ICAP Α.Ε. ΜΕΘΟΔΟΛΟΓΙΑ ΑΠΟΔΟΣΗΣ ΑΞΙΟΛΟΓΗΣΕΩΝ ΠΙΣΤΟΛΗΠΤΙΚΗΣ ΙΚΑΝΟΤΗΤΑΣ ΣΕ ΕΤΑΙΡΕΙΕΣ ΣΥΜΜΕΤΟΧΩΝ

ICAP Α.Ε. ΜΕΘΟΔΟΛΟΓΙΑ ΑΠΟΔΟΣΗΣ ΑΞΙΟΛΟΓΗΣΕΩΝ ΠΙΣΤΟΛΗΠΤΙΚΗΣ ΙΚΑΝΟΤΗΤΑΣ ΣΕ ΕΤΑΙΡΕΙΕΣ ΣΥΜΜΕΤΟΧΩΝ ΔΕΚΕΜΒΡΙΟΣ 2018

Περιεχόμενα ΕΙΣΑΓΩΓΗ 3 ΜΕΡΟΣ ΠΡΩΤΟ 4 1.1. Πηγές Άντλησης Δεδομένων 4 1.2. Χρονικός Ορίζοντας Πρόβλεψης 4 1.3. Ορισμός Ασυνέπειας 4 1.4. Πεδίο Εφαρμογής 4 1.5. Κύριοι Παράγοντες Ανάπτυξης Εξειδικευμένης Μεθοδολογίας 5 ΜΕΡΟΣ ΔΕΥΤΕΡΟ 6 2.1. Γενική Περιγραφή της Μεθοδολογίας 6 2.2. Ποσοτική Αξιολόγηση 6 2.3. Ποιοτική Αξιολόγηση 6 2.4. Ειδικοί Κανόνες 7 2.5. Επιπρόσθετα κριτήρια αξιολόγησης που συμβάλουν στη συνεπή και τεκμηριωμένη διαμόρφωση του τελικού αποτελέσματος διαβάθμισης πιστοληπτικής ικανότητας _ 8 2.6. Επικύρωση Τελικού Αποτελέσματος 9 2.7. Έλεγχος και Παρακολούθηση 9 ΠΑΡΑΡΤΗΜΑ: Κλίμακα Διαβάθμισης Αξιολόγησης Πιστοληπτικής Ικανότητας (ICAP Credit Rating) 11 ii

ΕΙΣΑΓΩΓΗ Στο παρόν έγγραφο αποτυπώνεται η μεθοδολογία την οποία έχει αναπτύξει και χρησιμοποιεί η ICAP για την απόδοση Αξιολόγησης Πιστοληπτικής Ικανότητας (Credit Rating) σε Ελληνικές Εταιρείες Συμμετοχών. Η μεθοδολογία είναι σύμφωνη με τις απαιτήσεις του Κανονισμού 1060/2009 του Ευρωπαϊκού Κοινοβουλίου και του Συμβουλίου, της 16ης Σεπτεμβρίου 2009, για τους Οργανισμούς Αξιολόγησης Πιστοληπτικής Ικανότητας (όπως έχει τροποποιηθεί και ισχύει). Το έγγραφο διαρθρώνεται σε δύο μέρη. Στο πρώτο μέρος παρουσιάζονται: Οι πηγές άντλησης δεδομένων, Ο χρονικός ορίζοντας πρόβλεψης, Οι βασικοί ορισμοί απαραίτητων εννοιών για την κατανόηση της μεθοδολογίας, Το πεδίο εφαρμογής της περιγραφόμενης μεθοδολογίας, Οι κύριοι παράγοντες ανάπτυξης ξεχωριστής μεθοδολογίας. Στο δεύτερο μέρος παρουσιάζονται: Η γενική περιγραφή της Μεθοδολογίας, Η διαδικασία της ποσοτικής αξιολόγησης, Η διαδικασία της ποιοτικής αξιολόγησης, Οι ειδικοί κανόνες που χρησιμοποιούνται για τον έλεγχο της συνέπειας και ορθότητας του αποτελέσματος της συνολικής αξιολόγησης, Τα επιπρόσθετα κριτήρια (πέραν της ποσοτικής και ποιοτικής αξιολόγησης) που εξετάζονται και οδηγούν στη διαμόρφωση του προτεινόμενου τελικού αποτελέσματος από τον αρμόδιο Αναλυτή, Η επικύρωση του τελικού αποτελέσματος από την αρμόδια Επιτροπή Αξιολογήσεων, Η διαδικασία που ακολουθείται για τον έλεγχο και την παρακολούθηση της Αξιολόγησης Πιστοληπτικής Ικανότητας. 3

