΣΗ ΕΠΙΧΕΙΡΗΣΕΩΝ και ΟΡΓΑΝΙΣΜΩΝ Θεµατική Ενότητα: ΔΕΟ 31 Χρηµατοοικονοµική Διοίκηση Ακαδηµαϊκό Έτος: 2013-2014 Γραπτή Εργασία 3 Παράγωγα Αξιόγραφα

Διαβάστε περισσότερα

ΚΟΣΤΟΣ ΚΕΦΑΛΑΙΟΥ Κόστος κεφαλαίου κόστος ευκαιρίας των κεφαλαίων Υποθέσεις υπολογισμού Στάδια υπολογισμού Πηγές χρηματοδότησης (κεφαλαίου)

ΚΟΣΤΟΣ ΚΕΦΑΛΑΙΟΥ Κόστος κεφαλαίου κόστος ευκαιρίας των κεφαλαίων Υποθέσεις υπολογισμού Στάδια υπολογισμού Πηγές χρηματοδότησης (κεφαλαίου) ΚΟΣΤΟΣ ΚΕΦΑΛΑΙΟΥ Κόστος κεφαλαίου Ορισμός: είναι το κόστος ευκαιρίας των κεφαλαίων που έχουν όλοι οι επενδυτές της εταιρείας (μέτοχοι και δανειστές) Κόστος ευκαιρίας: είναι η απόδοση της καλύτερης εναλλακτικής

Διαβάστε περισσότερα

Παράγωγα Προϊόντα. Τρέχουσα Αγορά ΠΑΡΑΓΩΓΑ ΠΡΟΪΟΝΤΑ. P.G. Artikis

Παράγωγα Προϊόντα. Τρέχουσα Αγορά ΠΑΡΑΓΩΓΑ ΠΡΟΪΟΝΤΑ. P.G. Artikis Παράγωγα Προϊόντα Τρέχουσα Αγορά Αγορά και πώληση εµπορευµάτων ή χρηµατοπιστωτικών προϊόντων για άµεση παράδοση έναντι µετρητών. Συµφωνία = Παράδοση + Πληρωµή 17 Μαΐου 1 1 Προθεσµιακή Αγορά Αγορά ή πώληση

Διαβάστε περισσότερα

ΠΡΓΩΓ Παράγωγο ονομάζεται ένας τίτλος ο οποίος βασίζεται στην ύπαρξη ενός στοιχειώδους αγαθού, δηλαδή σε ένα υλικό αγαθό ή και σε έναν άυλο τίτλο. Για παράδειγμα μπορεί να υπάρξει παράγωγο πάνω στο χρυσό,

Διαβάστε περισσότερα

G. Johnson, R.Whittington, K. Scholes, D. Angwin, P. Regnér. Βασικές αρχές στρατηγικής των επιχειρήσεων. 2 η έκδοση. Chapter 1

G. Johnson, R.Whittington, K. Scholes, D. Angwin, P. Regnér. Βασικές αρχές στρατηγικής των επιχειρήσεων. 2 η έκδοση. Chapter 1 G. Johnson, R.Whittington, K. Scholes, D. Angwin, P. Regnér Βασικές αρχές στρατηγικής των επιχειρήσεων 2 η έκδοση Chapter 1 Παράρτημα Αξιολόγηση στρατηγικών Chapter 2 Μαθησιακά αποτελέσματα (1) Έπειτα

Διαβάστε περισσότερα

VII. VIII. Savvides, Savvas :MANAGERIAL ECONOMICS AND FINANCE: Strategy & Performance (2010)

VII. VIII. Savvides, Savvas :MANAGERIAL ECONOMICS AND FINANCE: Strategy & Performance (2010) Τίτλος Μαθήµατος: Κωδικός Μαθήµατος: Κατηγορία Μαθήµατος: (Υποχρεωτικό/Επιλεγόµενο) Επίπεδο Μαθήµατος: (πρώτου, δεύτερου ή τρίτου κύκλου) Έτος Σπουδών: Τετράµηνο προσφοράς Μαθήµατος: Αριθµός ECTS: Όνοµα