ΜΕΡΟΣ ΠΡΩΤΟ 1.1. Πηγές Άντλησης Δεδομένων Οι πηγές άντλησης δεδομένων που έχουν εφαρμογή και στην παρούσα μεθοδολογία, παρουσιάζονται εκτενώς στο έγγραφο της βασικής Μεθοδολογίας απόδοσης Αξιολογήσεων Πιστοληπτικής Ικανότητας που έχει αναπτύξει η ICAP (Κεφάλαιο 1). 1 1.2. Χρονικός Ορίζοντας Πρόβλεψης Για το χρονικό ορίζοντα πρόβλεψης, βλ. έγγραφο της βασικής Μεθοδολογίας απόδοσης Αξιολογήσεων Πιστοληπτικής Ικανότητας (Ενότητα 2.1.1). 1 1.3. Ορισμός Ασυνέπειας Για τον ορισμό της ασυνέπειας, βλ. έγγραφο της βασικής Μεθοδολογίας απόδοσης Αξιολογήσεων Πιστοληπτικής Ικανότητας (Ενότητα 2.1.2). 1 1.4. Πεδίο Εφαρμογής Οι εταιρείες που εμπίπτουν στο πεδίο εφαρμογής της μεθοδολογίας αυτής είναι εκείνες οι οποίες συγκεντρώνουν στο χαρτοφυλάκιό τους την πλειοψηφία των μετοχών άλλων εταιρειών που λογίζονται θυγατρικές τους. Ωστόσο οι παραπάνω εταιρείες, πέραν των εταιρειών που λογίζονται θυγατρικές τους, δύναται να κατέχουν και ποσοστά συμμετοχής και σε άλλες εταιρείες τα οποία δεν συνιστούν την πλειοψηφία. Επιπρόσθετα οι κατά κανόνα δεν παράγουν αγαθά ή προσφέρουν υπηρεσίες. Για αυτό το λόγο, κατά κανόνα τα έσοδά τους από εμπορική δραστηριότητα ή από δραστηριότητα παροχής υπηρεσιών, είναι κατά κανόνα μηδενική ή πολύ χαμηλή (προέρχεται κυρίως από έσοδα που αφορούν υπηρεσίες management στις θυγατρικές). Η βασική τους πηγή χρημάτων είναι και παραμένει κατά κύριο λόγο, η είσπραξη μερισμάτων από τις θυγατρικές τους εταιρείες. Οι δύναται να κατέχουν στο χαρτοφυλάκιό τους συμμετοχές σε θυγατρικές που δραστηριοποιούνται στον ίδιο κλάδο δραστηριότητας ή και σε διαφορετικούς κλάδους. Βασικός σκοπός τους είναι να κατέχουν μετοχές άλλων εταιρειών σχηματίζοντας έναν εταιρικό όμιλο. Οι Εταιρείες 1 ΜΕΘΟΔΟΛΟΓΙΑ ΑΠΟΔΟΣΗΣ ΑΞΙΟΛΟΓΗΣΕΩΝ ΠΙΣΤΟΛΗΠΤΙΚΗΣ ΙΚΑΝΟΤΗΤΑΣ. 4

Συμμετοχών επιτρέπουν τη μείωση του κινδύνου για τους ιδιοκτήτες και μπορούν να επιτρέψουν την ιδιοκτησία και τον έλεγχο μιας σειράς από διαφορετικές εταιρείες. Επίσης, κατά τη συνήθη πρακτική, οι διατηρούν υψηλές υποχρεώσεις, με τις οποίες έχουν χρηματοδοτήσει ή χρηματοδοτούν την εξαγορά μετοχών θυγατρικών τους ή δυνητικών θυγατρικών τους, υλοποιώντας το επενδυτικό τους πλάνο, όπως επίσης προβαίνουν σε ενίσχυση της ρευστότητάς των θυγατρικών τους χρηματοδοτώντας αυτές με ευνοϊκότερους όρους σε σχέση με τους όρους χρηματοδοτήσεων της αγοράς. Επίσης διατηρούν ισχυρά ίδια κεφάλαια, τα οποία χρησιμοποιούνται αφενός για την εξαγορά μετοχών θυγατρικών εταιρειών και αφετέρου μοχλεύονται με σκοπό την άντληση χρηματοδοτήσεων τόσο από το τραπεζικό σύστημα όσο και από ιδιωτική τοποθέτηση μέσω των αυξήσεων μετοχικού κεφαλαίου ή την έκδοση εταιρικών ομολογιακών εκδόσεων. 1.5. Κύριοι Παράγοντες Ανάπτυξης Εξειδικευμένης Μεθοδολογίας Καθώς εμμέσως η Εταιρεία Συμμετοχών, για την εξυπηρέτηση των υποχρεώσεών της εξαρτάται αποκλειστικά από την είσπραξη μερισμάτων από τις θυγατρικές, καθίσταται αναγκαία αφενός η συνεκτίμηση της πιστοληπτικής ικανότητας των θυγατρικών και η μελλοντική τους επιχειρηματική πορεία και αφετέρου η αξιολόγηση της επίδρασης των αποτελεσμάτων και της δραστηριότητας κάθε θυγατρικής στη συνολική εικόνα της Εταιρείας Συμμετοχών, σε συνδυασμό με το εκάστοτε ποσοστό που διατηρεί σε αυτές τις θυγατρικές. Η παραγωγή ικανών ταμειακών ροών, οι οποίες χρησιμοποιούνται για την εξυπηρέτηση των αυξημένων υποχρεώσεων των εταιρειών συμμετοχών και ιδιαίτερα του τραπεζικού δανεισμού, εξαρτάται σε σημαντικό βαθμό από τη δραστηριότητα των θυγατρικών εταιρειών οι οποίες αποδίδουν μερίσματα στη μητρική τους εταιρεία. Και ενώ το στατιστικό υπόδειγμα του αλγόριθμου της βασικής μεθοδολογίας της ICAP, καταλήγει σε ένα επίπεδο διαβάθμισης και εκτίμησης της πιθανότητας αθέτησης, λαμβάνοντας υπόψη τα οικονομικά και εμπορικά στοιχεία της μητρικής (κατά κανόνα τη ροή προς αυτήν των μερισμάτων που αποδίδονται από τις θυγατρικές) και τα στοιχεία συναλλακτικής συμπεριφοράς, το ερωτηματολόγιο της βασικής μεθοδολογίας δεν μπορεί να αποτυπώσει και να αξιολογήσει με επάρκεια και συνέπεια τους ενδεχόμενους κινδύνους που προκύπτουν από το ιδιαίτερο μοντέλο λειτουργίας τους. Προκύπτει λοιπόν η ανάγκη δημιουργίας νέου ερωτηματολογίου, αποκλειστικά για τις, όπως παρουσιάζεται παρακάτω και το οποίο καλύπτει τους κυριότερους παράγοντες που επιδρούν στην ουσιαστική και συνεπή αξιολόγηση αυτών των εταιρειών. 5

ΜΕΡΟΣ ΔΕΥΤΕΡΟ 2.1. Γενική Περιγραφή της Μεθοδολογίας Το μοντέλο αξιολόγησης των Εταιρειών Συμμετοχών περιλαμβάνει τόσο την ποσοτική αξιολόγηση της μητρικής Εταιρείας Συμμετοχών μέσω του υφιστάμενου στατιστικού αλγορίθμου της βασικής μεθοδολογίας της ICAP και συγκεκριμένα το Υπόδειγμα Υπηρεσιών, όσο και την ποιοτική αξιολόγηση μέσω της προαναφερόμενης δημιουργίας διαφοροποιημένου ερωτηματολογίου. Ενισχυτικά για τους λόγους που αναλύονται παρακάτω, πραγματοποιείται και εξέταση μιας σειράς από επιπρόσθετους παράγοντες και χρηματοοικονομικούς δείκτες που επιτρέπουν στην αρμόδια ομάδα των Αναλυτών, να εξετάσει αναλυτικότερα την πληρότητα και τη συνέπεια της ποσοτικής και ποιοτικής αξιολόγησης. Το τελευταίο δίνει τη δυνατότητα στον αρμόδιο Αναλυτή να υποβάλλει πρόταση αναβάθμισης ή υποβάθμισης της πιστοληπτικής ικανότητας της εξεταζόμενης επιχείρησης. Σε κάθε περίπτωση η πρόταση του Αναλυτή, συζητείται και επικυρώνεται ή όχι από την αρμόδια Επιτροπή Αξιολογήσεων. Η αξιολόγηση τόσο των ποσοτικών όσο και των ποιοτικών κριτηρίων αλλά και των επιπρόσθετων παραγόντων καταλήγει σε βαθμολόγηση η οποία αντιστοιχεί σε μία από τις ζώνες πιστοληπτικής ικανότητας της δεκαβάθμιας κλίμακας της ICAP (βλ. Παράρτημα). Επισημαίνεται επίσης ότι για την επαναξιολόγηση της εξεταζόμενης οντότητας, πραγματοποιείται από την ομάδα αξιολόγησης ανασκόπηση του συνόλου των