Διαβάστε περισσότερα

ΕΙΔΙΚΑ ΘΕΜΑΤΑ ΔΙΑΧΕΙΡΙΣΗΣ ΚΙΝΔΥΝΟΥ. Credit Value at Risk

ΕΙΔΙΚΑ ΘΕΜΑΤΑ ΔΙΑΧΕΙΡΙΣΗΣ ΚΙΝΔΥΝΟΥ. Credit Value at Risk ΕΙΔΙΚΑ ΘΕΜΑΤΑ ΔΙΑΧΕΙΡΙΣΗΣ ΚΙΝΔΥΝΟΥ Credit Value at Risk Credit Value at Risk: Εισαγωγή To Credit Value at Risk είναι μία βασική μέτρηση για τον καθορισμό των εποπτικών κεφαλαίων και των κεφαλαίων που η

Διαβάστε περισσότερα

ΑΝΑΛΥΣΗ ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΩΝ ΚΑΤΑΣΤΑΣΕΩΝ

ΑΝΑΛΥΣΗ ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΩΝ ΚΑΤΑΣΤΑΣΕΩΝ Τίτλος Μαθήματος ΤΕΧΝΟΛΟΓΙΚΟ ΕΚΠΑΙΔΕΥΤΙΚΟ ΙΔΡΥΜΑ ΚΕΝΤΡΙΚΗΣ ΜΑΚΕΔΟΝΙΑΣ ΣΧΟΛΗ ΤΕΧΝΟΛΟΓΙΚΩΝ ΕΦΑΡΜΟΓΩΝ ΤΜΗΜΑ ΛΟΓΙΣΤΙΚΗΣ ΤΕ ΑΝΑΛΥΣΗ ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΩΝ ΚΑΤΑΣΤΑΣΕΩΝ Δρ. ΑΘΙΑΝΟΣ Καθηγητής ΣΕΡΡΕΣ, ΙΟΥΝΙΟΣ 2015

Διαβάστε περισσότερα

ΚΕΦΑΛΑΙΟ 11 ΣΤΡΑΤΗΓΙΚΕΣ ΑΝΤΙΣΤΑΘΜΙΣΗΣ ΤΟΥ ΚΙΝΔΥΝΟΥ ΤΩΝ ΕΠΙΤΟΚΙΩΝ

ΚΕΦΑΛΑΙΟ 11 ΣΤΡΑΤΗΓΙΚΕΣ ΑΝΤΙΣΤΑΘΜΙΣΗΣ ΤΟΥ ΚΙΝΔΥΝΟΥ ΤΩΝ ΕΠΙΤΟΚΙΩΝ ΚΕΦΑΛΑΙΟ 11 ΣΤΡΑΤΗΓΙΚΕΣ ΑΝΤΙΣΤΑΘΜΙΣΗΣ ΤΟΥ ΚΙΝΔΥΝΟΥ ΤΩΝ ΕΠΙΤΟΚΙΩΝ Εισαγωγή Αν μια τράπεζα θέλει να μειώσει τις διακυμάνσεις των κερδών που προέρχονται από τις μεταβολές των επιτοκίων θα πρέπει να έχει ένα

Διαβάστε περισσότερα

Οικονομική Ανάλυση Επενδύσεων Έργων Α.Π.Ε.