ποιοτικών κριτηρίων και αλλαγή της βαθμολόγησης όπου απαιτείται μέσω πληροφοριών που παρέχονται είτε από την ίδια την επιχείρηση (με τις κατάλληλες ρήτρες εχεμύθειας) είτε από άλλες διαθέσιμες, δημόσια προσβάσιμες πηγές, ενώ ως προς την ποσοτική αξιολόγηση εξετάζονται σε τακτά χρονικά διαστήματα (συνήθως ανά εξάμηνο ή σε προγενέστερο χρόνο όταν αυτό απαιτείται) οι πλέον πρόσφατες οικονομικές καταστάσεις, τόσο σε επίπεδο μητρικής όσο και σε επίπεδο Ομίλου (π.χ. μέσω δημοσίευσης ισολογισμού) και πραγματοποιείται εκ νέου αξιολόγηση σύμφωνα με την παρούσα μεθοδολογία. 2.2. Ποσοτική Αξιολόγηση Η μεθοδολογία της ποσοτικής αξιολόγησης των ελληνικών επιχειρήσεων και η ανάπτυξη των επιμέρους στατιστικών υποδειγμάτων, αναλύεται στο έγγραφο της βασικής Μεθοδολογίας απόδοσης Αξιολογήσεων Πιστοληπτικής Ικανότητας της ICAP. 2.3. Ποιοτική Αξιολόγηση Η ποιοτική αξιολόγηση, μέσω της ανάπτυξης εξειδικευμένου ερωτηματολογίου, βασίζεται σε μια σειρά από κατάλληλα ομαδοποιημένα κριτήρια τα οποία μπορούν να απαντηθούν με συγκεκριμένο και 6

δομημένο τρόπο με βάση την πληροφόρηση που έχει περιέλθει σε γνώση της ICAP. Η αξιολόγηση κάθε κριτηρίου αποτυπώνεται σε μικρό αριθμό (συνήθως 3 ή 4 και σπανιότερα 2) ταξινομικών βαθμίδων (π.χ. χαμηλού / μέτριου / υψηλού κινδύνου). Στο παρακάτω σχήμα παρουσιάζεται η δομή του ερωτηματολογίου της ποιοτικής αξιολόγησης καθώς και τα σχετικά κριτήρια. Γράφημα 1. Διαδικασία Ποιοτικής Αξιολόγησης από Αναλυτή ΠΟΙΟΤΙΚΗ ΑΞΙΟΛΟΓΗΣΗ ΑΠΟ ΑΝΑΛΥΤΗ ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΑ ΣΤΟΙΧΕΙΑ ΤΗΣ ΕΤΑΙΡΙΑΣ ΣΥΜΜΕΤΟΧΩΝ ΧΑΡΑΚΤΗΡΙΣΤΙΚΑ ΤΗΣ HOLDING ΕΤΑΙΡΕΙΑΣ ΧΑΡΑΚΤΗΡΙΣΤΙΚΑ ΘΥΓΑΤΡΙΚΩΝ ΕΤΑΙΡΕΙΩΝ ΠΡΟΟΠΤΙΚΕΣ ΑΝΑΠΤΥΞΗΣ ΘΥΓΑΤΡΙΚΩΝ ΕΤΑΙΡΕΙΩΝ Πορεία εσόδων κατά την τελευταία χρήση Ιδιοκτησιακή σύνθεση Πλήθος θυγατρικών εταιρειών Μέση κατάταξη θυγατρικών εταιρειών (βάσει κλάδων / τομέων) Δείκτης Ξένα / Ίδια Ποσοστό συμμετοχής της εταιρείας holding στις θυγατρικές επιχειρήσεις Αντικείμενο δραστηριότητας θυγατρικών (βάσει κλάδων) Έτη λειτουργίας θυγατρικών εταιρειών (βάσει διάμεσου) Πορεία καθαρών κερδών κατά την τελευταία χρήση Αριθμός ιδιόκτητων ακινήτων Στοιχεία Συναλλακτικής Συμπεριφοράς θυγατρικών Πρόσβαση σε κεφάλαια - ρευστότητα Κατάταξη εταιρείας holding βάσει της αξίας συμμετοχών / επενδύσεων σε συνδεδεμένες επιχειρήσεις Μέση πιστοληπτική διαβάθμιση θυγατρικών εταιρειών Σχόλια ορκωτών στον τελευταίο δημοσιευμένο ισολογισμό 2.4. Ειδικοί Κανόνες Οι ειδικοί κανόνες αποτελούν δικλείδες ασφαλείας που χρησιμοποιούνται για τον έλεγχο συνέπειας και ορθότητας του αποτελέσματος της συνολικής αξιολόγησης (ποιοτικής και ποσοτικής) με βάση τα στοιχεία και τις πληροφορίες που έχουν περιέλθει σε γνώση της ICAP, είτε από την ίδια την 7

εξεταζόμενη εταιρεία είτε από άλλες δημόσια προσβάσιμες πηγές. Πιο αναλυτικά, οι ειδικοί αυτοί κανόνες που εφαρμόζονται καθ όλη τη διάρκεια της διαδικασίας από τους Αναλυτές είναι: 1. με συμμετοχή σε μία μόνο θυγατρική με ποσοστό συμμετοχής >20%, δεν μπορεί να λάβει πιστοληπτική διαβάθμιση μεγαλύτερη από εκείνη της θυγατρικής. 2. με ποσοστό συμμετοχής <20% σε μία μόνο θυγατρική της οποίας η Καθαρή Θέση διατηρείται < 200.000, δεν μπορεί να λάβει πιστοληπτική διαβάθμιση χαμηλού πιστωτικού κινδύνου. 3. που συμμετέχουν σε θυγατρικές οι οποίες δεν έχουν λάβει Αξιολόγηση Πιστοληπτικής Ικανότητας (Credit Rating) ή Εκτίμηση Πιστοληπτικής Ικανότητας (Credit Score), δεν αξιολογούνται. 4. οι οποίες δεν έχουν συμμετοχή σε θυγατρικές εξετάζονται κατά περίπτωση, λαμβάνοντας υπόψη παράγοντες όπως ενδεικτικά και όχι περιοριστικά, την ύπαρξη θυγατρικών κατά το πρόσφατο παρελθόν, την ύπαρξη αναμενόμενου τιμήματος από πώληση συμμετοχών, την ύπαρξη απαιτήσεων από μερίσματα κ.α. 5. με συμμετοχή σε ανενεργές ή αλλοδαπές θυγατρικές εξετάζονται κατά περίπτωση. Λαμβάνονται υπόψη ενδεικτικά και όχι περιοριστικά, το ποσοστό συμμετοχής της εταιρείας συμμετοχών, το πλήθος των ανενεργών ή αλλοδαπών θυγατρικών στο σύνολο του χαρτοφυλακίου (ενδεικτικά να μην ξεπερνά περίπου το 50% του συνολικού χαρτοφυλακίου), το αντικείμενο δραστηριότητας των θυγατρικών, το ύψος των μερισμάτων που αποδίδονται στη μητρική κατ έτος κ.α. Επίσης λαμβάνεται υπόψη το γεγονός ότι οι αλλοδαπές θυγατρικές εταιρείες δεν λαμβάνουν ICAP Score ή ICAP Rating. 6. οι οποίες εμφανίζουν διαχρονικά μηδενικά έσοδα, μηδενική είσπραξη μερισμάτων και λοιπές προμήθειες καθώς και μηδενικό μικτό κέρδος, αξιολογούνται κατά περίπτωση. Λαμβάνονται υπόψη και αξιολογούνται οι λόγοι που αιτιολογούν την παραπάνω εικόνα. 2.5. Επιπρόσθετα κριτήρια αξιολόγησης που συμβάλουν στη συνεπή και τεκμηριωμένη διαμόρφωση του τελικού αποτελέσματος διαβάθμισης πιστοληπτικής ικανότητας Τονίζεται, είναι σαφές και δεν θα πρέπει να παραβλέπεται το γεγονός ότι η εις βάθος διερεύνηση της δραστηριότητας και των στοιχείων της εταιρείας από τον Αναλυτή δεν μπορεί να τυποποιηθεί σε ένα ερωτηματολόγιο όσο δομημένο και να είναι, όπως επίσης και ένα στατιστικό μοντέλο δεν είναι δυνατόν να αποτυπώσει, σε κάθε περίπτωση εκτενώς και εξαντλητικά, τη συνέπεια της χρηματοοικονομικής ανάλυσης και τους παράγοντες που επηρεάζουν την εκτίμηση της πιθανότητας αθέτησης. Έτσι η παρούσα μεθοδολογία προβλέπει την αξιολόγηση και επιπρόσθετων κριτηρίων και παραγόντων, κατάλληλα δομημένων που συμβάλουν στη διαμόρφωση της τελικής προτεινόμενης πρότασης διαβάθμισης της πιστοληπτικής ικανότητας των εξεταζόμενων Εταιρειών Συμμετοχών. Τα κριτήρια αφορούν τόσο χρηματοοικονομικούς δείκτες όσο και ποιοτικής φύσης παράγοντες. 8