Οικονομική Ανάλυση Επενδύσεων Έργων Α.Π.Ε. Οικονομική Ανάλυση Επενδύσεων Έργων Α.Π.Ε. υρτώ Θεοφιλίδη - Χημικός Μηχανικός, MSc (Εργαστήριο Ανάλυσης Ενεργειακών Συστημάτων) άρης Ανδρεοσάτος Διπλωματούχος Μηχανολόγος Μηχανικός, MSc (Τμήμα Ανάλυσης

Διαβάστε περισσότερα

H ΑΠΟΤΙΜΗΣΗ ΕΤΑΙΡΙΩΝ ΕΚΜΕΤΑΛΛΕΥΣΗΣ & ΔΙΑΧΕΙΡΙΣΗΣ ΑΚΙΝΗΤΩΝ ΠΕΡΙΟΥΣΙΑΚΩΝ ΣΤΟΙΧΕΙΩΝ Μέθοδοι, Πρακτικές και Επισημάνσεις

H ΑΠΟΤΙΜΗΣΗ ΕΤΑΙΡΙΩΝ ΕΚΜΕΤΑΛΛΕΥΣΗΣ & ΔΙΑΧΕΙΡΙΣΗΣ ΑΚΙΝΗΤΩΝ ΠΕΡΙΟΥΣΙΑΚΩΝ ΣΤΟΙΧΕΙΩΝ Μέθοδοι, Πρακτικές και Επισημάνσεις INVESTMENT RESEARCH & ANALYSIS JOURNAL H ΑΠΟΤΙΜΗΣΗ ΕΤΑΙΡΙΩΝ ΕΚΜΕΤΑΛΛΕΥΣΗΣ & ΔΙΑΧΕΙΡΙΣΗΣ ΑΚΙΝΗΤΩΝ ΠΕΡΙΟΥΣΙΑΚΩΝ ΣΤΟΙΧΕΙΩΝ Μέθοδοι, Πρακτικές και Επισημάνσεις [ ΜΕΡΟΣ B ] Οι Σημαντικότερες Μέθοδοι Αποτίμησης

Διαβάστε περισσότερα

ΘΕΩΡΙΑ «ΠΡΑΓΜΑΤΙΚΩΝ» ΔΙΚΑΙΩΜΑΤΩΝ ΚΑΙ ΑΠΟΤΙΜΗΣΗ ΕΠΙΧΕΙΡΗΣΕΩΝ

ΘΕΩΡΙΑ «ΠΡΑΓΜΑΤΙΚΩΝ» ΔΙΚΑΙΩΜΑΤΩΝ ΚΑΙ ΑΠΟΤΙΜΗΣΗ ΕΠΙΧΕΙΡΗΣΕΩΝ ΘΕΩΡΙΑ «ΠΡΑΓΜΑΤΙΚΩΝ» ΔΙΚΑΙΩΜΑΤΩΝ ΚΑΙ ΑΠΟΤΙΜΗΣΗ ΕΠΙΧΕΙΡΗΣΕΩΝ Παντελής Θ. Παπαστεργίου Πτυχίο Χρηματοοικονομικής & Τραπεζικής Διοικητικής Πανεπιστημίου Πειραιώς Υποβληθείσα για το Μεταπτυχιακό Δίπλωμα στη

Διαβάστε περισσότερα

Οικονομικό Πανεπιστήμιο Αθηνών. Τμήμα Διοικητικής Επιστήμης και Τεχνολογίας ΑΝΑΛΥΣΗ ΑΠΟΦΑΣΕΩΝ ΕΠΕΝΔΥΣΗΣ ΚΑΙ ΤΙΜΟΛΟΓΗΣΗΣ ΥΠΟ ΚΑΘΕΣΤΩΣ

Οικονομικό Πανεπιστήμιο Αθηνών. Τμήμα Διοικητικής Επιστήμης και Τεχνολογίας ΑΝΑΛΥΣΗ ΑΠΟΦΑΣΕΩΝ ΕΠΕΝΔΥΣΗΣ ΚΑΙ ΤΙΜΟΛΟΓΗΣΗΣ ΥΠΟ ΚΑΘΕΣΤΩΣ Οικονομικό Πανεπιστήμιο Αθηνών Τμήμα Διοικητικής Επιστήμης και Τεχνολογίας ΑΝΑΛΥΣΗ ΑΠΟΦΑΣΕΩΝ ΕΠΕΝΔΥΣΗΣ ΚΑΙ ΤΙΜΟΛΟΓΗΣΗΣ ΥΠΟ ΚΑΘΕΣΤΩΣ ΑΠΟΤΟΜΩΝ ΜΕΤΑΒΟΛΩΝ ΚΑΙ ΑΣΥΜΜΕΤΡΗΣ ΠΛΗΡΟΦΟΡΗΣΗΣ ΜΕ ΤΗ ΜΕΟΟΔΟΑΟΓΙΑ ΤΩΝ