Επιπρόσθετα θα πρέπει να τονιστεί ότι στην περίπτωση των Εταιρειών Συμμετοχών τόσο η χρηματοοικονομική αξιολόγηση όσο και η αξιολόγηση του επιχειρηματικού κινδύνου, αλλά και των επιπρόσθετων κριτηρίων πραγματοποιείται σε επίπεδο ομιλικών οικονομικών καταστάσεων. Για την ενδεικτική παράθεση των παραγόντων που αξιολογούνται επιπρόσθετα από τον Αναλυτή και για τις, βλ. έγγραφο της βασικής Μεθοδολογίας απόδοσης Αξιολογήσεων Πιστοληπτικής Ικανότητας (Ενότητα 2.5). Επισημαίνεται και πάλι ότι σε κάθε περίπτωση θα πρέπει ο Αναλυτής να τεκμηριώνει με σαφήνεια την πρότασή του, τόσο γραπτώς στο συνοδευτικό κείμενο της ανάλυσής του όσο και σε προφορικό επίπεδο, τηρώντας τα κατάλληλα έγγραφα τεκμηρίωσης. 2.6. Επικύρωση Τελικού Αποτελέσματος Όταν ο Αναλυτής ολοκληρώσει την παραπάνω διαδικασία, καταλήγει στην τελική διαβάθμιση την οποία προτείνει στη συζήτηση του θέματος στην αρμόδια Επιτροπή Αξιολογήσεων. Η πρόταση της τελικής διαβάθμισης αφορά τον Αναλυτή ο οποίος συνδυάζει το αποτέλεσμα του στατιστικού υποδείγματος αξιολόγησης με το αποτέλεσμα της αξιολόγησης των ποιοτικών χαρακτηριστικών και με την εξέταση των επιπρόσθετων κριτηρίων. Σε κάθε περίπτωση η τελική αξιολόγηση, εξαιτίας των ιδιαίτερων χαρακτηριστικών των Εταιρειών Συμμετοχών, αποτελεί αρμοδιότητα της Επιτροπής Αξιολογήσεων. Το αποτέλεσμα της απόφασης της Επιτροπής καταχωρείται από τον Αναλυτή στη βάση δεδομένων της ICAP συνοδευόμενη από την απαραίτητη τεκμηρίωση και ακολουθεί η γνωστοποίηση του αποτελέσματος στην αξιολογούμενη οικονομική μονάδα. Τέλος, αποδίδεται στην εξεταζόμενη Εταιρεία Συμμετοχών και «Προοπτική Αξιολόγησης» (outlook), η οποία σχετίζεται με τις προβλέψεις για τη μελλοντική πορεία της πιστοληπτικής ικανότητας της οικονομικής μονάδας στο επόμενο 4-μηνο με βάση τα δεδομένα που υπάρχουν για αυτήν σήμερα. Για περισσότερες και αναλυτικότερες πληροφορίες σχετικά με την παραπάνω διαδικασία, βλ. έγγραφο βασικής Μεθοδολογίας απόδοσης Αξιολογήσεων Πιστοληπτικής Ικανότητας της ICAP. 2.7. Έλεγχος και Παρακολούθηση Η παραπάνω μεθοδολογία έχει ως αποτέλεσμα την εκτίμηση της μελλοντικής επίδοσης και προοπτικής των αξιολογούμενων επιχειρήσεων λαμβάνοντας υπόψη γεγονότα και συνθήκες της συγκεκριμένης χρονικής στιγμής. 9

Με σκοπό να εξασφαλιστεί ότι οι αρχικές εκτιμήσεις πιστοληπτικής ικανότητας και προοπτικής παραμένουν έγκυρες και βάσιμες, δίδεται ιδιαίτερη προσοχή στη συνεχή επικαιροποίηση των βασικών παραδοχών και εκτιμήσεων. Η ICAP έχει αναπτύξει μια διαδικασία παρακολούθησης και επαναξιολόγησης των εταιρειών μέσω μιας συγκεκριμένης υπηρεσίας (Credit Watch). Η υπηρεσία Credit Watch περιλαμβάνει την εκχώρηση βαθμολογίας και την παρακολούθηση της εταιρείας για τουλάχιστον δώδεκα μήνες. Εντός της περιόδου παρακολούθησης, η Αξιολόγηση Πιστοληπτικής Ικανότητας θα επανεξεταστεί τουλάχιστον μία φορά κάθε έξι μήνες εκτός αν υπάρχει ένδειξη προοπτικής οπότε η επαναξιολόγηση θα γίνει εντός τεσσάρων μηνών. 10

ΠΑΡΑΡΤΗΜΑ: Κλίμακα Διαβάθμισης Αξιολόγησης Πιστοληπτικής Ικανότητας (ICAP Credit Rating) ΑΑ A BB B C D E F G H N.R. N.T. N.C. Η διαβάθμιση ΑΑ υποδηλώνει χαμηλότατο πιστωτικό κίνδυνο και αποδίδεται σε επιχειρήσεις οι οποίες έχουν την δυνατότητα να ανταπεξέλθουν στις υποχρεώσεις τους ακόμα και υπό τις δυσμενέστερες οικονομικές συγκυρίες και επομένως η πιστοληπτική τους ικανότητα παραμένει σταθερά πολύ υψηλή. Οι επιχειρήσεις με διαβάθμιση ΑΑ χαρακτηρίζονται από τα εξαιρετικά οικονομικά μεγέθη τους, την ανοδική πορεία και την σημαντική θέση τους στην αγορά. Η διαβάθμιση Α υποδηλώνει πάρα πολύ χαμηλό πιστωτικό κίνδυνο και αποδίδεται σε επιχειρήσεις οι οποίες έχουν την δυνατότητα να ανταπεξέλθουν στις υποχρεώσεις τους ακόμη και υπό δυσμενής οικονομικές συγκυρίες και επομένως η πιστοληπτική τους ικανότητα παραμένει σταθερά υψηλή. Οι επιχειρήσεις με διαβάθμιση Α χαρακτηρίζονται από τα πολύ σημαντικά οικονομικά μεγέθη τους, την ανοδική πορεία και την σημαντική θέση τους στην αγορά. Η διαβάθμιση ΒΒ υποδηλώνει πολύ χαμηλό πιστωτικό κίνδυνο και αποδίδεται σε επιχειρήσεις οι οποίες ενδέχεται να επηρεαστούν αλλά σε πολύ μικρό βαθμό από δυσμενής οικονομικές συγκυρίες και επομένως η πιστοληπτική τους ικανότητα παραμένει σχετικά σταθερή. Οι επιχειρήσεις με διαβάθμιση ΒΒ χαρακτηρίζονται από τα σημαντικά οικονομικά αποτελέσματα, την σταθερή πορεία και την ανταγωνιστική θέση τους στην αγορά. Η διαβάθμιση Β υποδηλώνει χαμηλό πιστωτικό κίνδυνο και αποδίδεται σε επιχειρήσεις οι οποίες ενδέχεται να επηρεαστούν αλλά σε μικρό βαθμό από δυσμενείς οικονομικές συγκυρίες και επομένως η πιστοληπτική τους ικανότητα παραμένει σχετικά σταθερή. Οι επιχειρήσεις με διαβάθμιση Β χαρακτηρίζονται από τα ικανοποιητικά οικονομικά αποτελέσματά τους, την σταθερή πορεία και την ικανοποιητική θέση τους στην αγορά. Η διαβάθμιση C υποδηλώνει μέτριο πιστωτικό κίνδυνο και αποδίδεται σε επιχειρήσεις με ευαισθησία στις δυσμενής οικονομικές συγκυρίες. Οι επιχειρήσεις με διαβάθμιση C χαρακτηρίζονται από τα μέτρια οικονομικά μεγέθη τους, την μέτρια πορεία και την μειωμένη ανταγωνιστική θέση στην αγορά. Η διαβάθμιση D υποδηλώνει σχετικά αυξημένο πιστωτικό κίνδυνο και αποδίδεται σε επιχειρήσεις οι οποίες εμφανίζουν αυξημένη ευαισθησία στις δυσμενής οικονομικές συγκυρίες. Οι