Διαβάστε περισσότερα

Χρηματοοικονομική Διοίκηση

Χρηματοοικονομική Διοίκηση Χρηματοοικονομική Διοίκηση Ενότητα 5: Τεχνικές επενδύσεων ΙΙΙ Γιανναράκης Γρηγόρης Τμήμα Διοίκηση Επιχειρήσεων (Γρεβενά) Άδειες Χρήσης Το παρόν εκπαιδευτικό υλικό υπόκειται σε άδειες χρήσης Creative Commons.

Διαβάστε περισσότερα

Asset & Liability Management Διάλεξη 5

Asset & Liability Management Διάλεξη 5 Πανεπιστήμιο Πειραιώς ΠΜΣ στην «Αναλογιστική Επιστήμη και Διοικητική Κινδύνου» Asset & Liability Management Διάλεξη 5 Συναλλαγματικός Κίνδυνος Μιχάλης Ανθρωπέλος anthropel@unipi.gr http://web.xrh.unipi.gr/faculty/anthropelos

Διαβάστε περισσότερα

14 η Μαρτίου Προκειμένου να καταλήξουμε στην άποψή μας μελετήσαμε τα παρακάτω :

14 η Μαρτίου Προκειμένου να καταλήξουμε στην άποψή μας μελετήσαμε τα παρακάτω : Προς τo: 1. Διοικητικό Συμβούλιο της ΓΙΟΥΝΙΜΠΡΕΪΝ (Unibrain) Ανώνυμη Ελληνική Εταιρεία Παραγωγής Λογισμικών και Ηλεκτρονικών Συστημάτων Πολλαπλών Χρήσεων 2. Διοικητικό Συμβούλιο της Hellas on Line Ανώνυμη

Διαβάστε περισσότερα

Γ ΤΟΜΟΣ ΕΠΑΝΑΛΗΠΤΙΚΕΣ ΑΣΚΗΣΕΙΣ. Άσκηση 1 (τελικές 2011 θέμα 3)

Γ ΤΟΜΟΣ ΕΠΑΝΑΛΗΠΤΙΚΕΣ ΑΣΚΗΣΕΙΣ. Άσκηση 1 (τελικές 2011 θέμα 3) Γ ΤΟΜΟΣ ΕΠΑΝΑΛΗΠΤΙΚΕΣ ΑΣΚΗΣΕΙΣ Άσκηση 1 (τελικές 2011 θέμα 3) Ένας επενδυτής έχει αγοράσει μία μετοχή. Για να προστατευτεί από πιθανή μικρή πτώση της τιμής της μετοχής λαμβάνει θέση αγοράς σε ένα δικαίωμα

Διαβάστε περισσότερα

Οδηγός Οικονοµικής Ανάλυσης: Οικονοµική Αξιολόγηση των Επιλογών Καθαρότερης Παραγωγής

Οδηγός Οικονοµικής Ανάλυσης: Οικονοµική Αξιολόγηση των Επιλογών Καθαρότερης Παραγωγής Οδηγός Οικονοµικής Ανάλυσης: Οικονοµική Αξιολόγηση των Επιλογών Καθαρότερης Παραγωγής. Τι Προσφέρει ο Οδηγός; Καθοδήγηση σχετικά µε την οικονοµική ανάλυση των επιλογών καθαρότερης παραγωγής o Εισαγωγή:

Διαβάστε περισσότερα

Οργανωσιακός Σχεδιασμός και Ανάπτυξη Ανθρωπίνου Δυναμικού

Οργανωσιακός Σχεδιασμός και Ανάπτυξη Ανθρωπίνου Δυναμικού Οργανωσιακός Σχεδιασμός και Ανάπτυξη Ανθρωπίνου Δυναμικού ΔΗΜΗΤΡΙΟΣ ΒΑΡΟΥΤΑΣ ΑΝΤΩΝΙΟΣ ΚΑΡΓΑΣ ΠΡΟΓΡΑΜΜΑ ΜΕΤΑΠΤΥΧΙΑΚΩΝ ΣΠΟΥΔΩΝ ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗ ΚΑΙ ΔΙΟΙΚΗΣΗ ΤΩΝ ΤΗΛΕΠΙΚΟΙΝΩΝΙΑΚΏΝ ΔΙΚΤΥΩΝ 2016-2017 Επιχειρηματικότητα

Διαβάστε περισσότερα

Διαχείριση Κινδύνου Risk Management

Διαχείριση Κινδύνου Risk Management Διαχείριση Κινδύνου Εισαγωγικές Παρατηρήσεις Ο κίνδυνος είναι εμφανής σε όλες τις δραστηριότητες, όλων των οργανισμών ανεξάρτητα από το σκοπό και από την διάρθρωση των λειτουργιών του Οι επιχειρήσεις είναι

Διαβάστε περισσότερα

Slide 5.1. ΤΕΙ Πειραιά Μεταπτυχιακό Πρόγραμμα Λογιστική και Χρηματοοικονομική. Παρασκευή 24 Ιανουαρίου

Slide 5.1. ΤΕΙ Πειραιά Μεταπτυχιακό Πρόγραμμα Λογιστική και Χρηματοοικονομική. Παρασκευή 24 Ιανουαρίου Slide 5.1 ΤΕΙ Πειραιά Μεταπτυχιακό Πρόγραμμα Λογιστική και Χρηματοοικονομική Παρασκευή 24 Ιανουαρίου Slide 5.2 Αποτίμηση Επενδύσεων: χρηματοροές Θα δούμε ότι μόνο χρηματοροές που προσαυξάνουν τα ποσά θα

Διαβάστε περισσότερα

Ενότητα 4 η : Αξιολόγηση Επενδυτικών Αποφάσεων Εισαγωγή

Ενότητα 4 η : Αξιολόγηση Επενδυτικών Αποφάσεων Εισαγωγή Ενότητα 4 η : Αξιολόγηση Επενδυτικών Αποφάσεων Εισαγωγή Χρηματοδότηση Το παρόν εκπαιδευτικό υλικό έχει αναπτυχθεί στα πλαίσια του εκπαιδευτικού έργου του διδάσκοντα. Το έργο "Ανοικτά Ακαδημαϊκά Μαθήματα

Διαβάστε περισσότερα

Διάλεξη 2η:Επιλογή Έργου

Διάλεξη 2η:Επιλογή Έργου Τµ. Διοίκησης Επιχειρήσεων/Μεσολόγγι ΤΕΙ Δυτ. Ελλάδας Διαχείριση Έργων Πληροφορικής Διάλεξη 2η:Επιλογή Έργου Β. Βασιλειάδης Τµ. Διοικ. Επιχειρήσεων, ΤΕΙ Δυτ. Ελλάδας Μελέτη Σκοπιµότητας Ø Τι είναι: Ø Τεκµηρίωση

Διαβάστε περισσότερα

ΕΞΕΙΔΙΚΕΥΜΕΝΗ ΠΛΗΡΟΦΟΡΗΣΗ

ΕΞΕΙΔΙΚΕΥΜΕΝΗ ΠΛΗΡΟΦΟΡΗΣΗ ΕΞΕΙΔΙΚΕΥΜΕΝΗ ΠΛΗΡΟΦΟΡΗΣΗ Από τους Υπεύθυνους Επενδυτικών Σχέσεων των Εισηγμένων Εταιριών (IROs) προς τους Αναλυτές Νικόλαος Ηρ. Γεωργιάδης Valuation & Research Specialists - V R S Investment Research

Διαβάστε περισσότερα