επιχειρήσεις με διαβάθμισή D χαρακτηρίζονται από τα χαμηλότερα του μέσου οικονομικά μεγέθη τους και την καθοδική πορεία τους και τη μειωμένη ανταγωνιστική θέση στην αγορά. Η διαβάθμιση E υποδηλώνει αυξημένο πιστωτικό κίνδυνο και αποδίδεται σε επιχειρήσεις οι οποίες εμφανίζουν μεγάλη ευαισθησία στις δυσμενής οικονομικές συγκυρίες. Ο επιχειρήσεις με διαβάθμιση E χαρακτηρίζονται από τα χαμηλά οικονομικά μεγέθη τους, την έντονη καθοδική πορεία και τη χαμηλή ανταγωνιστική θέση τους. Η διαβάθμιση F υποδηλώνει σημαντικά αυξημένο πιστωτικό κίνδυνο και αποδίδεται σε επιχειρήσεις με προβλήματα στην εξυπηρέτηση των υποχρεώσεών τους. Οι επιχειρήσεις με διαβάθμιση F χαρακτηρίζονται από τα ιδιαίτερα χαμηλά οικονομικά μεγέθη τους και την ιδιαίτερα χαμηλή ανταγωνιστική θέση τους. Η διαβάθμιση G υποδηλώνει πολύ υψηλό πιστωτικό κίνδυνο και αποδίδεται σε επιχειρήσεις με σημαντικά προβλήματα στην εξυπηρέτηση των υποχρεώσεών τους. Οι επιχειρήσεις με διαβάθμιση G χαρακτηρίζονται από τα επιβαρυμένα οικονομικά αποτελέσματα τα οποία θέτουν σε κίνδυνο την πορεία τους. Η διαβάθμιση H υποδηλώνει υψηλότατο πιστωτικό κίνδυνο και αποδίδεται σε επιχειρήσεις με πολύ σημαντικά προβλήματα στην εξυπηρέτηση των υποχρεώσεών τους. Οι επιχειρήσεις με διαβάθμιση H χαρακτηρίζονται από τα εξαιρετικά επιβαρυμένα οικονομικά αποτελέσματα τα οποία θέτουν σε υψηλό κίνδυνο την πορεία τους. Not Rated. Η κατηγορία N.R. δεν αποτελεί διαβάθμιση πιστοληπτικής ικανότητας και σε αυτή κατατάσσονται επιχειρήσεις για τις οποίες δεν είναι δυνατή η εκτίμηση της πιστοληπτικής τους ικανότητας. Not Trading. Η κατηγορία N.T. δεν αποτελεί διαβάθμιση πιστοληπτικής ικανότητας και σε αυτή κατατάσσονται επιχειρήσεις οι οποίες έχουν διακόψει την επιχειρηματική τους δραστηριότητα. Not Calculated. Η κατηγορία N.C. δεν αποτελεί διαβάθμιση πιστοληπτικής ικανότητας και σε αυτή κατατάσσονται επιχειρήσεις οι οποίες δεν εξετάζονται κυρίως λόγω νομικής μορφής ή λόγω κλάδου δραστηριότητας. 11

ΣΗΜΕΙΩΣΗ: Η Αξιολόγηση της Πιστοληπτικής Ικανότητας εκφράζει συνολικά τη χρηματοοικονομική διάρθρωση της αξιολογούμενης οντότητας και δεν ταυτίζεται με τα ενδεχομένως κερδοφόρα ή ζημιογόνα αποτελέσματα αυτής. Οι Αξιολογήσεις Πιστοληπτικής Ικανότητας δεν αποτελούν συστάσεις αγοράς, πώλησης ή διακράτησης επενδυτικών τίτλων. Η κλίμακα είναι δημόσια προσβάσιμη στον ιστότοπο της ICAP. 2 ΕΠΙΚΟΙΝΩΝΙΑ Για οποιαδήποτε διευκρίνιση η οποία σχετίζεται με το παρόν έγγραφο παρακαλούμε όπως απευθυνθείτε στην παρακάτω διεύθυνση. ICAP Α.Ε. Διεύθυνση Credit Risk Services Ελ. Βενιζέλου 2, Τ.Κ. 176 76, Καλλιθέα Τηλ.: +30 210 72 00050 Email: customercare@icap.gr 2 Κλίμακα Διαβάθμισης ICAP Credit Rating 12